Exploration architecturale avec plusieurs processeurs

As exposições transacionais na Empresa A foram identificadas como: compras de matéria-prima importada, despesas financeiras e receitas operacionais de vendas denominadas em moeda estrangeira.

5.1.1.1 Compras de Matéria-Prima Importada

Como apresentado anteriormente, a Empresa A necessita adquirir altos volumes de matéria prima para honrar contratos de longo prazo acordados com seus fornecedores. Neste caso, pelas próprias características de seu processo e pelos altos volumes adquiridos, tais insumos importados são adquiridos a uma determinada taxa de câmbio histórica e afetam o custo médio dos estoques no período de aquisição.

À medida que as vendas ocorrem, o resultado é afetado pelo custo médio dos estoques acabados no período em que as mercadorias são vendidas e, neste momento, a taxa cambial utilizada para converter o preço de venda, definido em moeda estrangeira, para moeda local pode ser diferente daquela em que o insumo foi adquirido.

Em outras palavras, o repasse do efeito cambial nas vendas, num dado período, é imediato, bastando apenas converter o preço em moeda estrangeira pela taxa de câmbio vigente no momento da venda. No entanto, o efeito do fluxo pelos

estoques, previamente definido, ocasiona um descompasso entre o preço de venda

e o custo efetivo desta venda, em moeda local. Isto ocorre pois o efeito cambial no custo não é repassado de maneira imediata como no preço de venda uma vez que o cálculo do custo é baseado no custo médio histórico dos estoques.

Para exemplificar tal efeito, a figura abaixo apresenta um modelo hipotético para ilustrar o efeito cambial sobre o cálculo da margem de um negócio, mantendo todas as demais variáveis constantes.

Período 1 2 3 4 5 6 7 Taxa Câmbio 2,00 2,50 3,00 2,20 1,80 2,30 2,90 Receita $/unid 100 100 100 100 100 R$/unid 300 220 180 230 290 unids 10 10 10 10 10 Custo R$/unid 200 192 176 179 196 Margem R$/unid 100 28 4 51 94 Compras $/unid 80 80 80 80 80 80 80 R$/unid 160 200 240 176 144 184 232 unids 10 10 10 10 10 10 10

Giro do Estoque 2 período(s)

Estoque (R$)

Saldo Inicial 0 1.600 3.600 4.000 3.840 3.520 3.573

Entradas 1.600 2.000 2.400 1.760 1.440 1.840 2.320

Saídas -2.000 -1.920 -1.760 -1.787 -1.964

Saldo Final 1.600 3.600 4.000 3.840 3.520 3.573 3.929

Custo Médio (R$/unid) 160 180 200 192 176 179 196

Estoque (unids)

Saldo Inicial 0 10 20 20 20 20 20

Entradas 10 10 10 10 10 10 10

Saídas -10 -10 -10 -10 -10

Saldo Final 10 20 20 20 20 20 20

Figura 3 – Efeito cambial do fluxo pelos estoques sobre o resultado de um negócio hipotético Fonte: Elaboração própria.

Este modelo hipotético assume compras de unidades de um bem ao longo do tempo cujo preço é denominado em moeda estrangeira. Assim, à medida que a compra é efetivada, o valor em moeda local é calculado em função da taxa de câmbio vigente no momento da compra. Adicionalmente, pressupõe-se que o estoque é calculado pelo custo médio ponderado e que o mesmo gira em 2 períodos.

Assim, em períodos de desvalorização cambial como os compreendidos entre os períodos 1 a 3 da figura acima, a taxa de câmbio favorece as vendas em moeda estrangeira pois a conversão das mesmas em moeda local ocorre a uma taxa cambial mais elevada enquanto o custo das vendas, em função de ser calculado pela média ponderada do custo de aquisição histórico da matéria-prima, captura este efeito de maneira mais lenta.

Em contrapartida, evidencia-se que em períodos em que ocorre apreciação cambial (períodos 4 e 5 da figura acima), as vendas em moeda estrangeira são subvalorizadas em reais e os custos não capturam simultaneamente o efeito da apreciação cambial, prejudicando o resultado do período.

As constatações apresentadas nos parágrafos anteriores podem ser melhor evidenciadas pela evolução dos indicadores de preço, custo e margem unitária, conforme apresentado no gráfico abaixo. Como dito anteriormente, em períodos de maior volatilidade da taxa cambial, as receitas de vendas são mais sensíveis do que os custos médios podendo gerar impactos significativos sobre as margens.

0 50 100 150 200 250 300 350 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 Período R $/ $ Preço Unit. Custo Unit. Margem Unit.

Gráfico 4 – Efeito do câmbio sobre o resultado operacional utilizando exemplo hipotético Fonte: Elaboração própria.

Conclui-se, com esta análise, que a Empresa A possui exposição comprada em seus estoques, denominados em moeda estrangeira, desde o momento da aquisição das matérias-primas até o período em que as vendas são efetivadas, ficando, portanto, seu saldo em estoque exposto a uma eventual queda da taxa de câmbio. É importante ressaltar que as compras de matéria-prima representam exposição

vendida em moeda estrangeira, no momento em que são efetivadas, onde a

empresa beneficia-se com a queda da paridade cambial, despendendo menos recursos em reais. No entanto, o que destacamos neste estudo é a exposição relacionada às compras de matéria-prima importada que afetam os estoques que,

como dito anteriormente, possui caráter comprado em moeda estrangeira, dado o fato de que o custo originado pelas compras de matéria-prima não afeta o resultado operacional no mesmo momento em que é incorrido por conta do intervalo de tempo caracterizado pelo giro dos estoques.

Para a simulação da estratégia de hedge realizada neste estudo, foi criado um modelo para geração de volumes de compras de matéria-prima e estoque, em bases trimestrais, a partir dos dados disponibilizados em seus relatórios financeiros.

5.1.1.2 Despesas Financeiras

Em função de seu endividamento em moeda estrangeira, a Empresa A está exposta à variação cambial no momento da liquidação das amortizações de sua dívida, necessitando converter seus passivos denominados em moeda estrangeira pela taxa de cambio vigente no período da liquidação.

Assim sendo, a Empresa A possui exposição vendida em moeda estrangeira, ficando a empresa vulnerável a eventuais subidas da taxa de câmbio no momento da liquidação financeira de suas obrigações contratuais.

Os dados de despesas financeiras incorridas pela empresa foram obtidos pela análise dos demonstrativos financeiros trimestrais.

5.1.1.3 Receitas Operacionais de Vendas

As receitas de vendas da Empresa A destinadas aos mercados internos e externo são referenciadas em moeda estrangeira, representando, portanto, exposição

comprada em moeda estrangeira, pois as receitas são convertidas em reais no

momento em que as vendas são efetivadas. Com a apreciação da taxa cambial, a empresa percebe menores entradas de recursos em seu caixa, em moeda local.

As receitas operacionais foram obtidas pela análise dos demonstrativos financeiros trimestrais.