Un modèle latino-américain ? Introduction

HAL Id: halshs-00681850

https://halshs.archives-ouvertes.fr/halshs-00681850

Submitted on 27 Feb 2018

HAL is a multi-disciplinary open access archive for the deposit and dissemination of sci- entific research documents, whether they are pub- lished or not. The documents may come from teaching and research institutions in France or abroad, or from public or private research centers.

L’archive ouverte pluridisciplinaire HAL, est destinée au dépôt et à la diffusion de documents scientifiques de niveau recherche, publiés ou non, émanant des établissements d’enseignement et de recherche français ou étrangers, des laboratoires publics ou privés.

David Dumoulin Kervran, Christian Gros

To cite this version:

David Dumoulin Kervran, Christian Gros. Un modèle latino-américain ? Introduction. Christian

Gros et David Dumoulin Kervran (éds.). Le multiculturalisme ’au concret’ en Amérique latine. Un

modèle latino-américain ?, Presses de la Sorbonne Nouvelle, pp.13-41, 2012. �halshs-00681850�

,1752'8&7,21

+H]PK+\TV\SPU2LY]YHUL[*OYPZ[PHU.YVZ 0/,(3<UP]LYZP[t:VYIVUULUV\]LSSL¶7HYPZ*9,+(

1L TL ZV\]PLUZ LU H]VPY ZtQV\YUt KHUZ SLZ JV\SVPYZ KL S»(ZZLTIStL JVUZ[P[\[PVUULSSL JVSVTIPLUUL L[ H]VPY YLZZLU[P SL JOVJ X\L YLWYtZLU[HP[ H\_ `L\_ KLZ *VSVTIPLUZ SH WYtZLUJL KL JVUZ[P[\HU[Z PUKPNuULZ 3LZ ­J\SPWLHKVZ ® J\SZ WLStZ HZZPZ Z\Y SL MH\[L\PS KL )VSP]HY L[ WYLUHU[ SH WHYVSL H]LJ H\[VYP[t L[

tSVX\LUJLt]VX\HU[\UTVUKLUV\]LH\IPLUJHWHISLKLMYHWWLY SLZ PTHNPUHPYLZ <UL PTHNL MVY[L L[ HTWSLTLU[ YLWYVK\P[L PUPTHNPUHISL WHY SL WHZZt ]tJ\L H]LJ LMMHYLTLU[ WHY JLY[HPUZ THPZH]LJLU[OV\ZPHZTLWHYK»H\[YLZ0UKPLUZL[UVU0UKPLUZX\P ]V\SHPLU[`]VPYSLZWYtTPJLZK»\UWH`ZWHJPÄtWS\Z[VStYHU[L[

HPTHISLHJJLW[HU[KLZLYLNHYKLYKHUZZHYtHSP[tZVJPVSVNPX\LL[

J\S[\YLSSLL[KLYL]PZP[LYZVUOPZ[VPYL

+LW\PZVUZ»LZ[OHIP[\tLU*VSVTIPLL[HPSSL\YZnSHWYtZLUJL KL TPUPZ[YLZ KL ZtUH[L\YZ KL NV\]LYUL\YZ KL THPYLZ L[ KL JVUZLPSSLYZL[TvTLLU)VSP]PLK»\UWYtZPKLU[PUKPNuUL4HPZ X\LSJOHUNLTLU[ZPVUYLNHYKL[YLU[LHUZLUHYYPuYL¯

3VYZX\L S»OPZ[VPYL L[ SLZ TtTVPYLZ ZVU[ HPUZP TVIPSPZtLZ S»HJ[\HSP[t WVSP[PX\L ZLTISLYtZVUULYKHUZS»PU[PTP[tKLJOHJ\UK»H\[HU[X\LSLYHZZLTISLTLU[KtJYP[

JPKLZZ\ZZ\JJuKLnKLK\YZHMMYVU[LTLU[Z*L[[Lt]VS\[PVUZ`TIVSPX\LX\»H[YH]LY ZtLSH*VSVTIPLTHPZWS\ZNtUtYHSLTLU[[V\[LS»(TtYPX\LSH[PULHt[tSHItSPZtL K\[LYTLKL­T\S[PJ\S[\YHSPZTL®3LT\S[PJ\S[\YHSPZTLZLYtK\P[PSn\ULJtYtTV UPLWVSP[PX\LPJPn\ULMML[K»HUUVUJLn]HSL\YZ`TIVSPX\L&,Z[PSWVZZPISL]PUN[

HUZWS\Z[HYKK»LUTLZ\YLYSLZLMML[Z&8\LSSLZZVU[SLZWVSP[PX\LZW\ISPX\LZX\PZ»LU PUZWPYLU[L[JVTTLU[LUKLOVYZKLS»i[H[S\PTvTLL[KLZHNLUJLZPU[LYUH[PVUHSLZ X\PLUKtMLUKLU[ZV\]LU[SLWYPUJPWLSLZ­HJ[L\YZ®Z»LUZHPZPZZLU[LUKtIH[[LU[

S»HWWSPX\LU[&

3L[LYTLZLTISLMHPYLZLUZWV\Y\U[YuZNYHUKUVTIYLK»HJ[L\YZX\PZ»LUZVU[

ZHPZP [V\[ H\[V\Y K\ NSVIL KHUZ SLZ HYuULZ PU[LYUH[PVUHSLZ THPZ H\ZZP KHUZ \UL

T\S[P[\KLK»HYuULZWVSP[PX\LZSVJHSLZ3LT\S[PJ\S[\YHSPZTLULZLYHP[PSHSVYZX\»\U

­ ^VYRPUN TPZ\UKLYZ[HUKPUN ® H\ UP]LH\ PU[LYUH[PVUHS \UL MVYTL KL ­ THSLU [LUK\ ® KHUZ SL ZLUZ WYVK\J[PM X\L S\P KVUUL -YHUJV 3H *LJSH

¯& 3L [LYTL n JVUUV[H[PVUµJ\TtUPX\LWLYTL[KLYHZZLTISLYKPMMtYLU[LZWVSP[PX\LZX\PJVUJLY ULU[ LU MHP[ KLZ WYVISuTLZ KPMMtYLU[Z 3LZ MVUKLTLU[Z WOPSVZVWOPX\LZ K\ T\S[P J\S[\YHSPZTL WL\]LU[ WHY HPSSL\YZ v[YL ]HYPtZ L[ Z»HWW\`LY Z\Y KPMMtYLU[LZ VW[PVUZ PKtVSVNPX\LZ!T\S[PJ\S[\YHSPZTLJVUZLY]H[L\YV\­YHKPJHS®L[TvTL!T\S[PJ\S[\

YHSPZTLKPMMtYLU[PHSPZ[LV\WYVTt[PZZHNL¯i]PKLTTLU[JL[[LWVS`ZtTPLL_WSPX\L SHKPMÄJ\S[tnWYLUKYLLUJVTW[LSHKP]LYZP[tKLZYtHSP[tZHPUZPSHItSPZtLZJVTTL SH]HSZLH\_HKQLJ[PMZX\HSPÄJH[PMZX\PS»LU[V\YL3L[LYTLU»LZ[WV\Y[HU[WHZPU\[PSL SVPUKLSnL[PSUV\ZMH\[L_WSVYLYSHKP]LYZP[tKLZZP[\H[PVUZX\»PSKtZPNULLUJOVP ZPZZHU[UV[YLHUNSLK»VIZLY]H[PVU

0JP UV\Z H]VUZ JOVPZP \UL KtÄUP[PVU SHYNL K\ T\S[PJ\S[\YHSPZTL ! S»HJ[PVU W\ISPX\LX\P]PZLn[YHUZMVYTLY­S»PTIYPJH[PVULU[YLPUQ\Z[PJLZVJPHSLL[KPZX\HSP ÄJH[PVUJ\S[\YLSSL®H\ZLPUK»\ULZVJPt[t*LSHUV\ZWLYTL[[YHK»LUPKLU[PÄLYKLZ H]H[HYZKHUZ\UNYHUKUVTIYLKLWH`Z*LKtJV\WHNLtJHY[LH\ZZPIPLUSHZPTWSL YtHSP[tKLSHKP]LYZP[tJ\S[\YLSSLL[SLZHJ[PVUZX\PYLZ[LYHPLU[JVUÄUtLZnSHZWOuYL WYP]tL

X\LSLZKPZJ\ZZPVUZWOPSVZVWOPX\LZZ\YSHWVZZPIPSP[tL[SH]HSL\YKLJL[[L JVL_PZ[LUJLKHUZSHKP]LYZP[t+»H\[HU[X\LJLZKPZJ\ZZPVUZZ\YSHUH[\YLK\T\S[P J\S[\YHSPZTLWYLUULU[SLWS\ZZV\]LU[\UL[VUHSP[tUVYTH[P]LL[L[OUVJLU[YtL;YVW ZV\]LU[SLZL_WtYPLUJLZSH[PUVHTtYPJHPULZZVU[QH\NtLZnS»H\ULKLUV[YLOPZ[VPYL L\YVWtLUULKLUVZ­WYVISuTLZ®L[JH[tNVYPLZMYHUJVMYHUsHPZLZYtW\ISPJHUPZTL ]LYZ\ZJVTT\UH\[HYPZTLL[KLUVZZVS\[PVUZ0SJVU]PLU[KVUJWLUZVUZUV\ZKL MHPYLJVUUHz[YLSHZWtJPÄJP[tKLS»(TtYPX\LSH[PULL[KLULWHZ[V\QV\YZJHSX\LYUVZ HUHS`ZLZKLJLJVU[PULU[Z\YUVZWYVWYLZX\LZ[PVUZ

3RXUTXRLPDLQWHQDQW

SDUOHUGHPXOWLFXOWXUDOLVPH©DXFRQFUHWª"

3»L_WYLZZPVU ­ H\ JVUJYL[ ® LZ[ [PYtL K\ SP]YL KL 1. 7HKPVSLH\ X\P ]V\SHP[

HWWSPX\LY ]VPSn [YLU[L HUZ KtQn KL UV\]LSSLZ Tt[OVKLZ K»HUHS`ZL n ­ ¯ S»i[H[

KHUZZHIHUHSP[tKL[V\ZSLZQV\YZ®

*L[[LHWWYtOLUZPVUK\T\S[PJ\S[\YHSPZTLYLUK JVTW[LK»\UL]VSVU[tK»HUHS`ZLYSHWVSP[PX\L­WHYSLIHZ®

L[KLZLMVJHSPZLYZ\Y

3H*LJSH-YHUJV3L4HSLU[LUK\7HYPZ)HSSHUK

3HZPTWSLL_[LUZPVUKLZPTHNPUHPYLZK\JVZTVWVSP[PZTLV\SLKt]LSVWWLTLU[K»tJOHUNLZ PU[LYJ\S[\YLSZKHUZSHZWOuYLWYP]tLULKL]YHPLU[WHZLU[V\[LSVNPX\Lv[YLX\HSPÄtZKLT\S[PJ\S [\YHSPZTLTvTLZPJL[[LMYVU[PuYLLU[YLZWOuYLZWYP]tLL[W\ISPX\LLZ[H\JLU[YLKLZWVSP[PX\LZKL YLJVUUHPZZHUJLJ\S[\YLSSL

7HKPVSLH\ 1LHU .\Z[H]L 3»i[H[ H\ JVUJYL[ 7HYPZ 7<- W 0S ` [YHP[L KL Z\QL[Z X\P U»t[HPLU[nS»tWVX\LWHZJVUZPKtYtZJVTTLUVISLZWHYSHZJPLUJLWVSP[PX\LMYHUsHPZLtTLYNLU[L

*L[[LVW[PX\LWLYTL[KLZLMVJHSPZLYZ\YSLZPU[LYHJ[PVUZLU[YLYLWYtZLU[HU[ZKLS»i[H[L[­HKTP

UPZ[YtZ ® L[ Z\Y SLZ ­ TVKLZ WVW\SHPYLZ K»HJ[PVU WVSP[PX\L ®" S»L_WYLZZPVU LZ[ LSSLTvTL PZZ\L

KLZHUHS`ZLZKL1LHU-YHUsVPZ)H`HY[Z\YS»i[H[LU(MYPX\L¯­3LWVSP[PX\LWHYSLIHZ8\LZ[PVUZ

SHTHUPuYLKVU[SLZWVSP[PX\LZX\PZ»LUYtJSHTLU[PUÅ\LUJLU[YtLSSLTLU[SLZWYH [PX\LZZVJPHSLZ6UULZH\YHP[HSVYZZLJVU[LU[LYK»t[\KPLYSLZKPZJV\YZV\SLZSVPZ 7V\Y[HU[ZPSHKPTLUZPVUWLYMVYTH[P]LKLS»HJ[P]P[tWVSP[PX\LLZ[\ULJVUZ[HU[LX\»PS JVU]PLU[KLJVUZPKtYLYPSMH\[YLJVUUHz[YLX\LSL\YKPTLUZPVUZ`TIVSPX\LLZ[PJP PUZtWHYHISLKLSHTPZLLUWSHJLKLWYVNYHTTLZT\S[PJ\S[\YHSPZ[LZ*OHX\LZVJPt[t HILZVPUK»\U­T`[OL®PKLU[P[HPYLX\PnSHMVPZVJJ\S[LL[K`UHTPZL!SLJYL\ZL[K\

­TLS[PUNWV[®H\_i[H[Z<UPZS»PU[tNYH[PVUYtW\ISPJHPULLU-YHUJLSHKtTVJYH[PL YHJPHSLH\)YtZPSS»HWWYVJOLKLZ­WPSPLYZ®H\_7H`Z)HZL[J

*L[[LHUHS`ZL­H\JVUJYL[®YLU]VPLH\ZZPn\UJOVP_KLTt[OVKL9HWWLSVUZ [V\[K»HIVYKX\LSLZHUHS`ZLZLTWPYPX\LZSPtLZnSHZVJPVSVNPLKLS»HJ[PVUW\ISPX\L ULZLZVU[Kt]LSVWWtLZX\L[HYKP]LTLU[LU(TtYPX\LSH[PUL"PSMH\[WHYL_LTWSL H[[LUKYLSLTPSPL\KLZHUUtLZ WV\YX\LZVPLU[W\ISPtLZKLZt[\KLZHWWSPX\HU[

JL[[LHWWYVJOLTPU\[PL\ZLH\_WVSP[PX\LZX\Pt[HPLU[LUJVYLX\HSPÄtLZK»­PUKP NtUPZ[LZ ® L[ t[HPLU[ Q\ZX\LSn WS\[[ S»VJJHZPVU K»LZZHPZ JYP[PX\LZ V\ K»HUHS`ZLZ OPZ[VYPX\LZ

:PSLZHU[OYVWVSVN\LZH]LJSL\YZH]VPYMHPYLZVU[SLZWYLTPLYZnYLUKYL JVTW[LKLZTVIPSPZH[PVUZWVSP[PX\LZPUKPLUULZJLZKLYUPuYLZZVU[tNHSLTLU[t[\

KPtLZWHYSLZWVSP[PZ[LZX\P\[PSPZLU[H\QV\YK»O\PKLWS\ZLUWS\ZSHTt[OVKLL[O UVNYHWOPX\L

+HUZSLJHZWYtZLU[[V\ZSLZH\[L\YZKLJLSP]YLVU[WYH[PX\tKLZ [LYYHPUZSVUNZKLWS\ZPL\YZHUUtLZ¶WHYMVPZ\UL]PL[V\[LLU[PuYL¶WV\YJVSSLJ[LY KLZKVUUtLZL[Io[PYSL\YZHUHS`ZLZ0SZWL\]LU[HPUZPUV\ZSP]YLYKLZHUHS`ZLZ[V\

QV\YZ­ZP[\tLZ®L[UV\YYPLZKLSHJVUUHPZZHUJLKLZ[YHQLJ[VPYLZOPZ[VYPX\LZZWtJP ÄX\LZKL[LSWH`Z[LSSLYtNPVU]VPY[LSSLSVJHSP[t

*LSP]YLZ»H[[HJOLnKYLZZLY\UWYLTPLYIPSHUKLS»PUZ[P[\[PVUUHSPZH[PVUK»\UWYV NYHTTLWVSP[PX\LHWWLStT\S[PJ\S[\YHSPZTLX\PLU(TtYPX\LSH[PULH\UL]PUN [HPULK»HUUtLZL[YLZ[L[YVWWL\JVUU\LU,\YVWL*L[[LPU[YVK\J[PVUWV\YZHWHY[

]PZLnTPL\_ZV\SPNULYSHZWtJPÄJP[tSH[PUVHTtYPJHPULLUSHTH[PuYLLUTVU[YHU[

JVTTLU[SLJVU[PULU[WVZZuKL\ULWSHJLWHY[PJ\SPuYLKHUZSHJOYVUVSVNPLKLSHJPY J\SH[PVUPU[LYUH[PVUHSLKLS»HWWLSSH[PVU­T\S[PJ\S[\YHSPZTL®X\PKtI\[LPS`H\UL X\HYHU[HPULK»HUUtLZ*VTTLU[SLZWYPUJPWHSLZJHYHJ[tYPZ[PX\LZKLZVUL_WtYPLUJL T\S[PJ\S[\YHSPZ[LKPZ[PUN\LU[LSSLZJL[[LYtNPVUKLZJHZH\_X\LSZVUSLYHTuUL[YVW

KL Tt[OVKL ®7VSP[PX\L HMYPJHPUL QHU]PLY W

L[ H LUZ\P[L t[t YtN\SPuYLTLU[

YLWYPZLH\ZLPUKLZt[\KLZKLZJPLUJLZWVSP[PX\LZ=VPYH\ZZPSP]YLKL3VTUP[a*SH\KPV+LLW 4L_PJV:PSLU[4L_PJV!(U(U[OYVWVSVN`VM5H[PVUHSPZT4PUULHWVSPZ<UP]LYZP[`VM4PUULZV[H 7YLZZ

=VPY WHY L_LTWSL 6OLTPJOLU *YPZ[PUH 9LMVYTH KLS ,Z[HKV WVSx[PJH ZVJPHS L PUKPNL UPZTVLU4t_PJV 4L_PJV+-<5(400(7LUKHU[SVUN[LTWZnWHY[SLZt[\KLZZ\Y SLZTVIPSPZH[PVUZPUKPLUULZSLZW\ISPJH[PVUZZLWHY[HNLHPLU[LU[YLt[\KLTPJYVSVJHSLL[KPZJ\ZZPVU [OtVYPX\LZ\YS»PUKPNtUPZTLS»PUKPHUPZTLL[J

;LUKHUJLMVY[LLU-YHUJLKLW\PZX\LSX\LZHUUtLZVUKVUULYHWV\YL_LTWSLJLSP]YLnS»PUZ

WPYH[PVU[YuZWYVJOLK\U[YLTHPZJLU[YtZ\YS»HUHS`ZLKLJHZSVJH\_H\_i[H[Z<UPZL[LU.YHUKL

)YL[HNUL!3L;L_PLY,TTHU\LSSL,Z[L]LZ6SP]PLYL[3HJVYUL+LUPZtKZ3LZ7VSP[PX\LZKL

SHKP]LYZP[t,_WtYPLUJLZHUNSHPZLL[HTtYPJHPUL7HYPZ3LZ7YLZZLZKL:JPLUJLZ7V

ZV\]LU[ *HUHKH i[H[Z<UPZ -YHUJL WYPUJPWHSLTLU[

& 6U Z»HYYv[LYH LUZ\P[L Z\Y SH Z\JJLZZPVU ZWtJPÄX\L KL ZtX\LUJLZ X\P LU JVUZ[P[\L SH [YHQLJ[VPYL OPZ[VYPX\L

\UPX\L

5V[YL ]VSVU[t LZ[ H\ZZP ¶ PU ÄUL ¶ LU KVUUHU[ n JVUUHz[YL SLZ L_WtYPLUJLZ SH[PUVHTtYPJHPULZKLJVU[YPI\LYnLUYPJOPYKLZKPZJ\ZZPVUZX\PKtWHZZLU[SLZMYVU [PuYLZK\JVU[PULU[

e0(5*(1&((7&,5&8/$7,21,17(51$7,21$/(

'87(50(©08/7,&8/785$/,60(ª

3L [LYTL ­ T\S[PJ\S[\YHSPZTL ® LZ[ K»\ZHNL YLSH[P]LTLU[ YtJLU[ LU(TtYPX\L SH[PULL[VU]LYYHKHUZJL[[LPU[YVK\J[PVUJVTTLU[HWWHY\]LYZ PSZ»LZ[NYLMMt Z\Y\UL[YHQLJ[VPYLSVUN\LJVTWVZtLKLTHUPuYLZZ\JJLZZP]LZK»HIVYKLYS»Ot[tYV NtUtP[tJ\S[\YLSSLZ\YSLJVU[PULU[3HJPYJ\SH[PVUPU[LYUH[PVUHSLK\[LYTLTVU[YL X\»PS L_PZ[L KL MVY[Z KtJHSHNLZ [HU[ JOYVUVSVNPX\LZ X\L ZtTHU[PX\LZ LU[YL WH`Z 0SJVU]PLU[KVUJKLZLYHWWLSLYJLZKtJHSHNLZWV\YULWHZLUYLZ[LYWYPZVUUPLYZ SVYZX\LUV\ZYLNHYKVUZS»(TtYPX\LSH[PUL

+L\_WYtJH\[PVUZZVU[HSVYZUtJLZZHPYLZ!PSMH\[K»\ULWHY[VWtYLY\UYL[V\Y WV\YHUHS`ZLYSHJPYJ\SH[PVUPU[LYUH[PVUHSLK\[LYTLS\PTvTLHÄUKL]VPYKLX\VP PS LZ[ JOHYNt SVYZ KL ZVU HYYP]tL Z\Y SL JVU[PULU[ SH[PUVHTtYPJHPU" L[ ZV\SPNULY K»H\[YLWHY[SHKPMMtYLUJLX\PL_PZ[LLU[YLS»\ZHNLK\[LYTLS\PTvTLL[SHTPZLLU WSHJLKLWVSP[PX\LZJVYYLZWVUKHU[nSHKtÄUP[PVUSHYNLX\LUV\ZUV\ZLUZVTTLZ KVUUtL,ULMML[KLZWYVNYHTTLZJYttZZV\Z\ULH\[YLHWWLSSH[PVUZVU[LUZ\P[L YLX\HSPÄtZJVTTLKLZPUJHYUH[PVUZK\T\S[PJ\S[\YHSPZTL[HUKPZX\LWS\ZYtJLT TLU[S»HWWLSSH[PVULZ[WHYMVPZNVTTtLHSVYZX\LSLZWYVNYHTTLZYLZ[LU[MVUKH TLU[HSLTLU[SLZTvTLZ

:\P]VUZKVUJ[V\[K»HIVYKSLZVK`ZZtLZK\[LYTLS\PTvTLKLW\PZZVUVYPNPUL JHUHKPLUULLUTHYX\HU[\ULWH\ZLH\_i[H[Z<UPZL[LU-YHUJLH]HU[K»t]HS\LY SLZLUZKLZKtJSHYH[PVUZX\PLUSLKVUULU[WV\YVIZVSu[L*L]V`HNLYHWPKL UV\ZWLYTL[[YHKLZHPZPYJL[[LHJJ\T\SH[PVUZtTHU[PX\LWYVNYLZZP]LL[SHZWtJPÄJP[t KL ZVU HWWYVWYPH[PVU SH[PUVHTtYPJHPUL HÄU KL UL WHZ V\ISPLY SH ZWtJPÄJP[t KL JOHX\LNYHTTHPYLUH[PVUHSL

5V[VUZ KVUJ X\L SLZ JVU[PULU[Z HMYPJHPUZ L[ HZPH[PX\LZ ZVU[ L_JS\Z KL S»LUZLTISL KL JL[[L HUHS`ZL

=VPY 1\[LH\ +HUPLSSL L[ /HYaPN *OYPZ[PHUL ;OL :VJPHS *VUZ[Y\J[PVU VM +P]LYZP[` !

9LJHZ[PUN[OL4HZ[LY5HYYH[P]LVM0UK\Z[YPHS5H[PVUZ5L^@VYR)LYNOHOU7YLZZ

$SSURSULDWLRQVFRQWUDVWpHV

&DQDGDeWDWV8QLV)UDQFH

:PSHWYLTPuYLVJJ\YYLUJLKLS»HKQLJ[PMLUSHUN\LHUNSHPZLLZ[WS\ZHUJPLUUL JLSSLK\Z\IZ[HU[PM­T\S[PJ\S[\YHSPZTL®LZ[IPLUWS\ZYt]tSH[YPJL!KtI\[KLZHUUtLZ H\*HUHKH ±JL[[LtWVX\LSL[LYTLLZ[KPYLJ[LTLU[PZZ\KLZLMMVY[ZKLS»i[H[

JHUHKPLUWV\YYLX\HSPÄLYZVU[YHP[LTLU[KLSHKP]LYZP[tJ\S[\YLSSLL[MHPYLKLZVU V\]LY[\YLH\_TPNYHU[Z\UZ`TIVSLMVY[\UTVKuSLWYVJSHTtL[WYVTPZn\UNYHUK Z\JJuZ!SHKP]LYZP[tJVTTLIHZLKLS»PKLU[P[tUH[PVUHSL¯:PSHX\HSPÄJH[PVUK\

WYVISuTLL[SLZZVS\[PVUZWYVWVZtLZZVU[HUJYtLZKHUZS»OPZ[VPYLK\*HUHKHJL[[L ZWtJPÄJP[t[LUKnZLWLYKYLKHUZSLZKPMM\ZPVUZX\PZ\P]LU[K»H\[HU[X\LSLZH\[L\YZ SLZWS\ZPU[LYUH[PVUHSPZtZZVU[tNHSLTLU[KLZ*HUHKPLUZJVTTL*OHYSLZ;H`SVYL[

ZH­WVSP[PX\LKLSHYLJVUUHPZZHUJLtNHSP[HPYL®V\>PSS2`TSPJRHL[ZVUHUHS`ZL WYHNTH[PX\LKLSH­JP[V`LUUL[tT\S[PJ\S[\YLSSL®3LZ[L_[LZJPYJ\SLU[WS\ZMHJPSL TLU[X\LSLZJVU[L_[LZ

L[S»HWWYVWYPH[PVUK\[LYTLKHUZSLZKPMMtYLU[ZLZWHJLZ W\ISPJZUH[PVUH\_Z»HWWSPX\LK»HPSSL\YZnKLZWOtUVTuULZZLUZPISLTLU[KPMMtYLU[Z

(\ÄSKLSHKtJLUUPLZ\P]HU[LJLJHKYHNL

WLYTL[[HU[KLWLUZLYSL[YHP[LTLU[

KLSHKP]LYZP[tJ\S[\YLSSLWHYS»i[H[ZLKPMM\ZL]LYZSLNYHUK]VPZPUUVYKHTtYPJHPU S»,\YVWLS»(TtYPX\LSH[PULL[TvTLH\KLSn*LY[HPULZVYNHUPZH[PVUZPU[LYUH[PV UHSLZL[KLZYtZLH\_K»L_WLY[Z[YHUZUH[PVUH\_

WHY[PJPWLU[H\ZZPnSHJPYJ\SH[PVU KL JLY[HPUZ ­ V\[PSZ ® ZWtJPÄX\LZ K\ T\S[PJ\S[\YHSPZTL WVSP[PX\LZ tK\JH[P]LZ n S»<5,:*6V\KYVP[ZJVSSLJ[PMZWV\YSLZWVW\SH[PVUZH\[VJO[VULZnS»65<H]HU[

X\L H\ TPSPL\ KLZ HUUtLZ SLZ NYHUKZ IHPSSL\YZ KL MVUKZ U»HWW\PLU[ JL[[L KPMM\ZPVUTVUKPHSL

3LZNHYKPLUZVMÄJPLSZKLJL[[LWVSP[PX\LK»V\]LY[\YLZLYVU[SH*OHY[LJHUHKPLUULKLZKYVP[ZL[

SPILY[tZ L[SH3VPZ\YSL4\S[PJ\S[\YHSPZTLJHUHKPLU !O[[W!^^^[SMX\SH]HSJHH_S HTUVYKJUKSVPT\S[PJ\S[\YHSPZTL O[TJVUZ\S[tSL.SHaLY5H[OHU >L HYLHSS4\S[PJ\S[\YHSPZ[ZUV^*HTIYPKNL/HY]HYK<UP]LYZP[`7YLZZHMÄYTLX\LSLZWYLTPLYZ[P[YLZ K»V\]YHNLZ LU ZJPLUJLZ ZVJPHSLZ JVU[LUHU[ SL Z\IZ[HU[PM ZLYHPLU[ ZVP[ JHUHKPLUZ ZVP[ H\Z[YHSPLUZ

<ULYLJOLYJOLZ\YSLJH[HSVN\LKLSH)U-L[KLSH3PIYHY`VM*VUNYLZZJVUÄYTLUL[[LTLU[JL[[L Z\IP[LHWWHYP[PVUK\[LYTLH\KtI\[KLZHUUtLZ H\*HUHKH4HPZSHWYVNYLZZPVULZ[SLU[L Q\ZX\»LU TvTL WV\Y SLZ V\]YHNLZ HJHKtTPX\LZ L[ 4PSLUH +V`[JOL]H tJYP[ X\L SL [LYTL U»HWWHYHz[WHYL_LTWSLKHUZS»6_MVYK,UNSPZO+PJ[PVUHY`X\»LU +V`[JOL]H4PSLUH 3L4\S[PJ\S[\YHSPZTL7HYPZ3H+tJV\]LY[L6UYLU]VPLn3HJYVP_1LHU4PJOLSL[3PU[LH\7H\S (UKYttKZ=LYZSHJVUZ[Y\J[PVUK»\ULJP[V`LUUL[tJHUHKPLUUL&4\S[PJ\S[\YHSPZTLYLSPNPVU L[tK\JH[PVUH\*HUHKH7HYPZ7YLZZLZ:VYIVUUL5V\]LSSL

*VTTLS»HUHS`ZL7PLYYL)V\YKPL\SLJVU[L_[LK»tSHIVYH[PVUK»\ULµ\]YLJPYJ\SLILH\JV\W WS\ZKPMÄJPSLTLU[X\»\U[L_[LKVU[ZLZHPZPZZLU[KHUZK»H\[YLZJOHTWZUH[PVUH\_PTWVY[H[L\YZL[

[YHK\J[L\YZ)V\YKPL\7PLYYL­3LZJVUKP[PVUZZVJPHSLZKLSHJPYJ\SH[PVUKLZPKtLZ®(J[LZ KLSHYLJOLYJOLLUZJPLUJLZZVJPHSLZKtJLTIYLU‡W

+HUZSLZLUZHUNSHPZKLMYHTPUN\[PSPZtKHUZSLZHUHS`ZLZKLS»HJ[PVUJVSSLJ[P]LWV\YZV\SPNULY SHJVUZ[Y\J[PVUZVJPHSLKLZYLWYtZLU[H[PVUZL[SHTHUPuYLKLX\HSPÄLYKLZWYVISuTLZJVTT\UZ

+\TV\SPU2LY]YHU+H]PK­;YHUZMVYTH[PVUZKLZZVSPKHYP[tZ[YHUZUH[PVUHSLZ!KLZYtZLH\_

TPSP[HU[ZH\_JOHTWZNSVIHSPZtZ3LJHZKLSHKtMLUZLKLZWL\WSLZH\[VJO[VULZ®PU .\PSSH\TL

+L]PUtK3LZ:VSPKHYP[tZ[YHUZUH[PVUHSLZ7HYPZ3»/HYTH[[HUW

(\_i[H[Z<UPZUV[VUZX\LSL[LYTLKL­T\S[PJ\S[\YHSPZTL®YLZ[LSVUN[LTWZ ZLJVUKHPYLWHYYHWWVY[H\_TLZ\YLZJVUJYu[LZX\PPUZ[P[\[PVUUHSPZLU[SLZKPZWVZP [PVUZPZZ\LZK\TV\]LTLU[KLZKYVP[ZJP]PX\LZL[K\*P]PS9PNO[Z(J[KL MVJH SPZtLZZ\YS»HJJuZH\_\UP]LYZP[tZSHYtMVYTLKLSHJHY[LZJVSHPYLL[KLZWYVNYHTTLZ V\SH­]PZPIPSPZH[PVU®KLZTPUVYP[tZUVPYLLUWHY[PJ\SPLYKHUZS»LZWHJLW\ISPJ7HY HPSSL\YZSHYtÅL_PVUZ\YS»HJ[PVUW\ISPX\LL[SHKP]LYZP[tJ\S[\YLSSLLZ[MVYTH[tLWHY SLZ[LYTLZK\]PMKtIH[X\PVWWVZLSPItYH\_L[­JVTT\UH\[HYPLUZ®

n[YH]LYZ\UL JVU[YV]LYZLWOPSVZVWOPX\LX\P[YH]LYZLSLZKtJLUUPLZL[H]HU[KLZ»tW\PZLY KtI\[ Z\Y\UJVUZLUZ\ZX\HU[nSHWVZZPIPSP[tK»OHYTVUPZLYSHKtTVJYH[PL H]LJ\ULJLY[HPULYLJVUUHPZZHUJLKLZKPMMtYLUJLZJ\S[\YLSSLZ*LZ[YHP[ZTHYX\LU[SL TVKuSLHTtYPJHPUL[ZLJYPZ[HSSPZLU[LUWHY[PJ\SPLYKHUZS»HMÄYTH[P]LHJ[PVUX\P]PZL nS\[[LYKLTHUPuYL]VSVU[HYPZ[LJVU[YLSLZJ`JSLZKLYLWYVK\J[PVUKLZPUtNHSP[tZ nIHZLJ\S[\YLSSL3LZZVS\[PVUZWYVWVZtLZZVU[HSVYZWS\[[\ULWYVSVUNH[PVUKLZ KYVP[ZPUKP]PK\LSZTHSNYtSHYLJVUUHPZZHUJLWHYS»i[H[K»PKLU[P[tZMVY[LZMVYT\StL WV\YWHY[PLLU[LYTLZKL­YHJL®

7VY[t WHY SLZ TPSP[HU[Z UVPYZ H\ Z\QL[ KLZ WYVNYHTTLZ ZJVSHPYLZ WS\YPJ\S[\YLSZ t[HISPZK\YHU[SHKtJLUUPLWYtJtKLU[L

SL[LYTLWYVWYLTLU[KP[KL­T\S[PJ\S[\YH SPZTL®HYYP]LKHUZSLKtIH[t[H[Z\UPLULU L[ULJVUUHz[\ULKPMM\ZPVUTHZZP]L KHUZSHWYLZZLX\»H\TPSPL\KLJL[[LKtJLUUPL+uZZVUHYYP]tLPSWVZZuKL\UZLUZ JVU[YV]LYZt JVTTL H\WHYH]HU[ JLS\P KL ­ KPZJYPTPUH[PVU WVZP[P]L ® H\X\LS PS [LUKK»HPSSL\YZnYLU]V`LY

3LZWYVNYHTTLZK»HMÄYTH[P]LHJ[PVUZVU[ZV\]LU[HSVYZ KtUPNYtZL[YtK\P[ZnKLSH­WVSP[PJHS`JVYYLJ[ULZZ®+uZ PSZZLYVU[MVY[LTLU[

YtK\P[ZHWYuZYtMtYLUK\TKHUZKLUVTIYL\_i[H[Z

+LW\PZSLZH[[LU[H[ZKLVUWL\[VIZLY]LY\ULJLY[HPULJVU]LYNLUJLKLZ KtIH[ZZ\YSLT\S[PJ\S[\YHSPZTLKLZKL\_J[tZKLS»([SHU[PX\L(\_i[H[Z<UPZPSZ ZLMVJHSPZLU[Z\YS»PTTPNYH[PVUWS\[[X\LZ\YZVUVIQL[THQL\YSHYHJLHSVYZX\»VU ]VP[JLKLYUPLY[OuTLZLKPMM\ZLYMVY[LTLU[LU-YHUJLJVTTLLU(TtYPX\LSH[PUL H]LJKLZWYVNYHTTLZTHYX\tZWHYSH[YHQLJ[VPYLUVYKHTtYPJHPUL!MVJHSPZH[PVUZ\Y S»PZSHT YHJPHSPZH[PVU KLZ PKLU[P[tZ KPZJYPTPUH[PVU WVZP[P]L

X\LZ[PVU KLZ YLJLU

7V\YJL[[L[YHQLJ[VPYLHTtYPJHPULVUYLU]VPLn3HJVYUL+LUPZ3H*YPZLKLS»PKLU[P[t HTtYPJHPUL +\ TLS[PUNWV[ H\ T\S[PJ\S[\YHSPZTL 7HYPZ -H`HYK " YttK .HSSPTHYK JVSS

­;LS®

:LSVU4PSLUH+V`[JOL]HVWJP[W ­1\ZX\»LU BSL[LYTLDPSU»HWWHYHz[KHUZ H\J\UKLZNYHUKZQV\YUH\_HTtYPJHPUZ®W\PZVUVIZLY]L\UWPJLU[YL L[

.SHaLY5H[OHU (MÄYTH[P]L+PZJYPTPUH[PVU,[OUPJ0ULX\HSP[`HUK7\ISPJ7VSPJ`5L^

@VYR)HZPJ)VVRZ

3HJVYUL+LUPZVWJP[:V\SPNUVUZ[V\[KLTvTLX\LWHYKLSnJLY[HPULZYtMVYTLZStNPZ SH[P]LZPSZULZVU[WHZ]YHPTLU[HIHUKVUUtZKHUZSL\YZWYPUJPWLZH\_i[H[Z<UPZL[X\LSLTVKuSL K»PU[tNYH[PVUU»HP[t[t[YHUZMVYTt!]VPY:HIIHNO+HUPLS3»iNHSP[tWHYSLKYVP[!SLZWHYHKV_LZ KLSHKPZJYPTPUH[PVUWVZP[P]LH\_i[H[Z<UPZ7HYPZ,JVUVTPJHJVSS­i[\KLZWVSP[PX\LZ®

=VPYWV\Y\ULJVTWHYHPZVUPU[LYUH[PVUHSLSLKVZZPLYX\L+HUPLS:HIIHNOHKPYPNtH]LJ7H[YPJR

:PTVU ! :HIIHNO +HUPLS L[ :PTVU 7H[YPJR ­ (MÄYTH[P]L (J[PVU ® 0U[LYUH[PVUHS :VJPHS

:JPLUJL1V\YUHS]VSU‡THYZW

ZLTLU[ZL[OUPX\LZ

L[K\­JVSVYISPUK®nS»LTIH\JOL 4HSNYtJLZKPMMtYLUJLZ KL[YHQLJ[VPYLL[SLZKtJHSHNLZTVTLU[HUtZKHUZSLZJHKYHNLZVUWL\[UtHUTVPUZ VIZLY]LY\ULJVU]LYNLUJLKLZHNLUKHZUH[PVUH\_

,U -YHUJL Vƒ S»PKLU[P[t LZ[ Io[PL H\[V\Y KL S»PU[tNYH[PVU YtW\ISPJHPUL L[ KL S»tNHSP[t KLZ PUKP]PK\Z ZHUZ X\L S»HWWHY[LUHUJL J\S[\YLSSL ZVP[ WYPZL LU JVTW[L S»PTWVY[H[PVU K\ [LYTL ­ T\S[PJ\S[\YHSPZTL ® LZ[ [HYKP]L L[ U»H YPLU K»t]PKLU[

7V\Y[HU[ KLW\PZ VU WL\[ PKLU[PÄLY JLY[HPUZ WVPU[Z HZZPTPSHISLZ n KLZ WVSP [PX\LZK»PUZWPYH[PVUT\S[PJ\S[\YLSSLZ!VYNHUPZH[PVUK»\UPZSHTMYHUsHPZKtJSHYH[PVUZ WVSP[PX\LZZ\YSHQL\ULZZLISHJRISHUJIL\YV\TVIPSPZH[PVUZL[WYLTPuYLZTLZ\YLZ JVU[YLSLYHJPZTL*LU»LZ[X\»LU X\»VUVIZLY]LZV\KHPU\UWYLTPLY TVTLU[K»LUNV\LTLU[WV\YSL[LYTL[HU[KHUZS»tKP[PVUKLSP]YLZ\UP]LYZP[HPYLZ

X\LKHUZSHWYLZZL

3»PUÅ\LUJLJHUHKPLUULLZ[HSVYZYLSH[P]LTLU[KPZJYu[LTHPZ IPLUWYtZLU[L

,U -YHUJL JVTTL LU NtUtYHS KHUZ SLZ WH`Z L\YVWtLUZ SL T\S[PJ\S[\YHSPZTL Z»HWWSPX\L n KLZ TLZ\YLZ KLZ[PUtLZ n KLZ NYV\WLZ PZZ\Z KL S»PTTPNYH[PVU L_[YH L\YVWtLUUL 3L [LYTL YLU]VPL HSVYZ PU[LUZtTLU[ n \UL PU[LYYVNH[PVU Z\Y S»PKLU [P[tUH[PVUHSLL[KHUZUV[YLJHZnS»H]LUPYK\­TVKuSLMYHUsHPZK»PU[tNYH[PVU®

7V\YSLZi[H[Z<UPZ]VPYS»L_JLSSLU[SP]YLK»OPZ[VPYL!:JOVY7H\S *VTW[LYL[JSHZZLY!

OPZ[VPYLKLZYLJLUZLTLU[ZHTtYPJHPUZ7HYPZiKP[PVUZKLS»,/,::

*LZV\[PSZVTUPWYtZLU[ZH\_i[H[Z<UPZK\YHU[SLZKL\_KLYUPuYLZKtJLUUPLZL[H\QV\YK»O\P KPMM\ZtZKHUZSLTVUKLLU[PLYU»VU[WHZ]YHPTLU[WYV\]tSL\YLMÄJHJP[t!]VPYWHYL_LTWSL)YV^U 4PJOHLS2L[HS>OP[L^HZOPUNYHJL![OLT`[OVMHJVSVYISPUKZVJPL[`)LYRLSL`*HSPM

<UP]LYZP[`VM*HSPMVYUPH7YLZZ

6UYLU]VPLnS»t[\KLÄULKLJLTVKuSLH\[V\[KtI\[KLZHUUtLZ !:JOUHWWLY+VTP UPX\L 3H -YHUJL KL S»PU[tNYH[PVU :VJPVSVNPL KL SH UH[PVU LU 7HYPZ .HSSPTHYK 6U YL[YV\]L JLZ Yt[PJLUJLZ KLZ PU[LSSLJ[\LSZ MYHUsHPZ ]PZn]PZ K\ [LYTL TvTL HWWSPX\t H\ WYVQL[

L\YVWtLU!]VPY9P]H2HZ[VY`HUV ­0U[YVK\J[PVU®PU2HZ[VY`HUV9P]HtK8\LSSLPKLU[P[t WV\YS»,\YVWL&3LT\S[PJ\S[\YHSPZTLnS»tWYL\]L7HYPZ7YLZZLZKL:JPLUJLZ7VSP[PX\LZW

*VTTLSLTVU[YLH\ZZPSHW\ISPJH[PVUKLSP]YLZK»PU[LSSLJ[\LSZL[KLZVJPVSVN\LZ9LSL]VUZ LUWHY[PJ\SPLY!>PL]PVYRH4PJOLS <ULZVJPt[tMYHNTLU[tL&3LT\S[PJ\S[\YHSPZTLLUKtIH[

7HYPZ 3H +tJV\]LY[L" )H`HY[ 1LHU-YHUsVPZ 3»0SS\ZPVU PKLU[P[HPYL 7HYPZ -H`HYK";V\YHPUL (SHPU 7V\YYVUZUV\Z]P]YLLUZLTISL&iNH\_L[KPMMtYLU[Z7HYPZ-H`HYK1LHU3V\W(TZLSSL ZV\SPNULS»HTIPN\{[tK\TVKuSLMYHUsHPZ"ZHKtYP]LT\S[PJ\S[\YHSPZ[LYPZX\LYHP[KLTLULYH\KHUNLY K»L[OUPJPZLYS»PKLU[P[tKLZMYHUsHPZKLZV\JOL(TZLSSL1LHU3V\W =LYZ\UT\S[PJ\S[\YHSPZTL MYHUsHPZ!S»LTWPYLKLSHJV\[\TL7HYPZ(\IPLY

+HTVU1\SPLU ­3LZTV[ZX\PJVTW[LU[!4\S[PJ\S[\YHSPZTL®(J[\HSP[tKLSHYLJOLYJOL :JPLUJLZ/\THPULZU‡Q\PU±SH)U-SL­TV[Z\QL[®WLYTL[[HU[S»PUKL_H[PVUZ\YSLZ`Z[uTL 9HTLH\KLZKVJ\TLU[ZU»LZ[JYttX\»LUQ\PU KLZHUUtLZHWYuZJL\_KL­NYV\WLL[OUPX\L®

V\KL­TPUVYP[tZ®L[TPZnQV\YLUWV\YHQV\[LYSHJVU]LU[PVUKLL[KLZ[LYTLZHZZV JPtZWV\YMHJPSP[LYZVU\ZHNL­JVTT\UH\[HYPZTL®U»LZ[JYttX\»LU

*OHYSLZ;H`SVYLZ[[YHK\P[LU !;H`SVY*OHYSLZ 4\S[PJ\S[\YHSPZT,_HTPUPUN[OL7VSP [PJZVM9LJVNUP[PVU7YPUJL[VU7YPUJL[VU<UP]LYZP[`7YLZZ+HUZSLJH[HSVN\LKLSH)U-SLZSP]YLZ SLWVZZtKHU[JVTTLTV[Z\QL[HWWHYHPZZLU[[PTPKLTLU[KHUZSLZHUUtLZ W\PZSL\YUVTIYL H\NTLU[LSLU[LTLU[WLUKHU[SLZHUUtLZ JH[HSVNHNLHWVZ[LYPVYP4HPZH]HU[ PSZ»HNP[

[YuZTHQVYP[HPYLTLU[K»V\]YHNLZL[KLYHWWVY[ZSPtZnSHWVSP[PX\LJHUHKPLUULJVSVYH[PVUUH[PVUHSL

X\PZLKPS\LWYVNYLZZP]LTLU[THPZ[V[HSLTLU[K\YHU[SLZKL\_KtJLUUPLZZ\P]HU[LZH]LJ\ULNYHUKL

PU[LYUH[PVUHSPZH[PVUKLZYtMtYLUJLZJVUJLYUtLZ

+HUZJLKLYUPLYJHZSLWYVNYHTTLT\S[PJ\S[\YHSPZ[LWLPULnv[YLWYtZLU[tJVTTL

\ULZVS\[PVUJHYSLWYVISuTLLZ[TVPUZKtÄUPLU[LYTLZJ\S[\YLSZX\»LU[LYTLZ ZVJPH\_

(\ZZPSLWtJOtJHWP[HSLZ[PSPJPJLS\PK\JVTT\UH\[HYPZTLHZZPTPSt K»HPSSL\YZH\TVKuSL­HUNSVZH_VU®3LZKtIH[ZYLU]VPLU[nKLZWVZP[PVUULTLU[Z PUKP]PK\LSZMHJLH\_Å\_NSVIHSPZtZKLZWLYZVUULZL[KLZPKtLZHPUZPX\»nS»PTWVY [H[PVUKLUV\]LH\_V\[PSZ­L_V[PX\LZ®KL[YHP[LTLU[KLSHKPMMtYLUJLS»PUÅ\LUJL KLS»<UPVUL\YVWtLUULZ\YJLWVPU[t[HU[ZV\]LU[TPUPTPZtL

-PUKLZHUUtLZ SH[LUKHUJLLZ[nSHStNP[PTH[PVUK»\UJHKYHNLLU[LYTLZ KLS\[[LJVU[YLSLZKPZJYPTPUH[PVUZJHKYHNLX\HSPÄtWHY+PKPLY-HZZPUKL­UV\]LH\

SHUNHNL KL S»HJ[PVU W\ISPX\L ®

3L TV[ ­ T\S[PJ\S[\YHSPZTL ® S\P JVUUHz[ \U ZLJVUKWPJtKP[VYPHSKHUZSHWYLZZLMYHUsHPZLJVTTLKHUZSLTVUKL\UP]LYZP[HPYL

SVYZ KLZ tTL\[LZ KL 3L T\S[PJ\S[\YHSPZTL WHZZL H\ Jµ\Y KLZ KtIH[Z

0S KL]PLU[\UTV[JStK\WYtZPKLU[KLSH9tW\ISPX\LH]HU[K»v[YLMVY[LTLU[Z[PNTH[PZt KHUZSLZTtKPHZJVTTLKHUZSLZSP]YLZZH]HU[ZWV\Yv[YLZ\WWSHU[tWHYSL[LYTLKL

­KP]LYZP[t®t]P[HU[SLZJH[tNVYPZH[PVUZL[OUPX\LZ

*»LZ[L_HJ[LTLU[nJLTVTLU[

X\L SLZ HUHS`ZLZ WVZ[JVSVUPHSLZ MVU[ \UL Z\IP[L HWWHYP[PVU KHUZ S»LZWHJL W\ISPJ MYHUsHPZ L[]PLUULU[K\YJPYSLJSP]HNLLU[YLWHY[PZHUZKLSH­]PZPIPSPZH[PVU®KLZ TPUVYP[tZL[KLSHS\[[LJVU[YLSLZKPZJYPTPUH[PVUZL[KtMLUZL\YZK\TVKuSLMYHUsHPZ

\UP]LYZHSPZ[LKLS»PU[tNYH[PVUYtW\ISPJHPUL

,U(TtYPX\LSH[PULSL[LYTLKL­T\S[PJ\S[\YHSPZTL®HYYP]LnSHÄUKLZHUUtLZ 3LZtSP[LZNV\]LYULTLU[HSLZWYLUULU[HSVYZJVUZJPLUJLKLSHUtJLZZP[tKL YtWVUKYL H\_ TVIPSPZH[PVUZ PUKPNuULZ YtJSHTHU[ \UL YLJVUUHPZZHUJL K\ WS\YH

=VPYJL[[L]VSVU[tKLYHWWYVJOLYSLZKL\_[LYTLZK\[P[YLKHUZ9\KKLYKL=tYVUPX\L7VPYL[

*OYPZ[PHU=V\YJ»O-YHUsVPZ3»0UtNHSP[tYHJPZ[L3»\UP]LYZHSP[tYtW\ISPJHPULnS»tWYL\]L7HYPZ 7<- THPZ H\ZZP WS\Z YtJLTTLU[ -HZZPU iYPJ ­ (]L\NSLZ n SH YHJL L[ H\ YHJPZTL& <UL HWWYVJOLZ[YH[tNPX\L®PU-HZZPUiYPJL[-HZZPU+PKPLYtKZ+LSHX\LZ[PVUZVJPHSLnSHX\LZ[PVU YHJPHSL&9LWYtZLU[LYSHZVJPt[tMYHUsHPZL7HYPZ3H+tJV\]LY[LWWVPU[HU[SLZYPZX\LZ K»\ULZVSPKPÄJH[PVUKLZMYVU[PuYLZL[OUPX\LZSHJ\S[\YLKL]PJ[PTPZH[PVUL[J

-HZZPU+PKPLY­3»PU]LU[PVUMYHUsHPZLKLSHKPZJYPTPUH[PVU®9L]\LMYHUsHPZLKLZJPLUJL WVSP[PX\L]VSU‡W+HUZJLJHKYHNLSLZWYVISuTLZKLJ\S[\YLL[KL­YHJL®ULZVU[

X\»\UL LU[YtL WHYTP K»H\[YLZ Z\Y JL WVPU[ ]VPY ! )VYYPSSV +HUPLS tK 3\[[LY JVU[YL SLZ KPZJYPTPUH[PVUZ7HYPZ3H+tJV\]LY[L,U-YHUJLSHKPZJYPTPUH[PVUWVZP[P]LWVY[LWS\ZZ\YSLZ[LYYP [VPYLZJLX\PWLYTL[KLNHYKLY\UJLY[HPUÅV\Z\YSHUH[\YLK\WYVISuTLJVTTLSLTVU[YL+HUPLS :HIIHNO!:HIIHNO+HUPLSVWJP[

+HTVU1\SPLUVWJP[PKLU[PÄLWV\YSHWYLZZL\UWPJK»VJJ\YYLUJLZK\[LYTLLUW\PZ LU7HYHPSSL\YZVUYL[YV\]LZV\]LU[SLZTvTLZH\[L\YZ\UP]LYZP[HPYLZX\LKHUZSLKtIH[WVZ[

:\YSHIHZLKLSH)U-9HTLH\LUSL[HWHU[JVTTLTV[Z\QL[KLZYtMtYLUJLZVU[t[t tKP[tLZH]HU[ L[ZL\SLTLU[H]HU[H]LJ\UL[YuZMVY[LJYVPZZHUJLnWHY[PYKL JVUZ\S[H[PVUSL

=VPY)LYLUP3H\YLL[1H\UHP(SL_HUKYL +VZZPLY­<ZHNLZKLSHKP]LYZP[t®KHUZ9HPZVUZ WVSP[PX\LZ]VSU‡W

6UYLU]VPLn*VOLU1PT+VYSPU,SZH5PJVSH{KPZ+PTP[YP9HOHS4HSPRHL[:PTVU7H[YPJR tKZ+VZZPLY­8\PHWL\YK\WVZ[JVSVUPHS&+tUPZL[JVU[YV]LYZLZ®4V\]LTLU[ZU‡

UV]KtJW"LUWHY[PJ\SPLYJHYPS`LZ[WYtZLU[t\U[V\YK»OVYPaVUYLSH[P]LTLU[L_OH\Z[PMKL

JL[[LZ\IP[L]HN\LtKP[VYPHSLKL

SPZTLJ\S[\YLSJVTTL\ULKPTLUZPVUUtJLZZHPYLKLZKtTVJYH[PZH[PVUZSH[PUVHTt YPJHPULZ3HY\W[\YLH]LJSLTVKuSLWYtJtKLU[HZZPTPSH[PVUUPZ[LHJJVTWHNULKVUJ SL[V\YUHU[UtVSPItYHSL[S»V\]LY[\YLnSHTVUKPHSPZH[PVUtJVUVTPX\L3LZKtIH[Z SH[PUVHTtYPJHPUZZVU[KVUJJLU[YtZZ\YSLZWVW\SH[PVUZPUKPNuULZL[SLZ­HUZ®

KLKVTPUH[PVUL[KLZWVSPH[PVU[LYYP[VYPHSLX\»LSSLZVU[Z\IPZ+LZSPLUZZVU[HSVYZ [PZZtZLU[YLSLZKYVP[ZKLS»OVTTLSHS\[[LJVU[YLSLZPUtNHSP[tZtJVUVTPX\LZL[SH YLJVUUHPZZHUJLKLSHKPNUP[tJ\S[\YLSSL

6UYL]PLUKYHZ\YSHZWtJPÄJP[tKLJL[[L[YHQLJ[VPYLSH[PUVHTtYPJHPUL9HWWL SVUZJLWLUKHU[X\LSLZJHKYHNLZK\T\S[PJ\S[\YHSPZTLX\LSLZ3H[PUV(TtYPJHPUZ ZLZVU[HWWYVWYPtZVU[KLZVYPNPULZKP]LYZLZ!*HUHKHi[H[Z<UPZ-YHUJLX\HUKPSZ ULZVU[WHZPUQLJ[tZKPYLJ[LTLU[WHYSLZVYNHUPZH[PVUZPU[LYUH[PVUHSLZH\ZLPUKLZ WVSP[PX\LZKP[LZKL­IVUULNV\]LYUHUJL®YLUKHU[WVZZPISL\ULJVU]LYNLUJLKLZ KtIH[ZL[KLZPUZ[Y\TLU[ZKL[YHP[LTLU[KLSHKP]LYZP[tJ\S[\YLSSL

/HPXOWLFXOWXUDOLVPHHVWPRUW YLYHOHPXOWLFXOWXUDOLVPH

3LT\S[PJ\S[\YHSPZTLLZ[WHYMVPZJVUZPKtYtJVTTLKtWHZZtK\MHP[KLZJVUKHT UH[PVUZIY\`HU[LZKVU[PSLZ[S»VIQL[:PNUHSVUZJLWLUKHU[X\LJLZJVUKHTUH[PVUZ U»LTWvJOLU[LUYPLUSHJVU[PU\P[tKLZKPZWVZP[PMZPUZ[P[\[PVUULSZX\PZ»LUZVU[YtJSH TtZVU]PLU[KL]VPYX\LSL[LYTLH\ULOPZ[VPYLIPLUWS\ZJV\Y[LX\LSLZKPZWVZP[PMZ X\P YtWVUKLU[ n UV[YL KtÄUP[PVU L[ X\L S»(TtYPX\L SH[PUL H t[t THPU[LU\L LU NYHUKLWHY[PLLUKLOVYZKLJLZYLTPZLZLUJH\ZL

7S\ZPL\YZMHJ[L\YZVU[TLUtn\ULWLY[LKLStNP[PTP[tK\TVKuSLT\S[PJ\S[\YH SPZ[LnSHÄUKLZHUUtLZ H\_i[H[Z<UPZL[H\*HUHKHVƒPSLZ[KLWS\ZLUWS\Z ]PVSLTTLU[H[[HX\tnJH\ZLKLSHTVU[tLK\]V[L_tUVWOVILL[UH[PVUHSPZ[LKL SHSLU[L\YKLZYtZ\S[H[Z­JVUJYL[Z®KLJLZWVSP[PX\LZ

L[KLZUV\]LH\_WYVISuTLZ KL ]PVSLUJL *L X\LZ[PVUULTLU[ LZ[ PJP LUJV\YHNt WHY SL [V\YUHU[ NtVWVSP[PX\L WVZ[H[[LU[H[K\ZLW[LTIYLL[WHYZLZLMML[Z!S»H]HUJtLKLSHYOt[VYPX\L K\­JSHZOKLZJP]PSPZH[PVUZ®L[KLZWVSP[PX\LZTPNYH[VPYLZKLWS\ZLUWS\ZK\YLZL[

S»LZJHSHKLKLZKPZJV\YZZtJ\YP[HPYLZ

±SHTvTLtWVX\LLU,\YVWLWV\Y[HU[K\YHU[SHKtJLUUPLJLX\LZ [PVUULTLU[ Z»HJJVTWHNUL ZV\]LU[ L[ WHYHKV_HSLTLU[ KL SH TPZL LU µ\]YL KL TLZ\YLZPUZWPYtLZK\T\S[PJ\S[\YHSPZTL4HPZLUSLZJOLMZK»i[H[HSSLTHUK IYP[HUUPX\LL[MYHUsHPZLU[LYYLU[ZVSLUULSSLTLU[JOHJ\UnSL\Y[V\YSLT\S[PJ\S[\YH SPZTL*LILSLUZLTISLLZ[SLZ`TW[TLK»\ULJLY[HPULJVU]LYNLUJLKLZZP[\H[PVUZ UH[PVUHSLZ JL X\P ZPNUPÄLYHP[ H\ZZP X\»PS H YtLSSLTLU[ N\PKt S»HJ[PVU KL [V\Z JLZ i[H[Z¯4vTLSLZNV\]LYUHU[ZKLWH`ZJVUU\ZJVTTL[YuZMH]VYHISLZH\T\S[PJ\S

6U ZHP[ WV\Y[HU[ X\L S»t]HS\H[PVU KLZ WVSP[PX\LZ W\ISPX\LZ ZV\SPNUL JVTIPLU SH SLU[L\Y V\

S»HIZLUJLKLYtZ\S[H[ZZVU[SLSV[KLS»LUZLTISLKLZWVSP[PX\LZW\ISPX\LZ"L[ULMH\[PSWHZH\ZZP

[\YHSPZTL¶/VSSHUKL:\uKL¶ZLTISLU[H\ZZPYLTL[[YLLUJH\ZLSL\YZTVKuSLZ¯

7V\Y[HU[JLZKtJSHYH[PVUZKLJVUQVUJ[\YL]PZHU[nJVSTH[LYSLZHUJPLUULZPKLU[P[tZ UH[PVUHSLZULZ»HWW\PLU[N\uYLZ\Y\ULt]HS\H[PVUWYtJPZLL[[YHUZ]LYZHSLKLS»HJ [PVUW\ISPX\L

,U(TtYPX\LSH[PULSLZKtIH[ZZVU[SVPUKLJL\_X\PKVTPULU[SHZJuULMYHU sHPZL

!ZPKPZX\HSPÄJH[PVUK\T\S[PJ\S[\YHSPZTLPS`HJ»LZ[WS\[[WV\YPU]LU[LYKLZ TVKHSP[tZKLYLJVUUHPZZHUJLK»\ULKP]LYZP[tJ\S[\YLSSLWS\ZHWWYVMVUKPLLUJVYL +HUZS»HYuUL\UP]LYZP[HPYLSLZKtIH[ZZVU[H\ZZP[YuZ]PNV\YL\_L[KLX\HSP[t+L\_

JV\YHU[ZWL\]LU[PUZWPYLYKLZUV\]LH\_TVKuSLZKLS»HJ[PVUW\ISPX\LZ\YSLJVU[P ULU[LU[YHUZMVYTHU[SLYLNHYKX\LS»VUWVZLZ\YS»OPZ[VPYLKLZKPMMtYLUJLZJ\S[\

YLSSLZ!JLS\PKLS»PU[LYJ\S[\YHSP[t

JLU[YtLUVUWHZZ\YSHYLJVUUHPZZHUJLW\ISPX\L KLJOHX\LJ\S[\YLTHPZWS\[[Z\YSLZTVKHSP[tZKLSL\YZtJOHUNLZL[SL\YZT\[\LSSLZ [YHK\J[PVUZ"L[SLZ­t[\KLZKtJVSVUPHSLZ®

*LKLYUPLYJV\YHU[HWW\`tZ\Y\UL YLSLJ[\YL WYVMVUKL KL SH [YHQLJ[VPYL OPZ[VYPX\L SH[PUVHTtYPJHPUL TL[ LU JH\ZL SLZJH[tNVYPLZL[SLZKPJOV[VTPLZ\[PSPZtLZWV\YWLUZLYSHYLSH[PVUH\_WVW\SH[PVUZ PUKPNuULZ*LY[HPUZVU[W\`]VPYHSVYZ\UL]LYZPVU[YuZtY\KP[LKLZWYVJSHTH[PVUZ PUKPHUPZ[LZHSVYZX\LSHWS\WHY[KLZH\[L\YZt]P[LU[KLZWVZP[PVUZLZZLU[PHSPZ[LZL[

WYtZLY]LU[\UOVYPaVUK»\UP]LYZHSP[t.HNLVUZX\LJL[[LWLYZWLJ[P]LKL]YHP[LUYP JOPYS»t]LU[HPSKLZKPZWVZP[PMZPU[LYJ\S[\YLSZWVZZPISLZ

+LTvTLZPJLY[HPUZNV\]LYULTLU[ZKLNH\JOLJVTTLJLS\PK»,]V4VYHSLZ LU)VSP]PLV\KL9HMHLS*VYYLHLUiX\H[L\YVU[[LU\nZLKPZ[HUJPLYK\T\S[PJ\S[\

8\LSX\LZV\]YHNLZKLZJPLUJLZZVJPHSLZZ»LTWYLZZLU[KLJVUZPKtYLYX\»\UJ`JSLK\T\S[PJ\S[\

YHSPZTL Z»LZ[YLMLYTt!)Y\IHJRLY9VNLYZ,[OUPJP[`^P[OV\[.YV\WZ*HTIYPKNL 4HZZ3VUKYLZ/HY]HYK<UP]LYZP[`7YLZZ+»H\[YLZH\[L\YZVMMYLU[\ULHUHS`ZLIPLUWS\ZTLZ\

YtL !(SPIOHP)YV^U@HZTPU (M[LY 4\S[PJ\S[\YHSPZT 3VUKYLZ;OL -VYLPNU 7VSPJ` *LU[LY"

4J.OLL +LYLR ;OL ,UK VM 4\S[PJ\S[\YHSPZT&;LYYVYPZT 0U[LNYH[PVU HUK /\THU 9PNO[Z 4HPKLUOLHK 6WLU <UP]LYZP[` 7YLZZ 3LZ t[\KLZ WS\Z WYVJOLZ KL JL[[L HUHS`ZL ­ H\ JVUJYL[ ® ZV\SPNULU[SHJVU[PU\P[tKLJLY[HPUZKPZWVZP[PMZPUZ[P[\[PVUULSZJVU[PU\P[tH\ZZPKLZZVS\[PVUZKPZWV UPISLZnKLZWYVISuTLZX\PYLZ[LU[SLZTvTLZSVJHSLTLU[!]VPYSHJVUJS\ZPVUK\SP]YLKL3L;L_PLY ,TTHU\LSSLL[HSVWJP[W

4vTLZPSLKtIH[Z\YSLZt[\KLZWVZ[JVSVUPHSLZHNP[LH\ZZPSLZ-YHUsHPZX\Pt[\KPLU[S»(TtYPX\L SH[PUL(TZLSSL1LHU3V\W3»6JJPKLU[KtJYVJOt!LUX\v[LZ\YSLZWVZ[JVSVUPHSPZTLZ7HYPZ :[VJRL[SLZYtWVUZLZKL)LSSPLY0YuUL(\ZZP7V\WLH\-YHUJRL[(S[V/LY]t *P]PSPZH[PVU U‡ W L[ =VPY H\ZZP SLZ tJOVZ KHUZ 9VIPU=HStYPL tK ­ +tZ PSS\ZPVUZ KLZ WVSP[PX\LZ T\S[PJ\S[\YLSSLZ ® 3»6YKPUHPYL 3H[PUVHTtYPJHPU U‡ THPHV„[ ,[ SL SP]YLKL9VIPU=HStYPLL[:HSHaHY*HYTLUtKZ ,SYLNYLZVKLSVPUKxNLUH9L[VZWYVISLTHZ

`WLYZWLJ[P]HZ3PTH0-,(HPUZPX\LSHJYP[PX\LKL)VJJHYH.\PSSH\TL5\L]V4\UKV

4\UKVZ 5\L]VZ!O[[W!U\L]VT\UKVYL]\LZVYN JVUZ\S[tSL

)HY[VSVTt4PN\LS(SILY[V7YVJLZVZPU[LYJ\S[\YHSLZ!HU[YVWVSVNxHWVSx[PJHKLSWS\YH SPZTVJ\S[\YHSLU(TtYPJH3H[PUH4t_PJV:PNSV??0,KP[VYLZ*L[[L[LUKHUJLZ»HJJVTWHNULK»\U YLUV\]LH\KLSHWLUZtLK\Tt[PZZHNL!.Y\aPUZRP:LYNL 3H7LUZtLTt[PZZL7HYPZ-H`HYK"

THPZH\ZZP>OP[L9PJOHYK 3L4PKKSL.YV\UK0UKPLUZLTWPYLZL[YtW\ISPX\LZKHUZSHYtNPVU KLZ.YHUKZ3HJZ;V\SV\ZL(UHJOHYZPZ

:\YS»HY[PJ\SH[PVUL[SHKPZ[PUJ[PVUH]LJSLZZ\IHS[LYUZ[\KPLZL[SLZt[\KLZWVZ[JVSVUPHSLZVU YLU]VPL n S»L_JLSSLU[ KVZZPLY JVVYKVUUt WHY

W]VPYLUWHY[PJ\SPLYS»HY[PJSLKL*HW\JPUL)VPKPU­i[\KLZKtJVSVUPHSLZL[WVZ[JVSVUPHSLZ KHUZSLZKtIH[ZMYHUsHPZ®W

YHSPZTLQ\Nt[YVWSPtH\[V\YUHU[UtVSPItYHSJ»LZ[WV\YWV\ZZLYWS\ZSVPULUJVYLSH YLJVUUHPZZHUJLVMÄJPLSSLKLZJ\S[\YLZPUKPLUULZL[SH­KtJVSVUPZH[PVUKLS»i[H[®

6UYL[YV\]LKVUJPJPSHZWtJPÄJP[tKLSH[YHQLJ[VPYLSH[PUVHTtYPJHPULVƒSHWS\WHY[

KLZNV\]LYUHU[ZZ»HWW\`HU[Z\YSLUV\]LH\WHJ[LMVYT\StKHUZSLZJVUZ[P[\[PVUZ KLZHUUtLZ JVU[PU\LU[nL_WtYPTLU[LYSH]VPLT\S[PJ\S[\YHSPZ[L

/(02'Ë/(08/7,&8/785$/,67(/$7,12$0e5,&$,1 )$&(­/$&203$5$,621021',$/(

(WYuZH]VPYPKLU[PÄtSHWSHJLK\JVU[PULU[KHUZSHJPYJ\SH[PVUPU[LYUH[PVUHSLK\

[LYTLWYVWVZVUZKVUJ\UL[`WVSVNPLWLYTL[[HU[KLTPL\_KtÄUPYSHZWtJPÄJP[tKL S»L_WtYPLUJLSH[PUVHTtYPJHPUL

6U\[PSPZLYHSHWVSHYP[tJSHZZPX\L­WVSP[PX\LKLSH YLJVUUHPZZHUJL®]LYZ\Z­WVSP[PX\LYLKPZ[YPI\[P]L®"W\PZ\UH_LJVUZ[P[\tH\[V\Y KLZWVW\SH[PVUZJPISLZWYP]PStNPtLZ

3ROLWLTXHGHODUHFRQQDLVVDQFH YHUVXVSROLWLTXHUHGLVWULEXWLYH

+L\_ [OtTH[PX\LZ Z»VWWVZLU[ WHYMVPZ THPZ ZL [YV\]LU[ [V\QV\YZ WVZtLZ LU ÄSPNYHULX\HUKVUZ»PU[tYLZZLH\_WVSP[PX\LZK\T\S[PJ\S[\YHSPZTL+»\UJ[tSLZ WVSP[PX\LZKLSHYLJVUUHPZZHUJLZ`TIVSPX\LL[Q\YPKPX\LKLZPKLU[P[tZX\PWL\]LU[

JVUJLYULYKLZ­KYVP[ZJVSSLJ[PMZKPMMtYLU[PtZ®V\HSVYZ\ULUV\]LSSLNtUtYH[PVUKL +YVP[ZKLS»/VTTL!SLZKYVP[ZJ\S[\YLSZ+LS»H\[YLSLZWVSP[PX\LZ]PZHU[n[YHP[LY S»PUtNHSP[t ZVJPHSL L[ X\P ZVU[ ZV\]LU[ HZZPTPStLZ n JLSSLZ KL S»HMÄYTH[P]L HJ[PVU UVYKHTtYPJHPUL!LSSLZ]PZLU[LULMML[nS\[[LYJVU[YLSLZKPZJYPTPUH[PVUZZVJPHSLZ WLYZPZ[HU[LZ n MH]VYPZLY S»tX\P[t KtÄUPL LU [LYTLZ K»VWWVY[\UP[tZ tJVUVTPX\LZ S»HJJuZ n JLY[HPUZ LTWSVPZ PUJS\HU[ WVZ[LZ tSLJ[PMZ L[ HKTPUPZ[YH[PMZ n JLY[HPULZ HPKLZL[J

*VU[YHPYLTLU[H\JHZKLZi[H[Z<UPZSLTVKuSLSH[PUVHTtYPJHPULZ[UL[[LTLU[

WS\Z WYVJOL K\ WSL ­ WVSP[PX\L KL SH YLJVUUHPZZHUJL ® S»HJJLU[ t[HU[ TPZ Z\Y

9HYLZZVU[SLZJVTWHYHPZVUZX\PPUJS\LU[S»(TtYPX\LSH[PULTHSNYtSLYHWPKLKt]LSVWWLTLU[

KLZt[\KLZJVTWHYtLZLU[YLWH`ZL\YVWtLUZZ\YSHWSHJLKLZWVW\SH[PVUZT\Z\STHULZL[SLZ[LU[H [P]LZKLWYVWVZLY\UL]PZPVUTVUKPHSL"S»PU[tNYH[PVUKLZJHZSH[PUVHTtYPJHPUZYLZ[LYHYLTvTLZP KLZHY[PJSLZWYVWVZLU[KtQnKLZKPYLJ[PVUZKLYtÅL_PVUZ

4PJOLS>PL]PVYRH KPZ[PUN\L WV\Y ZH WHY[ SL ­ T\S[PJ\S[\YHSPZTL PU[tNYt ® X\P JVTIPUL JLZ KL\_KPTLUZPVUZL[SL­T\S[PJ\S[\YHSPZTLtJSH[t®JLU[YtZ\YSHWVSP[PX\LKLSHYLJVUUHPZZHUJL

>PL]PVYRH4PJOLSBD3H+PMMtYLUJL0KLU[P[tZJ\S[\YLSSLZ!LUQL\_KtIH[ZL[WVSP[PX\LZ 7HYPZiKP[PVUZKLS»(\ILW

3LZTLZ\YLZ]PZLU[TvTLWHYMVPZnMHPYLZ\P]YLH\_MVUJ[PVUUHPYLZ¶WVSPJLL[ZHU[tLZZLU[PLS

SLTLU[JVTTLH\*HUHKH¶KLZMVYTH[PVUZKLZLUZPIPSPZH[PVUnS»PU[LYJ\S[\YHSP[t!2`TSPJRH>PSS

-PUKPUN6\Y>H`!9L[OPURPUN,[OUVJ\S[\YHS9LSH[PVUZPU*HUHKH;VYVU[V6_MVYK<UP]LY

ZP[`7YLZZ

\ULYLKtÄUP[PVUKLS»PKLU[P[tUH[PVUHSLL[S»H[[YPI\[PVUL_JLW[PVUULSSLKLKYVP[ZJVS SLJ[PMZ!YLJVUUHPZZHUJLK\WS\YHSPZTLQ\YPKPX\LKLKYVP[ZJVSSLJ[PMZZWtJPÄX\LZL[

NHYHU[PLKL[LYYLZJVSSLJ[P]LZPUHSPtUHISLZL[J3LZWVSP[PX\LZKLYLKPZ[YPI\[PVUULZL Kt]LSVWWLU[X\LSLU[LTLU[KHUZSHYtNPVUL[UVUZHUZJVU[YV]LYZLZKHUZJLY[HPUZ WH`ZJVTTLSL)YtZPSX\PWYH[PX\LS»HJ[PVUHMÄYTH[P]LLUKPYLJ[PVUKLZWVW\SH[PVUZ K»VYPNPULHMYPJHPUL(QV\[VUZJLWLUKHU[X\LS»VYNHUPZH[PVUK\[LYYP[VPYLPUZ[Y\TLU[

JStKLZWVSP[PX\LZK\T\S[PJ\S[\YHSPZTLKHUZ[V\[SLJVU[PULU[LZ[\[PSPZtLnSHMVPZ WV\YSH­YLJVUUHPZZHUJL®KYVP[ZJVSSLJ[PMZL[JL[WV\YSHYLKPZ[YPI\[PVUWVZ[LZ tSLJ[PMZHJJuZnJLY[HPULZHPKLZL[J

'LYHUVLWpGHVSRSXODWLRQVFLEOHV

3HZLJVUKLKPMMtYLUJPH[PVUJVUJLYULSLZWVW\SH[PVUZWYP]PStNPtLZWHYSLZWVSP [PX\LZ T\S[PJ\S[\YHSPZ[LZ KHUZ JOHX\L KPZWVZP[PM UH[PVUHS ! PTTPNYHU[Z TPUVYP[tZ UH[PVUHSLZHMYVKLZJLUKHU[ZH\[VJO[VULZ 7V\YJOHJ\ULK»LU[YLLSSLZSHZWtJPÄ JP[tKLZ[YHQLJ[VPYLZOPZ[VYPX\LZKVP[v[YLJVUZPKtYtLZPVU]L\[JVTWYLUKYLS»VYPLU [H[PVUKLJOHJ\ULKLJLZWVSP[PX\LZL[t]P[LYSLZJVUM\ZPVUZ

3LZWYLTPuYLZWVW\SH[PVUZJVUJLYUtLZWHYSLZWVSP[PX\LZK\T\S[PJ\S[\YHSPZTL ZLTISLU[v[YL¶]\K»,\YVWL¶SLZNYV\WLZPZZ\ZKLS»PTTPNYH[PVUYtJLU[LLUWHY[P J\SPLYJL\_X\P]PLUULU[K»H\[YLZJVU[PULU[ZL[U»VU[UPSLTvTLWOtUV[`WLUPSL WS\ZZV\]LU[SHTvTLYLSPNPVU4HNOYtIPUZL[(MYPJHPUZLU-YHUJLL[LU,ZWHNUL 0UKPLUZK\:\KH\9V`H\TL<UP;\YJZLU(SSLTHNULL[J3»0ZSHTLZ[PJPKL]LU\

S»VIQL[KL[V\[LZSLZWYtVJJ\WH[PVUZTvTLZPSLZPUtNHSP[tZZVJPHSLZZVU[H\ZZPWYt VJJ\WHU[LZ,U(UNSL[LYYLV\LU-YHUJLJLZWVW\SH[PVUZZVU[THYX\tLZLUWS\Z WHYSL\YZJVUKP[PVUZWVZ[JVSVUPHSLZYLSH[P]LTLU[YtJLU[LZ\UV\KL\_ZPuJSLZH\

WS\Z

0SMH\[UV[LYX\LSLZWH`ZSH[PUVHTtYPJHPUZULZVU[WHZJVUJLYUtZWHYJL[[L WYVIStTH[PX\LZPVUL_JS\[S»PTTPNYH[PVUHZPH[PX\LL[JOPUVPZLLUWHY[PJ\SPLYL[

ZVU[H\QV\YK»O\PKLZWH`ZK»tTPNYH[PVU

(\*HUHKHH\_i[H[Z<UPZV\TvTLLU(\Z[YHSPLSLZWVSP[PX\LZT\S[PJ\S[\YH SPZ[LZZ»HKYLZZLU[WYPVYP[HPYLTLU[n\ULH\[YL]HN\LK»PTTPNYH[PVU!JLSSLX\PLZ[

7V\Y\ULHUHS`ZLZWtJPÄX\LWV\YJOHX\LWH`ZKLZV\[PSZL[KLZZWOuYLZK»PU[LY]LU[PVUYtVY NHUPZH[PVUPU[LYULKLS»i[H[L[KLS»LZWHJLW\ISPJL[JVUYLU]VPLLUWHY[PJ\PLYn=HU*V[[+VUUH 3LL;OL-YPLUKS`3PX\PKH[PVUVM[OL7HZ[![OL7VSP[PJZVM+P]LYZP[`PU3H[PU(TLYPJH7P[[ZI\YNO

<UP]LYZP[`VM7P[[ZI\YNO7YLZZ

6UZ»PUZWPYLPJPK\JSHZZLTLU[MHP[WHY2`TSPJRHHPUZPX\LKLZHYttSHIVYH[PVUKHUZ2`TSPJRH

>PSSL[)HU[PUN2LP[O4\S[PJ\S[\YHSPZTHUK[OL>LSMHYL:[H[L!9LJVNUP[PVUHUK9LKPZ[YPI\

[PVUPU*VU[LTWVYHY`+LTVJYHJPLZ6_MVYK6_MVYK<UP]LYZP[`7YLZZTHPZLUYHQV\[HU[SHJH[t NVYPLKLZHMYVKLZJLUKHU[ZL[LUULTLU[PVUUHU[WHZ\ULJH[tNVYPLt]VX\tLH\ZZPWHY2`TSPJRH SLZ TPUVYP[tZ UVU L[OUPJPZtLZ MLTTLZ OVTVZL_\LSZ OHUKPJHWtZ WHY ZV\JP KL JSHY[t KHUZ SH KtTVUZ[YH[PVU7V\Y[HU[UV[VUZX\LSLZKYVP[ZKLZMLTTLZVU[t[t[YuZ]PNV\YL\ZLTLU[WV\ZZtZWHY SLZVYNHUPZH[PVUZPU[LYUH[PVUHSLZKLW\PZKL\_KtJLUUPLZJLX\PMHP[X\LS»(TtYPX\LSH[PULULZL KPZ[PUN\LWHZILH\JV\WKLZWH`ZK\5VYK

*LZWVW\SH[PVUZVU[KLZZP[\H[PVUZ[YuZKPMMtYLU[LZK»PUZ[HSSH[PVUJL[[LPUZ[HSSH[PVUYLZ[LJV\Y[L

JVTWHYH[P]LTLU[H\_H\[YLZJH[tNVYPLZWYtZLU[tLZPJP3HKPMMtYLUJLLZ[tUVYTLLU[YLUV\]LSSL

TLU[HYYP]tZL[WVW\SH[PVUZPUZ[HSStLZKLW\PZWS\ZPL\YZNtUtYH[PVUZTHPZYLZ[HU[PKLU[PÄHISLZ

]LU\LK»,\YVWLLU[YLSHÄUK\

ZPuJSLL[SHWYLTPuYLTVP[PtK\

ZPuJSL3»PUZ [HSSH[PVU KL JLZ TPNYHU[Z LZ[ KVUJ WS\Z HUJPLUUL X\L KHUZ SL JHZ WYtJtKLU[ L[

S»HS[tYP[tTVPUZMVY[L,U(TtYPX\LSH[PULJLY[HPUZWH`ZWS\ZX\LK»H\[YLZ(YNLU [PUL*OPSP)YtZPSVU[JVUU\JL[`WLK»PTTPNYH[PVUTHPZJVU[YHPYLTLU[nS»(Tt YPX\LK\5VYKJLZNYV\WLZULZVU[H\J\ULTLU[JVUZPKtYtZJVTTLKL]HU[MHPYL S»VIQL[K»\U[YHP[LTLU[ZWtJPÄX\L

3LKL\_PuTLNYV\WLJVUJLYUtLZ[JLS\PKLZ­TPUVYP[tZUH[PVUHSLZ[LYYP[VYPHSLZ®

X\PJVUZ[P[\LU[\UJHZnWHY[WV\YSLZKPZWVZP[PMZK»HJ[PVUW\ISPX\L*LZKLYUPuYLZ WVZZuKLU[LUNtUtYHSS»\ZHNLK»\ULSHUN\LWYVWYLL[HWWHY[PLUULU[ZV\]LU[nKLZ WH`ZVYNHUPZtZLU\UUV\]LH\[`WLKLMtKtYH[PVUiJVZZHPZLU.YHUKL)YL[HNUL -SHTHUKZLU)LSNPX\L)HZX\LZLU,ZWHNULL[J3HZWtJPÄJP[tK\8\tILJMYHU JVWOVUL H THYX\t SL TVKuSL JHUHKPLU THPZ PS LZ[ ZV\]LU[ ZP[\t LU KLOVYZ K\

TVKuSL K\ T\S[PJ\S[\YHSPZTL WYVWYLTLU[ KP[ ]VPYL ` LZ[ VJJ\S[t JYP[PX\LU[ JLY [HPUZ0SZLTISLX\»LU(TtYPX\LSH[PULZH\MJHZWHY[PJ\SPLYJLZKLYUPuYLZULZVU[

WHZJVUJLYUtLZWHYJLWYVISuTL

3LZWVW\SH[PVUZYLNYV\WtLZZV\ZS»HWWLSSH[PVU­HMYVKLZJLUKHU[®PZZ\LZKL SH[YHP[LW\PZKLS»LZJSH]HNLMVYTLU[\UL[YVPZPuTLJH[tNVYPL[YuZWYtZLU[LKHUZSL TVKuSLUVYKHTtYPJHPUK»HIVYKJLU[YtZ\YSLYHWWVY[)SHUJ5VPY3»PUZ[HSSH[PVUKL JLZWVW\SH[PVUZLZ[HUJPLUULW\PZX\»LSSLYLTVU[LnX\H[YLZPuJSLZ]VPYLWS\Z,U (TtYPX\LSH[PULLSSLZ»LZ[HJJVTWHNUtLKLMVY[LZK`UHTPX\LZKLTt[PZZHNLTHPZ H\ZZPKHUZJLY[HPUZJHZK»\UL[LYYP[VYPHSPZH[PVUKLZPKLU[P[tZJ[L7HJPÄX\LKLSH

*VSVTIPLWHYL_LTWSL3L\YWYPZLLUJVTW[LWHYSLZKPZWVZP[PMZT\S[PJ\S[\YLSZLU (TtYPX\LSH[PULLZ[[HYKP]LTHPZWYLUK\ULZ\IP[LHJJtStYH[PVUnWHY[PYKLZUV\

]LSSLZJVUZ[P[\[PVUZKLZHUUtLZ 3»PTWVY[HUJLYLSH[P]LKLJLZWVW\SH[PVUZL[

SL\YTVIPSPZH[PVUZVU[JLWLUKHU[]HYPHISLZH\NYtKLZWH`ZL[KLSL\YOPZ[VPYL

,UÄU SLZ WVSP[PX\LZ K\ T\S[PJ\S[\YHSPZTL Z»HKYLZZLU[ H\ JHZ KLZ WVW\SH[PVUZ H\[VJO[VULZ\ULJH[tNVYPLX\PYLU]VPLnSHSVUN\LOPZ[VPYLKLS»L_WHUZPVUL\YV WtLUUL*LZWVW\SH[PVUZVU[HJX\PZ\ULJLY[HPUL]PZPIPSP[tKHUZSLZWH`ZX\PZVU[n S»VYPNPULK\WYVNYHTTLT\S[PJ\S[\YHSPZ[L¶*HUHKHi[H[Z<UPZ¶L[WV\Y[HU[SHWYV IStTH[PX\LH\[VJO[VULU»`LZ[LUMHP[PU[tNYtLX\LTHYNPUHSLTLU[L[YLZ[LMVYT\StL LUK»H\[YLZ[LYTLZ3HWSHJLJLU[YHSLMHP[LH\_H\[VJO[VULZKHUZSLZKPZWVZP[PMZK\

T\S[PJ\S[\YHSPZTL LZ[ IPLU \UL ZWtJPÄJP[t SH[PUVHTtYPJHPUL HUJYtL KHUZ S»HU[t YPVYP[tL_JLW[PVUULSSLKLSHJVSVUPZH[PVUK\JVU[PULU[Z\KHTtYPJHPU*LKLYUPLY WVPU[LZ[JY\JPHS

3LZJHZVƒL_PZ[L\ULJLY[HPULPKLU[P[tYtNPVUHSLJVTTLSL)YtZPSTtYPKPVUHSV\SHYtNPVU KL:HU[H*Y\aLU)VSP]PLULWLYTL[[LU[WHZ\UX\LSJVUX\LYHWWYVJOLTLU[THPZVUWV\YYHP[LU YL]HUJOLt]VX\LYSLZYL]LUKPJH[PVUZKLZ4L_PJHPUZLU*HSPMVYUPL

/VVRLY1\SPL[­)LSV]LK,ULTPLZ!9HJLHUK6MÄJPHS4LZ[PaV5H[PVUHSPZTPU5PJH YHN\H®3H[PU(TLYPJHU9LZLHYJO9L]PL^]VSU‡W "]VPYH\ZZP/VMMTHU6KPSLL[

9VKYPN\La4HYPH;LYLZHtKZ3VZYL[VZKLSHKPMLYLUJPH3VZHJ[VYZKLSH4\S[PJ\S[\YHSPKHK

LU[YL4t_PJV`*VSVTIPH4L_PJV7\ISPJHJPVULZKLSH*HZH*OH[H*0,:(:*,4*(0*(5/09+

6UUV[LYHKVUJKL\_NYHUKLZZWtJPÄJP[tZMVUKHTLU[HSLZKLS»L_WtYPLUJLSH[PUV HTtYPJHPUL!K»\ULWHY[S»PTWVY[HUJLL_JLW[PVUULSSL¶WHYVYKYLKL]PZPIPSP[t¶KL

­SHX\LZ[PVUPUKPLUUL®L[KL­SHX\LZ[PVUUVPYL®L[KLS»H\[YLSHUVUWYPZLLU JVTW[LKLZWVW\SH[PVUZPZZ\LZKLS»PTTPNYH[PVUX\»LSSLZZVPLU[V\UVUK»VYPNPUL L\YVWtLUUL

'HO·XWLOLWpG·XQ©PRGqOHª«

0SL_PZ[LYHP[KVUJ\ULZWtJPÄJP[tKLS»L_WtYPLUJLSH[PUVHTtYPJHPULZWtJPÄJP[t X\PUV\ZSL]LYYVUZKHUZJLSP]YLZLTHPU[PLU[THSNYtSHNYHUKLKP]LYZP[tKLZOPZ [VPYLZL[KLZWVSP[PX\LZUH[PVUHSLZL[Z»PUZJYP[KHUZSHWSHJLWYPZLWHYSLJVU[PULU[

KHUZSHJPYJ\SH[PVUPU[LYUH[PVUHSLKLZWVSP[PX\LZT\S[PJ\S[\YHSPZ[LZ<ULZWtJPÄJP[t X\PZL[YV\]LH\ZZPKHUZS»HWWYVMVUKPZZLTLU[HJ[\LSKLZYtMVYTLZX\PS»PUZWPYLU[

HSVYZX\LILH\JV\WKLWH`ZnS»L_[tYPL\YK\JVU[PULU[MYLPULU[V\]L\SLU[ZLKtZLU NHNLY<ULZWtJPÄJP[tX\P[PLU[tNHSLTLU[H\JVU[LU\KLZYtMVYTLZ]PZHU[nWYLUKYL LU JVTW[L SH KP]LYZP[t" n SH WYtNUHUJL KL SH WVSP[PX\L KL SH YLJVUUHPZZHUJL L[

KLZKYVP[ZJVSSLJ[PMZH\YSLL_JLW[PVUULSH[[YPI\tH\_V\[PSZ[LYYP[VYPHSPZtZL[nSH MVJHSPZH[PVUZ\YSLZWVW\SH[PVUZPUKPLUULZL[UVPYLZYLU]V`HU[n\ULOPZ[VPYLKL[YuZ SVUN\LK\YtL

4HPZWL\[VUWHYSLYWV\YH\[HU[KL­TVKuSL®&3LZJHZWHY[PJ\SPLYZt[\KPtZ­H\

JVUJYL[®KHUZJLSP]YLUV\ZJVUK\PZLU[nWLUZLYX\»LUKtWP[KLSHKP]LYZP[tKLZ L_WtYPLUJLZSH[PUVHTtYPJHPULZPSL_PZ[LIPLUPJP\ULJVTT\UH\[tK»L_WtYPLUJL X\PMHP[ZLUZ,[KLMHP[WS\ZPL\YZJVUZPKtYH[PVUZWSHPKLU[LUMH]L\YKLS»PKLU[PÄJH [PVUK»\UTVKuSLSH[PUVHTtYPJHPUK\T\S[PJ\S[\YHSPZTL

;V\[K»HIVYKJVTTLUV\ZSL]LYYVUZ\UTVKuSLHIPLUL_PZ[tH\UP]LH\JVU[P ULU[HSH]HU[K»v[YLYLTWSHJtWHYSLYtMtYLU[PLST\[PJ\S[\YHSPZ[L8\LS»VUWHYSLKL S»PUKPNtUPZTLV\K»\U­UtVPUKPNtUPZTL®nWHY[PYKLSHÄUKLZHUUtLZ VU YL[YV\]LIPLU\ULUZLTISLKL[YHP[ZJVTT\UZMY\P[KLJPYJ\SH[PVUZPU[LYULZnSH YtNPVUL[UV[HTTLU[nWHY[PYK\4L_PX\L

,UZ\P[L SLZ PUÅ\LUJLZ t[YHUNuYLZ n S»VYPNPUL KLZ WVSP[PX\LZ T\S[PJ\S[\YHSPZ[LZ U»VU[QHTHPZPU]HSPKtJL[[LZWtJPÄJP[tKLSH[YHQLJ[VPYLSH[PUVHTtYPJHPUL

+tQn

5LZVU[WHZ]YHPTLU[JVUZPKtYtLZJVTTLKLZTPUVYP[tZ]PZPISLZL[JVOtYLU[LZSLZWVW\SH[PVUZ K»VYPNPULHYHILQ\P]LYVTV\HZPH[PX\L*OPUVPZTHPZH\ZZP1HWVUHPZH\7tYV\V\H\)YtZPSL[J UPSLZKPMMtYLU[LZJVTT\UH\[tZJ\S[\YLSSLZL\YVWtLUULZ

*»LZ[Q\Z[LTLU[JL[[LHUHS`ZL­H\JVUJYL[®KLZWYH[PX\LZL[KLZZWtJPÄJP[tZX\PKLTHUPuYL PUK\J[P]LL[UVUWS\ZKLTHUPuYLKtK\J[P]LUV\ZHJVUK\P[Zn[YV\]LYJLY[HPUZ[YHP[ZJVTT\UZ nJLZL_WtYPLUJLZSH[PUVHTtYPJHPULZJLX\PWLYTL[S»LZX\PZZLK»\U­TVKuSL®KHUZSLZLUZKL

­WH[YVU®

3»PUKPNtUPZTLKPMM\ZtKLW\PZSL4L_PX\LHPUZPX\LSLTVKuSLWS\ZYtJLU[K»H\[VUVTPL[LYYP [VYPHSLPUKPNuULX\PPUJHYULIPLUSLZJVU]LYNLUJLZJVU[PULU[HSLZ!+\TV\SPU+H]PK3LZ WVSP[PX\LZKLJVUZLY]H[PVUKLSHUH[\YLJVUMYVU[tLZH\_WVSP[PX\LZK\YLUV\]LH\PUKPLU\ULt[\KL [YHUZUH[PVUHSLKLW\PZSL4L_PX\L;OuZLKLKVJ[VYH[ZV\ZSHKPYLJ[PVUKL.\`/LYTL[0,7KL7HYPZ

3LTWtYPuYL(UPJR3VTUt.LVYNLZ4HY[PULa-YtKtYPJL[9VSSHUK+LUPZtKZ 3»(Tt

YPX\LSH[PULL[SLZTVKuSLZL\YVWtLUZ7HYPZ3»/HYTH[[HU"*VTWHNUVU6SP]PLY ­3»,\YV

KHUZ JL[[L YtNPVU SLZ TVKuSLZ HZZPTPSH[PVUUPZ[LZ X\P VU[ WYtJtKt SL T\S[PJ\S[\

YHSPZTLU»VU[WHZt[tKLZJVWPLZK»L_WtYPLUJLZL\YVWtLUULZ*LY[LZPSL_PZ[L[V\

QV\YZMHJPSP[tZWHYKLZYtZLH\_[YHUZUH[PVUH\_

L[KLZPUZWPYH[PVUZPU[LYUH[PVUHSLZ KP]LYZLZKLZLTWY\U[ZJVU[YV]LYZtZ­K»PUZ[Y\TLU[Z®KLS»HJ[PVUW\ISPX\L4HPZ PSZU»PTWSPX\LU[LUYPLUS»PTWVY[H[PVUK»\UTVKuSLKLYLSH[PVUZL[OUPX\LZJStLU THPU

5V[YLO`WV[OuZLLZ[KVUJX\LJL[[LZWtJPÄJP[tZ»LZ[WLYWt[\tLTHSNYtJLZ PUÅ\LUJLZPU[LYUH[PVUHSLZ!S»HWWYVWYPH[PVULZ[KL[V\[LMHsVU\ULJYtH[PVUZ\Y[V\[

YLNHYKtL­H\JVUJYL[®

,UÄUS»PKtLKLWYtZLU[LY\U­TVKuSLSH[PUVHTtYPJHPU®ULZPNUPÄLH\J\UL TLU[ X\»PS MHPSSL SL WYVWVZLY JVTTL TVKuSL n S»,\YVWL 5V\Z H]VUZ WVPU[t SLZ KPMMtYLUJLZWYVMVUKLZL_PZ[HU[LU[YLSLZZP[\H[PVUZL\YVWtLUULL[SH[PUVHTtYPJHPUL L[UV\Z]LYYVUZH\ZZPKHUZJLSP]YLSLZKtMH\[ZV\SPTP[LZK\TVKuSLSH[PUVHTt YPJHPU 5»V\ISPVUZ WHZ JLWLUKHU[ X\L SH YtÅL_PVU L[ SLZ L_WtYPLUJLZ WVSP[PX\LZ SH[PUVHTtYPJHPULZ VU[ KtQn PUÅ\LUJt JLSSLZ KLZ H\[YLZ JVU[PULU[Z L[ X\L JL[[L PUÅ\LUJLPU[LSSLJ[\LSSLL[WVSP[PX\LLZ[LUWYVNYLZZPVU5LWL\[VUPTHNPULYX\L LUJVYLWL\JVUU\LS»L_WtYPLUJLT\S[PJ\S[\YHSPZ[LSH[PUVHTtYPJHPULLUYPJOPZZLSLZ KtIH[ZL\YVWtLUZZ\YSHJVOHIP[H[PVUKHUZSHKPMMtYLUJLZ[PT\SLSHYLJOLYJOLKL UV\]LSSLZ]VPLZMV\YUPZZHU[\UL_LTWSLZPUVUnPTP[LYH\TVPUZLU]PZHNLHISLL[

IVUnWLUZLY

&

(TtYPX\L LU X\LZ[PVU *VTTLU[ WLUZLY SLZ tJOHUNLZ J\S[\YLSZ LU[YL S»,\YVWL L[ S»(TtYPX\L SH[PUL ® 5\L]V 4\UKV ¶ 4\UKVZ 5\L]VZ O[[W!U\L]VT\UKVYL]\LZVYNPUKL_O[TS JVUZ\S[tSL

3»HUHS`ZLKLSHKVSSHYPZH[PVUKLS»L_WLY[PZLLZ[MtJVUKL!+LaHSH`@]LZ.HY[O)Y`HU[3H 4VUKPHSPZH[PVUKLZN\LYYLZKLWHSHPZ3HYLZ[Y\J[\YH[PVUK\WV\]VPYK»i[H[LU(TtYPX\LSH[PUL7HYPZ 3L:L\PS

3LZL_LTWSLZKLJL[PTWVY[K»PUZ[Y\TLU[ZZVU[UVTIYL\_!SLJHZKLS»HMÄYTH[P]LHJ[PVU\UP]LY ZP[HPYLH\_i[H[Z<UPZV\H\)YtZPSV\JLS\PKLZTVKLZK»tSLJ[PVUKLZH\[VYP[tZSVJHSLZL[K\ÄUHU JLTLU[K»\UZ`Z[uTLKLZHU[tPU[LYJ\S[\YLSKHUZKLZWH`ZJVTTLSL4L_PX\LL[SH*VSVTIPL3LZ PUZ[Y\TLU[ZHWWHY[PLUULU[nKLZTVKuSLZWS\ZSHYNLZHUJYtZKHUZS»OPZ[VPYL!SL­TVKuSLT\S[P J\S[\YLSJHUHKPLU®SH­KtTVJYH[PLYHJPHSL®IYtZPSPLUULX\LS»VUU»PTHNPULN\uYLWV\]VPYv[YL PTWVY[tZJVTTL­TVKuSLZ®:\YSLZPUZ[Y\TLU[ZL[SL\YWVSP[PZH[PVU!3HZJV\TLZ7PLYYLL[3L .HSuZ7H[YPJRtKZ.V\]LYULYWHYSLZPUZ[Y\TLU[Z7HYPZ7YLZZLZKL:JPLUJLZ7V

+»\ULWHY[SLZHUHS`ZLZK»PTWVY[L_WVY[KLTVKuSLZZLZVU[JVTWSL_PÄtLZKLW\PZSLZHUUtLZ LUTVU[YHU[S»HZWLJ[K`UHTPX\LJYtH[PMKLJL[[LYLSH[PVUL[SLZZ[YH[tNPLZK»HWWYVWYPH[PVUL[

K»HJJVTTVKLTLU[ X\P S»HJJVTWHNULU[=VPY SLZ HUHS`ZLZ Z\Y S»HWWYVWYPH[PVU SH[PUVHTtYPJHPUL K\Kt]LSVWWLTLU[HSPZTL!:PRRPUR2H[OY`U 0KLHZHUK0UZ[P[\[PVUZ+L]LSVWTLU[HSPZTPU )YHaPSHUK(YNLU[PUL0[OHJH3VUKYLZ*VYULSS<UP]LYZP[`7YLZZ"V\KLSHKtTVJYH[PLKLZ+YVP[Z KLS»/VTTL!+LaHSH`@]LZL[.HY[O)Y`HU[VWJP[

,U-YHUJLLUWHY[PJ\SPLYTHPZH\ZZPKHUZ[V\[LS»,\YVWLSLZ]PNV\YL\_KtIH[ZZ\YS»HKVW[PVUKL

KPZWVZP[PMZT\S[PJ\S[\YHSPZ[LZZ»HJJVTWHNULU[KLWYPZLZKLWVZP[PVUZ\YSHUtJLZZP[tV\H\JVU[YHPYL

SLKHUNLYKLZ»PUZWPYLYKLZL_WtYPLUJLZT\S[PJ\S[\YHSPZ[LZWYtJtKLU[LZ[YVWYHWPKLTLU[YHTLUtLZ

nS»OtNtTVUPLKLZi[H[Z<UPZ

/(6e7$3(6'·81(75$-(&72,5(+,6725,48(63e&,),48(

(WYuZH]VPYPUKPX\tS»VYPNPULKLZWVSP[PX\LZT\S[PJ\S[\YHSPZ[LZL[SL\YKPMM\ZPVU PUtNHSL LU ,\YVWL L[ H\_(TtYPX\LZ L[ ZPNUHSt SLZ KtIH[Z X\»LSSLZ H]HPLU[ WYV ]VX\tZ KHUZ SL JOHTW WVSP[PX\L L[ HJHKtTPX\L L[ SH WSHJL ZPUN\SPuYL VJJ\WtL WHYS»(TtYPX\LSH[PULLUJLKVTHPULPSLZ[[LTWZKLWYtZLU[LYWS\ZLUKt[HPSSL JHZSH[PUVHTtYPJHPUVIQL[KLJLSP]YL*VTTLU[SLWYVQL[T\S[PJ\S[\YLSZ»PTWVZL [PS PJP LU HWWHYLU[L JVU[YHKPJ[PVU H]LJ JLS\P K»\UL UH[PVU Tt[PZZL WVY[t WHY SLZYtNPTLZUH[PVUH\_WVW\SHPYLZnWHY[PYKLZHUUtLZ &7V\YX\VPJLKLYUPLY ZLTISL[PSH]VPYt[tHIHUKVUUtH\WYVÄ[K»\UUV\]LH\WHYHKPNTL&+HUZX\LSSL JVUQVUJ[\YLZ»PUZJYP[SHUV\]LSSLWYVWVZP[PVUX\LSLUHt[tSLJOLTPULTLU["LUÄU X\LSZZVU[SLZT\S[PWSLZKtÄZL[tJ\LPSZX\PS\PZVU[SPtZ&

/HSURMHWQDWLRQDOSRSXODLUHG·XQHQDWLRQPpWLVVH

7V\Y WYLUKYL [V\[L SH TLZ\YL KLZ WVSP[PX\LZ T\S[PJ\S[\YLSSLZ Kt]LSVWWtLZ LU (TtYPX\LSH[PULKLW\PZ\ULIVUUL]PUN[HPULK»HUUtLZPSMH\[YL]LUPYZ\YSLTVKuSL HU[tYPL\YWYVWVZtWHYSLZtSP[LZKPYPNLHU[LZn\ULtWVX\LVƒSHYtNPVUt[HP[KVTPUtL WHYKLZYtNPTLZUH[PVUH\_WVW\SHPYLZ+LZYtNPTLZHU[PVSPNHYJOPX\LZL[H\[VYP[HPYLZ X\PHWYuZSHNYHUKLJYPZLKLZHUUtLZ[YLU[LWYVWVZHPLU[KLMH]VYPZLYNYoJLnS»HJ [PVUKLS»i[H[\UTVKLKLKt]LSVWWLTLU[H\[VJLU[YtJOHYNtK»HWWVY[LYnSL\YZWH`Z PUKtWLUKHUJLL[TVKLYUP[t+\YHU[WS\ZPL\YZKtJLUUPLZS»VIQLJ[PMWV\YZ\P]PH]LJ WS\ZV\TVPUZKLZ\JJuZKHUZSHYtNPVUZLYHHSVYZKLMH]VYPZLYNYoJLH\Kt]LSVWWL TLU[tJVUVTPX\LH\KYVP[K\[YH]HPSL[H\JVYWVYH[PZTLS»HWWHYP[PVUK»\UWL\WSL ZV\Kt KHUZ \UL JVTT\UL ]VSVU[t K»LU ÄUPY H]LJ \U OtYP[HNL JVSVUPHS X\L SLZ YtNPTLZVSPNHYJOPX\LZTPZnIHZWHYSHJYPZLV\SHYt]VS\[PVU!JHZK\4L_PX\L

H]HPLU[Z\WYVSVUNLYHWYuZSLZPUKtWLUKHUJLZ7V\YJLSHPSMHSSHP[KHUZSLZ]PSSLZ PU[tNYLYSLZWVW\SH[PVUZ]LU\LZLUTHZZLZKLZJHTWHNULZHY[PJ\SLYSLZYtNPVUZH\

WH`ZNYoJLnKLZPUMYHZ[Y\J[\YLZUV\]LSSLZtK\X\LYSLWL\WSLKHUZSLZtJVSLZKL SH9tW\ISPX\LL[LUÄUPYHPUZPH]LJSHMYHNTLU[H[PVUK\JVYWZZVJPHSOtYP[HNLK»\U WHZZtH]LJSLX\LSPSZ»HNPZZHP[KLYVTWYL:\YSLZY\PULZKLJLKLYUPLYSHUH[PVU JVTTLWYVQL[LZ[HSVYZWLUZtLJVTTLKL]HU[MVYTLY\U[V\[OVTVNuULWVY[L\Y K»\ULJ\S[\YLTt[PZZLH`HU[Z\ZLUV\YYPYKLS»HWWVY[KLZ[YVPZNYHUKLZJ\S[\YLZVYP NPULSSLZ!LZWHNUVSLPUKPLUULL[HMYPJHPUL+HUZ\U[LSWYVQL[SLZVY[KLZ0UKPLUZL[

KLZ5VPYZLZ[KP]LYZLTLU[ZJLSSt7V\YSLZWYLTPLYZKLW\PZSHWLY[LKLSL\YZJOHzULZ YPLUU»LZ[JLUZtSLZLTWvJOLYKLZLMVUKYLKHUZSHTHZZLSLWL\WSLL[VUULZH\

YHP[KtZVYTHPZSLZLUKPZ[PUN\LYWHYSHTPZLLUµ\]YLK»\ULWVSP[PX\LWHY[PJ\SPuYL X\PZLYHP[]tJ\LJVTTLKPZJYPTPUH[VPYL7V\YSLZ0UKPLUZLUJVYLMVY[UVTIYL\_

KHUZJLY[HPUZWH`Z[V\[KVP[v[YLMHP[WV\YX\»PSZZVY[LU[K»\Ut[H[K»\ULJVUKP[PVU X\PU»VU[WLYK\YtX\LWHYSH]VSVU[tKLSL\YZHUJPLUZTHz[YLZL[JVUZtJ\[P]LTLU[

=VPYKHUZJL[V\]YHNLSHJVU[YPI\[PVUKL.\PSSLYTV+LSH7L|H

SLZHTHPU[LU\ZKHUZS»PNUVYHUJLL[SHWH\]YL[t*»LZ[WV\YX\VPJVU[YHPYLTLU[n S»­PU]PZPIPSP[t®HZZ\TtLKLZHMYVKLZJLUKHU[ZKLZWVSP[PX\LZW\ISPX\LZHKOVJ KL[`WLHZZPTPSH[PVUUPZ[LHWWLStLZJVTT\UtTLU[PUKPNtUPZ[LZZLKVP]LU[K»v[YL TPZLZLUWSHJLWV\YMH]VYPZLYSL\YPUKPZWLUZHISL­UH[PVUHSPZH[PVU®,UÄUPYH]LJ S»OHJPLUKHX\PSLZTHPU[PLU[KHUZ\UZ`Z[uTLKLZLY]P[\KLHUHJOYVUPX\LMH]VYPZLY

\ULtK\JH[PVUX\PJVTTLUJLH]LJS»HWWYLU[PZZHNLKLSHSHUN\LUH[PVUHSLVYNHUP ZLYL[TVKLYUPZLYSHJVTT\UH\[tPUKPNuULWHYSLIPHPZK»\UZ`UKPJHSPZTLJVYWV YH[PZ[LZV\ZLTWYPZLt[H[PX\L]VPSnX\LSX\LZ\UZKLZTV`LUZX\PZVU[UtJLZZHPYLZ WV\YH[[LPUKYL\U[LSVIQLJ[PM,[X\LS»VUZLTISL]V\SVPYZLKVUULY

*L WYVQL[ UH[PVUHSWVW\SHPYL HWWLSHU[ n KLZ WH`Z ZV\JPL\_ KL SL\Y ZV\]LYHP UL[tTVKLYULZL[J\S[\YLSSLTLU[OVTVNuULZHt[tMVY[LTLU[TVIPSPZH[L\Y

0SH UV\YYPS»PTHNPUHPYLKLNtUtYH[PVUZLU[PuYLZX\P]V`HPLU[LUS\P\ULWYVTLZZLtNH SP[HPYLSHUH[PVUJVTTLWYVJ\YHU[\ULtNHSP[tZ`TIVSPX\LSLZKYVP[ZK\[YH]HPS¯

L[\ULWVZZPIPSP[tJVUJYu[LKLTVIPSP[tPUKP]PK\LSSLV\JVSSLJ[P]L+HUZ\U)YtZPSn WLPULZVY[PKLS»LZJSH]HNLSLZ[OuZLZKLSHKtTVJYH[PLYHJPHSLL[KLSHTPZJLNLUH sHKtMLUK\LZWHYKLZPU[LSSLJ[\LSZJVUZPKtYtZHSVYZJVTTLWYVNYLZZPZ[LZMLYVU[

nJL[[LtWVX\LtJOVH\_KLTHUKLZtNHSP[HPYLZWVY[tLZWHYSLZTPSP[HU[ZUVPYZWV\Y SLZKYVP[ZJP]PX\LZ

(\4L_PX\LS»PUKPNtUPZTLZLYHH\ZZPKtMLUK\WHYKLNYHUKZ PU[LSSLJ[\LSZSPtZnSHYt]VS\[PVUX\PLU[LUKLU[LUÄUPYHPUZPH]LJJLX\»PSZHWWLS SLYVU[SLJVSVUPHSPZTLPU[LYUL,U)VSP]PLL[LUZ\P[LH\7tYV\VUWLUZLX\»H]LJSH YtMVYTLHNYHPYLWYVT\LWHYSH9t]VS\[PVUV\SLZTPSP[HPYLZSL­WYVISuTLPUKPLU®

H\YH]tJ\3LWYVQL[KLTt[PZZHNLZLTISLKVUJH\YLUKLa]V\ZKLS»OPZ[VPYLWV\Y

\ULYtNPVUX\PH]tJ\[YVPZJLU[ZHUZZV\ZSLQV\NJVSVUPHSL[ZLTISHP[KLW\PZSVYZ ULWV\]VPYLULMMHJLYS»LTWYLPU[L5V\ZH]VUZKVUJSnS»L_LTWSLK»\U­.YHUK 9tJP[®JVSSLJ[PMZJPLTTLU[JVUZ[Y\P[L[WLYMVYTH[PMHJJVTWHNUHU[\UWYVQL[WVSP [PX\LL[tJVUVTPX\LTVIPSPZH[L\Y<UWYVQL[X\PHSPTLU[L\UPTHNPUHPYLUH[PVUHSn YLIV\YZKLJLX\LZLYHWS\Z[HYKSLWYVQL[T\S[PJ\S[\YHSPZ[L(]LJS\PPSULZ»HNP[KL YPLUK»H\[YLX\LKLJVTISLYLUÄUS»HIzTLZtWHYHU[SLWL\WSLKLZtSP[LZ

3RXUTXRLXQHWHOOHUXSWXUH"

6UWL\[HSVYZZLKLTHUKLYWV\YX\VPX\LSX\LZKtJLUUPLZWS\Z[HYK\UWYVQL[

ZPWYVTL[[L\YZLTISLHIHUKVUUt7V\YX\VPLUY\W[\YLH]LJS\PL[H]LJJLX\»PS HUUVUsHP[Z»PTWVZLKHUZSLZHUUtLZ \UUV\]LH\WHYHKPNTLX\PMHP[KLSHKPM

;V\YHPUL(SHPU 3H7HYVSLL[SL:HUNWVSP[PX\LL[ZVJPt[tLU(TtYPX\LSH[PUL7HYPZ6KPSL 1HJVI"9V\X\Pt(SHPU (TtYPX\LSH[PUL!PU[YVK\J[PVUnS»,_[YvTL6JJPKLU[7HYPZ:L\PS

.\PTHYqLZ(U[VUPV:LYNPV­+tTVJYH[PLYHJPHSL® *HOPLYZK\)YtZPSJVU[LTWVYHPU U‡ W".HYJPH-LYUHUKVtK0KLU[PKHKLZL[UPJPKHK`YHJPZTVLU(TLYPJH SH[PUH-3(*:6tKP[L\Y">HKL7L[LY )SHJRULZZHUK9HJL4P_[\YL![OL+`UHTPJZVM9HJPHS 0KLU[P[`PU*VSVTIPH)HS[PTVYLL[3VUKYLZ;OL1VOU/VWRPUZ7YLZZ"(NPLY4PJOLS ­,[OUV WVSP[PX\L!YHJPZTLZ[H[\[ZL[TV\]LTLU[UVPYn)HOPH®*HOPLYZK»i[\KLZHMYPJHPULZ???00 W

7LJH\[+HUPLS 3»6YKYLL[SH]PVSLUJL7HYPZ,/,::

MtYLUJLSHKP]LYZP[tJ\S[\YLSSL\ULYPJOLZZLL[\UL]HSL\YX\»PSJVU]PLU[KLYLJVU UHz[YLL[KLKtMLUKYLKHUZSLJHKYLKLUH[PVUZX\PZLKtÄUPZZLU[KtZVYTHPZJVTTL MVYTHU[KLZLU[P[tZWS\YPL[OUPX\LZL[T\S[PJ\S[\YLSSLZ&

6UWV\YYHZ\YJLWVPU[H]HUJLYS»tW\PZLTLU[K»\UTVKuSLKLKt]LSVWWLTLU[

WHYZ\IZ[P[\[PVUKLZPTWVY[H[PVUZL[SHJVUZ[Y\J[PVUK»\ULtJVUVTPLH\[VJLU[YtL H\X\LSPSZLTISHP[OPZ[VYPX\LTLU[SPtiW\PZLTLU[X\»HJJVTWHNUL\UJV\WKLMYLPU IY\[HSH\_TVIPSPZH[PVUZWVW\SHPYLZX\PH]HPLU[HWW\`tQ\ZX\LSn\Ui[H[WYV[LJ[L\Y L[YLKPZ[YPI\[L\Y7V\YULWYLUKYLX\»\UL_LTWSLSLZYtMVYTLZHNYHPYLZZPWYVTL[

[L\ZLZX\PWYt[LUKHPLU[[YHUZMVYTLYSLZ0UKPLUZLUWH`ZHUZTVKLYULZV\LUJVVWt YH[L\YZ[YV\]LU[SL\YZSPTP[LZH\4L_PX\LV\IPLUZVU[HIHUKVUUtLZH\WYVÄ[KL SHJVSVUPZH[PVUKLZIHZZLZ[LYYLZ)YtZPSV\LUJVYLMVU[S»VIQL[KL]PVSLU[LZJVU[YL YtMVYTLZ*OPSPL[H]HU[S\P.\H[LTHSH±UV[LY[V\[LMVPZX\LJLZWVSP[PX\LZHU[PZV JPHSLZL[YtWYLZZP]LZX\P]VU[HMMHPISPYK\YHISLTLU[SLZHJ[L\YZKLJSHZZLL[Z\ZJP[LY H\ZLPUK\TVUKLWH`ZHUL[PUKPLUKLZPU[LYYVNH[PVUZWYVMVUKLZZ\YSL\YKL]LUPY ZVU[TPZLZLUµ\]YLHSVYZX\LS»i[H[L[ZVUWYVQL[UH[PVUHSNHYKLU[MVY[LTLU[S»LT WYLPU[LKLSHWtYPVKLWYtJtKLU[L+HUZSLZHUUtLZ L[H\KtI\[KLZHUUtLZ S»i[H[YLZ[L[V\QV\YZ\UHJ[L\YJLU[YHS3HKV_HUtVSPItYHSLHJJVTWHNUHU[SH THPUPU]PZPISLK\THYJOtU»HWHZLUJVYLMHP[ZVULU[YtLOVYTPZSLJHZK\*OPSPSP]Yt WHY7PUVJOL[H\_*OPJHNVIV`Z,[SHUH[PVUZLKVP[[V\QV\YZK»v[YLJ\S[\YLSSLTLU[

OVTVNuUL3»i[H[YtWYLZZPMU»HHSVYZX\LMHPYLK»\ULX\LSJVUX\LYLJVUUHPZZHUJLKL SHKP]LYZP[tJ\S[\YLSSL"PSZLYHTvTLWYVTW[nJYPTPUHSPZLYX\PJVUX\L]V\KYHP[LU ZVUUVTYtJSHTLYKLZKYVP[ZJVSSLJ[PMZUV[HTTLU[KLZ[LYYLZ

:P UV\Z PUZPZ[VUZ Z\Y JL[ LU[YLKL\_ ZtWHYHU[ SH NYHUKL tWVX\L KLZ YtNPTLZ UH[PVUH\_WVW\SHPYLZ¶YtNPTLZZVJPHSLTLU[WYVNYLZZPZ[LZL[WVY[L\YZK»\UTVKuSL KLUH[PVU\UP[HPYL¶KLJLSSLKLZHUUtLZ THYX\tLH\ZJLH\K\T\S[PJ\S[\

YHSPZTLJ»LZ[WHYJLX\LJ»LZ[KHUZJL[LU[YLKL\_X\»HWWHYHPZZLU[SLZWYLTPuYLZ TVIPSPZH[PVUZPKLU[P[HPYLZL[OUPX\LZ6YJLJPMHP[WYVISuTLX\HUKVUYLNHYKLSH WSHJLZV\]LU[H[[YPI\tLnS»i[H[L[ZLZWVSP[PX\LZT\S[PJ\S[\YLSSLZKHUZSLZHUHS`ZLZ KLZTVIPSPZH[PVUZPKLU[P[HPYLZL[OUPX\LZ

,ULMML[VU]VP[ZV\]LU[KHUZJLZKLYUPuYLZSLZJVUZtX\LUJLZKLWVSP[PX\LZ W\ISPX\LZH`HU[KtJPKt\UQV\YKLQV\LYSHJHY[LK\T\S[PJ\S[\YHSPZTLYVTWHU[

HPUZPH]LJ\UTVKuSLKLS»i[H[UH[PVUTVUVJ\S[\YLS*LZLYHP[S»i[H[UtVSPItYHSKLZ HUUtLZ ZV\TPZS\PTvTLH\_PUZ[HUJLZZ\WYHUH[PVUHSLZJOHYNtLZKLKtSP]YLY SLZYLJL[[LZKLSHIVUULNV\]LYUHUJLWVZ[MVYKPZ[LX\PSLWYLTPLYZLSHUJLYHP[KHUZ

\ULWYVTV[PVUL[\ULNLZ[PVUKLS»L[OUPJP[tMH]VYHISLZnS»HWWHYP[PVUKLKLTHUKLZ PUKPNuULZ6U`YL]PLUKYH4HPZ\ULJOVZLLZ[Z„YL!J»LZ[]PUN[HUZWS\Z[[H\

KtI\[KLZHUUtLZ X\»HWWHYHPZZLU[KHUZJLY[HPUZWH`ZiX\H[L\Y*VSVTIPL

7tYV\)VSP]PL¯SLZWYLTPuYLZVYNHUPZH[PVUZL[OUPX\LZYtJSHTHU[H\UP]LH\SVJHS

V\YtNPVUHSSHYLJVUUHPZZHUJLKLKYVP[ZJVSSLJ[PMZSPtZnSL\YJVUKP[PVUKLWYLTPLYZ

KLZJLUKHU[Z<ULKLTHUKLX\PHKVUJSPL\H]HU[SLWYVJLZZ\ZKLKtTVJYH[PZH[PVU

X\P[V\JOLSHYtNPVUKHUZSLZHUUtLZ L[H]HU[S»HKVW[PVUKLZWVSP[PX\LZUtV

SPItYHSLZL[SLWYVJLZZ\ZKLNSVIHSPZH[PVU

/H©UpYHLOLQGLHQª

8\LZ»LZ[PSKVUJWHZZtnSHÄUKLZHUUtLZ L[H\KtI\[KLZHUUtLZ X\PL_WSPX\LJLYt]LPSPUKPNuULJL[[LtTLYNLUJLPUKPNuUL

&8\LSSLLZ[SHUH[\YL WYVMVUKLKLJL[[LTVIPSPZH[PVUL[OUPX\LZVUVYPLU[H[PVU&5V\ZH]VUZKtQnt]VX\t S»tW\PZLTLU[ K\ TVKuSL UH[PVUHS WVW\SHPYL L[ UV\Z U»PUZPZ[LYVUZ WHZ PJP Z\Y SL WVPKZKLZMHJ[L\YZZ[Y\J[\YLSZ­VIQLJ[PMZ®H\WYLTPLYYHUNKLZX\LSZZLZP[\LU[]YHP ZLTISHISLTLU[SHJYPZLKLSHWL[P[LWYVK\J[PVUL[JLSSLKLS»OHJPLUKH[YHKP[PVUULSSL KV\ISLJYPZLX\PZ\Y\UMVUKKLJYVPZZHUJLKtTVNYHWOPX\L]HHSPTLU[LYSHS\[[L WV\YSH[LYYLLSSLLZ[JLU[YHSLKuZSLKtI\[K\TV\]LTLU[L[SHWV\ZZtLJVSVUPZH [YPJLLUKPYLJ[PVUKLSHMYVU[PuYLPU[LYUL:V\SPNUVUZWS\[[S»PTWVY[HUJLX\LS»VU KVP[ H[[YPI\LY KHUZ JL[[L TVIPSPZH[PVU n \U LUZLTISL KL WYVJLZZ\Z JVNUP[PMZ X\P MVU[nJL[[LtWVX\LZVY[PY\UTVUKLPUKPNuULX\PU»HQHTHPZt[tJVTWSu[LTLU[

WHJPÄtKLS»­tJVUVTPLTVYHSL®

L[KLSHJ\S[\YLKLSHYtZPZ[HUJL:PVUtJV\[LSH WHYVSLL[ZPVUHUHS`ZLSLZHJ[LZKLZWYLTPLYZKPYPNLHU[ZL[KLJL\_X\PSLZZ\P]LU[

PSHWWHYHz[X\LSLTVUKLPUKPNuULZLSPIuYLWYVNYLZZP]LTLU[KLSHKVTPUH[PVUZ`T IVSPX\L¶QHTHPZ[V[HSLH\KLTL\YHU[¶L_LYJtLZ\YS\PWHYSLZJSHZZLZKVTPUHU[LZ L[SLZ­HWWHYLPSZPKtVSVNPX\LZK»i[H[®S»iNSPZLSLZJSLYJZS»iJVSLL[J*LY[HPUZ VU[W\WHYSLYnJLWYVWVZK»\UWYVJLZZ\ZKLSPItYH[PVUJVNUP[P]LHSPTLU[HU[\UL N\LYYLKLZPTHNPUHPYLZL[WLYTL[[HU[SHJVUZ[Y\J[PVUK»\UKPZJV\YZK»\ULWHYVSL JVU[YLOtNtTVUPX\L<ULS\[[LWV\YSLZLUZL[WV\Y\UUV\]LH\ZLUZJVTT\U"

\ULS\[[LX\PWHZZLWHY\ULKtUVUJPH[PVUYHKPJHSLK»\UYHJPZTLKVTPUHU[K»H\[HU[

WS\ZMVY[X\»PSLZ[W\ISPX\LTLU[UPt<UYHJPZTLX\PQV\L\UYSLLZZLU[PLSKHUZ\U WYVJLZZ\ZK»PUMtYPVYPZH[PVUKLZ\IVYKPUH[PVUL[KLKtZO\THUPZH[PVUWLYTL[[HU[SH YLWYVK\J[PVUK»\UVYKYL]tJ\WHYJL\_X\PLUZV\MMYLU[JVTTLMVUKHTLU[HSLTLU[

PTTVYHSL[PUQ\Z[L<UYHJPZTLX\PW\PZLZVUVYPNPULKHUZSH[YHNtKPLJVSVUPHSL 7V\YX\VP JL[[L ­ YtILSSPVU KPZJ\YZP]L ® )VJJHYH L[ WV\YX\VP ZL WYVK\P[LSSL KHUZ\ULNYHTTHPYLTVKLYULX\PLUHZZ\YLYHSLZ\JJuZ&0SMH\[WYVIHISLTLU[JP[LY

\UWYVJLZZ\ZKLTVKLYUPZH[PVUPUHJOL]tJLS\P]V\S\WHYSLZYtNPTLZUH[PVUH\_

WVW\SHPYLZL[SL\YZWVSP[PX\LZPUKPNtUPZ[LZWYVJLZZ\ZX\PWHYZVUPUHJOu]LTLU[

TvTLL[SHMY\Z[YH[PVUX\PZ»LUZ\P[WYVK\P[ZLZLMML[ZWHYHKV_H\_*P[LYH\ZZPS»PT WHJ[KLS»iJVSLX\PÄUP[WHYWtUt[YLYSLTVUKLY\YHS"SLIHZJ\SLTLU[K»\ULWHY[PLKL S»iNSPZLK\J[tKLZPUKPNuULZ"S»HYYP]tLKLUV\]LH\_HSSPtZ]LU\ZKLSHNH\JOLV\

KLS»HJHKtTPL"SHTVU[tLLUW\PZZHUJLK»\ULL[OUVWOPSPL

H\ZLPUKLZWH`ZVJJP

)LUNVH1VZt 3HLTLYNLUJPHPUKxNLUHLU(TtYPJH3H[PUH4t_PJV-VUKVKL*\S[\YH ,JVU}TPJH"3L)V[@]VU =PVSLUJLKLSHTVKLYUP[tLU(TtYPX\LSH[PULPUKPHUP[tZVJPt[t L[WV\]VPY7HYPZ2HY[OHSH"3L)V[@]VU 3H.YHUKL9t]VS[LPUKPLUUL7HYPZ9VILY[3HMMVU["

@HZOHY+LIVYHO*VU[LZ[PUN*P[PaLUZOPWPU3H[PU(TLYPJH*HTIYPKNL*HTIYPKNL<UP]LY ZP[`7YLZZ

:JV[[1HTLZ +VTPUH[PVUHUK[OL(Y[ZVM9LZPZ[HUJL/PKKLU;YHUZJYPW[Z5L^/H]LU

@HSL<UP]LYZP[`7YLZZ3VUKYLZ";OVTWZVU,K^HYK7 ­;OLTVYHSLJVUVT`VM[OL,UNSPZO JYV^KPU[OLLPNO[LLU[OJLU[\Y`®7HZ[7YLZLU[U‡W

)LSSLH\ 1LHU7OPSPWWL :VJPVSVNPL K\ TV\]LTLU[ PUKPLU H\ )YtZPS ! \UL HWWYVJOL n

WHY[PYKLSH[OtVYPLK\WYVJLZZ\ZWVSP[PX\L;OuZLKLZVJPVSVNPL0/,(3<UP]LYZP[t7HYPZ

KLU[H\_L[SHJYtH[PVUJVYYtSH[P]LK»65.KtMLUKHU[SLZKYVP[ZPUKPNuULZ"H\[HU[KL MHJ[L\YZPSLUL_PZ[LK»H\[YLZX\PMVU[X\LS»VUWHZZLKLSHJ\S[\YLKLSHYtZPZ[HUJL L[KLSHYt]VS[LTVYHSLK\ZV\Su]LTLU[]V\tnS»tJOLJL[nSHYtWYLZZPVUPSZVU[t[t UVTIYL\_WHYSLWHZZtH\­=VPJL®/PYZJOTHUH\TV\]LTLU[ZVJPHSLUS\[[L WV\YS»OPZ[VYPJP[t;V\YHPUL

i]PKLTTLU[LUTL[[HU[PJPS»HJJLU[Z\YSLZ`TIVSPX\LZ\YSLWVPKZKLZWYV JLZZ\Z JVNUP[PMZ KL S»PKtVSVNPL L[ KLZ YLWYtZLU[H[PVUZ VU ZLTISL IPLU SVPU KLZ UV\]LSSLZ WVSP[PX\LZ W\ISPX\LZ K\ T\S[PJ\S[\YHSPZTL X\P MVU[ S»VIQL[ KL JL SP]YL 4HPZS»PTHNPUHPYLLZ[\UtStTLU[KLSHYtHSP[t"PSWuZLZ\YLSSLL[PSLZ[WLYMVYTH[PM 6YKHUZSLZHUUtLZ SHKVTPUH[PVUZ`TIVSPX\LL_LYJtLWHYSLZtSP[LZZ\YSL TVUKLPUKPNuULZ»LMMYP[LL[H]LJSL\YJHWHJP[tnTHPU[LUPYSL\YOtNtTVUPL

9LQJWDQVSOXVWDUG«

i]VX\VUZ THPU[LUHU[ S»HKVW[PVU KL SH KV_H T\S[PJ\S[\YHSPZ[L LU (TtYPX\L SH[PULL[ZLZLMML[ZJVUJYL[Z7V\YJLSHPSMH\[UV\ZZP[\LYKHUZSLZHUUtLZ ]PUN[

HUZHWYuZS»HWWHYP[PVUKLZWYLTPuYLZVYNHUPZH[PVUZPUKPNuULZJ»LZ[nKPYLKHUZ\U [V\[H\[YLJVU[L_[L!SHJO\[LK\4\YZ»LZ[WYVK\P[LL[ZLZLMML[ZZLMVU[ZLU[PYWHY [V\[SLJVUZLUZ\ZKL>HZOPUN[VUKtÄUP[SLZYuNSLZKL]HU[WYtZPKLYH\IVUMVUJ [PVUULTLU[K»tJVUVTPLZWSLPULTLU[V\]LY[LZSHJVUMtYLUJLKL9PVHMHP[LU[YLYSH JYPZLLU]PYVUULTLU[HSLKHUZS»HNLUKHNSVIHSL[WHY[V\[THPZH]LJWS\ZV\TVPUZ KLMVYJLKLUV\]LSSLZVYNHUPZH[PVUZPUKPNuULZMVU[PYY\W[PVUZ\YSHZJuULUH[PVUHSL L[PU[LYUH[PVUHSL3L[LTWZLZ[HSVYZ]LU\WV\YSLZWH`ZKLSHYtNPVUK»HKVW[LYSH

*VU]LU[PVU KLS»60;X\PKtÄUP[HTWSLTLU[SLZKYVP[ZHMMtYLU[ZH\_WL\WSLZ H\[VJO[VULZ¶KYVP[H\THPU[PLUKLSL\YZSHUN\LZKLSL\YZJ\S[\YLZL[n\ULtK\JH [PVUPU[LYJ\S[\YLSSLKYVP[ZnSH[LYYLJVTTL[LYYP[VPYLJVSSLJ[PML[nZLZYLZZV\YJLZ YLJVUUHPZZHUJLKLZZ`Z[uTLZUVYTH[PMZPUKPNuULZL[KVUJK\WS\YHSPZTLQ\YPKPX\L KYVP[ZLU]PYVUULTLU[H\_L[KYVP[ZnSHJVUZ\S[H[PVUWV\Y[V\[LHMMHPYLTL[[HU[LU QL\SL\YPU[tNYP[tJ\S[\YLSSLKYVP[nS»H\[VKt[LYTPUH[PVU¯0SMH\[KVUJ[YHK\PYLKHUZ S»VYKYLJVUZ[P[\[PVUULSSLUV\]LH\JV\YZKLZJOVZLZ

6USL]VP[PSJVU]PLU[KLMHPYL\USPLUL_WSPJP[LLU[YLSHKtTVJYH[PZH[PVUKLZZ`Z [uTLZWVSP[PX\LZS»HKVW[PVUKLZWVSP[PX\LZtJVUVTPX\LZUtVSPItYHSLZSLWYVJLZZ\Z KLNSVIHSPZH[PVUL[SHYLJVUUHPZZHUJLW\ISPX\LK\T\S[PJ\S[\YHSPZTL

6UULZ»t[LUKYHWHZKH]HU[HNLZ\YJLZ\QL[X\PHMHP[S»VIQL[KLUVTIYL\_tJYP[Z ZH\MWV\YKPYLKL\_JOVZLZ!

¶+»HIVYKX\LS»PUZJYPW[PVUKHUZSLTHYIYLJVUZ[P[\[PVUULSK\JHYHJ[uYLWS\

YPL[OUPX\LL[T\S[PJ\S[\YLSKLZi[H[ZUH[PVUZJVTWVZHU[SHYtNPVUL[KLZKYVP[ZJVS SLJ[PMZX\PKHUZSHMV\StLZVU[NtUtYHSLTLU[YLJVUU\ZH\_WVW\SH[PVUZPUKPNuULZ L[HMYVHTtYPJHPULZHX\LSSLX\LZVP[SHYtHSP[tKLZHTPZLLUµ\]YLLSSLLZ[[YuZ PUtNHSLZ\P]HU[SLZWH`ZL[SLZX\LZ[PVUZ[YHP[tLZ\ULPTWVY[HUJLZ`TIVSPX\LMVY[L WYVWYLnMH]VYPZLY\UIHZJ\SLTLU[PKLU[P[HPYLKLSHWHY[KLWVW\SH[PVUZX\P[V\[

LU HMÄYTHU[ SL\Y WSLPUL JP[V`LUUL[t ZVU[ JVUK\P[LZ WL\ n WL\ n ­ L[OUPJPZLY ®

SL\YZ KLTHUKLZ

+PZVUZ X\L J»LZ[ Sn \U L_LTWSL WLYMVYTH[PM K\ KYVP[ L[ KL SH UVYTLKHUZ\ULZVJPt[tT\S[PJ\S[\YLSSLL[X\PZL]L\[­KLKYVP[® ,[PSLZ[]YHP X\L WHY[V\[ VU ]LYYH KLZ WVW\SH[PVUZ n S»PKLU[P[t ÅV\L V\ Tt[PZZL YLUV\LY H]LJ

\UWHZZtPUKPNuULV\HMYPJHPUQ\ZX\LSnPUJLY[HPU]VPYLV\ISPt

*LY[LZSHWVZ ZPIPSP[t KL YLJL]VPY SLZ ItUtÄJLZ K»\UL WVSP[PX\L YLKPZ[YPI\[P]L n KLZ[PUH[PVU KLZ WVW\SH[PVUZPUKPLUULZV\HMYVKLZJLUKHU[LZJVUZPKtYtLZWHYS»i[H[L[SLZPUZ[P[\

[PVUZPU[LYUH[PVUHSLZJVTTLWHY[PJ\SPuYLTLU[WH\]YLZL[]\SUtYHISLZHZZVJPtLn

\ULHJ[PVUHMÄYTH[P]LKHUZKLZKVTHPULZZPPTWVY[HU[ZX\LS»tK\JH[PVUSHZHU[t S»HJJuZnKLZLTWSVPZW\ISPJZKL]VPYH\ZZPZH[LYYLTPL\_WYV[tNtLV\ZVU[LY YP[VPYL YLJVUU\ ZVU[ KLZ tStTLU[Z X\P WL\]LU[ WLZLY SV\YK KHUZ JL[[L Z[YH[tNPL PKLU[P[HPYL 4HPZSLMHP[KLWV\]VPYKtZVYTHPZZLKPZ[PUN\LYLU[HU[X\»0UKPLUV\

(MYVKLZJLUKHU[K»v[YLYLJVUU\WVZP[P]LTLU[JVTTLWVY[L\YK»\ULJ\S[\YLZWtJP ÄX\LTtYP[HU[K»v[YLKtMLUK\LX\LSX\LZVP[ZVUJVU[LU\Z\IZ[HU[PLSU»LULZ[WHZ TVPUZPTWVY[HU[+L[LSZItUtÄJLZZ`TIVSPX\LZZ\JJtKHU[nKLZZPuJSLZKLYHJPZTL L[KLKPZJYPTPUH[PVUTtYP[LU[K»v[YLJVUZPKtYtZ+tZVYTHPZSL­IVU0UKPLU®UL ZLYHWS\ZS»0UKPLUTVY[V\ZPSLUJPL\_L[X\PYLZ[LnZHWSHJLUPJLS\PX\PKtJPKL K»HIHUKVUULYZHJVUKP[PVUWV\YZLMVUKYLKHUZ\ULTHZZLTt[PZZLTHPZS»0UKPLU

­WLYTP[PKV®WV\YYLWYLUKYLS»OL\YL\ZLMVYT\SLKL*/HSL

!JLS\PX\PÄLYKL ZHJ\S[\YLL[KLZVUOPZ[VPYLWHYSHU[L[HNPZZHU[H\UVTKLZZPLUZZHP[H\ZZPULWHZ HSSLY[YVWSVPU¯*L­[YVWSVPU®MHPZHU[IPLUZ„YS»VIQL[K»\ULKPZW\[LWHY[PJ\SPuYL LZZLU[PLSSL¯

7V\YKPYLLUZ\P[LX\LH\KLSnKLSHWYLZZPVUL_LYJtLKLW\PZKLZHUUtLZWHY SL TV\]LTLU[ PUKPNuUL ZHUZ S»HJ[PVU K\X\LS YPLU KL ZPNUPÄJH[PM U»H\YHP[ WYVIH ISLTLU[L\SPL\KHUZJLKVTHPULVUWL\[]VPYWL\[v[YLKHUZJL[[LHJJLW[H[PVU PUtKP[LL[­ZJHUKHSL\ZL®H\YLNHYKK\WYVQL[UH[PVUHSWV\YZ\P]PKLW\PZS»PUKt WLUKHUJLWHYSLZJSHZZLZKVTPUHU[LZK\MHP[T\S[PJ\S[\YLS\UL_LTWSLKLJLX\L +9LJVUKVHQ\Z[LTLU[X\HSPÄtKL­Z[YH[tNPLK\N\tWHYK®

<ULZ[YH[tNPLX\P ]PZLnSoJOLYK\SLZ[KHUZKLZKVTHPULZX\LS»VUQ\NL\UWL\]P[LTPUL\YZWV\Y TPL\_THPU[LUPYV\YLJVUZ[Y\PYL\ULOtNtTVUPLTPZLnTHSWHYSLZLMML[ZUtNH[PMZ KLZWVSP[PX\LZUtVSPItYHSLZ0SLZ[KPMÄJPSLLULMML[KLJVUJPSPLY\ULPUJS\ZPVUKtTV JYH[PX\LH]LJ\ULL_JS\ZPVUtJVUVTPX\L6ULZWuYLHPUZPHZZ\YLYSHNV\]LYUHIPSP[t

7V\YSLZYHPZVUZL[SLZLMML[ZKLS»HJ[PVUHMÄYTH[P]LH\)YtZPS!/[\U4HSH­-YVT¸YHJPHS KLTVJYHJ`¹ [V HMÄYTH[P]L HJ[PVU ! JOHUNPUN Z[H[L WVSPJ` VU YHJL PU )YHaPS ®3H[PUH (TLYPJHU 9LZLHYJO9L]PL^]VS U‡Mt]W

)SHUX\LY1LHU4PJOLS ­3LZPUZ[P[\[PVUZnS»tWYL\]LKLSHWYH[PX\L®PU.YVZ*)SHU X\LY14tKZ3H*VSVTIPLnS»H\ILK\[YVPZPuTLTPSStUHPYL7HYPZiKP[PVUZKLS»0/,(3W

.YVZ *OYPZ[PHU ­ 0KLU[PKHKLZ PUKxNLUHZ U\L]HZ PKLU[PKHKLZ (SN\UHZ YLÅL_PVULZ H WHY[PYKLSJHZV*VSVTIPHUV®9L]PZ[H4L_PJHUHKL:VJPVSVNPH]VSU‡

[YPTLZ[YL

/HSL*OHYSLZ­+VLZT\S[PJ\S[\YHSPZT4LUHJL&.V]LYUHUJL*\S[\YHS9PNO[ZHUK[OL 7VSP[PJZVM0KLU[P[`PU.\H[LTHSH®1V\YUHS3H[PUH(TLYPJHU:[\KPLZU‡W

9LJVUKV+H]PKi[H[L[JV\[\TLZtSLJ[VYHSLZKHUZS»6H_HJH4L_PX\L9tÅL_PVUZZ\Y

SLZLUQL\_WVSP[PX\LZK\T\S[PJ\S[\YHSPZTL;OuZLWV\YSLKVJ[VYH[LU:JPLUJLWVSP[PX\LZ<UP]LYZP[t

)VYKLH\_

UtJLZZHPYLnSHTPZLLUµ\]YLKLJLX\PWV\YJLZJSHZZLZKVTPUHU[LZLZ[]YHPTLU[

Z[YH[tNPX\L!PJP\ULPU[tNYH[PVUZ\IVYKVUUtLn\ULtJVUVTPLNSVIHSPZtL

'pFHQWUDOLVDWLRQYVGHPDQGHG·DXWRQRPLH

0SS\Z[YVUZJLWYVWVZLUWYLUHU[SLJHZKLZWVSP[PX\LZKLKtJLU[YHSPZH[PVUWHY [PJPWH[P]LZWYVT\LZn\ULNYHUKLtJOLSSLKHUZ[V\[LSHYtNPVU*VTIPUtLZH]LJ KLZ YtMVYTLZ MH]VYPZHU[ S»H\[VUVTPL T\UPJPWHSL LSSLZ ZVU[ JLUZtLZ HZZ\YLY \UL TLPSSL\YL\[PSPZH[PVUKLZYLZZV\YJLZW\ISPX\LZYLZWVUZHIPSPZLYSLZJP[V`LUZWYPU JPWL K»HJJV\U[HIPSP[` L[ MHPYL KLZJLUKYL SH KtTVJYH[PL H\ UP]LH\ SVJHS

3»i[H[

X\PSLZÄUHUJLL[X\PKtSuN\LH]LJZLZYLZZV\YJLZ\ULWHY[KLZLZYLZWVUZHIPSP[tZ LUTH[PuYLK»tK\JH[PVUKLZHU[tK»PUMYHZ[Y\J[\YLKLYuNSLTLU[KLZJVUÅP[ZKL WVSPJLL[JULSLZHWHZWLUZtLZH\ZL\SItUtÄJLKLZWVW\SH[PVUZPUKPNuULZTHPZ JVTTL\UWYPUJPWLKLIVUULNV\]LYUHUJLHWWSPJHISLZ\Y[V\[ZVU[LYYP[VPYL*LSH KP[PSU»LZ[WHZZHUZPNUVYLYX\»LSSLZMVU[ZLUZH\YLNHYKKLZKLTHUKLZK»H\[VUV TPLLUWYV]LUHUJLKLZJVTT\UH\[tZL[KLZVYNHUPZH[PVUZPUKPNuULZL[MHJLnZLZ WYVWYLZVISPNH[PVUZT\S[PJ\S[\YLSSLZ0SS\PLZ[HSVYZWVZZPISLK»LUPUÅtJOPYSLJV\YZ WV\YMHPYLLUZVY[LX\LYtWVUKHU[[V\QV\YZnZVUZV\JPKLIVUULNV\]LYUHUJL LSSLZJVTWVY[LU[\UL]HYPHU[LYtWVUKHU[H\_KYVP[ZJVSSLJ[PMZYLJVUU\ZH\_NYV\WLZ L[OUPX\LZ*»LZ[HPUZPX\LKHUZKLUVTIYL\_WH`ZSH*VUZ[P[\[PVUWYt]VP[SHWYt ZLUJLKLT\UPJPWLZPUKPNuULZH\_JVTWt[LUJLZt[LUK\LZL[VYNHUPZtZKLTHUPuYL nYLZWLJ[LYSLZ­\ZL[JV\[\TLZ®KLSL\YZOHIP[HU[Z¯7YLUVUZH\ZZPSLJHZKLZ[LY YP[VPYLZPUKPNuULZKtSPTP[tZnSHÄUK\ZPuJSLKLYUPLYZ\Y\ULNYHUKLtJOLSSLKHUZJL X\LS»VUHHWWLStSLZ­MYVU[ZKLJVSVUPZH[PVU®L[X\PKHUZJLY[HPUZWH`ZJV\]YLU[

KtZVYTHPZ\ULWHY[ZPNUPÄJH[P]LK\[LYYP[VPYLUH[PVUHS3L\YYLJVUUHPZZHUJLYtWVUK JSHPYLTLU[n\ULKLTHUKLPUKPNuULHPUZPX\»n\ULVISPNH[PVUJVUZ[P[\[PVUULSSL 4HPZJLMHPZHU[S»i[H[­T\S[PJ\S[\YLS®`[YV\]LH\ZZPZVUJVTW[L*HYVUWL\[MHPYL S»O`WV[OuZLX\»PSZ»HZZ\YLHPUZPnIVUJVTW[L\ULTHUPuYLK»VYNHUPZLYZHMYVU[PuYL PU[LYULHZZ\YHU[KHUZJLZ[LYYP[VPYLZtSVPNUtZZHWYtZLUJLPUKPYLJ[LL[JVTISHU[\U ]PKLK»H\[VYP[tVU]LYYH[V\[LMVPZX\»PSWL\[H\ZZPZ»LUTVYKYLSLZKVPN[ZX\HUK HWYuZH]VPYYLJVUU\H\_WL\WSLZX\PSLZOHIP[LU[KLZKYVP[ZZ\YSL\YZYLZZV\YJLZPS KtZPYLZHUZSL\YJVUZLU[LTLU[L_WSPJP[LSLZTL[[YLLUL_WSVP[H[PVU

3LZ WYPUJPWLZ K\ T\S[PJ\S[\YHSPZTL WL\]LU[ KVUJ MHPYL IVU TtUHNL H]LJ SLZ UV\]LSSLZMVYTLZK»PU[LY]LU[PVUKtJLU[YHSPZtLWYVWYLZnS»i[H[UtVSPItYHSL[HWWH YHz[YL JVTTL \UL NLZ[PVU KL S»L[OUPJP[t KLZ[PUtL n KtZHTVYJLY V\ JHUHSPZLY SL JVUÅP[KVU[JL[[LKLYUPuYLZLYHP[WVY[L\ZL6UULZH\YHP[V\ISPLY[V\[LMVPZX\LZP Z[YH[tNPLL[OUVJ\S[\YLSSLPS`HKLSHWHY[KLZi[H[ZJLX\LUV\ZH]VUZHWWLSt\U

=VPYKHUZJL[V\]YHNLSLZJVU[YPI\[PVUZKL1VZt)LUNVHL[KL.\PSSH\TL)VJJHYH

.YVZ*OYPZ[PHU­+LTHUKLZL[OUPX\LZL[WVSP[PX\LZW\ISPX\LZLU(TtYPX\LSH[PUL®

7YVISuTLZK»(TtYPX\LSH[PULU‡WYPU[LTWZW

UtVPUKPNtUPZTLW\ISPJ

JLSSLJPJVTTLUV\ZS»H]VUZKtQnZPNUHStPU[LY]PLU[

X\LSX\L]PUN[HUZHWYuZS»HWWHYP[PVUK»\U­HJ[L\Y®PUKPNuULL[X\LZPJLKLYUPLY U»LZ[WHZPUZLUZPISLH\_HZWLJ[ZWVZP[PMZKLZUV\]LSSLZWVSP[PX\LZW\ISPX\LZPSLZ[

H\ZZPMVY[JHWHISLK»LUKtUVUJLYMVY[LTLU[SLZJHSJ\SZL[SLZPUJVUZPZ[HUJLZKL[LSSL ZVY[LX\LKtZVYTHPZVULZ[MHJLn\UQL\YLSH[P]LTLU[IHSPZtWHYSLKYVP[*OHJ\U

`QV\LZLZJHY[LZ[LU[HU[KL[PYLYSLTLPSSL\YWYVÄ[KLZH[V\[ZKVU[PSKPZWVZLK»\U J[tSHYLJVUUHPZZHUJLKLZKYVP[ZJ\S[\YLSZSHWVZZPIPSP[tKLTVIPSPZLYL[KLMHPYL HWWLSnS»VWPUPVUW\ISPX\LL[nKLZHSSPtZL_[LYULZKLS»H\[YLS»HWWVY[KLZWVSP [PX\LZ YLKPZ[YPI\[P]LZ L[ KL S»HJ[PVU HMÄYTH[P]L SH JHW[H[PVU KLZ tSP[LZ L[OUPX\LZ KHUZSLZJLYJSLZK\WV\]VPYV\KLZ65.L[ZPJLSHULZH\YHP[Z\MÄYLSHWVZZPIPSP[t KLMHPYLHWWLSnSH­]PVSLUJLStNP[PTL®¯

'LIIpUHQWVQLYHDX[G·DQDO\VH

*VTTLU[HSVYZQ\NLYKLZWVSP[PX\LZK\T\S[PJ\S[\YHSPZTLL[KLSL\YZLMML[ZL[n X\LSUP]LH\&6ULUZH\YHWS\ZnSHÄUKLJLSP]YLTHPZPSTLZLTISLX\LS»VUWL\[

KuZnWYtZLU[LU]PZHNLYKPMMtYLU[ZUP]LH\_KHUZS»t[\KLKLJLWOtUVTuUL

6UWL\[ZHPZPYSL\YZLMML[ZH\UP]LH\KLZi[H[ZX\PHWYuZLUH]VPYYLJVUU\SL WYPUJPWL L[ SH UtJLZZP[t ZVU[ JLUZtZ SLZ TL[[YL LU µ\]YL KLW\PZ SL ­ OH\[ ® L[

K»\ULTHUPuYL[YHUZ]LYZHSLWVSP[PX\LZKLTHPUZ[YLHTX\P[YH]LYZLU[ZLZKPMMtYLU[Z TPUPZ[uYLZ0SZ»HNP[KVUJH\KLSnKLZKPZJV\YZW\ISPJZK»t[\KPLY\ULUZLTISLKL KPZWVZP[PMZJVUJYL[ZTPZH\ZLY]PJLKLWVSP[PX\LZW\ISPX\LZ*LX\PUV\ZHTuULn HYWLU[LYSLZTPUPZ[uYLZL[SL\YZKtWLUKHUJLZWV\Y]VPYJLX\PZ»`WHZZL!JVTTLU[

Z»HWWSPX\LSHYLJVUUHPZZHUJLKLKYVP[ZJVSSLJ[PMZYLJVUU\ZLUTH[PuYLKLQ\Z[PJL KLZHU[tK»tK\JH[PVUK»HJJuZH\_YLZZV\YJLZUH[\YLSSLZ&*VTTLU[WHYL_LTWSL ZVU[TPZLUµ\]YLSLZWYPUJPWLZKLSHJVUZ\S[H[PVUL[K\SPIYLJVUZLU[LTLU[PUZJYP[Z KHUZSHJVU]LU[PVU KLS»60;YH[PÄtLWHY\ULNYHUKLTHQVYP[tKLZWH`ZKLSH YtNPVU&

7S\Z­OH\[®LUJVYLVUWL\[ZLZP[\LYH\UP]LH\KLZNYHUKLZPUZ[P[\[PVUZ­Z\Y WSVTIHU[LZ®SPtLZH\_5H[PVUZ\UPLZJVTTLS»60;SH-(6S»<ULZJVSH)HUX\L TVUKPHSLV\SH)0+X\PL_LYJLU[\ULMML[ZV\]LU[JVUZPKtYHISLZ\YS»HNLUKHT\S [PJ\S[\YLSL[KPZLU[]V\SVPYKLS»LTWV^LYTLU[KLSHNV\]LYUHUJLK\Kt]LSVWWL TLU[H]LJPKLU[P[tL[ZVU[KVUJLUMH]L\YK»\ULWVSP[PX\LK»HJ[PVUHMÄYTH[P]L

*LT\S[PJ\S[\YHSPZTL­H\JVUJYL[®VUWL\[SLZHPZPYLUJVYLIPLUt]PKLTTLU[

KHUZSHWYH[PX\LKLZVYNHUPZH[PVUZPUKPNuULZX\P[V\[LUMHPZHU[KLZKYVP[ZJVSSLJ[PMZ YLJVUU\Z\ULWYLTPuYL]PJ[VPYLKtUVUJLU[NtUtYHSLTLU[SHYOt[VYPX\LPU[tYLZZtL KLJL\_X\PNV\]LYULU[SHWHYVSLJYL\ZLKLS»i[H[ZLZHJ[PVUZJVU[YHKPJ[VPYLZL[

.YVZ *OYPZ[PHU 7VSx[PJHZ KL SH L[UPJPKHK ! PKLU[PKHK LZ[HKV ` TVKLYUPKHK )VNV[m 0UZ[P[\[V*VSVTIPHUVKL(U[YVWVSVNxHL/PZ[VYPH

=VPY KHUZ JL [L_[L SLZ JVU[YPI\[PVUZ KL .LVMMYV` -PSVJOL KL=HStYPL 9VIPU L[ KL 9VILY[V

7PULKH