دراسة مقارنة بين صناديق الإستثمار التقليدية و الإسلامية
159
0
0
Texte intégral
(2) فهشط انًزكشة انًمذيت انؼايت.................................................................ص10 انفظم األول :طُاديك االعخثًاس انخمهيذيت..............................ص10 حًهيذ انفظم األول............................................................................ص10. انًبحث األول :ياهيت ششكاث االعخثًاس ................................ص10 اٌّطٍت األٚي :رؼر٠ف شروبد االضزضّبر.....................................ص98 اٌّطٍت اٌضبٔ : ٟرظٕف شروبد االضزضّبر....................................ص21 اٌّطٍت اٌضبٌش :طج١ؼخ ػًّ شروبد االضزضّبر .............................ص19 اٌّطٍت اٌراثغ :اٌشىً اٌزٕظٌ ّٟ١شروبد االضزضّبر.........................ص12. انًبحث انثاَي :طُاديك االعخثًاس انًفهىو – األَىاع – األطشاف انًخذخهت – انغياعاث االعخثًاسيت......................................ص22 اٌّطٍت األٚي :رؼر٠ف طٕبد٠ك االضزضّبر .................................ص15 اٌّطٍت اٌضبٔٚ : ٟص١مخ االضزضّبر ٚأؽىبِٙب .................................ص29 اٌّطٍت اٌضبٌش :اٌّزذخٍ ْٛف ٟطٕبد٠ك االضزضّبر .........................ص22 اٌّطٍت اٌراثغ :رظٕ١ف طٕبد٠ك االضزضّبر ................................ص23 اٌّطٍت اٌخبِص ِ :سا٠ب ِٚخبطر االضزضّبر ف ٟطٕبد٠ك االضزضّبر .......ص35 اٌّطٍت اٌطبدش :اٌط١بضبد االضزضّبر٠خ ٚاٌؼبًِ اٌّؤصرح ػٍ ٝوفبءح طٕبد٠ك االضزضّبر.............................................................ص42. انًبحث انثانث :حمييى طُاديك االعخثًاس ودوس يؤعغاث انىعاطت انًانيت في حفؼيم أدائها .............................................ص62 اٌّطٍت األٚي :األضبٌ١ت اٌّطزؼٍّخ ف ٟل١بش األداء .......................ص45 اٌّطٍت اٌضبٔ : ٟدٚر اٌجٕٛن ثبٌٕطجخ ٌظٕبد٠ك االضزضّبر ...................ص51.
(3) اٌّطٍت اٌضبٌش ِ :ؤشراد اٌجٛرطخ ٚأّ٘١زٙب ثبٌٕطجخ ٌظٕبد٠ك االضزضّبر......ص53. انًبحث انشابغ :دساعت َظشيت وححهيهيت نظُاديك االعخثًاس انفشَغيت ......................................................................................ص22 اٌّطٍت األٚي ِ :راؽً رطٛر طٕبد٠ك االضزضّبر اٌفرٔط١خ ....................ص55 اٌّطٍت اٌضبِٔ : ٟىٔٛبد طٕبد٠ك االضزضّبر اٌفرٔط١خ ١٘ٚبوٍٙب اٌزٕظ١ّ١خ .....ص58 اٌّطٍت اٌضبٌش :إدارح طٕبد٠ك االضزضّبر اٌفرٔط١خ .............................ص63 خالطت انفظم األول.............................................................................ص02. انفظم انثاَي :طُاديك االعخثًاس اإلعالييت ........................ص00 يمذيت انفظم األول .............................................................................ص00. انًبحث األول :انًانيت اإلعالييت يُخجاحها – والؼها وإشكانيت حطىيشها ..ص00 اٌّطٍت األٚي :إٌّزغبد اٌّبٌ١خ اإلضالِ١خ .....................................ص68 اٌّطٍت اٌضبٔٚ : ٟالغ إٌّزغبد اٌّبٌ١خ اإلضالِ١خ ِٕٚب٘ظ رط٠ٛر٘ب ...........ص77 اٌّطٍت اٌضبٌش ِ :سا٠ب اضزؾذاس ِٕزغبد ِبٌ١خ إضالِ١خ........................ص78 انًبحث انثاَي :ياهيت طُاديك االعخثًاس اإلعالييت .................ص02 اٌّطٍت األٚي :رؼر٠ف طٕبد٠ك االضزضّبر اإلضالِ١خ ........................ص81 اٌّطٍت اٌضبٔ : ٟاٌخظبئض اٌّّ١سح ٌظٕبد٠ك االضزضّبر اإلضالِ١خ ..........ص85 اٌّطٍت اٌضبٌش :اٌؼاللبد اٌزؼبلذ٠خ ث ٓ١أطراف اٌظٕذٚق ٚطج١ؼزٙب ........ص86. انًبحث انثانث :أَىاع طُاديك االعخثًاس اإلعالييت – يخاطشها وطشق انشلابت ػهيها. .........................................ص011 اٌّطٍت األٚي :أٔٛاع طٕبد٠ك االضزضّبر اإلضالِ١خ ............................ص299 اٌّطٍت اٌضبِٔ : ٟخبطر طٕبد٠ك االضزضّبر اإلضالِ١خ .........................ص292.
(4) اٌّطٍت اٌضبٌش :اٌرلبثخ ػٍ ٝطٕبد٠ك االضزضّبر اإلضالِ١خ ....................ص295 اٌّطٍت اٌراثغ :طٕبد٠ك االضزضّبر اإلضالِ١خ ؽٛي اٌؼبٌُ ....................ص298 خالطت انفظم انثاَي ............................................................ص002 انفظم انثانث :انذساعت انًماسَت ..........................................ص002 حًهيذ انفظم انثانث .............................................................:ص001 انًبحث األول :انًماسَت في اإلطاس انُظشي ..............................ص006 اٌّطٍت األٚي :االخزالف إٌظر ٞث ٓ١طٕذٚق االضزضّبر اٌزمٍ١ذٞ ٚاإلضالِ.........................................................................ٟص224 اٌّطٍت اٌضبٔ : ٟاٌّمبرٔخ ِٓ ؽ١ش شروبد اإلدارح ٚاألدٚاد اٌّطزؼٍّخ .....ص226 انًبحث انثاَي :انًماسَت في اإلطاس انؼًهي انخطبيمي ..................ص020 اٌّطٍت األٚي ِٓ :ؽ١ش اٌؾغُ ٚاٌزٛزع اٌغغراف.......................... ٟص212 اٌّطٍت اٌضبٔ : ٟإٌٛع ٚاٌؼذد ٚاٌزطٛر اٌ١ٙىٍ...............................ٟص215 اٌّطٍت اٌضبٌش ِ :مبرْ أداء ِؤشراد دا ٚعٔٛس اإلضالِ١خ ثّؤشراد دا ٚعٔٛس اٌزمٍ١ذ٠خ ....................................................ص221 اٌّطٍت اٌراثغ ِ :مبرٔخ أداء طٕبد٠ك االضزضّبر اٌزمٍ١ذ٠خ ثأداء طٕبد٠ك االضزضّبر اإلضالِ١خ ..................................................ص226 خالطت انفظم انثانث ...........................................................ص012. انخاحًت انؼايت..........................................................ص011 لائًت انًشاجغ لائًت االشكال لائًت انجذاول انًالحك.
(5) اٌّمذِخ اٌؼبِخ.
(6) اٌّمذِخ اٌؼبِخ: ٿٸي حهظڀٴض ًط٬يىص ٫ڄڀْخص حٓٙظؼڄخٍ ڃنٌ حٿٸيځ ا ٙحنو ّ ٙڄټن ٿنخ أڅ نـي ا ٙنٌْ٫ن ڃن أٓخٿْذ حٓٙظؼڄخٍ ىڄخ :حٓٙظؼڄخٍ حٿلٸْٸِ أً حٿْ٬نِ ًحٓٙظؼڄخٍ حٿڄخٿِ ًٿٸي كِ٨ حٓٙظؼڄخٍ حٿڄخٿِ رخٙىظڄخځ حٕٻزَ ًىٌح ڃخ ؿ٬پ ىٌح حٿنٌ ٩ڃن حٓٙظؼڄخٍ ّظًّ ٌٍ٤نڄٌ رخ٫ظزخٍه ڃڄٌ ٙٿٓٚظؼڄخٍ حٿلٸْٸِ ىٌح ڃن ؿيش ًڃن ؿيش أهٍَ ٳخڅ ط ٌٍ٤حٿٜنخ٫ش حٿڄخٿْش حٿليّؼش ًحٿظِ طزلغ ىحثڄخ ٳِ ٻْٴْش طٸڀْ ٚڃوخ َ٣ىٌح حٿنٌ ٩ڃن حٓٙظؼڄخٍ ؿ٬پ ٿيٌح حٿنٌْٰٛ ٩خ ڃوظڀٴش ًڃظ٬يىس طوظڀٲ ڃن كْغ حٿڄزيأ ًحٿييٱ ًحٿَّ٤ٸش . ًرڄخ أڅ ٫ڄڀْش حٓٙظؼڄخٍ ٳِ حٌٕٛٽ حٿڄخٿْش ىِ ڃن رْن حٿ٬ڄڀْخص حٿيٷْٸش ًحٿوَْ٤س أٛزق ڃن حٿً ًٍَُ٠ؿٌى ڃئٓٔخص ڃخٿْش طيظڂ ربىحٍس ىٌه حٌٕٛٽ ٌٓحء ٿنٴٔيخ أً ٿڀَْٰ . ً٫ڀْو ٳڀٸي أٛزلض ٫ڄڀْخص حٓٙظؼڄخٍ حٿڄخٿِ طلظخؽ اٿَ ڃئٓٔخص ڃظوٜٜش ٿيخ ڃن حٿوزَس حٿڄخٿْش ًحٿظٸنْش ًحٿڄَ٬ٳش حٿڄٔزٸش رؤكٌحٽ حٿٌٔٵ ڃخ ّڄټنيخ ڃن طٸڀْ ٚحٿڄوخَ٣ حٿظِ ّڄټن أڅ ّظ َٝ٬ٿڄخ حٿڄٔظؼڄَ حٿ٬خىُ حٿٌُ أًٻپ ٿيخ ٫ڄڀْش حٓظؼڄخٍ أڃٌحٿو. ًڃن ىنخ ٷخڃض َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ حٿڄخٿِ ًحٿزنٌٹ ًڃئٓٔخص حٿظخڃْن ًٯَْىخ ربن٘خء ڃئٓٔخص حٓظؼڄخٍّش ؿيّيس ٿيخ ڃن حٿڄٌحٛٴخص ڃخ ّڄټنخ ڃن أڅ طټٌڅ حٿْٰٜش حٿڄؼڀَ ٿيٌح حٿنٌ ٩ڃن حٓٙظؼڄخٍ أً ٙىِ ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ رخ٫ظزخٍىخ أًْ٫ش حٓظؼڄخٍّش طٸٌځ رظـڄْ ٪حٿڄٌحٍى حٿڄخٿْش ڃن حٿـڄيٌٍ ًطٸٌځ رب٫خىس طٌؿْييخ اٿَ ٷ٤خ ٩حٓٙظؼڄخٍ حٿَْٰ حٿڄزخَٗ أُ طټٌّن ڃلٴ٨ش ڃن حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش حٿڄوظڀٴش ًحٿڄظنٌ٫ش ًطڄټْن ٫خڃش حٿـڄيٌٍ ڃن حٓٙظٴخىس ڃن هيڃخطيخ كظَ ڃڄن ٙطظٌحٳَ ٿيّيڂ حٿڄٌحٍى حٿڄخٿْش حٿټخٳْش ٿظټٌّن ڃؼپ ىٌه حٿڄلخٳ ٦ٻڄخ طظْق ٕٛلخد حٕڃٌحٽ حٿٌّن ٿْْ ٿيّيڂ حٿوزَس حٿُٚڃش أً حٿٌٷض حٿټخٳِ ٗىحٍس ىٌح حٿنٌ ٩ڃن حٓٙظؼڄخٍ ًطٔ َ٬حٗىحٍس حٿٸخثڄش ٫ڀَ ن٘خ١ ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ اٿَ طلٸْٶ أىيحٱ حٿڄيهَّن ٫ڀَ حهظٚٱ ڃٌْٿيڂ ًًٿٺ رخٿڄلخٳ٨ش ٫ڀَ ٍأّ حٿڄخٽ ًطنڄْظو ًطٸڀْپ ڃوخ َ٣حٓٙظؼڄخٍ ًحٿٌٳخء رڄظ٤ڀزخص حٿٌْٔٿش حٿنٸيّش.
(7) ًطلٸْٶ ىهپ ىًٍُ ًڃلخًٿش طْ٨٬ڄو اٿَ أٷ َٜكي ڃڄټن ًىٌح ڃخ ٗـ ٪حٿـڄيٌٍ ٫ڀَ حٓظؼڄخٍ أڃٌحٿيڂ ٳْيخ ًىٌح ڃخ أىُ اٿَ حُىّخى ٫يىىخ ًحنظ٘خٍ ٧يٌٍىخ ًاٷزخٽ أٛلخد حٕڃٌحٽ ًحٿڄيهَحص ٫ڀَ حٓظؼڄخٍ أڃٌحٿيڂ ٳِ ىٌه حٿٜنخىّٶ. ًنَ٨ح ٿڀيًٍ حٿٌُ طڀ٬زو ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ٳِ طـڄْ ٪حٿڄيهَحص ًا٫خىس طٌؿْييخ نلٌ ڃـخٙص حٓٙظؼڄخٍ حٿڄوظڀٴش أٛزق ٿيخ أىڄْش ٻزٍَ ٳِ حٙٷظٜخىّخص حٿليّؼش رخ٫ظزخٍىخ أىًحص ڃخٿْش ًأًْ٫ش حٓظؼڄخٍّش ؿيّيس ٿيخ طؤػَْىخ ٳِ ؿڀذ حٿڄيهَحص ًط٘ـْ٪ حٓٙظؼڄخٍ ىٌح ڃخ ؿ٬ڀيخ طل َ٨رخىظڄخځ حٿڄٜخٍٱ ًحٿڄئٓٔخص حٿڄخٿْش حٗٓٚڃْش أّ٠خ ٳـ٬ڀض ىٌه حٿڄئٓٔخص طٔظ٬ڄپ ىٌه حٿٜنخىّٶ ٳِ ڃـخٙطيخ حٓٙظؼڄخٍّش ًطٌَّ٤ أ٫ڄخٿيخ ًن٘خ٣يخ رڄخ ّظٌحٳٶ ڃ ٪أكټخځ حٿَّ٘٬ش حٗٓٚڃْش كْغ ّ ٙٸظ َٜن٘خ١ ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ حٿظِ طن٘جيخ حٿڄٜخٍٱ ًحٿڄئٓٔخص حٿڄخٿْش حٗٓٚڃْش ٫ڀَ ىًٍ حٿٌْٓ ٢رْن حٿڄيهَّن ًحٿَ٘ٻخص حٓٙظؼڄخٍّش حٕهٍَ ًانڄخ ّظڄؼپ حٿيْټپ حٿظڄٌّڀِ ٿيٌه حٿٜنخىّٶ ٫ڀَ طټٌّن ڃلخٳ ٦ٿًٍٖحٵ حٿڄخٿْش حٿظِ طظٌحٳٶ ڃ ٪حٿٌ٠حر ٢حٿَْ٘٫ش ًاىحٍطيخ ًحٿيهٌٽ ڃزخَٗس ٳِ حٓٙظؼڄخٍ ٳِ ڃـخٙص ڃوظڀٴش ڃن حٿن٘خ ١حٙٷظٜخىُ ٌٓحء ٳِ حٿڄـخٙص حٿٜنخْ٫ش أً حٿظـخٍّش أً حٿويڃخطْش ٫زَ ڃوظڀٲ حٿْٜٮ ٻخٿظؤؿَْ ًحٿڄ٘خٍٻش ًحٿڄ٠خٍرش ًحٿڄَحرلش ً حٓٙظٜنخً ٩ڃن ىٌح ٻڀو نـي أنٴٔنخ رٜيى ىٍحٓش ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ڃن ڃنٌٍّ٨ن : ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ حٿظِ طن٘جيخ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحٿڄٜخٍٱ حٿظـخٍّش ًّٸظَٜن٘خ ١ىٌه حٿٜنخىّٶ ٳِ حٿٰخٿذ ٫ڀَ حٓٙظؼڄخٍ حٿَْٰ ڃزخَٗ ًحٿڄظڄؼپ ٳِ طټٌّن ڃلخٳ٦ ٿًٍٖحٵ حٿڄخٿْش حٿڄوظڀٴش ٻخٕٓيڂ ًحٿٔنيحص ًٯَْىخ. ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ حٿظِ طن٘جيخ حٿڄٜخٍٱ ً حٿڄئٓٔخص حٿڄخٿْش حٗٓٚڃْش ً ّظڄؼپن٘خ ١ىٌه حٿٜنخىّٶ ٳِ حٓٙظؼڄخٍ ٳِ حٕىًحص حٿڄخٿْش حٿَْ٘٫ش .. اإلشىبٌ١خ اٌؼبِخ: ڃخ ڃټخنش ًىًٍ ٻپ ڃن ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ حٿظٸڀْيّش ًحٗٓٚڃْش ٳِ حٙٷظٜخى حٿَحىن رخ٫ظزخٍىخ ْٰٛش ڃن ْٛٮ حٓٙظؼڄخٍ حٿليّؼش ًأىحس ڃٌؿيش ٗ٫خىس ط٬زجش حٙىهخٍ ڃن َ٣ٱ ؿڄْ ٪ٳجخص حٿڄـظڄ ٪ٻزخٍ ًٰٛخٍ حٿڄٔظؼڄَّن ًٻْٲ ّظڂ طٸْْڂ أىحثيخ ؟.
(8) ً ٿ٘ؿخرش ٫ڀَ حٗٗټخٿْش حٿَثْْٔش ٷڄنخ رظـِثظيخ اٿَ حٗٗټخٿْخص حٿٴَْ٫ش حٿظخٿْش : -1ىپ ٿٜنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ نٴْ حٕىڄْش ًحٿيًٍ حٿٌُ طڀ٬زو رخٷِ ْٛٮ حٓٙظؼڄخٍ حٕهٍَ ٳِ حٙٷظٜخى حٿ٬خٿڄِ ؟ -2ىپ ىنخٹ طزخّن رْن ڃټخنش ًىًٍ ٻپ ڃن ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ حٿظٸڀْيّش ًحٗٓٚڃْش ٳِ حٙٷظٜخى حٿلخٿِ ؟ -3ٻْٲ طٔخىڂ ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ٳِ ط٬زجش حٙىهخٍ ً ا٫خىس طٌؿْو حٿڄيهَحص ؟ -4ڃخ ىِ حٕٓخٿْذ حٿڄظز٬ش ٳِ طٸْْڂ أىحء ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ؟. فشػ١بد اٌجؾش: -1اڅ ٿٜن خىّٶ حٓٙظؼڄخٍ أىڄْش ًىًٍ رخٍُ طڀ٬زو ٳِ حٙٷظٜخى حٿَحىن ٻَْٰىخ ڃن ْٛٮ حٓٙظؼڄخٍ حٕهٍَ ٍٯڂ كيحػظيخ ًىٌح نَ٨ح ٙكظٌحثيخ ؿڄْ ٪ٳجخص حٿڄـظڄ ٪ٻزخٍ ًٰٛخٍ حٿڄٔظؼڄَّن ًطٸڀْٜيخ ڃوخ َ٣حٓٙظؼڄخٍ . ٌّ -2ؿي طزخّن رْن ڃټخنش ًىًٍ ٻپ ڃن ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ حٿظٸڀْيّش ًحٗٓٚڃْش نَ٨ح ٿليحػش ىٌه حٕهَْس ڃٸخٍنش رٔخرٸظيخ رخٟٗخٳش اٿَ حٙهظٚٱ ٳِ حٿڄزخىة ًحْٕٓ حٿظِ طٸٌځ ٫ڀْيخ ٻپ ْٰٛش ڃنيڄخ . -3طٸٌځ ٳټَس ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ٫ڀَ طـڄْ ٪حٿڄيهَحص ڃن ؿڄْ ٪أٛنخٱ حٿڄـظڄ٪ ٻزخٍ ًٰٛخٍ حٿڄٔظؼڄَّن ٫ڀَ كي ٌٓحء ًرخٿظخٿِ ّټٌڅ ٿيخ حٿٸيٍس ٫ڀَ ط٬زجش حىهخٍ أٻزَ ڃن ٯَْىخ . ّ -4ظڂ طٸْْڂ أىحء ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ڃن هٚٽ ڃٸخّْْ حٕىحء حٿڄظز٬ش ًىِ ڃٸْخّ " ٗخٍد ًطَّنٌٍ " .. أ٘ذاف اٌذساعخ: طييٱ ىٌه حٿيٍحٓش اٿَ :.
(9) ٗ َٝ٫ -1خڃپ ًڃٴٜپ ٿٜنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ حٿظٸڀْيّش ًحٗٓٚڃْش رخ٫ظزخٍىخ ْٰٛش ڃن ْٛٮ حٓٙظؼڄخٍ حٿليّؼش هخٛش حٗٓٚڃْش ڃنيخ . -2طزْخڅ حػَ ًىًٍ ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ٌٓحء حٿظٸڀْيّش أً حٗٓٚڃْش ٳِ ط٬زجش حٙىهخٍ ًا٫خىس طٌؿْيو ٿڀزنخء حٙٷظٜخىُ -3حٿظ َٝ٬اٿَ َ٣ٵ ً ٻْٴْخص طٸْْڂ حٕىحء حٿظِ طٸٌځ ٫ڀْيخ ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ. -4اؿَحء ڃٸخٍنش رْن ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ حٿظٸڀْيّش ًحٗٓٚڃْش .. أّ٘١خ اٌجؾش : طټڄن أىڄْش حٿزلغ ٳْڄخ ّڀِ : -1حٿيٍحٓش حٿنَّ٨ش ًحٿظلڀْڀْش ٿٜنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ حٗٓٚڃْش ًحٿظٸڀْيّش . -2ارَحُ ىًٍ ًأىڄْش ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ٳِ حٙٷظٜخى. -3ڃَ٬ٳش حٿظزخّن رْن ٛنٴْن ڃن ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ حٗٓٚڃْش ًحٿظٸڀْيّش ڃ ٪أىڄْش ًىًٍ ٻپ ڃنيڄخ.. أعجبة اخز١بس اٌّٛػٛع : ىنخٹ حٿ٬يّي ڃن حٕٓزخد حٿظِ ؿ٬ڀظنخ نوظخٍ ىٌح حٿڄٌ ٩ٌٟنٌٻَ أىڄيخ : -1ا٧يخٍ ىًٍ ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ٻبكيٍ حٿٌٓخثپ حٿيخڃش ٳِ ط٬زجش حٙىهخٍ ًا٫خىس طٌؿْيو نلٌ َ٣ٵ حٓٙظؼڄخٍ . -2ڃَ٬ٳش ڃيٍ اڃټخنْش ح٫ظڄخى حٙٷظٜخىّخص حٿ٬خٿڄْش ًحٿڄلڀْش ڃنيخ هخٛش ٫ڀَ ىٌه حٿْٜٮ حٓٙظؼڄخٍّش ًحٓٙظٴخىس ڃن ڃِحّخىخ . -3حٿيًٍ حٿزخٍُ حٿٌُ أٛزلض طڀ٬زو ىٌه حٿٜنخىّٶ هخٛش حٗٓٚڃْش ڃنيخ كْغ أنيخ أٛزلض طڀٸَ ٷزٌٽ ًحىظڄخځ حٕٳَحى ًحٿڄئٓٔخص ٫ڀَ كي ٌٓحء ر٬يڃخ طو٤ض حُٕڃش حٿڄخٿْش حٿ٬خٿڄْش ..
(10) إٌّٙظ اٌّغزخذَ ف ٟاٌجؾش ٚأدٚارٗ : نَ٨ح ٿ٤زْ٬ش حٿڄًٌ ٩ٌٟهٌْٜٛظو طڂ ح٫ٙظڄخى ٫ڀَ حٿڄنيؾ حٿظلڀْڀِ حٿٌٛٴِ ًىٌح نَ٨ح ٿ٤زْ٬ش حٿزلغ كْغ حكظٌٍ ٫ڀَ حٿـخنذ حٿن َُ٨حٿٌُ ّظ٤ڀذ طٌْ٧ٲ حٿڄٴخىْڂ ً حٿظ٬خٍّٲ ٻڄخ ى٫ڂ رخٿزْخنخص ً حٕٗټخٽ حٿظِ طٔخىڂ ٳِ طٸَّذ ًطزْٔ ٢حٿڄٴخىْڂ ٻڄخ ٿڂ ّوڀٌ ڃن حٗكٜخثْخص حٿڄظخكش ٻڄخ ى٫ڂ رنٌ ٩ڃن حٿظلخٿْپ . أڃخ ٳْڄخ ّو ٚأىًحص حٿزلغ ًحٿظلڀْپ ًحٿظِ حطوٌنخىخ ٳِ ىٌح حٿ٘ؤڅ ٳيِ ڃـڄٌ٫ش ڃن حٿټظذ ٌٓحء رخٿڀٰش حٕؿنزْش أً حٿَ٬رْش رخٟٗخٳش اٿَ حٿنيًحص ًحٿڄڀظٸْخص ًحٿڄلخَٟحص حٿظِ أٷْڄض ٳِ ىٌح حٿ٘ؤڅ. رمغ ُ١اٌجؾش ٚرشر١ت فظ : ٌٗٛنَ٨ح ٙطٔخ ٩حٿڄًٌ ٩ٌٟط٘٬زو كخًٿنخ ٟز٤و ڃنيـْخ ًًٿٺ رظٸْٔڄو اٿَ ػٚػش ٳٌٜٽ ،ٳٜڀْن ٍثْْْٔن ًٳٜپ هظخڃِ . أڃخ حٿٴٜپ حًٕٽ ٳڀٸي ه ٜٚٿيٍحٓش حٿٜنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍّش حٿظٸڀْيّش ًحٿَ٘ٻخص حٿظِ طيَّىخ ًًٿٺ ڃن هٚٽ حٿظَّ٬ٲ ريخ ًرؤنٌح٫يخ ًنٌْ٫ش حٿٜنخىّٶ حٿظِ طيَّىخ رخٟٗخٳش اٿَ حٿظَّ٬ٲ رٜنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ،أىڄْظيخ ،أنٌح٫يخ ،ڃِحّخىخ ً ،ڃوخَ٣ىخ ًَ٣ٵ طٸْْڂ أىحثيخ ًهظڂ ىٌح حٿٴٜپ ريٍحٓش نَّ٨ش ًطلڀْڀْش ٿٜنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ حٿٴَنْٔش حٿظِ ط٬ي ڃؼخٽ كِ ٿڀيٍحٓش . أڃخ حٿٴٜپ حٿؼخنِ ٳڀٸي ه ٜٚٿڀٴجش حٿؼخنْش ڃن حٿٜنخىّٶ ًىِ حٿٜنخىّٶ حٗٓٚڃْش ًىِ حٕهٍَ طڂ طنخًٿيخ ٳِ حٿيٍحٓش كْغ طڂ حٿظ َٝ٬أً ٙاٿَ حٿٜنخ٫ش حٿڄخٿْش حٗٓٚڃْش رخ٫ظزخٍىخ حٍْٕٟش حٿوٜزش ٿنڄٌ ىٌه حٿٜنخىّٶ ػڂ طڂ حٿظ َٝ٬اٿَ ڃخىْظيخ ً أنٌح٫يخ ً ڃوخَ٣ىخ ً َ٣ٵ حٿَٷخرش ٫ڀْيخ رخٟٗخٳش اٿَ ڃټخنظيخ ٫خٿڄْخ . أڃخ حٿٴٜپ حٕهَْ ٳڀٸي هٗ ٜٚؿَحء نٌ ٩ڃن حٿڄٸخٍنش رْن ىخطْن حٿٴجظْن ڃن حٿٜنخىّٶ ..
(11) اٌفظً األٚي: طٕبد٠ك االعزضّبس اٌزمٍ١ذ٠خ.
(12) رّ١ٙذ اٌفظً األٚي: ٿٸي أٛزق ڃٌٛ ٩ٌٟنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ حٿٌْځ ّل َ٨رخىظڄخځ ٻزَْ ڃن َ٣ٱ حًٕٓخ١ حٙٷظٜخىّش ًحٿڄخٿْش كْغ أٛزلض ىٌه حٿٜنخىّٶ رخهظٚٱ أٗټخٿيخ ًأنٌح٫يخ طڀ٬ذ ىًٍح ڃيڄخ ًرخٍُح ٻٌْٓڀش ٿٓٚظؼڄخٍ ًطـڄْ ٪حٙىهخٍ ٳِ ؿپ أٌٓحٵ حٿڄخٽ حٿ٬خٿڄْش اڅ ٿڂ نٸپ ٻڀيخ اً ط٬ي أىحس ٳ٬خٿش ٳِ ّي حٿَ٘ٻخص ًحٿڄئٓٔخص حٿڄخٿْش حٿظِ طن٘جيخ ر٬يڃخ أٛزلض طلٸٶ ڃټخٓذ ڃخٿْش ڃن ًٍحءىخ. ًٿيٌح ٌٓٱ نظ َٝ٬ٳِ ىٌح حٿٴٜپ اٿَ ڃخ ّڀِ: ڃخىْش َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ. ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ :حٿڄٴيٌځ -حٕنٌح – ٩حَٕ٣حٱ حٿڄظيهڀش – حٿْٔخٓخص حٓٙظؼڄخٍّش. طٸْْڂ ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ًىًٍ ڃئٓٔخص حٿٌٓخ٣ش ٳِ طٴْ٬پ حٕىحء . -ىٍحٓش نَّ٨ش ًطلڀْڀْش ٿٜنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ حٿظٸڀْيّش حٿٴَنْٔش ..
(13) اٌّجؾش األٚي ِ :ب٘١خ ششوبد االعزضّبس طڀ٬ذ حٌٕٓحٵ حٿڄخٿْش حٿٌْځ ىًٍح ڃيڄخ ً رخٍُح ٳِ ٫ڄڀْش طٌؿْو حٿن٘خ ١حٙٷظٜخىُ ً حٿنيٌ ٝرو نلٌ ڃٔظٌٍ أٳ٠پ كْغ أڅ حٿڄيڄش حٕٓخْٓش ٌٕٓحٵ حٿڄخٽ ىِ طٌٳَْ حٿڄٌحٍى حٿڄخٿْش حٿُٚڃش ً طٌؿْييخ نلٌ حكظْخؿخص حٿن٘خ ١حٓٙظؼڄخٍُ. ً ٿ٬پ أىڂ ڃخ ّڄِْ أٌٓحٵ حٿڄخٽ حٿٌْځ ىٌ حٿيًٍ حٿٌُ طڀ٬زو َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ حٿظِ طظڄؼپ ڃيڄظيخ حٕٓخْٓش ٳِ طـڄْ ٪حٕڃٌحٽ ڃن ٻخٳش حٿٴجخص ٻزخٍ حٿڄيهَّن ً ٰٛخٍىڂ ً طټٌّن ڃخ َّ٬ٱ ثظٕبد٠ك االعزضّبس اٌغّبػ ٟف ٟاٌم ُ١إٌّمٌٛخ . ً ٌٓ ٱ ّظڂ حٿظنخًٽ ٳِ ىٌح حٿڄزلغ طَّ٬ٲ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ً أنٌح٫يخ ً حٿظَٝ٬ اٿَ ٗټڀيخ حٿظنْ٨ڄِ ً ٣زْ٬ش ٫ڄڀيخ .. اٌّـٍت األٚي :رؼش٠ف ششوبد االعزضّبس. َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ىِ َٗٻخص طظڀٸَ حٕڃٌحٽ ڃن ڃٔظؼڄَّن ڃن ڃوظڀٲ حٿٴجخص ٿظٸٌځ رخٓظؼڄخٍىخ ٳِ ط٘ټْٚص ڃن حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش حٿظِ طنخٓذ ٻپ ٳجش . ً ّظليى نْٜذ حٿڄٔظؼڄَ ر٬يى ڃن حٿل ٜٚٳِ حٿظ٘ټْڀش حٿظِ ّٔظؼڄَ ٳْيخ أڃٌحٿو ،أڃخ حًٍٕحٵ حٿڄټٌنش ٿڀظ٘ټْڀش ٳيِ ڃن حٿنًٌ ٩حص حٿظيحًٽ حٿ٬خځ ڃؼپ حٕٓيڂ ً حٿٔنيحص ًأًًنخص حٿوِحنش. ً ٿْْ ڃن كٶ حٿڄٔظؼڄَ أڅ ّي ِ٫ڃڀټْش أًٍحٵ ڃخٿْش ڃْ٬نش ىحهپ حٿظ٘ټْڀش ٳلٸو ّظڄؼپ ٳٸ ٢ٳِ كٜظو ٳِ حٿظ٘ټْڀش ٻټپ ّلٜپ ٳِ ڃٸخرڀيخ ٫ڀَ ٗيخىحص ىحٿش ٫ڀَ ًٿٺ. ً َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ريٌح حٿڄٴيٌځ طوظڀٲ ٫ن َٗٻخص حٿظڄٌّپ حٿظِ ىِ نٌ ٩ڃن حٿڄئٓٔخص حٿڄخٿْش طظټٌڅ ڃٌحٍىىخ ڃن كْٜڀش ڃخ طٜيٍه ڃن أٓيڂ ً ٓنيحص اٟخٳش اٿَ ()1. ڃخ طلٜپ ٫ڀْو ڃن ٷًَٝ. .. ً ٿڄخ ٻخڅ حٓٙظؼڄخٍ ٳِ حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش ّٴٌٵ ٳِ ٍرلو ٻؼَْح ڃن ڃـخٙص حٓٙظؼڄخٍ حٕهٍَ طټٌنض َٗٻخص حٓظؼڄخٍّش رَإًّ أڃٌحٽ ٟوڄش حٻزَ كـڄخ ً أٻؼَ طنٌ٫خ ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ( -)1ى.ڃنَْ ارَحىْڂ ىنيُ ٛ ،نخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ٳِ هيڃش ٻزخٍ ً ٰٛخٍ حٿڄيهَّن :طٌُّ٪ ڃن٘ؤس حٿڄ٬خٍٱ ٣،ز٬ش .12 ٙ ، 1999.
(14) ً ڃن ػڂ ٳٸي ٟڄض ڃلٴ٨ظيخ حٿ٬يّي ڃن حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش حٿظِ ط٠ڄن ٿڀڄيهَ طٌْ٧ٲ أڃٌحٿو ٳِ ڃـڄٌ٫ش ٻزَْس ڃن حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش حٿڄظنٌ٫ش ً ٿو أڅ ّوظخٍ ڃن رْنيخ ڃخ ّظٴٶ ً كخؿظو رٸيٍ حٿڄزخٿٮ حٿظِ َّٯذ ٳِ طٌْ٧ٴيخ . رخٟٗخٳش اٿَ أڅ ىٌه حٿَ٘ٻخص طٸٌځ رخَٗٗحٱ ً اىحٍس ىٌه حٿڄلٴ٨ش ٿٜخٿق حٿڄيهَّن ڃڄخ ٌّ٬ى ٫ڀْيڂ رؤٻزَ ٷيٍ ڃن حٿَرق ،كْغ طـَُ كَٻش حٿزْ ً ٪حٿَ٘حء ٿظڀٺ حًٍٕحٵ ٫ن َّ٣ٶ هزَحء ڃظوٌٜٜڅ ٳِ حٿَ٘ٻش ّيٍٻٌڅ أكٌحٽ حٿٌٔٵ ٳټڀڄخ ٻخنٌح أٻؼَ هزَس ٻڀڄخ ًٳًَح ٿڀَ٘ٻش ً حٿڄيهَّن أٍرخكخ حٻزَ. ً اًح ٻخڅ حٿڄٔظؼڄَ ٫خىس ڃخ ّوظخٍ َٗٻش حٓٙظؼڄخٍ ً نٌ ٩حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش حٿظِ طظٴٶ ڃ ٪ڃٌْٿو ً ٍٯزظو ڃؼَٗ : ٚٻخص حٓٙظؼڄخٍ حٿ٬ٸخٍُ ً أًٍحٷيخ طظڄِْ روخْٛش حٿظلٌّپ حٿَّٔ ٪ٿڀٌْٔٿش ً ٷي كٸٸض ىٌه حٿَ٘ٻخص نـخكخ ٻزَْح ا ٙأنيخ أْٛزض رخن٬ټخٓخص هَْ٤س نظْـش حٙنيٳخ ً ٩حٿظٌٓ ٪ٯَْ حٿڄلٌٔرْن ٳِ أ٫ڄخٿيخ(.)1 ٯَْ أڅ حٙهظْخٍحص حٿٔخرٶ ًٻَىخ ٓظظٌٷٲ ٫ڀَ ىٍحٓش أ٫ڄخٽ حٿَ٘ٻخص حٿظِ طظټٌڅ أٓيڄيخ ڃن ڃلٴ٨ش حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش ٿَ٘ٻخص حٓٙظؼڄخٍ ً حطـخىخص حٿٜنخ٫ش ً كخٿش حٿٌٔٵ. ً ىٌح ڃخ ّٔ ٙظ ٪ْ٤حٿ٘و ٚحٿ٬خىُ حٗكخ٣ش رو كْغ ٙطظٌٳَ ٿيّو حٿوزَس ً حٿڄيخٍس حٿټخٳْش ً حٿٌٷض حٿُٚځ ً حٿڄ٬ڀٌڃخص حٿٜلْلش ٗؿَحء ٫ڄڀْخص حهظْخٍ نخؿلش ٕٳ٠پ حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش حٿٸخرڀش ٿڀزْ ً ٪حٿَ٘حء ٳِ ٌٓٵ حٕڃٌحٽ حٿڄخٿْش. ًٍٯڂ حٙهظٚٱ ٳِ ريحّش ن٘ؤس ىٌه حٿَ٘ٻخص اً نـي أڅ أًٽ َٗٻش ڃن ىٌه حٿَ٘ٻخص طَؿ ٪ٳټَطيخ اٿَ رڀـْټخ ػڂ حڃظيص اٿَ رَّ٤خنْخ ً طٌٍ٤ص رَٔ٫ش. ا ٙأڅ كـڂ حٿڄ٬خڃٚص ٿٌح طڀٺ حٿَ٘ٻخص ٳِ حٿٌّٙخص حٿڄظليس حٕڃَّټْش ّٴٌٵ نَْ٨ه ٳِ حنـڀظَح أً أُ ىًٿش أهٍَ ٳِ حٿ٬خٿڂ. ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ )1( Summer . N . Levine . Financial analysis Dow jones.Irwin Illinois1975. P 691..
(15) ً ٷي ٓزٶ ً أڅ طَٟ٬ض ىٌه حٿَ٘ٻخص ڃؼڀيخ ٳِ ًٿٺ ڃؼپ رٸْش حٿڄئٓٔخص ً حٿظنْ٨ڄخص حٿڄخٿْش ُٕڃش ً 1929حنيخٍص َٗٻخص ٻؼَْس ڃنيخ ا ٙأنيخ حٓظ٬خىص ػٸش حٿـڄيٌٍ ٳْيخ ً طٌٓ٬ض ٳِ ن٘خ٣يخ ر٬ي ًٿٺ. ً َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ٫ڀَ نٌْ٫ن : أًٿيخ َٗ :ٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص ٍأّ حٿڄخٽ حٿؼخرض ( حٿڄٰڀٸش). ً ػخنْيخ َٗ :ٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص ٍأّ حٿڄخٽ حٿڄظَْٰ ( حٿڄٴظٌكش). ً ٻٚىڄخ ً اڅ ٻخڅ ّييٱ اٿَ طټٌّن ً اىحٍس ڃلٴ٨ش حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش ٫ن َّ٣ٶ طٌْ٧ٲ أڃٌحٽ حٿَ٘ٻش ً حٿڄيهَّن رخٿظ٬خڃپ ٳِ حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش رْ٬خ ً َٗحء كٔذ كخٿش حٿٌٔٵ ٿظلٸْٶ أٻزَ ٷيٍ ڃن حٍٕرخف ڃ ٪ه ٩ٌ٠حٿڄٔظؼڄَّن ٿڄزيأ طٌُّ ٪حٿڄوخَ٣ ا ٙأڅ ىنخٹ حهظٚٳخ رْنيڄخ ڃن كْغ ٷخرڀْش ٍأّ حٿڄخٽ ٿڀظَْْٰ ً ڃيٍ حٿظِحځ حٿَ٘ٻش رخٓظَىحى أٓيڂ حٿَ٘ٻخء(.)1. ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ (1) - Horbert . Fdouyall. Jack E .Gaumnitz .Capital Markets an Institutions. third Edition- New jersey- 1975 . P 117.
(16) اٌّـٍت اٌضبٔ :ٟرظٕ١ف ششوبد االعزضّبس. طڄِْ ٿـنش حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش ً حٿزٌٍٛش ٳِ حٿٌّٙخص حٿڄظليس حٕڃَّټْش رْن حٿَ٘ٻخص حٿٸخر٠ش ٿٓٚظؼڄخٍ ً رْن َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ: ً ّٸٜي دإٌٛع األٚي :حٿَ٘ٻخص حٿظِ طييٱ اٿَ حٿَْٔ٤س ٫ڀَ حٿڄن٘آص حٿظِ طٔظؼڄَ ٳِ أڃٌحٿيخ ڃن هٚٽ حڃظٚٹ كٜش ٻزَْس نٔزْخ ڃن حٕٓيڂ حٿ٬خىّش ٿڀڄن٘ؤس حٿڄ٬نْش . أڃخ إٌٛع اٌضبٔ :ٟٳْٸٜي رو حٿَ٘ٻخص حٿظِ طٔظؼڄَ أڃٌحٿيخ ٳِ حٿظ٘ټْٚص ( ڃلخٳ ٦أً ٛنخىّٶ) ڃن حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش رييٱ طلٸْٶ ٫خثي ىًڅ ط َّٞ٬حٿڄٔظؼڄَ ٿڄوخ٫ َ٣يّيس ً ىٌح حٿنٌ ٩ىٌ ڃـخٽ حٙىظڄخځ ٳِ ىٌح حٿزلغ. ً ّٜنٲ ٷخنٌڅ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ حٕڃَّټِ طڀٺ حٿَ٘ٻخص ٳِ صالس ِغّٛػبد ىِ: * ششوبد اٌشٙبدح االعّ١خ . * ٚٚدائغ ٚؽذح االعزضّبس . * ششوبد االعزضّبس اٌّذاس . ًرخٿنٔزش ٿَ٘ٻخص ٗيخىحص حٿٸْڄش حٓٙڄْش ٳٴْيخ ّ٘ظَُ حٿڄٔظؼڄَ ٗيخىس ّليى ٳْيخ ڃزڀٮ ّٔظلٶ ٿو ٳِ طخٍّن ڃْ٬ن ً حٿٚ٬ٷش رْن حٿڄٔظؼڄَ ً حٿَ٘ٻش ٙطوَؽ ٫ن ٻٌنيخ ٚ٫ٷش ىحثن رڄيّن ً ىٌح حٿنٌ ٩نخىٍ.. أٚالٚ :دائغ ٚؽذح االعزضّبس . ًىحثً ٪كيس حٓٙظؼڄخٍ ىِ نٌ ٩ڃن َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ حٿظِ طڄظڀٺ ط٘ټْڀش ڃن حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش َ٤ّ ٙأ ٫ڀْيخ أُ طَْٰ ا ٙنخىٍح ً ًٿٺ كظَ طخٍّن حنٸ٠خء حٿَ٘ٻش ٫ڀَ ٫ټْ ًٿٺ ٳِ حٿڄڄڀټش حٿڄظليس . ً طظټٌڅ ًىحثً ٪كيس حٓٙظؼڄخٍ رٌحٓ٤ش ٻٴْپ ٯخٿزخ ڃخ ّټٌڅ رْض ٓڄَٔس ّ ،ٸٌځ رَ٘حء ط٘ټْڀش ڃن حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش ػڂ ّٸٌځ ربّيح٫يخ ٿٌح أڃْن ٫خىس ڃخ ّټٌڅ حكي حٿزنٌٹ حٿظـخٍّش. ً حٿٌُ ّٸٌځ ريًٍه ربٛيحٍ ٗيخىحص ٷخرڀش ٿٓٚظَىحى طزخ ٩ٿڀـڄيٌٍ ً ط ِ٤٬حٿ٘يخىس كخڃڀيخ حٿلٶ ٳِ حٿلٌٜٽ ٫ڀَ كٜظو ڃن ٳٌحثي ىٌه حٌٕٛٽ ،رخٟٗخٳش اٿَ كٸو ٳِ حٓظَىحى ٷْڄش حٿلٶ أً حٿٔني ً ًٿٺ ٫نيڃخ ّلْن طخٍّن حٓظلٸخٵ حٿٔنيحص حٿڄټٌنش ٿڀظ٘ټْڀش ً ّظڂ ٓيحى حٿٴٌحثي ً أٛپ حٓٙظؼڄخٍ رٌحٓ٤ش حٕڃْن..
(17) أڃخ ٳْڄخ ّو ٚحٿټٴْپ ٳبڅ ىًٍه ّنظيِ رڄـَى رنخء حٿظ٘ټْڀش ً ّظڀو ٚىًٍ حٕڃْن ٳِ اٛيحٍ حٿ٘يخىحص ً طلْٜپ حٿٴٌحثي حٿڄٔظلٸش ٫ڀْيخ طڄيْيح ٿيٳ ٪ٷْڄظيخ ٿلڄڀش حٿ٘يخىحص ً ٻٌٿٺ طيٳ ٪ٿيڂ حٿٸْڄش حٿڄٔظَىس ٳِ طخٍّن حٓظلٸخٵ حٿ٘يخىس . ً رزڀٌ٭ طخٍّن حٓظلٸخٵ ٻخٳش حٿٔنيحص حٿڄټٌنش ٿڀظ٘ټْڀش ّنٸ ِ٠حٙطلخى حٿٌُ ٫خىس ٙ ّظـخًُ ٫ڄَه ٳِ حٿڄظٌٓ 6 ٢أشٙش ً ًٿٺ ٳِ كخٿش حٿظَٻِْ ٫ڀَ حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش ٷَْٜس حٕؿپ ،أڃخ ٳِ كخٿش حٿٔنيحص ٌّ٣ڀش حٕؿپ ٳْٜپ ٫ڄَ حٙطلخى اٿَ 20ػبِب . ًٗطزخ ٩حّٜٗخٽ أً حٿ٘يخىس رخٿٸْڄش حٓٙڄْش حٿڄيًنش ٻپ ّزخ ٩روٜڂ ّظِحّي ٻڀڄخ ٣خٽ طخٍّن حٓٙظلٸخٵ ً ّڄؼپ حٿٴَٵ رْن ٷْڄش حٿڄظلٜٚص ڃن رْ٬و ً رْن ٷْڄش َٗحء حٿٴخثيس حٿظِ ّلٸٸيخ حٿڄٔظؼڄَ. ًّ ٙلٜپ حٿڄٔظؼڄَ ٫ڀَ أُ ٫خثي هٚٽ كْخُطو ٿڀ٘يخىس أً حّٜٗخٽ ً ّڄټن ٿو رْ٪ حّٜٗخٽ ٷزپ طخٍّن حٓٙظلٸخٵ ٿڄٔظؼڄَ آهَ . ً ىنخٹ ِ١ضر ٓ١أعبع١زٌٛ ٓ١دائغ ٚؽذح االعزضّبس: أٌٙٚب :أڅ حٿڄٔظؼڄَ ّ ٙظټزي ٫خىس طټخٿْٲ حٗىحٍس اً ٌّ ٙؿي أ٫ ٚٛذء اىحٍُ ٌّٻَ. صبٔٙ١ب :أنيخ طظْق ٿزْض حٿٔڄَٔس ؿٌد ٰٛخٍ حٿڄٔظؼڄَّن حٿٌّن ٙطټٴِ ڃٌحٍىىڂ ٿٓٚظؼڄخٍ حٿڄزخَٗ ٳِ حٿٔنيحص. رخٟٗخٳش اٿَ ًؿٌى ٌٓٵ ػخنٌُ ّظْق ٿڀڄٔظؼڄَ حٿظوڀ ٚڃن كٜظو ٳِ أُ ًٷض ىًڅ حنظ٨خٍ طخٍّن حٓٙظلٸخٵ(.)1. صبٔ١ب :ششوبد االعزضّبس اٌّذاس. ّ٤ڀٶ ٫ڀَ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ حٿڄيحٍ َٗٻخص حٗىحٍس أً حٿَ٘ٻخص حٿڄيحٍس ً ّٸٜي ريخ : « حٿَ٘ٻخص حٿظِ طڀ٬ذ ٳْيخ اىحٍس حٿَ٘ٻش ىًٍح رخٍُح ٳِ اىحٍس ط٘ټْڀش حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش ». ً ًٿٺ طڄِْح ٿيخ ٫ن ًىحثً ٪كيس حٓٙظؼڄخٍ حٿظِ ّ ٙڀ٬ذ ٳْيخ حٿټٴْپ أً حٕڃْن ىًٍح ٳِ ىٌح حٿ٘ؤڅ . ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ( -)1ى -ڃنَْ ارَحىْڂ ىنيُ – ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ٳِ هيڃش ٰٛخٍ ً ٻزخٍ حٿڄيهَّن -ڃَؿ٪ ٓزٶ ًٻَه 16-13ٙ -.
(18) ً ٫ڀَ حٿَٯڂ ڃن حٍطٴخ ٩طټخٿْٲ رنخء ىٌه حٿظ٘ټْٚص ً اىحٍطيخ ا ٙأڅ ڃ٨٬ڂ حٿڄٔظؼڄَّن. ّ٬ظٸيًڅ رخڅ ڃِحّخ حٗىحٍس حٿڄٔظؼڄَس ٿڀظ٘ټْڀش طٴٌٵ ٷْڄش حٿظټخٿْٲ. حٿڄٜخكزش. ىٌح ً رٕمغُ ششوبد االعزضّبس اٌّذاسح اٿَ: َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٰڀٸش ً َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٴظٌكش .. -1ششوبد االعزضّبس راد إٌٙب٠خ اٌّغٍمخ: ط٘ټپ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٰڀٸش ٛنخىّٶ حٓظؼڄخٍ ً ّ٤ڀٶ ٫ڀْيخ حٓڂ ٛنخىّٶ ًحص نيخّش ڃٰڀٸش حٿظِ ّوٌٽ ٿيخ حٿڄَ٘ ٩حٿلٶ ٳِ اٛيحٍ أٓيڄيخ ،طزخ٩ ٿڀـڄيٌٍ كْغ ّظز ٪ٳِ اٛيحٍىخ ًحص حٗؿَحءحص حٿظِ طظز ٪ٳِ ٯَْىخ ڃن حٿَ٘ٻخص . ً ٿٸي ؿخء ڃٔڄَ ىٌح حٿنٌ ٩ڃن حٿَ٘ٻخص ٫ڀَ أڅ ٫يى حٕٓيڂ حٿظِ طٜيٍىخ ػخرض ٙ ّظَْٰ ّٔظؼنَ ڃن ًٿٺ كخٿظْن نخىٍطِ حٿليًع : حٿلخٿش حًٕٿَ ىِ كخٿش ٷْخځ حٿَ٘ٻش رب٫خىس َٗحء أٓيڄيخ ڃن حٿٌٔٵ ٫ڀَ نلٌ ْٓظڂ َٟ٫و ٳْڄخ ر٬ي ً حٿلخٿش حٿؼخنْش ىِ اٛيحٍ حٿَ٘ٻش ٕٓيڂ ؿيّيس ً ٫ڀَ ٫ټْ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٴظٌكش ً ًىحثً ٪كيس حٓٙظؼڄخٍ حٿظِ ٓزٶ ًٻَىخ ٳخڅ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٰڀٸش ٙطزيُ حٓظ٬يحىىخ ٗ٫خىس َٗحء أٓيڄيخ اًح ڃخ ٍٯذ كخڃڀيخ ٳِ حٿظوڀ ٚڃنيخ . ً انڄخ ّڄټنو طَّٜٴيخ ً ًٿٺ ربٛيحٍ أڃَ ٿڀٔڄٔخٍ حٿٌُ ّظ٬خڃپ ڃ٬و ً حٿٌُ ّٸٌځ ريًٍه رظنٴٌْ حٕڃَ اڃخ ٳِ حٿٌٔٵ حٿڄن٠ڄش أُ حٿزٌٍٛش أً ٳِ حٿٌٔٵ حٿَْٰ ڃن٠ڄش حٿظِ ّ٤ڀٶ ٫ڀْيخ :حٿڄ٬خڃٚص ٫زَ حٿڄن٠يس. ً ًٿٺ ڃن هٚٽ حٿظـخٍ ً رٌْص حٿٔڄَٔس حٿظِ ّٔڄق ٿيخ رخٿظ٬خڃپ ٳِ طڀٺ حٕٓيڂ رْ٬خ ً َٗحء ً ّ ٙڄن ٪أڅ طٸٌځ حٿَ٘ٻش رَ٘حء أٓيڄيخ ٳِ حٿٌٔٵ ً اڅ ٻخڅ ًٿٺ أڃَح نخىٍح ،ڃَىٌنخ ريزٌ ١حٿٸْڄش حٿٌٔٷْش ٿڀٔيڂ ٫ن حٿٸْڄش حٿٜخٳْش ٿٖٛپ ًحٿظِ ّظڂ كٔخريخ ٻڄخ ّڀِ :.
(19) لّ١خ األطً اٌظبف١خ = ص -ؿ ْ ص :طڄؼپ حٿٸْڄش حٿٌٔٷْش ٿٌٖٛٽ أُ حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش حٿظِ حٓظؼڄَص ٳْيخ حٿَ٘ٻش ڃٌحٍىىخ . ؿ :طڄؼپ حٿٸْڄش حٿيٳظَّش ٿڀوٌٜځ ( ٷًَٓ ، ٝنيحص ...حٿن ). ْ :طڄؼپ ٫يى حٕٓيڂ حٿ٬خىّش . ىٌح ً ّ٤ڀٶ ٫ڀَ أٓيڂ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٰڀٸش ثبٌظٕبد٠ك راد اٌزذاٚي اٌؼبَ حٿظِ طنَ٘ ٷْڄظيخ حٿٌٔٷْش ٌّڃْخ ٳِ ٛلٲ حٿڄخٽ ،أڃخ ٷْڄش حٕٛپ حٿٜخٳْش ٳظنَ٘ ٳِ ؿَّيس ًً -ٽ ٓظَّض -كْغ ّـي ٳْيخ حٿڄٔظؼڄَ حٿٸْڄش حٿٌٔٷْش ً حٿٜخٳْش ،أڃخ حٿٴَٵ ٳْ٠ڂ اًح ٻخڅ حٿٔيڂ ّزخ ٩رًٚ٬س أً روٜڂ . ٻڄخ ّڄټن ٿَ٘ٻش حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٰڀٸش أڅ طٜيٍ ٓنيحص ًأٓيڂ ڃڄظخُس ّټٌڅ ٿلڄڀظيخ حًٕٿْش ٫ڀَ كڄپ حٕٓيڂ حٿ٬خىّش ڃن كْغ حٿلٌٜٽ ٫ڀَ ڃٔظلٸخطيڂ. ً ڃن حٿٔڄخص حٕهٍَ حٿڄڄِْس ٿَ٘ٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٰڀٸش أنو ٌّ ٙؿي طخٍّن ڃليى ڃٔزٸخ ٙنٸ٠خء حٿَ٘ٻش ً أڅ حٿظٌُّ٬خص ً حٿٴٌحثي حٿڄلٜڀش اٟخٳش اٿَ حٍٕرخف حٿَأٓڄخٿْش حٿڄلٸٸش ػڂ طٌُّ٬يخ رخٿټخڃپ ٫ڀَ كڄڀش حٕٓيڂ. ًڃ ٪ىٌح ٳخڅ ڃ٨٬ڂ حٿَ٘ٻخص طٔڄق ً ط٘ـ٫ ٪ڀَ ا٫خىس حٓظؼڄخٍ طڀٺ حٿٴٌحثي ٳِ ڃٸخرپ حٿلٌٜٽ ٫ڀَ أٓيڂ اٟخٳْش ّظليى ٫يىىخ رنخءح ٫ڀَ ٷْڄش حٕٛپ حٿٜخٳْش ٿټپ ٓيڂ ًٿْْ ٫ڀَ ٷْڄظو حٿٌٔٷْش. ِضبي: نٴَ ٝأڅ اكيٍ حٿَ٘ٻخص ًحص حٿنيخّش حٿڄٰڀٸش ٷي أ٫ڀنض ٫ن طٌُّ٬خص ٷيٍىخ ٚ 2ؽذح ٔمذ٠خ ٿټپ ٓيڂ ً ٻخنض حٿٸْڄش حٿٜخٳْش ٿٖٛپ أً حٿٔيڂ حٿٌحكي ٚ 20ؽذح ٔمذ٠خ ٳخڅ حٿڄٔظؼڄَ حٿٌُ ّڄظڀٺ 50عّٙب ّټٌڅ ٿو حٿوْخٍ رْن حٿلٌٜٽ ٫ڀَ ٚ 100ؽذح ٔمذ٠خ (ٓ 50يڂ.ً 2.څ) أً حٿلٌٜٽ ٫ڀَ.
(20) 5أع ُٙإػبف١خ (ً 100كيس نٸيّش ً 20/كيس نٸيّش ) رَٜٱ حٿن٫ َ٨ن حٿٸْڄش حٿٌٔٷْش حٿظِ ّټٌڅ ٷي رڀٰيخ ٓ َ٬حٿٔيڂ. ً اًح أٍحى حٿڄٔظؼڄَ كٔخد ڃ٬يٽ حٿ٬خثي ٫ڀَ حٓٙظؼڄخٍ ٳِ أٓيڂ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٰڀٸش ٳْڄټنو ًٿٺ ڃن هٚٽ حٿڄ٬خىٿش حٿظخٿْش :. ِؼذي اٌؼبئذ ػٍ ٝاالعزضّبس = ط* -ط +د ط ؽ١ش: ط* :ٷْڄش حٕٛپ حٿٜخٳْش ٳِ نيخّش حٿڄيس . ط :ٷْڄش حٕٛپ حٿٜخٳْش ٳِ ريحّش حٿڄيس . د :طڄؼپ حٿظٌُّ٬خص حٿظِ كٜپ ٫ڀْيخ حٿڄٔظؼڄَ هٚٽ حٿڄيس حٿظِ ّلٔذ ٫نيخ حٿڄ٬يٽ .. -2ششوبد االعزضّبس راد إٌٙب٠خ اٌّفزٛؽخ: ّوظ ٚىٌح حٿنٌ ٩ڃن حٿَ٘ٻخص أُ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٴظٌكش ربىحٍس ٫يى ڃن ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ّ٤ڀٶ ٫ڀْيخ حٓڂ اٌظٕبد٠ك اٌّشزشوخ. ً ٓڄْض رٌحص حٿنيخّش حٿڄٴظٌكش ٕڅ حٕڃٌحٽ حٿڄٔظؼڄَس ٳِ حٿٜنيًٵ ٯَْ ڃليىس ً ٕنو ّـٌُ ٿيٌه حٿَ٘ٻخص اٛيحٍ حٿڄِّي ڃن حٕٓيڂ حٿ٬خىّش ً رْ٬يخ ً اڅ ٻخڅ ٙ ّـٌُ ٿيخ اٛيحٍ ٓنيحص. ً ٫ڀَ ٫ټْ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٰڀٸش ٙطظيحًٽ أٓيڂ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٴظٌكش رْن حٕٳَحى . طٜيٍ ىٌه حٿَ٘ٻخص ٫يى ڃن حٕٓيڂ ٯَْ ڃليًى أُ ٌّ ٙؿي ٓٸٲ ًحكي أ٫ڀٌَٓ ،حء ٿڄزڀٮ حٕڃٌحٽ أً ٿ٬يى حٕٓيڂ ً انڄخ ّټٌڅ حٿلي حٕ٫ڀَ ىٌح ڃٴظٌكخ أُ ٯَْ ڃليى ..
(21) ً ڃن ػڂ ٳبنيخ طظٔڂ رلَّش حٿيهٌٽ اٿْيخ ً حٿوًَؽ ڃنيخ ً ڃخىحځ حنو ّ ٙظڂ طيحًٽ أٓيڄيخ رْن حٕٳَحى ٳخڅ أٓيڄيخ ّ ٙظڂ طيحًٿيخ ٳِ حٿٌٔٵ حٿڄن٨ڄش أً ٯَْ حٿڄن٨ڄش ً ٙطٔـپ ٳْيخ ً ٌّ ٙؿي ٕٓيڄيخ ٷْڄش ٌٓٷْش رٔزذ ٫يځ طيحًٿيخ رخٿٌٔٵ. ًأڅ حٓٙڂ حٿٌُ ط٘ظٍَ رو حٿَ٘ٻش أٓيڄيخ ّٔخًُ ٷْڄش حٕٛپ حٿٜخٳْش ٿڀٔيڂ ً ىٌ ٓ َ٬حٿزْ ٪اًح ٿڂ طٌؿي ىنخٹ أط٬خد أً ڃًَٜٳخص َٗحء ً رْ ٪طٔظٌٳْيخ حٿَ٘ٻش ڃن حٿڄٔظؼڄَّن. ً ٳِ كخٿش ًؿٌى ىٌه حٕط٬خد ً حٿڄًَٜٳخص ٳبنيخ ط٠خٱ اٿَ ٷْڄش حٕٛپ حٿٜخٳْش ً ّټٌڅ ٿڀٔيڂ ٳِ ىٌه حٿلخٿش ٷْڄش ٌٓٷْش ً ٷْڄش أٛپ ٛخٳْش ً أٓ٬خٍ ٿڀزْ٪ ً حٿَ٘حء. ً ٿټن طٸْْڂ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٴظٌكش اٿَ َٗٻخص طٸٌځ رظٌّٔٶ اٛيحٍحطيخ ڃن حٕٓيڂ ٫ن َّ٣ٶ ڃنخٳٌ طٌٍُّ ٪ؿخٽ رْ ٪رٌْص ٓڄَٔس ڃٸخرپ ٌٍٓځ َٗحء ّيٳ٬يخ حٿڄٔظؼڄَ ٷي طٜپ اٿَ . % 8 ً طَطٴ ٪حٿٌَٓځ ٻڀڄخ حنوٴ٠ض ٌٍٓځ حٿَ٘حء ً ڃيڄش حٿڄٌُ ٩ٿيٌه حٕٓيڂ ٙ طٸظ٫ َٜڀَ رْ ً ٪طٜيّٶ حٕ ٓيڂ ً طٌّٔٸيخ ً انڄخ طٔخ٫ي حٿڄٔظؼڄَ ٳِ حٿظو٢ْ٤ حٿڄخٿِ ٓٙظؼڄخٍ ڃٌحٍىه حٿڄخٿْش ٳِ حهظْخٍ حٿٜنيًٵ حٿٌُ ّنخٓزو ً ّظڄخَٗ ڃٍ ٪ٯزظو ً ًَ٧ٳو ً ىيٳو ڃن حٓٙظؼڄخٍ(.)1 أڃخ حٿنٌ ٩حٿؼخنِ ٳيِ َٗٻخص طٸٌځ رظٌّٔٶ أٓيڄيخ ڃن هٚٽ حٗٚ٫څ ٫نيخ ٳِ ًٓخثپ حٗٚ٫څ ً حٿزَّي ػڂ ّ ٙظلڄپ حٿڄٔظؼڄَ ٌٍٓڃخ ٿڀَ٘حء ً رخٿظخٿِ ّ ٙظڂ هٜڂ أُ ِٗء ڃن حٿڄزڀٮ حٿڄَحى حٓظؼڄخٍه.. ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ( - )1ى .ٳڀْق كٔن هڀٲ ،حٌٕٓحٵ حٿڄخٿْش حٿنٸيّش ،حٿ٤ز٬ش حًٕٿَ ٫ ، 2006 ،ڀڂ حٿټظخد حٿليّغ ٫ ،ڄخڅ ( حٍٕىڅ ) .143، 141 ٙ.
(22) ٯَْ أڅ ڃخ طـيٍ حٗٗخٍس اٿْو أڅ طڀٺ حٿَ٘ٻخص ٫خىس ڃخ طٴٌٍَٓ ٝځ حٓظَىحى أً طٜٴْش اًح ڃخ ٍٯذ حٿڄٔظؼڄَ ٳِ حٿظوڀ ٚڃڄخ ّڄڀټو ڃن أٓيڂ ً طظَحًف طڀٺ حٿٌَٓځ ڃخ رْن %1اٿَ % 8ڃن ٷْڄش حٕٛپ حٿٜخٳْش ً ًٿٺ ح٫ظڄخىح ٫ڀَ ڃيس حٙكظٴخ ٥رخٕٓيڂ. ٳخٿڄٔظؼڄَ حٿٌُ َّٯذ ٳِ حٿظوڀ ٚڃن حٿٔيڂ ر٬ي َٗحثو دصالصخ أشٙش ٷي ّظټزي ٌٍٓځ حٓظَىحى رڄ٬يٽ % 6أڃخ حٿٌُ ّ َٝ٬أٓيڂ ٿڀزْ ٪ر٬ي حكظٴخ٧و رو ٿڄيس 5عٕٛاد ٳٸي ٙ ّظټزي ٌٍٓڃخ ٫ڀَ حٗٚ٣ٵ. ىٌح ً ٷي حهٌ ص ر ٞ٬حٿَ٘ٻخص ًحص حٿنيخّش حٿڄٴظٌكش ڃٌٷٴخ ًٓ٤خ ٳيِ طٸٌځ رخٿظٌّٔٶ حٿڄزخَٗ ٕٓيڄيخ ڃن هٚٽ ٍؿخٽ رْ ٪طخرْ٬ن. ٿيخ ٳِ ڃٸخرپ. طلڄپ حٿڄٔظؼڄَ. ٿڄًَٜٳخص ٙطظـخًُ نٔزظيخ % 2ڃن ٷْڄش حٕٛپ حٿٜخٳْش ً ٷي ط٬ظڄي رٞ٬ حٿَ٘ٻخص ح ٿظِ طيَّ ٛنخىّٸخ ٿٓٚظؼڄخٍ اٿَ ٫يځ طلڄْپ حٿڄٔظؼڄَ أُ طټخٿْٲ ً ًٿٺ ْٓ٬خ ٿـٌد حٿڄٔظؼڄَّن ً حٿڄلخٳ٨ش ٫ڀْيڂ(.)1. ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ )1( - Charles , L – personal Finance – University Cincinnati -1975- p 445.
(23) صبٌضب :ششوبد االعزضّبس اٌؼبِٕخ. ً ىِ َٗٻخص ط٘زو َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٰڀٸش ٳِ أنيخ طٸٌځ ربٛيحٍ ٫يى ڃليى ڃن حٕٓيڂ ً ٿټن ٳِ نٴْ حٿٌٷض ط٘زو َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٴظٌكش ٳِ أڅ أٓيڄيخ طزخ ً ٩ط٘ظٍَ ،أُ ّظڂ ىٳ ٪ٷْڄظيخ ٕٛلخريخ ڃن ٷزپ حٿَ٘ٻش حٿڄٜيٍس ٿيخ ٳٸ ً ، ٢طٸٌځ رخٓظؼڄخٍ أڃٌحٿيخ ٫خىس ٳِ ٓنيحص ً طوظڀٲ ٫ن َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ حٕهٍَ حٿظِ طظو ٜٚٳِ حٓٙظؼڄخٍ ٳِ حٿٔنيحص رڄخ ّڀِ: ٌّ ٙؿي طيحًٽ نْ٘ ٢ٿڀٔنيحص حٿڄټٌنش ٿڄلٴ٨ظيخ كْغ طٸٌځ رَ٘حء حٿٔنيحص ٫نَّ٣ٶ ٓڄخَٓس حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش أً ڃټظزظِ حٿٔنيحص. ً طلظٴ ٦ريٌه حٿٔنيحص كظَ طخٍّن حٓظلٸخٷيخ ً ىٳ ٪ٷْڄظيخ ڃن ٷزپ حٿَ٘ٻخص حٿڄٜيٍس ٿيخ ً حٿٌٷض حٿٌكْي حٿٌُ طٸٌځ ٳْو ىٌه حٿَ٘ٻش رزْٓ ٪نيحص ڃن ڃلٴ٨ظيخ ىٌ ٫نيڃخ ّظؤػَ ڃَٻِ حٙثظڄخنِ ٿڀَ٘ٻش حٿڄٜيٍس ٿظڀٺ حٿٔنيحص ڃڄخ ّ٬نِ أڅ طټخٿْٲ طْٰ٘پ ً اىحٍس ىٌح حٿنٌ ٩ڃن حٿَ٘ٻخص حٷپ ڃن طټخٿْٲ اىحٍس ً طْٰ٘پ حٕنٌح ٩حٕهٍَ ڃن َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ. ٿيخ طخٍّن حٓظلٸخٵ ڃْ٬ن رْنڄخ ٌّ ٙؿي طخٍّن ٿظٜٴْش َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ حٕهٍَ ڃخ ٫يح َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ًحص حٿنيخّش حٿڄٰڀٸش ً ًحص حٿظخٍّن حٿڄليى ٿٓٚظلٸخٵ . ّټٌڅ حٿڄٔظؼڄَ ٳِ ىٌح حٿنٌ ٩ڃن َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ٫ڀَ ٫ڀڂ رخڅ حٿڄلٴ٨شحٓٙظؼڄخٍّش ٿڀَ٘ٻش طظټٌڅ ڃن ڃـڄٌ٫ش ڃْ٬نش ڃن حٿٔنيحص ً حنو ٿن ّليع طَْْٰ ٫ڀَ ىٌه حٿڄلٴ٨ش. طظٸخ َٟىٌه حٿَ٘ٻخص ٫ڄٌٿش طظَحًف ڃخ رْن % 3,5اٌ. % 5,5ٝ رڄخ أڅ حٿڄٔظؼڄَّن ٳِ ىٌه حٿٜنخىّٶ ٿيڂ أىيحٱ ڃوظڀٴش ٳڀْْ ڃن حٿٔيپ أڅطظټٌڅ ڃلٴ٨ش ڃْ٬نش طڀزِ ؿڄْ ٪حكظْخؿخص ً ٍٯزخص ىئٙء حٿڄٔظؼڄَّن ً ٫ڀْو ٳٸي ػڂ اىهخٽ أنٌح ٩ڃوظڀٴش ڃن ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ هخٛش ٳِ حٿٌّٙخص حٿڄظليس حٕڃَّټْش..
(24) اٌّـٍت اٌضبٌش :ؿج١ؼخ ػًّ ششوبد االعزضّبس. ٫ڀَ حٿَٯڂ ڃن ًؿٌى ر ٞ٬حٿوٜخث ٚحٿڄ٘ظَٻش رْن َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ حٿڄوظڀٴش اٙ أنيخ طوظڀٲ ٳْڄخ رْنيخ ٳِ حٕىيحٱ ً حٿظنْ٨ڂ حٗىحٍُ ٿټپ ڃنيخ ()1. حٓٙظؼڄخٍّش. ً ْٓخٓظيخ. ،ٯَْ أڅ حٿييٱ حٕٓخِٓ ٕٯڀزْش ىٌه حٿَ٘ٻخص ىٌ حٿنڄٌ رْنڄخ ّييٱ. حٿز ٞ٬ڃنيخ اٿَ ُّخىس أٍرخكيخ. ً ڃخ ُحٽ ىنخٹ ر ٞ٬حٿٜنخىّٶ حٿظِ أن٘ؤص ٿٓٚظؼڄخٍ ٳِ أىًحص حٿٌٔٵ حٿنٸيُ ً حن٘ؤ حٿ٬يّي ڃنيخ ٿٓٚظؼڄخٍ ٳِ ٓنيحص حٿزڀيّخص حٿڄ٬ٴخس ڃن حٿَ٠حثذ. رْنڄخ طٸٲ رَٗ ٞ٬ٻخص حٓٙظؼڄخٍ ڃظؤىزش ٿزَْٗ ً ٪حء أٓيڄيخ ٿڀڄٔظؼڄَّن حٿڄظٌٷْ٬ن ً ر٠٬يخ ٿيّيخ ٫يى ڃليًى ڃن حٕٓيڂ ً طزْ ً ٪ط٘ظَُ ىٌه حٕٓيڂ ٿڀڄٔظؼڄَّن ٳْيخ ٳٸ.٢ ٻڄخ أڅ ٿز ٞ٬ىٌه حٿَ٘ٻخص نٌْ٫ن ڃن حٕٓيڂ : نٌّ ٩لٜپ ٫ڀَ حَّٗحىحص حٿَأٓڄخٿْش ً نٌّ ٩لٜپ ٫ڀَ حٿيهپ ٻڀو ٫ڀَ ٗټپ طٌُّ ٪ٻخڃپ ٿٍٖرخف . ٻڄخ أڅ ىنخٹ أٓيڂ ٿزَٗ ٞ٬ٻخص حٓٙظؼڄخٍ حٿظِ طظيحًٽ ٳِ حٿٌٔٵ حٿڄخٿِ حٿؼخنٌُ ً رؤٓ٬خٍ طٸپ ٫ن ٷْڄش حٌٕٛٽ حٿظِ طڄظڀټيخ ىٌه حٕٓيڂ . ً ىنخٹ ر ٞ٬حٿٜنخىّٶ حٿظِ طـڄ ٪ٳِ ڃلٴ٨ظيخ نٌْ٫ن ڃن حٕٓيڂ ،أٓيڂ حًٕٿَ طيٍ ىه ً ٚأٓيڂ ط ِ٤٬اَّحىح ٍأٓڄخٿْخ ً ّٔڄَ ىٌح حٿنٌ ٩ثبٌظٕبد٠ك صٕبئ١خ األ٘ذاف ًط٘ظَٹ ىٌه حٿَ٘ٻخص حٓٙظؼڄخٍّش ڃ ٪حٿڄئٓٔخص حٿڄخٿْش حٕهٍَ ٳِ أنيخ طٸٌځ رظٸيّڂ هيڃخص ڃيڄش ً ڃظنٌ٫ش ٿڀـڄيٌٍ ٻبىحٍس حٿڄوخ َ٣رٌحٓ٤ش حٿڄلخٳ٦ حٓٙظؼڄخٍّش ٫ن َّ٣ٶ ڃلڀڀْن ًهزَحء حٓظؼڄخٍ. ً ٻٌٿٺ رب٤٫خء حٿڄٔظؼڄَ حٿٴَٛش ٳِ طنٌّ ٪حٓظؼڄخٍحطو رخٓٙظؼڄخٍ ٯَْ حٿڄزخَٗ ٳِ َٗٻش حٓظؼڄخٍ ري ٙڃن حٓٙظؼڄخٍ حٿڄزخَٗ ٳِ حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش.. )1( -Bodie .Z . Kane . A Marcus . A – Investments 6th edition Mc Graw –Hill - 2005. P 115.
(25) ٻڄخ طظْق ٿڀڄٔظؼڄَ حٿ َْٰٜأڅ ّڄظڀٺ كٜٜخ ٳِ أٓيڂ رٸْڂ ٻزَْس ٫ڀَ حٿَٯڂ ڃن َٰٛ كـڂ ڃيهَحطو ،ٳخٿټؼَْ ڃن ىٌه حٿٜنخىّٶ طظْق ٿڀڄٔظؼڄَ أڅ ّ٘ظَُ أٓيڄخ ٳْيخ رڄزڀٮ .َْٰٛ ٻڄخ طظْق ٿڀڄٔظؼڄَ أڅ ّلٌٽ حٓظؼڄخٍحطو اٿَ نٸي ٓخثپ رؤٷپ هٔخٍس ڃڄټنش ً ٳِ أُ ًٷض َّّي ٕڅ أٓ٬خٍ أٓيڄيخ أٻؼَ حٓظٸَحٍح ڃن أٓ٬خٍ حٕٓيڂ حٕهٍَ رٔزذ طنٌ٩. حٿڄلٴ٨ش حٓٙظؼڄخٍّش ٿټپ ڃنيخ. ً ط٬ڄپ ىٌه حٿَ٘ٻخص ٻڄئٓٔخص ًٓخ٣ش ڃخٿْش كْغ طٸٌځ رظـڄْ ٪حٕڃٌحٽ ڃن حٿڄٔظؼڄَّن حٿڄوظڀٴْن ً طٔظؼڄَىخ ٳِ أًٍحٵ ڃخٿْش ٻخٕٓيڂ ً حٿٔنيحص ً حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش ٷَْٜس حٕؿپ ڃؼپ أىًحص حٿٌٔٵ حٿنٸيُ. ٳبًح حٍطٴ٬ض ٷْڄش ىٌه حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش حٿظِ ػڂ حٓٙظؼڄخٍ ٳْيخ ٳبڅ ٷْڄش أٓيڂ حٿٜنيًٵ طَطٴ ٪ٻٌٿٺ ً حٿ٬ټْ ٳِ كخٿش حنوٴخ ٝٷْڄش حٓظؼڄخٍحص ىٌه حٿَ٘ٻخص ڃن حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش ٳبڅ ٷْڄش أٓيڄيخ طنوٴ ً ٞرخٿظخٿِ ٳيِ َٗٻخص ًٓ٤خء ڃظ٬خڃڀْن. ً ط٬ظڄي ٳِ ٫ڄڀيخ ٫ڀَ حٓظؼڄخٍحص ط٘ظَّيخ ڃن هزَحء حٓٙظؼڄخٍ حٿٌّن ٯخٿزخ ڃخ ّټٌنٌڅ ؿِءح ڃن حٿَ٘ٻش حٕځ حٿظِ طْٔ٫ َ٤ڀَ َٗٻش أً أٻؼَ ڃن ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ً هزَحء حٓٙظؼڄخٍ. ً ّلٜپ هزَْ حٓٙظؼڄخٍ ٫خىس ٫ڀَ ٍٓڂ ٓنٌُ ّظَحًف ڃخ رْن % 0,5حٿَ% 1 ڃن حٕڃٌحٽ حٿظِ طټٌڅ طلغ َْٓ٤طو رٰ ٞحٿن٫ َ٨ن حٿنظْـش ،ڃڄخ ّ٬نِ أڅ هزَْ حٓٙظؼڄخٍ ّ٬ڄپ ٻٔڄٔخٍ. ًٿٸي طٌؿيض ٳِ حٿڄخ ِٟڃ٨٬ڂ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ اٿَ حٓٙظؼڄخٍ ٳِ حٕٓيڂ ً حٿٔنيحص كْغ ٍٻِص ر ٞ٬ىٌه حٿٜنخىّٶ ٫ڀَ حٓٙظؼڄخٍ ٳِ أٓيڂ َٗٻخص طيظڂ رخٿنڄٌ أُ طْ٬ي حٓظؼڄخٍ أٍرخكيخ ً طٸڀپ ڃن طٌُّ ٪حٍٕرخف . ٳِ كْن ٍٻِص حٿز ٞ٬حٓهَّن ٫ڀَ حٓٙظؼڄخٍ ٳِ أٓيڂ َٗٻخص طظزْٓ ٪خٓش طٌُّ٪ ٯخٿزْش حٍٕرخف ٫ڀَ حٿٔنيحص ًحص حٿيهپ حٿؼخرض..
(26) ًٿٸي ٻخڅ ٿٚنيْخٍ حٿْٔت ٿٌٔٵ حٕٓيڂ ٳِ نيخّش حٿٔزْ٬نْخص ً حٍٙطٴخ ٩ٳِ ڃٔظٌٍ أٓ٬خٍ حٿٴٌحثي آػخٍح ٓڀزْش ً أهٍَ حّـخرْش ٳخٓػخٍ حٿٔڀزْش طڄؼڀض ٳِ حنوٴخ ٝنٔزش حٿنڄٌ ٳِ ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ حٿظِ ٍٻِص حٓظؼڄخٍىخ ٫ڀَ حٓٙظؼڄخٍ ٳِ حٕٓيڂ ً حٿٔنيحص . ًأىص حٓػخٍ حّٙـخرْش اٿَ طٛ ٌَّ٤نخىّٶ حٿٌٔٵ حٿنٸيُ حٿظِ ًٳَص ٿڀڄٔظؼڄَ حٿلٌٜٽ ٫ڀَ ٳخثيس ٫خٿْش كْغ طٌٍ٤ص ٳِ حٿٌٔٵ حٿنٸيُ حٿلٔخرخص حٿـخٍّش حٿظِ طلڄپ ٳخثيس. ً ٻخڅ حٿظ ٌٍ٤حٿَّٔ ٪ٿڄؼپ ىٌه حٿلٔخرخص ً حٗٷزخٽ حٿ٘يّي ٫ڀَ حٓظويحڃيخ أڅ ٷخڃض حٿزنٌٹ رٴظق ىٌه حٿلٔخرخص ٿِرخثنيخ ً ٿټپ ڃٸخرپ أؿَ ،حٕڃَ حٿٌُ ٿڂ ّـ٬پ ىٌه حٿلٔخرخص حٿڄٴظٌكش ڃن. ٷزپ حٿزنٌٹ ريّ ٚٿڀلٔخرخص حٿـخٍّش حٿظِ ًٳَىخ حٿٌٔٵ. حٿنٸيُ(.)1. )1( - Gup –B – Management of financial institutions – Hought Mifflin company - 1984- p 492- 493.
(27) اٌّـٍت اٌشاثغ :اٌشىً اٌزٕظٌ ّٟ١ششوخ االعزضّبس. ٻڄخ ىٌ ًحٟق ٳِ ڃٔڄَ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ٳبنيخ طؤهٌ حٿ٘ټپ حٿظنْ٨ڄِ ٿڀَ٘ٻخص ٳينخٹ ڃيٍحء ّٸًٍَڅ ْٓخٓش حٿَ٘ٻش رنخءح ٫ڀَ ٷخنٌڅ طؤْٓٔيخ ً َّ٘ٳٌڅ ٫ڀَ ڃلخٳ٦ حٓٙظؼڄخٍ ً ّوظخًٍڅ حٿڄيٍحء حٿظنٴٌٌّْڅ. أڃخ رخٿنٔزش ٿڀٔڀ٤ش حٿڄَٻِّش ٿظڀٺ حٿَ٘ٻخص ٳ٬خىس ڃخ طټٌڅ ٳِ. ّي حٿټٴْپ حٿٌُ. أٓٔيخ ً ،ٷي ّټٌڅ حٿټٴْپ رنٺ حٓظؼڄخٍ ً ىٌ ڃئٓٔش طظٌٿَ ٗئًڅ حٓٙظؼڄخٍ ً ىِ رٌْص ڃظوٜٜش ٳِ رْ ٪هيڃش حٿزلغ ً حٿڄٌٍ٘س ٿڀَْٰ أً رْض ٿڀٔڄَٔس ّظ٬خڃپ ٳِ حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش رْ٬خ ً َٗحء . ٻڄخ ٷي ّټٌڅ حٿټٴْپ َٗٻش طخڃْن ّظٌحٳَ ٿيّيخ ٻڂ ىخثپ ڃن حٿڄٌحٍى حٿڄخٿْش حٿظِ طَٔ٬ اٿَ حٓظؼڄخٍىخ(.)1 ً ىٌح حٙهظٚٱ ٍحؿ ٪اٿَ ْٓخٓش ٻپ رڀي ٳٴِ رَّ٤خنْخ ڃ٨٬ڂ ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ طن٨ڄيخ َٗٻخص حٿظخڃْن أڃخ ٳِ أًًٍرخ ٳخڅ حٿزنٌٹ طن٨ڂ ڃ٨٬ڄيخ ً ٳِ حٿٌّٙخص حٿڄظليس حٕڃَّټْش طن٨ڄو َٗٻخص حٿظخڃْن ً حٿز ٞ٬طن٨ڄو َٗٻخص حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش. ً ٷزپ ٫ٸي حٿؼٚػْنخص ٫نيڃخ ٳٜپ حٿظَّ٘ ٪ٳِ حٿٌّٙخص حٿڄظليس رْن أٌٓحٵ حٕ٫ڄخٽ حٿڄَٜٳْش ً أٌٓحٵ حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش ٻخنض حٿزنٌٹ طيَّ حٿټؼَْ ڃن أٻزَ حٿٜنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍّش . ٻڄخ ٻخڅ حٿز ٞ٬ڃن ڃيَُّ ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ َٗٻخص ڃظوٜٜش ٙطٴ٬پ ْٗجخ آهَ( ،)2أڃخ ر خٿنٔزش ٿڀٸَحٍحص حٿنيخثْش ٳِ ٗؤڅ ْٓخٓخص حٓٙظؼڄخٍ ٳ٬خىس ڃخ طٸٟ ٪ڄن ڃٔئًٿْش ڃيَّ ٛنيًٵ حٓٙظؼڄخٍ حٿڄوظ ً ٚرخٿنٔزش ٿن٘خ ١حٿزلٌع ً حٿڄٌٍ٘س ٳٸي ّٔني ٿڀ٬خڃڀْن رخٿَ٘ٻش أً ٷي ّ٬يي ٿزٌْص أً ڃټخطذ ڃظوٜٜش.. ــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ( -)1ى -ڃنَْ ارَحىْڂ ىنيٍ – اىحٍس حٌٕٓحٵ ً حٿڄن٘آص حٿڄخٿْش – طٌُّ ٪ڃن٘خس حٿڄ٬خٍٱ – 359ٙ 1999 ( -)2حٿن٨ڂ حٿڄخٿْش ً حٿظڄٌّڀْش ،حٿڄزخىة ً حٿظ٤زْٸخص ،طؤٿْٲ ڃخثَْ ٻٌىْن ،طَؿڄش ٫زي حٿلټڂ حٿوِحڃِ ىحٍ حٿٴـَ ٿڀنَ٘ ً حٿظٌُّ ، ٪حٿ٤ز٬ش حًٕٿَ 557 – 556 ٙ ،2007.
(28) ً ٳِ ر ٞ٬حٕكْخڅ ٷي ّظڂ حٙطٴخٵ رْن ٫يى ڃن حٿَ٘ٻخء حٓٙظؼڄخٍّْن ٫ڀَ طزخىٽ حٿڄٌٍ٘س ٳْڄخ رْنيڂ ڃن هٚٽ ًكيحص ڃظوٜٜش ٟڄن رنخثيخ حٿظنْ٨ڄِ ًڃڄخ ٌّٻَ ٳخڅ رنټَْحص حٓٙظؼڄخٍ أً رٌْص حٿڄٌٍ٘س حٿظِ طن٘ت َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ ٫خىس ڃخ طٔظييٱ ڃن ان٘خء حٿَ٘ٻش طٌّٔٶ هيڃخطيخ اٿْيخ. ً نْ٠ٲ أ نو ٳِ كخٿش حٓظجـخٍ هيڃخص حٿزلغ ً حٿڄٌٍ٘س ڃن ڃن٘جخص ڃظوٜٜش ٿن طټٌڅ ىنخٹ كخؿش ٿزنخء طنْ٨ڄِ ٿَ٘ٻش حٓٙظؼڄخٍ ً ڃن ػڂ ٳٸي ّٸظ َٜحٕڃَ ٫ڀَ ًكيس ٿْٜخٯش حٿْٔخٓخص طظټٌڅ ڃن ڃيَُّ ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ. ً رخٿنٔزش ٿويڃش كٴْٛ ً ٦خنش حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش حٿڄڄڀٌٻش ٿڀَ٘ٻش ٳ٬خىس ڃخ ٌّٻپ أڃَىخ ٳِ ىٌه حٿلخٿش اٿَ حكي حٿزنٌٹ أً أكي رٌْص حٿٔڄَٔس ً ىٌح حٙطـخه ڃن ٗؤنو أڅ ّئىُ اٿَ طوٴْ ٞطټخٿْٲ حٗىحٍس.. -1إداسح ششوبد االعزضّبس: َٗٻش حٓٙظؼڄخٍ ٫ڀَ ٳَ ٝأنيخ ط٘ظڄپ ٫ڀَ ٛنيًٵ ًحكي ىِ َٗٻش طظڄؼپ أٌٛٿيخ أٓخٓخ. ٳِ ط٘ټْڀش (ڃلٴ٨ش ) ڃن حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش ڃن حٿنٌ ٩حٿٌُ ّٔيپ طيحًٿو. ً طٌّٔٸو . ًّظٌٿَ اىحٍس حٿڄلٴ٨ش ً رخٷِ حٿڄيخځ َٗٻش اىحٍس ڃنٴٜڀش ّظڂ حٓظجـخٍىخ ٿيٌح حٿًَٰ ً ٝٿٺ رٸَحٍ ڃن ڃـڀْ اىحٍس َٗٻش حٓٙظؼڄخٍ ً ىٌح ىٌ حٿٌٛٲ حٿٸخنٌنِ ٗىحٍس َٗٻش حٓٙظؼڄخٍ . أڃخ ڃخ ّليع ٫ڄڀْخ ٳيٌ ڃخ ّڀِ: طزيأ َٗٻش حٓٙظؼڄخٍ رڄـڄٌ٫ش ڃن حٿڄيَّّن أً رٌْص ٿڀڄٌٍ٘س طٸٌځ رخهظْخٍ ڃـڀْ اىحٍس حٿَ٘ٻش (اٿَ ىٌح ٿڂ طزيأ حٿَ٘ٻش ر٬ي ) حٿٌُ ّزيأ ٳِ حٿظؤْْٓ حٿٴ٬ڀِ ٿڀَ٘ٻش ً ًٿٺ ربرَحځ ٫ٸي ڃ ٪رْض حٿڄٌٍ٘س (حٿٌُ ٓزٶ أڅ اهظخٍ أ٠٫خء حٿڄـڀْ ) ّظٌٿَ حٗىحٍس حٿٴ٬ڀْش. ً ّ٤ڀٶ ٫ڀَ رْض حٿڄٌٍ٘س كْنجٌ رَ٘ٻش حٗىحٍس حٿظِ طظٌٿَ طْْ٬ن اىحٍس ڃٔظٸڀش ٿټپ ٛنيًٵ..
(29) ٫خىس ڃخ ٌّٟق حٿ٬ٸي ًحؿزخص َٗٻش حٗىحٍس ً حٕط٬خد حٿظِ ٌٓٱ طلٜپ ٫ڀْيخ ٳِ ڃٸخرپ ٷْخڃيخ رظڀٺ حٿٌحؿزخص. ً طظليى حٕط٬خد رنٔزش ڃجٌّش ٷي طٜپ اٿَ % 1.5ڃن حٿٸْڄش حٿټڀْش ٿڀڄخٽ حٿڄٔظؼڄَ أڃخ ًحؿزخص حٗىحٍس ٳٴِ ڃٸيڃظيخ حٿزلغ ٫ن حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش حٿظِ ّڄټن ٟڄيخ اٿَ حٿظ٘ټْڀش حٿظِ ّظټٌڅ ڃنيخ حٿٜنيًٵ ،اىحٍس حٿٜنيًٵ ًحٿٌحؿزخص حٗىحٍّش حٕهٍَ ڃؼپ اٛيحٍ أٓيڂ ؿيّيس ،طٌّٔٶ حٕٓيڂ ً ا٫خىس َٗحثيخ ً ڃخ اٿَ ًٿٺ . ً ٿڄخ ٻخنض ٌٍٓځ حٗىحٍس طظليى ٫ڀَ أٓخّ حٿٸْڄش حٿټڀْش ٿٓٚظؼڄخٍ ٳبڅ َٗٻش حٗىحٍس ط٬ڄپ ٫ڀَ طؤْْٓ أٻزَ ٷيٍ ڃن حٿٜنخىّٶ ٿظڀزِ حكظْخؿخص حٿڄٔظؼڄَّن ًحٓٙظٴخىس ڃن حن٬ټخّ ًٿٺ ٫ڀَ ُّخىس حٿٌَٓځ ..
(30) اٌّجؾش اٌضبٔ :ٟطٕبد٠ك االعزضّبس :اٌّف - َٛٙاألٔٛاع – األؿشاف اٌّزذخٍخ اٌغ١بعبد االعزضّبس٠خ- طٸٌځ َٗٻخص حٓٙظؼڄخٍ حٿظِ طټڀڄنخ ٫نيخ ٳِ حٿڄزلغ حًٕٽ رظ٘ټْپ ٫يى ڃن ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ا ٙحنو ّڄټن أّ٠خ ٿيٌه حٿٜنخىّٶ أڅ ط٘ټپ ڃن َ٣ٱ حٿزنٌٹ ٌٓحء طٸڀْيّش أً آٚڃْش أً َٗٻخص طخڃْن هخٛش ٳِ حٿيًٽ حٿنخڃْش. ٳنـي ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ٙط٘ټڀيخ َٗٻخص حٓظؼڄخٍّش هخٛش ريخ ڃؼپ ڃخ ٌّؿي ٳِ أڃَّټخ ً حنـڀظَح رپ ط٘ټڀو حٿزنٌٹ ر٘ټپ أٓخِٓ كْغ أڅ ان٘خء ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ٻخڅ ٿو أػَ ٳ٬خٽ ٳِ طـڄْ ٪حٿڄيهَحص ً طٌؿْييخ نلٌ حٓٙظؼڄخٍ . ً ٳِ حٿٌحٷ ٪حٿڄڀڄٌّ نـي أڅ ٳټَس ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ حطـيض ٳِ حًٓنش حٕهَْس اٿَ ر ٞ٬حٿيًٽ حٿنخڃْش ڃؼپ :حٿيني ،ڃخٿِّْخ ً حٿٴڀزْن . ڃڄخ أىٍ اٿَ ط ٌَّ٤أٌٓحٵ حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش ريخ ٫ن َّ٣ٶ ان٘خء ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ً رخٿظخٿِ ط ٌَّ٤حٿٸ٤خ ٩حٿڄخٿِ ً حٓٙظؼڄخٍُ ٳِ ىٌه حٿيًٽ.. اٌّـٍت األٚي :رؼش٠ف طٕبد٠ك االعزضّبس. ڃخ ّڄټن ٷٌٿو ىٌ أڅ ىنخٹ ٫يس ڃٴخىْڂ ٿٜنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ طظڄخَٗ ً ًَ٧ٱ ن٘ؤس ىٌه حٿٜنخىّٶ ٳِ حٿيًٽ حٿڄوظڀٴش ً ڃلخًٿش ڃنخ حٿٌٌٛٽ اٿَ طَّ٬ٲ ًحٟق ٿٜنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ٌٓٱ نظ َٝ٬ٿڄـڄٌ٫ش ڃن ىٌه اٌزؼبس٠ف: َ٫ٳض ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ٫ڀَ أنيخ٫ً «:خء ڃخٿِ ًً ٫ڄَ ڃليى طټٌنو ڃئٓٔش ڃخٿْش ڃظوٜٜش ٳِ ڃـخٽ اىحٍس حٓٙظؼڄخٍحص ( رنٺ أً َٗٻش حٓظؼڄخٍّش ڃؼ )1() ٚٯَٟو طـڄْ ٪حٿڄيهَحص ڃن حٕٳَحى ً حٓظؼڄخٍىخ ٳِ حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش »(. )2. ـــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــــ ( -)1ىٓ .خڃِ ك٤خد ،حٿڄلخٳ ٦حٓٙظؼڄخٍّش ً ڃئَٗحص أٓ٬خٍ حٕٓيڂ ً ٛنخىّٶ حٓٙظؼڄخٍ ريٌ٫س ىْجش حًٍٕحٵ حٿڄخٿْش ً حٿٔڀ ، ٪أرٌ ٧زِ .48 ٙ ، 2007، – )2(– William Garran – Banking and Global System – Wood Head Falknes –Cambridge 1979 – P 51..
Documents relatifs
Barus, Matthias and Welemane, Hélène and Nassiet, Valérie and Pastor, Marie-Laetitia and Cantarel, Arthur and Collombet, Francis and Crouzeix, Laurent
Cell incubation with RB-nanochains-COOH (performed at 5 mM extracellular concentration of iron) did not alter cell viability of HCT116, HCT116-GFP, HeLa GFP-Rab7, and normal
Specifically, the second runs contained 21 pictures that had already been presented in the first run and now appeared for the first time within the second run (Distracters 2,
Pendant les dix années de son existence, il devint l’épicentre de tout ce qui concernait ces questions, assurant par tous les moyens à sa disposition son rayonnement à
نكيم، ةقباسلا فيراعتلا نمو عضو : لياتلا وحنلا ىلع ةبيرضلل ماعلا فيرعتلا يدان عاطتقا يه ةبيرضلصا" نأ ةينوناق دعاوالص اافو ةلصودلصا هب موات ةيئانه ةةصبو، لباام نودب
We will show in Lemma 2.1 that the surface S is an equivariant compact- ification of G 2 a , so that the work of Chambert-Loir and Tschinkel [CT02] applies, where they have
Firstly, private Chinese firms are credit constrained while State-owned firms and foreign-owned firms in China are not; Secondly, the geographical and sectoral presence of
