Fonds de dotation : lorsque les temps sont difficiles…
Panel
John Limeburner
Trésorier / Directeur ‐placements Université McGill
Sheila Brown
Chef des finances University of Toronto
Anne Allard
Directrice du développement Université d’Ottawa
Placements et
répartition des actifs
Comment en sommes‐nous arrivés là?
• Modèles suggérés
(i) Nécessité d’une forte proportion d’actifs investis dans les actions (ii) Plus grande proportion de placements illiquides, p. ex.
placements privés, infrastructure, immobilier et placements semi- liquides dans des fonds de couverture
(iii) Faible proportion de placements à revenu fixe
• Tous étaient conçus pour répondre aux impératifs en matière de répartition des actifs et de conservation du capital en cette période où l’on s’attendait à des rendements inférieurs à 10 %
• Orientation clairement alignée sur le modèle de fonds de dotation des États-Unis
Comment en sommes‐nous arrivés là?
• Diversification mondiale, surtout en ce qui a trait aux actifs investis dans les actions; intérêt croissant à l’égard des marchés émergents et croissance des placements sur ces marchés
Résultat : augmentation du risque de change, surtout dans le cas des fonds de dotation d’envergure
• On a cru que la diversification mondiale des actifs et la diversification économique mondiale de même que les stratégies de placements alternatifs constituaient de bons moyens d’atténuer les risques (volatilité)
Comment en sommes‐nous arrivés là?
• On s’est appuyé sur des modèles de répartition des actifs et de gestion du risque qui n’étaient pas conçus pour résister à des conditions d’extrême volatilité
• Gel des marchés de crédit et conséquences sur les portefeuilles d’obligations de sociétés
Où en sommes‐nous?
• Le rendement des marchés en 2008 et au début de 2009 a posé des défis à la plupart des investisseurs, quelle que soit leur stratégie. On a observé des
rendements très négatifs en 2008, une amélioration des rendements à la fin du 1ertrimestre et dans les deux premiers mois du 2etrimestre 2009
• Selon la perspective du Canada, le risque de change en 2008, s’il était couvert (surtout vis-à-vis du dollar US) a aggravé les rendements négatifs. La situation s’est renversée ces dernières semaines pour ce qui est du dollar US.
Où en sommes‐nous?
• Les actifs illiquides et les rendements négatifs ont compromis la capacité de nombreux fonds de dotation de distribuer des revenus au même rythme que par les années passées. L’illiquidité a obligé certains gestionnaires de fonds à céder des actifs de qualité en période de tourmente des marchés financiers
(problème plus présent aux É.-U.)
• Beaucoup de tâtonnement dans la recherche d’un modèle approprié pour les fonds de dotation
Où allons‐nous?
• La conjoncture de l’année dernière entraînera-t-elle la réduction des titres d’actions et un gel des
engagements à l’égard des stratégies alternatives?
• Serait-ce une erreur?
• La croissance va-t-elle surpasser la valeur, sociétés à faible capitalisation p/r à forte capitalisation, Canada p/r aux É.-U. ou aux marchés émergents?
Budgets et
politiques de distribution
University of Toronto
Politique de distribution des fonds de dotation
• Cible = distribution annuelle de 4 % de la valeur
marchande des dotations au bilan d’ouverture, payable à la fin de l’année
• Distribution annuelle entre les balises de 3 % et 5 % de la valeur marchande au bilan d’ouverture
• Distribution annuelle déterminée par la distribution annuelle de l’année précédente par unité du fonds d’unités regroupées, plus l’inflation
• Au 30 avril 2008, le taux de distribution s’établissait à 3,5 % de la valeur marchande à l’ouverture, soit 62 millions de dollars
University of Toronto
Stratégie de distribution à court terme 2009
• Distribution tirée du fonds de dotation suspendue en 2009
• Aucun changement à la politique de distribution sous- jacente
• Décision dans les facultés – quoi payer, selon des principes généraux, et les sources des fonds :
• Distributions inutilisées des années passées
• Fonds en fiducie utilisables sans restrictions
• Réserves de fonctionnement
• Prêt du fonds de fonctionnement, remboursable sur 5 ans
• Prêts possibles représentant collectivement un fonds de 45 millions de dollars, entraînant un déficit du fonds de fonctionnement de 45 millions de dollars en 2009-2010
Enjeux pour 2010 et après
• Distribuer vs conserver :
• allocation de distribution pour 2010
• fonds hors du cours
• Revoir les politiques en fonction du long terme :
• taux de distribution ciblé
• risque des placements et rendements ciblés
• questions entourant le modèle actif/passif
• Difficultés sur le plan juridique et sur le plan des politiques
• Difficultés juridiques aux É.-U. : UPMIFA Voir www.nacubo.org
• Dotations vs fonds utilisables sans restrictions
Relations avec les donateurs et
collectes de fonds
Relations avec les donateurs et collectes de fonds
• Stratégies pour ajuster le tir :
• Promotion de la cause
• Fonds hors du cours
• Promesses de don
• Intégration de la planification des dons dans la stratégie globale
• Communications avec les anciens, les donateurs potentiels, les donateurs
• Relations avec les donateurs actuels
• Planification à court et à long terme
Thank you!/ Merci!
Coordonnées :
