سياسات سعر الصرف في الجزائر 1962-2010

Texte intégral

(1)‫ج ػامعة وه ػراف‬ ‫كلية العل ػوـ االقتص ػادية‪ ،‬العلػوـ التجػارية وعػلوـ التسييػر‬ ‫مذكرة لنيػل شهػادة الم ػاجيستػير‬ ‫ف ػي العل ػوـ االقتصػادية‬ ‫تخصص‪ :‬اقتصػاد دول ػي‬ ‫المػػوضوع‪:‬‬. ‫سياسػات سعر الصرؼ‬ ‫فػي الجزائر‬ ‫‪2010-1962‬‬ ‫مػن إعداد الطػالبة‪:‬‬. ‫تحت إشراؼ األستػاذ الدكتور‪:‬‬. ‫ستػورم رزتػة‬. ‫األستػاذ دربػاؿ عبػد القػادر‬. ‫لػجنة المنػاقشة‪:‬‬ ‫‪ ‬الرئيس‪ :‬بػولنػوار بشػَت‬. ‫أستػاذ ػتاضر –أ‪ -‬جامعة كىراف‬. ‫‪ ‬المػقرر‪ :‬دربػاؿ عبد القادر‬. ‫أستػاذ دكتور ‪ -‬جامعة كىراف‬. ‫‪ ‬المنػاقش‪ :‬فقػيو عبد اضتميد‬. ‫أستػاذ ػتاضر –أ‪-‬جامعة كىراف‬. ‫‪ ‬المنػاقش‪ :‬كربايل بغداد‬. ‫أستػاذ ػتاضر –أ‪ -‬جامعة كىراف‬ ‫السنػة الج ػامعية‬ ‫‪2012-2011‬‬.

(2) ‫المقدمة العامة‪:‬‬ ‫تلعب أسعار الصرؼ دكرا ىاما يف حياتنا االقتصادية اليومية‪ ،‬فال نتكن القوؿ انو يوجد غتتمع‬ ‫معزكؿ ال يتأثر بالتغَتات اليت تطرأ يف أسواؽ الصرؼ للعمالت ‪ ،‬ك ؽتا يزيد من فعالية سعر الصرؼ‬ ‫ىو طابع العاظتية الذم تتسم بو أسواؽ الصرؼ‪.‬‬ ‫لقد عرفت البشرية حتوالت يف أنظمتها النقدية الدكلية ‪ ،‬فمن أسعار الصرؼ الذىبية إىل نظاـ‬ ‫استقرار أسعار الصرؼ مث نظاـ تعومي أسعار الصرؼ ‪ ،‬ك عتذا اصبح من اظتهم اختيار انسب نظاـ‬ ‫سعر الصرؼ‪.‬‬ ‫إف احملافظة على استقرار األسعار ك العمل على جذب رؤكس األمواؿ األجنبية للدكؿ الناشئة‬ ‫يستوجب اختيار نظاـ الصرؼ اظتالئم ك كذلك التسيَت اصتيد للتقلبات كالتغَتات يف سعر العملة‪ ،‬كما‬ ‫أف أقتية سعر الصرؼ يف االقتصاديات اضتديثة العهد كاظتفتوحة على العامل جتعل ىذا العامل أكثر‬ ‫أقتية ‪ ،‬ك ىذا راجع إىل أف التقلبات اليت دتسو قد تؤدم إىل اهنيار االقتصاد ككل من خالؿ اهنيار‬ ‫الصادرات ك خركج رؤكس األمواؿ األجنبية ‪.‬‬ ‫كيعترب سعر الصرؼ مؤشرا كاضحا ك متغَتا أساسيا ك لو اثر كبَت على الرخاء يف البلد اظتعٍت‪،‬‬ ‫كبسبب األقتية اليت يتميز هبا قد اختلفت كثَتا اآلراء حولو ك البد من فهمو جيدا‪.‬‬ ‫تلعب أسواؽ الصرؼ دكرا ىاما يف االقتصاد العاظتي اصتديد ك ىي يف تطور دائم من خالؿ حتسُت‬ ‫طرؽ أدائها كسهولة العمليات‪ ،‬ككظيفتها االقتصادية األساسية تتمثل يف ضماف مواجهة الطلب مع‬ ‫العرض للعمالت ك تقييمها بالعملة الوطنية ‪.‬‬ ‫كما تعترب أسعار الصرؼ أداة ربط بُت اقتصاد مفتوح ك باقي اقتصاديات العامل ‪ ،‬ففي الوقت‬ ‫نفسو يلعب سعر الصرؼ دكرا بارزا يف قدرة االقتصاد التنافسية ك بالتايل يف كضعية ميزاف اظتدفوعات‬ ‫ك يف معدالت التضخم ك النمو اضتقيقي ك يهدؼ إىل اظتساقتة يف حتقيق عدد من األىداؼ‬ ‫االقتصادية كاظتالية‪.‬‬ ‫لقد بينت النظريات اضتديثة مدل تأثَت سعر الصرؼ على االستقرار االقتصادم ك بأف اختيار‬ ‫نظاـ سعر الصرؼ اظتالئم متتلف باختالؼ طبيعة التقلبات االقتصادية‪.‬‬.

(3) ‫كاجهت اظتؤسسات اصتزائرية العمومية ك اطتاصة عدة مشاكل ؾتمت عن التغَتات يف سعر الصرؼ‪،‬ك‬ ‫تتمثل يف كوف الدكلة تقوـ بتحديد سعر صرؼ الدينار ‪ ،‬ك كذلك طوؿ فًتة إدتاـ الصفقات اظتتعلقة‬ ‫باظتعامالت األجنبية ‪ ،‬فعند ما تقوـ الدكلة بتخفيض قيمة الدينار ‪ ،‬يتسبب ىذا يف خسائر كبَتة عتذه‬ ‫اظتؤسسات ‪ ،‬ك كذلك تسبب خسائر للمؤسسات يف عمليات اىتالؾ اآلالت اليت مت اقتناءىا‬ ‫بالعمالت األجنبية كخاصة مع اتفاؽ الشراكة الذم تقوـ بو اصتزائر مع االحتاد األكريب ككذا االنضماـ‬ ‫إىل اظتنظمة العاظتية للتجارة يف ظل العوظتة ألزـ على اإلقتصاد اصتزائرم كباألخص اظتؤسسة اصتزائرية‬ ‫اطتركج من نطاؽ احمللية كالدخوؿ يف نطاؽ اظتنافسة الدكلية‪ ،‬كعلى ىذا أصبح لسعر الصرؼ أقتية‬ ‫كبَتة‪ ،‬يف نشاط اظتؤسسة كمنو فال بد عليها من التحكم يف التسيَت اصتيد لتقلبات أسعار الصرؼ‬ ‫حىت تتمكن من اظتنافسة ك البقاء كتأيت أقتية ىذه الدراسة يف التأكيد على ضركرة اإلصالح لنظاـ‬ ‫الصرؼ ك ضركرة كجود سوؽ صرؼ فعاؿ يف اصتزائر طارحُت اإلشكالية التالية‪:‬‬ ‫ماىية سياسة سعر الصرؼ يف اصتزائر يف ظل االقتصاد العاظتي؟‬ ‫كلإلجابة على اإلشكالية السابقة قمنا بطرح عدة أسئلة فرعية اإلجابة عنها تكوف مبثابة عنصر يؤدم‬ ‫إىل اإلجابة على اإلشكالية اصتوىرية‪ ،‬كىي كاآليت‪:‬‬ ‫ ما ىي كضعية نظاـ الصرؼ يف اصتزائر ؟‬‫ ما ىي عالقة سعر الصرؼ باظتتغَتات االقتصادية يف اصتزائر ؟‬‫ ماذا نقصد بنظرية التخفيض ك ما ىي آثارىا كانعكاساهتا على االقتصاد ؟‬‫ ما ىي كضعية سوؽ الصرؼ ما بُت البنوؾ ككذا السوؽ اظتوازية للصرؼ باصتزائر؟‬‫أما فيما متص اظتنهجية اظتتبعة لإلجابة على األسئلة السابقة فقد مت إتباع ااظتناىج اظتعتمدة يف‬ ‫الدراسات االقتصادية‪ ،‬فقد استعنت باظتنهج التحليل الوصفي عند القياـ باستعراض ؼتتلف أنظمة‬ ‫الصرؼ ‪ ،‬ك أسواؽ الصرؼ السائدة يف العامل ‪ ،‬إىل اظتنهج التحليلي من خالؿ حتليل الوقائع‬ ‫االقتصادية ك توضيح العالقات كؼتتلف أسباب األزمات ك االختالالت ك دراسة عالقة سعر الصرؼ‬ ‫باظتتغَتات االقتصادية ككذا أسواؽ الصرؼ يف اصتزائر مبا فيها الرشتية كاظتوازية‪.‬‬ ‫كعتذا قمنا بتقييم الدراسة إىل أربعة فصوؿ‪ ،‬حيث أدرجنا يف الفصل األكؿ إىل التعريف بسعر الصرؼ‬ ‫كالنظريات احملددة لو‪ ،‬ككذا ماىية أسواؽ كأنظمة الصرؼ السائدة يف العامل‪ ،‬باإلضافة إىل سياسة‬ ‫الصرؼ كعملية ختفيض العمالت‪.‬‬.

(4) ‫أما الفصل الثاين فخصصناه إىل النظاـ البنكي اصتزائرم ككذا اإلصالحات األساسية اليت مستو مث‬ ‫تطرقنا بعد ذلك إىل سياسة الصرؼ يف اصتزائر عرب ستة مراحل‪.‬‬ ‫يف الفصل الثالث انتقلنا إىل توضيح نظاـ الصرؼ يف اصتزائر بدراسة تطور أنظمة تسعَتة الدينار‬ ‫كعملية ختفيض الدينار اصتزائرم باإلضافة إىل اثر سعر الصرؼ على االقتصاد اصتزائرم‪.‬‬ ‫خالؿ الفصل الرابع كاف اىتمامنا بالرقابة على الصرؼ قبل كبعد صدكر قانوف النقد كالقرض‪،‬‬ ‫كالتعرض إىل سوؽ الصرؼ يف اصتزائر‪.‬‬ ‫إف اعتدؼ من ىذه الدراسة ىو السعي ك الوصوؿ إىل غتموعة من األىداؼ نتكن إدراجها فيما‬ ‫يلي‪:‬‬ ‫ معرفة ماىية أسواؽ الصرؼ ك دكرىا يف اظتعامالت االقتصادية ‪.‬‬‫ التعرؼ على نظم الصرؼ اليت سادت يف اصتزائر ك ؼتتلف اظتشاكل اليت كاجهتها‪.‬‬‫ توضيح اإلصالحات اليت قامت هبا اصتزائر ك ما ىي آفاؽ نظاـ الصرؼ يف اصتزائر‪.‬‬‫ دراسة عالقة سعر الصرؼ باظتتغَتات االقتصادية الكلية يف اصتزائر‪.‬‬‫ دراسة سوقي الصرؼ باصتزائر "السوؽ الشرعية كالسوؽ اظتوازية"‪.‬‬‫كظتعاصتة اظتوضوع بصفة منهجية كاضحة‪ ،‬ارتأينا أف نقوـ بصياغة عدة فرضيات تكوف مبثابة األرضية‬ ‫اليت ينطلق منها التحليل‪:‬‬ ‫ يساعد اختيار نظاـ الصرؼ اظتالئم على حتسُت األداء االقتصادم ك الزيادة يف القدرة على‬‫اظتنافسة اطتارجية يف ظل ما يسمى بالعوظتة‪.‬‬ ‫ حترير أسعار الصرؼ ك حتديدىا يف السوؽ يؤثر إكتابيا على نشاط اظتؤسسات كاالقتصاد ككل‪.‬‬‫ التقييم الزائد لقيمة العملة ك حتديدىا من قبل الدكلة يؤثر سلبيا على اظتؤسسات اصتزائرية ك‬‫على االقتصاد ككل‪.‬‬. ‫الفصل األوؿ‪:‬أنظمة و أسعار الصرؼ‬. ‫مقدمة الفصل‪:‬‬.

(5) ‫لقد عرفت الشعوب القدنتة النقود كصكتها كتعاملت هبا منذ األلف السابع قبل اظتيالد كقد‬ ‫قامت بتطويرىا بأشكاؿ ؼتتلفة كمتعددة من عمليات التبادؿ السلعي‪ ،‬تطورت أشكاؿ النقود‬ ‫ككظائفها حىت أصبحت تعترب كسيلة مهمة من كسائل دعم السياسة االقتصادية لدكلة‪ ،‬سواء يف‬ ‫عمليات االستَتاد ك التصدير أك مكافحة البطالة‪ ،‬أك تشجيع االدخار ك االستثمار‪ ،‬كما تعترب كسيلة‬ ‫للدفاع احمللي‪ ،‬كنتكن أف تصل إىل مرحلة الدكلية اليت تتطلب توفر شركط أساسية فيها‪ ،‬كىي كالتايل‪:‬‬ ‫ الثقة يف قدرة الدكلة اظتصدرة للعملة على التحكم يف معدالت التضخم‬‫ الوضع االقتصادم للدكلة اظتصدرة كنصيبها يف التجارة الدكلية‪ ،‬كقدرهتا على جتنب الصدمات‬‫اطتارجية‪.‬‬ ‫ جتنب فرض القيود على أسعار الصرؼ كحركة رأس اظتاؿ‬‫ كجود أسواؽ مالية على درجة عالية من العملة كالسيولة‪.‬‬‫ االستقرار السياسي للدكلة اظتصدرة‪.‬‬‫أما فيما متص الوسيط كاظتكاف الذم يتم عن طريقو بيع كشراء العمالت اظتختلفة‪ ،‬فهو سوؽ‬ ‫الصرؼ الذم يعمل على حتويل القوة الشرائية لعمالت ؼتتلف الدكؿ حيث يتم فيو اصتمع بُت‬ ‫مشًتم كبائعي الصرؼ األجنيب‪.‬‬ ‫إف أقتية سعر الصرؼ‪ ،‬يف عاظتنا اظتعاصر تربز يف كيفية حتديده كمعرفة تغَتاتو اظتستقبلية‪ ،‬فقد‬ ‫اختلفت اآلراء كالنظريات يف تفسَته‪ ،‬كحتديد مؤثراتو على اظتدل الطويل ك القصَت‪.‬‬.

(6) ‫المبحث األوؿ‪:‬أنظمة سعر الصرؼ‪.‬‬ ‫منذ اهنيار نظاـ برينت ككدز ألسعار الصرؼ يف مطلع السبعينيات كالسماح بتعومي العمالت‬ ‫الرئيسية يف أسواؽ الصرؼ‪ ،‬اتبعت بلداف العامل عددا متنوعا من نظم أسعار الصرؼ‪.‬‬ ‫‪.1‬نظاـ النقد الدولػي‬. ‫نظاـ سعر الصرؼ ىو اإلطار القانوين اليت يتحدد فيو سعر الصرؼ‪ ،‬كاآللية اليت تنظم اظتبادالت بُت‬ ‫ؼتتلف العمالت كحتديد نظاـ سعر الصرؼ يكوف باعتماد اضتكومة على معيارين قتا ‪:‬اظتركنة يف‬ ‫سعر الصرؼ كالقيود على استخدامها‪ ،‬ك أىم األنظمة اظتتبعة يف نظاـ النقد الدكلػي‪:‬‬ ‫‪ 1.1‬نظاـ سعر الصرؼ الثابت‪:‬‬ ‫يف ىذا النظاـ تكوف العالقة بُت العمالت ػتددة إداريا كبطريقة نظرية باتفاؽ بُت السلطات النقدية‬ ‫ظتختلف الدكؿ على أساس معطيات اقتصادية ككذلك سياسية كذلك من خالؿ تثبيت‬ ‫كل عملة إىل أساس معُت‪ ،‬كاف يف بادئ األمر مثبتة إىل كزف معُت من الذىب الذم كاف نتثل‬ ‫العملة االحتياطية الدكلية‪ ،‬ككانت العمالت ختضع ظتبدأ التحويل إىل الذىب بدكف قيود ‪.‬كيتحدد‬ ‫السعر بُت العمالت على أساس نسبة ما حتويو كل عملة من الذىب‪ ،‬كقد ساد ىذا النظاـ يف ظل‬ ‫قاعدة الذىب ‪.‬‬ ‫ىذه القاعدة شتحت لسعر الصرؼ بالتغَت يف حدكد ضيقة جدا‪ ،‬ىي حدكد تصدير كاستَتاد الذىب‬ ‫‪1‬‬. ‫الذم مت بكل حرية‪.‬‬ ‫كيف ظل ىذا النظاـ كل العمليات تتم عند ىذه األسعار‪ ،‬لكن ال بد من تعزيز سالمة ىذا النظاـ‬ ‫الثابت عن طريق السياسة النقدية كاظتالية كمعرفة اظتطلوب لتدخل الدكلة يف سوؽ الصرؼ األجنيب‪،‬‬ ‫بائعة أك مشًتية للعملة الوطنية من أجل مساندة ىذا السعر الذم يكوف قابل للتغيَت عندما تواجو‬ ‫خطر اختالؿ أساسي أك جوىرم يف اظتركز اطتارجي ‪.‬‬. ‫‪ 1.1‬نظاـ سعر الصرؼ العائم‪:‬‬ ‫‪. MANNAI.S. YVES. S 2002 « Techniques financières internationales » 7éme édition, Economica, Paris.‬‬. ‫‪1‬‬.

(7) ‫أنشئ ىذا النظاـ يف ‪ 1973‬بعد اإللغاء التاـ لقابلية حتويل الدكالر إىل ذىب‪ ،‬كىذا مباشرة بعد اهنيار‬ ‫نظاـ بريتوف ككدز‪ ،‬حيث تعرض الدكالر إىل ختفيضات متتالية مث ترؾ سعره يتحدد حبرية‪.‬‬ ‫يف ىذا النظاـ سعر الصرؼ يتمتع مبركنة كبَتة‪ ،‬كال يعتمد على أم أساس‪ ،‬كإفتا يتحدد كيتغَت حبرية‬ ‫نتيجة تفاعل حركات العرض كالطلب من العمالت األجنبية يف سوؽ الصرؼ األجنيب‪ ،‬بدكف تدخل‬ ‫السلطات النقدية‪ ،‬أم أنو يتحدد كأم سعر يف سوؽ السلع‪.‬‬ ‫لكن رغم ىذا‪ ،‬فإف الدكؿ قد ال تقتنع هبذه اضترية اظتطلقة لسعر الصرؼ الناتج عن قوانُت العرض‬ ‫كالطلب‪ ،‬عتذا كجدت لنفسها غتاالن للتدخل يف أسعار الصرؼ العائمة كالتأثَت عليها‪.‬‬ ‫أف سعر الصرؼ العائم ىو السعر الذم ال متضع ألم أساس يف حتديده‪ ،‬كإفتا لتفاعل قول العرض‬ ‫‪1‬‬. ‫كالطلب على العمالت األجنبية يف سوؽ الصرؼ األجنيب ‪.‬‬ ‫‪ .2‬العوامل المحددة لنظم أسعار الصرؼ‪:‬‬ ‫يعت ػػرب اختي ػػار النظ ػػاـ اظتالئ ػػم لس ػػعر الص ػػرؼ م ػػن الق ػرارات اظتتش ػػابكة ال ػػيت كت ػػب أف تأخ ػػذ يف‬ ‫االعتبػػار عػػددا كبػَتا مػػن العوامػػل ذات الصػػلة فيمػػا بينهمػػا‪ ،‬كتوجػػد بعػػض االعتبػػارات النظريػػة الػػيت تػػؤثر‬ ‫علػػى ىػػذا االختيػػار‪ ،‬ك معظمهػػا دتيػػل إىل تأييػػد إتبػػاع نظػػاـ لسػػعر الصػػرؼ الثابػػت يف بلػػد نػػاـ تقليػػدم‬ ‫لألسباب التالية‪:‬‬ ‫‪ .1‬قد تزداد تقلبات سعر الصرؼ خطورة ك حدة إذا كاف سوؽ العملة اظتعنية ػتدكدا‪.‬‬ ‫‪ .2‬ي ػػتم ختفي ػػف آث ػػار ص ػػدمات الع ػػرض اظتؤقت ػػة‪ ،‬كس ػػوء احملص ػػوؿ عل ػػى س ػػبيل اظتث ػػاؿ باس ػػتخداـ‬ ‫االحتياطات كىذا يف ظل نظاـ لسعر الصرؼ الثابت‪.‬‬ ‫عنػػد دراسػػة خيػػارات البلػػداف التارمتيػػة الفعليػػة لػػنظم الصػػرؼ حػػدد ىيلػػر ‪ H.R.Heller‬اطتصػػائص‬ ‫االقتصادية التالية على أهنا اطتصائص ذات الصلة بصورة خاصة بػ‪:‬‬ ‫ حجم البلد‪.‬‬‫ مدل انفتاحو االقتصادم‪ ،‬درجة الًتابط اظتايل الدكيل‪.‬‬‫ التضخم‪.‬‬‫‪2‬‬. ‫‪ .1‬مركاف عطول ‪" 2661‬أسعار صرؼ العمالت كأزمات العمالت يف العالقات النقدية الدكلية" ‪ .‬دار اعتدل ‪ .‬اصتزائر‪.‬‬ ‫‪ .2‬ػتمود زتيدات ‪ " 1222‬مدخل للتحليل النقدم " ديواف اظتطبوعات اصتامعية‪ .‬بن عكنوف اصتزائر‬.

(8) ‫ فتط التجارة اطتارجية‪.‬‬‫ؾت ػػد ىن ػػا أف البل ػػداف ال ػػيت ق ػػد تس ػػمح لعمالهت ػػا ب ػػالتعومي اظتس ػػتقل ى ػػي البل ػػداف ذات اضتج ػػم‬ ‫االقتصػػادم الكبػػَت كالػػيت عػػادة مػػا حتتػػل التجػػارة اطتارجيػػة فيهػػا قطاعػػا صػػغَتا نسػػبيا‪ ،‬كدرجػػة عاليػػة مػػن‬ ‫الػ ػًتابط اظت ػػايل ال ػػدكيل‪ ،‬كمع ػػدؿ التض ػػخم متتل ػػف ع ػػن اظتتوس ػػط اضت ػػايل‪ ،‬كفت ػػط متن ػػوع للغاي ػػة للتج ػػارة‬ ‫اطتارجي ػة كتقػػًتف اطتصػػائص اظتعاكسػػة ببلػػداف ال ػربط‪ ،‬أمػػا بالنسػػبة الختيػػار ال ػربط اظتالئػػم فقػػد ظهػػر أف‬ ‫أنصبة التجارة بالغة األقتية‪ :‬فالبلداف اليت تتاجر بقدر كبَت مع الواليات اظتتحػدة دتيػل إىل ربػط عملتهػا‬ ‫بالدكالر األمريكي‪ ،‬كما تربط البلداف اليت تتاجر بقدر كبَت مع بلد آخر عملتها هبذا البلد أما البلػداف‬ ‫الػػيت تتمتػػع بػػنمط متنػػوع للتجػػارة فتميػػل إىل ربػػط عملتهػػا بسػػلة مػػن العمػػالت أك بسػػلة حػػق السػػحب‬ ‫اطتاص‪.‬‬ ‫قػد يػػؤدم الػربط بعملػػة مفػردة إىل حتفيػػز التجػػارة كاالسػػتثمار كتػدفقات رأشتػػاؿ مػػع بلػػداف نفػ‬ ‫منطقػػة العملػػة‪ ،‬كقػػد ت ػربط البلػػداف عملتهػػا أيضػػا بعملػػة رئيسػػية لتؤكػػد للجمهػػور عػػزـ اضتكومػػة إتبػػاع‬ ‫سياسات نقدية ثابتة نتكن االعتماد عليها‪.‬‬ ‫يػػنجم عػػن ال ػربط بعملػػة مفػػردة عػػدد مػػن اظتشػػاكل منهػػا‪ :‬إذا كػػاف البلػػد أ يتبػػع نظامػػا لل ػربط‬ ‫الثاب ػػت بالعمل ػػة ب ‪ ،‬فق ػػد تك ػػوف حترك ػػات س ػػعر ص ػػرؼ العمل ػػة ب إزاء رتي ػػع الش ػػركاء التج ػػاريُت‬ ‫اآلخ ػرين للبلػػد أ غ ػَت مالئمػػة ظتي ػزاف اظتػػدفوعات للبلػػد أ كلتحقيػػق بعػػض أىػػداؼ السياسػػة العامػػة‬ ‫احمللية هبذا السعر‪ .‬ككذلك فإف التغَتات يف سعر الصرؼ بُت البلداف الرئيسية للسوؽ تؤثر على أسعار‬ ‫الواردات كالصادرات اليت يواجهها بلد الربط أ ‪ ،‬ؽتا يؤثر بالتايل على ىيكل األسعار كاظتيزاف التجارم‬ ‫كتوزيع الدخل هبذا البلد‪ ،‬كىناؾ شواىد على أف البلد قد أظهر يف بعػض اضتػاالت تفصػيال قويػا لسػعر‬ ‫ثابػػت الػربط بعملػػة مفػػردة حبيػػث أهنػػا شتحػػت ألسػػعار الصػػرؼ هبػػا بػػأف تكػػوف مقومػػة بػػأعلى أك بأقػػل‬ ‫من قيمتها بشكل خطَت‪.‬‬ ‫يتمثل الشكل اآلخر للربط مبعيار خارجي يف الربط "بسلة" من العمالت هبدؼ استقرار سػعر‬ ‫الص ػ ػػرؼ الفعل ػ ػػي للبل ػ ػػد كتقلي ػ ػػل أث ػ ػػر الص ػ ػػدمات اطتارجي ػ ػػة عل ػ ػػى ال ػ ػػدخل احملل ػ ػػي كاألس ػ ػػعار إىل اضت ػ ػػد‬ ‫‪1‬‬. ‫األقصػػى كتعتػػرب التغػَتات يف الػػرقم القياسػػي لسػػعر الصػػرؼ الفعلػػي متوسػػط مرجحػػا للتغػَتات الفعليػػة يف‬ ‫أسػػعار الصػػرؼ الثنائيػػة سػػعر الصػػرؼ الثنػػائي ىػػو سػػعر صػػرؼ رشتػػي بػػُت أم عمليتػػُت كسػػعر الصػػرؼ‬ ‫‪2‬‬. ‫‪ .1‬نف اظترجع‪.‬‬ ‫‪ .2‬مركاف عطية ‪" 1993‬األسواؽ النقدية كاظتالية"‪ .‬ديواف اظتطبوعات اصتامعية‬.

(9) ‫الفعلي اظتتعدد األطراؼ من ناحية أخرل‪ ،‬ىو مفهػوـ متعػدد األطػراؼ‪ ،‬يعكػ العالقػة الكاملػة لعملػة‬ ‫بعمػػالت أخػػرل عديػػدة لعملػػة البلػػد مقابػػل العمػػالت األخػػرل‪ ،‬كمػػا يتوقػػف تكػػوين سػػلة العمػػالت‬ ‫كألكزاف اظتعطػاة لكػل عملػة علػى أىػػداؼ السياسػة العامػة احملػددة لنظػػاـ الصػرؼ اظتربوطػة بالسػلة ‪ ،‬فػػإذا‬ ‫كػاف اعتػدؼ ىػو اضتػد مػن آثػػار عػدـ اسػتقرار سػعر الصػرؼ علػػى أسػعار الػواردات احملليػة للبلػد كمعػػدؿ‬ ‫التضخم‪ ،‬سيكوف من اظتالئم استخداـ سلة مرجحة على أساس الواردات‪.‬‬ ‫‪1‬‬. ‫‪2‬‬. ‫‪.3‬مفاهيم أسعار الصرؼ‪.‬‬ ‫إف سعر الصرؼ لو تعريفات عديدة يدكر مضموهنا فيما يلي‪:‬‬. ‫‪ -1‬سعر الصرؼ‪:‬‬. ‫يعترب سعر صرؼ العملة السعر الذم لتدده الطلب كالعرض يف سوؽ الصرؼ كيربط بُت أسعار‬ ‫السلع يف االقتصاد احمللي كأسعارىا يف السوؽ العاظتي ‪.‬‬ ‫‪3‬‬. ‫‪ -2‬سعر التعادؿ‪:‬‬ ‫ىو سعر رشتي اتفاقي كضعت أسسو يف اتفاقية إنشاء صندكؽ النقد الدكيل ‪ ،‬اظتنعقدة يف‬ ‫بلدة برينت ككدز يف أمريكا سنة ‪ ،1944‬كيتم حتديد سعر العملة يف ظل نظاـ الذىب بالنسبة لعملة‬ ‫أخرل حسب ما حتويو كل منهما من الذىب اظتتساكم اظتعيار يف درجة النقاكة‪ ،‬كبالتايل كانت القيمة‬ ‫التعادلية ألم عملة ىي كزهنا الذىيب منسوبا إىل كزف أم عملة أخرل‪ ،‬كما مت االتفاؽ على أف سعر‬ ‫تعادؿ أم عملة يف نظاـ األسعار الثابتة ىو قيمتها مقومة بالذىب أك الدكالر ‪.‬‬ ‫‪4‬‬. ‫‪ -3‬السعر المركزي‪:‬‬ ‫بعد اهنيار نظاـ األسعار الثابتة‪ ،‬مل يعد الذىب اظترجع األساسي للقياس‪ ،‬بسبب ارتفاع‬ ‫أسعاره كفقدانو لصفة الثبات‪ ،‬فأصبح من الالزـ إكتاد حل بديل‪ ،‬كىو السعر اظتركزم الذم يعرب عن‬ ‫سعر العملة احمللية بالنسبة لعملة احتياطية جديدة ابتكرىا صندكؽ النقد الدكيل كىي كحدة حقوؽ‬ ‫السحب اطتاصة ‪.‬‬ ‫‪5‬‬. ‫‪1‬‬. ‫‪., Paris . MANNAI.S. YVES. S 2002 « Techniques financières internationales » 7éme édition, Economica‬‬ ‫‪2‬‬. ‫‪. BOUKRAMI .S.A 1980 « la Finance internationale ». OPU.‬‬. ‫‪. GUILLOT .P. 1999 « Les règlements des échanges internationaux ». IUFM‬‬ ‫‪ .4‬مركاف عطول ‪" 2661‬أسعار صرؼ العمالت كأزمات العمالت يف العالقات النقدية الدكلية" ‪ .‬دار اعتدل ‪ .‬اصتزائر‪.‬‬ ‫‪.JURA .M. 1999 « Techniques financières internationales » Dunod. Paris‬‬. ‫‪3‬‬. ‫‪5‬‬.

(10) ‫كمن خالؿ التعريفات السابقة‪ ،‬نستنتج أف ىناؾ نوعُت من سعر الصرؼ‪:‬‬ ‫أ‪ -‬سعر الصرؼ الرسمي‪ :‬كىو ذلك السعر الذم كاف سائد خالؿ نظاـ األسعار الثابتة‪ ،‬كىو‬ ‫يعرب عن عدد الوحدات من العملة الوطنية اليت تقابلها الوحدة الواحدة من العملة األجنبية‪ ،‬كىو ما‬ ‫نراه يف أسواؽ الصرؼ‪ ،‬كىو بذلك يعك متوسط حصيلة التقلبات يف قيم العمالت األخرل‬ ‫بالنسبة لعملة معينة‪.‬‬. ‫ب‪ -‬سعر الصرؼ الحقيقي‪ :‬كىو القيمة اضتقيقية للعملة الوطنية بالنسبة للعملة األجنبية‪ ،‬أم القدرة‬ ‫الشرائية للعملة احمللية بالنسبة لدكلة أخرل‪ ،‬كىو يتحدد على أساس تعادؿ القوة الشرائية النسبية يف‬ ‫الدكلتُت‪.‬‬ ‫إف مؤشر تقلبات سعر الصرؼ اضتقيقي يبُت مستول القدرة التنافسية ألسعار سلع الدكلة‪،‬‬ ‫فارتفاع ىذا اظتؤشر يدؿ على اـتفاض القدرة التنافسية لألسعار‪ ،‬كالعك‬ ‫أرباحها أك إيراداهتا‪.‬‬. ‫صحيح‪ ،‬كبالتايل زيادة‬. ‫‪ .4‬أساليب تقييم مدى مالئمة مستوى سعر الصرؼ‪:‬‬. ‫تتحدد أسعار الصرؼ يف أسواؽ العمالت األجنبية‪ ،‬حسب مقايي العرض كالطلب على‬ ‫أم عملة بلد ما‪ ،‬كقد تؤثر عليها بعض العوامل كتوقعات اظتشاركُت يف السوؽ‪ ،‬فركؽ أسعار الفائدة‬ ‫كميزاف اضتساب اصتارم للمعامالت اطتارجية‪ ،‬ككذا درجة تدخل البنك اظتركزم‪.‬‬ ‫كلتقييم مدل مالئمة مستول سعر صرؼ لعملة ما‪ ،‬كتب حساب كدراسة مؤشرات سعر‬ ‫الصرؼ الفعلي‪ ،‬ظتعرفة مدل تطور أك تدىور تنافسية أسعار بلد ما مع عمالءىا التجاريُت‪.‬‬ ‫كهبذا نتكن أف نقدـ مفهومُت لسعر الصرؼ اضتقيقي‪:‬‬ ‫ اظتفهوـ األكؿ‪ :‬التقليدم‪ :‬الذم يعرب عن سعر صرؼ ثنائي معدؿ‪ ،‬ليعك اثر ؼتتلف التدابَت‬‫اضتكومية اليت عتا عالقة باظتعامالت الدكلية‪.‬‬ ‫ اظتفهوـ الثاين‪ :‬كيعرب عن اظتؤشر اظترجح لسعر الصرؼ الفعلي اظتتعدد األطراؼ كالذم يأخذ بعُت‬‫االعتبار اثر األسعار النسبية كمدل أقتية البلداف الشريكة يف التجارة الدكلية‪.‬‬ ‫‪ 1.4‬المفهوـ التقليدي لسعر الصرؼ الفعلي ‪:‬‬. ‫يعٍت سعر الصرؼ التقليدم‪ :‬عدد كحدات العملة احمللية مقابل عملة دكلية قيمتها كحدة كاحدة‬ ‫مع األخذ بعُت االعتبار التدابَت اضتكومية كالتعريفات اصتمركية‪ ،‬الرسوـ أك اإلعانات اظتالية اليت عتا‬.

(11) ‫عالقة باظتعامالت الدكلية‪ ،‬كلكوف ىذه األخَتة ختضع لضرائب أك تدابَت ؼتتلفة فإنو ال يوجد سعر‬ ‫صرؼ فعلي كاحد‪ ،‬كعلى ىذا األساس مت اللجوء إىل حساب سعر صرؼ فعلي للواردات ك آخر‬ ‫لصادرات ‪.‬‬ ‫‪ 2.4‬مفهوـ سعر الصرؼ الفعلي المتعدد األطراؼ‪:‬‬. ‫بسبب تزايد مركنة أسعار الصرؼ‪ ،‬مت اللجوء إىل إنشاء مؤشرات تقي متوسط التغيَت يف سعر‬ ‫الصرؼ لبلد ما مقابل عمالت أخرل كىذا باالستناد إىل فًتة األساس‪.‬‬ ‫إف عالقة عملة معينة بعمالت أخرل عتا مفهوـ متعدد األطراؼ يسمى " سعر الصرؼ الفعلي‬ ‫" كيعتمد ىذا اظتفهوـ على نظرية تعادؿ القوة الشرائية اليت مت تطويرىا على يد االقتصادم " غوستاف‬ ‫كاسل " ‪.1945 -1866‬‬ ‫‪1‬‬. ‫‪ 1.2.4‬تعادؿ القوة الشرائية‪:‬‬ ‫يعترب معدؿ الصرؼ حسب ىذه النظرية اظتعدؿ النسيب بُت عمليتُت ؼتتلفتُت‪ ،‬كىو اظتعدؿ الذم‬ ‫كتب أف نتثل يف القوة الشرائية النسبية عتاتُت العمليتُت‪ ،‬يف حالة توازف يف أسواؽ السلع‪.‬‬ ‫يف حالة كوف العملة معلومة‪ ،‬فإف أم تغيَت تدركتي يف معدؿ الصرؼ يؤدم إىل تعادؿ القوة‬ ‫الشرائية‪ ،‬أما يف حالة كوف العملة مربوطة بعملة أخرل أك بسلة من العمالت‪ ،‬فهذا يلزـ تغيَت تدركتي‬ ‫أك ؽتيز يف الربط أك تغيَت يف مستول السعر احمللي ك أك كليهما‪ ،‬حىت يتمكن معدؿ الصرؼ من‬ ‫العودة إىل مستول تعادؿ القوة الشرائية‪.‬‬. ‫‪ 2.2.4‬سعر الصرؼ الفعلي االسمي والحقيقي‪:‬‬. ‫إف الصيغة األكثر شيوعا‪ ،‬اظتستخدمة يف إنشاء مؤشر لسعر الصػرؼ الفعلػي اظتتعػدد األطػراؼ‬ ‫ىو متوسط مرجح ألسعار الصرؼ‪ ،‬ػتسوب بالنسبة لفًتة أساس‪ ،‬كمبا أف الغرض من الًتجيحات ىػو‬ ‫التعبػػَت عػػن األقتيػػة النسػػبية لكػػل عملػػة أجنبيػػو بالنسػػبة إىل البلػػد احمللػػي فػػإف اختيارىػػا اظتالئػػم متعل ػػق‬ ‫بالغرض الذم يستخدـ من أجلو مؤشر سعر الصرؼ الفعلي ‪.‬‬ ‫‪2‬‬. ‫‪1‬‬. ‫» ‪. BOROMAD.V ; MASSABIE.M 2006 « Commerce internationale : technique et management des opérations‬‬ ‫‪2edition BREAL.‬‬. ‫‪. GUILLOCHER B. 2001 : « économie internationale » 3ème édition. UNOS‬‬. ‫‪2‬‬.

(12) ‫أ‪ -‬سعر الصرؼ االسمي الفعاؿ‪:‬‬ ‫قد تشهد أسواؽ الصرؼ ارتفاعان يف قيمة العملة احمللية مقابل إحدل العمالت األجنبية ‪،‬كيف نف‬ ‫الوقت اـتفاضها مقابل عمالت أجنبية أخرل من ناحية أخرل لذلك فتجارة الدكلة ال تكوف بنف‬ ‫األقتية مع الدكؿ األخرل كبالتايل فإف التغَتات يف قيمة العملة احمللية مقابل عمالت الشركاء‬ ‫التجاريُت الرئيسُت تعد أكثر أقتية من التغَتات اليت حتدث يف قيمة عمالت الشركاء التجاريُت‬ ‫اآلخرين األقل أقتية‪ ،‬بسبب ىذه االعتبارات مت تطوير ما أصبح يعرؼ بالرقم القياسي ألسعار‬ ‫الصرؼ االشتية الفعالة كىو عبارة عن متوسط موزكف ألسعار الصرؼ الثنائية بُت العملة احمللية كعدد‬ ‫من العمالت األجنبية كيستخدـ ىذا اظتتوسط لقياس قيمة العملة كبشكل احتباطي كعادة ما يتم‬ ‫السعر‬. ‫إدخاؿ الشركاء التجاريُت الرئيسيُت لفًتة ؼتتارة للدكؿ يف حساب ىذا اظتتوسط ؛ ليعك‬ ‫األقتية النسبية لكل شريك‬ ‫كبالتايل نتكن أف متتلف مؤشر سعر الصرؼ االشتي الفعاؿ من حيث القيمة كاحملتول‪،‬نتيجة اختالؼ‬ ‫عوامل عديدة كاختيار سنة األساس ‪ ،‬ككيفية احتساب اظتتوسط ‪ ،‬ك حتديد منهم الشركاء التجاريُت‬ ‫‪ ،‬كحتديد األكزاف اظتعتمدة لكل شريك فمثال إذا كاف اعتدؼ من اظتؤشر قياس أثر تغَت سعر الصرؼ‬ ‫على العائدات من الصادرات ‪ ،‬تستخدـ الصادرات الثنائية يف حتديد األكزاف يف اظتؤشر كىكذا لبقية‬ ‫العوامل احملددة لألكزاف كإذا عدؿ سعر الصرؼ االشتي الفعاؿ مبعدؿ التضخم يف االقتصاد احمللي‬ ‫كاقتصاديات الشركاء التجاريُت‪ ،‬فإننا نصل إىل مفهوـ جديد لسعر الصرؼ ىو سعر الصرؼ اضتقيقي‬ ‫الفعاؿ‪.‬‬ ‫ب‪-‬‬. ‫سعر الصرؼ الحقيقي الفعاؿ‪:‬‬. ‫ىو متوسط موزكف أسعار الصرؼ االشتية الفعالة معدالن بنسبة التضخم يف البلد احمللي كالتضخم يف‬ ‫غتموعة بلداف الشركاء التجاريُت ‪ ،‬كبالتايل فهو يقي متوسط موزكف الختالؼ القوة الشرائية للعملة‬ ‫احمللية باظتقارنة بفًتة أساس ؼتتارة كىذا يعٍت أف مؤشر سعر الصرؼ اضتقيقي يقي القيمة اضتقيقية‬ ‫للعملة ؛ ألنو يأخذ بعُت االعتبار معدؿ التضخم يف البلد احمللي كبلداف الشركاء التجاريُت عتذا البلد‬ ‫‪1‬‬. ‫‪G. et JACQUILLAT J. 1982 « Finance Internationale »DALLOZ‬‬. ‫‪.FEIGER‬‬. ‫‪1‬‬.

(13) ‫كبزيادة سعر الصرؼ اضتقيقي الفعاؿ لعملة ما‪ ،‬فإف اظتركز التنافسي لدكلة ىذه العملة يًتاجع نتيجة‬ ‫زيادة تكاليف سلعها كخدماهتا مع الشركاء التجاريُت عتا‪.‬‬ ‫كمعرفة الفرؽ بُت سعر الصرؼ االشتي الفعاؿ كسعر الصرؼ اضتقيقي الفعاؿ لتدد للسلطات النقدية‬ ‫كقطاع األعماؿ الوسائل اظتمكنة إلدارة أسعار الصرؼ‪ ،‬كحتديد اظتراكز التنافسية للعملة كالسلع احمللية‬ ‫مقابل األجنبية‬.

(14) ‫المبحث الثاني ‪:‬نظريات و أسواؽ الصرؼ ‪.‬‬ ‫‪ . 1‬نظريات أسعار الصرؼ‪:‬‬ ‫‪ - 1.1‬نظرية تعادؿ القوة الشرائية‪:‬‬ ‫يعترب سعر الصرؼ اظترآة العاكسة ضتقيقة اضتالة االقتصادية ألم بلد‪ ،‬ألنػو أسػرع مؤشػر بسػبب‬ ‫حتديػػده بعوامػػل السػػوؽ " العػػرض ك الطلػػب " كىػػذه األخػػَتة يف اغلػػب األحيػػاف اسػػبق مػػن اظتؤش ػرات‬ ‫األخرل‪.‬‬ ‫إف نظريػػة تعػػادؿ القػػوة الشػرائية تعػػٍت أف أسػػعار الصػػرؼ بػػُت عملتػػُت تظػػل يف مسػػتول التعػػادؿ‬ ‫طاظتا ظلت القوة الشرائية لكػل مػن العملتػُت بػدكف تغيػَت ‪ .‬فػإذا تغػَت مسػتول األسػعار يف احػد البلػدين‬ ‫‪1‬‬. ‫يػػنعك ذلػػك علػػى سػػعر الصػػرؼ‪ ،‬كتبػػُت ىػػذه النظريػػة أف أم اخػػتالؿ يف مسػػتول النسػػبية لألسػػعار‬ ‫يكػػوف مؤقتػػا ألف قػػول السػػوؽ سػػتعمل علػػى إعػػادة الت ػوازف كىػػذه القػػول ىػػي عمليػػة اظتوازنػػة السػػلعية‪،‬‬ ‫كتعػػٍت ىػػذه العمليػػة أف ارتفػػاع معػػدؿ التضػػخم يف دكلػػة " أ " مػػثال سػػيؤدم إىل جعػػل أسػػعار ىػػذا البلػػد‬ ‫اقل تنافسية من أسعار البلد " ب " مثال‪ ،‬كهبذا سيتحسػن اضتسػاب اصتػارم يف ميػزاف مػدفوعات البلػد‬ ‫" ب " كيزيد الطلب على عملتػو‪ ،‬كعتػذا يتغػَت سػعر الصػرؼ بػُت العملتػُت لصػاا عملػة البلػد " ب "‪،‬‬ ‫كسيؤدم إىل اـتفاض سعر الصرؼ " أ " إىل رجوع أسعاره إىل اضتالة التنافسية‪ ،‬كيكثػر الطلػب عليػو‪،‬‬ ‫بينمػػا سػػعر العملػػة " ب " الػػيت ارتفػػع معػػدعتا سػػيؤدم إىل جعلهػػا اقػػل جاذبيػػة‪ ،‬كهبػػذا يعػػود تػوازف سػػعر‬ ‫الصرؼ مرة أخرل‪.‬‬ ‫أمػا عػن عيػوب نظريػة تعػادؿ القػوة الشػرائية فػإف ىػذه النظريػة مل تأخػذ بعػُت االعتبػار يف عمليػػة‬ ‫اظتوازنػػة السػػلعية الػػيت تقػػوـ عليهػػا‪ ،‬اضت ػواجز اصتمركيػػة‪ ،‬تكػػاليف النقػػل‪ ،‬كنظػػم اضتصػػص‪ ،‬ككػػذلك بعػػض‬ ‫العوامل كاصتودة‪ ،‬حيث ال نتكن أف حتػل سػلع ػتػل أخػرل بسػهولة‪ ،‬ككػذلك اطتػدمات ميػع أنواعهػا‪،‬‬ ‫فأسعارىا لي عتا ميزاف اظتدفوعات ‪.‬‬ ‫‪2‬‬. ‫‪1‬‬. ‫‪. GUILLOCHER B. 2001 : « économie internationale » 3ème édition. UNOS‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪. MANNAI.S. YVES. S 2002 « Techniques financières internationales » 7éme édition, Economica, Paris.‬‬.

(15) ‫‪ -2.1‬نظرية تعادؿ أسعار الفائدة‪:‬‬ ‫نظريػػة تعػػادؿ أسػػعار الفائػػدة قػػاـ بصػػياغتها كينػػز مػػن خػػالؿ قولػػو‪" :‬سػػعر الصػػرؼ اآلجػػل يتبػػع‬ ‫التغَتات يف أسعار الفائدة "‬ ‫إف تغَتات أسعار الفائدة عتا تأثَت كبَت على حتركات رؤكس األمواؿ بُت األسواؽ‪.‬‬ ‫فمػػن العمليػػات األساسػػية يف سػػوؽ الصػػرؼ اظتوازنػػة بػػُت أسػػعار الفائػػدة يف ؼتتلػػف األسػواؽ عػػن طريػػق‬ ‫اقػًتاض العمػػالت الػػيت أسػػعار فائػػدهتا منخفضػػة‪ ،‬كبيعهػػا يف أسػواؽ الصػػرؼ مقابػػل شػراء عمػػالت الػػيت‬ ‫أسػػعار فائػػدهتا مرتفعػػة السػػتثمارىا يف تلػػك األس ػواؽ‪ ،‬كتػػتم ىػػذه العمليػػات يف سػػوؽ الصػػرؼ اآلجػػل‪،‬‬ ‫كبفػػًتة كعامػػل اجػػل االسػػتثمار يف سػػوؽ النقػػد يػػتم حتقيػػق أربػػاح ناجتػػة عػػن الفػػرؽ يف أسػػعار الفائػػدة يف‬ ‫‪1‬‬. ‫السوقُت‪.‬‬ ‫إف ارتفػػاع سػػعر الفائػػدة يف دكلػػة مػػا مقارنػػة بالػػدكؿ األخػػرل يػػؤدم إىل جػػذب رؤكس األم ػواؿ‬ ‫األجنبية الستثمارىا يف ىذه الدكلة هبدؼ اضتصوؿ على أربػاح‪ ،‬كىػذا ينػتج عنػو زيػادة يف الطلػب علػى‬ ‫عملة ىذه الدكلة كبالتايل ارتفاع قيمتها اطتارجية‪.‬‬ ‫يعتػرب عامػل سػعر الفائػدة ذك أقتيػة بالغػة يف التػأثَت علػى سػعر صػرؼ العمػالت يف الوقػت اضتػايل‪ ،‬ففػي‬ ‫العديػػد مػػن األحيػػاف ىنػػاؾ عالقػػة طرديػػة بػػُت سػػعر الفائػػدة كسػػعر الصػػرؼ‪ ،‬لكػػن يف بعػػض اضتػػاالت‬ ‫تضعف ىذه العالقة كتنعدـ ألسباب عديدة‪.‬‬ ‫كاجهت ىذه النظرية عدة انتقادات ندرجها فيما يلي‪:‬‬ ‫ الفػػائض مػػن رأس اظتػػاؿ احملتمػػل الػػذم يػػتم اسػػتعمالو يف عمليػػات التحكػػيم يتعػػرض إىل عػػدة قيػػود‬‫تتمثل يف كجود اختالؼ يف شركط االقًتاض بُت ؼتتلف اظتراكز اظتاليػة ككػذلك حريػة اسػتعماؿ األمػواؿ‬ ‫اظتقًتضة يف ؼتتلف العمليات‪.‬‬ ‫ الرقابة على الصرؼ ىي بالتأكيد عائق مػن عوائػق النظريػة‪ ،‬فهنػاؾ قيػود بإمكاهنػا التػأثَت بطريقػة غػَت‬‫مباشرة على حركات رؤكس األمواؿ‪.‬‬ ‫ كجػػود عػػدة متغ ػَتات نوعيػػة عتػػا تػػأثَت علػػى عمليػػات التحكػػيم بػػُت األس ػواؽ تتمثػػل يف السػػيولة ككػػرب‬‫حجم اظتتعاملُت يف السوؽ كعدـ كجود احتكار ككذلك سهولة عملية االقًتاض‪.‬‬ ‫‪1‬‬. ‫» ‪. SAFRA M. et BENMARZOUK .T.1994 « Monnaie et Finance Internationale Approche Macroéconomique‬‬ ‫‪édition l’harmattan .FRANCE.‬‬.

(16) ‫ كجود عامل اظتضاربة الذم يؤثر على عملية التحكيم إذا كانت أسعار الفائدة كأسػعار الصػرؼ غػَت‬‫حقيقية‪.‬‬. ‫‪ -3.1‬نظرية ميزاف المدفوعات‪:‬‬ ‫يعػػرب مي ػزاف اظتػػدفوعات عػػن اظتػػدفوعات مػػن الدكلػػة إىل العػػامل اطتػػارجي أك العك ػ ‪ ،‬إف مي ػزاف‬ ‫اظتدفوعات ال يؤثر على أسعار الصرؼ‪ ،‬إفتا لو عالقة مباشرة مع مػا لتػدث يف سػوؽ الصػرؼ‪ ،‬فعنػدما‬ ‫لتدث مثال فائض يف أرصدة ميزاف اظتدفوعات‪ ،‬نتكن ىنا تغيَت مستول سعر الصرؼ‪ ،‬كينتج عػن ىػذا‬ ‫الفائض نقص الطلب على العمالت األجنبية كهبذا ترتفع قيمة العملة الوطنية ‪.‬‬ ‫ىنػاؾ نػوعُت مػن تػدفقات رأشتػاؿ الػيت تػؤثر علػى سػعر الصػرؼ‪ ،‬فػاألكؿ نػاتج عػن التغػَتات يف‬ ‫‪1‬‬. ‫اظتيزاف التجارم‪ ،‬كالثاين ناتج عن التغَتات يف حساب رأشتاؿ‪.‬‬ ‫إف حتقيػػق فػػائض يف اظتيػزاف التجػػارم يػػؤدم إىل رفػػع قيمػػة سػػعر الصػػرؼ كالعكػ بػػالعك أمػػا‬ ‫فيمػا متػص العمليػات اصتاريػة فهػو يعطػي معلومػات عػن الوضػعية االقتصػادية للدكلػة‪ ،‬فػإذا كػاف الرصػػيد‬ ‫اكتػػايب فسػػعر الصػػرؼ يرتفػػع‪ ،‬كإذا كػػاف الرصػػيد سػػليب ظتيػزاف العمليػػات اصتاريػػة فهػػذا يػػؤدم إىل اـتفػػاض‬ ‫سعر الصرؼ‪.‬‬ ‫يعتػػرب رصػػيد ميػزاف اظتعػػامالت اصتاريػػة كحركػػات رؤكس األمػواؿ يف اظتػػدل الطويػػل فػػإذا كػػاف ىػػذا‬ ‫الرصيد اكتايب سَتفع من سعر الصرؼ أما إذا حدث العك فسعر الصرؼ نتيل إىل االـتفاض‪.‬‬ ‫‪ 4.1‬نظرية الفقاعات المضاربة ‪:‬‬ ‫تشػػرح ىػػذه النظريػػة تغ ػَتات سػػعر الصػػرؼ أساسػػا حبركػػات أس ػواؽ األصػػوؿ فهػػي تعطػػي دكرا ىامػػا‬ ‫للتوقعات‪ ،‬حيث تستطيع تغيَت اجتاه سعر الصرؼ عن مساره األساسي‪.‬‬ ‫نػػتكلم عػػن الفقاعػػات اظتضػػاربة حينمػػا يبتعػػد سػعر صػػرؼ عملػػة مػػا يف كقػػت معػػُت عػػن قيمتػػو األصػػلية‬ ‫احملػػددة كفػػق نظريػػة معينػػة ‪ ،‬كىػػي معرضػػة لالنفجػػار يف أم كقػػت ‪ ،‬كيعػػود اسػػم كلمػػة مضػػاربة لكوهنػػا‬ ‫موافقة لتنظيم ك بسيكولوجية األسواؽ اظتالية ‪.‬‬ ‫‪ .1‬صفوت عبد السالـ عوض اهلل ‪ " 1221‬سعر الصرؼ كأثره على عالج اختالؿ يف ميزاف اظتدفوعات‬ ‫يف سعر صرؼ اصتنيو اظتصرم "‪ .‬دار النهضة العربية ‪.‬القاىرة ‪.‬‬ ‫‪‬‬. ‫التجربة اظتصرية‬. ‫‪.‬‬.

(17) ‫نقوؿ إف الفقاعات اظتضاربة عقالنية عندما يكػوف كػل اظتتعػاملُت يف السػوؽ يعلمػوف أف العملػة فيهػا‬ ‫مغ ػػاالة ك يعتق ػػدكف إف االـتف ػػاض سيتواص ػػل‪ ،‬ك م ػػع ذل ػػك يس ػػتمركف يف اظتض ػػاربة عل ػػى االـتف ػػاض‪ ،‬ك‬ ‫تكوف الفقاعات اظتضاربة غَت عقالنية إذا كانت ىناؾ حالة كبَتة من عدـ التأكػد ك قػرارات اظتتعػاملُت‬ ‫تتجاىل احملددات األساسية‪.‬‬ ‫حتدث الفقاعات اظتضاربة عنػدما تكػوف إحػدل العمػالت مقومػة بػأكثر أك اقػل مػن قيمتهػا اضتقيقيػة‬ ‫كيسػػتمر ىػػذا الوضػػع فػػًتة طويلػػة‪ ،‬ك قيػػاـ السػػلطات النقديػػة بػػإجراء التخفػػيض اظتنتظػػر ك إعػػادة التقػػومي‬ ‫الذم يكوف غَت كايف ك بالتايل عودة السوؽ مرة أخرل إىل حالة القلق ك عدـ استقرار األسعار‪.‬‬ ‫‪1‬‬. ‫‪ 5.1‬التعديل الزائد لسعر الصرؼ‪:‬‬. ‫قاـ بتطوير ىذه النظرية ‪ R. Durnbush‬سنة ‪ 1976‬ك الػيت تسػمى التفاعػل الزائػد لسػعر الصػرؼ أك‬ ‫جتاكز اعتدؼ كاليت تبُت بأف األسعار يف سوؽ السلع ك اطتدمات جامدة بالنسبة لألسعار يف األسػواؽ‬ ‫اظتالية سعر الصرؼ‪ ،‬سعر الفائدة ‪.‬‬ ‫نفرض أنو يوجد يف دكلة صدمة نقدية غَت معركفة مسبقا نارتة عن زيػادة يف الكتلػة النقديػة سػتؤدم‬ ‫إىل ختفػػيض مهػػم يف سػػعر الصػػرؼ ؽت ػػا يوجػػب حتديػػد سػػعر الصػػرؼ الت ػوازين اصتديػػد‪ ،‬فانػػو بعػػد ف ػػًتة‬ ‫كبطريقػػة متزايػػدة يعػػود سػػعر الصػػرؼ إىل مسػػتول التػوازف اضتػػر ك ىػػذا مػػا نسػػميو بالتفاعػػل الزائػػد لسػػعر‬ ‫الصرؼ‪.‬‬ ‫‪2‬‬. ‫ىذا النموذج يطػرح تسػاؤالت حػوؿ تفسػَت التغػَتات يف سػعر الصػرؼ‪ ،‬فهػو يشػرح ىػذه التفػاعالت‬ ‫معت ػ ػربا إف اظتتع ػػاملُت يس ػػبقوف تط ػػور السياس ػػة النقدي ػػة ك عل ػػى ى ػػدا فاظتتع ػػاملوف نتك ػػنهم ال ػػتحكم يف‬ ‫سلوكهم الذم يقلص من أقتية ظاىرة التفاعل الزائد‪.‬‬. ‫‪ .2‬أسواؽ الصرؼ‪:‬‬. ‫‪.1.2‬السوؽ العالمية للصرؼ‪:‬‬. ‫‪.1‬زينب حسُت عوض اهلل ‪" 2004‬االقتصاد الدكيل كالعالقات االقتصادية الدكلية" دار اصتامعة اصتديدة‪ ،‬اإلسكندرية‪.‬‬ ‫‪. MONDHER .C 2002 "les taux de change" revue banque édition .paris .‬‬. ‫‪2‬‬.

(18) ‫اتسعت أسواؽ الصرؼ منػذ بدايػة السػبعينات مػن ناحيػة أبعادىػا اظتكانيػة الػيت أصػبحت تغطػي‬ ‫الكػػرة األرض ػػية كلهػػا كم ػػن حج ػػم عملياهتػػا‪ ،‬كمن ػػذ عػػاـ ‪ 1958‬ب ػػدأت أس ػواؽ الصػػرؼ ت ػػدخل مرحل ػػة‬ ‫جديدة إذ رفعت كل القيود اليت كانت مفركضة‪ .‬كمن مت بدأت سوؽ الصرؼ العاظتي مسَتهتا كاختذت‬ ‫أبعادا جديدة بظهور اظتناطق النقدية خارج اضتدكد‪.‬‬ ‫كتتكوف السوؽ العاظتية للصرؼ من ؿتو ‪ 12‬مركزا رئيسيا كعدد ال لتصى من صغار اظتتعػاملُت ك‬ ‫متتل ػػف حج ػػم اظتتع ػػاملُت يف ى ػػذه الس ػػوؽ م ػػا ب ػػُت بن ػػك ع ػػاظتي كب ػػَت أك مؤسس ػػة متع ػػددة اصتنس ػػيات‬ ‫كمؤسسػػة أك بنػػك صػػغَت أك متعامػػل فػػردم‪ ،‬كيف ىػػذه السػػوؽ ال تػػرل النقػػود اظتتعامػػل فيهػػا أبػػدا رأم‬ ‫العُت‪ ،‬كال يزيد األمر عن تغػَتات يف اضتسػابات كاظتراكػز لػدل البنػوؾ التجاريػة الػيت ىػي القلػب النػابض‬ ‫عتػذه السػػوؽ‪ ،‬كاظتعػامالت الػػيت جتػػرم بػُت البنػػوؾ دتثػل اصتانػػب األعظػػم مػن حجػػم التعامػل اليػػومي‪ ،‬كؽتػػا‬ ‫ساعد على تطوير السوؽ تلك التطورات التكنولوجية اضتديثة اليت ألغت فركؽ اظتسافات كالزمن‪.‬‬ ‫كتعتمػػد السػػوؽ يف تعاملهػػا علػػى عػػدد قليػػل مػػن العمػػالت الرئيسػػية اضتػػرة القابلػػة للتحويػػل حبريػػة‬ ‫تامػػة‪ ،‬يػػأيت يف مقػػدمتها الػػدكالر الػػذم يقػػدر كزنػػو النسػػيب يف إرتػػايل التعامػػل ظتػػا ي ػًتاكح ‪ %77‬ك ‪%87‬‬ ‫عن إرتايل التداكؿ مبختلف العمالت كتنقسم العمالت من ناحية درجة ماىيتهػا يف عمليػات الصػرؼ‬ ‫إىل ‪ 73‬أنواع ىي ‪:‬‬ ‫أ‪ .‬العمالت اضترة‪ :‬ىي بضاعة أسػواؽ النقػد كأسػواؽ الصػرؼ كنتكػن شػراؤىا كبيعهػا حبريػة تامػة‬ ‫يف سوؽ البنوؾ‪.‬‬ ‫ب‪ .‬العمػالت شػبو اضتػرة‪ :‬فػال يػتم تداكلػو إال مػن خػالؿ البنػوؾ اظتركزيػة كبأسػعار خاصػة ال دخػل‬ ‫للطلب كالعرض فيها كتدرج حتت ىذا النوع عمالت كثَتة من الدكؿ النامية‪.‬‬ ‫ج‪ .‬العمالت الغَت اضترة‪ :‬فهي العمالت الػيت حتظػر سػلطاهتا النقديػة التعامػل هبػا خػارج حػدكدىا‬ ‫كال يوجد عليها تعامل خارجي كغالبا ما يتم تبادعتا مع النقػود األجنبيػة بصػفة غػَت رشتيػة يف‬ ‫السوؽ السوداء كالغالبية الكربل من عمالت الدكؿ النامية‪.‬‬ ‫‪1‬‬. ‫‪2‬‬. ‫‪ .2.2‬المتعاملوف في أسواؽ الصرؼ‪:‬‬. ‫‪ .1‬مركاف عطية ‪" 1993‬األسواؽ النقدية كاظتالية"‪ .‬ديواف اظتطبوعات اصتامعية‬ ‫‪. HENRI J., JAFFRE.P 1990 « la monnaie et la politique monétaire » Economica‬‬. ‫‪2‬‬.

(19) ‫يوج ػػد بس ػػوؽ الص ػػرؼ ع ػػدد كب ػػَت م ػػن اظتتع ػػاملُت ختتل ػػف دكافعه ػػم‪ ،‬كم ػػن ب ػػُت ى ػػؤالء‪ :‬البن ػػوؾ‬ ‫التجارية‪ ،‬اظتركزية‪ ،‬السماسرة‪ ،‬الشركات الكربل‪ ،‬اظتستثمركف ‪.‬‬ ‫‪1‬‬. ‫‪1.2.2‬‬. ‫البنوؾ المركزية‪:‬‬. ‫تعتػػرب البنػػوؾ اظتركزيػػة العنصػػر األساسػػي للحفػػاظ علػػى سياسػػة نقديػػة ناجحػػة ألم بلػػد‪ ،‬فهػػي‬ ‫مسػػؤكلة عػػن تنفيػػذ السياسػػات النقديػػة اظترسػػومة كاضتفػػاظ علػػى العػػرض النقػػدم يف مسػػتول يتناسػػق مػػع‬ ‫حاجة االقتصاد الوطٍت‪.‬‬ ‫إف دخوؿ رؤكس األمواؿ األجنبية ككذا العملػة الوطنيػة أك خركجهػا‪ ،‬قػد يتعػارض مػع أىػداؼ السياسػة‬ ‫النقديػػة‪ ،‬فػػدخوؿ رؤكس األمػواؿ طويلػػة اظتػػدل‪ ،‬قػػد تعمػػل علػػى اإلخػػالؿ بػػالتوازف بػػُت العػػرض النقػػدم‬ ‫اظتتػػوفر م ػػن الس ػػلع كاطت ػػدمات ك هب ػػذا لت ػػدث ضػػغوط تض ػػخمية‪ ،‬كيف حال ػػة العك ػ أم حال ػػة خ ػػركج‬ ‫رؤكس األم ػواؿ احملليػػة‪ ،‬مػػن اجػػل االسػػتثمار يف اطتػػارج فإهنػػا تػػؤثر علػػى حجػػم السػػيولة احملليػػة كإضتػػاؽ‬ ‫الضرر باالقتصػاد الػوطٍت‪ .‬كهبػذا يف كلتػا اضتػالتُت يتػأثر سػعر صػرؼ العملػة لػركج العملػة ؽتػا يػؤدم إىل‬ ‫خفضو أك رفعو يف حالة زيادة الطلب عليها لدخوؿ رأشتاؿ‪.‬‬ ‫إف تػػدخل البنػػك اظتركػػزم يف سػػوؽ الصػػرؼ أصػػبح اآلف حياديػػا بعػػد أف كػػاف ملزمػػا بػػذلك كقػػد‬ ‫جرل تعومي العمالت تبعا لكثافة تدخل البنك اظتركزم كما ترمي إليو من أىداؼ إىل ثالثة أنواع ىي‪:‬‬ ‫أ‪ -‬التعويم النظيف ‪:‬ىذا النوع يكوف سعر الصرؼ فيو حرا بال قيػد‪ ،‬حيػث ال يتػدخل البنػك اظتركػزم‬. ‫فيػػو‪ ،‬كىػػو متضػػع لعوامػػل السػػوؽ‪ ،‬كاعتػػدؼ مػػن ىػػذا التع ػومي ىػػو معرفػػة القيمػػة اضتقيقيػػة ألسػػعار صػػرؼ‬ ‫عملة البلد اظتعٍت‪.‬‬. ‫ب‪ -‬التعويم المدار ‪ :‬تدخل البنك اظتركزم ىنا يف سػوؽ الصػرؼ اعتػدؼ مػن كراءه ىػو اضتفػاظ علػى‬ ‫سعر الصرؼ كالدفاع عنو من موجات اظتضاربة‪.‬‬ ‫يتميز ىذا التعومي بتدخل السلطات للدفاع عن قضػية خاسػرة أك اضتفػاظ علػى سػعر صػرؼ غػَت كاقعػي‬ ‫أك حتقيق أىداؼ تضر بنظاـ النقد الدكيل أك العمالت األخرل ‪.‬‬ ‫‪2‬‬. ‫‪ -2....‬البنوؾ التجارية‪:‬‬. ‫‪. KRUGMAN.P ; OBTELFED.M 2009 « Economie internationale ».‬‬ ‫‪.SEAN P.G 1995 "Change et Gestion de Change".CHIHAB 1.‬‬. ‫‪1‬‬.

(20) ‫ىي من أىػم اظتتعػاملُت يف سػوؽ الصػرؼ حبكػم طبيعػة مواردىػا‪ ،‬تبحػث دائمػا عػن توظيػف مػا‬ ‫لديها يف سوؽ النقد يف أصوؿ قصَتة األجل دائمة اضتركة‪ ،‬كهبذا دتثػل اصتػزء األكػرب للعمليػات اظتتداكلػة‬ ‫كنتكن أف فتيز ثالث أنواع من ىذه البنوؾ‪:‬‬ ‫النوع األكؿ‪ :‬كىو النوع الذم يسيطر على األسواؽ‪ ،‬فهي بنوؾ على استعداد دائم لتوفَت عركض البيع‬ ‫كالشراء لعدد كبَت من العمالت الرئيسية‪ ،‬كىي مستعدة دائمػا إىل تسػديد البيػع كالشػراء بػالعركض الػيت‬ ‫نقدمها‪.‬‬ ‫النوع الثاين‪ :‬يتميز ىذا النوع بكثافة يف السوؽ لكن لي عتا تأثَت كبَت عليو‪.‬‬ ‫النوع الثالث‪ :‬ىذا النوع يتكوف من البنوؾ اظتتوسطة كالصغَتة‪ ،‬كىي دتثل اصتزء األكرب يف السوؽ‪ ،‬لكن‬ ‫اشًتاكها غَت اكتايب‪.‬‬ ‫كتػ ػػتم عمليػ ػػات الصػ ػػرؼ بػ ػػُت البنػ ػػوؾ حسػ ػػب متطػ ػػورات العصػ ػػر‪ ،‬فهػ ػػي مػ ػػزكدة لػ ػػدمات اضتسػ ػػابات‬ ‫االلكًتكنية اليت خففت كثَتا من األعباء اضتسابية كغَتىا‪.‬‬ ‫‪ 3.2.2‬السماسرة‪:‬‬ ‫يعرؼ السماسرة بأهنم السبب يف خلق سػيولة السػوؽ‪ ،‬كنتتػازكف بالسػرية التامػة فيمػا متػص اظتعػامالت‪،‬‬ ‫كتلجأ البنوؾ إىل خدماهتم يف األكقات الػيت ال يرغبػوف فيهػا االلتػزاـ بتقػدمي عػركض خاصػة يف اضتػاالت‬ ‫اليت تكوف فيها األسواؽ مضطربة أك سريعة اضتركة‪.‬‬ ‫‪4.2.2‬‬. ‫متعاملوف آخروف‪:‬‬. ‫كالشركات متعددة اصتنسيات‪ ،‬ككبار رجاؿ األعماؿ كالشركات التجارية‪.‬‬ ‫‪ .3.2‬أغراض التعامل في أسواؽ الصرؼ‪:‬‬ ‫تعترب بعض العمليات يف سوؽ الصرؼ السبب الرئيسي لوجوده‪ ،‬أما بعػض العمليػات األخػرل‬ ‫فقد خلقتها األسواؽ نفسها ‪.‬‬ ‫‪1‬‬. ‫‪ .1.3.2‬عمليات التغطية‪:‬‬. ‫القصد من ىذه العملية زتاية أصوؿ تكػوف قػد اسػتثمرت يف عملػة ضػعيفة أك قػد تػنخفض قيمتهػا‬ ‫إىل عملة أخرل قوية‪ ،‬ككذلك بالنسبة لاللتزامات اظتقومة بعمالت متشى ارتفاعها‪.‬‬. ‫‪. JURA .M. 1999 « Techniques financières internationales » Dunod. Paris.‬‬. ‫‪1‬‬.

(21) ‫فعمليػػات التغطيػػة أك اضتمايػػة ىػػي عمليػػات ال نتكػػن االسػػتغناء عنهػػا بالنسػػبة للمصػػدرين كاظتسػػتوردين‬ ‫الذين ىم يف انتظار دائم لتسوية حقوقهم أك التزاماهتم بعمالت أجنبية‪.‬‬ ‫‪2.3.2‬‬. ‫عمليات الموازنة‪:‬‬. ‫تعػػٍت اظتوازنػػة حتقيػػق ربػػح أم شػراء عملػػة أك سػػلعة أك إقػراض أك اقػًتاض بسػػعر أعلػػى‪ .‬كختتلػػف‬ ‫عمليات اظتوازنة يف أسواؽ الصرؼ‪ ،‬فمنها من هتدؼ إىل اظتوازنة بُت أسعار الفائدة‪.‬‬ ‫‪3.3.2‬‬. ‫عمليات المضاربة‪:‬‬. ‫اظتضاربة يف لغة الصرؼ ىي االحتفاظ طوعا ظتركػز معػرض ألخطػار الصػرؼ يهػدؼ إىل حتقيػق‬ ‫ربح مع قبوؿ احتماؿ اطتسارة‪.‬‬ ‫نتتػػاز اظتضػػاربوف حبساسػػيتهم اطتاصػػة بتغ ػَتات أسػػعار الصػػرؼ‪ ،‬فحينمػػا يعتقػػد اظتضػػاربوف قػػرب‬ ‫اـتفاض سعر عملة يسارعوف إىل بيعها يف السوؽ اآلجلة‪ ،‬مقابل شراء إحػدل العمػالت القويػة للمػدة‬ ‫اظتناسبة‪ ،‬كعند انتهاء مدة العقد يواجهوف احد االحتماالت التالية‪:‬‬ ‫قػػد يػػنخفض سػػعر العملػػة أك يعػػاد تقونتهػػا بسػػعر اقػػل فيشػػًتكهنا بػػثمن مػػنخفض لتنفيػػذ العقػػد‪ ،‬كقػػد ال‬ ‫لتدث أم تغيَت فال يكوف ىناؾ ال ربح كال خسارة‪.‬‬ ‫أما يف حالة ارتفاع سعر العملة بسبب تدخل البنك اظتركزم هبدؼ التضػييق علػيهم‪ ،‬تنػتج عنػو خسػارة‬ ‫كب ػػَتة للمض ػػاربُت‪ ،‬يض ػػطركف م ػػن خالعت ػػا إىل ش ػراء العمل ػػة م ػػن الس ػػوؽ اضتاض ػػرة بس ػػعر يف ػػوؽ أس ػػعار‬ ‫عقودىم اآلجلة‪ ،‬كتعترب عمليات اظتضاربة السبب الرئيسي يف حالة عدـ االستقرار يف أسواؽ الصرؼ‪،‬‬ ‫ككذا زيادة اظتعامالت يف األسواؽ‪.‬‬ ‫‪ .3‬عمليات الصرؼ ‪:‬‬ ‫‪.1.3‬أنواع عمليات الصرؼ‪:‬‬ ‫يعرؼ التعامػل يف أسػواؽ الصػرؼ ثالثػة أنػواع رئيسػية مػن العمليػات ىػي‪ :‬أ‪ /‬العمليػات اضتاضػرة ‪ ،‬ب‪/‬‬ ‫العمليات اآلجلة ‪ ،‬ج‪/‬العمليػات التبادليػة اظتزدكجػة‪ .‬كيبلػي نصػيب عمليػات الشػراء كالبيػع اضتاضػرة ؿتػو‬ ‫‪ %57‬من إرتايل عمليات الصرؼ‪ ،‬تليها العمليات اآلجلة يف األقتيػة‪ .‬كلكػل مػن ىػذه األنػواع أسػواؽ‬ ‫فرعيػػة داخػػل أسػواؽ الصػػرؼ فيقػػاؿ السػػوؽ اضتاضػػرة كالسػػوؽ اآلجلػػة‪ ،‬كلػػي معػػٌت ذلػػك أف لكػػل نػػوع‬ ‫سوؽ مستقلة بذاهتا‪ ،‬إفتا اظتقصود بذلك ىو التخصص داخل السوؽ‪.‬‬.

(22) ‫‪ 1.1.3‬العمليات الحاضرة‪:‬‬ ‫تعت ػػرب عملي ػػات البي ػػع كالشػ ػراء اضتاض ػػرة ى ػػي األكث ػػر أقتي ػػة يف س ػػوؽ الص ػػرؼ كحتظ ػػى أس ػػعارىا‬ ‫باصتانب األكرب من اىتماـ كسائل اإلعالـ ألف حتركات األسعار فيها دائمة متصلة‪ ،‬ىذا باإلضػافة إىل‬ ‫أقتيتهػػا النسػػبية الكبػػَتة يف إرتػػايل التعامػػل كيف التعامػػل اضتاضػػر يػػتم تسػػليم العمػػالت اظتتبادلػػة اظتباعػػة‬ ‫كاظتش ػًتاة خػػالؿ يػػومي عمػػل لػػالؼ اليػػوـ الػػذم مث التعاقػػد فيػػو علػػى إج ػراء العمليػػة‪ ،‬كقاعػػدة يػػومي‬ ‫العمل ىي قاعدة خاصة يف التعامل الدكيل كاليت يضاؼ إليها عامل الفارؽ الزمٍت بُت األسواؽ‪.‬‬ ‫كأسػعار العمليػػات اضتاضػرة تعتػػرب ىػي األسػػعار األساسػػية أك القاعديػة الػػيت حتسػب علػػى أساسػػها‬ ‫أسعار اظتعامالت اآلجلة كإف كاف ىناؾ تأثَت كتأثر متبادؿ بُت األسعار يف السوقُت اضتاضرة كاآلجلة‪.‬‬ ‫‪1‬‬. ‫‪2.1.3‬العمليات اآلجلة‪:‬‬ ‫عمليات البيػع كالشػراء اآلجػل يػتم فيهػا تسػليم كتسػلم العمػالت اظتتبادلػة يف تػاريي الحػق لتػاريي‬ ‫التعاقد كحترر عادة عقود بالعمليات اآلجلػة يتبادعتػا الطرفػاف كأىػم مػا نتيػز العمليػات اآلجلػة أف أسػعار‬ ‫تلػػك العمليػػات يتفػػق عليهػػا عنػػد التعاقػػد بينمػػا ال يػػتم التبػػادؿ الفعلػػي للعمػػالت اظتتبادلػػة إال يف كقػػت‬ ‫الحػػق يف اظتسػػتقبل تكػػوف األسػػعار فيػػو‪ ،‬قػػد تغػػَتت ‪1‬كىنػػاؾ تػواريي قػػد تكػػاد فتطيػػة لعقػػود العمليػػات‬ ‫اآلجلػػة كىػػي ظتػػدة‪ ،‬شػػهر‪ ،‬شػػهرين ك ‪ 73‬شػػهور‪ ،‬كسػػتة شػػهور‪ ،‬كسػػنة‪ ،‬كالعمليػػات الػػيت تقػػل عػػن ‪76‬‬ ‫شهور ىي األكثر تداكال كسوقها دائمة نشطة أك عميقة‪ ،‬أما العقود اليت تزيد عن ذلك‪ ،‬أم ظتدة سػنة‬ ‫فهي أقل كسوقها خفيفة‪ ،‬كما نتكن التعاقد ظتػدة تزيػد عػن السػنة أيضػا‪ .‬كبػالرغم مػن أنػو نتكػن التعاقػد‬ ‫ظتدة أخرل غَت اظتدد اطتم النمطية السابق ذكرىا أم ظتدة أربعة أك ‪ 75‬أك ‪ 8‬أشهر مثال إال أف ىػذه‬ ‫الت ػواريي تعتػػرب غػػَت عاديػػة كتسػػتلزـ تغ ػَتات يف األسػػعار اظتعطػػاة كىػػذا الػػنمط ىػػاـ جػػدا كمفيػػد للتعامػػل‬ ‫كيسػػهل عمليػػات التعاقػػد كيوحػػدىا بػػُت ؼتتلػػف األسػواؽ كحتػػدد تػواريي االسػػتحقاؽ يف العقػػود اآلجلػػة‬ ‫بػػنف الطريقػػة الػػيت حتػػدد هبػػا يف العمليػػات اضتاضػػرة أم لتسػػب يػػومي عمػػل خػػالؼ يػػوـ التعاقػػد مث‬ ‫تضػػاؼ إليهػػا ش ػهور العقػػد شػػهور كاملػػة كالعمليػػات اآلجلػػة ىامػػة جػػدا يف اضتيػػاة العمليػػة للتجػػارة‬ ‫العاظتية بصفة خاصة كاالسػتثمار يف أصػوؿ ماليػة مقومػة بعمػالت أجنبيػة ‪ ،‬ألنػو بواسػطتها نتكػن إجػراء‬ ‫‪2‬‬. ‫‪1‬‬. ‫‪. TALEB F. 1994« Publique Technique Nouvelles de Gestion des Risques de Changes » option de change,‬‬. ‫‪swaps et leur régime international.‬‬. ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪. LINDERT P. et PUGEL T. A. 1997 "Economie internationale" Economica.‬‬. ‫‪2‬‬.

(23) ‫التغطيػػة أك التػػأمُت ضػػد ؼتػػاطر تغػػَت قػػيم األصػػوؿ اظتسػػتثمرة أك االلتزامػػات بسػػبب تغػػَت أسػػعار صػػرؼ‬ ‫العمػػالت اظتقومػػة هبػػا‪ .‬كختتلػػف أسػػعار النقػػد اآلجػػل بطبيعػػة اضتػػاؿ عػػن أسػػعار النقػػد اضتاضػػر بسػػبب‬ ‫العامػػل الػػزمٍت كلكػػن أسػػعار السػػوؽ اضتاضػػرة تبقػػى ىػػي األسػػاس الػػذم حتسػػب علػػى أساس ػو األسػػعار‬ ‫اآلجلة‪.‬‬ ‫كيف ظركؼ السوؽ العادية كتدد األسعار اآلجلة لتبادؿ عمليتُت يف كقت الحػق مبقػدار الفػرؽ‬ ‫بُت أسعار الفائدة السػائدة يف بلػدم ىػاتُت العمليتػُت‪ .‬كالسػبب يف ذلػك أف اظتتعػاملُت بزيػادة العػركض‬ ‫للبيػػع مػػن الػػدكالرات يف السػػوؽ اآلجلػػة يػػؤدم ال ػتالػػة إىل خفػػض سػػعره اآلجػػل فيبػػاع لصػػم مػػن‬ ‫السعر اضتاضر كعمليػات االسػتفادة مػن فػركؽ أسػعار الفائػدة تسػمى عمليػات اظتوازنػة أك اظتراجحػة بػُت‬ ‫األس ػواؽ كى ػػي مػػن األس ػػباب ال ػػيت جتعػػل أس ػواؽ النقػػد كالص ػػرؼ يف حرك ػػة دائبػػة كيف إع ػػالف األس ػػعار‬ ‫اآلجلػػة يتبػػع نظػػاـ فتطػػي موحػػد يف رتيػػع األس ػواؽ‪ ،‬كيعػػرب عػػن اطتصػػم أك العػػالكة بػػالنقط فقػػط ال ػػيت‬ ‫تضاؼ أك تطرح من السعر اضتاضر ألنو يعترب السعر األساسي‪.‬‬ ‫‪3.1.3‬العمليات التبادلية المزدوجة (المقايضة)‪:‬‬ ‫يف ىػػذه العملي ػػات يػػتم ش ػراء أك بيػػع عمل ػػة مقاب ػػل عملػػة أخ ػػرل يف السػػوؽ اضتاض ػػرة كيف نف ػ‬ ‫الوقت جترم عملية متزامنة يف السوؽ اآلجلة لبيع العملة اليت سبقت شراءىا أك شراء العملة الػيت سػبق‬ ‫بيعها يف السوؽ اضتاضرة كعملية اظتقايضة قد تقتصر على عمليتُت آجلتُت‪ ،‬كتتمثل عمليات اظتقايضػة‬ ‫على عمليتُت مرتبطتُت أحداقتا حاضرة أك أخرل آجلة‪ ،‬كاصتانب األكرب مػن ىػذه العمليػات يػتم هبػذه‬ ‫الكيفيػػة كالعمليػػات الػػيت تشػػتمل علػػى عمليتػػُت آجلتػػُت قليلػػة غػػَت أف مػػا نتيػػز الشػػق اآلجػػل يف عمليػػة‬ ‫اظتقايضة أنو مرتبط بعملية حاضرة كجترم العمليتاف معا كيف نف الوقت‪ ،‬كعتذا كتػب التفريػق يف سػوؽ‬ ‫الصػػرؼ بػػُت عمليػػة الشػراء كالبيػػع اآلجػػل اظتفػػردة كعمليػػة الشػراء كالبيػػع اآلجػػل اظترتبطػػة باظتقايضػػة‪ .‬كقػػد‬ ‫تثبػػت عمليػػة اظتقايضػػة بعقػػد كاحػػد أك بعقػػدين منفصػػلُت أحػػدقتا للبيػع أك الشػراء اضتاضػػر كاآلخػػر للبيػػع‬ ‫كالشراء اآلجل‪.‬‬ ‫كعمليات اظتقايضػة ىامػة جػدا يف التعامػل الػدكيل‪ ،‬كقػد ظهػرت أقتيتهػا بصػفة خاصػة بػُت البنػوؾ‬ ‫اظتركزية يف تبػادؿ العمػالت األجنبيػة السػتخدامها يف التػدخل يف سػوؽ الصػرؼ‪.‬نتكن النظػر إىل عمليػة‬ ‫‪1‬‬. ‫‪GUILLOCHER B. (2001) : « économie internationale » 3ème édition UNOS.‬‬. ‫‪1‬‬.

(24) ‫اظتقايضة من زاكية أخرل على أهنا الفرؽ بُت تكلفة شراء عملة حاضرا كبيعها آجال أك العكػ مقابػل‬ ‫عملة أخرل‪ .‬كنتكن التمييز بُت نوعُت من أنواع اظتقايضة قتا‪:‬‬ ‫أ‪ .‬اظتقايضػػة مػػع متعامػػل كاحػػد‪ :‬يػػتم التفػػاىم بػػُت متعػػاملُت علػػى إجػراء العمليػػة اضتاضػػرة‪،‬‬ ‫كالعملية اآلجلة معا‪ ،‬كىي خالصة ألف مركز التعامل فيها يصبح صافيا‪.‬‬ ‫ب‪.‬اظتقايضػػة مػػع متعػػاملُت‪ :‬فيػػتم مػػع متعػػاملُت حيػػث تنفػػد العمليػػة اضتاضػػرة مػػع أحػػداقتا‬ ‫كتنفػػد العمليػػة اآلجلػػة منفصػػلة مػػع اآلخػػر شػػأهنا شػػأف أم عمليػػة آجلػػة مفػػردة‪ ،‬كال‬ ‫يصػػبح اظتركػػز فيهػػا صػػافيا إال عنػػد إدتػػاـ اصتانػػب الثػػاين أم اصتانػػب العكػ ألف عمليػػة‬ ‫اظتقايضة كفقا للتعبػَت الػدارج يف السػوؽ عتػا رجػالف كاظتسػافة بينهمػا يف اظتػدة أك األجػل‬ ‫بُت العملتُت‪.‬‬. ‫المبحث الثالث ‪ :‬سياسة الصرؼ وعملية تخفيض العمالت‪.‬‬. ‫‪ .1‬سياسة أسعار الصرؼ‬.