ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻌﻟ ﺔﯾدﺎﺼﺘﻗﻻا و ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا رﺎﺛﻵا
ﻲﺗﺎﻛﺮﺣ ﻞﯿﺒﻧ :ذﺎﺘﺳﻷا
ﻒﯿﻄﺳ ﺔﻌﻣﺎﺟ
1
شﻮﺣدﻮﺑ نﺎﻤﺜﻋ :ذﺎﺘﺳﻷا
ﻒﯿﻄﺳ ﺔﻌﻣﺎﺟ
1
98
:ﺺﺨﻠﻤﻟا
و ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاﻮﺳﻷا ﻲﻓ تﺮﮭظ ﻲﺘﻟا تارﻮﻄﺘﻟا ﻢھأ ﻦﻣ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ﺮﺒﺘﻌﺗ ﺮطﺎﺨﻤﻟا ﻦﻣ طّﻮﺤﺘﻟا ﻞﺟأ ﻦﻣ ﺔﯾاﺪﺒﻟا ﻲﻓ تﺮﻜﺘﺑا ﻲﺘﻟا ﺔﻘﺘﺸﻤﻟا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تاودﻷا ىﺪﺣإ ﻲھ ﻦﯿﻠﻣﺎﻌﺘﻤﻟا ىﺪﻟ اﺮﯿﺒﻛ ﺎﺟاور ﺖﻗﻻ ﺚﯿﺣ ﺔﺑرﺎﻀﻤﻟا و رﺎﻤﺜﺘﺳﻼﻟ ةادأ ﻰﻟإ لﻮﺤﺘﺗ نأ ﻞﺒﻗ .ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاﻮﺳﻷا ﻲﻓ و ﺔﺑرﺎﻀﻤﻟا ﺎﮭﻤھأ ةدﺪﻌﺘﻣ ﺎﯾاﺰﻣ ﻦﯿﻠﻣﺎﻌﺘﻤﻠﻟ تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ﺮﻓﻮﺗ ﻦﻋ ًﻼﻀﻓ اﺬھ .ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قﻮﺴﻟا ﻲﻓ ةﺮﺟﺎﺘﻤﻠﻟ ﺔﻠﯿﻠﻗ لاﻮﻣأ ماﺪﺨﺘﺳا لﻼﺧ ﻦﻣ ﻚﻟذو ،ﺔﯾرﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻆﻓﺎﺤﻤﻟا تادﻮﺟﻮﻣ رﺎﻌﺳأ ضﺎﻔﺨﻧا ﺮطﺎﺨﻣ ﻦﻣ طﻮﺤﺘﻠﻟ ةادﺄﻛ ﺎﮭﻟﺎﻤﻌﺘﺳا .ﺎﮭﻨﻤﺿ ﻦﻣ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺔﯿﺠﯿﺗاﺮﺘﺳإ ماﺪﺨﺘﺳا ﻦﻜﻤﯾ ﺎﻤﻛ ﻣ دﻮﻘﻋ نﺈﻓ ،ىﺮﺧأ ﺔﮭﺟ ﻦ ﻰﻠﻋ ﺔﯿﺒﻠﺳ و ﺔﯿﻤھو ﺎھرﺎﺛآ نﺈﻓ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺑ و ﺔﯿﻘﯿﻘﺣ ﺔﯾدﺎﺼﺘﻗا ﺔﻤﯿﻗ ﺎﮭﻟ ﺲﯿﻟ تارﺎﯿﺨﻟا .دﺎﺼﺘﻗﻻا ﻰﻠﻋ و ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاﻮﺳﻷاOptions’ contracts are considered to be the most important financial developments that have emerged in the financial markets and one of the financial derivative instruments that were invented in order to hedge the risks before they turned out into a tool for investment and speculation, which was highly appreciated among traders in the financial markets.
Options' contracts provide contractors with many advantages, especially speculation by using few amounts of money for trading in the financial markets. In addition, they are used as tools to hedging risks of reducing prices of investment portfolio assets. Moreover, it is possible to use investment strategy through options.On the other hand, options’ contracts have no real economic value, and therefore they have fake and negative effects on the financial markets and the economy.
:ﺔﻣﺪﻘﻤﻟا
ﻞﻛﺎﺸﻤﻟا ﻞﺤﺑ ﻢﺘﮭﺗ ةﺪﯾﺪﺟ ﺔﯿﻟﺎﻣ تﺎﯿﻠﻤﻋ و تاودأ رﺎﻜﺘﺑﺎﺑ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﮭﻟا ﻢﺘﮭﺗ ﺚﯿﺣ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﮭﻟا تارﺎﻜﺘﺑا ﻢھأ ﺪﺣأ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ﺪﻌﺗ و ،ةﺮﺻﺎﻌﻤﻟا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ،ﺎھرﻮﺻ ﻦﻣ ةرﻮﺻ وأ ،ﺔﯿﻠﺒﻘﺘﺴﻤﻟا دﻮﻘﻌﻟا قاﻮﺳأ ﻲﻓ ﺎﯿﺒﺴﻧ ﺔﺜﯾﺪﺤﻟا تارﻮﻄﺘﻟا ﺪﺣأ ﻞﺜﻤﺗ ﻘﺘﺸﻣ ﺔﯿﻟﺎﻣ قاروأ ﻲھ و ﺔﻗرﻮﻟا ﻦﻣ ﺎﮭﺘﻤﯿﻗ ﺪﻤﺘﺴﺗ ﺎﻤﻧإ و ﺎﮭﺗاذ ﻲﻓ ﺔﻤﯿﻗ ﺎﮭﻟ ﺲﯿﻟ ﺔ .رﺎﯿﺘﺧﻻا ﺎﮭﯿﻠﻋ ىﺮﺠﯾ ﻲﺘﻟا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ةادﻷا وأ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا و ،ﺎﮭﻟﺎﻤﻌﺘﺳﻻ ﻦﯿﻌﺠﺸﻤﻟا ﻦﯿﺑ ﺎﻌﺳاو ﻻﺪﺟ ﺮﯿﺜﺗ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ﺖﻟاز ﺎﻣ ﺔﯿﺑﺎﺠﯾا رﺎﺛآ ﻦﻣ ﺎﮭﻟواﺪﺗ ﻦﻋ ﺞﺘﻨﯾ ﺎﻣ و ﺎﮭﺑ ﻦﯿﻠﻣﺎﻌﺘﻤﻠﻟ تازﺎﯿﺘﻣا ﻦﻣ هﺮﻓﻮﺗ ﺎﻣ ﺐﺒﺴﺑ ﻲﻓ ﻦﻣ ﺔﯿﻋﺮﺷ ﻊﻧاﻮﻤﻟ ،ﺎﮭﻣاﺪﺨﺘﺳﻻ ﻦﯿﺿرﺎﻌﻤﻟا ﻦﯿﺑ و ،ﺎﮭﻨﻀﺘﺤﺗ ﻲﺘﻟا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاﻮﺳﻷا ﺔﮭﺟ ﻦﻣ ﻲﻘﯿﻘﺤﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا و ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاﻮﺳﻷاو ﻦﯾﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﯿﺒﻠﺴﻟا ﺎھرﺎﺛﻵ و ﺔﮭﺟ .ىﺮﺧأﺔﻠﻜﺸﻣ
:ﺔﺳارﺪﻟا
،ﻲﻟﺎﻤﻟا قﻮﺴﻟا ﻲﻓ ﺎﮭﻟواﺪﺗ ﻦﻜﻤﯾ ةﺪﯾﺪﻋ ﺔﯿﻟﺎﻣ تاودأ ﻦﯿﺜﺣﺎﺒﻟا ﻦﻣ ﺪﯾﺪﻌﻟا لوﺎﻨﺗ أ ﻻإ ﻦﻣ ﻢﻏﺮﻟا ﻰﻠﻋ ﻲﻤﻠﻌﻟا ﺚﺤﺒﻟا لﺎﺠﻣ ﻲﻓ مزﻼﻟا مﺎﻤﺘھﻻﺎﺑ ﺾﺤﺗ ﻢﻟ تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ن ﻢھأ ﻦﻤﺿ ﺾﻌﺒﻟا ﺎﮭﻔﻨﺻ ﻦﯿﺣ ﻲﻓ ،ةﺮﺻﺎﻌﻤﻟا تﺎﯾدﺎﺼﺘﻗﻻا ﻲﻓ هزﻮﺤﺗ يﺬﻟا نزﻮﻟا99 ﻦﻣ ﺎﮭﻟ قﺮﻄﺘﻟا ﻞظ ﻲﻓو ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاﻮﺳﻷا ﻲﻓ ﺎﮭﻟواﺪﺗ ﻦﻜﻤﯾ ﻲﺘﻟا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﮭﻟا تاودأ ا ﻦﻋ ﺚﺤﺒﻟا ﺐﺟو ﻲﻣﻼﺳﻹا رﻮﻈﻨﻤﻟا ﻒﻠﺘﺨﻣو ﺎﮭﻟواﺪﺗ ﻦﻋ ﺔﺒﺗﺮﺘﻤﻟا ﺔﯿﻋﺮﺸﻟا تﺎﻔﻟﺎﺨﻤﻟ :ﻲﻟﺎﺘﻟا لؤﺎﺴﺘﻟا حﺮﻄﻟ ﺎﻧدﻮﻘﯾ ﺎﻣ اﺬھو ﺎﮭﺛﺪﺤﺗ ﺪﻗ ﻲﺘﻟا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟاو ﺔﯾدﺎﺼﺘﻗﻻا رﺎﺛﻵا ﺎﻣ ﻲﺘﻟا ﺔﯾدﺎﺼﺘﻗﻻاو ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا رﺎﺛﻵا ﻲھ ﺎﻣو ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ دﺎﻤﺘﻋا ﺔﯿﻋوﺮﺸﻣ ىﺪﻣ ؟ﺎﮭﺛﺪﺤﺗ ﺪﻗ ﻌﺘﻟا ﺔﯿﺜﺤﺒﻟا ﺔﻗرﻮﻟا هﺬھ لﻼﺧ ﻦﻣ لوﺎﺤﻧ ﺪﻌﺗ ﻲﺘﻟا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻌﺑ ﻒﯾﺮ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﺔﯿﻋوﺮﺸﻣ ﻲﻓ ﻦﯾﺪﻟا ءﺎﻤﻠﻋ ءارآ نﺎﯿﺒﺗ اﺬﻛو ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ﺔﺳﺪﻨﮭﻟا تاودأ ﻢھأ ﻦﻣ ﻦﻋ ﺔﺒﺗﺮﺘﻤﻟا ﺔﯿﺑﺎﺠﯾﻻا و ﺔﯿﺒﻠﺴﻟا ﺔﯾدﺎﺼﺘﻗﻻا و ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا رﺎﺛﻵا ﻒﻠﺘﺨﻣ ﺮﺼﺣ ﻊﻣ ﺎﮭﺑ .ﺎﮭﺑ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا
ﻻوأ
-:تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ﻒﯾﺮﻌﺗ
ﺎﮭﻧﺄﺑ تارﺎﯿﺨﻟا فﺮﻌﺗ ماﺰﻟﻹا ﺲﯿﻟ ﻦﻜﻟ و ﻖﺤﻟا ﺎﮭﻠﻣﺎﺣ ﺢﻨﻤﺗ ﺔﯿﻧﻮﻧﺎﻗ دﻮﻘﻋ ﻒﯾﺮﻌﺘﻟا اﺬھ ﻦﻣ .ﺎﻔﻠﺳ دﺪﺤﻣ ﺦﯾرﺎﺗ ﻞﺒﻗ وأ ﻲﻓ دﺪﺤﻣ ﺮﻌﺴﺑ دﺪﺤﻣ دﻮﺟﻮﻣ ﻊﯿﺑ وأ ءاﺮﺸﻟ ﺔﯾﺮﺤﻟا ﻖﺣ يﺮﺘﺸﻤﻠﻟ و ﻖﺤﻟا اﺬﮭﻟ ﻊﺋﺎﺑ فﺮط و ﻖﺤﻟا يﺮﺘﺸﻣ فﺮط ﻦﯿﺑ ﺪﻘﻌﻟا نأ ﻦﯿﺒﺘﯾ ﻤﻟا لﻮﺼﺣ ﻞﺑﺎﻘﻣ ﮫﺘﺳرﺎﻤﻣ مﺪﻋ وأ ﻖﺤﻟا اﺬھ ﺔﺳرﺎﻤﻣ ﻲﻓ ﺔﻘﻠﻄﻤﻟا ﻖﺤﻟا اﺬھ ﻰﻠﻋ يﺮﺘﺸ ﻦﻤﺜﻟا اﺬھ و ﻖﺤﻟا اﺬھ ﺔﺳرﺎﻤﻣ ﺔﻟﺎﺣ ﻲﻓ ﺎﮭﻘﻘﺤﯿﺳ ﻲﺘﻟا تاﺰﯿﻤﻟا ﺔﻤﯿﻘﻟ ﻦﻤﺛ ﻊﻓد ﻦﻣ ﺪﺑﻼﻓ ،يﺮﻣﺎﻌﻟا].ةوﻼﻋ ﻰﻤﺴﯾ 2013 ص 597 [ نأ ﻲﻓ ﻖﺤﻟا ﺎھﺰﺋﺎﺤﻟ ﻲﻄﻌﺗ ﺔﯾرﺎﻤﺜﺘﺳا ةادأ ﮫﻧأ ﻰﻠﻋ ،ﺎﻀﯾأ ،رﺎﯿﺨﻟا فﺮﻌﯾ ﺎﻤﻛ وأ دﺪﺤﻣ ﺦﯾرﺎﺘﺑ ﻲﻓ ﺎﻣإ ،دﺪﺤﻣ ﺖﺑﺎﺛ ﺮﻌﺴﺑ ﺎﻣ ﺊﺷ ﻊﯿﺒﯾ وأ يﺮﺘﺸﯾ لﻼﺧ ﺖﻗو يأ ﻲﻓ . ﺪﻘﻌﻟا نﺎﯾﺮﺳ ةﺮﺘﻓ و ،ﺮﺸﻋ ﻊﺳﺎﺘﻟا نﺮﻘﻟا ﻲﻓ ﻢﮭﺳﻸﻟ نﺪﻨﻟ ﺔﺻرﻮﺑ ﻲﻓ تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ تﺮﮭظ ﺪﻘﻟ مﺎﻋ تأﺪﺑ ﻢﻈﻨﻣ ﻞﻜﺸﺑ دﻮﻘﻌﻟا هﺬﮭﺑ ةﺮﺟﺎﺘﻤﻟا ﻦﻜﻟ 1973 ﻮﻏﺎﻜﯿﺷ ﺔﺻرﻮﺑ ﻞﺒﻗ ﻦﻣ و ،سﺎﺳﻷا دﻮﺟﻮﻤﻟا ﺔﻤﯿﻗ ﻦﻣ ﺎﮭﺘﻤﯿﻗ ﺔﻘﺘﺸﻤﻟا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تاودﻷا ىﺪﺣإ ﺮﺒﺘﻌﺗ و ،تارﺎﯿﺨﻠﻟ ﻜﯾ ﺪﻗ ﺔﯿﻠﺒﻘﺘﺴﻣ ﺪﻘﻋ وأ تﻼﻤﻋ وأ ﻢﮭﺳأ ﺮﺷﺆﻣ وأ يدﺎﻋ ﻢﮭﺳ سﺎﺳﻷا دﻮﺟﻮﻤﻟا نﻮ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﻞﯿﮭﺴﺗ ﻰﻟإ فﺪﮭﺗ و .( تاﺪﻨﺴﻟا) ﺔﯿﻧﻮﯾﺪﻤﻟا قاروأ ﻰﻠﻋ ﺔﯿﻠﺒﻘﺘﺴﻣ ﺪﻘﻋ وأ ﻊﻠﺳ تﺎﺒﻠﻘﺗ ﻦﻣ طﻮﺤﺘﻟا و ﺔﺑرﺎﻀﻤﻟا و رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻞﻤﺸﺗ ةﺪﯾﺪﻋ ضاﺮﻏﻷ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاروﻷﺎﺑ ،يﺮﻣﺎﻌﻟا] .رﺎﻌﺳﻷا 2013 ص 598 [ ﻘﯾ ﺎﻣﺪﻨﻋ ﻊﯿﺒﯾ وأ يﺮﺘﺸﯾ و ﮫﻟ ﺖﺤﯿﺗأ يﺬﻟا ﺔﺻﺮﻔﻟا لﻼﻐﺘﺳا رﺎﯿﺨﻟا ﺐﺣﺎﺻ رﺮ يﺮﺘﺸﯾ يﺬﻟا ﺮﻌﺴﻟا و رﺎﯿﺨﻟا ﺬﻔﻨﯾ ﻮﮭﻓ ﺪﻘﻌﻟا ﻲﻓ دﺪﺤﻤﻟا ﺖﺑﺎﺜﻟا ﺮﻌﺴﻟﺎﺑ سﺎﺳﻷا دﻮﺟﻮﻤﻟا ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺳ ﻰﻤﺴﯾ ﮫﺑ ﻊﯿﺒﯾ وأ [ )Jonathan ,2011 p766
(ﺎﯿﻧﺎﺛ
-:ﺎﮭﺼﺋﺎﺼﺧ و ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺨﻟا عاﻮﻧأ
ﺎﻤھو ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺪﻋﻮﻤﻟ ًﺎﻘﻓو ﻦﯿﻋﻮﻧ ﻰﻟإ تارﺎﯿﺨﻟا ﻢﺴﻘﻨﺗ : :ﻲﻜﯾﺮﻣﻷا رﺎﯿﺨﻟا ﺪﻘﻋ (أ ﻊﯿﺑ وأ ءاﺮﺷ ﻲﻓ ﻖﺤﻟا ﮫﻠﻣﺎﺤﻟ ﻲﻄﻌﯾ تارﺎﯿﺨﻟا ﻦﻣ عﻮﻨﻟا اﺬھ اﺬھ زﺎﺘﻤﯾ و ﺎﻘﺒﺴﻣ دﺪﺤﻣ ﺮﻌﺴﺑ و ةدﺪﺤﻣ ةﺮﺘﻓ لﻼﺧ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا وأ ﻢﮭﺳﻷا ﻦﻣ دﺪﻋ رﺎﯿﺨﻟا ﺐﺣﺎﺼﻟ ةﺮﯿﺒﻜﻟا ﺔﻧوﺮﻤﻟﺎﺑ بﻮﻠﺳﻷا لﻼﺧ ﺎﻤﻧإ و دﺪﺤﻣ ﺦﯾرﺎﺘﺑ ارﻮﺼﺣ ﺲﯿﻟ ﻮﮭﻓ ةدﺪﺤﻣ ةﺮﺘﻓ . ،يوﺎﻨﻄﺷ] 2009 ص 153 [ رﺎﯿﺨﻟا ﮫﻟ رﺎﯿﺨﻟا ﻖﺣ يﺮﺘﺸﻣ نﺄﺑ ﻲﻨﻌﯾ اﺬھ و .(ﮫﻗﺎﻘﺤﺘﺳا ةﺪﻣ لﻼﺧ) ﻖﺤﻟا ﺮﻤﻋ لﻼﺧ ءﺎﺸﯾ ﺖﻗو يأ ﻲﻓ ﻖﺤﻟا ﺬﯿﻔﻨﺗ ﺔﺳرﺎﻤﻣ ﻲﻓ10 ب – :ﻲﺑروﻷا رﺎﯿﺨﻟا ﺪﻘﻋ ﺣ ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺪﻋﻮﻣ اﺪﻋ ﺎﻣ ﻲﻜﯾﺮﻣﻷا رﺎﯿﺨﻟا ﺪﻘﻋ ﮫﺒﺸﯾ ﻮھو ﺚﯿ ﻊﯿﻄﺘﺴﯾ ﻻ و ،رﺎﯿﺨﻟا ةﺪﻣ ﺮﺧآ ﻮھ دﺪﺤﻣ ﺦﯾرﺎﺗ ﻲﻓ ارﻮﺼﺤﻣ رﺎﯿﺨﻟا ﻖﺣ ﻞﻣﺎﺣ نﻮﻜﯾ .ﺦﯾرﺎﺘﻟا اﺬھ ﻲﻓ ﻻإ رﺎﯿﺨﻟا ﺬﯿﻔﻨﺗ ،يوﺎﻨﻄﺷ] 2009 ص 153 [ نأ يأ دﻮﻘﻌﻟا هﺬﮭﺑ ﮫﯿﻓ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﻢﺘﯾ يﺬﻟا ﺪﻠﺒﻟﺎﺑ ﻂﺒﺗﺮﺗ ﻻ ﺔﯿﻤﺴﺘﻟا هﺬھ نأ ًﺎﻤﻠﻋ كﺎﻨھ و ﻮﻏﺎﻜﯿﺷ ﻲﻓ ﺎﮭﺑ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﻦﻜﻤﯾ ﺔﯿﺑروأ تارﺎﯿﺧ كﺎﻨھ ﻦﻜﻤﯾ ﺔﯿﻜﯾﺮﻣأ تارﺎﯿﺧ .ﺲﯾرﺎﺑ ﻲﻓ ﺎﮭﺑ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ] Jonathan ,2011 p766 [ ﻦﯿﻋﻮﻧ ﻰﻟإ ﺪﻘﻌﻟا طوﺮﺷو ﺔﻌﯿﺒﻄﻟ ًﺎﻘﻓو تارﺎﯿﺨﻟا ﻢﯿﺴﻘﺗ ﻦﻜﻤﯾ ىﺮﺧأ ﺔﮭﺟ ﻦﻣو ﺎﻤھ ﻦﯿﺴﯿﺋر : -:لوﻷا عﻮﻨﻟا ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ (Call Option) : يﺬﻟا ﻮھ و ﺲﯿﻟ و ) رﺎﯿﺧ ﮫﻠﻣﺎﺤﻟ ﻲﻄﻌﯾ ﺮﻌﺴﺑ ﺔﯾﺪﻘﻨﻟا ﻊﻠﺴﻟا وا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاروﻷﺎﻛ لﻮﺻﻷا ﻦﻣ ﺔﻣﻮﻠﻌﻣ ﺔﯿﻤﻛ ءاﺮﺷ ( ماﺰﺘﻟﻻا ﺔﻟﻮﻤﻋ ﻞﺑﺎﻘﻣ ﻲﻜﯾﺮﻣﻷا رﺎﯿﺨﻠﻟ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ ﺪﻘﻌﻟا نﺎﯾﺮﺳ ةﺪﻣ لﻼﺧ رﺎﯿﺨﻟا ﺪﻘﻋ ﻲﻓ دﺪﺤﻣ ﺮﯿﺼﻗ ﻊﺿو ﺬﺧﺄﯾ ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ ﻊﺋﺎﺑ نﺄﺑ ﺢﻠﻄﺼﯾ ﺎﻣ ةدﺎﻋ .ﺪﻘﻌﻟا ترﺪﺻأ ﻲﺘﻟا ﺔﮭﺠﻠﻟ ﻷا ﺎﻤﻨﯿﺑ رﺎﯿﺨﻟا ﺪﻘﻋ عﻮﺿﻮﻣ ﻊﻠﺴﻟا وأ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ﺔﻗرﻮﻟا ﺮﻌﺳ ضﺎﻔﺨﻧا ﻊﻗﻮﺘﯾ ﮫﻧﻷ ﻞﺟ .ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ﺔﻗرﻮﻟا ﺮﻌﺳ عﺎﻔﺗرا ﻊﻗﻮﺘﯾ ﮫﻧﻷ ﻞﺟﻷا ﻞﯾﻮط ﻊﺿﻮﻣ ﺬﺧﺄﯾ ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ يﺮﺘﺸﻣ ،رﻮﻧوأ] 2011 ص 2 [ ﻦﻣ يﺮﺘﺸﯾ نأ ﻲﻓ ﻖﺤﻟا رﺎﯿﺨﻟا ﻖﺣ يﺮﺘﺸﻣ نأ ﻰﻟإ ةرﺎﺷﻹا ﻦﻣ ﺪﺑﻻو ًﺎﻨﯿﻌﻣ ًﻼﺻأ ﺮﺧﻵا فﺮﻄﻟا ﻖﻠﻄﻣ ﮫﻟو ةدﺪﺤﻣ ةﺮﺘﻓ لﻼﺧو (ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺳ) دﺪﺤﻣ ﺮﻌﺴﺑ اﺬھ ﻦﻤﺛو ﺬﯿﻔﻨﺘﻟﺎﺑ مﺰﺘﻠﻣ ﺮﯿﻏ ﻮھو ،ﮫﺘﺳرﺎﻤﻣ مﺪﻋ وأ ﻖﺤﻟا اﺬھ ﺔﺳرﺎﻤﻣ ﻲﻓ ﺔﯾﺮﺤﻟا فﺮﻄﻟا ﻰﻟإ يﺮﺘﺸﻤﻟا ﺎﮭﻌﻓﺪﯾ ﻲﺘﻟاو ةوﻼﻌﻟﺎﺑ ﻰﻤﺴﯾ ﺎﻣ ﻮھ قﻮﺴﻟا ﺮﻌﺳ هدﺪﺤﯾ يﺬﻟا ﻖﺤﻟا (ﻊﺋﺎﺒﻟا) ﺮﺧﻵا . ﻮﻧوأ] :ﻲﺗﻵا ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ ﺪﻘﻋ ﻲﻓ دﺪﺤﺘﯾ ،ر 2011 ص 3 [ .ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ ﺎﮭﻠﻤﺸﯾ ﻲﺘﻟا لﻮﺻﻷا ﺔﯿﻤﻛ و عﻮﻧ * .رﺎﯿﺨﻟا ﺪﻘﻋ ﺔﯿﺣﻼﺻ ءﺎﮭﺘﻧا ﺦﯾرﺎﺗ * ﺎﯿﺑروأ وأ ﺎﯿﻜﯾﺮﻣأ نﺎﻛ اذإ ﺪﻘﻌﻟا عﻮﻧ * .ﺪﻘﻌﻟا ﺐﺟﻮﻤﺑ ﻞﺻﻷا ءاﺮﺷ ﺔﺳرﺎﻤﻣ ﮫﯿﻠﻋ ﻢﺘﯾ يﺬﻟا ﺮﻌﺴﻟا ﻮھ و ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺳ * ﺮﯿﻌﺴﺗ تﺎﯿﺠﮭﻨﻤﻟ ﺎﻘﻓو دﺪﺤﺗ هﺬھ و ،ﺪﻘﻌﻟا رﺪﺼﺗ ﻲﺘﻟا ﺔﮭﺠﻠﻟ ءاﺮﺸﻟا ﺔﻟﻮﻤﻋ وأ ﻢﺳر * ﺰﻟﻮﺷ و كﻼﺑ جذﻮﻤﻧ ﻢﮭﻤھأ ﻦﻣ ،تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ (Black & Scholes 1976)
ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ ﻲﻨﻌﺗو ﺪﻘﻌﻟا ﻲﻓ ﺔﺴﯿﺋﺮﻟا ﻞﻣاﻮﻌﻟا ﻦﻣ ﺪﻘﻌﻟا ةﺪﻣو ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺳ ﺪﻌﯾو ﺜﻛأ ﻊﻔﺗﺮﯾ فﻮﺳ قﻮﺴﻟا ﺮﻌﺳ نﺄﺑ ءاﺮﺸﻟا ﻖﺣ يﺮﺘﺸﻤﻟ ةﺮﺘﻓ لﻼﺧ ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺳ ﻦﻣ ﺮ .ﺔﻌﻗﻮﺘﻤﻟا حﺎﺑرﻷا ﻖﻘﺤﺘﺗ ﻲﻜﻟ ﺪﻘﻌﻟا ﻮھ ﻖﺤﻟا يﺮﺘﺸﻣ هﺮﺴﺨﯾ ﺎﻣ ﻰﺼﻗأ نﺄﺑ ﻚﻟذ لﻼﺧ ﻦﻣ ﺢﻀﺘﯾ ﺔﻤﯿﻗ ةوﻼﻌﻟا (Premium) ﺬﯿﻔﻨﺗ مﺪﻋ ﺔﻟﺎﺣ ﻲﻓ ﻖﺤﻟا يﺮﺘﺸﻣ ﺮطﺎﺨﻣو ﺮﺋﺎﺴﺧ نأ ﻲﻨﻌﯾ اﺬھو .لاﻮﺣﻷا ﻦﻣ لﺎﺣ يأ ﻲﻓ ةوﻼﻌﻟا ﺔﻤﯿﻗ زوﺎﺠﺘﺗ ﻻو ةدوﺪﺤﻣ ﻲھ رﺎﯿﺨﻟا ﻖﺣ ﺮﺼﺣ ﺐﺒﺴﺑو ﻞﻣﺎﻌﺘﻟﺎﺑ دﺪﺠﻟا نﻮﻠﻣﺎﻌﺘﻤﻟا أﺪﺒﯾ نأ ةدﺎﻋ ﺢﺼﻨﯾ ﮫﻧﺄﻓ ةوﻼﻌﻟا ﻲﻓ قﻮﻘﺤﻟا ءاﺮﺷ ﺮطﺎﺨﻣ .ﻊﯿﺒﻟا تﺎﯿﻠﻤﻋ ﺖﺴﯿﻟو ءاﺮﺸﻟا تﺎﯿﻠﻤﻋ ﻲﻓ رﺎﯿﺨﻟا تاودﺄﺑ تادﻮﺟﻮﻤﻟا رﺎﻌﺳأ ﺐﻗاﺮﯾ ﻞﻈﯾ تارﺎﯿﺨﻟا يﺮﺘﺸﻣ نﺄﺑ ،ﮫﯿﻟإ ةرﺎﺷﻹا ﻲﻐﺒﻨﯾ ﺎﻤﻣو يﺬﻟا ىﻮﺘﺴﻤﻟا ﻰﻟإ ﺖﻌﻔﺗرا ﺎﻣ اذﺈﻓ ﺔﻨﯿﻌﻣ ةﺄﺸﻨﻤﻟ ﺮﻌﺴﻟا قﻮﻔﯾ ةدﺎﻋ ىﻮﺘﺴﻣ ﻮھو ﮫﻤﺋﻼﯾ
10 ﺦﯾرﺎﺘﻟا ﻲﻓ وأ ﻞﺒﻗ ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﻢﺘﯾ نأ ﺔﻄﯾﺮﺷ ﮫﯿﻠﻋ ﻖﻔﺘﻤﻟا ﺮﻌﺴﻟﺎﺑ ﺪﻘﻌﻟا ﺬﻔﻨﯾ ،ﮫﯿﻠﻋ ﻖﻔﺘﻤﻟا .ًﺎﯿﺑروأ ﺪﻘﻌﻟا نﺎﻛ اذإ دﺪﺤﻤﻟا ﺦﯾرﺎﺘﻟا ﻲﻓ وأ ،ًﺎﯿﻜﯾﺮﻣأ ﺪﻘﻌﻟا نﺎﻛ اذإ دﺪﺤﻤﻟا ،نﺎﻀﻣر] 1998 ص 93: [ ﺪﻘﻨﻟا ﻲﻓ ﺢﻠﻄﺼﻣ ﻖﻠﻄﯾ و (in the money) ﺪﻘﻋ ﻰﻠﻋ ا يدﺆﺗ يﺬﻟا رﺎﯿﺨﻟ ﺮﻌﺳ ﻦﻣ ﻰﻠﻋأ ىﻮﺘﺴﻣ ﻰﻟإ ﻲﻗﻮﺴﻟا ﺮﻌﺴﻟا ﻊﻔﺗﺮﯾ ﺚﯿﺣ ،حﺎﺑرأ ﻖﯿﻘﺤﺗ ﻰﻟإ ﮫﺘﺳرﺎﻤﻣ جرﺎﺧ ﺢﻠﻄﺼﻣ ﻖﻠﻄﯾ ﻦﯿﺣ ﻲﻓ ،ﺪﻘﻌﻟا ﻲﻓ دﺪﺤﻤﻟا ﺔﺳرﺎﻤﻤﻟا ﺪﻘﻨﻟا
(out of the money)
ﻲﻗﻮﺴﻟا ﺮﻌﺴﻟا ﺾﻔﻨﯾ ﺚﯿﺣ ،ﺮﺋﺎﺴﺧ ﻖﯿﻘﺤﺗ ﻰﻟإ ﮫﺘﺳرﺎﻤﻣ يدﺆﺗ ﺎﻣﺪﻨﻋ رﺎﯿﺨﻟا ﺪﻘﻋ ﻰﻠﻋ ،يواﺮﻟا] .ﺪﻘﻌﻟا ﻲﻓ دﺪﺤﻤﻟا ﺔﺳرﺎﻤﻤﻟا ﺮﻌﺳ ﻦﻣ ﻞﻗأ ىﻮﺘﺴﻣ ﻰﻟإ ﻢﮭﺴﻠﻟ 2002 :ص 207 [ ) ﺪﺋﺎﺴﻟا ﺮﻌﺴﻟا ﻦﻣ اﺪﺟ ﺎﺒﯾﺮﻗ وأ ﺎﯾوﺎﺴﻣ ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺳ نﻮﻜﯾ نﻮﻜﯾ ﺎﻣﺪﻨﻋ ﺎﻣأ ﺪﻘﻋ نأ لﺎﻘﯾ ﺬﺋﺪﻨﻋ ( قﻮﺴﻟا ﺮﻌﺳ ءاﺮﺸﻟا دﻮﻘﻨﻟا ﻰﻠﻋ (at the money) ،رﺎﺒﺟ] 2011 :ص 758 [ ﺮﻌﺴﻟ ﺎﻌﺒﺗ ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ يﺮﺘﺸﻤﻟ ﺮﺋﺎﺴﺨﻟا و حﺎﺑرﻷا ﺢﺿﻮﯾ ﻲﻟاﻮﻤﻟا ﻞﻜﺸﻟا و :قﺎﻘﺤﺘﺳﻻا ﺪﻨﻋ سﺎﺳﻷا ﻞﺻﻷا
) ﻞﻜﺸﻟا
1ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺨﻟ ةرﺎﺴﺨﻟا و ﺢﺑﺮﻟا تﻻﺎﺣ (
Source: Vernimmen “Finance d’entreprise” Dalloz,Paris,2009,P: 581
ﺔﯿﺗﻵا ضاﺮﻏﻸﻟ ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ ﻞﻤﻌﺘﺴﯾو : ،يﺮﻣﺎﻌﻟا] 2013 ص 605 [ 1 -:ﺔﺑرﺎﻀﻤﻟا ضاﺮﻏأ ﺎﻣ اذإ ءاﺮﺸﻟا ﻖﺣ ءاﺮﺷ ﺔﺠﯿﺘﻧ ًﺎﺤﺑر برﺎﻀﻤﻟا ﻖﻘﺤﯾ ﺚﯿﺣ .ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺳ ﻦﻣ ﺮﺜﻛﺄﺑ قﻮﺴﻟا ﻲﻓ ﻞﺻﻷا ﺮﻌﺳ عﺎﻔﺗرا ﻲھو ﮫﺗﺎﻌﻗﻮﺗ ﺖﻘﻘﺤﺗ 2 -:طﻮﺤﺘﻟا ضاﺮﻏأ طﻮﺤﺘﻤﻟا ﺬﻔﻨﯾ و قﻮﺴﻟا رﺎﻌﺳأ تﺎﺒﻠﻘﺗ ﻦﻣ ﻰﺸﺨﯾ يﺬﻟا ﻞﻣﺎﻌﺘﻤﻟا ﻮھ ﻲﻤﺤﺗ طﻮﺤﺗ ﺔﻠﯿﺳو ﻲھ ءاﺮﺸﻟا ﻖﺣ ءاﺮﺷ و ،تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا هﺬھ هﺎﺠﺗا هﺮطﺎﺨﻣ دﺪﺤﺗ تﺎﯿﻠﻤﻋ قﺎﻘﺤﺘﺳﻻا ﺪﻨﻋ سﺎﺳﻷا ﻞﺻﻷا ﺮﻌﺳ قﺎﻘﺤﺘﺳﻻا ﺪﻨﻋ ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺳ يﺮﺘﺸﻣ ﺢﺑﺮﻟا ﺔﻟﻮﻤﻌﻟا ﻊﺋﺎﺑ
10 ﻲﻓ ﻖﺣ ﺔﺳرﺎﻤﻣ ﺔﯿﻧﺎﻜﻣإ يﺮﺘﺸﻤﻟا ﻲﻄﻌﺗ ﻲﮭﻓ ،رﺎﻌﺳﻷا عﺎﻔﺗرا ﺮطﺎﺨﻣ ﻦﻣ ﻞﻣﺎﻌﺘﻤﻟا .ﺎﮭﻋﺎﻔﺗرا ﺔﻟﺎﺣ ﻲﻓ ﮫﺘﺳرﺎﻤﻣ مﺪﻋ و رﺎﻌﺳﻷا ضﺎﻔﺨﻧا ﺪﻨﻋ ءاﺮﺸﻟا . 3 :رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﺖﻗﺆﻣ ﻞﻜﺸﺑ ﻞﺻﻷا ةزﺎﯿﺣ ﻦﻋ ﺔﻠﯾﺪﺑ ﺔﯾرﺎﻤﺜﺘﺳا ةادأ ءاﺮﺸﻟا ﻖﺣ ءاﺮﺷ ﺪﻌﯾ ءاﺮﺸﻟا ﺔﯿﻧﺎﻜﻣإو رﺎﯿﺨﻟا ﺪﻘﻋ قﺎﻘﺤﺘﺳا ﺖﻗو ﻲﻓ ﺮﻌﺴﻟا عﺎﻔﺗرا ﻊﻗﻮﺗ رﺎﻈﺘﻧﺎﺑ ﻚﻟذو ﺔﻟﻮﮭﺴﻟا ﻚﻠﺘﻤﯾ ﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻟا ﻞﻣﺎﻌﺘﻤﻟا نﺎﻓ اﺬﮭﻟ ،ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺳ ﻮھو ﻞﻗﻷا ﺮﻌﺴﻟﺎﺑ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻاو اﺮﺷ ﺬﯿﻔﻨﺘﻟ ﺔﻣزﻼﻟا ةادأ ﺮﺒﺘﻌﯾ ءاﺮﺸﻟا ﻖﺣ ءاﺮﺷ ﻦﻐﻓ ىﺮﺧأ ﺔﯿﺣﺎﻧ ﻦﻣ و ،ﻲﻠﻌﻔﻟا ﻞﺻﻷا ء .ﻼﺒﻘﺘﺴﻣ ﻰﻠﻋأ ﺮﻌﺴﺑ ﮫﻌﯿﺑ ﻮھ ﻖﺤﻟا ءاﺮﺷ ﻦﻣ فﺪﮭﻟا نﺎﻛ اذإ ﺔﺑرﺎﻀﻣ نﺎﻜﻣﻹﺎﺑ ﻲﺘﻟاو ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ ﻢﯿﻗ دﺪﺤﺗ ﻞﻣاﻮﻋ كﺎﻨھ نﺄﺑ ،ﺮﻛﺬﻟﺎﺑ ﺮﯾﺪﺠﻟا ﻦﻣو ﺎﺼﺧ ﻰﻠﻋ :ﻰﻟوﻷا ﺔﻋﻮﻤﺠﻤﻟا يﻮﺘﺤﺗ ﺚﯿﺣ ،ﻦﯿﺘﻋﻮﻤﺠﻣ ﻰﻟإ ﺎﮭﻤﯿﺴﻘﺗ .رﺎﯿﺨﻟا ﺪﻘﻋ ﺺﺋ ﺔﺳرﺎﻤﻤﻟا ﺮﻌﺳ ﻲھ ﺪﻘﻌﻟا ﺺﺋﺎﺼﺧ ﻢھأ نأو .ءﺎﮭﺘﻧﻻا ﺦﯾرﺎﺗو :ﺔﯿﻧﺎﺜﻟا ﺔﻋﻮﻤﺠﻤﻟا ﺎﻣأ .قﻮﺴﻟاو ﺔﺻرﻮﺒﻟا تاﺰﯿﻤﻤﺑ ﺺﺨﯾ ﺎﻤﯿﻓ ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ ﺮﻌﺳ ﻰﻠﻋ ةﺮﺛﺆﻤﻟا ﻞﻣاﻮﻌﻟا ﻞﻤﺸﺘﻓ ﺪﻘﻌﻟا ﺺﺋﺎﺼﺧ :ﻰﻟوﻷا ﺔﻋﻮﻤﺠﻤﻟا 1 -ﺔﺳرﺎﻤﻤﻟا ﺮﻌﺳ Exercise Price : رﺎﯿﺧ ﺔﻤﯿﻗ ﻦﻣ ﻞﻠﻘﯿﺳ ﺔﺳرﺎﻤﻤﻟا ﺮﻌﺳ عﺎﻔﺗرا نأ يأ ﺮﻌﺴﺑ عﺎﺒﺗ ﺔﯿﻟﺎﻣ قاروﻷ ءاﺮﺸﻠﻟ نارﺎﯿﺧ كﺎﻨھ نﺎﻛ ﻮﻟ ًﻼﺜﻤﻓ .ءاﺮﺸﻟا هرﺪﻗ $60 . هرﺪﻗ ﺬﯿﻔﻨﺗ ﺮﻌﺳ ﮫﻟ لوﻷا ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ $50 هﺬﯿﻔﻨﺗ ﺮﻌﺴﻓ ﻲﻧﺎﺜﻟا ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺨﻟ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ ﺎﻣأ ﻮھ $60 ﺔﺳرﺎﻤﻣ ﺮﻌﺳ وذ رﺎﯿﺨﻟا ﻰﻠﻋ رﺎﯿﺘﺧﻻا ﻊﻘﯿﺳ $40 ﺎﺤﺑر ﻖﻘﺤﯿﺳ رﺎﯿﺨﻟا اﺬھ نﻷ هرﺪﻗ (60$-40$)20$ ﺔﺳرﺎﻤﻤﻟا ﺮﻌﺳ وذ ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ نأ ،ﺮﺧأ ﻰﻨﻌﻤﺑو $40 نأ ﺐﺠﯾ ﺔﺳرﺎﻤﻣ ﺮﻌﺳ يذ ﻞﺛﺎﻤﻣ ءاﺮﺷ رﺎﯿﺧ ﻦﻣ ﺮﺜﻛﺄﺑ عﺎﺒﯾ $50 . [Ross,2002:622] 2 -رﺎﯿﺨﻟا ﺔﯿﺣﻼﺻ ةﺪﻣ Expiration Date : ﺖﻌﻔﺗرا ﺎﻤﻠﻛ رﺎﯿﺨﻟا قﺎﻘﺤﺘﺳا ﺦﯾرﺎﺗ ﺪﻌﺘﺑا ﻼﻛ رﺎﯿﺨﻟا ﺔﻤﯿﻗ و دادﺰﯾ رﺎﯿﺨﻟﺎﺑ صﺎﺨﻟا ﺮﻄﺨﻟا نﺈﻓ ةﺪﻤﻟا ﻚﻠﺗ لﻮط ﺔﻟﺎﺣ ﻲﻓ ﮫﻧﻷ ﻚﻟذ و ، ﺮﻌﺳ ﺔﯿﻨﻌﻤﻟا ﺔﻗرﻮﻠﻟ ﺪﺋﺎﺴﻟا ﺮﻌﺴﻟا زوﺎﺠﺗ لﺎﻤﺘﺣا ﺐﺴﺑ ،ﺮﺒﻛأ ﺔﻟﻮﻤﻋ ﺐﻠﻄﯾ ﻊﺋﺎﺒﻟا ﻞﻌﺠﯾ ﺖﻠﻗ ﺎﻤﻠﻛ قﺎﻘﺤﺘﺳﻻا ﺦﯾرﺎﺗ بﺮﺘﻗا ﺎﻤﻠﻛ ﻞﺑﺎﻘﻤﻟﺎﺑ و .ﺮﺒﻛأ ﻊﺋﺎﺒﻟا ﺮﺋﺎﺴﺧ ﻞﻌﺠﯾ ﺎﻤﻣ ،ﺎھﺬﯿﻔﻨﺗ .ﺔﻟﻮﻤﻌﻟا رﺎﺒﺟ ] 2011 :ص ، 760 [ 3 ﻢﮭﺴﻟا ﺮﻌﺳ Stock Price : ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ ﺔﻤﯿﻗ ﺖﻧﺎﻛ ﺎﻤﻠﻛ ًﺎﻌﻔﺗﺮﻣ ﻢﮭﺴﻟا ﺮﻌﺳ نﺎﻛ ﺎﻤﻠﻛ ﻢﮭﺴﻟا ﺮﻌﺳ نﺎﻛ اذﺈﻓ ﺔﻌﻔﺗﺮﻣ $80 ﺔﺳرﺎﻤﻤﻟا ﺮﻌﺳ وذ ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ نﺈﻓ $100 ﻖﺤﺘﺴﯾ ﻻ ﻢﮭﺴﻟا ﺮﻌﺳ ﻎﻠﺑ اذإ ﺎﻣأ .ﻚﻟذ ﻦﻣ ﺮﺜﻛأ $120 .ﺔﻤﯿﻗ ﺮﺜﻛأ ﺢﺒﺼﯿﺳ ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ نﺈﻓ ﻊﯿﺒﻟا تارﺎﯿﺧ :ﻲﻧﺎﺜﻟا عﻮﻨﻟا (Put Option) : يﺮﺘﺸﻣ) ﮫﻠﻣﺎﺤﻟ ﺢﯿﺘﯾ ﺔﯿﻗﺎﻔﺗا وأ ﺪﻘﻋ ﻮھو ﻦﯿﺑ ﮫﯿﻠﻋ ﻖﻔﺘﯾ دﺪﺤﻣ ﺮﻌﺴﺑ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا وأ تادﻮﺟﻮﻤﻟا ﻦﻣ دﺪﻋ ﻊﯿﺑ (رﺎﯿﺨﻟا ﻖﺣ ،(ﻲﺑروﻷا رﺎﯿﺨﻟا)مﻮﯾ ﺮﺧآ ةدﺎﻋ دﺪﺤﻣ مﻮﯾ وأ ﺦﯾرﺎﺗ ﻲﻓ ﺎﻣأ ،هرﺮﺤﻣو ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ يﺮﺘﺸﻣ وأ وأ ﻲﻓ ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ يﺮﺘﺸﻤﻟو ،(ﻲﻜﯾﺮﻣﻷا رﺎﯿﺨﻟا) ﻞﺒﻘﺘﺴﻤﻟا ﻲﻓ دﺪﺤﻣ ﺦﯾرﺎﺗ ءﺎﻀﻘﻧا ﻞﺒﻗ رﺎﯿﺧ يﺮﺘﺸﻣ ﺐﻏر اذإ ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺪﻘﻌﻟا رﺮﺤﻣ ﻰﻠﻋ ﻦﻜﻟ ،ﺪﻘﻌﻟا ﺬﯿﻔﻨﺗ مﺪﻋ وأ ﺬﯿﻔﻨﺗ ﻲﻓ ﻖﺤﻟا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا قﻮﺳ ﻲﻓ لواﺪﺘﻠﻟ ﻞﺑﺎﻗ ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ قﺎﻔﺗاو ﻚﻟذ ﻊﯿﺒﻟا يدﺎﺒﻌﻟا] ، 2014 ص : 14 [ ﻖﺣ يﺮﺘﺸﻣ نإ ﻦﻣ ﻒﺋﺎﺧ ﻮﮭﻓ قﻮﺴﻟا رﺎﻌﺳﻷ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ ﻢﺋﺎﺸﺘﻣ ﺺﺨﺷ ﻮھ ﻊﯿﺒﻟا ﺖﻀﻔﺨﻧا ﺎﻣ اذإ هدﺪﺤﯾ يﺬﻟا ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺴﺑ ﻊﯿﺒﻟا ﻖﺤﻟا اﺬﮭﺑ ﻦﻤﻀﯾ اﺬﮭﻟ و رﺎﻌﺳﻷا ضﺎﻔﺨﻧا رﺎﻌﺳﻷا ﺖﻌﻔﺗرا ﺎﻣ اذإ ﻊﯿﺒﻟا ﻲﻓ ﮫﻘﺣ سرﺎﻤﯾ ﻦﻟ ﮫﻧأ وأ ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺳ ﻦﻣ ﻞﻗأ قﻮﺴﻟا رﺎﻌﺳأ .ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺳ ﻦﻣ ﻰﻠﻋﺄﺑ
10 ا ﻦﻣ ﺪﺑﻻو يأ ﻲﻓ ﺪﻘﻌﻟﺎﺑ ﺔﺻﺎﺨﻟا تادﻮﺟﻮﻤﻟا رﺎﻌﺳأ ضﺎﻔﺨﻧا ﺔﻟﺎﺣ ﻲﻓ ﮫﻧأ ﻰﻟإ ﮫﯾﻮﻨﺘﻟ ﺪﻘﻌﻟا ﻞﻣﺎﺣ نﺄﻓ رﺎﯿﺨﻟا ﺪﻘﻋ ﻲﻓ دﺪﺤﻤﻟا ﺮﻌﺴﻟا ﻦﻣ ﻞﻗأ ىﻮﺘﺴﻣ ﻰﻟإ قﻮﺴﻟا ﻲﻓ ﺎﻣ ةﺄﺸﻨﻣ نأ ﺪﻘﻌﻟا رﺪﺼﻣ ﻰﻠﻋو ﮫﯿﻠﻋ ﻖﻔﺘﻤﻟا ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺴﺑ رﺎﯿﺨﻟا رﺪﺼﻤﻟ ﻊﯿﺒﻟا ﻲﻓ ﮫﻘﺣ سرﺎﻤﯾ ﻌﺳأ ﺖﻌﻔﺗرا اذإ ﺎﻣأ .ﺮﻌﺴﻟا ﻚﻟﺬﺑ ﮫﯾﺮﺘﺸﯾ نﺄﻓ دﺪﺤﻤﻟا ﺮﻌﺴﻟا ﻦﻣ ﻰﻠﻋأ ﻰﻟإ تادﻮﺟﻮﻤﻟا رﺎ ﻞﺑﺎﻘﻤﻟﺎﺑو .ﻂﻘﻓ ﺪﻘﻌﻟا ءاﺮﺷ ﻦﻤﺛ ﻦﻋ ةرﺎﺒﻋ ﮫﺗرﺎﺴﺧ نﻮﻜﺗو ﮫﻘﺣ سرﺎﻤﯾ ﻦﻟ ﺪﻘﻌﻟا ﻞﻣﺎﺣ نأو ،ﮫﻟ ﺐﺴﻜﻣ ﻮھو ﺪﻘﻌﻟا ﻞﻣﺎﺣ ﮫﻘﻘﺤﯾ يﺬﻟا ﮫﺴﻔﻧ ﻎﻠﺒﻤﻠﻟ ﺔﯾوﺎﺴﻣ ﺪﻘﻌﻟا رﺪﺼﻣ ﺢﺑر نﻮﻜﺗ ﻣ ةدﺪﺤﻤﻟا ةوﻼﻌﻟﺎﺑ ﻞﺜﻤﺘﺗ ﺪﻘﻌﻟا ﻞﻣﺎﺣ ﺎﮭﻠﻤﺤﺘﯾ ﻲﺘﻟا ةرﺎﺴﺨﻟا ﻚﻠﺗ ﺪﻘﻋ ﻲﻓ ﮫﻧأ يأ .ًﺎﻘﺒﺴ ءاﻮﺳ ﺮﺋﺎﺴﺨﻠﻟ ﺔﯾوﺎﺴﻣ نﻮﻜﺗ حﺎﺑرﻷاو ﺮﺳﺎﺧ ﺮﺧآو ﺢﺑار فﺮط نﻮﻜﯾ ﺎﻣ ًﺎﻤﺋاد تارﺎﯿﺨﻟا . ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا مﺪﻋ وأ ﺬﯿﻔﻨﺗ ﺔﻟﺎﺣ ﻲﻓ ﻊﻓد ﻦﻣ ﺪﺑﻻ ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ ﻰﻠﻋ لﻮﺼﺤﻠﻟ ﮫﻧﺄﻓ ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺨﻟ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ نﺄﺸﻟا ﻮھ ﺎﻤﻛو أ ﻖﺤﻟا اﺬھ ﻞﺜﻣ ﻊﯿﺒﺑ ﺮﺧﻵا فﺮﻄﻟا ﻊﻨﻘﯾ ﺐﺳﺎﻨﻣ ﻦﻤﺛ ضﺮﺘﻔﻧ نأ ﻲﻌﯿﺒﻄﻟا ﻦﻣو .رﺎﯿﺨﻟا و ﺾﻔﺨﻨﯾ ﻦﻟ ﻢﮭﺴﻟا ﺮﻌﺳ نﺄﺑ ﺪﻘﺘﻋا اذإ نﺄﺸﻟا اﺬھ ﻲﻓ ﺔﻘﻔﺻ ﺪﻘﻋ ﻞﺒﻘﯿﺳ ﺮﺧﻵا فﺮﻄﻟا نأ . دﺪﺤﻤﻟا ﺮﻌﺴﻟا ﻚﻟذ ﻦﻋ ﻚﻠﺘﻟ ﺔﺴﻛﺎﻌﻣ ﻲھ ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ ﺔﻤﯿﻗ دﺪﺤﺗ ﻲﺘﻟا فوﺮﻈﻟا نﺄﺑ ،ﺮﻛﺬﻟﺎﺑ ﺮﯾﺪﺠﻟا ﻦﻣو ﻄﻌﯾ ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ نﻷ ،ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺨﺑ ﺔﻘﻠﻌﺘﻤﻟا فوﺮﻈﻟا اذﺈﻓ ،ﻢﮭﺳﻷا ﻊﯿﺑ ﻲﻓ ﻖﺤﻟا ﻚﻟﺎﻤﻟا ﻲ ﻮھ ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺨﻟ ﺔﺳرﺎﻤﻤﻟا ﺮﻌﺳ نأ ﺎﻨﺿﺮﺘﻓا $50 ﻮھ ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺖﻗو ﻲﻓ ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﺮﻌﺳ نأو $40 ﻓﺈ ﺎﻤﻣ ﺮﺜﻛﺄﺑ ﻢﮭﺴﻟا ﻊﯿﺑ ﻲﻓ ﻖﺤﻟا ﮫﻟ نﻮﻜﯿﺳ (ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ يأ) رﺎﯿﺨﻟا اﺬھ ﻞﻣﺎﺣ ن ﺎﻣ ًﺎﻋﻮﻧ ﺢﺑﺮﻣ عﻮﻧ ﻮھو ،ﺔﻤﯿﻗ ﻦﻣ ﻖﺤﺘﺴﯾ [Ross,2002 P:614] ا ﻲﻓ ﺢﺿﻮﻣ ﺎﻤﻛ ﻞﻜﺸﻟ (4) ﻲﺗﻵا
ﻞﻜﺸﻟا ) 2 :( ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ ﺮﺋﺎﺴﺧ و حﺎﺑرأ
Source: Vernimmen “Finance d’entreprise” Dalloz,Paris,2009,P: 582
قﺎﻘﺤﺘﺳﻻا ﺪﻨﻋ سﺎﺳﻷا ﻞﺻﻷا ﺮﻌﺳ قﺎﻘﺤﺘﺳﻻا ﺪﻨﻋ ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺳ ﺢﺑﺮﻟا ﺔﻟﻮﻤﻌﻟا يﺮﺘﺸﻣ ﻊﺋﺎﺑ
10
رﺎﻌﺳﻷ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ ﻢﺋﺎﺸﺘﻣ ﺺﺨﺷ ﻮھ ﻊﯿﺒﻟا ﻖﺣ يﺮﺘﺸﻣ ﻰﻟإ ةرﺎﺷﻹا ﻦﻣ ﺪﺑﻻو ﺶﺒﺣ) ًﺎﻘﺑﺎﺳ رﻮﻛﺬﻤﻟا ءاﺮﺸﻟا ﻖﺣ يﺮﺘﺸﻣ ﺲﻜﻌﺑ ﺎﮭﺿﺎﻔﺨﻧا ﻊﻗﻮﺘﯾو قﻮﺴﻟا 1998 ص ، (187 ﮫﻧﺄﺑ يﺮﺘﺸﻤﻟا ﺎﮭﺒﺟﻮﻤﺑ ﻦﻤﻀﯾ ﻦﯿﻣﺄﺗ ﺔﺼﯿﻟﻮﺒﺑ ﻊﯿﺒﻟا ﻖﺣ ءاﺮﺷ ﮫﺑﺎﺸﺘﯾ ﺚﯿﺣ ﺮﻌﺳ) ﻦﯿﻌﻣ ﺮﻌﺴﺑ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا لﻮﺻﻷا ﻦﻣ ﮫﺗادﻮﺟﻮﻣ ﻊﯿﺒﯾ فﻮﺳ ﺮﻌﺴﺑ ﺲﯿﻟو (ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا .ﮫﺿﺎﻔﺨﻧا ﻊﻗﻮﺘﻤﻟا قﻮﺴﻟا ﺎﻤﻛو طﻮﺤﺘﻟا ضاﺮﻏﻷ وأ ﺔﺑرﺎﻀﻤﻟا ضاﺮﻏﻷ ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ دﻮﻘﻋ ﻞﻤﻌﺘﺴﺗو ﻲﺗﺄﯾ ،يﺮﻣﺎﻌﻟا] 2013 : ص 608 [ : 1 ﮫﺗﺎﻌﻗﻮﺗ ﺖﻘﻘﺤﺗ ﺎﻣ اذإ ﻊﯿﺒﻟا ﻖﺣ ءاﺮﺷ ﺔﺠﯿﺘﻧ ًﺎﺤﺑر برﺎﻀﻤﻟا ﻖﻘﺤﯾ :ﺔﺑرﺎﻀﻤﻟا ﺳ ﻦﻣ ﻰﻠﻋﺄﺑ قﻮﺴﻟا ﻲﻓ رﺎﻌﺳﻷا ﺖﻀﻔﺨﻧاو ﻚﻠﻤﯾ ﻻ ﺔﻟﺎﺤﻟا هﺬھ ﻲﻓ ﻞﺑﺎﻘﻤﻟﺎﺑو .ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌ عﺎﻔﺗرا ﻰﻠﻋ برﺎﻀﯾ ﻮھ ﺎﻤﻧإو ،ﻊﯿﺒﻟا ﻲﻓ ﮫﻘﺣ سرﺎﻣ اذإ عﺎﺒﺗ فﻮﺳ ﻲﺘﻟا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا لﻮﺻﻷا ﺖﻘﻘﺤﺗ ﺎﻣ اذإ قﻮﺴﻟا ﺮﻌﺳ ﻊﻣ ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺳ قﺮﻓ ﻦﻣ ةدﺎﻔﺘﺳﻻا وأ رﺎﯿﺨﻟا ﻖﺣ ﺮﻌﺳ . ﮫﺗﺎﻌﻗﻮﺗ 2 -ﺟﻮﻣ ﻊﯿﺑ نﺎﻤﻀﻟ ةادﻷا هﺬھ ﻞﻣﺎﻌﺘﻤﻟا ﻞﻤﻌﺘﺴﯾ :طﻮﺤﺘﻟا ﺮﻌﺳ) دﺪﺤﻣ ﺮﻌﺴﺑ ﮫﺗادﻮ ﺮﻌﺳ ﻦﻋ ﻞﻘﯾ ﻻ ﺮﻌﺴﺑ تادﻮﺟﻮﻤﻟا هﺬھ ﻊﯿﺑ ﻦﻤﻀﯾ ﻊﯿﺒﻟا ﻖﺣ ﺐﺟﻮﻤﺑ ﻮﮭﻓ اﺬﮭﻟو (ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا نأ يأ .ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاﻮﺳﻷا ﻲﻓ ﺮﻌﺴﻟا اﺬھ ﻦﻣ ﻞﻗﺄﺑ رﺎﻌﺳﻷا ﺖﻀﻔﺨﻧا ﺎﻣ اذإ ﺔﺻﺎﺧ ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﻖﯿﻘﺤﺗ ﺔﺻﺮﻔﺑ ظﺎﻔﺘﺣﻻا ﻊﻣ رﺎﻌﺳﻷا ضﺎﻔﺨﻧا ﺮطﺎﺨﻣ ﺐﻨﺠﺘﻟ ﻦﯿﻣﺄﺗ ﺔﻠﺼﯾﻮﺑ ﻞﺜﻤﯾ ﻊﯿﺒﻟا ﺑرﻷا ﮫﺗادﻮﺟﻮﻣ ﺔﻤﯿﻗ ةدﺎﯾز ﻰﻟإ يدﺆﯾ رﺎﻌﺳﻷا عﺎﻔﺗرا نإ .رﺎﻌﺳﻷا عﺎﻔﺗرا ﺔﻟﺎﺣ ﻲﻓ حﺎ .ﻊﯿﺒﻟا ﻖﺣ ءاﺮﺸﻟ ﺎﻨﻤﺛ ﺎﮭﻌﻓد ﻲﺘﻟا ةوﻼﻌﻟﺎﺑ ﮫﺗرﺎﺴﺧ دﺪﺤﺘﺗ و ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺧ ﻲﻓ ًﺎﻀﯾأ ةﺮﺛﺆﻣ ﻞﻣاﻮﻋ ﺔﻤﺛ كﺎﻨھ نﺄﻓ ،ءاﺮﺸﻟا تارﺎﯿﺧ ﻲﻓ لﺎﺤﻟا ﻮھ ﺎﻤﻛو ﻦﻜﻤﯾ ﻞﻣاﻮﻋ ﺔﺛﻼﺜﺑ دﺪﺤﺘﺗ ﻲﺘﻟاو ﻊﯿﺒﻟا ﻲﺗﻵﺎﻛ ﺎﮭﯿﻟإ ةرﺎﺷﻹا (Ross, 2002 p:624) : 1 ﺔﻤﯿﻗ تاذ ﻊﯿﺒﻟا تارﺎﯿﺧ نﻷ .ﻢﮭﺴﻟا ﺮﻌﺳ دادزأ ﺎﻤﻠﻛ ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺨﻟ ﺔﯿﻗﻮﺴﻟا ﺔﻤﯿﻘﻟا ﺾﻔﺨﻨﺗ ( .ﺔﺳرﺎﻤﻤﻟا ﺮﻌﺳ ﻦﻣ ﻞﻗأ ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﻲﻓ ﻢﮭﺳﻷا ءاﺮﺷ ﺮﻌﺳ نﻮﻜﯾ ﺎﻣﺪﻨﻋ ﺔﯿﻟﺎﻣ 2 ﻗ ﻦﻣ ﺮﺒﻛأ ًﺎﯿﺒﺴﻧ ﻊﻔﺗﺮﻤﻟا ﺔﺳرﺎﻤﻤﻟا ﺮﻌﺳ اذ ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ ﺔﻤﯿﻗ نﻮﻜﺗ ( يذ ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ ﺔﻤﯿ .ًﺎﻔﻠﺳ ﺢﺿﻮﻤﻟا ﺐﺒﺴﻟا ﺲﻔﻨﻟ ﺾﻔﺨﻨﻣ ﺔﺳرﺎﻤﻣ ﺮﻌﺳ 3 .ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ ﺔﻤﯿﻗ ﻰﻠﻋ حﻮﺿﻮﺑ ﻊﻔﺗﺮﻤﻟا ةﺪﺋﺎﻔﻟا لﺪﻌﻣ ﺮﺛﺆﯾ ( ةرﺪﻘﻟﺎﻓ ﺮﻌﺴﺑ ﻢﮭﺴﻟا ﻊﯿﺑ ﻰﻠﻋ ﺮﻌﺴﻟ ﺔﯿﻟﺎﺤﻟا ﮫﺘﻤﯿﻗ ﻦﻣ ﻞﻗأ يوﺎﺴﯾ نﺎﯿﺣﻷا ﺾﻌﺑ ﻲﻓ ﻞﺒﻘﺘﺴﻤﻟا ﻲﻓ ﺖﺑﺎﺛ ﺔﺳرﺎﻤﻣ .ﻊﻔﺗﺮﻤﻟا ةﺪﺋﺎﻔﻟا لﺪﻌﻣ ﻦﻣ حﺮط اذإ ﺔﺳرﺎﻤﻤﻟا تارﺎﯿﺧ ﻰﻠﻋ ﻦﯾﺮﺧﻵا ﻦﯿﻠﻣﺎﻌﻟا ﺮﯿﺛﺄﺗ ﺎﻣأ ءاﺮﺸﻟا تارﺎﯿﺧ ﻰﻠﻋ ةﺮﺛﺆﻤﻟا ﻞﻣاﻮﻌﻠﻟ ﺔﮭﺑﺎﺸﻣ ﻲﮭﻓ ﻊﯿﺒﻟا . 4 ﺬﯿﻔﻨﺗ ةﺮﺘﻓ يذ ﻞﺛﺎﻤﻣ ﻊﯿﺑ رﺎﯿﺧ ﻦﻣ ﺮﺒﻛأ ﺬﯿﻔﻨﺗ ﺦﯾرﺎﺗ يﻷ ﻲﻜﯾﺮﻣﻷا ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ ﺔﻤﯿﻗ نﻮﻜﺗ ( ﺎﺤﻟا ﻮھ ﺎﻤﻛ ﺮﺜﻛأ ﺔﻧوﺮﻣ ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ ﻚﻟﺎﻣ ﻲﻄﻌﺗ ءﺎﮭﺘﻧﻻا ةﺪﻣ لﻮط نأ ﻲﻨﻌﯾ ﺎﻤﻣ .ةﺮﻜﺒﻣ ل .ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ ﻲﻓ 5 .ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ ﺔﻤﯿﻗ ﻦﻣ ﺪﯾﺰﯾ ﻲﻨﻤﻀﻟا ﻢﮭﺴﻟا ﺮﻌﺳ ﺐﻠﻘﺗ نإ ( رﺎﯿﺨﻟا اﺬھ يﺮﺘﺸﻤﻟ ﺔﺴﻛﺎﻌﻣ ﺔﻘﯾﺮﻄﺑ ﺮﻜﻔﯾ ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ ﻊﺋﺎﺑ نأ ﺮﻛﺬﻟﺎﺑ ﺮﯾﺪﺠﻟا ﻦﻣو رﺎﯿﺧ ﻊﺋﺎﺑ ﻊﻗﻮﺘﯾ ﺚﯿﺣ .دﺪﺤﻣ ﺮﻌﺴﺑ ﻊﯿﺒﻟا ﻦﻤﻀﯾ اﺬﮭﺑو رﺎﻌﺳﻷا ﺾﻔﺨﻨﺗ نأ ﻊﻗﻮﺘﯾ يﺬﻟا ﺔﻤﯿﻗ ﻦﻣ ﺪﯿﻔﺘﺴﯾ فﻮﺳو سرﺎﻤﯾ ﻦﻟ رﺎﯿﺨﻟا ﻖﺣ نﺄﻓ اﺬﮭﻟو رﺎﻌﺳﻷا ﻊﻔﺗﺮﺗ نأ ﻊﯿﺒﻟا ﻣﺎﻌﺘﻤﻟا اﺬھ ﺮﯿﻜﻔﺗو ،ةوﻼﻌﻟا .ءاﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ يﺮﺘﺸﻣ ﺮﯿﻜﻔﺗ ﻊﻣ ﻖﺑﺎﻄﺘﯾ ﻞ
10 ءاﺮﺸﻟا ًﻼﻌﻓ يﻮﻨﯾ ﻊﺋﺎﺒﻟا نأ ﻮھ ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ ﻊﯿﺒﻟ ﺔﺴﯿﺋﺮﻟا تﻻﺎﻤﻌﺘﺳﻻا ﻢھأ ﻦﻣو اذإ ﻞﺻﻸﻟ ءاﺮﺸﻟا ﺔﯿﻠﻤﻌﻟ داﺪﻌﺘﺳا ﻰﻠﻋ ﻮھو (ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺳ) ءاﺮﺸﻟا ﺮﻌﺳ دﺪﺤﯾو ﻞﺻﻸﻟ ﺔﺻﺮﻓ ﺮﺴﺨﯾ ﻮﮭﻓ ﺔﻟﺎﺤﻟا هﺬھ ﻲﻓو ،ﻊﻗﻮﺗ ﺎﻣ ﺲﻜﻌﺑ ضﺎﻔﺨﻧﻻا ﻰﻟإ رﺎﻌﺳﻷا ﺖﮭﺠﺗا ﺎﻣ ﻨﻤﻟا قﻮﺴﻟا رﺎﻌﺳﺄﺑ ءاﺮﺸﻟا .قﻮﺴﻟا ﺮﻌﺳ ﻦﻣ ﻰﻠﻋأ ﺬﯿﻔﻨﺘﻟا ﺮﻌﺳ نﻮﻜﯾ ﺚﯿﺣ ﺔﻀﻔﺨ ،هﺬﯿﻔﻨﺗ رﺎﯿﺨﻟا ﻞﻣﺎﺣ رﺮﻘﯾ ﺎﻣﺪﻨﻋ ﻲﺳﺎﺳﻷا ﻢﮭﺴﻟا ءاﺮﺸﺑ ﻊﯿﺒﻟا رﺎﯿﺧ ﻊﺋﺎﺑ مﺰﺘﻠﯾو ضﺎﻔﺨﻧا ﻦﻣ ةرﺎﺴﺨﻟا ﺮطﺎﺨﻣ ﮫﻠﻤﺤﺗ ﻦﻋ ةﺄﻓﺎﻜﻣ ﻞﺜﻤﺗ ةوﻼﻋ ماﺰﺘﻟﻻا اﺬھ ﻞﺑﺎﻘﻣ ﻢﻠﺘﺴﯾو .ﻢﮭﺴﻟا ﺮﻌﺳ -جودﺰﻤﻟا رﺎﯿﺨﻟا :ﺚﻟﺎﺜﻟا عﻮﻨﻟا (Double Option) : نﺄﺑ برﺎﻀﻤﻠﻟ ﺢﻤﺴﯾ رﺎﯿﺧ ﻮھ ﺔﯾوﺎﺴﻣ ﺔﻔﻠﻜﺘﺑ و ﺎﻘﺒﺴﻣ دﺪﺤﻣ ﺮﻌﺴﺑ ﺔﻘﻔﺼﻟا ﻞﺤﻣ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاروﻸﻟ ﺎﯾﺮﺘﺸﻣ وأ ﺎﻌﺋﺎﺑ نﻮﻜﯾ ) يﺮﺘﺸﻤﻟا رﺎﯿﺧ ﺐﺴﺣ ،ءاﺮﺷ وأ ﻊﯿﺑ ﻖﺣ ﻮھ يأ ،يدﺎﻌﻟا رﺎﯿﺨﻟا ﺔﻔﻠﻜﺗ ﻒﻌﻀﻟ ﺤﻣ ﻊﯿﺑ وأ ءاﺮﺷ ﺮﻌﺴﺑ ﺎﮭﯿﻠﻋ ﻖﻔﺘﻤﻟا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا ﻦﻣ دﺪﻌﻟ ،( ﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻟا و ،ﺎﻘﺒﺴﻣ دﺪ ﻦﯿﺑ ﻢﺘﺗ ﻲﺘﻟا ﺔﻘﻔﺼﻟا ﻚﻠﺗ ﻮھ جودﺰﻤﻟا رﺎﯿﺨﻟا نﺈﻓ ىﺮﺧأ ةرﺎﺒﻌﺑ .قﺎﻘﺤﺘﺳﻻا ﺪﻨﻋ ﻚﻟذ يﺮﺘﺸﻤﻛ مﺪﻘﺘﯾ نﺄﺑ رﺎﯿﺨﻟا ﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻠﻟ نﻮﻜﯾ ﺚﯿﺤﺑ ،ﺔﯾرﺎﯿﺨﻟا تﺎﯿﻠﻤﻌﻟا قﻮﺳ ﻲﻓ ﻦﯿﻠﻣﺎﻌﺘﻣ و ﻢﯿﻠﺴﺘﻟا نﻮﻜﯾ نأ ﻰﻠﻋ ،دﺪﺤﻣ ﺮﻌﺴﺑ ،ﺎﻘﺑﺎﺳ ﺎﮭﯿﻠﻋ ﻖﻔﺘﻤﻟا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاروﻸﻟ ﻊﺋﺎﺒﻛ وأ ﻲﻓ ﺪﯾﺪﺴﺘﻟا ﻚﻟذ و ،دادﺮﺘﺳﻼﻟ ﺔﻠﺑﺎﻗ ﺮﯿﻏ ﺔﻔﻋﺎﻀﻣ ةوﻼﻋ ﻞﺑﺎﻘﻣ ﺎﮭﯿﻠﻋ ﻖﻔﺘﻣ ﺔﻣدﺎﻗ ةﺮﺘﻓ .ﺔﯿﻔﺼﺘﻟا ﺪﻋﻮﻣ لﻮﻠﺣ ﻰﺘﺣ و ﺔﻘﻔﺼﻟا ﺪﻘﻋ ﻦﻣ ةﺪﺘﻤﻤﻟا ةﺮﺘﻔﻟا ءﺎﻨﺛأ رﺎﻌﺳﻷا رﻮﻄﺗ ﺐﺴﺣ رﺎﺒﺟ ] 2011 :ص، 767 [ ﮫﯿﻠﻋ ﻖﻔﺘﻤﻟا ﻰﻠﻌﻟا ﺮﻌﺴﻟا ﻦﻋ ةﺮﺘﻔﻟا لﻼﺧ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا رﺎﻌﺳأ ﺖﻌﻔﺗرا اذﺈﻓ ﮫﯿﻠﻋ و ﮫﻧﻷ ،ﺔﻘﻔﺼﻟا ﻞﺤﻣ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا ﻚﻠﺘﻟ يﺮﺘﺸﻤﻛ ﺔﯿﻔﺼﺘﻟا ﻲﻓ ﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻟا مﺪﻘﺘﯾ ،ﺎﻣﺪﻘﻣ ﻊﻔﺗرا يﺬﻟا و ،ﮫﯿﻠﻋ ﻖﻔﺘﻤﻟا ﺮﻌﺴﻟﺎﺑ قاروﻷا ﻦﻣ ﮫﯿﻠﻋ ﻖﻔﺘﻤﻟا دﺪﻌﻟا ﻰﻠﻋ ﻞﺼﺤﯿﺳ ﻚﻟﺬﺑ -ﺎﻨﺿﺮﺘﻓا نأ و ﻖﺒﺳ ﺎﻤﻛ – ﻰﻠﻋ و .ﺔﻘﻔﺼﻟا ﻚﻠﺗ ءارو ﻦﻣ ﺎﺣﺎﺑرأ ﻖﻘﺤﯾ نأ ﮫﻧﺎﻜﻣﺈﺑ و ﻊﺋﺎﺒﻛ ﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻟا مﺪﻘﺘﯾ ،ﻰﻧدﻷا ﺮﻌﺴﻟا ﻦﻋ ﺎھرﺎﻌﺳأ ضﺎﻔﺨﻧا ﺪﻨﻋ يأ ،ﻚﻟذ ﻦﻣ ﺲﻜﻌﻟا ،ﺾﻔﺨﻧا يﺬﻟا و ،قﻮﺴﻟا ﻲﻓ ﺪﺋﺎﺴﻟا ﺮﻌﺴﻟﺎﺑ ﺲﯿﻟ و ،ﺎﻘﺒﺴﻣ دﺪﺤﻤﻟا ﺎھﺮﻌﺴﺑ ﻢﯿﻘﻟا ﻚﻠﺘﻟ نأ ﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻟا ﺲﻔﻨﻟ ﻦﻜﻤﯾ ﻚﻟﺬﺑ .ﻚﻟذ ﻰﻟإ ةرﺎﺷﻹا ﺖﻘﺒﺳ ﺎﻤﻛ ،رﺎﺒﺟ ] .ﺎﻀﯾأ ﺎﺣﺎﺑرأ ﻖﻘﺤﯾ 2011 :ص 767 [
ًﺎﺜﻟﺎﺛ
-:تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ﻲﻓ ءﺎﻤﻠﻌﻟا ءارآ
زاﻮﺠﻟا :ﻲﻧﺎﺜﻟا ،ﻢﯾﺮﺤﺘﻟا : لوﻷا : نﺎﯾأر تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ﻲﻓ ءﺎﻤﻠﻌﻠﻟنﻮﻣﱢﺮﺤﻤﻟا :لوﻷا يأﺮﻟا
،يوﺎﻨﻄﺷ]
2009:ص
154[
:
ﻊﻤﺠﻣ ﺐھذ ﺪﻘﻓ ،دﻮﻘﻌﻟا هﺬھ ﻢﯾﺮﺤﺗ ﻦﯾﺮﺻﺎﻌﻤﻟا ءﺎﻤﻠﻌﻟا ﻢﻈﻌﻣ ىﺮﯾ ﮫﻘﻔﻟا مﺎﻋ ةﺪﺟ ﺔﻨﯾﺪﻣ ﻲﻓ ﺔﻌﺑﺎﺴﻟا ﮫﺗرود ﻲﻓ ﻲﻣﻼﺳﻹا 1992 ،تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ زاﻮﺟ مﺪﻋ ﻰﻟإ ) ﻢﻗر راﺮﻘﻟا ﻲﻓ ءﺎﺟ ﺚﯿﺣ 65 / 6 / 7 ﻊﻤﺠﻤﻟا ﻰﻟإ ةدراﻮﻟا ثﻮﺤﺒﻟا ﻰﻠﻋ عﻼطﻹا ﺪﻌﺑ" ( نأ :رﺮﻘﺗ ،ﮫﻟﻮﺣ تراد ﻲﺘﻟا تﺎﺸﻗﺎﻨﻤﻟا ﻰﻟإ عﺎﻤﺘﺳﻻا ﺪﻌﺑو تارﺎﯿﺨﻟا عﻮﺿﻮﻣ صﻮﺼﺨﺑ تارﺎﯿﺘﺧﻻا دﻮﻘﻌﺑ دﻮﺼﻘﻤﻟا دﺪﺤﻣ ﺮﻌﺴﺑ ﮫﺋاﺮﺷ وأ فﻮﺻﻮﻣ دﺪﺤﻣ ءﻲﺷ ﻊﯿﺒﺑ ماﺰﺘﻟﻻا قﻮﻘﺤﻟ ﺔﻨﻣﺎﺿ ﺔﺌﯿھ لﻼﺧ ﻦﻣ وأ ةﺮﺷﺎﺒﻣ ﺎﻣإ ﻦﯿﻌﻣ ﺖﻗو ﻲﻓ وأ ﺔﻨﯿﻌﻣ ﺔﯿﻨﻣز ةﺮﺘﻓ لﻼﺧ تارﺎﯿﺘﺧﻻا دﻮﻘﻋ نأ ﻲﻋﺮﺸﻟا ﮫﻤﻜﺣو ﻦﯿﻓﺮﻄﻟا -ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاﻮﺳﻷا ﻲﻓ مﻮﯿﻟا يﺮﺠﺗ ﺎﻤﻛ -ﻟا ﺔﯿﻋﺮﺸ-ﻟا دﻮﻘﻌ-ﻟا ﻦﻣ ﺪﻘﻋ يأ ﺖﺤﺗ يﻮﻄﻨﺗ ﻻ ﺔﺛﺪﺤﺘﺴﻣ دﻮﻘﻋ ﻲھ نأ ﺎﻤﺑو ةﺎﻤﺴﻤ10 ﺰﺋﺎﺟ ﺮﯿﻏ ﮫﻧﺈﻓ ﮫﻨﻋ ضﺎﯿﺘﻋﻻا زﻮﺠﯾ ًﺎﯿﻟﺎﻣ ًﺎﻘﺣ ﻻو ﺔﻌﻔﻨﻣ ﻻو ًﻻﺎﻣ ﺲﯿﻟ ﮫﯿﻠﻋ دﻮﻘﻌﻤﻟا .ﺎﮭﻟواﺪﺗ زﻮﺠﯾ ﻼﻓ ءاﺪﺘﺑا زﻮﺠﺗ ﻻ دﻮﻘﻌﻟا هﺬھ نأ ﺎﻤﺑو ًﺎﻋﺮﺷ ﻲﻠﯾ ﺎﻣ ﻢﯾﺮﺤﺘﻟا ﻰﻠﻋ ﺎﮭﺑ نوﺪﮭﺸﺘﺴﯾ ﻲﺘﻟا ﺔﻟدﻷا زﺮﺑأ ﻦﻣو
1
ﺪﺼﻗ ﻊﻣ ﺔﯿطﺮﺸﻟا رﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ضرﺎﻌﺗ
:لﺪﻌﻟا ﻖﯿﻘﺤﺘﻟ عرﺎﺸﻟا
ﮫﺤﻟﺎﺼﻟ رﺎﻌﺳﻷا رﻮﻄﺗ نﺎﻛ اذإ ﺎﻣ ﮫﻨﻣ ﺪﯿﻔﺘﺴﻤﻟا ىﺮﯾ ﻲﻜﻟ عﺮﺸﯾ ﻢﻟ رﺎﯿﺨﻟﺎﻓ ﻦﻣ ﺢﺒﯾ ﻢﻟ طﺮﺸﻟا رﺎﯿﺧ نإ ...ﺪﻘﻌﻟا ﺦﺴﻓ رﺎﺘﺨﯿﻓ ﻚﻟذ ﺮﯿﻏ نﺎﻛ ﺎﻣ اذإو ،ﺔﻘﻔﺼﻟا ﺬﻔﻨﯿﻓ ﻦﻣ ﺪﯾﺰﻤﻟا يﺮﺘﺸﻤﻟا ﺐﻠﻄﯾ نأ وأ ،ﺮﺘﺸﻣ مأ ﻊﺋﺎﺑ ﻮھ ﻞھ ﮫﻨﻣ ﺪﯿﻔﺘﺴﻤﻟا رﺮﻘﯾ نأ ﻞﺟأ ﺘﺸﻤﻟا ﺔﻌﻠﺴﻟا .(ﺔﻔﻋﺎﻀﻤﻟا عﻮﯿﺒﻟا ﺔﻟﺎﺣ ﻲﻓ) ﺔﻋﺎﺒﻤﻟا ﺔﻌﻠﺴﻟا ﻦﻣ ﺪﯾﺰﻤﻟا ﻊﺋﺎﺒﻟا وأ ةاﺮ ًﺎﺣﺎﺑرأ ﻖﻘﺤﯾ نﻷ ﺔﻌﺳاو ﺔﺻﺮﻓ ﻦﯾﺪﻗﺎﻌﻟا ﺪﺣأ ءﺎﻄﻋإ ﻲﻓ ﻦﻤﻜﯾ دﻮﻘﻌﻟا هﺬھ ﻲﻓ لﺪﻌﻟا مﺪﻌﻓ ...ﺮﺧﻵا ﺪﻗﺎﻌﺘﻤﻟا بﺎﺴﺣ ﻰﻠﻋ2
-:ةﺪﺳﺎﻔﻟا طوﺮﺸﻟا ﻦﻣ تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻌﻟ ﺔﻘﻓاﺮﻤﻟا طوﺮﺸﻟا رﺎﺒﺘﻋا
ﻢﻀﺗ ةﺪﺳﺎﻔﻟا طوﺮﺸﻟﺎﻓ ﺪﺣﻷ ﺔﻌﻔﻨﻣ ﮫﯿﻓ نﻮﻜﯾ وأ ﺪﻘﻌﻟا ﮫﯿﻀﺘﻘﯾ ﻻ طﺮﺷ ﻞﻛ ،ﺪﻘﻌﻟا ﻰﻀﺘﻘﻣ ﻲﻓﺎﻨﺗ وأ ،ﺪﻘﻌﻟا ﻰﻀﺘﻘﻣ ﻦﻣ ﺖﺴﯿﻟ طوﺮﺷ ﮫﯿﻓ ... ﺪﻘﻌﻟا ﺎﮭﺒﺟﻮﯾ ﻻ ﻦﯾﺪﻗﺎﻌﻟا .عزﺎﻨﺘﻟا ثرﻮﯾ ضﺮﻏ ﻰﻠﻋ ﻞﻤﺘﺸﺗ وأ3
-:هﺪﻨﻋ ﺲﯿﻟ ﺎﻣ نﺎﺴﻧﻹا ﻊﯿﺑ ﻰﻠﻋ ﺔﯿطﺮﺸﻟا ﺔﻠﺟﻵا عﻮﯿﺒﻟا ءاﻮﻄﻧا
ﻦﻟ ﻢﮭﺳﻷا ءاﺮﺷ رﺎﯿﺧ ﻖﺣ يﺮﺘﺸﯾ يﺬﻟﺎﻓ ﻞﻛو ،ﻢﮭﺳﻷا كﻼﺘﻣا ﻰﻟإ ﺔﺟﺎﺤﺑ نﻮﻜﯾ .رﺎﺴﻤﺴﻟا ىﺪﻟ ﮫﺑﺎﺴﺣ ﻲﻓ ﻦﯿﻌﻣ ﺪﯿﺻر ﮫﻟ نﻮﻜﯾ نأ ﻮھ ﮫﺟﺎﺘﺤﯾ ﺎﻣ4
-:ﺔﯿطﺮﺸﻟا ﺔﯾرﺎﯿﺨﻟا عﻮﯿﺒﻟا ﺐﻠﻏأ ﺔﯾرﻮﺻ
ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺑ ﺎﮭﯿﻠﻋ ﺐﺗﺮﺘﯾ ﻻو ﺎھﺬﯿﻔﻨﺗ يﺮﺠﯾ ﻻو ﺔﯾرﻮﺻ ﺔﯿطﺮﺸﻟا عﻮﯿﺒﻟا ﺐﻠﻏأ ﻊﺋﺎﺒﻟا ﻻو ،ﻊﯿﺒﻤﻟا ﻚﻠﻤﺘﯾ يﺮﺘﺸﻤﻟا ﻼﻓ ﻚﻠﻤﺗ ﻻو ﻚﯿﻠﻤﺗ دﻮﻘﻋ ﺖﻧﺎﻛ ﺎﻤﻟو ،ﻦﻤﺜﻟا ﻚﻠﻤﺘﯾ ضﺮﻐﻟا اﺬﮭﻟ ﺔﯾدﺆﻣ ﺮﯿﻏ رﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ﺖﻧﺎﻛ ﺎﻤﻟو ،ﻚﯿﻠﻤﺘﻟا ةدﺎﻓﻹ ًﺎﻋﺮﺷ ﺖﻌﺿو ﺎﻤﻧإ ﻊﯿﺒﻟا .ﻞطﺎﺑ ﻮﮭﻓ ﺪﻘﻌﻟا ﻰﻀﺘﻘﻣ ﻒﻟﺎﺧ ﺎﻣو ،ﻰﻀﺘﻘﻤﻟا اﺬﮭﻟ ﺔﻘﻘﺤﻣ ﺮﯿﻏ ﺖﻧﺎﻛ5
-:تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ﻲﻓ رﺮﻐﻟا
ﺐﻗﺮﺘﻟاو ﺔﻟﺎﮭﺠﻟا ﻲﻓ ﻞﺜﻤﺘﯾ ﺮﯿﺒﻛ رﺮﻏ ﻊﻣ ﻖﻓاﺮﺘﺗ دﻮﻘﻌﻟا هﺬﮭﻓ تﺎﺒﻠﻘﺗ رﺎﻈﺘﻧاو ﺎﻣو ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا وأ ﻊﻠﺴﻟا رﺎﻌﺳأ ﻲﻓ ضﺎﻔﺨﻧا وأ عﺎﻔﺗرا ﻦﻣ ﮫﺑ ﻲﺗﺄﺗ ﺎﻣو قاﻮﺳﻷا .ﻦﯾﺮﺧﻵ ﺐﺳﺎﻜﻣو ﺾﻌﺒﻠﻟ ﺮﺋﺎﺴﺧ ﻦﻣ ﻚﻟذ ﻞﻛ ﻦﻋ ﻢﺠﻨﯾنوﺰـﯿﺠﻤﻟا :ﻲﻧﺎﺜﻟا يأﺮﻟا
،يوﺎﻨﻄﺷ]
2009 ص 156[
" ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﻲﻓ ﻊﯾﺮﺸﺘﻟا يأر " ﮫﺜﺤﺑ ﻲﻓ نﺎﻤﯿﻠﺳ ﻒﺳﻮﯾ ﺪﻤﺣأ رﻮﺘﻛﺪﻟا ﺐھذ ﻮﺳﻮﻤﻟا ﻲﻓ ،ﺔﯿطﺮﺸﻟا تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ زاﻮﺟ ﻰﻟإ ﺔﯿﻣﻼﺳﻹا كﻮﻨﺒﻠﻟ ﺔﯿﻠﻤﻌﻟا و ﺔﯿﻤﻠﻌﻟا ﺔﻋ نأ و ،ﺢﯿﺤﺻ طﺮﺷ ﺔﺻرﻮﺒﻟا ﻲﻓ ﮫﯿﻠﻋ ناﺪﻗﺎﻌﻟا ﻖﻔﺗا يﺬﻟا طﺮﺸﻟا نﺄﺑ : لﻮﻘﯾ ﺚﯿﺣ ﺎھزﺎﺟأ اﺬﻛ و ﮫﻌﻓاد ﻰﻠﻋ دﺮﯾ ﻼﻓ ﮫﻟ ﻖﺣ ﻮھ يﺮﺘﺸﻤﻟا ﻦﻣ ﻊﺋﺎﺒﻟا هﺬﺧﺄﯾ يﺬﻟا لﺎﻤﻟا .ﻲﻧﺮﻘﻟا ﻲﻠﻋ ﺪﻤﺤﻣ رﻮﺘﻛﺪﻟا ﻌﺑ اﻮﻟﺪﺘﺳا ﺪﻗ و :ﺎﮭﻨﻣ ﺔﻟدﻷا و ﺞﺠﺤﻟا ﻦﻣ دﺪ :ﻰﻟﺎﻌﺗ ﮫﻟﻮﻗ دﻮﻘﻌﻟﺎﺑ اﻮﻓوأ اﻮﻨﻣآ ﻦﯾﺬﻟا ﺎﮭﯾأ ﺎﯾ :ةﺪﺋﺎﻤﻟا) 1 ( ﮫﻟﻮﻗ و ﻦﻨﺳ) "ًﺎﻣاﺮﺣ ﻞﺣأ وأ ﻻﻼﺣ مﺮﺣ ًﺎطﺮﺷ ﻻإ ﻢﮭطوﺮﺷ ﻰﻠﻋ نﻮﻤﻠﺴﻤﻟاو" :10 ،دواد ﻲﺑأ 830 "ﺢﯿﺤﺻ" ﻞﯿﻠﻐﻟا ءاورأ ﻲﻓ ﻲﻧﺎﺒﻟﻷا لﺎﻗو ، 5 / 142 ( -.ةﺪﺴﻔﻤﻟا ﻦﻣ ﺮﺒﻛأ ﺔﺤﻠﺼﻣ ﻖﻘﺤﺗ -.ﺔﯿﻣﻼﺳإ ﺔﯿﻟﺎﻣ قﻮﺳ دﻮﺟو ةروﺮﺿ ﺎﮭﺑ ﺖﻟﺪﺘﺳا ﻲﺘﻟا ﺔﻟدﻷا ﻒﻌﺿ حﻮﺿﻮﺑ ﺮﮭﻈﯾ ،ﻦﯿﻘﯾﺮﻔﻟا ﺔﻟدأ ﻞﻣﺄﺗ لﻼﺧ ﻦﻣو ﮫﺟو ﺪﯿﻔﺗ ﻻ ﺔﻣﺎﻋ ﺔﻟدأ ﺎﮭﻧﻷ ﻚﻟذو ،ﺔﯿﻣﻼﺳﻹا كﻮﻨﺒﻠﻟ ﺔﯿﻠﻤﻌﻟاو ﺔﯿﻤﻠﻌﻟا ﺔﻋﻮﺳﻮﻤﻟا .ﺔﻋﻮﺳﻮﻤﻟا ﮫﯿﻟإ ﺖﺒھذ يﺬﻟا لﻻﺪﺘﺳﻻا ﻲﻓ ءﻮﺿ ﺎﻣ ،ﻖﺒﺳ ﻦﯿﺒﺘﯾ نأ ﺢﺟاﺮﻟا ﻮھ ﺎﻣ ﺐھذ ﮫﯿﻟإ ﺔﻣﺎﻋ ءﺎﮭﻘﻔﻟا رﺪﺻو ،ﻦﯾﺮﺻﺎﻌﻤﻟا ﮫﺑ راﺮﻗ ﻊﻤﺠﻣ ﮫﻘﻔﻟا ﻲﻣﻼﺳﻹا ،ﻲﻟوﺪﻟا ﻮھو نأ دﻮﻘﻋ تارﺎﯿﺘﺧﻻا ﺔﯾﺪﯿﻠﻘﺘﻟا ﺔﻤﺋﺎﻘﻟا قاﻮﺳﻷا ﻲﻓ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ﺔﻣﺮﺤﻣ ؛ﺎًﻋﺮﺷ ﻚﻟذو نﻷ دﻮﻘﻌﻤﻟا ﮫﯿﻠﻋ ﻮھ ﻖﺤﻟا ﻲﻓ ءاﺮﺸﻟا وأ ،ﻊﯿﺒﻟا ﻞﺻﻷا ﺲﯿﻟو ﻞﺤﻣ رﺎﯿﺘﺧﻻا . اﺬھو عﻮﻨﻟا ﻦﻣ قﻮﻘﺤﻟا ﺲﯿﻟ ﺎﻤﻣ زﻮﺠﯾ .ﮫﻌﯿﺑ
:ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻌﻟ ﺔﯿﺒﻠﺴﻟا و ﺔﯿﺑﺎﺠﯾﻻا رﺎﺛﻵا :ﺎﻌﺑار
:ﻲﻠﯾ ﺎﻤﯿﻓ ﺎھﺮﻛﺬﻧأ-:ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻌﻟ ﺔﯿﺑﺎﺠﯾﻻا رﺎﺛﻵا
ﻦﻣ ةﺮﺻﺎﻌﻤﻟا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻌﻟ ﻲﻓ ﺎھﺰﺟﻮﻧ، ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاﻮﺳﻷا ﻲﻓ ﺔﯿﺑﺎﺠﯾا ﺔﯾدﺎﺼﺘﻗا رﺎﺛآ ،ﺎﮭﺑ ﻦﯿﻠﻣﺎﻌﺘﻤﻟا ﺮﻈﻧ ﺔﮭﺟو :ﺔﯿﻟﺎﺘﻟا ﺮﺻﺎﻨﻌﻟا 1-ﺮﻌﺴﻟا ﺮﯿﻐﺗ ﺮطﺎﺨﻣ ﻦﻣ ﺔﯿﻄﻐﺘﻠﻟ ةﺪﯿﺟ ةادأ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ﺪﻌﺗ
:
ﻢﺘﯾ ﺚﯿﺣ ﻦﻣ و ﺪﻗﺎﻌﺘﻟا ﻞﺤﻣ ﻞﺻﻸﻟ ﻖﺒﺴﻣ ءاﺮﺷ ﻰﻟإ ﺔﺟﺎﺤﻟا نود ﺮﺧآ فﺮط ﻰﻟإ ﺮطﺎﺨﻤﻟا ﻚﻠﺗ ﻞﻘﻧ ﻚﻠﺗ دﻮﺟو ﻲﻓ ﺐﺒﺴﻟا ﺎﮭﻧأ ﻞﺑ تارﺎﯿﺨﻟا قاﻮﺳأ ﻒﺋﺎظو ﻢھأ ﻲھ ﺔﯿﻄﻐﺘﻟا نأ ﺪﻛﺆﻤﻟا .قاﻮﺳﻷا 2-ﻟ ﺔﯾرﺎﻤﺜﺘﺳا ﺔﺻﺮﻓ ﺔﺣﺎﺗإ
:ﻦﯿﺑرﺎﻀﻤﻠ
لﻼﺧ ﻦﻣ حﺎﺑرﻷا ﻖﯿﻘﺤﺗ برﺎﻀﻤﻟا لوﺎﺤﯾ ﺔﻣﺪﺧ ﺪﻘﯾ ﺪﻘﻌﻟا ﻲﻓ فﺮط ﮫﻟﻮﺤﯾ ﺢﺑﺮﻟا ﻖﯿﻘﺤﺘﻟ ﮫﯿﻌﺳ ﮫﻧأ ﻻإ رﺎﻌﺳﻷا نﺄﺸﺑ ﮫﺗﺎﻌﻗﻮﺗ ﻻ ﻲﺘﻟا ﺮطﺎﺨﻤﻟا ﮫﯿﻟإ ﻞﻘﻨﺘﺳ يﺬﻟا فﺮﻄﻟا ﮫﻧأ ﻚﻟذ ،ﺎھﺪﺼﻘﯾ ﻻ نﺎﻛ نإ و ،ﺔﯿﻋﺎﻤﺘﺟا ﻞﻌﻔﻟﺎﺑ ﻞﺻﻷا ﻚﻠﻤﺗ ﻲﺘﻟا فاﺮطﻷا يأ ىﺮﺧﻷا فاﺮطﻷا ﺎﮭﯿﻓ ﺐﻏﺮﯾ وأ ( ﻊﺋﺎﺒﻟا فﺮﻄﻟا ) .ﮫﻟ ﺔﯿﻠﻌﻓ ﺔﺟﺎﺤﻟ ( يﺮﺘﺸﻤﻟا فﺮﻄﻟا ) ﻼﺒﻘﺘﺴﻣ ﮫﻛﻼﺘﻣا ﻲﻓ ﺐﻏﺮﺗ ،ﺔﻣراﺮﺳ] 2012 ص 67 [ 3-:ﺪﻗﺎﻌﺘﻟا ﻞﺤﻣ لﻮﺻﻷا ﻰﻠﻋ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﻂﯿﺸﻨﺗ و ﺮﯿﺴﯿﺗ
قاﻮﺳأ ﻲﻓ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﺰﯿﻤﺘﯾ نأ ةﺮﺿﺎﺤﻟا قاﻮﺳﻷا ﻰﻠﻋ ﻞﯿﺤﺘﺴﯾ ىﻮﺘﺴﻣ ﻰﻠﻋ تﻼﻣﺎﻌﻤﻟا ﺔﻔﻠﻜﺗ ضﺎﻔﺨﻧﺎﺑ تﺎﻘﺘﺸﻤﻟا ھﺎﺴﯾ ﺎﻤﻣ ﮫﺴﻓﺎﻨﺗ ﻢﺠﺣ ةدﺎﯾﺰﺑ ﻚﻟذ و ﺪﻗﺎﻌﺘﻤﻟا ﻞﺻﻷا قﻮﺳ ﻂﯿﺸﻨﺗ ﻲﻓ دﻮﻘﻌﻟﺎﺑ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﻢ ىﻮﺳ ﻞﺜﻤﯾ ﻻ ﺪﻗﺎﻌﺘﻟا ﺪﻨﻋ ﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻟا ﮫﻌﻓﺪﯾ يﺬﻟا ﻎﻠﺒﻤﻟا نأ ﻰﻟإ ﻚﻟذ ﻊﺟﺮﯾ و ﮫﯿﻠﻋ لواﺪﺘﻟا يﺮﺘﺸﻤﻟا مﺰﺘﻠﯾ يﺬﻟا ﻲﺋﺪﺒﻤﻟا ﺶﻣﺎﮭﻟا ﻦﻋ اﺮﯿﺜﻛ ﻞﻘﺗ و ﺔﻘﻔﺼﻟا ﺔﻤﯿﻗ ﻦﻣ ﺔﻠﯿﺌﺿ ﺔﺒﺴﻧ ا ءاﺮﺸﻟا ﺔﻟﺎﺣ ﻲﻓ رﺎﺴﻤﺴﻟا ىﺪﻟ ﮫﻋاﺪﯾﺈﺑ .ﺮﺿﺎﺤﻟا قﻮﺴﻟا ﻲﻓ ﻞﺻﻷا ﻲﺸﻣﺎﮭﻟ ،ﺔﻣراﺮﺳ] 2012 ص 67 [10 4
-فﺮﺼﻟا ﺮﻌﺳ ﺮطﺎﺨﻣ ﺔﯿﻄﻐﺗ
:
ءاﺮﺷ ﻲﻓ ﻖﺣ هﺰﺋﺎﺤﻟ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ ﻞﺜﻤﯾ فﺮﺼﻟا رﺎﯿﺧ نإ و ةدﺪﺤﻣ ةﺪﻣ وأ ﺦﯾرﺎﺗ ﻲﻓ ﺔﻨﯿﻌﻣ ﺔﻠﻤﻌﻟ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ ﺔﻠﺟآ وأ ﺔﻠﺟﺎﻋ فﺮﺻ ﺔﯿﻌﺿو ﻊﯿﺑ وأ اﺬھ ﻰﻠﻋ ﺪﻗﺎﻌﺘﻟا ﺦﯾرﺎﺗ ﻲﻓ ﺔﻗﺪﺑ دﺪﺤﻣ و ﮫـــﯿﻠﻋ ﻖﻔﺘﻣ فﺮﺻ ﺮﻌﺴﺑ رﺎﯿﺨﻟا . ﺮﻄﺧ ﺐﻨﺠﺗ ﻦﻣ ﺔﺴﺳﺆﻤﻟا ﻦﻜﻤﺗ ﺎﮭﻧأ ﻲھ فﺮﺼﻟا تارﺎﯿﺨﻟ ﺔﯿﺳﺎﺳﻷا ةﺰﯿﻤﻟا و . ﺖﻗﻮﻟا ﺲﻔﻧ ﻲﻓ فﺮﺼﻟا ﺮﻌﺴﻟ ﻲﺑﺎﺠﯾﻹا رﻮﻄﺘﻟا ﻦﻣ ةدﺎﻔﺘﺳﻻا ﺔﯿﻧﺎﻜﻣإ ﻊﻣ،فﺮﺼﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻊﯿﺒﻟ ﻰﺼﻗأ فﺮﺻ ﺮﻌﺳ ﻦﯿﻣﺄﺗ ﻦﻣ ﺎﻣإ ﺔﺴﺳﺆﻤﻟا ﻦﻜﻤﯾ فﺮﺼﻟا رﺎﯿﺧ ءاﺮﺸﻓ ﻲﻓ ﻰﻧدأ فﺮﺻ ﺮﻌﺳ وأ ﺔﯿﻠﺤﻤﻟا ﻞﺑﺎﻘﻣ ﺔﯿﺒﻨﺟﻷا ﻞﺑﺎﻘﻣ رﺎﯿﺨﻟا ﻞﺤﻣ ﺔﻠﻤﻌﻠﻟ ءاﺮﺷ ﺔﻟﺎﺣ ﺮﻌﺳ ﻲﻓ ثﺪﺤﯾ ﺪﻗ ﻲﺑﺎﺠﯾإ رﻮﻄﺗ يأ ﻦﻣ ةدﺎﻔﺘﺳﻻا ﺔﯿﻧﺎﻜﻣإ ﻰﻠﻋ ظﺎﻔﺤﻟا ﻊﻣ ،ىﺮﺧأ ﺔﻠﻤﻋ .ﻦﯿﺘﻠﻤﻌﻟا ﻦﯿﺑ فﺮﺼﻟا : ـﺑ ﺔﺻﺎﺧ ةﺪﻛﺆﻣ تﺎﯿﻠﻤﻋ ﺔﯿﻄﻐﺗ ﻞﺟأ ﻦﻣ مﺪﺨﺘﺴﯾ نأ ﻦﻜﻤﯾ فﺮﺼﻟا رﺎﯿﺧ نأ ﺎﻤﻛ ﻞﯾﻮﺤﺗ ، ﺔﯿﺒﻨﺟﻷا ﺔﻠﻤﻌﻟﺎﺑ نﻮﯾد ﺪﯾﺪﺴﺗ ، ﺮﯾﺪﺼﺘﻟا ، داﺮﯿﺘﺳﻻا ىﺮﺧأ تﺎﯿﻠﻤﻋ وأ ، ﺔﻠﻤﻋ حﺎﺑرﻷا ، تﺎﺼﻗﺎﻨﻤﻟا :ـﻟ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺑ لﺎﺤﻟا ﻮھ ﺎﻤﻛ ﻂﻘﻓ ﺔﻠﻤﺘﺤﻣ وأ عﻮﻗﻮﻟا ةﺪﯿﻛأ ﺮﯿﻏ ا ﺔﻋزﻮﻤﻟ Dividends ﺦﻟإ... . ،سوﺮﺘﻋﻮﺑ] 2007 ص 10 [ 5ةﺮﻤﺘﺴﻣو ﺔﻤﺋاد قاﻮﺳأ دﺎﺠﯾإ ﻲﻓ ﺔﻤھﺎﺴﻤﻟا
دﺎﺠﯾإ ﻲﻓ ﻢھﺎﺴﺗ نأ ﻦﻜﻤﯾ دﻮﻘﻌﻟا هﺬھ نأ ةﺮﺻﺎﻌﻤﻟا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺨﻟﺎﺑ نﻮﻠﻣﺎﻌﺘﻤﻟا ىﺮﯾ ﻊﯿﺒﻠﻟ داﺪﻌﺘﺳا ﻰﻠﻋ نﻮﻧﻮﻜﯾ ﻦﯿﻠﻣﺎﻌﺘﻤﻟا ﻦﻣ فﺎﻛ دﺪﻋ دﻮﺟﻮﻟ ﻚﻟذو، ﺔﻤﺋاد قاﻮﺳأ ماﺮﺑإ ﻊﯿﻄﺘﺴﯾ ﻊﺋﺎﺒﻟا نﻮﻛ ،فﻮﺸﻜﻤﻟا ﻰﻠﻋ ﻊﯿﺒﻟﺎﺑ حﺎﻤﺴﻟا ﻚﻟﺬﻛو ﺖﻗو يأ ﻲﻓ ءاﺮﺸﻟاو ﺎﻌﺘﻟا ﺖﻗو هﺪﻨﻋ ةدﻮﺟﻮﻣ ﺮﯿﻏ ﺔﻘﻔﺻ لﻮﺼﺤﻟا ﻲﻓ ﮫﺘﻋﺎﻄﺘﺳا ﻰﻠﻋ ادﺎﻤﺘﻋا ﻚﻟذو ، ﺪﻗ .ةﺮﻤﺘﺴﻤﻟا قﻮﺴﻟا ﻞﻀﻔﺑ ﺪﻌﺑ ﺎﻤﯿﻓ ﺎﮭﯿﻠﻋ ، تاﺪﯿﮭﻣ] 2010 ص 8 [ 6ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاﻮﺳﻷا ﻲﻓ ﺮطﺎﺨﻤﻟا ﺔﺒﺴﻧ ضﺎﻔﺨﻧا
ﺮﺛﺄﺗو رﺎﻌﺳﻷا تﺎﺒﻠﻘﺗ ﺔﺠﯿﺘﻧ ، ﺔﯾرﺎﺠﺗ ﺮطﺎﺨﻣ لﺎﻤﻟا قاﻮﺳأ ﻲﻓ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا ﻒﻨﺘﻜﯾ ﻟا ﻢﻟﺎﻋ ﻲﻓ ثﺪﺤﯾ ﺎﻤﺑ ﻦﯾﺮﺧﻵا ﻦﯾﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻟا جاﺰﻣ تاراﺮﻗ نأ اﺮﻈﻧو ، دﺎﺼﺘﻗﻻاو ﺔﺳﺎﯿﺴ ﻻ ، ﻞﺒﻘﺘﺴﻤﻟا لﻮﺣ تﺎﻌﻗﻮﺘﻟا ﻰﻠﻋ ﻲﻠﻛ ﮫﺒﺷ ادﺎﻤﺘﻋا ةﺪﻤﺘﻌﻣ لﺎﻤﻟا قاﻮﺳأ ﻲﻓ رﺎﻤﺜﺘﺳﻻا تﺎھﺎﺠﺗا ﻰﻠﻋ ﺮﺛﺄﺘﻟا ﻰﻟإ يدﺎﺼﺘﻗﻻا ﻊﺿﻮﻟا ﻰﻠﻋ ﺮﺛﺆﯿﺳ ﮫﻧأ ﺪﻘﺘﻌﯾ ثﺪﺣ يأ يدﺆﯾ نأ ﺪﺑ ا ﺔﻐﯿﺻ ﮫﺒﺸﺗ ﺔﻘﯾﺮط ﻰﻟإ نوﺮﻤﺜﺘﺴﻤﻟا جﺎﺘﺤﯾ ﻚﻟذ ﻞﺟأ ﻦﻣو ﮫﯿﻠﻋو ، قﻮﺴﻟا ﻦﯿﻣﺄﺘﻟ مﺪﻋ ﺔﺠﯿﺘﻧ ،ﺮطﺎﺨﻤﻟا ﺔﺒﺴﻧ ﻦﻣ ﻞﻠﻘﺗ ﺪﻛﺄﺘﻟا تاﺪﯿﮭﻣ] ، 2010 ص 8 -9 [ب
-: ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻌﻟ ﺔﯿﺒﻠﺴﻟا رﺎﺛﻵا
تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻌﺑ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﻰﻠﻋ ﺐﺗﺮﺘﯾ مﺎﻋ ﻞﻜﺸﺑ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاﻮﺳﻷا ﻰﻠﻋ و ﺎﮭﺑ ﻦﯿﻠﻣﺎﻌﺘﻤﻟا ﻰﻠﻋ دﻮﻌﺗ ، ﺔﯿﺒﻠﺳ رﺎﺛآ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا رﺎﺛﻵا ةﺬھ ﻞﺜﻤﺘﺗ و . ﺮﻄﺨﻟاو رﺮﻀﻟﺎﺑ :ﻲﻓ ﺔﯿﺒﻠﺴﻟا 1 ـ:ﺔﯿﻤھﻮﻟا تﺎﺑرﺎﻀﻤﻟا ﻊﺠﺸﺗ رﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ
ﺔﻤﯿﻗ ﺎﮭﻟ ﺖﺴﯿﻟ تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ،ﺎﯿﺑﺎﺠﯾإ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا قاﻮﺳﻷا ﻰﻠﻋ ﺲﻜﻌﻨﯾ يدﺎﺼﺘﻗا ﺮﺛأ يأ ﻻ و ﺎﮭﺗاذ ﻲﻓ ﺔﯿﻘﯿﻘﺣ ﺔﯾدﺎﺼﺘﻗا ﺖﺴﻜﻌﻧا ﺔﯾﺮﻔﺻ ﺎﮭﺗﻻدﺎﺒﻣ ﻞﻌﺠﯾ ﺎﻤﻣ رﺎﻌﺳﻷا قوﺮﻓ ﻰﻠﻋ مﻮﻘﺗ ﺎﮭﻧﻮﻛ ﺔﯿﻤھو ﺎھرﺎﺛآ ﺎﻤﻧإ ﻟا قاﻮﺳﻷا ﻰﻠﻋ ﺎﺒﻠﺳ ﮫﺘﺒﺴﻧ ﺎﻣ نﺈﻓ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺑ و ﺔﯿﻟﺎﻤ 98 ﺎھﺬﯿﻔﻨﺗ ىﺮﺠﯾ ﻻ دﻮﻘﻌﻟا هﺬھ % ﺔﺑرﺎﻀﻤﻟا ﻦﻣ ﺖﺴﯿﻟ دﻮﻘﻌﻟا هﺬﮭﺑ ﺔﺑرﺎﻀﻤﻟا نﺈﻓ ﮫﯿﻠﻋ و ﺔﯾدﺎﻣ لﻮﺻأ ﺎﮭﻠﺑﺎﻘﯾ ﻻ ﮫﻧﻷ ﺖﻧﺎﻛ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺑ و ﺔﯿﻤھو تﺎﺑرﺎﻀﻣ ﻲھ ﺎﻤﻧإ ﺔﯾدﺎﻣ لﻮﺻأ لدﺎﺒﺗ ﺎﮭﯿﻓ ﻢﺘﯾ ﻲﺘﻟا ﺔﯿﻘﯿﻘﺤﻟا .ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﻣزﻷا ثوﺪﺣ بﺎﺒﺳأ ﻦﻣ ﺎﺒﺒﺳ تاﺪﯿﮭﻣ] ، 2010 ص 67 [10 2 ـ
:تﺎﻣزﻷا ﻖﻠﺧ ﻲﻓ ﻢھﺎﺴﺗ تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ
تاودﻷا ىﺪﺣﺈﻛ تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ﺖﻤھﺎﺳ ﺔﻠﺋﺎﻌﻟ ﺔﯿﻤﺘﻨﻤﻟا تﺎﻘﺘﺸﻤﻟا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ﻞﻜﺸﺑ ﻲﺳﺎﺳأ ﻲﻓ ﻢﻗﺎﻔﺗ ﺔﻣزﻷا ﻲﮭﻓ ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ﺎﻤﻛ ﺎﻨﯾأر ﺎﻘﺑﺎﺳ ﻻ ﻦﻤﻀﺘﺗ ةﺮﺟﺎﺘﻤﻟا لﻮﺻﺄﺑ ،ﺔﯿﻘﯿﻘﺣ ﺎﻤﻧإو ﻲھ دﻮﻘﻋ ﺔﻘﻠﻌﺘﻣ ﻖﻘﺤﺘﺑ طوﺮﺷ وأ ثاﺪﺣأ ﻲﻓ ﻞﺒﻘﺘﺴﻤﻟا . ﻰھو بﺮﻗأ رﺎﻤﻘﻠﻟ ﺎﮭﻨﻣ ةرﺎﺠﺘﻠﻟ . ﺪﺣأو ﺢﺿوأ رﻮﺻ ةرﺎﺠﺗ تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ﻖﻠﻌﺘﺗ ﺔﺑرﺎﻀﻤﻟﺎﺑ ﻰﻠﻋ هﺎﺠﺗا عﺎﻔﺗرا وأ ضﺎﻔﺨﻧا ﺔﺻرﻮﺒﻟا . عﻮﻧو ﺮﺧآ ﻖﻠﻌﺘﯾ دﻮﻋﻮﺑ ﻊﯿﺒﻟا وأ ﺔﻌﻠﺴﻟ ءاﺮﺸﻟا وأ ﻞﺻأ ﻲﻟﺎﻣ ﻲﻓ ﻞﺒﻘﺘﺴﻤﻟا ﺪﻨﻋ ﺮﻌﺳ ﻦﯿﻌﻣ . ﻻو طﺮﺘﺸﯾ ﻲﻓ ﻊﺋﺎﺒﻟا وأ يﺮﺘﺸﻤﻟا ﻚﻠﻤﺗ ﺔﻌﻠﺴﻟا وأ ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ﺔﻗرﻮﻟا ﻲﻔﺘﻜﯾو ﻂﻘﻓ ﮫﻤﯾﺪﻘﺘﺑ اﺪﻋو ﻊﯿﺒﻟﺎﺑ وأ ءاﺮﺸﻟﺎﺑ . ﺖﻤھﺎﺳو دﻮﻘﻋ ،تﺎﻘﺘﺸﻤﻟا ﻲﺘﻟا رﻮﻄﺗ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا ﺎﮭﺑ ﺖﻔﻠﻣ ﻞﻜﺸﺑ ﻲﻓ ﺔﻧوﻵا ةﺮﯿﺧﻷا ﺚﯿﺣ ﺖﻐﻠﺑ ﺎﮭﺘﻤﯿﻗ ﺮﺜﻛأ ﻦﻣ 600 نﻮﯿﻠﯾﺮﺗ رﻻود لﻮﺣ ﻢﻟﺎﻌﻟا ﺎﻤﻣ ﻢھﺎﺳ ﻲﻓ ءﻮﺸﻧ هﺬھ ﻞﺜﻣ ﺔﻣزﻷا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ﺎﻤﻛ نأ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا تﺎﻘﺘﺸﻤﻟﺎﺑ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ﻦﻤﻀﺘﯾ ةﺪﻋ ﺮطﺎﺨﻣ حواﺮﺘﺗ ﻦﯿﺑ ﺮطﺎﺨﻤﻟا ﺮﯿﻤﺳ ﺔﯿﻓﺎﻋﻮﺑ] ﺔﯿﻧﺎﻤﺘﺋﻻا 2009 ص ، 13 [ ﺮطﺎﺨﻣو قﻮﺴﻟا ﻰﻟإ ﺮطﺎﺨﻤﻟا ﺔﯿﺑﺎﻗﺮﻟا ﺔﯿﻧﻮﻧﺎﻘﻟاو ﻮھو ﺎﻣ داز ﻦﻣ ةﺪﺣ ﺔﻣزﻷا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا .ﺔﯿﻤﻟﺎﻌﻟا نإ ﺮطﺎﺨﻤﻟا ﺔﻤﺟﺎﻨﻟا ﻦﻋ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ﻲھ ﺲﻔﻧ ﺮطﺎﺨﻤﻟا ةﺪﺟاﻮﺘﻤﻟا ﻲﻓ تاودﻷا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ﺔﻔﻟﺆﻤﻟا ﺔﺟرﺪﺑ ﺮﺒﻛأ ﻚﻟﺬﻣو ﻚﻠﺘﻤﺗ تاودﻷا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ﺔﻘﺘﺸﻤﻟا تﺎﻤﺳ ﺔﺻﺎﺧ ﻞﺜﻣ : ﺔﯿﻓﺎﻋﻮﺑ] 2009 ، ص 13 [ -تﺎﻘﻓﺪﺘﻟا ﺔﯾﺪﻘﻨﻟا ﻰﻟإ جرﺎﺨﻟا وأ ﻞﺧاﺪﻟا ﺪﻨﻋ ءاﺪﺘﺑﻻا ﺔﻠﯿﺌﺿ وأ ﺔﻣوﺪﻌﻣ . · -ﻻ ﺪﺟﻮﯾ ﻎﻠﺒﻣ ﺖﺑﺎﺛ ﻢﺘﯾ ﮫﻌﻓد وأ ﮫﻣﻼﺘﺳا . · -ﺮطﺎﺨﻤﻟا ﺪﺋاﻮﻌﻟاو ﺔﻠﻤﺘﺤﻤﻟا ﺮﺒﻛأ ﻦﻣ ﻎﻠﺒﻤﻟا فﺮﺘﻌﻤﻟا ﺎﮭﺑ ﻲﻓ ﺔﻤﺋﺎﻗ ﺰﻛﺮﻤﻟا ﻲﻟﺎﻤﻟا . · -ﺔﻤﯿﻗ تاودﻷا ﺔﻘﺘﺸﻤﻟا ﺮﺜﻛأ ﺎﺒﻠﻘﺗ ﻦﻣ ﺔﻤﯿﻗ تاودﻷا ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا ىﺮﺧﻷا ﺚﯿﺣ ﺮﯿﻐﺘﺗ ﺎﮭﺘﻤﯿﻗ ﺎﻣ ﻦﯿﺑ ﻢﯿﻗ ﺔﺒﻟﺎﺳو ﺔﺒﺟﻮﻣ ﻲﻓ ةﺮﺘﻓ ﺔﯿﻨﻣز ةﺮﯿﺼﻗ ﻲﻓو ءﻮﺿ هﺬھ تﺎﻤﯿﺴﻟا نﻮﻜﯾ ﻦﻣ ﺐﻌﺼﻟا ﻞﺼﻓ ةادأ ﺔﯿﻟﺎﻣ ﺔﻘﺘﺸﻣ نﻷ ﻚﻠﺗ ﻞﻋﺎﻔﺗ ﺮطﺎﺨﻤﻟا ﻦﻜﻤﯾ نأ نﻮﻜﯾ ﺪﻘﻌﻣ ﺎﻤﻣ يدﺆﯾ ﻰﻟإ ةدﺎﯾز ﺎھﺪﯿﻘﻌﺗ . 4دﺎﺼﺘﻗﻻا و ﻲﻘﯿﻘﺤﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا ﻦﯿﺑ ةﻮﮭﻟا عﺎﺴﺗا ﻲﻓ ﻢھﺎﺴﺗ تارﺎﯿﺨﻟا دﻮﻘﻋ ـ
:ﻲﻟﺎﻤﻟا
ﻲﺟﺎﺘﻧﻹا طﺎﺸﻨﻟا ﻦﻣ لاﻮﻣﻷا جاﺮﺧإ ﻰﻟإ يدﺆﯾ ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تارﺎﯿﺨﻟﺎﺑ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا نإ ﺔﻣزﻷا تاﺮﺧﺪﻤﻟا و تاوﺮﺜﻟا رﺪﮭﯾ يﺬﻟا ﻲﻠﯿﻔﻄﻟا ﻲﻟﺎﻤﻟا طﺎﺸﻨﻟا ﻰﻟإ ﺎﮭﻠﯾﻮﺤﺗ و ﻲﻘﯿﻘﺤﻟا ﻰﻠﻋ ةدوﺪﺤﻣ ﺔﺻﻮﺼﺨﻣ ﺔﺌﻓ ىﻮﺳ ﺎﮭﻨﻣ ﺪﯿﻔﺘﺴﯾ ﻻ ﺔﯿﻤھو تﻼﻣﺎﻌﺗ ﻲﻓ ﺔﯾﻮﻤﻨﺘﻟا ﺔﯿﻠﻤﻌﻠﻟ ﺎﻣ ﻢھأ ىﺮﯾ يﺬﻟا " ﺮﻛارد ﺮﺘﯿﺑ ﺮﯿﮭﺸﻟا يدﺎﺼﺘﻗﻻا ﮫﻟﺎﻗ ﺎﻣ اﺬھ و دﺎﺼﺘﻗﻻا ﺮﯿﻣﺪﺗ بﺎﺴﺣ ﻦﻜﯾ ﻢﻟ ﺔﯿﺿﺎﻤﻟا ﺎﻣﺎﻋ ﻦﯿﺛﻼﺜﻟا لﻼﺧ تارﺎﻜﺘﺑا ﻦﻣ ﺚﯾﺪﺤﻟا ﻲﻟﺎﻤﻟا ﺮﻜﻔﻟا ﮫﻨﻋ ﺾﺨﻤﺗ ىﺮﺠﯾ يﺬﻟا رﺎﻤﻘﻟا تاودأ ىﻮﺳ "ﻮﻟرﺎﻛ ﺖﻧﻮﻣ وأ سﺎﺠﯿﻓ سﻻ ﻲﻓ ﺎﮭﯿﻠﻋ ﻞﻣﺎﻌﺘﻟا .11 5
