فيطس سابع تاحرف ةعماج -1 رييستلا مولعو ةيراجتلا و ةيداصتقلاا مولعلا ةيلك ةيداصتقلاا مولعلا يف مولع هاروتكد ةداهش لينل ةمدقم ةحورطأ ناونع تحت :ةبلاطلا دادعإ :روتكدلا ذاتسلأا فارشإ
جـــ
هـ
نش ةر
ـفا
ةــ
يوارحص جاح يدومح
ءاضعأ ةشقانملا ةنجل بقللا و مسلاا ةيملعلا ةبترلا ةعماجلا ةفصلا د.أ رابج ظوفحم يلاعلا ميلعتلا ذاتسأ فيطس ةعماج -1 اسيئر د.أ يوارحص جاح يدومح يلاعلا ميلعتلا ذاتسأ فيطس ةعماج -1 اررقمو افرشم د.أ حادوب ليلجلا دبع يلاعلا ميلعتلا ذاتسأ يقاوبلا مأ ةعماج اشقانم د . سابعلب حبار رضاحم ذاتسأ . .أ ةعماج لا ةليسم اشقانم د . ىسوم روصنم نب .أ. رضاحم ذاتسأ ةعماج جيريرعوب جرب اشقانم د . ساعد نب ريهز رضاحم ذاتسأ .أ. فيطس ةعماج 1 اشقانم :ةيعماجلا ةنسلا 2012 / 2012ةيلاملا قارولأا قوس رثأ
يف
يداصتقلاا ومنلا
ةرتفلا للاخ ةيلاملا قارولأل ناّمَع قوس ةلاح ةسارد
(
1980 -2016)
أ ركش أ يذلا ريدقلا يلعلا للها ،ملعلا برد لي ران أو قيلي ادحم هدحم وناطلس ميظعو وللابج ، لي وقيفوت ىلع ي ماتمإ لا نم ىلع ملاسلاو ةلاصلاو ،ثحبلا ن بي هدعب ، ويلع للها ىلص دممح انيبنو انديس ملسو ، ةيرشبلا ديسو ينملعلما يرخ أ .ينعجم افوقو "للها ركشي لم سانلا ركشي لم نم" ملسو ويلع للها ىلص ولوق دنع لاف نيعسي لاإ نأ مدقتأ نانتملااو نافرعلا ليزبج انورقم قيمعلا صالخا ركشلاب لىإ نم لك نيناعأ ،ثحبلا اذى زانجا ىلع أو :ركذلاب صخ يذاتسأ لضافلا ذاتسلأا ولضفتو ولوبق ىلع يوارحص جاح يدوحم روتكدلا رشلإاب فا ،ثحبلا اذى ىلع وتاهيجوت ىلعو نيم كلف ،ةلصاوتلما وتازيفتحو ةميقلا وتابيوصتو يذاتسأ لك لضافلا و ركشلا نيع للها كازجو ماترحلااو ريدقتلا يرخ ءازلجا . ةذتاسلأا لضافلأا ءاضعأ ،وتشقانمو ثحبلا اذى مييقت ملهوبقو مهلضفت ىلع ةشقانلما ةنلج ريدقتلاو ركشلا لك نيم مكلف ماترحلااو . لا امك نيتوفي نأ مدقتأ نانتملااو ركشلا ليزبج لىإ لضافلا ذاتسلأا وتازيفتح ىلع زودنق يمركلا دبع روتكدلا و وتادعاسم ،ثحبلا عوضوبم ةلصلا تاذ عجارلما يرفوت صيخ اميف، ةميقلا للها كازجف نيع ءازلجا يرخ . لا اعبطو نيتوفي نأ تارابع ىسمأب مدقتأ نانتملاا ميظعو ركشلا لىإ ةيمركلا تيدلاو ،اىاعرو للها اهظفح لع اتهازيفتح ى ةلصاوتلما اتهاوعدو ام لكو نم لي وتمدق تلايهست زانجلا . ثحبلا يركشب مدقتأ امك ليزلجا لأ تيخ تهادعاسم ىلع ةزيزع ةيمركلا ةميقلا ا و . ثحبلا ةباتك ءانع يعم اهسماقتو اهلمتح يزبج مدقتأ امك إ ركشلا ل . ركشلاو لضفلل لىأ مهف ةيمركلا تيلئاع دارفأ عيجم لى نيدعاس نم لكو ي ماتما ثحبلا اعيجم نيم مكلف . نانتملاا ميظعو ركشلا ليزج
ةرهج
أ هناطلس ميظعو ههجو للابج قيلي ايرثك ادحم للها دحم ، هيلع للها ىلص دممح للها قلخ يرخ ىلع ملاسلاو ةلاصلاو ملسو . أ يدهج ةرثم يده لىإ نم نياصوأ بير امبه ينيمركلا يدلاو ايرخ لىإ حور يبأ ةرهاطلا لأسأ لىاعت للها نأ هتانج حيسف اهنكسيو ةعساولا هتحمرب اهدمغتي لىإ نيتبر نم ترانأو بيرد نيتناعأو ،تاوعدلاو تاولصلاب لىإ أ ىلغ ناسنإ ،دوجولا في لىإ لعجو للها اهمرك نم تتح ةنلجا ينص لىإ ،اهمادقأ ، نانلحا عبنو دلالخا ءاطعلا ع لىإ ةايلحا رون
يمأ
ثم
يمأ
ثم
يمأ
لىإ تيوخإ تياوخأو ءازعلأا مهاعرو للها مهظفح لىإ تاجوز تيوخإ لىإ دلاوأ تانبو تيوخإ تياوخأو ادرف ادرف ﺚﺤﺒﻟا مﺎﲤإ ﰲ ﱐﺪﻋﺎﺳ ﻦﻣ ﻞﻛ ﱃإوةرهج
ناونعلا ةحفصلا نافرعو ركش ءادهلإا تايوتلمحا سرهف I لوادلجا سرهف X لاكشلأا سرهف XIII ةمدقلدا أ – ش لولأا لصفلا ةيلاملا قارولأا قوس : – يليلحت يرظن لخدم ديهتم 2 1 -1 ةيلالدا قارولأا قوس ةيهام 3 1 -1 -1 ةيلالدا قارولأا قوس فيرعت 3 1 -1 -2 صئاصخ ةيلالدا قارولأا قوس 5 1 - 1 - 3 لىإ ةبسنلاب ةيلالدا قارولأا قوس ةيهمأ يداصتقلاا يئزلجاو يلكلا ن 6 1 -2 ( ةينب ةبيكرت ةيلالدا قارولأا قوس ) 11 1 -2 1 قوسلا ةيلولأا 12 1 -2 -2 ةيوناثلا قوسلا 17 1 -2 -3 ةقلاعلا ةيلماكتلا ينب لا قوس ةيلولأا و ةيوناثلا 21 1 -3 ةيلالدا قارولأا قوس تايلمع 22 1 -3 -1 ةلجاعلا تايلمعلا 22 1 -3 -2 ةلجلآا تايلمعلا 33 1 -4 يرغ تاسراملدا ةينوناقلا ةيلالدا قارولأا قوس في 34 1 -5 ميسقت ةيلالدا قارولأا قوس مدقتلا ةجرد رايعلد اقفو 39 1 -5 - 1 ةمدقتلدا ةيلالدا قارولأا قاوسأ 39 1 -5 -2 )ةدعاصلا( ةئشانلا ةيلالدا قارولأا قاوسأ 39 1 -5 -3 ةئشانلا هبش ةيلالدا قارولأا قاوسأ 41 1 -5 -4 تارشؤم ةئشانلا هبشو ةئشانلا قاوسلأا فينصت 42
1 -5 -5 -ةئشانلا هبشو -ةئشانلا قاوسلأا ةيهمأ 45 1 -5 -6 ةئشانلا هبشو ةئشانلا قاوسلأا في رامثتسلاا رطامخ 51 1 -6 روطت تارشؤم ةيلالدا قارولأا قوس ءادأو 53 1 -6 -1 روطت تارشؤم ةيلالدا قارولأا قوس 53 1 -6 -2 تارشؤم ةيلالدا قارولأا قوس ءادأ 64 لولأا لصفلا ةصلاخ 84 يناثلا لصفلا ةيلاملا قارولأا قوس يف رامثتسلاا تايساسأ : ديهتم 86 2 -1 موهفم ليالدا رامثتسلاا 87 2 -1 -1 ليالدا رامثتسلاا فيرعت 87 2 -1 -2 ليالدا رامثتسلاا تارارق عاونأ 89 2 -1 -3 رارقلا ىلع ةلويسلا رثأ يرامثتسلاا 99 2 -1 -4 رثأ مدع يرامثتسلاا رارقلا ىلع تامولعلدا لثاتم 94 2 -2 -ةيلالدا قارولأا 94 2 -2 -1 ةيلالدا قارولأا فيرعت 94 2 -2 -2 ةصروبلا في ةيلالدا قارولأا ديق 95 2 -2 3 ةيلالدا قارولأا عاونأ 96 2 -2 -3 -1 قارولأا ةيساسلأا ةيلالدا 96 2 -2 -3 -2 ةقتشلدا ةيلالدا قارولأا 123 2 -2 -4 ةيلالدا ةقرولا رطامخو دئاع 132 2 -2 -4 -1 ةيلالدا ةقرولا دئاع 132 2 -2 -4 -2 ةيلالدا ةقرولل عقوتلدا دئاعلا سايق 134 2 -2 -4 -3 ةيلالدا ةقرولا رطامخ 135 2 -2 -4 -4 )تتشتلا سيياقم ( ةيلالدا ةقرولا ةرطامخ سايق 146 2 -3 ةظفمح ةيلالدا قارولأا 148 2 -3 -1 ةيلالدا ةظفلمحا فيرعت 149 2 -3 -2 فادهأ ةظفلمحا ةيلالدا 159 2 -3 -3 ةيلالدا ظفالمحا ةرادإ تاسايس 159
2 -3 -4 ةيلالدا ظفالمحا ءانب تايجيتاترسا 151 2 -4 ةيلالدا ةظفلمحا رطامخو دئاع 152 2 -4 -1 ةيلالدا ةظفلمحا دئاع 152 2 -4 -2 رطامخ ةيلالدا ةظفلمحا 152 2 -5 )عيونتلا( ةيلالدا ةظفلمحا ةيرظن 156 2 -5 -1 عيونتلا جذانم 157 2 -5 -1 -1 طيسبلا عيونتلا ( The Naive Diversification )
158 2 -5 -1 -2 ( عيونت 1952 ) Markowitz 158 2 -6 ( ىلثلدا ةيلالدا ةظفلمحا (Optimal Portfolio 159 2 -6 -1 ماقرلأاب لاعفلا طلخا ديدتح ةطساوب ىلثلدا ةظفلمحا ءانب 161 2 -6 -2 ةيلالدا ةظفلمحا ءادأ مييقت جذانم 162 2 -7 ةيلاسمأرلا لوصلأا يرعست جذانم 164 2 -7 -1 ةيلاسمأرلا لوصلأا يرعست جذونم CAPM 164 2 -7 -1 -1 لالدا سأر قوس طخ (CML) 165 2 -7 -1 -2 ( ةيلالدا ةقرولا قوس طخ SML ) 167 2 -7 -1 -3 ةيلالدا ةقرولل بولطلدا دئاعلا لدعم ىلع مخضتلا رثأ 168 2 -7 -2 ( ةحجارلدا يرعست جذونم APT ) 169 نياثلا لصفلا ةصلاخ 179 ثلاثلا لصفلا ةقلاع : لا ريرحت اب ةيلاملا قارولأا قوس روطتو يلاملا يداصتقلاا ومنل ديهتم 172 3 -1 ليالدا ريرحتلا موهفم 173 3 -1 -1 ليالدا ريرحتلا فيرعت 173 3 -1 -2 ليالدا ريرحتلل ةيسيئرلا بناولجا 175 3 -1 -3 يجرالخا ىوتسلدا ىلع ةيلالدا قارولأا قوس ريرتح 176 3 -2 ةيلالدا قارولأا قاوسأ ريرتح فادهأ 3 -3 اوسأ ريرتح تاداصتقلاا في ةيلالدا قارولأا ق ةيمانلا 179 3 -4 قودنص ليودلا دقنلا و قارولأا قاوسأ ريرتح ةيلالدا 181
3 -5 تامدلخا ةراتج ريرحتل ةماعلا ةيقافتلاا لظ في ةيبرعلا ةيلالدا قارولأا قاوسأ 182 3 - 6 يداصتقلاا ومنلاب ةيلالدا قارولأا قوس ريرتح ةقلاع 185 3 -6 -1 ةيلالدا قارولأا قوسأ ريرحتل ةديؤلدا ءارلآا 185 3 -6 -2 ةيلالدا قارولأا قوسأ ريرحتل ةضراعلدا ءارلآا 187 3 -7 ةيلالدا قارولأا قاوسأ ريرتح رهاظم 188 3 -7 -1 )يظفلمحا رامثتسلاا( رشابلدا يرغ بينجلأا رامثتسلاا 188 3 -7 -1 -1 رامثتسلاا موهفم بينجلأا رشابلدا يرغ 188 3 -7 -1 -2 رشابلدا يرغ بينجلأا رامثتسلاا ةيهمأ 191 3 -7 -1 -3 رشابلدا يرغ بينجلأا رامثتسلاا قفدتب ةطبترلدا لكاشلدا 193 3 -8 ح ةيساسأ ميهافم يداصتقلاا ومنلا لو 194 3 -8 -1 يداصتقلاا ومنلا فيرعت 194 3 -8 -2 يداصتقلاا ومنلا تاددمح 197 3 -8 -3 يداصتقلاا ومنلا سيياقم 198 3 - 9 طابترا بناوج ةيلالدا قارولأا قوس ةيكيسلاكلا ينتيرظنلاب ةيزنكلاو 293 3 -9 -1 بناوج ةيكيسلاكلا ةيرظنلاب ةيلالدا قارولأا قوس طابترا 293 3 -9 -2 بناوج ةيرظنلاب ةيلالدا قارولأا قوس طابترا ةيزنكلا 294 3 -10 ةيلالدا قارولأا قوس ءادأ ىلع ةيلكلا ةيداصتقلاا تايرغتلدا ضعب رثأ 295 3 -11 عاطقلا رود يداصتقلاا ومنلا في ليالدا 213 3 -11 -1 يداصتقلاا ومنلا جذانم 216 3 -11 -1 -1 ( جاتنلإا ةلاد Coob –Douglas ) 217 3 -11 -1 -2 جذونم Harrod & Domar يداصتقلاا ومنلل 218 3 -11 -1 -3 جذونم (1956) SwanSolow- ( يجرالخا ومنلا ) 229 3 -11 -1 -3 -1 SwanSolow-نيقتلا لماعلا دوجو نودب 229 3 -11 -1 -3 -2 جذونم Solow –Swan نيقتلا لماعلا دوجوب 226 3 -11 -1 -4 ( جذونم 1991 ) Rebelo 228 3 -12 يداصتقلاا ومنلاو ليالدا روطتلا ينب ةيببسلا ةقلاع 239 3 -12 - 1 ةيداحلأا ةيببسلا 239
3 -12 -1 -1 يداصتقلاا ومنلا لىإ ليالدا روطتلا نم ةيببسلا 239 3 -12 -1 -2 ليالدا روطتلا لىإ يداصتقلاا ومنلا نم ةيببسلا 232 3 -12 -2 ةيئانثلا ةيببسلا 233 ةصلاخ لصفلا ثلاثلا 236 عبارلا لصفلا ( ةرتفلل ةيسايق ةسارد :يداصتقلاا ومنلا يف ةيلاملا قارولأل ناّمَع قوس رثأ : 0891 -6102 .) ديهتم 238 4 -1 ةأشن ةيلالدا قارولأا قوس ةيندرلأا 239 4 -2 نيدرلأا لالدا سأر قوس تاسسؤم 244 4 -3 في ةلوادتلدا ةيلالدا قارولأا ةيلالدا قارولأل نامع قوس 248 4 -4 ةيلالدا قارولأل ةيوناثلا قوسلا لكيه 248 4 -5 ةنسل ةيلالدا قارولأا جاردإ تاميلعت 2016 249 4 -6 ماع في ةيلالدا قارولأل نامع قوس تاروطت 2016 252 4 -7 ( ةيفللأا ةترف للاخ ةيلالدا قارولأل نامع قوس ءادأو روطت ليلتح 2000 -2016 ) 254 4 -7 -1 ةيلولأا تارادصلإا 254 4 -7 -2 تلاوادتلا 257 4 -7 -3 قوسلا مجح 226 4 -7 -3 -1 ةلسمرلا لدعم 262 4 -7 -3 -2 ةجردلدا تاكرشلا ددع 265 4 -7 -4 قوسلا ةلويس 267 4 -7 -4 -1 لدعم لوادتلا 267 4 -7 -4 -2 نارودلا لدعم 267 4 -7 -5 زيكترلا ةجرد 271 4 -7 -6 رامثتسلاا رشابلدا يرغ بينجلأا 272 4 -7 - 7 ا نامع ةصروب في مهسلأا راعسلأ ةيسايقلا ماقرلأ 278 4 -8 ليلتح يقيقلحا عاطقلا 283 4 -8 -1 يقيقلحا لياجملإا يللمحا جتانلا 283 4 -9 جذومنلا ةساردلا في دمتعلدا يسايقلا 289 4 -9 - 1 ةينمزلا لسلاسلا ةيرارقتسا رابتخا 289
4 -9 -1 -1 رابتخا Augmente Dickey-Fuller 289 4 -9 -1 -2 رابتخا ةدحولا رذج ـل
(PP) Phillips & Perron
299 4 -9 -2 كترشلدا لماكتلا Co-integration 299 4 -9 -3 أطلخا حيحصت هجتم جذونم (
Vector Error Correction Model =VECM ) 294 4 -9 -4 ليلتح تامدصلا لاودو ةباجتسلاا لعفلا ةدرل ( Impulse Response ) 295 4 -9 -5 )كيكفت( ةئزتج نيابتلا (Variance Decomposition) 296 4 -10 ةجذمنلا رثلأ ةيسايقلا قوس ةيلالدا قارولأل نامع في ومنلا يداصتقلاا 298 4 -10 -1 جذومنلا ةغايصو تايرغتلدا ديدتح 298 4 -10 -1 -1 تايرغتلدا ديدتح 298 4 -10 -1 -2 جذومنلا ةغايص 299 4 -10 -1 -3 ليلتح يفصو ايرغتلد ةساردلا ت 399 4 -10 -1 -4 ةساردلا تايرغتم ليثتم 392 4 -10 -1 -5 رابتخا Augmente Dickey-Fuller و
Philips & Perron لسلاسلا ةيرارقتسلا ةينمزلا 393 4 -11 أطلخا حيحصت هجتم جذونم ريدقت VECM 396 4 -11 -1 كترشلدا لماكتلا رابتخا 396 4 -11 -2 رابتخا جذومنلا تاملعم ةيرارقتسا 315 4 -11 -3 جذومنلا لماعم ةيونعم رابتخا 319 4 -11 -4 رابتخا ( بيرقلا ىدلدا في لماعلدا ةيونعم رابتخا Wald ) 329 4 -11 -5 تارابتخا ةيببسلا (Causality Test) 329 4 -11 -6 لجلأا ةيرصق و ةليوط ةيببسلا جذونم راطإ في VECM 322 4 -11 -6 -1 لجلأا ةليوط ةيببسلا رابتخا 322 4 -11 -6 -2 لجلأا ةيرصق ةيببسلا رابتخا 323 4 -11 -7 ليلتح تامدصلا لاودو ةباجتسلاا لعفلا ةدرل ( Impulse Response ) 326 4 -11 -8 ةئزتج )كيكفت( نيابتلا (Variance Decomposition) 331 ةصلاخ لصفلا عبارلا 334 ةتمالخا 336 1 -ةيرظنلا جئاتنلا 336
2 ةيقيبطتلا جئاتنلا 349 2 -1 يقيقلحا عاطقلاو ةيللدا قارولأل نامع قوس ءادأ ليلتح جئاتن 349 2 2 ةجذمنلا جئاتن يداصتقلاا ومنلا في ةيلالدا قارولأل نامع قوس رثلأ ةيسايقلا رابتخاو تايضرفلا 342 3 تاحاترقلاا 345 4 ثحبلا قافأ 346 عجارلداو رداصلدا ةمئاق 348 قحلالدا 374 ثحبلا صخلم /
مقرلا ناونعلا ةحفصلا لولأا لصفلا 1 -1 يكنبلا ليومتلاب ةنراقم ةيلالدا قارولأا قوس برع ليومتلا ةيهمأ 11 1 -2 قفو ةيلالدا قارولأا قاوسأ فينصت يرياعم ( رشؤم MSCI ) 43 1 -3 ( ةترفلل يلداعلا يداصتقلاا ومنلا 2007 -2016 ) 45 1 -4 (ةترفلل ةئشانلا هبش و ةئشانلاو ةمدقتلدا قاوسلأا ضعب في ةلسمرلا لدعم 2007 -2016 ) 54 1 -5 تاكرشلا لياجمإ ةيللمحا ةترفلل ةئشانلا هبشو ةئشانلاو ةمدقتلدا قاوسلأا ضعب في ةجردلدا ( 2007 -2016 ) 56 1 -6 (ةترفلل ةئشانلا هبشو ةئشانلاو ةمدقتلدا قاوسلأا ضعب في لوادتلا لدعم 2007 -2016 ) 58 1 -7 ( ةترفلل ةئشانلا هبشو ةئشانلا و ةمدقتلدا قاوسلأا ضعب في مهسلأا نارود لدعم 2007 -2016 ) 69 1 -8 .ةيبرعلاو ةيلداعلا ةيلالدا قاوسلأا تارشؤم ضعب 71 1 -9 تارشؤم روطت ( ةترفلل ةيبرعلاو ةيلداعلا ةيلالدا قارولأا قاوسأ ءادأ 2007 -2016 ) 74 1 -11 قفو تادنسلل ةينامتئلاا ةجردلا
Service Moody’s Investors و
Standard & Poor’s
Corporation 83 يناثلا لصفلا 2 -1 مهسلأا )ةئزتج( قاقتشا 119 2 -2 مهسلأا عيمتج 119 2 -3 تادنسلاو ةزاتملداو ةيداعلا مهسلأا ينب فلاتخلاا هجوأ 121 ثلاثلا لصفلا 3 -1 ةيلالدا قارولأا قوس ريرتح ةجرد فينصت يرياعم 178 3 -2 ( ةترفلل )رلاود رايلم( ةئشانلا هبشو ةئشانلا قاوسلأا لىإ يظفلمحا رامثتسلاا تاقفدت فياص 2002 -2007 ) 199 3 -3 ةيداصتقلاا ةيمنتلاو ومنلا ينب فلاتخلاا هجوأ 196 لصفلا عبارلا 4 -1 ( ةترفلل مهسلأا رادصإ روطت 2000 -2016 ) 254 4 -2 ( ةترفلا للاخ لياجملإا يللمحا جتانلا لىإ مهسلأا رادصإ ةبسن 2000 -2016 ) 256 4 -3 ( ةترفلل يعاطقلاو يلكلا ىوتسلدا ىلع لوادتلا ةميق 2000 -2016 ) 258 4 -4 ( ةترفلل يعاطقلا لوادتلا بسن 2000 -2016 ) 261 4 -5 ( ةترفلل ةلسمرلا لدعمو ةيصروبلا ةلسمرلا روطت 2000 -2016 ) 263 4 -6 ( ةترفلل ةجردلدا تاكرشلا ددع روطت 2000 -2016 ) 265 4 -7 ( ةترفلل لوادتلا لدعمو مهسلأا نارود لدعم 2000 -2016 ) 268 4 -8 ةبسن ( ةترفلل ةيقوسلا ةميقلا ثيح نم بركلأا رشعلا تاكرشلا ةهماسم 2002 -2016 271 4 -9 ماعل ةيقوسلا ةميقلا ثيح نم بركلأا ةرشعلا تاكرشلا 2016 272
4 -11 فياص روطت رشابلدا يرغ بينجلأا رامثتسلاا تاكرشلل ةيقوسلا ةميقلا في ينيندرلأا يرغو ينيندرلأا ةهماسم ةبسنو ( ةترفلل ةجردلدا 2000 -2016 ) 273 4 -11 ( ةترفلل ايعاطق ةماعلا ةهماسلدا تاكرشلا لاومأ سوؤر في ينيندرلأا يرغ ةهماسم 2000 -2016 ) 277 4 -12 يسايقلا مقرلا ( ةترفلل يعاطقلاو يلكلا يوتسلدا ىلع ةرلحا مهسلأل ةيقوسلا ةميقلاب حجرلدا 2000 -2016 ) 289 4 -13 ( ةترفلل يداصتقلاا ومنلا تلادعم 2000 -2016 ) 283 4 -14 تايرغتملل يفصولا ليلحتلا 391 4 -15 رابتخا AugmenteDickey-Fuller رارقتسلا ةي ةينمزلا لسلاسلا ىوتسلدا في ( Level ) 394 4 -16 رابتخا AugmenteDickey-Fuller و Philips&Perron ةينمزلا لسلاسلا ةيرارقتسلا قرفلا ىلع لولأا (1stDifférence) 395 4 -17 رابتخا رثلأا ( tracetest ) 397 4 -18 جئاتن رابتخا ديدتح تاترف ءاطبلإا ةمدختسلدا جذونم في VECM 399 4 -19 جذونم ريدقت أطلخا حيحصت هجتم VECM 319 4 -21 رابتخا طابترلاا ا تياذل ينب ءاطخلأا 316 4 -21 رابتخا مدع سناتج ءاطخلأا 317 4 -22 جئاتن رابتخا
Breusch-Pagan-Godfrey
317 4 -62 جئاتن رابتخا ARCH 318 4 -24 جذومنلا لماعم ةيونعم رابتخا جئاتن 319 4 -25 رابتخا مادختساب بيرقلا ىدلدا في لماعلدا ةيونعم رابتخا جئاتن Wal 329 4 -26 جئاتن رابتخا لجلأا ةيرصق ةيببسلا (WaldTests) جذونم راطإ في VECM 323 4 -27 ةباجتسلاا لاود و تامدصلا ليلتح لعفلا ةدرل 327 4 -28 جئاتن تج )كيكفت( ةئز نيابتلا 332
مقرلا ناونعلا ةحفصلا لولأا لصفلا 1 -1 فوشكلدا ىلع عيبلا لحارم 27 1 -2 راثأ ماعل يراقعلا نهرلا ةمزأ 2008 يعانصلا جاتنلااو يقيقلحا يللمحا جتانلا ىلع 46 1 -3 ةئشانلاو ةمدقتلدا تاداصتقلااب ةنراقم ينصلا في لياجملإا يللمحا جتانلا لىإ نيدلا لدعم 59 1 -4 ماعل ةيلداعلا ةيداصتقلاا عاضولأا ةطيرخ 2015 51 1 -5 ىلع رئاسلخا ضورقلا كونبلا ىدل ءانثأ ابوروأو ةدحتلدا تايلاولا في لالدا سأر في ةدايزلا رادقمو نهرلا ةمزا ماعل يراقعلا ( 2008 ) 75 1 -6 رشؤم تاروطت woDsenoJ لبق للاخو أ ةمز نهرلا يراقعلا ماعل 2008 76 1 -7 تاروطت رشؤم MSCI ءانثأ ةمزأ ماعل يراقعلا نهرلا 2008 76 1 -8 م تاروطت رشؤ CAC40 للاخ (ةترفلا 1993 -2009 ) 77 1 -9 بيرعلا دقنلا قودنصل بكرلدا رشؤلدا ماع في 2008 78 1 -11 ( ماع في ةيلداعلا تاصروبلا ضعب ءادأ 2016 ) 82 1 -11 ( ماع في ةيبرعلا تاصروبلا ضعب ءادأ 2016 ) 82 يناثلا لصفلا 2 -1 يرامثتسلاا رارقلا جذونم 99 2 -2 اوف تاداصتقلااو تاكرشلل ةلويسلا دئ 93 2 -3 ةيلالدا ةقرولا يرعست ةيلآو تامولعلدا 115 2 -4 ةيداصتقلاا ةءافكلاو ةلماكلا ةءافكلا لظ في مهسلا رعس يرغت 118 2 -5 ةيجيتاترسا طوحتلا يلبقتسلدا دقعلا مادختساب 127 2 -6 ةدئافلا راعسأ ةلدابم ةيلآ 139 2 -7 ةيسكعلا ةقلاعلا دنسلا رعسو ةيقوسلا ةدئافلا راعسأ ينب 149 2 -8 )يدقنلا( يسملاا ةدئافلا رعس ىلع عقوتلدا مخضتلا رثأ 141 2 -9 ةدئافلا راعسلأ نيمزلا لكيلذا 142 2 -11 دادسلا مدع رطامخ ةولاع 145 2 -11 لماعم ميق B اينايب 155 2 -12 ةيلالدا ةظفلمحا ةرطامخ في عيونتلا رثأ 156 2 -13 اينايب ىلثلدا ةظفلمحا ديدتح 169 2 -14 لالدا سأر قوس طخ (CML) 166 2 -15 ةيلالدا ةقرولا قوس طخ (SML) 167
ثلاثلا لصفلا 3 -1 ( ةترفلل ةئشانلا هبشو ةئشانلا قاوسلأا لىإ يظفلمحا رامثتسلاا تاقفدت فياص روطت 2004 -2007 ) 191 3 -2 جذومنل نيايبلا ليثمتلا Solow-Swan 222 3 -3 دنع )نزاوتلا( داصتقلال ةرقتسلدا ةلالحا Solow-Swan 223 3 -4 يداصتقلاا ومنلا ىلع رامثتسلاا و راخدلاا لدعم في ةدايزلا رثأ 225 عبارلا لصفلا 4 -1 ( ةترفلا للاخ مهسلأا رادصإ روطت 2000 -2016 ) 256 4 -2 ةترفلا للاخ لياجملإا يللمحا جتانلا لىإ مهسلأا رادصإ ةبسن ( 2000 -2016 ) 257 4 -3 ( ةترفلل يعاطقلاو يلكلا يوتسلدا ىلع لوادتلا )ةميق( مجح روطت 2000 -2016 ) 261 4 -4 ( ةترفلل يعاطقلا لوادتلا بسن 2000 -2016 ) 262 4 -5 قارولأل نامع قوس في ةلسمرلا روطت ةترفلا للاخ ةيلالدا ( 2000 -2016 ) 264 4 -6 ( ةترفلل ةلسمرلا لدعم روطت 2000 -2016 ) 265 4 -7 ( ةترفلل ةجردلدا تاكرشلا ددع روطت 2000 -2016 ) 267 4 -8 ( ةترفلل لوادتلا لدعمو مهسلأا نارود لدعم 2000 -2016 ) 269 4 -9 ( ةترفلا للاخ نامع ةصروب في ةلويسلا ةفلكت 2002 -2016 ) 279 4 -11 ةفلتمخ تاصروب في ةلويسلا ةفلكت ماع في 2016 279 4 -11 ( ةترفلل رشابلدا يرغ بينجلأا رامثتسلاا فياص روطت 2000 -2016 .) 276 4 -12 ( ةترفلل ةجردلدا تاكرشلل ةيقوسلا ةميقلا في ينيندرلأا يرغو ينيندرلأا ةهماسم 2000 -2016 ) 276 4 -13 سوؤر في ينيندرلأا يرغ ةهماسم (ةترفلل ايعاطق ةماعلا ةهماسلدا تاكرشلا لاومأ 2000 -2016 ) 277 4 -14 ةترفلل يعاطقلاو يلكلا يوتسلدا ىلع ةرلحا مهسلأل ةيقوسلا ةميقلاب حجرلدا يسايقلا مقرلا روطت ( 2000 -2016 ) 282 4 -15 ماع في ةتباثلا ساسلأا راعسأب لياجملإا يللمحا جتانلا في ةيداصتقلاا تاعاطقلل ةيبسنلا ةيهملأا 2007 284 4 -16 ماع في ةتباثلا ساسلأا راعسأب لياجملإا يللمحا جتانلا في ةيداصتقلاا تاعاطقلل ةيبسنلا ةيهملأا 2008 285 4 -17 تانلا في ةيداصتقلاا تاعاطقلل ةيبسنلا ةيهملأا ماع في ةتباثلا ساسلأا راعسأب لياجملإا يللمحا ج 2009 286 4 -18 ماع في ةتباثلا ساسلأا راعسأب لياجملإا يللمحا جتانلا في ةيداصتقلاا تاعاطقلل ةيبسنلا ةيهملأا 2016 287 4 -19 ةترفلل يداصتقلاا ومنلا تلادعم ( 2000 -2016 .) 288 4 -21 تايرغتم ةساردلا 399 4 -21 ليثمتلا لسلاسلل نيايبلا ةينمزلا ةساردلا تايرغتبم ةقلعتلدا 392 4 -22 اينايب كترشلدا لماكتلا 398 4 -23 ةيرارقتسا تاملعم جذومنلا مادختساب بولقم روذلجا ةيداحلأا 318 4 -24 ةباجتسلاا لاود و تامدصلا ليلتح اينايب لعفلا درل 327
4 -25
نيابتلا كيكفت تاينحنم 333
مت ـــــــ يه ـــــــــــــ د بتعت لياسمأرلا مكاترلا ةلكشم مهأ نم في حاجنلا نإف لياتلابو ،ةيمانلا تايداصتقلاا مظعم في ةيداصتقلاا لكاشلما ماع هجوب يداصتقلاا طاشنلا ونح اههيجوتو ،اهماجحأ فلتخبم تارخدلما ةئبعت إو رامثتسلاا لى يقيقلحا ،صاخ هجوب يللآا نم دعي يداصتقلاا ومنلا اهبلطتي تيلا تا ؛ و دب امدنع أ لاا ومنلا لكاشبم مامتهلاا يداصتق فدهتست تيلا عفر اساسأ جتانلا ونم لدعم لياجملإا ، حبصأ ةيببسلا ةقلاعلاب متهي يداصتقلاا ليلحتلا طبرت نأ نكملما نم تيلا يدالما لالما سأر مكارت لدعم بم جتانلا ونم لدع لياجملإا ، ةيمانلا نادلبلا تحنج ام اذإف و ةيراخدلاا دراولما نم ردق بكأ يرفوت في لىإ اهتهجو ةيرامثتسلاا اهالااجا انهإف ىدل ةلكشلما نأ يرغ ،ايداصتقا امدقت ققتح فوس هذه نادلبلا ةيلالما دراولما نم فياكلا ردقلا يرفوت ةيفيك في نمكت ا رامثتسلاا جمارب ذيفنتل ،ةبولطلم لا اهساسأ لياسمأرلا مكاترلا دعي يذ ؛ رهظت انهو روطتم ليام ماظن دوجو لىإ ةجالحا دعت يذلاو ةيلالما قارولأا قوس أ ،هتانوكم دح ةئبعت للاخ نم تارامثتسلاا زيفتحو تارخدلما ، دقف لياتلابو داصتقلاا ةجابح اهاأشن تطبترا تا تارخدلما ةئبعت نمضت ةيلآ لىإ ليوتمو طبترا امك ،ينلماعتملل ةلويسلا يرفوتو ةيلالما ضئاوفلا ريودت نع لاضف ،ةيرامثتسلاا عيراشلما ت اهروط في يرثك نم لودلا راشتناب تاكرش ةهماسلما تيلا تددعت تعونتو اهماجحأ تلااجاو ،اهطاشن امم دعاس ىلع عونت ةرثكو تاودلأا ةيلالما ةحورطلما لوادتلل في ،قاوسلأا وهو رملأا يذلا بترت هنع باطقتسا ددع بكأ نم ،ينلماعتلما ذإ رفوي رثكأ اصرف مامأ باحصأ ضئاوفلا ةيلالما رايتخلا لضفأ فيظوت .ملهاوملأ امو داز نم روطت كلت قاوسلأا وه راشتنلاا عساولا تاكرشلل ةددعتم ةروثلاو ،تايسنلجا ةيجولونكتلا في لاجا ملاعلإا ،لاصتلااو ثيح تفرع ةيلالما قارولأا قاوسأ ضعبل لودلا اروطت لائاه ،اعساو اراشتناو دعاس ىلع عفر اهئادأ في ةئبعت تارخدلما اههيجوتو لكشب ،لاعف وهو ام ىدأ عفد لىإ هرودب ةلجع ومنلا يداصتقلاا في كلت ،لودلا ةصاخ في لظ ةلموعلا ،يداصتقلاا حاتفنلااو ةيلالما يذلا جتن هنع هاتجا يرثكلا نم لودلا طبرل اهقاوسأ ةيلالما قاوسلأاب ،ةيلودلا مم ا ةدايز لىإ ىدأ براقتلا جامدنلااو اميف اهنيب ةعبتم، في كلذ ام فرعي ريرحتلاب ،ليالما وهو ام بترت هيلع ةدايز تاقفدتلا ديدعلا لىإ ةيلاسمأرلا نم لودلا في لكش تارامثتسا تدأ امك ،ةرشابم يرغو ةرشابم ةيبنجأ تاروطتلا ديازت لىإ ةيداصتقلاا ةيهمأ ،قاوسلأا كلت اهطاشنف دعي ارشؤم ىلع ةوق في ،داصتقلاا ينح نأ نيدت فعضو طاشن ةلويس كلت ،قاوسلأا ي ذخؤ رشؤمك دوكرلل يداصتقلاا .
كلذل تهتجا ديدعلا نم لودلا تاذلابو ةيمانلا نيبت عم اميس ،اهنم طنم اهلج ةيلآك قوسلا داصتقا ل ةيمنتل ريوطت لىإ ،تارامثتسلاا صيصتخو لمعلل ابه ةيلالما قارولأا قاوسأ قفو ةيلودلا يرياعلما امم، دعاسي ىلع اهجامدنا قاوسلأاب ةيلماعلا تاءارجإك ةيساسأ تايداصتقا لىإ لوحتلل قوسلا رلحا . مظعم تعس امك عضو لىإ لودلا ةمظنلأا ةفلتخلما تاعيرشتلاو ، عفرل ىوتسم ةيفافشلا ةياملحاو تلاماعملل ةيلالما في ،اهقاوسأ عفرو ىوتسم ةباقرلا نم للاخ تائيه ةلقتسم لمعت ىلع طبض كلت ،قاوسلأا ةدايزل ىوتسم اهتيسفانت اهيلإ ةلويسلا بلجو .اهاءافك ىوتسم عفر في مهاسي امم نامع قوس ءاشنإ بتعيو ليالما ماع في 6791 ، يرادإو ليام للاقتساو ةيرابتعا ةيصخش اله ةماع ةسسؤمك ماع في هلامعأ رشاب يذلاو 6791 في أدب يذلا ،ندرلأا في ليالما عاطقلا ريوطت راسم في ةزرابلا تاوطلخا نم ، علطم تاينيعستلا تاءارجإب ريرحتل قوسلا ،ليالما عضوو ةمظنلأا تاميلعتلاو تيلا نم انهأش ةلازإ تاقوعلما مامأ تاكرشلا ةيندرلأا تارامثتسلااو ةيبنجلأا قوسلا لىإ لوخدلا في نوناقك ةيفافشلا احمو ةي ،نيرمثتسلما لكشب مهاسي في ةدايز ةيسفانت قوسلا اهتلويس نم عفرلاو اّممو ، كشلا هيف نأ كلت تاروطتلا دق تهماس في ةدايز ددع تاكرشلا ،ةجردلما ،تلاوادتلا ةميقو ،قوسلا مجحو ىوتسمو تارامثتسلاا ةيبنجلأا ،ةرشابلما يرغ لذل ةجيتنو قارولأل نامع قوس حبصأ ك ةيلالما ندرلأا في ةحاتلما ةيلالما دراولما بايسنلا تاونقلا مهأ نم ةيبنجلأا وأ اهنم ةيللمحا ءاوس ، لىإ مامضنلاا دعب ةصاخ ةيقافتا ةراجتلا ةيلماعلا ؛ تجهتنا ةيندرلأا تاطلسلا نأ ابمو ةيجيتاترسا نم هنإف ،صالخا عاطقلا للاخ نم يداصتقلاا ومنلل ةزفمح هذه حاجنل يرورضلا ةيجيتاترسلاا عاطقلا هاتجاب ةيلالما دراوملل لثملأا هيجوتلاب حامسلل ،اروطتم ابه ليالما عاطقلا نوكي نأ .يقيقلحا ثحبلا ةيلاكشإ :لاوأ ام اميس ،ينثحابلا مامتها تقلا تيلا تاساردلا نم ةيلالما تايرغتلماو ةيقيقلحا تايرغتلما ينب ةقلاعلا ةسارد بتعت ديدحتب اهنم قلعت الما عاطقلا روطت نأ ىري ضعبلاف ،يقيقلحا عاطقلاو ليالما عاطقلا ينب ةيببسلا ةقلاع هاتجا نم عفري لي لالما سأر مكارت لدعم ب فرعي ام وهو ،يداصتقلاا ومنلا قيقتح لىإ يدؤي امم ضرف ةي ضرعلا ةدايق وأ دئاقلا ضرعلا في ، يدؤي يذلا وه يداصتقلاا ومنلا نأ رخلآا ضعبلا ىري ينح ليالما عاطقلا في روطتلا ثودح لىإ ضرفب فرعي ام وهو ، ةي عباتلا بلطلا وأ بلطلا ةدايق ؛ ينتقباسلا ينتيضرفلا ينب عمتج ةيلدابت ةقلاع دوجو ىلع ةثلاثلا رظنلا ةهجو تزكرتو ، ةقلاعلا هاتجا نأ ىلع صنت .دلبلا ابه ريم تيلا يداصتقلاا روطتلا ةلحرم عبتي ةيببسلا
نم اقلاطناو صتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأا قوس روطت ينب ةقلاعلا ةعيبط لوح ةفلتخلما ءارلآا تءاج ،يدا شاقنلا ءارثلإ انتسارد تغيص دقو ،ةيلالما قارولأل نامع قوس ىلع زيكترلاب كلذو ةيلاكشلإا فوس تيلا ةيسيئرلا لوانح اهيلع ةباجلإا :لياتلا وحنلا ىلع يسايق جذونم قفو
ريثأت ىدم ام
؟يداصتقلاا ومنلا يف ةيلاملا قارولأل نامع قوس
لياتلاك انهايب ةيعرفلا ةلئسلأا نم ةعومجا ةيسيئرلا ةيلاكشلإا نمض جردنيو : ينب ةينزاوت ةقلاع دجوت له روطت تارشؤم يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأل نامع قوس ندرلأا في ؟ يه امو ؟تدجو نإ ةقلاعلا ةعيبط له قوس روطت تارشؤلم رثأ دجوي نامع قارولأا في يداصتقلاا ومنلا في ةيلالما ندرلأا ؟ ةقلاع دجوت له يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأل نامع قوس روطت تارشؤم ينب ةيببس ندرلأا في ؟ ام ىدم ةباجتسا ةيلالما قارولأل نامع قوس روطت تارشؤم في ثدتح تيلا تايرغتلل يداصتقلاا ومنلا ؟ ثحبلا تايضرف: ايناث تعا دقف ،ةقباسلا تاساردلاو ةيرظنلا ميهافلما ءوض ىلعو ثحبلا فادهلأ اقيقتح تلاؤاستلا ةلجاعم في اندم :لياتلا وحنلا ىلع تغيص تيلاو ،تايضرفلا ةحص ىدلم يسايقلا رابتخلاا ىلع ةحورطلما يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأل نامع قوس روطت تارشؤم ينب ةينزاوت ةقلاع دجوت في ؛ديعبلا ىدلما رثأ دجوي روطت تارشؤلم ةيلالما قارولأل نامع قوس في يداصتقلاا ومنلا ندرلاا في ؛ يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأل نامع قوس روطت تارشؤم ينب ةيببس ةقلاع دجوت ندرلأا في ؛ جوت يداصتقلاا ومنلل ةيروف ةباجتسا د نع ةتجانلا تايرغتلل نامع قوس روطت تارشؤم في تامدص ثودح .ةيلالما قارولأل ثحبلا ةيمهأ: اثلاث نم ثحبلا ةيهمأ عبنت ةئيب يرفوتب كلذو ،يقيقلحا عاطقلا ةيمنت في ةيلالما قارولأا قوس هبعلت يذلا رودلا ةيهمأ ،بينجلأاو يللمحا رامثتسلاا عيجشتو بذلج ةبسانم ومنلاب ةطبترلما ةيداصتقلاا تايبدلأا ةعجارم في اهتيهمأ نمكت امك ارولأا قوس قيرط نع ليومتلا ينب ةقلاعلا زاربإ ثم نمو ،يداصتقلاا ضرقلا نم تانيعستلا ةيادب ذنمف ،ومنلاو ةيلالما ق عاطقلا روطت ينب ةقلاعلا ىلع ةزكرم ،ليالما عاطقلاب يداصتقلاا ومنلا ةقلاع لوح تاساردلا بلغأ تناك، يضالما كلذ في ةيلالما قارولأا قوس هبعلت يذلا رودلا تلهمأ دق تاساردلا كلت ناف كلذبو ،يقيقلحا عاطقلا ةيمنتو يكنبلا ةلموعلا راشتنا ببسب ،نييرخلأا نيدقعلا في ليومتلا في ةيلالما قارولأا قوس ةيهمأو رودب مامتهلاا ةدايز عمو نكل ،ومنلا،يداصتقلاا ومنلاو قاوسلأا كلت ينب ةقلاعلا ةعيبط ةساردل ةرورض كانه تحبصأ ،ضعبلا اهضعب ىلع قاوسلأا حاتفناو انهوك ادفار ايساسأ ةيمنتلل اصتقلاا ةيد نم للاخ يرفوت ليومتلا عفرل ،مزلالا ةردق تاكرشلا ىلع ةسفانلما في قاوسلأا ةيللمحا ةيلماعلاو . ثحبلا فادهأ :اعبار :يلي اميف اهقيقحتل ثحبلا ىعسي تيلا ةيسيئرلا فادهلأا صيخلت نكيم ىلع لمعت ةيلآك اهتيهمأ لياتلابو ،ةيلالما قارولأا قوسل يرظنلا راطلإا ديدتح تاونق لىإ ةرخدلما لاوملأا هيجوت داصتقلاا في ةيومنتلا عيراشلما ليومتب حمست ،رامثتسلال ةميلس ةصاخ ، في لظ ةدايز دراوم لىإ ةجالحا ةيلام ةيجراخ لا بتتري اهيلع ؛ةينويدم ،يداصتقلاا ومنلا في ةيلالما قارولأا قوس ريرتح رثأ حيضوت اميس ميعدت عم ،ةيلالما تامدلخا ةراتج ريرتح لظ في ؛ةضراعمو اهنم ةديؤم ةيقيبطتو ةيرظن تاساردو ءارآب رثلأا زاربإ طابترا بناوج ةيلالما قارولأا قوس تايرغتلما ضعب رثأ ليلتح لىإ ةفاضلإاب ،ةيزنكلاو ةيكيسلاكلا ةيرظنلاب ؛قوسلا كلت ءادأ ىلع ةيلكلا ةيداصتقلاا تايبدلأ ةسارد يداصتقلاا ومنلاو لالما سأر مكارت ،راخدلاا نم لك ينب ةقلاعلا حيضوت عم ،يداصتقلاا ومنلا جذونم ضرع للاخ نم Harrod&Domar رامثتسلاا ةانق للاخ نم ،لجعلماو فعاضلما ةيهمأ ىلع زكري يذلا ،يداصتقلاا ومنلا قيقحتل يساسأ طرشك جذونم لىإ ةفاضلإاب Solow-Swan ىلع زكري يذلا سأر قيمعت يداصتقلاا ومنلا جذونم في ايجراخ ايرغتم هبتعي يذلا ،نيقتلا مدقتلا ىلعو لالما يلخادلا ومنلا جذونم ايرخأو ، ل Rebelo في ،ديعبلا ىدلما ىلع يداصتقلاا ومنلل ايرسفت مدقي امك ،ايلخاد ايرغتم يجولونكتلا لماعلا بتعي يذلا سأرل ةصقانتلما ةيدودرلما بايغ لظ ؛لالما قوسلا طاشن ةعيبط لوح ةقبسم ةرظن ذخلأ ،ةيفللأا ةترف للاخ ةيلالما قارولأل نامع قوس ءادأو روطت ليلتح ؛ةيقيبطتلا ةساردلل لخدمك ىدم لىإ لوصولا لياتلابو ،رثلأا كلذ ةعيبطو يداصتقلاا ومنلا في ةيلالما قارولأل نامع قوس طاشن رثأ ةسارد ع لصحتلما جئاتنلا قباطت ؛ةقباسلا ةيقيبطتلا تاساردلا و ةيرظنلا تايبدلأا عم اهيل قوسلا تايرغتم ديدتح ةلوامح للاخ نم ،نيدرلأا داصتقلااب ةيلالما قارولأل نامع قوس طبرت تيلا ةقلاعلا ةفرعم ؛ندرلأا في يقيقلحا عاطقلا ةيمنت في رثؤتو رثأتت تيلا
ينب ،تدجو نإ ةقلاعلا كلت هاتجا ديدتح ةلوامح في يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأل نامع قوس روطت تارشؤم .ندرلأا ثحبلا جهنم :اسماخ لاوصو فادهلأ يفصولا جهنلما اندمتعا ثحبلا ،ثحبلا عوضولم بسنلأا هرابتعاب يذلا ليلتح لىإ دنتسي فيظوتو راطلإا يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأا قوسل يرظنلا ةمدقمك ليلحتل جئاتن سامك ،ةساردلا ي مت دامتعا بيلاسلأا ةيضايرلا ةيئاصحلإاو سايقلل ،يداصتقلاا رثأ سايقل روطت ءانب يداصتقلاا ومنلا في ةيلالما قارولأل نامع قوس ( أطلخا حيحصت هجتم جذونم في لثمتي يسايق جذونم ريدقت ىلع VECM ،) يذلا موقي ىلع ةيضرف اهادؤم نأ كانه ةقلاع ةينزاوت ديعبلا ىدلما في ددحتت اهراطإ في ةميقلا ةينزاوتلا ومنلل يداصتقلاا في ءوض قوس روطت تارشؤبم هتقلاع نامع لأل ةيلالما قارو في ةلثمم ةلسمرلا لوادتلا لدعم ،نارودلا لدعم ،مهسلأا رادصإ ،ةيصروبلا . دودحلا :اسداس ةيناكملا ةينمزلاو ثحبلل لثمتي راطلإا نياكلما ف ةساردلل ي ،ةيلالما قارولأل نامع قوس كلذو نم قلطنم نأ ةساردلا زكترت ىلع سايق ،يداصتقلاا ومنلا ىلع ةيلالما قارولأل نامع قوس رثأ امأ دودلحا ةينمزلا عوضوملل نم ةدتملما ةترفلا تناكف ( 6711 -6161 ةيلالما قارولأل نامع قوس هيف رشاب يذلا ماعلا نم ءادتبا اهلك ةترفلا ذخأ ابيرقت تم ثيح،) ماع في هلمع أدب قوسلا نأ قلطنم نم ،هطاشن 6791 يذلا بيرقلا ىدلما في رثلأا يرسفتب انل حمسي امم ،ةماع ةسسؤمك ا ديعبلا ىدلما في رثلأاو، قوسلا طاشن ةيادبل لىولأا تاونسلا لثيم ةساردلا ةترف ةيانه لىإ دتملم . ثحبلا رداصم :اعباس ثحبلل يرظنلا بنالجا ةيطغتل ّتم تايرودلاو بتكلا لىإ عوجرلا ةيبنجلأو ةيبرعلا تلااقلماو تيلا اله ةلص .ةينوتركللاا عقاولما لىإ ةفاضلإاب ،عوضولماب ةقباسلا تاساردلا :انماث زانج لا تم ،ثحبلل يقيبطتلا بنالجا دامتعلاا ىلع ،ةقباس تاسارد أ عقاوم في ةروشنم ةيبنجأ تلااقم اهبلغ ،ةينوتركلا ،لوانتلما عوضولماب اهتقلاع ةجرد قفو اهبيترت تم ركذن نم اهنيب :
R.Levine ,Les Marchés Boursiers Stimulent la Croissance, les reforme monétaires :Finance &Développement ,Mais 1996. تلشم ةسارد ( 1996 ) Levine . R 81 ةلود نم أ رابتخا لج ،يداصتقلاا ومنلاب ةلويسلا ةقلاع لامعتساب كلذو لىإ لودلا فينصتب حسم يذلاو ،)مهسلا نارود لدعم(لياجملإا يللمحا جتانلا لىإ ةلوادتلما مهسلأا ميق رشؤم أ ةعبر ،اماتم ةلئاس يرغ : ةلويسلا ةجردلا بسح تاعومجا ،ةلويسلا ةفيعض ،ةلئاس ةساردلا جئاتن تنيب دقو ،ةلويسلا ةيلاع
كلتتم تيلا لودلا نأ قاروأ قوس ةيلام ةلويسلا ةيلاع ، رفوت نأ كلذ، ىرخلأا لودلا نم ىلعأ ونم تلادعم تققح ،نيرمثتسلما تارارق ىلع ايبايجا رثؤت قوسلا لىاو نم جورلخاو لوخدلا ةيرح لياسمأرلا مكاترلا لدعم ةدايز لياتلابو . ةلويسلا رطخ ضافنخلا
Bencivenga& al, Equity Markets,Transaction Costs & Capital Accumulation: An Illustration, The World Bank Economic Review, Vol 10, 1996.
نأ لىإ اهجئاتن تلصوت دقو ،يداصتقلاا ومنلا تلادعم ىلع مهسلأا قاوسأ ةلويس رثأ في ةساردلا تثبح ةيدودرلما تاذ تارامثتسلاا نأ مغرلاب ،يداصتقلاا ومنلا قيقتح في ايساسأ ارود بعلت ةيلالما قارولأا قوس في ةلويسلا ديري لا نورخدلماو ،ةليوط ةدلم لاومأ سوؤر بلطتت ام ةداع ،ةلويس ىلع لوصلحا نود ةليوط ةدلم ملهاومأ صيصتخ نو ىلع لوصلحا تاكرشلا عيطتست امك ،تقو يأ في مهمهسأ عيبب نيرمثتسملل حمست قوسلاب ةلويسلا رفوت نإف هيلعو يداصتقلاا ومنلا قيقتح في مهاسي امم اهعيراشم ليومتل لاومأ سوؤر .
Demetriades & Hussein,Does Financial Development cause economic growth? Time Series Evidence From Sixteen Countries, Journal of Development Economic, 51, 1996. هنأ ةساردلا جئاتن تدكأ دقو تىح في لودلا ،ةمدقتلما نإف بيصن ةيلالما قارولأا قوس في ليوتم تاعورشلما ةيرامثتسلاا بتعي ،لايئض ةنراقم بيصنب عاطقلا تناكو ،فيرصلما نم مهأ تاجاتنتسلاا تيلا تلصوت اله ،ةساردلا نأ في ةعفترلما ةلويسلا نع ةتجانلا ةبراضلما ،قوسلا ريذبت لىإ يدؤت ةيلالما دراولما تيلا ةطشنلأا لىإ هجوت يرغ ،ةجتنلما لادب نم تاعورشلما لىإ اههيجوت ،ةيرامثتسلاا وهو ام لثيم ،تارامثتسلاا مامأ اقئاع ةصاخ اذإ ىدأ طاشن عافترا لىإ ةبراضلما رعس لعيج امم ،ةدئافلا داصتقلاا رثكأ ةضرع تامزلأل ةيلالما .
Demirguc-Kunt&Levine,Stock Market Development& Financial Intermediaries: Stylized Facts, The World Bank Economic Review, Vol 10, 1996.
ىري Demirguc-Kunt&Levine للاخ نم يداصتقلاا ومنلا نم للقي دق ةيلالما قوسلا في ةلويسلا عافترا نأ ةدايز نأ امك ،راخدلال ةبسنلاب دكأتلا مدع ىوتسم نم عفري ةلويسلا مجح ةدايز نأ كلذ ،راخدلاا تلادعم نم ليلقتلا في مهسلأا نم ةيربك ةبسن نأ كلذ ،تاكرشلا ةمكوح ىلع رثؤي قوسلا في ةلويسلا ءادلأا نم عفري تاكرشلا لاومأ لكيه ةدايز نأ امك ،يداصتقلاا ومنلا نم للقي امم ةكرشلا لامعأ ةجيتن ضافنخا لىإ يدؤي امم مهسلأا ةلحم هاتجا بيايجلاا يرغ
هرودب يذلاو ،ةكرشلا ةرادإ ءادأ ةبقارم نم رثكأ مهسلأا عيب في نوعرسي نيرمثتسلما لعيج دق ةيلالما قوسلا في ةلويسلا .يداصتقلاا ومنلا نم ضفيخ امم لكك يداصتقلاا ءادلأا ىلع ابلس سكعني
Ajit Singh,Financial liberalisation of Stock Markets & Economic Development, The Economic Journal,107, 1997. ينب ةقلاعلا لىإ ةساردلا تقرطت ثحابلا حضو ثيح ،يداصتقلاا ومنلاو مهسلأا قوس ةءافك ةصروبلا عسوت نأ صتلا في عسوتلا لىإ لاو ،لجلأا ليوط يداصتقا ونم لىإ يدؤي نل دقو ،ةيمانلا لودلا رثكأ في عين أ عجر Singh لىإ كلذ .لودلا كلت في ليالما حبكلا لىإو مهسلأا قاوسأ في لياعلا بلقتلا نأ لىإ ةساردلا جئاتن تلصوت امك ةلويسلا تيلا اهرفوت ةيلالما قارولأا قوس حسفت لالمجا مامأ ينبراضلما نيذلا نوموقي يريغتب مهظفامح ةيلالما نود ،ةلوهسب لمتح ةفلكت ةعفترم تنيب ثيح ،تلادابملل ةساردلا نأ كانه ضعب تاسسؤلما يرغ تاكرشك ةيلالما ،ينمأتلا دق كترشت في قوسلا ايعس ءارو دئاعلا عفترلما نم للاخ ،ةبراضلما ببسبو هاتجا لىإ يرثكلا ةبراضلما موقت تاسسؤلما ةضرقلما ليومتب اذه طاشنلا في لجلأا افوخ،يرصقلا نم نادقف ،اهئلامع لياتلابو ضفخنت تارخدلما ةهجولما .رامثتسلال
R. Levine & Sara Zervos Stock Markets, Banks & Economic Growth,American Economic Review, 88, 1998. في يداصتقلاا ومنلا ىلع كونبلاو ةيلالما قاوسلأا رثأ رابتخا لىإ ةساردلا تفده ينعبرأو يننثا ةترفلا للاخ ةلود ( 6791 -6778 لدعم في ةلثمم ةيلالما قاوسلأا روطت سكعت تارشؤم لامعتسابو ،ةيعطقلما تانايبلا مادختساب ) ؤم لىإ ةفاضلإاب ،لوادتلا لدعمو نارودلا لدعم ،ةلسمرلا لىإ ةهجولما ضورقلا ةبسن في ةلثمم يكنبلا زاهلجا روطت نع تارش ،يكنبلا زاهلجاو ةيلالما قاوسلأا ةلويس ةجرد نأ لىإ ةساردلا جئاتن تلصوت دقو ،لياجملإا يللمحا جتانلا لىإ صالخا عاطقلا و كونبلا تارشؤم نأ ةساردلا تنيب امك ،يداصتقلاا ومنلا لدعبم ايونعمو ايبايجا ةطبترم ايونعم ايرثأت اله ةيلالما قاوسلأا .ضعبلا امهضعب نلامكي يكنبلا ماظنلاو ةيلالما قارولأا قوس نأو ،يداصتقلاا ومنلا ىلع
Arestis & al, Financial development & Economic Growth: The Role of Stock Markets, Journal of Money, Credit& Banking, vol 33, n1, 2001.
لا تفده ،اسنرف ،نابايلا ،ايناطيرب ،ةدحتلما تايلاولا في يداصتقلاا ومنلا في ليالما روطتلا رثأ رابتخا لىإ ةسارد (ةترفلا للاخ ةيعبر تانايب مادختساب كلذو ،اينالمأ 6796 -6771 لياجملإا يللمحا جتانلا رشؤم ةساردلا تمدختسا ،) صروبلا ةلسمرلا لدعم و يداصتقلاا ومنلل لاثمم يقيقلحا يللمحا جتانلل ةبسن صالخا عاطقلا لىإ ةهجولما ضورقلاو ةي ؛ليالما روطتلل ةلثمم تارشؤمك ،لياجملإا ،اسنرف ،اينالمأ نم لك في يداصتقلاا ومنلا في ايبايجا ارود اله ةيلالما قاوسلأا نأ لىإ ةساردلا جئاتن تلصوت كونبلل عجري بكلأا رودلا نأ يرغ نابايلا ، روطتلا لىإ يداصتقلاا ومنلا نم هجتت ةيداحأ ةيببس دوجو ةساردلا تنيب امك اترلنجاو ةدحتلما تايلاولا في يداصتقلاا ومنلاو ليومتلا ينب ةقلاعلا فعض ةساردلا جئاتن تنيب امك،ليالما .
Liang & Reichert,Economic Growth & Financial Sector Development, The International Journal of Bisiness& Finance Research, Vol 1, 2007.
ومنلا زيفتح في امهتيهمأ ىدم رابتخلا لالما سأر قوسو يكنبلا ماظنلا نع تايرغتم ةساردلا تمدختسا هاتجا نأ لىإ ةساردلا تصلخ دقو ،يداصتقلاا ةقلاع ةلحرم بسح فلتيخ يداصتقلاا ومنلاو ليالما عاطقلا ينب ةيببسلا ونح يداصتقلاا ومنلا نم هجتت ةيببسلا ةقلاع نأ دجو ومنلا نم لىولأا لحارلما يفف ،داصتقلاا ابه ريم تيلا ةيمنتلا ضرف ققتح لياتلابو ةيلالما قاوسلأا ةي فوس ةيببسلا هاتجا نإف ومنلا ققحتي امدنعو هنإف ىرخأ ةهج نمو، عباتلا بلطلا دئاقلا ضرعلاب ىمسي ام رود ذخأيو سكعني ومنلا ليهست ىلع لمعي فوس ةءافكلا ققتح نإف ةلحرلما هذه فيو ، .تلاماعلما فيلاكت ضافنخلا ةجيتن هتدايزو يداصتقلاا في ةيمانلاو ةدعاصلا قاوسلأا تايداصتقا في يسيئرلا رودلا بعلي لازي لا يكنبلا عاطقلا نأ ةساردلا تنيب امك وسأ لىإ ةروطتلما لودلا في مامتهلاا هجوت ينح لالما سأر قا . ،يداصتقلاا ومنلاو يدوعسلا مهسلأا قوس ،ينابيحسلا ميهاربإ حلاص ءاقللا، ةيببسلاو طابترلاا تاقلاع يونسلا 61 ،ةيدوعسلا ةيبرعلا ةكلمملا يف ةيلاملا تامدخلا لوح ،ضايرلا،ةيدوعسلا داصتقلاا ةيعمج 7002 . ىلا ةساردلا تفده قوس ينب ةيببسلا ةقلاع دوجو رابتخا ومنلاو يدوعسلا مهسلأا رابتخا للاخ نم يداصتقلاا رابتخاو كترشلما لماكتلا تا ا ،يدوعسلا مهسلأا قوس تايرغتمو لياجملإا يللمحا جتانلا تانايب ىلع ةيببسل و تلصوت دق
ع تدجو ينح في ،ةجردلما مهسلأل ةيقوسلا ةميقلاو يللمحا جتانلا لياجمإ ينب ةيببس ةقلاع دوجو مدع لىإ اهجئاتن ةقلا
يللمحا جتانلا لياجمإ هاتجاب ةلوادتلما مهسلأا ةميق نم هجتت ةيببس .
Demirguc-Kunt& Levine, Finance, Financial Sector policies & long-Run Growth Development Research Group, World Bank, Policy Research Working paper 4469, 2008.
ماظنلا روطت نأ ةساردلا تفشك ةيربك اكونب كلتتم تيلا نادلبلا في اميس يداصتقلاا ومنلا ةدايز لىإ يدؤي ليالما بم ومنت نأ عيطتست ،ةيلالما قارولأا قاوسأ في ةيلاع ةلويسب عتمتت تيلا نادلبلا نأ تنيب امك ،مجلحا لدع نادلبلا نم ىلعأ .لقأ ةلويس ابه تيلا ةلجم ،ةيمانلا لودلا يف يداصتقلاا ومنلاو ةيلاملا قاوسلأا ،غابدلا قازرلا دبع ىنثمو سنوي نونذ ديفم دلجملا ،نيدفارلا ةيمنت 80،7003 . ةترفلا للاخ ةيمانلا لودلا نم ةنيعل يداصتقلاا ومنلاب ةيلالما قارولأا قوس ةقلاع رابتخا لىإ ةساردلا تفده ( 6711 -6116 ) نحلاا مادختساب ( هجتملل تياذلا راد VAR ةقلاع دوجو لىإ ةساردلا جئاتن تلصوت تم دقو ،) لا ةيئانث ةيببس تاذ لودلا في ةقلاعلا هذه رهظت لمو ،عفترلماو طسوتلما ليالما روطتلا تاذ لودلا في يداصتقلاا ومنلاو مهسلأا قاوسأ ينب .ضفخنلما ليالما روطتلا ددعلا ،نيدفارلا ةيمنت ةلجم ،يداصتقلاا ومنلا يف ةيبرعلا ةيلاملا قارولأا قاوسأ رثأ ،رمع دمحأ انيد 61 ، 7003 ةيعيمجتلا تانايبلا مادختساب كلذو ،يداصتقلاا ومنلا في ةيبرعلا ةيلالما قارولأا قاوسأ رثأ ةساردلا تلوانت نلما ةيبرعلا لودلل ظ تانايب ةدعاقل ةم يرثأتل بييرتج رابتخا تم الهلاخ ،بيرعلا دقنلا قودنص قوس في ةمكحتلما لماوعلا صالخا عاطقلا لىإ يلخادلا نامتئلاا لدعم ،لياجملإا يللمحا جتانلا نم ةبسنك ةلويسلا ،ةدئافلا رعس لدعم( ةيلالما قارولأا يللمحا جتانلا نم ةبسنك لالما سأر ،لياجملإا يللمحا جتانلا نم ةبسنك يداصتقلاا ومنلل تارشؤم ةثلاث ىلع )لياجملإا يللمحا جتانلا نم ةبسنك رامثتسلاا ،لياجملإا يللمحا جتانلا نم ةبسنك راخدلاا ،لياجملإا يللمحا جتانلا نم درفلا ةصح( كلذو )لياجملإا لأ ( ةترفلا للاخ ةيبرع ةلود رشع دح 6711 -6112 لاعلا نأ اهدافم ةجيتن لىإ ةساردلا تصلخ دقو، ) ةق ىرخأ تارابتعاو بيرعلا داصتقلاا ابه مستي تايطعم ىلع ءانب ةيبرعلا ةيلالما قارولأا قوسأو يداصتقلاا ومنلا ينب ةفيعض .ليالما ماظنلاب ةقلاع تاذ
A.Antonios, Stock Market & Economic Growth: An Empirical Analysis for Germany, Business & Economics Journal, 2010.
اينالمأ في يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأا قوس ينب ةقلاعلا رابتخا لىإ ةساردلا تفده ماعلا رشؤلما تانايب ىلع ،صالخا عاطقلل يكنبلا عاطقلا نم حونملما نامتئلااو يقيقلحا لياجملإا يللمحا جتانلا في يرغتلا لدعمو ةيلالما قارولأا قوسل طلخا حيحصت هجتم جذونم مادختساب (ةترفلا للاخ أ 6791 -6119 ةليوط ةينزاوت ةقلاع دوجو ةساردلا جئاتن تنيب ،) لدعبم ةيلالما قارولأا قوس رشؤم ةدايز نأ ةساردلا جئاتن تنيب امك ،يداصتقلاا ومنلاو ليالما عاطقلا تايرغتم ينب لجلأا 6 % فيعض لدعبم يداصتقلاا ومنلا لدعم ةدايز لىإ يدؤي 1.11 % امتئلاا ةدايز نأو، ةبسنب يكنبلا ن 6 % لىإ يدؤي ةبتعم ةبسنب يداصتقلاا ومنلا لدعم ةدايز 1.7 % ليومتلاب ةنراقم ليومتلا في يكنبلا عاطقلا رود ىلع لدي امم ، نم هاتجلاا ةيداحأ ةيببس ةقلاع دوجو ةيببسلا رابتخا للاخ نم ةساردلا جئاتن تنيب امك ،)ةيلالما قارولأا قوس( يقوسلا قوس روطت .يداصتقلاا ومنلا لىإ ةيلالما قارولأا :يداصتقلاا ومنلاو ندرلأا يف يلاملا عاطقلا ،لعشم دمحأ ةيكزو لعشم دمحم دمحأ ،ةيفاضإ ةنيب دلجملا ،ةيرادلإا مولعلا تاسارد 86 ددعلا ، 6 ، 2012 . لىإ ةساردلا تفده رابتخا للاخ نيدرلأا داصتقلاا في ليالما عاطقلا ةيمنتو يداصتقلاا ومنلا ينب ةيببسلا ةقلاع ( ةترفلا 6791 -6117 نارودلا لدعمو ةلسمرلا لدعلم بياسلحا طسوتلما ذخأب كلذو ،ةصروبلا ةيمنت رشؤم مادختساب ) ا ةميقلاب احجرم مهسلأا راعسلأ يسايقلا مقرلا مادختسا تم امك ،لوادتلا لدعمو قوس نع تايرغتمك لالما سأرل ةيقوسل تم اميف ،ضورقلا ىلع ةدئافلا رعسو لياجملإا يللمحا جتانلا لىإ صالخا عاطقلل ةيكنبلا تلايهستلا ةبسنو ةيلالما قارولأا ئاتن تلصوت دقو ،ةيرالجا راعسلأاب لياجملإا يللمحا جتانلا لىإ ادانتسا لياجملإا داصتقلاا ةيمنت رشؤم ىلع دامتعلاا ج جئاتن تلصوت امك ،ندرلأا في يداصتقلاا ومنلاو يكنبلا ماظنلا ينب لجلأا ةليوط ةينزاوت ةقلاع دوجو لىإ ةساردلا هاتجا نأ امك ،طقف يرصقلا لجلأا في يداصتقلاا ومنلا زيفتح ىلع لمعت ةيلالما قارولأا قوس ةيمنت نأ لىإ ةساردلا نلا لىإ ةيلالما قارولأا قوس نم ددتح ةيببسلا .يداصتقلاا وم
Bader, Stock Market Development& Economic Growth: Evidences from Egypt, International Journal of Trade Economics & Finance, 2015.
يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأل رصم قوس روطت ينب ةيببسلا ةقلاعلا ةعيبط نع فشكلا لىإ ةساردلا تفده (ةترفلا للاخ 6116 -6168 ) تياذلا رادنحلاا هجتم جذونم مادختساب VAR رامثتسلااو لياجملإا يللمحا جتانلا تانايب ىلع ترهظأ دقو ،ةيلالما قارولأا قوس روطتل لاثمم ةيصروبلا ةلسمرلا لدعم يرغتمو يداصتقلاا ومنلا نع يربعتك رشابلما بينجلأا رصم قوس ينب ةيببس ةقلاع دوجو مدع ةساردلا جئاتن انهأ يرغ ،يداصتقلاا ومنلاو ةيلالما قارولأل أ ينب اطابترا ترهظ ثحابلا عجرأو ،يداصتقلاا ومنلا ىلع هرودب رثؤي يذلاو ،ةرشابلما ةيبنجلأا تارامثتسلااو ةيلالما قارولأا قوس روطت .يرصلما قوسلا في ةبراضلما طاشن مظاعت لىإ ةقلاعلا فعض ،نورخآو تيتاحش ىسيع ىسوم أ ندرلأا يف رامثتسلاا ىلع ةيلاملا قارولأا قوس طاشن رث ، تاسارد مولعلا دلجملا،ةيرادلإا 16 ددعلا، 6 ، 7061 . تفده ةساردلا لىإ نايب رثأ طاشن قوس نامع ليالما لاثمم لدعبم مجح لوادتلا ىلع رامثتسلاا ثيح ، تنمضت ةساردلا ينجذونم ؛ سيقي لولأا رثلأا يلكلا طاشنل قوس نامع ليالما ،رامثتسلاا ىلع سيقيو نياثلا رثأ مجح لوادتلا في عاطقلا ليالما عاطقو تامدلخا عاطقلاو يعانصلا ىلع رامثتسلاا ؛ و دق تلصوت ةساردلا جئاتن لىإ مدع دوجو رثأ يذ ةللاد ةيئاصحإ قوسل نامع ليالما ىلع ،رامثتسلاا إو لى دوجو رثأ بيايجإ يذ ةللاد ةيئاصحإ ينعاطقلل ليالما يمدلخاو ىلع ،رامثتسلاا مدعو دوجو رثأ يذ ةللاد ةيئاصحإ عاطقلل يعانصلا ىلع رامثتسلاا ةساردلا تفشك امك ، نع دوجو ةقلاع ةيببس هاتجاب دحاو نم رامثتسلاا لىإ قوس نامع ،ليالما دوجوو تاقلاع ةيببس هاتجاب دحاو هجتت نم مجح لوادتلا في لك نم عاطقلا ليالما عاطقو تامدلخا لىإ رامثتسلاا . ،ايقيرفإ لامشو طسولأا قرشلا ةقطنم يف يداصتقلاا ومنلا ىلع ةيلاملا قاوسلأا ريثأت ،يكرابم يماس ،رئازجلا ،ةنتاب ةعماج ،ةيداصتقلاا مولعلا يف هاروتكد ةحورطأ ،يقيقحلا عاطقلاو يلاملا عاطقلا نيب طبارتلا 7062 . قرشلا ةقطنم لود نم ةلود رشع دحأ تانايب ليلحتب ثحابلا ماق ةترفلا للاخ ايقيرفإ لاشمو طسولأا ( 6771 -6166 جذانم مادختساب كلذو ،) DataPanel ةميق ،ةيصروبلا ةلسمرلا( ةيلام تايرغتم ةتس ىلع ادامتعا ،)يدقنلا ضورعلماو فيرصلما عاطقلا نم يللمحا نامتئلاا ،صالخا عاطقلل حونملما يللمحا نامتئلاا ،نارودلا لدعم ،لوادتلا ومنلا سايقلو جاتنلإا لماوع ةيجاتنإ لمجاو لياجملإا يللمحا جتانلا نم درفلا بيصن ونم لدعم مادختسا تم يداصتقلاا ؛تباثلا لالما سأر نيوكت لياجمإو
جتانلا لياجمإ نم درفلا بيصن ونم لدعم ةدايز في ةيلالما قارولأا قوسل بيايجلاا رودلا ديؤت ةساردلا جئاتن تءاج رامثتسلاا فيو يللمحا بيايجلاا يرثأتلا لىإ ةساردلا جئاتن تلصوت امك ،جاتنلإا لماوع ةيجاتنإ لمجا ىلع يرثأتلا اذه بايغو ةصح ىلع ايبلس يرثأتلا ناك اميف ،تباثلا لالما سأر نيوكت لياجمإ ىلع فيرصلما عاطقلا تايرغتلم بيصن جتانلا نم درفلا يللمحا ةيجاتنلإا ىلعو . ام :اعسات زيمي انتسارد نع تاساردلا ةقباسلا أ تاساردلا بلغ تيلا تم علاطلاا اهيلع تيلاو اله ةقلاع تزكر ،انثبح عوضوبم ىلع هيقشب ليالما عاطقلا رود ةلهاجتم ،ومنلا في )ةصروبلا( ةيوناثلا قوسلا رود ىلع تزكر امك ،يداصتقلاا ومنلا في ةيلالما قارولأا قوسو يكنبلا انتسارد تءاج دقو ،)تارادصلإا قوس( ةيلولأا قوسلا رود كلذب قتل و سي ومنلا في ةيوناثلاو ةيلولأا ينقوسلا رود بتتخ ليومتلا في يساسأ رودو ةيهمأ نم ةيلولأا قوسلل الم ،يداصتقلاا ، نأ قلطنم نم لصتح تيلا ةليسولا يه ةيلولأا قوسلا ثتسلاا قوس ةباثبم دعت كلذب يهو ،اهاارامثتسا ليومتل ةيلالما دراولما ىلع ةيداصتقلاا تادحولا الهلاخ نم .يقيقلحا رام :ارشاع ثحبلا تاميسقت يقيبطت لصفو ةيرظن لوصف ةثلاث لىإ هميسقت انيأترا ثحبلا عوضوم ةتماخو ةمدقم لىإ ةفاضلإاب :ثيح هنم لولأا ضرعتسي ةيلاملا قارولأا قوس -يليلحت يرظن لخدم ،اهموهفم لىإ قرطتلاب كلذو اهتيهمأ يئزلجاو يلكلا ينيداصتقلاا لىإ ةبسنلاب ، ،يشمالها ءارشلاو فوشكلما ىلع عيبلا ىلع زيكترلا عم ،اهاايلمع ،اهتبيكرت و رادصلإا ةعيبطل اقفو اهااميسقت ،ةيلالما قارولأا قوس في ةينوناقلا يرغ تاسراملما لاكشأ و مدقتلا ةجرد رايعلم اقف ةراشلإا عم ةئشانلا هبشو ةئشانلاو ةمدقتلما ةيلالما قارولأا قاوسأ كلذب ينلوانتم رشؤم لىإ
S&P Dow Jones و
Morgan Stanley( MSCI) و FTSE قوس ءادأو روطت تارشؤبم لصفلا انمتخو ،قاوسلأا كلت فينصت في ةيلالما قارولأا . لىإ انقرطت نياثلا لصفلا فيو ةيلاملا قارولأا قوس يف رامثتسلاا تايساسأ تارارق ىلع كلذب نيزكرم ، جذانم ،ةيرامثتسلاا تاودلأا ،تارارقلا كلت في ةلويسلا رثأو ،يرامثتسلاا رارقلل ةيساسلأا تاموقلما ،ليالما رامثتسلاا ،اهميقت تايلآ لا مهسلأا راعسأ ىلع يرثأت ةظفمح ،اهرطامخو ةيلالما قارولأا دئاوع ،مهسلأا راعسأ ىلع ةءافكلا رثأ ، اهنم ةيلاسمأرلا لوصلأا يرعست جذانم ،ىلثلما ةظفلمحا ءانب ةيفيك ،اهرطامخو اهدئاوع ،ةيلالما قارولأا CAPM و APT .
