Relations Economiques Internationales

Relations Economiques Internationales

Pr. Hassan Bougantouche

Plan du cours

• Balance des paiements et mécanismes d’ajustement

• Les relations monétaires internationales

• Le Commerce international

• La globalisation financière

Politique économique et globalisation de

l ’environnement des affaires

• Point de départ:

– La mondialisation: phénomène majeure des relations économiques internationale à la charnière du XX et XXI siècle

– Les termes : globalisation ou mondialisation ? Distinction de langage tout simplement, mais bien ancrée dans la pratique des cercles universitaires, politique et dans les médias…Nous nous conformons à la pratique!

– La globalisation renvoie à l’idée de structuration de l’activité économique et financière mondiale autour d’un marché unifié

– L’analyse doit se faire en terme de dimension:

• Monétaire (domaine où la globalisation reste limitée)

• Economique (mondialisation avancée mais loin d’être achevée)

• Financière (domaine où la globalisation est presque achevée)

Les paiements internationaux

-La balance des paiements

-La liquidité internationale

La Balance des paiements

• Définition

– La balance des paiement est un document comptable qui retrace pour une période donnée les transactions économiques et financières entre les

résidents d’un pays et le reste du monde.

– Les transactions économiques portent sur les échanges de biens et de

services tandis que les transactions financières portent sur des instruments financiers.

– La balance des paiements est structuré de la manière suivantes:

Balance des paiements

1. Balance courante 1.1 Balance des biens et services 1.1.1 Balances des biens (balance commerciale) 1.1.2 Balances des services

1.2 Balances des revenus 1.2.1 Revenus du travail*

1.2.2 Revenus du capital

1.3 Balance des transferts courants **

2.Compte de capital et des

opérations financières 2.1 compte de capital ***

2.2 compte financier 2.2.1 IDE

2.2.2 portefeuille

2.2.3. Produits fin.dérivés****

2.2.4. Avoirs de réserve*****

3. Erreurs et omissions ******

Balance des paiements

* Revenus du travail reçus par les non résidents sur le territoire national et les revenus des résidents réalisés à l’étranger

• ** subventions à des non résidents (dons, prestations sociales etc.) mais aussi des transferts privés (travailleurs immigrés)

• ***compte capital :cessions d’actifs fixes, remise de dettes, achat et cessions de brevets, droits d’auteurs, de franchises.

• **** achat/vente de ce type de produit pour se couvrir contre les risques sur les prix ou sur les taux.

• ***** avoir que les autorités monétaires estiment détenir pour faire face au financement de la balance des paiement.

• Erreurs et omissions: différences entre le total des ressources et des emplois recensés. Ces différences s’expliquent par la sur ou sous déclaration des flux de marchandises, blanchiment d’argent, défiscalisation des fonds, fuite de capitaux.

.

Balance des paiements

• Solde de la balance globale: correspond à la création monétaire par le jeu des contreparties de la Masse

monétaire. C’est le financement monétaire de la Balance des paiements. Il correspond à la position monétaire du pays.

• Position extérieure : c’est une sorte de patrimoine

financier d’un pays envers le reste du monde.

Balance des paiements: Les mécanismes d’ajustement

1. Soldes intérieurs et extérieurs: La problématique de

l’ajustement par l’absorption

A= C+G+I Y-A = (X-M)

Balance des paiements: Les mécanismes d’ajustement

• 2. Les élasticité critiques: théorème développé dans sa version originale par Marshall-Lerner.

• Ce théorème lie l’amélioration du solde du commerce extérieur par la

dévaluation/dépréciation de la monnaie et ceci grâce au jeu des élasticité-prix de la demande d’exportation et de la demande d’importation

• Les importations en volume baissent suite à une dépréciation de la monnaie

• Les exportations en volume augmentent suite à une dévaluation/dépréciation

• Cette théorie est relativisée par ce que l’on appelle la courbe en J.

Balance des paiements: Les mécanismes d’ajustement

• 3. La courbe en J

• Insiste sur la relation entre manipulation du taux de change et évolution du solde de la balance commerciale

• Elle distingue entre les effets volume et effet valeur du commerce extérieur

• C’est une approche dynamique des effets de la variation des taux de

change sur le solde du commerce extérieur.

• (voir graphique courbe en J)

La liquidité internationale

• La liquidité internationale c’est l’aptitude d’un actif à être accepté en tant que moyen de paiement ou être transformé en moyen de paiement

immédiat sans délais et sans risque de perte de capital

• Les fonction internationales des monnaies:

– Unité de compte – Moyen de paiement – Réserve de valeur (voir tableau)

• Les liquidité internationales

prennent essentiellement la forme de

réserves officielles (Or,

La liquidité internationale

• Les réserves de change remplissent trois fonctions essentielles:

– Défendre la parité de la monnaie nationale (de plus en plus difficile vue l’importance en volume des opérations réalisées sur le marché de change)

– Régler les déficits liés aux transactions internationales – Servir de garantie au règlement des dettes

internationales

Le système monétaire international

- Le système monétaire international actuel

-Les zones monétaires internationales: le cas de l’union économique et monétaire

européenne

Le système monétaire international actuel

Notion de système monétaire international (SMI)

• C’est un ensemble des règles qui facilitent les échanges sur le plan

international. Ces règles définissent:

– Un régime de change: c’est à dire les règles qui assurent la convertibilité des monnaies (régime fixe, flottant, flexible) – Un régime de réserve de change officiel : des moyens dont

disposent chaque Etat pour assurer le financement de sa balance des paiements

– Un système d’ajustement en cas de difficultés de la balance des paiements.

Notion de système monétaire international (SMI)

• L’exemple du dernier système en date: Le SMI de Bretton Woods (1944 à

1971).

– Ce sont des règles que les pays signataires doivent respecter et qui constituent pour eux autant d’obligation et de contraintes

– Le système repose sur les principes suivants:

• La parité du dollar par rapport à l’or

• Régime de change fixe à marge de fluctuation faible (+/- 1%)

• Engagement des USA de convertir le dollar en or sur la base de la parité fixée en 1944. Le dollar a joué donc de facto le rôle de monnaie international

• Une mécanique d’endettement faute d’une régulation institutionnelle des liquidités

• L’approvisionnement du monde en liquidité dépendait de variables liées à

l’économie des USA.

• Tous les pays participant au système doivent déclarer la parité de leur monnaie par rapport au dollar et donc par rapport à l’or

• Le contrôle et la gestion du système étaient confiée au FMI.

Notion de système monétaire international (SMI)

• La crise du SMI de Bretton Woods: Les faits

– Forte spéculation contre le dollar à la fin des année soixante. D’où suspension de la convertibilité pour les opérations privée.

– Un désajustement sans précédent entre le stock d‘or détenu par les USA et le dollar en circulation. D’où la suspension définitive de la convertibilté du dollar en or.

Conséquence le monde rentre dans une période d’instabilité monétaire internationale. La référence à un étalon commun n’existe plus.

Notion de système monétaire international (SMI)

• Les accords de Kingston (Jamaïque) 1976

– Ce sont des procédures que le FMI doit appliquer

– Ce sont des comportements que les pays doivent adopter

– L’actuel « système » se caractérise par sa capacité à trouver des solution

aux problèmes qui se posent à l’ensemble des pays.

– Système moins formel et plus pragmatique

– Trois problèmes ont dominé la scène monétaire et financière internationales depuis les années soixante dix:

Notion de système monétaire international (SMI)

• Les caractéristiques du système monétaire actuel:

– Trouver des solutions aux problèmes du financement du développement

• Multiplication des tirages sur le FMI et des mécanismes de financement. On peut dire que chaque déséquilibre au niveau de la BP trouve son moyen de financement (mécanismes compensatoire, élargie, pétrolier…)

• La Conditionnalité, puisque tous les tirages sur le FMI étaient soumis à des conditions d’ajustement structurels (politique de la demande même s’il y a depuis quelques années une évolution vers les politiques de l’offre).

Notion de système monétaire international (SMI)

• Les caractéristiques du système monétaire actuel:

Difficulté des différents pays à combiner les trois piliers du système monétaire international: fixité des parités, mobilité des capitaux à

l’échelle internationale et autonomie de la politique économique.

C’est le « triangle des incompatibilités ».

Notion de système monétaire international (SMI)

• Les caractéristiques du système monétaire actuel:

– La maîtrise de l’endettement international

• L’endettement résulte de l’absence de régulation institutionnelle des liquidités

internationales. D’où un rôle important du système bancaire privé international et de l’économie américaine dans le financement du développement.

• L’insolvabilité de certains pays a démontrer la fragilité du système bancaire

international

• Les solutions:

– Rôle primordial du FMI à travers « la surveillance accentuée »

– Une nouvelle stratégie de la dette notamment la naissance d’un marché secondaire de la dette, rééchelonnement de la dette, annulation de la dette…

• Un problème en suspens :l’endettement des USA (déséquilibre des paiements et déficit budgétaire). Les USA s’alimente de l’épargne des autres.

Notion de système monétaire international (SMI)

• Les caractéristiques du système monétaire actuel:

– La coordination des politiques économiques

• La gestion concertée des taux de change. Instituée par le groupe des 7 lors de la conférence de plaza (1985) et du louvre (1987). La technique utilisé : « zones cibles ». Ce sont des marges de fluctuation secrètes et modifiables selon les besoins. Les BC doivent maintenir les cours dans ces marges. Il s’agit de

l’encadrement des variation à l’intérieur de bornes (voir graphique)

• Coordination des politique économiques grâce à des réunions annuelles de chefs d’état et de gouvernement des pays du G7. Cette coordination consiste à examiner collectivement leurs objectifs et prévision économique à travers un ensemble d’indicateurs (croissance, taux d’inflation, taux d’intérêt, ration de déficit budgétaire, solde de la balance courante, niveau des réserves de change, et taux de change).

• La diversification des monnaies est une priorité avec l’accroissement des

déficits des USA. La valeur du dollar est instable. Il ne peut continuer de jouer son rôle de monnaie internationale. Mais son remplacement est confronté à un double défi à la fois économique et politique.

Notion de système monétaire international (SMI)

• Les caractéristiques du système monétaire actuel:

– Financement et ajustement des comptes courants américains

• Nature du financement (public/privé) et valeur du dollar: le

financement privé s’accompagne d’une appréciation du dollar; le financement public accompagne les période de dollar faible (la situation aujourd’hui): les pays émergents financent le déficit américain

• Une accumulation sans précédent des réserves en dollars détenues par les banques centrales asiatiques (Chine en tête, avec presque 2000 milliards de dollars en 2009)

• Ce système peut avoir plusieurs conséquences:

– Risque d’inflation (jeu des contreparties de la masse monétaire) – Risque de perte en capital en cas de dépréciation du dollar – Le coût de la « stérilisation » peut être très élevé

Bibliographie indicative

• Allegret J-P et Courbis B., Monnaie, finance, mondialisation, DYNA’SUP Economie, Vuibert, Paris, 2005.

• Bourguinat H., Finance internationaleFinance internationale, 4^eme édition, PUF, « thémis », Paris, 1999.

• Drouin M., Le système monétaire international, Armand Colin,

« Cursus économie », Paris, 2001.

• Sites recommandés : http://www.imf.org, http://www.worldbank.org, http://www.ecb.int.

Relations Economiques internationales

Le commerce mondial

Plan de la partie

• Présentation des doctrines du commerce international

• Souligner l’importance des échanges commerciaux dans le développement de l’économie mondiale

• Préciser les facteurs qui ont impulsé le

développement du commerce international

• Présentation de l’organisation du commerce international de 1945 à nos jours

• Réfléchir sur le problème des spécialisations dans

le commerce international: cas du Maroc

Les doctrines du commerce international

• Commerce international: opérations d’achat et de vente des biens et services

• Le commerce international augmente plus rapidement que la production mondiale

• Les stratégies adoptées par les différents

protagonistes pivotent entre le libre échange et le protectionnisme

• Ces stratégies font l’objet depuis plus de deux

siècles de réflexions et d’analyses

Les doctrines du commerce international

• Les théories classiques: avantages absolus et avantages comparatifs

• Les théories néo-classiques: Les dotations factorielles

• Appréciation:

• Le commerce international n’est ni naturel ni spontané

• La compétitivité est multidimensionnelle

• Le commerce international est basé sur la différence et la différenciation (commerce intra-branche)

• Les avantages comparatifs ne sont ni naturels ni statiques…

l ’avantage peut être construit….

• L ’avantage construit (Porter, Reich et Vogel) c’est la

capacité à valoriser les avantages naturels à partir des

dynamiques organisationnelles

Le commerce international: état des lieux

• Le commerce mondial est une affaire de pays à revenu élevé:

pays de la « triade » (Amérique du Nord, Union européenne et Japon avec NPI satellites)

• Forte concentration des flux des échanges à l’intérieur des blocs commerciaux régionaux (voir tableau statistique)

• Marginalisation de sous-continent voire de continents entiers…

les PED réalisent moins de 10% des exportations mondiales

• Mais les dynamiques régionales sont particulièrement

dispersées: dynamisme en Amérique central et du Sud, en Asie avec une performance spectaculaire de la chine…des sous

performances en Afrique, Moyen Orient

• Sous performance s’expliquant par: forte concentration des

exportations, l’instabilité des cours des matières premières, la

dégradation des termes de l’échange (l’analyse Prebisch-Singer)

Développement du commerce mondial: Les facteurs explicatifs

• La révolution des moyens de transport et de la communication rétrécit l’espace mondial: innovations, déréglementations…

baisse des coûts

• Un système monétaire international stable, du moins jusqu’au milieu des années 70

• Les négociations commerciales internationales: les cycles de négociations commerciales internationales dans le cadre du GATT (8 cycles de négociation jusqu’à la création de l’OMC).

• GATT et «multilatéralité» : NPF, traitement national et régimes exceptionnels (accords commerciaux régionaux et

« système des préférences généralisées »)

L ’organisation mondiale du commerce (OMC)

• Pivot et garant de l’unité et de l’équilibre du système commercial international

• Une organisation inter-étatique (égalité des droits des Etats)

• Mission: organiser les négociations multilatérales, régler les différends commerciaux, suivre les

politiques commerciales nationales et gérer des accords internationaux (GATT, GATS et TRIPS)

…d’autres domaines font leur entrée

graduellement: l’investissement, l’environnement,

la concurrence, les marchés publics…

L ’organisation mondiale du commerce (OMC)

• Les accords de l’OMC reposent sur les principes fondamentaux suivants:

• L ’égalité de traitement entre les Etats

• La bonne foi (consolidation, la protection par les tarifs, la transparence, l’interdiction des protections déguisées)

• Les exceptions: la protection de la santé et de la

sécurité des personnes, santé animale, préservations des végétaux, les mesures de sauvegarde, l’antidumping, les subventions…)

• Les pénalités: elles ne sont pas automatiques, les

différends peuvent être réglés soit à l’amiable ou par la

voie contentieuse (procédure auprès de l’ORD)

L ’organisation mondiale du commerce (OMC)

• Les domaines couverts par les négociations commerciales internationales:

• L ’industrie: obstacles à la frontières et après la frontière

• L ’agriculture: les subventions à l’exportation, l’accès au

marché, les subventions internes ( système des boîtes), les réglementions techniques…

• Les services: NPF, accès au marché, le traitement national

• La protection de la propriété intellectuelle et industrielle:

protection minimale, procédures juridiques et mesures correctives, responsabilité international des pays

• La facilitation des échanges: simplifier les opérations du

commerce international

Quelques résultats des négociations commerciales internationales

• Le commerce mondial s’accroît plus rapidement que la richesse mondiale

• L ’économie mondiale est de plus en plus en plus

ouverte (10% dans les années 60 à 25%

aujourd’hui)

• La question de la mise en œuvre des accords

(agriculture, textile, l’antidumping, les clauses de sauvegarde…)

• Les engagement de réduction des droits de douane sont généralement respectés, mais les protections non tarifaires posent toujours des problèmes

• L ’exacerbation des tensions commerciales entre les

USA et l’Europe

• Les mesures de protection des USA et de l’Europe sont surtout tournées contre les pays asiatiques

• La régionalisation des échanges

• Taux d’ouverture

• Effort à l’exportation

• Taux de pénétration des importations

• Part de marché

• Avantage comparatif

• Matrice du commerce extérieur marocain et réflexion sur les spécialisation du Maroc

Les indicateurs du commerce international

Marchés financiers internationaux et indicateurs économiques

Problématique: Quelles relations entre

l ’économie réelle et l’économie financière

internationale ?

Marchés financiers internationaux et indicateurs économiques

Plan de la séance

• Modes de financement de l’économie internationale

• La finance directe, moteur de la globalisation financière

• Naissance de la sphère financière internationale: les facteurs explicatifs

• Les instruments du marché financier international

• Sphère financière et sphère réelle: l’influence des

indicateurs économiques

Marchés financiers internationaux et indicateurs économiques

Les modes de financement de l’économie

internationale

Les modes de financement de l ’économie internationale

• Deux modes de financement de l’économie: financement propre ou interne (autofinancement) et financement externe : indirect

(intermédié) et direct (par le marché).

• Sur le plan international:

– La finance indirecte est assurée par les Eurobanques – La finance directe est le fait des Euromarché

NB: le préfixe Euro est utilisé pour désigné l’activité d’une banque ou d’un marché financier où la monnaie du libellé est différente de celle du lieu

d’implantation: exemple une banque implantée en Europe mais dont les

prêts/emprunt sont libellés en USD, Yen. Une bourse européenne où on émet des titres libellés en USD, CAD…

Les modes de financement de l’économie internationale

• Une progression de 340% en dix ans, avec une titrisation croissante des euromarchés. Ce qui témoigne du nette domination de la finance de marché à l’échelle internationale

• Les mouvements de capitaux sont surtout des flux Nord-Nord avec

l’exception d’un petit nombre de pays émergents de l’Asie (chine et

Singapour). La globalisation financière est donc un phénomène sélectif.

• Les principaux pays exportateurs sont : le Japon, l’Allemagne, Russie, suisse, Norvège

• Le principal importateur des capitaux: Les USA avec près 75% des flux mondiaux. Le monde finance les déficits jumeaux des USA.

Les modes de financement de l’économie internationale

L’intermédiation bancaire internationale: les eurobanques

– Collectent des liquidités en euromonnaies et accordent des eurocrédits – La liquidité a pour origine: les dépôts à terme en euromonnaies (maturité

entre 7 jours et 6 mois), les certificats de dépôt euromonétaires négociables sur un marché secondaire .

– Les eurocrédits sont des crédits en euromonnaies:

• ont constitué pendant longtemps le principal instrument de financement international

• Ce sont des crédits syndiqués

• Ils sont alimentés par des Euro-dépôts ou par des emprunts auprès d’autres eurobanques (marché interbancaire)

• Ils peuvent être soit traditionnels (différé d’amortissement) ou des eurocrédits renouvelables (stand by credits, crédits revolving)

• Le marché interbancaire international joue une double fonction: redistribution des risques et détermination de taux d’intérêt directeur (London interbank offred rate ou LIBOR).

• Ils exposent les eurobanques à un double risque de liquidité et de taux

d’intérêt (prêter et emprunter ne se font pas aux mêmes conditions)

Les modes de financement de l’économie internationale

La Finance directe internationale: les euromarchés - Trois types d’émission:

- Les euro-obligations: Plusieurs catégories d’euro-obligation ( à taux fixe, à taux variable, convertible, avec droit de

souscription(warrant)

- Les euronotes: marché monétaire international (certificats de dépôt, billet de trésorerie…)

- Les euro-actions:titres émis par des résidents en euro-devises et dont les souscripteurs sont des unités non résidentes.

Marchés financiers internationaux et indicateurs économiques

La naissance d’une sphère financière

internationale: les facteurs explicatifs

• Le transfert en France et en GB vers la fin des années cinquante des avoirs du gouvernement de l’URSS détenus aux USA

• Les mesures restrictives prises par l’administration américaine dans les années soixante pour lutter contre certains déséquilibres internes et externes (réglementation Q, la loi sur

l’égalisation des taux d’intérêt, limitation des investissements directs des USA vers le

reste du monde…)

• L’abondance des ressources financières à partir de 1973, suite à l’augmentation du prix

du Baril de pétrole (recyclage des pétrodollars

• Des facteurs liés à la demande (déficit budgétaire, déficits de la balance commerciale dans plusieurs pays…)

• L’interdiction faite par les autorités Suisse (depuis 1992) aux banques suisse (45% des

obligations étrangères) d’utiliser le franc suisse comme monnaie de libellé. Les banques suisses deviennent les intermédiaires dans les émissions euro-obligataires

• La règle des 3 D, privatisations, développement de principes internationaux de

corporate governance, stratégies de diversification de portefeuille par les investisseurs institutionnels (hedge funds, mutual funds)

La naissance d’une sphère financière internationale: les facteurs explicatifs

Marchés financiers internationaux et indicateurs économiques

Les marchés de la couverture contre les risques

Les marchés de la couverture contre les risques

- Origine : le développement des risques de taux d’intérêt et de change Depuis la fin du régime de change fixe au milieu des années 70

- Lieu de couverture : les marchés dérivés de taux et de change, lieu de titrisation des risques

- Les compartiments: marché à terme de type « futures », options et swaps (opérations gré à gré)

- Le marché des produits dérivés est le compartiment le plus dynamique du marché financier international.

Marchés financiers internationaux et activité économique

Les acteurs de la globalisation financière

Les acteurs de la globalisation financière

• Les administrations publiques: couvrir leurs déficits

• Les entreprises et les banques: renforcement des fonds propres pour faire face aux risques

• Les investisseurs institutionnels: incertitudes et

développements de l’épargne financière de précaution chez les ménages

Exemple : Fonds de pension, les OPC, les compagnie d’assurance et les « hedge funds »

Marchés financiers internationaux et activité économique

Effets de la globalisation financière

Effets de la globalisation financière

• Des effets positifs:

– Mutualisation des risques

– Faciliter les financements internationaux

– « Effet discipline » pour les gouvernements (politique économique non viable = sanction du marché financier international)

• Des effets négatifs:

– Perte d’autonomie des politiques économiques nationales – La détermination financière des taux de change

– Bulles spéculatives et crises boursières

– Déficit et impuissance de la régulation publique

– Autonomie de la sphère financière et de la sphère réelle: sujet à débat

Marchés financiers internationaux et activité économique

Sphère économique et sphère financière: des liens

ambigus

Sphère économique et sphère financière:

des liens ambigus

• Une autonomie apparente des objectifs

• Des liens réels par le jeu des indicateurs économiques

– Indicateurs de l’offre: PIB, production industrielle, indicateurs d’emploi, indicateur

d’activité

– Indicateurs de la demande: consommation des ménages, investissements (logement et industriel), demande extérieure

– Indicateurs des tensions sur les facteurs de production: utilisation des capacités de production

– Indicateurs monétaires et financiers: les indicateurs de prix (prix à la production, prix à la consommation, évolution des salaires), les indicateurs de politique

monétaire (taux directeurs de la banque centrale, les indicateurs de la masse

monétaire), les indicateurs de la politique budgétaire (pression financière exercée par l’administration)

Indicateurs économiques et comportement des marchés

• Les indicateurs justifient des raisonnements économiques…

• …qui impliquent des décisions d’arbitrage, d’investissements, de désinvestissements…d’allocation des ressources

• Quels sont les relations les plus fondamentale ?

Indicateurs économiques et comportement des marchés

• Croissance et équilibres de prix interne et externe: une croissance non maîtrisée déclenche des tensions inflationnistes et une dégradation du solde extérieur:

– Anticipation d’une hausse des taux d’intérêt

– Impact sur le marché financier: désengagement du marché des obligations (perte de capital sur les titres à revenu fixe) et du marché des actions

(inflation à des effets négatifs sur les performances des entreprises)

– Le déséquilibre extérieur joint à la hausse des taux d’intérêt se traduit par une dépréciation de la monnaie nationale (mais tout dépend de la

crédibilité de la politique monétaire aux yeux des opérateurs du marché)

Indicateurs économiques et comportement des marchés

• Croissance et évolution des marchés financiers

– Relation inverse entre le rendement du marché obligataire et le marché des actions

– Relation directe entre la croissance économique et le marché des actions – Relation inverse entre le taux d’intérêt et le marché obligataire: si la

croissance économique est jugée incompatible avec le niveau actuel des taux d’intérêt

Indicateurs économiques et comportement des marchés

• Croissance et marché du travail

– La loi d’Okun (1957): la croissance doit être suffisante pour que le chômage ne se dégrade pas;

– Le chômage non maîtrisé entraîne des troubles sociaux et des incertitudes politiques dont le marché financier a peur;

– Le chômage ne peut être toujours conjoncturel…il peut être naturel (la résorption dépend de facteurs structurels telles que l’éducation, la

formation, la productivité des facteurs…)

Indicateurs économiques et comportement des marchés

• Déficits externe et interne, taux d’intérêt et taux de change – Compatibilité déficits publics-équilibre financier général de

l’économie

– Le déficit interne peut être couplé au déficit externe (twin déficit) – Les déficits ont un impact sur les marché financiers par le jeu des

taux d’intérêt

– Le niveau des taux d’intérêt influence la valeur externe de la monnaie (parité des taux d’intérêt et théorie de portefeuille)