اختبار تكامل أسواق الأوراق المالية لدول مجلس التعاون الخليجي خلال الفترة (2010 ـــ 2016)

رابتخا

لماكت

قاوسأ

قارولأا

ةيلالما

لودل

سلمج

نواعتلا

يجيللخا

ةترفلا للاخ

)

2010

–

2016

(

Testing the Integration of GCC Stock Markets During the Period (2010 - 2016)

AZZEDDINE BOUHABEL & ALI DEBBI University of M'sila & University of Jijel –Algeria

:ملاتسلاا خيرات 20 / 10 / 2017 خيرات لوبقلا : 17 / 01 / 2018 خيرات رشنلا : 31 / 12 / 2019 * لإا :لسرلما فلؤلما لييم : azzeddine18038@gmail.com :صخلم فدهت هذه ةساردلا لىإ فشكلا نع لماكت قاوسأ طابتراو قارولأا لما ةيلا لودل سلمج نواعتلا ،يجيللخا نم لجأ كلذ عا اندمت ىلع تانايب ةيلصف دتتم نم عبرلا لولأا ماعل 2010 ىتح عبرلا عبارلا ماعل 2016 ، ينمدختسم ةعوممج نم تارابتخلاا ةيئاصحلإا ةلثمتم في : رابتخا يكيد رلوف ،عسولما رابتخا لماكتلا كترشلما ،نسناهولج ةيببسلا رابتخاو رنجارغل . تلصوت ةساردلا لىإ نأ قاوسأ قارولأا لما ةيلا لودل سلمج نواعتلا يجيللخا ،ةلماكتم ام اذهو ىدأ لىإ قيقتح لماعم طابترا عفترم اعون ،ام امك ينب رابتخا ةيببسلا نأ بلغا تاقلاعلا ب ين قاوسأ قارولأا ةيلالما لودل سلمج نواعتلا يجيللخا ةيداحأ هاتجلاا امم لدي ىلع اهنأ في ب ةياد اهراوشم لماكتلل . ا حاتفلما تاملكل ةي : لماكت ،كترشم لماكت قاوسأ قارولأا ،ةيلالما كت لما ،يلام لود سلمج نواعتلا يجيللخا . يداصتقلاا زيمترلا ( JEL ) : F33 ؛ F360 ؛ D74 Abstract:

This study aims at revealing the integration and correlation of GCC stock markets. Therefore, we have relied on quarterly data from the first quarter of 2010 to the fourth quarter of 2016 using a set of statistical tests consist of the following: Expanded Dicky Fuller test, JOHNSON'S JOINT INTEGRATION TEST and GARANGER'S CAUSING TEST. The study concluded that the stock markets of the GCC countries are integrated, which led to achieving a relatively high coefficient of correlation. The causal test showed that most relations between the GCC stock markets are one-way, indicating that they are at the beginning of their path of integration.

Keywords: Joint Integration; Stock Market Integration; Financial Integration; GCC Countries. Jel Classification Codes: F33 ؛ F360 ؛ D74

146 « ةيداصتقا ىؤر ةلمج » داولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ، ،رئازلجا ،ي دللمجا 09 ، ددعلا 02 ، برمسيد 2019 I - ديهتم : برتعت ،اهنيب اميف لماكتلا قيقتح ىلع ةيداصتقلاا تلاتكتلا زكرت تيلا قاوسلأا مهأ نم ةيلالما قارولأا قاوسأ رخأت مغرو اهنيب اميف نواعتلا نود لويح لا اذه نإف ،لماكتلا قيقتح لىإ يعسلا في يجيللخا نواعتلا سلمج لود ةيبايجإ تاوطخ كانه نأو ةصابخو ،تايدتح نم كلذ ليبس في فقي ام ةهجاومو ،ةدحوم ةيجيلخ ةيلام قوس ءاشنلإ لأا نم ددع ذاتخا بلطتي ةدحوم ةيجيلخ ةصروب قيقتح نإ .نأشلا اذه في يتأيو ،عقاولا ضرأ ىلع ةيلماكتلا تاود قارولأا عيونتو ،رامثتسا كونب ءاشنإو ،تاصروبلا لامعأ ميظنتب قلعتي اميف تاعيرشتلا سناتج ،كلذ ةمدقم في ةدحوم ةيجيلخ ةلمع رادصإ للاخ نم ضعبلا اهضعب عم ةيجيللخا تاصروبلا طبرل دحوم ماظن قيقتحو ،ةيلالما لخاد لوادتلاو ،تاصروبلل لاعف دجاوت اله ةرسسم تاكرشو ةيلام ةبرخ تويب دوجوو ،قاوسأ ةدعل ةدحولما قوسلا نم اهيرغو يزكرلما عاديلإاو ةصاقلماو ةيوستلا تاكرش يرفوت في عسوتلاو ،ةيجيللخا ةيلالما قاوسلأا عيجم في ءاشنإ للاخ نم راعسلأا ةكرح طبض لىإ ةفاضلإاب ،ةيلالما قارولأا في لماعتلا تاكرش .قوسلا ةعانص تاسسؤم تاصروبلا عيجم نإ ىلع لمعت ةيلماعلا قيقتح ام ىمسي لماكتلاب ،يلالما ىلجتي ذإ كلذ نع قيرط طبرلا ينب قاوسلأا ذإ ،ةيلالما ىدم في سكعني لاصتا قاوسلأا ةيلالما اميف ،اهنيب ةيدؤم لىإ روهظ قوس ةيلام ةيلماع .ةدحوم ابمو لماكتلل نأ يلالما ةيمهأ ةيربك في زيزعت ومنلا يداصتقلاا ،نادلبلل امك في يربك لكشب مهاسي هنأ دلحا نم مهضرعت تامدصلل ةيلالما قارولأا قاوسأ لماكت ىدم رابتخا ةساردلا هذه للاخ نم لواحنس نذإ .ةيجرالخا يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما ماعل لولأا عبرلا نم دتتم ةيلصف تانايب ىلع نيدمتعم( 2010 عبارلا عبرلا ىتح ماعل 2016 .يلالما لماكتلا ايازم نم ةدافتسلال اهيعس راطإ في ،) 1 . ةساردلا ةلكشم : ءاشنإ في لودلا هذه مظعم دهع ةثادح ،يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قاوسلأا عقاو ينبي اهنأ لاإ .ةيلالما قارولأل قاوسأ كلذ مغرو هدهشي ام لظ فيو .ةيلالما اهقاروأ قاوسأ ريوطت في ايربك اطوش تعطق نإف ،ةيلام تايرغتم نم لماعلا تايرغتلما هذه يجيللخا نواعتلا سلمج لود مامأ تايدحتلا نم ديدعلا عضت ةيلودلا قيقتح ونح هجوتلل لماكت زيزعتو .ةيلالما قارولأا قاوسأ هيلعو : لماكت ىدم ام قاوسأ لاصتاو ا لودل ةيلالما قارولأ نواعتلا سلمج يجيللخا ؟ 2 ـ :ةساردلا ةيضرف ةيساسأ ةيضرف نم ةساردلا هذه قلطنت نأ يهو : لماكت كانه ينب طابتراو يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسأ .ةساردلا ةترف للاخ 3 ـ :ةساردلا فده فادهلأا نم ةلجم قيقتح لىإ ةساردلا هذه فدهت :اهمهأ  ةقلاعلا ةعيبط رسفت تيلا ةيضرفلا رابتخا ينب دوجولما يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسأ للاخ .ةساردلا ةترف

147 2019برمسيد، 02 ددعلا ،09 دللمجا ،رئازلجا ،يداولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ،»ةيداصتقا ىؤر ةلمج «  زاربإ مهأ بيلاسأ تاودأو سايقلا ،يداصتقلاا ةيسايقلا جذامنلاو قرطلاو ةيئاصحلإا ةثيدلحا ةمدختسلما رابتخا في .ةيلالما قاوسلأا لماكت  لماكت رابتخلا ،لحارم عبرلأا تاذ رنجارج ــ لنجأ ةيجهنم فيظوت ةلوامح سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسأ يجيللخا نواعتلا .ةساردلا ةترف للاخ 4 ـ :ةساردلا ةيمهأ ينب لماكتلا ةرورض نايبت لىإ ىعست اهنوك ةساردلا هذه ةيمهأ نمكت ةيلالما قارولأا قاوسأ سلمج لودل يجيللخا نواعتلا لود ينب لاوملأا سوؤر لاقتنا ةكرح عيجشت ىلع لمعت ،ةدحوم ةيلام قوس ءاشنلإ ، نم ديزلما بذجو ،جرالخا في ةرمثتسلما ةيجيللخا لاوملأا ةداعتسا في ةمهاسلماو ،يجيللخا نواعتلا سلمج ،ةيجاتنلإا تاعورشملل ةمزلالا ليومتلا رداصم يرفوتو ،ةيبنجلأا تارامثتسلاا تارامثتسلااو ةينيبلا ةراجتلا ميعدتو يجيللخا نواعتلا سلمج لودل نأو ةصاخ ،لماش يميلقإ لماكت قيقحتل لالمجا حتفو ،ةكترشلما عيراشلماو ةينيبلا .لتكتلاو دحوتلاو لماكتلا تاموقم 5 . يرظنلا راطلإا :ةقباسلا تاساردلاو 1.5 . :يرظنلا راطلإا ببسلا وه تايرغتلا يأ ديدحتل ةيداصتقلاا تاساردلا في اهيلإ دنتسي ةيساسأ ةقيرط يه ةيببسلا رنجارغ بسح تناك اذإ لاثمف ،بيجتسلما وه اهيأ و 𝑋_t ببست 𝑌_t ناف 𝑋_t ةميقب ؤبنتلا ىلع دعاست 𝑌_t تلاماعم ميق تناك اذإ 𝑌_t ا تايرغتلا نأ نيعي اذه و ،ايئاصحإ ةيونعم ةئطابتلما في ثدتح تيل 𝑋_t ثدتح تيلا تايرغتلا لبق ثدتح نأ بيج في 𝑌_t تناك اذإ سكعلاو 𝑌_t ببست 𝑋_t ةميق قفو ددحتت يرغتم لك ةميق تناك اذإ ينهاتجا في ةيببسلا ثدتحو . ناك اذإ هنأ ةراشلإا دتجو ،رخلأا يرغتملل ةئطابتلما ميقلاو ةئطابتلما 𝑋_t في اببس 𝑌_t نوكت نأ ةرورضلاب سيل هناف 𝑌_t ثودلح ةجيتن 𝑋_t .ثلاث يرغتم هببس نوكي دق ثديح يذلا يرغتلا نلأ ،ةرشابم اهئارو تعقو ولو ىتح ةفرعلم ةينمزلا لسلاسلا لماكت ديدتحو ،اهتيرارقتسا ةفرعم بلطتي ةينمزلا لسلاسلا في ةيببسلا ديدتح نإ .لجلأا ليوط نزاوتلا 1.1.5 لا ةيرارقتسا :ةينمزلا لسلاس اذإ امأ ،نمزلا نع لقتسم تباث يباسح طسو لوح بذبذتت تناك اذإ ةرقتسم اهنأب ةينمزلا ةلسلسلا فرعت لىإ يدؤي اذهو ،ةرقتسم يرغ ةينمزلا ةلسلسلا نوكت نيمز هاتجا ىلع دمتعتو طوبه وأ ونم ةلاح في تانايبلا تناك رابتخا دعيو .تايرغتلما ينب فئاز طابترا دوجو بيليف - نويرب ،ةينمزلا ةلسلسلا ةيرارقتسا ةفرعلم ةمهلما تارابتخلاا نم ،يملعملالا حيحصتلا مادختساب ةلسلسلا في لولأا قرفلا ىلع دمتعي يذلاو حمسيو رفصلا يواسي لا طسو دوجوب :يلاتلاك نمزلل يطخ هاتجاو ∆𝑌t = α0+ ρ𝑌t−1+ μt……….1 ∆𝑌_t = α₁+ α₂t + ρ𝑌_t−1+ μ_t………2

148 « ةيداصتقا ىؤر ةلمج » داولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ، ،رئازلجا ،ي دللمجا 09 ، ددعلا 02 ، برمسيد 2019 رابتخا موقيو بيليف - نويرب رابتخا ىلع t ةملعملل (ρ) :يلي امك ينتيلاتلا ينتيضرفلا رابتخا متي ذإ :ةينمزلا ةلسلسلا ةي رارقتسا مدع ىلع لدتو مدعلا ةيضرف ـــ ρ = 0 : 𝐻₀ :ةينمزلا ةلسلسلا ةي رارقتسا لع لدي يذلاو ليدبلا ضرقلا ـــ : ρ ≠ 0 𝐻₁ تناك اذإف (ρ) رثكلأا رابتخلاا نأ لاإ ،ةيونعم يرغ تناك اذإ سكعلا و ليدبلا ضرفلا لبقن ةيونعمو ةبلاس رابتخا وه ةينمزلا ةلسلسلا ةي رارقتسا رابتخا في اعويش يكيد – رلوف ةيلاتلا ةغيصلا ذخأي يذلاو ،عسولما طيسبلا ةلداعلما تناك اذإ ( 1 :)يطلخا طابترلاا ةلكشم نم يناعت ∆Yt= 𝛽1+ 𝛽2𝑡 + 𝛿𝑌𝑡−1+ 𝛼𝑖∑ ∆Yt−1+ μt… … . .3 𝑚 𝑖=0 : .ايتاذ طبترلما يرغ يئاوشعلا يرغتلما لثيم μ_t مدعلا ةيضرف صنتو : 𝛿 = 0 ليدبلا ضرفلا و .ةينمزلا ةلسلسلا رارقتسا مدعب ، 𝛿 ≠ 0 ةيرارقتسا نيعت تيلا و ، .ةينمزلا ةلسلسلا 2.1.5 :كترشلما لماكتلا رابتخا اذإ كترشلما لماكتلا مدختسي دوجو رابتخلا ةدحاو اهلماكت ةجردو ةرقتسم يرغ ةينمزلا ةلسلسلا تانايب تناك اذإ و ،لولأا قرفلا في ةرقتسم اهنكل و اهتايوتسم في ةرقتسلما يرغ ةينمزلا لسلاسلا تانايب ينب لجلأا ليوط نزاوتلا نع و ،ةيرفصلا ةجردلا نع اهقورف في ةنكاسلا تايرغتلما ينب يطخ جيزم ديلوت نكمأ ةلماكتم تايرغتلما حبصت اهد رنجارك لخدم مدختسي و ،تايرغتلما ينب فئاز رادنحا كانه نوكي لا كلذبو ،ةبترلا سفن نم اينآ اذ لنجأ :لجلأا ليوط نزاوتلا رابتخلا ينتوطلخا ( ينب ةقلاعلا ريدقت متي الهلاخ نم لىولأا ةوطلخا ـــ (Y , X :يتلأاك ينهاتجابو 𝑌t = β0+ β1𝑋t+ ε1t……….4 𝑋_t = α₀ + α₁𝑌_t+ ε_2t………5 ( ثيح ε_1t , ε_2t .ةيئاوشعلا ءاطخلأا :)  رابتخا قيبطت ةيناثلا ةوطلخا بيلف – نويرب رابتخا وأ يكيد – رلوف اذإف ،ةيئاوشعلا ءاطخلأا ةيرارقتسا ةفرعلم ةجردلا نم ةرقتسم يرغ يقاوبلا تناك رفص ( ىوتسلما LEVEL ينب كترشم لماكت دوجو نيعي اذهف ) ( (Y , X .نييرغتلما ينب لجلأا ةليوط ةينزاوتلا ةقلاعلا دوجو ىلع لدتو 3.1.5 :أطلخا حيحصت جذونم ةسوردلما ةرهاظلل تايرغتلما ينب اقبسم ةفورعم ةرقتسم ةقلاع دوجو لىإ كترشلما لماكتلا رابتخا يرشي نأو متي ،ليوطلا لجلأا في نييرغتم ينب ادوجوم كترشلما لماكتلا ناك اذإ و ،ليوطلا لجلأاب قلعتت اهيف تيلا تايرغتلا وجللا ء .ليوطلا لجلأا في كترشلما لماكتلا نم اساسأ قتشم وه يذلا ،أطلخا حيحصت جذونم لىإ

149 2019برمسيد، 02 ددعلا ،09 دللمجا ،رئازلجا ،يداولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ،»ةيداصتقا ىؤر ةلمج « هاتجا انل دديح كلذك ،ايئاصحإ يونعم جذومنلا في أطلخا دح ناك اذإ ،ةقلاعلا كلذ نكيمو ريدقت للاخ نم :ينيتلآا ينجذومنلا

∆Y_t = 𝛼₀+ ∑ α_i∆Y_t−i 𝑚 𝑖=0 + ∑ β_j∆X_t−j 𝑛 𝑗=0 + ρ₁ε_t−1+ μ_t… … … … 6

∆Y_t = 𝛽₀+ ∑ α_i∆Y_t−i 𝑚 𝑖=0 + ∑ β_j∆X_t−j 𝑛 𝑗=0 + ρ₂ε_t−1+ μ_t… … … … 7 في زيتح لىإ يدؤت ةحيحصلا يرغ ءاطبلإا ةترف رابتخا نوك ،ىلثلما ءاطبلإا ةدم ديدتح بلطتت ةيببسلا رابتخا نإ ءاطبلإا ةترف نم بركأ ةراتخلما ءاطبلإا ةترف تناك اذإ امأ ،ىلثلما ءاطبلإا نم لقأ ءاطبإ ةترف رايتخا ةلاح في جئاتنلا ( رابتخا مادختسا لىإ ؤجللا متي اذل ،ةؤفك يرغ ةردقلما تاملعلما نوكت نأ لىإ يدؤي اذه نإف ،ىلثلما AIC ) . 4.1.5 :ةيببسلا جذونم برتعي رنجرك رثكأ نم نوكت هل اقفوو ،ةيداصتقلاا تايرغتلما ينب ةيببسلا هاتجا ديدتح في اعويش جذامنلا ( X ( في يرغتلا ثودح في اببس ) Y ميقلا تناك اذإ ) ئبنتلما ( يرغتملل اهب Y نييرغتملل ئطبلما ميقلا قفو ددحتت ) ( (Y , X ئطبلما ميقلا ىلع دامتعلاا نم لاح لضفأ نوكت تيلا و ريدقت ىلع رابتخلاا اذه دنتسي و ،دحاو يرغتم ىلع : ينتيلاتلا ينتلداعلما Y_t = ∑ α_iX_t−i 𝑚 𝑖=0 + ∑ β_jY_t−j 𝑛 𝑗=0 + ε_1t… … … … 8 X_t = ∑ γ_iX_t−i 𝑚 𝑖=0 + ∑ δ_jY_t−j 𝑛 𝑗=0 + ε_2t… … . .9 ثيح Y_t−j ، X_t−i .بيتترلا ىلع لقتسلما يرغتلما و عباتلا يرغتلما ءاطبإ β_j, α_i تلاماعلما : .ةينمزلا ةوجفلا لوطل راثلآا حضوت تيلا i,j .تاءاطبلإا ددع : ينتلداعلما ريدقت ءوض ىلعو 8 ، 9 :ةيببسلا هاتجلا تلاامتحا ةعبرأ كانه ،  يدايتعلاا هاتجلاا 𝑋 → 𝑌  سكاعلما هاتجلاا 𝑋 ← 𝑌  )ةيئانثلا ةيببسلا( ةيسكعلا ةيذغتلا 𝑋 ⇄ 𝑌 

150 « ةيداصتقا ىؤر ةلمج » داولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ، ،رئازلجا ،ي دللمجا 09 ، ددعلا 02 ، برمسيد 2019 ةلداعلما 8 : 𝐻0 : αi = 0 ةلداعلما 9 : 𝐻₀ : δ_𝑗 = 0 :ةيببسلا ةقلاعلا دوجو ىلع صني يذلا ليدبلا ضرفلا ةلداعلما 8 : 𝐻₁ : α_i ≠ 0 ةلداعلما 9 : 𝐻₁ : δ_𝑗 ≠ 0 . 2.5 . :ةقباسلا تاساردلا نت تيلا تاساردلا مهلأ ءزلجا اذه في ضرع ،لماعلا في ةيلالما قارولأا قاوسأ لماكت تلجاع نطاوم الهو ةترفلا للاخ يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسأ لماكت رابتخا :ـب ةموسولما انتسارد عم لخادت ( 2010 ــ 2016 ) :تاساردلا هذه مهأو ، 1.2.5 . ةسارد (Barli Suryanta, 2011) : ثيح تلوانت ةساردلا رابتخا ىدم ةيناكمإ جامدنلاا قوسلا يسينودنلاا قارولأل ةيلالما عم عبرلأا قاوسلأا ىبركلا دامتعلااب ىلع ليلحتلا يعاعشلا VAR ، تمدختسا هذه ةساردلا تانايب دئاوعل قاوسأ سوؤر لاوملأا ةسملخ لود ةيويسآ ددترب يموي تلثتم هذه لودلا في لك نم ؛ايسينودنا ؛ايزيلام ؛ينبلفلا ؛ادنلاياتو ؛اروفاغنسو للاخ ةترفلا ام ينب 1 يفناج 2004 لىإ ةياغ 30 برمسيد 2009 ، تلصوت ةساردلا لىإ هنأ لا دجوي كرتح كترشم ينب لك نم قوس ةروفاغنس قارولأل ةيلالما قوسو ايسينودنا قوسو ايزيلام ينبلفلاو ادنلاياتو اذهو ءيش لا قيلي اهفادهتسلا لماكت سوؤر لاوملأا . 2.2.5 . سارد ة (Hande Ferdine, Joniada Milla, 2009) ةساردلا تقرطت ثيح : لىإ رابتخا ىدم دوجو لماكت كترشم ينب قاوسأ مهسلأا لودلل ىبركلا داتحلال ؛اسنرف :يبورولأا ؛اينالمأ ةلكلملما ،ةدحتلما ةفاضإ لىإ كلذ موقت هذه ةساردلا كلذك رابتخاب لماكتلا كترشلما ينب هذه قاوسلأا قوسلاو ،يلماعلا تدمتعا هذه ةساردلا ىلع تانايب ةيرهش للاخ ةدلما نم يفناج 1991 لىإ ةياغ ةيليوج 2006 ، مادختساب جذونم رابتخا رذلجا يودحولا رابتخاو لماكتلا كترشلما . تنيب جئاتن ةساردلا نأ كانه ةقلاع ةليوط لجلأا دنع ةقباطم لودلا ةيبورولأا عم لودلا ،ىرخلأا ةبسنلابو جئاتنلل ةقلعتلما ةجردب لماكتلا كترشلما دقف تتبثأ نأ لماعم رشؤم طابترلاا يلوأ لماكتل ،قاوسلأا ايرشم كلذب لىإ نإ طابترا قاوسلأا يه ةوطخ ةيرورض لماكتلل يرغ أ امك ،ةيفاك تسيل اهن تتبثأ هذه ةساردلا مدع ةءافك قوسلا نلأ تامولعلما ةييخراتلا دحلأ قاوسلأا لا حمست ؤبنتلاب راعسلأاب في قوس رخآ . 3.2.5 . ةسارد (Ilhan Meric, 2009) : لىإ ةساردلا تقرطت ثيح رابتخا تاكرحتلا ةكترشلما لكل نم دئاوع قاوسأ مهسلأا يكيرملأا يكيسكلماو يدنكلاو نع قيرط ليلتح طابترلاا تاينقتو ةيببسلا :ـل Granger للاخ ةترفلا ناوج 1995 لىإ ةياغ يام 2005 .

151 2019برمسيد، 02 ددعلا ،09 دللمجا ،رئازلجا ،يداولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ،»ةيداصتقا ىؤر ةلمج « جئاتن ترهظأ ليلحتلا نأ طابترا دئاوع قوسلا يكيرملأا عم دئاوع قوس مهسلأا يدنكلا يكيسكلماو تناك ،ةعفترم و نأ حابرأ ظفامح نيرمثتسلما ينيكيرملأا ينب لود NAFTA دق امأ ،تضفنخا جئاتن ةيببسلا رنجارغل دقف تنيب نأ دئاوعلا ةيضالما في قوسلا يدنكلا قارولأل ةيلالما نكيم اهمادختسا ؤبنتلل دئاوعلاب ةيلبقتسلما قوسلل يكيسكلما قارولأل .ةيلالما 4.2.5 . ةسارد (Francisco Zopez Herrera, 2012) لىإ ةساردلا تقرطت ثيح ، ليلتح ليلجا لولأا لماكتلل ينب قاوسأ قارولأا ةيلالما لكل نم ؛كيسكلما ؛ادنك تايلاولاو ةدحتلما ةيكيرملأا ينبو لماكت هذه قاوسلأا عم قوسلا ،يلماعلا تيرجأ تارابتخا لماكتلا كترشلما نسناهوج ددعتم تايرغتلما نم ةنس 1984 لىإ 2002 تمسق ثيح هذه ةترفلا لىإ ةساردل ينتلحرم لماكتلا كترشلما لبق و دعب ذيفنت NAFTA امك يرجا رابتخا لماكتلا كترشلما يذ ،نييرغتلما تنيب جئاتنلا ةيبيرجتلا نأ قاوسأ مهسلأا ةيكيسكلما ةيدنكلاو تايلاولاو ةدحتلما ةيكيرملأا ةلصفنم ايئزج . 5.2.5 . ةسارد (Arouri Mohamed El Hedi, 2006) : ةساردلا هذه تلوانت ثيح لماوعلا ةددلمحا لماكتلل يلودلا قاوسلأ قارولأا ثيح ،ةيلالما تم عضو يربك ددع نم تايرغتلما تيلا ىري ثحابلا اهنأ رثؤت ىلع لماكتلا ،يلالما مث ماق ريوطتب جذونم يرعستل لوصلأا ،ةيلالما تدمتعا هذه ةساردلا ىلع جذونم يرعست لوصلأا ةيلالما ةنيعل ةنوكم نم 30 دلب امك دق تم مادختسا جذانم ،لناب تنيب جئاتن هذه ةساردلا نأ حاتفنلاا يراجتلا هل يرثأت يبايجا ىلع لماكتلا يلالما في لك ،قاوسلأا امك نأ لماوعلا ةيلاجملإا رثؤت ىلع ىوتسم لماكتلا في قاوسلأا ،ةروطتلما امأ كلت لماوعلا ةقلعتلما رارقتسلااب يداصتقلاا و يسايسلا يهف رثؤت ىلع لماكت قاوسلأا .ةئشانلا 6.2.5 . ةسارد (ZENASI Soumia, 2014) ثيح : تلوانت ه هذ ةساردلا رثأ لماكتلا يلالما ىلع ومنلا يداصتقلاا لودل برغلما يبرعلا كلذو نمز في ةلموعلا تامزلأاو ،ةيلالما تدمتعا هذه ةساردلا ىلع جذونم MVTAR حترقلما نم فرط Tsay ( 1998 ) كلذو نم للاخ ( ةترفلا 1990 ـ 2012 تنيب .) جئاتنلا لىإ هنأ في لظ ضعب فورظلا ةيداصتقلاا ةيلالماو ،ةصالخا بعلت ةيلمع لماكتلا يلالما ارود ايبايجا في زيزعت ومنلا يداصتقلاا نادلبلل ،ةيبرعلا امك ترهظأ جئاتنلا نأ قيقتح اده لماكتلا نم هنأش نأ اهرثأتو اهكرتح ةيناكمإ لودلا هذله حيتي تامدصلاب ةيلالما ةيجرالخا . 7.2.5 . ،شورك و نداد( ةسارد 2015 :) لوح ةسارد تاددمح لماكت قاوسأ قارولأا ةيلالما ةلاح لود لاشم ايقيرفإ هذه تفده ةساردلا لىإ رابتخا لماكت قاوسأ قارولأا ةيلالما لودل لاشم ،ايقيرفإ اذكو ثحبلا نع لماوعلا ةددلمحا لماكتل هذه ،قاوسلأا نم لجأ كلذ ةساردلا تدمتعا ىلع تانايب ةيرهش دئاوعل قاوسأ قارولأا ةيلالما للاخ ةترفلا 2008 ةياغ لىإ 2014 ةنيعل ةنوكم نم عبرأ قاوسأ ةلثمتم في لك نم ،رصم ،سنوت ،رئازلجا برغلما . لجأ نم و ةسارد قاوسأ لماكت قارولأا نم لكل ةيلالما ،رصم( ،سنوت ،رئازلجا )برغلما دقف ةساردلا تدمتعا ىلع رابتخا

152 « ةيداصتقا ىؤر ةلمج » داولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ، ،رئازلجا ،ي دللمجا 09 ، ددعلا 02 ، برمسيد 2019 لماكتلا كترشلما نسناهولج يذلاو تبثأ قاوسأ نأ قارولأا نم لكل ةيلالما ،رصم( ،سنوت ،رئازلجا )برغلما ةلصفنم اميف .اهنيب 8.2.5 . ،يبرش و شورك ،نداد( ةسارد 2016 ) ىلع هرثأ و ةئشانلا ةيلالما قاوسلأا لماكت رابتخا ةسارد لوح : ةترفلا للاخ ةئشان قاوسأ عبرلأ ةنيع ىلع ةساردلا تدمتعا كلذ لجأ نم ،ةيلودلا ةيلالما ةظفلمحا في رامثتسلاا دئاوع نم ةدتملما 31 ربوتكأ 1989 لىإ 31 برمسيد 2014 رابتخاك ةيئاصحلإا تارابتخلاا نم ةعوممج ينمدختسم ، لمح ةئشانلا ةيلالما قاوسلأا نأ لىإ ةساردلا تلصوت ،رنجارلج ةيببسلا رابتخا و ،نسناهولج كترشلما لماكتلا ا لماعم نأ ذإ ،اهنيب اميف لماكتت لا )كيسكلما ،ليزابرلا ،ايزيلام ،ايسينودنا( ةساردلا نأ و ،ضفخنم اهطابتر .هاتجلاا ةيداحأ قاوسلأا هذه II -ةقيرطلا :تاودلأاو 1 . تايرغتلم ةيئارجلإا تافيرعتلا ةساردلا : سيقي ىلع موقي ثيح ،قوسلا في راعسلأا ىوتسم ةيلالما قارولأا قوس رشؤم رايتخا متي ام ًابلاغو ،امهلاك وأ ةمظنلما يرغ وأ ةمظنلما لالما سأر قاوسأ في الهوادت متي تيلا تآشنلما مهسأ نم ةنيع ا فدهتسي يذلاو لالما سأر قوس اهيلع تيلا ةلالحا سكعي نأ رشؤملل حيتت ةقيرطب ةنيعلا هسايق رشؤلم . كلانهو ةبسنلاب قوسلا ةلاح سيقت يأ ةيعاطق تارشؤمو ةماع ةفصب قوسلا ةلاح سيقت تيلا تارشؤلما ،تارشؤلما نم ينعون .ةنيعم ةعانص وأ عاطقل يلي اميفو اندمتعا تيلا يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسلأ ةيلالما تارشؤلما :انتسارد في اهيلع BLI : م .ةيلالما قارولأل نيرحبلا قوس رشؤ DLI : .ةيلالما قارولأل يبد قوس رشؤم KLI : .ةيلالما قارولأل تيوكلا قوس رشؤم MLI : .ةيلالما قارولأل طقسم قوس رشؤم QLI : .رطق ةصروب رشؤم TLI : .يدوعسلا يلالما قوسلا رشؤم 2 . :ةساردلا دودح ةترفلا للاخ ،يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قاوسلأا تارشؤم ىلع ةساردلا هذه ترصتقا ماعل لولأا عبرلا نم ةدتملما 2010 ماعل عبارلا عبرلا لىإ 2016 . 3 . ةساردلا ةيجهنم اهتاءارجإو : 1.3 :تانايبلا رداصم سلمج لودل ةيلالما قاوسلأا تارشؤم لوح ةيثحبلا تانايبلا عجم تم للاخ ،يجيللخا نواعتلا ماعل لولأا عبرلا نم ةدتملما ةترفلا 2010 ماعل عبارلا عبرلا لىإ 2016 ،يبرعلا دقنلا قودنصل ةيلصفلا تارشنلا نم ، .ةيبرعلا ةيلالما قاوسلأا ءادأ لوح

153 2019برمسيد، 02 ددعلا ،09 دللمجا ،رئازلجا ،يداولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ،»ةيداصتقا ىؤر ةلمج « 2.3 :تانايبلا ةلجاعم ( جمانرب مادختساب بوسالحا ىلع دامتعلاا تم دقل EVIEWS7 تانايبلا ةلجاعلم ) نم ةروشنلما .يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسأ لماكت رابتخا لجأ III -جئاتنلا :اهتشقانمو 1 . :يجيللخا نواعتلا سلمج لودل قارولأا قاوسأ طابترا ةسارد نم للاخ لودلجا مقر (01) ظحلان نأ تلاماعم طابترلاا مستت عافترلاا نم عونب و تيلا في اهلممج حواترت ام ينب %40 لىإ %80 ، عجريو ينب يربكلا طباترلا لىإ كلذ لىإ و ،يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسأ ةيلالما تارشؤلما ينب ةيربكلا ةقلاعلا تلاماعم دوجو مغر طابترا ةيندتم رارغ ىلع لودلا ضعبل ةيلالما قاوسلأا ينب قارولأل تيوكلا قوس ينب ةفيعضلا ةقلاعلا رطق ةصروبو ةيلالما قارولأل يبد قوس نم لكو ةيلالما . ةفيعضلا ةقلاعلاو .ةيلالما قارولأل نيرحبلا قوسو رطق ةصروب ينب 2 . ةدحولا رذج رابتخا نوكس( ةينمزلا ةلسلسلا :) متي مادختسا رابتخا رذج ةدحولا فرعتلل ىلع ةجرد لماكت ةلسلسلا ةينمزلا تايرغتملل ةيداصتقلاا لمح ةساردلا ةفرعلم ام اذإ تناك تايرغتلما ةرقتسم مأ .لا فوسو دمتعت هذه ةساردلا ىلع رابتخا ةيضرف مدعلا (ADF) يكيد عسولما رلوف ةلئاقلا دوجوب رذج يأ ةدحولا مدع رارقتسا لسلاسلا .ةينمزلا جئاتن تارابتخا رذج ةدحولا تايرغتملل لمح ،ةساردلا تيلاو ميق لمشت لودل ةيلالما قارولأا قاوسلأ ةيلالما تارشؤلما ،يجيللخا نواعتلا سلمج حضتي نم للاخ لودلجا ( مقر 02 ) نأ لسلاسلا ميق عيملج ةينمزلا قاوسلأ ةيلالما تارشؤلما يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا يرغ ةنكاس في ةميق( يوتسلما t ةيونعم دنع ةيلودلجا 5 % نم بركأ ةميق t )ةبوسلمحا ةنكاس تحبصأ لولأا قرفلاب انذخأ امدنع نكل ، ةميق( t ةيونعم دنع ةيلودلجا 5 % ةميق نم لقأ t .لىولأا ةجردلا نم ةلماكتم لسلاسلا عيجم نأ نيعي امم ،)ةبوسلمحا 3 . :ءاطبلإا ةترف ديدتح نم لودلجا ( مقر 03 ) حضتي نأ عم ي ءاطبإ ةترف اراتخا نيرا ةدحاو :امهو LR, SC ثلاثو ، :مهو ءاطبلإل ينتترف اوراتخا يرياعم FPE, AIC, HQ ، .ءاطبلإل ينتترف راتخنس اذل 4 . كترشلما لماكتلا رابتخا : قيبطتب رابتخا لماكتلا نوسناهولج كترشلما ميقل ةينمزلا لسلاسلا ينب قارولأا قاوسلأ ةيلالما تارشؤلما نواعتلا سلمج لودل ةيلالما ،يجيللخا امك وه حضوم في لودلجا مقر ( 04 ) ، ثيح يرشت جئاتنلا لىإ ضفر ضرف مدعلا يذلاو نيعي مدعب دوجو يأ هجتم لماكتلل ،كترشلما لوبقو ضرفلا ليدبلا دوجوب هجتم لماكت كترشم ،دحاو رثلأل ةبوسلمحا ميقلا نأ دنج ثيح ةبوسلمحا ميقلاو ىوتسم دنع ةجرلحا ميقلا نم بركأ ىمظعلا ةميقلل 5 % ، .يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسأ ينب لماكت دوجو ىلع لدي ام اذه و

154 « ةيداصتقا ىؤر ةلمج » داولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ، ،رئازلجا ،ي دللمجا 09 ، ددعلا 02 ، برمسيد 2019 5 . :ةيببسلا ةقلاعلا رابتخا ذإ ،ضعب لع اهضعب يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسأ ةفرعم وه ةيببسلا رابتخا نم فدلها حضوي لودلجا مقر ( 05 ) رابتخا جئاتن رنجارغل ةيببسلا ينب تايرغتم ةساردلا ةيلالما تارشؤلما ميقل ةينمزلا لسلاسلا( .)يجيللخا نواعتلا سلمج لودل نأ جئاتنلا تنيب ثيح نم لقأ رطسلأا عيجم في ةققلمحا ةيئانثلا تلاامتحلاا لممج 5 % و 10 % جئاتنلا هذهب و ، اهضعب ىلع اهلممج يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسأ يرثأت مدعب ةلئاقلا ةيرفصلا ةيضرفلا ضفرن ىلع اهلممج في يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسأ يرثأتب ةلئاقلا ةليدبلا ةيضرفلا لبقن و ،ضعبلا .ضعبلا اهضعب ددصلا اذه في يرشت جئاتن ريدقتلا ةقلاعلل ميق ينب ةيببسلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسلأ ةيلالما تارشؤلما :نأب ،يجيللخا نواعتلا  هردق لامتحا ققتح ثيح ،ةيلالما قارولأل تيوكلا قوس ىلع رثؤي ةيلالما قارولأل يبد قوس 0,0003 .  يح ،رطق ةصروب ىلع رثؤي ةيلالما قارولأل يبد قوس هردق لامتحا ققتح ث 0,0022 .  هردق لامتحا ققتح ثيح ،ةيلالما قارولأل نيرحبلا قوس ىلع رثؤي ةيلالما قارولأل يبد قوس 0,0905 .  هردق لامتحا ققتح ثيح ،ةيدوعسلا ةيلالما قوسلا ىلع رثؤي ةيلالما قارولأل يبد قوس 0,0911 .  هردق لامتحا ققتح ثيح ،ةيلالما قارولأل تيوكلا قوس ىلع رثؤي ةيلالما قارولأل طقسم قوس 0,0224 .  هردق لامتحا ققتح ثيح ،ةيلالما قارولأل طقسم قوس ىلع رثؤي ةيلالما قارولأل تيوكلا قوس 0,0693 .  هردق لامتحا ققتح ثيح ،رطق ةصروب ىلع رثؤي ةيلالما قارولأل تيوكلا قوس 0,0066 .  هردق لامتحا ققتح ثيح ،ةيلالما قارولأل تيوكلا قوس ىلع رثؤي ةيلالما قارولأل نيرحبلا قوس 0,0708 .  هردق لامتحا ققتح ثيح ،ةيلالما قارولأل تيوكلا قوس ىلع رثؤي يدوعسلا يلالما قوسلا 0,0092 .  دق لامتحا ققتح ثيح ،رطق ةصروب ىلع رثؤي ةيلالما قارولأل طقسم قوس هر 0,0053 .  هردق لامتحا ققتح ثيح ،ةيلالما قارولأل طقسم قوس ىلع رثؤي ةيلالما قارولأل نيرحبلا قوس 0,0020 .  قارولأل نيرحبلا قوس ىلع رثؤي ةيلالما قارولأل تيوكلا قوس ،ةيلالما هردق لامتحا ققتح ثيح 0,0633 .  هردق لامتحا ققتح ثيح ،رطق ةصروب ىلع رثؤي ةيلالما قارولأل نيرحبلا قوس 0,0020 . رثؤي لا يدوعسلا يلالما قوسلا نأ :لثم تاءانثتسلاا ضعب كانهف اذه مغر رثأتي لاو قوس ،رطق ةصروب نم لكب ،ةيلالما قارولأل نيرحبلا طقسم قوسو نم رثكأ تلاامتحا تققتح ثيح ،ةيلالما قارولأل 5 % و 10 % . رثؤي لا ةيلالما قارولأل يبد قوس كلذك رثأتي لاو نم رثكأ لامتحا ققتح ثيح ،ةيلالما قارولأل طقسم قوسب 5 % و 10 % .

155 2019برمسيد، 02 ددعلا ،09 دللمجا ،رئازلجا ،يداولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ،»ةيداصتقا ىؤر ةلمج « 6 . :جئاتنلل يداصتقلاا يرسفتلا  تلاماعم تزيتم طابترلاا عافترلاا نم عونب ،يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسلأ و تيلا في اهلممج ينب ام حواترت %40 لىإ %80 ، عجريو ينب دوجولما طباترلا لىإ كلذ نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسأ .ةساردلا ةترف للاخ يجيللخا  تنيب جئاتن تارابتخا لاا ةيرارقتس مادختساب رابتخا ،عسولما رلوف يكيد سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسأ نأ يرغ يجيللخا نواعتلا ةرقتسم في ،ىوتسلما لاإ لالمجا حتف امم ،اله لولأا قرفلا ذخأ دنع ةرقتسم تحبصأ اهنأ نوسناهولج كترشلما لماكتلا رابتخا مادختسلا .  نوسناهوج رابتخا يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسلأ كترشلما لماكتلل ينتلداعم دوجو رهظأ رثلأا رابتخا بسح مظعلا ةميقلاو ى لماكت ىلع لدي امم ، قاوسأ لاصتاو نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا .يجيللخا  ةيببسلا رابتخا جئاتن ترهظأ يأ ةيداحأ تاقلاعلا بلغا نأ ،يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسلأ ،دحاو هاتجا تاذ اهنأ هيلعو نكيم ةيادب في اهنأب يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسأ ىلع مكلحا .يلالما لماكتلل اهراوشم IV -ةصلالخا : تنيب ثيح ،يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما قارولأا قاوسأ لماكت رابتخا ةساردلا هذه للاخ نم انلواح قارولأا قاوسأ نأ كترشلما لماكتلا رابتخا جئاتن ،ةساردلا ةترف للاخ ةلماكتم يجيللخا نواعتلا سلمج لودل ةيلالما ةيببسلا رابتخا جئاتن تنيب دق امك ،ام اعون عفترم طابترا لماعم قيقتح لىإ ىدأ ام اذه و ةيلالما قارولأا قاوسلأ وكلا قوس نأ و ،دحاو هاتجا تاذ اهنأ يأ ةيداحأ تاقلاعلا بلغا نأ ،يجيللخا نواعتلا سلمج لودل قارولأل تي يبد قوسف ،ةيلالما قارولأل نيرحبلا قوس هيلي مث ،ةيجيللخا ىرخلأا ةيلالما قاوسلأاب رثأت و يرثأت رثكلأا ،ةيلالما ىلع يرثأت يأ اله سيلف رطق ةصروب امنيب ،يدوعسلا يلالما قوسلا يتأي كلذ دعب مث ،طقسم قوس و ةيلالما قارولأل ا ةيجيللخا ةيلالما قارولأا قاوسأ ىرخلأ قاوسلأا فلتمخ في ةيلبقتسلما دئاوعلاب ؤبنتلا مهنكيم نيرمثتسلما نإف هيلعو . ةييخراتلا تانايبلا نم اقلاطنا ةيجيللخا لكل بيجتست تيلا رطق ةصروب سكع ،ةيلالما قارولأل تيوكلا قوسل سلما دئاوعلاب ؤبنتلا متي اذل ،يدوعسلا يلالما قوسلا ادع ةيجيللخا ةيلالما قاوسلأا نم اقلاطنا قوسلا اذله ةيلبقت .ىرخلأا ةيلالما قاوسلأا في ةييخراتلا تانايبلا

156 « ةيداصتقا ىؤر ةلمج » داولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ، ،رئازلجا ،ي دللمجا 09 ، ددعلا 02 ، برمسيد 2019 - :عجارلماو تلااحلإا 1 . ةزحم ميرك نسح ( . 2011 .) ومنلاو ةيلالما ةلموعل ،يداصتقلاا ط 1 رشنلل ءافص راد ، عيزوتلاو ندرلأا ،نامع ، 2 . شورك ةيضار ،نداد نيغلا دبع ( . 2015 .) ةسارد تاددمح ماكت قاوسلأ قارولأا ةيلالما ةلاح لود لاشم ةللمجا ،)برغلما ،سنوت ،رئازلجا ،رصم( ايقيرفإ ةلموعلل ةيرئازلجا ةيداصتقلاا تاسايسلاو ددعلا ، 6 ةلموعلا برمخ ، ةيداصتقلاا تاسايسلاو رئازلجا ةعماج ، 3 رئازلجا ، . 3 . يبرش ينملأا دممح ،شورك ةيضار ،نداد نيغلا دبع ( . 2016 .) ةئشانلا ةيلالما قاوسلأا لماكت رابتخا ىلع هرثأو في رامثتسلاا دئاوع ثوحبلل تاحاولا ةلمج ،ةيلودلا ةيلالما ةظفلمحا تاساردلاو دللمجا ، 9 ددعلا ، 2 رئازلجا ،ةيادرغ ةعماج ، .

4. Arouri, M., El Hedi. (2006). A la recherche des facteurs Déterminants de l’intégration internationale des marchés ,Workingpaper Université Paris X Nanterre.

5. Barli, S. (2011). Capital market integration in asean countries : special investigation of indonesian towards the Big Four, The Asian Journal of Technology Management Vol. 4 No. 2, p. p 109-114.

6. Francisco, Z., Herrera. (2012). cointegration trends among the NAFTA equity markets, Economíateoría y práctica.- México, DF, ISSN 0188-8250, ZDB-ID 25173030. - Vol. 36, p 179-196.

7. Hande, F., Joniada, M.. (2009). Ananlysis of cointegration in capital markets of France ; Germany and United Kingdom, Economics & Business Journal: Inquiries & Perspectives, Vol.2 No.1, p. p 109-123.

8. Ilhan, M. (2009). co-movements of NAFTA stock markets, Co-Movements of NAFTA Stock Markets. Troy University Business andEconomicReview, 2009.

9. ZENASI, S. (2014). les effets de l’integration financière sur la croissance des économies du Maghreb dans un contexte de globalisation et de crises, thèse de doctorat, non publié, université Abou Baker Belkaid Tlemcen, Algeria, 2014.

لما :قحلا مقر لودلجا ( 01 ) تارشؤم طابترا ةفوفصم : ةيجيللخا ةيلالما قارولأا قاوسأ

DLI KLI MLI QLI BLI TLI

DLI 1.000000 -0.075671 0.461562 0.805514 0.252023 0.708987 KLI -0.075671 1.000000 0.544423 -0.167414 0.294845 0.228262 MLI 0.461562 0.544423 1.000000 0.192054 0.708403 0.714521 QLI 0.805514 -0.167414 0.192054 1.000000 0.049173 0.638238 BLI 0.252023 0.294845 0.708403 0.049173 1.000000 0.406303 TLI 0.708987 0.228262 0.714521 0.638238 0.406303 1.000000 ردصلما : جمانرب ىلع ءانب ثحابلا دادعإ نم EVIEWS 7 مقر لودلجا ( 02 ) : رذج رابتخا جئاتن يكيدل ةدحولا – رلوف ( ADF ) صئاصلخا تارابتخلاا و ةيونعلما ىوتسم

Trend and intercept prob تايرغتلما BLI ىوتسلما ةميق t 1.786978- 0.6818 لولأا قرفلا ةميق t 3.609564- 0.0755 DLI ىوتسلما ةميق t -1.807211 0.6731 لولأا قرفلا ةميق t 6.171517- 0.0002 KLI ىوتسلما ةميق t -3.036137 0.1413 لولأا قرفلا ةميق t -7.354593 0.0000 MLI ىوتسلما ةميق t -1.772185 0.2038 لولأا قرفلا ةميق t -4.353068 0.0010 QLI ىوتسلما ةميق t -2.014444 0.5016 لولأا قرفلا ةميق t -4.854525 0.0000 TLI ىوتسلما ةميق t -1.912187 0.6206 لولأا قرفلا ةميق t -6.666152 0.0000 ردصلما : جمانرب ىلع ءانب ثحابلا دادعإ نم EVIEWS 7

157 2019برمسيد، 02 ددعلا ،09 دللمجا ،رئازلجا ،يداولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ،»ةيداصتقا ىؤر ةلمج « مقر لودلجا ( 03 ) : ـلا جذونم في ؤطابتلا تاترف ددع رايتخا جئاتن ( VAR )

Lag LogL LR FPE AIC SC HQ

0 -1205.636 NA 1.21e+33 93.20274 93.49307 93.28634 1 -1117.142 129.3370* 2.31e+31 89.16476 91.19707* 89.74999 2 -1073.063 44.07844 2.07e+31* 88.54334* 92.31763 89.63020* ردصلما : جمانرب ىلع ءانب ثحابلا دادعإ نم EVIEWS 7 مقر لودلجا ( 04 ) : ةقيرط بسح كترشلما لماكتلا رابتخا جئاتن نسناهوج Hypothesized Trace 0.05

No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.

None * 0.931241 197.9472 125.6154 0.0000 Atmost 1 * 0.818668 128.3412 95.75366 0.0001 Atmost 2 * 0.728272 83.94819 69.81889 0.0025 Atmost 3 * 0.637610 50.07138 47.85613 0.0305 Atmost 4 0.508712 23.68049 29.79707 0.2143 Atmost 5 0.180243 5.201673 15.49471 0.7870 Atmost 6 0.001316 0.034250 3.841466 0.8531 Hypothesized Max-Eigen 0.05

No. of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.

None * 0.931241 69.60601 46.23142 0.0000 Atmost 1 * 0.818668 44.39301 40.07757 0.0153 Atmost 2 0.728272 33.87681 33.87687 0.0500 Atmost 3 0.637610 26.39089 27.58434 0.0704 Atmost 4 0.508712 18.47882 21.13162 0.1130 Atmost 5 0.180243 5.167423 14.26460 0.7205 Atmost 6 0.001316 0.034250 3.841466 0.8531 ردصلما : جمانرب ىلع ءانب ثحابلا دادعإ نم EVIEWS 7

158 « ةيداصتقا ىؤر ةلمج » داولا ،رضلخ هحم ديهشلا ةعماج ، ،رئازلجا ،ي دللمجا 09 ، ددعلا 02 ، برمسيد 2019 مقر لودلجا ( 05 ) : رابتخا جئاتن غ ةيببسلا ةقلاعلل رنجار

NullHypothesis: Obs F-Statistic Prob. KLI does not Granger Cause DLI 26 1.33870 0.3012 DLI does not Granger Cause KLI 10.4462 0.0003 MLI does not Granger Cause DLI 26 1.09403 0.3950 DLI does not Granger Cause MLI 0.73454 0.5826 QLI does not Granger Cause DLI 26 0.32793 0.8549 DLI does not Granger Cause QLI 7.00029 0.0022 BLI does not Granger Cause DLI 26 1.35572 0.2956 DLI does not Granger Cause BLI 2.45872 0.0905 TLI does not Granger Cause DLI 26 1.85100 0.1717 DLI does not Granger Cause TLI 2.45153 0.0911 MLI does not Granger Cause KLI 26 3.93007 0.0224 KLI does not Granger Cause MLI 2.72287 0.0693 QLI does not Granger Cause KLI 26 0.49236 0.7415 KLI does not Granger Cause QLI 5.43154 0.0066 BLI does not Granger Cause KLI 26 2.70160 0.0708 KLI does not Granger Cause BLI 0.41355 0.7962 TLI does not Granger Cause KLI 26 5.00528 0.0092 KLI does not Granger Cause TLI 1.49827 0.2525 QLI does not Granger Cause MLI 26 0.14678 0.9616 MLI does not Granger Cause QLI 5.72488 0.0053 BLI does not Granger Cause MLI 26 7.11477 0.0020 MLI does not Granger Cause BLI 2.81348 0.0633 TLI does not Granger Cause MLI 26 0.90929 0.4835 MLI does not Granger Cause TLI 1.09343 0.3952 BLI does not Granger Cause QLI 26 7.11315 0.0020 QLI does not Granger Cause BLI 1.41069 0.2781 TLI does not Granger Cause QLI 26 1.82845 0.1759 QLI does not Granger Cause TLI 0.21524 0.9259 TLI does not Granger Cause BLI 26 0.68648 0.6124 BLI does not Granger Cause TLI 1.98819 0.1481

ردصلما : جمانرب ىلع ءانب ثحابلا دادعإ نم EVIEWS 7 ةيفيك بولسأ بسح لاقلما اذهب داهشتسلاا APA : نيدلا زع لبحوب ، يلع يبد . ( 2019 .) ا رابتخ لماكت قاوسأ قارولأا ةيلالما لودل سلمج نواعتلا يجيللخا ةترفلا للاخ ) 2010 – 2016 ( ، ،ةيداصتقا ىؤر ةلمج 09 ( 02 ) يداولا ةعماج ، ص.ص ،رئازلجا ، 145 -158 . ينينعلما ينفلؤلما لبق نم ةللمجا هذه في ةروشنلما قارولأا عيملج رشنلاو فيلأتلا قوقبح ظافتحلاا متي بسن يعادبلإا عاشلما ةصخر بجوبم فنصلما - يراتج يرغ 4.0 ةيمومع ةصخر ةيلود ) 4.0 NC -CC BY ( .

Roa Iktissadia Review is licensed under a Creative Commons Attribution-Non Commercial license 4.0 International License. Libraries Resource Directory. We are listed under Research Associations category