أثر السياسة النقدية على سوق الأوراق المالية في الجزائر

74

ﻰﻠﻋ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﺮﺛأ

ﺮﺋاﺰﺠﻟا ﻲﻓ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا قﻮﺳ

د

.

ردﺎﻘﻟاﺪﺒﻋ ﲏﺷ ﻦﺑ

ﺮﺿﺎﳏ ذﺎﺘﺳأ

)

ب

(

-

ﱎﺎﻐﺘﺴﻣ ﺔﻌﻣﺎﺟ

.

ﻟا ﺺﺨﻠﻤ : قﻮﺳ ﻰﻠﻋ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﺮﺛا ﺔﺳارد ﱃا ﺔﻴﺜﺤﺒﻟا ﺔﻗرﻮﻟا ﻩﺬﻫ فﺪ قاروﻷا ،ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻦﻣ ﺔﺳارﺪﻟا ةﱰﻓ تﺪﺘﻣا 1999 -2014 و ، اﺬﻫ ﺔﺳارﺪﻟ ﺮﺛﻷا دﺪﻋ ﻰﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻا ﰎ ﻦﻣ تاﲑﻐﺘﳌا ) ﻤﻴﻘﻟا ﺔ قﻮﺳ ﰲ ﻮﻤﻨﻟا ﻦﻋ ﲑﺒﻌﺘﻠﻟ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا قاروﻷا ﲑﺒﻌﺘﻠﻟ ﺪﻘﻨﻟا ضﺮﻋ و ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﻦﻋ .( ﺔﺳارﺪﻟا ﺖﻠﺻﻮﺗ دﻮﺟو ﱃا قﻮﺳ و ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﲔﺑ ﱯﻠﺳ ﺮﺛأ قاروﻷا ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا . ﺔﻴﺣﺎﺘﻔﻤﻟا تﺎﻤﻠﻜﻟا : ﺎﻴﺴﻟا ﺳ قﻮﺳ ،ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔ قاروﻷا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا قارﻮﻟا قﻮﺳ و ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ، ﺮﺋاﺰﳉا . : Abstract

This paper aims to study the effect of monetary policy on the stock market in Algeria, during the period 1999-2014,to study this effect we have been relying on number of variables( market capitalization and money supply. The study found negative impact between monetary policy and stock market in Algeria.

Key words: monetary policy, stock market, monetary policy and stock market in Algeria. ﺔﻣﺪﻘﻤﻟا : قﻮﺳ ﱪﺘﻌﻳ قاروﻷا ﺔﻴﻟﺎﳌا أ ﲔﺑ ﻦﻣ ﲑﻓﻮﺗ ﻪﻟﻼﺧ ﻦﻣ ﻦﻜﳝ يﺬﻟا و ﱄﺎﳌا مﺎﻈﻨﻟا تﺎﻧﻮﻜﻣ ﻢﻫ ﻮﻤﻨﻟا ﺔﻴﻠﻤﻋ ﰲ ﻢﻫﺎﺴﺗ نأ ﺎ ﺄﺷ ﻦﻣ ﱵﻟا تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻠﻟ مزﻼﻟا ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا ا يدﺎﺼﺘﻗﻻ اﺬﻟ ﻰﻠﻋ يﺪﺟ ﻞﻜﺸﺑ ﻞﻤﻌﻟا ﺐﳚ ﻮﺴﻟا ﻩﺬﻫ ﺮﻳﻮﻄﺗ ﱵﻟا ﻞﻣاﻮﻌﻟا ﻢﻫأ ﻦﻋ ﺚﺤﺒﻟا لﻼﺧ ﻦﻣ ق ﰲ ﺮﺛﺆﺗ و ﺎﻫﻮﳕ ﻰﻠﻋ ﺪﻋﺎﺴﺗ رﻮﻄﺗ ،ﺎﻫ ﻰﻠﻋ ﻞﻤﻌﺗ ﱵﻟا ﻞﻣاﻮﻌﻟا ﻩﺬﻫ ﲔﺑ ﻦﻣ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﱪﺘﻌﺗ و لﻼﺧ ﻦﻣ ﺎﻬﻃﺎﺸﻧ ﻰﻠﻋ ﺮﺛﺆﺗ و ﺎﻫﻮﳕ ﺎ ﺎﻴﻟآ .

75 ﻦﻣ زﱪﺗ ﻖﻠﻄﻨﳌا اﺬﻫ ﺔﻴﻟﺎﻜﺷإ ﺎﻨﺘﺳارد ﻲﻠﻳﺎﻤﻛ : فﺮﻃ ﻦﻣ ﺔﺠﻬﺘﻨﻤﻟا ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﺮﺛﺆﺗ ﻞﻫ قﻮﺳ ءادأ ﻰﻠﻋ يﺰﻛﺮﻤﻟا ﻚﻨﺒﻟا قاروﻷا ﻲﻓ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ﺮﺋاﺰﺠﻟا ،؟ ﺎﻣ و ﻲﻫ اﺬﻫ ﺔﻌﻴﺒﻃ ﺮﺛﻷا ؟. ﺔﺳارﺪﻟا تﺎﻴﺿﺮﻓ : ﺮﺛأ ﺔﻓﺮﻌﳌ قﻮﺳ ﻰﻠﻋ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا قاروﻷا ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا ، ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا تﺎﻴﺿﺮﻔﻟا ﻰﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻا ﰎ : H0 : ﻻ ﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﲔﺑ ﺔﻴﺋﺎﺼﺣإ ﺔﻟﻻد وذ ﺮﺛأ ﺪﺟﻮﻳ ﳌا قاروﻻا قﻮﺳ و ﺔﻳ ﺎﻟ ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻴ . H1 : ﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﲔﺑ ﺔﻴﺋﺎﺼﺣإ ﺔﻟﻻد وذ ﺮﺛأ ﺪﺟﻮﻳ ﻳ قﻮﺳ و ﺔ قاروﻷا ﳌا ﻟﺎ ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻴ . ﺔﺳارﺪﻟا ﻞﻜﻴﻫ : ﺔﺳارﺪﻟا ﺔﻴﻟﺎﻜﺷإ ﻰﻠﻋ ﺔﺑﺎﺟﻹا و ﺔﺳارﺪﻟا تﺎﻴﺿﺮﻓ رﺎﺒﺘﺧﻻ ، ﻦﻣ ﻞﻜﻟ ﺔﻣﺎﻋ ﻢﻴﻫﺎﻔﻣ ءﺎﻄﻋإ ﻢﺘﻴﺳ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا قاﻮﺳﻷاو ﺴﻟا تارﻮﻄﺗ ﻢﻫأ ﻰﻠﻋ فﺮﻌﺘﻟا ﻢﺘﻴﺳ ﻚﻟذ ﺪﻌﺑ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻴ ﰲ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎ ﺮﺋاﺰﳉا ، ﻴﻓ ﱄﺎﳌا قﻮﺴﻟا ءادأ و ﺎﻬ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﺮﺛأ ﺪﻳﺪﺤﺘﻟ ﺔﻴﺳﺎﻴﻗ ﺔﺳارﺪﺑ مﻮﻘﻧ ﲑﺧﻷا ﰲ و ، قﻮﺳ ﻰﻠﻋ قاروﻷا ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا . 1 -ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا : -1-1 لﻮﺣ ﺔﻣﺎﻋ ﻢﻴﻫﺎﻔﻣ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا : ﻦﻣﺰﻟا ﱪﻋ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا مﻮﻬﻔﻣ ﻒﻠﺘﺧا ، ﱵﻟا ﺔﻳﺮﻜﻔﻟا سراﺪﳌا لﻼﺧ ﻦﻣ ﺎﻴﻠﺟ ﻚﻟذ ﺮﻬﻈﻳ و ﺖﻟوﺎﺣ ءﺎﻄﻋإ ﺔﻴﻜﺳﻼﻜﻟا ﺔﺳرﺪﳌا نأ ﺪﺠﻨﻓ ،ةﺮﻫﺎﻈﻟا ﻩﺬﳍ ﻞﻣﺎﺷ مﻮﻬﻔﻣ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا تﱪﺘﻋا جﺎﺘﻧﻹا وأ ﻞﻴﻐﺸﺘﻟا ىﻮﺘﺴﻣ ﻰﻠﻋ رﻮﺼﻟا ﻦﻣ ةرﻮﺻ يﺄﺑ ﺮﺛﺆﺗ ﻻو ةﺪﻳﺎﳏ ﺔﺳﺎﻴﺳ ، رﻮﺟﻷا ﱴﺣ وأ ﻘﻴﻘﳊا ﻴ تﻼﻣﺎﻌﳌا ءاﺮﺟﻹ ﺔﻣزﻼﻟا دﻮﻘﻨﻟا ﻖﻠﺧ ﰲ ﺎﻫرود ﺮﺼﺘﻘﻳو ،ةﺪﺋﺎﻔﻟا رﺎﻌﺳأ و ﺔ 1 ﺪﳒ ﲔﺣ ﰲ ، ﶈﺎﺑ ﺖﺴﻴﻟ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا نأ تﱪﺘﻋا ﺔﻳﺰﻨﻴﻜﻟا ﺔﺳرﺪﳌا نأ ةﺪﻳﺎ ، ىﻮﺘﺴﻣ ﻰﻠﻋ ﺮﺛﺆﻳ ﺎﻫﲑﻐﺗ نإ ﻞﺑ ﺔﻟﺎﻤﻌﻟا و ﻞﺧﺪﻟا جﺎﺘﻧﻹا تﻼﻜﺸﻣ جﻼﻋ ﰲ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا حﺎﳒ ﺔﻴﻧﺎﻜﻣإ ﺖﺤﺿوأ ﺎﻤﻛ ، لﻼﺧ ﻦﻣ ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﻩﺬﻫ ﻞﻤﻋ ﺮﺴﻓ ﺪﻗو ،دﺎﺴﻜﻟاو ﻢﺨﻀﺘﻟا ﺔﺿوﺮﻌﳌا دﻮﻘﻨﻟا ﺔﻴﻤﻛ ﻰﻠﻋ ﲑﺛﺄﺘﻟا ﻦﻋ ﻖﻳﺮﻃ ،ﺔﺣﻮﺘﻔﳌا قﻮﺴﻟا ﺔﺳﺎﻴﺳ ﺬﺨﺘﺗ ﺔﻳﺪﻘﻧ ةﺮﻫﺎﻇ رﺎﺒﺘﻋﺎﺑ ةﺪﺋﺎﻔﻟا ﺮﻌﺳ ﻰﻠﻋ ﺲﻜﻌﻨﻳ يﺬﻟا ﺮﻣﻷا ﻰﻠﻋ ﺮﺛﺆﻳ ﻩروﺪﺑ يﺬﻟاو يرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا قﺎﻔﻧﻹا ﻰﻠﻋ ﲑﺛﺄﺘﻟا ﰒ ﻦﻣو ،ﺐﻠﻄﻟاو ضﺮﻌﻟا ىﻮﻗ ﻲﻗﻼﺘﺑ 1 - ،ةﺮﻫﺎﻘﻟا ،ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻀﻬﻨﻟا راد ،كﻮﻨﺒﻟا و دﻮﻘﻨﻟا ﰲ ﺔﻣﺪﻘﻣ ،ﻲﻌﻓﺎﺸﻟا ﻲﻛز ﺪﻤﳏ 1990 ص ، 530 .

76 ﺪﻘﻓ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳرﺪﳌا ﺎﻣأ ،ﻞﻜﻛ يدﺎﺼﺘﻗﻻا طﺎﺸﻨﻟا ىﻮﺘﺴﻣ ﻰﻠﻋ ﲑﺛﺄﺘﻟا ﰒ ﻦﻣو ،ﲏﻃﻮﻟا ﻞﺧﺪﻟا ﺮﺛأ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻠﻟ نﺄﺑ تأر ﺖﻧﺎﻛ اذإ ﺎﻤﻋ ﺮﻈﻨﻟا فﺮﺼﺑ ،ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻄﺸﻧﻷا ﻒﻠﺘﳐ ﻰﻠﻋ ﻻﺎﻌﻓ ﺔﻴﻤﺨﻀﺗ وأ ﺔﻴﺷﺎﻤﻜﻧا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﻩﺬﻫ . ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا مﻮﻬﻔﻣ ﻦﻤﻜﻳ ﻪﻴﻠﻋو ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا تﺎﻄﻠﺴﻟا ﺎﻫﺬﺨﺘﺗ ﱵﻟا تاءاﺮﺟﻹا عﻮﻤﳎ ﰲ ﰲ ﺔﻠﺜﳑ فاﺪﻫﻷا ﻖﻴﻘﺤﺘﻟ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻠﺘﻜﻟا ﻢﺠﺣ ﲑﻴﺴﺗ ﻞﺟأ ﻦﻣ يﺰﻛﺮﳌا ﻚﻨﺒﻟا ﻴﺣ ،ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺚ ﻞﻤﻌﻳ دﻮﻘﻨﻟا ضﺮﻋ ﰲ ﲑﺛﺄﺘﻟا ﻰﻠﻋ يﺰﻛﺮﳌا ﻚﻨﺒﻟا ) ﺎ ارود ﺔﻋﺮﺳ و دﻮﻘﻨﻟا ﺔﻴﻤﻛ ﺚﻴﺣ ﻦﻣ ( لﻼﺧ ﻦﻣ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا تاودأ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا فاﺪﻫﻷا ﺔﻋﻮﻤﳎ ﻖﻴﻘﲢ ﱃإ لﻮﺻﻮﻠﻟ 1 . اﺮﻘﺘﺳﻻا ﻖﻴﻘﲢ ﱃإ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا فﺪ ﺔﳘﺎﺴﳌا ،يدﺎﺼﺘﻗﻻا و يﺪﻘﻨﻟا ر ناﺰﻴﻣ نزاﻮﺗ ﻖﻴﻘﲢ ﰲ تﺎﺴﺳﺆﳌا ﺮﻳﻮﻄﺗ ﻰﻠﻋ ﻞﻤﻌﻟا و ،ﺔﻠﻤﻌﻟا ﺔﻤﻴﻗ ﲔﺴﲢ و تﺎﻋﻮﻓﺪﳌا ﺔﻴﻓﺮﺼﳌا و ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻞﻣﺎﻌﺘﺗ ﱵﻟا لﺎﳌا و ﺪﻘﻨﻟا ﻲﻗﻮﺳ ﻦﻣ ﻞﻛ ﰲ ﺔﻔﻠﺘﺨﳌا نﺎﻤﺘﺋﻻا تاودﺄﺑ . ﻢﻴﺴﻘﺗ ﻦﻜﳝ ﱃإ ﺪﺋﺎﺴﻟا يدﺎﺼﺘﻗﻻا ﻊﺿﻮﻟا ﺐﺴﺣ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا : 1 . ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﺔﻴﺷﺎﻤﻜﻧﻻا : ﻢﺨﻀﺘﻟا تﻻﺪﻌﻣ نﻮﻜﺗ ﺎﻣﺪﻨﻋ عﻮﻨﻟا اﺬﻫ ﱃا ءﻮﺠﻠﻟا ﻢﺘﻳ ﺔﻌﻔﺗﺮﻣ ، جﻼﻌﻟ يأ ﺎﻬﻨﻣ ﱐﺎﻌﻳ ﱵﻟا ﺔﻴﻤﺨﻀﺘﻟا ﺔﻟﺎﳊا دﺎﺼﺘﻗا ﺎﻣ ﺪﻠﺑ ، ﻳ ﺚﻴﺣ يﺰﻛﺮﳌا ﻚﻨﺒﻟا ﻞﻤﻌ ﺔﻟواﺪﺘﳌا دﻮﻘﻨﻟا ﺔﻴﻤﻛ ﺢﺒﻛ ﻰﻠﻋ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ىﺪﺣإ تاءاﺮﺟﻹا ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا : ﺔﺒﺴﻧ ةدﺎﻳز ﻲﻃﺎﻴﺘﺣﻻا ﱐﻮﻧﺎﻘﻟا ، ﺮﻌﺳ ةدﺎﻳز ةدﺎﻋإ ﻢﺼﳋا ،ﻳ مﻮﻘ ﻚﻨﺒﻟا يﺰﻛﺮﳌا ﺑ ﻊﻴﺒ ا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷ وأ ، عﺎﻨﻗإ ﻞﻴﻠﻘﺘﺑ ﺔﻳرﺎﺠﺘﻟا كﻮﻨﺒﻟا ضاﺮﻗﻹا ) نﺎﻤﺘﺋﻻا (، ﻩﺬﻫ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ تاءاﺮﺟﻹا يﺰﻛﺮﳌا ﻚﻨﺒﻟا مﻮﻘﻳ ﺑ دﻮﻘﻨﻟا ضﺮﻋ ﺾﻴﻔﺨﺘ و ، لﻼﺧ ﻦﻣ ﻚﻟذ ىﺪﻟ ﺔﻟﻮﻴﺴﻟا ﻞﻴﻠﻘﺗ داﺮﻓﻷا ،ﺔﻣﻮﻜﳊا ىﺪﻟو ﻲﻠﻜﻟا ﺐﻠﻄﻟا ﺾﻔﺧ ﱃإ ﻚﻟذ يدﺆﻴﻓ يدﺎﺼﺘﻗﻻا راﺮﻘﺘﺳﻻا ﻖﻘﺤﺘﻳ ﻚﻟﺬﺑو تﺎﻣﺪﳋاو ﻊﻠﺴﻟا رﺎﻌﺳأ ضﺎﻔﳔا ﱃإ ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو . 2 . ﺔﻴﻌﺳﻮﺘﻟا ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا : نﻮﻜﻳ ﺎﻣﺪﻨﻋ ﺔﻴﻌﺳﻮﺘﻟا ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﱃا يﺰﻛﺮﳌا ﻚﻨﺒﻟا ﺄﺠﻠﻳ دﻮﻛر كﺎﻨﻫ وأ شﺎﻤﻜﻧا ﰲ دﺎﺼﺘﻗﻻا ) ﻲﻘﻴﻘﳊا ﻖﻓﺪﺘﻟا نأ يأ يﺪﻘﺘﻟا ﻖﻓﺪﺘﻟا ﻦﻣ ﱪﻛأ ( مﻮﻘﻳ ﺚﻴﺣ، يﺪﻘﻨﻟا ضوﺮﻌﳌا ةدﺎﻳز ﱃإ يﺰﻛﺮﳌا ﻚﻨﺒﻟا ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ىﺪﺣإ تاءاﺮﺟﻹا ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا : ﻦﻣ ﻞﻴﻠﻘﺘﻟا ﺔﺒﺴﻧ ﻲﻃﺎﻴﺘﺣﻻا ﱐﻮﻧﺎﻘﻟا ، ﺾﻴﻔﲣ ﺮﻌﺳ ةدﺎﻋإ ﻢﺼﳋا ،ﻳ مﻮﻘ ﻚﻨﺒﻟا يﺰﻛﺮﳌا ءاﺮﺸﺑ ا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷ وأ ، عﺎﻨﻗإ ﺔﻳرﺎﺠﺘﻟا كﻮﻨﺒﻟا ةدﺎﻳﺰﺑ ،ضاﺮﻗﻹا ﱄﺎﺘﻟﺎﺑو تﺎﻣﺪﳋاو ﻊﻠﺴﻟا ﻰﻠﻋ ﺐﻠﻄﻟا ةدﺎﻳز . 1 - ،ﺮﺼﻣ ،ﺔﻴﻌﻣﺎﳉا راﺪﻟا ،ﺔﻴﻠﻜﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻳﺮﻈﻨﻟا ﰲ ﺔﻣﺪﻘﻣ ،روﺪﻨﻣ ﺪﻤﳏ ﺪﲪأ 2003 -2004 ص ، 224 .

77 ﱃإ ﻢﺴﻘﻨﺗ ﱵﻟا و ،دﻮﻘﻨﻟا ضﺮﻋ ﰲ ﻢﻜﺤﺘﻠﻟ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا تاودﺄﺑ ﻚﻨﺒﻟا ﲔﻌﺘﺴﻳ ﻪﻴﻠﻋ و ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻠﺘﻜﻟا ﻢﺠﺣ ﰲ ﻢﻜﺤﺘﻠﻟ يﺰﻛﺮﳌا ﻚﻨﺒﻟا ﺎﻬﻠﻤﻌﺘﺴﻳ ﱵﻟا تﺎﻴﻨﻘﺘﻟا ﰲ ﻞﺜﻤﺘﺗ ﺔﻴﻤﻛ تاودأ ) ،ﱐﻮﻧﺎﻘﻟا ﻲﻃﺎﻴﺘﺣﻻا ،ﻢﺼﳋا ةدﺎﻋإ ﺮﻌﺳ ﺔﺣﻮﺘﻔﳌا قﻮﺴﻟا تﺎﻴﻠﻤﻋ ( ﺔﻴﻔﻴﻛ وأ ﺔﻴﻋﻮﻧ تاودأ و ، ) ﺳﺎﻴﺳ ،نﺎﻤﺘﺋﻻا ﲑﻃﺄﺗ ،ﺔﻴﺋﺎﻘﺘﻧﻻا ضوﺮﻘﻟا ﺔ عﺎﻨﻗﻹا ﻷا ﰊد ( 1 . 1.1 . ﺮﺋاﺰﺠﻟا ﻲﻓ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا : ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا تﺮﻣ ﺪﻨﻣ ،ﻞﺣاﺮﻣ ةﺪﻌﺑ اﺬﻫ ﺎﻨﻣﻮﻳ ﱃا لﻼﻘﺘﺳﻻا ةﱰﻓ تﺪﻬﺷ ﺚﻴﺣ ﻊﺿﻮﻠﻟ ﻊﺟار ﻚﻟذ و ةﺪﺋﺎﻔﻟا ﺮﻌﺳ ﺔﻧوﺮﻣ مﺪﻋ و ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا تﺎﻴﻟﻵ مﺎﺗ بﺎﻴﻏ تﺎﻨﻴﺘﺴﻟا ﺮﻤﺘﺳا و ،تارﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻒﻠﺘﳐ ﻞﻳﻮﲤ ﰲ ﺔﻟوﺪﻟا ﺔﻴﻧاﺰﻴﻣ ﻰﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻا ﰎ و كاﺬﻧآ ﺪﺋﺎﺴﻟا يدﺎﺼﺘﻗﻻا تﺎﻨﻴﻌﺒﺴﻟا ةﱰﻓ لﻼﺧ لﺎﳊا بﺎﻴﻐﺑ تﺎﻴﻟآ ﻛ ذاﻮﺤﺘﺳا و ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا و ﻂﻴﻄﺨﺘﻟا ﰐرازو ﻦﻣ ﻞ يﺰﻛﺮﳌا ﻚﻨﺒﻟا ﻚﻟﺬﺑ ﻦﻳﺪﻌﺒﺘﺴﻣ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻄﻠﺴﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﻴﻟﺎﳌا 2 ، ﺖﻓﺮﻋ ﻓ تارﻮﻄﺘﻟا ﺾﻌﺑ تﺎﻨﻴﻧﺎﻤﺜﻟا ةﱰ ﻻإ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﺺﳜ ﺎﻤﻴﻓ ﺎ أ ﻚﻨﺒﻟا ﲔﺑ ﻞﺼﻔﻟا ﰎ ﺪﻘﻓ ،ةﻮﺟﺮﳌا تﺎﻌﻠﻄﺘﻟا ﱃا ﻰﻗﺮﺗ ﱂ ﺔﻳﺪﻘﻧ ﺔﻄﻠﺴﻛ يﺰﻛﺮﳌا ا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا لﺎﳎ ﰲ ﺔﻳرﺎﺠﺘﻟا كﻮﻨﺒﻟا و نﻮﻧﺎﻗ لﻼﺧ ﻦﻣ ﻚﻟذ و ﺔﻴﻧﺎﻤﺘﺋﻻ ﺪﻘﻨﻟا و ضﺮﻘﻟا 1986 . ضﺮﻘﻟا و ﺪﻘﻨﻟا نﻮﻧﺎﻗ روﺪﺻ ﻊﻣ و تﺎﻨﻴﻌﺴﺘﻟا ﺔﻳاﺪﺑ ﰲ 90 / 10 ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﱂﺎﻌﻣ ﺢﻀﺘﺗ تأﺪﺑ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا 3 ﺔﻄﻠﺴﻟا ﱪﺘﻋا و نﺎﻤﺘﺋﻻا و ﺪﻘﻨﻟا ﲑﻴﺴﺗ مﺎﻬﻣ يﺰﻛﺮﳌا ﻚﻨﺒﻟا نﻮﻧﺎﻘﻟا اﺬﻫ ﺢﻨﻣ ﺚﻴﺣ ، ﺔﻳﺮﺋاﺰﳉا ﺔﻟوﺪﻠﻟ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا و كﻮﻨﺒﻟا ﻚﻨﺑ و ﺮﺧآ ﻞﻜﻛ ﱐﺎﻤﺘﺋﻻا مﺎﻈﻨﻠﻟ ﺄﺠﻠﻣ ﺮﻣﻷا ﺲﻜﻌﻧا يﺬﻟا ﺬﻨﻤﻓ ،ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﺔﻴﻟﺎﻌﻓ ﻰﻠﻋ 1989 ﺔﻳﺎﻏ ﱃا و 1994 ةﺪﻋ يﺮﺋاﺰﳉا دﺎﺼﺘﻗﻻا تﺪﻬﺷ تﺎﺣﻼﺻإ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﻰﻠﻋ ﺮﺛأ ﺎﳑ ﺔﻴﻟوﺪﻟا ﺪﻘﻨﻟا تﺎﺴﺳﺆﻣ ﻊﻣ تﺎﻴﻗﺎﻔﺗا ةﺪﻋ ﺪﻘﻋ لﻼﺧ ﻦﻣ ، ﺔﺒﻘﳊا ﻩﺬﻫ لﻼﺧ ﺔﺠﻬﺘﻨﳌا ﻦﻣ ىﺪﺘﻤﳌا ةﱰﻔﻟا تﺰﻴﲤ ﺪﻘﻓ 1990 -1993 ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﺔﻴﻟﺎﻌﻓ مﺪﻌﺑ ،ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻨﺳ ﰲ و 1994 ﻲﻃﺎﻴﺘﺣﻻا ﺔﻴﻟﺎﺑ ﻞﻤﻌﻟا ﰎ يرﺎﺒﺟﻹا ، ﺔﻨﺳ ﰲ و 1995 ﰎ عﺎﺒﺗإ ﺔﺳﺎﻴﺳ 1 - ،ﺮﺋاﺰﳉا ،ﺔﻴﻌﻣﺎﳉا تﺎﻋﻮﺒﻄﳌا ناﻮﻳد ،ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا تﺎﺳﺎﻴﺴﻟا و تﺎﻳﺮﻈﻨﻟا ﰲ تاﺮﺿﺎﳏ ،ﻲﻠﻋ ﻦﺑ زوﺰﻌﻠﺑ 2004 ص ، 125 . 2 -دﺪﻌﻟا ،ﺔﻴﺑﺮﻋ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗا ثﻮﲝ ﺔﻠﳎ ،ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ يﺪﻘﻨﻟا نزاﻮﺘﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا تﺎﺣﻼﺻﻹا سﺎﻜﻌﻧا ،ﻲﻠﻋ ﻦﺑ زوﺰﻌﻠﺑ 31 ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻌﻤﳉا ، ،ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ثﻮﺤﺒﻠﻟ 2003 ص، 40 . 3 ،ﱯﻇ ﻮﺑأ ،ﰊﺮﻌﻟا ﺪﻘﻨﻟا قوﺪﻨﺻ ،ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﲑﺳو ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻴﻌﺿﻮﻟا ،ﻲﺳﺎﺼﻜﻟ ﺪﻤﳏ 2004 ص ص، 5 -8 ،

78 ﺔﻣرﺎﺻ ﺔﻳﺪﻘﻧ ﻲﻠﶈا رﺎﺧدﻻا ﻊﻴﺠﺸﺗ فﺪ ﺔﻴﻘﻴﻘﺣ تﻻﺪﻌﲟ ﰲ رود ﺎﳍ نﺎﻛ تارﻮﻄﺘﻟا ﻚﻠﺗ ﻞﻛ ، ﻞﻴﻌﻔﺗ روﺪﺻ ﻊﻣ و ،يﺮﺋاﺰﳉا دﺎﺼﺘﻗﻻا ﰲ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﺮﻣﻷا ﻢﻗر 01 -01 ﰲ خرﺆﳌا 27 يﺮﻔﻴﻓ 2001 ﺔﺳﺎﻴﺳ ﻢﻴﻋﺪﺗ ﰎ ةدﺎﻋإ ﻩﺎﲡا يﺰﻛﺮﳌا ﻚﻨﺒﻟا ﺎﻬﺳرﺎﳝ ﱵﻟا ﺔﻴﻧﺎﻤﺘﺋﻻا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﰒ ﻦﻣ و ﻢﺼﳋا ﺔﻳرﺎﺠﺘﻟا كﻮﻨﺒﻟا . ﻢﻗر لوﺪﺠﻟا ) 01 ( : ﺮﺋاﺰﺠﻟا ﻲﻓ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻴﻌﺿﻮﻟا رﻮﻄﺗ ) 1991 -2014 ( ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻠﺘﻜﻟا ﻮﳕ لﺪﻌﻣ (M2)ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻠﺘﻜﻟا (M1 دﻮﻘﻨﻟا) تاﻮﻨﺴﻟا 21.07 415.270 324.993 1991 24.23 515.902 369.719 1992 21.61 627.427 446.905 1993 15.31 723.514 475.834 1994 10.51 799.562 519.107 1995 14.44 915.058 589.100 1996 18.19 1081.518 671.570 1997 19.08 1287.9 826.372 1998 12.36 1789.350 905.183 1999 13.3 2022.534 1048.184 2000 22.3 2473.516 1238.510 2001 17.3 2901.532 1416.341 2002 15.6 3354.422 1630.380 2003 11.4 3738.037 2160.581 2004 11.2 4157.585 2421.421 2005 18.7 4933.744 3167.640 2006 21.5 5994.608 4233.573 2007 16 6955.968 4964.928 2008 11.95 7173.052 4944.159 2009 13.25 8280.740 5756.460 2010 10.42 9929.188 7141.699 2011 19.45 11015.100 7681.500 *₂₀₁₂ 9.83 11941.500 8249.800 *₂₀₁₃ 14.53 13677.100 9595.300 *₂₀₁₄

Source : Bulletin statistique de la Banque D’Algérie, Séries Rétrospectives, Statistiques Monetaire1964-2011, hors série-juin 2012k p30-p47-62.

* ةﺮﺸﻨﻟا ،ﺮﺋاﺰﳉا ﻚﻨﺑ ﺔﻴﺋﺎﺼﺣﻹا ،ﺔﻴﺛﻼﺘﻟا لوﻷا ﻲﺛﻼﺜﻟا ﻢﻗر ،ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻴﻌﺿﻮﻟا 30 ناﻮﺟ ، 2015 ص ، 11 . algeria.dz -of -www.bank ﻰﻠﻋ عﻼﻃﻻا ﰎ ﻊﻗﻮﳌا مﻮﻳ 01 / 09 / 2015 1 - AKDINFELER, Algérie poursuit la resification économique et la transition, bulletin, FMI, Publication du Fonds, Monétaire International , Août 1996, P , 251

79 ﻢﻗر ﻞﻜﺸﻟا لﻼﺧ ﻦﻣ ) 01 ( ﻦﻣ ىﺪﺘﻤﳌا ةﱰﻔﻟا ﰲ ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻠﺘﻜﻟا رﻮﻄﺗ ﺢﺿﻮﻳ يﺬﻟا و 1991 ﺔﻳﺎﻏ ﱃا 2014 ﻆﺣﻼﻧ ، نأ ﻢﺠﺣ اﲑﺒﻛ اﻮﳕ ﺖﻓﺮﻋ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻠﺘﻜﻟا لﻼﺧ و تﺎﻨﻴﻌﺴﺘﻟا جﺎﻬﺘﻧا ﱃإ ﻊﺟار ﻚﻟذ ﺔﻴﻨﻌﳌا تﺎﻄﻠﺴﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا راﺮﻘﺘﺳا ﻰﻠﻋ ﺲﻜﻌﻧا ﺎﳑ ﺰﺠﻌﻟﺎﺑ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا بﻮﻠﺳأ ،ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻠﺘﻜﻟا ﻢﺠﺣ ﰲ ﻢﻜﺤﺘﻟا ةروﺮﺿ ﻰﻋﺪﺘﺳا و يﺮﺋاﺰﳉا أ ﺎﻣ اﺬﻫ و ﱃا ىد عﺎﺒﺗإ ﺔﺳﺎﻴﺳ ﺔﻴﻔﺸﻘﺗ ﺔﻳﺪﻘﻧ ) ﻢﺠﺣ ﺺﻴﻠﻘﺗ ،ﺰﺠﻌﻟﺎﺑ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا ﻒﻴﻗﻮﺗ قﺎﻔﻧﻹا تﺎﺴﺳﺆﻤﻠﻟ مﺪﻘﳌا مﺎﻌﻟا ﺔﻴﻣﻮﻤﻌﻟا (... ﺔﻨﺳ ﺬﻨﻣ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻠﺘﻜﻟا ﻮﳕ ﺾﻔﳔا ﺚﻴﺣ ، 1994 ﱃإ ﻞﺼﻴﻟ 13.3 % ﺔﻨﺳ 2000 ﲑﻏ ، نأ ﺔﻨﺳ 2001 ﱃا ﻞﺻو ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻠﺘﻜﻟا ﻢﺠﺣ ﰲ ﻮﳕ تﺪﻬﺷ 22.3 % ﱃا ﻊﺟار ﻚﻟذ و ﺞﻣﺎﻧﺮﺑ ﻰﻤﺴﻳ ﺎﻣ ﺖﲢ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﻊﻳرﺎﺸﳌا قﻼﻄﻧا شﺎﻌﻧﻹا ا يدﺎﺼﺘﻗﻻ ﺔﻓﺎﺿﻹﺎﺑ ةدﺎﻳز ﱃا ةﺪﺻرﻷا دﺎﺼﺘﻗﻼﻟ ﺔﻣﺪﻘﳌا ضوﺮﻘﻟا ﻢﺠﺣ عﺎﻔﺗرا و ﺔﻴﺟرﺎﳋا ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا . ﱵﻨﺳ تﺪﻬﺷ ﺎﻤﻛ 2006 -2007 ﺐﺒﺴﺑ ﺔﻴﻧﻮﻧﺎﻘﻟا دﻮﻘﻨﻟا تﺎﻘﻓﺪﺗ ﰲ ةدﺎﻳﺰﻟا ﱃا ﻊﺟار ﻚﻟذ و ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻠﺘﻜﻟا ﻢﺠﺣ ﰲ ﻮﳕ ،كﻮﻨﺒﻟا ﻦﻣ ﺐﺤﺴﻟا تﺎﻴﻠﻤﻋ ﺔﻳزاﻮﳌا قﻮﺴﻟا ﻲﻣﺎﻨﺗ ،زﺎﻨﺘﻛﻻا ، ﲑﳋا ةﱰﻔﻟا ﺖﻓﺮﻋ ﺎﻤﻛ ﰲ بﺬﺑﺬﺗ ة ﻊﺟار ﻚﻟذ و ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻠﺘﻜﻟا ﻮﳕ تﻻﺪﻌﻣ عﺎﺿوﻸﻟ ﺔﻴﺟرﺎﳋا و ﺔﻴﻠﺧاﺪﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا . ﻢﻗر ﻞﻜﺸﻟا ) 01 :( ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻠﺘﻜﻟا رﻮﻄﺗ ) 1991 -2014 ( . رﺪﺼﻤﻟا : ﻦﻣ داﺪﻋإ ﻢﻗر لوﺪﳉا ﰲ تﺎﻣﻮﻠﻌﳌا ﻰﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻﺎﺑ ﺚﺣﺎﺒﻟا ) 01 .( 0 2000000 4000000 6000000 8000000 10000000 12000000 14000000 16000000 1 99 3 1 99 4 1 99 5 1 99 6 1 99 7 1 99 8 1 99 9 2 00 0 2 00 1 2 00 2 2 00 3 2 00 4 2 00 5 2 00 6 2 00 7 2 00 8 2 00 9 2 01 0 2 01 1 2 01 2 2 01 3 2 01 4 M2

80 2 . ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا قﻮﺳ : 1.2 . ﻢﻴﻫﺎﻔﻣ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا قﻮﺳ لﻮﺣ ﺔﻣﺎﻋ : ﻻ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قﻮﺴﻟا نإ ﻜﺸﺑ قﻮﺴﻟا مﻮﻬﻔﻣ ﻦﻋ ﻒﻠﺘﳜ ﲔﻓﺮﻃ ﲔﺑ ﻊﻤﳚ ﻮﻬﻓ مﺎﻋ ﻞ ) ﱄﺎﳌا ﺾﺋﺎﻔﻟا بﺎﺤﺻأ و ﱄﺎﳌا ﺰﺠﻌﻟا بﺎﺤﺻأ ( ﻲﻫ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قاﻮﺳﺄﻓ ،تﺎﻣﺪﳋا لدﺎﺒﺘﻟ اﺮﺧﺪﻣ لﻼﺧ ﻦﻣ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﰲ نﻮﺒﻏاﺮﻟا نوﺮﺧﺪﳌا ضﺮﻌﻳ يﺬﻟا ﻂﻴﺳﻮﻟا ﻦﻣ وأ ةﺮﺷﺎﺒﻣ ﺎﻣإ ﻢ ﱃإ نﻮﺟﺎﺘﳛ ﻦﻳﺬﻟا صﺎﺨﺷﻷا و تﺎﻋوﺮﺸﳌا بﺎﺤﺻأ و لﺎﻤﻋﻷا تﺎﺴﺳﺆﻣ ﻰﻠﻋ ،ءﺎﻄﺳو لﻼﺧ ﻩﺬﻫ ضاﱰﻗا لاﻮﻣﻷا . 1 ﲔﻠﻣﺎﻌﺘﳌا ﲔﺑ لواﺪﺘﻟا تﺎﻴﻠﻤﻋ ﻪﻴﻓ ﻢﺘﻳ يﺬﻟا قﻮﺴﻟا ﻮﻫ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قﻮﺳ ) ،تﺎﺴﺳﺆﻣ ،داﺮﻓأ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ،كﻮﻨﺑ ( ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ﰲ ) تاﺪﻨﺴﻟا و ﻢﻬﺳﻷا ( ﺔﻴﻨﻣز ةﺪﳌ ةﺮﺳﺎﻤﺴﻟا ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﺖﲢ ﺔﻨﻴﻌﻣ ةرادإ قﻮﺴﻟا . جﺎﺘﻨﺘﺳا ﻦﻜﳝ ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا ﻒﻳرﺎﻌﺘﻟا لﻼﺧ ﻦﻣ ﻲﻠﻳﺎﻣ : ﻒﻠﺘﳜ ﻻ قﻮﺳ قاروﻷا مﺎﻋ ﻞﻜﺸﺑ قﻮﺴﻟا مﻮﻬﻔﻣ ﻰﻠﻋ ﺔﻴﻟﺎﳌا . ﻞﺜﻤﺘﺗ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قﻮﺳ ﰲ ﺎﳍواﺪﺗ ﻢﺘﻳ ﱵﻟا ﺔﻌﻠﺴﻟا وأ ﺔﻋﺎﻀﺒﻟا ﰲ و ﻢﻬﺳﻷا تاﺪﻨﺴﻟا . ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قﻮﺳ ﻪﻴﻓ ﻲﻘﺘﻠﻳ يﺬﻟا نﺎﻜﳌا ﻮﻫ ﱄﺎﳌا ﺰﺠﻌﻟا بﺎﺤﺻأ و ﱄﺎﳌا ﺾﺋﺎﻔﻟا بﺎﺤﺻأ . ﻞﻤﺸﻳ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قﻮﺳ ﻤﺴﻟﺎﻛ نﻮﻠﻣﺎﻌﺘﳌا تﺎﺌﻴﳍا ﻒﻠﺘﳐ و ،تﺎﺴﺳﺆﳌا ،ةﺮﺳﺎ ﺔﻤﺘﻬﳌا ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا لواﺪﺗ تﺎﻴﻠﻤﻌﺑ . ﻞﺟﻷا ﻞﻳﻮﻃ ﻞﻳﻮﲤ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قﻮﺳ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا ﱪﺘﻌﻳ . ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قﻮﺳ ﻞﻤﻌﻳ ﺎﻘﻓو ﺔﻨﻴﻌﻣ ﻢﻈﻧ و ﺪﻋاﻮﻘﻟ . ﺔﻔﻴﻇﻮﻟا ﻞﺜﻤﺘﺗ ﺔﻴﺳﺎﺳﻷا قﻮﺴﻟ قارﻮﻟا ﻞﻘﻧ ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا لاﻮﻣﻷا ﺾﺋﺎﻓ ﺎﻬﻳﺪﻟ ﺮﻓﻮﺘﻳ ﱵﻟا فاﺮﻃﻷا ﻦﻣ ﱄﺎﻣ ﺰﺠﻋ ﻦﻣ ﱐﺎﻌﺗ ﱵﻟا فاﺮﻃﻷا ﱃإ ﻦﻣ ﻞﻠﻘﻳ ﺎﳑ ﺎﻬﻔﻴﻇﻮﺗ و تاﺮﺧﺪﳌا ﺔﺌﺒﻌﺗ ﰲ ﻢﻫﺎﺴﺗ ﻲﻬﻓ حﺮﻃ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﺔﻴﻤﻨﺘﻟا ﻂﻄﺧ ﻞﻳﻮﲤ ﰲ ﻢﻫﺎﺴﺗ ،ﻢﺨﻀﺘﻟا ةﺮﻫﺎﻇ ﻦﻣ ﺪﳛ و دﺎﺼﺘﻗﻻا ﰲ ﺔﻟﻮﻴﺴﻟا -1 ،نﺎﻤﻋ ﻲﻣﻼﺳﻹا ﻪﻘﻔﻟا ﻊﻤﳎ ﻲﻣﻼﺳﻹا دﺎﺼﺘﻗﻻا مﺎﻈﻧ رﻮﻈﻨﻣ ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻷا ﻪﻟﻹا ﺪﺒﻋ ﻞﻴﺒﻧ ﻒﻴﺼﻧ 1995 ص ، 21 .

81 ﺔﻴﻣﻮﻜﺣ ﺔﻴﻟﺎﻣ قاروأ . 1 ﻞﻴﻴﺴﺗ ﰲ ﻢﻬﺘﺒﻏر ﺪﻨﻋ ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻠﻟ ﺔﻴﻓﺎﻜﻟا ﺔﻟﻮﻴﺴﻟا ﲑﻓﻮﺗ ﻰﻠﻋ ﻞﻤﻌﺗ ﺎﻤﻛ ، ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻢﻬﻗاروأ ﻷا ﻢﳍ ﺮﻓﻮﺗ و رﺎﻤﺜﺘﺳﻼﻟ ﺔﻣزﻼﻟا ﺔﻴﻟﺎﳌا تاود . ﻢﻗر ﻞﻜﺸﻟا لﻼﺧ ﻦﻣ ) 02 ( قﻮﺳ نأ ﻆﺣﻼﻧ قاروﻷا ﲔﻤﺴﻗ ﱃإ ﻢﺴﻘﻨﻳ ﺔﻴﻟﺎﳌا : ﺔﻴﻟوﻷا قﻮﺴﻟا ) راﺪﺻﻹا قﻮﺳ ( ﻲﻫو ﺔﻳاﺪﺒﻟا ﺔﻄﻘﻧ ﻞﺜﲤ ﺚﻴﺣ تاراﺪﺻﻹﺎﺑ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﺎﻬﻴﻓ ﻢﺘﻳ ، بﺎﺘﺘﻛﻻا ﺔﻴﻠﻤﻌﺑ فﺮﻌﻳ ﺎﻣ ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ةﺮﻣ لوﻷ ةﺪﻳﺪﳉا و ﲔﺑ ﺔﻴﻟوأ و ةﺮﺷﺎﺒﻣ ﺔﻗﻼﻋ ﺎﻬﻴﻓ ﺄﺸﻨﺗ ﻣ ﺎ ﺐﺘﺘﻜﳌاو ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺔﻗرﻮﻟا رﺪﺼ . 2 ﺔﻳﻮﻧﺎﺜﻟا قﻮﺴﻟا ) لواﺪﺘﻟا قﻮﺳ ( ﰎ ﱵﻟا ﺔﳝﺪﻘﻟا تاراﺪﺻﻹا لواﺪﺗ ﺎﻬﻴﻓ ﻢﺘﻳ ﱵﻟا قﻮﺴﻟا ﻲﻫو ﻢﺘﻳ ﺚﻴﺣ ، ﺔﻴﻟوﻷا قﻮﺴﻟا ﰲ ﺎﻫراﺪﺻإ لواﺪﺗ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ﻦﻣ ﺎﻬﺋاﺮﺷ ﰲ ﲔﺒﻏاﺮﻟا و ﺎﻬﻴﻠﻣﺎﺣ ﲔﺑ ﲑﻏ ﺔﻤﻈﻨﻣ ﲑﻏ و ﺔﻤﻈﻨﳌا قﻮﺴﻟا ﱃإ ﺎﻫروﺪﺑ ﻢﺴﻘﻨﺗ و ،ﻦﻳرﺪﺼﳌا . ﻢﻗر ﻞﻜﺸﻟا ) 02 : ( قﻮﺳ مﺎﺴﻗأ قاروﻷا ﺔﻴﻟﺎﳌا . رﺪﺼﻤﻟا : ﻦﻣ داﺪﻋإ ﺔﻘﺑﺎﺴﻟا تﺎﻣﻮﻠﻌﳌا ﻰﻠﻋ ادﺎﻤﺘﻋا ﺚﺣﺎﺒﻟا . 1 _{- Guglielmo Maria Caporale, Peter G.A Howells, and Alaam. Soliman, ''Stock Market}

Development and Economic Growth: The Causal Linkage.Journal of Economic Development 33, Volume 29, June 2004, P:30.

2 - ﻋ ،ﱃوﻷا ﺔﻌﺒﻄﻟا ،قارﻮﻟا ﺔﺴﺳﺆﻣ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ،دﻮﻤﳏ ةﺰﲪ يﺪﻴﺑﺰﻟا ،ندرﻷا ،نﺎﻤ 2001 ص ، 114 . ﺔﯾﻟﺎﻣﻟا قاروﻷا قوﺳ ﺔﯾوﻧﺎﺛﻟا قوﺳ ﺔﻣظﻧﻣﻟا قوﺳﻟا ﺔﻣظﻧﻣ رﯾﻏ قوﺳﻟا ﺔﯾﻟوﻷا قوﺳ

82 2.2 . ﺮﺋاﺰﺠﻟا ﻲﻓ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا قﻮﺳ : ﻞﺣاﺮﻣ ةﺪﻋ ﺮﺋاﺰﳉا ﺔﺻرﻮﺑ ﺖﻓﺮﻋ ﺎﻬﺋﺎﺸﻧﻹ ﺬﻨﻤﻓ ، 1990 ةﺪﻋ ﺔﻣﻮﻜﳊا تﺬﲣا تاءاﺮﺟإ ﻦﻣ نﺎﻛ ﺎﻬﻨﻴﺑ ءﺎﺸﻧإ ﺔﻛﺮﺷ ﺔﺘﻗﺆﻣ ﺔﻴﻤﺴﺘﺑ " ﺔﻟواﺪﺘﳌا ﻢﻴﻘﻟا ﺔﻛﺮﺷ " ﻞﻀﻔﻟا دﻮﻌﻳ و ، ﺔﻴﻧﺎﻤﺜﻟا ﺔﳘﺎﺴﳌا ﻖﻳدﺎﻨﺻ ﺎﻬﺴﻴﺳﺄﺗ ﰲ ﺦﻳرﺎﺘﺑ 09 ﱪﻤﻓﻮﻧ 1990 ﻎﻠﺒﲟ رﺪﻘﻳ لﺎﻣ سأﺮﺑ 320000 جد 1 ةرادﻹا ﺲﻠﳎ ﺎﻫﺮﻳﺪﻳ ، ﻦﻣ نﻮﻜﺘﳌا 08 ﻩﺬﻫ تﺮﻣ ،ﺔﳘﺎﺴﳌا ﻖﻳدﺎﻨﺼﻟا ﺪﺣأ ﻞﺜﳝ ﻮﻀﻋ ﻞﻛ ﺚﻴﺣ ءﺎﻀﻋأ ﺔﻛﺮﺷ ﺔﻠﺣﺮﲟ ﻌﺻ ﺔﺒ ﻖﻠﻌﺘﺗ ،ﺎﻬﺘﻔﻴﻇوو ﺎﻬﺘﻤﻬﲟ و ﺮﻳاﱪﻓ ﰲ ﺎﳍﺎﲰأر ﻊﻓر و ﺎﻬﻨﻴﻧاﻮﻗ ﻞﻳﺪﻌﺗ ﰎ 1992 ﱃإ 9.320.000.00 ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ﺔﺻرﻮﺑ ﻢﺳا ﻚﻟﺬﺑ ﻞﻤﺤﺘﻟ ﺎﻬﲰا ﲑﻏ ﺎﻤﻛ جد . ﺔﻨﺳ ﺮﺋاﺰﳉا ﺔﺻرﻮﺒﻟ ﺔﻴﻠﻌﻔﻟا ﺔﻗﻼﻄﻧﻻا تأﺪﺑ 1993 مﻮﺳﺮﳌا ﻰﻀﺘﻘﲟ ﻞﻛﺎﺸﻣ ةﺪﻌﻟ ﻊﺟار ﻚﻟذو ﻢﻗر ﻲﻌﻳﺮﺸﺘﻟا 93 -08 ﰲ خرﺆﳌا 25 / 24 / 1993 و ةرﺎﺠﺘﻟا نﻮﻧﺎﻗ ﻦﻤﻀﺘﳌا ﺮﻣﻷ لﺪﻌﳌا و ﻢﻤﺘﳌا ﻢﻗر ﻲﻌﻳﺮﺸﺘﻟا مﻮﺳﺮﳌا 93 -10 ﰲ خرﺆﳌا 23 / 05 / 1993 ﻰﻠﻋ اءﺎﻨﺑ و ،ﺔﻟواﺪﺘﳌا ﻢﻴﻘﻟا قﻮﺴﺑ ﻖﻠﻌﺘﳌا ﻢﻗر مﻮﺳﺮﳌا ﺺﻧ ﺚﻴﺣ ﺮﺋاﺰﳉا ﺔﺻرﻮﺑ ﺲﻴﺳﺄﺗ ﺔﻴﻠﻤﻋ قﻼﻄﻧا ﰎ ﲔﻴﻌﻳﺮﺸﺘﻟا ﲔﻣﻮﺳﺮﳌا ﻦﻳﺬﻫ 93 -10 ﻰﻠﻋ ءﺎﺸﻧإ ﻤﻌﻟا تﺎﻄﻠﺴﻠﻟ ﺔﻠﺜﳑ ﺔﺌﻴﻫ ﺎ ﺎﻴﻠﻤﻋ و ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﺔﺒﻗاﺮﻣ و ﻢﻴﻈﻨﺗ ﺔﻤﻬﲟ ﻞﻔﻜﺘﺗ ﺔﻴﻣﻮ . ﰎ ﻢﻴﻘﻟا ﺔﺻرﻮﺒﺑ ﺔﻠﻣﺎﻌﻟا تﺎﺌﻴﳍا ﻖﻳﺮﻃ ﻦﻋ ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻟﻮﻘﻨﳌا ﻢﻴﻘﻟا ﲑﺴﻟ ىﱪﻜﻟا روﺎﶈا ﺪﻳﺪﲢ ﰲ ﺔﻠﺜﻤﺘﳌا و ﺔﻟﻮﻘﻨﳌا ﺔﺻرﻮﺒﻟا تﺎﻴﻠﻤﻋ ﺔﻌﺑﺎﺘﻣو ﻢﻴﻈﻨﺗ ﺔﻨﳉ 2 ) ﰲ ﺎﻬﻠﻴﻜﺸﺗ ﰎ يﺮﻔﻴﻓ 1996 ( ) COSOB ( ﻢﻴﻘﻟا ﺔﺻرﻮﺑ ﲑﻴﺴﺗ ﺔﻨﳉو ، ﺔﻟﻮﻘﻨﳌا ﻢﻴﻘﻟا قﻮﺳ ﺔﻄﻠﺳ ﻞﻜﺸﺗ ﱵﻟا و ) SGBV ( ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ ﺔﻟواﺪﺘﳌا تﺎﻴﻠﻤﻌﻠﻟ ﻦﺴﳊا ﲑﺴﻟا نﺎﻤﺿ ﻰﻠﻋ ﺮﻬﺴﻟﺎﺑ ﺔﻔﻠﻜﻣ . نﺎﻛ ءﺎﻌﺑرﻷا مﻮﻳ ﺮﺋاﺰﳉا ﺔﺻرﻮﺒﻟ ﻲﻠﻌﻔﻟاو ﻲﲰﺮﻟا حﺎﺘﺘﻓﻻا 17 ﱪﻤﺴﻳد 1997 ، ﺔﻤﻴﻗ لوأ راﺪﺻإ ﰎ ﺦﻳرﺎﺘﺑ ﺮﺋاﺰﳉﺎﺑ ﺔﻟﻮﻘﻨﻣ 2 ﻲﻔﻧﺎﺟ 1998 كاﺮﻃﺎﻧﻮﺴﻟ يﺪﻨﺴﻟا ضﺮﻘﻟا ﰲ ﻼﺜﻤﺘﻣ ، . ـﺑ ﺮﻣﻷا ﻖﻠﻌﺘﻳو ﺔﻴﳘﻷا ﺔﻐﻟﺎﺑ ﻒﺋﺎﻇو ﺎﳍ تﺪﻨﺳأ ﺔﻴﺳﺎﺳأ ﺮﺻﺎﻨﻋ ثﻼﺛ ﺮﺋاﺰﳉا ﺔﺻرﻮﺑ ﻦﻤﻀﺘﺗ : 1 . ﺔﻟﻮﻘﻨﻤﻟا ﻢﻴﻘﻟا ﺔﺻرﻮﺑ ﺮﻴﻴﺴﺗ ﺔﻛﺮﺷ : 1 - نﻮﻌﴰ نﻮﻌﴰ ": ﺔﺻرﻮﺒﻟا – ﺮﺋاﺰﳉا ﺔﺻرﻮﺑ " ،ﺮﺸﻨﻠﻟ ﺲﻠﻃﻷا 1993 ص . 19 . 2 - ﻢﻗر ﻲﻌﻳﺮﺸﺘﻟا مﻮﺳﺮﳌا 10-93 ﰲ خرﺆﳌا 23 يﺎﻣ 1993 دﺪﻌﻟا ، ﺔﻴﲰﺮﻟا ةﺪﻳﺮﳉا ، 34 ﺦﻳرﺎﺘﺑ ردﺎﺼﻟا ، 23 يﺎﻣ 1993 .

83 ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﰲ ﺔﻟﻮﻘﻨﳌا ﻢﻴﻘﻟا لﻮﺣ يﺮﲡ ﱵﻟا تﻼﻣﺎﻌﳌا ﲑﻴﺴﺘﺑ مﻮﻘﺗ ﻢﻬﺳأ تاذ ﺔﻛﺮﺷ ﻲﻫ ﺬﻴﻔﻨﺗ ﻢﺘﻳو ﺖﲢ ﺔﻛﺮﺸﻟا مﺎﻬﻣ فاﺮﺷإ ﻪﺘﺒﻗاﺮﻣو ﺔﺻرﻮﺒﻟا تﺎﻴﻠﻤﻋ ﻢﻴﻈﻨﺗ ﺔﻨﳉ ) (COSOB . 2 . ﺎﻬﺘﺒﻗاﺮﻣو ﺔﺻرﻮﺒﻟا تﺎﻴﻠﻤﻋ ﻢﻴﻈﻨﺗ ﺔﻨﺠﻟ ) COSOB ( : ﺔﻨﺠﻠﻟا ﻩﺬﻫ مﻮﻘﺗ ا لﻼﺧ ﻦﻣ ﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﺔﻳﺎﻤﲝ ﺎﻬﻣﺪﻘﺗ ﱵﻟا تﺎﻣﻮﻠﻌﳌا ﺔﺤﺻ ﻦﻣ ﺪﻛﺄﺘﻟاو ﺔﺑﺎﻗﺮﻟ ،ﻦﺴﳊا ﲑﺴﻟا و ﺔﻴﻓﺎﻔﺸﻠﻟ ﺎﻧﺎﻤﺿ و تﺎﻛﺮﺸﻟا ﻩﺬﻫ ﺖﻟﻮُﺧ ،ﺎﻬﻣﺎﻬﻣ ﻖﻴﻘﲢ ﻦﻣ ﺎﻬﻨﻴﻜﲤ ﻞﺟأ ﻦﻣو ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا تﺎﻄﻠﺴﻟﺎﺑ ﺔﻨﺠﻠﻟا : ،ﺔﻴﻤﻴﻈﻨﺘﻟا ﺔﻄﻠﺴﻟا ،ﺔﺒﻗاﺮﳌاو فاﺮﺷﻹا ﺔﻄﻠﺳ ﺔﻴﺒﻳدﺄﺘﻟا ﺔﻄﻠﺴﻟا ﺔﻴﻤﻴﻜﺤﺘﻟاو . 3 . ﺔﺻرﻮﺒﻟا تﺎﻴﻠﻤﻋ ﻲﻓ ءﺎﻄﺳﻮﻟا : ﺔﻴﻣﻮﻤﻌﻟا كﻮﻨﺒﻟا نﻮﻠﺜﳝ ﺔﺻرﻮﺒﻟا تﺎﻴﻠﻤﻋ ﰲ ءﺎﻄﺳو ﺔﻌﺒﺳ ًﺎﻴﻟﺎﺣ ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ لﺎﳌا قﻮﺳ ﻦﻤﻀﺘﻳ ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا : ﺔﻴﻔﻳﺮﻟا ﺔﻴﻤﻨﺘﻟاو ﺔﺣﻼﻔﻟا ﻚﻨﺑ BADR ﺔﻴﻠﶈا ﺔﻴﻤﻨﺘﻟا ﻚﻨﺑو ، BDL ﻲﺟرﺎﳋا ﺮﺋاﺰﳉا ﻚﻨﺑو ، BEA يﺮﺋاﺰﳉا ﲏﻃﻮﻟا ﻚﻨﺒﻟاو ، BNA طﺎﻴﺘﺣﻻاو ﲑﻓﻮﺘﻠﻟ ﲏﻃﻮﻟا قوﺪﻨﺼﻟاو ، -ﻚﻨﺑ CNEP-Banque يﺮﺋاﺰﳉا ﱯﻌﺸﻟا ضﺮﻘﻟاو ، CPA صﺎﳋا ﻚﻨﺒﻟاو ، BNP Paribas Eldajazair . قﻮﺳ ﺔﻟﻮﻘﻨﳌا ﻢﻴﻘﻟا ﺔﺻرﻮﺒﻟ ﺔﻴﲰﺮﻟا ةﲑﻌﺴﺘﻟا ﻦﻤﻀﺘﺗ ﻟ قﻮﺳو لﺎﳌا سأر تاﺪﻨﺴ ﻦﻳﺪﻟا تاﺪﻨﺴﻟ . 1 . لﺎﻤﻟا سأر تاﺪﻨﺳ قﻮﺳ : ﻦﻣ لﺎﳌا سأر تاﺪﻨﺳ قﻮﺳ نﻮﻜﺘﺗ : 1.1 . ﺔﻴﺴﻴﺋﺮﻟا قﻮﺴﻟا : ىﱪﻜﻟا تﺎﻛﺮﺸﻠﻟ ﺔﻬﺟﻮﳌا . ﺎﻴﻟﺎﺣ ﺪﺟﻮﻳو ﻊﺑرأ ) 04 ( ﰲ ﺔﺟرﺪﻣ تﺎﻛﺮﺷ ﻲﻫو ،ﺔﻴﺴﻴﺋﺮﻟا قﻮﺴﻟا ةﲑﻌﺴﺗ 1 : لاﺪﻴﺻ ﻊﻤﳎ ) ﱐﻻﺪﻴﺼﻟا عﺎﻄﻘﻟا .( ، ﻲﺳاروﻷا ﻲﻗﺪﻨﻔﻟا ﲑﻴﺴﺘﻟا ﺔﺴﺳﺆﻣ ) ﺔﺣﺎﻴﺴﻟا عﺎﻄﻗ (، ﺲﻧﺎﻴﻟأ تﺎﻨﻴﻣﺄﺘﻠﻟ ) تﺎﻨﻴﻣﺄﺘﻟا عﺎﻄﻗ .( ، نأ – ا ﻲﺳ -ﺔﺒﻳور : ) ﺔﻴﺋاﺬﻐﻟا تﺎﻋﺎﻨﺼﻟا عﺎﻄﻗ (. 2.1 . ﺔﻄﺳﻮﺘﻤﻟاو ةﺮﻴﻐﺼﻟا تﺎﺴﺳﺆﻤﻟا قﻮﺳ : ﺔﻨﺳ تﺄﺸﻧأ 2012 ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا ﲑﻓﻮﺗ ﻰﻠﻋ ﻞﻤﻌﺗ مزﻼﻟا ﺔﻄﺳﻮﺘﳌاو ةﲑﻐﺼﻟا تﺎﺴﺳﺆﻤﻠﻟ ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺎﻬﻌﻳرﺎﺸﻣ ةﺮﺷﺎﺒﳌ . 2 . تاﺪﻨﺳ قﻮﺳ ﻦﻳﺪﻟا : ﻦﻣ ﻦﻳﺪﻟا تاﺪﻨﺳ قﻮﺳ نﻮﻜﺘﺗ : 1 - ﺔﻟﻮﻘﻨﳌا ﻢﻴﻘﻟا ﺔﺻرﻮﺑ ﲑﻴﺴﺗ ﺔﻛﺮﺷ SGBV ﺮﺋاﺰﳉا ، , www.sgbv.dz مﻮﻳ 09 / 02 / 2015

84 1.2 . ﻦﻳﺪﻟا تاﺪﻨﺳ قﻮﺳ : ،ﺔﻟوﺪﻟاو ﺔﻴﻣﻮﻜﳊا تﺎﺌﻴﳍاو ﻢﻬﺳﻷا تاذ تﺎﻛﺮﺸﻟا ﺎﻫرﺪﺼﺗ ﺪﺟﻮﻳو ﺑ صﺎﺧ ﻮﻫ و ،قﻮﺴﻟا ﻩﺬﻫ ةﲑﻌﺴﺗ ﰲ جرﺪﻣ ﺪﺣاو ﺪﻨﺳ ﺔﻛﺮﺸ ش .ذ . ﻞﳛ نأ رﺮﻘﳌا ﻦﻣ ﱵﻟا ﻲﻠﺣد أ ﺔﻨﺳ ﰲ ﺎﻫﺪﻨﺳ قﺎﻘﺤﺘﺳا ﺦﻳرﺎﺗ 2016 . 2.2 . ﺔﻨﻳﺰﺨﻟا تاﺪﻨﺳ ﻞﺘﻛ قﻮﺳ ﺔﯿﻣﻮﻤﻌﻟا 1 (OAT) : ﺔﻨﺳ قﻮﺴﻟا ﻩﺬﻫ ﺖﺴﺳﺄﺗ 2008 ﺼﺼﺧ ﺖ ،ﺔﻳﺮﺋاﺰﳉا ﺔﻴﻣﻮﻤﻌﻟا ﺔﻨﻳﺰﳋا ﺎﻫرﺪﺼﺗ ﱵﻟا تاﺪﻨﺴﻠﻟ ﲢو يﻮ ﺎﻴﻟﺎﺣ 27 ﺔﻴﻣﻮﻤﻌﻟا ﺔﻨﻳﺰﺨﻠﻟ ﺪﻨﺳ ﻦﻣ ﺮﺜﻛأ ﱄﺎﲨﺈﺑ ةﲑﻌﺴﺘﻟا ﰲ ﺔﺟرﺪﻣ 320 ﺔﻨﻳﺰﳋا تاﺪﻨﺳ ﻰﻠﻋ لواﺪﺘﻟا ﻢﺘﻳ ،يﺮﺋاﺰﺟ رﺎﻨﻳد رﺎﻴﻠﻣ تاﱰﻓ عﻮﻨﺘﺗ ﱵﻟا ﺎﻬﻗﺎﻘﺤﺘﺳا ﲔﺑ 7 و 10 و 15 ًﺎﻣﺎﻋ ﺔﺻرﻮﺒﻟا تﺎﻴﻠﻤﻋ ﰲ ءﺎﻄﺳﻮﻟا لﻼﺧ ﻦﻣ ﺔﻔﺻ زﻮﲢ ﱵﻟا ﲔﻣﺄﺘﻟا تﺎﻛﺮﺷو " ﺔﻨﻳﺰﳋا ﻢﻴﻗ ﰲ ﲔﺼﺼﺨﺘﳌا " عﻮﺒﺳﻷا ﰲ ﺺﺼﺣ ﺲﲬ لﺪﻌﲟ . ﺔﻴﻌﺿو ﺮﺋاﺰﺠﻟا ﻲﻓ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا قﻮﺳ : قﻮﺴﻟا ﺮﺷﺆﻣ : ﻢﻗر ﻞﻜﺸﻟا لﻼﺧ ﻦﻣ ) 03 ( ﺮﺋاﺰﳉا ﺔﺻرﻮﺑ ﺮﺷﺆﻣ رﻮﻄﺗ ﺢﺿﻮﻳ يﺬﻟا و قﻮﺴﻟا ﺮﺷﺆﻣ نا ﻆﺣﻼﻧ ، تﺎﺒﺜﻟﺎﺑ ﺰﻴﻤﺘﻳ مﻮﻤﻌﻟا ﻰﻠﻋ ﺲﻜﻌﻳ ﻮﻫ و قﻮﺴﻟا ﰲ ﻢﻬﺳﻷا رﺎﻌﺳأ تﺎﻛﺮﲢ ﻞﻀﻓأ ﻞﻜﺸﺑ ﲏﻌﻳ ﺎﳑ ﺮﻬﻈﻳ و قﻮﺴﻟا ﺔﻟﺎﺣ ﺲﻜﻌﻳ ﺮﺷﺆﳌﺎﻓ ،ﺔﻘﻴﺿ دوﺪﺣ ﰲ ﲑﻐﺘﺗ ﻢﻬﺳﻷا رﺎﻌﺳأ نأ اذإ ىﻮﺘﺴﻣ نﺎﻛ ﺾﻔﳔا وأ ﻊﻔﺗرا ﺪﻗ قﻮﺴﻟا اروﻷا قﻮﺳ نﺈﻓ ﻪﻴﻠﻋ و ، ﻂﺸﻧ ﲑﻏ قﻮﺳ ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا ق . 1 - ﺔﻟﻮﻘﻨﳌا ﻢﻴﻘﻟا ﺔﺻرﻮﺑ ﲑﻴﺴﺗ ﺔﻛﺮﺷ SGBV ﻖﺑﺎﺳ ﻊﺟﺮﻣ، .

85 ﻢﻗر ﻞﻜﺸﻟا ) 03 ( : ﺮﺋاﺰﺠﻟا ﺔﺻرﻮﺑ ﺮﺷﺆﻣ رﻮﻄﺗ رﺪﺼﻤﻟا : ﺔﻟﻮﻘﻨﳌا ﻢﻴﻘﻟا ﺔﺻرﻮﺑ ﲑﻴﺴﺗ ﺔﻛﺮﺷ SGBV ﻮﻳ ،ﺮﺋاﺰﳉا ، 01 / 09 / 2015 . ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا : ﻢﻗر لوﺪﺠﻟا ) 02 :( ﻲﻠﺤﻤﻟا ﺞﺗﺎﻨﻟا ﻦﻣ ﺔﺒﺴﻨﻛ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ﻲﻟﺎﻤﺟﻹا تاﻮﻨﺴﻟا ﺔﯿﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﯿﻘﻟا ) MC ( MC / PIB 1999 65275000000 2,016 2000 67395000000 1,634 2001 46720000000 1,105 2002 31990000000 0,707 2003 30360000000 0,578 2004 30100000000 0,490 2005 10400000000 0,138 2006 6710000000 0,079 2007 6460000000 0,069 2008 6500000000 0,059 2009 6550000000 0,066 2010 7900000000 0,066 2011 14967744130 0,103 2012 13028721575 0,082 2013 13819991460 0,083 2014 14793245795 0.083 31 / 08 / 2015 14933052520 رﺪﺼﻤﻟا : ﺔﻟﻮﻘﻨﳌا ﻢﻴﻘﻟا ﺔﺻرﻮﺑ ﲑﻴﺴﺗ ﺔﻛﺮﺷ SGBV ﻮﻳ ،ﺮﺋاﺰﳉا ، 01 / 09 / 2015 . 0 500 1000 1500 2000 2 0 08 -0 1 -0 3 2 0 08 -0 5 -2 8 2 0 08 -1 0 -2 7 2 0 09 -0 3 -3 0 2 0 09 -0 8 -2 4 2 0 10 -0 1 -1 8 2 0 10 -0 6 -1 4 2 0 10 -1 1 -0 8 2 0 11 -0 4 -0 6 2 0 11 -0 9 -0 4 2 0 12 -0 2 -0 1 2 0 12 -0 6 -2 7 2 0 12 -1 1 -2 1 2 0 13 -0 4 -1 7 2 0 13 -0 9 -1 1 2 0 14 -0 2 -1 0 2 0 14 -0 7 -0 7 2 0 14 -1 2 -0 3 2 0 15 -0 4 -2 9

رﺷؤﻣﻟا

رﺷؤﻣﻟا

86 ﻢﻗر ﻞﻜﺸﻟا لﻼﺧ ﻦﻣ ) 04 ( ﻲﻠﶈا ﺞﺗﺎﻨﻟا ﻦﻣ ﺔﺒﺴﻨﻛ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ﻞﺜﳝ يﺬﻟا و ﱄﺎﲨﻹا ﻆﺣﻼﻧ نأ مزﻼﻟا ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا ﲑﻓﻮﺗ ﻰﻠﻋ ةردﺎﻗ ﲑﻏ ﺮﺋاﺰﳉا ﺔﺻرﻮﺑ فﺪﳍا ﻖﻘﲢ ﱂ ﻲﻬﻓ ﻚﻟﺬﺑ و دﺎﺼﺘﻗﻼﻟ ﻦﻜﳝ و ﻞﻳﻮﻤﺘﻟا ﲑﻓﻮﺗ ﰲ ﻞﺜﻤﺘﳌا و ﺎﻬﺋﺎﺸﻧﻹ ﻲﺴﻴﺋﺮﻟا عﺎﺟرإ ﺔﺛاﺪﺣ ﱃا ﻚﻟذ ﺎﻬﺋﺎﺸﻧإ ﺔﻠﻗ و رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا صﺮﻓ عﻮﻨﺗ مﺪﻋ و ﺎﻬﻴﻓ ﺔﺟرﺪﳌا تﺎﻛﺮﺸﻟا . ﻢﻗر ﻞﻜﺸﻟا ) 04 :( ﻲﻠﶈا ﺞﺗﺎﻨﻟا ﻦﻣ ﺔﺒﺴﻨﻛ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ﱄﺎﲨﻹا رﺪﺼﳌا : ﻢﻗر لوﺪﳉا ﰲ تﺎﻧﺎﻴﺒﻟا ﻰﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻﺎﺑ ﺚﺣﺎﺒﻟا داﺪﻋإ ﻦﻣ ) 01 .( 0 2E+10 4E+10 6E+10 8E+10 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 20 15 T it re d e l'a xe

MC

MC

87 لواﺪﺘﻟا ﻢﺠﺣ : ﻢﻗر لوﺪﺠﻟا ) 03 ( : لاوﺪﺘﻟا ﻢﺠﺣ رﻮﻄﺗ ) 1999 -2014 .( تاﻮﻨﺴﻟا تﺎﻘﻔﺼﻟ ا دﺪﻋ جد ﺔﻟواﺪﺘﻤﻟا ﺔﻤﯿﻘﻟا لواﺪﺘﻟا ﻢﺠﺣ 1999 1056 108079690 35348 2000 4559 720039160 323490 2001 2898 533217905 361445 2002 2071 112060345 80161 2003 393 17257700 39693 2004 141 8432615 22183 2005 64 4188200 13487 2006 234 149391910 76010 2007 410 960417115 130443 2008 545 1218511505 184110 2009 488 896650625 143563 2010 361 670069575 117729 2011 520 321222985 252954 2012 277 673186960 167827 2013 177 101027990 127589 2014 229 1331017445 71089 رﺪﺼﻤﻟا : ﺔﻟﻮﻘﻨﳌا ﻢﻴﻘﻟا ﺔﺻرﻮﺑ ﲑﻴﺴﺗ ﺔﻛﺮﺷ SGBV ﻮﻳ ،ﺮﺋاﺰﳉا ، م 01 / 09 / 2015 . ﻢﻗر ﻞﻜﺸﻟا لﻼﺧ ﻦﻣ ) 05 ( ﻦﻣ ىﺪﺘﻤﳌا ةﱰﻔﻟا لﻼﺧ ﺔﻣﱪﳌا تﺎﻘﻔﺼﻟا دﺪﻋ ﺢﺿﻮﻳ يﺬﻟا و 1999 -2014 ﻆﺣﻼﻧ نأ كﺎﻨﻫ دﺪﻋ ﰲ ضﺎﻔﳔا ﻚﻟذ و ،ﺔﻣﱪﳌا تﺎﻘﻔﺼﻟا ضﺎﻔﳔﻻ ﻢﻬﺳأ رﺎﻌﺳأ مﺎﻋ لﻮﻠﲝ كاﺮﻄﻧﻮﺴﻟ يﺪﻨﺴﻟا ضﺮﻘﻟا ةﺪﻣ ءﺎﻬﺘﻧا ﻚﻟذ ﱃإ ﻒﺿأ ﺔﺟرﺪﳌا تﺎﻛﺮﺸﻟا 2003 .

88 ﻢﻗر ﻞﻜﺸﻟا ) 04 :( ﺔﻣﱪﳌا تﺎﻘﻔﺼﻟا دﺪﻋ ) 199 -2014 ( رﺪﺼﳌا : ﻢﻗر لوﺪﳉا ﰲ تﺎﻧﺎﻴﺒﻟا ﻰﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻﺎﺑ ﺚﺣﺎﺒﻟا داﺪﻋإ ﻦﻣ ) 02 .( 3 . ﻰﻠﻋ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﺮﺛﻷ ﺔﻴﺳﺎﻴﻗ ﺔﺳارد ﺮﺋاﺰﺠﻟا ﻲﻓ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا قﻮﺳ : و ،ﺔﻌﺒﺘﳌا تﺎﺳﺎﻴﺴﻟا ﺔﻴﻋﻮﻨﺑ ﺮﺛﺄﺘﻳ ﻚﻟﺬﺑ ﻮﻫ و يدﺎﺼﺘﻗﻻا طﺎﺸﻨﻟا ﻦﻣ ءﺰﺟ ﱄﺎﳌا قﻮﺴﻟا ﱪﺘﻌﻳ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﱪﺘﻌﺗ ىﺪﺣإ ﱄﺎﳌا قﻮﺴﻟا ءادأ ﻰﻠﻋ ﲑﺛﺄﺗ ﺎﳍ نﻮﻜﻳ ﺪﻗ ﱵﻟا تﺎﺳﺎﻴﺴﻟا ﻩﺬﻫ 1 و ، ﻪﻟ نﻮﻜﻴﺳ ﺪﻘﻨﻟا ضﺮﻋ ﰲ ﲑﻐﺗ يأ ﻪﻴﻠﻋ سﺎﻜﻌﻧا و ﻊﻴﺑ ﺔﻛﺮﺣ ﻊﻴﺠﺸﺘﺑ ءاﻮﺳ ﱄﺎﳌا قﻮﺴﻟا ﻰﻠﻋ ءاﺮﺷ ﻢﻬﺳﻷا أ و عﺎﻨﺘﻣﻻا ﺪﻳﺪﲢ ﰲ نﻮﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﻒﻠﺘﺧا ﺪﻗ و ،ﻚﻟذ ﻦﻋ ا ﺪﻘﻨﻟا ضﺮﻋ ﰲ ﲑﻐﺘﻟا ﺮﺛ قﻮﺳ ﻰﻠﻋ قاروﻷا ﺰﺗراﻮﺷ و نﺎﻣﺪﻳﺮﻓ يدﺎﺼﺘﻗﻻا ىﺮﻳ ﺚﻴﺣ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا )

Friedman and Chwart

( نأ رﺎﻌﺳأ و ﺪﻘﻨﻟا ضﺮﻋ ﲔﺑ ﰊﺎﳚا ﺮﺛأ كﺎﻨﻫ قاروﻷا يﺪﻘﻨﻟا ضوﺮﻌﳌا ةدﺎﻳﺰﺒﻓ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا ) ضاﱰﻓا ﻊﻣ ﺎﻬﻨﻣ بﻮﻠﻄﳌا تﺎﺒﺛ ( ﱄﺎﺘﻟﺎﺑ و رﺎﻤﺜﺘﺳﻻﺎﺑ مﺎﻴﻘﻟا ﻰﻠﻋ ﻊﺠﺸﻳ ﺎﳑ ةﺪﺋﺎﻔﻟا رﺎﻌﺳأ ضﺎﻔﳔا ﱃا يدﺆﻴﺳ ةدﺎﻳز جﺎﺘﻧﻹا يﺬﻟا ﺐﻠﻄﻟا ةدﺎﻳز ﱄﺎﺘﻟﺎﺑ و لﻮﺧﺪﻟا ﻖﻠﺧ ﱃا يدﺆﻴﺳ يﺬﻟا ﺔﻟﺎﻄﺒﻟا ضﺎﻔﳔا و 1 ﺪﻠﳎ ،ﺔﻳرادﻹا مﻮﻠﻌﻟا تﺎﺳارد ﺔﻠﳎ ،نﺎﻤﻋ قﻮﺳ ﰲ ﻢﻬﺴﻟا رﺎﻌﺳﻷ مﺎﻌﻟا ﺮﺷﺆﳌا ﰲ ﺔﻴﻠﻜﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﻞﻣاﻮﻌﻟا تاﲑﺛﺄﺗ ،ﱯﻏﺰﻟا ﲑﺸﺑ 27 ﺔﻌﻣﺎﺟ، ،ندرﻷا 2000 ص ، 327 . 0 1000 2000 3000 4000 5000 19 99 20 00 20 01 20 02 20 03 20 04 20 05 20 06 20 07 20 08 20 09 20 10 20 11 20 12 20 13 20 14 تﺎﻘﻔﺻﻟ ا ددﻋ

89 ﻰﻠﻋ ﺲﻜﻌﻨﻳ ﻩروﺪﺑ يﺬﻟا تﺎﻛﺮﺸﻟا حﺎﺑرأ ةدﺎﻳز ﱄﺎﺘﻟﺎﺑ و تﺎﺠﺘﻨﳌا ﻰﻠﻋ ﺐﻠﻄﻟا ةدﺎﻳز ﻰﻠﻋ ﺲﻜﻌﻨﻳ ىﻮﺘﺴﻣ عﺎﻔﺗرا قاروﻷا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﱃا يدﺆﻳ يﺬﻟا و ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ةدﺎﻳز 1 . ناﲑﻛ لﺎﺜﻣأ ﲔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺾﻌﺑ ىﺮﻳ ﲔﺣ ﰲ ) Keran ( و ﺪﻘﻨﻟا ضﺮﻋ ﲔﺑ ﱯﻠﺳ ﺮﺛأ كﺎﻨﻫ نأ ﱯﻠﺳ ﺮﺛأ ﻚﻟﺬﻛ ﻪﻟ نﻮﻜﻳ ﺪﻗ دﻮﻘﻨﻟا ضﺮﻋ ةدﺎﻳز نﺄﺑ ﻚﻟذ ﺮﺴﻔﻳ ﺚﻴﺣ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا رﺎﻌﺳأ ﻞﺜﻤﺘﻳ ﰲ يدﺆﻳ ﻢﺨﻀﺗ ثوﺪﺣ لﺎﻤﺘﺣا ﰲ ﱏدﻷا ﺪﳊا ﰲ ةدﺎﻳز ﱃإ ﺔﻳﺎﻬﻨﻟا نوﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﻪﺒﻠﻄﻳ يﺬﻟا ﺪﺋﺎﻌﻠﻟ رﺎﻌﺳﻷا ضﺎﻔﳔا ﱄﺎﺘﻟﺎﺑ و . لﻼﺧ ﻦﻣ ﻪﻴﻠﻋو ﺎﻨﺘﺳارد ﱄﺎﺘﻟا لؤﺎﺴﺘﻟا حﺮﻄﻧ : ﻚﻨﺒﻟا فﺮﻃ ﻦﻣ ﺔﺠﻬﺘﻨﳌا ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﺮﺛﺆﺗ ﻞﻫ ءادأ ﻰﻠﻋ يﺰﻛﺮﳌا قﻮﺳ قاروﻷا ﺎﻣ و ؟ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻲﻫ اﺬﻫ ﺔﻌﻴﺒﻃ ﺮﺛﻷا ؟. 1.3 . تﺎﻧﺎﻴﺒﻟا : ﺔﺑﺎﺟﻺﻟ ﻰﻠﻋ ﺔﻴﻟﺎﻜﺷإ ﻰﻠﻋ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﺮﺛأ ﺪﻳﺪﲢ ﰲ ﺔﻠﺜﻤﺘﳌا ﺔﺳراﺪﻟا قﻮﺳ قاروﻷا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺮﺋاﺰﳉا يﻮﲢ ﺔﻴﻨﻣز ﺔﻠﺴﻠﺳ ﻰﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻا ﰎ ﺔﺳارﺪﻟا تﺎﻴﺿﺮﻓ رﺎﺒﺘﺧا و 16 ﻲﻄﻐﺗ ﺔﻳﻮﻨﺳ ةﺪﻫﺎﺸﻣ ةﱰﻔﻟا ) 1999 -2014 (، يﺮﺋاﺰﳉا يﺰﻛﺮﳌا ﻚﻨﺒﻟا و ﺮﺋاﺰﳉا ﺔﺻرﻮﺑ ﻦﻣ تﺎﻧﺎﻴﺒﻟا ﻰﻠﻋ لﻮﺼﳊا ﰎ . 2.3 . ﺔﺳارﺪﻟا تاﺮﻴﻐﺘﻣ : ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا تاﲑﻐﺘﳌا ﺔﺳارﺪﻟا ﺖﻨﻤﻀﺗ : ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ) MC ( قاروﻷا قﻮﺳ ﰲ ﻮﻤﻨﻟا ﻦﻋ ﲑﺒﻌﺘﻠﻟ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا ﺪﻘﻨﻟا ضﺮﻋ ) M1 ( ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﻦﻋ ﲑﺒﻌﺘﻠﻟ . 3.3 ﺔﺳارﺪﻟا ﺞﻬﻨﻣ : ﺔﺳارﺪﻟ ﺮﺛأ قﻮﺳ ﻰﻠﻋ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا قاروﻷا راﺪﳓﻻا جذﻮﳕ ﻰﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻا ﰎ ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﲔﺑ ﺔﻗﻼﻌﻟا ﺎﻨﻟ ﺢﺿﻮﻳ يﺬﻟا ،ﻂﻴﺴﺒﻟا ﻲﻄﳋا ﻦﻳﲑﻐﺘﻣ ﻩﺬﳍ ﺔﻣﺎﻌﻟا ﺔﻏﺎﻴﺼﻟا نﻮﻜﺗ ﺚﻴﺣ ،ﻂﻘﻓ ﻲﻠﻳﺎﻤﻛ ﺔﻴﻄﳋا ﺔﻗﻼﻌﻟا : نأ ﺚﻴﺣ : 1 _{- Mohammad Salam Al-Shiab, The Enfluence of Monetary and Fiscalpolicies on The}

Capital Market : a Vector Autoregressive(VAR) Model, Journal of Administration and Economic Sciences, Qassim University, Vol1 N0 2,2008, p2

90 y : ﻊﺑﺎﺘﻟا ﲑﻐﺘﻤﻠﻟ ﺔﻴﻠﻌﻔﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا . : ﻞﻘﺘﺴﳌا ﲑﻐﺘﻤﻠﻟ ﺔﻴﻠﻌﻔﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا . α ، β : راﺪﳓﻻا تﻼﻣﺎﻌﳌ ﺔﻴﻠﻌﻔﻟا ﻢﻴﻘﻟا . : ﺄﻄﳋا ﺪﺣ = ,2,3,…….,n n : تاﺪﻫﺎﺸﳌا دﺪﻋ . ﻟ ىﺮﻐﺼﻟا تﺎﻌﺑﺮﳌا ﺔﻘﻳﺮﻃ مﺪﺨﺘﺴﻧ ﺔﻟدﺎﻌﳌا ﰲ ﻂﻴﺴﺒﻟا جذﻮﻤﻨﻟا تﻼﻣﺎﻌﻣ ﺮﻳﺪﻘﺘ . ﻲﻠﻳﺎﻤﻛ ﺔﺳارﺪﻟا ﰲ ﻪﻴﻠﻋ ﺪﻤﺘﻌﳌا جذﻮﻤﻨﻟا نﻮﻜﻴﺳ ﻪﻴﻠﻋ و : نأ ﺚﻴﺣ : MC : ﺔﻤﻴﻘﻟا ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ) ﺔﻟواﺪﺘﳌا ﻢﻬﺳﻷا دﺪﻋ ﰲ ﺎﺑوﺮﻀﻣ ﻢﻬﺴﻟا ﺮﻌﺳ ( . : دﻮﻘﻨﻟا ضﺮﻋ ) ﺔﻋﻮﻤﳎ ﻦﻣ ﻒﻟﺄﺘﺗو و ﻊﻓﺪﻟا ﻞﺋﺎﺳ : ةدﻮﺟﻮﳌا ﻊﺋادﻮﻟا ،ﺔﻴﻧﺪﻌﳌا ﺔﻠﻤﻌﻟا ،ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا قاروﻷا ،ﺔﻣﺎﻌﻟا ﺔﻨﻳﺰﳋا ﰲو ،ﺔﻴﻟﺎﳌا تﺎﺴﺳﺆﳌاو كﻮﻨﺒﻟا ﰲ رﺎﺧدﻻا ﻖﻳدﺎﻨﺻو ﺔﻳﺪﻳﱪﻟا تﺎﻜﻴﺸﻟا ﱃإ ﺔﻓﺎﺿإ ( α ، β : راﺪﳓﻻا تﻼﻣﺎﻌﳌ ﺔﻴﻠﻌﻔﻟا ﻢﻴﻘﻟا . : ﺄﻄﳋا ﺪﺣ 4.3 . ﺔﺳارﺪﻟا ﺞﺋﺎﺘﻧ : ﻢﻗر لوﺪﳉا لﻼﺧ ﻦﻣ ) 05 ( ،ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا و ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ﻦﻣ ﻞﻛ ﲔﺑ طﺎﺒﺗرﻻا ﺢﺿﻮﻳ يﺬﻟا و ﺎﺳ و يﻮﻗ طﺎﺒﺗرا كﺎﻨﻫ نأ ﻆﺣﻼﻧ ضﺮﻋ و ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ﻦﻣ ﻞﻛ ﲔﺑ ﺐﻟ دﻮﻘﻨﻟا ) M1 ( ﺔﻟﻻد وذ و ﺔﯿﺋﺎﺼﺣإ ﻦﻣ ﻞﻗأ ىﻮﺘﺴﻣ ﺪﻨﻋ 1 % . لوﺪﺠﻟا ) 05 :( ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا و ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ﻦﻴﺑ طﺎﺒﺗرﻻا ﻞﻣﺎﻌﻣ MC SIG M1 -0.750 0.001 رﺪﺼﳌا : ﺞﻣﺎﻧﺮﺑ ﻰﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻﺎﺑ ﺚﺣﺎﺒﻟا داﺪﻋإ ﻦﻣ SPSS .

91 ﻢﻗر لوﺪﳉا ﺢﺿﻮﻳ ) 06 ( ﲔﺑ ﻲﺋﺎﺼﺣﻹا ﻞﻴﻠﺤﺘﻟا ﺞﺋﺎﺘﻧ ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ) MC ( دﻮﻘﻨﻟا ضﺮﻋ و M1 ، ﺔﻤﻴﻗ ﺪﳒ ﺚﻴﺣ R2 0.563 ﺮﺴﻔﻳ جذﻮﻤﻨﻟا نأ ﲏﻌﻳ ﺎﳑ 56.3 ٪ . ﻢﻗر لوﺪﺟ ) 06 ( : ﻞﻴﻠﺤﺘﻟا ﺞﺋﺎﺘﻧ ﻲﺋﺎﺼﺣﻹا . MC SIG M1 -0.789 0.001 0.563 r -0.750 رﺪﺼﳌا : ﺞﻣﺎﻧﺮﺑ ﻰﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻﺎﺑ ﺚﺣﺎﺒﻟا داﺪﻋإ ﻦﻣ SPSS . ﺔﺻﺎﳋا راﺪﳓﻻا ﺔﻟدﺎﻌﻣ جﺎﺘﻨﺘﺳا ﻦﻜﳝ ﻲﺋﺎﺼﺣﻹا راﺪﳓﻻا ﻞﻴﻠﲢ ﺞﺋﺎﺘﻧ لﻼﺧ ﻦﻣ ﺪﻘﻨﻟا ضﺮﻋ ﺮﺛﺄﺑ ) M1 ( ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟﺎﺑ ) MC ( : MC= 6.986-0.789M1+ 0.01 ...(01) ﻦﻣ ﻢﻗر ﺔﻟدﺎﻌﳌا لﻼﺧ ) 01 ( ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا ﺞﺋﺎﺘﻨﻟا ﱃإ ﻞﺻﻮﺘﻟا ﰎ : ﻞﻣﺎﻌﻣ نإ ) M1 ( ) 0.789 -( ﺔﻤﻴﻗ ﺖﻐﻠﺑ ﺪﻗ و ) t ) ( 4.247 ( ﺔﻴﺋﺎﺼﺣإ ﺔﻟﻻد تاذ ﻲﻫ و ﻦﻣ ﻞﻗا ىﻮﺘﺴﻣ ﺪﻨﻋ 1 دﻮﺟو ﲏﻌﻳ اﺬﻫ و ، ٪ وذ ﺐﻟﺎﺳ ﺮﺛأ ﲔﺑ ﺔﻴﺋﺎﺼﺣإ ﺔﻟﻻد ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا قﻮﺳ و قاروﻷا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻓ ، ﻰﻠﻋ ﺐﻠﺴﻟﺎﺑ ﺲﻜﻌﻧا ﺪﻘﻨﻟا ضﺮﻋ ةدﺎﻳﺰ ءادأ قﻮﺳ قاروﻷا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻦﻜﳝ و ﺮﺋاﺰﳉا عﺎﺟرإ ﱃا ﻚﻟذ ﱂ ﺪﻘﻨﻟا ضﺮﻋ ﰲ ةدﺎﻳﺰﻟا ﻩﺬﻫ نأ ﺎﻤﻛ ﻢﺨﻀﺘﻟا تﻻﺪﻌﻣ عﺎﻔﺗرا قﻮﺳ ﱃا ﻪﺟﻮﺗ قاروﻷا ءاﺮﺸﻟ يأ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ﺚﻴﺣ ﺔﻴﻟﺎﳌا نأ ﰲ ﺔﻄﺷﺎﻨﻟا تﺎﻛﺮﺸﻟا ﻢﻈﻌﻣ ﺋاﺰﳉا دﺎﺼﺘﻗﻻا نﺈﻓ ﻪﻴﻠﻋ و ﺮﺋاﺰﳉا ﺔﺻرﻮﺑ ﰲ ﺔﺟرﺪﻣ ﺖﺴﻴﻟ يﺮ ﻦﻟ كﺎﻨﻫ نﻮﻜﻳ ﻰﻠﻋ ﺐﻠﻃ قاروﻷا ﺔﻴﻟﺎﳌا ﻊﺟاﺮﺗ ﱃا يدﺆﻳ ﺎﳑ ﺎﻫرﺎﻌﺳأ قﻮﺳ ﰲ ﻮﻤﻨﻟا ﺲﻜﻌﺗ ﱵﻟا و ﺔﻴﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ﺾﻔﺨﻨﺘﺳ ﻪﻴﻠﻋ و قاروﻷا ﺔﻴﻟﺎﳌا ، ﺎﻤﻛ نأ ﻪﺒﻠﻄﻳ يﺬﻟا ﺪﺋﺎﻌﻠﻟ ﱏدﻷا ﺪﳊا ﰲ ةدﺎﻳز ﱃإ يدﺆﻳ ﻢﺨﻀﺘﻟا تﻻﺪﻌﻣ عﺎﻔﺗرا

92 رﺎﻌﺳأ ضﺎﻔﳔا ﱄﺎﺘﻟﺎﺑ و نوﺮﻤﺜﺘﺴﳌا قاروﻷا ، ﺔﻴﻟﺎﳌا و ﺔﻠﺋﺎﻘﻟا ﺔﳝﺪﻌﻟا ﺔﻴﺿﺮﻔﻟا ﺾﻓر ﲏﻌﻳ اﺬﻫ دﻮﺟو مﺪﻌﺑ وذ ﺮﺛأ ﲔﺑ ﺔﻴﺋﺎﺼﺣإ ﺔﻟﻻد قﻮﺳ و ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا قاروﻷا ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻴﻟﺎﳌا . ﺔﻤﺗﺎﺨﻟا رﺎﻤﺜﺘـــــﺳﻻا صﺮـــــﻓ عﻮـــــﻨﺗ ﻰـــــﻠﻋ ﺪـــــﻤﺘﻌﻳ ﺔـــــﻴﻟﺎﳌا قاﻮـــــﺳﻷا حﺎـــــﳒ نإ ) ﺔـــــﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ( ﺢﻤـــــﺴﺗ ﱵـــــﻟا يﺬــﻟا ﻞﻜــﺸﻟا رﺎــﺘﳜ نأ ﺮﻤﺜﺘـﺴﻤﻠﻟ ﻻ ﺎــﻣ اﺬــﻫ و ،ﺐــﻠﻄﻟا ﺪــﻨﻋ ﺔـﻣزﻼﻟا ﺔﻟﻮﻴــﺴﻟا ﲑﻓﻮــﺗ ﻰــﻠﻋ ﺎ رﺪــﻗ و ،ﻪﺒـﺳﺎﻨﻳ ﻲﻋﻮــــﻟا نأ ﺎــــﻤﻛ ،تﺎــــﺴﺳﺆﳌا ﻦــــﻣ ﻞــــﻴﻠﻗ دﺪــــﻋ ﻢــــﻀﻳ يﺬــــﻟا يﺮــــﺋاﺰﳉا ﺔــــﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قﻮــــﺳ ﻰــــﻠﻋ ﻖــــﺒﻄﻨﻳ ﻞـــﻳﻮﲤ ﻰـــﻠﻋ تﺎـــﺴﺳﺆﳌا دﺎـــﻤﺘﻋاو دﺮـــﻔﻟا رﺎـــﻜﻓأ ﻰـــﻠﻋ ﺔـــﻨﻤﻴﻬﻣ زﺎـــﻨﺘﻛﻻا ﺔـــﻓﺎﻘﺛ ﺖـــﻟازﺎﻤﻓ ﻒﻴﻌـــﺿ يرﺎﻤﺜﺘـــﺳﻻا ﻞﻛ ،ﰐاﺬﻟا ﻚﻟذ ا ﻩﺬﻫ ﻰﻠﻋ ﺪﻘﻨﻟا ضﺮﻋ ةدﺎﻳﺰﻟ ﱯﻠﺳ ﺮﺛأ دﻮﺟو ﰲ ﺪﻋﺎﺳ قﻮﺴﻟ ، ﻓ ﻪـﻴﻟإ ةرﺎـﺷﻹا ﻖﺒـﺳ ﺎﻤﻜ ،ﱯﻠـﺳ ﺮﺛأ ﺎﳍ نﻮﻜﻳ نأ ﻦﻜﳝ ﺎﻤﻛ ﱄﺎﳌا قﻮﺴﻟا ﻰﻠﻋ ﰊﺎﳚا ﺮﺛأ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﺳﺎﻴﺴﻠﻟ نﻮﻜﻳ نأ ﻦﻜﳝ ﻪﻧﺈﻓ ﺪـﻘﻟ و ،ﺮــﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔـﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قﻮـﺳ ﻰـﻠﻋ ﺐﻠــﺴﻟﺎﺑ ﺲـﻜﻌﻧا ﺪـﻗ ﺪـﻘﻨﻟا ضﺮــﻋ ةدﺎـﻳز نأ ﱃإ ﺎﻨﺘـﺳارد ﰲ ﻞـﺻﻮﺘﻟا ﰎ ﺔـــﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا قﻮــﺴﻟ ﺔﻴﻗﻮـــﺴﻟا ﺔــﻤﻴﻘﻟا ةدﺎـــﻳز ﻰــﻠﻋ ﺲﻜﻌﻨـــﺗ ﱂ ﺪــﻘﻨﻟا ضﺮـــﻋ ﰲ ةدﺎــﻳﺰﻟا نأ ﱃإ ﻊـــﺟار ﻚــﻟذ و ﺚﻴﺣ ،يﺮﺋاﺰﳉا

ﻻا ﻊﻳرﺎﺸﻤﻠﻟ ﻪﺟﻮﺘﻟا ﻦﻳﺮﻤﺜﺘﺴﳌا ﻦﻣ ﺪﻳﺪﻌﻟا ﻞﻀﻔﻳ

ﻴﻟﺎﳌا ﲑﻏ ﺔﻳرﺎﻤﺜﺘﺳ

ﺔ

:

،ءﺎـﻨﺒﻟﺎﻛ

ﺔــﻴﻣﻮﻤﻌﻟا لﺎﻐــﺷﻷا

...

ﻩﺬــﻫ تدأ ﻚﻟﺬــﻛو ،ﺮﻃﺎــﺨﳌا ﺐــﻨﲡو ﺔﻠﻬــﺳ ﺎــﺣﺎﺑرأ ﻦﻤــﻀﺗ ﺎــ أ ﻚــﻟذ ،

ﻰــﻠﻋ بﻮــﻠﻄﳌا ﺪــﺋﺎﻌﻟا ﺪــﻌﻣ عﺎــﻔﺗرا ﻰــﻠﻋ ﺲــﻜﻌﻧا يﺬــﻟا ﻢﺨــﻀﺘﻟا تﻻﺪــﻌﻣ عﺎــﻔﺗرا ﱃإ ةدﺎــﻳﺰﻟا

ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا رﺎﻌﺳأ ضﺎﻔﳔا ﱃإ ىدأ ﺎﳑ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا

.

93

ﺔﻤﺋﺎﻗ

ﻊﺟاﺮﻤﻟا

1

.

،ﺔﻴﻠﻜﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﻳﺮﻈﻨﻟا ﰲ ﺔﻣﺪﻘﻣ ،روﺪﻨﻣ ﺪﻤﳏ ﺪﲪأ

،ﺮﺼﻣ ،ﺔﻴﻌﻣﺎﳉا راﺪﻟا

2003 -2004 .

2

.

،ﱯﻏﺰﻟا ﲑﺸﺑ

اﲑﺛﺄﺗ

ت

قﻮﺳ ﰲ ﻢﻬﺴﻟا رﺎﻌﺳﻷ مﺎﻌﻟا ﺮﺷﺆﳌا ﰲ ﺔﻴﻠﻜﻟا ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ﻞﻣاﻮﻌﻟا

مﻮﻠﻌﻟا تﺎﺳارد ﺔﻠﳎ ،نﺎﻤﻋ

ادﻹا

ﺔﻳر

ﺪﻠﳎ ،

27

ﺔﻌﻣﺎﺟ،

ندرﻷا

،

2000

.

3

.

،ﻲﻠﻋ ﻦﺑ زوﺰﻌﻠﺑ

ﻄﳌا ناﻮﻳد ،ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا تﺎﺳﺎﻴﺴﻟا و تﺎﻳﺮﻈﻨﻟا ﰲ تاﺮﺿﺎﳏ

،ﺔﻴﻌﻣﺎﳉا تﺎﻋﻮﺒ

،ﺮﺋاﺰﳉا

2004

.

4

.

سﺎﻜﻌﻧا ،ﻲﻠﻋ ﻦﺑ زوﺰﻌﻠﺑ

تﺎﺣﻼﺻﻹا

ثﻮﲝ ﺔﻠﳎ ،ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ يﺪﻘﻨﻟا نزاﻮﺘﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا

دﺪﻌﻟا ،ﺔﻴﺑﺮﻋ ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗا

31

،ﺔﻳدﺎﺼﺘﻗﻻا ثﻮﺤﺒﻠﻟ ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻴﻌﻤﳉا ،

2003

.

5

.

ﻻا ،دﻮﻤﳏ ةﺰﲪ يﺪﻴﺑﺰﻟا

ﺔﻌﺒﻄﻟا ،قارﻮﻟا ﺔﺴﺳﺆﻣ ،ﺔﻴﻟﺎﳌا قاروﻷا ﰲ رﺎﻤﺜﺘﺳ

،نﺎﻤﻋ ،ﱃوﻷا

،ندرﻷا

2001

.

6

.

نﻮﻌﴰ نﻮﻌﴰ

":

ﺔﺻرﻮﺒﻟا

–

ﺮﺋاﺰﳉا ﺔﺻرﻮﺑ

"

،ﺮﺸﻨﻠﻟ ﺲﻠﻃﻷا

1993

.

7

.

،ةﺮﻫﺎﻘﻟا ،ﺔﻴﺑﺮﻌﻟا ﺔﻀﻬﻨﻟا راد ،كﻮﻨﺒﻟا و دﻮﻘﻨﻟا ﰲ ﺔﻣﺪﻘﻣ ،ﻲﻌﻓﺎﺸﻟا ﻲﻛز ﺪﻤﳏ

1990

.

8

.

ﺔﺳﺎﻴﺴﻟا ﲑﺳو ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻴﻌﺿﻮﻟا ،ﻲﺳﺎﺼﻜﻟ ﺪﻤﳏ

،ﰊﺮﻌﻟا ﺪﻘﻨﻟا قوﺪﻨﺻ ،ﺮﺋاﺰﳉا ﰲ ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا

،ﱯﻇ ﻮﺑأ

2004

.

9

.

ﻊﻤﳎ ﻲﻣﻼﺳﻹا دﺎﺼﺘﻗﻻا مﺎﻈﻧ رﻮﻈﻨﻣ ﻦﻣ ﺔﻴﻟﺎﳌا قاﻮﺳﻻا ﻪﻟﻹا ﺪﺒﻋ ﻞﻴﺒﻧ ﻒﻴﺼﻧ

ﻪﻘﻔﻟا

،نﺎﻤﻋ ﻲﻣﻼﺳﻹا

1995

.

ﻢﻗر ﻲﻌﻳﺮﺸﺘﻟا مﻮﺳﺮﳌا

10-93

ﰲ خرﺆﳌا

23

يﺎﻣ

1993

دﺪﻌﻟا ، ﺔﻴﲰﺮﻟا ةﺪﻳﺮﳉا ،

34

،

ﺦﻳرﺎﺘﺑ ردﺎﺼﻟا

23

يﺎﻣ

1993

.

-ﺔﻟﻮﻘﻨﳌا ﻢﻴﻘﻟا ﺔﺻرﻮﺑ ﲑﻴﺴﺗ ﺔﻛﺮﺷ

SGBV

ﺮﺋاﺰﳉا ،

.

ةﺮﺸﻨﻟا ،ﺮﺋاﺰﳉا ﻚﻨﺑ

ﺔﻴﺋﺎﺼﺣﻹا

ﺔﻴﺛﻼﺜﻟا

،

ﻢﻗر ،ﺔﻳﺪﻘﻨﻟا ﺔﻴﻌﺿﻮﻟا لوﻷا ﻲﺛﻼﺜﻟا

30

ناﻮﺟ ،

2015

.

94

1. Akdinfeler, Algérie poursuit la resification économique et la transition, bulletin, FMI, Publication du Fonds, Monétaire International , Août 1996. 2. Guglielmo Maria Caporale, Peter G.A Howells, and Alaam. Soliman, ''Stock Market Development and Economic Growth: The Causal Linkage.Journal of Economic Development 33, Volume 29, June 2004. 3. Mohammad Salam Al-Shiab, The Enfluence of Monetary and Fiscal policies on The Capital Market : a Vector Autoregressive(VAR) Model, Journal of Administration and Economic Sciences, Qassim University, Vol1 N0 2,2008.

-Bulletin statistique de la Banque D’Algérie, Séries Rétrospectives, Statistiques Monetaire1964-2011, hors série-juin 2012k p30-p47-62.

- ﺖﻧﺮﺘﻧﻻا ﻊﻗاﻮﻣ : www.sgbv.dz www.bank-of-algeria.dz