Quelle gestion des retraites avec le vieillissement

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Flash Economie

9 mai 2019 - 582 Patrick Artus Tel. (33 1) 58 55 15 00 patrick.artus@natixis.com @PatrickArtus

Quelle gestion des retraites avec le vieillissement ?

Le vieillissement démographique touche tous les pays de l’OCDE (nous allons comparer l’Allemagne, la France, l’Espagne, l’Italie). La gestion des systèmes de retraite va donc devenir un problème central. Il y a alors seulement trois grandes possibilités pour les systèmes publics de retraite :

 ne pas modifier l’âge de la retraite, accroître le poids des retraites dans le PIB et la pression fiscale ;

 ne pas modifier l’âge de la retraite et réduire le niveau des retraites pour stabiliser le poids des retraites dans le PIB ;

 repousser l’âge de la retraite (par la règlementation, par des mécanismes incitatifs) pour éviter la hausse du poids des retraites et la baisse du niveau des retraites.

La troisième possibilité, qui évite la hausse de la pression fiscale et la paupérisation des retraités, paraît être la plus raisonnable.

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Le vieillissement démographique est général

Nous allons donner ici les exemples de l’Allemagne, de la France, de l’Espagne, de l’Italie. Le vieillissement démographique apparaît dans tous ces pays (graphiques1a/b).

20 25 30 35 40 45 20 25 30 35 40 45 98 01 04 07 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 Graphique 1a Population âgée de plus de 60 ans

(en % de la population totale)

Allemagn e Fra nce Esp agne Italie

Sources : ONU, NATIXIS

30 40 50 60 70 80 90 100 30 40 50 60 70 80 90 100 98 01 04 07 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 Graphique 1b Population âgée de plus de 60 ans

(en % des 20 à 59 ans)

Sources : ONU, NATIXIS

La question de l’équilibre des systèmes publics de retraite (le graphique2 montre le poids des régimes publics de retraite) devient donc centrale.

6 8 10 12 14 6 8 10 12 14 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 Graphique 2

Dépenses publiques de retraite (en % du PIB valeur)

Allemagne France Espagne Italie

Sources : Datastream, NATIXIS

Il n’y a que trois solutions pour équilibrer les régimes publics

de retraite

- La première solution est d’accepter la hausse du poids des retraites (graphique 2) et

la hausse induite de la pression fiscale.

Lorsque le niveau de la pression fiscale, des cotisations sociales, est déjà élevé (graphiques 3a/b), cette solution est difficile à accepter.

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26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 26 28 30 32 34 36 38 40 42 44 46 48 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 Graphique 3a

Pression fiscale (en % du PIB valeur)

Sources : Datastream, AMECO, NATIXIS

11 12 13 14 15 16 17 18 11 12 13 14 15 16 17 18 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 Graphique 3b

Cotisations sociales des ménages + entreprises (en % du PIB valeur)

Allemagne Espagne France Italie

Sources : Datastream, Eurostat, NATIXIS

Ceci est d’autant plus le cas que la croissance potentielle est faible (graphiques 3c/d) et que la hausse de la pression fiscale absorberait la hausse du niveau de vie des actifs.

-1 0 1 2 3 4 -1 0 1 2 3 4 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 Graphique 3c

Croissance potentielle* (volume, GA en %)

Allemagn e Fra nce

Sources : Datastream, Sources nationales, NATIXIS

(*) population active + productivité par tête lissée sur les 5 dernières années (GA en %)

-2 -1 0 1 2 3 4 5 -2 -1 0 1 2 3 4 5 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 18 Graphique 3d

Croissance potentielle* (volume, GA en %)

Esp agne Italie

Sources : Datastream, Sources nationales, NATIXIS

(*) population active + productivité par tête lissée sur les 5 dernières années (GA en %)

Le graphique 1b montre qu’il faudrait, si ce choix était fait, accroître le poids des retraites dans le PIB de :

- 0,25 point par an en Allemagne ; - 0,21 point par an en France ; - 0,45 point par an en Espagne ; - 0,41 point par an en Italie.

- La seconde solution est de baisser le niveau des retraites.

Les graphiques 4a/b montrent que le pouvoir d’achat des retraités baisse déjà en France et en Italie.

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3 6 9 12 15 18 21 3 6 9 12 15 18 21 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 Graphique 4a

Dépenses publiques de retraite / nombre de retraités (Milliers d'€)

80 90 100 110 120 130 140 150 80 90 100 110 120 130 140 150 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 Graphique 4b

Dépenses publiques de retraite réelles (déflatées par le CPI) / nombre de retraités (100 en 1998:1)

On évoque souvent la désindexation des retraites. Compte tenu de la durée de la vie à la retraite (graphique 5), elle conduit à une paupérisation complète des retraités en fin de vie, qui est inacceptable.

18 20 22 24 26 18 20 22 24 26 98 00 02 04 06 08 10 12 14 16 Allemagne France Espagne Italie

Sources : INSEE, Destatis, ISTAT, INE, NATIXIS

Graphique 5

Espérance de vie de la population à 60 ans (en années)

- La troisième solution est de stabiliser le poids des retraites dans le PIB et de

maintenir le pouvoir d’achat des retraités, et d’équilibrer le système de retraite par le report de l’âge de la retraite (la hausse du taux de l’emploi des 60-64 ans, graphique 6).

20 30 40 50 60 20 30 40 50 60 Graphique 6

Taux d'emploi des 60 - 64 ans (en %)

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Synthèse : le choix paraît assez évident

Pour éviter la hausse de la pression fiscale, la baisse du pouvoir d’achat des actifs et la paupérisation des retraités, la seule solution est de reporter l’âge de la retraite. Il est étonnant qu’il y ait débat et que cette solution ne fasse pas l’unanimité.