Présentation des comptes
L’estimation prévisionnelle de l’activité de Holcim (Maroc) S.A. est structurée selon les quatre principaux segments suivants :
Ciment à travers Holcim (Maroc) S.A. ;
Bétons au niveau de la filiale Holcim Bétons ;
Granulats à travers la filiale Holcim Granulats ; et enfin
Traitements de déchets au niveau de la plateforme Ecoval.
Les comptes consolidés prévisionnels présentés ci-après sont réalisés sur la base du périmètre de consolidation actuel.
La consolidation des comptes prévisionnels est fournie à titre indicatif et n’a fait l’objet d’aucune validation par les commissaires aux comptes. Ces comptes peuvent différer sensiblement des comptes consolidés arrêtés au titre des exercices 2008, 2009 et 2010.
Note d'information - Emission de titres obligataires 196 X.1 COMPTES DE PRODUITS ET CHARGES PREVISIONNELS
Le tableau suivant présente l’évolution sur la période 2007-2010 des principaux agrégats des comptes de résultat de la Société :
TCAM
Clôture le 31 décembre 2 007 2008E 2009P 2 010 P 07-10
Produits d'exploitation (Kdh) 2 406,4 3 060,2 3 263,2 3 508,4 13,4%
Chiffre d'affaires 2 387,5 3 060,2 3 263,2 3 508,4 13,7%
Autres produits 18,8 - - - N/S
Variations de stocks de produits 18,8 - - - N/S
Charges d'exploitation 1 493,0 1 777,5 1 956,4 2 105,6 12,1%
Achats revendus - 3,4 5,1 6,9 N/S
Achats consommés 1 006,5 1 075,2 1 177,9 1 265,8 7,9%
Autres charges externes 349,8 530,8 591,7 637,6 22,2%
Impôts et taxes 19,2 19,8 20,5 21,2 3,4%
Charges de personnel 117,5 148,2 161,1 174,1 14,0%
EBITDA 913,4 1 282,7 1 306,8 1 402,8 15,4%
EBITDA/Production 38,0% 41,9% 40,0% 40,0%
Autres charges d'exploitation 8,6 8,9 9,2 9,6 3,6%
Dotations d'exploitation 270,7 425,0 420,7 408,5 14,7%
Reprises d’exploitation 29,6 - - - N/A
Résultat d'exploitation 663,8 848,8 876,9 984,7 14,0%
REX / Production 27,6% 27,7% 26,9% 28,1%
Produits financiers 26,3 3,0 1,4 4,8 (43,2%)
Charges financières 38,3 104,0 113,7 124,8 48,3%
Résultat financier (12,0) (101,0) (112,2) (120,0) 115,5%
Résultat courant 651,8 747,8 764,7 864,6 9,9%
Résultat courant / Production 27,1% 24,4% 23,4% 24,6%
Résultat non courant 4,1 - - - N/S
Résultat avant impôt 655,8 747,8 764,7 864,6 9,7%
Impôt sur les sociétés 179,2 224,4 229,4 259,4 13,1%
Résultat net de l'ensemble consolidé 470,1 523,5 535,3 605,3 8,8%
Résultat net de l'ensemble consolidé / Production 19,5% 17,1% 16,4% 17,3%
Intérêts minoritaires 6,4 82,4 78,6 85,8 137,5%
Résultat net (part du groupe) 476,5 605,9 613,9 691,0 13,2%
Source : Holcim (Maroc) S.A. – En Mdh
Note d'information - Emission de titres obligataires 197 X.1.1. Evolution du chiffre d’affaires prévisionnel
Le chiffre d’affaire de Holcim (Maroc) S.A. sur la période 2007-2010, se présente de la manière suivante :
2007R 2008E 2009P 2010P TCAM 07-10
Ventes Ciment 2 426,3 2 784,2 2 880,0 3 020,0 7,6%
Ventes Bétons 267,4 315,0 463,8 627,8 32,9%
Ventes Granulats 45,8 71,4 98,2 104,3 31,6%
Chiffre d’affaires Ecoval 2,9 10,3 16,4 27,4 111,4%
Chiffre d’affaires Andira55 0,1 0,1 0,1 0,1 0,0%
- CA intragroupe56 354,9 120,8 195,4 271,3 -8,6%
Total CA consolidé 2 387,5 3 060,2 3 263,2 3 508,4 13,7%
Source : Holcim (Maroc) S.A. – En Mdh
Holcim (Maroc) S.A. envisage de maintenir son positionnement sur les trois principaux segments de son activité : ciment, bétons et granulats. Elle prévoit par ailleurs, de développer sa plateforme Ecoval afin d’optimiser ses coûts énergétiques et respecter sa politique environnementale.
Le chiffre d’affaires consolidé du Groupe Holcim (Maroc) S.A. évolue selon un TCAM de 13,7% entre 2007 et 2010 et s’établit à terme à 3 508,4 Mdh.
Segment ciment
Sur le plan macroéconomique, il est envisagé une croissance du marché de 9,0%57 par an en moyenne, à l’horizon 2010. Cette hausse demeure amplement justifiée par le déficit de logements enregistré annuellement (100 000 demandes de logement / an).
Acteur de référence, le Groupe Holcim (Maroc) S.A. ambitionne de maintenir sa part de marché à 22% en moyenne sur la période étudiée.
Le chiffre d’affaires de Holcim (Maroc) S.A. sur ce segment, concerne principalement les ventes du ciment et du clinker sur le marché local.
L’activité Ciment58 enregistre une croissance normative de 7,6% en moyenne par an sur la période 2007-2010 et consolide un volume de ventes de 3 020,0 Mdh en 2010. Cette progression résulte essentiellement de l’augmentation des volumes de ventes de ciment qui passent de 2 892 Kt59 en 2007 à 4 013 Kt (dont 447 Kt de clinker) en 2010. La montée en charge des volumes produits découle du plan de développement des unités de production mis en place par la Société, notamment l’optimisation du taux d’utilisation et de la capacité de production de l’usine de Settat et l’extension de l’usine de Fès (mise en place d’un deuxième four en 2010).
L’effet prix60 contribue faiblement à la hausse du chiffre d’affaires, passant de 744 Dh/t en 2007 à 803 Dh/t en 2010 pour le ciment, et de 407 Dh/t en 2007 à 440 Dh/t en 2010 pour le clinker. Les prix progressent légèrement d’un TCAM de 2,6% entre 2007 et 2010, en ligne avec les prévisions d’inflation.
55Le CA Andira concerne le montant versé par Holcim (Maroc) S.A. pour la location du terrain abritant son siège social.
56Le CA intragroupe correspond aux ventes de Holcim (Maroc) S.A. à Holcim Bétons et aux ventes de Holcim Granulats à Holcim Bétons.
57Source : APC.
58L’activité Ciment concerne le ciment et le clinker.
59En 2007 la Société n’affiche pas de ventes de clinker.
60 Le prix du ciment et du clinker représente un prix Cash Mill Net.
Note d'information - Emission de titres obligataires 198 Segment bétons
Dans le cadre de sa stratégie de développement, Holcim (Maroc) S.A. cible un marché plus mature et un positionnement renforcé sur le segment des bétons.
La Société ambitionne de créer de nouvelles centrales à béton, sur des sites à fort potentiel stratégique, notamment sur l’axe atlantique (Tamesna en 2008, Tanger en 2009, etc.).
Le positionnement en tant que bétonnier de référence permettrait à la Société (i) de pérenniser son portefeuille de clientèle, (ii) de limiter une dépendance vis-à-vis des acteurs de ce secteur et (iii) d’optimiser les délais de paiement.
Le plan d’affaires de la Société prévoit une croissance annuelle moyenne de cette activité de 32,9% entre 2007 et 2010. Les ventes du béton en 2010 s’élèvent à 627,8 Mdh (vs. 267,4 Mdh en 2007). Cette croissance découle essentiellement de la hausse des volumes vendus qui s’établissent en 2010 à 920 Kt (vs. 429 Kt en 2007). Les prix du béton demeurent quasi-stables, variant entre 630 Dh/t en 2007 à 690 Dh/t en 2010, soit un TCAM 07-10 de 3,1%. Cette croissance s’inscrit dans la même tendance que les prévisions d’inflation.
Segment granulats
Fortement corrélé au secteur du BTP, le segment des granulats représente un potentiel de croissance significatif.
De ce fait, Holcim (Maroc) S.A. envisage de développer cette activité et procède dès 2008 à l’exploitation d’une nouvelle carrière à Skhirat. Les réserves de production, estimée actuellement à 30 Mt, passerait ainsi à 60 Mt à l’horizon 2010.
Le chiffre d’affaires granulats s’établit à 45,8 Mdh en 2007 et atteint 107,3 Mdh en 2010, soit un TCAM de 31,6% sur la période étudiée. Les prix étant contenus sur l’horizon prévisionnel à 47,4 Dh/t (vs.43,8 Dh/t en 2007), la croissance du CA granulats résulte principalement de la hausse de la capacité de production ramenant le volume vendu de 665 Kt en 2007 à 1 400 Kt en 2010.
Activité de Ecoval
La plateforme Ecoval a été créée par Holcim (Maroc) S.A. dans l’objectif :
De faire face aux variations des cours des matières premières ; et
D’optimiser le taux de substitution thermique.
Afin d’alimenter le Groupe Holcim (Maroc) S.A. en combustibles alternatifs, Ecoval collecte toutes sortes de déchets (pneus déchiquetés, huiles usées, déchets ménagers, déchets pharmaceutiques, etc.), puis procède à leur traitement et tri en tenant compte de la politique environnementale du groupe.
Le chiffre d’affaires réalisé au niveau de cette plateforme concerne principalement les recettes perçues par Ecoval au titre (i) des collectes de déchets61 qu’elle effectue au niveau des différentes industries et (ii) de l’alimentation des unités de production en combustibles.
Ce chiffre d’affaires est estimé à fin 2010 à 27,4 Mdh (vs. 2,9 Mdh en 2010), sous l’effet conjugué d’une forte croissance des volumes produits et vendus (7 050 Kt en 2010, vs. 960 Kt en 2007) et d’une augmentation des tarifs qui évoluent de 300 Dh/t en 2007 à 381 Dh / t en 2010.
61Hors terril (déchets de pétrole) et pneus déchiquetés dont la collecte est directement facturée par Holcim (Maroc) S.A..
Note d'information - Emission de titres obligataires 199 Le graphique suivant résume l’évolution du CA prévisionnel du Groupe Holcim (Maroc) S.A. sur la période étudiée :
Evolution du CA prévisionnel entre 2007 et 2010 (en Mdh)
3 060,2
3 263,2
3 508,4
2 387,5
2007R 2008E 2009P 2010P
Source : Holcim (Maroc) S.A.
X.1.2. Evolution de la valeur ajoutée prévisionnelle
La valeur ajoutée de Holcim (Maroc) S.A. sur la période 2007-2010 se présente comme suit :
2007R 2008E 2009P 2010PTCAM 07-10
Production de l'exercice 2 436,0 3 060,2 3 263,2 3 508,4 12,9%
Achats revendus - 3,4 5,1 6,9 N.A
Achats consommés 1 006,5 1 075,2 1 177,9 1 265,8 7,9%
Marge brute d'exploitation 1 429,5 1 981,6 2 080,2 2 235,7 16,1%
Taux de marge brute 58,7% 64,8% 63,7% 63,7%
Autres charges externes 349,8 530,8 591,7 637,6 22,2%
Valeur ajoutée 1 079,7 1 450,7 1 488,5 1 598,1 14,0%
VA/Production 44,3% 47,4% 45,6% 45,6%
Source : Holcim (Maroc) S.A. – En Mdh
TCAM = 13,7%
Note d'information - Emission de titres obligataires 200 Le graphique suivant illustre l’évolution de la marge brute et du taux de marge brute :
Evolution de la marge brute (en Mdh) et du taux de marge brute (en %)
1 981,6 2 080,2
Marge brute d'exploitation Taux de marge brute
1 981,6 2 080,2
Marge brute d'exploitation Taux de marge brute
1 981,6 2 080,2
Marge brute d'exploitation Taux de marge brute
Source : Holcim (Maroc) S.A.
La marge brute progresse selon un TCAM de 16,1% entre 2007 et 2010, pour s’établir à 2 235,7 Mdh à terme (vs. 1 429,5 Mdh en début de période).
La Société réalise un taux de marge brute performant, eu égard à une bonne maîtrise des consommations. Ce taux évolue de 58,7% en 2007 à 64,8% en 2008 suite à la rupture d’approvisionnement externe en clinker, en faveur de sa production de cet élément au sein même du Groupe Holcim (Maroc) S.A.
Le taux de marge brute demeure stable à 63,7% en moyenne entre 2008 et 2010, au vu d’une évolution des achats consommés de la Société en ligne avec la progression du CA. Ces achats concernent principalement les matières premières et les combustibles ainsi que l’électricité et totalisent un montant de 1 265,8 Mdh en 2010, contre 1 006,5 Mdh en 2007, soit un TCAM de 7,9%.
La croissance normative des achats découle principalement d’une maîtrise de consommation des matières premières, grâce notamment à une production interne de clinker et à l’acquisition de carrières en propre. Les coûts de combustibles sont également contenus à travers l’approvisionnement à terme en petcoke et le remplacement de ce dernier par des combustibles alternatifs à hauteur d’un TSR passant de 7,0% en 2007 à 10,4% en 2010.
Par ailleurs, les autres charges externes concernent principalement (i) les charges de location, (ii) les charges d’entretien et de maintenance, (iii) les charges logistiques et (iv) les redevances pour les brevets et les marques (notamment les charges liées à l’utilisation de la marque Holcim). Ces charges progressent selon un TCAM de 22,2% entre 2007 et 2010, et s’élèvent à fin 2010 à 637,6 Mdh (vs. 349,8 Mdh en 2007).
La valeur ajoutée passe ainsi, de 1 079,7 Mdh en 2007 à 1 598,1 à fin 2010, soit une croissance annuelle moyenne de 14,0%.
Le taux de valeur ajoutée progresse de manière positive de 44,3% en 2007 à 47,4% en 2008, en conséquence de l’optimisation des achats en clinker. Ce même taux recule à partir de 2008 pour atteindre 45,6% en 2009 et 2010.
Cette régression s’explique essentiellement par une augmentation des frais de transport, des coûts d’entretien et maintenance et des redevances dues au Groupe Holcim, en ligne avec le plan de développement de la Société.