ّيملعلا ثحبلاو يلاعلا ميلعّتلا ةرازو ساّبع تاـحرف ةعماـج / فيطس 1 رييسّتلا مولعو ةّيراجّتلاو ةّـيداصتقلاا موـلعلا ةّـيّلك مولعلا يف مولع هاروتكد ةداهش لينل ةمدقم ةحورطأ ةيداصتقلاا نع تحت ــــــــــــ ناو :
ثارايخلا تميق ىلع ثاكرشلا تمكوح ئدابم قيبطت رثأ
مهسلأا ىلع
-
تسارد
تصروب يف ةذيقملا ثاكرشلا ضعب ىلع تيقيبطت
سيراب
(Euronext Paris)
دادعإ نم ةحشرتملا : فارشإ تحت : ماستبإ يرامس أ .د . ميكح ينايلم ةــشقانملا ةـــنجل : مسلااو بقللا يملعلا ةبترلا ـــــ ة عماجلا ــــــــــــ ة فصلا ـــــــــــــــ ة ظوفحم رابج ذاتسأ فيطس ةعماج اسيئر ميكح ينايلم ذاتسأ فيطس ةعماج اررقمو افرشم ةمسب يملوع ذاتسأ ةسبت ةعماج اشقانم يحي يديعس ذاتسأ ةليسملا ةعماج اشقانم ريهز ساعد نب أ مسق رضاحم ذاتسأ فيطس ةعماج اشقانم ةليدع تميرم أ مسق رضاحم ذاتسأ ةملاق ةعماج اشقانم
ا
ةنسل
ا
ةيعماجل
:
2018 / 2019رفاـ فركو رك ش
رملصر ره يلعرهللاارىلصرهللاارلو ررلـ ر
ر:"
رهللاارك شش يرملرسا فنلارك شش يرملر فنمر
"
رملص ره يلعرهللاارىلصرهللاارلو رر قدصر
ر فا ارده ششفير رهفن ا شسلرام ي فظع
ت
رهلرك يك ششرالرهدح رهللاارال ارهل ارالر فا ارده ششفير رهفنا فن يم ار ره ق يففو ترىلعرهلرك ششلار رهفناسح ارىلعرهللاردمحلا
رملصر رهعا ن ن ار ره ناحص ار رهل ارىلعر ره يلعرهللاارىلصرهفناو فضررىل ار ىعادلارهلو رر رهد يعردمح
مرافن ي بفنر رافند يس
.
رر هع فضاو يملار هح كط الاره فدهرمام ت الرا فنلره ق يففو ترىلعرىلاع تر رهفناح بسرهللاارك ش ردع ت
ر هساردلار هك يسمرلامك ا ر،حا حفبلا رملعلار هك يسمر ىففرراكم يس الارىلعر ىفنوع جششر ر ىفنوفتاع ارفن يفدلار هك يفعصلا ر هك ي يكلار هكش الارداكفف ارلكرىل ارك ششلارل نفك ج برمد ق ت ا ر؛ ثح بلا ررو يكدلارفدا نس الار هح كط الارىلعرهففاك شش ا نر ىفيففك ششر فنمرىل ارل نفك جلارك ششلا نره حو ت ارامك ر" رم يكجلارد يعر ىفنا نلم ر" ره نـ فف ت الر هح كط الاره فدهر فف كحر ىففك ير فنلر يفدلا ر؛لمعلارا فدهرلامك يس ا رمام ت ار ىففرك ي يكرلك شش ير ثمهاصر ى يلار ر؛ فنمشي نررد ق ترالر ى يلار ه يملعلاره ناه ب حو يل ر،ءامفظعلارع فضاو ترهع فضاو ت ر ىلعرك ي يكلارهك يص بره قح ر فرا حفب ارىلعرد يع تر فنمر ار ث يك فر فنمر ىفندعاصر فنمرلكرىل ار يك يد ق تر ر يك ش رصلافح بره حو ت ارامكر؛ك ي بس بلارمولع ر ه نداص ت ف الارمولعلارمس فر هفد ناص ارلكرىل ا لمعلارا فدهرمام ت ا .ر م يحكلار فنمحرارهللارمس ي ر"
رفن ححااصلارددا نعر ىففرك يمحك ير ىفيل
"ر
فدد ار رها فصك يراًاحااصرلمع ار فا ا ر يدلا رىلعر ر ىلعر ثمعفت ار ى يلارك يمع
فت
رك ش ار فا ار ىفيعفر ار رر
م ي فظعلارهللار قدص
ءاده الا
ر
ر يدو جمر هكمشتر يده ا
ر
رامهكمعر ىففرهللارلاط ار فن حم تككلار فن يدلاولارىل ا
ر ى نا فن ن ر ى ح فررىل ا
ر:
رفن حل را نفنارر، فنمحكلار ه يه
I
صــــخـــلـــلما
برتعت ئدابم معدو ءاسرإ في ايسيئر افرط ةيلالدا قاوسلأا ةمكوح هذى قيبطت يرثتأ ىدم تاساردلا نم ديدعلا تتبثأ دقو ،تاكرشلا ىلع ئدابلدا ا مهسلأ ةيقوسلا ةميقلا ةديقلدا تاكرشل ابه ، هذى قيبطت يرثتأ ىدم ىلع فياكلا لكشلبا زكرت لم تاساردلا نأ ينح في ىلع ئدابلدا ةيلالدا تاقتشلدا ةميق اذل ،صاخ لكشب تارايلخا و ماع لكشب ل ةساردلا هذى فدته ةمكوح يرثتأ ةعيبط ىلع ءوضلا طيلست ىلع تاكرشلا ةميق ،مهسلأا ىلع تارايلخا دوقع ل الد اهتميق نم ةيتامولعلدا ةءافكلا نم عفرلا في مىاست يهف ةيلالدا قاوسلأا في ةغلبا ةيهمأ ينلماعتلدا تاعقوت سكعي تيامولعم ىوتمح نم ةينمزلا اهتميق ولمتح ام للاخ نم قوسلل ، ةردق سكعت ةينمض ةميقل اهكلاتملا ةفاضإ ذيفنتلا رعسب ةنراقم مهسلل يقوسلا رعسلا في ثدتح تيلا تايرغتلا للاخ نم ةيلاسمأر رئاسخ وأ بساكم قيقتح ىلع مهسلا . في يليلحتلا يفصولا جهنلدا ىلع ةساردلا هذى في دامتعلاا تم بنالجا امك،عوضولدبا ةـقلعتلدا ميىاـفلدا فصو لـجأ نـم كـلذو ،يرـظنلا ةسارد جهنم لامعتسا تم ةساردلا نم يقيبطتلا بنالجبا سيربا ةصروب ةلاح ةسارد في ادسمج ةلالحا ، جهنبم ةناعتسلإبا تناايب لسلاسلا ةينمزلا ،ةيعطقلدا فدبه نم ةنيع مهسأ ىلع ةيبورولأا تارايلخا ةميق ىلع سيربا ةصروبب ةديقلدا تاكرشلا ةمكوح ئدابم يرثتأ ىدم سايق و ،ةصروبلا هذبه ةديقلدا تاكرشلا لصوتلا تم دق ةمكولحا يرياعبم يربك لكشب رثأتت عيبلاو ءارشلا تارايلخ ةينمزلا ةميقلا نأ اىدافم جئاتن لىإ ةرادلإا سلجبم ةطبترلدا ةمكولحا يرياعبم فيعض لكشب طبترت ةولاعلل ةينمضلا ةميقلا نأ ينح في ،ينيذيفنتلا نيريدلدا تاولاعب ةقلعتلدا ،ةرادلإا سلمج نالجو ةساردلا تلصوت امك ةيونعم يرغ عيبلا تارايلخ ةينمضلا ةميقلاو ةمكولحا يرياعم ينب ةقلاعلا نأ لىإ . ةيحاتفلما تاملكلا : رايخلل ةينمضلا ةميقلا ،رايخلل ةينمزلا ةميقلا ،مهسلأا ىلع تارايلخا ةميق ،تاكرشلا ةمكوح ئدابم . Le résuméLes marchés financiers sont un acteur clé dans l'établissement et le soutien des principes de gouvernance d'entreprises; les études ont montré l'impact de l’application de ces principes sur l’amélioration de la performance et la valeur des actions cotées, en revanche on a constaté que les études n’étaient pas suffisamment axées sur l’impact de l’application de ces principes sur les produits dérivés et spécialement les options, pour cela on veut souligner l’impact du gouvernance d’entreprise sur la valeur des options sur actions, notamment que cette valeur joue un rôle très important sur les marchés car elle contribue à accroître l'efficacité informationnelle du marché grâce au contenu d'information intégré en sa valeur temporelle, reflétant les anticipations des acteurs des marchés financiers. En plus, sa valeur se compose d'une valeur implicite reflétant la capacité du titre à réaliser des gains ou des pertes en capital suite aux changements du cours de l'action par rapport au prix d'exercice.
Cette étude est basée sur l'approche analytique descriptive dans l'aspect théorique, afin de décrire les concepts liés au sujet; la méthodologie d’une étude de cas décrite dans l’étude de cas de la Bourse de Paris a également été utilisée dans la partie pratique, en s’appuyant sur la méthode d’estimation des données de Panel pour mesurer l’impact de l'application des principes de gouvernance sur la valeur des options européennes d’un échantillon de sociétés cotées à cette bourse, et on a conclu que la valeur temporelle des options d'achat et de vente est fortement influencée par les normes de gouvernance liés aux rémunérations des dirigeants mandataires sociaux, tandis que la valeur implicite de la prime est vaguement liée aux normes de gouvernance associées au conseil d'administration et aux comités du conseil, on a également conclu que la relation entre les normes de gouvernance et la valeur implicite des options de vente est insignifiante.
Mots-clés : principes de gouvernance des entreprises, valeur des options sur actions, valeur
II نافرعو ركش ءادهإ صخلملا I تايوتحملا سرهف II لاكشلأا سرهف IX لوادجلا سرهف XI قحلاملا سرهف XIII ةماعلا ةمدقملا أ -ط لولأا لصفلا : مهسلأا ىلع تارايخلا دوقعل ماع لخدم 1 ديهمت 1 لولأا ثحبملا : ةيهام دوقع ةيلاملا تارايخلا 2 لولأا بلطملا : موهفم لوادت روطتو ةأشن ةيلاملا تارايخلا 2 لولأا عرفلا : موهفم ةيلاملا تارايخلا دوقع 2 يناثلا عرفلا : تارايخلا دوقع ةأشن 3 ثلاثلا عرفلا : تارايخلا دوقع لوادت روطت 4 يناثلا بلطملا : تارايخلا قاوسأ عاونأ 9 لولأا عرفلا : مظنملا ريغ وأ يزاوملا تارايخلا قوس 9 يناثلا عرفلا : تارايخمل ةمظنملا قاوسلأا 12 ثلاثلا بلطملا : ةيلاملا تارايخلا فينصت 14 لولأا عرفلا : فينصت هحنمت يذلا قحلا عون بسح تارايخلا 14 يناثلا عرفلا : فينصت قحلا ةسرامم ةيحلاص بسح تارايخلا 15 ثلاثلا عرفلا : فينصت لصلأل ررحملا ةيكمم بسح تارايخلا 15 عبارلا عرفلا : ا لحم لصلأا بسح تارايخلا فينصت دقعل 16 بلطملا عبارلا : لماعتلا رطاخمو ايازم ب ةيلاملا تارايخلا 19 لولأا عرفلا : ةيلاملا تارايخلاب لماعتلا ايازم 19 عرفلا يناثلا : تارايخلاب لماعتلا رطاخم 23 ثلاثلا عرفلا : تاسسؤملا ضعب تامزأ يف تارايخلا دوقع ةمهاسم نع ةمثمأ 26
III يناثلا ثحبملا : مهسلأا ىلع تارايخلا 29 لطملا لولأا ب : فيرعت مهسلأا ىلع تارايخلا 29 لولأا عرفلا : ءارشلا تارايخ 29 يناثلا عرفلا : عيبلا تارايخ 31 بلطملا يناثلا : مهسلأا ىلع تارايخلا دوقعب نولماعتملا 34 لولأا عرفلا : نوطوحتملا 34 يناثلا عرفلا : نوررامملا 34 ثلاثلا بلطملا : مهسلأا ىلع تارايخلا مادختساب ةيرامثتسلاا تايجيتارتسلاا ءانب 35 لولأا عرفلا : ةيئدبملا تايجيتارتسلاا 35 يناثلا عرفلا : ةبكرملا تايجيتارتسلاا 37 لا بلطملا عبار : ةيلاملا قاوسلأا يف هتيمهأو هتاددحم،رايخلا رعس 44 لولأا عرفلا : هتانوكمو رايخلا رعس فيرعت 44 يناثلا عرفلا : رايخلا رعس تاددحم 46 ثلاثلا عرفلا : تاددحملا فمتخمل رايخلا ةميق ةيساسح تارشؤم 49 عبارلا عرفلا : ةيلاملا قاوسلأل ةبسنلاب تارايخلا رعسل يتامومعملا ىوتحملا ةيمهأ 50 ثلاثلا ثحبملا : مهسلأا ىلع تارايخلا مييقت 53 لولأا بلطملا : زلوشو كلاب جذومن 53 لولأا عرفلا : جذومنلا ةأشنو تارايخلا ريعست ةيرظن نع ةيخيرات ةحمل 53 اثلا عرفلا ين : جذومنمل يرظنلا ساسلأا 55 عرفلا ثلاثلا : جذومنلا تايمرف تايمرفلا ةشقانمو 56 لا عرفلا عبار : جذومنلا ةلداعم 58 لا عرفلا سماخ : ةرمتسم تاعيزوت لظ يف تارايخلا دوقع ريعست ( جذومن BMS ) 61 اثلا بلطملا ين : نيدحلا يئانثلا جذومنلا 61 لولأا عرفلا : جذومنلا نع ةيخيرات ةحمل 62 يناثلا عرفلا : جذومنمل يرظنلا ساسلأا 62 ثلاثلا عرفلا : جذومنلا تايمرف 63 ارلا عرفلا ب ع : ةدحاولا ةرتفمل يئانثلا جذومنلا 64 سماخلا عرفلا : لا نيترتفل دتمملا يئانثلا جذومن 66
IV لا بلطملا ثلاث : عيبلا تارايخو ءارشلا تارايخ قوقح نيب لثامتلا أدبم جذومن 68 لولأا عرفلا : جذومنمل يرظنلا ساسلأا 68 ثلا عرفلا ينا : عيبلا رايخ ةميق باسح ادانتسا عيبلاو ءارشلا قح ؤفاكت جذومنل 70 اثلا عرفلا ثل : جذومنلا مييقت 70 عبارلا بلطملا : ينايبلا بولسلأا 71 لولأا عرفلا : ينايبلا بومسلأاب فيرعتلا 71 يناثلا عرفلا : اينايب رايخلا رعس ديدحت نع يحيموت لاثم 72 لصفلا ةصلاخ لولأا 73 يناثلا لصفلا : مهسلأا ىلع تارايخلا ةميق ىلع اهريثأت ةعيبطو ةديقملا تاكرشلا ةمكوح 74 ديهمت 74 لولأا ثحبملا : تاكرشلا ةمكوحل يرظنلا راطلإا 75 لولأا بلطملا : اهقيبطتب ةينعملا فارطلأاو تاكرشلا ةمكوح مومهفم ةأشنو فيرعت 75 لولأا عرفلا : تاكرشلا ةمكوح فيرعت 75 يناثلا عرفلا : تاكرشلا ةمكوح موهفم ةأشن 77 ثلاثلا عرفلا : تاكرشلا ةمكوح قيبطتب ةينعملا فارطلأا 78 يناثلا بلطملا : اهريياعمو ةمكوحلا ءيدابم 80 لولأا عرفلا : ةمكوحلا ئدابم 80 يناثلا عرفلا : ةمكوحلا ريياعم 85 ثلاثلا بلطملا : اهتيمهأو ةمكوحلا تاددحم 88 لولأا عرفلا : ةمكوحلا تاددحم 88 يناثلا عرفلا : ةمكوحلا ةيمهأ 90 عبارلا بلطملا : تاكرشلا ةمكوحل ةرسفملا تايرظنلا 93 لولأا عرفلا : ةلاكولا ةيرظن 93 يناثلا عرفلا : ةمكوحمل يطابمنلاا رايتلا 97 ثلاثلا عرفلا : يفرعملا وأ يكاردلإا رايتلا (cognitif) ةمكوحمل 102 يناثلا ثحبملا : ةمكوحلا ءيدابم ءاسرإ يف يلاملا قوسلا رود 105 لولأا بلطملا : تاكرشلا ةمكوح يف يلاملا قوسلل يديلقتلا رودلا 105
V لولأا عرفلا : ةمكوحلاب ةصاخلا تاميظنتلاو نيناوقلا رادصإ يف يلاملا قوسلا رود 105 يناثلا عرفلا : ةيفافشلاو حاصفلإا دعاوقب مازتللاا ةعباتم 107 ثلاثلا عرفلا : ةمكوحلا قيبطت يف يلاملا قوسلا ةطمس رود 110 يناثلا بلطملا : رودلا اهتيسفانت دعاصتو تاصروبلا ةصخصخ لظ يف لاملا قاوسلأ ثيدحلا يمكوحلا 113 لولأا عرفلا : تاصروبلا ةصخصخ لظ يف لاملا قاوسلأ ثيدحلا يمكوحلا رودلا 113 يناثلا عرفلا : تاصروبلا نيب ةسفانملا دعاصت لظ يف ةمكوحلا 116 ثلاثلا بلطملا : تاصروبلا جامدنا لظ يف تاصروبلل ثيدحلا يمكوحلا رودلا 119 لولأا عرفلا : تاصروبمل يملاعلا جامدنلاا ةرهاظ نع ةماع ةحمل 119 يناثلا عرفلا : تاكرشلا ةمكوح ىمع تاصروبلا جمد راثآ 120 عبارلا بلطملا : ةليدبلا لوادتلا ةمظنأ ةسفانم لظ يف تاصروبلل ثيدحلا يمكوحلا رودلا 121 لولأا عرفلا : ةميدبلا لوادتلا ةمظنأ موهفم (ATS) 121 يناثلا عرفلا : ملاعلا يف ةميدبلا لوادتلا ةمظنأ مهأ 122 ثلاثلا عرفلا : رثأ تاكرشلا ةمكوح ىمع ةميدبلا لوادتلا ةمظنأ 123 ثلاثلا ثحبملا : مهسلأا ىلع تارايخلا ةميق ىلع تاكرشلا ةمكوح ريثأت ةعيبط ليلحت 127 لولأا بلطملا : قوسلا ةءافك ىلع اهريثأت للاخ نم ينمضلا مهسلا ةميق ىلع ةمكوحلا ريثأت 127 لولأا عرفلا : ةيلاملا قارولأا قوس ةءافك ةيهام 127 يناثلا عرفلا : قوسلا ةءافك موهفمب تامومعملا ةقلاع 129 ثلاثلا عرفلا : ءفك قوس لظ يف مهسمل ةلداعلا ةميقلا ديدحت ىمع ةمكوحلا رثأ 131 عبارلا عرفلا : مهسلأا ىمع تارايخلا ةميق ىمع قوسلا ةءافك ريثأت 135 يناثلا بلطملا : ةميقلا قلخ للاخ نم ينمضلا مهسلل ةيقوسلا ةميقلا ىلع ةمكوحلا ريثأت 137 لولأا عرفلا : فيرعت ةميقلا قمخ 137 يناثلا عرفلا : ةميقلا قمخ سايق 139 ثلاثلا عرفلا : ةسسؤملا يف ةميقلا قمخ يف تاكرشلا ةمكوح رود 142 عبارلا عرفلا : مهسلأا ىمع تارايخلاو مهسلأا ةميق ىمع ةسسؤملاب ةميقلا قمخ ساكعنا 147 ثلاثلا بلطملا : ينمضلا مهسلا ةميق ىلع ةمكوحلا تايلآ دحأك نيريسملا ضيوعتل تارايخلا ريثأت 151 لولأا عرفلا : نيريسممل تاولاعك مهسلأا ىمع تارايخلا موهفم 151 يناثلا عرفلا : نيريسملا تاولاع عفد ةادأك اهمادختسا روطت 152 ثلاثلا عرفلا : مهسمل ةيقوسلا ةميقلا ىمع تارايخ لكش يف نيريسملا تاولاع رثأ 153
VI عبارلا عرفلا : ةيداعلا تارايخلا ةميق ىمع نيريسممل تاميوعتك ءارشلا تارايخ حنم رثأ 158 عبارلا بلطملا : رطاخملا ةرادلإ اهيلع بلطلا للاخ نم تارايخلا ةميق ىلع ةمكوحلا ريثأت 160 لولأا عرفلا : ةيلاملا تاقتشممل ةمدختسملا تاسسؤملا عاونأ 161 يناثلا عرفلا : ةعيبط ليمحت اهيمع بمطلا ليعفت للاخ نم تارايخلا ةميق ىمع ةمكوحلا ريثأت 161 لصفلا ةصلاخ 164 ثلاثلا لصفلا : ةميق ىلع ةمكوحلا ئدابم قيبطت رثأ تارايخلا سيراب ةصروبب 165 ديهمت 165 لولأا ثحبملا : اهب ةديقملا تاكرشلا ةمكوحو سيراب ةصروبب فيرعتلا 166 لولأا بلطملا : سيراب ةصروبب فيرعتلا 166 لولأا عرفلا : سيراب ةصروب روطتو ةأشن 166 يناثلا عرفلا : سيراب ةصروب ةمكيه 167 يناثلا بلطملا : سيراب ةصروب يف ةديقملا تاكرشلا ةمكوحل لخدم 170 لولأا عرفلا : اسنرف يف ةمكوحلا موهفم روطت 170 يناثلا عرفلا : ةديقملا تاكرشلا ةمكوح نوناق (Afep-Medef) 171 ثلاثلا بلطملا : نوناق ءوض ىلع ةمكوحلا تاسرامم روطت (Afep-Medef) 176 لولأا عرفلا : ةرادلإا لكيه رايتخا 176 يناثلا عرفلا : ةبيكرت ةرادلإل سمجم ناجلو ةرادلإا سمجم 177 ثلاثلا عرفلا : هناجلو سمجملا لامعأ مييقت 181 عبارلا عرفلا : نيريسملا تاولاعب حيرصتلا 182 يناثلا ثحبملا : ةساردلا لحم ةنيعلا تارايخ مييقت 185 لولأا بلطملا : ةسوردملا ةنيعلا تاكرش مهسأ ىلع تارايخلا دوقعب فيرعتلا 185 لولأا عرفلا : سيراب ةصروب يف ةلوادتملا مهسلأا ىمع تارايخلا دوقعب فيرعتلا 185 يناثلا عرفلا : ةسوردملا ةنيعلا تاكرشب فيرعتلا 187 ثلا عرفلا ثلا : ةنيعلا تاكرش مهسأب ةصاخلا ةيرورولأا تارايخلا دوقعب فيرعتلا 187 يناثلا بلطملا : ءارشلا تارايخل ةيقوسلا ةميقلا ديدحت 190 لولأا عرفلا : سيراب ةصروب ىوتسم ىمع تارايخمل ةيقوسلا ةميقلا ديدحت ةيفيك 190 يناثلا عرفلا : ضعب دامتعا ريربت ةنيعلا تارايخ دوقعل صئاصخلا 190
VII ثلاثلا عرفلا : ةنيعلا مهسأ ءارش تارايخل ةيقوسلا ةميقلا تانوكم ديدحت 192 ثلاثلا بلطملا : ديدحت جذومن قفو ءارشلا تارايخل ةلداعلا ةميقلا
(Black & Scholes)
195 لولأا عرفلا : ةميقلا يف ةرثؤملا تاريغتملا ديدحت ةلداعلا ( ةيقيقحلا ) تارايخمل 195 يناثلا عرفلا : ةنسل ةرودلا ةيادب يف ءارشلا تارايخل ةيقيقحلا ةميقلا باسح 2017 198 ثلاثلا عرفلا : ءارشلا تارايخ دوقعل ةيقيقحلاو ةيقوسلا ميقلا نيب قرفلا ديدحت 200 عبارلا بلطملا : عيبلا تارايخ مييقت 202 لولأا عرفلا : و ةيقوسلا نيتميقلا نيب قرفلا ديدحتو عيبلا تارايخ مييقت ةلداعلا 202 يناثلا عرفلا : عيبلاو ءارشلا تارايخ ةميق نيب ةقلاعلا ديدحت 204 ثلاثلا ثحبملا : ةنيعلا تاكرش مهسأ ىلع تارايخلا ةميقو ةمكوحلا ءيدابم نيب ةقلاعلا ةسارد 207 لولأا بلطملا : ةساردلل ةيجهنملا تاءارجلاا 207 لولأا عرفلا : ةساردلا ةنيع و عمتجم 207 يناثلا عرفلا : ةساردلا ةرتفو تانايبلا 207 ثلاثلا عرفلا : ةساردلا جذومن 207 عبارلا عرفلا : جذومنلا تاريغتم 208 سماخلا عرفلا : تاريغتملا نيب طابترلااو ةساردلا تاريغتمل ةيئاصحلإا تانايبلا ليمحت 211 يناثلا بلطملا : ءيدابم قيبطت نيب ةقلاعلا ةسارد ءارشلا تارايخل ةيقوسلا ةميقلاو ةمكوحلا 215 لولأا عرفلا : جذامنلا ريدقت 215 يناثلا عرفلا : جذامنلا نيب ةممافملا 216 ثلاثلا عرفلا : ثلاثلا تاقلاعمل ةبسنلاب جذومن لمفأ تاردقم 218 عبارلا عرفلا : ةيئاهنلا جذامنلا 219 سماخلا عرفلا : جئاتنلا ليمحت 221 ثلاثلا بلطملا : و ةيقوسلا ةميقلا نيب قرفلاو ةمكوحلا ءيدابم نيب ةقلاعلا ةسارد ةلداعلا تارايخلل 226 لولأا عرفلا : جذامنلا ريدقت 227 يناثلا عرفلا : جذامنلا نيب ةممافملا 227 ثلاثلا عرفلا : ثلاثلا تاقلاعمل ةبسنلاب جذومن لمفأ تاردقم 228 عبارلا عرفلا : ةيئاهنلا جذامنلا 230 سماخلا عرفلا : جئاتنلا ليمحت 231 عبارلا بلطملا : نيب ةقلاعلا ةسارد ةيقوسلا ةميقلا تارايخل قيبطتو عيبلا ئدابم ةمكوحلا 232
VIII لولأا عرفلا : عيبلاو ءارشلا تارايخل ةيقوسلا ميقلا نيب ةقلاعلا رابتخا 232 يناثلا عرفلا : عيبلا تارايخل ةيقوسلا ةميقلا نيب ةيونعملا ةقلاعلا رابتخا ريياعمو ةمكوحلا 235 ثلاثلا عرفلا : جئاتنلا ليمحت 237 لصفلا ةصلاخ 239 ةماعلا ةمتاخلا 240 عجارملا ةمئاق 252 قحلاملا 266
IX لكشلا مقر لكشلا ناونع ةحفصلا 01 ةرتفلا للاخ ةيلاملا تارايخلا دوقع لوادت مجح روطت 2002 -2017 6 02 مظنم ريغ قوس يف ةقتشم دوقع ةمماعم يف تامومعملا قفدت 11 03 مظنم قوس يف تارايخلا ةقفص راسم 13 04 تارايخلا دوقع فينصت 18 05 رامثتسلاا ةرطاخمو دئاعل يلامجلإا عيزوتلا يف عيبلا رايخ ءارش رثأ 22 06 ءارشلا رايخ عئابو يرتشم رئاسخو حابرأ 30 07 عيبلا رايخ دقع يفرط رئاسخو حابرأ 31 08 عيبلاو ءارشلا رايخ ةميق 46 09 تارايخلا مييقت جذامن 54 10 ةدحاو ةدمل دحلا يئانث جذومن ةرجش 64 11 ةدحاو ةدمل يئانثلا جذومنمل اقفو مهسمل ةممتحملا راعسلأا 63 12 ةدحاولا ةرتفمل يئانثلا جذومنمل اقفو ءارشلا رايخل ةنكمملا ميقلا 65 13 نيتدممل يئانثلا جذومنمل اقفو مهسمل ةممتحملا راعسلأا 66 14 نيتدممل يئانثلا جذومنمل اقفو ءارشلا رايخل ةنكمملا ميقلا 67 15 غمبم رامثتسا عم ءارش رايخ ءارش ةيجيتارتسإ 69 16 ينمضلا مهسلا ءارش عم عيب رايخ ءارش ةيجيتارتسإ 69 17 ينايبلا بومسلأا قفو مهسلأا ءارش رايخ ةميق 72 18 ينايبلا بومسلأا قفو مهسلأا عيب رايخ ةميق 72 19 ةمكوحمل ةيمخادلاو ةيجراخلا تاددحملا 90 20 ةكرشمل ةيمهاستلا ةمكوحلا 98 21 ةمكوحمل يكراشتلا جذومنلا 102 22 تاصروبلا ةصخصخ لحارم 113 23 ةيلاملا قارولأا قوس ةءافك تايوتسم فمتخم 129 24 ةيلاملا قارولأا ريعست يف تامومعملا رود 131 25 مهسلأا قوس ىمع اهريثأتو ةيلاملا ريراقتلا ةدوجب تاكرشلا ةمكوح ةقلاع 132 26 مهسمل ةلداعلا رعسلا قيقحتل ةعبتملا تايللآا 134
X 27 ءفكلا ريغو ءفكلا قوسلا ةلاح يف مهسمل يقوسلا رعسلا ةباجتسا 135 28 ةنس ةيبورولأا تلااصتلاا تاكرش ربكلأ ةميقلا قمخ 2012 138 29 ةديقملا ةيبورولأا تاعومجملا ربكلأ مهسلأا راعسأو ةفاضملا ةميقلا نيب ةقلاعلا 148 30 ةيحلاصلا ءاهتنا دنعو لبق ءارشلا رايخ ةميق 150 31 ةيحلاصلا ءاهتنا دنعو لبق عيبلا رايخ ةميق 151 32 عاطقلا يفظومل طسوتملا رجلأاو ماعلا ريدملا سيئرلا رجأ نيب ةقلاعلا روطت رشؤمل ةيكيرملأا تاكرشمل ةبسنلاب يعانصلا S and P 500 153 33 مهسلا ةميق يف ريغتلا قفو ةيداعلاو ةرشؤملا تارايخلا ةميق يف ريغتلا 159 34 ةنسل ءارشلاو عيبلا تارايخل ةيقوسلا ميقلا نيب ةقلاعلا 2017 204 35 ةنسل ءارشلاو عيبلا تارايخل ةلداعلا ميقلا نيب ةقلاعلا 2017 206
وادجلا سرهف
ل
XI مقر لودجلا لودجلا ناونع ةحفصلا 01 دقعلا يفرط قوقحو تامازتلا ثيح نم عيبلا تارايخو ءارشلا تارايخ نيب ةنراقم 33 02 ءارش رايخ عيبو ءارش ةيجيتارتسإ نع ةجتانلا ةيدقنلا تاقفدتلا 35 03 عيب رايخ عيبو ءارش ةيجيتارتسإ نع ةجتانلا ةيدقنلا تاقفدتلا 36 04 حوضولا مدع ةيجيتارتسإ ءارش نع ةجتانلا ةيدقنلا تاقفدتلا (Stradlle) 37 05 قنخلا ةيجيتارتسإ ءارش نع ةجتانلا ةيدقنلا تاقفدتلا (strangle) 39 06 ءارش تارايخ مادختساب يدوعصلا ىدملا ةيجيتارتسا نع ةجتانلا ةيدقنلا تاقفدتلا 40 07 عيب تارايخ مادختساب يلوزنلا ىدملا ةيجيتارتسا ءارش نع ةجتانلا ةيدقنلا تاقفدتلا 42 08 ءارشلا تارايخ مادختساب ةشارفلا ىدم ةيجيتارتسا نع ةجتانلا ةيدقنلا تاقفدتلا 43 09 اهب ةرثؤملا لماوعلا روطت بسح رايخلا ةميق روطت 49 10 نيتظفحملا ميق A و B جذومن ءانبل نيتدمتعملا (
Put Call Parity ) 68 11 حلاصملا باحصلأ ةصاخلا فادهلأا 80 12 ةيمهاستلا ةمكوحلا تايلآ فينصت 100 13 ةمكوحلا ماظنل يفرعملا ليثمتلا 104 14 ةمكوحلا دعاوق ةعباتمو ةغايص يف تاصروبلا رود 106 15 تاصروبلا ةصخصخل يخيراتلا روطتلا 114 16 ةكرش تارايخو مهسأ ةميق ىلع نيريسملا زيفحت رثأ (Atena) 155 17 ةيسنرفلا ةديقملا تاكرشلل ةبسنلاب ةرادلإا لكيه روطت 2009 -2016 177 18 ةديقملا ةيسنرفلا تاكرشلل ةرادلإا سلجم ةبيكرت روطت 2009 -2016 178 19 ةديقملا ةيسنرفلا تاكرشلل ةبسنلاب ةرادلإا سلجم ناجل ةبيكرت روطت 2009 -2016 180 20 ةديقملا ةيسنرفلا تاكرشلل ةبسنلاب هناجلو سلجملا لامعأ مييقتب مازتللاا روطت 2009 -2016 181 21 رجلأا رصانع فلتخم نم ةيسنرفلا تاكرشلا يريسم ةدافتساب حيرصتلا روطت 2013 -2014 183 22 سيراب ةصروبب ةلوادتملا مهسلأا ىلع تارايخلا دوقع صئاصخ 186 23 هيلإ يمتنت يذلا عاطقلا بسح ةنيعلا تاكرش فينصت 187 24 ةعومجم لك بسح ةيبورولأا تارايخلا دوقع فينصت ريياعم 188 25 تاعومجملا بسح ةنيعلا تاكرشب ةصاخلا ةيبورولأا تارايخلا دوقع فينصت 189
XII 26 ةنس ءارشلا رايخ ةايح ةرود ةياهنو فصتنم ،ةيادب يف ءارشلا تارايخ ةولاع تانوكم 2017 193 27 سيراب ةصروب يف ذيفنتلا رعس ديدحت ملس نع لاثم 196 28 ةنسل ةسوردملا ةنيعلا تارايخ ةميق يف ةرثؤملا لماوعلا 2017 ( ةرودلا ةيادب ) 198 29 ةنسل ءارشلا تارايخل ةيقيقحلا ةميقلا باسح 2017 ( ةرودلا ةيادب ) 199 30 ةنسل ءارشلا تارايخ دوقعل ةلداعلاو ةيقوسلا ميقلا نيب ةنراقم 2017 201 31 ةنس عيبلا تارايخ دوقعل ةلداعلاو ةيقوسلا ميقلا ةنراقم 2017 203 32 ةساردلا تاريغتمل ةيئاصحلإا تانايبلا 211 33 اهنيب اميف ةعباتلا تاريغتملا طابترا ةفوفصم 214 34 اهنيب اميف ةلقتسملا تاريغتملا طابترا ةفوفصم 215 35 ةلضافملل رشيف ةيئاصحإ جئاتن ( ةمكوحلا ريياعمو ءارشلا تارايخ ميق نيب ةقلاعلا رابتخا ) 217 36 رابتخا Hausman ةلضافملل ( ةمكوحلا ريياعمو ءارشلا تارايخ ميق نيب ةقلاعلا رابتخا ) 218 37 ةمكوحلا ريياعمو ءارشلا تارايخل ةيقوسلا ةميقلا نيب ةقلاعلا رابتخلا جذومن لضفأ تاردقم 218 38 ةمكوحلا ريياعمو ءارشلا تارايخل ةيقوسلا ةميقلا نيب ةقلاعلا رابتخلا ةيئاهنلا جذامنلا 220 39 ةلضافملل رشيف ةيئاصحإ جئاتن ( نيب ةقلاعلا رابتخا Delta ةمكوحلا ريياعمو ) 228 40 رابتخا (Hausman) ةلضافملل ( نيب ةقلاعلا رابتخا Delta ةمكوحلا تاريغتمو ) 228 41 نيب ةقلاعلا رابتخلا جذامنلا لضفأ تاردقم Delta ةمكوحلا ريياعمو 229 42 نيب ةقلاعلا رابتخلا يئاهنلا جذومنلا Delta ةمكوحلا ريياعمو 230 43 عيبلاو ءارشلا تارايخ ميق نيب ةقلاعلا ديدحتب ةقلعتملا جذامنلا نيب ةلضافملا تارابتخا 234 44 ءارشلا تارايخل ةيقوسلا ةميقلا نيب ةقلاعلا رابتخلا جذامنلا لضفأ تاردقم عيبلاو 234 45 ةمكوحلا ريياعمو عيبلا تارايخل ةيقوسلا ةميقلا نيب ةقلاعلا رابتخلا جذومن لضفأ تاردقم 236 46 ةمكوحلا ريياعمو عيبلا تارايخل ةيقوسلا ةميقلا نيب ةقلاعلا رابتخلا يئاهنلا جذومنلا 237
XIII مقر قحلملا قحلملا ناونع ةحفصلا 01 ةنس ءارشلا رايخ ةايح ةرود ةياهنو فصتنم ،ةيادب يف ءارشلا تارايخ ةولاع تانوكم 2014 266 02 ةنس ءارشلا رايخ ةايح ةرود ةياهنو فصتنم ،ةيادب يف ءارشلا تارايخ ةولاع تانوكم 2015 267 03 ةنس ءارشلا رايخ ةايح ةرود ةياهنو فصتنم ،ةيادب يف ءارشلا تارايخ ةولاع تانوكم 2016 268 04 ةنسل ةسوردملا ةنيعلا تارايخ ةميق يف ةرثؤملا لماوعلا 2014 ( ةرودلا ةيادب ) 269 05 ةنسل ةسوردملا ةنيعلا تارايخ ةميق يف ةرثؤملا لماوعلا 2014 ( ةرودلا فصتنم ) 270 06 ةنسل ةسوردملا ةنيعلا تارايخ ةميق يف ةرثؤملا لماوعلا 2014 ( ةرودلا ةياهن ) 271 07 ةنسل ةسوردملا ةنيعلا تارايخ ةميق يف ةرثؤملا لماوعلا 2015 ( ةرودلا ةيادب ) 272 08 ةنسل ةسوردملا ةنيعلا تارايخ ةميق يف ةرثؤملا لماوعلا 2015 ( ةرودلا فصتنم ) 273 09 ةنسل ةسوردملا ةنيعلا تارايخ ةميق يف ةرثؤملا لماوعلا 2015 ( ةرودلا ةياهن ) 274 10 ةنسل ةسوردملا ةنيعلا تارايخ ةميق يف ةرثؤملا لماوعلا 2016 ( ةرودلا ةيادب ) 275 11 ةنسل ةسوردملا ةنيعلا تارايخ ةميق يف ةرثؤملا لماوعلا 2016 ( ةرودلا فصتنم ) 276 12 ةنسل ةسوردملا ةنيعلا تارايخ ةميق يف ةرثؤملا لماوعلا 2016 ( ةرودلا ةياهن ) 277 13 ةنسل ةسوردملا ةنيعلا تارايخ ةميق يف ةرثؤملا لماوعلا 2017 ( ةرودلا فصتنم ) 278 14 ةنسل ةسوردملا ةنيعلا تارايخ ةميق يف ةرثؤملا لماوعلا 2017 ( ةرودلا ةياهن ) 279 15 ةنسل ءارشلا تارايخل ةيقيقحلا ةميقلا باسح 2014 ( ةرودلا ةيادب ) 280 16 ةنسل ءارشلا تارايخل ةيقيقحلا ةميقلا باسح 2014 ( ةرودلا فصتنم ) 281 17 ةنسل ءارشلا تارايخل ةيقيقحلا ةميقلا باسح 2014 ( ةرودلا ةياهن ) 282 18 ةنسل ءارشلا تارايخل ةيقيقحلا ةميقلا باسح 2015 ( ةرودلا ةيادب ) 283 19 ةنسل ءارشلا تارايخل ةيقيقحلا ةميقلا باسح 2015 ( ةرودلا فصتنم ) 284 20 ةنسل ءارشلا تارايخل ةيقيقحلا ةميقلا باسح 2015 ( ةرودلا ةياهن ) 285 21 ةنسل ءارشلا تارايخل ةيقيقحلا ةميقلا باسح 2016 ( ةرودلا ةيادب ) 286 22 ةنسل ءارشلا تارايخل ةيقيقحلا ةميقلا باسح 2016 ( ةرودلا فصتنم ) 287 23 ةنسل ءارشلا تارايخل ةيقيقحلا ةميقلا باسح 2016 ( ةرودلا ةياهن ) 288
XIV 24 ةنسل ءارشلا تارايخل ةيقيقحلا ةميقلا باسح 2017 ( ةرودلا فصتنم ) 289 25 ةنسل ءارشلا تارايخل ةيقيقحلا ةميقلا باسح 2017 ( ةرودلا ةياهن ) 290 26 ةنسل ءارشلا تارايخ دوقعل ةيقيقحلاو ةيقوسلا ميقلا نيب ةنراقم 2014 291 27 ةنسل ءارشلا تارايخ دوقعل ةيقيقحلاو ةيقوسلا ميقلا نيب ةنراقم 2015 292 28 ةنسل ءارشلا تارايخ دوقعل ةيقيقحلاو ةيقوسلا ميقلا نيب ةنراقم 2015 293 29 ةنس عيبلاو ءارشلا تارايخ ؤفاكت جذومن قفو عيبلا تارايخ مييقت 2014 ( ةرودلا ةيادب ) 294 30 ةنس عيبلاو ءارشلا تارايخ ؤفاكت جذومن قفو عيبلا تارايخ مييقت 2014 ( ةرودلا فصتنم ) 295 31 ةنس عيبلاو ءارشلا تارايخ ؤفاكت جذومن قفو عيبلا تارايخ مييقت 2014 ( ةرودلا ةياهن ) 296 32 ةنس عيبلاو ءارشلا تارايخ ؤفاكت جذومن قفو عيبلا تارايخ مييقت 2015 ( ةرودلا ةيادب ) 297 33 ةنس عيبلاو ءارشلا تارايخ ؤفاكت جذومن قفو عيبلا تارايخ مييقت 2015 ( ةرودلا فصتنم ) 298 34 ةنس عيبلاو ءارشلا تارايخ ؤفاكت جذومن قفو عيبلا تارايخ مييقت 2015 ( ةرودلا ةياهن ) 299 35 ةنس عيبلاو ءارشلا تارايخ ؤفاكت جذومن قفو عيبلا تارايخ مييقت 2016 ( ةرودلا ةيادب ) 300 36 ةنس عيبلاو ءارشلا تارايخ ؤفاكت جذومن قفو عيبلا تارايخ مييقت 2016 ( ةرودلا فصتنم ) 301 37 ةنس عيبلاو ءارشلا تارايخ ؤفاكت جذومن قفو عيبلا تارايخ مييقت 2016 ( ةرودلا ةياهن ) 302 38 ةنس عيبلاو ءارشلا تارايخ ؤفاكت جذومن قفو عيبلا تارايخ مييقت 2017 ( ةرودلا ةيادب ) 303 39 ةنس عيبلاو ءارشلا تارايخ ؤفاكت جذومن قفو عيبلا تارايخ مييقت 2017 ( ةرودلا فصتنم ) 304 40 ةنس عيبلاو ءارشلا تارايخ ؤفاكت جذومن قفو عيبلا تارايخ مييقت 2017 ( ةرودلا ةياهن ) 305 41 ةنسل عيبلا تارايخ دوقعل ةيقيقحلاو ةيقوسلا ميقلا نيب ةنراقم 2014 306 42 ةنسل عيبلا تارايخ دوقعل ةيقيقحلاو ةيقوسلا ميقلا نيب ةنراقم 2015 307 43 ةنسل عيبلا تارايخ دوقعل ةيقيقحلاو ةيقوسلا ميقلا نيب ةنراقم 2016 308 44 تاونسل عيبلاو ءارشلا تارايخل ةيقوسلا ميقلا نيب ةقلاعلا 2014 ، 2015 ، 2016 309 45 تاونسل عيبلاو ءارشلا تارايخل ةيقيقحلا ميقلا نيب ةقلاعلا 2014 ، 2015 ، 2016 310 46 ةيعطقم تانايب لكش يف ةعباتلا تاريغتملا 311 47 ةيعطقم تانايب لكش يف ةساردمل ةمقتسملا تاريغتملا 314 48 ثيح يلاوتلا ىمع ةيئاوشعلاو ةتباثلا تاريثأتلا ،يعيمجتلا رادحنلاا جذامن (VMC1) عبات ريغتم 317 49 ثيح يلاوتلا ىمع ةيئاوشعلاو ةتباثلا تاريثأتلا ،يعيمجتلا رادحنلاا جذامن (VMC2) عبات ريغتم 318
XV 50 ثيح يلاوتلا ىمع ةيئاوشعلاو ةتباثلا تاريثأتلا ،يعيمجتلا رادحنلاا جذامن (VMC3) عبات ريغتم 319 51 ثيح يئاهنلا جذومنلا يلاوتلا ىمع (VMC1) رابتخاو عبات ريغتم Hausman جذامنلا نيب ةمضافممل 320 52 يلاوتلا ىمع ثيح ةيئاهنلا جذامنلا VMC2 و VMC3 ةعبات تاريغتم 321 53 يلاوتلا ىمع ةيئاوشعلاو ةتباثلا تاريثأتلا ،يعيمجتلا رادحنلاا جذامن (DELTA1) ريغتم عبات 322 54 يلاوتلا ىمع ةيئاوشعلاو ةتباثلا تاريثأتلا ،يعيمجتلا رادحنلاا جذامن (DELTA2) ريغتم عبات 323 55 رابتخا يلاوتلا ىمع HAUSMAN ثيح ةيئاهنلا جذامنلا و ةمضافممل (DELTA1) مث (DELTA2) ةعبات تاريغتم 324 56 نيب ةقلاعلا ديدحتل يلاوتلا ىمع ةيئاوشعلاو ةتباثلا تاريثأتلا ،يعيمجتلا رادحنلاا جذامن VMC1 و VMP1 325 57 نيب ةقلاعلا ديدحتل يلاوتلا ىمع ةيئاوشعلاو ةتباثلا تاريثأتلا ،يعيمجتلا رادحنلاا جذامن VMC2 و VMP2 326 58 نيب ةقلاعلا ديدحتل يلاوتلا ىمع ةيئاوشعلاو ةتباثلا تاريثأتلا ،يعيمجتلا رادحنلاا جذامن VMC3 و VMP3 327 59 رابتخا HAUSMAN نيب ةقلاعلا رابتخا جذامن نيب ةمضافممل VMP و VMC 328 60 يلاوتلا ىمع ةيئاوشعلاو ةتباثلا تاريثأتلا ،يعيمجتلا رادحنلاا جذامن ثيح (VMP1) عبات ريغتم 329 61 يلاوتلا ىمع ةيئاوشعلاو ةتباثلا تاريثأتلا ،يعيمجتلا رادحنلاا جذامن ثيح (VMP2) عبات ريغتم 330 62 يلاوتلا ىمع ةيئاوشعلاو ةتباثلا تاريثأتلا ،يعيمجتلا رادحنلاا جذامن ثيح (VMP3) عبات ريغتم 331 63 ثيح يئاهنلا جذومنلاو جذامنلا نيب ةمضافممل نامسوه رابتخا يلاوتلا ىمع (VMP1) عبات ريغتم 332
أ عاطقلا ةرطيسو ،ةيلودلا ةراجتلا ريربر نم اهعبت امو ةيلالدا ةلدوعلا روهظ دعب ةصاخ تلاوحتلا نم ديدعلا لداعلا دهش ةيداصتقلاا ةيمنتلا فادىأ قيقبر في ياديار ارود اهحنمو يلداعلا داصتقلاا تيارلر ىلع ةهماسلدا تاكرشلاو صالخا ةنلج ريرقت رودص ذنم كلذو تاكرشلا ةمكوح موهفبد متهي لداعلا أدب انى نم ،ةيعامتجلااو Cadbury ةنس 1992 في ينيداصتقلاا فرط نم ليلحتلاو مامتىلاا نم ارفاو اردق موهفلدا اذى ذخأ دقو ،ةدحتلدا ةكلملدا ينييدداكلأاو نم تىحو ، داصتقلااو ةسايسلا ،لالدا لاجر . دعاصت دقل ةنس ةيويسلآا ةمزلأا راجفنا عم موهفلدا اذبه مامتىلاا 1997 فاشتكاو ةيلام حئاضف نم اىلات امو ، عجارتو تامولعلدا ةيعون فعض ويف ببست يذلا رملأا ،ةيلالدا اهمئاوق في تاكرشلا بعلات فارشلإا لذإ ىدأ الش ةباقرلاو ،ةقثلا مادعناو داسفلا راشتنا الش ةىازن ديكتأو ،تاكرشلا يرس نسح ليعفتل ةمكولحا دعاوق ءاسرإ في عارسلإا ىعدتسا ةرادإو ةباقرلا مظن للاخ نم اتهاقلاع ميعدتو ،ةكرشلا في ةحلصلدا تاذ فارطلأا ينب لماكتلا قيقبرو ،اهيف ةرادلإا ،ةيجرالخاو ةيلخادلا ةعجارلداو رطاخلدا و ةباقرلا فارشلإاو ينيذيفنتلا نيريدلداو ةرادلإا سللرو تاكرشلا ءادأ ىلع مىاسي ابد فارطلأا عيجم لحاصم ىلع ظافلحا في فعاضتيو ، ثيح ،لرالدا قوسلا في ةديقلدا تاكرشلل ةبسنلبا ةمكولحا ةيهمأو رود لا فارطلأا مىأ دحأ ةيلالدا قاوسلأا برتعت تي ت نم ةمكولحا ءيدابم تحبصأو ،ةهماسلدا تاكرشلل ةمكولحا ينناوق نسب موق دعاوقلا هذبه اهمازتلا مدع لاح في ضرعتت دقو ،قوسلا في ليجستلل تاكرشلا ابه ديقتت نأ بيج تيلا طورشلا مىأ ةيلالدا قاوسلأبا طبضلا ةطلس نم تباوقعل . تاكرشلا ةمكولح غلابلا رودلا تاساردلا نم ديدعلا تتبثأ دقو تامولعلدا يمدقتو ةيفافشلاو حاصفلإا تلادعم عفر في لداعلا يرعستلا في ةيلالدا قاوسلأا ةءافك عفر ،تارامثتسلاا عيونتو ءادلأا ينسبر ىلع دعاست تيلا ةيلالدا ل وسلأ م قوسلا في رضالحا ةحاتلدا تامولعلدا لك ايلعف سكعت اهتميق لعيج الش ابد ينلماعتلدا عيجم ينب بساكلدا ةلادع ققيح حمسي امك ، في ببستي الش تيامولعلدا لثامتلا مدع ةلكشمو ةلاكولا ةفلكت ضيفبز في ةمكولحا ءيدابلد ديلجا قيبطتلا ةفلكت ضيفبز و لالدا سأر تاكرشلل ةفاضلدا ةميقلا قلخ في مىاسيو رامثتسلاا ىلع دئاعلا لدعم عفر ابد ميق نم عفري ةيداصتقلاا اته ةيقوسلا ةميقلا نمو لأ رضالحا قوسلا في ةلوادتلدا اهمهس . في ماع لكشب ةقتشلدا قاوسلأا ىلع ئدابلدا هذى قيبطت يرثتأ ىدم ىلع فياكلا لكشلبا زكرت لد تاساردلا نأ ينح ،صاخ لكشب تارايلخا قاوسأو و ةصاخ ةيساسلأا ةيلالدا تاودلأا ىلع ارصتقم اهيف لماعتلا ىقبي لد ةيلالدا قاوسلأا نأ أ عزانم لاب برتعت تيلا ،ةيلالدا تاقتشلدا لوادت يضالدا نرقلا تانيعبس ذنم رشتنا نكلو تادنسو مهسأ نم لرام راكتبا مى اوس رمتسلدا اىروطتل ةفاضإ ةيضالدا ةنس ينثلاثلا للاخ مكلا ثيح نم ء عونلا وأ هذى مىأ ةيلالدا تارايلخا دوقع برتعتو ، اههمأ لماوع ةدعب اهتميق رثأتت تيلا ةقتشلدا تاودلأا نم برتعت تيلا ،مهسلأا ىلع تارايلخا دوقع اهنم ةصاخو تاودلأا دقعلا للز مهسلل ةيقوسلا ةميقلا . اذل ل ةساردلا هذى ىعست مهسلأا ىلع تارايلخا دوقع ىلع تاكرشلا ةمكوح يرثتأ ةعيبط ىلع ءوضلا طيلست نم اهتميق ىلع يرثأتلا بناج ، يلبقتسلدا رعسلا فاشكتسلا ةمهم ةادأ يهف ةيلالدا قاوسلأا في ةيربك ةيهمأ نم ةميقلا هذلذ الد
ب مدختسي يذلا زلوشو كلاب جذونم عضوو تارايلخا يرعست ةيرظن زورب عم ةيهملأا هذى تززعت دقو ،ةرضالحا قاوسلأا في يذلاو رايلخا ةولاعب فرعي ام وأ يقوسلا رعسلا نم رعسلا اذى باتًقا ىدم ةفرعلد تاودلأا هذلذ لداعلا رعسلا ديدحتل رعسلاو دقعلا قاقحتسا ةتًف ةيادب في تبثلدا ذيفنتلا رعس ينب ةوجفلا في لثمتت ةينمض ةميق ينتميق نم هرودب لكشتي ةينمز ةميقو ،ينتتًفلا ينب دئاوعل وقيقبر ةيناكمإ ىدمو مهسلل يقوسلا ءادلأا سكعت يأ ذيفنتلا دنع مهسلل يقوسلا مهسلأا ىلع تارايلخا ةميق يوتبر لراتلباو ،قوسلا تاعقوت يأ لبقتسلدا في رايخلل ىلعأ ةينمض ةميق قيقبر عقوت سكعت هذى رثتأ ىدم ةسارد لوالض نأ مهلدا نم ونأ دقتعنو ةكرشلل يقوسلا ءادلأا نع اماى ارشؤم دعي تيامولعم ىوتلز ىلع ةميقلا لرالدا قوسلبا ةديقلدا تاكرشلا ىوتسم ىلع ةمكولحا ئدابم قيبطتب . 1 . ةيلاكشلإا ةساردلا هذى ىعست قبس ام لك للاخ نم ينيبتل سيربا ةصروب في ةديقلدا تاكرشلا ةمكوح ئدابم قيبطت رثأ في اهيلع صوصنلدا ةديقلدا تاكرشلا ةمكوح نوناق يسنرفلا ةميق ىلع ضعب ىلع ةلوادتلدا ةيبورولأا تارايلخا دوقع ذى ىوتسم ه قوسلا ءارشلا تارايلخ ةيقوسلا ةميقلا ىلع تاكرشلا ةمكوح ئدابم قيبطت رثأ ينيبت ينيوتسم ىلع كلذو ، ةفرعم ةلوالمح ةلداعلا ةيرظنلا ةميقلبا اهتنراقمو ،ةمكولحا ئدابم سكعل بسنلأا يىو ايقوس ددحتت اىرابتعا ىلع عيبلاو لراتلاك ةيلاكشلإل ماعلا حرطلا نوكي كلذبو ،ةمكولحا ئدابم ليعفت قيرط نع امهنيب بيرقتلا ىلع قوسلا ةردق ىدم : ةديقلدا تاكرشلا ةمكوح ئدابم قيبطت يرثتأ ىدم ام سيربا ةصروب في (Euronext Paris) دوقع ةميق ىلع ؟تاكرشلا هذه مهسأ ىلع تارايلخا تايلاكشلإا ،ةيسيئرلا ةيلاكشلإا نع عرفتي ةيلاتلا ةيعرفلا : ةلداعلا ةميقلا ديدبر متي فيك ( ةيقيقلحا ) ؟ةسوردلدا ةنيعلا تاكرش مهسأ ىلع عيبلاو ءارشلا تارايلخ -؟ةلداعلا ةميقلا نم ابهاتًقا ىدم امو ،سيربا ةصروبب ةلوادتلدا ترايخلل ةيقوسلا ةميقلا ددحتت فيك -ام دابم قيبطت يرثتأ ىدم ءي تاكرشلا ةمكوح ةديقلدا تاكرشلا ةمكوح نوناقب اهيلع صوصنلدا ةديقلدا (Afep Medef) ءارشلا تارايخ دوقعل ةيقوسلا ةميقلا ىلع ؟سيربا ةصروب في ةديقلدا مهسلأا ىلع -ام دابم قيبطت يرثتأ ىدم ءي تاكرشلا ةمكوح ؟ءارشلا تارايلخ ةيقوسلاو ةيقيقلحا ينتميقلا ينب بيرقتلا ىلع ةمكوح ئدابم قيبطتب عيبلا تارايخ رثأتت فيكو ،عيبلاو ءارشلا تارايخ دوقع ةميق ينب ةقلاعلا ةعيبط يى ام ؟تاكرشلا 2 . ثحبلا تايضرف ةيلاتلا تايضرفلا انحتًقا ةحورطلدا ةيلاكشلإا ىلع ةباجلإل :
ج أ . ةنيعلا مهسأ ىلع عيبلاو ءارشلا تارايلخ ةلداعلا ةميقلا ريدقتل ةمئلام ةادأ تارايلخا مييقتل زلوشو كلاب جذونم برتعي ةسوردلدا . ب . ةميقلا نم بلطلاو ضرعلا ىوق لعافت بسح سيربا ةصروب فرط نم ةددلمحاو تارايخلل ةيقوسلا ةميقلا بتًقت يرعستلا في ةءافكلا نم ردقب عتمتي روطتم قوس يسنرفلا لرالدا قوسلا نلأ ةلداعلا . ج . ينب يوق طابترا كانى ةمكولحا ئدابم قيبطت ةيقوسلا ةميقلاو تارايلخ ءارشلا ، ىلع ئدابلدا هذى يرثتأ للاخ نم ةيقوسلا اهتميقل ينتلكشلدا ةينمضلاو ةينمزلا ينتميقلا . د . في ئدابلدا هذى رود نلأ رايخلل لداعلا رعسلا نم يقوسلا رعسلا بيرقت في تاكرشلا ةمكوح ئدابم قيبطت مىاسي ةلوادتلدا ةقتشلداو ةيساسلأا ةيلالدا تاودلأل لداعلا يرعستلا في قوسلا ةءافك قيقحتب ليفك ةيفافشلاو حاصفلإا مئاعد ءاسرإ وب . ه . لكشب نكلو تاكرشلا ةمكوح ئدابم قيبطتب رثأتت نأ عقوتن اذل ،ةيسكع ةقلاعب عيبلاو ءارشلا تارايخ ةميق طبترت ءارشلا تارايخ رثأتل سكاعم . 3 . ةساردلا دودح في ةساردلا دودح لثمتت : أ . ةيناكم دودح : سيربا ةصروب في ةديقلدا تاكرشلا نم ةنيع في لثمتتو (Euronext Paris) يىو 27 يمتنت ةكرش رشؤلد Cac 40 و ،ةلسمر بركبأ عتمتت تيلاو يسنرفلا لولأا قوسلا في ةديقلدا تاكرشلا يىو ةنيعلا هذى رايتخا تم دق بسب ةمكولحا دعاوق قيبطتب اهمازتلا اذكو مجلحا في سناجتلا نامضل ب ،لولأا قوسلا اهضرفي تيلا ديقلل ةمراصلا طورشلا تاكرش نم ابناج لثبس انهوكل ةفاضإ (Cac 40) دوقع ماربإ متي تيلا تيلاو ،اهمهسأ ىلع بيورولأا عونلا نم تارايخ دمتعلدا مييقتلا جذونم تايضرف عم بسانتت لاأ في لثمتلداو ةساردلا عمتلر نم انطقسأ لراتلباو ،زلوشو كلاب جذونم وىو تاكرش Cac40 تاكرشلا ةمكوح نوناقل عضبز لا تيلا كلت كلذكو ،ةيبوروأ تارايخ دوقع كلتبس لا تيلا تاكرشلا يسنرفلا قوسلبا ةديقلدا (Afep-Medef) ةقبطلدا ةمكولحا ئدابم لثابس نامضل ىرخأ ةمكوح ينناوقل عضبزو ، . ب . ةينامز دودح : ةتًفلا في ةساردلل ةينامزلا دودلحا لثمتت ةدتملدا ةنس نم 2014 ةنس لذإ 2017 عبرأ ةدلد يأ ةقلعتلدا كلت ةصاخو ،ةتًفلا هذبه ةصالخا ةروشنلدا ةييخراتلا تناايبلا رفوت ببسب ةتًفلا هذى دامتعا تم دقو ،تاونس عقولدا ىوتسم ىلع ةرفوتلداو تارايلخبا www.euronext.com تيلاو ، ةنس نم ةيادب عقولدا اىرفوي 2013 . 4 . هرايتخا عفاودو عوضولدا ةيهمأ نم عوضولدا ةيهمأ عبنت : اتهايرثتأ بعشت ببسب ،ةمكولحا عوضولد نويداصتقلاا اههجو تيلا ةغلابلا ةيهملأا ىلع رصحني ملف يداصتقلاا طيلمحا لالر في اىيرثتأ ةرادلإا ،رطالخا ةرادإو ةيجرالخاو ةيلخادلا ةعجارلداو ةباقرلاو ،ةيلالدا ةرادلإا لالر لمشيل عستا انمإو يريستلاو
د حاتفنلابا زيمتت تحبصأ تيلا ةيلداعلا ةيداصتقلاا ةئيبلا لظ في ةصاخ ،ةيلكلا ةيداصتقلاا تارشؤلدا ىلع تىح رثؤيل هادعتيو حاتفنلاا اذى ببسب اهليودتو ةيداصتقلاا تامزلأا زورب لهس الش ،ةلدوعلاو . -إ تاودلأا نم رثلأا اذى راشتناو ،وب ةديقلدا تاكرشلاو ةيلالدا قاوسلأا ءادأ ىلع يرثأتلا في ةمكولحا رود عاستا ىدم زارب ام ببسب ةيساسلأا ةيلالدا تاودلأل ءوجللا قوفي اهيلإ ءوجللا حبصأو الذوادت فعاضت تيلا ،ةقتشلدا لذإ ةيساسلأا ةيلالدا لرالدا عفرلبا اىزيبس ببسب حبارلأا قيقبرو رطاخلدا نم ةيطغتلل صرف نم هرفوت . تاقتشلدا دوقع عاونأ دحأ ةميق وأ رعس ديدبر وىو لاأ ةرصاعلدا ةيلالدا بناوج نم مهم بناج ىلع ءوضلا طيلست يذلاو ،تارايلخا قوس في تلاماعلدا لملر ويلع موقت يذلا ساسلأا برتعي يذلاو مهسلأا ىلع تارايلخا وىو لاأ ةيلالدا ويف ةرثؤلدا تايرغتلدا عيجم لعافت سكعي . رايتخا عفاود امأ ا في لثمتتف عوضولد : يرثتأ ىدم ةلجاعم متي ملف يعلاطا بسحو ثيح ،فياك لكشب ةيداصتقلاا تايبدلأا ولجاعت لد عوضوم في ضولخا ام ردقب ،ةقتشلدا ةيلالدا تاودلأاو قاوسلأا ىلع ةمكولحا ئدابم قيبطت ةيواز نم ةمكوحلل تقرطت ةيفاك تاسارد دجوت ةرضالحا قاوسلأا ةءافكو مهسلأا ةميق ،ةسسؤلدا ةميق ىلع اىيرثتأ ؛ اىرابتعا ىلع ابه رثأتت تيلا لماوعلاو اهتيهمأ ىدمو ةميقلا بناج ثيح نم ةيلالدا تارايلخا عوضوم ىلع زيكتًلل ةفاضإ ءانبل وأ ةيصخش بساكم قيقحتل ينبراضلدا وأ ينيلعفلا نيرمثتسلدا نم ةماى ةيحرش فرط نم اتهاذل بلطت ةيلام ةادأ ةيطغتلل ةادأك اىرود ثيح نم تارايخلل قرطتلا في ةيبرعلا ةيداصتقلاا تايبدلأا تبهسأ نأ دعب ،ةيرامثتسا تايجيتاتًسا طقف ينطوحتلدا ةيحرش مته رطاخلدا نم . في ةديقلدا تاكرشلا ةمكوبح صاخ نوناق ىلع رفوتت ةروطتم ةصروب انهوك ببسب سيربا ةصروب ىلع نارايتخا عقو دقو لرالدا قوسلا
Code de gouvernement des sociétés cotées
نوناقلبا فورعلداو (Afep-Medef) نكيد ولكشب ذيفنتلا زيح لخد ايبسن ثيدح نوناق وىو ،انتسارد في ةمدختسلدا ةمكولحا ئدابم فلتلس طابنتسا وللاخ نم ةنس نم ةيادب لرالحا 2008 ، لوادت اذكو ،قمعلا وأ مجلحا صيخ اميف اعضاوتم اقوس دعت سيربا ةصروب نأ لذإ ةفاضإ ،ةيكيرملأا تاصروبلا وأ ،ةيزيللصلإا وأ ةينالدلأا ةصروبلا رارغ ىلع ةيبورولأا قاوسلأا مىبأ نروق ام اذإ وب ةيلالدا تاقتشلدا لامعلأا ةئيب في تاصروبلبا ام دلح وهيبشت نكيد كلذب وىو ،لالدا سأر زكتًب وب ةديقلدا ىبركلا ةهماسلدا تاكرشلا زيمتتو ةيبرعلا . 5 . ةساردلا فادهأ في ةساردلا فادىأ لثمتت : -اهمييقت جذامنب فيرعتلاو اتهامادختساو اهتيهمأ ثيح نم مهسلأا ىلع تارايلخا دوقعب فيرعتلا . قاوسلأا ىوتسم ىلع ةرفوتم تامولعم نم ةاقتسم ةيعقاو تناايب ىلع ءانب ةيبورولأا ءارشلا تارايخ دوقع مييقت ةلوالز زلوش كلاب جذونم وىو مييقتلل جذونم مىأ ىلع دامتعلابا ةيلالدا .
ه دعاوقلا هذى قيبطت في ةيلالدا قاوسلأا ةهماسم ىدمو لرالدا قوسلبا ةديقلدا تاكرشلا ةمكوح موهفبد ةيرظنلا ةطاحلإا اهئاشنإو . -ةقتشم وأ ةيساسأ تناك ءاوس ةيلالدا تاودلأا ةميق ىلع ةمكولحا ئدابم قيبطت يرثتأ ةعيبط ةفرعم . 6 . ةساردلا جهنم رظنلا بنالجا في يليلحتلا يفصولا جهنلدا ىلع دامتعلاا تم ي دوقع موهفلد قيقدلا فصولا ضرغب اذىو ةساردلا نم ةهماسم ىدمو ،اتهيارظنو اهئدابم ةمكولحا موهفبد ةطاحلإل كلذكو ،اهمييقت اذكو اتهامادختسا اهتيهمأ ةيلالدا تارايلخا مهسلأا ىلع تارايلخا ةميق ىلع اىيرثتأ ةعيبطو ،اىدعاوق ليعفت في ةيلالدا قاوسلأا . في ةديقلدا تاكرشلا نم ةنيع ةلالح قرطتلا للاخ نم ،ةلالحا ةسارد بولسأ دامتعا تم دقف يقيبطتلا بنالجا في امأ سيربا ةصروب ، ةيضيارلا جذامنلل ةفاضإ ( زلوشو كلاب جذونم ) ،ةسوردلدا ةنيعلا تاكرش تارايلخ ةلداعلا ةميقلل ناريدقت في امك جذامنلا للاخ نم مهسلأا ىلع تارايلخا ةميق ىلع ةمكولحا دعاوق قيبطت رثأ سايق تم ةيئاصحلإا قيرط نع ةيسايقلا يسايقلا داصتقلاا جمابرب ةناعتسلاا . 7 . ةقباسلا تاساردلا اههمأ لذإ انلصوت ةقباسلا تاساردلا ىلع عضاوتلدا انعلاطإ للاخ نم : أ . ةسارد and Al" John Ifeanyichukwu Osuoha
" ناونعب :
"The Impact of Corporate
Governance on Derivatives Usage–Empirical Evidence from African Non-financial Firms"
،
ةيقيرفا تاكرشب ةقلعتم ةيسايق ةسارد ،ةيلالدا تاقتشلدا مادختسا ىلع تاكرشلا ةمكوح رثأ
ــــــب روشنم لاقم ،ةيلام يرغ :
"British Journal of Economics, Management & Trade 8(1),
2015" . ىدم ديدحتل ةساردلا هذى فدته ةيلالدا تاقتشلدا مادختسا ىلع تاكرشلا ةمكوح يرثتأ في تاكرشلا ةيلالدا يرغ نم ةنيع مادختسبا 760 نم ةيلام يرغ ةيقيرفا ةكرش 17 ةيقيرفا ةلود تلصوتو ، ةيلالدا تاقتشلدا مادختسا نأ ةساردلا نم فرط ةياغلل ضفخنم ةيقيرفلأا ةيلالدا يرغ تاكرشلا ةبسن ردقي ، %38.5 و ،ةنيعلا تاكرش لملر نم بابسلأا نأ اهنع ةفرعلدا ةلق يى تاقتشملل ةيقيرفلأا تاكرشلا مظعم مادختسا مدعل ةيسيئرلا ل ةفاضإ ةمظنلدا تاقتشلدا قوس بايغ تاقتشلدا ءابرخ بايغو ، و سللمجا ةبيكرت نأ اًضيأ جئاتنلا رهظت برتعت تيلاو تاكرشلا ةمكولح سايقم ىوقأ رثؤت ىلع تاقتشلدا مادختسا ثيح ، عم تاقتشلدا مادختسا ديزي ددع عافتراو سللمجا مجح عجارت نيريدلدا ينيذيفنتلا نأو ، مظعم تاكرشلا ةيقيرفلأا تيلا مدختست تاقتشلدا عتمتت ةمكوبح ةيوق تاكرشلل ضرغب ةبقارم مادختسا اهبلغأف ،تاودلأا هذى ةنلج كلتبس قيقدتلا و ةنلج ةرادإ رطاخلدا تيلاو فرشت ىلع ةرادإ رطاخلدا و مادختسا تاقتشلدا لخاد ةكرشلا .
و ب . ةسارد " نادحم محمد ملاع نورخآو "، ناونعب : " مهسلأا ءادأو ،يليغشتلاو ،ليالدا ءادلأا في تاكرشلا ةمكوح رثأ ليالدا تيوكلا قوس في " ، ـب روشنم لاقم : " دللمجا ،ةيرادلاا مولعلل ةيبرعلا ةللمجا 20 ددعلا ، 2 يام ، 2013 " لذإ ةفاضلإبا مهسلأا ءادأو يليغشتلاو لرالدا ءادلأا ينسبر في تاكرشلا ةمكوح رثأ علاطتسا لذا ةساردلا هذى فدته نم لكشتت ةنيع ةساردلا تنمضتو اهطاشن عونو اهتينويدم ةجردو ةكرشلا مجح فلاتخا لظ في ةقلاعلا ةسارد %96 في تاكرشلا ةمكوح يرثتأ لذإ ةساردلا تلصوت دقو ،ةيلالدا قارولأل تيوكلا قوس في ةجردلدا ةماعلا ةهماسلدا تاكرشلا نم ءادلأا تارشؤم عيجم ىلع اىيرثتأو ةفاضلدا ةيقوسلا ةميقلا وىو لرالدا ءادلأا تارشؤم نم تارشؤم نم دحاو رشؤم يداعلا مهسلا ىلع دئاعلاو لرالدا ءادلأا ىلع رشؤمك رامثتسلاا ىلع دئاعلا لدعم في رود الذ نكي لد امنيب ،يليغشتلا اهتينويدمو ،ةكرشلا مجح فلاتخا لظ في ءادلأا في تاكرشلا ةمكولح ارثأ ةساردلا دبذ لدو ،مهسلأا ءادأ ىلع رشؤمك ةكرشلا مجح فلاتخا لظ في ةفاضلدا ةيقوسلا ةميقلا في ةمكوحلل ارثأ لاإ اهطاشن عونو . ج . ةسارد " ديؤم محمد يلع لضفلا و لاون بيرح يضار " ناونعب : " ةقلاعلا ينب ةيمكالحا ةيسسؤلدا ةميقو ةكرشلا في ءوض ةيرظن ةلاكولا ، ةسارد ةلاح في ندرلأا " ، ـــب روشنم لاقم : " ةللر ةيسداقلا مولعلل ةيرادلإا ةيداصتقلااو دللمجا 12 ددعلا 4 ةنسل 2010 " فدهتست ةساردلا هذى عبرأ رابتخا ﺕايلﺁ يى ةيسسؤلدا ةيمكاحلل : ،ةرادلإا سللر مجح ،ةيرادلإا ةيكللدا ةبسن مهسلأا ةلحم ةباقرو ماعلا ريدلداو ةرادلإا سللر سيئر ينب لصفلا ايرخأو ةميق ىلع ةعبرلأا تايللآا هذى رثأ رابتخا و اهم ناسايقبد اهنع برعم ةكرشلا : دقو ،مهسلل ةيتًفدلا ةميقلا ىلع ةيقوسلا ةميقلا ةبسنو رامثتسلاا ىلع دئاعلا لدعم نم ةنيع ىلع ةساردلا ترج 116 تاعاطق ثلاث ىلع ةعزولداو لرالدا نامع قوس في ةلجسم ةكرش فراصلدا ،ةعانصلا ةيلاتلا جئاتنلل ةساردلا تلصوت دقو ،تامدلخا تاكرش ايرخأو تانيمأتلاو : دنع رثلأا اذى مادعناو رامثتسلاا ىلع دئاعلا لدعبد اهنع يربعتلا دنع ةكرشلا ةميق ىلع ةيسسؤلدا ةيمكاحلل رثأ دوجو ةيمكالحا تايلآ يرثأتل اددلز تارامثتسلاا مجح في ومنلا ىوتسم دعي ،ةيتًفدلا ةميقلا ىلع ةيقوسلا ةميقلبا اهنع يربعتلا مكحتلا ضرف في مجلحا ةيرغص تاكرشلا ةردق نم بركأ مجلحا ةيربك تاكرشلا ةردق نوكتو ةكرشلا ةميق ةيسسؤلدا مادختسا لالر في ةينويدلدا ةضفخنم تاكرشلا نم رثكأ ةينويدلدا ةيلاع تاكرشلا نوكتو ،ةكرشلا ةميق ىلع يسسؤلدا ةيسسؤلدا ةيمكالحا تايلآ . د. ةسارد " كلالدا دبع بجر دحمأ " ، ناونع تبر : " قوس في مهسلأل لداعلا رعسلا ديدتح في تاكرشلا ةمكوح رود ةيلالدا قاوسلأا ، ةيليلتح ةسارد "، ــــب روشنم لاقم : " ةعماج ،ةيملعلا ثوحبلل ةراجتلا ةيلك ةللر ةيردنكسلإا مقر ددعلا ، 01 مقر دللمجا 45 يفناج 2008 ."
