نحو نموذج مقترح لتقييم الأصول المالية في الأسواق المالية العربية : دراسة قياسية

(1)

ّﻲﻣﻠﻌﻟا ثﺣﺑﻟاو ﻲﻟﺎﻌﻟا مﻳﻠﻌّﺗﻟا ةرازو سﺎّﺑﻋ تﺎﺣرﻓ ﺔﻌﻣﺎﺟ / فﻳطﺳ 1 رﻳﻳﺳّﺗﻟا موﻠﻋو ﺔّﻳرﺎﺟّﺗﻟاو ﺔﻳدﺎﺻﺗﻗﻻا موﻠﻌﻟا ﺔﻳّﻠﻛ موﻠﻌﻟا ﻲﻓ موﻠﻋ ﻩاروﺗﻛد ةدﺎﻬﺷ ﻝﻳﻧﻟ ﺔﻣدﻘﻣ ﺔﺣورطأ ﺔﻳدﺎﺻﺗﻗﻻا ناوﻧﻋ تﺣﺗ :

وحن

مييقتل حرتقم جذومن

ةيبرعلا ةيلاملا قاوسلأا يف ةيلاملا لوصلأا

-

ارد

ةس

ةيسايق

ﺑﻟﺎطﻟا دادﻋإ نﻣ ﺔ : فارﺷإ تﺣﺗ : ﻲﺷﻳﺎﺷﺣ ﺔﻣﻳﻠﺳ .د.أ يدوﻣﺣ يوارﺣﺻ جﺎﺣ ﺔﺷﻗﺎﻧﻣﻟا ﺔﻧﺟﻟ : مﺳﻻا و بﻘﻠﻟا ﺔﻳﻣﻠﻌﻟا ﺔﺑﺗرﻟا ﺔﻌﻣﺎﺟﻟا ﺔﻔﺻﻟا .د.أ رﺎﺑﺟ ظوﻔﺣﻣ ذﺎﺗﺳأ فﻳطﺳ ﺔﻌﻣﺎﺟ 1 ﺎﺳﻳﺋر يدوﻣﺣ .د.أ يوارﺣﺻ جﺎﺣ ذﺎﺗﺳأ فﻳطﺳ ﺔﻌﻣﺎﺟ 1 اررﻘﻣو ﺎﻓرﺷﻣ .أ سﺎﺑﻌﻠﺑ ﺢﺑار .د أ مﺳﻗ رﺿﺎﺣﻣ ذﺎﺗﺳأ ﺔﻠﻳﺳﻣﻟا ﺔﻌﻣﺎﺟ ﺎﺷﻗﺎﻧﻣ نوﻣﻌﻧ نﺑ ودﺎﻣﺣ .د أ مﺳﻗ رﺿﺎﺣﻣ ذﺎﺗﺳأ ﺔﻧﻳطﻧﺳﻗ ﺔﻌﻣﺎﺟ ﺎﺷﻗﺎﻧﻣ قوﺗﻌﻣ ﻝﺎﻣﺟ .د أ مﺳﻗ رﺿﺎﺣﻣ ذﺎﺗﺳأ ﺔﻧﻳطﻧﺳﻗ ﺔﻌﻣﺎﺟ ﺎﺷﻗﺎﻧﻣ ﺔﻌﻠﺑ ةدﻳوﺟ .د أ مﺳﻗ رﺿﺎﺣﻣ ذﺎﺗﺳأ فﻳطﺳ ﺔﻌﻣﺎﺟ 1 ﺎﺷﻗﺎﻧﻣ

ﺔﻳﻌﻣﺎﺟﻟا ﺔﻧﺳﻟا

:

2017 / 2018

(2)

(3)

ﻰﻟﺎﻌﺗ لﺎﻗ

ﻢﻴﺣﺮﻟا نﺎﻤﺣﺮﻟا ﷲا ﻢﺴﺑ ﺪﻌﺑ

"

ٌدﯾِدَﺷَﻟ ﻲِﺑاَذَﻋ ﱠنِإ ْمُﺗْرَﻔَﻛ نِﺋَﻟ َو ْمُﻛﱠﻧَدﯾِزَ َﻷ ْمُﺗْرَﻛَﺷ نِﺋَﻟ ْمُﻛﱡﺑَر َنﱠذَﺄَﺗ ْذِإ َو

"

ﺔﻳﻵا ﻢﻴﻫاﺮﺑا ةرﻮﺳ

07 ﺔﻟﺎﺳﺮﻟا ﻩﺬﻫ مﺎﻤﺗإ ﻦﻣ ﺎﻨﻴﻠﻋ ﻪﺑ ﻦﻣ ﺎﻣ ﻰﻠﻋ ﻪﻧﺎﺤﺒﺳ ﻩﺪﻤﺣﺄﻓ

رﻮﺘﻛﺪﻟا ذﺎﺘﺳﻷا ةدﺎﻌﺴﻟ ﻞﻳﺰﺠﻟا ﺮﻜﺸﻟﺎﺑ مﺪﻘﺗأ ﺎﻤﻛ

يدﻮﻤﺣ

يواﺮﺤﺻ جﺎﺣ

ﻪﻣﺎﻤﺗإ ﻞﺟأ ﻦﻣ ﻪﺘﻗوو ﻩﺪﻬﺠﺑ ﻢﻫﺎﺳو ﻞﻤﻌﻟا اﺬﻫ ﻰﻠﻋ فﺮﺷأ يﺬﻟا

ةرﻮﺻ ﻦﺴﺣأ ﻲﻓ ﻪﺟاﺮﺧإو

ﺔﺒﻴﻃ ﺔﻤﻠﻜﺑ ﻮﻟو ﺔﻟﺎﺳﺮﻟا ﻩﺬﻫ داﺪﻋإ ﻲﻓ ﻲﻌﻣ ﻢﻫﺎﺳ ﻦﻣ ﻞﻛ ﻰﺴﻧأ ﻻ ﺎﻤﻛ

I

(4)

ءاﺪﻫﻹا

:ﻰﻟإ ﻊﺿاﻮﺘﻤﻟا ﻞﻤﻌﻟا اﺬﻫ يﺪﻫأ

ﻪﺗﺎﻨﺟ ﺢﻴﺴﻓ ﻪﻨﻜﺴﻳ نأ ﷲا لﺄﺳأ ةﺮﻫﺎﻄﻟا يﺪﻟاو حور

ﺎﻫﺮﻤﻋ ﻲﻓ لﺎﻃأو ﷲا ﺎﻬﻈﻔﺣ ةﺪﻟاﻮﻟا

ﻲﺟوز

ﻲﻨﻴﻋ ةﺮﻗ

ﻲﺋﺎﻨﺑأ

II

(5)

تﺎﻳﻮﺘﺤﻤﻟا سﺮﻬﻓ

ناﻮﻨﻌﻟا ﺔﺤﻔﺼﻟا ﺮﻜﺸﻟا III ءاﺪﻫﻻا III تﺎﻳﻮﺘﶈا ﺔﻤﺋﺎﻗ III ﻷا ﺔﻤﺋﺎﻗ لﺎﻜﺷ III ﳉا ﺔﻤﺋﺎﻗ لواﺪ III ﻖﺣﻼﳌا ﺔﻤﺋﺎﻗ III ﺔﻣﺎﻌﻟا ﺔﻣﺪﻘﳌا أ ةﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ﺮﻳﺪﻘﺗو مﻮﻬﻔﻤﻟ يﺮﻈﻧ رﺎﻃإ :لوﻷا ﻞﺼﻔﻟا :ﺪﻴﻬﲤ 1 :لوﻷا ﺚﺤﺒﻤﻟا يدﺎﺼﺘﻗا رﻮﻈﻨﻣ ﻦﻣ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﻮﺣ ﺔﻴﺳﺎﺳأ ﻢﻴﻫﺎﻔﻣ 2 ﺐﻠﻄﻤﻟا :لوﻷا ﺎﺗﻬﺎﻔﻴﻨﺼﺗو ةﺮﻃﺎﺨﳌا مﻮﻬﻔﻣ 2 لوﻷا عﺮﻔﻟا ةﺮﻃﺎﺨﳌا مﻮﻬﻔﻣ : 2 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﻴﻨﺼﺗ ﻔ ةﺮﻃﺎﺨﳌا تﺎ 4 ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا : ﻊﻣ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا تﺎﻴﻨﻘﺗ ﺮﻃﺎﺨﳌا 6 :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﻣ ﺔﻴﻫﺎ .ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا 7 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﻪﺳﺎﻴﻗ قﺮﻃو ﺪﺋﺎﻌﻟا مﻮﻬﻔﻣ 7 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا مﻮﻬﻔﻣ 10 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا ةﺮﻃﺎﺨﳌا سﺎﻴﻗ 14 :لوﻷا عﺮﻔﻟا يدﺮﻓ ﻞﺻأ ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺔﻟﺎﺣ ﰲ ةﺮﻃﺎﺨﳌا سﺎﻴﻗ 14 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﻣ ﺔﻈﻔﳏ ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺔﻟﺎﺣ ﰲ ةﺮﻃﺎﺨﳌا سﺎﻴﻗ 19 :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا ﻷا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻﺎﺑ ﺔﻄﻴﶈا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳ 22 :لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﺔﻣﺎﻌﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا فوﺮﻈﻟا ﻦﻋ ﺔﺌﺷﺎﻧ ﺮﻃﺎﳐ 22 III

(6)

:ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﻢﺨﻀﺘﻟا ﺮﻃﺎﳐ 24 ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺼﻟا ﺮﻌﺳ ﺮﻃﺎﳐ : ﺮ ف 25 : ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻاو ﺔﻴﻋﺎﻤﺘﺟﻻاو ﺔﻴﺳﺎﻴﺴﻟا فوﺮﻈﻟا ﺮﻃﺎﳐ ﻟا ﺔﻣﺎﻌ 26 ﺐﻠﻄﻤﻟا :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺄﺸﻨﳌا فوﺮﻇ ﻦﻋ ﺔﺌﺷﺎﻨﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا ة ﳌا ﱄﺎﳌا قﻮﺴﻟا ﰲ ةﺪﻴﻘ 29 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ةرادﻹا ﺮﻃﺎﳐ 29 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا .ﺔﻋﺎﻨﺼﻟا ﺮﻃﺎﳐ 29 :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻠﻴﻐﺸﺘﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا 30 :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا ﺮﻃﺎﳐ ﱄﺎﳌا ﻊﻓﺮﻟا 31 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا .قﻮﺴﻟا فوﺮﻇ ﻦﻋ ﺔﲡﺎﻧ ﺮﻃﺎﳐ 33 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﺔﻟﻮﻴﺴﻟا ﺮﻃﺎﳐ 33 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﺑرﺎﻀﳌا ﺮﻃﺎﳐ 34 :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا .ىوﺪﻌﻟا ﺮﻃﺎﳐ 36 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا ﺮﻃﺎﳐ ﺾﻴﻔﲣو ﻊﻳﻮﻨﺘﻟا ﱄﺎﳌا قﻮﺴﻟا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا 38 :لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﻊﻳﻮﻨﺘﻠﻟ ﻲﻤﻴﻫﺎﻔﳌا رﺎﻃﻹا 38 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺔﻈﻔﶈا مﻮﻬﻔﻣ 38 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﻊﻳﻮﻨﺘﻟا مﻮﻬﻔﻣ 39 :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﻰﻠﺜﳌا ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺔﻈﻔﶈا ءﺎﻨﺑو ﺔﻌﻔﻨﳌا ﺔﻳﺮﻈﻧ 42 :لوﻷا عﺮﻔﻟا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺔﻈﻔﳏ صﺮﻓ 42 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻠﻟ ﺔﻌﻔﻨﳌا ﺔﻟاد 43 :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻠﻟ ﻰﻠﺜﳌا ﺔﻈﻔﶈا 45 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا قﻮﺴﻟا جذﻮﳕ 46 :لوﻷا عﺮﻔﻟا جذﻮﻤﻨﻟا ضﺮﻋ 46 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﻊﻳﻮﻨﺘﻟاو قﻮﺴﻟا جذﻮﳕ 47 ﻞﺼﻔﻟا ﺔﺻﻼﺧ 49 ﻞﺼﻔﻟا :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﻢﻫأ جذﺎﻤﻧ ﻢﻴﻴﻘﺗ لﻮﺻﻷا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﻴﻬﲤ ـــﺪ 50 IV

(7)

:لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﳕ تﺎﺿاﱰﻓا 51 :لوﻷا عﺮﻔﻟا جذﻮﻤﻨﻟا تﺎﺿاﱰﻓا ضﺮﻋ 51 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا تﺎﺿاﱰﻓﻻا ﺔﺸﻗﺎﻨﻣ 52 :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﳕ ضﺮﻋ 53 :لوﻷا عﺮﻔﻟا لﺎﳌا سأر قﻮﺳ ﻂﺧ 54 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا قﻮﺳ ﻂﺧ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا 56 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﻪﻟ ﺔﻬﺟﻮﳌا تادﺎﻘﺘﻧﻻاو ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﳕ تارﺎﺒﺘﺧا 58 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﻤﻨﻟ ﺔﻳﺪﻴﻠﻘﺘﻟا تارﺎﺒﺘﺧﻻا 58 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﻤﻨﻟ تﺎﻓﺎﺿﻹا ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا 60 :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا لور تادﺎﻘﺘﻧا Roll 61 :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﻤﻨﻟ ﺔﺜﻳﺪﳊا تارﺎﺒﺘﺧﻻا 62 :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا ﺶﻧﺮﻓو ﺎﻣﺎﻓ جذﺎﳕو ﺔﺤﺟاﺮﳌا ﲑﻌﺴﺗ ﺔﻳﺮﻈﻧ 63 :لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﺔﺤﺟاﺮﳌا ﲑﻌﺴﺗ ﺔﻳﺮﻈﻧ 63 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﺔﺤﺟاﺮﳌا ﲑﻌﺴﺗ ﺔﻳﺮﻈﻧ مﻮﻬﻔﻣ 63 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﺤﺟاﺮﳌﺎﺑ ﲑﻌﺴﺘﻟا جذﻮﳕ ضﺮﻋ 65 :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﺤﺟاﺮﳌﺎﺑ ﲑﻌﺴﺘﻟا جذﻮﻤﻨﻟ ﺔﻬﺟﻮﳌا تادﺎﻘﺘﻧﻻا 67 :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﻞﻣاﻮﻌﻟا ةدﺪﻌﺘﻣ ﺶﻧﺮﻓو ﺎﻣﺎﻓ جذﺎﳕ 69 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﻞﻣاﻮﻌﻟا ﻲﺛﻼﺛ ﺶﻧﺮﻓو ﺎﻣﺎﻓ جذﻮﳕ 69 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﻞﻣاﻮﻌﻟا ﻲﺳﺎﲬ ﺶﻧﺮﻓو ﺎﻣﺎﻓ جذﻮﳕ 71 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا ﺔﻴﻛﻮﻠﺴﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻳﺮﻈﻧ 75 :لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﺔﻴﻛﻮﻠﺴﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا مﻮﻬﻔﻣ 75 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﻒﻳﺮﻌﺗ ﺎﻫرﻮﻬﻇ ﻊﻓاودو ﺔﻴﻛﻮﻠﺴﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا 75 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻛﻮﻠﺴﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻠﻟ ﺔﻴﺳﺎﺳﻷا تﺎﻴﺿﺮﻔﻟا 79 :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ ﺔﻴﻛﻮﻠﺴﻟا تاﺰﻴﺤﺘﻟا 81 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻛاردﻹا تاﺰﻴﺤﺘﻟا 81 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﻌﻔﻧﻻا وأ ﺔﻴﻔﻃﺎﻌﻟا تاﺰﻴﺤﺘﻟا 84 V

(8)

:لوﻷا عﺮﻔﻟا جذﻮﳕ ) 1952 ( Roy 85 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا جذﻮﳕ

Arzac & Bawa (1977)

86 :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا لﺎﻤﺘﺣﻹا ﺔﻳﺮﻈﻧ 1977 87 عﺮﻔﻟا :ﻊﺑاﺮﻟا جذﻮﳕ ) 1987 ( Lopez 88 :ﺲﻣﺎﺨﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻛﻮﻠﺴﻟا ﺔﻈﻔﶈا ﺔﻳﺮﻈﻧ 89 ﱐﺎﺜﻟا ﻞﺼﻔﻟا ﺔﺻﻼﺧ 91 ﻞﺼﻔﻟا :ﺚﻟﺎﺜﻟا قاﻮﺳﻷا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﲤ ﺪﻴﻬ 92 :لوﻷا ﺚﺤﺒﻤﻟا ﺎﻬﻴﻓ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺮﻃﺎﳐو ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا رﻮﻄﺗ 93 :لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا رﻮﻄﺗو ةﺄﺸﻧ 93 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ةﺄﺸﻧ 93 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا رﻮﻄﺗ 94 :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻸﻟ ﺔﻛﱰﺸﳌا تﺎﻤﺴﻟا 98 ﻷا عﺮﻔﻟا :لو ﻪﻗﺎﻄﻧ ﻖﻴﺿو قﻮﺴﻟا ﻢﺠﺣ ﺮﻐﺻ 98 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﻷا قاﻮﺳأ ةرﺪﻘﻣ ﱐﺪﺗ ﺔﻟﻮﻴﺴﻟا ﻖﻴﻘﲢ ﻰﻠﻋ ﺔﻴﻟﺎﳌا قارو 100 :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺰﻛﱰﻟا ﺔﺟرد عﺎﻔﺗرا 102 :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا رﺎﻌﺳﻷا ﰲ تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا عﺎﻔﺗراو ﻊﻳﻮﻨﺘﻠﻟ ﺔﺣﺎﺘﳌا صﺮﻔﻟا ﻒﻌﺿ 103 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻﺎﺑ ﺔﻄﻴﶈا ﺮﻃﺎﺨﳌا 104 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﺔﻣﺎﻌﻟا ﺔﻴﻋﺎﻤﺘﺟﻻاو ﺔﻴﺳﺎﻴﺴﻟاو ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا عﺎﺿوﻷﺎﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﻣ ﺮﻃﺎﳐ 104 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﻪﺗاذ ﺪﺣ ﰲ ﱄﺎﳌا قﻮﺴﻟا ﻞﻜﻴﺑﻬ ﺔﻘﻠﻌﺘﻣ ﺮﻃﺎﳐ 110 :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قاﻮﺳأ تﺎﻤﻴﺴﻘﺗ 114 :لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ لود ﺾﺋﺎﻔﻟا ﱄﺎﳌا ﺔﻳﺮﳊاو ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا 114 :لوﻷا عﺮﻔﻟا يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ 114 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ 116 :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ 117 :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺖﻳﻮﻜﻟا قﻮﺳ 119 :ﺲﻣﺎﺨﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻂﻘﺴﻣ قﻮﺳ 121 VI

(9)

:ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ لود ﺰﺠﻌﻟا ﱄﺎﳌا ﺔﻳﺮﳊاو ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا 124 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا 124 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ 126 :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ نﺎﻨﺒﻟ قﻮﺳ 128 :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺲﻧﻮﺗ قﻮﺳ 129 عﺮﻔﻟا :ﺲﻣﺎﺨﻟا ءﺎﻀﻴﺒﻟا راﺪﻟا ﺔﺻرﻮﺑ 131 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا تﺎﺻرﻮﺒﻟا ﰲ لوﺪﻟا ﱵﻟا ﺖﻄﻋأ عﺎﻄﻘﻟا مﺎﻌﻟا روﺪﻟا ﻲﺳﺎﺳﻷا ﺔﻴﻤﻨﺘﻟا ﰲ 132 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﺔﺻرﻮﺑ ﺮﺋاﺰﳉا 133 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻖﺸﻣد قﻮﺳ 135 :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ مﻮﻃﺮﳋا قﻮﺳ 136 :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا ﱯﻴﻠﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قﻮﺳ 137 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا تاﺮﺷﺆﳌاو ءادﻷا تاﺮﺷﺆﻣ ﻞﻴﻠﲢ ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻸﻟ 139 لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا : ﱄﺎﳌا ﺾﺋﺎﻔﻟا لود قاﻮﺳﻷ ﺔﻴﻟﺎﳌا تاﺮﺷﺆﳌاو ءادﻷا تاﺮﺷﺆﻣ ﻞﻴﻠﲢ ﺔﻳﺮﳊاو ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا 139 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻳﺮﳊاو ﱄﺎﳌا ﺾﺋﺎﻔﻟا لود قاﻮﺳﻷ ءادﻷا تاﺮﺷﺆﻣ ﻞﻴﻠﲢ 139 عﺮﻔﻟا :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻳﺮﳊاو ﱄﺎﳌا ﺾﺋﺎﻔﻟا لود قاﻮﺳﻷ ﺔﻴﻟﺎﳌا تاﺮﺷﺆﳌا ﻞﻴﻠﲢ 142 :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﺔﻳﺮﳊاو ﱄﺎﳌا ﺰﺠﻌﻟا لود قاﻮﺳﻷ ﺔﻴﻟﺎﳌا تاﺮﺷﺆﳌاو ءادﻷا تاﺮﺷﺆﻣ ﻞﻴﻠﲢ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا 146 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﺰﺠﻌﻟا لود قاﻮﺳﻷ ءادﻷا تاﺮﺷﺆﻣ ﻞﻴﻠﲢ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻳﺮﳊاو ﱄﺎﳌا 146 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻳﺮﳊاو ﱄﺎﳌا ﺰﺠﻌﻟا لود قاﻮﺳﻷ ﺔﻴﻟﺎﳌا تاﺮﺷﺆﳌا ﻞﻴﻠﲢ 148 ﻞﺼﻔﻟا ﺔﺻﻼﺧ 151 ﻞﺼﻔﻟا ﺑاﺮﻟا ﻊ ﺔﺳارد : ﺔﻴﺳﺎﻴﻗ ﻦﻣ ﻞﺟأ ﺮﻳﺪﻘﺗ جذﻮﻤﻧ ﻢﻴﻴﻘﺘﻟ لﻮﺻﻷا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﻲﻓ قاﻮﺳﻷا ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺪﻴﻬﲤ 152 ﺚﺤﺒﻤﻟا :لوﻷا ﺔﻴﺳﺎﻴﻘﻟا ﺔﺳارﺪﻟا ﺔﻴﺠﻬﻨﻣ 153 :لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﺔﺳارﺪﻟا تﺎﻴﻄﻌﲟ ﻒﻳﺮﻌﺘﻟا 153 لوﻷا عﺮﻔﻟا ﺔﺳارﺪﻟا ﺔﻨﻴﻋ : 153 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﺳارﺪﻟا ةﱰﻓ 158 :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﻞﻴﻠﺤﺘﻟا ﰲ ﻊﺒﺘﳌا ﻲﺳﺎﻴﻘﻟا رﺎﻃﻹا 158 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻌﻄﻘﳌا ﺔﻴﻨﻣﺰﻟا ﻞﺳﻼﺴﻟا تﺎﻧﺎﻴﺑ ماﺪﺨﺘﺳا ﺔﻴﳘأو مﻮﻬﻔﻣ 159 VII

(10)

:ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا تﺎﻗﻼﻋو ةﺪﺣﻮﻟا رﺬﺟ تارﺎﺒﺘﺧا ﻞﺳﻼﺴﻟا تﺎﻧﺎﻴﺒﻟ ﻦﻣاﺰﺘﳌا ﻞﻣﺎﻜﺘﻟا ﻲﻌﻄﻘﳌا ﺔﻴﻨﻣﺰﻟا ة 163 :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا ﺞﺋﺎﺘﻨﻟا ضﺮﻋو جذﻮﻤﻨﻟا ﺮﻳﺪﻘﺗ 167 :لوﻷا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﻪﺗاﲑﻐﺘﳌ ﺔﻴﺋاﺮﺟﻹا تﺎﻔﻳﺮﻌﺘﻟاو ﺔﺳارﺪﻟا جذﻮﳕ 167 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﺔﺳارﺪﻟا جذﻮﳕ 167 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا جذﻮﻤﻨﻟا تاﲑﻐﺘﳌ ﺔﻴﺋاﺮﺟﻹا تﺎﻔﻳﺮﻌﺘﻟا 169 ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا : ﻰﻠﻋ حﱰﻘﳌا جذﻮﻤﻨﻟا رﺎﺒﺘﺧا ﺔﺳارﺪﻟا ﻞﳏ قاﻮﺳﻷا ﺔﻋﻮﻤﳎ 172 :لوﻷا عﺮﻔﻟا يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ جذﻮﻤﻨﻟا رﺎﺒﺘﺧا 172 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ﰲ جذﻮﻤﻨﻟا رﺎﺒﺘﺧا 177 :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ ﰲ جذﻮﻤﻨﻟا رﺎﺒﺘﺧا 179 :ﻊﺑاﺮﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ جذﻮﻤﻨﻟا رﺎﺒﺘﺧا 182 :ﺲﻣﺎﺨﻟا عﺮﻔﻟا ﰲ جذﻮﻤﻨﻟا رﺎﺒﺘﺧا ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا 185 :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺐﻠﻄﻤﻟا ﺔﻴﺳﺎﻴﻘﻟا ﺔﺳارﺪﻟا ﺞﺋﺎﺘﻧ ﻞﻴﻠﲢ 188 :لوﻷا عﺮﻔﻟا ﺔﺳارﺪﻟا ﻞﳏ قاﻮﺳﻷﺎﺑ ﺔﺻﺎﳋا ﺞﺋﺎﺘﻨﻟا ﻞﻴﻠﲢ 188 :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﺮﻔﻟا ﺔﺳارﺪﻟا ﺔﻨﻴﻋ ﱄﺎﲨﺈﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﳌا ﺞﺋﺎﺘﻨﻟا ﻞﻴﻠﲢ 199 ﻊﺑاﺮﻟا ﻞﺼﻔﻟا ﺔﺻﻼﺧ 202 ﺔﻣﺎﻌﻟا ﺔﲤﺎﳋا 203 ﻊﺟاﺮﳌا ﺔﻤﺋﺎﻗ 209 ﻖﺣﻼﳌا 217 VIII

(11)

:لﺎﻜﺷﻷا ﺔﻤﺋﺎﻗ

ﻢﻗﺮﻟا ناﻮﻨﻌﻟا ﺔﺤﻔﺼﻟا 1 يدﺮﻔﻟا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺮﻃﺎﳐ سﺎﻴﻘﻟ ﺔﻴﻧﺎﻴﺒﻟا ﺔﻘﻳﺮﻄﻟا 15 2 ﻞﻣﺎﻌﻣ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺢﺿﻮﻳ ﱐﺎﻴﺑ ﻢﺳر 18 3 ﺔﻈﻔﶈا ﺮﻃﺎﳐ ﻰﻠﻋ ﺰﺘﻳﻮﻛرﺎﻣ ﻊﻳﻮﻨﺗ ﲑﺛﺄﺗ 41 4 ﻞﺜﳝ ﱐﺎﻴﺑ ﻂﻄﳐ ﺔﻨﻜﻤﳌا ﻆﻓﺎﶈا ﺔﻋﻮﻤﳎ 43 5 ةﺮﻃﺎﺨﻤﻠﻟ ﺐﻨﺠﺘﳌا ﺮﻤﺜﺘﺴﳌاو ةﺮﻃﺎﺨﳌا ﰲ ﺐﻏاﺮﻟا ﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻠﻟ ﺔﻌﻔﻨﳌا ﺔﻟاد ﺢﺿﻮﻳ ﱐﺎﻴﺑ ﻂﻄﳐ 44 6 ﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻠﻟ ﻰﻠﺜﳌا ﺔﻈﻔﶈا ﻞﺜﳝ ﱐﺎﻴﺑ ﻂﻄﳐ 45 7 قﻮﺴﻟا جذﻮﳕ ﺢﺿﻮﻳ ﱐﺎﻴﺑ ﻢﺳر 47 8 ﻂﻄﳐ ﺔﻈﻔﳏ ﻊﻣ ﺮﻃﺎﺨﳌا ﻦﻣ ﱄﺎﳋا ﻞﺻﻷا ﺞﻣد ﺪﻨﻋ ﺮﻤﺜﺘﺴﳌا نزاﻮﺗ ﺢﺿﻮﻳ ﱐﺎﻴﺑ قﻮﺴﻟا 55 9 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قﻮﺳ ﻂﺧ ﻞﺜﳝ ﱐﺎﻴﺑ ﻂﻄﳐ 57 10 ﱵﻨﺳ ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا لوﺪﻟا ﺾﻌﺒﻟ يﺪﻘﻨﻟا راﺮﻘﺘﺳﻻا ﻞﻣﺎﻌﻣ 2014 و 2015 106 IX

(12)

لواﺪﺠﻟا ﺔﻤﺋﺎﻗ

ﻢﻗﺮﻟا ناﻮﻨﻌﻟا ﺔﺤﻔﺼﻟا 1 لوﺪﺟ ﺔﻨﺴﻟ ىﺮﺧﻷا ﺔﺌﺷﺎﻨﻟاو ﺔﻣﺪﻘﺘﳌا قاﻮﺳﻷا ﺾﻌﺑو ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺾﻌﺑ ﻢﺠﺣ ﺢﺿﻮﻳ 2017 99 2 ﺔﻨﺴﻟ ىﺮﺧﻷا ﺔﺌﺷﺎﻨﻟاو ﺔﻣﺪﻘﺘﳌا قاﻮﺳﻷا ﺾﻌﺑو ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺾﻌﺑ ﺔﻟﻮﻴﺳو ﻢﺠﺣ ﺰﻛﺮﺗ ﺢﺿﻮﻳ لوﺪﺟ 2017 102 3 رﻮﻄﺗ تاﺮﺷﺆﻣ ءادأ قاﻮﺳﻷا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﰲ لود ﺾﺋﺎﻔﻟا ﱄﺎﳌا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻳﺮﳊاو ةﱰﻔﻠﻟ 2013 -2017 140 4 رﻮﻄﺗ تاﺮﺷﺆﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻸﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﰲ لود ﺾﺋﺎﻔﻟا ﱄﺎﳌا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻳﺮﳊاو ةﱰﻔﻠﻟ 2013 -2017 144 5 رﻮﻄﺗ تاﺮﺷﺆﻣ ءادأ قاﻮﺳﻷا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﰲ لود ﺰﺠﻌﻟا ﱄﺎﳌا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻳﺮﳊاو ةﱰﻔﻠﻟ 2013 -2017 147 6 رﻮﻄﺗ تاﺮﺷﺆﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻸﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﰲ لود ﺰﺠﻌﻟا ﱄﺎﳌا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻳﺮﳊاو ةﱰﻔﻠﻟ 2013 -2017 149 7 يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ ةرﺎﺘﺨﳌا تﺎﻛﺮﺸﻟا ﺔﻨﻴﻋ ﺢﺿﻮﻳ لوﺪﺟ 154 8 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ﰲ ةرﺎﺘﺨﳌا تﺎﻛﺮﺸﻟا ﺔﻨﻴﻋ ﺢﺿﻮﻳ لوﺪﺟ 155 9 ﰲ ةرﺎﺘﺨﳌا تﺎﻛﺮﺸﻟا ﺔﻨﻴﻋ ﺢﺿﻮﻳ لوﺪﺟ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ 156 10 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ ةرﺎﺘﺨﳌا تﺎﻛﺮﺸﻟا ﺔﻨﻴﻋ ﺢﺿﻮﻳ لوﺪﺟ 157 11 ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ ةرﺎﺘﺨﳌا تﺎﻛﺮﺸﻟا ﺔﻨﻴﻋ ﺢﺿﻮﻳ لوﺪﺟ 158 12 جذﻮﻤﻨﻟا تاﲑﻐﺘﻣ ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ 173 13 يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ ﺔﺛﻼﺜﻟا جذﺎﻤﻨﻟا ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 175 14 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ﰲ جذﻮﻤﻨﻟا تاﲑﻐﺘﻣ ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا 177 15 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ﰲ ﺔﺛﻼﺜﻟا جذﺎﻤﻨﻟا ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 178 16 جذﻮﻤﻨﻟا تاﲑﻐﺘﻣ ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ ﰲ 180 17 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ ﰲ ﺔﺛﻼﺜﻟا جذﺎﻤﻨﻟا ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 181 18 جذﻮﻤﻨﻟا تاﲑﻐﺘﻣ ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ 182 19 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ ﺔﺛﻼﺜﻟا جذﺎﻤﻨﻟا ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 184 20 جذﻮﻤﻨﻟا تاﲑﻐﺘﻣ ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ 186 21 ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ ﺔﺛﻼﺜﻟا جذﺎﻤﻨﻟا ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 187 X

(13)

ﻖﺣﻼﻤﻟا ﺔﻤﺋﺎﻗ

ﻢﻗﺮﻟا ناﻮﻨﻌﻟا ﺔﺤﻔﺼﻟا 1 ﲑﻐﺘﳌا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ PRI يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ 217 2 ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ PRM يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ 218 3 ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ EPS يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ 219 4 ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ BP يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ 220 5 ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ PER يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ 221 6 ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ LIQ يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ 222 7 يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ ﻲﻌﻴﻤﺠﺘﻟا راﺪﳓﻻا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 223 8 يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ ﺔﺘﺑﺎﺜﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 224 9 يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ ﺔﻴﺋاﻮﺸﻌﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 225 10 يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ ﺔﺘﺑﺎﺜﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕو ﻲﻌﻴﻤﺠﺘﻟا راﺪﳓﻻا جذﻮﳕ ﲔﺑ ﺔﻠﺿﺎﻔﳌا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ 226 11 رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ Haussman يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ 227 12 ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ ﺔﺘﺑﺎﺜﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ ﺔﻘﻳﺮﻃ White 228 13 ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ يﺪﻴﻠﻘﺘﻟا ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﳕ ﺔﻘﻳﺮﻃ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ white 229 14 ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ PRI ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ﰲ 230 15 ﲑﻐﺘﳌا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ PRM ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ﰲ 231 16 ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ ﲑﻐﺘﳌا EPS ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ﰲ 232 17 ﲑﻐﺘﳌا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ BP ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ﰲ 233 18 ﲑﻐﺘﳌا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ PER ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ﰲ 234 19 ﲑﻐﺘﳌا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ LIQ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ﰲ 235 20 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ﰲ ﻲﻌﻴﻤﺠﺘﻟا راﺪﳓﻻا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 236 21 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ﰲ ﺔﺘﺑﺎﺜﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 237 22 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ﰲ ﺔﻴﺋاﻮﺸﻌﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 238 XI

(14)

24 رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ Hausman ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ﰲ 240 25 ﺔﻳﻮﻨﻌﳌا ﲑﻏ تاﲑﻐﺘﳌا ﺔﻟازإ ﺪﻌﺑ ﺔﺘﺑﺎﺜﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻘﻳﺮﻃ white 241 26 جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ﰲ يﺪﻴﻠﻘﺘﻟا ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻘﻳﺮﻃ white 242 27 ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ PRI ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ ﰲ 243 28 ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ PRM ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ ﰲ 244 29 رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا EPS ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ ﰲ 245 30 ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ BP ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ ﰲ 246 31 ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ PER ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ ﰲ 247 32 ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ LIQ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ ﰲ 248 33 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ ﰲ ﻲﻌﻴﻤﺠﺘﻟا راﺪﳓﻻا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 249 34 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ ﰲ ﺔﺘﺑﺎﺜﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 250 35 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ ﰲ ﺔﻴﺋاﻮﺸﻌﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕ ﺞﺋﺎﺘﻧ 251 36 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ ﰲ ﺔﺘﺑﺎﺜﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕو ﻲﻌﻴﻤﺠﺘﻟا راﺪﳓﻻا جذﻮﳕ ﲔﺑ ﺔﻠﺿﺎﻔﳌا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ 252 37 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ ﰲ ﺔﻳﻮﻨﻌﳌا ﲑﻏ تاﲑﻐﺘﳌا ﺔﻟازإ ﺪﻌﺑ ﻲﻌﻴﻤﺠﺘﻟا راﺪﳓﻻا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻘﻳﺮﻃ white 253 38 ﺞﺋﺎﺘﻧ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا قﻮﺳ ﰲ يﺪﻴﻠﻘﺘﻟا ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻘﻳﺮﻃ white 254 39 ﲑﻐﺘﳌا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ PRI ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ 255 40 ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ PRM ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ 256 41 ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ EPS ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ 257 42 ﲑﻌﺘﳌا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ BP ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ 258 43 ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ PER ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ 259 44 ﺔﻠﺴﻠﺴﻟا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ LIQ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ 260 45 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ ﻲﻌﻴﻤﺠﺘﻟا راﺪﳓﻹا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 261 46 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ ﺔﺘﺑﺎﺜﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 262 47 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ ﺔﻴﺋاﻮﺸﻌﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 263 48 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ ﺔﺘﺑﺎﺜﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕو ﻲﻌﻴﻤﺠﺘﻟا راﺪﳓﻻا جذﻮﳕ ﲔﺑ ﺔﻠﺿﺎﻔﳌا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ 264 49 رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ Hausman ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ 265 XII

(15)

51 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﰲ يﺪﻴﻠﻘﺘﻟا ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻘﻳﺮﻃ white 267 52 ﲑﻐﺘﳌا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ PRI ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ 268 53 ﲑﻐﺘﳌا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ PRM ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ 269 54 ﲑﻐﺘﳌا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ EPS ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ 270 55 ﲑﻐﺘﳌا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ BP ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ 271 56 ﲑﻐﺘﳌا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ PER ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ 272 57 ﲑﻐﺘﳌا ﺔﻳراﺮﻘﺘﺳا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ LIQ ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ 273 58 ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ ﻲﻌﻴﻤﺠﺘﻟا راﺪﳓﻻا جدﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 274 59 ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ ﺔﺘﺑﺎﺜﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 275 60 ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ ﺔﻴﺋاﻮﺸﻌﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ 276 61 ﲔﺑ ﺔﻠﺿﺎﻔﳌا رﺎﺒﺘﺧا ﺞﺋﺎﺘﻧ ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ ﺔﺘﺑﺎﺜﻟا تاﲑﺛﺄﺘﻟا جذﻮﳕو ﻲﻌﻴﻤﺠﺘﻟا راﺪﳓﻻا جذﻮﳕ 277 62 ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ ﺔﻳﻮﻨﻌﳌا ﲑﻏ تاﲑﻐﺘﳌا ﺔﻟازإ ﺪﻌﺑ ﻲﻌﻴﻤﺠﺘﻟا راﺪﳓﻻا جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻘﻳﺮﻃ white 278 63 ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ يﺪﻴﻠﻘﺘﻟا ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺞﺋﺎﺘﻧ ﺔﻳﺮﺼﳌا ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺔﻘﻳﺮﻃ white 279 XIII

(16)

ﻤﻟا

ﺔﻣﺪﻘ

(17)

ﻟا

ﺔﻣﺪﻘﻤ

ﺪﻤﺘﻌﻳ ﻟا دﺎﳚإ ﻰﻠﻋ ﱄﺎﻣ ﻞﺻأ يﻷ ﺪﻴﳉا ﻢﻴﻴﻘﺘﻟا ﺔﻤﻴﻘ ﻟدﺎﻌﻟا ﺔ ﺮﻃﺎﳐ ﱪﺘﻌﺗو ،ﻪﻴﻓ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺮﻃﺎﺨﳌ ﺮﻃﺎﳐ ةرادإو سﺎﻴﻗو ﻢﻬﻓ ﻰﻠﻋ ةرﺪﻘﻟا نﺈﻓ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو ،ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ ةﺮﺛﺆﳌا ﻞﻣاﻮﻌﻟا ﻢﻫأ ﻦﻣ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻲﻫ ،ﺔﺤﻴﺤﺻ ةرﻮﺼﺑ ﱄﺎﳌا قﻮﺴﻟا ﰲ سﺎﺳأ ﺪﺴﳚو ﻖﻘﺤﺘﻳ ﱂ عﻮﺿﻮﳌا اﺬﻫ ﻢﻬﻓ نأ ﻻإ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ﻢﻴﻴﻘﺗ ﻗاﻮﻟا ضرأ ﻰﻠﻋ مﺪﻗ نأ ﺪﻌﺑ ﻻإ ﻊ William sharpe ﺔﻨﺳ ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﳕ 1964 ﺖﺤﺒﺻأ ﺎﻬﻨﻴﺣ ، قاروﻷا ﻢﻴﻴﻘﺗ ﺔﻴﻠﻤﻋ ﻰﻠﻋ ﺪﻤﺘﻌﺗ تاءاﺮﺟإ ﻖﻓو ﻢﺘﺗ ﺔﻴﻟﺎﳌا سﺎﺳأ ﻞﻣﺎﻌﻣ ﺢﺒﺻأ ﺎﻤﻛ ،ﻲﻤﻠﻋ β ﻞﻣﺎﻌﻟا ﻮﻫو ﺔﻴﻣﺎﻈﻨﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺮﻳﺪﻘﺗ ﰲ ﺔﻐﻟﺎﺑ ﺔﻴﳘأ ﻲﺴﺘﻜﻳ جذﻮﻤﻨﻟا ﻪﺑ ءﺎﺟ يﺬﻟا ﻲﺳﺎﺳﻷا تارﺎﻤﺜﺘﺳﻼﻟ .ﺔﻴﻟﺎﳌا ﲔﻴﻨﻬﳌا طﺎﺳوأ ﰲ ﺎﺑﻬ ﻰﻀﳛ ﱵﻟا ﺔﻧﺎﻜﳌاو ﺔﻴﻠﻤﻌﻟا ﺔﻴﺣﺎﻨﻟا ﻦﻣ جذﻮﻤﻨﻟا اﺬﻫ ﺔﻴﳘأ ﻦﻣ ﻢﻏﺮﻟا ﻰﻠﻋ ﲔﻴﻣدﺎﻛﻷاو ﻪﻴﻠﻋ بﺎﻌﻳ ﻪﻧأ ﻻإ ﻩدﺎﻤﺘﻋا ﺎﻤﻛ ﺔﻴﻣﺎﻈﻨﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﻮﻫو رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺮﻃﺎﳐ ﺪﻳﺪﲢ ﰲ ﺪﺣاو ﺮﺷﺆﻣ ﻰﻠﻋ لﻮﺻﻷا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا نأ ﻚﻟذ .ﺎﻧﺮﻛذ نأو ﻖﺒﺳ ةدﺪﳏ تﺎﻛﺮﺸﺑ ﺔﺻﺎﳋا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟﺎﺑ طﺎﳏ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻴﻣﺎﻈﻨﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺔﻠﻈﻣ ﺖﲢ ﺎﻬﺟرﺪﻧ نأ ﻦﻜﳝ ﻻ ﺔﻨﻴﻌﻣ تﺎﻋﺎﻨﺻو ﰲ ةﺮﺜﻜﺑ ﺮﺸﺘﻨﻣ ﺮﻃﺎﺨﳌا ﻦﻣ عﻮﻨﻟا اﺬﻫو ، ﺮﻘﺘﺴﻣ ﲑﻏ ﺎﻬﻴﻓ ةﺪﻴﻘﳌا تﺎﻛﺮﺸﻟا ءادأ نﺈﻓ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو ،قاﻮﺳﻷا ﻩﺬﻫ ﺐﻠﻏأ ةﺄﺸﻧ ﺔﺛاﺪﳊ اﺮﻈﻧ ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ، ﱴﺣ وأ قاﻮﺳﻷا ﻩﺬﻫ ﰲ ﺔﻄﺷﺎﻨﻟا تﺎﻋﺎﻄﻘﻟا ﰲ وأ ،ﺎﻬﻴﻓ ثﺪﲢ ﱵﻟا تﺎﺒﻠﻘﺘﻟﺎﺑ ةﺪﺸﺑ ﺮﺛﺄﺘﻳو ىﻮﺘﺴﻣ ﻰﻠﻋ .ﺔﻴﻠﻜﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا تﺎﻬﺟﻮﺘﻟا ﺰﻴﻤﺘﺗ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﻻﺎﲨإ ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻌﺑﺎﻧ ﺔﻴﺻﻮﺼﲞ ﺎﺳﺎﺳأ ﺎ�أ ﺚﻴﺣ ،لوﺪﻟا ﻩﺬﳍ يدﺎﺼﺘﻗﻻا مﺎﻈﻨﻟا ﻦﻣ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻴﻟاﲑﺒﻴﻠﻟﺎﺑ ﺪﻬﻌﻟا ﺔﺜﻳﺪﺣ لود ﱪﺘﻌﺗ ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا قاﻮﺳﻷا ﻰﻠﻋ حﺎﺘﻔﻧﻻاو قاﻮﺳأ ﺮﻳﻮﻄﺗو ﺲﻴﺳﺄﺗ نﺈﻓ ﻚﻟﺬﻟ ، و .ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﻩﺬﻫ ﺬﻴﻔﻨﺘﻟ ﺔﻴﺳﺎﺳأ ةﻮﻄﺨﻛ ءﺎﺟ ﺔﻴﻟﺎﻣ ﺑﻟﺎ ﺮ ا ﻦﻣ ﻢﻏ ﳉ ﻦﻣ لوﺪﻟا ﻩﺬﻫ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ ﺔﻟوﺬﺒﳌا دﻮﻬ ﻮﻄﺗ ﻞﺟأ ﺰﻴﻤﺘﺗ ﺖﻴﻘﺑ ﺎ�أ ﻻإ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺎﻬﻗاﻮﺳأ ﺮﻳ ﱪﺘﻌﺗ ﺺﺋﺎﺼﲞ ﲔﺑ ﺔﻛﱰﺸﻣ تﺎﲰ ﻗاﻮﺳأ ﺎﻬ ﻞﺜﻤﺘﺗ ﺎﺳﺎﺳأ :ﰲ • ةﺪﻴﻘﳌا تﺎﻛﺮﺸﻟا دﺪﻋ لﻼﺧ ﻦﻣ وأ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻠﲰﺮﻟا ﺔﻴﺣﺎﻧ ﻦﻣ ءاﻮﺳ ﻪﻗﺎﻄﻧ ﻖﻴﺿو قﻮﺴﻟا ﻢﺠﺣ ﺮﻐﺻ ؛ • ضﺎﻔﳔا قاﻮﺳﻷا ﻩﺬﻫ ﰲ ﺔﻟﻮﻴﺴﻟا ىﻮﺘﺴﻣ ؛ • عﺎﻔﺗرا ﺰﻛﱰﻟا ﺔﺟرد ؛ • ضﺎﻔﳔا ﺔﺣﺎﺘﳌا ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا تاودﻷا دﺪﻋ ؛ • ﺎﺑﻬ ﺔﻳدودﺮﳌا تﻻﺪﻌﻣ ضﺎﻔﳔا ، رﺎﻌﺳﻷا ﰲ بﺬﺑﺬﺘﻟا ىﻮﺘﺴﻣ عﺎﻔﺗراو .

(18)

نإ ﺎﻣو ﺔﺜﻳﺪﳊا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻳﺮﻈﻨﻟا ﻪﺘﻣﺪﻗ ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ﻢﻴﻴﻘﺘﻟ جذﺎﳕ ﻦﻣ ، جذﻮﳕ لﻮﻘﻟا ﻖﺒﺳ ﺎﻤﻛ ﺎﻬﺳأر ﻰﻠﻋو لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا قاﻮﺳﻷا ﰲ ﺔﻘﺒﻄﻣ ﺎﺳﺎﺳأ تءﺎﺟ ، ﲔﻌﺑ ﺬﺧﺄﺘﻟ ﺔﻔﻴﻜﻣ ﻲﻬﻓ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو ﺔﻣﺪﻘﺘﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺎﻀﻳأ ﺎﻨﻴﻠﻋ ﺐﳚ ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﻰﻠﻋ جذﺎﻤﻨﻟا ﻩﺬﻫ ﻖﺒﻄﻧ نأ ﺎﻧدرأ ﺎﻣ اذإو ،قاﻮﺳﻷا ﻚﻠﺗ ﺔﻴﺻﻮﺼﺧ رﺎﺒﺘﻋﻻا ﺧ ﻊﻣ ﺎﻬﻔﻴﻜﻧ نأ ﺮﻃﺎﳐ ﻢﻴﻴﻘﺘﻟ جذﻮﳕ ﱘﺪﻘﺗ ﺔﺳارﺪﻟا ﻩﺬﻫ لﻼﺧ ﻦﻣ لوﺎﺤﻨﺳ اﺬﳍ ،قاﻮﺳﻷا ﻩﺬﻫ ﺔﻴﺻﻮﺼ ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ، ﻷا ﰲ ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳ لﻼﺧ ﻦﻣ ﺔﺑﺎﺟﻹا :ﱄﺎﺘﻟا ﻲﺴﻴﺋﺮﻟا لاﺆﺴﻟا ﻰﻠﻋ ﻢﻴﻴﻘﺘﺑ ﺢﻤﺴﻳ جذﻮﻤﻧ ﻲﻓ ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاﻮﺳﻷا ﻲﻓ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻﺎﺑ ﺔﻄﻴﺤﻤﻟا ﺮﻃﺎﺨﻤﻟا جاردإ ﻦﻜﻤﻳ ﻒﻴﻛ ؟ﺎﻬﻴﻓ ﺔﻟواﺪﺘﻤﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا لﻮﺻﻷا ﱃإ ﺎﻧدﻮﻘﻳ ﻲﺴﻴﺋﺮﻟا لاﺆﺴﻟا اﺬﻫ :ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا ﺔﻴﻋﺮﻔﻟا تﻻؤﺎﺴﺘﻟا حﺮﻃ • ﺎﻣو ،ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺺﺋﺎﺼﺧ ﻲﻫ ﺎﻣ ؟ﺎﻬﻴﻓ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻﺎﺑ ﺔﻄﻴﶈا ﺮﻃﺎﺨﳌا عاﻮﻧأ ﻲﻫ • ﺎﻣ ﻲﻫ تاﺰﻜﺗﺮﻣو ﺺﺋﺎﺼﺧ ﻢﻫأ ﺔﺜﻳﺪﳊا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻳﺮﻈﻨﻟا ﺎﺑﻬ تءﺎﺟ ﱵﻟا جذﺎﻤﻨﻟا ﻟ ؟ﺔﻴﻟﺎﳌا تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻢﻴﻴﻘﺘ • ﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﻊﻣ جذﺎﻤﻨﻟا ﻩﺬﻫ ﻊﻳﻮﻄﺗ ﻦﻜﳝ ﻞﻫ رﺎﺒﺘﻋﻻا ﲔﻌﺑ ﺬﺧﺄﻳ جذﻮﳕ صﻼﺨﺘﺳا ﻞﺟأ ﻦﻣ ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴ ؟قاﻮﺳﻷا ﻩﺬﻫ ﺔﻴﺻﻮﺼﺧ :ﺔﺳارﺪﻟا تﺎﻴﺿﺮﻓ :ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا تﺎﻴﺿﺮﻔﻟا ﻊﺿو ﺎﻨﻳﺄﺗرا ﻪﻟ ﺔﻘﻓاﻮﳌا ﺔﻴﻋﺮﻔﻟا ﺔﻠﺌﺳﻷاو ﻲﺴﻴﺋﺮﻟا لاﺆﺴﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﺑﺎﺟﻺﻟ • ﻢﻏر ىﻮﺘﺴﻣ ﱃإ ﺪﻌﺑ قﺮﻳ ﱂ ﺎﻫءادأ نأ ﻻإ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺎﻬﻗاﻮﺳأ ﺮﻳﻮﻄﺘﻟ ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا لوﺪﻟا ﻪﺘﻟوأ يﺬﻟا ﲑﺒﻜﻟا مﺎﻤﺘﻫﻻا ﺔﻄﻴﶈاو قاﻮﺳﻷا ﻩﺬﻫ ﺔﻴﺻﻮﺼﺧ ﻦﻣ ﺔﻌﺑﺎﻨﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌاو ﺔﻬﺟ ﻦﻣ ﺎﺗﻬﺄﺸﻧ ﺔﺛاﺪﺣ ﺐﺒﺴﺑ ،ﺔﻣﺪﻘﺘﳌا قاﻮﺳﻷا ءادأ ؛ىﺮﺧأ ﺔﻬﺟ ﻦﻣ ﺎﻬﻴﻓ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻﺎﺑ • ءﺎﺟ ﺎﻤﻛ ﺔﻤﻈﺘﻨﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﱪﺘﻌﺗ ﻦﻣ ﺎﻬﻨﻋ ﱪﻌﻳ ﱵﻟاو ،ﺔﻳﺪﻴﻠﻘﺘﻟا ﻪﺘﻐﻴﺻ ﰲ ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﳕ ﺎﺑﻬ ﰲ ﱄﺎﳌا ﻞﺻﻷا ﺔﻤﻴﻘﻟ ﺎﻴﺴﻴﺋر ادﺪﳏ ،قﻮﺴﻟا ﺪﺋﺎﻋ ﲑﻐﺗ ﱃإ ﺔﺒﺴﻧ ﲑﻐﺘﻠﻟ ﱄﺎﳌا ﻞﺻﻷا ﺪﺋاﻮﻋ ﺔﻴﺳﺎﺴﺣ لﻼﺧ ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ﻢﻴﻴﻘﺘﻟ حﱰﻘﳌا جذﻮﻤﻨﻟا ؛ • كﺎﻨﻫ ﺗ ىﺮﺧأ ﺮﻃﺎﳐ :ﰲ ﺎﺳﺎﺳأ ﻞﺜﻤﺘﺗ ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ﺔﻤﻴﻗ ﻰﻠﻋ ﺮﺛﺆ ﺮﻃﺎﳐ ﻟا ،ﺔﻟﻮﻴﺴ و ،ﺔﻴﲝﺮﻟا ضﺎﻔﳔا ﺮﻃﺎﳐ ﺮﻃﺎﳐ بﺬﺑﺬﺗ رﺎﻌﺳﻷا .

(19)

:ﺔﺳارﺪﻟا ﺔﻴﻤﻫأ ﺔﻴﳘأ ﻞﺜﻤﺘﺗ ﺔﺳارﺪﻟا ﺎ�أ ﰲ عﻮﺿﻮﻣ ﱃإ قﺮﻄﺘﺗ ﻦﻣ ﺖﻗﻮﻟا ﰲ ﺎﺑﻬ مﺎﻤﺘﻫﻻا ﺪﻳاﺰﺘﻳ ﱵﻟا ﺔﺜﻳﺪﳊا ﻊﻴﺿاﻮﳌا ﺮﺿﺎﳊا ، لﻼﺧ ﻦﻣ ﻚﻟذو رﺎﻬﻇإ ،ﻚﻟﺬﺑ ﺔﺻﺎﳋا جذﺎﻤﻨﻟا ﻢﻫأ ﺮﻛذ ﻊﻣ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻢﻴﻴﻘﺗ ﺲﺳأ اﺬﻛو ﺔﻟوﺎﳏ ﻊﻳﻮﻄﺗ ﻩﺬﻫ ﻨﻟاو ﻢﻴﻫﺎﻔﳌا جذﺎﻤ ﻊﻣ ﺔﺜﻳﺪﳊا ﺔﻴﺻﻮﺼﺧ .ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺎﻣأ اﺬﳍ ﺎﻧرﺎﻴﺘﺧا ﻊﻓاود ﻦﻋ ﻨﻣ ﻖﻠﻌﺗ ﺎﻣ ﺎﺻﻮﺼﺧ ﻪﻴﻓ تﺎﺳارﺪﻟا ةرﺪﻧو ﻪﺘﺛاﺪﺣ ﱃإ سﺎﺳﻷﺎﺑ دﻮﻌﺗ ﻲﻬﻓ عﻮﺿﻮﳌا ﻪ ،ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷﺎﺑ تﺎﺳارﺪﻟ بﺎﺒﻟا ﺢﺘﻔﻳ ﻮﻬﻓ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو لﺎﻟﻤﺠا اﺬﻫ ﰲ ىﺮﺧأ . :ﺔﺳارﺪﻟا فاﺪﻫأ ﺔﺳارﺪﻟا ﻩﺬﳍ ﻲﺴﻴﺋﺮﻟا فﺪﳍا ﻞﺜﻤﺘﻳ ، جذﻮﳕ ءﺎﻨﺑ ﰲ لﻮﺻﻷا ﻢﻴﻴﻘﺘﻟ ﺔﻴﺻﻮﺼﺧ رﺎﺒﺘﻋﻻا ﲔﻌﺑ ﺬﺧﺄﻳ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا . :ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا ﺔﻴﻋﺮﻔﻟا فاﺪﻫﻸﻟ ﺔﻓﺎﺿإ • ﻷا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺮﻃﺎﳐ مﻮﻬﻔﲟ مﺎﳌﻹا ﺎﳌا قاﻮﺳ ﻟﺔﻴ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷﺎﺑ ﺎﻬﻨﻣ ﻖﻠﻌﺗ ﺎﻣ ضﺮﻋ ﰲ بﺎﻬﺳﻹا ﻊﻣ ، ؛ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا • ﺔﺜﻳﺪﳊا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻳﺮﻈﻨﻟا ﺎﺑﻬ تءﺎﺟ ﱵﻟا جذﺎﻤﻨﻟا ﻢﻫأ ﱘﺪﻘﺗ ؛ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ﻢﻴﻴﻘﺗ ﰲ • ،ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﻊﻗاﻮﻟ ﻞﺼﻔﻣ ضﺮﻋ ،ىﺮﺧﻷا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﻦﻋ ﻪﺑ ﺰﻴﻤﺘﺗ ﺎﻣ ﱃإ قﺮﻄﺘﻟا ﻊﻣ ﱃإ ﺔﻓﺎﺿإ ؛ﺎﻬﺋادأ ﻞﻴﻠﲢ • .ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻﺎﺑ ﺔﻄﻴﶈا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﻊﻣ ﻰﺷﺎﻤﺘﻳ جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﺔﻟوﺎﳏ :ﺔﺳارﺪﻟا دوﺪﺣ ﺔﺳارﺪﻟا نأ ﺎﲟ نﺈﻓ ﻚﻟﺬﻟ ،ﺔﻴﻨﻣز ﻞﺳﻼﺳو ﺔﻴﻌﻄﻘﻣ تﺎﻧﺎﻴﺑ ﻊﻣ ﻞﻣﺎﻌﺘﺗ رﺎﻃﻹا فﻮﺳ ﺔﺳارﺪﻟا ﻩﺬﳍ ﲏﻣﺰﻟا ﻲﻔﻧﺎﺟ ﻦﻣ ةﱰﻔﻟا ﻲﻄﻐﻳ 2013 ناﻮﺟ ﱃإ 2017 ﻞﻤﺸﺗ ﻲﻬﻓ ﺔﻴﻧﺎﻜﳌا دوﺪﳊا ﺎﻣأ .ﺔﻳﺮﻬﺷ تﺎﻧﺎﻴﺒﺑ ﺔﻋﻮﻤﳎ ﺔﻧﻮﻜﺘﻣ ﻦﻣ ﺔﺴﲬ ﻲﻫ ﺔﻴﺑﺮﻋ ﺔﻴﻟﺎﻣ قاﻮﺳأ : ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ،يدﻮﻌﺴﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ، قﻮﺳ قاروﻸﻟ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ، ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ندرﻷا قﻮﺳ ﻟا ، ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒ .ﺎﻬﻴﻓ تﺎﻧﺎﻴﺒﻟا ﺮﻓﻮﺘﻟ تاﺬﻟﺎﺑ ﺎﻫرﺎﻴﺘﺧا ﻊﻗو ، ﺞﻬﻨﻣ :ﺔﺳارﺪﻟا ضﺮﻋ لﻼﺧ ﻦﻣ يﺮﻈﻨﻟا ﺎﻬﻘﺷ ﰲ ﻲﻠﻴﻠﺤﺘﻟا ﻲﻔﺻﻮﻟا ﺞﻬﻨﳌا ماﺪﺨﺘﺳا ﻢﺘﲢ ﺔﺳارﺪﻟا ﻩﺬﻫ ﺔﻌﻴﺒﻃ نإ ﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﻦﻋو ﺮﻃﺎﺨﳌا ﻦﻋ ﺔﻣﺎﻋ ﻢﻴﻫﺎﻔﻣ ﺔﻴﺑﺮﻌ و ﻞﻴﻠﲢو .ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ﻢﻴﻴﻘﺗ جذﺎﳕ قاﻮﺳﻷا ﻩﺬﻫ ءادأ .ﺔﻣﺪﻘﳌا جذﺎﻤﻨﻟا ﰲ رﻮﺼﻘﻟاو ةﻮﻘﻟا ﻪﺟوأ ﻞﻴﻠﲢو ﺔﺸﻗﺎﻨﻣ ﻚﻟﺬﻛو

(20)

ﻢﺘﻴﺴﻓ ﻲﻘﻴﺒﻄﺘﻟا ﻪﻘﺷ ﰲ ﺎﻣأ ماﺪﺨﺘﺳا ﺐﻴﻟﺎﺳﻷا ﺔﻴﺋﺎﺼﺣﻹا لﻼﺧ ﻦﻣ ﺔﻴﺳﺎﻴﻘﻟاو ماﺪﺨﺘﺳا راﺪﳓﻻا جذﻮﳕ ﺔﻴﻌﻄﻘﳌا ﺔﻴﻨﻣﺰﻟا ﻞﺳﻼﺴﻟﺎﺑ صﺎﳋا (Panel Data) قاﻮﺳﻷا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ﻢﻴﻴﻘﺘﺑ صﺎﺧ جذﻮﳕ ﺮﻳﺪﻘﺗ ضﺮﻐﻟ ﺔﻴﻟﺎﳌا .ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا :ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا تﺎﺳارﺪﻟا :ﲔﻤﺴﻗ ﱃإ ﺔﺣوﺮﻃﻷا ﻩﺬﻫ زﺎﳒإ ﻞﻴﺒﺳ ﰲ ﺔﺜﺣﺎﺒﻟا ﺎﻬﻴﻠﻋ تﺪﻤﺘﻋا ﱵﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﻢﻴﺴﻘﺗ ﻦﻜﳝ • :عﻮﺿﻮﻤﻠﻟ ﺔﻴﻠﻴﺻﺄﺘﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﻢﻴﻴﻘﺗ عﻮﺿﻮﻣ ﺎﻬﻴﻠﻋ ﲏﺑ ﱵﻟا ﺔﻴﺳﺎﺳﻷا ﺔﻨﺒﻠﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﻩﺬﻫ ﱪﺘﻌﺗ ﺚﻴﺣ ﺔﺳارد :ﺎﳘ ﺎﻤﻬﻨﻣ ﲔﺘﺳارد ﻰﻠﻋ ﺔﺜﺣﺎﺒﻟا تﺪﻤﺘﻋا ﺚﻴﺣ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا William Sharp ﺔﻨﺳ ﺎﻬﻣﺪﻗ ﱵﻟا 1964 ﺔﺳاردو ،ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﻤﻨﺑ ﺎﳍﻼﺧ ﻦﻣ ءﺎﺟو ،

Fama & Frensh

ﺔﻨﺳ ﺎﻫﺎﻣﺪﻗ ﱵﻟا 1992 ، .ﻞﻣاﻮﻌﻟا ﻲﺛﻼﺛ ﺎﻤﻬﺟذﻮﻤﻨﺑ ﺎﳍﻼﺧ ﻦﻣ اءﺎﺟو • :ىﺮﺧأ تﺎﺳارد تﺎﺳارﺪﻟا ﻦﻣ ﺔﻋﻮﻤﳎ ﻲﻫو ﺔﻴﻧاﺪﻴﳌا جذﻮﻤﻨﻟا ةﺮﻜﻓ قﺎﻘﺘﺷا ﰲ ﺔﺜﺣﺎﺒﻟا ﺎﻬﻴﻠﻋ تﺪﻤﺘﻋا .حﱰﻘﳌا :عﻮﺿﻮﻤﻠﻟ ﺔﻴﻠﻴﺻﺄﺘﻟا تﺎﺳارﺪﻟا -ﺔﺳارد ( William sharp 1964) :ناﻮﻨﻌﺑ

« Capital Asset Pricing: a Theorie of Market

Equilibrium Under Condition of Risk »

ﻦﻋ ةرﺎﺒﻋ ﻲﻫو ، مﺪﻘﻣ ﺚﲝ

ﻟﻤﺠ ﺔﻠ

The Journal of Finance

ﺪﻘﺘﺑ مﺎﻗ ﺚﻴﺣ ،ﺮﻃﺎﺨﳌﺎﺑ ﺪﺋاﻮﻌﻟا ﻪﻟﻼﺧ ﻦﻣ ﻂﺑر جذﻮﳕ ﺎﳍﻼﺧ ﻦﻣ مﺪﻗ ﺚﻴﺣ ﺎﻘﻓو يرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻞﺻﻷا ﺪﺋﺎﻋ ﺮﻳ ﻟـ ﺔﺛﻼﺜ :ﻲﻫ تاﲑﻐﺘﻣ • ؛ةﺮﻃﺎﺨﳌا ﻦﻣ ﱄﺎﳋا ﻞﺻﻷا ﺪﺋﺎﻋ • ؛ﺔﻴﻨﻴﻋ وأ ﺔﻴﻟﺎﻣ ﺖﻧﺎﻛ ءاﻮﺳ ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا لﻮﺻﻷا ﻞﻛ ﻞﺜﲤ ﱵﻟاو قﻮﺴﻟا ﺔﻈﻔﳏ ﺪﺋﺎﻋ • ﻞﻣﺎﻌﻣ ﺔﻤﻴﻗ β ﲑﻐﺘﻠﻟ ﺎﻫﺪﺋاﻮﻋ ﺔﻴﺳﺎﺴﺣ لﻼﺧ ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻗرﻮﻟا ﺮﻃﺎﳐ ﺲﻴﻘﻳ يﺬﻟا يرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻞﺻﻸﻟ .(يرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻞﺻﻸﻟ ﺔﻴﻣﺎﻈﻨﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌﺎﺑ فﺮﻌﻳ ﺎﻣ وأ) قﻮﺴﻟا ﺔﻈﻔﳏ ﺪﺋﺎﻋ ﰲ ﻞﺻﺎﳊا ﻦﻣ ﻢﻏﺮﻟا ﻰﻠﻋ ﻩدﺎﻤﺘﻋا ﺐﺒﺴﺑ ﻚﻟذو ،ﲔﺜﺣﺎﺒﻟا ﲔﺑ ﺎﻌﺳاو ﻻﺪﺟ رﺎﺛأ ﻪﻧأ ﻻإ ﻪﺘﻃﺎﺴﺑو جذﻮﻤﻨﻟا اﺬﻫ حﻮﺿو ﲑﻐﺘﻠﻟ ﺎﻫﺪﺋاﻮﻋ ﺔﻴﺳﺎﺴﺣ لﻼﺧ ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻗرﻮﻟا ﺮﻃﺎﳐ ﺲﻴﻘﻳ ﺚﻴﺣ ،رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺮﻃﺎﳐ ﺪﻳﺪﲢ ﰲ ﺪﺣاو ﺮﺷﺆﻣ ﻷا ﻊﻴﲨ ﻞﺜﲤ ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳا ﺔﻈﻔﳏ ﺪﺋﺎﻋ ﰲ ﻞﺻﺎﳊا ﺬﻫ ﻦﻋ جذﻮﻤﻨﻟا ﱪﻋ ﺚﻴﺣ .قﻮﺴﻟا ﰲ لﻮﺻ سﺎﻴﻘﳌﺎﺑ ﺔﻴﺳﺎﺴﳊا ﻩ β ﺪﺋاﻮﻋ ﲔﺑ كﱰﺸﳌا ﻦﻳﺎﺒﺘﻟا ﻞﺜﳝ يﺬﻟاو ، .قﻮﺴﻟا ﺔﻈﻔﳏ ﻦﻳﺎﺒﺗ ﱃإ ﺎﺑﻮﺴﻨﻣ قﻮﺴﻟا ﺔﻈﻔﳏ ﺪﺋاﻮﻋو ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻗرﻮﻟا

(21)

-ﺳارد ﺔ

Fama & Frensh 1992) (

:ناﻮﻨﻌﺑ

« The Cross Section of Expected Stock

Returns »

ﻦﻋ ةرﺎﺒﻋ ﻲﻫو مﺪﻘﻣ ﺚﲝ

ﻟﻤﺠ ﺔﻠ

The Journal of Finance ، ﻣﺎﻗ ﺎ ﺎﳍﻼﺧ ﻦﻣ ﺚﻳﺪﺤﺘﺑ ﺮﻳﻮﻄﺗو جذﻮﳕ ﲑﻌﺴﺗ لﻮﺻﻷا ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا ، لﻼﺧ ﻦﻣ ماﺪﺨﺘﺳا راﺪﳓﻻا ﻌﻃﺎﻘﺘﻟا ،ﻲ اﺪﻛأو نﺄﺑ ﻞﻣﺎﻋ ،ﻢﺠﳊا ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟاو ﺔﻳﱰﻓﺪﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ﱃإ ﻒﻴﻀﺗ ةرﺪﻗ ﺔﻳﲑﺴﻔﺗ ﻞﻣﺎﻌﳌ ﺎﺘﻴﺑ لﻮﺣ ﺪﺋاﻮﻌﻟا ﺔﻌﻗﻮﺘﳌا ﻢﻬﺳﻸﻟ . :ىﺮﺧﻷا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﺳارد Pastor- Stanbought 2003) :( ناﻮﻨﻌﺑ

« Liquidity Risk and Expected Stocks

Returns »

ﺔﻠﻟﻤﺠ مﺪﻘﻣ ﺚﲝ ﻦﻋ ةرﺎﺒﻋ ﻲﻫو

The Journal of Political Economy

قﺮﻄﺗ ﻪﻴﻓ ﱃإ ﺮﺛأ ﻞﻣﺎﻌﻣ ،ﻪﻟ ﻊﻗﻮﺘﳌا ﺪﺋﺎﻌﻟا ﻰﻠﻋ ﻢﻬﺴﻟا ﺔﻟﻮﻴﺳ ﺖﻤﻴﻗأ ةﱰﻔﻟا لﻼﺧ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ كرﻮﻳﻮﻴﻧ قﻮﺳ ﰲ ﺔﺳارﺪﻟا ﻩﺬﻫ 1962 – 2000 ﺪﺋﺎﻋ ﻪﻟ نﻮﻜﻳ ﻊﻔﺗﺮﻣ ﺔﻟﻮﻴﺳ ﻞﻣﺎﻌﻣ ﻚﻠﳝ يﺬﻟا ﻢﻬﺴﻟا نأ ﱃإ ﺖﻠﺻﻮﺗو ىﺮﻐﺼﻟا تﺎﻌﺑﺮﳌا ﺔﻘﻳﺮﻃ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ، .ﻰﻠﻋأ ﻊﻗﻮﺘﻣ -مﺎﻴﺻو شاﺪﺨﻟا ﺔﺳارد ) 2003 :( ﻢﻬﺳﻷ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا تﺎﻘﻓﺪﺘﻟا ﲑﺛﺄﺗ " ناﻮﻨﻌﺑ "ﺔﻴﻧدرﻷا ﺔﻣﺎﻌﻟا ﺔﳘﺎﺴﳌا ﺔﻴﻋﺎﻨﺼﻟا تﺎﻛﺮﺸﻟا ةرﺎﺒﻋ ﻲﻫو ،ﺰﻳﺰﻌﻟا ﺪﺒﻋ ﻚﻠﳌا ﺔﻌﻣﺎﺟ ﺔﻠﻟﻤﺠ مﺪﻘﻣ ﺚﲝ ﻦﻋ ﻩﺬﻫ ﺖﻓﺪﻫ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا تﺎﻘﻓﺪﺘﻟا كﻮﻠﺳ ﲑﺛﺄﺗ ةرﻮﻠﺑ ﺮﺧآ ﲎﻌﲟ ،ﻢﻬﺴﻠﻟ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟﺎﺑ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا تﺎﻘﻓﺪﺘﻟا ﺔﻗﻼﻋ سﺎﻴﻗ ﱃإ ﺔﺳارﺪﻟا ﻢﻬﺴﻠﻟ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا كﻮﻠﺳ ﻰﻠﻋ ، ﺎﺜﺣﺎﺒﻟا ﺎﻫدﺪﺣ ﱵﻟاو ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا تﺎﻘﻓﺪﺘﻟﺎﺑ ﺔﻗﻼﻌﻟا تاذ تاﲑﻐﺘﳌا ﺪﻳﺪﲢو ﰲﺎﺼﺑ ن .تﺎﻌﻴﺒﳌا ﰲﺎﺻ ،ﺔﻴﻜﻠﳌا قﻮﻘﺣ ،ﻞﺟﻷا ةﲑﺼﻗ تﺎﻣاﺰﺘﻟﻻا ،ﻞﺟﻷا ﺔﻠﻳﻮﻃ تﺎﻣاﺰﺘﻟﻻا :ﱃإ ﺔﺑﻮﺴﻨﻣ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا تﺎﻘﻓﺪﺘﻟا ﺔﻣﺎﻌﻟا ﺔﳘﺎﺴﳌا ﺔﻴﻋﺎﻨﺼﻟا تﺎﻛﺮﺸﻠﻟ ﻲﻗﻮﺴﻟا ﻢﻬﺴﻟا ﺮﻌﺳ ﻰﻠﻋ اﲑﺛﺄﺗ ﺮﺜﻛﻷا نﻮﻜﺗ نأ ضﱰﻔﳌا ﻦﻣ ﱵﻟا تاﲑﻐﺘﳌا ﻩﺬﻫ . ﺔﻴﻧدرﻷا ﻄﻏ ﺔﺿﱰﻔﳌا ﺔﻗﻼﻌﻟا ﺺﺤﻔﻟ ﺔﺳارﺪﻟا ﺖ 23 ةﺪﳌ نﺎﻤﻋ ﺔﺻرﻮﺑ ﰲ ﺔﺟرﺪﻣ ﺔﻣﺎﻋ ﺔﳘﺎﺴﻣ ﺔﻴﻋﺎﻨﺻ ﺔﻛﺮﺷ 4 ﻦﻣ ﺪﺘﲤ تاﻮﻨﺳ 1997 ﱃإ 2001 جذﻮﻤﻨﻟا اﺬﻫ ﺞﺋﺎﺘﻧ ﻞﻴﻠﺤﺘﺑو ،تﺎﻛﺮﺸﻟا ﻊﻴﲨ رﺎﺒﺘﺧﻻ ﺪﺣﻮﻣ جذﻮﳕ ءﺎﻨﺑ ﰎو ، ﲔﺑ ﺔﻴﺋﺎﺼﺣإ ﺔﻟﻻد تاذ ﺔﻗﻼﻋ دﻮﺟو مﺪﻋ ﱃإ نﺎﺜﺣﺎﺒﻟا ﻞﺻﻮﺗ دﺪﻌﺘﳌاو ﻂﻴﺴﺒﻟا راﺪﳓﻻا ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﺎﻴﺋﺎﺼﺣإ ﻢﻬﺴﻠﻟ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا .ﺎﻘﺑﺎﺳ ةرﻮﻛﺬﳌا ةﺮﺴﻔﳌا تاﲑﻐﺘﳌا − ﺦﻴﺷﺎﺑو يﺮﻔﺠﻟا ﺔﺳارد ) 2005 :( اﻮﻨﻌﺑ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ﲔﺑ ﺔﻗﻼﻌﻟا" ن ﻳدﻮﻌﺴﻟا تﺎﻛﺮﺸﻠﻟ ءادﻷا تاﺮﺷﺆﻣو ﺔ "ﺔﳘﺎﺴﳌا ﺔﻣﺪﻘﻣ ﻞﻤﻋ ﺔﻗرو ﻦﻋ ةرﺎﺒﻋ ﻲﻫو ﻊﻣ نوﺎﻌﺘﻟﺎﺑ ﺔﻳدﻮﻌﺴﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻴﻌﻤﳉ ﺮﺸﻋ ﺲﻣﺎﳋا يﻮﻨﺴﻟا ءﺎﻘﻠﻟ .ﺔﻴﻟﺎﳌا قﻮﺴﻟا ﺔﺌﻴﻫ ﺖﻓﺪﻫ :ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا تاﲑﻐﺘﳌاو ﻢﻬﺴﻠﻟ ﻲﻗﻮﺴﻟا ﺮﻌﺴﻟا ﲔﺑ ﺔﻗﻼﻌﻟا ﻰﻠﻋ فﺮﻌﺘﻟا ﱃإ ﺔﺳارﺪﻟا ﻩﺬﻫ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ﱃإ راﺪﳓﻻا بﻮﻠﺳأ نﺎﺜﺣﺎﺒﻟا مﺪﺨﺘﺳاو .ﺔﻴﻜﻠﳌا قﻮﻘﺣ ﻰﻠﻋ ﺪﺋﺎﻌﻟا ،ﻢﻬﺴﻟا ﺔﻴﲝر ،ﺔﻳﱰﻓﺪﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا

(22)

رﺪﳌا تﺎﻛﺮﺸﻟا ﻞﻛ ﻰﻠﻋ ﺔﻠﻣﺎﺷ ﺖﻧﺎﻛ ﺔﺳارﺪﻟا ﻩﺬﻫ .ﺔﻗﻼﻌﻟا ﻩﺬﻫ ﻞﻴﻠﺤﺘﻟ دﺪﻌﺘﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قﻮﺳ ﰲ ﺔﺟ ةﱰﻔﻠﻟ ﺔﻳدﻮﻌﺴﻟا 2000 – 2004 ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ﲔﺑ ﺔﻤﻬﻣ ﺔﻴﺑﺎﳚإ ﺔﻗﻼﻋ دﻮﺟو ﱃإ ﻞﻴﻠﺤﺘﻟا اﺬﻫ ﺞﺋﺎﺘﻧ ﺖﻠﺻﻮﺗو ، .ﺔﺳارﺪﻟا تاﲑﻐﺘﻣو ﻢﻬﺳﻸﻟ -ﺔﺳارد

Hou- Karolyi- Chankho 2006) (

:

ناﻮﻨﻌﺑ « What Fundamental Factors Drive

Global Stock Returns »

ﱃإ مﺪﻘﻣ ﺚﲝ ﻦﻋ ةرﺎﺒﻋ ﻲﻫو

Fisher College of Business ، ﺚﻴﺣ ﻩﺬﻫ ﺖﻓﺪﻫ ﺪﺋاﻮﻌﻟا ﻂﺳﻮﺘﻣ ﰲ فﻼﺘﺧﻻا ﺢﻴﺿﻮﺗ ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﳕ ةرﺪﻗ ىﺪﻣ ﻰﻠﻋ فﺮﻌﺘﻟا ﱃإ ﺔﺳارﺪﻟا ﺔﻴﳌﺎﻌﻟا ﻢﻬﺳﻸﻟ ، و ﺔﻨﻴﻌﻟا ﻢﺠﺣ ﻎﻠﺑ 26615 ﻦﻣ ةرﺎﺘﳐ يدﺎﻋ ﻢﻬﺳ 49 ةﺪﺘﻤﳌا ةﱰﻔﻟا لﻼﺧ ﺖﲤ ﺔﺳارﺪﻟا ، ﺔﻟود ﻦﻣ 1975 ﱃإ 2003 كﺎﻨﻫ ﻪﻧأ ﱃإ ﺔﺳارﺪﻟا ﺖﻠﺻﻮﺗ ، دﺪﻌﺘﳌا ﻲﻄﳋا راﺪﳓﻻا بﻮﻠﺳأ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑو ﺔﻳﺮﻬﺷ تﺎﻧﺎﻴﺒﺑ نأو ،ﻢﻬﺴﻟا ﺪﺋﺎﻋ ﻰﻠﻋ ﺔﻴﻠﻴﻐﺸﺘﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻠﻟ يﺪﻘﻨﻟا ﻖﻓﺪﺘﻟا ﻦﻣ ﻢﻬﺴﻟا ﺐﻴﺼﻧ لﺪﻌﻣو ﻢﺧﺰﻟا ﻦﻣ ﻞﻜﻟ ﰊﺎﳚإ ﲑﺛﺄﺗ ﻟ ﺔﻳﲑﺴﻔﺘﻟا ةرﺪﻘﻟا .ﻦﻳﲑﻐﺘﳌا ﻦﻳﺬﻫ ﺔﻓﺎﺿإ ﺪﻌﺑ ﻊﻔﺗﺮﺗ ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﳕ ــ ﺔﺳارد Gunsel- Cuker 2007) ( ناﻮﻨﻌﺑ

« The effects of Macroeconomic factors on The

London Stock Returns » ،

ﺔﻠﻟﻤﺠ مﺪﻘﻣ ﺚﲝ ﻦﻋ ةرﺎﺒﻋ ﻲﻫو

The Journal of Finance Economics

ﺚﻴﺣ ﻦﻣ ةﺪﺘﻤﳌا ةﱰﻔﻟا لﻼﺧ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ نﺪﻨﻟ قﻮﺳ ﰲ ﺔﺤﺟاﺮﳌﺎﺑ ﲑﻌﺴﺘﻟا جذﻮﳕ ﺔﺳارﺪﻟا ﻩﺬﻫ تﱪﺘﺧا 1980 ﱃإ 1993 ،ةﺪﺋﺎﻔﻟا لﺪﻌﻣ :ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا تاﲑﻐﺘﳌﺎـﺑ ﻢﻬﺴﻟا ﺪﺋﺎﻋ ﺮﺛﺄﺗ ىﺪﻣ رﺎﺒﺘﺧﻻ ﺔﻳﺮﻬﺷ تﺎﻧﺎﻴﺑ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ، ا ىﻮﺘﺴﳌا ،يﺪﻘﻨﻟا ضﺮﻌﻟا ،فﺮﺼﻟا ﺮﻌﺳ ،ﺮﻄﳋا ةوﻼﻋ ماﺪﺨﺘﺳﺎﺑ ﻚﻟذو .مﺎﳋا ﻲﻠﺧاﺪﻟا ﺞﺗﺎﻨﻟا ،رﺎﻌﺳﻸﻟ مﺎﻌﻟ ﺮﻳﺪﻘﺘﻟ دﺪﻌﺘﳌا ﻲﻄﳋا راﺪﳓﻻا ماﺪﺨﺘﺳا ﻚﻟﺬﻛو ،تاﲑﻐﺘﳌا ﻩﺬﻫ ﲔﺑ طﺎﺒﺗرﻻا ﺔﺟرد ﻰﻠﻋ فﺮﻌﺘﻠﻟ طﺎﺒﺗرﻻا ﺔﻓﻮﻔﺼﻣ ﻼﻋ دﻮﺟو ﱃإ ﺔﺳارﺪﻟا ﺖﻠﺻﻮﺗو ،ﻢﻬﺴﻟا ﺪﺋﺎﻋ ﻰﻠﻋ ﲑﺛﺄﺘﻟا ﰲ ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا تاﲑﻐﺘﳌا ﻦﻣ ﲑﻐﺘﻣ ﻞﻛ ﺔﳘﺎﺴﻣ ﺔﻗ ﱃإ ﲑﻐﺘﻣ ﻦﻣ ﻒﻠﺘﲣ ﺔﻗﻼﻌﻟا ﻩﺬﻫ ﻦﻜﻟو ﻢﻬﺴﻟا ﺪﺋﺎﻋو ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا تاﲑﻐﺘﳌا ﻞﻛ ﲔﺑ ﺔﻳﻮﻨﻌﻣ ﺔﻟﻻد تاذ .ﺮﺧآ ﱃإ عﺎﻄﻗ ﻦﻣو ﺮﺧآ -) ﻒﻳﺮﺨﻟا ﺔﺳارد 2015 :( ﻦﻋ ةرﺎﺒﻋ ﻲﻫو "؟ةﲑﺒﻛ تاوﻼﻋ كﺎﻨﻫ ﻞﻫ ﺔﻳدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺴﻟا قﻮﺳ" ناﻮﻨﻌﺑ يدﻮﻌﺴﻟا ﰊﺮﻌﻟا ﺪﻘﻨﻟا ﺔﺴﺳﺆﳌ ﺔﻣﺪﻘﻣ ﻞﻤﻋ ﺔﻗرو ، جذﻮﻤﻨﻟ رﺎﺒﺘﺧا ﻰﻠﻋ ةرﺎﺒﻋ ﻲﻫ ﺔﺳارﺪﻟا ﻩﺬﻫ

Fama & French

تاﲑﻐﺘﲟ ﺔﻄﺒﺗﺮﻣ ﺪﺋاﻮﻌﻠﻟ ةﲑﺒﻛ تاوﻼﻋ دﻮﺟو ﺔﻴﻧﺎﻜﻣإ ﱪﺘﺧا ﺚﻴﺣ ،ﺔﻳدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﻰﻠﻋ ﻞﻣاﻮﻌﻟا ﻲﺳﺎﲬ خذﻮﳕ

Fama & French

،بﺬﺑﺬﺘﻟا : ﻲﻫو ،ﻢﺠﳊا ﻞﺻﻮﺘﳌا ﺞﺋﺎﺘﻨﻟاو .حﺎﺑرﻷا ﻊﻳزﻮﺗ ﺪﺋﺎﻋ ،ﺔﻤﻴﻘﻟا ،ﻢﺧﺰﻟا ﺎﻬﻴﻟإ ﻲﻔﻧﺎﺟ ﻦﻣ ةﱰﻔﻟا لﻼﺧ ﺚﺤﺒﻟا ﺪﻴﻗ ﻞﻣاﻮﻌﻟا ﻊﻴﻤﳉ ﺔﻳدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ ﰲ ةﲑﺒﻛ تاوﻼﻋ دﻮﺟو ﺪﻛﺆﺗ 1999 ﱪﻤﺴﻳد ﱃإ 2014 .

(23)

:ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﻦﻋ ﺔﻴﻟﺎﺤﻟا ﺔﺳارﺪﻟا تاﺰﻴﻤﻣ ﺎ�ﻮﻛ ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﻦﻋ ﺔﺳارﺪﻟا ﻩﺬﻫ تﺰﻴﲤ ﺖﻟوﺎﺣ ﳌا ﻞﻣاﻮﻌﻟا ﺔﺳارد ةﺮﺴﻔ ﻢﻬﺴﻟا ﺮﻃﺎﳐ ةوﻼﻌﻟ ، ﻞﻣﺎﻌﻣ ﺖﺟردأ ﺎ�أ ﺎﻤﻛ β ﻞﻣاﻮﻋ تﻼﻣﺎﻌﻣ ﻊﻣ ﺔﻴﻣﺎﻈﻨﻟا ﺮﻃﺎﺨﻤﻠﻟ نأ ﺔﺜﺣﺎﺒﻟا تﺄﺗرا ىﺮﺧأ ﲑﺴﻔﺗ ﻰﻠﻋ ةرﺪﻘﻟا ﺎﳍ ﻢﻬﺴﻟا ﺮﻃﺎﳐ ةوﻼﻋ ﰲ ﺖﻠﺜﲤ ﺔﻤﻴﻘﻟا ،ﻢﻬﺴﻟا ﺔﻴﲝر ،ﻢﻬﺴﻟا ﺔﻟﻮﻴﺳ : .ﺔﻴﲝﺮﻟا ﻒﻋﺎﻀﻣو ،ﺔﻳﱰﻓﺪﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا/ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺖﻄﻏ ﺔﺳارﺪﻟا ﻩﺬﻫ نأ ﺎﻤﻛ ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا تﺎﺳارﺪﻟﺎﺑ ﺔﻧرﺎﻘﻣ ﺔﺜﻳﺪﺣ تﺪﺘﻣا ﻲﻔﻧﺎﺟ ﻦﻣ 2013 ناﻮﺟ ﱃإ 2017 ﺴﲬ ﺖﻠﴰو ، ﺔ أ قاروﻸﻟ ﺮﻄﻗ قﻮﺳ ،يدﻮﻌﺴﻟا ﻢﻬﺳﻷا قﻮﺳ :ﻲﻫ ﺔﻴﻟﺎﻣ قاﻮﺳ ﺔﻴﻟﺎﳌا ، قﻮﺳ ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ ، قﻮﺳ ندرﻷا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻸﻟ .ﺔﻳﺮﺼﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا ، :ﺔﺳارﺪﻟا ﻢﻴﺴﻘﺗ ﻦﻣ ﱃإ ﺔﺳارﺪﻟا ﻩﺬﻫ ﻢﻴﺴﻘﺗ ﰎ عﻮﺿﻮﳌا ﺐﻧاﻮﺟ ﻊﻴﻤﲜ مﺎﳌﻹا ﻞﺟأ ﺔﻌﺑرأ :ﰐﻵﺎﻛ ﻲﻫ لﻮﺼﻓ :لوﻷا ﻞﺼﻔﻟا ﺎﻨﻤﻗ ﻪﻴﻓ ﺑ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﻲﻠﻋ ﺰﻴﻛﱰﻟا ﻊﻣ ﺮﻃﺎﺨﳌا مﻮﻬﻔﳌ مﺎﻋ رﺎﻃإ ﱘﺪﻘﺘ ﺎﻬﻋاﻮﻧأ ﺮﻛذ لﻼﺧ ﻦﻣ ، ﺎﻬﻤﻴﻴﻘﺗ قﺮﻃو ﺎﻫردﺎﺼﻣو . :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﻞﺼﻔﻟا ﻪﻴﻓ ﺎﻨﻠﺼﻓ ﺑﻬ تءﺎﺟ ﱵﻟا جذﺎﻤﻨﻟا ﻢﻫأ ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ﻢﻴﻴﻘﺗ ﰲ ﺔﻣﺪﺨﺘﺴﳌاو ﺔﺜﻳﺪﳊا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻳﺮﻈﻨﻟا ﺎ جذﻮﳕ :ﰲ ﺎﺳﺎﺳأ ﺔﻠﺜﻤﺘﳌاو ،ﻞﻣاﻮﻌﻟا دﺪﻌﺘﻣ ﺶﻧﺮﻓو ﺎﻣﺎﻓ جذﻮﳕو ،ﺔﺤﺟاﺮﳌﺎﺑ ﲑﻌﺴﺘﻟا جذﻮﳕ ،ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ .ﺔﺜﻳﺪﳊا ﺔﻴﻛﻮﻠﺴﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا جذﺎﳕو :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﻞﺼﻔﻟا ﺎﻨﻗﺮﻄﺗ ﻞﻴﻠﲢ ﻰﻠﻋ ﺰﻴﻛﱰﻟا ﻊﻣ ،ﺎﻬﺼﺋﺎﺼﺧ ،ﺎﻫرﻮﻄﺗو ﺎﺗﻬﺄﺸﻧ ﻦﻣ ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﱃإ ﻪﻴﻓ .ﺔﺳارﺪﻟا ﻞﳏ ةﱰﻔﻟا ﰲ قاﻮﺳﻷا ﻩﺬﻫ ءادأ ﻞﻴﻠﲢ ﻚﻟﺬﻛو ،ﺎﻬﻴﻓ رﺎﻤﺜﺘﺳﻺﻟ ﺔﺒﺣﺎﺼﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا اﺬﻫ ﱪﺘﻌﻳ ﺚﻴﺣ ﺪﻴﻬﲤ ﻞﺼﻔﻟا ﺔﻴﻘﻴﺒﻄﺘﻟا ﺔﺳارﺪﻠﻟ . :ﻊﺑاﺮﻟا ﻞﺼﻔﻟا ﺎﻨﻤﻗ ﰲ ﻞﺼﻔﻟا اﺬﻫ ﺑ ذﻮﳕ حاﱰﻗﺎ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا تﺎﻴﺻﻮﺼﺧ ﻊﻣ ﻖﻓاﻮﺘﻳ ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ﻢﻴﻴﻘﺘﻟ ج ،ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا اءﺎﻨﺑ جذﻮﻤﻨﻟا اﺬﻫ ةﺮﻜﻓ ﺖﻘﺘﺷا ﻰﻠﻋ ﺔﻴﻟﺎﳌا تاﺮﺷﺆﳌا ﺾﻌﺑ ﺔﻓﺎﺿإ ﰎ ﺚﻴﺣ ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﳕ ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﳕ ﺎﻬﻣﺪﻗ ﱵﻟا ﺔﻤﻈﺘﻨﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﱃإ قاﻮﺳﻷا ﻩﺬﻫ ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺮﻃﺎﳐ ﺾﻌﺑ ﻦﻋ ﱪﻌﺗ ﱵﻟا لﻮﺻﻷا و ،ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا ﺮﻳﺪﻘﺘﺑ ﺎﻨﻤﻗ ا ﻢﻬﺳﻷا ﻦﻣ ﺔﻨﻴﻋ ﻰﻠﻋ جذﻮﻤﻨﻟا اﺬﻫ ﺔﻳدﻮﻌﺴﻟا :ﻦﻣ ﻞﻛ قاﻮﺳأ ﰲ ةﺪﻴﻘﳌ ،ﺮﻄﻗ ،ﻦﻳﺮﺤﺒﻟا ، ،ندرﻷا ،ﺮﺼﻣ جذﻮﻤﻨﻟا تﺎﻴﺑﺎﳚا ﻦﻋ ﻒﺸﻜﻟا ﻞﺟأ ﻦﻣ ،يﺪﻴﻠﻘﺘﻟا ﺔﻴﻟﺎﲰأﺮﻟا لﻮﺻﻷا ﲑﻌﺴﺗ جذﻮﳕ ﻊﻣ ﻪﺘﻧرﺎﻘﻣو ﻷا ﰲ ﺔﻟواﺪﺘﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ﻢﻴﻴﻘﺗ ﰲ حﱰﻘﳌا ﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳ ﺔﺳورﺪ .

(24)

:ﺔﺳارﺪﻟا تﺎﺑﻮﻌﺻ :ﺎﳘ ﲔﺘﻴﺴﻴﺋر ﲔﺘﺑﻮﻌﺻ ﺔﺜﺣﺎﺒﻟا ﺖﻬﺟاو ،ﺔﺳارﺪﻟا ﻩﺬﻫ داﺪﻋإ ىﺪﻟ • ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﺔﻴﺻﻮﺼﺧ ﻊﻣ ﺔﻘﻓاﻮﺘﻣ ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ﻢﻴﻴﻘﺘﻟ جذﺎﳕ ﺖﻣﺪﻗ ﺔﻘﺑﺎﺳ تﺎﺳارد دﻮﺟو مﺪﻋ جذﺎﻤﻨﻠﻟ رﺎﺒﺘﺧا ةدﺎﻋإ ﻦﻋ ةرﺎﺒﻋ تﺎﺳارد ﻦﻣ دﻮﺟﻮﻣ ﻮﻫ ﺎﻣ ﻞﻛو ،ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻳﺮﻈﻨﻟا ﺎﺑﻬ تءﺎﺟ ﱵﻟا ﺔﺜﻳﺪﳊا ، ةﲑﺧﻷا ﻩﺬﻫ ﻷا ﺐﺳﺎﻨﺘﻟ ﺎﺼﻴﺼﺧ ترﻮﻃ ﱵﻟا ،ﺔﻣﺪﻘﺘﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳ ﺾﻌﺑ ﺮﺛﻷ ﺔﺳارد وأ ؛ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ ﺔﺟرﺪﳌا ﻢﻬﺳﻷا ﺪﺋاﻮﻋ وأ رﺎﻌﺳأ ﻰﻠﻋ تاﲑﻐﺘﳌا • ﻬﺟاردإ دﻮﺗ ﺔﺜﺣﺎﺒﻟا ﺖﻧﺎﻛ ﱵﻟا تﺎﻧﺎﻴﺒﻟا ﻞﻛ ﻰﻠﻋ لﻮﺼﳊا ﻦﻣ ﻦﻜﻤﺘﻟا مﺪﻋ ﻞﻌﺟ ﺎﳑ ،جذﻮﻤﻨﻟا ﰲ ﺎ .ﺔﺣﺎﺘﳌا تﺎﻧﺎﻴﺒﻟﺎﺑ ﺪﻴﻘﻣ ﺚﺤﺒﻟا

(25)

:لوﻷا ﻞﺼﻔﻟا

ةﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ﺮﻳﺪﻘﺗو مﻮﻬﻔﻤﻟ يﺮﻈﻧ رﺎﻃإ

(26)

:ﺪﻴﻬﻤﺗ تﺎﻬﺟﻮﺗ تداز ﺎﻤﻠﻜﻓ ،ﺮﻃﺎﺨﳌاو ﺪﺋﺎﻌﻟا ﲔﺑ ﺔﻟدﺎﺒﳌا ﺔﻗﻼﻋ ﻰﻠﻋ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا راﺮﻗ ﻒﻗﻮﺘﻳ ﻩﺬﻫ ﺄﺸﻨﺗو ،ﺎﳍ ضﺮﻌﺘﻳ ﱵﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺔﺟرد ﺖﻌﻔﺗرا ﺪﺋاﻮﻌﻟا ﻢﻴﻈﻌﺗ ﻮﳓ ﺮﻤﺜﺘﺴﳌا نﺄﺸﺑ ﺪﻛﺄﺘﻟا مﺪﻋ فوﺮﻇ ﻦﻣ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﻮﺻﻷﺎﺑ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﺺﳜ ﺎﻤﻴﻓ راﺮﻗ يأ ذﺎﲣا ﺪﻨﻌﻓ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا تارﺎﻤﺜﺘﺳﻼﻟ ﺮﺜﻛأ ﺔﻣزﻼﻣ نﻮﻜﺗ ﱵﻟاو ﺔﻴﻠﺒﻘﺘﺴﳌا عﺎﺿوﻷا ﻪﻴﻠﻋ ﺐﺟﻮﻳ ﺮﻤﺜﺘﺴﳌا فﺮﻃ ﻦﻣ ﺐﺳﺎﻨﳌا راﺮﻘﻟا ذﺎﲣا نﺈﻓ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو ،ﻪﺑ ﺔﻄﻴﶈا ةﺮﻃﺎﺨﳌا تﺎﺟرد ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟا ﺪﳒ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻮﻜﻳ نأ لﻮﺻﻷا ﺔﻤﻴﻗ ﻰﻠﻋ ةﲑﺧﻷا ﻩﺬﻫ ﺮﺛﺆﺗ ﻒﻴﻛو ،ﺎﻫﺮﻳﺪﻘﺗ قﺮﻃو ،ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺔﻌﻴﺒﻄﺑ ﲔﻴﻓﺎﻛ ﻲﻋوو ﺔﻳارد ﻰﻠﻋ ن ﺎﳍ ضﺮﻌﺘﺗ ﱵﻟا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﻰﻠﻋ ﺰﻴﻛﱰﻟا ﻊﻣ ةﺮﻃﺎﺨﳌا مﻮﻬﻔﻣ زاﺮﺑإ ﱃإ ﻞﺼﻔﻟا اﺬﻫ ﰲ قﺮﻄﺘﻧ نأ ﺎﻨﻳﺄﺗرا اﺬﳍ .ﺔﻟواﺪﺘﳌا سﺎﻴﻘﻟ ﺔﻴﺋﺎﺼﺣﻹا قﺮﻄﻟا ﻒﺻو ﱃإ ﺔﻓﺎﺿﻹﺎﺑ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا جذﻮﳕ ضﺮﻋ ﱃإ ﻞﺼﻔﻟا اﺬﻫ ﺮﺧآ ﻞﺼﻨﻟ ،ةﺮﻃﺎﺨﳌا .ﺔﻴﻟﺎﳌا لﻮﺻﻷا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺮﻃﺎﳐ ﺮﻳﺪﻘﺗ ﻞﺟﻷ ﻊﺿو جذﻮﳕ لوأ ﱪﺘﻌﻳ يﺬﻟا قﻮﺴﻟا :ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا ﺚﺣﺎﺒﳌا لﻼﺧ ﻦﻣ اﺬﻫو :لوﻷا ﺚﺤﺒﻤﻟا يدﺎﺼﺘﻗا رﻮﻈﻨﻣ ﻦﻣ ﺮﻃﺎﺨﳌا لﻮﺣ ﺔﻴﺳﺎﺳأ ﻢﻴﻫﺎﻔﻣ :ﻲﻧﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا ﻷا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻﺎﺑ ﺔﻄﻴﶈا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳ :ﺚﻟﺎﺜﻟا ﺚﺤﺒﻤﻟا ﱄﺎﳌا قﻮﺴﻟا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺮﻃﺎﳐ ﺾﻴﻔﲣو ﻊﻳﻮﻨﺘﻟا

(27)

لوﻷا ﺚﺤﺒﻤﻟا : لﻮﺣ ﺔﻴﺳﺎﺳأ ﻢﻴﻫﺎﻔﻣ ﻟا ﺮﻃﺎﺨﻤ يدﺎﺼﺘﻗا رﻮﻈﻨﻣ ﻦﻣ ﻦﻣ ﺪﻛﺄﺘﻟا مﺪﻋ ﻊﻣ ﺔﻣزﻼﺘﻣ نﻮﻜﺗ ﱵﻟاو ﺎﻫﺬﺨﺘﻳ نأ ﺐﳚ ﱵﻟا تاراﺮﻘﻟا ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟا ﻪﺗﺎﻴﺣ ﰲ نﺎﺴﻧﻹا ﻪﺟاﻮﻳ تاراﺮﻘﻟا ﻩﺬﻫ ﺞﺋﺎﺘﻧ ، راﺮﻘﻓ رﺎﻤﺜﺘﺳا ﻷا لاﻮﻣ ﺔﺣﺎﺘﳌا ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا تﻻﺎﻟﻤﺠا ﺪﺣأ ﰲ راﺮﻗ ﻮﻫ ﺐﻌﺼﻳ ﺔﻓﺮﻌﻣ ﺎﻤﻴﻓ ﻪﺠﺋﺎﺘﻧ ﻖﻘﳛ فﻮﺳ نﺎﻛ اذإ ﺢﺑر وأ .ةرﺎﺴﺧ و ﻢﻏﺮﻟا ﻰﻠﻋ ﻻإ ﻖﻴﻗﺪﻟا ﻲﻤﻠﻌﻟا ﺆﺒﻨﺘﻟﺎﺑ ﺔﺻﺎﳋا تﺎﻧﺎﻜﻣﻹا ﰲ ﻞﺋﺎﳍا مﺪﻘﺘﻟا ﻦﻣ ﺰﻳ ﻦﻟ اﺬﻫ نأ راﺮﻘﻟا ﺬﺨﺘﻣ مزﻼﻳ يﺬﻟا ﻖﻠﻘﻟا ﻞﻳ ، ﲑﻏ نﻮﻜﻳ ﺚﻴﺣ راﺮﻘﻟا ﻚﻟﺬﻟ ﺔﻴﺋﺎﻬﻨﻟا ﺔﺠﻴﺘﻨﻟا ﻦﻣ ﺪﻛﺄﺘﻣ ، ﻖﻠﳜ ﺎﳑ .راﺮﻘﻟا ﺬﺨﺘﻣ مزﻼﻳ يﺬﻟا ﺮﻄﳋا ﺎ�ﺄﺑ ﻒﺻﻮﺗ ﺔﻳﻮﻨﻌﻣ ﺔﻟﺎﺣ ﻪﻳﺪﻟ اﺬﻟ فﻮﺳ ﻧ ﺚﺤﺒﳌا اﺬﻫ لﻼﺧ ﻦﻣ قﺮﻄﺘ ﱃإ زاﺮﺑإ ﺎﻬﻋاﻮﻧأ ﻒﻠﺘﳐ ﺪﻳﺪﲢو ةﺮﻃﺎﺨﳌا مﻮﻬﻔﻣ ﺎﺗﻬﺎﻔﻴﻨﺼﺗو ، .ﺎﻫﺮﻳﺪﻘﺗ قﺮﻃ ﻒﻠﺘﳐو ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺮﻃﺎﺨﳌا ﻰﻠﻋ ﺰﻴﻛﱰﻟا ﻊﻣ ﺐﻠﻄﻤﻟا لوﻷا : ﺎﻬﺗﺎﻔﻴﻨﺼﺗو ةﺮﻃﺎﺨﻤﻟا مﻮﻬﻔﻣ نإ يدﺆﻳ ﻲﻌﻗاو ﲑﻏ ﺮﻣأ ﻮﻫ مﺎﺘﻟا ﺪﻛﺄﺘﻟا ﺔﻟﺎﺣ ضاﱰﻓا ﱃإ تاراﺮﻘﻟا ذﺎﲣا لﺎﳎ ﰲ ﺔﻘﻴﻗد ﲑﻏو ﺔﻠﻠﻀﻣ ﺞﺋﺎﺘﻧ ، ﻊﺿﺎﺧ عوﺮﺸﻣ يأ نﻷ ﱃإ ﻇ فوﺮ ةﺪﻛﺆﻣ ﲑﻏ ﺔﻴﻠﺒﻘﺘﺴﻣ ، يدﺆﻳ ﺎﳑ ﱃإ ﻟا ﻩﺪﺋاﻮﻋ ﰲ ﻦﻳﺎﺒﺘ ، ﻞﻇ ﰲ تاراﺮﻗ ذﺎﲣﻻو ﺔﻳﺎﻔﻛ مﺪﻌﺑ ﺰﻴﻤﺘﺗ فوﺮﻇ ﻞﺒﻘﺘﺴﻤﻠﻟ ﺔﺤﺿاو ﺔﻳؤر دﻮﺟو مﺪﻋو تﺎﻣﻮﻠﻌﳌا ، ﻦﻣ ﺪﺑﻻ ﲔﻌﺑ ةﺮﻃﺎﺨﳌا ﺮﺼﻨﻋ ﺬﺧأ رﺎﺒﺘﻋﻻا ، ﺐﻠﻄﳌا اﺬﻫ تﺎﻳﻮﺘﳏ لﻼﺧ ﻦﻣ لوﺎﻨﺘﻧ فﻮﺳ اﺬﻟ ، ةﺮﻃﺎﺨﳌا مﻮﻬﻔﻣ ﺪﻳﺪﲢ ، ﺎﺗﻬﺎﻔﻴﻨﺼﺗ ﻢﻫأ ﺮﻛذ ﻊﻣ ﺎﻬﻌﻣ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا تﺎﻴﻨﻘﺗو . :لوﻷا عﺮﻔﻟا مﻮﻬﻔﻣ ةﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ﻞﺒﻗ ةﺮﻃﺎﺨﳌﺎﺑ ﺔﺻﺎﳋا تﺎﻔﻳﺮﻌﺘﻟا ﻢﻫأ دﺮﺳ ، تﺎﻓداﱰﻤﻛ ةدﺎﻋ مﺪﺨﺘﺴﺗ تﺎﺤﻠﻄﺼﻣ ةﺪﻋ كﺎﻨﻫ ﻪﻧأ ﺮﻛﺬﻧ نأ ﺐﳚ ﺮﻄﳋا ﻲﻫ Peril ، ﺔﻓزﺎﻟﻤﺠاو Hazard ، ةﺮﻃﺎﺨﳌاو Risk . يدﺆﻳ ﻲﻠﺒﻘﺘﺴﻣ ثﺪﺣ ﻞﻛ ﻮﻫ ﺮﻄﳋﺎﻓ ﱃإ ةرﺎﺴﺧ لﻮﺼﺣ ، ﺎﻣأ .ةرﺎﺴﳋا عﻮﻗو ﺐﺒﺳ ﻮﻫ ﺮﻄﳋا نأ ﲎﻌﲟ ﰲ ﺮﻤﺜﺘﺴﻧ نﺄﻛ ةرﺎﺴﺧ ﻖﻴﻘﲢ لﺎﻤﺘﺣا ﺎﻬﻴﻓ ﺪﻳﺰﻳ ﱵﻟا ﺔﻟﺎﳊا ﻲﻬﻓ ﺔﻓزﺎﻟﻤﺠا ﻂﻘﻓ ةﺪﺣاو ﺔﻛﺮﺷ ﻢﻬﺳ ، عﻮﻗﻮﻟا ﺪﻛﺆﻣ ﲑﻏ ﺮﻣأ عﻮﻗو لﺎﻤﺘﺣا ﻲﻬﻓ ةﺮﻃﺎﺨﳌا ﺎﻣأ ، ﰲ دﻮﺼﻘﳌا ﺢﻠﻄﺼﳌا ﻮﻫ ةﺮﻃﺎﺨﳌاو .ﻩﺬﻫ ﺎﻨﺘﺳارد ةﺮﻃﺎﺨﻤﻟا ﻒﻳﺮﻌﺗ :ﻻوأ ةﺮﻃﺎﺨﻤﻠﻟ ﻢﻬﻔﻳﺮﻌﺗ ﰲ ﲔﺳراﺪﻟاو بﺎﺘﻜﻟا ءارأ ﺖﻔﻠﺘﺧا ، و ﻲﻠﻳ ﺎﻤﻴﻓ لوﺎﳓ ﺮﺜﻛأ ﺮﻛذ ﻒﻳرﺎﻌﺘﻟا ﺎﻋﻮﻴﺷ . :لوﻷا ﻒﻳﺮﻌﺘﻟا فﺮﻌﺗ فﺮﺿ ﺎ�أ ﻰﻠﻋ ةﺮﻃﺎﺨﳌا وأ ﺲﻛﺎﻌﻣ ﻊﺿﻮﻟ ضﺮﻌﺗ ﻪﻴﻓ ﺪﺟﻮﻳ ﻲﻌﻗاﻮﻟا ﱂﺎﻌﻟا ﰲ ﻊﺿو ، ﺮﺜﻛأ ﻞﻜﺸﺑو ﺔﻟﺎﺣ ةﺮﻃﺎﺨﳌﺎﺑ ﺪﺼﻘﻳ اﺪﻳﺪﲢ ﺗ ثﺪﳛ نأ ﺔﻴﻧﺎﻜﻣإ ﺎﻬﻴﻓ نﻮﻜ ﳓا فاﺮ ﺔﻟﻮﻣﺄﳌا وأ ﺔﻌﻗﻮﺘﳌا ،ﺔﺑﻮﻏﺮﳌا ﺔﺠﻴﺘﻧ ﻦﻋ ﺲﻛﺎﻌﻣ . ) 1 ( ) 1 ( - ،ﺔﻳرﺪﻨﻜﺳﻹا ،ﺔﻴﻌﻣﺎﳉا راﺪﻟا ،ﺮﻃﺎﺨﳌا ةرادإ ،دﺎﲪ لﺎﻌﻟا ﺪﺒﻋ قرﺎﻃ 2007 ص ، 16 .