ACTUALITÉ QUILVEST BANQUE PRIVÉE

DIXIT

L’inflation !

Ce mot nous semblait banni à jamais de notre lexique. L’inflation !

Fossoyeuse des trente glorieuses et de toutes nos illusions de prospérité du début des années 70. Nous pensions en être débarrassés pour toujours. Certes elle était toujours là tapie dans l’ombre, mais sans excès notable ; elle était sous contrôle et le monde avait bien juré qu’elle ne viendrait plus nous déranger.

Le Covid est passé par là, chamboulant l’organisation mondiale du commerce.

C’est dans cet état si perturbé que nos économies doivent maintenant faire face à un redémarrage économique aussi prévisible que délicat… mais où est venue s’inviter notre vieille amie de 50 ans.

Elle a déjà réussi son clivage entre ceux qui pensent qu’elle ne va pas durer et qu’elle va disparaître aussi vite qu’elle est revenue et ceux qui anticipent une nouvelle co-location aussi encombrante que durable.

Les enjeux sont importants car si l’incertitude demeure sur sa persistance, il n’y en a pas en revanche sur les conséquences de son maintien à un niveau élevé… La faveur, notamment des banques centrales, est aujourd’hui donnée au scénario « furtif ».

Dans ces périodes d’incertitude la préférence doit aller à la diversification permettant une meilleure maîtrise du risque.

C’est l’une des raisons pour laquelle nous avons créé une nouvelle société de gestion QBP FINANCE, filiale de notre banque. Elle va permettre d’enrichir notre offre que ce soit en fonds dédié ou en OPCVM. Les produits que nous avons mis en place sont le reflet de notre expertise en matière de taux et d’actions. Ils vont offrir notamment par leur taille et leur diversification des outils appréciables pour conjuguer perfor- mance et maîtrise du risque.

Nous avons pour un proche avenir d’autres projets de création de fonds sur des thé- matiques précises car nous voulons saisir les opportunités que créent ce redémarrage économique. Celui-ci se réalise dans un contexte où les sujets liés à l’environnement, au social, à la gouvernance sont de plus en plus prégnants. Nous nous en réjouissons, car les dynamiques amènent de nouvelles idées et de nouveaux projets.

Eric LIBAULT, Président

QUILVEST BANQUE PRIVÉE I 243, Boulevard Saint Germain 75007 Paris I Tél : 01 40 62 07 62 I Fax : 01 40 62 07 87 SA à Directoire de Surveillance au capital de 15 200 000 € - 335 325 403 RCS Paris

ACTUALITÉ QUILVEST BANQUE PRIVÉE

243 ^BOULEVARD S A I N T- G E R M A I N

VOTRE REVUE D’ACTUALITÉ FINANCIÈRE ET PATRIMONIALE

SOMMAIRE

Macro p. 2

Une année 2021 incroyable qui s’achève

Nouveaux fonds p. 4 QBP Allocation Patrimoniale QBP Equity Next Generation

Directive SRD II p. 7 Droits de vote aux assemblées

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UNE ANNÉE 2021

INCROYABLE QUI S’ACHÈVE

Lieven JACOBS, CIO de QWM

MACRO

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L’année a été bonne jusqu’à présent. L’optimisme du début de l’année était justifié. La croissance a été très bien soutenue et les entreprises ont pu faire état de solides bénéfices.

Les taux bas et les politiques budgé- taires laxistes ont certainement aidé à confronter les conséquences négatives de la pandémie qui a frappé 2020.

Nous remarquons également que toutes les régions ont suivi leur propre rythme : la Chine, la plus avancée (suivi par les Etats-Unis), a déjà le pic de sa croissance derrière elle. L’Europe, ou les démarches de vaccination ont pris du temps à se mettre en place, y arrive seulement main- tenant. Entre les deux, se trouvent les États-Unis. Pour les Etats-Unis, le Covid,

et surtout le variant Delta, continuent à handicaper leur économie puisque la polarisation de la société fait à ce qu’une partie de la population (républicaine) refuse de se faire vacciner. Ce refus se fera ressentir au 3^ème trimestre.

Le choc économique que le Covid-19 a infligé a été énorme et bien que les chiffres actuels de la croissance montrent un rebond solide, les mêmes chiffres cachent certains aspects importants (in- flation, pouvoir d’achat des consomma- teurs, covid, ...) qui pourraient influencer l’activité économique à l’avenir.

LA CHINE EST UN GRAND PAYS HABITÉ PAR DE NOMBREUX CHINOIS

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La Chine a été une histoire décevante au cours des derniers mois. Outre le fait que

le pays a été le premier à rebondir, le gou- vernement chinois a pris un certain nombre de décisions réglementaires qui ont des répercussions importantes pour un large éventail d’entreprises dans dif- férents secteurs. De cette façon, le gou- vernement a décidé que les entreprises qui offrent un enseignement privé ne de- vraient pas faire de profit. L’éducation ne devrait pas être une source de divergences sociales. L’objectif lui-même peut être vain, les moyens d’y parvenir sont discu- tables et les marchés ont réagi de manière négative.

Mais ils ne se sont pas seulement concen- trés sur le secteur de l’éducation, les grandes entreprises technologiques ont également été sur le radar avec des déci- sions qui contrecarrent toute situation monopolistique. Facile à s’imaginer que les investisseurs internationaux ne soient pas très satisfaits de ce genre d’interven- tions non capitalistes. La correction ne s’est pas fait attendre.

Cette dernière s’est encore renforcée par la publication de chiffres de croissance décevants qui sont clairement le résultat de l’abandon des mesures de soutien qui étaient prises pour sortir de la crise du Covid.

Et enfin, mais non des moindres, il y a la crise du promoteur immobilier Evergrande. L’entreprise est sur le point de se diriger vers un défaut de paiement.

Avec une dette en cours de près de 300 milliards de dollars, les investisseurs se demandent si cela pourrait s’avérer être le

« moment Lehman chinois ». Il ne faut pas sous-estimer l’importance de la crise, mais il est peu probable que le gouverne-

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MACRO

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ment chinois soit prêt à prendre le risque ; le secteur de l’immobilier et de la construction est simplement trop impor- tant pour la croissance chinoise.

Ces 6 derniers mois, l’image de la Chine s’est altérée. Les investisseurs internatio- naux pourraient mettre un certain temps à revenir.

L’INFLATION REND LES PLUS RICHES PLUS RICHES ET LES MASSES PLUS PAUVRES J

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Alors que l’inflation n’a pas été un sujet depuis des lustres, il s’avère que la reprise qui a suivi la crise du covid se traduit clai- rement par un certain nombre de dyna- miques inflationnistes. La poussée des coûts et le retour soudain de la demande se font ressentir en même temps. Le pre- mier est le résultat de perturbations dans la chaîne d’approvisionnement de la production, le deuxième est le résultat des énormes programmes de soutien gouver- nementaux pour les consommateurs qui ont entraîné une augmentation du revenu personnel. La résultante est une pression à la hausse sur les prix. Aujourd’hui, l’in- flation en Europe s’élève à 3 %, soit envi- ron 1 % de plus que l’objectif de la BCE, aux Etats Unis l’inflation est à 5 %.

Aux États-Unis, la Fed a souligné que l’inflation sera transitoire, une opinion qu’elle défend depuis environ un an maintenant. Mais jusqu’à présent, l’infla- tion semble plutôt persistante. Nous ne partageons pas nécessairement la convic- tion de la Fed. Certes, certains éléments du panier d’inflation vont se calmer, mais ce qui nous inquiète, c’est le fait que l’in- flation envahit principalement le panier de la consommation de base : le logement, l’énergie, l’alimentation, les transports, etc. Ces dépenses ont la particularité qu’elles ne sont pas élastiques, ce qui si- gnifie que la demande ne diminue pas à mesure que les prix augmentent. Comme ce panier devient de plus en plus cher, le revenu disponible pour les autres dé- penses diminue et risque à un moment donné de peser sur la confiance des consommateurs, sur la consommation et la croissance.

Seule une hausse des salaires peut contre- balancer cette dynamique, et elle semble se produire au moment où nous parlons.

Si cela persiste, l’inflation deviendra structurelle et ne sera pas temporaire.

Clairement la Fed reconnait ce risque voi- là pourquoi elle vient d’indiquer que la politique monétaire deviendra moins

accommodante à partir de novembre. Les injections de liquidités sur les marchés financiers seront réduites pour disparaître d’ici l’été 2022. Ils indiquent également qu’une première hausse de taux est pro- bablement attendue d’ici la fin de l’année prochaine.

Ces décisions ont effacé le risque que la Fed soit en retard, ce qui est absolument un plus. Mais cela signifie également que la courbe doit s’orienter vers le haut pour intégrer le changement des projections de taux d’intérêt par la Fed. Des taux plus élevés pourraient rendre les actifs à risque moins attractifs.

En Europe, la BCE a également fait un premier pas vers la normalisation moné- taire. Christine Lagarde refuse d’appeler cela du « tapering », et elle a probable- ment raison.

LE GOUVERNEMENT N’EST PAS LE GÉNÉRATEUR DE LA CROISSANCE ÉCONOMIQUE, LES TRAVAILLEURS LE SONT P

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À l’aube du 4^ème trimestre 2021, nous avons une vision claire de l’étape du cycle de croissance dans les différentes régions. Et, comme déjà mentionné, la Chine a été la première à rebondir, à connaître une expansion impression- nante, mais elle ralentit maintenant à une vitesse inquiétante.

Les États-Unis semblent également avoir atteint le sommet au cours de l’été et perdent également de la vitesse alors que l’Europe se dirige actuellement vers sa croissance la plus rapide. En additionnant tout cela, on peut observer que la crois- sance mondiale, bien que toujours très solide, sera légèrement inférieure (5-5,5%) à la fourchette de 5,5 % à 6 % initialement attendue. Beaucoup dépen- dra du consommateur. Et sa perception du confort financier sera très dépendante de l’inflation.

VOUS NE POUVEZ PAS ÉCHAPPER À LA RESPONSABILITÉ DE DEMAIN EN ÉLUDANT AUJOURD’HUI

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À l’heure actuelle, les marchés sont valo- risés pour des perspectives économiques prospères, les conditions monétaires restant très favorables et les entreprises étant en mesure de générer des chiffres de croissance des bénéfices à deux chiffres avec des marges maintenues à des ni- veaux élevés. Il est indispensable que ces

conditions soient maintenues à l’avenir.

Mais tant que les taux se maintiennent aussi bas, les investissements en actions restent porteurs.

Cependant, quelques risques apparaissent à l’horizon. Aujourd’hui, ces risques sont : l’inflation, les changements dans les poli- tiques des banques centrales, le ralentis- sement de la croissance, les impôts sur les bénéfices des entreprises, la Chine et...

la polarisation de la société américaine qui pourrait compliquer encore plus le processus de prise de décision.

L’inflation et la croissance sont liées et seront les risques les plus importants. Les marchés sont certainement convaincus que le point de vue de la Fed est le bon.

Nous avons des doutes, l’inflation pour- rait être plus forte que ce que la grande majorité anticipe. Et si l’inflation reste trop élevée, il n’y a que deux solutions : ou les banques centrales vont la contrer par une hausse de taux, ou elle pèsera sur la croissance.

Aux États-Unis, la discussion sur le finan- cement des déficits est en cours. Aucune décision n’a encore été prise, mais est-il clair que les Démocrates font pression pour augmenter fortement les impôts sur les bénéfices des sociétés et sur les reve- nus des plus riches. Des impôts plus éle- vés auront un impact sur la rentabilité et, par conséquent, pèseront également sur les ratios de valorisation.

La Chine est aussi bien un risque politique que financier. Le risque politique est impossible à quantifier. Les récentes décisions qui ont été prises vont certaine- ment peser sur la confiance des investis- seurs internationaux et limiter l’intérêt international. En ce qui concerne les risques financiers : nous ne nous attendons pas à ce que le gouvernement chinois reste complètement à l’écart concernant l’ef- fondrement d’Evergrande mais là encore, le risque n’est jamais nul.

LE PESSIMISTE SE PLAINT DU VENT ;

L’OPTIMISTE S’ATTEND À CE QU’IL CHANGE ; LE RÉALISTE AJUSTE LES VOILES

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Avec la fin de l’année en vue, nous mainte- nons nos allocations actions surpondérées et conservons notre exposition obligataire sur les marchés du crédit avec une duration plutôt faible. Mais nous restons en alerte, un certain nombre de risques sont bien identifiés, reste à voir s’ils se réaliseront.

NOUVEAU FONDS

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Forte de sa longue expérience du métier traditionnelle de la banque privée et d’un solide esprit d’entreprise et d’innovation, Quilvest Banque Privée possède une expertise de premier plan en gestion patrimoniale. Depuis plus de 100 ans, la banque conseille ses clients et les aide à mettre en place une allocation efficace de leur patrimoine.

Aujourd’hui, par le biais de sa société de gestion filiale à 100% et domiciliée au sein de la banque, Quilvest lance un fonds d’allocation patrimoniale, QBP Al- location Patrimoniale, FCP de droit fran- çais. Investissant sur toutes les classes d’actifs cotés, il offre à l’investisseur une allocation optimisée tant en terme de classe d’actifs que de géographie.

A l’origine de cette allocation, une ana- lyse macro-économique ainsi que des politiques monétaires, budgétaires et fiscales des grandes zones économiques.

Cette approche descendante dite Top- Down, permet d’anticiper le niveau de

risque souhaitable en fonction du cycle économique ou des politiques publiques et l’impact de cet environnement sur les actifs. Et ainsi de sélectionner par arbitrage le degré d’exposition aux actifs de rendements (actions principa- lement), les meilleures zones géogra- phiques aux seins des différentes classes d’actifs et les meilleurs styles d’actifs (croissance ou valeur par exemple). Le résultat de cette analyse est formalisé au sein du comité d’allocation de Quilvest Banque Privée. Confrontant cette analyse avec les intérêts de leurs clients, les banquiers privés décident ainsi d’une allocation optimale pour la période à venir.

Le fonds QBP Allocation Patrimoniale reprend cette allocation afin d’offrir le résultat de ce travail d’analyse et de cette expertise de conseil dans un support géré activement et simple à mettre en place dans un portefeuille d’actifs. Géré par QBP Finance, le fonds profite de la double expertise sur les actions et sur les taux des gérants de la société. Chaque pôle apporte sa connaissance sur sa classe d’actifs en sélectionnant les supports les plus performants.

La part action du fonds pourra représenter jusqu’à 65 % de celui-ci, la composante taux étant en permanence comprise entre 0 et 100 %.

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PRÉSENTATION

QBP ALLOCATION PATRIMONIALE

Edouard de Grivel, Directeur Général de QBP Finance

Depuis plus de 100 ans,

la banque conseille

ses clients et les aide

à mettre en place une

allocation efficace

de leur patrimoine.

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LE MONDE CHANGE

Dans notre univers d’investissements, de nombreux secteurs font face à de pro- fonds changements, de fortes disruptions.

Il aura fallu, pour certaines entreprises, une crise sanitaire pour s’interroger sur la manière dont elles pouvaient se réinven- ter à l’aune de ces nouveaux défis.

De notre côté, investisseurs, être attentif à ces changements, nous permet de ré- duire le risque de notre gestion, d’investir sur les sociétés les plus aptes à anticiper leur nouveau marché et à en tirer profit.

Dans ce contexte, QBP Finance a décidé de créer un nouveau fonds, QBP Equity Next Generation.

Une gestion actions active, sans biais, pour les clients de Quilvest Banque Privée.

En cohérence avec le développement de long terme du patrimoine de nos clients et de leurs enfants, nous devons être attentifs aux changements structurels de nos économies et leur permettre de capter les bénéfices des nouvelles tendances.

L’objectif du fonds est donc d’apporter à nos clients un support d’investissement indispensable, en phase avec nos moyens et notre philosophie d’investissement.

Nous vous proposons un OPC d’actions européennes, éligibles au PEA, permet- tant de saisir toutes les opportunités de croissance liées aux trois principales transitions des prochaines années:

écologique, numérique et démogra- phique. Il sera donc investi sur ces trois thèmes entre 20 % et 50 % chacun.

L’approche écologique intègre les entre-

prises capables d’adapter leur modèle aux grands enjeux environnementaux, d’une économie fondée sur les énergies fossiles à une économie fondée sur les énergies bas-carbone. Nous retrouverons ici no- tamment les valeurs liées aux énergies renouvelables, aux nouvelles mobilités et à l’efficience énergétique des bâtiments.

Le défi numérique regroupe les acteurs qui transforment durablement les ha- bitudes de consommation, de travail et d’organisation. Il concerne tous les ser- vices de l’entreprise : de l’administratif aux ressources humaines, en passant par la R&D, le marketing, la communication et le commercial. Il concerne les sociétés capables de gérer les data, les sécuriser, les stocker et les entreprises qui déve- loppent des applications industrielles de l’intelligence artificielle et de l’internet des objets.

PRÉSENTATION

QBP EQUITY NEXT GENERATION

Philippe Lemoine, Directeur de la Gestion Actions de QBP Finance

Un des thèmes les moins exploités dans la gestion d’actifs est la transition démo- graphique. En 2035, un tiers de la popu- lation française aura plus de 60 ans. Cette transition concernera toutes les entre- prises et tous les secteurs, ainsi que toutes les politiques publiques. Il faudra repen- ser les villes, les mobilités, les services, les produits, les usages, l’immobilier pour permettre aux personnes plus âgées de continuer à faire partie de notre société.

La sélection des valeurs dans le porte- feuille est encadrée par le processus d’in- vestissement fondamental déjà appliqué à la gestion actions de la banque privée.

Il s’agit d’une gestion active, sans biais de style.

Dans le cas du fonds, le gérant effectuera un double process bottom-up, à la fois sur le poids des trois thématiques et sur la sélection fondamentale des valeurs.

Une sélection de valeurs rigoureuse grâce à un screening mensuel propre à la société

de gestion et une analyse financière mul- ticritères. Le processus de gestion permet ainsi de constituer un noyau dur de valeurs de qualité. Le fonds se concentre ainsi sur 40 à 55 valeurs et le poids des valeurs est compris entre 1 % et 4 % suivant le degré de conviction et/ou la liquidité de la ligne.

Pour qu’une valeur soit éligible, elle doit en effet :

• avoir une croissance significative de son activité sur les trois prochaines années, estimée par le consensus des bureaux d’analyse,

• respecter conjointement un seuil opti- mal des ratios financiers sur la rentabilité, sur le financement de son développe- ment (couverture des frais financiers et niveau d’endettement) et sur ses béné- fices attendus

Seront exclues du FCP, les entreprises qui tirent plus d’un quart de leur activité dans les secteurs de l’alcool, des jeux d’argent, du tabac, de l’énergie nucléaire, du

charbon et des armes. Le gérant ne re- tiendra pas non plus les sociétés qui ne sont pas liées à l’un des trois thèmes, au moins pour un tiers de leurs chiffres d’affaires.

Pour sélectionner les valeurs, l’équipe de gestion s’intéressera ensuite à cinq cri- tères fondamentaux : le modèle financier de la valeur (comprendre son histoire, son dynamisme, son business model), sa solidité financière, sa position concur- rentielle, la qualité de son management et la croissance et pérennité de ses bénéfices.

Chaque position fait donc l’objet d’une revue détaillée, mise à jour au fil de l’eau, sur évènements et systématiquement lors des publications trimestrielles. Nous nous appuyons également sur la commu- nication de la société (accès aux diri- geants/relations investisseurs, rapport d’activité, visite de sites, assemblée gé- nérale, réseaux sociaux) et sur l’analyse externe de nos intermédiaires. Ces diffé- rentes études nous permettront de confronter les scénarios de valorisation de nos intermédiaires et d’identifier les catalyseurs.

Le fonds QBP Equity Next Generation veut s’ancrer durablement dans la straté- gie patrimoniale de nos clients, leur pro- curer une réelle valeur ajoutée face aux changements et aux défis de ces pro- chaines décennies et les accompagner dans la compréhension de ce monde en transition(s).

Dans notre univers d’investissements, de nombreux secteurs font face à de profonds changements, de fortes disruptions. Il aura fallu, pour certaines entreprises, une crise sanitaire pour s’interroger sur la manière dont elles pouvaient se réinventer à l’aune de ces nouveaux défis.

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NOUVEAU FONDS

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DIRECTIVE SRD II

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DIRECTIVE SRD II

« SHAREHOLDER RIGHTS DIRECTIVE » ,

« DIRECTIVE SUR LES DROITS DES ACTIONNAIRES »

Cette directive a pour but de vous inciter à exercer votre droit de vote aux assemblées des entreprises dont vous êtes actionnaires : elle vise à favoriser la transparence entre investisseurs et sociétés cotées (et leurs intermédiaires respectifs) et à développer l’engagement des investisseurs sur des stratégies d’investissement à long terme.

Cette directive concerne les sociétés établies dans un pays membre de l’Union européenne et cotées sur un marché règle- menté européen.

Tout investisseur final, détenteur de titres échangés sur un marché réglementé et émis par l’une de ces entreprises (porte- feuille en gestion ou non), pourra apporter son vote sans distinction entre actionnaire personne physique/clients particuliers et clients institutionnels, détenteurs d’actions.

Afin de vous permettre d’exprimer vos votes dans le cadre de cette réglementa- tion et dans un esprit de digitalisation et de transition écologique, Quilvest Banque Privée met à votre disposition via votre espace internet sécurisé, une interface avec la plateforme Vote Access.

Cela vous permettra d’avoir accès en direct aux assemblées générales en cours, à tous les documents attachés de façon numérique.

Lors de votre connexion à votre espace sécurisé, vous serez alerté dans la barre de tache supérieure dans le cas d’une assemblée générale :

En cliquant sur cette alerte, cela vous indiquera la société dont vous détenez des actions qui est concernée.

En exemple BNP Paribas :

En cliquant sur le bouton bleu vous serez redirigés vers la plateforme de Vote Access qui vous permettra de vous informer sur le contenu de l’AG et ainsi de voter :

Nous reviendrons vers vous dans nos prochains numéros afin de vous présenter de nouvelles évolutions de votre espace sécurisé (dématérialisation, réponse digitale des Opérations sur titres).

DROIT DE VOTE AUX ASSEMBLÉES

Pierre Foch, Directeur des Opérations de QBP

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Informations pratiques

Notre accueil est disponible du lundi au vendredi, de 8 h 30 à 18 h 30.

Le guichet de Quilvest Banque Privée est ouvert, du lundi au jeudi de 9 h 00 à 12 h 00 et de 14 h 00 à 17 h 00,

le vendredi de 9 h 00 à 12 h 00 et de 14 h 00 à 16 h 00.

Les conditions générales et tarifaires sont disponibles sur notre site internet

www.quilvestbanqueprivee.com

à la rubrique « mentions légales ».

Directeur de Publication : Eric Libault - Rédacteur en chef : Jérôme Bethbeze - Contact : communication-qbp@qbp.fr

Achevé en octobre 2021. Document non contractuel. Ce document est exclusivement conçu à des fins d’information. Les données chiffrées, commentaires et analyses figurant dans ce document reflètent le sentiment de Quilvest Banque Privée sur les marchés, leur évolution, leur réglementation et leur fiscalité, compte tenu de son expertise, des analyses économiques et des informations possédées à ce jour. Ils ne sauraient toutefois constituer un quelconque engagement ou garantie de Quilvest Banque Privée. Tout investissement comporte des risques. Principaux risques d’investissement : risque de perte en capital, risque actions, risque de crédit, risque de taux. Tout investisseur potentiel doit se rapprocher de son prestataire ou conseiller, afin de se forger sa propre opinion sur les risques inhérents à chaque OPCVM et sur leur adéquation avec sa situation patrimoniale et personnelle. À cet effet, il devra prendre connaissance du document d’informations clés pour l’investisseur (DICI) remis avant toute souscription ou gratuitement sur simple demande au siège social de Quilvest Banque Privée.

Quilvest – octobre 2021

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