1. La remise en cause du modèle keynésien
1.2 Les outils de la politique conjoncturelle 1.2 Les outils de la politique conjoncturelle 1.2.3 La politique de change
Double dimension de la politique de change
Choix d’un régime de change (voir chapitre sur le SMI) Action sur le cours de change
Principe de la politique de change : action sur la valeur externe de la monnaie afin de d’atteindre des objectifs en terme d’activité, de prix et/ou de solde extérieur
Trois modalités d’intervention :
Action directe sur la valeur de la monnaie Impact de décisions de politique monétaire Action sur les anticipations des agents
Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - 28 diapo 1
Taux de change et compétitivité
Maintien d’un taux de change sous évalué par rapport à sa valeur d’équilibre afin de réaliser des gains de compétitivité
Question de la dévaluation d’une monnaie Risque : courbe en J
Condition de réussite : condition de Marshall – Lerner (ou théorème des élasticités critiques) : la
somme des valeurs absolues des élasticités – prix des exportations et des importations doit être supérieure à 1
Interrogations :
Risque inflationniste
Caractéristiques de la compétitivité
→ Rappel : impact baisse de l'euro sur la compétitivité
Intérêt et limites d’une monnaie forte
Maîtrise inflation (désinflation compétitive)
Attirer les capitaux
Frein à la croissance (niveau élevé des taux d’intérêt)
Capacité à conserver une monnaie forte (crédibilité)
?
Question clé de la politique de change est celle de la capacité à agir effectivement sur le cours de change
Ch.11 - Les politiques conjoncturelles -
diapo 1 34
Principes dominants des politiques conjoncturelles dans les 30 Glorieuses
Régulation conjoncture (arbitrage inflation - chômage)
Mobilisation des outils budgétaires est privilégiée
Logique du stop and go (R-U)
1. La remise en cause du modèle keynésien
1.1 Le « réglage fin » de la conjoncture 1.2 Les outils de la politique conjoncturelle
1.2.1 La politique budgétaire et les multiplicateurs 1.2.2 Les outils de la politique monétaire
1.2.3 La politique de change
1.3 Limites et remise en cause du modèle
1.3.1 La stagflation et l’échec des politiques de relance
1.3.2 Existe-t-il un arbitrage inflation – chômage ? 1.3.3 Les limites des politiques budgétaires
1. La remise en cause du modèle keynésien 1. La remise en cause du modèle keynésien
1.3 Limites et remise en cause du modèle 1.3 Limites et remise en cause du modèle
1.3.1 La stagflation et l’échec des politiques de relance
Premières réactions au choc pétrolier accordent la priorité à la lutte contre l’inflation (enclenchée avant septembre 73 dans certains pays)
Réorientation vers des politiques de relance avec le constat de l’importance de la récession (Plan Chirac de 1975)
Absence de résultats probants
Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - 36 diapo 1
Politiques insuffisamment développées (hésitations, caractère limité de la relance)
Politiques insuffisamment coopératives (échec de la « relance des locomotives » en 1979)
Politiques inadaptées et dangereuses (analyse monétariste + NMC)
Interprétations divergentes de cet échec
1. La remise en cause du modèle keynésien
1.1 Le « réglage fin » de la conjoncture 1.2 Les outils de la politique conjoncturelle
1.2.1 La politique budgétaire et les multiplicateurs 1.2.2 Les outils de la politique monétaire
1.2.3 La politique de change
1.3 Limites et remise en cause du modèle
1.3.1 La stagflation et l’échec des politiques de relance
1.3.2 Existe-t-il un arbitrage inflation – chômage ? 1.3.3 Les limites des politiques budgétaires
Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - 38 diapo 1
1. La remise en cause du modèle keynésien 1. La remise en cause du modèle keynésien
1.3 Limites et remise en cause du modèle 1.3 Limites et remise en cause du modèle
1.3.2 Existe-t-il un arbitrage inflation – chômage ?
Rappel Economie Approfondie – chapitre 5
Critique monétariste et de la Nouvelle Macroéconomie Classique de la courbe de Phillips
Impossibilité de descendre durablement en dessous du taux de chômage naturel sans inflation supplémentaire
Interrogations actuelles : aplatissement ou retour de la courbe de Phillips ?
1. La remise en cause du modèle keynésien
1.1 Le « réglage fin » de la conjoncture 1.2 Les outils de la politique conjoncturelle
1.2.1 La politique budgétaire et les multiplicateurs 1.2.2 Les outils de la politique monétaire
1.2.3 La politique de change
1.3 Limites et remise en cause du modèle
1.3.1 La stagflation et l’échec des politiques de relance
1.3.2 Existe-t-il un arbitrage inflation – chômage ? 1.3.3 Les limites des politiques budgétaires
Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - 40 diapo 1
1. La remise en cause du modèle keynésien 1. La remise en cause du modèle keynésien
1.3 Limites et remise en cause du modèle 1.3 Limites et remise en cause du modèle 1.3.3 Les limites des politiques budgétaires
Identification d’effets d’éviction : hausse des dépenses
publiques et du déficit entraîne une hausse des taux d’intérêt qui décourage l’investissement privé
Dépenses publiques se substituent aux dépenses privées sans effet significatif sur l’activité
Rappel Economie Approfondie – chapitre 5
Principe de l’équivalence néo-ricardienne (Barro – 1974)
Politique de relance avec creusement du déficit public et
augmentation de la dette entraîne une hausse de l’épargne et non de la consommation
Analyse fondée sur l’hypothèse des anticipations rationnelles couplée avec les hypothèses de base du modèle néo-classique
Débat sur la pertinence théorique et empirique de ce principe
Ch.11 - Les politiques conjoncturelles - 42 diapo 1
Question de la soutenabilité de la dette
Définition globale : capacité d’un Etat à faire face à ses engagements financiers présents et futurs
Distinction :
Solvabilité d’un Etat : capacité d’un Etat à faire face à ses engagements (en théorie non problématique compte tenu de la capacité de l’Etat à prélever l’impôt)
Liquidité : disponibilité de ressources liquides pour faire face à ses engagements
Soutenabilité : perspective temporelle avec prise en compte de la dynamique prévisible de la dette
Ch.11 - Les politiques conjoncturelles -
diapo 1 44
Effet boule de neige et conditions de stabilité
Définition du taux d’endettement et de sa dynamique Dynamique dépend de
La croissance du PIB en valeur Le taux d’intérêt
Le solde primaire du budget
Effet boule de neige :
si le taux d’intérêt sur la dette est supérieur au taux de croissance de l’économie, même en situation de solde primaire équilibré, le taux d’endettement augmente