:فعالية الأسواق المالية الناشئة في جذب الاستثمارات

لًاغتسبم سيدبا نب ديملحا دبع ةعماج

يريستلا مولعو ةيراجتلاو ةيداصتقلاا مولعلا ةيلك

ةيداصتقلاا مولعلا مسق

ةيداصتقلاا مولعلا في ثلاثلا روطلا هاروتكدلا ةداهش لينل ةحورطأ

ةيلالدا قاوسلأا تاسرامد 7صصتخ

تارامثتسلاا بذج في ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأا ةيلاعف

سارد

ةينيصلا ةيلالدا قوسلا ةلاح ة

ةبلاطلا دادعإ نم

روتكدلا ذاتسلأا فارشإ تتح

ةتَصن

بيسم

نيدلا رون ليوط فيرش

ةشقانلدا ةنلج

مسلااو بقللا

ةبترلا

ةفصلا

.د

دػمبؿ

لٍارمع

لًاغتسم ةعماج ،أ رضابؿ ذاتسأ

اسيئر

يوط فيرش .د.أ

نيدلا رون ل

لًاغتسم ةعماج ،لياعلا ميلعتلا ذاتسأ

اررقم

.د

ؽداصلا

حيفص

ركسعم ةعماج ،أ رضابؿ ذاتسأ

اشقانم

.د

لَرم

ةورقوب

لًاغتسم ةعماج ،أ رضابؿ ذاتسأ

اشقانم

.د

نيدلا نيز ؿادق

لًاغتسم ةعماج ،أ رضابؿ ذاتسأ

اشقانم

ةيعمابعا ةنسلا

ريدقتو ركش

قتأ

ىلع وفارشإ ىلع نيدلارون ليوط فيرش ذاتسلأل ركشلبا مد

ملذوبقل ةشقانلدا ةنلج ءاضعأ ةذتاسلأا ركشا امك ،ةحورطلأا هذى

ةحفصلا

تياوتلمحا

45 ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأبا رامثتسلاا ءادأ 7نياثلا لصفلا 46 لصفلا ديهتد 47 ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأبا يظفلمحا رامثتسلاا 7لولأا ثحبلدا 47 _{ابه ةطشنلا تاعاطقلاو ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأا تارشؤم ءادأ 7لولأا بلطلدا} 61 _{ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأبا يظفلمحا رامثتسلاا تاقفدت 7نياثلا بلطلدا} 67 _{.ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأبا يظفلمحا رامثتسلاا قافأ 7ثلاثلا بلطلدا} 70 .ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأا في رامثتسلاا رطامخو دئاوع 7نياثلا ثحبلدا 70 .ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأبا رامثتسلاا دئاوع ءادأ ليلتح 7لولأا بلطلدا 73 _{.ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأبا رامثتسلاا رطامخ ليلتح 7نياثلا بلطلدا} 79 .ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأبا رامثتسلاا ءادأ مييقت 7ثلاثلا ثحبلدا 79 .ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأبا رامثتسلاا ءادأ روطت 7لولأا بلطلدا 85 .ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأبا رامثتسلاا ءادأ مييقت 7نياثلا بلطلدا 89 لصفلا ةصلاخ 90 ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأا تياداصتقا ءادأ 7ثلاثلا لصفلا 91 لصفلا ديهتد 92 .ةئشانلا قاوسلأا تياداصتقلا يداصتقلاا ءادلأا 7لولأا ثحبلدا 92 _{.ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأل ةيداصتقلاا تارشؤلدا ءادأ 7لولأا بلطلدا}

100 _{يلداعلا يقيقلحا داصتقلاا في اهتهماسمو ةئشانلا قاوسلأا ةناكم 7نياثلا بلطلدا} 109 _{.يلداعلا ليالدا عاطقلا في ةئشانلا قاوسلأا ةناكم 7ثلاثلا بلطلدا} 111 ةئشانلا قاوسلأبا ومنلا تيادتحو قافأ 7نياثلا ثحبلدا 111 ةئشانلا تياداصتقلابا ومنلا قافأ 7لولأا بلطلدا 113 ةئشانلا قاوسلأا تياداصتقا في ومنلا تيادتح 7نياثلا بلطلدا 115 ةئشانلا قاوسلأا ءادبأ يلكلا داصتقلاا تايرغتم ةقلاعل ةيليلتح ةسارد 7ثلاثلا ثحبلدا 115 ةينيصلا ةيلالدا قوسلا ءادبأ ةيداصتقلاا تايرغتلدا ةقلاع 7لولأا بلطلدا 124 ىرخلأا ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأا ءادأ روطتب ةيداصتقلاا تايرغتلدا ةقلاع 7نياثلا بلطلدا 143 لصفلا ةصلاخ 144 عبارلا لصفلا ةلوامح سايق رثأ ضعب ىلع ةيلكلا ةيداصتقلاا تارشؤلدا ءادأ نزتنشتو ياهغنش تيصروب 145 لصفلا ديهتد 146 يسايقلا جذومنلا رايتخا في ةدمتعلدا ةقباسلا تاساردلا 7لولأا ثحبلدا 148 ةينيصلا ةيلالدا قوسلا دئاوع روطت ىلع يلكلا داصتقلاا تايرغتم ضعب رثأ 7نياثلا ثحبلدا روب( )ياهغنش ةص 156 ةينيصلا ةيلالدا قوسلا دئاوع روطت ىلع يلكلا داصتقلاا تايرغتم ضعب رثأ 7ثلاثلا ثحبلدا ةصروب( نزنشت Shenzhen .) 165 لصفلا ةصلاخ 166 _{ةــــــــــــــــــــــماع ةتداخ}

173 _{عــــــــــــــجارلدا ةمئاق}

197 _{قــــــــــحلالدا ةمئاق}

لاكشلأاو لوادلجا ةمئاق I لوادلجا ةمئاق 7لاوأ لودلجا ناونعو مقر ةحفصلا ( مقر ؿودبعا 01 رشؤم بسح ةئشانلا ؽاوسلأل يونسلا فينصتلا :) FTSE

Financial Times Stock Exchange ةنسل 2017 . 74 ( مقر ؿودبعا 02 رشؤم بسح ةئشانلا ؽاوسلأا :) S&P ةنس ؿلاخ 2017 75 ( مقر ؿودبعا 03 بسح ةئشانلا ؽاوسلأا فينصت :) MSCI ةنسل 2017 76 ( مقر ؿودبعا 04 ةيلودلا تاسسؤبؼا ضعب روظنم نم ةئشانلا ؽاوسلأا :) 03 ؿودبعا ( مقر 05 :) رشؤم بسح ةئشانلا ؽاوسلأا فينصت تَياعم MSCI ةنس ؿلاخ 2017 02 ( مقر ؿودبعا 06 شانلا ؽاوسلأا فينصت تَياعم :) .ةيبؼاعلا تارشؤبؼا مىأ بسح ةئ 03 (مقر ؿودبعا 07 ةنسل ةئشانلا ؽاوسلأبا تاعاطقلا مىلأ بيسنلا عيزوتلا :) 2017 33 (مقر ؿودبعا 08 ) لىإ تادنسلاو مهسلاا نم لكل بينجلاا يظفلمحا رامثتسلاا تاقفدت : ةتًفلا ؿلاخ ةئشانلا ؽاوسلأا 2014 -2018 يكيرما رلاود رايلم 32 قر ؿودبعا ( م 09 ةئشانلا ؽاوسلأل تُميقبؼا تَغو تُميقملل يظفلمحا رامثتسلاا تاقفدت :) تينسل 2018 و 2019 35 ( مقر ؿودبعا 10 لأ يونسلا روطتلا :) اد ؿلاخ )%( ةئشانلا ةيلابؼا ؽاوسلأبا دئاوعلا 2011 -2017 43 ( مقر ؿودبعا 11 لابؼا ؽاوسلأا مىبأ ةجردبؼا ةيللمحا تاكرشلا ددع ليابصإ :) ةتًفلا في ةئشانلا ةي 2010 -2017 58 ( مقر ؿودبعا 12 مييقت بسن :) ادأ ةعمبؾ ةئشانلا ؽاوسلأاو ةساردلا ديق ةيلابؼا ؽاوسلأا .لماعلاو ةيكيرملأا ةدحتبؼا تيالاولاو 54 ( مقر ؿودبعا 13 مىأ في يكيرملأا رلاودلل ةيرابعا راعسلأبا تاطايتحلاا ليابصإ روطت :) ةئشانلا ؽاوسلأا ةتًفلا ؿلاخ 2010 -2017 )رلاود رايلم( 838 ؿودبعا ( مقر 14 ةمدقتبؼا ؿودلاو ةيمانلاو ةئشانلا ؽاوسلأا في ومنلا تلادعم روطت ةنراقم :) ةتًفلا ؿلاخ لماعلاو 2010 -2017 . 833 ؿودبعا ( مقر 15 ةئشانلا ؽاوسلأل ةبسنلبا ليابصلإا يللمحا جتانلا نم تارامثتسلاا ةبسن :) ا ؿودلاو .)%( لماعلا يقباو ةيمانل 834

لاكشلأاو لوادلجا ةمئاق II ( مقر ؿودبعا 16 ةمدقتبؼا تياداصتقلااو ةيمانلاو ةئشانلا ؽاوسلأا ليابؼا باسبغا ديصر :) )يكيرمأ رلاود فويليرت( 883 ( مقر ؿودبعا 17 ؿلاخ ةئشانلا ؽاوسلأا وبم تاعقوت :) 2019 -2020 . 887 ( مقر ؿودج 18 :) و تاتَغتبؼا ومرلا ةيسايقلا ةساردلا في ةمدختسبؼا ز ( )ياهغنش ةصروب 816 ( مقر ؿودج 19 ردقبؼا جذومنلل تندوتس رابتخا جئاتن :) )ياهغنش ةصروب( 827 ( مقر ؿودج 20 :) و تاتَغتبؼا ( ةيسايقلا ةساردلا في ةمدختسبؼا زومرلا ةصروب )فزنشت 823 ( مقر ؿودج 21 :) تندوتس رابتخا جئاتن Student ردقبؼا جذومنلل ( ةصروب )فزنشت 833 لاكشلأا ةمئاق 7اينثا لكشلا ناونعو مقر ةخفصلا ( مقر لكش 01 روطت :) ادأ رشؤم MSCI ةتًفلا ؿلاخ ةعمبؾ ةئشانلا ؽاوسلأل 2010 -2017 )%( 14 ( مقر لكش 02 روطت :) ادأ ةينيصلا ةيلابؼا ؽوسلا MSCI ةتًفلا ؿلاخ ياهغنش رشؤمو 2010 -2017 .)%( 16 ( مقر لكش 03 روطت :) ادأ ةتًفلا ؿلاخ ةيدنبؽا ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 . 23 ( مقر لكش 04 روطت :) ادأ ةتًفلا ؿلاخ ةيليزابرلا ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 27 ( مقر لكش 05 روطت :) ادأ ةتًفلا ؿلاخ ةيكيسكبؼا ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 . 20 ( مقر لكش 06 روطت :) ادأ فلا ؿلاخ ةيكتًلا ةيلابؼا ؽوسلا ةتً 2010 -2017 . 21 ( مقر لكش 07 روطت :) ادأ ةتًفلا ؿلاخ ةيسورلا ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 . 23 ( مقر لكش 08 روطت :) ادأ ةتًفلا ؿلاخ ايقيرفإ بونبج ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 . 24 ( مقر لكش 09 تينس تُب ةئشانلا ؽاوسلأا في ةعانصلا عاطق روطت :) 2007 و 2017 26 ( مقر لكش 10 ةتًفلا ؿلاخ ةئشانلا ؽاوسلأل ةدفاولا ةيرامثتسلاا ظفالمحا تاقفدت :) 2010 -2016 31 ( مقر لكشلا 11 ؿلاخ ةئشانلا ؽاوسلأا مىبأ رطاخبؼا تلادعم روطت :) 2000 -2015 . 44 ( مقر لكش 12 )%( ةئشانلا ةيلابؼا ؽاوسلأا مىبأ ةلوادتبؼا مهسلأا فارود ؿدعم :) 53

لاكشلأاو لوادلجا ةمئاق III ( 2010 -2017 .) قر لكش ( م 13 )%( ليابصلإا يللمحا جتانلا لىإ ةبسن ةجردبؼا تاكرشلل ةيقوسلا ةلبظرلا :) ةتًفلا ؿلاخ 2010 -2017 . 50 ( مقر لكش 14 .)يكيرما رلاود( ةئشانلا ؽاوسلأا في ةلوادتبؼا مهسلأا :) 51 ( مقر لكش 15 ةتًفلا ؿلاخ ةئشانلا ؽاوسلأا في ليابصلإا يللمحا جتانلا وبم ؿدعم روطت :) 2010 -2017 . 60 ( مقر لكش 16 ةتًفلا ؿلاخ ليابصلإا جتانلا نم درفلا بيصن روطت :) 2010 -2017 )يكيرملأا رلاودلل ةيرابعا راعسلأبا( 62 ( مقر لكش 17 ةتًفلا ؿلاخ ةئشانلا ؽاوسلأا في مخضتلا تلادعم روطت :) 2010 -2017 . 63 ( مقر لكش 18 دراولا رشاببؼا بينجلأا رامثتسلاا روطت :) ةئشانلا ؽاوسلأا ضعب لىا ة ةتًفلا ؿلاخ 2010 -2017 )يكيرمأ رلاود رايلم( 64 ( مقر لكش 19 رلاودلا لباقم ةئشانلا ؽاوسلأا ضعب تلامع ؼرص راعسأ روطت :) ةتًفلا ؿلاخ يكيرملأا 2010 -2017 65 ( مقر لكش 20 ةتًفلا ؿلاخ يبؼاعلا يللمحا جتانلا في ةئشانلا ؽاوسلأا ةبناسم :) 2010 -2017 . 830 ( مقر لكش 21 تارداصلا ليابصإو ةمدقتبؼا ؿودلاو ةيمانلاو ةئشانلا ؽاوسلأا تارداص :) ةتًفلا ؿلاح ةيبؼاعلا 2010 -2017 .)يكيرمأ رلاود فويليرت( 832 ( مقر لكش 22 :) و يداصتقلاا ومنلا ؿدعم روطت ادأ ةتًفلا ؿلاخ ةينيصلا ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 . 882 ( مقر لكش 23 :) و ةيجرابػا ةينويدبؼا روطت ادأ ةينيصلا ةيلابؼا ؽوسلا ةتًفلا ؿلاخ 2010 -2017 885 ( مقر لكش 24 روطتو ةدراولا رشاببؼا بينجلأا رامثتسلاا تاقفدت فياص :) ادأ ؽوسلا ةتًفلا ؿلاخ ةيلابؼا 2010 -2017 873 مقر لكش ( 25 ) يكيرملأا رلاودلا لباقم فاويلا ؼرص رعس روطت : طتو رو ادأ ؽوسلا ةتًفلا ؿلاخ ةيلابؼا 2010 -2017 877 ( مقر لكش 26 روطتو مخضتلا ؿدعم روطت :) ادأ ةتًفلا ؿلاخ تُصلا في ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 )%( . 870

لاكشلأاو لوادلجا ةمئاق IV ( مقر لكش 27 ومنلا روطت :) و يداصتقلاا ادأ ةتًفلا ؿلاخ ةيدنبؽا ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 .)%( 872 ( مقر لكش 28 :) ت و ةيجرابػا ةينويدبؼا روط ادأ ةينيصلا ةيلابؼا ؽوسلا ةتًفلا ؿلاخ 2010 -2017 873 ( مقر لكش 29 يللمحا جتانلا لىإ ةبسن ةدراولا رشاببؼا بينجلأا رامثتسلاا تاقفدت روطت :) روطتو ليابصلإا ادأ ةتًفلا ؿلاخ ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 . 874 ( مقر لكش 30 روطت :) رلا ؼرص راعسأ ةيدنبؽا ةيبو روطتو ادأ ةتًفلا ؿلاخ ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 . 875 ( مقر لكش 31 روطت :) مخضتلا ؿدعم روطتو ادأ ةتًفلا ؿلاخ ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 . 876 ( مقر لكش 32 و يداصتقلاا ومنلا روطت :) ادأ ةتًفلا ؿلاخ ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 .ليزابرلبا 803 ( مقر لكش 33 ) و ةيجرابػا ةينويدبؼا بسن روطت : ادأ ةتًفلا ؿلاخ ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 . 808 ( مقر لكش 34 و ةدراولا رشاببؼا ليابصلإا رامثتسلاا بسن روطت :) ادأ ةيلابؼا ؽوسلا ةتًفلا ؿلاخ ةيليزابرلا 2010 -2017 . 807 ( مقر لكش 35 و يليزابرلا ؿيارلا ؼرص راعسأ روطت :) ادأ بؼا ؽوسلا ؿلاخ ةيليزابرلا ةيلا ةتًفلا 2010 -2017 . 801 ( مقر لكش 36 روطتو مخضتلا ؿدعم روطت :) ادأ ةتًفلا ؿلاخ ليزابرلا في ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 .)%( 802 ( مقر لكش 37 و ايسورب يداصتقلاا ومنلا روطت :) ادأ ةتًفلا ؿلاخ ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 .)%( 803 ( مقر لكش 38 روطت :) و ةيجرابػا ةينويدبؼا ادأ ةتًفلا ؿلاخ ايسور في ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 . 804 ( مقر لكش 39 و رشاببؼا بينجلأا رامثتسلاا بسن روطت :) ادأ ايسور في ةيلابؼا ؽوسلا ةتًفلا ؿلاخ 2010 -2017 805 ( مقر لكش 40 روطتو لبورلا ؼرص رعس روطت :) ادأ لا ؿلاخ ةيسورلا ةيلابؼا ؽوسلا ةتًف 2010 -2017 . 813

لاكشلأاو لوادلجا ةمئاق V ( مقر لكش 41 روطتو مخضتلا ؿدعم روطت :) ادأ ةتًفلا ؿلاخ ايسورب ةيلابؼا ؽوسلا 2010 -2017 . 818

ةماعلا ةمدقلدا أ داز دقل لماعلا تياداصتقا تُب طباتًلا تَبك لكشب رىاظم نم ةبؼوعلا اهتضرف تيلا ةتَثكلا تاتَغتلا ببسب مو ،ؿاوملأا سوؤر ةكرح ةيرحو يبؼاعلا يداصتقلاا جامدنلااو ليابؼا ريرحتلا تايلمعلاو ةطشنلأا مجح مظاعت ع تحبصأو يليوبس ليدبك ةيلابؼا ؽاوسلأا تروطت اذبهو ليومتلل ةجابغا تديازت ةيلابؼا يدؤت ارود اديازتم ليوبس في .ةيلابؼا تايلمعلاو ةطشنلأا طبترا دقو ت ةيلابظأرلا ؿودلا في ةصاخ ةيعانصلا ةطشنلأا ةديازو يداصتقلاا ومنلبا ةيلابؼا ؽاوسلأا تيلا رامثتسلاا زيزعت ىلع رمتسم لكشب تلمع تا ،تارخدبؼا ةئبعتل ةديدج ؽرط ثادحتساو نم ظحلاي ام وىو ؿلاخ نم ةمخضلا ةيرامثتسلاا عيراشبؼا ليوبس في ايلاح ةمدقتبؼا ةيلابؼا ؽاوسلأا ويدؤت يذلا تَبكلا رودلا ؿلاخ ا ضئافلا تاذ ةيداصتقلاا تادحولا نم ةيلابؼا دراوبؼا عيمبذ ؼرعت تيلا ةيداصتقلاا تادحولا لىإ اههيجوتو ليابؼ ايلام ازجع . ةيلابؼا اهقاوسأ ريوطتو اشنلإ ةيمانلا ؿودلا نم ديدعلا تزفبر ساسلأا اذى ىلعو ـايقلا لىإ تدمعو كلذبو ،اهتفرع تيلا ةتَثكلا ةيلابؼا تامزلأا دعب ةصاخ تاحلاصلإا نم تَثكلبا تفرع افطعنم في اىراسم يومنتلا تنكبسو نم ليدعت اهتيعضو في ةيداصتقلاا ةموظنبؼا ةيبؼاعلا ؿوحتتل لىإ ؽاوسأ ةئشنا تاردقب ةيسفانت ةتَبك تحبصأو ؽاوسلأا كلذب سفانتو نيرمثتسبؼا ؿاومأ بطقتست ةمابؽا تلايدعتلاو تاحلاصلإا لضفب ةمدقتبؼا تيلا تماق ابه في فلتبـ ا ليابؼا عاطقلا ىوتسم ىلع ةصاخ تلاالمجا .اهتيمنت في تَبك لكشب مىاس يذل اقلاطناو نم تلادعم ومنلا تيلا اهتققح صوصبخ ةمئاشتبؼا ارلآا ضعب ترهظ ارخؤم تياداصتقلاا هذى ايفرظ تدافتسا دق مهبسح انهوكل ةعفتربؼا ومنلا تلادعم قيقبر في ةيرارمتسلاا ىلع اتهردق زجعلا نم طقف تَبكلا يذلا قبغ ؿودلبا ةمدقتبؼا نمو ا ةوجفل تيلا تثدح داصتقلابا ،يبؼاعلا مغرو راطلإا اذى فيو ةزفقلا ةيعونلا داصتقلال تُيداصتقلاا نم تَثكلا ككش تٍيصلا في ةيناكمإ ةيرارمتسا داصتقلال وتسفانم يكيرملأا ىدمو ةردق ىلع امومع ةئشانلا ةيلابؼا ؽاوسلأا ةردقو ةصاخ ةفصب ةينيصلا ةيلابؼا ؽوسلا ملقأتلا عم تلا تيادح ظافبغاو ةتَثكلا .تارامثتسلاا نم ديزبؼا بذج في ةتَتولا سفن ىلع ؽاوسلأا هذى لعج ام اذى لبؿ ؼرط نم ديازتم ـامتىا ةيرامثتسلاا تارارقلا باحصأ في تاونسلا ةتَخلأا اذكو لكك داصتقلابا ةصابػا ةيداصتقلاا تاتَغتبؼا فلتخبد ةطاحلإل ةداع فورمثتسبؼا وجتي ثيح ، غتبؼا ،ةنكبف دئاوع بركا قيقبرو ةفلتخبؼا رطاخبؼا بنبذ نم مهنكبي قيقد مييقت ىلع ؿوصبغا دصق ةيبؼاعلا تاتَ تابلقتلا هذى ديازت عمو ،ةيلابؼا ؽارولأا ؽوس في تابلقتلا نم يلكلا داصتقلاا تاتَغتم في رارقتسلاا ـدع ديزيو رهظي غ ؽاوسلأا في مبؽاومأ رامثتسا في مىددرت فورمثتسبؼا قفدت ىلع ابلس سكعني يذلا رملأا ،ةدكؤبؼا تَ و يلكلا داصتقلاا تاتَغتم تُب ةقلاعلا نم ققحتلا ةرورض ربري ام اذىو ،تارامثتسلاا ادأ امك ةيلابؼا ؽارولأا ؽوس ياداصتقلاا في تاسايسلا يعضاوو نيرمثتسبؼا تارارقل ةبسنلبا ةيبنلأا غلبا ارمأ برتعت ةلدابتبؼا ةقلاعلا ةفرعم فأ ت .تٍيصلا داصتقلاا كلذ في ابد ةئشانلا

ةماعلا ةمدقلدا ب ترهظأ دقو تاساردلا نم ديدعلا ؽاوسلأا فأ يأ ةأفك تسيل ةئشانلا ةيلابؼا فأ راعسأ مهسلأا لا ابه ةيقيقبغا ةميقلا سكعت وأ ةلداعلا مهسلأل ثيح فأ نم مىأ صئاصخ ؽاوسلأا ةئشانلا انهأ رقتفت لىإ لمو ميظنتلا دعب لصت لىإ تياوتسم لأا ؽاوس ثيح نم ةمدقتبؼا حاصفلإا ةحاتبؼا تامولعبؼا ةيفافشو دقف لباقبؼا في نكلو ، تفرع هذى ؽاوسلأا ةتًف ؿلاخ ةصاخ ةتَبك رامثتسا تلادعم دعب ام ةمزأ تاقفدت تدهش تيلا يراقعلا نىرلا ةيلابظأر ةتَبك اثبح رطاخبؼا عافترا نم مغرلبا ةعفترم دئاوع نع ا هذى ة افك ـدع فأ يأ ، ـدع تٍعي لا ؽاوسلأ ىلع ةهج نم فوكي زيكتًلا فأ رابتعا ىلع تارامثتسلاا بذج في اهتيلاعف ةيلابؼا ؽوسلا قيقبر ىدم اهفادىلأ ثمتت تيلا اساسأ ل سوؤر بذج في ؿاوملأا و ؼادىأ قيقبر ىلع ىرخأ ةهج نم حبرلا في ةلثمتبؼا نيرمثتسبؼا ، نم اقلاطناو ةيبنلأ ارظنو ؼادىلأا هذى غتبؼا ةيداصتقلاا تاتَ با ةقلعتبؼا ليلحتل يساسلأا ؽوسلبا صابػا ةيلابؼا راعسأك ؼرصلا و ليابصلإا جتانلا ، مخضتلا تلادعم ، ناف ةسارد ةيبنأ حضتي و في ةئشانلا ؽاوسلأا ةيلاعف ىدم بذابعا يى تيلا دئاوعلا ميظعت يسيئرلا نيرمثتسملل . هذى انتسارد ؿلاخ نمو زيكتًلا متيس ةسارد ىلع ىلع يلكلا داصتقلاا تاتَغتم رثأ ليلبرو ادأ ؽاوسلأا ةسارد عم ةئشانلا ةلاح ةتًفلا ؿلاخ ةينيصلا ةيلابؼا ؽوسلل 2001 -2017 في ةئشانلا ؽاوسلأا ةيلاعف ةفرعبؼ .تارامثتسلاا بذج :ةيلاتلا ةيلاكشلإا حرط لىإ وعدي ام اذىو 7ةيسيئرلا ةيلاكشلإا ىدم ام ةيلاعف الدا قاوسلأا يل ةئشانلا ة في تارامثتسلاا بذج في ةينيصلا ةيلالدا قوسلا عضو وى امو ، راطلإا اذى ؟ :اهبنأ ةيعرفلا ةلئسلأا نم ةعومبؾ ةيسيئرلا ةيلاكشلإا نع عرفتتو 7ةيعرفلا ةلئسلأا 1 . ةئشانلا ؽاوسلأا يى ام يى امو فينصت تَياعم اه ؟ 2 . ؟يظفلمحا رامثتسلال ةبذاج ةئشانلا ؽاوسلأا برتعت لى 3 . فيك وى ادأ تياداصتقا ةئشانلا ةيلابؼا ؽاوسلأا يى امو ناكم في اهت يبؼاعلا داصتقلاا ؟ 1 . ةئشانلا ةيلابؼا ؽاوسلأبا رامثتسلاا تاددبؿ يى ام اصوصخ ةينيصلا ةيلابؼا ؽوسلباو امومع ؟

ةماعلا ةمدقلدا ج 7تايضرفلا تايضرفلا نم ةعومبؾ عضوب انمق ةتقؤم تبااجإك عم بسانتي ابد ةلئسلأا ةحورطبؼا مك يىو ، يلي ا : 1 . ـوهفم ؽاوسلأا ةئشانلا ةيلابؼا ؾانىو ويلع قفتمو حضاو ةدحوم تَياعم اهفينصتل ةتبثاو . 2 . رامثتسلال ةبذاج ةئشانلا ؽاوسلأا تَبك لكشب يظفلمحا . 3 . تياداصتقا ةئشانلا ةيلابؼا ؽاوسلأا تققح تياوتسم ادأ ةعفترم ، لتبر اهلعج ام اذىو ةبرتعم ةناكم في .يبؼاعلا داصتقلاا 4 . ب ضع ةئشانلا ؽاوسلأا في يلكلا داصتقلاا تارشؤم تُصلا فيو امومع اصوصخ لثبس ةددلمحا لماوعلا مىأ بؼ ةيلاعف ىد تارامثتسلاا بذج في ؽاوسلأا هذى اهيلإ . 7عوضولدا رايتخا تاربرم ةجيتن يراقعلا نىرلا ةمزأ دعب ام ةتًف في ةصاخ ةئشانلا ةيلابؼا ؽاوسلأا اهتفرع تيلا تادجتسملل و ةغلابلا ةيبنلأا :ةيلاتلا بابسلأل ثحبلا اذبه ـايقلا انيتأرا ةيداصتقلاا ةيمنتلا في هرودو رامثتسلاا عوضوبؼ  .ةيلابؼا ؽاوسلأا صصبز نمض جردني ونوكلو ةئشانلا ةيلابؼا ؽاوسلأا عوضوم ةثادح  .ةصاخ ةفصب تٍيصلا داصتقلااو ةئشانلا ؽاوسلأا عوضوبؼ ةتَبكلا ةيبنلأا  رابذ ضرع ةدافتسلاا لجأ نم تارامثتسلاا ليوبس في ةيلابؼا ؽاوسلأا ةبناسم ىدم حضوت ةيلود ب .ةيرئازبعا ةيلابؼا ؽوسلا ةلاح في لابقتسم اهنم فادىأ ةساردلا : ؼدته هذى ةساردلا لىإ ةباجلإا ىلع ةيلاكشلإا ةيسيئرلا فلتبـو ةلئسلأا ةحورطبؼا كلذو نم :ؿلاخ  بؼا ؽاوسلأا ةردق ىدم ةفرعم .تارامثتسلاا بذج ىلع ةئشانلا ةيلا  ةعباتمو ضرع ادأ ضرع ؿلاخ نم ابه رامثتسلاا ـاجحأ اذكو ةئشانلا تاصروبلا مىأ تارشؤم .ةيلبقتسبؼا تاؤبنتلا اذكو ةيلابغاو ةيبىراتلا تايطعبؼاو تناايبلا فلتخبؼ  ةسارد ليلبرو روطت ضعب تياداصتقلاا ةئشانلا في تاونسلا ةساردلا لبؿ .  وت رامثتسلاا تاددبؿ حيض لأبا وس اؽ .دئاوعلاو رطاخملل ةيليلبر ةسارد عم ةئشانلا  ةمزلأا دعب ام ةتًف ىلع زيكتًلا عم ةيبؼاعلا ةيداصتقلاا ةحاسلا ىلع ةئشانلا ؽاوسلأا ةناكم فايبت 2010 -2017 ةمداقلا تاونسلل اىوبم تاعقوتو .  ادأ ةعباتمو ةئشانلا ؽاوسلأا تارشؤم مىأ ىلع ؼرعتلا .اتهاروطتو اهئ

ةماعلا ةمدقلدا د  .تارامثتسلاا بذج ىلع اىرثأو ةئشانلا ةيلابؼا ؽاوسلأا تاقوعم دصر  ةفرعم رثأ مىأ ىلع يلكلا داصتقلاا تاتَغتم ادأ ةيسايق ةسارد ؿلاخ نم ةئشانلا ؽاوسلأا ضعبل ةتًفلا ؿلاخ ةيداصتقلاا تاتَغتبؼا 2001 -2017 .  لاختسا لجأ نم ةئشانلا ؿودلا برابذ نم ةدافتسلاا تايصوت ص لابقتسم رئازبعا ةصروب صبى اميف . راطإ ديدتح ةساردلا : رابتعبا ةيلاكشلإا ةحورطبؼا ةصاخ ةيلابؼا ؽاوسلأبا ةئشانلا ،تارامثتسلاا بذج في اهتيلاعف ىدمو متتسف ةساردلا اقلاطنا نم روهظلا لىإ ةئشانلا ؽاوسلأل ليولأا انموي م تنمازت تيلا ةتًفلا ىلع زيكتًلا عم اذى نىرلا ةمزأ ع ،ةمزلأا دعب امو يراقعلا ةساردكو ةلاح ؼوس متنه ةينيصلا ةصروبلا يىو ةيبؼاعلا ةحاسلا ىلع ةئشانلا ؽاوسلأا مىبأ ىلع ةيداصتقلاا تارشؤبؼا رثأ ليلبرو ةسارد ثيح نم ادأ ةتًفلا ؿلاخ ةيلابؼا ؽوسلا 2001 -2017 . م جهن ةساردلا : ضرغل ؿوصولا لىإ ؼدى ةساردلا لإاو ةباج نع فلتبـ ةلئسلأا ةحورطبؼا نم لك ـادختسا تم جهنبؼا يفصولا و يليلحتلا جهنبؼا ، يفصولا جهنبؼا انمدختسا يرظنلا بنابعا يفف لا ضارعتس فلتبـ فيراعتلا ةقلعتبؼا لأبا ةيلابؼا ؽاوس ابه ةقلعتبؼا تيارظنلاو ميىافبؼا اذكو ةيلابؼا ؽاوسلأبا ةقلعتبؼا اتهأشن ثيح نم ةئشانلا اهصئاصخو اهفينصت تَياعمو و روطت ادأ روطت اضيأو ابه يظفلمحا رامثتسلاا ادأ يقيبطتلا بنابعا فيو ،ؽاوسلأا هذى مىبأ ةيداصتقلاا تارشؤبؼا في يليلحتلا جهنبؼا انمدختسا با دئاوعلاو رطبػا تلادعم ليلبر ةئشانلا ةيلابؼا ؽاوسلأ في اضيأو ليلبر ىدم رثتأ ادأ يلابؼا ؽاوسلأا يلكلا داصتقلاا تاتَغتبد ةصاخ ةفصب ةينيصلا ةيلابؼا ؽوسلاو امومع ةئشانلا ة ، راطلإا اذى في تم دقو ةيسايق ةساردب ةناعتسلاا بؼ ددعتم يطخ جذوبم ؿلاخ نم ةفرع رثأ مىأ ىلع يلكلا داصتقلاا تاتَغتم ادأ ؽوسلا ةينيصلا ةيلابؼا ةتًفلا ؿلاخ 2001 -2017 . تاساردلا ةقباسلا : بعا ريد ركذلبا فأ يعوضوم ؽاوسلأاو تارامثتسلاا ةئشانلا ايقل امامتىا اعساو نم لبق ،تُثحابلاو تُيداصتقلاا تمو ؽرطتلا امهيلإ نم ةدع ثحابلل هاروتكد ةحورطأ ؛ةيبرعلا ةغللبا تاساردلا هذى تُب نمو ،بناوج نب رمعا نب ينساح " فاونعب ةيلاعف قاوسلأا ةيلالدا في لودلا ةيمانلا ةسارد ةيسايق ،ةيداصتقلاا ـولعلا في هاروتكد ةحورطأ ،" ةيعمابعا ةنسلا ،فاسملت ةعماج ،تَيستلا ـولعو ةيراجتلا ـولعلاو ةيداصتقلاا ـولعلا ةيلك ،ةيلامو ؾونب صصبز 2012 / 2013 ؿلاخ نم يداصتقلاا ومنلا في تَبكلا اىرودو ةيلابؼا ؽاوسلأا ةيبنأ لىإ لصوتلا تم ابؽلاخ نم تيلاو ،ليابصلإا يللمحا جتانلا في لياتلباو رامثتسلاا مجح في تَثأتلا

ةماعلا ةمدقلدا ه تاساردلا تُب نمو ةقباسلا هاروتكد ةحورطأ اضيأ ثحابلل ديشر نياسكوب " فاونعب في ةيلالدا قاوسلأا رود ةيمانلا نادلبلبا ةيمنتلا رئازبعا ةعماج ،" 3 ،تَيستلا ـولع مسق ، 2013 ، في ةيلابؼا ؽاوسلأا رود ةساردلا هذى تلشم رود ىلع زيكتًلا عم اهليوبس و ةيداصتقلاا ةيمنتلبا ةقلعتبؼا ميىافبؼا مىأ لىإ ؽرطتلا ؿلاخ نم ةيداصتقلاا ةيمنتلا ليوبس ةيلابؼا ؽاوسلأا ىلع زيكتًلا عم ةيداصتقلاا ةبؼوعلا لىإ ؽرطتلا تم اىدعب و ،ليومتلا في ةيلابؼا ؽاوسلأا ةبؼوعلا لظ في ةئشانلا ؿودلا و ةروطتبؼا ؿودلا في ةيلابؼا ؽاوسلأا ةساردب ةساردلا تمتىا اىدعب ،اهتلشم تيلا ديدحتلا رىاظم مىأو في و ؿاوملأا سوؤر ةكرح ىلع دويقلا اغلإ و ليابؼا ريرحتلا لظ في تياداصتقلاا هذبه تقبغ تيلا تامزلأا مىأو سلأا ىلع وضلا طيلست تم تَخلأا في اىرود ةفرعم و ؽاوسلأا هذى نع جذابم ذخا ؿلاخ نم ةيبرعلا ؿود في ةيلابؼا ؽاو .ةيداصتقلاا ةيمنتلا ثم نم و ومنلا قيقبر ةبلاطلل هاروتكد ةحورطأ اذكو ةبيسح ليلب " فاونعب ومنلا جذانمو ةيلالدا قارولأا في رامثتسلاا تايساسأ ئازلجا ةلاح ةيسايق ةيليلتح ةسارد يداصتقلاا ر رئازبعا ةعماج ،يسايقلا داصتقلاا صصبز ،" 3 ـولعلا ةيلك ، تَيستلا ـولعو ةيراجتلا ـولعلاو ةيداصتقلاا ، 2015 ، في ليابؼا رامثتسلاا ةبناسم ىدم لىإ ةساردلا هذى تلصوت رئازبعا في يداصتقلاا ومنلا قيقبر نع ةرابع يىو ةيليلبر ةسارد منلا ىلع ليابؼا رامثتسلاا رثلأ ةيسايق في يداصتقلاا و ئازبعا في ليابؼا ؽوسلا طاشن ةيكرح نم بركا يداصتقلاا ومنلا ةتَتو فأ لىإ تلصوت دق و رئازبعا .ر دقف ةيبنجلأا ةغللبا تاساردلل ةبسنلبا امأ لىإ اهنم ديدعلا تقرطت ةقلاعو ةيلابؼا ؽاوسلأبا رامثتسلاا تاددبؿ ادأ ؽاوسلأا بأ اد يلكلا ةيداصتقلاا تاتَغتبؼا ابتم جئاتنلا تناكو ة ؿاثبؼا ليبس ىلعف ،اتَثك ةني تسارد Zhao Hua (2010) تناك تيلاو :فاونعب

Dynamic relationship between exchange rate and stock price: Evidence from China

با ةساردلا هذى تمتىا يفناج نم تدتما ةتًف ؿلاخ مهسلأا راعسأو ؼرصلا راعسأ تُب ةقلاعل 1991 إ فاوج لى 2009 ، تُب لجلأا ليوط فزاوت ةقلاع دجوت لا ونا لىإ ةساردلا تلصوتو في مهسلاا راعساو بينبيرلا ؼرص رعس ةينيصلا ةصروبلا ؛ با ةفاضلإ ةسارد لىإ Guangxi Cao (2012) :فاونعب تناك تيلاو

Time varying effects of change in the interest rate and the RMB exchang rate on the stock markets of China evidence from the long memory TVP VAR MODEL

لىا تقرطت ثيح تَغتلا رثأ بينيبمرلا ؼرص رعسو ةدئافلا رعس في ىلع ينيصلا ةيلابؼا ؽارولأا ؽوس ة نم 22 ةيليوج 2005 لىإ 13 يفناج 2012 تلصوتو ، جئاتن ونأ لىا ةساردلا رعس في تَغتلل ؼرص بيرلا بين رثأ دئاوع ىلع لا ىدبؼا في ةينيصلا ؽوسلا تَصق في تَغتلل فأ امك ، ةدئافلا راعسأ رثأ دئاوع ىلع ؽوسلا في تَصقلا ىدبؼا ، تُح في تَغتلا فأ في ةدئافلا رعس هرثأ دودبؿ دئاوع ىلع ؽوسلا في ليوطلا ىدبؼا ، اضيأ ؾانىو ةسارد

Mondher Bellalah and Umie Habiba (2013)

اونعب :ف

ةماعلا ةمدقلدا

و

Impact of Macroeconomic Factors on Stock Exchange Prices: Evidence from USA, Japan and China

ا لماوع تَثتأ ةساردلا تلوانت ثيح ةسارد عم ةصروبلا راعسأ ىلع يلكلا داصتقلا ةلاح ةدحتبؼا تيالاولا نم لك ،ةيكيرملأا تُصلاو فباايلا تبؼا بنابعا في ةساردلا تلصوت دقو ، تُصلبا قلع لىإ ةطبترم ةينيصلا مهسلأا راعسأ فأ ةتًفلا ؿلاخ تَصقلاو ليوطلا تُيدبؼا ىلع يدقنلا ضرعلاو يعانصلا جاتنلإاو ةدئافلا راعسأ عم بيابهإ لكشب 2005 -2010 . ميسقت ةساردلا : ؿوانتت ةساردلا في اهلصف ؿولأا ةيلالدا قاوسلأل يرظنلا راطلإا ةئشانلا متيس ابؽلاخ نم ا مىأ لىإ ويف ؽرطتل لىإ ةفاضإ ،ابه ةقلعتبؼا ةيداصتقلاا تيارظنلا فلتبـو ةيلابؼا ؽاوسلأا ميىافم ؽاوسلأا ةأشن ضرع ئشانلا ة ميىافمو ابؽوح اهفينصت تَياعم لىإ ةفاضلإبا اهصئاصخو اتهافينصتو . لٍاثلا لصفلا صبى اميفو ءادأ ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأبا رامثتسلاا ، انمق اطعبإ ـاجحأ ؿوح ةماع ةرظن لأا ةعباتمو ةئشانلا تاصروبلا مىلأ لصفم ضرع ؿلاخ نم ةئشانلا رامثتسلاا اد و ةئشانلا تاصوبلل يدرفلا ادأ رشؤم MSCI ةعمبؾ ةئشانلا تاصروبلل تاعقوت عم ةنس 2018 لىإ ةفاضلإبا ؿلاخ ةنميهبؼا تاعاطقلا فازوأ ةتًفلا 2010 -2017 بناج لىا ع نم لك ليلبر و دئاو بـ رطا مييقت لىا ةفاضلإبا ،ؽاوسلأا هذبه رامثتسلاا ادأ ذى سايق تارشؤم ؿلاخ نم ؽاوسلاا ادأ .ةيلابؼا ؽاوسلاا فونعبؼا ثلاثلا لصفلا امأ ءادأ ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأا تياداصتقا لىإ وللاخ نم انقرطت دقف ادأ تارشؤبؼا ةلثمتبؼاو ةئشانلا ؽاوسلأا مىلأ ةيداصتقلاا تُصلا نم لك في ، دنبؽا ، ليزابرلا ، كيسكبؼا ، ايسور ، بونجو ايكرت ايقيرفإ ؛ ؽاوسلأا هذى اههجاوت تيلا تيادحتلا لىإ ةفاضإ ليابؼاو يقيقبغا تُيوتسبؼا ىلع يبؼاعلا داصتقلاا في اهتناكمو اهيفلات تا ارجإو ةيليلبر ةرظن لَدقت ثم ةقلاعل ادأ ؽاوسلاا هذى اصتقلاا تارشؤم ضعبب ةتًفلا ؿلاخ يلكلا د 2010=2017 . لصفلا صبى اميفو عبارلا " رثلأ ةيسايق ةسارد ضعب ىلع ةيلكلا ةيداصتقلاا تارشؤلدا ءادأ تيصروب نزتنشتو ياهغنش " ويف انمق ةساردب رثا ضعب ةيلكلا ةيداصتقلاا تاتَغتبؼا ؿدعم ىلع زيكتًلا عم يللمحا جتانلا وبم ليابصلإا ، مخضتلا ؿدعم ، رعس ؼرصلا ، رشاببؼا بينجلأا رامثتسلاا تاقفدت ، ىلع ةدئافلا ؿدعمو ةيجرابػا ةينويدبؼا ادأ ةساردلا ةتًف في ةينيصلا ةيلابؼا ؽوسلا 2001 -2017 تيلاو يلكلا داصتقلابا ةقلعتبؼا لماوعلا فلتبـ ديدبر ةيغب ى ةيلاعف ىدم سكعت تيلاو ؽاوسلأا هذى في رامثتسلاا دئاوع ميظعت انهأش نم .تارامثتسلاا بذج في ؽاوسلأا هذ

لولأا لصفلا 7 يرظنلا راطلإا ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأل 1

لولأا لصفلا

ةيلالدا قاوسلأل يرظنلا راطلإا

ةئشانلا

لولأا لصفلا 7 يرظنلا راطلإا ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأل 2 تد 7لصفلا ديه عيمجتب تمتىا تيلا ةيلابظأرلا ؿودلا في يداصتقلاا ومنلبا اقيثو اطابترا ةيلابؼا ؽاوسلأا ريوطت طبترا باحصأ عبص ؿلاخ نم يبؼاعلا ليابؼا ـاظنلا في اماى ارود ةيلودلا ةيلابؼا ؽاوسلأا يدؤت ثيح اهفيظوتو تارخدبؼا اصمو مهفادىأ لعافتو ليابؼا زجعلاو ضئاوفلا لك في ةيرامثتسلاا عيراشبؼا ريوطتو ليومتب حمسي ام مهبغ تلاالمجا 1 ؿودلا هذى ضعب فأ ثيح ةفلتبـ تياوتسبد فاك فإو ةيلابؼا اهقاوسبأ متته ةيمانلا ؿودلا لعج ام اذىو ، ؽاوسلأا ويلع قلطي ام نمض اىرابتعا لىإ تّدأ ةماى تاحلاصبإ تماقو تَبك لكشب اهقاوسأ ريوطت ىلع تلمع تاساردب تطيحأو تُيلودلا تُلماعتبؼاو تُيداصتقلاا ؼرط نم اتَبك امامتىا تقلا ةتَخلأا هذى ،ةئشانلا ةيلابؼا نيرمثتسبؼا ؿاومأ بطقتست تحبصأو ؽاوسلأا هذى ريوطت لىإ ىدأ ام وىو ،ةيلابؼا تاسسؤبؼا لبق نم ةماى .ةمدقتبؼا ؽاوسلأا كلذب سفانتو تَبك لكشب تارشؤبؼا تتبثأ دقو ضوهنلا في تَبكلا لضفلا ةئشانلا ةيلابؼا ؽاوسلأل فاك ونأ ةيداصتقلاا تناايبلاو يراقعلا نىرلا ةمزأ تلت تيلا ةتًفلا ؿلاخ ويفاعتو يبؼاعلا داصتقلابا 2007 هذبه ـامتىلاا ديازت لىإ ىدأ ابف ، تنس قلطنبؼا اذى نمو ،ةيلودلا تاسسؤبؼاو تُيداصتقلاا نم تَثكلا ؼرط نم ؽاوسلأا ةصابػا ميىافبؼا مىأ لىإ ؽرط .اهفينصت في ةدمتعبؼا تَياعبؼا لىإ ةفاضلإبا اهصئاصخو ةئشانلا ةيلابؼا ؽاوسلأبا 1 فدرلأا فامع ،عيزوتلاو رشنلل ـيالأا راد ،ةيلابؼا ؽاوسلأا لىإ لخدم ،يديبعلا الله دبع قلابػا دبع دئارو لٍادهشبؼا فاحرف دبضأ دلاخ ، 2016 ، ص 114 .

لولأا لصفلا 7 يرظنلا راطلإا ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأل 3 ابه ةقلعتلدا ةيداصتقلاا تيارظنلاو ةيلالدا قاوسلأا 7لولأا ثحبلدا برملإا دهع في ونأ ثيح ،ةفارصلا ةنهم ةأشنب ةيلابؼا ؽاوسلأا ةأشن خيرتا طبتري ترهظ ةينامورلا ةيروطا في ةفارصلا بتاكمو تُفارصلا روهظ لىإ ىدأ ام ةيراجتلا تلاداببؼا عسوتل ةجيتنك تلامعلا ليدبت لىإ ةجابغا جورب ةنيدم في ةفارصلا ؿابؾ في لمعت تيلا تلائاعلا تناك رشع عبارلا فرقلا ةيادب عمو ،اكيجلب ثم ايلاطيا ف" رجاتلا ؿزنم في عمتبذ ةيكيجلبلا ،تلامعلا ارشو عيبو عئاضبلا ؿدابتو ارشلاو عيبلا تايلمعب ـوقتل "زروب ردلا ةيلام ؽوس ؿوأ ةأشن تناك دقو ،ةفورعبؼا ةيلابغا ابؽاكشبأ ةصروبلا ةيمست ت اج رجاتلا اذى مسا نم اقلاطناو ةنس 1339 ـاع ةيسنرفلا فويل ةنيدم في ثم ،اكيجلب في 1639 ادتًسمأ اىدعبو سيربا في ثم فرقلا في فدنلو ـ 17 ـاع دودح في ةيلابؼا ؽاوسلأا تمظتنا دقو ، 1890 .يداصتقلاا روطتلل اسايقم تحبصأ فأ لىإ 1 يداصتقلاا طاشنلا في اىرودو ةيلالدا قاوسلأا ميىافم 7لولأا بلطلدا ،دقنلا لباقم ةيلابؼا ؽارولأا عيب اهتطساوب وأ ابؽلاخ نم متي تيلا ؽوسلا يى ةيلابؼا ؽوسلا في مىاستو ؽوسلا فأ اذى تٍعيو ،زجعلا تادحو لىإ ضئافلا تادحو نم ةيداصتقلاا تاعاطقلا تُب ة افكب ؿاوملأا ليوبر ارشلاو عيبلا ةيلمع ذيفنت نع رظنلا ضغب يتًشبؼاو عئابلا تُب ؿدابتلا ةليسو دجوت امنيأ ةدوجوم فوكت ةيلابؼا نتًنا ،فتاى( ةنيعم ةليسوب وأ رشاببؼا اقللبا تاكرشلا ليجست في ةيلابؼا ؽوسلل ةيساسلأا ـاهبؼا لثمتتو ،)... ت .تاقفصلا ةيوستو ابه ةرجاتبؼاو اهمهسأ ؿوبقو 2 ةيلالدا قاوسلأا رشؤمو فئاظو ،فيرعت 7لاوأ اهفئاظوو اتهناوكم ،ةيلابؼا ؽوسلا فيرعت ثيح نم ةيلابؼا ؽاوسلأبا ةقلعتبؼا ميىافبؼا مىأ لىإ ؽرطتنس م لىإ ةفاضإ .ةيلودلا ةيلابؼا تارشؤبؼا مىأو ؽوسلا رشؤم ـوهف 1 . 7ةيلالدا قاوسلأا فيرعت ؼرعي Patrick and Wai (1973 في ؿابؼا سأر عم لماعتت تيلا ؽاوسلأا انهبأ ةيلابؼا ؽاوسلأا ) بي يذلا لجلأا ليوط ؿابؼا سأر ديلوت لجأ نم ةيلابؼا اهقاروأ تاكرشلا عيبت ثيح ،ليوطلاو تَصقلا تُلجلأا نك .ةبحربؼا اتهارايخ لىإ وهيجوت 3 ؼارشإ تبر ارشو اعيب ةيلابؼا ؽارولأا في لماعتلا ويف متي يذلا فاكبؼا انهبأ اضيأ ةيلابؼا ؽوسلا ؼرعتو وعئبا اهيف دقعي ثيح ،ديلاقتو ؼارعأو تُناوقو حئاول ةدع اهلمع مكبوو صاخ ـاظن ابؽ ةدّدبؿ ةئيى ةرادإو 1 - د ،ةيدقنلاو ةيلابؼا ؽاوسلأا ،بيبش ؿا لماك ديرد ،فدرلأا ،فامع ،ةتَسبؼا را 2012 ص ، 34 . 2 - ص ،قباسلا عجربؼا سفن 37 . 3

- Najeb M.H. Masoud, The Impact of Stock Market Performance upon Economic Growth, International Journal of Economics and Financial Issues Vol. 3, No. 4, 2013, p789.

لولأا لصفلا 7 يرظنلا راطلإا ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأل 4 فص تادنسلاو مهسلأا وتًشمو ادئاع لثبس حبارأ قيقحتل راعسلأا تابلقت نم ةدافتسلاا ؼدبه ارشلاو عيبلا تاق .مبؽ ةبسنلبا رامثتسلاا ىلع 1 لماعتي تيلا ةيداصتقلاا تلاماعبؼا نم ةتَبك ةكبش يىو مهسلأا ؽوسب اضيأ ؼرعت ةيلابؼا ؽارولأا ؽوس .تُعئابلاو تُيتًشبؼا فلتبـ ابؽلاخ نم 2 ةيلابؼا ؽوسلا ؼرعتو ةيلابؼا ؽارولأا في فولماعتي تُبودنمو ةرسابظو اطسو عمبه يذلا فاكبؼا انهبأ اضيأ ةيلابؼا ؽوسلا برتعت لا ةثيدبغا فيراعتلا فيو ،ةددبؿ تاقوأ فيو لماعتلا اذبؽ ةمظنم طورشو طباوض ؿلاخ نم .ضوافتلا نيتًشبؼاو تُعئابلل ويف نكبي يذلا ؽاطنلا وأ زيبغا لب نااكم ةرورضلبا 3 :ابن تُقوس نم امومع ةيلابؼا ؽوسلا فوكتتو 4  ةيلولأا قوسلا ( Primary market ) : ردصم تُب ةرشابم ةقلاع ويف أشنت تيلا ؽوسلا يىو ،تارادصلإا ؽوس اضيأ ةيلولأا ؽوسلا ىمستو بؼا اهيف عمجتت ؽوس انهأ تٌعبد ،ضتًقبؼاو ضرقبؼا تُب وأ اهيف بتتكبؼاو ةيلابؼا ةقرولا لىإ اهليوبر متيل تارخد .ةديدبعا ةيلابؼا ؽارولأا عيبل ةانق رفوت ثيح ،لبق نم ةدوجوم نكت لم ةديدج تارامثتسا نم اتهاجايتحا ةيبلتل دراوبؼا عيمجتل تاكرشلاو ةموكبغاك ؽارولأل ةردصبؼا تاهجلل ةصرفلا ةيلولأا ؽوسلا رفوتو ؽارولأا رادصإ نم مهنكبس ثيح ،رامثتسلاا لثم ؿاكشلأا نم ةعونتم ةعومبؾ ذختأ دقو ةيبظلاا ةميقلبا ةيلابؼا .ةيلودلا ؽوسلا في وأ ةيللمحا ؽوسلا في ةيلابؼا ؽارولأا رادصإ مهنكبيو اىتَغو تادنس وأ مهسلأا  ةيوناثلا قوسلا ( Secondary market :) ؽارولأا اهيف فوكت تيلا ؽوسلا لىإ تَشت تيلاو ؿوادتلا ؽوس اضيأ ىمست دق فوكي فأ دعب ةلوادتم ةيلابؼا دق تيلا تاتَغتلا فأ ثيح ،ةيلابؼا ؽارولأا ةصروب في ةجردبؼاو ةيلولأا ؽوسلا في روهمجلل ةيادبلا في اهضرع تم ؽوسلا فوكتو ،ؽوسلا هذى في بلطلاو ضرعلا ىوق تُب لعافتلا ببسب فوكت ةيلابؼا ؽارولأا هذى ميق في ثدبر م تَغ وأ ةمظنم ةيوناثلا ةنيعم تُناوقو دعاوقل اقفو ؿوادتلاو ةيوضعلل طورش دوجو ةلاح في ةمظنم فوكتف ،ةمظن ةمظنم تَغ ةيوناثلا ؽوسلا فوكت دقو ،طورشلا هذى فيوتست تيلا طقف يى ابؽوادت حومسبؼا ةيلابؼا ؽارولأا لياتلباو يبلا تايلمع فأ امك طورشلا ؼوتست لم تيلا ةيلابؼا ؽارولأا ؿوادت اهيف متيو فامزلاو فاكبؼبا ةديقم تَغ ارشلاو ع .لٍوتًكللاا ؿاصتلاا لئاسو وأ فتابؽبا لاثم متتف 1 ةنسلا ،ةيردنكسلإا ،ثيدبغا يعمابعا بتكبؼا ،مئاربعاو تامزلأا وض في ةصروبلا تياداصتقا ،ميظعلا دبع يدبض 2011 ص ، 8 . 2

- Shaik Mohammad Imran and all, RECENT TRENDS AFFECTING STOCK MARKET OF INDIAN ECONOMY, 9 th international conference on recent innovations, engineering and management, dhruva institute of engineering and management, telangana, January 2017, p 179.

3 ص ،هركذ قبس عجرم ،ميظعلا دبع يدبض 10 -ص 11 . 4 ،فدرلأا ،فامع ،ـيالأا راد ،ليابؼا لشفلاو ةيلابؼا ؽاوسلأا ،بيانبعا الله دبع سابع رديح 2016 ص ، 28 -ص 29 .

لولأا لصفلا 7 يرظنلا راطلإا ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأل 5 مظنبؼا تَغ ؽوسلا نم ا زج برتعي يذلا ثلاثلا ؽوسلاو ،ةلجلآاو ةرضابغا ؽاوسلأا اهنم ىرخأ تاميسقت ؾانىو .مهنيب اميف دارفلأا ؿوادتو ىبركلا تاسسؤبؼا لمشي يذلا عبارلا ؽوسلاو ا نمكيو ضرغب ؾاتًشلال روهمجلل ةيلابؼا ؽارولأا ـدقت ةيلولأا ؽاوسلأا فأ في ةيوناثلاو ةيلولأا ؽوسلا تُب ؽرفل ةقباس يأ ةمئاقلا ةيلابؼا ؽارولأا ؿوادت لعفلبا ويف يربه يذلا فاكبؼا يى ةيوناثلا ؽوسلاو ،ؿابؼا سأر عبص .نيرمثتسبؼا تُب اميف رادصلإا 1 2 . 7ةيلالدا قاوسلأا فئاظو تت ةبحاص ةيداصتقلاا تادحولا نم ةيلابؼا تارخدبؼا عيمبذ في ةيلابؼا ؽوسلل ةيساسلأا ةفيظولا لثم :يلي اميف ىرخلأا فئاظولا مىأ رصح نكبيو زجعلا تاذ تادحولا لىإ اههيجوتو ضئاوفلا 2  ا ىلع ؿوصبغاو ابؽوادت ليهستو ةيرامثتسلاا تلاالمجاو ةيلابؼا تاودلأا نم ةددعتم ؿاكشأ تَفوت .ةلويسل  .ةيرامثتسلاا عيراشبؼا وجاتبر يذلا ـزلالا ليومتلا تَفوتو تارامثتسلابا ةقلعتبؼا تامولعبؼا تَفوت  .ةحاتبؼا دراوملل لثملأا ؿلاغتسلااو جاتنلإا ةدياز لياتلباو تارامثتسلاا نم عفرلا في ةبناسبؼا  نبلا تَثتأ ؿلاخ نم كلذو ةيدقنلا ةسايسلا ؼادىأ قيقبر في ةدعاسبؼا عيبو ةدئافلا راعسأ ىلع يزكربؼا ك .ةيموكبغا تادنسلا  .ةتَبكلا عيراشبؼا ليوبس في ةبناسبؼاو بينجلأا رامثتسلاا بذج  .ؾونبلا نع ليدبك عيراشبؼا ليوبس لىإ ةفاضإ لجلأا تَصق ليومتلا ضيفبزو ةلويسلا تَفوت  قا ةيدلمجا تَغ وأ ةيبنولا تارامثتسلاا راطخأ نم نيرمثتسبؼا ةيابض تيلا طورشلا ؿلاخ نم كلذو ياداصت .ؿوادتلا تايلمع ةبقارمو تاكرشلا مهسأ جاردلإ ةيلابؼا ؽوسلا اهعضت 3 . 7ةيلالدا قوسلا رشؤم ؽوس في ةلصابغا تاتَغتلاو ةجردبؼا مهسلأا عيبص راعسأ ةكرح سيقت ةيمقر ةميق وى ةيلابؼا ؽوسلا رشؤم بؼا سار ى تاىابذاو تاكرح ىلع ؼرعتلل ؿا هذ سلا وا عاطق وا ؽوس ؿوح رمثتسملل يسيئر عجرم برتعيو ،ؽو مهسأ ةنيعم . 3 لأاو ـاع لكشب دلبلا داصتقا ةلاح ةيلابؼا ؽارولأا ؽوس رشؤم سكعيو اد ؽوسلا في ةجردبؼا تاكرشلل يداصتقلاا لىإ يدؤي ابف اضيأ تاعيببؼا عفترت فأ عقوتيف عفترم تاكرشلا جاتنإ ىلع بلطلا فاك اذإف ،ةصاخ ةفصب ةدياز هذى فيو عافترلاا لىإ ولمكبأ ؽوسلا رشؤم عفدي هرودب يذلاو ،ابه تُبناسبؼا حبارأ كلذكو تاكرشلا هذى حبارأ

1 _{- Ronak Nangalia Sohrab Kothari, Basics Of Stock Market, FLAME Investment Lab, FLAME University,}

India, p 09-10, available on: http://www.flame.edu.in

2 - بؼا ص ،قباسلا عجر 41 . 3 راشب ذ يمنت ةلجم ،ةيلاملا قارولأل ضايرلا قوسل ةيليلحت ةسارد ةيداصتقلاا ةلاحلاب ةيلاملا قوسلا يف مهسلاا رشؤم ةقلاع ،يجركشلا محمد نون ة ددعلا ،نيدفاولا 33 ،قارعلا ، 2338 ص ، 72 .

لولأا لصفلا 7 يرظنلا راطلإا ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأل 6 فاك اذإو ،رضخلأا فوللا لىإ تَخلأا اذى ؿوحتي ةلابغا ادأ ربضلأا لىإ رشؤبؼا فول تَغتي روىدت في ؽوسلا 1 ، لا ثدبو ثيح ةينيصلا ةيلابؼا ؽوسلا ةلاح انثتسبا .سكع :نم لك في ةلثمتبؼا ةيكيرملأا ةدحتبؼا تيالاولا تارشؤم في ةيلودلا ةيلابؼا تارشؤبؼا مىأ لثمتتو Nasdaq composite و

Dow Jones industrial average و

Standard and Poor's 500 index

، 2 ةفاضإ اسنرف رشؤم لىإ Cac 40 اينابؼأ رشؤمو DAX 30 فباايلا رشؤمو ، Nikkei 225 شؤمو تُصلا ر Shanghai . :لياوبؼا وحنلا ىلع تارشؤبؼا هذى ضعب ؿوح ةماع ةرظن اطعإ نكبيو 3 -( ةيعانصلا زنوج واد رشؤم DJIA في تارشؤبؼا فلتبـ تُب امادختسا رثكلأاو تارشؤبؼا ـدقأ نم دحاو وى ) مهسأ لمشي وىو لماعلا 30 عيو ،ةدحتبؼا تيالاولا في اذوفن اىرثكأو تاكرشلا بركأ نم رعسلا رشؤم مسبا ؼر .حجربؼا سروب دنا ردناتس رشؤم

Standard & Poor's 500 Index (S&P 500 ) اعونت رثكأو بركأ رشؤم وى نم فوكتي زنوجواد نم 500 لياوح لثبيو ،ةدحتبؼا تيالاولا في ةلوادتبؼا مهسلأا نم 80 ةيلابصلإا ةميقلا نم % رشؤبؼا لمشيو ،ةيكيرملأا مهسلأا ؽاوسلأ 500 ةقاطلا كلذ في ابد تاعاطقلا نم ةعونتم وعومبؾ في ةكرش .ةيحصلا ةياعرلاو ،تامولعبؼا ايجولونكتو ةعانصلاو -بكربؼا ؾادسنا رشؤم : ( The Nasdaq Composite Index ) احجرم ارشؤم بكربؼا ؾادسنا رشؤم دعي شلا ضعب رشؤبؼا اذى نمضتي ؾادسنا ةصروب في ةلوادتبؼا مهسلأا عيبص ةلبظرل في اىرقم دجوي لا تيلا تاكر ةدحتبؼا تيالاولا لمشيو .اىتَغو لقنلاو ةينيمأتلاو ةيعانصلاو ةيلابؼا تاعانصلا اضيأو ايجولونكتلا نم تَبكلا زبعا ياكين رشؤم 225 ثيح تُعم عاطق ىلع زكري لاو ـاع لكشب ؽوسلا سيقي ةينباايلا ؽوسلل رشؤم مىأ وى ىلعأ لمشي 225 روب في ةكرش .ويكوط ةص 4 يداصتقلاا طاشنلا في ةيلالدا قاوسلأا رود 7اينثا ،يداصتقلاا ومنلا تلادعبد ةيلابؼا ؽوسلا طبرت تيلا ةديطولا ةقلاعلا ىلع تاساردلا نم ديدعلا تدكأ ليوبسو تارخدبؼا ةئبعت ؿلاخ نم ةيداصتقلاا ةيمنتلاو يداصتقلاا ومنلا ةدياز في مهست ؿابؼا ؽاوسأ فأ ثيح شنلأا :في ةبناسبؼا ؿلاخ نم كلذ حضتيو ،تارامثتسلاا مجح ةديازو ،دراوبؼا صيصبز ةدياز ،ةيجاتنلإا ةط 5 1

- Financial Investments and Stock Markets, Kingdom of Saudi Arabia Capital Market Authority, p 09-10. www.cma.org.sa

2

- Dawn Reiss, What You Should Know About 3 Major U.S. Indexes, May 31, 2017, (15/03/2018)

https://money.usnews.com/investing/articles/2017-05-31/what-you-should-know-about-3-major-us-indexes

3

- Kate Schick, An Introduction to Stock Market Indices, January 15, 2018, (15/03/2018) https://www.investopedia.com/insights/introduction-to-stock-market-indices/

4 _{- Wendy Connett, A Guide To Japan’s Nikkei 225 Index, available on:}

https://www.investopedia.com/articles/investing/102114/guide-japans-nikkei-225-index.asp 5 - ل دادغب ةيلك ةلبؾ ،ةػػػلاح ةسارد ةيلابؼا ؽارولأل ؽارعلا ؽوس ةيداصتقلاا ةيمنتلا في اىرثأو ةػػػػػيلابؼا ؽاوسلأا ،يدنش مساق بيدأ ةعمابعا ةيداصتقلاا ـولعل ،ةيلكلا ربسؤبد صابػا ددعلا 2013 ص ، 161 .

لولأا لصفلا 7 يرظنلا راطلإا ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأل 7  7ةيلالدا تارخدلدا ةئبعت قيقبر دصق مهضئاوف رامثتسا ىلع تلائاعلاو دارفلأا ةيلابؼا ؽارولأا ؽوس عجشت ام تقو مهمهسأ عيب في ةلويسلا نم ةتَبك ةجرد مبؽ رفوت امك ،ةيفاضإ ؿوخد نع ةنكبف ةفلك لقبأو فوديري .ةيوناثلا ؽوسلا لىإ وجوتلا قيرط  7نيرمثتسملل ةلويسلا يرفوت ،ةفلتخبؼا ةيداصتقلاا عيراشملل ليابؼا ليومتلا تايلمع قيرط نع كلذو .متهارامثتسا ليومتل تارخدبؼاو ةيلابؼا دراوبؼا ةئبعت نم فورمثتسبؼا ديفتسي ثيح  داصتقلاا ةلابح ؤبنتلا راعسأ : ةلاحلل ً ارشؤم لثبس لاوزنو ادوعص اهتكرحو ةلوادتبؼا ةيلابؼا ؽارولأا ةيداصتقلاا تاعاطقلا ةيعضوب ؤبنتلبا ةلودلا في داصتقلاا فوؤش ىلع تُمئاقلل حمست يهف ،ةعقوتبؼا ةيداصتقلاا ي دق داح لكشب مهسلأا راعسأ ضافبلاف ،ةبولطبؼا ةمزلالا تا ارجلإا ذابزا لياتلباو ةفلتخبؼا ىلع ً ارشؤم فوك .شاعتنا ةيعضو ىلع تلاابغا نم تَثكلا في ؿدي اىراعسأ عافتراو ،داسك ةلحرم ىلع داصتقلاا ؿابقإ  7لاوملأا يعماج نم ً لادب )ةهماسلدا تاكرش( ةصتمخ ةرادإ لىإ ضئافلا ليوتح في ؽوسلا مهسي اهئاقب نم لادب ةيكراشتلا ةزيبؼا تاذ ةبناسبؼا تاكرشلا سيستأ عيجشت .ؿاوملأا يعماج دنع  7تاكرشلا ةرادإ ىلع ةباقرلا تاكرشلا تاسايس ة افك ىلع ةيبظر تَغ ةيجراخ ةيباقر ةهج ةصروبلا برتعت ىوتسم ىلع ةيليوبسو ةيليغشتو ةيرامثتسا تاسايس عبتت تيلا تاكرشلاف ،ةصروبلا في ةيلابؼا اهقاروأ ؿوادت متي تيلا في اهمهسأ راعسأ نسحتت ة افكلا نم ؿاع انهإف ةؤفك تَغ تاسايس اتهرادإ عبتت تيلا تاكرشلا امأ ،ةصروبلا وبك اهمهسأ راعسأ وجتتو ةيضرم تَغ ؿامعأ جئاتن لىإ يهتنت طوببؽا . ةيلابؼا ؽارولأا ؽاوسأ في لماعتلا ةيبنبأ يعولا ةجرد نم عفرت ؿابؼا سأر ؽاوسأ فإف كلذ بناج لىإ لعاف نيرمثتسم لىإ نيرخدبؼا راغص ليوبرو في جاتنلإا تياوتسم ةدياز في دعاست امك تٍطولا داصتقلاا في تُ بسن نم ليلقتلا لياتلباو جاتنلإا تياوتسم عفر لىإ يدؤت تيلا ةيرامثتسلاا صرفلا ليوبس ؿلاخ نم داصتقلاا سأر ؽاوسأ لمعت امك ،تٍطولا ىوتسبؼا وأ يدرفلا ىوتسبؼا ىلع اوس ؿوخدلل لضفأ تياوتسم قيقبرو ةلاطبلا نم ضاتًقلاا ىلع ؿودلا تاموكح ةدعاسبد كلذو ةيداصتقلاا ةيمنتلا ةيلمع ليوبس ىلع كلذ ةازاوم في ؿابؼا .اهيدل يداصتقلاا ومنلا تلادعبد عارسلإاو ةيمنتلا تاعورشم ليوبس ضارغلأ روهمبعا 1 1 -اضقب تٌعت ةيرود ةلسلس ،ةيلابؼا ؽاوسلأا ليلبر ،رضخ فاسح ،طيطختلل بيرعلا دهعبؼا ،فورشعلاو عباسلا ددعلا ،ةيبرعلا راطقلأا في ةيمنتلا يا راذآ/سرام 2004 ص ، 11 -12 .

لولأا لصفلا 7 يرظنلا راطلإا ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأل 8 .ةيلالدا قاوسلأبا ةقلعتلدا ةيداصتقلاا تيارظنلا 7نياثلا بلطلدا ن ةدع ؾانى طاشنلا في اىرودب ةطبتربؼا ميىافبؼا فلتبـو ةيلابؼا ؽاوسلأا لىإ تقرطت ةيداصتقا تيارظ يرظن ساسأك ةيلاعفلبا اهتقلاعو تاددلمحا ةيرظن ىلع زيكتًلا عم ،تيارظنلا هذى مىأ لىإ تَشنسو ،يداصتقلاا .اذى انثحبل ةيلالدا قوسلا ةيلاعف 7لاوأ انهبأ ةيلابؼا ؽوسلا ةيلاعف ؼرعت تاتَغتبؼا ىلع دامتعلابا ابه دئاوعلا تلادعبؼ ؽاوسلأا هذى ميظعت ىدم لأا ؽرط مييقت رابتعلاا تُعب ذخلأا فود ؽوسلا هذبه ةطيلمحا اد لعافت ةلصبؿ اػنهأ ىػلع تُثحابلا ضعب اىبرتعيو لأا تناوكم اد .طيلمحبا هرثتأ ىدػمو يلكلا يلابؼا ؽاوسلأا ةيلاعف تُب لصفلا نكبي لا امك لأا تاتَغتبد تُعتسي رمثتسبؼا رابتعبا ةئشانلا ؽاوسلأاو ةئشانلا ة اد ةفرعبؼ يساسلأا ليلحتلا ؿلاخ نم يلكلا يداصتقلاا ادأ .ؽاوسلأا هذبه رامثتسلاا طبتًف اهتيلاعفو ؽوسلا ة افك تُب تاساردلا نم تَثكلا في تَبك طلخو لخادت ؾانى ّفأ ركذلبا ريدبعاو افكب ؽوسلا ةيلاعف .ةيلاعفلاو ة افكلا تُب تَبك نيابت ؾانى فأ تُح في اته ةيلاعفلا تُح في ،ةحيحصلا ةقيرطلبا لعفلبا ـايقلا نع برعت ة افكلا فأ في ة افكلاو ةيلاعفلا تُب ؽرفلا نمكيو .ةحيحصلا ايشلأا لعف نع برعتف ةسسؤبؼاو ،ةعقوتبؼا وأ ةدوصقبؼا ةجيتنلا تققح اذإ ةلاعف فوكت ةسسؤبؼاف لأبا ـوقت تيلا يى ةؤفكلا اد لمعلا وأ .ةنكبف وقيرط لضفبأ 1 وبك زرلمحا ـدقتلا دصرل ةيضيار سسأ ىلع مئاقو ـراص ساسأ لىإ ةجاحلل ارظن ةعساو ةيبنأ ةيلاعفلا سايق ةيلمعلو اهسايقل يبظرلا ساسلأا ايلاح دجوي لا ونا تَغ ،ةددبؿ ؼادىأ 2 . رابػا تَثأتلا لىإ اضيأ ةراشلإا ردبذو و ةسسؤم يا ةيلاعف هابذ يج ادأ لثم ،يلكلا داصتقلاا تاتَغتم في لثمبؼا اى ؼورظلا هذى فأ دكؤبؼا نمو ،تاكرشلا لىإ ةراشإ يطعت لكك داصتقلال ةماعلا ةلابغاف ومنلاو مخضتلاو ةلامعلا ( اهئادأو اهتيلاعف ىوتسم ىلع سكعنت Frederica 2012 .) 3 1

- Gareth Goh, The Difference Between Effectiveness And Efficiency Explained, August 9, 2013, Articles, Sales And Marketing, Available On:

Http://Www.Insightsquared.Com/2013/08/Effectiveness-Vs-Efficiency-Whats-The-Difference/

2 _{- Richard K. Bullock, THEORY OF EFFECTIVENESS MEASUREMENT , Doctoral Thesis, AIR FORCE}

INSTITUTE OF TECHNOLOGY, Ohio, United States, September 2006, P 03.

3

- Samuel PD Anantadjaya And Innge Handojo And B. Agus Finardi, Measuring Organizational Effectiveness: An Industrial Study On Indonesia’s Listed Manufacturing Firms, 2012 Society Of Interdisciplinary Business Research Vol 1(1), P 140-141.

لولأا لصفلا 7 يرظنلا راطلإا ةئشانلا ةيلالدا قاوسلأل 9 يهف ةيلابؼا ؽوسلبا ةيلاعفلا نع اما ؿلاخ نم ؿاوملاا سوؤر بذج في لثمتبؼا اهفدى قيقبر ىلع اتهردق ىدم تامولعبؼا عم ةيلابؼا ؿوصلاا راعسا قفاوت يا راعسلاا ةلادع ىدم يهف ةيلابؼا ؽوسلا ة افك اما ،دئاعلا ميظعت ؼافشو عيرسو قيقد لكشب تامولعبؼا قفدت ة افكب طبترت يهف ةحاتبؼا 1 . ئاعلا تاددمح ةيرظن 7اينثا د ةينمز ةتًف ؿلاخ ةيلابؼا ؽارولأا في رامثتسلاا دئاع ديدحتب ـوقت تيلا لماوعلا مىأ حضوت دئاعلا تاددبؿ ةيرظن ىلع دئاعلا تاددبؿ ةيرظن ـوقتو ،انهزاوتب وأ اتهاذ دح في ؽوسلا ة افكب ةقلاع كلذل فوكي فأ فود ةنيعم :اهبنأ ضورفلا نم ةعومبؾ 2  عبتا تَغتم رامثتسلاا دئاع ؿدعم ،ليابصلإا يللمحا جتانلا ؿدعم لثم ةيداصتقلاا تاتَغتبؼا ةعومبؾ وأ دحلأ .اىتَغو مخضتلا  ؼورظ ؼلاتخا ببسب تاكرشلل ةفلتخبؼا ةيلابؼا ؽارولأا في رامثتسلاا دئاوع تُب طابترا دوجو ـدع .ةكرش لك طاشنو  تُعم يداصتقا عاطق في ةكرش نم ةردصبؼا ةيلابؼا ةقرولا دئاع ةميق اذى في ثدبر تيلا تاتَغتلل عضبز .عاطقلا ةيرظن 7اثلثا

McKinnon and Shaw 1973 )) ىلع بلطلا نم ديزي فأ نكبي ؽوسلا فزاوت فود ةيقيقبغا ةدئافلا راعسبأ ظافتحلاا فأ ةيرظنلا هذى ىرت لثم ةيلكلا ةيداصتقلاا تاتَغتبؼا ةعباتم ببه ثيح ،يلعفلا رامثتسلاا سيل نكلو رامثتسلاا ةدئافلا راعسأ ةدئافلا راعسأ اقب ضاتًفا ىلعو لاثمف ،يداصتقلاا عضولا ىلع رثؤت انهلأ مخضتلاو يدقنلا رادصلإاو ةيقيقبغا سيل نكلو رامثتسلاا ىلع بلطلا ديزي فأ نكبي كلذ فاف يقوسلا فزاوتلا نم لقأ ىوتسم دنع ةضفخنم .ليابغا رامثتسلاا 3 ةعفنلدا ميظعت ةيرظن 7اعبار Theory of Markowitz وتعفنم ميظعت لىإ ؼدهي رمثتسبؼا فأ ىلع زكترت ،ةيلابؼا ةظفلمحا ةيرظن وأ زتيوكرام ةيرظن اضيأ ىمستو رمثتسبؼا ـوقي ثيح ،ابؽ ةعقوتبؼا دئاوعلا في ةفلتبـ فوكت تيلاو ةيلابؼا وتظفلمح ةنوكبؼا ؿوصلأا عيونت ؿلاخ نم ـادختسبا لكك ةظفلمحا دئاع ؿدعم باسبح ةنوكبؼا ؿوصلأا دئاوع لكل فازولأبا حجربؼا بياسبغا طسوتبؼا تَغ رطاخبؼاو عيونتلا قيرط نع اهضيفبز نكبي لا تيلا ةمظتنبؼا رطاخبؼا تُب ةقرفتلا ويلع ببهو ،ةيلابؼا ةظفحملل دختسيو ،ةيرامثتسلاا وتظفلمح ةنوكبؼا ةيكلابؼا ؿوصلأل وعيونت ؿلاخ نم اهضيفبز نكبي تيلا ةمظتنبؼا رمثتسبؼا ـ 1 - ع ؿلاخ ةيلابؼا ؽارولأل فامع ؽوسل ةيسايق ةسارد ةيلابؼا ؽاوسلاا ة افكل تُيقت ،ةتَخ ياودلاو رمعا يواز 2005 -2009 ددعلا ،ةقيقبغا ةلبؾ ، 26 ص ،رئازبعا ،راردأ ةعماج ، 32 . 2 ص ،هركر قبس عجرم ،ميظعنا ذبع يذمح 121 .

3 _{- Job wanjala barasa, macro-economic determinants of stock market performance in Kenya: case of Nairobi}