A literatura de repasse cambial frequentemente destaca o papel da taxa de câmbio como sendo também um preço, sendo sua variação interpretada como um choque de custos. Trabalhos empíricos se voltaram para verificar o modo com que flutuações de custos de produção são repassadas para os preços, sendo que um outro preço determinante para as economias ao redor do globo é o dos preços do petróleo. O entendimento e diferenciação do
1.2. Literatura empírica 29
repasse deste fenômeno em relação ao do câmbio pode aprofundar o conhecimento acerca do comportamento dos preços de um país.
Na literatura que busca entender os efeitos de variações no preços do petróleo, prima- riamente a fonte de preocupação está em como um aumento de custos de produção leva a uma redução de produtividade e da demanda doméstica (CASTRO; JIMÉNEZ-RODRÍGUEZ,
2017). Todavia, o entendimento da ligação entre o preço do petróleo e a inflação é bastante importante para as autoridades monetárias em sua busca por estabilidade de preços, uma vez que na literatura é bastante difundida a ideia de que, ao menos parcialmente, choques nos preços do petróleo afetam a inflação (CHEN,2009).
Os preços do petróleo no mercado internacional são afetados por diversas forças, tanto econômicas como políticas, implicando que tais forças têm papel nos processos de precificação ao longo de todo o globo. Logo, dada a importância desta commodity, ela terá também papel de destaque nas políticas realizadas pelos mais diversos países. No Brasil, a relevância do estudo de impactos de flutuações no preço do petróleo também está ligada ao papel do Estado no processo do refino do petróleo, pois este fica a cargo de uma empresa estatal, sendo seu preço considerado como um preço administrado.
Hooker(2002) ao estimar uma Curva de Phillips para os Estados Unidos encontram
uma quebra estrutural no repasse dos choques do preço do petróleo, sendo que, a partir dela, o repasse passaria a ter um grau mais baixo. Por sua vez,Chen(2009) estima o coeficiente de repasse variante no tempo para 19 países industrializados13, trazendo mais informações acerca do comportamento do coeficiente de transmissão do choque. Com seu método de estimação,Chen(2009) identifica que a redução do repasse do choques de preço do petróleo pode ser explicada por fatores como apreciação da moeda doméstica do país, política mo- netária mais ativa (em resposta a aumentos da taxa de inflação), e maior abertura comercial (similar àForbes, Hjortsoe e Nenova(2018)).Chen(2009) afirma que não obtém evidência que suporte a hipótese deTaylor(2000) de que, em um ambiente de baixa inflação, há redução do repasse dos choques.
Castro e Jiménez-Rodríguez(2017) buscam deixar claro que a apesar da teoria econô-
mica muito ter se preocupado com os impactos produtivos de um choque dos preços do petróleo, não há estudo que analise como este choque é repassado para a cadeia de preços a um nível desagregado. Adicionalmente, os autores ressaltam a importância dessa informação não apenas para a previsão dos preços futuros como para realização de política monetária apropriada.Castro e Jiménez-Rodríguez(2017) ao calcularem as respostas ao impulso acumu- ladas de cada setores, observam que apenas alguns se destacam (com respostas acumuladas acima de 10%, chegando no máximo a 20%), que são aqueles que dependem mais da com-
modity em seus processos produtivos. Ao contrário, os demais setores apresentam resposta 13Em exercício preliminar,Chen(2009) estima uma Curva de Phillips, encontrando repasse de choques do
acumulada quase nula.
Haja vista o papel de flutuações cambiais e do preço do petróleo para a economia, e tendo à disposição uma ferramenta de estimação que busca incorporar fatores não con- siderados por outras metodologias padrão da literatura, busca-se verificar os efeitos dos choques cambiais e no mercado petrolífero sobre os preços brasileiros. Então, a estimação dos coeficientes de repasse de choques será realizada setorialmente, seguindo trabalhos
comoYang(1997),Bhattacharya, Karayalcin e Thomakos(2008),Kannebley Júnior, Reis e
Toneto Júnior(2016) eCastro e Jiménez-Rodríguez(2017), a partir da estimação do Global
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2 O GLOBAL VAR
O Global Vector Autoregression surge da necessidade de um método de modelar a economia global, mas que não possuísse as limitações de métodos já conhecidos, como do vetor autorregressivo (vector autoregression, VAR) irrestrito para o qual tal estimação não seria factível, dado o número de parâmetros. Com esse intuito,Pesaran, Schuermann e Weiner
(2004) propõem tal metodologia de estimação global em duas partes.
Neste procedimento, primeiramente, estimam-se os modelos específicos individuais para países ou regiões relacionando as variáveis macroeconômicas de interesse para cada país com o que chamam de “foreign specific variables”, variáveis construídas para imitar o padrão comercial do país de interesse e consideradas como fracamente exógenas (neste trabalho, estas serão denominadas como variáveis externas específicas). Em seguida, os modelos individuais são empilhados e resolvidos simultaneamente como um único modelo VAR de alta dimensão, ou seja, um VAR global.
Um fato importante a mencionar é que a abordagem de Pesaran, Schuermann e
Weiner(2004), apesar de assumir exogeneidade fraca para as variáveis externas específicas,
não fornece justificativa teórica para o seu uso na modelagem. Uma primeira tentativa para isto foi realizada porDées et al. (2007), que deriva os modelos para as unidades do corte transversal como uma aproximação de um modelo de fator globais comuns (CHUDIK;
PESARAN,2016). A partir deste tipo de formulação, é possível justificar o uso do GVAR para
a obtenção de um modelo que é capaz de considerar, além de fatores globais observáveis que afetem o sistema, como o preço do petróleo, fatores globais não observáveis e que fazem parte dos canais de transmissão de choques dentro de um sistema.
A informação supracitada é de relevância para o presente trabalho, pois o exercício proposto para a estimação do repasse cambial aos preços tem justamente a finalidade de considerar os fatores comuns entre os setores da economia brasileira. Deste modo, o efeito estimado do choque do câmbio sobre os preços deverá abarcar não somente os efeitos de tal choque dentro das variáveis do setor, mas também sobre o componente comum que é não observado, além de efeitos transbordamento.
Neste trabalho, o GVAR será aplicado para um problema inédito em tal literatura, que é a estimação dos graus de repasse cambial dos setores da indústria de transformação brasileira. Esta seção tem papel de apresentar os aspectos metodológicos do GVAR, sem aplicá- lo diretamente ao problema; o que será feito na seção seguinte. Todavia, deixa -se definido desde já que as unidades do corte transversal são os setores da indústria de transformação, aos quais serão referidos cada um dos modelos VAR individuais
Primeiramente, serão construídos os modelos individuais de cada setor; em seguida é mostrada a solução do modelo GVAR; as propriedades de cointegração; o uso de variáveis
globais ou unidades dominantes; além de explicitar o teste de exogeneidade fraca usado. Por fim, são discutidas as ferramentas de análise, em especial as funções de resposta ao impulso utilizadas.