Depuis plusieurs années, le Trésor pratique le mode d’émission par assimilation sur des lignes existantes. De ce fait, l’adjudication de Bons 52 semaine porte sur des lignes ne disposant pas toujours d’une durée exacte de 364 jours.
Depuis janvier 1999, ces émissions par assimilation se sont réalisées sur des lignes présentant un écart moyen de 17 jours, un écart type de 20 et dont plus de
76% ont porté sur des lignes ″vielles″ de moins de 28 jours par rapport à la maturité exacte de 52 semaines (364 jours).
Sur les plans statistique et actuariel, un ajustement par interpolation linéaire selon la durée présente des biais insignifiants. Compte tenu du caractère zéro-coupon des maturités court terme, l’interpolation linéaire donne des résultats similaires à celle d’une interpolation fonction du risque. Ce comparatif cesse d’être vrai pour des maturités plus longues
Etant donné que l’interpolation nécessite deux points d’″attache″, la maturité 6 mois s’impose. Toutefois, son marché primaire n’offre pas des conditions suffisantes de représentativité (absence durable d’adjudication, taux trop décalés par rapport au taux 52 semaines et aux conditions de prix sur le marché monétaire,
….).
Afin d’éviter une dépendance et des risques de décalage, une méthode de redressement, testée statistiquement, a été retenue. Elle est basée sur l’utilisation d’un écart (pente), estimé historiquement depuis 1999, entre le taux de la maturité exacte 52 semaines et le taux 6 mois tel qu’il ressort des adjudications où des offres ont été retenues. Cet écart estimé est de 33 point de base de taux annuel.
De ce fait, la méthode de redressement retenue s’écrit comme suit :
TTaauuxx BBTTNN5522W W aajjuussttéé == TTaauuxx mmooyyeenn ppoonnddéérréé rreellaattiiff àà llaa lliiggnnee 5522SSeemmaaiinneess aassssiimmiillééee ++ [[((00,,3333%%//118282)) ** ((((336644 ++ ddaattee..RRèègglleemmeenntt)) –– ddaattee..EEcchhééaannccee LLiiggnnee aassssiimmiillééee))]] ((BB))
Testé statistiquement depuis janvier 1999, par comparaison à une méthode d’ajustement ordinaire entre les derniers taux 52 semaines et 6 mois retenus, cette méthode semble robuste et présente un biais d’estimation du taux de référence
TAM.BTN52W
de 3/10 point de base.Enfin, pour les adjudications de Bons du Trésor 52 semaines qui se réalisent sur des lignes ayant une maturité supérieure à 364 jours (365 ou 366 pour des mardi fériés ou une années bissextile), aucun ajustement sur le taux n’est opéré. La maturité est assimilée à une durée exacte de 52 semaines (364 jours).
Le relevé du Taux sur BTN 52 semaines, les ajustements nécessaires ainsi que le calcul de la référence TAM.BTN52W se feront à l’annonce des résultats des adjudications par le trésor et leur communication par Bank Al-Maghrib.
Habituellement, cela s’effectue le mardi après-midi ou le mercredi de la semaine S.
La référence ainsi calculée sera applicable au cours de la semaine S+1 allant du lundi au vendredi calendaires suivants, et portera sur la date de règlement correspondante.
Tous les taux relevés ou ajustés ainsi que la référence
TAM.BTN52W
sont arrondis et présentés à deux chiffres après la virgule.ExExeemmppllee ddee ccaallccuull ::
L
Loorrss dede ll’’aaddjjuuddiiccaattiioonn dduu mamarrddii 1188 féfévvrriieerr 20200303 etet rrèègglleemmeenntt lele 2424 féfévvrriieerr 22000033,, éémmiissssiioon n ppaarr aassssiimmiillaattiioonn ssuurr llaa lliiggnnee EEcchhééaannccee 0099 fféévvririeerr 22000404..
DaDattee..EEcchhééaannccee mmaattuurriittéé pplleeiinnee == 224 4 fféévvrriieerr 2200003 3 ++ 336644 jjoouurrss == 2233 fféévvrriieerr 22000044
EcEcaarrtt ddee dduurrééee == ddaatete..EEcchhééaancncee MMaattuurriittéé pplleeiinnee –– ddaattee..EEcchhééaannccee LLiiggnnee aassssiimmiillééee EgEgaall àà :: 223 3 fféévvrriieerr 22000044 -- 0099 fféévvrriieerr 22000044 == 1144 jjoouurrss
TTaauuxx ccoorrrreessppoonnddaanntt aauu pprriixx mmooyyeenn ppoonnddéérréé ddeess ooffffrreess rreetteennuueess ::44,,003%3% TTaauuxx aajjuussttéé == 44,,003%3% ++ [[((00,,3333%% // 118822)) ** ((336644 -- 33550)0)]] == 44,,0066%%
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MEDIAFINANCE assure le calcul et la diffusion de l’indice
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chaque semaine à la date de disponibilité des résultats de l’adjudication de BTN 52 semaines effectuée chaque semaine par le Trésor. Les résultats de calcul sont communiquées par les voies suivantes :¾ Lettre de marché hebdomadaire : éditée par MEDIAFINANCE et disponible au plus tard chaque mercredi de la semaine.
¾ Reuters : sur la page de cotation MEDIAFIN
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