PARTIE V : SITUATION FINANCIERE SOCIALE DE MAGHREB OXYGENE
II. ANALYSE BILANCIELLE
Le tableau suivant reprend les données historiques du bilan de MAGHREB OXYGENE de 2007 à 2009 :
En K MAD 2007 2008 2009 Var. 08/07 Var. 09/08
ACTIF
Actif immobilisé 189 445 190 823 197 834 0,7% 3,7%
Immobilisations en non valeur 711 823 1 032 15,7% 25,4%
Immobilisations incorporelles 0 0 0 ‐ ‐
Immobilisations corporelles 180 607 177 411 184 213 ‐1,8% 3,8%
Immobilisations financières 8 127 12 589 12 589 54,9% 0,0%
Actif circulant 151 759 168 889 186 037 11,3% 10,2%
Stocks 27 577 31 319 28 151 13,6% ‐10,1%
Créances de l'actif circulant 124 005 130 477 150 816 5,2% 15,6%
Titres et valeurs de placement 150 7 029 7 029 >100% 0,0%
Écarts de conversion Actif 27 64 41 140,3% ‐36,2%
Trésorerie Actif 331 2 176 8 132 >100% >100%
Total Actif 341 535 361 888 392 003 6,0% 8,3%
PASSIF
Capitaux permanents 273 896 273 973 279 090 0,0% 1,9%
Capitaux Propres 164 607 168 164 175 776 2,2% 4,5%
Capitaux propres assimilés 0 0 0 ‐ ‐
Dettes de financement 109 289 105 808 103 315 ‐3,2% ‐2,4%
Provisions durables pour R&C 0 0 0 ‐ ‐
Passif circulant 52 582 53 907 103 419 2,5% 91,8%
Dettes du passif circulant 50 955 53 822 103 357 5,6% 92,0%
Autres provisions pour R&C 1 596 64 40 ‐96,0% ‐37,7%
Écart de conversion Passif 32 20 22 ‐36,7% 10,5%
Trésorerie Passif 15 056 34 008 9 494 >100% ‐72,1%
Total Passif 341 535 361 888 392 003 6,0% 8,3%
Source : MAGHREB OXYGENE
II.1. L’ACTIF IMMOBILISE
Le tableau ci‐après décrit l’évolution de l’actif immobilisé net sur les 3 derniers exercices:
En K MAD 2007 2008 2009 Var. 08/07 Var. 09/08
Immobilisations en non valeur 711 823 1 032 15,7% 25,4%
Immobilisations incorporelles 0 0 0 ‐ ‐
Immobilisations corporelles 180 607 177 411 184 213 ‐1,8% 3,8%
Immobilisations financières 8 127 12 589 12 589 54,9% 0,0%
Actif immobilisé 189 445 190 823 197 834 0,7% 3,7%
Source : MAGHREB OXYGENE
L’exercice 2008 est caractérisé par une augmentation modeste de 0,7% à MAD 190,8 millions, principalement due à une hausse des immobilisations financières de 54,9% du fait de l’augmentation du poste « Titres de participation » de 66,2% à MAD 11,2 millions (participation de MAD 4,46 millions dans SODEGIM, créée en 2008).
Pour l’exercice 2009, l’actif immobilisé atteint MAD 197,8 millions soit une évolution de +3,7% et qui s’explique principalement par l’augmentation des immobilisations corporelles de 3,8% du fait de la hausse des investissements dans le matériel de transport et d’autres immobilisations corporelles.
Note d’information – Emission d’obligations ordinaires de MAGHREB OXYGENE 111
Le tableau suivant indique l’évolution des acquisitions sur la période 2007 – 2009 :
En K MAD 2007 2008 2009 Var. 08/07 Var. 09/08
Immobilisations en Non Valeur 315 572 766 81,7% 33,8%
Frais préliminaires
Charges à répartir sur plusieurs exercices 315 572 766 81,7% 33,8%
Primes de remboursement des obligations
Immobilisations Incorporelles 0 0 0 0 0
Immobilisations Corporelles 12 806 13 037 23 870 1,8% 83,1%
Terrains
Constructions 837 1 967 917 >100% ‐53,4%
Installations techniques, matériel et outillage 5 886 8 457 11 353 43,7% 34,2%
Matériel de transport 47 246 976 >100% >100%
Mobilier, Matériel de bureau et aménagements 273 204 1 131 ‐25,4% >100%
Autres Immobilisations corporelles 5 763 2 163 9 494 ‐62,5% >100%
Immobilisations corporelles en cours
Total 13 121 13 609 24 636 3,7% 81,0%
Source : MAGHREB OXYGENE
Les acquisitions de l’année 2008 atteignent MAD 13,6 millions, en hausse de 3,7% par rapport à l’exercice précédent et s’explique par :
La hausse des charges à répartir sur plusieurs exercices de 81,7% à MAD 0,6 million ;
La hausse des immobilisations corporelles de 1,8% à MAD 13,0 million :
‐ Augmentation des constructions de 135,1% à MAD 2,0 millions ;
‐ Augmentation des installations techniques, matériel et outillage de 43,7% à MAD 8,5 millions. Ces immobilisations sont principalement des pièces de rechange, moteurs, pompes, matériel destiné aux unités de production, etc. ;
‐ Augmentation de 200 KMAD environ à 246 KMAD des acquisitions de matériel de transport.
Il s’agit principalement de chariots élévateurs pour améliorer les moyens logistiques et les valeurs résiduelles de leasing contractés en 2004 pour le transport de CO2 ;
‐ Baisse des acquisitions de mobilier, matériel de bureau et aménagements de 25,4% à 204 KMAD ;
‐ Baisse de 62,5% des autres immobilisations corporelles (emballages, citernes, réservoirs installés chez les clients, bouteilles, etc.) à MAD 2,2 millions.
Pour l’année 2009, les acquisitions atteignent MAD 24,6 millions soit une hausse de 81,0% par rapport à 2008. Cette hausse s’explique principalement par :
La hausse des immobilisations corporelles de 83,1% à MAD 23,9 millions :
‐ Hausse des acquisitions d’installations techniques, matériel et outillage (pièces de rechange, moteurs, pompes, matériel destiné aux unités de production, etc.) de 34,2% à MAD 11,4 millions ;
‐ Hausse des investissements en matériel de transport de MAD 0,2 million à MAD 1,0 millions (principalement chariots élévateurs afin de faciliter la logistique) ;
‐ Hausse des autres immobilisations corporelles de MAD 2,2 millions à MAD 9,5 millions du fait du retard de certaines commandes en 2008 qui n’ont été lancées qu’en fin d’année et reçues en 2009.
Note d’information – Emission d’obligations ordinaires de MAGHREB OXYGENE 112
Le tableau ci‐après décrit l’évolution des immobilisations corporelles sur les 3 derniers exercices:
En K MAD 2007 2008 2009 Var. 08/07 Var. 09/08
Terrains 8 774 8 774 8 774 0,0% 0,0%
Constructions 15 565 16 064 15 427 3,2% ‐4,0%
Installations techniques, Mat. & Outillage 115 997 114 176 112 408 ‐1,6% ‐1,5%
Matériel de transport 222 338 1 097 52,6% 224,3%
Mobilier, matériel de bureau et amén. Divers 3 385 2 908 3 279 ‐14,1% 12,7%
Autres immobilisations corporelles 36 194 35 151 43 229 ‐2,9% 23,0%
Immobilisations corporelles en cours 471 0 0 NS ‐
IMMOBILISATIONS CORPORELLES 180 607 177 411 184 213 ‐1,8% 3,8%
Source : MAGHREB OXYGENE
En 2008, les immobilisations corporelles affichent une baisse de 1,8% à MAD 177,4 millions essentiellement en raison de l’amortissement et en l’absence d’investissements importants en 2008.
Les immobilisations corporelles, affichent pour l’année 2009, une hausse de 3,8% à MAD 184,2 millions, principalement tirée par :
La hausse des immobilisations en matériel de transport de MAD 0,3 millions à MAD 1,1 million ;
L’augmentation de 12,7% à MAD 3,3 millions des immobilisations en mobilier, matériel de bureau et aménagements divers ;
L’augmentation de 23,0% à MAD 43,2 millions des autres immobilisations corporelles à cause notamment du retard des commandes 2008, réalisées en 2009.
Enfin, il faut noter que les installations techniques, matériel et outillage ainsi que les autres immobilisations corporelles représentent 84,5% des immobilisations corporelles de l’année 2009.
Le tableau suivant détaille l’évolution des immobilisations financières sur la période 2007 – 2009 :
En K MAD 2007 2008 2009 Var. 08/07 Var. 09/08
Prêts immobilisés 0 0 0 ‐ ‐
Autres créances financières 1 388 1 388 1 388 0,0% 0,0%
Titres de participation 6 739 11 201 11 201 66,2% 0,0%
Autres titres immobilisés 0 0 0 ‐ ‐
IMMOBILISATIONS FINANCIERES 8 127 12 589 12 589 54,9% 0,0%
Les immobilisations financières progressent de 54,9% en 2008 à MAD 12,6 millions du fait de la hausse du poste « Titres de Participation » de MAD 4,5 millions. Il s’agit du versement du ¼ du capital de SODEGIM.
Les autres créances financières correspondent à des cautions remises à l’ONE et l’ONEP pour les compteurs des sites de Had Soualem et Berrechid.
Les immobilisations financières restent stables en 2009.
II.2. LES FONDS PROPRES
Le tableau ci‐après détaille l’évolution des capitaux propres sur la période 2007 – 2009 :
En K MAD 2007 2008 2009 Var. 08/07 Var. 09/08
Capital social 81 250 81 250 81 250 0,0% 0,0%
Prime d'émission, de fusion, d'apport 40 990 40 990 40 990 0,0% 0,0%
Réserve légale 5 450 5 858 6 401 7,5% 9,3%
Autres réserves 28 606 29 106 29 106 1,7% 0,0%
Report à Nouveau 155 91 667 ‐41,1% 630,6%
Note d’information – Emission d’obligations ordinaires de MAGHREB OXYGENE 113
Résultat net de l'exercice 8 157 10 870 17 361 33,3% 59,7%
Capitaux propres 164 607 168 164 175 776 2,2% 4,5%
Source : MAGHREB OXYGENE
Les capitaux propres augmentent en moyenne de 3,3% par an sur la période 2007 – 2009 du fait principalement de la hausse de 4,5% enregistrée en 2009.
En 2008, les capitaux propres ressortent à MAD 168,2 millions, en progression de 2,2% sous l’effet d’un résultat bénéficiaire en hausse de 33,3%.
En K MAD 2007 2008 2009 Var. 08/07 Var. 09/08
Résultat net de l'exercice 8 157 10 870 17 361 33,3% 59,7%
Distribution des dividendes en n+1 7 313 9 750 13 000 33,3% 33,3%
Taux de distribution (Pay‐Out)18 89,7% 89,7% 74,9% 0,0 pts ‐14,8 pts Source : MAGHREB OXYGENE
II.3. L’ENDETTEMENT NET
Le tableau ci‐après détaille l’évolution des dettes de financement sur la période 2007 – 2009 :
En K MAD 2007 2008 2009 Var. 08/07 Var. 09/08
Autres dettes de financement 41 667 36 111 30 556 ‐13,3% ‐15,4%
Consignations 17 622 19 697 22 759 11,8% 15,5%
Emprunts obligataires 50 000 50 000 50 000 0,0% 0,0%
Dettes de financement 109 289 105 808 103 315 ‐3,2% ‐2,4%
Source : MAGHREB OXYGENE
Les dettes de financement de MAGHREB OXYGENE sont en baisse de 3,2% en 2008 à MAD 105,8 millions et de 2,4% l’année suivante à MAD 103,3 millions. Cette baisse s’explique par le remboursement progressif des crédits moyen terme. Par ailleurs, les dettes de financement comprennent un emprunt obligataire de MAD 50 millions, contracté en 2005 et qui arrive à échéance en septembre 2010.
D’autre part, les dettes de consignation sont en hausse de 11,8% à MAD 19,7 millions en 2008 et 15,5% à MAD 22,8 millions en 2009 du fait de la hausse de l’activité et de l’augmentation du parc de bouteilles.
Il en ressort ainsi que l’endettement net de la société s’élève à près de MAD 106 millions en 2009 avec un gearing19 de 60,2%.
18 Pay‐out = Dividendes distribués en n+1 (au titre de l’année n) / Résultat net (n).
19 Gearing = endettement net / fonds propres
Note d’information – Emission d’obligations ordinaires de MAGHREB OXYGENE 114
En K MAD 2007 2008 2009 Var. 08/07 Var. 09/08
Dettes de financement 109 289 105 808 103 315 ‐3,2% ‐2,4%
Comptes courants passifs 0 0 30 000 ‐ ‐
Comptes d'associés Passif 21 16 16 ‐23,8% 0,0%
Trésorerie Passif 15 056 34 008 9 494 >100% ‐72,1%
Comptes courants actifs 2 244 2 324 2 000 3,6% ‐13,9%
Comptes d'associés Actif 0 10 960 19 913 ‐ 81,7%
Titres et valeurs de Placement 150 7 029 7 029 >100% ‐
Trésorerie Actif 331 2 176 8 132 >100% >100%
Endettement net 121 641 117 343 105 751 ‐3,5% ‐9,9%
Fonds Propres 164 607 168 164 175 776 2,2% 4,5%
Endettement net / Fonds Propres 73,9% 69,8% 60,2% ‐4,1 pts ‐9,6 pts Source : MAGHREB OXYGENE
Evolution de l’endettement net entre 2007 et 2008
L’endettement net de MAGHREB OXYGENE s’établit à MAD 117,3 millions en baisse de 3,5% sous l’effet principalement de la hausse de la trésorerie actif et des Titres de Valeurs de Placement et des terme pour un montant de MAD 24,5 millions explique par la réduction de l’endettement net de MAGHREB OXYGENE d’un montant de MAD 11,4 millions. Par ailleurs, l’avance accordée à SODEGIM
Les comptes courants actifs comprennent les avances de financement accordées par MAGHREB OXYGENE faisant l’objet de conventions réglementées, à savoir :
Convention de financement conclue le 4 juillet 2005, portant sur une avance financière consentie à la société « Techno Soudure » d’un montant de MAD 2 millions rémunérée au taux annuel de 7,00% HT. Les administrateurs en commun sont Ali WAKRIM et Mohamed BOUZAID OUAISSI.
Conventions signées en 2009 :
Les comptes courants actifs comprennent les avances de financement accordées par MAGHREB OXYGENE faisant l’objet de conventions réglementées, à savoir :
Convention de financement conclue le 29 janvier 2009, portant sur une avance financière consentie à la société SODEGIM d’un montant total de MAD 19 890 000 rémunérée au taux annuel de 5% HT. Les administrateurs en commun sont Mohamed Bouzaid OUAISSI et Belkacem ELMLIH.
Convention de financement conclue le 4 juillet 2005, portant sur une avance financière consentie à la société « Techno Soudure » d’un montant de MAD 2 millions rémunérée au taux
Note d’information – Emission d’obligations ordinaires de MAGHREB OXYGENE 115
annuel de 7,00% HT. Les administrateurs en commun sont Ali WAKRIM et Mohamed BOUZAID OUAISSI.
Les comptes courants passifs comprennent les avances de financement accordées à MAGHREB OXYGENE faisant l’objet de conventions réglementées, à savoir :
Convention de financement conclue le 31 décembre 2009, portant sur une avance financière consentie par la société AFRIQUIA GAZ d’un montant total de MAD 30 millions rémunérée au taux annuel de 3,5% HT. Les administrateurs en commun sont Ali WAKRIM et AKWA GROUP.
En K MAD 2007 2008 2009 Var. 08/07 Var. 09/08
Fournis. Débiteurs, avances et acomptes 1 983 836 1 011 ‐57,8% 20,9%
Clients et comptes rattachés 110 348 109 516 121 788 ‐0,8% 11,2%
Personnel 1 140 1 105 1 388 ‐3,0% 25,6%
Etat 8 038 5 472 4 358 ‐31,9% ‐20,4%
Comptes d'associés Actif 0 10 960 19 913 >100% 81,7%
Autres débiteurs 2 244 2 324 2 000 3,6% ‐13,9%
Comptes de régularisation ‐ Actif 253 263 359 4,2% 36,1%
Créances de l'actif circulant 124 005 130 477 150 816 5,2% 15,6%
Source : MAGHREB OXYGENE
En 2008, les créances de l’actif circulant atteignent MAD 130,4 millions, en hausse de 5,2% par rapport à 2007 du fait notamment de la hausse des comptes d’associés actif à MAD 11,0 millions (avance octroyée par MAGHREB OXYGENE à SODEGIM). Il s’agit de l’avance accordée à SODEGIM.
A la clôture 2009, les créances de l’actif circulant sont en hausse de 15,6% à MAD 150,8 millions.
Cette hausse provient en partie de l’augmentation du fait principalement de la hausse:
Du compte « clients et comptes rattachés » de 11,2% à MAD 121,8 millions liée à la hausse de l’activité ;
Des comptes d’associés actif de 81,7% à MAD 19,9 millions qui représentent l’avance octroyée à SODEGIM.
L’évolution des dettes du passif circulant sur la période 2007 – 2009, se présente comme suit :
En K MAD 2007 2008 2009 Var. 08/07 Var. 09/08
Fournisseurs et comptes rattachés 32 512 30 257 38 271 ‐6,9% 26,5%
Clients créditeurs, avances et acomptes 289 289 289 0,0% 0,0%
Personnel 0 1 303 2 125 ‐ 63,1%
Organismes sociaux 1 229 1 829 1 280 48,8% ‐30,0%
Etat 16 028 18 830 30 211 17,5% 60,4%
Comptes d'associés 21 16 16 ‐23,7% 0,0%
Autres créanciers 0 0 30 000 ‐ ‐
Comptes de régularisation ‐ Passif 875 1 299 1 165 48,4% ‐10,3%
Dettes du passif circulant 50 955 53 822 103 357 5,6% 92,0%
Source : MAGHREB OXYGENE
Les dettes du passif circulant sont en hausse de 5,6%, en 2008, à MAD 53,8 millions. Cette augmentation s’explique par l’accroissement :
Des dettes envers les organismes sociaux de 48,8% à MAD 1,8 million ;
Des dettes envers l’Etat de 17,5% à MAD 18,8 millions ;
Note d’information – Emission d’obligations ordinaires de MAGHREB OXYGENE 116
Des dettes envers le personnel de MAD 1,3 million. Il s’agit de provisions pour congé de personnel qui étaient auparavant classées dans un compte d’attente ;
Des comptes de régularisation passif de 48,4% à MAD 1,3 million.
Le total des dettes du passif circulant augmente de 92,0% en 2009, à MAD 103,4 millions du fait de :
L’accroissement de 26,5% à MAD 38,3 millions des dettes fournisseurs ;
La hausse de 63,1% à MAD 2,1 millions des dettes envers le personnel ;
La hausse de 60,4% à MAD 30,2 millions des dettes envers l’Etat.
La hausse du compte « autres créanciers » de MAD 30 millions. Il s’agit de la convention de financement signée avec AFRIQUIA GAZ en faveur de MAGHREB OXYGENE.
L’évolution du Besoin en Fonds de Roulement (hors TVP) de MAGHREB OXYGENE sur la période 2007 – 2009 se présente comme suit :
En K MAD 2007 2008 2009 Var. 08/07 Var. 09/08
Stocks 27 577 31 319 28 151 13,6% ‐10,1%
Créances de l'actif circulant 124 005 130 477 150 816 5,2% 15,6%
Ecarts de conversion actif 27 64 41 140,3% ‐36,2%
Dettes du passif circulant 50 955 53 822 103 357 5,6% 92,0%
Autres provisions pour R&C 1 596 64 40 ‐96,0% ‐37,7%
Ecarts de conversion passif 32 20 22
Besoin en Fonds de Roulement 99 027 107 954 75 589 9,0% ‐30,0%
En jrs du CA HT 195 198 133
Source : MAGHREB OXYGENE
La hausse des stocks (+13,6%) et principalement la hausse des stocks de produits finis (+81,2%) et matières et fournitures consommables (+10,3%) ;
La progression des créances de l’actif circulant de 5,2%, liée principalement au poste « comptes d’associés » (nul en 2007, il est de MAD 10,9 millions en 2008) ;
La hausse des dettes du passif circulant de 5,6% tiré par l’augmentation des comptes
« Personnel » et « Organismes sociaux » due notamment à quelques départs négociés.
Evolution du Besoin en Fonds de Roulement entre 2008 et 2009
Au terme de l’exercice 2009, le besoin en fonds de roulement baisse de 30% pour s’établir à MAD 75,6 millions. Cette évolution tient compte de :
La baisse des stocks (‐10,1%) du fait du ralentissement de l’activité (en volume);
La progression des créances de l’actif circulant de 15,6%, liée principalement aux « comptes associés » ;
La hausse de 92% des dettes du passif circulant s’expliquant principalement par les dettes envers les fournisseurs en augmentation de 26,5% et envers l’Etat en hausse de 60,4%.
Note d’information – Emission d’obligations ordinaires de MAGHREB OXYGENE 117
Evolution des ratios de rotation
Les principaux ratios de rotation de MAGHREB OXYGENE ont évolué comme suit :
2007 2008 2009 Var. 08/07 Var. 09/08
Délai de rotation du stock de matières premières20
47 51 57 9,1% 10,2%
(en jours d'achats de matières et fournitures consommables) Délai de paiement clients21
182 167 178 ‐7,9% 6,7%
(en jours de CA HT) Délai de règlement fournisseurs22
86 72 97 ‐16,3% 34,7% HT. La baisse enregistrée en 2008 s’explique par la baisse des ventes de l’activité Santé dont les délais de paiement sont généralement longs (supérieurs à 6 mois).
Sur la période d’analyse, le délai moyen de règlement fournisseurs est de l’ordre de 102 jours de consommations.
En K MAD 2007 2008 2009 Var. 08/07 Var. 09/08
Trésorerie Actif (Hors TVP) 331 2 176 8 132 >100% >100%
Trésorerie Passif 15 056 34 008 9 494 >100% ‐72,1%
Trésorerie nette ‐14 725 ‐31 832 ‐1 362 >100% 95,7%
Source : MAGHREB OXYGENE
Evolution de la trésorerie nette entre 2007 et 2008
La trésorerie nette de MAGHREB OXYGENE se contracte à MAD ‐31,8 millions en 2008 du fait principalement de l’augmentation des dettes financières court terme (Trésorerie Passif) de près de MAD 19 millions sur la période.
L’amélioration de la Trésorerie Nette de la société s’explique par l’augmentation de la Trésorerie Actif (uniquement les disponibilités) mais également par le prêt de MAD 30 millions consenti par AFRIQUIA GAZ le 31 décembre 2009 au taux annuel de 3,5% HT.
20 Délai de rotation du stock de matières de premières = 365 / Rotation du stock de marchandises, avec Rotation du stock de marchandises
= (achats revendus de marchandises / marchandises).
21 Délai de paiement clients = Clients et comptes rattachés * 365 / chiffre d’affaires
22 Délai de règlement fournisseurs = fournisseurs et comptes rattachés / [(achats de marchandises en l’état + achats consommés de matières et fournitures + autres charges externes) * (1 + taux TVA)]* 365.
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II.6. ETUDE DE L’EQUILIBRE FINANCIER
L’évolution de l’équilibre financier de MAGHREB OXYGENE sur la période 2007 – 2009 se présente comme suit :
En K MAD 2007 2008 2009 Var. 08/07 Var. 09/08
Financement permanent 273 896 273 973 279 090 0,0% 1,9%
Actif immobilisé 189 445 190 823 197 834 0,7% 3,7%
Fonds de roulement 84 452 83 150 81 256 ‐1,5% ‐2,3%
Actif circulant (hors TVP) 151 609 161 860 179 008 6,8% 10,6%
Passif circulant 52 582 53 907 103 419 2,5% 91,8%
Besoin en fonds de roulement 99 027 107 954 75 589 9,0% ‐30,0%
FR / BFR 0,9x 0,8x 1,1x
Trésorerie nette ‐14 725 ‐31 832 ‐ 1362 >100% ‐95,7%
Source : MAGHREB OXYGENE
Evolution de l’équilibre financier entre 2007 et 2008
En 2008, le fonds de roulement de la société affiche une contraction de 1,5% en raison d’une légère augmentation de l’actif immobilisé de 0,7% et une stagnation du financement permanent. En effet, l’augmentation des fonds propres a été compensée par le remboursement des dettes de financement.
Evolution de l’équilibre financier entre 2008 et 2009
En 2009, le fonds de roulement a accusé une baisse (‐2,3%) en raison de la hausse des actifs immobilisés de 3,7% et une légère augmentation des fonds propres.
En 2009, le BFR est en diminution (‐30,0%) en raison de la forte hausse du passif circulant (+91,8%) provenant notamment de la dette de MAD 30 millions envers AFRIQUIA GAZ.
Sur les trois derniers exercices, la société présente une structure financière relativement équilibrée avec un rapport FR / BFR égal à environ 1.
Figure 13. Evolution du FR, du BFR et de la trésorerie nette sur les 3 derniers exercices
Source : MAGHREB OXYGENE
84,5 83,2 81,3
99,0 108,0
75,6
0,9x 0,8x
1,1x
2007 2008 2009
En MAD millions FR BFR FR / BFR
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