3. Politique budgétaire: consolider, relancer et contrôler la dette publique
3.3 Contrôler la dette publique: quelles sont les raisons de l'augmentation de la dette publique
Avec une dette publique qui pèse pour 95% du PIB en 2014, la France est dans le quartile
des pays de l'OCDE avec la dette publique la plus élevée et a une dette publique
supérieure de près de 30 points de PIB à celle du pays médian. Vingt-cinq ans plus tôt, la
France, avec une dette publique de 20% du PIB était dans le quartile des pays avec la
dette publique la plus faible et de 15 points de PIB en dessous de celle du pays médian
(Graphique 15). Cette détérioration relative n'est pas spécifique à la France (par exemple,
le Japon, le pays avec la dette publique la plus faible jusqu'en 1965, est depuis 1999 le
pays avec la dette publique la plus élevée), mais elle pose la question de la soutenabilité
de la dette publique en France.
Dans un article écrit avec Jean Boissinot et Clotilde L'Angevin
14, nous testons la
soutenabilité de la dette publique en France en utilisant des tests statistiques usuels, avant
14
J. Boissinot, C. L'Angevin, et B. Monfort, 2004, "La dette publique en France: la tendance des vingt dernières années est-elle soutenable ?", publié dans L'Economie française 2004, INSEE. Article présenté à
42
de décrire en utilisant un VAR cointégré les facteurs qui ont contribué à l'augmentation
de la dette publique sur la période 1980-2004.
Une équation comptable d'accumulation de la dette offre une première approximation des
facteurs qui ont contribué à l'augmentation de la dette
15. Sur la période d'étude, le
"dividende de croissance" (le fait que la croissance réelle et l'inflation réduisent le
dénominateur du ratio dette / PIB) compense presque exactement la charge d'intérêt.
Deux facteurs expliquent à part égale l'augmentation de la dette: (1) le déficit primaire,
avec une seule période de 1998 à 2001 avec un solde primaire positif; (2) un terme
résiduel, lié au changement du périmètre de l'Etat ou à la reprise de créances (par
exemple nationalisation au début de la période ou reprise de la dette de France Télécom
en 1996). Pour autant, ce deuxième terme est en ligne avec la moyenne des pays
européens, à la différence de la croissance du PIB, en moyenne plus faible, ainsi que de
l'effort au niveau du solde primaire, lui aussi plus faible. En particulier, sur la période
d'étude de l'article, le déficit primaire de la France a été le plus élevé après seulement
l'Espagne et le Portugal.
Graphique 15: France - Dynamique de la dette publique
un séminaire interne à l'INSEE, à la conférence 2004 International Conference on Policy Modeling / Ecomod, et à l'assemblée annuelle de l'Association des Economistes Française en septembre 2004.
15
Spécifiquement, l'équation d'accumulation de la dette prend la forme suivante: avec bt la dette publique, gt les dépenses, idt la charges de la dette, rest l'impact du dividende de croissance et adjt l'ajustement comptable. Toutes les variables sont mesurées en pourcentage du PIB.
43
L'article utilise plusieurs tests statistiques pour essayer de déterminer la soutenabilité de
la dette. Les tests proposés par Hamilton et Flavin (1986) ou Wilcox (1986) portent sur la
stationnarité de l'incrément de dette. Un test alternatif, basé sur Quintos (1995) propose la
définition de deux formes de soutenabilité, forte ou faible, basé sur le coefficient entre les
revenus publics et les dépenses publiques (coefficient , graphique 16): la "soutenabilité
forte" correspond à un coefficient unitaire entre les revenus et les dépenses, la
"soutenabilité faible" à un coefficient entre 0 et 1. Sur la base des ces tests, nous
concluons que la dette en France est "faiblement soutenable". Une estimation récursive
du coefficient montre par ailleurs que ce coefficient, autour de 0,5-0,6 jusqu'en 1992,
s'est ensuite fortement dégradé. Sur l'ensemble de la période d'estimation, il est de
seulement 0,26.
Pour déterminer les raisons de la faible soutenabilité de la dette en France, nous estimons
ensuite un VAR cointégré avec cinq variables qui expliquent la dynamique de la dette
publique: le dividende de croissance, les dépenses publiques, les recettes publiques, la
charge de la dette et enfin le terme d'ajustement comptable. Pour interpréter ces relations,
une lecture structurelle est imposée au VAR, sur la base de l'ordre de présentation des
variables ci-dessus (par exemple la croissance va influencer les dépenses, via les
stabilisateurs automatiques et ces deux effets conjugués vont influencer les recettes
publiques).
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Graphique 16: France - Test de soutenabilité et tendances stochastiques du VAR
Le VAR présente deux relations de cointégration et trois tendances stochastiques,
interprétées comme suit: (1) La première tendance est interprétée comme un biais en
faveur du déficit, un choc de dépenses ne donnant pas lieu à une augmentation des
recettes pour rééquilibrer le solde budgétaire. (2) La deuxième tendance est liée à un effet
boule de neige, un choc de taux d'intérêt ayant tendance à être persistant. (3) La troisième
tendance est liée au terme d'ajustement comptable, en moyenne positif sur la période
d'étude (graphique 16).
Si l'article conclut de manière prudente sur les limites de l'analyse (en particulier la
non-prise en compte d'effets démographiques ou la difficulté à prédire une évolution sur la
base des tendances passées), les évolutions depuis dix ans, liées en partie au choc
Lehman de 2008, semblent confirmer certains des résultats de l'étude: le solde primaire a
été négatif de manière permanente; malgré la baisse des taux d'intérêt la charge de la
dette a été au même niveau moyen que sur la période d'étude (en raison d'une dette plus
élevée); et le terme d'ajustement comptable a ajouté directement près de 4 points de dette.
Depuis la rédaction de cet article, la dette publique a progressé en France de 35 points de
PIB en France contre 13 points de PIB pour le pays médian de l'OCDE.
45
3.4 Comparer la dette publique entre pays: quelle est vraiment la taille de la dette
Dans le document
Essais sur les politiques économiques
(Page 42-46)