نحو صيرفة إسلامية متخصصة: نموذج مصرف المشاركة المخاطر

:ةصصختم ةيملادإ ةفريص وحن رطاخملا ةكراذملا فرصم جذومن نيسح ميحر .د

جيريرعوب جرب يعمالجا زكرلما

:صخلم

ًتلا ةٌحبرلاو ومنلا تارشإم نم مغرلا ىلع ىلع لٌلدك ةمئاقلا ةٌملبسلإا فراصملا اهمدقت اهتءافك يذلا يومنتلا رودلا نع ةدٌعب اهنأ ودبٌ ،ا .اهنم ارظتنم ناك ًتلا تارربملا نم مغرلا ىلعو سوإر تلااجمل اهماحتقا مدع نع عئارذك اهمدقت نومضملا حبرلا قطنم نإف ،ةرطاخملا لاوملأا تحبصأ ىتح اهتطشنأ ىلع ىغط دق هنأ ودبٌ فدهٌ لا ًلاحلا ثحبلاو .تاحبارملا كونبب تعنت ًف ةلواحم وه امنإو ،كلذ وأ رودلا اذه مٌوقت ىلإ ٌإر لٌكشت ةداعإ اهساسأ ةدٌدج ةٌجٌتارتسا ة حرط مت راطلإا اذه ًفو .ةصصختملا ةفرٌصلا ةركف ًهو ،"رطاخملا ةكراشملا فرصم" حرتقم ،لاوأ نٌثحابلا لبق نم ةٌانعلا نم رٌثك ىلإ جاتحت لبق نمو ،اٌبساحمو اٌداصتقاو اٌهقف اهئارثإب كلذو نم كلذو ،اٌناث ةٌملبسلإا فراصملا ىلع نٌمئاقلا سجت للبخ يومنتلا رودلا لٌعفتل قٌرطك اهدٌ .تاسسإملا هذهب طونملا Résumé

Malgré les indices de performance et de profitabilité que présentent les banques islamiques actuelles, il parait qu’elles sont loin de leur rôle attendu comme moteur de développement. Et malgré leurs justifications pour ne pas se lancer dans le domaine du capital-risque, il parait que la logique du profit assuré est prédominante sur leurs activités. Dans cette mesure, le présent article est un essai sur la voie de reformulation d’une nouvelle vision stratégique pour la

banque islamique, basée sur la

spécialisation. Dans ce cadre, nous proposons un modèle d’une banque de participation à risque. Cette idée a,

certainement, besoin d’un effort

considérable de la part des chercheurs et des professionnels pour l’enrichir et pour la mise en œuvre.

1

-:ةمدقم كنبلا اذه نأ هنهذ ىلإ ةرشابم ردابتت "ًملبسإ فرصم" ةرابع اندحأ عمسٌ امدنع عٌونتلا ةٌجٌتارتسا نأ ىلع لدٌ ام وهو ،ةٌملبسلإا ةٌلٌومتلا غٌصلا فلتخمب امتح لمعٌ صم ةسسإم يأ ًف ةسركم ةٌضرف اهنؤكو تحضأ روصتلا اذه عجرٌو .ةٌملبسإ ةٌفر .ساسلأا اذه ىلع روهمجلل اهسفن مدقت ًتلا ةمئاقلا ةٌملبسلإا فراصملا ىلإ ةقٌقحلا ًف ام ةحضاو ةٌجاودزا ظحلبٌ ةٌملبسلإا فراصملا هذه عقاو ًف لمؤتملا نأ رٌغ ةهج نمف .طاشنلا تلااجمب قلعتٌ امٌف ًلمعلا اهكولسو ةٌسٌسؤتلا اهنٌناوق نٌب نأ ظحلبٌ ةٌملبسلإا لٌومتلا غٌص فلتخم ةسرامم هل لوخم فرصملا نأ ىلع صنت نٌناوقلا كلت دجٌ ىرخأ ةهج نمو ،عٌونتلا ةٌجٌتارتسا ًنبت ىلع ،انركذ امك ،لدٌ ام وهو ،ةفورعملا لٌئضلا ءزجلاو ،تاحبارم نع ةرابع ًه فراصملا هذه ًف تامادختسلاا مظعم نأ اٌلمع لاإ وه ام ىقبتملا ام وهو ،تلبمعلاو بهذلاو تاراقعلا ًف ةرجاتم وأ راجٌإ ت .)عسوملا زٌكرتلاب ىمسٌ( زٌكرتلا ةٌجٌتارتسا دسجٌ

رييستلا مولعو ةيداصتقلاا مولعلا ةلجم ددعلا 60 ( 0660 ) رابكو نٌمتهملا فرط نم ىتح باتعو داقتنا لحم ةٌجاودزلاا هذه تناك املاطلو ضهانملا نع كٌهان ،ةٌملبسلإا ةفرٌصلا ًف نٌثحابلا لاقملا اذه نم فدهلا سٌلو .اهل نٌ كت نم اهسفن فراصملا هذه جرح نم عفرٌ هلعل حرتقم مٌدقت امنإو ،هتابثإ وأ كلذ رار .ىرخأ ةهج نم ةٌملبسلإا تاعمتجملا ةمدخ ًف ةادأ فراصملا هذه نم لعجٌو ،ةهج ةغلابملا نإف ،ةٌعوضوملاو ةٌتاذلا هتارربم تاحبارملا وحن هجوتلل لبعف ناك نئلو فوس هجوتلا اذه ًف رارمتسلااو دحٌ فٌراصملا هذهل يومنتلا رودلا نم ةدحوك ، ًنعٌ ام وهو ،ةتحب ةٌحبر فراصم درجم اهلعجٌل ،عمتجملا لخاد ةٌعامتجاو ةٌداصتقا تائف ةفاكو نئابزلا ىدل اهتروص هٌوشت ًلاتلابو ،اهٌلع تماق ًتلا اهتلاسر هٌوشت .عمتجملا اجت تاكرش ًه امنإو ،ةٌرٌخ تاٌعمج تسٌل فراصملا هذه نإ عمف وهو ،ةٌر لاإ ،لوبقمو حضاو رمأ اذهو ،فراصملا هذه ىلع نٌمئاقلا ضعب ةرم لك ًف هدكإٌ ام ،"ةٌملبسلإا" راعش تلمح اذإ ةصاخو ،ةٌداصتقا ةسسإم لك ىلع نأ اضٌأ كردن اننأ مظعم اهٌلع دكإٌو اهعفرٌ لظ ةلاسرلا هذهو .اهعمتجم ةٌمنت ًف ةمهاسملا ةٌلوإسم م ًف نٌثحابلاو نٌرظنملا ةؤشن ذنم ،اهٌلع نٌمئاقلا ىتحو لب ،ةٌملبسلإا فراصملا لاج ًملبسلإا فرصملا فٌرعت نمض لخدت تحبصأو لب ،اذه انموٌ ىلإو فراصملا هذه طاشنلا عوضوم لوانتت ًتلا تاٌقتلملاو تاودنلا لك ًفو تاباتكلا لك ًفف .هسفن ةلاسرلا زاربإ ىلع نولخدتملاو باتكلا صرحٌ ًملبسلإا ًفرصملا ةٌعامتجلاا نوكراشملا صرح ًتلا مٌهافملا رثكأ نم ناك لاثملا لٌبس ىلعو .ًملبسلإا فرصملل ًف اهزاربإ ىلع ًملبسلإا ًلاملا ىدتنملا تاٌلاعف تاسلج دقعنملا ًف لوبناتسا للبخ ةرتفلا 72 -72 ربمتبس 7002 نأ ًه ىلإ ىعسٌ يذلا فرصملا ًنعٌ "ًملبسلإا كنبلا" ٌرامثتسا ةمدخ مٌدقت فدهب ةٌملبسلإا ةعٌرشلا ماكحلأ اقفو ،اٌدئاقع ةزٌمتم ةٌفرصمو ة ًلاملا ضئافلا باعٌتساو ،ةٌملبسلإا تاعمتجملا ًف لفاكتلاو ةٌمنتلا ةٌلمعب ءاقترلاا للبح لكشب عمتجملل 1 . عم اهتؤشن ةٌادب ًف ،فراصملا هذه ىلع ضرف ًخٌراتلا قطنملا ناك اذإو فلتخم ًنبت ،تاٌنٌعبسلا فصتنم ةٌملبسلإا ةعٌرشلا ماكحأو ضراعتت لا ًتلا غٌصلا قروتو عانصتساو ملسو ةاقاسمو تاراجٌإو تاكراشمو تابراضمو تاحبارم نم ببسب نإ ،ثودحلا ردان عٌونتلا اذه نأ تتبثأ ةٌلمعلا ةسرامملا نإف ،ةنسح ضورقو ةٌعوضوم لماوع ببسب وأ ،اٌمٌظنت وأ اٌلام فراصملا هذه فعض ةاعارم مدعت ةكراشملا ىلع ةمئاقلا ةفرٌصلا ةعٌبطل نٌناوقلا .اعم امهٌلك وأ ، ماصفنلاا اذه كرادتو ،للخلا اذه حلبصإ نإ (dichotomie) يرظنلا نٌب ام :نٌبناج نم ادهج ًضتقٌ ،قٌبطتلاو 1 - اهظفاحم عٌونت ًف داهتجلاا اهٌلع :ةمئاقلا ةٌملبسلإا فراصملا بناج نم ف ،عٌطتست ام ردقب ةٌرامثتسلاا اهنكمٌ ام وهو ،اٌعامتجاو اٌداصتقا اهدوجو معدٌ ام كلذ بسانٌ نل عٌونتلا اذه نأ رٌغ .ةٌلاملا اهتطاسو نع لبضف ،ةٌومنتلا اهتطاسو تابثإ نم

ًتلاو ،ةٌلاحلا ةٌملبسلإا فراصملا لاح وهو ،مجحلا ةطسوتملا وأ ةرٌغصلا فراصملا رتلا ةٌجٌتارتسا قفاوٌ امب اهنٌناوق فٌكت نأ لضفٌ .زٌك 2 - فراصم ءاشنإ عٌجشت اهٌلع :ةٌدقنلا تاطلسلا للبخ نم ،ةلودلا بناج نم ةٌملبسلإا فراصملا صخٌ لا اذهو ،لامعلأا فراصمب ىمسٌ ام وأ ،ةصصختم ًف رارمتسلاا ؤطخلا نمف .ةٌملبسلإا رٌغ فراصملا ىلإ ةبسنلاب ىتح لب ،بسحف لك لٌومت ًف ،اهفعض ىلع ،ةٌراجت كونب ىلع دامتعلاا ،داصتقلبل ةٌلٌومتلا تاجاٌتحلاا .يرامثتسلاا عباطلا تاذ اهنم ةصاخ ةٌلٌومتلا تاٌلمعلا لكب ماٌقلا هٌف طرتشٌ لا ًملبسلإا فرصملا نأ ماد امو ًف ًغبنٌ هنإف ،اهادحإ ًف ىتحو ،اهضعب ًف طقف صتخٌ نأ هنكمٌ لب ،ةٌملبسلإا سلإا فرصملل عئاشلا فٌرعتلا ًف رظنلا ةداعإ ةقٌقحلا غٌص لك هٌلإ بسنٌ يذلاو ،ًملب غٌص ضعب وأ ىدحإ ًف صصختلا ةٌضرف رابتعا للبخ نم كلذو ،ةٌملبسلإا لٌومتلا .طقف ةٌملبسلإا لٌومتلا ،كلذب صاخ عٌرشت عضو مزلتسٌ ةصصختم ةٌملبسإ فراصم دامتعا نأ رٌغ ًف ةمارصلا للبخ نم كلذو ،لامعلأا لاجم ًف طابضنلاا طسب ةرورض نع لبضف بطت دقعلا" أدبم حبصٌو ،نٌدقاعتملا ىلع ةٌنوناق تامازتلا دوقعلا حبصت ىتح ،نوناقلا قٌ عئارذلا رثكأ نم ًنوناقلا لكشملا نأ ىفخٌ لاو .نادٌملا ًف ادسجم "نٌدقاعتملا ةعٌرش ببس نع نولؤسٌ امدنع ةٌملبسلإا فراصملا ًلوإسم ىدل اعوٌش )تارربملا لقنل وأ( متلا غٌصلا نع مهفاكنتسا تاٌلمع لك نأ نودكإٌف ،ةحبارملا رٌغ نم ىرخلأا ةٌلٌو نلآا دح ىلإ اهٌف لصفلا متٌ مل ةٌنوناق تاعازن ىلإ مهب تضفأ اهب اوأدب ًتلا ةبراضملا .)يرئازجلا ةكربلا كنب لبثم(

2

-:ةرطاخملاو ةيلاملا ةطاسولا لأا نٌب ام ًعٌبطلا توافتلا ًه ةطاسولا ماٌقل ًساسلأا رربملا نإ ًف نإ ،دارف لا ةٌلاملا ةطاسولا ةٌمهؤف .تاراهملاو تاءافكلا ًف وأ تامولعملا ًف وأ لاوملأا وه كلذ ناك نإو ،ةٌلاملا زوجعلاو ضئاوفلا نٌب ام نزاوتلا ثادحإ درجم ًف رصحنت .سانلا ىدل عئاشلاو زرابلا ةدوجوملا تاوجفلا نع ثحبلا ًف لثمتت ًلاملا طٌسولا ةمهم نإف كلذلو ىلع نمف .نكمم حبر ىصقأ هل ققحٌ امب ةروص لضفؤب اهللبغتساو ةثلبثلا تاٌوتسملا كلت نم ،لباقملاب ،مهنمو ،اهنورمثتسٌ فٌكو نٌأ نورٌ لاو ةضئاف لاومأ مهٌدل نم دارفلأا اهنٌمثتل ةمزلبلا لاوملأا نوكلتمٌ لا مهنأ رٌغ ،ةماه تامولعمو تاراهمو راكفأ مهٌدل ضرأ ىلع اهدٌسجتو امٌف بٌرقتلا ىلع لمعت تاهج دجن كئلوأو ءلاإه نٌب امو .عقاولا .نٌٌلاملا ءاطسولا مهو ،امهٌلكل ةعفنملا ققحٌ امب اهنٌب اهب موقت ًتلا ةسرامملا ىلإ رظنلابو ،ةٌملبسلإا ةفرٌصلا لاجم ًفو فراصملا له :نٌٌملبسلإا نٌركفملا نم ددع لءاست دقف ،ةمئاقلا ةٌملبسلإا فراصملا ،فرصم يلأ ةٌسٌئرلا ةفٌظولا ًهو ،ةٌلاملا ةطاسولا رودب لبعف موقت ةمئاقلا ةٌملبسلإا ًفو ؟.. ةعانصلاو ةراجتلا تلااجم ًف اهتطشنأ اهسفنب رشابت ةٌرامثتسا تاكرش اهنأ مأ نأ ،ًملبسلإا ًفرصملا ركفلا ملبعأ دحأ وهو ،ًقٌدص الله ةاجن دكإٌ ددصلا اذه لوخد

رييستلا مولعو ةيداصتقلاا مولعلا ةلجم ددعلا 60 ( 0660 ) ةٌملبسلإا فراصملا ىودج لا خلا ... ةعارزلاو ةعانصلاو ةراجتلا تاطاشن ًف ةرشابم اهرٌغل ةٌلاملا ةطاسولا ةفٌظو كرتت اهنأ ًنعٌ هنلأ هنم نأ ملعلا عم ... ةٌلاملا ةطاسولا لا ًه قرط ةدعب رشابملا لٌومتلا بلاثم ةلازإ ىلع ةرداق ، و ًه ًتلا لصفلا ىلع دعاست نإ ًف رامثتسلااو راخدلاا يرارق نٌب تامولعمل جاتحٌ رٌخلأا اذه نأ امبو .ًقٌقح جات نادٌزٌ صصختلاو لمعلا مٌسقت نإف ،يداعلا رخدملل حاتم وه ام زواجتت تاربخو ةملأا دراوم 2 . ًف نمكٌ ةٌملبسلإا فراصملاو ةٌدٌلقتلا فراصملا نٌب ام يرهوجلا فلبخلا نإ لأاف ،اهب ناموقٌ ًتلا ةطاسولا رٌظن قحتسملا دئاعلا ةعٌبط لدعم ساسأ ىلع موقت ىلو ًف فلبتخا هنع رجنٌ ام وهو ،حبرلا لدعم ساسأ ىلع موقت ةٌناثلاو ،نومضملا ةدئافلا ،موقٌ ًملبسلإا ًفرصملا لمعلاف .دئاعلاب ةطبترملا ةرطاخملا ةجرد ًفو ةطاسولا طمن مرغلاب منغلا أدبم ىلع ،فورعم وه امك 3 ءارسلا ًف رمثتسملا ةكراشم ًنعٌ يذلاو ، او .ةراسخلاو حبرلا هكراشٌ هنأ ذإ ،ءارضل لمعلا قطنم نم بارتقلاا ًنعٌ ةدئافلا ماظنب حبرلا ماظن لادبتسا نإف كلذلو قباطتٌ يذلاو ،رطاخملا ةكراشملا فرصم ةركف ًتؤت انه نمو .ًملبسلإا ًفرصملا لودلا نم رٌثك ًف اٌلاح ةعئاشلا رطاخملا لاملا سأر تاكرش لمع قطنمو ةقٌقحلا ًف . اٌفلخو )نٌلومتلاو فرصملا( اٌمامأ ةرطاخملاب طبترم ًفرصملا لمعلاف ،اذكهو وأ ةعٌدولا ةغٌص تناك امهمف .نٌتهجلا نم دوقعب طبترم وهف .)نٌعدوملاو فرصملا( يرطخ نع لبضفو .هجئاتن فرصملا لمحتٌ مزلم دقع نع ربعت ًهف لٌومتلا ةغٌص اضٌأ فرصملا هجاوٌ ،لٌصحتلا مدعو دٌمجتلا ،هتدارإ نع ةجراخ يأ ،ةٌماظن اراطخأ هٌدل ةحاتملا لاوملأا دٌصر رٌٌستب بلاطم فرصملا نإف كلذلو .ةحداف رئاسخ هدبكت دق دصر ىلع لمعلاو ،ةهج نم موصخلاو لوصلؤل مكحملا رٌٌستلا للبخ نم كلذو ،ةٌانعب دٌصرلا كلذل دٌدهت رصنع لكشت اهرابتعاب ،هب ةفوفحملا ةٌماظنلا رطاخملا .رٌسملا دوقعب هٌلع حلطصٌ ام نمض ةٌلاملا دوقعلا جردنت ةٌهقفلاو ةٌنوناقلا ةٌحانلا نمو ةناملأا 4 ةجرد بسح ،اٌئزج وأ اٌلك ،ةناملأا عاٌض ةٌلوإسم نمتإملا اهٌف لمحتٌ ًتلاو ، ةتحبلا رطاخملا :رطاخملا نم نٌعون نٌب زٌمن ةٌحانلا هذه نمو .هٌدعت وأ هرٌصقت ضملا رطاخملاو اهٌف نوكٌ لا ًتلا رطاخملا كلت ًف لثمتتف ةتحبلا رطاخملا امؤف .ةٌبرا ةسرامم نع ةمجان ًهف ةٌبراضملا رطاخملا امأو ،ةٌعٌبطلا ثراوكلاك اهٌف دٌ نمتإملل عقٌ رطاخملا نم رٌخلأا عونلا اذه راطإ ًفو .ضرلأا ًف برض كانه ثٌح ،ام طاشن ف قبس ام صٌخلت نكمٌ .يدعتلاو رٌصقتلا :ةٌلاتلا ةفوفصملا ً لكش

11

:

ةرطاخملاو ةطاسولا ةفوفصم ةتحب وأ فرصملا ةٌلوإسم ًنواعتلا نٌمؤتلا ةكرش نود امٌف ةكرتشم ةٌلوإسم.ةحئاجلا ىلع اساٌق ثلثلا

عون ا ةرطاخمل ةيبراضم ةنامأ نامض ةيلاملا ةطاسولا دقع

3

-تقلاا لظ يف ةيمهأو رطاخملا لاملا سأر موهفم :ديدجلا داص ًلاتلابو ،ةرطاخملاب طبترم لامعلأا لاجم ًف طاشن لك نأ كردن هركذ قبس امم ،رطاخم رٌغ لام سأر كانه نأ ةقٌقحلا ًف ًنعٌ لا رطاخملا لام سأر حلبطصا نإف فٌرعت بسح ،رطاخملا لاملا سأرب دوصقملاو .ةرطاخم لقأ لام سأر كانه نكلو ٌبورولأا ةٌعمجلا ة لا لاملا سأرل رطاخم

(EVCA : l’European Venture

Capital Association, 1986) ًلام طٌسو فرط نم رمثتسم لام سأر لك وه ، ًف قلعتٌ فٌرعتلا اذهو .ومنلل ةٌلاع ةنماك ةقاط تاذ ةزٌمتم عٌراشم ًف وأ تاكرش ًف اٌناكمإ ىلع يوطنتو ،ةٌلاعلا اٌجولونكتلا تاذ تاسسإمب عقاولا ت رطاخمو ومنلل ةرٌبك اٌبسن ةعفترم حبر تلادعم قٌقحت ،لباقملاب ،ًضتقٌ ام وهو ،ةٌلاع 5 . لام سأر لك وهو ،عساولا هموهفم وه رطاخملا لاملا سأرب ةداع دوصقملاو تاٌلمعب وأ ءاشنلإا تاٌلمعب ةصاخ تناك ءاوس ،ةرطاخم تارامثتسا ًف فظوم لا موهفملا اذهو .ضوهنلا ةداعإو لٌوحتلا تاٌلمعب وأ رٌوطتلا ًف دمتعملا وه عسوم ًنوسكاسولجنلأا حلبطصلاا capital venture لاملا سأر زٌٌمت اننكمٌ كلذبو . :ةٌساسأ صئاصخ ثلبثب رطاخملا - ةاٌح ةرود نم ةلحرملا نع رظنلا ضغب ،تارامثتسلاا لٌومتب صاخ هنأ ؛تارامثتسلاا هذه اهٌف متت ًتلا عورشملا - م ةٌلاع ةجردب مستٌ لومملا رامثتسلاا نأ طبرٌ ام ابلاغو ،ةرطاخملا ن ةٌدٌدجتلا تارامثتسلااب (innovants) اٌجولونكتلا تاذ وأ (high-tech) ؛ - عم لمحتٌ رطاخملا لومملا نإف ًلاتلابو ،ةكراشملا قٌرط نع متٌ لٌومتلا نأ .ةراسخلاو حبرلا رمثتسملا رع دق )رطاخملا لاملا سأر تاكرش يأ( تاسسإملا نم عونلا اذه ناك اذإو ف معدلا لضفب كلذو ،ةدحتملا تاٌلاولا اهسأر ىلعو ،ةٌعانصلا لودلا ضعب ًف اشاعتنا تاكرشلا ىتحف .اننادلب ًف ارثأ هل دجن لا داكن اننإف ،اهتاموكح فرط نم هب تٌظح يذلا اهلومت ةٌدٌلقت تاعورشم ىوس عقاولا ًف لومت لا مسلاا اذهب اهسفن ًمست ًتلا ىرخلأا ةٌفرصملا تاسسإملا لٌومت وه بولطملا نأ نٌح ًف ،ضورقلا قٌرط نع ،ىوتسملا ًلاع ًجولونكت ساسأ ىلع موقت ًتلاو ،دٌدجتلا ةطشنأ وأ ةددجملا عٌراشملا

رييستلا مولعو ةيداصتقلاا مولعلا ةلجم ددعلا 60 ( 0660 ) تقولا ًف ةٌمنتلا ةٌلمع اهبلطتت ًتلا ةفرعملا تاٌداصتقا لظ ًف همعد بولطملا وهو وحن نأ ددصلا اذه ًف ظحلبملا نمو .نهارلا 00 ا لاملا سأر نم % ًف رطاخمل ةٌجولونكتلا قطانملا ًف ،ةرٌخلأا تاونسلا للبخ ،زكرتٌ ةٌكٌرملأا ةدحتملا تاٌلاولا لثم " اٌنروفٌلاكو ستسوشاسام " 6 . تاٌجولونكتلاب امامتها رثكلأا لودلا نأ ةرٌخلأا تاونسلا ًف ظحلبملا نمو طقتسا رثكلأا لودلا ًه ،اهٌف رامثتسلاا خانم ةمءلبم بناج ىلإ ،ةدٌدجلا لاملا سأرل ابا تاكرشلا هذه اهٌف دجت ثٌح ،رطاخملا لااجم حابرأ قٌقحتل ةظهاب دهعملل رٌرقت بسحف . ةٌرادلإا ةٌمنتلل ًلودلا (IMD) ةنسب صاخلا ، 2003 غنوك غنوهو تاٌلاولا ربتعت ، .رطاخملا لاملا سأر لاجم ًف ةٌحبر رثكلأا لودلا ًه ،بٌترتلا ىلع ،ناوٌاتو ادنلنفو دجن كلذلو طشنت اهدحو ناوٌات ًف 722 هردق ًلامجإ غلبمب رطاخم لام سأر ةسسإم 2,2 اهردق ةٌلامجإ تارامثتسابو ًكٌرمأ رلاود راٌلم 202 ًف ةهجوم رلاود نوٌلم ًف ةٌناوٌاتلا ةموكحلا ةدارإ ىلإ اساسأ كلذ عجرٌو ،ةٌلاعلا اٌجولونكتلا وحن اهمظعم ازٌمتم ابطق لكشت ىتح تاعانصلا هذه ةٌقرت رشابملا معدلاب مجرتٌ ام وهو ،اهٌف رطاخملا لاملا سأرل هجوملا 7 . ٌبورولأا ةٌعمجلا رٌرقت بسحو ،ابورولأ ةبسنلاب امأ ة رطاخملا لاملا سأرل (EVCA) ةنس للبخ مت دقف ، 2004 وحن رامثتسا 9 لاملا سأر تاٌلمع ًف وروٌ راٌلم ةبسنب ةداٌزب كلذو ،رٌوطتلا لام سأرو رطاخملا 2 ع % ةنس ن 2003 اذه مغرو . رمثتسٌ ام فصن ًلاوح لاإ لثمٌ لا ابوروأ ًف تارامثتسلاا نم عونلا اذه ىقبٌ روطتلا ( ةٌكٌرملأا ةدحتملا تاٌلاولا ًف هرٌظن نم 16 ةنس ًف رلاود راٌلم 2004 ) 8 . ًف اوناك نٌذلا مه نٌرطاخملا نٌلومملا نأ دجن ةٌخٌراتلا ةٌحانلا نم ىتحو مثت ءارو ةقٌقحلا .رهدلا رم ىلع ةٌرشبلا اهتفرع ًتلا تاعارتخلاا فلتخم دٌسجتو نٌ نأ ًنعٌ اذهو .موٌلا هٌلإ لصو ام ىلإ لصٌ نأ ًجولونكتلا روطتلل نكٌ مل ءلاإه لاولف دوجوم ناك رطاخملا لاملا سأر ا تاكرش ماٌق وه اٌبسن رملأا ًف دٌدجلاو ،مٌدقلا ذنم ولأ ثدح ام وهو ،لاجملا اذه ًف ةصصختم تاٌنٌتس ًف ةدحتملا تاٌلاولا ًف ةرم ل .ًضاملا نرقلا .اننادلب ًف تاكرشلا هذه لثم معدو ءاشنإ لبس ًف ثحبلا وه انه انمهٌ امو كونب ةماقإب نإ ،لاجملا اذه ًف ةٌلاعفب ةمهاسملا ةٌملبسلإا فراصملا ناكمإب هنأ دقتعنو كونبلل ةصصختم عورف ءاشنإب وأ لاجملا اذه ًف ةصصختم لا قاٌسلا اذه ًفو .ةمئاق .رطاخملا ةكراشملا فرصم حرتقم جردنٌ نم ةلمج رفوت بجوتسٌ رطاخملا لاملا سأر تاكرش حاجنو ماٌق نأ رٌغ ،صاخ وه ام اهنمو ،امومع رامثتسلاا طورشب قلعتٌ يأ ،ماع وه ام اهنم ،طورشلا كمٌف ةماعلا طورشلا امؤف .تاكرشلا نم عونلا اذه لثم ةعٌبطب قلعتٌ دوجو ًف اهلامجإ ن

ةٌوق ةدارإ دوجو لبصأ ضرتفٌ ام وهو ،رامثتسلبل مئلبم خانمو ةٌقٌقح رامثتسا صرف ماظن نأ كلذ ،ةطٌشن ةٌلام قوس دوجو اضٌأ ضرتفٌ امك ،تاموكحلا ىدل ةٌقٌقحو ةصاخلا طورشلا امأو .ةعرسو رسٌب مهسلأا لوادتو حرط ةٌناكمإ ًضتقٌ ةكراشملا داجٌإب اساسأ قلعتتف راطإ نع لبضف ،نمضتٌ ثٌحب رطاخملا رامثتسلبل ًنوناق راطإ رارغ ىلع ،نٌرطاخملا نٌلومملل ،ةرشابم رٌغو ةرشابم ،ةصاخ تازاٌتما حنم ،لمعلا نمو .ةٌبٌرضلا تلبٌضفتلا وأ تاءافعلاا اهزربأو ،نٌئشنملل ةحونمملا تازاٌتملاا :ةعجشملا تاءافعلإا هذه روص - ش وأ مهسلأا لخد ءافعإ نم ةرطاخملا تارامثتسلبل ةهجوملا رامثتسلاا تاداه ؛ةبٌرضلا - تاعورشم ًف اهرامثتسا ةداعإ ةلاح ًف ةبٌرضلا نم تاسسإملا حابرأ ءافعإ ؛ًجولونكتلا دٌدجتلا تاعورشم وأ رٌوطتلاو ثحبلاك ةرطاخم - ةدمل ةبٌرضلا نم ،اٌئزج وأ اٌلك ،اهسفن رطاخملا لاملا سأر تاكرش ءافعإ ٌبسن ةلٌوط .ا ةٌقرتب مامتهلاا ةهادب ضرتفٌ همعدو رطاخملا لاملا سأر عاطقب مامتهلاا نإ هجوب ،ًجولونكت ساسأ ىلع ةمئاقلاو ،ةددجملا تاعانصلاو ،امومع ةعانصلا عاطق نامزلبتم ناعاطقلاف .صاخ لبثم اسنرف ًفف .رخلآا دوجو نود نم امهدحلأ دوجو لاو ، نوناق( رطاخملا لاملا سأر تاكرش نوناق دامتعا مت امل 2270272227 تاكرشلاب اهامس ) دٌدجتلل ةٌلاملا (SFI) ىلعو ،رئازجلا ًفو .اهب ةطبترملاو اهلمع دعاوق هٌف حضوأو لا رامثتسلبل نٌتكرشل رئازجلا كنب دامتعا نم مغرلا ًف اصاخ اباب دجن لا ،رطاخم ًف لدعملا ،يراجتلا نوناقلا 1993 .تاكرشلا نم عونلا اذه مٌظنتب قلعتٌ ،

4

-:رطاخملا ةكراشملا فرصمب فيرعتلا عٌراشملا لٌومت ًف صصختم ًلام طٌسو وه رطاخملا ةكراشملا فرصم اهطاشن نوكٌ لا نأ ىلع ،ةدودحملا ةكراشملا قٌرط نع رطاخملا ةٌلاع اضراعم اعرف نوكٌ نأ نكمٌ امك ،لبقتسم فرصملا اذه نوكٌ دقو .ةٌملبسلإا ةعٌرشلا ماكحلأ :هتعٌبطل ةددحم داعبأ ةسمخ نمضتٌ فٌرعتلا اذهو .رٌبك فرصم نم

2

لجلأا ةلٌوطو ةطسوتم لاوملأا سوإر عٌمجتب موقٌ هنأ ذإ ،ًلام طٌسو وهف )ةٌلاملا تاسسإملاو كونبلا نم ةصاخ( نٌرخدملا نم بناج ىلإ ،اهرمثتسٌل .تاعورشملا ًف ةكراشملا قٌرط نع ،هلامسأر

7

لٌومت هقاطن نم جرخٌ ًلاتلابو ،رامثتسا فرصم وهو ،صصختم فرصم .لٌغشتلا لٌومت وأ ةٌراجتلا تاٌلمعلا

3

نم ةٌلاع ةجردب مستت ةصاخ ةعٌبط تاذ اهلٌومت ىلوتٌ ًتلا عٌراشملا لونكتلا عٌراشملا اهنم ةصاخو ،ةرطاخملا ثحبلا عٌراشم اهٌف امب ،ةٌجو .رٌوطتلاو

رييستلا مولعو ةيداصتقلاا مولعلا ةلجم ددعلا 60 ( 0660 )

2

نم ةدودحم ًهو ،ةمولعم ةبسن قفو ةدودحملا ةكراشملا وه لٌومتلا بولسأ ( نمزلا ثٌح 7 -3 :لاملا سأر نم ةٌلقأ( غلبملا ثٌح نمو ،)تاونس 20 -30 .)ددحم عورشم( ضرغلا ثٌح نمو )%

5

ًف نوكت نأ ةلومملا عٌراشملا ًف طرتشٌ ةحابمو ةعفان 9 . ٌلعو موقت ام ةٌئارجلإا ةٌحانلا نم امامت قباطٌ فرصملا اذه لمع قطنم نإف ،ه تلبٌومت نم ،رطاخملا لام سأر تاكرش ةصاخ ةروصبو ،لامعلأا فراصم ضعب دعبلا ًف لثمتت اهتاعارم بجٌ ًتلا ةٌساسلأا ةفاضلإا نأ رٌغ .ةكراشملا قٌرط نع دابم ةقباطم طرش ًف لثمتملاو ،هلبعأ دراولا سماخلا .ةٌملبسلإا ةعٌرشلا ئ نوك درجم ًف ةٌملبسلإا ةعٌرشلا ماكحأ ةقباطم أدبم رصحنٌ لا لاحلا ةعٌبطبو حصٌ لبف .ةٌلاملا رٌغو ةٌلاملا تاٌلمعلا فلتخم ىلإ هادعتٌ لب ،للبح ةلومملا عٌراشملا وأ ةلوٌسلا ضئاف فٌظوت لاجم ًف ءاوس ،تباثلا دئاعلا تاذ ةٌلاملا قارولأا ًف لماعتلا ف تافص اهبوشت تاٌلمع ًف لوخدلا اضٌأ حصٌ لا امك ،تارخدملا عٌمجت لاجم ً ررغلاو ةلاهجلاك ةمرحم 10 ةناٌخلا وأ عادخلاو شغلاو 11 . هنلأ افازج لاو لاوهجم ةكرشلا لام سأر نوكٌ نأ زوجٌ لاو :ةمادق نبا لوقٌ وجٌ لاو .فازجلاو لهجلا عم نكمٌ لاو ،ةلصافملا دنع هب عوجرلا نم دبلا بئاغ لامب ز ةكرشلا دوصقم وهو لاحلا ًف هٌف فرصتلا نكمٌ لا هنلأ ،نٌد لاو 12 . مل ثٌح ،حرتقملا فرصملل "ًملبسإ" ةفص ةفاضإ مدع اندمعت دقف ةراشلئلو ماٌقلل ًلام طٌسو يلأ لاجملا عستٌ ىتح ،ًملبسلإا رطاخملا ةكراشملا فرصم هٌمسن تاذ دح ًف ًملبسإ ةفص نإ امك .ةفٌظولا هذهب اه نوكت دق ةطلاغم وأ ،اناٌحأ روفن لحم .فادهلأاو لامعلأاب امنإو تاٌمسملاب تسٌل ةربعلاف .ىرخأ ناٌحأ ًف ةكرش دٌدحتلا هجو ىلعو ،ةكرشلا موهفم ىلع مئاق فرصملا اذه لمعف ،هٌلعو نانعلا 13 ،امهنٌب حبرلاو امهسفنؤب هٌف لبمعٌو امهٌلامب نانثا كرتشٌ نأ اهادإم ًتلاو ، ًهو ،امهلمعو امهٌلامب اكرتشٌ نأ ةكرشلا هذه ًف لصلأا نإ عمو .عامجلإاب ةزئاج لمعلا ضٌوفت زوجٌ هنأ لاإ ،عورشملا ةرادإ ًف فرصملا ةكراشم ًنعٌ ام وهو ًضارتلا تبث ام اذإ ،لٌومتلا دقع راطإ ًف )عورشملا بحاص دصقن انهو( امهدحلأ كلذ ًف ةحلصملا تتبثو امهنٌب 14 . نانعلا ةكرشف رش نمو .ةناملأاو ةلاكولا ىلع ةمئاق ،ةمادق نبا لوقٌ امك ، و ط عٌمج ًف اقلطم هل نذأ نإف ،فرصتلا ًف هبحاصل امهنم دحاو لك نذؤٌ نأ اهتحص هنلأ ،هرٌغ نود هٌف فرصت ادلب وأ اعون وأ اسنج هل نٌع نإو ،اهٌف فرصت تاراجتلا لٌكولاك هٌلع فقوف نذلإاب فرصتم 15 . موقت ةكراشملاو امه نٌتٌساسأ نٌتدعاق ىلع 16 : 2 - نود تباثلا دئاعلا مرحٌف ،مرغب امنغ ،ددحم رٌغ اعاشم حبرلا نوكٌ نأ ؛لامعلأا ةجٌتنل ةاعارم

7 - اذإف ،هنامض زوجٌ لاو ،ةراسخلا ًف ةكراشملل اضرعم لاملا سأر نوكٌ نأ .ةراسخلا نم ىفعٌو احبر قحتسٌ لا حبصأ نمض كونب نمض دعٌ فرصملا اذه نإ ثٌحو ًف هلام سأر ىلع دمتعٌ وهف ،لامعلأا نأ نم عنام لبف كلذ عمو .روهمجلا نم عئادولا لبقتسٌ لا وهف ًلاتلابو ،هتاكراشم هتقاط اهب معدٌ لجلأا ةلٌوطو ةطسوتم ةكراشم تادنس وأ ةبراضم تادنس ردصٌ .ةٌلاملا تاسسإملاو كونبلا نع لبضف ،روهمجلا اهٌرتشٌ ةٌلٌومتلا ملا ةرتف نع امأ ،بلاغلا ًف تاونس عبرأ ىلإ نٌتنس نم حوارتت ًهف ةكراش ةرتف فلتختو .تاكرشلا لاومأ سوإر ًف ةمئادلا ةكراشملا فدهتسٌ لا وهف كلذبو امٌف هنٌبنس ام وهو ،اهتاٌح ةرود ةلحرمو ةلومملا عٌراشملا ةعٌبط فلبتخاب لٌومتلا .ًلٌ 5 -:رطاخملا ةكراشملا فرصم ليومت تلااجم ٌ نأ نكمٌ رامثتسلاا لام سأر لخدت (capital-investissement) لك ًف ىلإ ةلحرم نم لٌومتلا فادهأو ةٌمهأ فلتختو .ةسسإملا ةاٌح ةرود لحارم نم ةلحرم ةباوب وحن ةرٌغصلا تاسسإملا ةقفارم وه ءاشنلإا ةلحرم ًف فدهلا ناك اذإف .ىرخأ وأ جضنلا ةلحرم ًف فدهلا نإف ،لامعلأا ملاع ىلإ لوخدلا ةقفارم وه روهدتلا وه ومنلا ةلحرم ًف فدهلا نأ نٌح ًف ،قزؤملا نم جورخلا ةباوب وحن تاسسإملا ىلإ ءاقترلاا ًلاتلابو ،رٌوطتلا ًف بغرتو قاوسأو تاجتنم اهل تاسسإم ةدعاسم .ىلعأ ةاٌح نم ثلبث ةمساح لحارم ًف اذإ لخدتلا هنكمٌ رطاخملا ةكراشملا فرصمف ٌوطت ،ءاشنإ :ةسسإملا نٌبٌ امك ،لٌوحت وأ ضوهن ةداعإو ،ر اه :ًلاتلا لكشلا لكش

12

:

رطاخملا ةكراشملا فرصم لخدت تلااجم ريوطتو ثحب/ديدجت ءاشنإ ليوحت/ضوهن ةداعإ فرصم ةكراشملا ملا رطاخ

رييستلا مولعو ةيداصتقلاا مولعلا ةلجم ددعلا 60 ( 0660 ) زٌٌمتلا ًغبنٌ كلذلو ةلحرم ،قلبطنلاا ةلحرم :ةٌساسأ لحارم ثلبث نٌب ام انه لٌومت ،ءاشنلإا لٌومت :لٌومتلا نم طامنأ ةثلبث روصت ًلاتلابو ،جضنلا ةلحرمو ،ومنلا :ًلاتلا لكشلا هحضوٌ ام اذهو .ضوهنلا ةداعإ وأ لٌوحتلا لٌومتو ،رٌوطتلا لكش

13

:

سسؤملا ةايح ةرودل اعبت رطاخملا رامثتسلاا لاكشأ ة لام سأر لام سأر لام سأر ءاشنإ رٌوطت ضوهن ةداعإ reprise développement création لامعلأا مقر جئاتنلا لام سأر رامثتسا capital-investissement رطاخم لام سأر capital-risque ،قٌضلا هموهفمب ،رطاخملا لاملا سأر حلبطصا نأ وه ةظحلبملاب رٌدجلاو :نمضتت ًتلاو ،عورشملا ةاٌح ةرود نم ىلولأا لحارملاب عقاولا ًف طبترٌ ةرذبلا ةلحرم (capital-amorçage) هو ، دادعإو ىودجلا تاسارد لمشت ً ةٌطمنلا تاجتنملا/جتنملا مٌماصت (prototype) ؛ ءاشنلإا ةلحرمو (capital-création) ؛ةسسإملا ءاشنإ يأ ، علبقلإا ةلحرمو (capital-démarrage) وأ نٌترود ىلإ دتمت نأ نكمٌ ًتلاو ، .ةسسإملا ةاٌح نم ثلبث رطاخملا لومملا نإ ثٌحو (le capital-risqueur) نم اساسأ هدئاع عقوتٌ ًف لاإ لخدٌ لا هنإف ،عورشملا ًف هتامهاسمل هعٌب ةداعإ دنع اهققحٌ ًتلا ةمٌقلا ضئاف ةرٌبك ومن ةقاط كلتمت اهنأ دقتعٌ تاعورشم (un fort potentiel)

دقف كلذ عمو . رطخ ىلإ وأ ،عورشملا رثعت ةلاح ًف ،تامهاسملا كلت عٌب مدع رطخ ىلإ ضرعتٌ .اٌئاهن هتومو عورشملا راٌهنا ةلاح ًف هلام سأر نادقف لام سأر ومنلا ةلحرم ًف صصخملا لاملا سأر ىلع قلطٌ ،لباقملابو رٌوطتلا (capital-développement) ةلحرم ًف صصخملا لاملا سأر ىلعو ، لٌوحتلا/ضوهن ةداعإ لام سأر جضنلا (capital reprise-transmission) . كلذ عمو عساولا هموهفمب انه رطاخملا لاملا سأر حلبطصا انلمعتسا دقف ضغب كلذو ،ةٌلاع ةرطاخم ىلع يوطنت تارامثتسلا هجوم لام سأر يأ لمشٌ ثٌحب ةلحرم ًف متت ًتلا ،دٌدجتلا تاعورشم ىتحف .ةسسإملا ةاٌح ةرود ةلحرم نع رظنلا

جضنلا ةلحرم ًف متت ًتلا لٌهؤتلا ةداعإ تاعورشم وأ ،ومنلا سأر ماهم نم اهنأ ربتعن ، .رطاخملا لاملا اهٌف لخدتٌ نأ نكمٌ ًتلا ثلبثلا لحارملا حرشن روصتلا اذه نم اقلبطنا :ًلٌ امك ًهو ،رطاخملا ةكراشملا فرصم أ -:ءاشنلإا ليومت سأر وه انه بولطملا لاملا سأرف ًلاتلابو ،ةدٌدج عٌراشمب انه رملأا قلعتٌو حنٌ لاو .ءاشنإ لام لبق ام اضٌأ لمشٌ لب ،بسحف قلبطنلاا ىلع انه لٌومتلا رص قلبطنلاا (seed capital ou capital-amorçage)

علبقلإا ةلحرمو ، (start up ou le démarrage) للبغتسلاا نم نٌترود وأ ةرود لاوط دتمٌ يذلاو ،علبقلإا دعب ام ةلحرم مث ، (early stage) دم ىلع قافتلاا متٌ نأ نكمٌو لب ، ( كلذ نم لوطأ ة 3 -5 ثٌح ،)تاونس .اهسفنب ماٌقلا ىلع ةرداق حبصت ىتح ةؤشنملا ةسسإملا ةقفارم متت تاسسإملل لاملا سأر نم عونلا اذه هحٌتٌ نأ نكمٌ امم ةٌمهلأا هذه عبنتو ًتلا انتاٌداصتقلا ةبسنلاب ةٌمهلأا هذه فعاضتتو .ةٌنقت ةقفارمو ًلام معد نم ةئشانلا إ اٌلاح فرعت ةرٌغصلا تاسسإملا داصتقا ىلإ لوحتلا ًف لثمتت لٌهؤتو لٌكشت ةداع تاذ تاسسإملا اهٌف امب ،ةٌمومعلا تاسسإملا هٌلإ تلآ يذلا راٌهنلاا دعب ،ةطسوتملاو .رٌبكلا مجحلا دقف ،لٌومتلا ةلكشم ًف لثمتت ءاشنلإا ةٌلمع هجاوت ًتلا ىلولأا ةبقعلا نإ ثٌحو ا ىلإ تاموكحلا فلتخم تدمع ةنسح ضورق مٌدقتك ،لاجملا اذه ًف ىتش رٌبادت ذاخت ةرسٌم دئاوفب ضورق حنمل تافاقتا عٌقوتو ضورقلا نامضل قٌدانص ءاشنإو نٌئشنملل اهرٌغو 17 .ةحورطم ءاشنلإا لٌومت ةلكشم لازت ام كلذ عمو . ًف اٌباجٌإ ارثآ رطاخملا ةكراشملا فرصم ققحٌ نأ ىخوتملا نم هنإف ،هٌلعو ،لاجملا اذه معدلا رٌفوت للبخ نم اضٌأ نكلو ،لٌومتلا رٌفوت للبخ نم بسحف سٌل قلبطنلاا ةلحرم لاوط ةقفارملاو (start up) لمع قاطن عٌسوت باب نم كلذ ناك نإو . .كلذ ًف ةصصختم ةٌنف ةرادإ ىلع رفوتٌ نأ هنم كلذ بلطتٌ ثٌح ،فرصملا اذه ب -:ريوطتلا ليومت إملا دمعت دق ومنلا ةلحرم لظ ًف ةدٌدج ةٌنقت وأ ةدٌدج تاجتنم رٌوطت ىلإ ةسس هذه بلغأ ًفو ،ةمئاق تاجتنم دٌدجت وأ دٌدج جاتنإ طخ حتف وأ تاٌلمعلا لاجم ًف غلابم ىلإ جاتحٌ كلذ لكو ،رٌوطتو ثحب طاشنب ماٌقلل ةرطضم ةسسإملا نوكت تلااحلا ٌراشملا هذه لثم للختت ًتلا رطاخملا نع كٌهان ،لاملا سأر نم ةربتعم لخدتٌ انهو ،ع هذه لثم لاٌح اهباوبأ ةٌدٌلقتلا كونبلا هٌف دصوت يذلا تقولا ًف ،رطاخملا لاملا سأر .عٌراشملا نع ،رطاخملا ةكراشملا فرصم وه انه دوصقملاو ،رطاخملا لومملا لخدتٌو ةددحم ةكراشم تادنس للبخ نم كلذو ،لٌومتلا نم ءزج ًف ةسسإملا ةكراشم قٌرط سنو لجلأا ثٌح نم ةسسإملا نٌب ام ةعزوم نوكت ةرطاخملا نأ ًنعٌ اذهو .حبرلا ةب ًف ةسسإملا ةكراشم اضٌأ فرصملا ىلع ضرفٌ ام وهو ،رطاخملا فرصملاو

رييستلا مولعو ةيداصتقلاا مولعلا ةلجم ددعلا 60 ( 0660 ) ةسسإملا تماق ام اذإ اهصٌحمت لقلأا ىلع وأ ،هلٌومت عمزملا عورشملا ىودج تاسارد .اهدحول اهب ج -:ضوهنلا ةداعإو ليوحتلا ليومت متلا اذه قلعتٌو جضنلا ةلحرم ًف ةمئاق ةسسإم ةاٌح نم ةجرح ةلحرمب لٌو فرط نم ةسسإملا هذهب ضوهنلا ةداعإ امإ وه انه بولطملاو .روهدتلا وحن هجتت ضوهنلا ةداعإ ةمهم حبصتل اهنع لزانتلا امإو ،مهرٌغ كارشإب وأ مهسفنأ اهباحصأ رخأ فارطلأ ةلوحم ،لدعم طاشنب وأ ،طاشنلا سفنب ى لاحلا لبك ًفو . ةٌلمع جاتحت نٌت ًف جاتحٌ رملأاف .ءاشنلإا ةٌلمع ام دح ىلإ هبشت ةرطاخم لاومأ ىلإ ضوهنلا ةداعإ ،مٌظنتلاو ةلكٌهلا ًف دٌدجتو ،اٌجولونكتلا ًف دٌدجت :ةلماش دٌدجت ةٌلمع ىلإ ةقٌقحلا ًهو ،ةسسإملا ردقت لا اماه نوكٌ بولطملا لٌومتلا نإف ًلاتلابو .تاٌلمعلا ًف دٌدجتو ًف .هرٌفوت ىلع ،اهلاح لاح ناك نئلو .تلااحلا هذه لثمب ةئٌلم انتاٌداصتقلا ةٌلاحلا ةلحرملا نإ عاطقلا تاسسإم نم رٌثكلا نإف ،كلذل ادٌسجت رثكلأا وه ةرثعتملا ةٌمومعلا تاسسإملا .ةسرشلا ةٌبنجلأا ةسفانملا مامأ رارمتسلبل ةمج بعاصم نم ًناعت تحبصأ صاخلا لأاب وأ ،فعض مامأو لا رطاخملا لاملا سأر تاكرشو رامثتسلاا كونب ،باٌغ ىرح .ةٌئاضقلا ةٌفصتلا وأ ةٌفصتلا ةٌجٌتارتسا ىوس تاسسإملا هذه مامأ راٌخ نم ىقبٌ

6

-:ةمتاخ ًف لثمٌ لا "رطاخملا ةكراشملا فرصم" نأ ىلإ ةمتاخلا هذه ًف ةراشلإا دون ،ةٌملبسلإا ةفرٌصلا لاجم ًف ةدٌدج ةٌلآ ةقٌقحلا هلافغإ مت ماه بناجل هٌبنت وه ام ردقب ساسأ ىلع ةمئاق ًهو ،ًملبسلإا لٌومتلا ماظن ًف لصلأا ًه ةكراشملاف .عقاولا ًف .لطابلاب ضعبل مهضعب لاومأ سانلا لكأ مدع ًلاتلابو ،رطخلاو دئاعلا عٌزوت ًف لدعلا لمع ءوض ىلع ةقرولا هذه ًف رطاخملا ةكراشملا فرصمل انمٌدقت ناك نئلو وأ "مرغلاب منغلا" قطنم ىلع ةرٌخلأا هذه ماٌقل كلذف ،رطاخملا لاملا سأر تاكرش .ءارضلاو ءارسلا ًف رمثتسملل لومملا ةكراشم ًنعٌ ام وهو ،"نامضلاب جارخلا" امل نكلو ،)ملبسلإا لبق يأ( مٌدقلا ذنم ناتدوجوم ناتغٌص ةبراضملاو ةكراشملاف فنت طباوض امهل مسر ملبسلإا امهرقأ ناسل ىلع ،ةمٌركلا ةٌلآا ًفو .دابعلا نٌب ملظلا ً ":ًلاعت لاق ،دواد اونمآ نيذلا لاإ ضعب ىلع مهضعب يغبيل ءاطلخلا نم اريثك نإو مه ام ليلقو تحلصلا اولمعو ،ص( " 72 .ءاكرشلا مه ءاطلخلاو .) للبخ نمو ،ةٌملبسلإا فراصملا لمع رٌوطت ًف ءاكرش نوٌداصتقلااو ءاهقفلاف امهلمع ةباجتسلاا ىلع رداق لماكتم ًلامو ًفرصم ماظن حرص ىنبٌ كرتشملا هذه لثم ىلإ ةجاحلا سمأ ًف نلآا ًه ًتلا ،ةٌملبسلإا تاعمتجملا ةٌمنت تابلطتمل ًف ةمئاقلا ةٌملبسلإا فراصملا ةٌلوإسم ىلع دٌكؤتلا رٌخلآا ًف ىسنن لاو .تاسسإملا منت ًف ةلاعفلا ةمهاسملل ىرخأ تاٌلآ نع ثحبلا ىلع قلبغنلاا نم لادب ،اهتاعمتجم ةٌ تاحبارملاو رٌجؤتلا تاٌلمع ىلع اهتلبٌومت ًف راصتقلااو اهسفنأ و هٌبنت اذكو ،تاراقعلا ةٌلآك رطاخملا لاملا سأر وأ رامثتسلاا لام سأر ةٌمهأ ىلإ نادلبلا هذه ًف تاطلسلا

او تاءارغلإا لك اهل مدقت ثٌحب ،دٌدجلا داصتقلاا تاعورشم لٌومتل ةبسانملا تازٌفحتل

رييستلا مولعو ةيداصتقلاا مولعلا ةلجم ددعلا 60 ( 0660 )

1 ماوهلا ش : :لاقم نع ًلع ًفنح دلاخ ًملبسإ لٌومت ءاب فلأ" ،)لوبناتسا( " :ًف ، www.islamonline.net خٌراتب 2990992004 2 :ةٌملبسلإا فراصملا" ،ًقٌدص الله ةاجن دمحم داصتقلاا ةلجم ،"لبقتسملاو روصتلاو أدبملا رشاعلا دلجملا ،ًملبسلإا ًبد كنب ،ًملبسلإا 3 .ةراسخلاو ناصقنلا نع مرغلا ربعٌ نٌح ًف ،لضفلاو حبرلا وه منغلاب دوصقملا 4 لمحتٌ ىلولأا ًفف .ةنامأ دوقعو نامض دوقع :ةٌلاملا دوقعلا نم نٌعون نٌب ًملبسلإا هقفلا ًف زٌمٌ ملا افرط هنوك ةلاح ًف ةٌلوإسملا هذه لمحتٌف ةٌناثلا ًف امأ ،رصقٌ مل مأ رصق ةلماك ةٌلوإسملا نمتإ .رٌصقتلاب وأ يدعتلاب عاٌضلا ًف 5

Jean Lachmann, capital-risque et capital-investissement, Ed. Economica, 1999, p.14.

6 _{Jean Lachmann, op. cit., p.21.}

7 _{in : article paru dans la Revue financière Grande Chine n° 265 - 05/11/2004.} 8 _{Le capital-risque retrouve des couleurs en Europe, Le Monde du 16.03.05 ,}

ww.lemonde.fr. 9 .يذمرتلا هاور "لالبح مرح وأ امارح لحأ اطرش لاإ مهطورش ىلع نوملسملا" :ثٌدحلا ًفو 10 لا نٌب قرفلا ؟لا مأ لصحٌ له ىردٌ لا ام ررغلا نأ ،ًكلاملا ًفارقلا ركذ امك ،ررغلاو ةلاهج ام ناسنلاا عٌبك ،لوهجملا وهف هتفص تلهجو هلوصح ملع ام امأ .ءاملا ًف كمسلاو ءاوهلا ًف رٌطلاك عاونأ نم عون ةلاهجلا نأ ىلإ ةٌمٌت نبا بهذو .وه ءًش يأ ىردٌ لا نكل ،اعطق لصحٌ وهف ،همك ًف لا ًف ةٌداصتقلاا تاحلطصملا مجعم ،دامح هٌزن :نع .ةلاهج ررغ لك سٌلو ،ررغ ةلاهج لكف ،ررغ ط ،ًملبسلإا ركفلل ًملاعلا دهعملا ،ءاهقفلا ةغل 1 : 1993 ص ، 118 11 هبحاص امهدحأ ناخ اذإف ،هبحاص امهدحأ نخٌ مل ام نٌكٌرشلا ثلاث انأ" :ًسدقلا ثٌدحلا ًفو وبأ هاور ."امهنٌب نم تجرخ .ةرٌره ًبأ نع دواد 12 ص ،تورٌب ،ةٌملعلا بتكلا راد ،ًنغملا ،ةمادق نبا 127 13 ًف رثكأ وأ نانثا كرتشٌ نأ ىلولأا .دوقع ةكرشو كلبمأ ةكرش :ناعون ًملبسلإا هقفلا ًف ةكرشلا لوقٌو اذك ًف كتكراش رخلآل امهدحأ لوقٌ نأ ةٌناثلاو ،كلذ وحنو ءارش وأ ةبه وأ ةٌصو وأ ثرإب نٌع :نع .ةضوافملا ةكرشو ،هوجولا ةكرش ،نادبلأا ةكرش ،نانعلا ةكرش :عاونأ ةعبرأ ًهو ،تلبق رخلآا راد ،ملبسلإا اهجلاع فٌكو ةٌملبسلإا كونبلا ًف رامثتسلاا ةلكشم ،يواصلا دمحم حلاص دمحم ،ءافولا راد/عمتجملا 1990 ص ، 144 14 ًف امهعامتجا بجوأ ذإ ،كلذ الله همحر كلام فلاخ دقو سوإر ردق ىلع هٌف امهإفاكتو لمعلا ص ص ،قباسلا عجرملا رظنأ .امهلاومأ 176 -177 15 ص ،تورٌب ،ةٌملعلا بتكلا راد ،ًنغملا ،ةمادق نبا 129 16 فارشإ تحت نٌثحابلا نم ةعومجم دادعإ ،قوسلا تلبماعم :رصاعملا ًلاملا هقفلا تاحلطصم ًملبسلإا ركفلل ًملاعلا دهعملا ،دمحم لامك فسوٌ ،ةرهاقلا ، 1997 ص ، 166 17 ةمدقم ةقرو ،تاحرتقمو صٌخشت :رئازجلا ًف ةطسوتملاو ةرٌغصلا تاسسإملا لٌومت ،نٌسح مٌحر تاٌداصتقلاا ًف اهرود رٌوطتو ةطسوتملاو ةرٌغصلا تاعورشملا لٌومت" لوح ةٌبٌردتلا ةرودلل لاا مولعلا ةٌلك نٌب ام نواعتلاب فٌطس ةعماج ًف ةمظنملا "ةٌبراغملا دهعملاو فٌطس ةعماجب ةٌداصتق ةرتفلا للبخ ةدجب بٌردتلاو ثوحبلل ًملبسلإا 25 -2890592003 .