2.1 PERIMETRE DE CONSOLIDATION PREVISIONNEL*
Le tableau ci-dessous présente le périmètre de consolidation retenu sur la période 2011-2013 :
Pôles / Filiales
CMB Plastique 100,00% 100,00% Globale 100,00% 100,00% Globale 100,00% 100,00% Globale LGMC Industries 65,05% 65,05% Globale 65,05% 65,05% Globale 65,05% 65,05% Globale
L’année 2011 marque pour le groupe Mutandis l’entrée dans le périmètre de consolidation de plusieurs sociétés : - Idraj est un fonds d’investissement géré par CFG Group dont l’objectif est de prendre des participations
minoritaires dans des sociétés à la veille de leur introduction en bourse. Initialement souscrit par Mutandis à 100%, le capital d’Idraj est en cours d’ouverture à la clientèle de CFG Group. Pour le présent exercice, et dans l’attente du placement des actions d’Idraj auprès d’investisseurs autres que Mutandis, Idraj est inclus dans le périmètre de consolidation.
- Isham Finance, société mère du groupe Univers Motors, composé également des sociétés Bavaria Motors et UMGP, spécialisée dans la distribution automobile.
Par ailleurs, l’exercice 2011 marque également un changement du périmètre de consolidation historique : - Fusion des sociétés Fenyadi, Akkal, Amira Bougies et Via Notti en une seule entité, qui serait détenue à
hauteur de 70% par Mutandis SCA. Les pourcentages d’intérêt et de contrôle de Mutandis SCA dans la nouvelle entité consolidée n’étant toujours pas définis à la date de la publication de la présente note d’information, le pourcentage énoncé ci-dessus ne représente qu’une estimation préliminaire et pourrait être soumis à modification.
- Augmentation du pourcentage de participation de Mutandis SCA dans LGMC Industries, qui passe à 65,05% contre 60,96%, suite à l’acquisition par Mutandis SCA d’actions existantes.
* Hors véhicules inactifs à ce jour
Les projections financières présentées ci-après sont basées sur certaines hypothèses de travail, qui sont : - Pas de nouvelle prise de participation stratégique du groupe Mutandis ;
- Maintien du capital de Mutandis SCA à son niveau actuel.
Enfin, les projections de l’exercice 2011 sont issues des budgets sociaux de chacune des filiales, tels qu’approuvés par leur conseil d’administration respectifs alors que les projections sur 2012-2013 sont issues des plans d’affaires préparés par le management de chacune des filiales.
2.2 COMPTE DE RESULTAT CONSOLIDE PREVISIONNEL
Le tableau ci-dessous présente le compte de résultat prévisionnel consolidé du groupe Mutandis sur la période 2011-2013 :
Principales évolutions du compte de résultat consolidé prévisionnel :
- Le chiffre d’affaires consolidé s’élève à 1 790 MDh en 2011 contre 948 MDh en 2010, en raison essentiellement de l’entrée dans le périmètre de consolidation du groupe Univers Motors (chiffre d’affaires 2010 de près de 700 MDh). Par la suite, le chiffre d’affaires consolidé enregistre une hausse moyenne de 14,7% par an entre 2011 et 2013 pour atteindre près de 2 356 MDh, grâce notamment à la hausse des
chiffres d’affaires de LGMC Industries et du groupe Univers Motors, qui représentent à horizon 2013 près de 75% du chiffre d’affaires consolidé du groupe Mutandis.
- Les achats consommés enregistrent une hausse de prés de 700 MDh en 2011, sous l’effet essentiellement de l’entrée dans le périmètre de consolidation du groupe Univers Motors. Entre 2011 et 2013, les achats consommés varient à un rythme annuel moyen de 12,8%.
- L’excédent brut d’exploitation consolidé s’élève à environ 243 MDh à horizon 2013, sous l’effet combiné de la hausse du chiffre d’affaires et de la stagnation de certaines postes de charges fixes.
- Le résultat financier prévisionnel présenté ci-dessus comprend les produits et charges d’intérêt relatifs à l’endettement du groupe (holding et filiales), mais également les produits issus de l’activité de gestion financière de la holding, notamment les dividendes et les plus-values de cession sur le portefeuille non stratégique. En 2011, l’entrée dans le périmètre de consolidation du groupe Univers Motors explique en grande partie la dégradation du résultat financier du groupe Mutandis, qui s’élève à -17 MDh contre 36 MDh en 2010.
- Le résultat net global s’établit à 64 MDh en 2011, 112 MDh en 2012 et 185 MDh en 2013.
- Le résultat net part du groupe s’établit quant à lui à 48 MDh en 2011, 81 MDh en 2012 et 147 MDh en 2013.
2.3 BILAN CONSOLIDE PREVISIONNEL
Le tableau ci-dessous présente le bilan prévisionnel consolidé du groupe Mutandis sur la période 2011-2013 :
En KDh 2010 2011e 2012p 2013p TCAM
Principales évolutions du bilan consolidé prévisionnel :
- En 2011, les écarts d’acquisition augmentent de manière significative suite à l’entrée dans le périmètre de consolidation du groupe Univers Motors et passent ainsi de 383 MDh en 2010 à 1 020 MDh en 2011.
- Sur la période 2011-2013, les capitaux propres progressent de près de 6% par an, en lien avec l’amélioration des réserves consolidées, les dividendes distribués sur la période étant stables.
- En 2011, le niveau d’endettement global du groupe Mutandis s’élève à 849 MDh contre 302 MDh en 2010.
Cette hausse s’explique par l’entrée dans le périmètre de consolidation du groupe Univers Motors dont le niveau d’endettement à fin 2010 s’établit à près de 330 MDh.
- Le niveau d’endettement financier global du groupe baisse sur la période considérée et passe de 849 MDh en 2011 à 632 MDh en 2013, soit un ratio de gearing1 consolidé de 34% en 2011 qui passe à 26% en 2013.
2.4 TABLEAU DE FINANCEMENT PREVISIONNEL
Le tableau de financement consolidé du groupe Mutandis évolue comme suit sur la période 2011-2013 :
En KDh 2011e 2012p 2013p TCAM
11e-13p
+ Résultat net 64 050 112 321 184 857 69,9%
+ Dotations aux amortissements et aux provisions 34 995 45 985 47 251 16,2%
+ Impôts différés -5 000 14 672 4 497 ns
- Remboursement des dettes de financement 167 798 160 527 100 000 -22,8%
= Flux de trésorerie lié au financement 6 143 -178 621 -105 054 ns
Trésorerie début d'exercice 105 889 -51 549 -184 454 ns
Variation de trésorerie -157 438 -132 904 170 773 ns
Trésorerie fin d'exercice consolidée -51 549 -184 454 -13 680 -48,5%
Source : Groupe Mutandis
Principales évolutions du tableau de financement consolidé prévisionnel :
- Les flux de trésorerie liés à l’activité du groupe augmentent de manière significative pour passer de 78 MDH en 2011 à 158 MDh en 2013, sous l’effet essentiellement de l’amélioration de la capacité d’autofinancement consolidée.
- Les flux de trésorerie liés à l’investissement enregistrent une hausse entre 2011 et 2013 pour s’établir à 118 MDh sous l’effet conjugué de la baisse de l’enveloppe d’investissement annuelle réalisée par les pôles d’activités stratégiques (de 87 MDh en 2011 à 42 MDh en 2013) et de l’augmentation des flux générés par l’investissement financier de la holding. Les flux de trésorerie liés à l’investissement financier correspondent à l’acquisition par Mutandis SCA de parts supplémentaires dans les filiales du groupe (augmentation du pourcentage de contrôle et d’intérêts) ainsi qu’à l’investissement prévisionnel réalisé via le fonds Idraj.
- Les flux de trésorerie liés au financement s’élèvent à -105 MDh en 2013 contre +6 MDh en 2011. Cette baisse est essentiellement due à l’évolution des dettes de financement, les dividendes versés par le groupe à ses actionnaires tiers étant stables sur la période.
1 Gearing = [Emprunts et dettes financières + Trésorerie passif]/[Emprunts et dettes financières + Trésorerie passif + Capitaux propres]