3. CHALLENGES FOR IMPLEMENTATION
3.3 Economic Constraints
Segundo Sandroni (2003) índice de bolsa é um valor numérico equivalente à média das cotações de certo grupo de ações, consideradas representativas de todo o mercado, em determinado momento. Pela comparação dos índices apurados sucessivamente pelas Bolsas de Valores pode-se saber se o mercado se encontra em alta, estável ou em baixa, o que orienta os investidores em suas aplicações no futuro próximo. O acompanhamento do índice é feito em geral por meio de um gráfico simples que registra sua evolução no tempo: um ano, um mês, uma semana ou até mesmo ao longo de um dia.
Qualquer índice de mercado reage a eventos mundiais como desastres naturais, guerras, incertezas políticas e notícias econômicas. Logo, os fluxos de informações e eventos interferem no fluxo financeiro e devem ser objeto de análise cuidadosa por parte dos investidores e analistas financeiros.
Existem diversas formas de se obter estes índices, sendo os mais comuns os cálculos através do valor ponderado dos preços.
Nessa sessão são apresentados os principais índices de bolsas objeto desse trabalho e, de forma mais fundamentada, é explanado teoricamente o método de cálculo atual do Ibovespa, Índice da Bolsa de Valores de São Paulo.
a) IBOVESPA - Índice da Bolsa de Valores de São Paulo (Brasil)
Cada índice da BOVESPA possui um critério diferenciado para ser composto. Segundo Assaf (2001), o índice da Bolsa de Valores de São Paulo, o Ibovespa, considera, em sua carteira teórica, somente ações com maior grau de negociabilidade.
O Índice da BOVESPA é o mais importante indicador do desempenho médio das cotações do mercado de ações brasileiro porque retrata o comportamento dos principais papéis negociados na BOVESPA.
De acordo com a BM&F BOVESPA (2014), o Ibovespa é um índice de retorno total, ou seja, é um indicador que procura refletir não apenas as variações nos preços dos ativos integrantes do índice no tempo, mas também o impacto que a distribuição de proventos por parte das companhias emissoras desses ativos teria no retorno do índice.
Podemos descrever o Ibovespa como o somatório dos pesos dos ativos integrantes de sua carteira teórica, formado pela quantidade teórica de cada ativo, multiplicada pelo último preço da mesma e, em seguida, divide-se pelo redutor, conforme fórmula abaixo:
t n i t T Qi Pi Ibovespa . 1
Onde: TIbovespa = Índice Bovespa no momento T;
n = número total de ativos integrantes da carteira teórica do índice;
t
Pi = último preço do ativo i no instante t;
t
Qi = quantidade do ativo i na carteira teórica no instante t;
= redutor utilizado para adequar o valor total da carteira ao valor de divulgação do índice.
Ainda segundo a BM&FBOVESPA (2014), os índices são calculados ao longo do período regular de negociação, a cada intervalo de 30 (trinta) segundos, considerando os preços dos últimos negócios efetuados no mercado a vista (lote-padrão) com ativos componentes de sua carteira.
A carteira teórica do índice tem vigência de 4 (quatro) meses, para os períodos de janeiro a abril, maio a agosto e setembro a dezembro, entrando em vigor na primeira segunda- feira do mês inicial de vigência, ou dia útil imediatamente posterior no caso de nesse dia não haver negociação no segmento BOVESPA.
Conforme a BM&FBOVESPA (2014) os seguintes critérios, cumulativamente, são necessários para que um ativo possa fazer parte do Ibovespa:
a) Ativos que no período de vigência das três carteiras anteriores, em ordem decrescente de Índice de Negociabilidade (IN), representem em conjunto 85% (oitenta e cinco por cento) do somatório total desses indicadores;
b) Ter presença em pregão de 95% (noventa e cinco por cento) no período de vigência das três carteiras anteriores;
c) Ter participação em termos de volume financeiro maior ou igual a 0,1% (zero vírgula um por cento), no mercado a vista (lote-padrão), no período de vigência das 3 (três) carteiras anteriores; e
d) Não ser classificado como “Penny Stock”, ou seja, ativos cuja cotação seja inferior a R$1,00.
Assim sendo, para se mensurar o Índice de Negociabilidade a seguinte fórmula é calculada: P V v x N n IN P i a a
1 3 2 Onde: IN = Índice de negociabilidade;na = número de negócios com o ativo a no mercado a vista (lote-padrão);
N = número de negócios total do mercado a vista da BM&FBOVESPA (lote-padrão); va = volume financeiro gerado pelos negócios com o ativo a no mercado a vista (lote-
padrão);
V = volume financeiro total do mercado a vista da BM&FBOVESPA (lote-padrão); P = número total de pregões no período.
As seguintes premissas são adotadas no cálculo do Índice de Negociabilidade: a) não são considerados os negócios diretos no cálculo do Índice de Negociabilidade; b) os valores do Índice de Negociabilidade de cada ativo são apurados em base diária, somados e divididos pelo número de pregões total do período analisado;
c) os dados de negociações verificados no último dia de vigência da carteira anterior não são considerados para efeito da apuração do Índice de Negociabilidade dos ativos; e
d) caso ocorra algum evento que implique retirada do mercado de parte substancial do “free float” de um ativo motivando sua exclusão das carteiras dos índices ou sua permanência com sua quantidade teórica reduzida nas recomposições quadrimestrais posteriores durante a vigência da carteira, o histórico do ativo será ajustado descontando-se o percentual que foi retirado do mercado.
Dentre outras funções, o Ibovespa serve de indicador de tendência do desempenho da economia, como instrumento de suporte para a gerência de investimentos e como instrumento de negociação em mercados futuros.
b) MERVAL - Índice de Mercado de Valores (Argentina)
O MERVAL é o índice mais representativo do Mercado de Valores de Buenos Aires S.A (MERVAL), Argentina. Foi criado em 30 de junho de 1986 e é calculado em tempo real durante os dias em que há transações.
É uma carteira teórica composta por ações que representam 80% do volume negociado durante os últimos seis meses. A composição do índice é revisada trimestralmente e ele é uma média ponderada de acordo com o volume de transações e preços dos retornos das ações mais negociadas na bolsa de comércio de Buenos Aires.
O índice de Merval mede o valor em pesos de uma cesta de ações teórica, selecionada de acordo com critérios que pesam sua liquidez. O índice é composto por uma quantidade nominal fixa de ações de diferentes empresas colaboradoras comumente conhecidas como "empresas líderes". Este montante fixo de ações que cada empresa possui no índice é chamado de valor teórico.
c) IPSA - Índice de Precios Selectivo de Acciones (Chile)
O IPSA foi criado em julho de 1977 e sua carteira é composta por 40 ações com maior atividade no mercado chileno. Em sua primeira versão, entre julho de 1977 e dezembro de 1980, ele era decomposto em dois grupos, pertencendo ao primeiro grupo àquelas sociedades que registravam uma presença igual ou superior a 75% nos últimos doze meses; no
segundo grupo incluíam-se as empresas com presença entre 30% e 75% e no máximo 40 empresas.
O índice IPSA é considerado o melhor indicador de rentabilidade no mercado chileno e é calculado pela Bolsa de Valores de Santiago por meio da média ponderada das transações das ações da carteira do índice, cujo objetivo é avaliar as variações de preços dos títulos mais líquidos no mercado.
A seleção dessas 40 empresas ocorre durante os meses de março, junho, setembro e dezembro de cada ano. Todos os anos a base do índice é renovada tomando o valor 100 no último dia útil do mês de dezembro do ano anterior.
São requisitos para que as empresas possam fazer parte do índice IPSA: - O capital de mercado das empresas deve ser superior a US$ 200 MM. - As empresas têm que ter uma taxa de Free Float > 5%; e
- dentre as empresas que atendem esses requisitos acima, são escolhidas as 40 empresas com maior valor negociado ponderado anual.
d) IPC - Índice de Precios y Cotatizaciones (México)
O S&P/BMV Índice de Precios y Cotizaciones (S&P/BMV IPC) é o principal indicador do Mercado Mexicano de Valores. Ele expressa o desempenho médio do mercado de ações em função das variações de preços de uma amostra balanceada, ponderada e representativa do conjunto de empresas listadas na bolsa, baseada nas principais práticas internacionais.
S&P/BMV IPC tem como base o mês de outubro de 1978 e seus principais objetivos são servir de indicador representativo do Mercado Mexicano e como referência para outros produtos financeiros.
A variação percentual do índice em relação ao valor do dia anterior é interpretada como o desempenho diário do mercado acionário mexicano, para uma determinada data específica. As ações que compõem o índice cumprem dois requisitos:
a) são de alta e média comercialização, ou seja, podem ser comprados e vendidos facilmente na BMV; e
b) seu valor de capitalização, ou seja, o produto do preço da participação pelo valor das ações em circulação, disponíveis para os investidores, representa uma ponderação significativa do IPC.
Uma vez por ano, em setembro, esta amostra é revisada para incorporar ações que atendam aos requisitos e para desincorporar aqueles que não mais os mantêm.
e) NIKKEI 225 - Nikkei Stock Average 225 (Japão)
A Nikkei-225 Stock Average é uma média ponderada de preço das principais 225 empresas japonesas da Bolsa de Valores de Tóquio.
O Nikkei 225 começou a ser calculado em 7 de setembro de 1950 mas, posteriormente, foi recalculado e retroagido a 16 de maio de 1949. O índice era constituído pelos preços médios (não ponderados) de 225 ações relacionadas na primeira sessão da Bolsa de Valores de Tóquio, e estimado pelo Nihon Keizai Shimbum, Inc. (editor do principal jornal de economia e negócio no Japão, o Nihon Keizai Shimbum, fundado em 1876 e com circulação diária de mais de 3 milhões de exemplares).
É o índice de ações mais antigo da Ásia e, desde janeiro de 2010, o índice é atualizado a cada 15 segundos durante as sessões de negociação.
O Nikkei foi estabelecido como parte da reconstrução e industrialização do Japão após a Segunda Guerra Mundial. As ações constituintes são classificadas pelo preço da ação, e não pela capitalização de mercado, como é comum na maioria dos índices. A composição do Nikkei é revista em setembro de cada ano e as mudanças necessárias ocorrem em outubro.
f) DJIA - Dow Jones Industrial Average (Estados Unidos)
Foi desenvolvido em 1896 por Charles H. Dow, editor do The Wall Street Journal, sendo o índice de ações mais antigo dos Estados Unidos.
Quando foi criado em 1896, o índice DJIA representava a média simples de 12 empresas americanas de grande importância e seu valor inicial foi de 40,94 pontos. O DJIA é utilizado até hoje e é amplamente seguido pelo mercado financeiro global.
Sua composição está baseada em 30 ações que representam as maiores empresas líderes dos EUA (Blue Chips). Como o índice não é calculado pela Bolsa de Valores de Nova
Iorque (New York Stock Exchange), seus componentes são escolhidos pelos editores do jornal financeiro norte-americano The Wall Street Journal e as empresas que compõe o índice DJIA são ocasionalmente substituídas para acompanhar as mudanças do mercado.
g) DAX - Deutscher Aktien Index (Alemanha)
O DAX (Deutscher Aktien Index) consiste das 30 maiores empresas alemãs negociadas na bolsa de valores de Frankfurt. A Alemanha possui a maior economia da Europa, o que torna o DAX um índice muito influente. As 30 empresas que compõe o índice representam 75% do valor total da bolsa de valores de Frankfurt. O DAX é o índice alemão mais citado e é comparado com o Dow Jones Industrial Average dos EUA.
O DAX teve início em 31 de dezembro de 1987 e é um índice ponderado pela capitalização, ou seja, as ações são ponderadas conforme o valor de mercado de todas as ações em circulação. As empresas são selecionadas com base no valor de capitalização na bolsa e no volume de ordens. Os componentes são revisados trimestralmente.
A maior parte das empresas negociadas no DAX também são negociadas nos EUA. Portanto, elas servem como indicador das tendências dos mercados americanos. Os horários de funcionamento dos mercados europeus precedem os horários dos mercados norte- americanos e com frequência fornecem uma boa indicação sobre os movimentos do mercado americano.
h) FTSE 100 - Financial Times Stock Exchange (Inglaterra)
FTSE 100 é um índice calculado pela FTSE The Index Company, uma companhia independente de propriedade conjunta do The Financial Times e do London Stock Exchange.
O FTSE foi criado em 01 de janeiro de 1984 e contém uma carteira de 100 ações de maior capitalização entre as mais de 2.500 ações registradas na Bolsa de Londres.
i) Hang Seng Index - HSI (Hong Kong)
O Hang Seng Index foi criado em 24 de novembro de 1969 pelo Hang Seng Bank e é o indicador mais cotado do mercado de ações de Hong Kong. O HSI inclui as maiores e mais líquidas ações listadas na Bolsa de Valores de Hong Kong e atualmente é composto por 51
empresas, conforme detalhamento registrado na figura seguinte, que exibe o percentual de participação de cada setor no índice assim como a quantidade de empresas por setor.
Figura 3 – Ponderação de cada indústria no índice HSI
Fonte: Hang Seng Indexes Company Limited. Nov.2017
O HSI é usado para registrar e monitorar diariamente as mudanças das maiores empresas de Hong Kong no mercado de ações.
j) S&P/TSX Composite (Canadá)
S&P/TSX Composite é o índice básico do mercado acionário canadense. É o índice mais amplo da família S&P/TSX e é a base de vários subíndices incluindo, mas não limitado, a índices de ações, índices de Income Trust, Índices Limitados, Índices GICS e índices baseados em capitalização de mercado. A Bolsa de Valores de Toronto (TSX) distribui os dados deste índice de tempo real e históricos.
O índice S & P / TSX Composite representa aproximadamente 70% da capitalização de mercado total na Bolsa de Valores de Toronto (TSX) com cerca de 250 empresas incluídas. A Bolsa de Valores de Toronto é composta por mais de 1.500 empresas.
k) TA-100 (Tel Aviv - Israel)
O Índice TA-100, comumente conhecido como Tel Aviv 100, é um índice de ações que inclui as 100 empresas com maior capitalização de mercado listadas na Bolsa de Valores de Tel Aviv (Tel Aviv Stock Exchange - TASE). O índice iniciou sua operação em 1º de janeiro de 1992 com um nível básico de 100 pontos.
O índice é mantido pela bolsa de valores de Tel Aviv e é calculado em tempo real durante a cotação e publicado a cada 30 segundos. O índice combina as empresas listadas nos índices TA-25 e TA-75.
l) S&P 500 - Standard & Poor's 500 (Estados Unidos)
O Índice Standard & Poor's 500, também conhecido como S&P 500, é um dos índices de ações mais importantes nos Estados Unidos. Este índice expressa melhor a situação real do mercado de ações e títulos, sendo mais sensível do que o Dow Jones Industrial
Average e o Nasdaq 100, o que o torna o indicador de tendência da economia norte-
americana.
O índice é baseado na capitalização de mercado de 500 grandes empresas que possuem ações listadas na NYSE ou NASDAQ. Difere de outros índices de mercados financeiros nos Estados Unidos, como a Dow Jones Industrial Average ou o índice Nasdaq
Composite, na diversidade de itens que o compõem e em sua metodologia de ponderação.
m) NASDAQ Composite (Estados Unidos)
O NASDAQ Composite (National Association of Securities Dealers Automated
Quotation) é o índice de ações dos EUA que inclui títulos nacionais e internacionais onde
estão listadas mais de 5.200 empresas e é o mercado de ações eletrônico mais importante do mundo.
Foi criado em 1971 e as empresas que compõem o índice seguem o critério de capitalização. O Nasdaq é um índice muito volátil, onde as empresas de tecnologia mais importantes do mundo estão integradas e, em muitas sessões, a dispersão de preços e seus movimentos são mais fortes do que na NYSE (New York Stock Exchange).
n) NYSE Composite (Nova Iorque - Estados Unidos)
O NYSE Composite é um índice desenhado para medir o comportamento de todas as ações ordinárias listadas na bolsa de Nova Iorque. Consta aproximadamente de 2.080 valores nacionais e estrangeiros, incluindo ADR (American Depository Receipt) y REIT (Real Estate
Investement Trust) e excluem os fundos de investimento negociados na bolsa como o ETF
(Exchange Traded Funds). O NYSE é um índice ponderado por capitalização das ações em circulação e se calcula por preço e benefício total. Sua base é 5.000 com valor ajustado em 07 de novembro de 2002.
o) RUSSELL 2000 INDEX (Chicago - Estados Unidos)
O Russell 2000 mede o comportamento das 2000 empresas de menor capitalização do Russell 3000 e representam em torno de 8% de sua capitalização. São empresas que começam a crescer e devido a esse fato, suas cotações são muito voláteis. Só podem ser inseridas empresas dos Estados Unidos e seus territórios, assim como empresas listadas em alguma bolsa nacional, que não podem fazer parte de bolsas estrangeiras. Sua base é 100 calculada desde 31 de dezembro de 1978. O Russell 3000 compreende as 3000 empresas de maiores capitalizações dos Estados Unidos e que representam aproximadamente 98% do seu mercado de valores mobiliários, incluindo as listadas no NYSE e NASDAQ, por exemplo.
p) VOLATILITY S&P 500 (Chicago - Estados Unidos)
O Índice de volatilidade da Chicago Board Options Exchange (CBOE), também chamado de VIX, mostra a expectativa de volatilidade do mercado para um período de 30 dias. É constituída usando as volatilidades implícitas de uma ampla gama de opções do índice S&P 500, dessa forma, é considerada uma medida amplamente utilizada de risco de mercado, muitas vezes referida como investor fear gauge, ou seja, o indicador do medo do investidor.
O VIX foi a primeira tentativa bem-sucedida de criar e implementar um índice de volatilidade. Introduzido em 1993, originalmente era uma média ponderada da volatilidade implícita de oito ativos no mercado S&P 100. Dez anos depois, em 2004, expandiu-se para usar opções com base em um índice mais amplo, o S&P 500, que permite uma visão mais precisa das expectativas dos investidores sobre a futura volatilidade do mercado. Os valores VIX superiores a 30 geralmente estão associados a uma grande quantidade de volatilidade
como resultado do medo ou incerteza dos investidores, enquanto os valores abaixo de 20 geralmente correspondem a períodos menos estressantes nos mercados.
q) S&P/ASX 200 (Austrália)
O S&P/ASX 200 é reconhecido como o benchmark do investidor na Austrália. O índice S&P/ASX 200 foi projetado para medir o desempenho das 200 maiores ações elegíveis para o índice de empresas listadas no ASX (Australian Securities Exchange), Bolsa de Valores da Austrália, que é a maior bolsa de valores da Oceania.
Os índices australianos da S&P/ASX estão intimamente alinhados com o conjunto global de índices S&P Dow Jones e são reconhecidos internacionalmente como os principais índices de investimento da Austrália.
Os índices S&P/ASX são índices ponderados em capitalização de mercado em tempo real que incluem os maiores e mais líquidos estoques no mercado australiano. Os índices são representativos do mercado australiano, mantendo um número limitado de títulos elegíveis.
O S&P/ASX 200, juntamente com toda a série de índices S&P/ASX, foi lançado no mercado australiano em abril de 2000. O lançamento desses índices coincidiu com a S&P
Dow Jones Index assumindo o índice de negócios, que anteriormente era gerenciado pela
Bolsa de Valores da Austrália (ASX).
r) ALL ORDINARIES (Austrália)
O Índice All Ordinary (conhecido como "All Ords") substituiu os índices regionais criados anteriormente para se tornar o primeiro índice oficial de preços de ações da Austrália e benchmark institucional primário para o mercado de ações australiano.
O valor base inicial do All Ordinary foi fixado em 500 em 31 de dezembro de 1979, sendo o primeiro dia de negociação em 2 de janeiro de 1980.
Atualmente é composto pelos preços das ações de 500 das maiores empresas listadas na Australian Securities Exchange (ASX). A capitalização de mercado das empresas incluídas no índice All Ords equivale a mais de 95% do valor de todas as ações listadas no ASX, sendo considerado, esse índice, como um barômetro do mercado de ações da Austrália.
s) CAC 40 (França)
O CAC 40 é o principal índice de ações do mercado de Paris e foi criado em 15 de junho de 1988. O índice CAC 40 é determinado a partir dos preços das 40 maiores empresas da França, correspondentes às 40 multinacionais francesas mais importantes listadas continuamente e em tempo real na Bolsa de Valores de Paris.
O CAC 40 faz parte do grupo de negociação da Euronex, bolsa de valores situada em várias cidades da Europa, e desde 1º de dezembro de 2003 o CAC 40 adotou o sistema flutuante de capitalização de mercado para alinhar com a forma com que os principais índices globais operam. Isso significa que, desde essa data, o número de títulos disponíveis para compra no mercado de uma empresa foi levado em consideração no cálculo do índice.
t) Jakarta Composite Index (Indonésia)
Jakarta Composite Index (JCI) é um índice que congrega todas as ações que comercializam na Indonésia Stock Exchange (ISX), Bolsa de Valores da Indonésia, que