Rentabilité et effet de levier
- L’analyse du résultat
- La capacité d’autofinancement - La mesure de la rentabilité
- L’effet de levier
Les soldes
intermédiaires de
gestion
Les SIG
Grille de lecture du compte de résultat : analyse la formation du résultat.
9 SIG qui s’imbriquent les uns dans autres.
Lecture par comparaison (évolution N vs N-1 ou en % des ventes).
La marge commerciale
Marge commerciale = ventes de
marchandises – consommations de marchandises
Reflète l’activité de négoce de l’entreprise
Taux de marque = marge
commerciale / ventes de marchandises
La production
Production = ventes de biens et services + production stockée + production immobilisée.
Reflète le volume d’activité de
l’entreprise.
Valeur ajoutée (VA)
Valeur ajoutée = marge commerciale + production – consommations externes (biens et services).
Mesure la richesse produite par l’entreprise.
Au niveau national : PIB = VA
Répartition de la VA
Excédent brut
d’exploitation (EBE)
EBE = VA + subventions d’exploitation – charges de personnel – impôts et taxes
Reflète la performance « objective » de l’entreprise : pas d’impact des décisions fiscales (amortissements et provisions) ou financières
Proche de l’EBITDA
Résultat d’exploitation
RE = EBE – dotations aux
amortissements et provisions + reprises – autres charges + autres produits
Résultat de l’activité liée au métier de l’entreprise
Résultat courant avant impôts
RCAI = Résultat d’exploitation + résultat financier
Reflète l’activité régulière de
l’entreprise.
Résultat net
Résultat net = RCAI + résultat exceptionnel – participation des salariés – impôt sur les bénéfices.
Reflète le bénéfice ou la perte de l’exercice.
La capacité
d’autofinancement
La capacité
d’autofinancement
La CAF reflète le potentiel de financement (cash) dégagé par l’activité de l’entreprise.
Elle est égale à la différence entre les produits encaissables et les charges décaissables, à l’exclusion de ceux liés aux désinvestissements.
CAF = produits encaissables – charges décaissables
Charges
Décaissables : achats, salaires, impôts, etc …
Non décaissables : dotation aux amortissements et provisions
Encaissables : ventes
Non encaissables : reprises sur amortissements et provisions
Produits
Autre mode de calcul :
CAF =
Résultat net
+ dotations aux amortissements et provisions - reprises sur provisions
+ VNC éléments d’actif cédés
- produits de cessions d’immobilisations
Signification de la CAF :
La CAF est le montant disponible pour l’entreprise pour :
investir
rembourses ses dettes financières
verser des dividendes à ses
actionnaires.
Utilisation de la CAF :
Tableau de financement
Tableaux de flux de trésorerie
Ratios :
- endettement / CAF
- intérêts / CAF
La rentabilité
•
Calcul de la rentabilité économique
• Profitabilité et rotation de l’actif
• Calcul de la rentabilité financière
• L’effet de levier d’endettement
La rentabilité économique
Re = Résultat d’exploitation(- impôt) Actif économique
Impôt = uniquement l’impôt portant sur le résultat d’exploitation.
Actif économique = immobilisations + BFR d’exploitation.
Exemple de Na Pali (non retraité)
Résultat d’exploitation = 42 860 k€
Impôt = 36 % * 42 860 = 15 385 k€
Immobilisations = 60 301 k€
BFR d’exploitation = 122 242 k€
Rentabilité économique = 15 %
(42 860 – 15 385) / (60 301 + 122 242)
Profitabilité et rotation de l’actif économique
Rentabilité économique
= (résultat économique) / AE
= (résultat éco) / CA * CA / AE
Rotation de l’actif
Profitabilité
Analyse de la rentabilité économique
La même rentabilité économique peut être atteinte avec des conditions
d’exploitation très différentes :
- industrie : profitabilité élevée mais rotation faible,
- grande distribution : faible profitabilité mais rotation élevée.
La rentabilité financière
Taux de rentabilité financière =
Résultat Net / Capitaux propres
Capitaux propres = capital social + réserves (bénéfices non distribués) + report à nouveau + résultat de
l’exercice
L’effet de levier
Comment obtenir un
rendement de 46 % par an
avec un placement à 10 %
de rentabilité ?
Explication :
On dispose de 1 000 € à placer.
On emprunte 9 000 € à 6 %.
On place le tout à 10 %
Gain net = 10000 * 10% - 9000 * 6%
= 460 €
Rentabilité = 460 / 1000 = 46 %
Rentabilité économique et rentabilité financière
Résultat net
= résultat d’exploitation net d’impôt – charges financières nettes d’impôt
Actif économique
= capitaux propres + dettes financières
En l’absence d’endettement
Résultat net
= résultat économique
Actif économique
= capitaux propres
Rentabilité économique (Re)
= Rentabilité financière (Rf)
En présence d’endettement
Si Re > Coût de la dette (Cd) alors Rf > Re (effet de levier)
Si Re < Coût de la dette (Cd)
alors Rf < Re (effet de massue)
Effet de massue :
Si la rentabilité n’est pas de 10%
mais de 5%.
Gain net = 10000*5% - 9000* 6% = - 40 €
Rentabilité financière = - 40/1000
= - 4 %
Calcul :
Rf
= RN / CP= (RE – intérêts) / CP
= (Re*AE – Cd*D) / CP
= [Re*(CP + D) – Cd*D] / CP
= ( Re*CP + Re*D – Cd*D) / CP
=
Re + (Re – Cd)* D/CP
Exemple précédent
Rf = Re + (Re – Cd)* D/CP
Re = 10 % Rf = 10 + (10 - 6) * 9/1
= 10 + 4*9 = 46%
Re = 5 % Rf = 5 + (5 – 6) * 9/1
= 5 + (-1)*9 = - 4 %
Effet de levier
Effet de levier = (Rf – Re) / Re
Exemple précédent :
Re = 10 % effet de levier = 360 %
= (46-10)/10
Re = 5 % effet de massue = - 180 %
= (- 4 - 5)/5
Le LBO
Opération de rachat d'une entreprise avec effet de
levier c'est-à-dire avec
endettement bancaire
Mécanisme d’un LBO
Objectif : prendre le contrôle d'une société cible avec un apport
personnel minimum
Le financement est assuré par un emprunt
Le remboursement est assuré par les remontées de trésorerie
