فيطس سابع تاحرف ةعماج -1 رييستلا مولعو ةيراجتلا و ةيداصتقلاا مولعلا ةيلك ةيداصتقلاا مولعلا يف مولع هاروتكد ةداهش لينل ةمدقم ةحورطأ ناونع تحت :ةبلاطلا دادعإ :روتكدلا ذاتسلأا فارشإ
جـــ
هـ
نش ةر
ـفا
ةــ
يوارحص جاح يدومح
ءاضعأ ةشقانملا ةنجل بقللا و مسلاا ةيملعلا ةبترلا ةعماجلا ةفصلا د.أ رابج ظوفحم يلاعلا ميلعتلا ذاتسأ فيطس ةعماج -1 اسيئر د.أ يوارحص جاح يدومح يلاعلا ميلعتلا ذاتسأ فيطس ةعماج -1 اررقمو افرشم د.أ حادوب ليلجلا دبع يلاعلا ميلعتلا ذاتسأ يقاوبلا مأ ةعماج اشقانم د . سابعلب حبار رضاحم ذاتسأ . .أ ةعماج لا ةليسم اشقانم د . ىسوم روصنم نب .أ. رضاحم ذاتسأ ةعماج جيريرعوب جرب اشقانم د . ساعد نب ريهز رضاحم ذاتسأ .أ. فيطس ةعماج 1 اشقانم :ةيعماجلا ةنسلا 2012 / 2012ةيلاملا قارولأا قوس رثأ
يف
يداصتقلاا ومنلا
ةرتفلا للاخ ةيلاملا قارولأل ناّمَع قوس ةلاح ةسارد
(
1980 -2016)
أ ركش أ يذلا ريدقلا يلعلا للها ،ملعلا برد لي ران أو قيلي ادحم هدحم وناطلس ميظعو وللابج ، لي وقيفوت ىلع ي ماتمإ لا نم ىلع ملاسلاو ةلاصلاو ،ثحبلا ن بي هدعب ، ويلع للها ىلص دممح انيبنو انديس ملسو ، ةيرشبلا ديسو ينملعلما يرخ أ .ينعجم افوقو "للها ركشي لم سانلا ركشي لم نم" ملسو ويلع للها ىلص ولوق دنع لاف نيعسي لاإ نأ مدقتأ نانتملااو نافرعلا ليزبج انورقم قيمعلا صالخا ركشلاب لىإ نم لك نيناعأ ،ثحبلا اذى زانجا ىلع أو :ركذلاب صخ يذاتسأ لضافلا ذاتسلأا ولضفتو ولوبق ىلع يوارحص جاح يدوحم روتكدلا رشلإاب فا ،ثحبلا اذى ىلع وتاهيجوت ىلعو نيم كلف ،ةلصاوتلما وتازيفتحو ةميقلا وتابيوصتو يذاتسأ لك لضافلا و ركشلا نيع للها كازجو ماترحلااو ريدقتلا يرخ ءازلجا . ةذتاسلأا لضافلأا ءاضعأ ،وتشقانمو ثحبلا اذى مييقت ملهوبقو مهلضفت ىلع ةشقانلما ةنلج ريدقتلاو ركشلا لك نيم مكلف ماترحلااو . لا امك نيتوفي نأ مدقتأ نانتملااو ركشلا ليزبج لىإ لضافلا ذاتسلأا وتازيفتح ىلع زودنق يمركلا دبع روتكدلا و وتادعاسم ،ثحبلا عوضوبم ةلصلا تاذ عجارلما يرفوت صيخ اميف، ةميقلا للها كازجف نيع ءازلجا يرخ . لا اعبطو نيتوفي نأ تارابع ىسمأب مدقتأ نانتملاا ميظعو ركشلا لىإ ةيمركلا تيدلاو ،اىاعرو للها اهظفح لع اتهازيفتح ى ةلصاوتلما اتهاوعدو ام لكو نم لي وتمدق تلايهست زانجلا . ثحبلا يركشب مدقتأ امك ليزلجا لأ تيخ تهادعاسم ىلع ةزيزع ةيمركلا ةميقلا ا و . ثحبلا ةباتك ءانع يعم اهسماقتو اهلمتح يزبج مدقتأ امك إ ركشلا ل . ركشلاو لضفلل لىأ مهف ةيمركلا تيلئاع دارفأ عيجم لى نيدعاس نم لكو ي ماتما ثحبلا اعيجم نيم مكلف . نانتملاا ميظعو ركشلا ليزج
ةرهج
أ هناطلس ميظعو ههجو للابج قيلي ايرثك ادحم للها دحم ، هيلع للها ىلص دممح للها قلخ يرخ ىلع ملاسلاو ةلاصلاو ملسو . أ يدهج ةرثم يده لىإ نم نياصوأ بير امبه ينيمركلا يدلاو ايرخ لىإ حور يبأ ةرهاطلا لأسأ لىاعت للها نأ هتانج حيسف اهنكسيو ةعساولا هتحمرب اهدمغتي لىإ نيتبر نم ترانأو بيرد نيتناعأو ،تاوعدلاو تاولصلاب لىإ أ ىلغ ناسنإ ،دوجولا في لىإ لعجو للها اهمرك نم تتح ةنلجا ينص لىإ ،اهمادقأ ، نانلحا عبنو دلالخا ءاطعلا ع لىإ ةايلحا رون
يمأ
ثم
يمأ
ثم
يمأ
لىإ تيوخإ تياوخأو ءازعلأا مهاعرو للها مهظفح لىإ تاجوز تيوخإ لىإ دلاوأ تانبو تيوخإ تياوخأو ادرف ادرف ثحبلا زانجا في نيدعاس نم لك لىإ مكيلإ اعيجم يدهج ةرثم يدهأةرهج
ناونعلا ةحفصلا نافرعو ركش ءادهلإا تايوتلمحا سرهف I لوادلجا سرهف X لاكشلأا سرهف XIII ةمدقلدا أ – ل لولأا لصفلا ةيلاملا قارولأا قوس : – يليلحت يرظن لخدم ديهتم 2 1 -1 ةيلالدا قارولأا قوس ةيهام 3 1 -1 -1 ةيلالدا قارولأا قوس فيرعت 3 1 -1 -2 صئاصخ ةيلالدا قارولأا قوس 5 1 - 1 - 3 لىإ ةبسنلاب ةيلالدا قارولأا قوس ةيهمأ يداصتقلاا يئزلجاو يلكلا ن 6 1 -2 ( ةينب ةبيكرت ةيلالدا قارولأا قوس ) 11 1 -2 1 قوسلا ةيلولأا 12 1 -2 -2 ةيوناثلا قوسلا 17 1 -2 -3 ةقلاعلا ةيلماكتلا ينب لا قوس ةيلولأا و ةيوناثلا 21 1 -3 ةيلالدا قارولأا قوس تايلمع 22 1 -3 -1 ةلجاعلا تايلمعلا 22 1 -3 -2 ةلجلآا تايلمعلا 33 1 -4 يرغ تاسراملدا ةينوناقلا ةيلالدا قارولأا قوس في 34 1 -5 ميسقت ةيلالدا قارولأا قوس مدقتلا ةجرد رايعلد اقفو 39 1 -5 - 1 ةمدقتلدا ةيلالدا قارولأا قاوسأ 39 1 -5 -2 )ةدعاصلا( ةئشانلا ةيلالدا قارولأا قاوسأ 39 1 -5 -3 ةئشانلا هبش ةيلالدا قارولأا قاوسأ 41 1 -5 -4 تارشؤم ةئشانلا هبشو ةئشانلا قاوسلأا فينصت 42
1 -5 -5 -ةئشانلا هبشو -ةئشانلا قاوسلأا ةيهمأ 45 1 -5 -6 ةئشانلا هبشو ةئشانلا قاوسلأا في رامثتسلاا رطامخ 51 1 -6 روطت تارشؤم ةيلالدا قارولأا قوس ءادأو 53 1 -6 -1 روطت تارشؤم ةيلالدا قارولأا قوس 53 1 -6 -2 تارشؤم ةيلالدا قارولأا قوس ءادأ 64 لولأا لصفلا ةصلاخ 84 يناثلا لصفلا ةيلاملا قارولأا قوس يف رامثتسلاا تايساسأ : ديهتم 86 2 -1 موهفم ليالدا رامثتسلاا 87 2 -1 -1 ليالدا رامثتسلاا فيرعت 87 2 -1 -2 ليالدا رامثتسلاا تارارق عاونأ 89 2 -1 -3 رارقلا ىلع ةلويسلا رثأ يرامثتسلاا 99 2 -1 -4 رثأ مدع يرامثتسلاا رارقلا ىلع تامولعلدا لثاتم 94 2 -2 -ةيلالدا قارولأا 94 2 -2 -1 ةيلالدا قارولأا فيرعت 94 2 -2 -2 ةصروبلا في ةيلالدا قارولأا ديق 95 2 -2 3 ةيلالدا قارولأا عاونأ 96 2 -2 -3 -1 قارولأا ةيساسلأا ةيلالدا 96 2 -2 -3 -2 ةقتشلدا ةيلالدا قارولأا 124 2 -2 -4 ةيلالدا ةقرولا رطامخو دئاع 133 2 -2 -4 -1 ةيلالدا ةقرولا دئاع 133 2 -2 -4 -2 ةيلالدا ةقرولل عقوتلدا دئاعلا سايق 135 2 -2 -4 -3 ةيلالدا ةقرولا رطامخ 136 2 -2 -4 -4 )تتشتلا سيياقم ( ةيلالدا ةقرولا ةرطامخ سايق 146 2 -3 ةظفمح ةيلالدا قارولأا 148 2 -3 -1 ةيلالدا ةظفلمحا فيرعت 149 2 -3 -2 فادهأ ةظفلمحا ةيلالدا 159 2 -3 -4 ةيلالدا ظفالمحا ءانب تايجيتاترسا 150
2 -4 ةيلالدا ةظفلمحا رطامخو دئاع 151 2 -4 -1 ةيلالدا ةظفلمحا دئاع 151 2 -4 -2 ةيلالدا ةظفلمحا رطامخ 152 2 -5 )عيونتلا( ةيلالدا ةظفلمحا ةيرظن 155 2 -5 -1 عيونتلا جذانم 156 2 -5 -1 -1 طيسبلا عيونتلا ( The Naive Diversification )
157 2 -5 -1 -2 ( عيونت 1952 ) Markowitz 157 2 -6 ( ىلثلدا ةيلالدا ةظفلمحا (Optimal Portfolio 158 2 -6 -1 ماقرلأاب لاعفلا طلخا ديدتح ةطساوب ىلثلدا ةظفلمحا ءانب 160 2 -6 -2 ةيلالدا ةظفلمحا ءادأ مييقت جذانم 161 2 -7 ةيلاسمأرلا لوصلأا يرعست جذانم 163 2 -7 -1 ةيلاسمأرلا لوصلأا يرعست جذونم CAPM 163 2 -7 -1 -1 لالدا سأر قوس طخ (CML) 164 2 -7 -1 -2 ( ةيلالدا ةقرولا قوس طخ SML ) 166 2 -7 -1 -3 ةيلالدا ةقرولل بولطلدا دئاعلا لدعم ىلع مخضتلا رثأ 167 2 -7 -2 ( ةحجارلدا يرعست جذونم APT ) 168 نياثلا لصفلا ةصلاخ 179 ثلاثلا لصفلا ةقلاع : لا ريرحت اب ةيلاملا قارولأا قوس روطتو يلاملا يداصتقلاا ومنل ديهتم 172 3 -1 ليالدا ريرحتلا موهفم 173 3 -1 -1 ليالدا ريرحتلا فيرعت 173 3 -1 -2 ليالدا ريرحتلل ةيسيئرلا بناولجا 175 3 -1 -3 يجرالخا ىوتسلدا ىلع ةيلالدا قارولأا قوس ريرتح 176 3 -2 ةيلالدا قارولأا قاوسأ ريرتح فادهأ 178 3 -3 اوسأ ريرتح تاداصتقلاا في ةيلالدا قارولأا ق ةيمانلا 179 3 -4 قودنص ليودلا دقنلا و قارولأا قاوسأ ريرتح ةيلالدا 181 3 -5 تامدلخا ةراتج ريرحتل ةماعلا ةيقافتلاا لظ في ةيبرعلا ةيلالدا قارولأا قاوسأ 182
3 - 6 يداصتقلاا ومنلاب ةيلالدا قارولأا قوس ريرتح ةقلاع 185 3 -6 -1 ةيلالدا قارولأا قوسأ ريرحتل ةديؤلدا ءارلآا 185 3 -6 -2 ةيلالدا قارولأا قوسأ ريرحتل ةضراعلدا ءارلآا 187 3 -7 ةيلالدا قارولأا قاوسأ ريرتح رهاظم 188 3 -7 -1 )يظفلمحا رامثتسلاا( رشابلدا يرغ بينجلأا رامثتسلاا 188 3 -7 -1 -1 رامثتسلاا موهفم بينجلأا رشابلدا يرغ 188 3 -7 -1 -2 رشابلدا يرغ بينجلأا رامثتسلاا ةيهمأ 191 3 -7 -1 -3 رشابلدا يرغ بينجلأا رامثتسلاا قفدتب ةطبترلدا لكاشلدا 193 3 -8 ح ةيساسأ ميهافم يداصتقلاا ومنلا لو 194 3 -8 -1 يداصتقلاا ومنلا فيرعت 194 3 -8 -2 يداصتقلاا ومنلا تاددمح 197 3 -8 -3 يداصتقلاا ومنلا سيياقم 199 3 - 9 طابترا بناوج ةيلالدا قارولأا قوس ةيكيسلاكلا ينتيرظنلاب ةيزنكلاو 293 3 -9 -1 بناوج ةيكيسلاكلا ةيرظنلاب ةيلالدا قارولأا قوس طابترا 293 3 -9 -2 بناوج ةيرظنلاب ةيلالدا قارولأا قوس طابترا ةيزنكلا 294 3 -10 ةيلالدا قارولأا قوس ءادأ ىلع ةيلكلا ةيداصتقلاا تايرغتلدا ضعب رثأ 295 3 -11 عاطقلا رود يداصتقلاا ومنلا في ليالدا 213 3 -11 -1 يداصتقلاا ومنلا جذانم 216 3 -11 -1 -1 ( جاتنلإا ةلاد Coob –Douglas ) 217 3 -11 -1 -2 جذونم
Harrod & Domar
يداصتقلاا ومنلل 218 3 -11 -1 -3 جذونم (1956) SwanSolow- ( يجرالخا ومنلا ) 229 3 -11 -1 -3 -1 لماعلا دوجو نودب نيقتلا 221 3 -11 -1 -3 -2 جذونم Solow –Swan نيقتلا لماعلا دوجوب 227 3 -11 -1 -4 ( جذونم 1991 ) Rebelo 229 3 -12 يداصتقلاا ومنلاو ليالدا روطتلا ينب ةيببسلا ةقلاع 239 3 -12 - 1 ةيداحلأا ةيببسلا 231 3 -12 -1 -1 يداصتقلاا ومنلا لىإ ليالدا روطتلا نم ةيببسلا 231
3 -12 -1 -2 ليالدا روطتلا لىإ يداصتقلاا ومنلا نم ةيببسلا 233 3 -12 -2 ةيئانثلا ةيببسلا 233 ةصلاخ لصفلا ثلاثلا 237 عبارلا لصفلا ( ةرتفلل ةيسايق ةسارد :يداصتقلاا ومنلا يف ةيلاملا قارولأل ناّمَع قوس رثأ : 0891 -6102 .) ديهتم 239 4 -1 ةأشن ةيلالدا قارولأا قوس ةيندرلأا 249 4 -2 نيدرلأا لالدا سأر قوس تاسسؤم 245 4 -3 في ةلوادتلدا ةيلالدا قارولأا ةيلالدا قارولأل نامع قوس 249 4 -4 ةيلالدا قارولأل ةيوناثلا قوسلا لكيه 249 4 -5 ةنسل ةيلالدا قارولأا جاردإ تاميلعت 2016 259 4 -6 ماع في ةيلالدا قارولأل نامع قوس تاروطت 2016 253 4 -7 ( ةيفللأا ةترف للاخ ةيلالدا قارولأل نامع قوس ءادأو روطت ليلتح 2000 -2016 ) 255 4 -7 -1 ةيلولأا تارادصلإا 255 4 -7 -2 تلاوادتلا 258 4 -7 -3 قوسلا مجح 263 4 -7 -3 -1 ةلسمرلا لدعم 263 4 -7 -3 -2 ةجردلدا تاكرشلا ددع 266 4 -7 -4 قوسلا ةلويس 268 4 -7 -4 -1 لدعم لوادتلا 268 4 -7 -4 -2 نارودلا لدعم 268 4 -7 -5 زيكترلا ةجرد 272 4 -7 -6 رامثتسلاا رشابلدا يرغ بينجلأا 273 4 -7 - 7 ا نامع ةصروب في مهسلأا راعسلأ ةيسايقلا ماقرلأ 279 4 -8 ليلتح يقيقلحا عاطقلا 284 4 -8 -1 يقيقلحا لياجملإا يللمحا جتانلا 284 4 -9 جذومنلا ةساردلا في دمتعلدا يسايقلا 299 4 -9 - 1 ةينمزلا لسلاسلا ةيرارقتسا رابتخا 299 4 -9 -1 -1 رابتخا Augmente Dickey-Fuller 299
4 -9 -1 -2 رابتخا ةدحولا رذج ـل
(PP) Phillips & Perron
291 4 -9 -2 كترشلدا لماكتلا Co-integration 291 4 -9 -3 أطلخا حيحصت هجتم جذونم (
Vector Error Correction Model =VECM
) 295 4 -9 -4 ليلتح تامدصلا لاودو ةباجتسلاا لعفلا ةدرل ( Impulse Response ) 296 4 -9 -5 )كيكفت( ةئزتج نيابتلا (Variance Decomposition) 297 4 -10 ةجذمنلا رثلأ ةيسايقلا قوس ةيلالدا قارولأل نامع في ومنلا يداصتقلاا 299 4 -10 -1 جذومنلا ةغايصو تايرغتلدا ديدتح 299 4 -10 -1 -1 تايرغتلدا ديدتح 299 4 -10 -1 -2 جذومنلا ةغايص 399 4 -10 -1 -3 ليلتح يفصو ايرغتلد ةساردلا ت 392 4 -10 -1 -4 ةساردلا تايرغتم ليثتم 393 4 -10 -1 -5 رابتخا Augmente Dickey-Fuller و
Philips & Perron
لسلاسلا ةيرارقتسلا ةينمزلا 394 4 -11 أطلخا حيحصت هجتم جذونم ريدقت VECM 397 4 -11 -1 كترشلدا لماكتلا رابتخا 397 4 -11 -2 رابتخا جذومنلا تاملعم ةيرارقتسا 316 4 -11 -3 جذومنلا لماعم ةيونعم رابتخا 329 4 -11 -4 رابتخا ( بيرقلا ىدلدا في لماعلدا ةيونعم رابتخا Wald ) 321 4 -11 -5 تارابتخا ةيببسلا (Causality Test) 321 4 -11 -6 لجلأا ةيرصق و ةليوط ةيببسلا جذونم راطإ في VECM 323 4 -11 -6 -1 لجلأا ةليوط ةيببسلا رابتخا 323 4 -11 -6 -2 لجلأا ةيرصق ةيببسلا رابتخا 324 4 -11 -7 ليلتح تامدصلا لاودو ةباجتسلاا لعفلا ةدرل ( Impulse Response ) 327 4 -11 -8 ةئزتج )كيكفت( نيابتلا (Variance Decomposition) 332 ةصلاخ لصفلا عبارلا 335 ةتمالخا 337 1 -ةيرظنلا جئاتنلا 341 2 ةيقيبطتلا جئاتنلا 341
2 -1 يقيقلحا عاطقلاو ةيللدا قارولأل نامع قوس ءادأ ليلتح جئاتن 341 2 2 ةجذمنلا جئاتن يداصتقلاا ومنلا في ةيلالدا قارولأل نامع قوس رثلأ ةيسايقلا رابتخاو تايضرفلا 343 3 تاحاترقلاا 346 4 ثحبلا قافأ 346 عجارلداو رداصلدا ةمئاق 348 سرهف قحلالدا 365 ثحبلا صخلم /
مقرلا ناونعلا ةحفصلا لولأا لصفلا 1 -1 يكنبلا ليومتلاب ةنراقم ةيلالدا قارولأا قوس برع ليومتلا ةيهمأ 11 1 -2 قفو ةيلالدا قارولأا قاوسأ فينصت يرياعم ( رشؤم MSCI ) 43 1 -3 ( ةترفلل يلداعلا يداصتقلاا ومنلا 2007 -2016 ) 45 1 -4 (ةترفلل ةئشانلا هبش و ةئشانلاو ةمدقتلدا قاوسلأا ضعب في ةلسمرلا لدعم 2007 -2016 ) 54 1 -5 تاكرشلا لياجمإ ةيللمحا ةترفلل ةئشانلا هبشو ةئشانلاو ةمدقتلدا قاوسلأا ضعب في ةجردلدا ( 2007 -2016 ) 56 1 -6 (ةترفلل ةئشانلا هبشو ةئشانلاو ةمدقتلدا قاوسلأا ضعب في لوادتلا لدعم 2007 -2016 ) 58 1 -7 ( ةترفلل ةئشانلا هبشو ةئشانلا و ةمدقتلدا قاوسلأا ضعب في مهسلأا نارود لدعم 2007 -2016 ) 69 1 -8 .ةيبرعلاو ةيلداعلا ةيلالدا قاوسلأا تارشؤم ضعب 71 1 -9 تارشؤم روطت ( ةترفلل ةيبرعلاو ةيلداعلا ةيلالدا قارولأا قاوسأ ءادأ 2007 -2016 ) 74 1 -11 قفو تادنسلل ةينامتئلاا ةجردلا
Service Moody’s Investors و
Standard & Poor’s
Corporation 83 يناثلا لصفلا 2 -1 مهسلأا )ةئزتج( قاقتشا 119 2 -2 مهسلأا عيمتج 119 2 -3 تادنسلاو ةزاتملداو ةيداعلا مهسلأا ينب فلاتخلاا هجوأ 122 ثلاثلا لصفلا 3 -1 ةيلالدا قارولأا قوس ريرتح ةجرد فينصت يرياعم 178 3 -2 ( ةترفلل )رلاود رايلم( ةئشانلا هبشو ةئشانلا قاوسلأا لىإ يظفلمحا رامثتسلاا تاقفدت فياص 2002 -2007 ) 199 3 -3 ةيداصتقلاا ةيمنتلاو ومنلا ينب فلاتخلاا هجوأ 196 لصفلا عبارلا 4 -1 ( ةترفلل مهسلأا رادصإ روطت 2000 -2016 ) 255 4 -2 ( ةترفلا للاخ لياجملإا يللمحا جتانلا لىإ مهسلأا رادصإ ةبسن 2000 -2016 ) 257 4 -3 ( ةترفلل يعاطقلاو يلكلا ىوتسلدا ىلع لوادتلا ةميق 2000 -2016 ) 259 4 -4 ( ةترفلل يعاطقلا لوادتلا بسن 2000 -2016 ) 262 4 -5 ( ةترفلل ةلسمرلا لدعمو ةيصروبلا ةلسمرلا روطت 2000 -2016 ) 264 4 -6 ( ةترفلل ةجردلدا تاكرشلا ددع روطت 2000 -2016 ) 266 4 -7 ( ةترفلل لوادتلا لدعمو مهسلأا نارود لدعم 2000 -2016 ) 269 4 -8 ةبسن ( ةترفلل ةيقوسلا ةميقلا ثيح نم بركلأا رشعلا تاكرشلا ةهماسم 2002 -2016 272 4 -9 ماعل ةيقوسلا ةميقلا ثيح نم بركلأا ةرشعلا تاكرشلا 2016 273
4 -11 فياص روطت رشابلدا يرغ بينجلأا رامثتسلاا تاكرشلل ةيقوسلا ةميقلا في ينيندرلأا يرغو ينيندرلأا ةهماسم ةبسنو ( ةترفلل ةجردلدا 2000 -2016 ) 274 4 -11 ( ةترفلل ايعاطق ةماعلا ةهماسلدا تاكرشلا لاومأ سوؤر في ينيندرلأا يرغ ةهماسم 2000 -2016 ) 278 4 -12 يسايقلا مقرلا ( ةترفلل يعاطقلاو يلكلا يوتسلدا ىلع ةرلحا مهسلأل ةيقوسلا ةميقلاب حجرلدا 2000 -2016 ) 281 4 -13 ( ةترفلل يداصتقلاا ومنلا تلادعم 2000 -2016 ) 284 4 -14 تايرغتملل يفصولا ليلحتلا 302 4 -15 رابتخا AugmenteDickey-Fuller رارقتسلا ةي ةينمزلا لسلاسلا ىوتسلدا في ( Level ) 305 4 -16 رابتخا AugmenteDickey-Fuller و Philips&Perron ةينمزلا لسلاسلا ةيرارقتسلا قرفلا ىلع لولأا (1stDifférence) 306 4 -17 رابتخا رثلأا ( tracetest ) 308 4 -18 جئاتن رابتخا ديدتح تاترف ءاطبلإا ةمدختسلدا جذونم في VECM 110 4 -19 جذونم ريدقت أطلخا حيحصت هجتم VECM 311 4 -21 رابتخا طابترلاا ا تياذل ينب ءاطخلأا 317 4 -21 رابتخا مدع سناتج ءاطخلأا 318 4 -22 جئاتن رابتخا
Breusch-Pagan-Godfrey
318 4 -62 جئاتن رابتخا ARCH 319 4 -24 جذومنلا لماعم ةيونعم رابتخا جئاتن 320 4 -25 رابتخا مادختساب بيرقلا ىدلدا في لماعلدا ةيونعم رابتخا جئاتن Wal 321 4 -26 جئاتن رابتخا لجلأا ةيرصق ةيببسلا (WaldTests) جذونم راطإ في VECM 324 4 -27 ةباجتسلاا لاود و تامدصلا ليلتح لعفلا ةدرل 328 4 -28 جئاتن تج )كيكفت( ةئز نيابتلا 333
مقرلا ناونعلا ةحفصلا لولأا لصفلا 1 -1 فوشكلدا ىلع عيبلا لحارم 27 1 -2 راثأ ماعل يراقعلا نهرلا ةمزأ 2008 يعانصلا جاتنلااو يقيقلحا يللمحا جتانلا ىلع 46 1 -3 ةئشانلاو ةمدقتلدا تاداصتقلااب ةنراقم ينصلا في لياجملإا يللمحا جتانلا لىإ نيدلا لدعم 59 1 -4 ماعل ةيلداعلا ةيداصتقلاا عاضولأا ةطيرخ 2015 51 1 -5 ىلع رئاسلخا ضورقلا كونبلا ىدل ءانثأ ابوروأو ةدحتلدا تايلاولا في لالدا سأر في ةدايزلا رادقمو نهرلا ةمزا ماعل يراقعلا ( 2008 ) 75 1 -6 رشؤم تاروطت woDsenoJ لبق للاخو أ ةمز نهرلا يراقعلا ماعل 2008 76 1 -7 تاروطت رشؤم MSCI ءانثأ ةمزأ ماعل يراقعلا نهرلا 2008 76 1 -8 م تاروطت رشؤ CAC40 للاخ (ةترفلا 1993 -2009 ) 77 1 -9 بيرعلا دقنلا قودنصل بكرلدا رشؤلدا ماع في 2008 78 1 -11 ( ماع في ةيلداعلا تاصروبلا ضعب ءادأ 2016 ) 82 1 -11 ( ماع في ةيبرعلا تاصروبلا ضعب ءادأ 2016 ) 82 يناثلا لصفلا 2 -1 يرامثتسلاا رارقلا جذونم 99 2 -2 اوف تاداصتقلااو تاكرشلل ةلويسلا دئ 93 2 -3 ةيلالدا ةقرولا يرعست ةيلآو تامولعلدا 115 2 -4 ةيداصتقلاا ةءافكلاو ةلماكلا ةءافكلا لظ في مهسلا رعس يرغت 118 2 -5 ةيجيتاترسا طوحتلا يلبقتسلدا دقعلا مادختساب 128 2 -6 ةدئافلا راعسأ ةلدابم ةيلآ 131 2 -7 ةيسكعلا ةقلاعلا دنسلا رعسو ةيقوسلا ةدئافلا راعسأ ينب 149 2 -8 )يدقنلا( يسملاا ةدئافلا رعس ىلع عقوتلدا مخضتلا رثأ 141 2 -9 ةدئافلا راعسلأ نيمزلا لكيلذا 142 2 -11 دادسلا مدع رطامخ ةولاع 145 2 -11 لماعم ميق B اينايب 154 2 -12 ةيلالدا ةظفلمحا ةرطامخ في عيونتلا رثأ 155 2 -13 اينايب ىلثلدا ةظفلمحا ديدتح 159 2 -14 لالدا سأر قوس طخ (CML) 164 2 -15 ةيلالدا ةقرولا قوس طخ (SML) 166
ثلاثلا لصفلا 3 -1 ( ةترفلل ةئشانلا هبشو ةئشانلا قاوسلأا لىإ يظفلمحا رامثتسلاا تاقفدت فياص روطت 2004 -2007 ) 191 3 -2 جذومنل نيايبلا ليثمتلا Solow-Swan 223 3 -3 دنع )نزاوتلا( داصتقلال ةرقتسلدا ةلالحا Solow-Swan 223 3 -4 يداصتقلاا ومنلا ىلع رامثتسلاا و راخدلاا لدعم في ةدايزلا رثأ 225 3 -5 في ةدايزلا رثأ لدعم يداصتقلاا ومنلا ىلع نياكسلا ومنلا 226 عبارلا لصفلا 4 -1 ( ةترفلا للاخ مهسلأا رادصإ روطت 2000 -2016 ) 257 4 -2 ةترفلا للاخ لياجملإا يللمحا جتانلا لىإ مهسلأا رادصإ ةبسن ( 2000 -2016 ) 258 4 -3 ( ةترفلل يعاطقلاو يلكلا يوتسلدا ىلع لوادتلا )ةميق( مجح روطت 2000 -2016 ) 262 4 -4 ( ةترفلل يعاطقلا لوادتلا بسن 2000 -2016 ) 263 4 -5 قارولأل نامع قوس في ةلسمرلا روطت ةترفلا للاخ ةيلالدا ( 2000 -2016 ) 265 4 -6 ( ةترفلل ةلسمرلا لدعم روطت 2000 -2016 ) 266 4 -7 ( ةترفلل ةجردلدا تاكرشلا ددع روطت 2000 -2016 ) 268 4 -8 ( ةترفلل لوادتلا لدعمو مهسلأا نارود لدعم 2000 -2016 ) 270 4 -9 ( ةترفلا للاخ نامع ةصروب في ةلويسلا ةفلكت 2002 -2016 ) 271 4 -11 ةفلتمخ تاصروب في ةلويسلا ةفلكت ماع في 2016 271 4 -11 ( ةترفلل رشابلدا يرغ بينجلأا رامثتسلاا فياص روطت 2000 -2016 .) 277 4 -12 ( ةترفلل ةجردلدا تاكرشلل ةيقوسلا ةميقلا في ينيندرلأا يرغو ينيندرلأا ةهماسم 2000 -2016 ) 277 4 -13 سوؤر في ينيندرلأا يرغ ةهماسم (ةترفلل ايعاطق ةماعلا ةهماسلدا تاكرشلا لاومأ 2000 -2016 ) 278 4 -14 ةترفلل يعاطقلاو يلكلا يوتسلدا ىلع ةرلحا مهسلأل ةيقوسلا ةميقلاب حجرلدا يسايقلا مقرلا روطت ( 2000 -2016 ) 283 4 -15 ماع في ةتباثلا ساسلأا راعسأب لياجملإا يللمحا جتانلا في ةيداصتقلاا تاعاطقلل ةيبسنلا ةيهملأا 2007 285 4 -16 ماع في ةتباثلا ساسلأا راعسأب لياجملإا يللمحا جتانلا في ةيداصتقلاا تاعاطقلل ةيبسنلا ةيهملأا 2008 286 4 -17 تانلا في ةيداصتقلاا تاعاطقلل ةيبسنلا ةيهملأا ماع في ةتباثلا ساسلأا راعسأب لياجملإا يللمحا ج 2009 287 4 -18 ماع في ةتباثلا ساسلأا راعسأب لياجملإا يللمحا جتانلا في ةيداصتقلاا تاعاطقلل ةيبسنلا ةيهملأا 2016 288 4 -19 ةترفلل يداصتقلاا ومنلا تلادعم ( 2000 -2016 .) 289 4 -21 تايرغتم ةساردلا 301 4 -21 ليثمتلا لسلاسلل نيايبلا ةينمزلا ةساردلا تايرغتبم ةقلعتلدا 303 4 -22 اينايب كترشلدا لماكتلا 309 4 -23 ةيرارقتسا تاملعم جذومنلا مادختساب بولقم روذلجا ةيداحلأا 319 4 -24 ةباجتسلاا لاود و تامدصلا ليلتح اينايب لعفلا درل 331
4 -25 نيابتلا كيكفت تاينحنم 334
مت ـــــــ يه ـــــــــــــ د برتعت لياسمأرلا مكاترلا ةلكشم مهأ نم حاجنلا نإف لياتلابو ،ةيمانلا تايداصتقلاا مظعم في ةيداصتقلاا لكاشلما في ماع هجوب يداصتقلاا طاشنلا ونح اههيجوتو ،اهماجحأ فلتخبم تارخدلما ةئبعت إو رامثتسلاا لى قيقلحا ي دعي ،صاخ هجوب يللآا نم يداصتقلاا ومنلا اهبلطتي تيلا تا ؛ و دب امدنع أ لاا ومنلا لكاشبم مامتهلاا يداصتق فدهتست تيلا عفر اساسأ جتانلا ونم لدعم لياجملإا ، حبصأ ليلحتلا ةيببسلا ةقلاعلاب متهي يداصتقلاا طبرت نأ نكملما نم تيلا يدالما لالما سأر مكارت لدعم بم تانلا ونم لدع ج لياجملإا ، اذإف ةيمانلا نادلبلا تحنج ام و ةيراخدلاا دراولما نم ردق بركأ يرفوت في لىإ اهتهجو ةيرامثتسلاا اهالااجا ف امدقت ققتح فوس انهإ ىدل ةلكشلما نأ يرغ ،ايداصتقا هذه نادلبلا ا ةيلالما دراولما نم فياكلا ردقلا يرفوت ةيفيك في نمكت لم جمارب ذيفنتل ،ةبولط رامثتسلاا لا اهساسأ لياسمأرلا مكاترلا دعي يذ ؛ رهظت انهو روطتم ليام ماظن دوجو لىإ ةجالحا دعت يذلاو ةيلالما قارولأا قوس أ ،هتانوكم دح ت للاخ نم ةئبع تارامثتسلاا زيفتحو تارخدلما ، دقف لياتلابو داصتقلاا ةجابح اهاأشن تطبترا تا بعت نمضت ةيلآ لىإ تارخدلما ةئ ليوتمو طبترا امك ،ينلماعتملل ةلويسلا يرفوتو ةيلالما ضئاوفلا ريودت نع لاضف ،ةيرامثتسلاا عيراشلما اهروطت في يرثك نم لودلا راشتناب تاكرش ةهماسلما تيلا تددعت تعونتو اهماجحأ تلااجاو ،اهطاشن امم دعاس ىلع عونت ةرثكو تاودلأا ةيلالما ةحورطلما لوادتلل في ،قاوسلأا وهو رملأا يذلا بترت هنع باطقتسا ددع بركأ نم ،ينلماعتلما ذإ رفوي رثكأ اصرف مامأ باحصأ ضئاوفلا ةيلالما رايتخلا لضفأ فيظوت .ملهاوملأ امو داز نم روطت كلت قاوسلأا وه راشتنلاا عساولا تاكرشلل ةددعتم ةروثلاو ،تايسنلجا ةيجولونكتلا في لاجا ملاعلإا ،لاصتلااو ثيح تفرع ةيلالما قارولأا قاوسأ ضعبل لودلا اروطت لائاه ،اعساو اراشتناو دعاس ىلع عفر اهئادأ في ةئبعت تارخدلما اههيجوتو لكشب ،لاعف وهو ام ىدأ عفد لىإ هرودب ةلجع ومنلا يداصتقلاا في كلت ،لودلا ةصاخ في لظ ةلموعلا ،يداصتقلاا حاتفنلااو ةيلالما يذلا جتن هنع هاتجا يرثكلا نم لودلا طبرل اهقاوسأ ةيلالما قاوسلأاب ،ةيلودلا امم ةدايز لىإ ىدأ براقتلا جامدنلااو اميف ،اهنيب ةعبتم في كلذ ام فرعي ريرحتلاب ،ليالما وهو ام بترت هيلع ةدايز تاقفدتلا ديدعلا لىإ ةيلاسمأرلا نم لودلا في لكش تارامثتسا تدأ امك ،ةرشابم يرغو ةرشابم ةيبنجأ تاروطتلا ديازت لىإ ةيداصتقلاا ةيهمأ ،قاوسلأا كلت اهطاشنف دعي ارشؤم ىلع ةوق في ،داصتقلاا ينح نأ نيدت ةلويس فعضو طاشن كلت ،قاوسلأا ي ذخؤ رشؤمك دوكرلل يداصتقلاا .
كلذل تهتجا ديدعلا نم لودلا تاذلابو ةيمانلا نيبت عم اميس ،اهنم طنم اهلج ةيلآك قوسلا داصتقا ل ةيمنتل ريوطت لىإ ،تارامثتسلاا صيصتخو لمعلل ابه ةيلالما قارولأا قاوسأ قفو ،ةيلودلا يرياعلما امم دعاسي ىلع اهجامدنا قاوسلأاب ةيلماعلا تاءارجإك ةيساسأ تايداصتقا لىإ لوحتلل قوسلا رلحا . مظعم تعس امك عضو لىإ لودلا ةمظنلأا ةفلتخلما تاعيرشتلاو ، عفرل ىوتسم ةيفافشلا ةياملحاو تلاماعملل ةيلالما في ،اهقاوسأ عفرو ىوتسم ةباقرلا نم للاخ تائيه ةلقتسم لمعت ىلع طبض كلت ،قاوسلأا ةدايزل ىوتسم اهتيسفانت اهيلإ ةلويسلا بلجو .اهاءافك ىوتسم عفر في مهاسي امم نامع قوس ءاشنإ برتعيو ليالما ماع في 6791 ، يرادإو ليام للاقتساو ةيرابتعا ةيصخش اله ةماع ةسسؤمك ماع في هلامعأ رشاب يذلاو 6791 ليالما عاطقلا ريوطت راسم في ةزرابلا تاوطلخا نم ، في أدب يذلا ،ندرلأا في علطم تاينيعستلا تاءارجإب ريرحتل قوسلا ،ليالما عضوو ةمظنلأا تاميلعتلاو تيلا نم انهأش ةلازإ تاقوعلما مامأ تاكرشلا ةيندرلأا تارامثتسلااو ةيبنجلأا قوسلا لىإ لوخدلا في ، نوناقك ةيفافشلا ةياحمو ،نيرمثتسلما لكشب مهاسي في ةدايز ةيسفانت قوسلا اهتلويس نم عفرلاو اّممو ، لا كش هيف نأ كلت تاروطتلا دق تهماس في ةدايز ددع تاكرشلا مجحو ،ةجردلما ،تلاوادتلا ةميقو ،قوسلا ىوتسمو تارامثتسلاا ةيبنجلأا ،ةرشابلما يرغ لذل ةجيتنو ةيلالما قارولأل نامع قوس حبصأ ك ندرلأا في ةحاتلما ةيلالما دراولما بايسنلا تاونقلا مهأ نم ةيبنجلأا وأ اهنم ةيللمحا ءاوس ، إ مامضنلاا دعب ةصاخ ةيقافتا لى ةراجتلا ةيلماعلا ؛ تجهتنا ةيندرلأا تاطلسلا نأ ابمو ةيجيتاترسا نم هنإف ،صالخا عاطقلا للاخ نم يداصتقلاا ومنلل ةزفمح ا يرورضل هذه حاجنل ترسلاا ةيجيتا قيقلحا عاطقلا هاتجاب ةيلالما دراوملل لثملأا هيجوتلاب حامسلل ،اروطتم ابه ليالما عاطقلا نوكي نأ .ي ثحبلا ةيلاكشإ :لاوأ ام اميس ،ينثحابلا مامتها تقلا تيلا تاساردلا نم ةيلالما تايرغتلماو ةيقيقلحا تايرغتلما ينب ةقلاعلا ةسارد برتعت هاتجا ديدحتب اهنم قلعت الما عاطقلا روطت نأ ىري ضعبلاف ،يقيقلحا عاطقلاو ليالما عاطقلا ينب ةيببسلا ةقلاع لي نم عفري لالما سأر مكارت لدعم ب فرعي ام وهو ،يداصتقلاا ومنلا قيقتح لىإ يدؤي امم ضرف ةي علا ةدايق وأ دئاقلا ضرعلا ضر في ، ح لىإ يدؤي يذلا وه يداصتقلاا ومنلا نأ رخلآا ضعبلا ىري ينح ليالما عاطقلا في روطتلا ثود فرعي ام وهو ، ضرفب ةي عباتلا بلطلا وأ بلطلا ةدايق ؛ ينتقباسلا ينتيضرفلا ينب عمتج ةيلدابت ةقلاع دوجو ىلع ةثلاثلا رظنلا ةهجو تزكرتو ، ةقلاعلا هاتجا نأ ىلع صنت .دلبلا ابه ريم تيلا يداصتقلاا روطتلا ةلحرم عبتي ةيببسلا
ارلآا نم اقلاطناو صتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأا قوس روطت ينب ةقلاعلا ةعيبط لوح ةفلتخلما ء يدا انتسارد تءاج ، شاقنلا ءارثلإ تغيص دقو ،ةيلالما قارولأل نامع قوس ىلع زيكترلاب كلذو ةيلاكشلإا فوس تيلا ةيسيئرلا نح ةباجلإا لوا اهيلع :لياتلا وحنلا ىلع يسايق جذونم قفو
ىدم ام
؟يداصتقلاا ومنلا يف ةيلاملا قارولأل نامع قوس ريثأت
لياتلاك انهايب ةيعرفلا ةلئسلأا نم ةعومجا ةيسيئرلا ةيلاكشلإا نمض جردنيو : ينب ةينزاوت ةقلاع دجوت له روطت تارشؤم يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأل نامع قوس ندرلأا في ؟ يه امو ؟تدجو نإ ةقلاعلا ةعيبط له يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأل نامع قوس روطت تارشؤم ينب ةيببس ةقلاع دجوت ندرلأا في ؟ ام ىدم ةباجتسا ةيلالما قارولأل نامع قوس روطت تارشؤم في ثدتح تيلا تايرغتلل يداصتقلاا ومنلا ؟ ثحبلا تايضرف: ايناث تاساردلاو ةيرظنلا ميهافلما ءوض ىلعو ثحبلا فادهلأ اقيقتح لاؤاستلا ةلجاعم في اندمتعا دقف ،ةقباسلا ت :لياتلا وحنلا ىلع تغيص تيلاو ،تايضرفلا ةحص ىدلم يسايقلا رابتخلاا ىلع ةحورطلما يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأل نامع قوس روطت تارشؤم ينب ةينزاوت ةقلاع دجوت في بلا ىدلما ؛ديع رثأ دجوي روطت تارشؤلم ةيلالما قارولأل نامع قوس في ؛ يداصتقلاا ومنلا يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأل نامع قوس روطت تارشؤم ينب ةيببس ةقلاع دجوت ندرلأا في ؛ جوت يداصتقلاا ومنلل ةيروف ةباجتسا د نع ةتجانلا تايرغتلل نامع قوس روطت تارشؤم في تامدص ثودح .ةيلالما قارولأل لا ةيمهأ: اثلاث ثحب نم ثحبلا ةيهمأ عبنت ئيب يرفوتب كلذو ،يقيقلحا عاطقلا ةيمنت في ةيلالما قارولأا قوس هبعلت يذلا رودلا ةيهمأ ة ،بينجلأاو يللمحا رامثتسلاا عيجشتو بذلج ةبسانم ب ةطبترلما ةيداصتقلاا تايبدلأا ةعجارم في اهتيهمأ نمكت امك ومنلا ضرقلا نم تانيعستلا ةيادب ذنمف ،ومنلاو ةيلالما قارولأا قوس قيرط نع ليومتلا ينب ةقلاعلا زاربإ ثم نمو ،يداصتقلاا لاعلا ىلع ةزكرم ،ليالما عاطقلاب يداصتقلاا ومنلا ةقلاع لوح تاساردلا بلغأ تناك، يضالما قلا روطت ينب ةق يكنبلا عاط نكل ،ومنلا كلذ في ةيلالما قارولأا قوس هبعلت يذلا رودلا تلهمأ دق تاساردلا كلت ناف كلذبو ،يقيقلحا عاطقلا ةيمنتو قاوسلأا حاتفناو ةلموعلا راشتنا ببسب ،نييرخلأا نيدقعلا في ليومتلا في ةيلالما قارولأا قوس ةيهمأو رودب مامتهلاا ةدايز عموانهوك ،يداصتقلاا ومنلاو قاوسلأا كلت ينب ةقلاعلا ةعيبط ةساردل ةرورض كانه تحبصأ ،ضعبلا اهضعب ىلع ادفار ايساسأ ةيمنتلل ةيداصتقلاا نم للاخ يرفوت ليومتلا عفرل ،مزلالا ةردق تاكرشلا ىلع ةسفانلما في قاوسلأا ةيللمحا ةيلماعلاو . ثحبلا فادهأ :اعبار :يلي اميف اهقيقحتل ثحبلا ىعسي تيلا ةيسيئرلا فادهلأا صيخلت نكيم تاونق لىإ ةرخدلما لاوملأا هيجوت ىلع لمعت ةيلآك اهتيهمأ لياتلابو ،ةيلالما قارولأا قوسل يرظنلا راطلإا ديدتح داصتقلاا في ةيومنتلا عيراشلما ليومتب حمست ،رامثتسلال ةميلس ةصاخ ، في لظ ةدايز لىإ ةجالحا دراوم ةيلام ةيجراخ لا بتتري اهيلع ؛ةينويدم ،يداصتقلاا ومنلا في ةيلالما قارولأا قوس ريرتح رثأ حيضوت اميس يلالما تامدلخا ةراتج ريرتح لظ في ميعدت عم ،ة ؛ةضراعمو اهنم ةديؤم ةيقيبطتو ةيرظن تاساردو ءارآب رثلأا زاربإ طابترا بناوج ةيلالما قارولأا قوس يرغتلما ضعب رثأ ليلتح لىإ ةفاضلإاب ،ةيزنكلاو ةيكيسلاكلا ةيرظنلاب تا ؛قوسلا كلت ءادأ ىلع ةيلكلا ةيداصتقلاا يداصتقلاا ومنلاو لالما سأر مكارت ،راخدلاا نم لك ينب ةقلاعلا حيضوت عم ،يداصتقلاا ومنلا تايبدلأ ةسارد جذونم ضرع للاخ نم
Harrod & Domar
يهمأ ىلع زكري يذلا رامثتسلاا ةانق للاخ نم ،لجعلماو فعاضلما ة ،يداصتقلاا ومنلا قيقحتل يساسأ طرشك جذونم لىإ ةفاضلإاب Solow-Swan لالما سأر قيمعت ىلع زكري يذلا يداصتقلاا ومنلا جذونم في ايجراخ ايرغتم هبرتعي يذلا ،نيقتلا مدقتلا ىلعو ومنلا جذونم ايرخأو ، يلخادلا ل Rebelo ،ديعبلا ىدلما ىلع يداصتقلاا ومنلل ايرسفت مدقي امك ،ايلخاد ايرغتم يجولونكتلا لماعلا برتعي يذلا ، ؛لالما سأرل ةصقانتلما ةيدودرلما بايغ لظ في قوسلا طاشن ةعيبط لوح ةقبسم ةرظن ذخلأ ،ةيفللأا ةترف للاخ ةيلالما قارولأل نامع قوس ءادأو روطت ليلتح طتلا ةساردلل لخدمك ؛ةيقيب ىدم لىإ لوصولا لياتلابو ،رثلأا كلذ ةعيبطو يداصتقلاا ومنلا في ةيلالما قارولأل نامع قوس طاشن رثأ ةسارد ؛ةقباسلا ةيقيبطتلا تاساردلا و ةيرظنلا تايبدلأا عم اهيلع لصحتلما جئاتنلا قباطت م ،نيدرلأا داصتقلااب ةيلالما قارولأل نامع قوس طبرت تيلا ةقلاعلا ةفرعم ايرغتم ديدتح ةلوامح للاخ ن قوسلا ت ؛ندرلأا في يقيقلحا عاطقلا ةيمنت في رثؤتو رثأتت تيلا في يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأل نامع قوس روطت تارشؤم ينب ،تدجو نإ ةقلاعلا كلت هاتجا ديدتح ةلوامح .ندرلأا
ثحبلا جهنم :اسماخ لاوصو فادهلأ متعا ثحبلا يفصولا جهنلما اند ،ثحبلا عوضولم بسنلأا هرابتعاب يذلا ليلتح لىإ دنتسي فيظوتو راطلإا يرظنلا و يليلحتلا يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأا قوسل امك ، سي مت بيلاسلأا مادختسا ةيضايرلا ةيئاصحلإاو تقلال ص يسايقلا دا ، سايقل يسايق جذونم ريدقت ىلع ءانب ،يداصتقلاا ومنلا في ةيلالما قارولأل نامع قوس رثأ ( أطلخا حيحصت هجتم جذونم في لثمتي VECM ،) يذلا موقي ىلع ةيضرف اهادؤم نأ كانه ةقلاع ةينزاوت ةليوط ،ىدلما ددحتت اهراطإ في ةميقلا ةينزاوتلا ومنلل يداصتقلاا في ءوض روطت تارشؤبم هتقلاع ،ةيلالما قارولأل نامع قوس في ةلثمم لوادتلا لدعم ،نارودلا لدعم ،مهسلأا رادصإ ،ةيصروبلا ةلسمرلا . دودحلا :اسداس ةيناكملا ةينمزلاو ثحبلل لثمتي راطلإا نياكلما في ةساردلل ،ةيلالما قارولأل نامع قوس كلذو نم قلطنم نأ ةساردلا زكترت ىلع رثأ سايق لما قارولأل نامع قوس ،يداصتقلاا ومنلا ىلع ةيلا امأ دودلحا ةينمزلا عوضوملل نم ةدتملما ةترفلا تناكف ( 6711 -6161 ،) ةيلالما قارولأل نامع قوس هيف رشاب يذلا ماعلا نم ءادتبا اهلك ةترفلا ذخأ ابيرقت تم ثيح ماع في هلمع أدب قوسلا نأ قلطنم نم ،هطاشن 6791 يرسفتب انل حمسي امم ،ةماع ةسسؤمك يذلا بيرقلا ىدلما في رثلأا ةساردلا ةترف ةيانه لىإ دتملما ديعبلا ىدلما في رثلأاو، قوسلا طاشن ةيادبل لىولأا تاونسلا لثيم . ثحبلا رداصم :اعباس ثحبلل يرظنلا بنالجا ةيطغتل ّتم تايرودلاو بتكلا لىإ عوجرلا و ةيبرعلا تلااقلماو ةيبنجلأ تيلا اله ةلص ،عوضولماب .ةينوتركللاا عقاولما لىإ ةفاضلإاب ةقباسلا تاساردلا :انماث زانج لا تم ،ثحبلل يقيبطتلا بنالجا دامتعلاا ىلع ،ةقباس تاسارد أ عقاوم في ةروشنم ةيبنجأ تلااقم اهبلغ ،ةينوتركلا ،لوانتلما عوضولماب اهتقلاع ةجرد قفو اهبيترت تم ركذن نم اهنيب :
Bencivenga & al, Equity Markets,Transaction Costs & Capital Accumulation: An Illustration, The World Bank Economic Review, Vol 10, 1996.
ةلويسلا نأ لىإ اهجئاتن تلصوت دقو ،يداصتقلاا ومنلا تلادعم ىلع مهسلأا قاوسأ ةلويس رثأ في ةساردلا تثبح
في ايساسأ ارود بعلت ةيلالما قارولأا قوس في ام ةداع ةيدودرلما تاذ تارامثتسلاا نأ مغرلاب ،يداصتقلاا ومنلا قيقتح
وصلحا تاكرشلا عيطتست امك ،تقو يأ في مهمهسأ عيبب نيرمثتسملل حمست قوسلاب ةلويسلا رفوت ل
لاومأ سوؤر ىلع
يداصتقلاا ومنلا قيقتح في مهاسي امم اهعيراشم ليومتل .
Demetriades & Hussein, Does Financial Development cause economic growth? Time Series Evidence From Sixteen Countries, Journal of Development Economic, 51, 1996.
هنأ ةساردلا جئاتن تدكأ دقو تىح في لودلا ةمدقتلما نإف، بيصن ةيلالما قارولأا قوس في ليوتم تاعورشلما ةيرامثتسلاا برتعي ،لايئض ةنراقم بيصنب عاطقلا تناكو ،فيرصلما نم مهأ تاجاتنتسلاا تيلا تلصوت اله ،ةساردلا نأ في ةعفترلما ةلويسلا نع ةتجانلا ةبراضلما ،قوسلا ريذبت لىإ يدؤت ةيلالما دراولما تيلا ةطشنلأا لىإ هجوت يرغ ،ةجتنلما لادب نم تاعورشلما لىإ اههيجوت ،ةيرامثتسلاا وهو ام لثيم ،تارامثتسلاا مامأ اقئاع ةصاخ اذإ ىدأ طاشن عافترا لىإ ةبراضلما رعس لعيج امم ،ةدئافلا داصتقلاا رثكأ ةضرع تامزلأل ةيلالما .
Demirguc-Kunt & Levine,Stock Market Development& Financial Intermediaries: Stylized Facts, The World Bank Economic Review, Vol 10, 1996.
ىري
Demirguc-Kunt & Levine
للاخ نم يداصتقلاا ومنلا نم للقي دق ةيلالما قوسلا في ةلويسلا عافترا نأ ةدايز نأ امك ،راخدلال ةبسنلاب دكأتلا مدع ىوتسم نم عفري ةلويسلا مجح ةدايز نأ كلذ ،راخدلاا تلادعم نم ليلقتلا مأ لكيه في مهسلأا نم ةيربك ةبسن نأ كلذ ،تاكرشلا ةمكوح ىلع رثؤي قوسلا في ةلويسلا فري تاكرشلا لاو ءادلأا نم ع ةدايز نأ امك ،يداصتقلاا ومنلا نم للقي امم ةكرشلا لامعأ ةجيتن ضافنخا لىإ يدؤي امم مهسلأا ةلحم هاتجا بيايجلاا يرغ هرودب يذلاو ،ةكرشلا ةرادإ ءادأ ةبقارم نم رثكأ مهسلأا عيب في نوعرسي نيرمثتسلما لعيج دق ةيلالما قوسلا في ةلويسلا سكعني .يداصتقلاا ومنلا نم ضفيخ امم لكك يداصتقلاا ءادلأا ىلع ابلس
Ajit Singh, Financial liberalisation of Stock Markets & Economic Development, The Economic Journal, 107, 1997. ينب ةقلاعلا لىإ ةساردلا تقرطت وت نأ ثحابلا حضو ثيح ،يداصتقلاا ومنلاو مهسلأا قوس ةءافك س ةصروبلا ع عجرا دقو ،ةيمانلا لودلا رثكأ في عينصتلا في عسوتلا لىإ لاو ،لجلأا ليوط يداصتقا ونم لىإ يدؤي نل Singh لىإ كلذ .لودلا كلت في ليالما حبكلا لىإو مهسلأا قاوسأ في لياعلا بلقتلا
نأ لىإ ةساردلا جئاتن تلصوت امك ةلويسلا تيلا اهرفوت ةيلالما قارولأا قوس حسفت لالمجا مامأ ينبراضلما نيذلا نوموقي يريغتب مهظفامح ةيلالما نود ،ةلوهسب لمتح ةفلكت ةعفترم تنيب ثيح ،تلادابملل ةساردلا نأ كانه ضعب تاسسؤلما يرغ تاكرشك ةيلالما ،ينمأتلا دق كترشت في قوسلا ايعس ءارو دئاعلا عفترلما نم للاخ ،ةبراضلما ببسبو هاتجا لىإ يرثكلا ةبراضلما موقت تاسسؤلما ةضرقلما ليومتب اذه طاشنلا في لجلأا ،يرصقلا افوخ نم نادقف ،اهئلامع لياتلابو ضفخنت تارخدلما ةهجولما .رامثتسلال
Ross Levine & Sara Zervos Stock Markets, Banks & Economic Growth,American Economic Review, 88, 1998. في يداصتقلاا ومنلا ىلع كونبلاو ةيلالما قاوسلأا رثأ رابتخا لىإ ةساردلا تفده ينعبرأو يننثا د ةترفلا للاخ ةلو ( 6791 -6771 لدعم في ةلثمم ةيلالما قاوسلأا روطت سكعت تارشؤم لامعتسابو ،ةيعطقلما تانايبلا مادختساب ) ؤم لىإ ةفاضلإاب ،لوادتلا لدعمو نارودلا لدعم ،ةلسمرلا لىإ ةهجولما ضورقلا ةبسن في ةلثمم يكنبلا زاهلجا روطت نع تارش ،يكنبلا زاهلجاو ةيلالما قاوسلأا ةلويس ةجرد نأ لىإ ةساردلا جئاتن تلصوت دقو ،لياجملإا يللمحا جتانلا لىإ صالخا عاطقلا و كونبلا تارشؤم نأ ةساردلا تنيب امك ،يداصتقلاا ومنلا لدعبم ايونعمو ايبايجا ةطبترم ت اله ةيلالما قاوسلأا ىلع ايونعم ايرثأ .ضعبلا امهضعب نلامكي يكنبلا ماظنلاو ةيلالما قارولأا قوس نأو ،يداصتقلاا ومنلا
Arestis &al, Financial development & Economic Growth: The Role of Stock Markets, Journal of Money, Credit& Banking, vol 33, n1, 2001.
لا تفده ،اسنرف ،نابايلا ،ايناطيرب ،ةدحتلما تايلاولا في يداصتقلاا ومنلا في ليالما روطتلا رثأ رابتخا لىإ ةسارد (ةترفلا للاخ ةيعبر تانايب مادختساب كلذو ،اينالمأ 6796 -6771 يقيقلحا لياجملإا يللمحا جتانلا رشؤم ةساردلا تمدختسا ،) صروبلا ةلسمرلا لدعم و يداصتقلاا ومنلل لاثمم مك ،لياجملإا يللمحا جتانلل ةبسن صالخا عاطقلا لىإ ةهجولما ضورقلاو ةي تارشؤ ؛ليالما روطتلل ةلثمم نابايلا ،اسنرف ،اينالمأ نم لك في يداصتقلاا ومنلا في ايبايجا ارود اله ةيلالما قاوسلأا نأ لىإ ةساردلا جئاتن تلصوت كونبلل عجري بركلأا رودلا نأ يرغ ، امك،ليالما روطتلا لىإ يداصتقلاا ومنلا نم هجتت ةيداحأ ةيببس دوجو ةساردلا تنيب امك اترلنجاو ةدحتلما تايلاولا في يداصتقلاا ومنلاو ليومتلا ينب ةقلاعلا فعض ةساردلا جئاتن تنيب .
Liang & Reichert,Economic Growth & Financial Sector Development, The International Journal of Bisiness & Finance Research, Vol 1, 2007.
،يداصتقلاا ومنلا زيفتح في امهتيهمأ ىدم رابتخلا لالما سأر قوسو يكنبلا ماظنلا نع تايرغتم ةساردلا تمدختسا هاتجا نأ لىإ ةساردلا تصلخ دقو ةقلاع منتلا ةلحرم بسح فلتيخ يداصتقلاا ومنلاو ليالما عاطقلا ينب ةيببسلا ي ريم تيلا ة لياتلابو ةيلالما قاوسلأا ونح يداصتقلاا ومنلا نم هجتت ةيببسلا ةقلاع نأ دجو ومنلا نم لىولأا لحارلما يفف ،داصتقلاا ابه ضرف ققتح ةي ام رود ذخأيو سكعني فوس ةيببسلا هاتجا نإف ومنلا ققحتي امدنعو هنإف ىرخأ ةهج نمو، عباتلا بلطلا فيو ، دئاقلا ضرعلاب ىمسي ةجيتن هتدايزو يداصتقلاا ومنلا ليهست ىلع لمعي فوس ةءافكلا ققتح نإف ةلحرلما هذه .تلاماعلما فيلاكت ضافنخلا في ةيمانلاو ةدعاصلا قاوسلأا تايداصتقا في يسيئرلا رودلا بعلي لازي لا يكنبلا عاطقلا نأ ةساردلا تنيب امك قاوسأ لىإ ةروطتلما لودلا في مامتهلاا هجوت ينح لالما سأر . ،يداصتقلاا ومنلاو يدوعسلا مهسلأا قوس ،ينابيحسلا ميهاربإ حلاص ءاقللا، ةيببسلاو طابترلاا تاقلاع يونسلا 61 ،ةيدوعسلا ةيبرعلا ةكلمملا يف ةيلاملا تامدخلا لوح ،ضايرلا،ةيدوعسلا داصتقلاا ةيعمج 7002 . لىا ةساردلا تفده قوس ينب ةيببسلا ةقلاع دوجو رابتخا ومنلاو يدوعسلا مهسلأا رابتخا للاخ نم يداصتقلاا رابتخاو كترشلما لماكتلا تا ا ،يدوعسلا مهسلأا قوس تايرغتمو لياجملإا يللمحا جتانلا تانايب ىلع ةيببسل و تلصوت دق تدجو ينح في ،ةجردلما مهسلأل ةيقوسلا ةميقلاو يللمحا جتانلا لياجمإ ينب ةيببس ةقلاع دوجو مدع لىإ اهجئاتن ع ةيببس ةقلا يللمحا جتانلا لياجمإ هاتجاب ةلوادتلما مهسلأا ةميق نم هجتت .
Demirguc-Kunt & Levine, Finance, Financial Sector policies & long-Run Growth Development Research Group, World Bank, Policy Research Working paper 4469, 2008.
روطت نأ ةساردلا تفشك ةيربك اكونب كلتتم تيلا نادلبلا في اميس يداصتقلاا ومنلا ةدايز لىإ يدؤي ليالما ماظنلا بم ومنت نأ عيطتست ،ةيلالما قارولأا قاوسأ في ةيلاع ةلويسب عتمتت تيلا نادلبلا نأ تنيب امك ،مجلحا لدع نادلبلا نم ىلعأ .لقأ ةلويس ابه تيلا
غابدلا قازرلا دبع ىنثمو سنوي نونذ ديفم ةلجم ،ةيمانلا لودلا يف يداصتقلاا ومنلاو ةيلاملا قاوسلأا ، دلجملا ،نيدفارلا ةيمنت 80،7003 . ةترفلا للاخ ةيمانلا لودلا نم ةنيعل يداصتقلاا ومنلاب ةيلالما قارولأا قوس ةقلاع رابتخا لىإ ةساردلا تفده ( 6711 -6116 ) ( هجتملل تياذلا رادنحلاا مادختساب VAR ةقلاع دوجو لىإ ةساردلا جئاتن تلصوت تم دقو ،) لا ةيئانث س ةيبب تاذ لودلا في ةقلاعلا هذه رهظت لمو ،عفترلماو طسوتلما ليالما روطتلا تاذ لودلا في يداصتقلاا ومنلاو مهسلأا قاوسأ ينب .ضفخنلما ليالما روطتلا ومنلا يف ةيبرعلا ةيلاملا قارولأا قاوسأ رثأ ،رمع دمحأ انيد ددعلا ،نيدفارلا ةيمنت ةلجم ،يداصتقلاا 61 ، 7003 ةيعيمجتلا تانايبلا مادختساب كلذو ،يداصتقلاا ومنلا في ةيبرعلا ةيلالما قارولأا قاوسأ رثأ ةساردلا تلوانت Poold Data نلما ةيبرعلا لودلل ظ يرثأتل بييرتج رابتخا تم الهلاخ ،بيرعلا دقنلا قودنص تانايب ةدعاقل ةم ا قوس في ةمكحتلما لماوعل صالخا عاطقلا لىإ يلخادلا نامتئلاا لدعم ،لياجملإا يللمحا جتانلا نم ةبسنك ةلويسلا ،ةدئافلا رعس لدعم( ةيلالما قارولأا ةصح( يداصتقلاا ومنلل تارشؤم ةثلاث ىلع )لياجملإا يللمحا جتانلا نم ةبسنك لالما سأر ،لياجملإا يللمحا جتانلا نم ةبسنك فلا )لياجملإا يللمحا جتانلا نم ةبسنك رامثتسلاا ،لياجملإا يللمحا جتانلا نم ةبسنك راخدلاا ،لياجملإا يللمحا جتانلا نم در كلذو لأ ( ةترفلا للاخ ةيبرع ةلود رشع دح 6711 -6112 ينب ةفيعض ةقلاعلا نأ اهدافم ةجيتن لىإ ةساردلا تصلخ دقو، ) ةيلالما قارولأا قوسأو يداصتقلاا ومنلا ةقلاع تاذ ىرخأ تارابتعاو بيرعلا داصتقلاا ابه مستي تايطعم ىلع ءانب ةيبرعلا .ليالما ماظنلاب
A.Antonios, Stock Market & Economic Growth: An Empirical Analysis for Germany, Business & Economics Journal, 2010.
قارولأا قوس ينب ةقلاعلا رابتخا لىإ ةساردلا تفده اينالمأ في يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما نايب ىلع ماعلا رشؤلما تا ،صالخا عاطقلل يكنبلا عاطقلا نم حونملما نامتئلااو يقيقلحا لياجملإا يللمحا جتانلا في يرغتلا لدعمو ةيلالما قارولأا قوسل (ةترفلا للاخ أطلخا حيحصت هجتم جذونم مادختساب 6791 -6119 دوجو ةساردلا جئاتن تنيب ،) لجلأا ةليوط ةينزاوت ةقلاع لدعبم ةيلالما قارولأا قوس رشؤم ةدايز نأ ةساردلا جئاتن تنيب امك ،يداصتقلاا ومنلاو ليالما عاطقلا تايرغتم ينب 6 % فيعض لدعبم يداصتقلاا ومنلا لدعم ةدايز لىإ يدؤي 1.11 % ، ةبسنب يكنبلا نامتئلاا ةدايز نأو 6 % ةدايز لىإ يدؤي قلاا ومنلا لدعم ةبرتعم ةبسنب يداصت 1.7 % قوس( يقوسلا ليومتلاب ةنراقم ليومتلا في يكنبلا عاطقلا رود ىلع لدي امم ،
قارولأا قوس روطت نم هاتجلاا ةيداحأ ةيببس ةقلاع دوجو ةيببسلا رابتخا للاخ نم ةساردلا جئاتن تنيب امك ،)ةيلالما قارولأا .يداصتقلاا ومنلا لىإ ةيلالما لعشم دمحم دمحأ :يداصتقلاا ومنلاو ندرلأا يف يلاملا عاطقلا ،لعشم دمحأ ةيكزو تاسارد ،ةيفاضإ ةنيب دلجملا ،ةيرادلإا مولعلا 86 ددعلا ، 6 ، 2012 . لىإ ةساردلا تفده رابتخا للاخ نيدرلأا داصتقلاا في ليالما عاطقلا ةيمنتو يداصتقلاا ومنلا ينب ةيببسلا ةقلاع ( ةترفلا 6791 -6117 لدعمو نارودلا لدعمو ةلسمرلا لدعلم بياسلحا طسوتلما ذخأب كلذو ،ةصروبلا ةيمنت رشؤم مادختساب ) قارولأا قوس نع تايرغتمك لالما سأرل ةيقوسلا ةميقلاب احجرم مهسلأا راعسلأ يسايقلا مقرلا مادختسا تم امك ،لوادتلا جتانلا لىإ صالخا عاطقلل ةيكنبلا تلايهستلا ةبسنو ةيلالما تم اميف ،ضورقلا ىلع ةدئافلا رعسو لياجملإا يللمحا دامتعلاا لىإ ةساردلا جئاتن تلصوت دقو ،ةيرالجا راعسلأاب لياجملإا يللمحا جتانلا لىإ ادانتسا لياجملإا داصتقلاا ةيمنت رشؤم ىلع صوت امك ،ندرلأا في يداصتقلاا ومنلاو يكنبلا ماظنلا ينب لجلأا ةليوط ةينزاوت ةقلاع دوجو ردلا جئاتن تل ةيمنت نأ لىإ ةسا قارولأا قوس نم ددتح ةيببسلا هاتجا نأ امك ،طقف يرصقلا لجلأا في يداصتقلاا ومنلا زيفتح ىلع لمعت ةيلالما قارولأا قوس .يداصتقلاا ومنلا لىإ ةيلالما
Bader, Stock Market Development& Economic Growth: Evidences from Egypt, International Journal of Trade Economics & Finance, 2015.
يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأل رصم قوس روطت ينب ةيببسلا ةقلاعلا ةعيبط نع فشكلا لىإ ةساردلا تفده (ةترفلا للاخ 6116 -6161 ) تياذلا رادنحلاا هجتم جذونم مادختساب VAR لااو لياجملإا يللمحا جتانلا تانايب ىلع رامثتس ترهظأ دقو ،ةيلالما قارولأا قوس روطتل لاثمم ةيصروبلا ةلسمرلا لدعم يرغتمو يداصتقلاا ومنلا نع يربعتك رشابلما بينجلأا انهأ يرغ ،يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأل رصم قوس ينب ةيببس ةقلاع دوجو مدع ةساردلا جئاتن أ ا ترهظ روطت ينب اطابتر ةيلالما قارولأا قوس فعض ثحابلا عجرأو ،يداصتقلاا ومنلا ىلع هرودب رثؤي يذلاو ،ةرشابلما ةيبنجلأا تارامثتسلااو .يرصلما قوسلا في ةبراضلما طاشن مظاعت لىإ ةقلاعلا
،ايقيرفإ لامشو طسولأا قرشلا ةقطنم يف يداصتقلاا ومنلا ىلع ةيلاملا قاوسلأا ريثأت ،يكرابم يماس او يلاملا عاطقلا نيب طبارتلا ،رئازجلا ،ةنتاب ةعماج ،ةيداصتقلاا مولعلا يف هاروتكد ةحورطأ ،يقيقحلا عاطقل 7062 . ةترفلا للاخ ايقيرفإ لاشمو طسولأا قرشلا ةقطنم لود نم ةلود رشع دحأ تانايب ليلحتب ثحابلا ماق ( 6771 -6166 جذانم مادختساب كلذو ،) Data Panel ةلسمرلا( ةيلام تايرغتم ةتس ىلع ادامتعا يق ،ةيصروبلا ةم ،)يدقنلا ضورعلماو فيرصلما عاطقلا نم يللمحا نامتئلاا ،صالخا عاطقلل حونملما يللمحا نامتئلاا ،نارودلا لدعم ،لوادتلا جاتنلإا لماوع ةيجاتنإ لمجاو لياجملإا يللمحا جتانلا نم درفلا بيصن ونم لدعم مادختسا تم يداصتقلاا ومنلا سايقلو لما سأر نيوكت لياجمإو ؛تباثلا لا جتانلا لياجمإ نم درفلا بيصن ونم لدعم ةدايز في ةيلالما قارولأا قوسل بيايجلاا رودلا ديؤت ةساردلا جئاتن تءاج بيايجلاا يرثأتلا لىإ ةساردلا جئاتن تلصوت امك ،جاتنلإا لماوع ةيجاتنإ لمجا ىلع يرثأتلا اذه بايغو رامثتسلاا فيو يللمحا رصلما عاطقلا تايرغتلم ةصح ىلع ايبلس يرثأتلا ناك اميف ،تباثلا لالما سأر نيوكت لياجمإ ىلع في ن بيص جتانلا نم درفلا يللمحا ةيجاتنلإا ىلعو . ام :اعسات زيمي انتسارد نع تاساردلا ةقباسلا أ تاساردلا بلغ تيلا تم ا 71 علاطلا اهيلع تيلاو اله ةقلاع تزكر ،انثبح عوضوبم ىلع ب ليالما عاطقلا رود هيقش كلذب ةلهاجتم ،ومنلا في )ةصروبلا( ةيوناثلا قوسلا رود ىلع تزكر امك ،يداصتقلاا ومنلا في ةيلالما قارولأا قوسو يكنبلا انتسارد تءاج دقو ،)تارادصلإا قوس( ةيلولأا قوسلا رود و سيقتل لاا ومنلا في ةيوناثلاو ةيلولأا ينقوسلا رود برتتخ ،يداصتق الم ليومتلا في يساسأ رودو ةيهمأ نم ةيلولأا قوسلل ، نأ قلطنم نم لهلاخ نم لصتح تيلا ةليسولا يه ةيلولأا قوسلا ا .يقيقلحا رامثتسلاا قوس ةباثبم دعت كلذب يهو ،اهاارامثتسا ليومتل ةيلالما دراولما ىلع ةيداصتقلاا تادحولا :ارشاع ثحبلا تاميسقت هميسقت انيأترا ثحبلا عوضوم يقيبطت لصفو ةيرظن لوصف ةثلاث لىإ ةتماخو ةمدقم لىإ ةفاضلإاب :ثيح هنم لولأا ضرعتسي ةيلاملا قارولأا قوس -يليلحت يرظن لخدم ،اهموهفم لىإ قرطتلاب كلذو أ ةبسنلاب اهتيهم يئزلجاو يلكلا ينيداصتقلاا لىإ ءارشلاو فوشكلما ىلع عيبلا ىلع زيكترلا عم ،اهاايلمع ،اهتبيكرت ، ا لاكشأ ،يشماله و رادصلإا ةعيبطل اقفو اهااميسقت ،ةيلالما قارولأا قوس في ةينوناقلا يرغ تاسراملما و قتلا ةجرد رايعلم اقف كلذب ينلوانتم مد رشؤم لىإ ةراشلإا عم ةئشانلا هبشو ةئشانلاو ةمدقتلما ةيلالما قارولأا قاوسأ
S&P Dow Jones
Morgan Stanley( MSCI) و FTSE في قوس ءادأو روطت تارشؤبم لصفلا انمتخو ،قاوسلأا كلت فينصت ةيلالما قارولأا . لىإ انقرطت نياثلا لصفلا فيو ةيلاملا قارولأا قوس يف رامثتسلاا تايساسأ ق ىلع كلذب نيزكرم ، رامثتسلاا تارار ،اهميقت جذانم ،ةيرامثتسلاا تاودلأا ،تارارقلا كلت في ةلويسلا رثأو ،يرامثتسلاا رارقلل ةيساسلأا تاموقلما ،ليالما آ تايل لا مهسلأا راعسأ ىلع يرثأت لما قارولأا ةظفمح ،اهرطامخو ةيلالما قارولأا دئاوع ،مهسلأا راعسأ ىلع ةءافكلا رثأ ، ا اهدئاوع ،ةيل اهنم ةيلاسمأرلا لوصلأا يرعست جذانم ،ىلثلما ةظفلمحا ءانب ةيفيك ،اهرطامخو CAPM و APT . لىإ انقرطت ثلاثلا لصفلا فيو يداصتقلاا ومنلاب ةيلاملا قارولأا قوس روطتو يلاملا ريرحتلا ةقلاع ، نيزكرم رثأ ىلع كلذب ودلا تايداصتقا ىلع ةيلالما قارولأا قاوسأ ريرتح ةيمانلا ل تلاا لىإ مامضنلاا دعب ةصاخ ،ةيبرعلاو ةماعلا ةيقاف ، تامدلخا ةراجتل ريرحتلا رثأ ينمعدم رهاظم دحأك رشابلما يرغ بينجلأا رامثتسلاا لىإ انقرطت امك ،ةضراعمو ةديؤم ءارآب ةيساسلأا ميهافلما لىإ قرطتلا للاخ نم يداصتقلاا ومنلا تايبدأ لىإ دعب اميف قرطتلا متيل ،ةيلالما قارولأا قاوسأ ريرتح جذانم لىإ ةراشلإا عم ،لخادم ةدع ىلع ادامتعا هسايق قرطو ومنلل لا ينيزنكلا دنع يداصتقلاا ومن
Harrod & Domar
كيسلاكوينلا دنعو Solow-Swan جذونم ىلع ادامتعا يلخادلا ومنلا جذانم لظ فيو ، Rebolo جذومنب فورعلما AK ، كلذو جاتنلإا ةلاد لىإ قرطتلا دعب ( (Coob –Douglas ، يداصتقلاا ومنلاب ليالما روطتلا ةقلاع لىإ انقرطت لصفلا ماتخ فيو .هاتجا لكل ةديؤلما تاساردلا ضعبب هاتجلاا ميعدت عم ،اههاتجاو ةيببسلا ةقلاع ىلع كلذب نيزكرم لىإ يرخلأاو عبارلا لصفلا صصخ اميف لا ثيح ،ةيقيبطتلا ةسارد لىإ هيف انقرطت وس روطت رثأ قارولأل ناّمَع ق ( ةرتفلل ةيسايق ةسارد :يداصتقلاا ومنلا يف ةيلاملا 6630 -7061 ) ، قارولأل ناّمَع قوس ءادأو روطت ليلتح هيف انلوانت انمق نياثلا ءزلجا فيو ،هروطتو قوسلا طاشن لوح ةرظن ذخلأ كلذو ،لصفلل لخدمك ةيفللأا ةترف للاخ ةيلالما ب ءانب جذونم يسايق حمسي سايقلاب يمكلا رثلأ ةليط ندرلأا في يداصتقلاا ومنلا في ةيلالما قارولأل ناّمَع قوس ترف تىح ،هءاشنإ ة تاونسلا في لاثمم بيرقلا ىدلما في يداصتقلاا ومنلا في ةيلالما قارولأل نامع قوس روطت رثأ ةقدب ليلحتلا جئاتن سكعت و هئاشنلإ لىولأا ىدلما .ةساردلا ةترف ةيانه لىإ دتيم يذلا ديعبلا
