La liquidité des marchés canadiens des titres à revenu fixe à l ère de la COVID-19

(1)

La liquidité des marchés canadiens des titres à revenu fixe à l’ère de la COVID-19

13 mai 2020

(2)

Le volume de transactions a augmenté pour les obligations du gouvernement du Canada de toutes les échéances

0 10 20 30 40 50

oct. 2017 janv. 2018 avr. 2018 juil. 2018 oct. 2018 janv. 2019 avr. 2019 juil. 2019 oct. 2019 janv. 2020 avr. 2020

Volume de transactions en milliards $

Moins de 2 ans De 2 à 10 ans Plus de 10 ans

L’augmentation du volume de transactions s’observe surtout pour les obligations à plus courte échéance

Moyenne mobile sur dix jours, données quotidiennes

Dernière observation : 4 mai 2020 Sources : SEROM 2.0 et calculs de la Banque du Canada

(3)

Obligations du gouvernement Obligations hypothécaires Obligations provinciales Obligations de sociétés

Le volume de transactions a augmenté pour toutes les obligations du gouvernement du Canada (émissions de référence et autres)

0 5 10 15 20 25

Obligations de référence à 10 ans Obligations de référence à 5 ans Obligations de référence à 2 ans

L’augmentation du volume de transactions est plus marquée pour les obligations de référence à 2 et à 5 ans

Sources : SEROM 2.0 et calculs de la Banque du Canada Moyenne mobile sur dix jours, données quotidiennes

0 5 10 15 20 25

Toutes les obligations n'appartenant pas aux émissions de référence

Pour les obligations du gouvernement du Canada n’appartenant pas aux émissions de référence, le volume a dépassé les sommets récents

Dernière observation : 4 mai 2020 Moyenne mobile sur dix jours, données quotidiennes

Obligations du gouvernement Obligations hypothécaires Obligations provinciales Obligations de sociétés

(4)

L’augmentation du volume de transactions n’a pas modifié la concentration de celles-ci

30 40 50 60

Oct-2017 Feb-2018 Jun-2018 Oct-2018 Feb-2019 Jun-2019 Oct-2019 Feb-2020

Chart : Unique Cusips traded

Last observation: May 04, 2020

Source: MTRS 2.0 and Bank of Canada calculations 40

45 50 55 60

Le volume de transactions a augmenté, mais le nombre de titres différents (numéros CUSIP) négociés chaque jour n’a pas beaucoup changé

Nombre de numéros CUSIP différents – transactions sur obligations du gouvernement du Canada

Sources : SEROM 2.0 et calculs de la Banque du Canada

(5)

L’augmentation du volume de transactions sur obligations du gouvernement du Canada s’est accompagnée d’une hausse du coût de la liquidité

0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 Variable d’approximation de l’incidence sur les prix (cents)

Sources : SEROM 2.0 et calculs de la Banque du Canada Moyenne mobile sur dix jours, données quotidiennes

2 4 6 8 10 12 14 Variable d’approximation de l’écart acheteur-vendeur (cents)

En mars, l’incidence sur les prix et le coût réel des transactions ont augmenté pour les obligations du gouvernement du Canada (de référence et autres)

Obligations à 5 ans – émissions de référence Obligations à 5 ans – autres émissions

Obligations du gouvernement Obligations hypothécaires Obligations provinciales Obligations de sociétés

(6)

La liquidité du marché des obligations du gouvernement du Canada a diminué, mais la taille des transactions n’a pas changé

0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50

Même si la liquidité globale du marché des obligations du gouvernement du Canada a diminué, la taille des transactions (émissions de référence et autres) est restée à l’intérieur des estimations historiques

Sources : SEROM 2.0 et calculs de la Banque du Canada Obligations à 5 ans – émissions de référence Obligations à 5 ans – autres émissions Dernière observation : 4 mai 2020 Moyenne mobile sur dix jours, données quotidiennes

(7)

Les défauts de règlement d’obligations du gouvernement du Canada sur le marché au comptant et le marché des pensions ont bondi alors que le volume de transactions augmentait

0 3 6 9 12

Milliards $

Défauts – marché au comptant Défauts – marché des pensions

Les défauts de règlement sur le marché au comptant et le marché des pensions pour l’ensemble des obligations du gouvernement du Canada ont atteint un sommet d’environ 11 milliards $

Données quotidiennes

Sources : Caisse canadienne de dépôt de valeurs limitée et calculs de la Banque du Canada Dernière observation : 4 mai 2020

Obligations du gouvernement Obligations hypothécaires Obligations provinciales Obligations de sociétés

(8)

Le volume de transactions sur OHC a augmenté, comme celui visant les obligations du gouvernement du Canada

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0

oct. 2017 janv. 2018 avr. 2018 juil. 2018 oct. 2018 janv. 2019 avr. 2019 juil. 2019 oct. 2019 janv. 2020 avr. 2020 Volume de transactions en milliards $

De 2 à 7 ans Plus de 7 ans Moins de 2 ans

Le volume de transactions sur OHC a augmenté et des sauts ont été observés pour les titres ayant une échéance de 2 à 7 ans

Sources : SEROM 2.0 et calculs de la Banque du Canada Dernière observation : 4 mai 2020

(9)

Les variations du volume de transactions sur OHC n’ont pas modifié la concentration des transactions

70 75 80 85 90

oct. 2017 mars 2018 août 2018 janv. 2019 juin 2019 nov. 2019 avr. 2020 Dernière observation : 4 mai 2020 Moyenne mobile sur dix jours,

données quotidiennes

25 30 35 40 45

oct. 2017 mars 2018 août 2018 janv. 2019 juin 2019 nov. 2019 avr. 2020 Nombre de numéros CUSIP différents – transactions sur OHC

Malgré les variations de volume, le nombre de titres différents (numéros CUSIP) négociés et la part des dix principales OHC (selon le CUSIP) dans le volume de transactions n’ont pas changé de façon marquée

% des dix principaux numéros CUSIP dans le

volume total d’OHC négociées quotidiennement

Obligations du gouvernement Obligations hypothécaires Obligations provinciales Obligations de sociétés

(10)

Le coût de la liquidité a aussi augmenté pour les OHC

0 5 10 15 20

oct. 2017 mars 2018 août 2018 janv. 2019 juin 2019 nov. 2019 avr. 2020 Cents

Incidence sur les prix Écart acheteur-vendeur Sources : Caisse canadienne de dépôt de valeurs limitée et calculs de la Banque du Canada

Moyenne mobile sur quatre semaines, données quotidiennes

5 10 15 20

oct. 2017 mars 2018 août 2018 janv. 2019 juin 2019 nov. 2019 avr. 2020 Millions $

Taille des opérations

Dernière observation : 4 mai 2020 Moyenne mobile sur quatre semaines, données quotidiennes

La liquidité du marché des OHC a chuté pour diverses dimensions, comme l’incidence sur les prix et l’écart acheteur-vendeur, alors que la taille des

transactions est restée à l’intérieur des limites historiques

(11)

La majorité des défauts de règlement relatifs à des OHC a été observée sur le marché des pensions

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0

Milliards $

L’aggravation des tensions sur le marché des OHC a été accompagné d’une hausse des défauts de règlement sur le marché au comptant et le marché des pensions, une situation similaire à celle des obligations du gouvernement du Canada

Obligations du gouvernement Obligations hypothécaires Obligations provinciales Obligations de sociétés

(12)

Le volume de transactions sur obligations provinciales a augmenté pour toutes les échéances

0 1 2 3 4 5

oct. 2017 janv. 2018 avr. 2018 juil. 2018 oct. 2018 janv. 2019 avr. 2019 juil. 2019 oct. 2019 janv. 2020 avr. 2020 Volume de transactions en milliards $

Comme on l’a aussi constaté sur le marché des obligations du gouvernement du Canada et des OHC, le volume de transactions sur obligations provinciales a augmenté pour toute la gamme d’échéances, surtout les plus courtes

Sources : SEROM et calculs de la Banque du Canada Dernière observation : 4 mai 2020

(13)

La concentration des transactions n’a pas changé sur le marché des obligations provinciales

100 150 200 250

Nombre de numéros CUSIP différents – transactions sur obligations provinciales

50 60 70 80

Dix principaux numéros CUSIP

Dernière observation : 4 mai 2020 Moyenne mobile sur dix jours,

% des dix principaux numéros CUSIP dans le volume total des transactions quotidiennes

Encore une fois, comme on l’a vu pour les autres marchés, la variation du volume de transactions et les tensions n’ont pas eu d’effet sur la concentration des transactions sur obligations provinciales

Obligations du gouvernement Obligations hypothécaires Obligations provinciales Obligations de sociétés

(14)

Comme sur d’autres marchés, la liquidité a chuté pour diverses dimensions liées aux prix

0 25 50 75 100 Cents

Incidence sur les prix Écart acheteur-vendeur

Dernière observation : 4 mai 2020 Sources : SEROM et calculs de la Banque du Canada

2 3 4 5 6 Milliards $7

Taille des opérations

Sources : SEROM et calculs de la Banque du Canada Dernière observation : 4 mai 2020 Moyenne mobile sur dix jours, données quotidiennes

La liquidité du marché des obligations provinciales a chuté pour diverses dimensions, comme l’incidence sur les prix et l’écart acheteur-vendeur, alors que,

ici encore, la taille des transactions n’a pas changé de façon marquée

(15)

Les défauts de règlement des obligations provinciales ont atteint un sommet en mars

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

. 2017 janv. 2018 avr. 2018 juil. 2018 oct. 2018 janv. 2019 avr. 2019 juil. 2019 oct. 2019 janv. 2020 avr. 2020

Milliards $

Les défauts de règlement des obligations provinciales ont suivi la même tendance que ceux des obligations du gouvernement du Canada, c’est-à-dire que les pics de défauts sur le marché au comptant et le marché des pensions sont supérieurs aux niveaux observés dans un passé récent

Obligations du gouvernement Obligations hypothécaires Obligations provinciales Obligations de sociétés

(16)

Le volume de transactions sur obligations de sociétés a légèrement augmenté durant la pandémie de COVID-19

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5

Encore une fois, la hausse du volume de transactions est plus marquée pour les plus courtes échéances

Sources : SEROM et calculs de la Banque du Canada Dernière observation : 4 mai 2020

(17)

L’augmentation du volume global de transactions tient aux billets de dépôt

0 300 600 900 1,200 1,500 1,800

Six grandes banques Autres

Le bond du volume global de transactions s’explique surtout par une augmentation des transactions liées aux titres d’emprunt émis par les six grandes banques

Sources : SEROM 2.0, Reuters et calculs de la Banque du Canada Dernière observation : 4 mai 2020

Moyenne mobile sur dix jours, données quotidiennes Volume de transactions en millions $

Obligations du gouvernement Obligations hypothécaires Obligations provinciales Obligations de sociétés

(18)

La concentration des transactions portant sur les titres d’emprunt de banques s’est nettement accrue

0 5 10 15 20 25 30 35 40

Six grandes banques Institutions non financières Institutions financières autres que les six grandes banques

L’augmentation du volume de transactions sur obligations de sociétés a été accompagnée d’une concentration plus élevée des transactions portant sur des titres d’emprunt de banques

Sources : SEROM 2.0, Reuters et calculs de la Banque du Canada

% des dix principaux numéros CUSIP dans le volume total des obligations de sociétés négociées quotidiennement

(19)

La liquidité globale des obligations de sociétés s’est nettement détériorée

8 11 14 17 20

1 2 2 3 3

Millions $

Taille des opérations (> 100 000 $, échelle de gauche) Taille des opérations (> 4 M$, échelle de droite)

Dernière observation : 4 mai 2020 Moyenne mobile sur quatre semaines, données quotidiennes

2 52 102 152 202

Cents

Écart acheteur-vendeur Incidence sur les prix Sources : Caisse canadienne de dépôt de valeurs limitée et calculs de la Banque du Canada

Moyenne mobile sur quatre semaines, données hebdomadaires

La liquidité globale des obligations de sociétés a diminué pour diverses dimensions liées aux prix, alors que la taille des transactions considérées comme petites et grandes n’a pas changé

Obligations du gouvernement Obligations hypothécaires Obligations provinciales Obligations de sociétés

(20)

La baisse de liquidité des obligations de sociétés a été plus importante pour les titres de dette moins bien notés

0 50 100 150 200

oct. 2017 avr. 2018 oct. 2018 avr. 2019 oct. 2019 avr. 2020

AAA-AA A BBB et moins

Sources : Caisse canadienne de dépôt de valeurs limitée et calculs de la Banque du Canada

Moyenne mobile sur quatre semaines, données hebdomadaires Incidence sur les prix (cents)

0 25 50 75 100

oct. 2017 avr. 2018 oct. 2018 avr. 2019 oct. 2019 avr. 2020

AAA-AA A BBB et moins

Écart acheteur-vendeur (cents)

Dernière observation : 4 mai 2020 Moyenne mobile sur quatre semaines, données hebdomadaires

La baisse de liquidité des obligations de sociétés a surtout touché les titres d’emprunt notés « BBB et moins » et « A »

(21)

Les défauts de règlement des obligations de sociétés ont plus augmenté sur le marché au comptant que sur le marché des pensions

0 0.05 0.1 0.15 0.2

0 0.2 0.4 0.6 0.8 1

Milliards $

Défauts – marché au comptant (échelle de gauche) Défauts – marché des pensions (échelle de droite)

Les défauts de règlement n’ont pas dépassé les niveaux récents sur le marché au comptant et ont été supérieurs aux sommets récents sur le marché des pensions

Obligations du gouvernement Obligations hypothécaires Obligations provinciales Obligations de sociétés

(22)

Diapositives supplémentaires

(23)

Variables d’approximation de l’incidence sur les prix et de l’écart acheteur- vendeur – obligations du gouvernement du Canada à 10 ans

0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 14.0

Sources : SEROM 2.0 et calculs de la Banque du Canada Moyenne mobile sur dix jours,

données quotidiennes Variable d’approximation de

l’incidence sur les prix (cents)

6 8 10 12 14 16 18 20 Variable d’approximation de l’écart acheteur-vendeur (cents)

Dernière observation : 4 mai 2020 Moyenne mobile sur dix jours,

(24)

Taille des transactions – obligations du gouvernement du Canada à 10 ans

5 10 15 20 25 30

Volume de transactions en milliards $ CA

(25)

Variables d’approximation de l’incidence sur les prix et de l’écart acheteur- vendeur – obligations du gouvernement du Canada à 2 ans

0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0

Moyenne mobile sur dix jours, données quotidiennes Variable d’approximation de l’incidence sur les prix (cents)

0 1 2 3 4 5 6 7 8

Dernière observation : 4 mai 2020 Moyenne mobile sur dix jours, données quotidiennes Variable d’approximation de

l’écart acheteur-vendeur (cents)

(26)

Taille des transactions – obligations du gouvernement du Canada à 2 ans

0 10 20 30 40 50 60 70

Volume de transactions en milliards $ CA