تحليل العوامل المفسرة لسعر الصرف (2011- د ا رسة حالة سعر صرف الدينار الج ا زئري ( 1980

رﻴﻴﺴﺘﻟا موﻠﻋو ﺔﻴرﺎﺠﺘﻟاو ﺔﻴدﺎﺼﺘﻗﻻا موﻠﻌﻟا ﺔﻴﻠﻛ جرﺨﺘ ةرﻛذﻤ ﺔﻴدﺎﺼﺘﻗﻻا موﻠﻌﻟا ﻲﻓ رﻴﺘﺴﺠﺎﻤ صﺼﺨﺘ : ﺔﻴﻤﻛ تﺎﻴﻨﻘﺘو يدﺎﺼﺘﻗا ﻝﻴﻠﺤﺘ

عوـﻀوﻤﻟا

فرﺼﻟا رﻌﺴﻟ ةرﺴﻔﻤﻟا ﻝﻤاوﻌﻟا ﻝﻴﻠﺤﺘ

يرﺌازﺠﻟا رﺎﻨﻴدﻟا فرﺼ رﻌﺴ ﺔﻟﺎﺤ ﺔﺴارد ) 1980 -2011 ( نﻤ ﺔﺒﻟﺎطﻟا دادﻋإ : ذﺎﺘﺴﻷا فارﺸإ تﺤﺘ : د ﺔﺠﻴدﺨ ﻲﺘاوﺘ . فرﺎﺸﻟا وﺘﻋ ذﺎﺘﺴﻷا ةدﻋﺎﺴﻤﺒ : د . رﻀﺨﻟ ﻲﺘﻴرﻛﺒ ﺔﺸﻗﺎﻨﻤﻟا ﺔﻨﺠﻟ : أ. د . ردﺎﻘﻟا دﺒﻋ ﺎﺒﺎﺒ ﻲﻟﺎﻌﻟا مﻴﻠﻌﺘﻟا ذﺎﺘﺴأ مﻨﺎﻐﺘﺴﻤ ﺔﻌﻤﺎﺠ ﺎﺴﻴﺌر د . فرﺎﺸﻟا وﺘﻋ رﻀﺎﺤﻤ ذﺎﺘﺴأ "أ " ﺔﻌﻤﺎﺠ مﻨﺎﻐﺘﺴﻤ اررﻘﻤ أ. د . روﺸﺎﻋ شوﺘﻛ ﻲﻟﺎﻌﻟا مﻴﻠﻌﺘﻟا ذﺎﺘﺴأ فﻠﺸﻟا ﺔﻌﻤﺎﺠ ﺎﺸﻗﺎﻨﻤ د . ءارﻫزﻟا ﺔﻤطﺎﻓ طاورز ةرﻀﺎﺤﻤ ةذﺎﺘﺴأ "أ " مﻨﺎﻐﺘﺴﻤ ﺔﻌﻤﺎﺠ ﺔﺸﻗﺎﻨﻤ د . رﻀﺨﻟ ﻲﺘﻴرﻛﺒ رﻀﺎﺤﻤ ذﺎﺘﺴأ " ب " مﻨﺎﻐﺘﺴﻤ ﺔﻌﻤﺎﺠ اوﻋدﻤ 2013 / 2014

ﺪﻣﺤﻠا

تﺎﺤﻠﺎﺼﻠا ﻢﺘﺗ ﻪﺘﻣﻌﻨﺑ يﺬﻠا ,

ﺎﻣﻫاﻮﺴ نود ﺎﻣﻫﺪﺣو ﺎﻣﻬﻴﻠإ

ﷲ ﺎﻣﻬﻈﻔﺣ ﻲﻤ

او ﻲﺑ

ٔ

ا

ٔ

ﻤ

ــــ

ﻘ

ــ

ﻤد

ـــ

ﺔ

2 نﻤ مﻟﺎﻌﻟا ﻩدﻬﺸ ﺎﻤ ﻝظ ﻲﻓ ﻝاوزو قاوﺴأ حﺎﺘﻔﻨا ا مﺎﻤأ دوﻴﻘﻟا ،مﻟﺎﻌﻟا ﻝود فﻠﺘﺨﻤ نﻴﺒ تﻻدﺎﺒﺘﻟ ﻟا ﻊﻤ تﻻدﺎﺒﺘﻟاو تﻼﻤﺎﻌﻤﻟا نﻤ دﻴدﻌﻟﺎﺒ موﻘﺘ ﺔﻟود ﻝﻛ تﺤﺒﺼأ ﻲﺠرﺎﺨﻟا مﻟﺎﻌ تﻼﻤﺎﻌﻤﻟا ﻩذﻫ نﻋ بﺘرﺘﻴو ، ﺔﻴدﺎﺼﺘﻗﻻاو ﺔﻴﻟﺎﻤﻟاو ﺔﻴرﺎﺠﺘﻟا ﺎﻬﻋاوﻨأ فﻠﺘﺨﻤﺒ تﺎﻗﺎﻘﺤﺘﺴا تﺎﻤازﺘﻟاو ﺔﻴﻟﺎﻤ ، ﻝﻬﺴﻤﻟا طﻴﺴوﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا رﺒﺘﻌﺘو تﺎﻤازﺘﻟﻻا كﻠﺘﺒ ءﺎﻓوﻠﻟو تﻼﻤﺎﻌﻤﻠﻟ ىرﺨﻷ ﺔﻟود نﻤ ﺎﻬﻓﻼﺘﺨاو تﻼﻤﻌﻟا ددﻌﺘ ﻊﻤو ، ظ ﻰﻟإ ﺔﺠﺎﺤﻟا ترﻬ فرﺼﻟا قاوﺴأ تﻼﻤﻌﻟا ﻝدﺎﺒﺘ ﺔﻴﻠﻤﻋ ﻝﻴﻬﺴﺘﻟ ،ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا تﻼﻤﻌﻟا ﺔﻓﺎﻛﺒ قاوﺴﻷا ﻩذﻫ ﻝﺨاد ﻝﻤﺎﻌﺘﻟا مﺘﻴو ، ﺔﻠﻤﻋ ﻝﻛ زﻴﻤﺘﺘ ثﻴﺤ ﻘﺒ ﻗﺎﺒ نﻋ فﻠﺘﺨﺘ ﺔﻨﻴﻌﻤ ﺔﻤﻴ مﺘﻴ ىرﺨأ ﺔﻠﻤﻋ ﻰﻟإ ﺎﻤ ﺔﻠﻤﻋ ﻝﻴوﺤﺘو ،تﻼﻤﻌﻟا ﻲ فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻝﺎﻤﻌﺘﺴﺎﺒ ﺎﻤﻬﻨﻴﺒ ﺔﻴﻟدﺎﺒﺘﻟا ﺔﻤﻴﻘﻟا ﻝﺜﻤﻴ يذﻟا . ﻲﺘﻟا ﺔﻴدﺎﺼﺘﻗﻻا تﺎﺴﺎﻴﺴﻟا نﻤ ﺔﻋوﻤﺠﻤ كﺎﻨﻫ ﻪﻨأ ﺎﻤﻛ ﻝﺠأ نﻤ ﺔﻟودﻟا ﺎﻬﻌﺒﺘﺘ وﻤﻨﻟا قﻴﻘﺤﺘ يدﺎﺼﺘﻗﻻا ﻲﻠﻛﻟا نزاوﺘﻟاو ) ﻲﺠرﺎﺨﻟاو ﻲﻠﺨادﻟا ( ﻌﻟا تارﻴﻐﺘﻤﻟا ﻊﻤ فﻴﻛﺘﻟاو تﺎﻤزﻷا ﺔﻬﺠاوﻤو ﺔﻴﻤﻟﺎ ﺔﻔﻠﺘﺨﻤﻟا و ، تﺎﺴﺎﻴﺴﻠﻟ ﺔﻴدﺎﺼﺘﻗﻻا ﻷا نﻤ ﺔﻋوﻤﺠﻤ تاود ﺎﻬﺘﻴﻤﻫأ فﻠﺘﺨﺘ ﺎﻬﺘﻻﺎﻤﻌﺘﺴاو فﻼﺘﺨﺎﺒ فورظﻟا ﺔﻟودﻠﻟ ةرﻴﻐﺘﻤﻟا ، تﻗوﻟا ﻲﻓو تﺤﺒﺼأ ،ﻲﻟﺎﺤﻟا دﻴدﺤﺘ ﻝﻛﺎﺸﻤ بﻠﻗ ﻲﻓ فرﺼﻟا رﻌﺴ تﺎﺸﻗﺎﻨﻤ ﺔﺴﺎﻴﺴﻟا ﺔﻴدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺘاودأ ﻝﻛ تﻻﺎﻐﺸﻨا ﻰﻟوأو ﺎﻬ ، فرﺼﻟا رﻌﺴ تﺎﺒﻠﻘﺘ رﺎﺜﺂﻓ نﻤ ةدﺤاو تﺤﺒﺼأ دﺎﺼﺘﻗﻻا ﻰﻠﻋ ﺎﻬﻬﺠاوﻴ ﻲﺘﻟا تﺎﺒوﻌﺼﻟا مﻫأ ﺔﺴﺎﻴﺴﻟا ﻲﻌﻀاو ﺔﻴدﺎﺼﺘﻗﻻا ، ﺔﻴﺴﺎﺴﻷا ﺔﺒوﻌﺼﻟاو نﻤﻛﺘ رﻌﺴ دﻴدﺤﺘ ﻲﻓ ،ﻲﻨزاوﺘﻟا فرﺼﻟا ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺒو قﻴﻘﺤﺘ ﻲﺠرﺎﺨﻟاو ﻲﻠﺨادﻟا ﻲﻠﻛﻟا نزاوﺘﻟا ، ﻲﻠﺨادﻟا نزاوﺘﻟا قﻴﻘﺤﺘ ﺔﻴﻤﻫأ بﺒﺴﺒو ﻲﺠرﺎﺨﻟاو ﻰﻠﻋ ﺔظﻓﺎﺤﻤﻟا ﻲﻓ ءادأ دﺎﺼﺘﻗﻻا ﻩرارﻘﺘﺴاو ، ﻝﻛﺸﺒ ﺔﻴدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺔﺴﺎﻴﺴﻟا تاودأ ﻊﻀوﺘ نأ بﺠﻴ ﻝﺎﻌﻓ . ﺘو ﺔﻴﻤﺎﻨﻟا ﻝودﻟا نﻤ دﻴدﻌﻟا ﻰﻌﺴ ﻰﻟإ ﺎﻬﺘﻠﻤﻋ فرﺼ رﻌﺴ ﻰﻠﻋ ﺔظﻓﺎﺤﻤﻟا ﻴو ، دﻌ اذﻫ نﻤ تﺎﻴوﻟوأ ﺔﻴدﺎﺼﺘﻗﻻا ﺎﻬﺘﺴﺎﻴﺴ فدﻬﺒ بﻨﺠﺘ ةدﺎﺤﻟا تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا ﻲﺘﻟا ىرﺨﻷ ةرﺘﻓ نﻤ تﻼﻤﻌﻟا ﺎﻬﺒ رﻤﺘ ، ﺔﻴﻤﺎﻨﻟا ﻝودﻟﺎﻓ زﺠﻋ نﻤ ﻲﻨﺎﻌﺘ ﺎﻤ ﺎﺒﻟﺎﻏ ﻲﺘﻟاو فرﺼﻟا رﺎﻌﺴأ تﺎﺒﻠﻘﺘﺒ ارﺜﺄﺘ دﺸﻷا ﻲﻫ ،تﺎﻋوﻓدﻤﻟا نازﻴﻤ ﻲﻓ رﺜﻛﻷاو ، زﻸﻟ ﺔﻀرﻋ تﺎﻤ ﺔﻴﺠرﺎﺨﻟا ﺎﻫرارﻘﺘﺴا ﻰﻠﻋ سﻛﻌﻨﻴ ﺎﻤﻤ ، ﻲﺠرﺎﺨﻟاو ﻲﻠﺨادﻟا ، ﻲﻤﺎﻨ دﻠﺒ رﺌازﺠﻟا رﺎﺒﺘﻋﺎﺒو ﻰﻨﺎﻋ ﺎﻫدﺎﺼﺘﻗا تﻻﻼﺘﺨا ﻰﻟإ تدأ ةدﺎﺤﻟا تﺎﻤزﻷا نﻤ دﻴدﻌﻟا روﻫدﺘ ﺔﻤزأ ﺎﻬﻤﻫأ ،ﻲﻠﻛﻟا نزاوﺘﻟا ﻲﻓ ةرﻴﺒﻛ ﺔﻨﺴ ﻝورﺘﺒﻟا رﺎﻌﺴأ 1986 نأو ﺔﺼﺎﺨ ،تﺎﻋوﻓدﻤﻟا نازﻴﻤ زﺠﻋو يدﺎﺼﺘﻗﻻا وﻤﻨﻟا ﺊطﺎﺒﺘ ﺎﻬﻨﻋ ﺞﺘﻨ ﻲﺘﻟا ،

3 رﻌﺴ دﻴدﺤﺘ ﺔﻴﻟﺎﻛﺸا نﻤ ﻲﻨﺎﻌﺘ رﺌازﺠﻟا ﻪﻴﻠﻋو ،ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻠﻤﻌﻠﻟ تﺒﺎﺜﻟاو ﻲﺴﺎﺴﻷا رﺌازﺠﻟا دروﻤ دﻌﻴ ﻝورﺘﺒﻟا ﺎﻤأ دوﻤﺼﻟا نﻤ ﺎﻬﻨﻛﻤﻴ فرﺼ ﻲﺠرﺎﺨﻟاو ﻲﻠﺨادﻟا ﻲﻠﻛﻟا نزاوﺘﻟا قﻴﻘﺤﺘﺒ ﺎﻬﻟ ﺢﻤﺴﻴو تﺎﻤزﻷا ﻩذﻫ ﻝﺜﻤ م . و ﺔﻏﺎﻴﺼ نﻛﻤﻴ قﺒﺴ ﺎﻤ ﻰﻠﻋ ءﺎﻨﺒ إ ﺔﻴﻟﺎﻛﺸ ﺔﺴاردﻟا ﻲﻟﺎﺘﻟا وﺤﻨﻟا ﻰﻠﻋ : ةرﺴﻔﻤﻟا ﻝﻤاوﻌﻟا مﻫأ ﻲﻫ ﺎﻤ ﻟ رﻌﺴ ﻟا يرﺌازﺠﻟا رﺎﻨﻴدﻠﻟ ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا ﻲﻠﻌﻔﻟا فرﺼ ؟ ﻝؤﺎﺴﺘﻟا اذﻫ نﻤو ﺔﻠﺌﺴﻷا ﺔﻏﺎﻴﺼ نﻛﻤﻴ رﻔﻟا ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا ﺔﻴﻋ : Ø ﻲﻫ ﺎﻤ تاددﺤﻤ فرﺼﻟا رﻌﺴ ؟ Ø ﻝﻫ ﻪﺘاددﺤﻤ مﻫأ ﻰﻠﻋ ادﺎﻤﺘﻋا قﻴﻗد ﻝﻛﺸﺒ ﻲﻨزاوﺘﻟا ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ ىوﺘﺴﻤ دﻴدﺤﺘ نﻛﻤﻴ ؟ Ø رﻌﺴ ﻝﻫ ﻟا فرﺼ ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا ﻲﻠﻌﻔﻟا ﻟ ﻲﻨزاوﺘﻟا ﻩاوﺘﺴﻤ دﻨﻋ رﻘﺘﺴﻤ يرﺌازﺠﻟا رﺎﻨﻴدﻠ ؟ ﺘو ﺔﻴﻟﺎﺘﻟا تﺎﻴﻀرﻔﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﺴاردﻟا موﻘ : Ø طﻔﻨﻟا رﺎﻌﺴأ يرﺌازﺠﻟا رﺎﻨﻴدﻟا فرﺼ رﻌﺴﻟ ةرﺴﻔﻤﻟا ﻝﻤاوﻌﻟا مﻫأ نﻤ رﺒﺘﻌﺘ ﻝﻛﺸﺒ ﻪﻴﻓ رﺜؤﺘ ثﻴﺤ ، و رﺸﺎﺒﻤ ﺒ ؛رﺸﺎﺒﻤ رﻴﻏ ﻝﻛﺸ Ø دﻴدﺤﺘ بﻌﺼﻴ ﻟ ﻲﻨزاوﺘﻟا ىوﺘﺴﻤﻟا رﻌﺴ ﻟا فرﺼ ﻟ ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا ﻲﻠﻌﻔﻟا يرﺌازﺠﻟا رﺎﻨﻴدﻠ نﻤ ﺎﻗﻼطﻨا ضﻌﺒ ﻪﻟ ةرﺴﻔﻤﻟا ﻝﻤاوﻌﻟا ؛ Ø ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا ﻲﻠﻌﻔﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻲﻨزاوﺘﻟا ﻩاوﺘﺴﻤ نﻤ ﺔﺒﻴرﻗ دودﺤ ﻲﻓ رﻘﺘﺴﻤ يرﺌازﺠﻟا رﺎﻨﻴدﻠﻟ . و ﻟا ﻝﻤاوﻌﻟا مﻫأ ﻰﻠﻋ فرﻌﺘﻠﻟ عوﻀوﻤﻟا رﺎﻴﺘﺨا مﺘ ةرﺴﻔﻤ ﻟ ﺎﺒ ،فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻩرﺎﺒﺘﻋ ددﺤﻤ نزاوﺘﻠﻟ مﻬﻤ زﺠﻟا دﺎﺼﺘﻗﻼﻟ ﻲﻠﻛﻟا يرﺌا ﺔﺸﻬﻟا ﻪﺘﻌﻴﺒطﻟ ﺴﻷ ةدﺎﺤﻟا تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا ﺔﻬﺠاوﻤ ﻰﻠﻋ ﻪﺘردﻗ مدﻋو ﻰﻠﻋو فرﺼﻟا رﺎﻌ ﺔﺒﻗﺎﻌﺘﻤ تارﺘﻓ ، ﺔﻘﺒﺎﺴ تﺎﺴاردﻟ دادﺘﻤا عوﻀوﻤﻟا نأ ﺎﻤﻛ تﻟوﺎﻨﺘ ﻲﺘﻟا بﻨاوﺠ ضﻌﺒ عوﻀوﻤ ،فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻲﻓ فرﺼﻟا رﻌﺴ ﺔﻴﻤﻫﻷو ،ر ِﺴﻔﻤ رﻴﻐﺘﻤﻛ فرﺼﻟا رﻌﺴ ﺞﻟﺎﻌﻴ ﺎﻬﻤظﻌﻤ ﻲﺘﻟاو ﻲﻠﻛﻟا نزاوﺘﻟا قﻴﻘﺤﺘ وﻤﻨﻟاو يدﺎﺼﺘﻗﻻا ﻪﻟ ةرﺴﻔﻤﻟا ﻝﻤاوﻌﻟا ﺔﻓرﻌﻤ يرورﻀﻟا نﻤﻓ . و نﻤ ﺔﺴاردﻟا ﺔﻴﻤﻫأ ﻊﺒﻨﺘ ﻪﺒﻌﻠﻴ يذﻟا ﻲﺴﺎﺴﻷا رودﻟاو ،ﻪﺘاذ دﺤﺒ فرﺼﻟا رﻌﺴ ﺔﻴﻤﻫأ ﻩرﺎﺒﺘﻋﺎﺒ يدﺎﺼﺘﻗﻻا وﻤﻨﻠﻟ كرﺤﻤﻟا بﺼﻌﻟا نزاوﺘ ﻰﻠﻋ ﻩرﻴﺜﺄﺘو ، دﺎﺼﺘﻗﻻا ،ﻲﻠﻛﻟا ﻲﻓ نزاوﺘﻟا اذﻫ قﻴﻘﺤﺘﻓ دﺎﺼﺘﻗﻻا ﻋ ةردﺎﻘﻟا تارﻴﻐﺘﻤﻠﻟ ﺔﻘﺒﺴﻤﻟاو ةدﻴﺠﻟا ﺔﻓرﻌﻤﻟا نود ﻻﺎﻌﻓ نوﻛﻴ نأ نﻛﻤﻴ ﻻ فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻲﻓ رﻴﺜﺄﺘﻟا ﻰﻠ . و اردﻟا ﺔﺴ ﺘ ﻰﻟإ سﺎﺴﻷﺎﺒ فدﻬ : Ø ﻝﻴﻠﺤﺘ ةرﺴﻔﻤﻟا ﻝﻤاوﻌﻟا ﻟ فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻴﻘﺤﻟا ﻲﻠﻌﻔﻟا ﻲﻘ ضﻌﺒ ةدﻋﺎﺴﻤﺒ رﺌازﺠﻟا ﻲﻓ ﻟا تارﻴﻐﺘﻤ ﺔﻴﻠﻛﻟا ؛

4 ﻰﻟإ فدﻬﺘ ،دﻴدﺤﺘ رﺜﻛأ ﻝﻛﺸﺒو : Ø دﻴدﺤﺘ ﺔﻴﻔﻴﻛ ﺢﻴﻀوﺘ فرﺼﻟا رﻌﺴ نﻤ ﺎﻗﻼطﻨا مﻫأ فرﺼﻟا رﻌﺴ تﺎﻴرظﻨ ؛ Ø رﻴﺴﻔﺘ ﻰﻠﻋ ﺎﻬﺘردﻗ ﻲﻓ دﺎﺼﺘﻗﻻا تارﻴﻐﺘﻤ مﻫأ ةدوﺠ ىدﻤ ﺔﻓرﻌﻤ ﻩاوﺘﺴﻤ دﻴدﺤﺘو فرﺼﻟا رﻌﺴ ؛ﻲﻨزاوﺘﻟا Ø ﻤ رﻴدﻘﺘ رﻴﺜﺄﺘ ىد تارﻴﻐﺘﻤ ﻻا ﻲﻠﻛﻟا دﺎﺼﺘﻗ ﻰﻠﻋ فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا ﻲﻠﻌﻔﻟا ﻪﻓارﺤﻨا ىدﻤ ﺔﻓرﻌﻤو ، ﻲﻨزاوﺘﻟا ﻩاوﺘﺴﻤ نﻋ . و دﻨﺘ ر ﺔﺴاردﻟا نﻤﻀ ﺔﺴاردﻟا ج ﺔﻴﻔﺼوﻟا ﻟا نﻤ ﻝﻛ فﺼو مﺘﻴ ﻪﻨﻷ جذﺎﻤﻨ رﺴﻔﺘ ﻲﺘﻟا تﺎﻴرظﻨﻟاو ﻲﻠﻛﻟا نزاوﺘﻟاو فرﺼﻟا رﻌﺴ ) ﻲﺠرﺎﺨﻟا نزاوﺘﻟاو ﻲﻠﺨادﻟا نزاوﺘﻟا ( ﺎﻬﻨﻋ تﺎﻤوﻠﻌﻤﻟا ﻊﻤﺠ ﻝﻼﺨ نﻤ كﻟذو ، عوﻀوﻤﻟا بﻨاوﺠ ﻝﻛﺒ ﺔطﺎﺤﻹا دﺼﻗ ﺎﻴرظﻨ ﻬﺤﻴﻀوﺘو ﺎ ﻝﻛﺸﺒ دﻴﺠ ﻬﻟﺎﻤﻌﺘﺴاو ، ﺎ بﻨﺎﺠﻟا ﻲﻓ ﺔﻟﺎﻌﻓ ﺔﻘﻴرطﺒ و ،ﺔﺴاردﻟا نﻤ ﻲﻘﻴﺒطﺘﻟا ﺔﻴﻠﻴﻠﺤﺘﻟا ﺔﺴاردو رﻴوﺼﺘ مﺘﻴ ثﻴﺤ ﻐﺘﻤﻟا ﻤﻟا ﻊﻤﺠ قﻴرط نﻋ ،ﺎﻴﻤﻛ تارﻴ تﺎﻴطﻌ ، ﻝﺠأ نﻤ ،ﺎﻬﻠﻴﻠﺤﺘو ﺎﻬﻔﻴﻨﺼﺘ ﻊﻗاو ﺢﻴﻀوﺘو سﻛﻋ ﻰﻠﻋ ةردﺎﻗ تارﻴﻐﺘﻤ ﺎﻫرﺎﺒﺘﻋﺎﺒ ،ﺎﻫروطﺘ ﺔﻌﺒﺎﺘﻤ دﺎﺼﺘﻗﻻا يرﺌازﺠﻟا ، و ﺔﻴﺴﺎﻴﻘﻟا ﺞﻤﺎﻨرﺒ ﻝﺎﻤﻌﺘﺴﺎﺒ ﺔﻴﺴﺎﻴﻘﻟا ﺔﺴاردﻠﻟ تارﻴﻐﺘﻤﻟا عﺎﻀﺨإ مﺘﻴ ﻪﻨﻷ eviews ، ﻲﺘﻟا ﺢﻤﺴﺘ دﻴدﺤﺘ ﻝﻴﻬﺴﺘﺒ ﻝﻴﻠﺤﺘو فرﺼﻟا رﻌﺴﻟ ةرﺴﻔﻤﻟا ﻝﻤاوﻌﻟا ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا ﻲﻠﻌﻔﻟا رﺌازﺠﻟا ﻲﻓ . ﻝوﻷا مﺴﻘﻟا ،نﻴﻤﺴﻗ ﻰﻟإ ﺔﺴاردﻟا مﻴﺴﻘﺘ مﺘ عوﻀوﻤﻟا ﺔﺠﻟﺎﻌﻤﻟو قرطﺘﻴ جذﺎﻤﻨو تﺎﻴرظﻨ مﻫأ ﻰﻟإ ثﻴﺤ ،فرﺼﻟا رﻌﺴ دﻴدﺤﺘ ﻴ ،نﻴﻠﺼﻓ مﺴﻘﻟا اذﻫ نﻤﻀﺘ ﻴ ةرﺴﻔﻤﻟا ﺔﻴرظﻨﻟا تﺎﺒرﺎﻘﻤﻟا ﻝوﻷا ﻝﺼﻔﻟا حرﺸ ﻝﺼﻔﻟاو ،فرﺼﻟا رﻌﺴ دﻴدﺤﺘ ﻝﻤاوﻌﻟ ،ﺔﻴﺴﺎﻴﻘﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ دﻴدﺤﺘ جذﺎﻤﻨ ﻲﻨﺎﺜﻟا ﻲﻨﺎﺜﻟا مﺴﻘﻟا ﺎﻤأ قرطﺘﻴﻓ ﺔﻨﺴ نﻤ تددﺤ ﺔﺴارد ةرﺘﻔﻟ ،يرﺌازﺠﻟا رﺎﻨﻴدﻟا فرﺼ رﻌﺴﻟ ةرﺴﻔﻤﻟا ﻝﻤاوﻌﻟا ﻰﻟإ 1980 ﺔﻴﺎﻏ ﻰﻟإ 2011 و ، ﻴ ،نﻴﻠﺼﻓ مﺴﻘﻟا اذﻫ نﻤﻀﺘ ﻴ ﻝوﻷا ﻝﺼﻔﻟا صﺼﺨ ﻪﻨﻤ فﻠﺘﺨﻤو رﺌازﺠﻟا ﻲﻓ فرﺼﻟا مﺎظﻨﻟ ﺤارﻤ ،ﻪﺘاروطﺘ ﻝ ﻪﻨﻤ ﻲﻨﺎﺜﻟا ﻝﺼﻔﻟا ﺎﻤأ ﻓ ﻴ ﺔﻴﺴﺎﻴﻗ ﺔﺴاردﺒ مﺎﻴﻘﻟا ﻪﻴﻓ مﺘ دﺎﺼﺘﻗﻻا تاودأو جذﺎﻤﻨ ﻰﻠﻋ ادﺎﻤﺘﻋا ﻝﻴﻠﺤﺘﻟ ﻲﺴﺎﻴﻘﻟا يرﺌازﺠﻟا رﺎﻨﻴدﻟا فرﺼ رﻌﺴ تاددﺤﻤ .

ﻝوﻷا مﺴﻘﻟا

:

6 تﺎﻘﺤﺘﺴﻤ تﻼﻤﺎﻌﻤﻟا ﻩذﻫ نﻋ بﺘرﺘﻴ ،ﻲﺠرﺎﺨﻟا مﻟﺎﻌﻟا ﻊﻤ ﺔﻴدﺎﺼﺘﻗا تﻼﻤﺎﻌﻤﺒ ﺔﻟود ﻝﻛ موﻘﺘ ﺔﺼﺎﺨﻟا ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟﺎﺒ درﻔﻨﺘ ﺔﻟود ﻝﻛ نأ ﻊﻗاو نﻤ ﺎﻗﻼطﻨاو ،ﺎﻬﻌﻤ نﻴﻠﻤﺎﻌﺘﻤﻟا ﻩﺎﺠﺘا ﺔﻟودﻟا ﺎﻬﺒ مزﺘﻠﺘ ﺔﻴﻟﺎﻤ ﻝﺨاد كﻟذ قﻴﻘﺤﺘ مﺘﻴو ،تﻼﻤﺎﻌﻤﻟا ﻩذﻫ ﻝﻴﻬﺴﺘﻟ ﺎﻬﻓﻼﺘﺨا ﻰﻠﻋ تﻼﻤﻌﻟا مادﺨﺘﺴا ةرورﻀ ترﻬظ ،ﺎﻬﺒ ،فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻝﺎﻤﻌﺘﺴﺎﺒ ىرﺨأ ﺔﻠﻤﻋ يأ ﻰﻟإ ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻝﻴوﺤﺘ نﻛﻤﻤﻟا نﻤ ﺢﺒﺼﻴ ثﻴﺤ فرﺼﻟا قاوﺴأ رﻌﺴ رﺒﺘﻌﻴ كﻟذﻟو ،ىرﺨأ ﺔﻠﻤﻋ نﻤ ةدﺤاو ةدﺤو ءارﺸﻟ ﺔﻤزﻼﻟا ﺎﻤ ﺔﻠﻤﻋ نﻤ تادﺤوﻟا ددﻋ ﻪﻨﺄﺒ فرﻌﻴو سﻤﻴ ثﻴﺤ يدﺎﺼﺘﻗﻻا طﺎﺸﻨﻟا ﻰﻠﻋ يوﻗ رﻴﺜﺄﺘو رﻴﺒﻛ رود ﻪﻟو ،دﺎﺼﺘﻗﻻا ﻲﻓ رﺎﻌﺴﻷا مﻫأ نﻤ فرﺼﻟا نﻤ ﻪﺘءﺎﻔﻛ ىدﻤ سﻛﻌﻴ ﻪﻨأ ﺎﻤﻛ ،دﺎﺼﺘﻗﻻا ﻝﺨاد ﻰﻟ ٕاو نﻤ ﺔﻴﻟﺎﻤ تﺎﻘﻓدﺘو ﺔﻴرﺎﺠﺘ تﻻدﺎﺒﺘ نﻤ ﻪﺒﻨاوﺠ ﺔﻓﺎﻛ ﻪﺘﻼﻤﺎﻌﺘ ﻲﻓ دﺎﺼﺘﻗﻻا اذﻫ ىوﺘﺴﻤ ﻰﻠﻋ ﺔﻘﻘﺤﻤﻟا تارﺎﻤﺜﺘﺴﻻاو وﻤﻨﻟا تﺎﻴوﺘﺴﻤ ﻝﻼﺨ جرﺎﺨﻟا ﻊﻤ . ﻝﺎﻘﺘﻨﻻا مﺘ ثﻴﺤ ،يدﻘﻨﻟا مﺎظﻨﻟا ﺎﻬﻓرﻋ ﻲﺘﻟا فرﺼﻟا ﺔﻤظﻨأ نﻤ دﻴدﻌﻟا ﻰﻠﻋ فرﺼﻟا رﻌﺴ رﻤو ﻝﺒﻗ دﺌﺎﺴ نﺎﻛ يذﻟا بﻫذﻟا ةدﻋﺎﻗ ﻰﻠﻋ مﺌﺎﻘﻟا تﺒﺎﺜﻟا فرﺼﻟا مﺎظﻨ نﻤ 1944 ، ﻝﻛ ﺔﻤﻴﻗ تﺒﺜﺘ تﻨﺎﻛ نﻴأ ،ىرﺨأ ﺔﻠﻤﻋ نﻤ ﺎﻬﻠﺒﺎﻘﻴ ﺎﻤ ﻰﻟإ ﺎﻬﻠﻴوﺤﺘ ﻝﺒﻗ بﻫذﻟا نﻤ نﻴﻌﻤ رادﻘﻤ ﻝﺒﺎﻘﻤ ﺔﻠﻤﻋ تﺒﺎﺜﻟا فرﺼﻟا مﺎظﻨ ﻰﻟإ ﺔﻨﺴ زدوو نﺘﻴرﺒ ﺔﻴﻗﺎﻔﺘا ﻲﻓ ﻪﻴﻠﻋ قﻔﺘﻤﻟا 1944 ﻲﻛﻴرﻤﻷا رﻻودﻟا ﻝﺒﺎﻘﻤ تﺒﺜﻤ فرﺼﻟا رﻌﺴ ﺢﺒﺼأ ثﻴﺤ تﺎﺒﺜ ﻰﻠﻋ ﺔظﻓﺎﺤﻤﻟا وﻫ مﺎظﻨﻟا اذﻫ نﻤ فدﻬﻟا نﺎﻛو ،بﻫذﻟا نﻤ نﻴﻌﻤ رادﻘﻤ ﻝﺒﺎﻘﻴ نﺎﻛ ﻩرودﺒ يذﻟاو ىدﻌﺘﻴ ﻻ رﻴﻐﺘ شﻤﺎﻫ دودﺤ ﻲﻓ فرﺼﻟا رﻌﺴ 1 % ﻘﺘﺴا ﻰﻠﻋ ظﺎﻔﺤﻠﻟ ﻝﻴﻬﺴﺘو ﺔﻴﻟودﻟا ﺔﻤظﻨﻷا رار ﺔﻴﺎﻏ ﻰﻟإ مﺎظﻨﻟا اذﻫ رﻤﺘﺴاو ،ﻝاوﻤﻷا سوؤر تﻼﻘﻨﺘو ﺔﻴرﺎﺠﺘﻟا تﻻدﺎﺒﻤﻟا 1971 ﻪﻨﻋ ﻲﻠﺨﺘﻟا مﺘ ثﻴﺤ رﺴﻔﻴ ﺎﻤ اذﻫو ،بﻠطﻟاو ضرﻌﻟا ىوﻘﻟ ﻊﻀﺨﻴ فرﺼﻟا رﻌﺴ ﺢﺒﺼأ نﻴأ مﺌﺎﻌﻟا فرﺼﻟا مﺎظﻨ ﻰﻟإ ﻝﺎﻘﺘﻨﻼﻟ وﻌﻟاو فرﺼﻟا رﻌﺴﻟ ةرﺴﻔﻤﻟا تﺎﻴرظﻨﻟاو تﺎﺒرﺎﻘﻤﻟا فﻼﺘﺨا تﺎﺴاردﻟا نﻤ دﻴدﻌﻟا دﺠوﺘ ثﻴﺤ ،ﻪﻴﻓ ةرﺜؤﻤﻟا ﻝﻤا ﻤﻟاو ﺔﻴﺴﺎﻴﻘﻟاو ﺔﻴرظﻨﻟا تﺎﺒرﺎﻘ .

7 ﻝوﻷا ﻝﺼﻔﻟا

فرﺼﻟا رﻌﺴ دﻴدﺤﺘ ﻝﻤاوﻌﻟ ةرﺴﻔﻤﻟا ﺔﻴرظﻨﻟا تﺎﺒرﺎﻘﻤﻟا

رﻌﺴ ﻲﻓ ةرﻴﺒﻛ تﺎﺒﻠﻘﺘ ثودﺤ ﻰﻟإ ىدأ زدوو نﺘﻴرﺒ مﺎظﻨ رﺎﻴﻬﻨا دﻌﺒ مﺌﺎﻌﻟا فرﺼﻟا مﺎظﻨ روﻬظ ،ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا فرﺼﻟا ةردﻘﻟا ﺎﻬﻟ ثﻴﺤ ،ﻲﻠﻛﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا تارﻴﻐﺘﻤ ﻰﻠﻋ ﺎﻬﻴﻓ بوﻏرﻤ رﻴﻏ رﺎﺜآ تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا ﻩذﻬﻟو نﻤ ﺔﻟودﻠﻟ يدﺎﺼﺘﻗﻻا طﺎﺸﻨﻟا ﻝﻛﻴﻫو ىوﺘﺴﻤ ﻰﻠﻋ ةرﻴﺒﻛ تارﻴﺜﺄﺘ ثودﺤ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺒو ،ﻝﺘﺨﺘ قاوﺴﻷا ﻝﻌﺠ ﻰﻠﻋ ﻠﺤﺘﻟاو ،ﻲﺠرﺎﺨﻟاو ﻲﻠﺨادﻟا نزاوﺘﻟا ىوﺘﺴﻤ ﻰﻠﻋ ﻝﻼﺘﺨاو ﻝاوﻤأ سوؤر تﺎﻘﻓدﺘو ﺔﻴرﺎﺠﺘ تﻻدﺎﺒﺘ يدﻴﻠﻘﺘﻟا ﻝﻴ نازﻴﻤﻟا ﻲﻓ نزاوﺘﻟا نﻤﻀﻴ يذﻟا رﻴﻐﺘﻤﻟا ﻪﻨأ ﻰﻠﻋ فرﺼﻟا رﻌﺴ رﺒﺘﻌﻴ نﺎﻛ ﻪﺘارﻴﻐﺘو فرﺼﻟا رﻌﺴﻟ يرﺎﺠﺘﻟا ، قاوﺴأ روطﺘ دﻌﺒ نﻛﻟو ،ﻊﺴاو ﻝﻛﺸﺒ ﺔﻴرﺎﺠﺘﻟا تﻻدﺎﺒﺘﻟا ﻰﻠﻋ ﻝودﻟا نﻴﺒ تﻼﻤﺎﻌﻤﻟا زﻛرﺘ مﻛﺤﺒ أدﺒ فرﺼﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﺒﺎﻗرﻟا ءﺎﻐﻟ ٕاو ﻲﻟﺎﻤﻟا رﻴرﺤﺘﻟاو ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﻝاوﻤﻷا سوؤر رﻴﻐﺘﻟﺎﺒ يدﻴﻠﻘﺘﻟا ﻝﻴﻠﺤﺘﻟا ﺔﻘﻴرط ت . تاددﺤﻤ نﻋ ثﺤﺒﻟا ﻰﻟإ نﻴﻴدﺎﺼﺘﻗﻻا ﻊﻓد ﻲﻨزاوﺘﻟا ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻲﻓ ظﺤﻼﻤﻟا فارﺤﻨﻻاو ﻰﻟإ ﻝﺼوﺘﻟا ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺒو ﻩدﻴدﺤﺘ تﺎﻴﻟآ ﺔﻓرﻌﻤ ﻝﺠأ نﻤ كﻟذو ،ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴﻟ ﻲﻨزاوﺘﻟا ىوﺘﺴﻤﻟا ﻨ رﺒﺘﻌﺘو ،ةرﻴﺒﻛﻟا ﻪﺘﺎﺒﻠﻘﺘ تﻻﺎﺠﻤ ﻲﻓ مﻛﺤﺘﻟا ﺔﻴﻨﺎﻛﻤإ مظﻌﻤﻟ ﺔﻴﻌﺠرﻤﻟا ﺔﻴرظﻨﻟا ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظ جذﺎﻤﻨﻟاو تﺎﻴرظﻨﻟا نﻤ دﻴدﻌﻟا ﺎﻬﺘﻠﺘ ،ﻲﻨزاوﺘﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ تاددﺤﻤ سردﺘ ﻲﺘﻟا جذﺎﻤﻨﻟاو تﺎﺒرﺎﻘﻤﻟا تارﻴﻐﺘﻟ فرﺼﻟا رﻌﺴ ﺔﺒﺎﺠﺘﺴا ﻰﻠﻋ مﻬﻠﻴﻠﺤﺘ ﻲﻓ نودﻤﺘﻌﻴ نﻴﻴدﺎﺼﺘﻗﻻا ضﻌﺒﻓ ،ﻝﻴﻠﺤﺘﻟا ﺔﻴﻔﻴﻛ ﻲﻓ فﻠﺘﺨﺘ ﻛ ﺔﻴﻠﻛﻟا ﺔﻴدﺎﺼﺘﻗﻻا ﻝﻤاوﻌﻟا نﻤ مﻬﻨﻤو ،ﺔﻴدﻘﻨﻟا ﺔﻠﺘﻛﻟاو ﻝﺨدﻟاو ﺔﻴرﺎﺠﺘﻟا تﻻدﺎﺒﺘﻟا ﻝدﻌﻤو مﺨﻀﺘﻟا ﻝدﻌﻤ موﻬﻔﻤ ﻝﻤﻌﺘﺴﻴ كﻟذﻟو ،ﻲﺠرﺎﺨﻟاو ﻲﻠﺨادﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا نزاوﺘ ﻰﻠﻋ ضﻌﺒﻟاو ،ﺔﺘﻗؤﻤﻟا تارﻴﻐﺘﻟا ﻰﻠﻋ دﻤﺘﻌﻴ رﻴﺼﻘﻟاو طﺴوﺘﻤﻟاو ﻝﻴوطﻟا ىدﻤﻟا يأ ،تﺎﺒرﺎﻘﻤﻟاو تﺎﻴرظﻨﻟا ضرﻋ دﻨﻋ ىدﻤﻟا . 1.1 -رﻌﺴﻟ ةرﺴﻔﻤﻟا ﻝﻤاوﻌﻟا ﻝﻴوطﻟا ىدﻤﻟا ﻲﻓ فرﺼﻟا ىدﻤﻟا ﻲﻓ فرﺼﻟا رﻌﺴ تﺎﻛرﺤﺘﻟ ةرﺴﻔﻤﻟا جذﺎﻤﻨﻟاو تﺎﻴرظﻨﻟا نﻤ دﻴدﻌﻟا دﺠوﺘ ﺎﻬﻤﻫأ ،ﻝﻴوطﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ جذوﻤﻨو ،ﺔظﻔﺤﻤﻟا نزاوﺘ جذوﻤﻨ ،ﺔﻴدﻘﻨﻟا ﺔﺒرﺎﻘﻤﻟا ،تﺎﻋوﻓدﻤﻟا نازﻴﻤ ﺔﻴرظﻨ ،ﺔﻴﺌارﺸﻟا ﻝﻛﻨرﻔﻟ ةدﺌﺎﻔﻟا رﺎﻌﺴأ فﻼﺘﺨا . 1.1.1 ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ ﺔﻴﺌارﺸﻟا : ﺔﻴرظﻨ فﺎﺘﺴوﻏ ﻝﺴﺎﻛ ﻊﻀو مﺘ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ ﻝﺴﺎﻛ فﺎﺘﺴوﻏ يدﻴوﺴﻟا يدﺎﺼﺘﻗﻻا فرط نﻤ ﺔﻨﺴ 1918 ، و موﻘﺘ ﺔﻴرظﻨﻟا سﻔﻨ ﺎﻬﻟ نوﻛﻴ نأ بﺠﻴ ﻲﻤﻟﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﻟدﺎﺒﺘﻤﻟا ﺔﺴﻨﺎﺠﺘﻤﻟا ﻊﻠﺴﻟا نأ ةرﻛﻓ ﻰﻠﻋ ﺔﻠﻤﻌﻟا سﻔﻨﺒ ﺎﻬﻤﻴﻴﻘﺘ مﺘ ﺎﻤ اذإ ،ﻝودﻟا ﻊﻴﻤﺠ ﻲﻓ رﻌﺴﻟا 1 ، ﺢﻤﺴﺘ نأ بﺠﻴ ﺔﻟودﻠﻟ ﺔﻴدﻘﻨﻟا ةدﺤوﻟا نأ يأ 1

8 تﺎﻤدﺨﻟاو ﻊﻠﺴﻟا نﻤ ﺎﻬﻴﻠﻋ ﻝوﺼﺤﻟا مﺘﻴ ﻲﺘﻟا ،ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا تﺎﻤدﺨﻟاو ﻊﻠﺴﻟا نﻤ ﺔﻴﻤﻛﻟا سﻔﻨ ﻰﻠﻋ ﻝوﺼﺤﻟﺎﺒ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻰﻟإ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻝﻴوﺤﺘ دﻨﻋ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا 1 نﻴﺘﻠﻤﻋ نﻴﺒ فرﺼﻟا رﻌﺴ ﺔﻴرظﻨﻟا بﺴﺤﻓ ، ﻟ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘﺘ ﺎﻤدﻨﻋ ددﺤﺘﻴ ،ىرﺨأ ﺔﻟود ﻲﻓ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ﺎﻬﺘوﻗ ﻊﻤ ﻲﻠﺤﻤﻟا ﺎﻬﻗوﺴ ﻲﻓ ﺔﻟود ﻝﻛ ﺔﻠﻤﻌ ﻝدﺎﺒﺘﻠﻟ قﻘﺤﻤﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ قﻓو ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻰﻟإ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻝﻴوﺤﺘ دﻌﺒ 2 . و ﺔﻴرظﻨو ،ﺔﻘﻠطﻤﻟا ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ ،نﻴﺘروﺼ ﻲﻓ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ ﻲﺘﺄﺘ ﺔﻴﺒﺴﻨﻟا ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ 3 و ، ﺔﻴرظﻨﻟا أدﺒﻤ سﻔﻨ ﻰﻠﻋ موﻘﻴ رﺨآ حذوﻤﻨ نﻴﺘروﺼﻟا ﻩذﻫ ﻰﻟإ فﺎﻀﻴ ﻲﺴﺎﺴﻷا ) ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ( ،رﺎﻌﺴﻸﻟ ﺔﻤﺎﻌﻟا تﺎﻴوﺘﺴﻤﻟا ﻰﻠﻋ رﺜﺄﺘ ىرﺨأ تارﻴﻐﺘﻤ ﺔﻓﺎﻀﺈﺒ ﺎﻫرﻴوطﺘ ﻊﻤ نوﺴﻠﻴوﻤﺎﺴ ﺎﺴﻻﺎﺒ جذوﻤﻨﺒ حذوﻤﻨﻟا اذﻫ ﻰﻤﺴﻴو . 1.1.1.1 -ﺔﻘﻠطﻤﻟا ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ قﻴﺒطﺘﺒ قﻘﺤﺘﺘ ﺔﻘﻠطﻤﻟا ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ ،دﺤاوﻟا رﻌﺴﻟا نوﻨﺎﻗ ﻰﻠﻋ نوﻨﺎﻘﻟا اذﻫ صﻨﻴو سﻔﻨﺒ عﺎﺒﺘ نأ بﺠﻴ ﺔﻔﻠﺘﺨﻤﻟا ﻝودﻟا نﻴﺒو ﺔﺴﻓﺎﻨﺘﻤﻟا قاوﺴﻷا ﻲﻓ ﺎﻬﺒ رﺎﺠﺘﻻا مﺘﻴ ﻲﺘﻟا ﺔﺴﻨﺎﺠﺘﻤﻟا ﻊﻠﺴﻟا نأ ﺔﻠﻤﻌﻟا سﻔﻨﺒ رﻌﺴﻟا كﻟذ نﻋ رﻴﺒﻌﺘﻟا دﻨﻋ ،رﻌﺴﻟا 4 ، اوﻟا رﻌﺴﻟا نوﻨﺎﻗ ضرﺘﻔﻴو مدﻋو قاوﺴﻷا ﻝﻤﺎﻛﺘ دﺤ ﻝﺎﻤﻫا ﻊﻤ ،تﺎﻤوﻠﻌﻤﻟا رﻓوﺘو ﺔﻤﺎﺘﻟا ﺔﺴﻓﺎﻨﻤﻟا ﺔﻟﺎﺤ ﻲﻓ قاوﺴﻷا نأو ،ﺔﻴرﺎﺠﺘﻟا تﻻدﺎﺒﺘﻟا مﺎﻤأ زﺠاوﺤ دوﺠو ﻝﻘﻨﻟا فﻴﻟﺎﻛﺘ 5 . ﺔﻌﻠﺴﻟا دﺤاوﻟا رﻌﺴﻟا نوﻨﺎﻗ بﺴﺤ i عﺎﺒﺘ يذﻟا قوﺴﻟا نﺎﻛ ﺎﻤﻬﻤ رﻌﺴﻟا سﻔﻨ ﺎﻬﻟ نوﻛﻴ نأ بﺠﻴ اذﺈﻓ ،ﻩاوﺘﺴﻤ ﻰﻠﻋ نﺎﻛ i p ﺔﻌﻠﺴﻟا رﻌﺴ ﻝﺜﻤﻴ i و ،ﻲﻠﺤﻤﻟا قوﺴﻟا ﻲﻓ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟﺎﺒ * i p رﻌﺴ ﻝﺜﻤﻴ ﺔﻌﻠﺴﻟا i و ،ﻲﺒﻨﺠﻷا قوﺴﻟا ﻲﻓ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻠﻤﻌﻟﺎﺒ e ﺔﻠﻤﻌﻟاو ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا نﻴﺒ فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻝﺜﻤﻴ نوﻨﺎﻗ نﺈﻓ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﻟا ﻝﻛﺸﻟا نﻤ ﻪﺘﻏﺎﻴﺼ مﺘﺘ دﺤاوﻟا رﻌﺴ : * = _i i ep p ﻰﻠﻋ ةدﺤاو ﺔﻌﻠﺴﺒ قﻠﻌﺘﻤﻟا دﺤاوﻟا رﻌﺴﻟا نوﻨﺎﻗ قﻴﺒطﺘ ﻲﻫ ﺔﻘﻠطﻤﻟا ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨو ،ﻲﻠﻛﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا ىوﺘﺴﻤ سﻔﻨ نﻤ نوﻛﺘﺘ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا تﺎﺠﺘﻨﻤﻟا ﺔﻠﺴ نوﻛﺘ نأ طرﺸﺒ تﺎﺠﺘﻨﻤ ﺔﻠﺴ ﻰﻠﻋ يأ نﺎﻛ اذﺈﻓ ،ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا تﺎﺠﺘﻨﻤﻟا ﺔﻠﺴ ﺎﻬﻨﻤ نوﻛﺘﺘ ﻲﺘﻟا ﻊﻠﺴﻟا P و ،ﻲﻠﺤﻤﻟا رﺎﻌﺴﻸﻟ مﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟا ﻝﺜﻤﻴ * P نﺈﻓ ،ﻲﺒﻨﺠﻷا رﺎﻌﺴﻸﻟ مﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟا : * = eP P 1

Bernard Guillochon, Annie Kawachi, Economie internationale, 5e édition, Dunod, France, 2006, p. 295.

2 ،ﺔﻣﻳﺣﺭ ﻁﺎﻳﺧ ،ﺓﻭﻧﻭﺑ ﺏﻳﻌﺷ " ﺭﺋﺍﺯﺟﻟﺎﺑ ﻑﺭﺻﻟﺍ ﺭﻌﺳ ﺔﺳﺎﻳﺳ – ﻱﺭﺋﺍﺯﺟﻟﺍ ﺭﺎﻧﻳﺩﻠﻟ ﺔﻳﺳﺎﻳﻗ ﺔﺟﺫﻣﻧ -" ، ﻣﻳﺩﺎﻛﻷﺍ ﻧﺎﺳﻧﻻﺍﻭ ﺔﻳﻋﺎﻣﺗﺟﻻﺍ ﺕﺎﺳﺍﺭﺩﻠﻟ ﺔﻳ ﺔﻳ ، ﺩﺩﻌﻟﺍ 5 ،ﺭﺋﺍﺯﺟﻟﺍ ، 2011 ﺹ ، . 124 . 3

Loukas Stemitsiotis, Taux de change de référence et système monétaire international , économica, France, 1992, p. 8.

4

Paul Krugman, Maurice Obstfeld, Economie internationale, 8e édition, Pearson éducation, France, 2009, p. 404.

5

9 1 = = * P P e E رﻴﺒﻌﺘﻟا دﻨﻋ ﻝودﻟا ﻊﻴﻤﺠ ﻲﻓ ﻪﺴﻔﻨ نوﻛﻴ نأ بﺠﻴ رﺎﻌﺴﻸﻟ مﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟا نأ ةرﻛﻓ ﺢﻀوﺘ ﺔﻴرظﻨﻟاو ﺔﻠﻤﻌﻟا سﻔﻨﺒ ﻪﻨﻋ 1 ، ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ نأو 2 ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ نﻷ ،دﺤاوﻠﻟ ﻻدﺎﻌﻤ نوﻛﻴ نأ بﺠﻴ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا رﺎﻌﺴﻸﻟ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا رﺎﻌﺴﻷا ﺔﺒﺴﻨ ﻲﻓ بورﻀﻤ ﻲﻤﺴﻻا فرﺼﻟا رﻌﺴ نﻋ ةرﺎﺒﻋ وﻫ 3 . 2.1.1.1 -ﺔﻴﺒﺴﻨﻟا ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ رﺎﻌﺴﻷا ﺎﻬﻴﻓ نوﻛﺘ ﻻ ﻲﺘﻟا ﺔﻴﻌﻀوﻟا رﺎﺒﺘﻋﻻا نﻴﻌﺒ ذﺨﺄﺘ ﺔﻴﺒﺴﻨﻟا ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا رﺎﻌﺴﻸﻟ ﺔﻟدﺎﻌﻤ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ) رﻴﺒﻌﺘﻟا دﻨﻋ ﺔﻠﻤﻌﻟا سﻔﻨﺒ ﺎﻬﻨﻋ ( ،ةرﻘﺘﺴﻤ ﺔﻗﻼﻌﺒ ﺔطﺒﺘرﻤ نوﻛﺘ نﻛﻟو ، نﺎﻛ اذﺈﻓ k ﺔﻗﻼﻌﻟا كﻠﺘ نﻋ رﺒﻌﻴ ،ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﻊﻠﺴﻟا رﺎﻌﺴأو ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﻊﻠﺴﻟا رﺎﻌﺴأ نﻴﺒ تﺒﺎﺜﻟا قرﻔﻟا ﻝﺜﻤﻴ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﻛ : * =keP P . . ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا رﺎﻌﺴﻷا ﻲﻓ رﻴﻐﺘ ﻝﻛ نأ ﻰﻠﻋ ﺔﻴرظﻨﻟا صﻨﺘو ) مﺨﻀﺘ ﻲﺒﻨﺠأ · * p ( ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا رﺎﻌﺴﻷا ﻲﻓو ) ﻲﻠﺤﻤ مﺨﻀﺘ · P ( فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻲﻓ رﻴﻐﺘ ﻪﻘﻓارﻴ نأ بﺠﻴ ، (e·) : · * · · -=P P e 0 = -+ =· ·* · · P P e E e e e= D · , P P P= D · , * * · * ₌ D P P P , E E E = D · فرﺼﻟا رﻌﺴ ءﺎﻘﺒ ﻲﻋدﺘﺴﺘ ﻲﺘﻟاو ،فرﺼﻟا رﻌﺴ رﻴﻐﺘ ﻝدﻌﻤو مﺨﻀﺘﻟا ﻝدﻌﻤ نﻴﺒ ﺔﻗﻼﻌﻟا ﻩذﻫ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨﻟ ﺔﻴﺒﺴﻨﻟا ةروﺼﻟا نﻋ رﺒﻌﺘ تﺒﺎﺜ ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا 4 ﺔﻴﺒﺴﻨﻟا ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨﻓ ، ﺎﻌﺴﻷا تارﻴﻐﺘ ﺢﻤﺴﺘ ﺎﻤدﻨﻋ قﻘﺤﺘﺘ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻠﻟ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﻰﻠﻋ ﺔظﻓﺎﺤﻤﻟﺎﺒ فرﺼﻟا رﻌﺴو ر ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻠﻤﻌﻠﻟ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻊﻤ 5 . ﻲﻓ ﻝﺠﺴﺘ نأ بﺠﻴ ،نﻴﻴرﺎﺠﺘﻟا ﺎﻫءﺎﻛرﺸ مﻫأ ﻊﻤ ﺔﻨرﺎﻘﻤ رﺒﻛأ مﺨﻀﺘ ﻝدﻌﻤ ﻝﺠﺴﺘ ﻲﺘﻟا ﺔﻟودﻟﺎﻓ ،سﻛﻌﻟاو ،مﺨﻀﺘﻟا ﻝدﻌﻤ ﻲﻓ رﻴﻐﺘﻟا رادﻘﻤ يوﺎﺴﻴ ﻝدﻌﻤﺒ ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻲﻓ روﻫدﺘ ﻝﺒﺎﻘﻤﻟا ﻲﻠﺤﻤ مﺨﻀﺘ ﻝدﻌﻤ ﻝدﻌﻤﻟاا سﻔﻨﺒ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻲﻓ نﺴﺤﺘ ﻪﻘﻓارﻴ نأ بﺠﻴ ﻲﺒﻨﺠﻷا مﺨﻀﺘﻟا ﻝدﻌﻤ نﻤ ﻝﻗأ 6 . 1

Bernard Guillochon, Annie Kawachi, op. cit., p. 295.

2 ﻲﻘﻳﻘﺣﻟﺍ ﻑﺭﺻﻟﺍ ﺭﻌﺳ : ﻧﺟﻷﺍ ﻊﻠﺳﻟﺍ ﻥﻣ ﺕﺍﺩﺣﻭﻟﺍ ﻥﻋ ﺭﺑﻌﻳ ﻱﺃ ،ﺔﺳﻓﺎﻧﻣﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺓﺭﺩﻘﻟﺍ ﺱﻳﻘﻳ ﻭﻬﻓ ،ﺔﻳﻠﺣﻣﻟﺍ ﻊﻠﺳﻟﺍ ﻥﻣ ﺓﺩﺣﺍﻭ ﺓﺩﺣﻭ ءﺍﺭﺷﻟ ﺔﻣﺯﻼﻟﺍ ﺔﻳﺑ ﻥﻳﺗﻠﻣﻋ ﻥﻳﺑ ﺔﻳﺑﺳﻧﻟﺍ ﺔﻳﺋﺍﺭﺷﻟﺍ ﺓﻭﻘﻟﺍ ﻥﻋ ﺭﺑﻌﻳ ﻪﻧﺃ . 3

Eric Augar, La variabilité du tau de change réel :incidence sur la parité du pouvoir d’achat, rapport de recherche, université de montréal, mai 2000, p. 6.

4 _{Bernard Guillochon, Annie Kawachi, op. cit., p. 297.} 5

Paul Krugman, Maurice Obstfeld, op. cit., p. 406.

6

10 3.1.1.1 نوﺴﻠﻴوﻤﺎﺴ ﺎﺴﻻﺎﺒ رﺜأ ﺔﻨﺴ نوﺴﻠﻴوﻤﺎﺴ ﺎﺴﻻﺎﺒ ﺢﻀو 1964 دﻨﻋ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ نﻋ ﺔﺒﺘرﺘﻤﻟا ﻝﻛﺎﺸﻤﻟا ﻟاو ،ﺔﻔﻠﺘﺨﻤﻟا وﻤﻨﻟا تﺎﻴوﺘﺴﻤ تاذ ﻝودﻟا نﻴﺒ ﺎﻬﻘﻴﺒطﺘ رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا ﻊﻠﺴﻟا رﺎﻌﺴأ نﻴﺒ تﺎﻗورﻔﻟا نﻋ ﺔﺠﺘﺎﻨ رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا رﻴﻏ ﻊﻠﺴﻟاو 1 دﻨﻋ يأ ، تاذ ﺔﻟود ﺔﻠﻤﻋ ﻝﺒﺎﻘﻤ ضﻔﺨﻨﻤ وﻤﻨ ىوﺘﺴﻤ تاذ ﺔﻟود ﺔﻠﻤﻋ مﻴﻴﻘﺘ ،نﻴﺘﻟودﻠﻟ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﻰﻠﻋ ادﺎﻤﺘﻋا كﻟذو ،ﻊﻔﺘرﻤ وﻤﻨ ىوﺘﺴﻤ ﻓ ﺎﺴﻻﺎﺒ رﺜأ قﻘﺤﺘﻴ ﺔﻟﺎﺤﻟا ﻩذﻫ ﻲﻔ ﺞﺘﺎﻨﻟاو نوﺴﻠﻴوﻤﺎﺴ نﻴﻠﻤﺎﻋ رﻓوﺘ نﻋ : -رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻗ رﻴﻏ ﻊﻠﺴ دوﺠو 2 رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا ﻊﻠﺴﻟا بﻨﺎﺠ ﻰﻟإ جردﺘ ﻲﺘﻟاو ) ﺔﻠﻤﺠﻟﺎﺒ ﺔﻤﻴﻘﻤ ﺔﻌﻨﺼﻤﻟا ﻊﻠﺴﻠﻟ ( ﻝدﺎﻌﺘﻟ قﻘﺤﻤﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ بﺎﺴﺤ ﻲﻓ ﺔﻠﻤﻌﺘﺴﻤﻟا رﺎﻌﺴﻷا تارﺸؤﻤ نﻤﻀ ؛ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا -،ﺔﻴﻤﺎﻨﻟا ﻝودﻟا ﻲﻓ ﺔﻴﺠﺎﺘﻨﻺﻟ ﻲﺒﻠﺴﻟا رﻴﺜﺄﺘﻟا ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا ﻊﻠﺴﻟا عﺎطﻗ ﻲﻓ حوﻀوﺒ رﻬظﻴ يذﻟاو رﺎﺠﺘﻼﻟ . ثﻴﺤ ،رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻗ رﻴﻏ ﻊﻠﺴ عﺎطﻗو رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻗ ﻊﻠﺴ عﺎطﻗ ،نﻴﻋﺎطﻗ دوﺠو ضارﺘﻓﺎﺒ E P و رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﻊﻠﺴﻟا رﻌﺴ ﻝﺜﻤﻴ NE P ،رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا رﻴﻏ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﻊﻠﺴﻟا رﻌﺴ ﻝﺜﻤﻴو * E P و رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﻊﻠﺴﻟا رﻌﺴ * NE P و ،رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا رﻴﻏ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﻊﻠﺴﻟا رﻌﺴ e فرﺼ رﻌﺴ ،ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻝﺒﺎﻘﻤ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا و a ﻰﻠﻋ ﻲﻠﻛﻟا ﻲﺌﺎﻬﻨﻟا بﻠطﻟا نﻤ رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا ﻊﻠﺴﻟا بﻴﺼﻨ ،ﻊﻠﺴﻟا ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا رﻴﻏ ﻊﻠﺴﻟاو رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا ﻊﻠﺴﻟا رﺎﻌﺴأ ﻝدﻌﻤ وﻫ رﺎﻌﺴﻸﻟ مﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟا ﺔﻟود ﻝﻛ ﻲﻓو رﺎﺠﺘﻼﻟ : ï ï î ïï í ì = = * -* * -1 0 1 1 p p a P P P P P P a E a E a E a E ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ قﻘﺤﻴ يذﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ : * = P P ePPA ـﺒ ﺔﻠﺜﻤﻤﻟا ﻝﻤﻌﻟا ﺔﻴﺠﺎﺘﻨا رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا ﻊﻠﺴﻟا عﺎطﻗ ﻲﻓ p ﺔﻴﻤﺎﻨﻟا ﺔﻟودﻟا ﻲﻓ ضﺎﻔﺨﻨا ﻝﻗأ نوﻛﺘ رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا رﻴﻏ ﻊﻠﺴﻟا عﺎطﻗ ﻲﻓ نﻴﺘﻟودﻟا نﻴﺒ ﺔﻟدﺎﻌﺘﻤ نوﻛﺘ نﻛﻟو ،ﺔﻤدﻘﺘﻤﻟا ﺔﻟودﻟﺎﺒ ﺔﻨرﺎﻘﻤ : ïî ï í ì = = * * p p p p p NE NE E E p ﺒطﻨﻴ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ أدﺒﻤو طﻘﻓ ﻲﻤﻟﺎﻌﻟا ﻝدﺎﺒﺘﻠﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا ﻊﻠﺴﻟا ﻰﻠﻋ ق : 1

Henri Bourguinat, Finance internationale, 4e édition, Presses universitaires de France, Paris, 1992, p. 438.

2 ﺭﺎﺟﺗﻼﻟ ﺔﻠﺑﺎﻘﻟﺍ ﺭﻳﻏ ﻊﻠﺳﻟﺍ : ﻲﻫ ﻝﻛ ﻊﻠﺳﻟﺍ ﺕﺎﻣﺩﺧﻟﺍﻭ ﻲﺗﻟﺍ ﺩﺩﺣﻳ ﺎﻫﺭﻌﺳ ﻥﻋ ﻕﻳﺭﻁ ﺽﺭﻌﻟﺍ ﺏﻠﻁﻟﺍﻭ ،ﻲﻠﺣﻣﻟﺍ ﻱﺃ ﻊﻠﺳﻟﺍ ﺔﺟﺗﻧﻣﻟﺍ ﺔﻛﻠﻬﺗﺳﻣﻟﺍﻭ ﻲﻓ ﺔﻳﻠﺣﻣﻟﺍ ﻕﺍﻭﺳﻷﺍ ﻥﻭﻛﺗ ﻲﺗﻟﺍﻭ ﻲﻓ ﻥﺯﺍﻭﺗ ﻡﺋﺍﺩ ﺎﻣﻬﻣ ﻥﺎﻛ ﺭﻌﺳ ﻑﺭﺻﻟﺍ .

11 * = _E E eP P ـﺒ ﺔﻠﺜﻤﻤﻟا ﺔﻴﻤﺴﻻا روﺠﻷا نوﻛﺘ ،تﺎﻋﺎطﻘﻟا نﻴﺒ ﻝﻤﻌﻟا ﻝﺎﻘﺘﻨا ﺔﻴﻠﺒﺎﻗ ﻝﻌﻔﺒو ﺔﻟود ﻝﻛ ﻲﻓ S ﻝﻤﻌﻟا ﺔﻔﻠﻛﺘﻟ ﻝدﺎﻌﻤ رﻌﺴﻟا نوﻛﻴ عﺎطﻗ ﻝﻛ ﻲﻓو ،نﻴﻋﺎطﻘﻟا ﻼﻛ ﻲﻓ ﺔﻴوﺎﺴﺘﻤ : ï ï ï ï î ïï ï ï í ì = = = * * * * * * S S eS S P S P E E E E E E p p p p p رﻌﺴﻟا ددﺤﺘﻴ نﻴأ ،رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا ﻊﻠﺴﻟا عﺎطﻗ ﻲﻓ ﺔﻴﺠﺎﺘﻨﻺﻟ ﻲﺒﻠﺴﻟا رﻴﺜﺄﺘﻟا ﺔﻴﻤﺎﻨﻟا ﺔﻟودﻟا ﻲﻓ ﺔﻤدﻘﺘﻤﻟا ﺔﻟودﻟا ﻲﻓ روﺠﻷا نﻤ ضﺎﻔﺨﻨا ﻝﻗأ روﺠﺄﺒ ضوﻌﻴ ،ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﺴﻓﺎﻨﻤﻟا ﺔطﺴاوﺒ ) روﺠﻷا نﻋ رﺒﻌﻴ ﺔﻠﻤﻌﻟا سﻔﻨﺒ ( ، ﻲﻫ ﺎﻤﻤ ﻝﻗأ ﺔﻴﻤﺎﻨﻟا ﺔﻟودﻟا ﻲﻓ رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا رﻴﻏ ﻊﻠﺴﻟا عﺎطﻗ ﻲﻓ رﺎﻌﺴﻷا نوﻛﺘ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺒو ﺔﻤدﻘﺘﻤﻟا ﺔﻟودﻟا ﻲﻓ ﻪﻴﻠﻋ : ï ï ï ï ï î ïï ï ï ï í ì = = = = = * * * * * * * * NE E E NE NE E E NE NE NE NE P P eP e S S P P S P S P p p p p p p p 1 مﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟا نﺈﻓ ،نﻴﻋﺎطﻗ نﻴﺒ رﺎﻌﺴﻷا ﻝدﻌﻤ نﻋ ةرﺎﺒﻋ رﺎﻌﺴﻷا رﺸؤﻤ نأ ﺎﻤﺒ ﻟ ﺔﻟودﻠﻟ رﺎﻌﺴﻸ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻠﻤﻌﻟﺎﺒ ﻪﻨﻋ رﺒﻌﻤﻟا ﺔﻴﻤﺎﻨﻟا مﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟا نﻋ ضﻔﺨﻨﻤ نوﻛﻴ ﻟ رﺎﻌﺴﻸ ﻟ ﺔﻤدﻘﺘﻤﻟا ﺔﻟودﻠ : ï ï ï ï î ïï ï ï í ì = = = = -* * -* * -* -* * * -0 ) ( ) )( ( ) 1 ( ) ( 1 1 1 1 1 p a E E a E E a NE a E a E E E a E a E a E P eP P P eP P e P e P eP eP p p p p p p ﻝدﺎﻌﺘ ﻰﻠﻋ ادﺎﻤﺘﻋا ردﻘﻤﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ نﻤ ﻝﻗأ ﺔﻴﻤﺎﻨ ﺔﻟود ﺔﻠﻤﻌﻟ يرﺎﺠﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺒو ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا : * = P P e e_{p PPA}

12 نوﺴﻠﻴوﻤﺎﺴ ﺎﺴﻻﺎﺒ رﺜأ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺒو نأ بﺠﻴ كاردﺘﺴا ﺔﻴﻠﻤﻌﺒ ﺎﻬﻤﺎﻴﻗ دﻨﻋ ﺔﻴﻤﺎﻨﻟا ﻝودﻟا نأ ﻰﻠﻋ صﻨﻴ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا ﻊﻠﺴﻟا عﺎطﻗ ﻲﻓ ﺔﻴﺠﺎﺘﻨﻻا بﺴﺎﻛﻤ ﻰﻠﻋ ﻝوﺼﺤﻟا دﻌﺒ ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻲﻓ نﺴﺤﺘ ﻝﺠﺴﺘ رﺎﺠﺘﻼﻟ : ï ï ï ï î ïï ï ï í ì Þ -= -+ = = · * · · * · · · * · * 0 0 ) )( 1 ( f f E a P P e E P P e E E E E E p p p p ﺎﺘﻨﻻا بﺴﺎﻛﻤ ا ﻊﻠﺴﻟا عﺎطﻗ ﻲﻓ قﻘﺤﺘﺘ ﺎﺒﻟﺎﻏ ﺔﻴﺠ ،ﺔﻴﻌﻴﻨﺼﺘﻟا ﻊﻠﺴﻟا ﺔﺼﺎﺨ رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟ ددﺤﺘ نﻴأ نﻛﻟو ،ﺔﺴﻓﺎﻨﻤﻟا ﻰﻠﻋ ﺔظﻓﺎﺤﻤﻟا ﻊﻤ رﺎﻌﺴﻷا عﺎﻔﺘرا نﻋ ﺔﺠﺘﺎﻨ نوﻛﺘو ،ﺔﻴﻤﻟﺎﻌﻟا ﺔﺴﻓﺎﻨﻤﻟا ﺔطﺴاوﺒ رﺎﻌﺴﻷا ﺎﻤﻤ عﺎﻔﺘرا يأ ﺔﻴﺠﺎﺘﻨﻻا ﻪﻴﻓ ﻝﺠﺴﺘ ﻻ يذﻟا رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا رﻴﻏ ﻊﻠﺴﻟا عﺎطﻗ ﻰﻟإ ﻝوﺤﻴ عﺎﻔﺘرﻻا اذﻫ ﻊﻠﺴﻟا رﺎﻌﺴأ ﻊﻔﺘرﺘﻓ ،عﺎطﻘﻟا اذﻫ ﻲﻓ رﺎﻌﺴﻷا عﺎﻔﺘرا ﻰﻟإ يدؤﻴ اذﻫو ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﻊﻠﺴﻟا رﺎﻌﺴأ ﻝﺒﺎﻘﻤ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﻲﻓ ﻲﻤﺴا نﺴﺤﺘ ﻪﻘﻓارﻴ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻲﻓ ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا نﺴﺤﺘﻟا اذﻫ ،ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ عﺎﻔﺘرا ﻰﻟإ يدؤﻴ فرﺼﻟا رﻌﺴ 0 f · e ﻲﺒﻨﺠﻷا نﻤ ﻰﻠﻋأ ﻲﻠﺤﻤ مﺨﻀﺘو · · * P P p 1 . و ﺎﻫ ﻝازﺘ ﻻ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ رﺒﺘﻌﺘ ثﻴﺤ ،ﺎﻬﻟﺎﻤﻫا نﻛﻤﻴ ﻻو فرﺼﻟا رﻌﺴ دﻴدﺤﺘ ﻲﻓ ﺔﻤ وأ ﻲﻠﻴﻠﺤﺘﻟا بوﻠﺴﻷا ﻰﻠﻋ ءاوﺴ دﻤﺘﻌﺘ ﻲﺘﻟاو ،فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻝوﺎﻨﺘﺘ ﻲﺘﻟا تﺎﺴاردﻟا نﻤ رﻴﺜﻛﻟا ﻊﺠرﻤ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا توﺎﻔﺘ ﻰﻠﻋ ادﺎﻨﺘﺴا ﺎﻴﺒﻴرﻘﺘ فرﺼﻟا رﻌﺴ رﻴدﻘﺘﻟ ﺎﻬﻴﻠﻋ دﺎﻤﺘﻋﻻا نﻛﻤﻴو ،ﻲﺴﺎﻴﻘﻟا بوﻠﺴﻷا ﻨﻴﺒ دﻗو ،ىرﺨﻷ ﺔﻟود نﻤ ت مظﻌﻤ ﺔﻴﺴﺎﻴﻘﻟا مﺎﻗرﻷا رﺜﻛأ رﺒﺘﻌﻴ ﺔﻠﻤﺠﻟا رﺎﻌﺴﻷ ﻲﺴﺎﻴﻘﻟا مﻗرﻟا نأ تﺎﺴاردﻟا ﻲﻛﻼﻬﺘﺴﻻا قﺎﻔﻨﻻا رﺎﻌﺴﻷ ﻲﺴﺎﻴﻘﻟا مﻗرﻟا نﻤ ﻝﻀﻓأ وﻫو ،ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا تارﻴﻐﺘ نﻋ ارﻴﺒﻌﺘ 2 ، ﻪﻨأ ﻻإ ﻴ موﻘﺘ ﻲﺘﻟا تﺎﻴﻀرﻔﻟﺎﺒ ﺔﻘﻠﻌﺘﻤﻟا ﻝﻛﺎﺸﻤﻟا نﻤ دﻴدﻌﻟا ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ ﻰﻠﻋ بﺘرﺘ ﺎﻬﻴﻠﻋ 3 : ،تﺎﻤدﺨﻟاو ﻊﻠﺴﻟا ضﻌﺒ ﻝدﺎﺒﺘ نﻤ دﺤﻴ ﺔﻴرﺎﺠﺘﻟا تﻻدﺎﺒﺘﻟا مﺎﻤأ زﺠاوﺤﻟاو ﻝﻘﻨﻟا فﻴﻟﺎﻛﺘ دوﺠو رﺒﺘﻌﻴ يذﻟا دﺤاوﻟا رﻌﺴﻟا نوﻨﺎﻗ ﺔﻴﻟآ ﻝﺘﺨﺘ ﺔﺠﻴﺘﻨﻛو ،ﺔﻔﻠﻛﺘﻟا ﻊﻔﺘرﻤ ﺢﺒﺼﻴ ﻝودﻟا نﻴﺒ ﺎﻬﻟﺎﻘﺘﻨا نﻷ ﻓ ﺎﻤﻠﻛو ﺔﻌﻔﺘرﻤ ﻝﻘﻨﻟا فﻴﻟﺎﻛﺘ تﻨﺎﻛ ﺎﻤﻠﻛﻓ ،ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ سﺎﺴأ مﺎﻤأ زﺠاوﺤ تﻀر ﺔﻔﻠﺘﺨﻤ ﺔﻠﻤﻌﻠﻟ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﺢﺒﺼﺘ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺒو ،رﻴﺒﻛ فرﺼﻟا رﻌﺴ رﻴﻐﺘ ﻝﺎﺠﻤ نﺎﻛ ﺎﻤﻠﻛ ،تﻻدﺎﺒﺘﻟا ؛ىرﺨﻷ ﺔﻟود نﻤ اذﻫو ،ﺎﻴﻤﻟﺎﻋ ﺔطﺒﺘرﻤ رﻴﻏ رﺎﻌﺴأ ﺎﻬﻟو رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻗ رﻴﻏ تﺎﻤدﺨو ﻊﻠﺴ دﺠوﺘ ﻝودﻟا ﻝﻛ ﻲﻓ ،ﺔﻴﺒﺴﻨﻟا ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ نﻋ فارﺤﻨا ﻰﻟإ يدؤﻴ رﻴﻏ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﻊﻠﺴﻟا رﺎﻌﺴأ عﺎﻔﺘرﺎﻓ 1

Bernard Guillochon, Annie Kawachi, op. cit., pp. 300-303.

2 ،ﻡﻳﻅﻌﻟﺍ ﺩﺑﻋ ﻱﺩﻣﺣ ﺔﻣﺎﻌﻟﺍ ﺔﻧﺯﺍﻭﻣﻟﺍﻭ ﻑﺭﺻﻟﺍ ﺭﻌﺳ ﻥﻳﺑ ﺔﻳﺑﺭﻌﻟﺍ ﻝﻭﺩﻟﺍ ﻲﻓ ﻱﺩﺎﺻﺗﻗﻻﺍ ﺡﻼﺻﻹﺍ ،ﺭﺻﻣ ،ﻕﺭﺷﻟﺍ ءﺍﺭﻫﺯ ﺭﺍﺩ ، 1998 ﺹ ، . 49 .

13 رﺎﻌﺴﻸﻟ مﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟﺎﺒ ﺔﻨرﺎﻘﻤ ﻲﻠﺤﻤﻟا رﺎﻌﺴﻸﻟ مﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟا عﺎﻔﺘرا ﻰﻟإ يدؤﻴ رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا ﻲﺒﻨﺠﻷا ) ﺔﻠﻤﻌﻟا سﻔﻨﺒ ةردﻘﻤ ( ﺎﻬﻴﻓ نوﻛﺘ ﻲﺘﻟا ﺔﻟودﻟا ﻲﻓ روﻫدﺘﺘ ﺔﻠﻤﻌﻠﻟ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةردﻘﻟا نأ يأ ، ؛ﺔﻌﻔﺘرﻤ رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا رﻴﻏ ﻊﻠﺴﻟا رﺎﻌﺴأ زﺠاوﺤﻟاو ﻝﻘﻨﻟا فﻴﻟﺎﻛﺘ ﻰﻠﻋ رﻴﺜﺄﺘ ﺎﻬﻟ ﻊﻠﺴﻟا قاوﺴأ ﻲﻓ ﺔﻠﻘﻟا رﺎﻛﺘﺤاو ﺔﻴرﺎﻛﺘﺤﻻا تﺎﺴرﺎﻤﻤﻟا ﻝود ﻲﻓ عﺎﺒﺘ ﻲﺘﻟا ﺔﺴﻨﺎﺠﺘﻤﻟا ﻊﻠﺴﻟا رﺎﻌﺴأ نﻴﺒ طﺒرﻟا ﺔﻴﻠﻤﻋ نﻤ فﻌﻀﻴ ﺎﻤﻤ ،تﻻدﺎﺒﺘﻟا مﺎﻤأ ؛ﺔﻔﻠﺘﺨﻤ قاوﺴأو ،ﺔﻔﻠﺘﺨﻤ تﺎﺠﺘﻨﻤ ﺔﻠﺴ سﺎﺴأ ﻰﻠﻋ سﺎﻘﺘ ﺎﻬﻨﻷ ﻝودﻟا نﻴﺒ ﺔﻔﻠﺘﺨﻤ مﺨﻀﺘﻟا تﻻدﻌﻤ رﻴﻴﺎﻌﻤ نﻷو ﻩذﻫ ﻲﻓو ،كﻼﻬﺘﺴﻻا طﺎﻤﻨأ فﻼﺘﺨﺎﺒ ىرﺨﻷ ﺔﻟود نﻤ فﻠﺘﺨﺘ رﺎﻌﺴﻸﻟ مﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟا سﺎﻴﻗ مﺎﻤأ زﺠاوﺤ كﺎﻨﻫ نﻛﺘ مﻟ ن ٕاو ﻰﺘﺤ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ قﻘﺤﺘﺘ نأ نﻛﻤﻴ ﻻ ﺔﻟﺎﺤﻟا ؛رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻗ ﻊﻠﺴﻟا ﻝﻛ تﻨﺎﻛو ،تﻻدﺎﺒﺘﻟا -ا ىدﻤﻠﻟ ﺢﻠﺼﺘ ﺔﻴﺌ-ارﺸﻟ-ا ةوﻘﻟ-ا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ نوﻛﺘ رﻴﺼﻘﻟا ىدﻤﻟا ﻲﻓ رﺎﻌﺴﻷا نﻷ ،طﻘﻓ ﻝﻴوطﻟ ﻊﻠﺴﻟا تﻨﺎﻛ ن ٕاو ﻰﺘﺤ ﺔﻴرظﻨﻟا ﺔﻔﻟﺎﺨﻤ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺒو دﺤاوﻟا رﻌﺴﻟا نوﻨﺎﻗ ﺔﻔﻟﺎﺨﻤ ﻰﻟإ يدؤﻴ اذﻫو ﺔﺘﺒﺎﺜ قاوﺴﻷا ﻝﻼﺘﺨا ﺢﻴﺤﺼﺘﻟ رﺎﻌﺴﻷا ﻝﻴدﻌﺘﺒ ﺢﻤﺴﻴ ﻝﻴوطﻟا ىدﻤﻟا نأ نﻴﺤ ﻲﻓ ،ﺎﻤﺎﻤﺘ ﺔﺴﻨﺎﺠﺘﻤ ا رﺎﻌﺴﻸﻟ مﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟا نﻴﺒ نﻴﺎﺒﺘﻟا صﻴﻠﻘﺘﺒو ﻲﺒﻨﺠﻷا رﺎﻌﺴﻸﻟ مﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟاو ﻲﻠﺤﻤﻟ . 2.1.1 -تﺎﻋوﻓدﻤﻟا نازﻴﻤ ﺔﻴرظﻨ ةروﺼﺒ مﻟﺎﻌﻟا ﻝود ﻲﻗﺎﺒو ﺔﻟودﻟا نﻴﺒ ﺔﻴدﺎﺼﺘﻗﻻا تﻼﻤﺎﻌﻤﻟا دﻴدﺤﺘ ﻪﻴﻓ مﺘﻴ تﺎﻋوﻓدﻤﻟا نازﻴﻤ قاوﺴأ ﻲﻓ تﻼﻤﻌﻟا ﻰﻠﻋ بﻠطﻟاو ضرﻌﻟا ﻲﻓ تارﻴﻐﺘ ﻰﻟإ يدؤﺘ ﻲﺘﻟا بﺎﺒﺴﻷا ﻝﻛ رﻓوﻴ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺒو ،ﺔﻠﻤﺎﺸ فرﺼﻟا 1 ، فرﺼﻟا رﻌﺴ ىوﺘﺴﻤ حرﺸ ﻲﻓ ةرﻴﺒﻛ ﺔﻴﻤﻫأ ﺎﻬﻟ تﺎﻋوﻓدﻤﻟا نازﻴﻤ ﻲﻓ ﺔﻠﺠﺴﻤﻟا تﺎﻤوﻠﻌﻤﻟﺎﻓ 2 . ﻓ ﺔﻴﻤﻫﻷا ﻩذﻫو ،ﺎﻬﺘﻠﻤﻋ فرﺼ رﻌﺴ ىوﺘﺴﻤ ﻰﻠﻋ مﺎﻫ دﺠ رﻴﺜﺄﺘ ﻪﻟ ﺔﻟود يﻷ تﺎﻋوﻓدﻤﻟا نازﻴﻤ فرﺼﻟا مﺎظﻨ بﺴﺤ فﻠﺘﺨﺘ 3 تﺎﺒﺎﺴﺤ فﻠﺘﺨﻤ ﻲﻓ ﺔﻠﺠﺴﻤﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟﺎﻓ ،ﺔﻴدﻘﻨﻟا تﺎطﻠﺴﻟا فرط نﻤ ﻊﺒﺘﻤﻟا ﻟا نازﻴﻤ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻰﻠﻋ بﻠطﻟاو ضرﻌﻟا ﻲﻓ تارﻴﻐﺘ ﻰﻟإ يدؤﺘ تﺎﻋوﻓدﻤ ، رﻌﺴ ﻲﻓ تارﻴﻐﺘ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺒو 1 ﻑﺭﺻﻟﺍ ﻕﻭﺳ : ﻭﻫ ﻕﻭﺳﻟﺍ ﻱﺫﻟﺍ ﻡﺗﻳ ﻪﻳﻓ ﻝﺩﺎﺑﺗ ﺕﻼﻣﻌﻟﺍ ﺔﻳﺑﻧﺟﻷﺍ ﺔﻔﻠﺗﺧﻣﻟﺍ ﺔﻋﺭﺳﺑ ،ﺓءﺎﻔﻛﻭ ﺍﺩﺎﻣﺗﻋﺍ ﻰﻠﻋ ﻝﺋﺎﺳﻭ ﻝﺎﺻﺗﻻﺍ ﺓﺭﻭﻁﺗﻣﻟﺍ ، ﻭﻫﻭ ﺱﻳﻟ ﺍﺩﺩﺣﻣ ﻥﺎﻛﻣﺑ ﻥﻳﻌﻣ ﻛ ﻕﺍﻭﺳﺄ ﻝﺛﻣﻳﻭ ،ﺕﺎﻣﺩﺧﻟﺍﻭ ﻊﻠﺳﻟﺍ ﻉﻭﻣﺟﻣ ﺕﺎﺳﺳﺅﻣﻟﺍ ﻲﺗﻟﺍ ﺹﺗﺧﺗ ﻲﻓ ﻝﻣﺎﻌﺗﻟﺍ ﺓﺭﺎﺟﺗﻟﺍﻭ ﺕﻼﻣﻌﻟﺎﺑ ﺔﻳﺑﻧﺟﻷﺍ . 2

Yves simon, Samir mannai, Thechniques financières internationales, 7e édition, Economica, France, 2002, p. 153. 3 ﻑﺭﺻﻟﺍ ﺔﻣﻅﻧﺃ : ﺎﻬﻣﻫﺃ ،ﻑﺭﺻﻟﺍ ﺭﻌﺳ ﺩﻳﺩﺣﺗﻟ ﺔﻣﻅﻧﻷﺍ ﻥﻣ ﺩﻳﺩﻌﻟﺍ ﺩﺟﻭﺗ -ﺕﺑﺎﺛﻟﺍ ﻑﺭﺻﻟﺍ ﺭﻌﺳ ﻡﺎﻅﻧ : ﺔﻠﻣﻌﺑ ﺔﻟﻭﺩﻟﺍ ﺔﻠﻣﻋ ﻑﺭﺻ ﺭﻌﺳ ﻁﺑﺭ ﻡﺗﻳ ﺙﻳﺣ ،ﺔﻳﺭﺍﺭﻘﺗﺳﻻﺍﻭ ﺓﻭﻘﻟﺎﺑ ﺯﻳﻣﺗﺗ ﺔﻳﺳﺎﺳﺃ ﺔﻳﻟﻭﺩ ﺓﺩﺣﻭﻟ ﺔﻧﻭﻛﻣﻟﺍ ﺕﻼﻣﻌﻟﺍ ﻥﻣ ﻭﺃ ﻥﻳﻳﺭﺎﺟﺗﻟﺍ ءﺎﻛﺭﺷﻟﺍ ﺕﻼﻣﻋ ﻥﻣ ﺎﻣﺇ ﺔﻧﻭﻛﻣ ﻥﻭﻛﺗ ﺕﻼﻣﻌﻟﺍ ﻥﻣ ﺔﻠﺳﺑ ﻪﻁﺑﺭ ﻭﺃ ،ﻪﺑ ﺡﻭﻣﺳﻣﻭ ﺩﺩﺣﻣ ﺏﻠﻘﺗ ﻝﺎﺟﻣ ﻥﻣﺿ ﺔﻠﻣﻌﻟﺍ ﺔﻣﻳﻗ ﺕﺎﺑﺛ ﻰﻠﻋ ﺔﻅﻓﺎﺣﻣﻟﺍ ﻭﺃ ،ﺏﺣﺳﻟﺍ ﻕﻭﻘﺣ -ﻡﺋﺎﻌﻟﺍ ﻑﺭﺻﻟﺍ ﺭﻌﺳ ﻡﺎﻅﻧ : ﺙﻳﺣ ﺩﺩﺣﺗﻳ ﺭﻌﺳ ﻑﺭﺻﻟﺍ ﺎﻌﺑﺗ ﻯﻭﻘﻟ ﺽﺭﻌﻟﺍ ،ﺏﻠﻁﻟﺍﻭ ﻝﺧﺩﺗﺗﻭ ﺕﺎﻁﻠﺳﻟﺍ ﻧﻟﺍ ﺔﻳﺩﻘ ﻲﻓ ﻕﻭﺳ ﻑﺭﺻﻟﺍ ﺩﺣﻠﻟ ﻥﻣ ﺕﺎﺑﻠﻘﺗﻟﺍ ﺔﻳﺋﺎﺟﻔﻟﺍ ﺓﺩﺎﺣﻟﺍﻭ ﻲﻓ ﺭﻌﺳ ،ﻑﺭﺻﻟﺍ ﺍﺫﻫﻭ ﻰﻣﺳﻳ ـﺑ " ﻡﺎﻅﻧ ﻡﻳﻭﻌﺗﻟﺍ ﺭﻳﻏ ﻑﻳﻅﻧﻟﺍ " ، ﻰﻠﻋ ﺱﻛﻋ " ﻡﺎﻅﻧ ﻡﻳﻭﻌﺗﻟﺍ ﻑﻳﻅﻧﻟﺍ " ﻭﻫﻭ ﻡﺎﻅﻧﻟﺍ ﻱﺫﻟﺍ ﺭﻌﺳ ﻪﻳﻓ ﺩﺩﺣﺗﻳ ﻑﺭﺻﻟﺍ ﻝﻛﺷﺑ ،ﺭﺣ -ﺩﺩﻌﺗﻣﻟﺍ ﻑﺭﺻﻟﺍ ﺭﻌﺳ ﻡﺎﻅﻧ : ﺙﻳﺣ ﻥﻭﻳﺩﻟﺍ ءﺏﻋ ﻥﻣ ﻑﻳﻔﺧﺗﻟﺍﻭ ﺔﺳﻓﺎﻧﻣﻟﺍ ﻥﻣ ﻲﻠﺣﻣﻟﺍ ﺝﺎﺗﻧﻻﺍ ﺔﻳﺎﻣﺣ ﻑﺩﻬﺑ ﺔﻳﺑﻧﺟﻷﺍ ﺕﻼﻣﻌﻟﺍ ﻊﻳﺑ ﺩﻧﻋ ﻊﻔﺗﺭﻣ ﻑﺭﺻ ﺭﻌﺳ ﺽﺭﻔﺑ ﺔﻳﺩﻘﻧﻟﺍ ﺕﺎﻁﻠﺳﻟﺍ ﻡﻭﻘﺗ ،ﺕﺍﺭﺩﺎﺻﻟﺍ ﻊﻳﺟﺷﺗ ﻑﺩﻬﺑ ﺔﻳﺑﻧﺟﻷﺍ ﺕﻼﻣﻌﻟﺍ ءﺍﺭﺷ ﺩﻧﻋ ﺽﻔﺧﻧﻣ ﻑﺭﺻ ﺭﻌﺳ ﺽﺭﻔﺑ ﻡﻭﻘﺗﻭ ،ﺔﻳﺟﺭﺎﺧﻟﺍ -ﻑﺭﺻﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺔﺑﺎﻗﺭﻟﺍ ﻡﺎﻅﻧ : ﺑ ﻕﻘﺣﺗﻳ ﻝﺧﺩﺗﻟﺎ ﺑﻣﻟﺍ ﺭﺷﺎ ﻠﻟ ﺔﻳﺩﻘﻧﻟﺍ ﺕﺎﻁﻠﺳ ﻥﻣ ﻝﺟﺃ ﺔﻧﺯﺍﻭﻣﻟﺍ ﻥﻳﺑ ﺏﻠﻁﻟﺍ ﻰﻠﻋ ﺕﻼﻣﻌﻟﺍ ﺔﻳﺑﻧﺟﻷﺍ ،ﺎﻬﺿﺭﻋﻭ ﻭ ﻙﻟﺫ ﻊﻳﺯﻭﺗﺑ ﺔﻠﻣﻌﻟﺍ ﺔﻳﺑﻧﺟﻷﺍ ﻲﺗﻟﺍ ﻝﺻﺣﺗ ﺎﻬﻳﻠﻋ ﻥﻣ ﻑﺭﺻﻟﺍ ﻲﺑﻧﺟﻷﺍ ﻰﻠﻋ ﻥﻳﺑﻟﺎﻁﻟﺍ ،ﺎﻬﻳﻠﻋ ﺎﻣﺑ ﻕﻔﺗﻳ ﻊﻣ ﻑﺍﺩﻫﻷﺍ ﺔﻳﺳﺎﻳﺳﻟﺍ ﺔﻳﺩﺎﺻﺗﻗﻻﺍﻭ ﺔﻟﻭﺩﻠﻟ ، ﻝﻣﻌﺗﻭ ﻰﻠﻋ ﻻﺃ ﻙﺭﺗﺗ ﺭﻌﺳ ﻑﺭﺻﻟﺍ ﺩﻳﻘﺗﻳ ﻯﻭﻘﺑ ﺽﺭﻌﻟﺍ ،ﺏﻠﻁﻟﺍﻭ ﻙﻟﺫﻭ ﺙﺍﺩﺣﺈﺑ ﺅﻓﺎﻛﺗ ﻡﺋﺍﺩ ﻥﻳﺑ ﺕﺍﺩﺍﺭﻳﻹﺍ ﺕﺎﻋﻭﻓﺩﻣﻟﺍﻭ ﻥﻣ ﻝﺟﺃ ﺩﻳﺩﺣﺗ ﺭﻌﺳ ﻑﺭﺻ ﺎﻬﺗﻠﻣﻋ ﺩﻧﻋ ﻯﻭﺗﺳﻣﻟﺍ ﺭﺭﻘﻣﻟﺍ ﻪﻟ .

14 ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻩذﻫ فرﺼ ، ﻝظ ﻲﻓ يزﻛرﻤﻟا كﻨﺒﻟا ﻝﺨدﺘﺒو ،مﺌﺎﻌﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻝظ ﻲﻓ ﺎﻴﺌﺎﻘﻠﺘ ﻝدﻌﺘﻴ يذﻟاو تﺒﺎﺜﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ 1 . رﻌﺴ ىوﺘﺴﻤ حرﺸ نﻤ نﻛﻤﺘ تﺎﻋوﻓدﻤﻟا نازﻴﻤ ةدﺼرأ دﺤأ ﻲﻓ ضﺌﺎﻔﻟا وأ زﺠﻌﻟا ،فرﺼﻟا قاوﺴأ ﻲﻓ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﺔﻤﻴﻗ روﻫدﺘ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺒو ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻰﻠﻋ بﻠطﻟا ةدﺎﻴز ﻰﻟإ يدؤﻴ زﺠﻌﻟﺎﻓ فرﺼﻟا ) فرﺼﻟا رﻌﺴ عﺎﻔﺘرا ( ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻰﻠﻋ بﻠطﻟا ةدﺎﻴز ﻰﻟإ يدؤﻴ ضﺌﺎﻔﻟا ،سﻛﻌﻟا ﻰﻠﻋو ، ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﺔﻤﻴﻗ نﺴﺤﺘﺘﻓ ) فرﺼﻟا رﻌﺴ ضﺎﻔﺨﻨا ( ﺠﻴ فرﺼﻟا رﻌﺴ تارﻴﻐﺘ حرﺸﻟو ، ﻝﻛﺸﺒ زﻴﻛرﺘﻟا ب ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا دﻴﺼرو ،ﺔﻴرﺎﺠﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا نازﻴﻤ ،يرﺎﺠﺘﻟا نازﻴﻤﻟا دﻴﺼر ﻰﻠﻋ صﺎﺨ . يدؤﻴ بﻟﺎﺴﻟا دﻴﺼرﻟا ﺎﻤأ ،ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﺔﻤﻴﻗ نﺴﺤﺘ ﻰﻟإ يدؤﻴ بﺠوﻤﻟا يرﺎﺠﺘﻟا نازﻴﻤﻟا دﻴﺼر ذﺨﺄﻴ ﻻ دﻴﺼرﻟا اذﻫ نﻷ ،ﺔﻋرﺴﺘﻤ ﺔﺠﻴﺘﻨ يأ بﻨﺠﺘ بﺠﻴ نﻛﻟو ،ﺔﻠﻤﻌﻟا ﺔﻤﻴﻗ روﻫدﺘ ﻰﻟإ رﺎﺒﺘﻋﻻا نﻴﻌﺒ طﻘﻓ ةدروﺘﺴﻤﻟاو ةردﺼﻤﻟا ﻊﻠﺴﻟا دﻴﺼرﻟ ﺔﺒﻟﺎﺴﻟا وأ ﺔﺒﺠوﻤﻟا ﺔﺠﻴﺘﻨﻟا ضوﻌﺘ ﻲﺘﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﻘﻓدﺘﻟا . ﺎﻤ ﺔﻓرﻌﻤﺒ ﺢﻤﺴﻴو ﺔﻟودﻠﻟ يدﺎﺼﺘﻗﻻا ﻊﻀوﻟا ﻝوﺤ تﺎﻤوﻠﻌﻤ ﻲطﻌﺘ ﺔﻴرﺎﺠﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا نازﻴﻤ دﻴﺼر اذإ نﺎﻛ ﻟا ﺔﻤﻴﻗ نﺴﺤﺘﺘ بﺠوﻤ دﻴﺼرﻟا نوﻛﻴ ﺎﻤدﻨﻌﻓ ،ﺎﻬﺘﺎﻴﻨﺎﻛﻤا تﺤﺘ وأ قوﻓ رﻌﺴ ضﻔﺨﻨﻴﻓ ﺔﻠﻤﻌ رﺎﺒﺘﻋﻻا نﻴﻌﺒ ذﺨﻷا مدﻋ ﻊﻤ ،فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻊﻔﺘرﻴﻓ ﺔﻠﻤﻌﻟا ﺔﻤﻴﻗ روﻫدﺘﺘ بﻟﺎﺴ نوﻛﻴ ﺎﻤدﻨﻋو ،فرﺼﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﻘﻓدﺘﻟا دﻴﺼر . ﻝاوﻤﻷا سوؤر بﺎﺴﺤو ﺔﻴرﺎﺠﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا دﻴﺼر نﻤ ﻝﻛ ﻊﻤﺠﻴ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا دﻴﺼر ،ةرﺸﺎﺒﻤﻟا ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا تارﺎﻤﺜﺘﺴﻻاو ﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا دﻴﺼر رﺒﺘﻌﻴو دأ ﺔﻴﻟﺎﻤ ا رﻌﺴ تارﻴﻐﺘ حرﺸﻟ ﺎﻬﻴﻠﻋ دﻤﺘﻌﻴ ة دﻴﺼرﻟا ،سﻛﻌﻟا ﻰﻠﻋو ،فرﺼﻟا رﻌﺴ ضﺎﻔﺨﻨا ﻰﻟإ يدؤﻴ بﺎﺴﺤﻟا اذﻬﻟ بﺠوﻤﻟا دﻴﺼرﻟﺎﻓ ،فرﺼﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ عﺎﻔﺘرا ﻰﻟإ يدؤﻴ بﻟﺎﺴﻟا 2 . طﺴوﺘﻤﻟا ،رﻴﺼﻘﻟا ىدﻤﻟا ﻲﻓ ﻝاوﻤﻷا سوؤر تﺎﻛرﺤ ﻰﻟإ يدؤﺘ تﺎﻤدﺨﻟاو ﻊﻠﺴﻟا تﻼﻤﺎﻌﻤ ،ﻝﻴوطﻟاو سوؤر ﻝوﺨدﺒ يأ ،ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا دﻴﺼرﺒ ﻝوﻤﻴ نأ بﺠﻴ ﺔﻴرﺎﺠﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا نازﻴﻤ ﻲﻓ زﺠﻌﻟﺎﻓ تﺎﻤدﺨﻟاو ﻊﻠﺴﻟا تﺎﻘﻓدﺘ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺒو ،ﻊﺒﺘﻤﻟا فرﺼﻟا مﺎظﻨ بﺴﺤ كﻟذو فرﺼﻟا تﺎطﺎﻴﺘﺤا رﻴﻐﺘﺒ وأ ﻝاوﻤﻷا ،ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﺔﻤﻴﻗ ﻰﻠﻋ رﺜؤﺘ ﻲﺘﻟا ةدﻴﺤوﻟا تﺴﻴﻟ ﺔﻴرﺎﺠﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا نازﻴﻤ ﻲﻓ ﺔﻠﺠﺴﻤﻟا سوؤر تﺎﻛرﺤﻓ ﺔﻴرﺎﺠﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا ﻲﻓ ضﺌﺎﻔﻟا وأ زﺠﻌﻟا ضوﻌﺘ نأ ﺎﻬﻨﻛﻤﻴ ةرﺸﺎﺒﻤﻟا ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا تارﺎﻤﺜﺘﺴﻻﺎﻛ ﻝاوﻤﻷا 3 . ﺔﻠﻤﻌﻟا رﻌﺴ دﻴدﺤﺘ مﺘﻴ ﻻ ،ﻝﻴوﺤﺘﻟا ﺔﻴﻠﺒﺎﻗ مﺎظﻨ ﻲﻓ A ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻝﺒﺎﻘﻤ B يرﺎﺠﺘﻟا نازﻴﻤﻟا ﺔﻟﺎﺤﺒ نﻴﺘﻴﻟودﻠﻟ A و B نازﻴﻤﻟا زﺠﻋ ﺔﻟﺎﺤ ﻲﻓ ﻪﻨأ يأ ،مﻟﺎﻌﻟا ﻝود ﻲﻗﺎﺒ ﻝﺒﺎﻘﻤ ﺔﻟودﻠﻟ يرﺎﺠﺘﻟا نازﻴﻤﻟا ﺔﻟﺎﺤﺒ ﻝﺒ ، ﺔﻟودﻠﻟ يرﺎﺠﺘﻟا A ،مﻟﺎﻌﻟا ﻝود ﻲﻗﺎﺒ ﻝﺒﺎﻘﻤ ن ٕاو ﻰﺘﺤ تﻼﻤﻌﻟا ﻲﻗﺎﺒ ﻝﻛ ﻝﺒﺎﻘﻤ روﻫدﺘﺘ ﺔﻠﻤﻌﻟا ﺔﻤﻴﻗ نﺈﻓ ﺔﻟﺎﺤ ﻲﻓ دﻴﺼرﻟا نﺎﻛ اذإ ،سﻛﻌﻟا ﻰﻠﻋو ،ﻝودﻟا ضﻌﺒ ﻝﺒﺎﻘﻤ ضﺌﺎﻓ ﺔﻟﺎﺤ ﻲﻓ يرﺎﺠﺘﻟا نازﻴﻤﻟا دﻴﺼر نﺎﻛ 1

David Eiteman et all, Gestion et finance internationales, 10e édition, pearson education, France, 2004, pp. 107-108.

2

Yves simon, Samir mannai, op. cit., pp. 154-155.

15 ﺔﻠﻤﻌﻟا ﺔﻤﻴﻗ نﺈﻓ ضﺌﺎﻓ A زﺠﻋ ﺔﻟﺎﺤ ﻲﻓ يرﺎﺠﺘﻟا نازﻴﻤﻟا نﺎﻛ ن ٕاو ﻰﺘﺤ تﻼﻤﻌﻟا ﻲﻗﺎﺒ ﻝﻛ ﻝﺒﺎﻘﻤ نﺴﺤﺘﺘ ﻝودﻟا ضﻌﺒ ﻝﺒﺎﻘﻤ 1 . 3.1.1 -ﻨﻟا يدﻘﻨﻟا جذوﻤ : ﻝﻛﻨارﻓ بوﻛﻴﺎﺠو نوﺴﻨوﺠ يرﺎﻫ ﺔﺒرﺎﻘﻤ ،تﺎﻋوﻓدﻤﻟا نازﻴﻤﻟ ﺔﻴدﻘﻨﻟا ﺔﺒرﺎﻘﻤﻟا ﻰﻠﻋ دﻤﺘﻌﻴ فرﺼﻟا رﻌﺴﻟ ﻲﻠﻴﻠﺤﺘﻟا يدﻘﻨﻟا جذوﻤﻨﻟا رﺎطإ مﺘو ﺔﻨﺴ ﻝﻛﻨارﻓ بوﻛﻴﺎﺠو نوﺴﻨوﺠ يرﺎﻫ نﻴﻴدﺎﺼﺘﻗﻻا فرط نﻤ ﻪﻌﻀو 1976 و ، وﻫ ﺔﺒرﺎﻘﻤﻟا ﻩذﻫ نﻤ فدﻬﻟا رﻌﺴ ﺢﺒﺼﻴ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺒو ،يدﻘﻨﻟا ﻲﻤﻟﺎﻌﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا ﻲﻓ ﺔﻴدﻘﻨ ةرﻫﺎظ نﻋ ةرﺎﺒﻋ تﺎﻋوﻓدﻤﻟا نازﻴﻤ نأ ﺢﻴﻀوﺘ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷاو ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا نأ ﺔﻴﻀرﻓ ﻰﻠﻋ جذوﻤﻨﻟا موﻘﻴو ،ﺔﺜﺤﺒ ﺔﻴدﻘﻨ ةرﻫﺎظ رﺨﻵا وﻫ فرﺼﻟا قاوﺴأ ثﻼﺜ نﻤﻀﺘﻴو ،ﺔﻤﺎﺘ ﻝﺌادﺒ : ﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا قوﺴ ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا قوﺴو ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻠﻤﻌﻟا قوﺴو ﺔﻴﻠﺤ ) ﺔﻴﺒﻨﺠﻷاو ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ( ،ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا قوﺴ نزاوﺘ نﻤﻀﻴ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻠﻤﻌﻟاو ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻲﻗوﺴ نزاوﺘ نأو ، قاروﻷا قاوﺴأ ﻲﻓ سﻴﻟو ،بﻠطﻟاو ضرﻌﻟا ىوﻘﺒ ﺔﻴدﻘﻨﻟا قاوﺴﻷا ﻲﻓ ددﺤﺘﻴ فرﺼﻟا رﻌﺴ ﺢﺒﺼﻴ ﻪﻴﻠﻋو ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا 2 . ﻨﻟا جذوﻤﻨﻟاو ﻝﻤاوﻌﻟا سردﻴو رﺎﻌﺴﻷا ﺔﻨورﻤ ﻝظ ﻲﻓ يدﻘﻨﻟا جذوﻤﻨﻟا ،نﻴﺘروﺼ ﻲﻓ ﻲﺘﺄﻴ يدﻘ رﻌﺴ ﻝﻴدﻌﺘ سردﻴو رﺎﻌﺴﻷا تﺎﺒﺜ ﻝظ ﻲﻓ يدﻘﻨﻟا جذوﻤﻨﻟاو ،ﻝﻴوطﻟا ىدﻤﻟا ﻲﻓ فرﺼﻟا رﻌﺴﻟ ةددﺤﻤﻟا رﻌﺴﻟ ةرﺴﻔﻤﻟا ﻝﻤاوﻌﻠﻟ قرطﺘﻟا دﻨﻋ ﺎﻘﺤﻻ جذوﻤﻨﻟا اذﻫ حرﺸ مﺘﻴﺴو ،كﻟذ ﻲﻓ ﺔﻤﻛﺤﺘﻤﻟا ﻝﻤاوﻌﻟاو فرﺼﻟا ﻲﻓ فرﺼﻟا رﺸﻴﻓ جذوﻤﻨﺒ فرﻌﻴ رﺨآ جذوﻤﻨ نﻴﺠذوﻤﻨﻟا نﻴذﺎﻫ ﻰﻟإ فﺎﻀﻴو ،رﻴﺼﻘﻟا ىدﻤﻟا . 1.3.1.1 -رﺎﻌﺴﻷا ﺔﻨورﻤ ﻝظ ﻲﻓ يدﻘﻨﻟا جذوﻤﻨﻟا ﻴ موﻘ رﺎﻌﺴﻷا ﺔﻨورﻤ ﻝظ ﻲﻓ يدﻘﻨﻟا جذوﻤﻨﻟا نأ تﺎﻴﻀرﻓ ﻰﻠﻋ ، 3 : -؛ﺔﻨرﻤ ﻊﻠﺴﻟا ﻝﻛ رﺎﻌﺴأ -،ﺔﻤﺎﺘ ﻝﺌادﺒ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷاو ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا ؛ﺔﻛرﺤﻟا ﺔﻤﺎﺘ ﻝاوﻤﻷا سوؤرو -؛ﺔﻴﺠرﺎﺨ تارﻴﻐﺘﻤ رﺒﺘﻌﺘ ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا ﻝﺨدﻟاو دوﻘﻨﻟا ضرﻋ فرط نﻤ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻠﻤﻌﻟا بﻠطﺘو ،طﻘﻓ نﻴﻴﻠﺤﻤﻟا نﻴﻤﻴﻘﻤﻟا فرط نﻤ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا بﻠطﺘ ﻴﺒﻨﺠﻷا نﻴﻤﻴﻘﻤﻟا ﻴ ؛طﻘﻓ ن -ةرﺘﻓ ﻝﻛ ﻲﻓ ﺔﻘﻘﺤﻤ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ ﺔﻴرظﻨ . ﻰﻠﻋ بﻠطﻟا نأ رﺎﺒﺘﻋﺎﺒ ﻲﻠﺤﻤﻟا دوﻘﻨﻟا s m ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا ﻝﺨدﻟﺎﺒ طﺒﺘرﻴ y رﺎﻌﺴﻸﻟ مﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟاو P ةدﺌﺎﻔﻟا ﻝدﻌﻤو r نأو ، f و ﻝﺨدﻠﻟ دوﻘﻨﻟا ﻰﻠﻋ بﻠطﻟا ﺔﻨورﻤ رﺸؤﻤ ﻝﺜﻤﺘ l ﻰﻠﻋ بﻠطﻟا ﺔﻨورﻤ رﺸؤﻤ 1

Yves simon, Samir mannai, op. cit., p. 155.

2

Jean- Pièrre Allegret, Economie monètaire internationale , 1e édition, Hachette livre, France, 1997, p. 134.

3

16 ،ةدﺌﺎﻔﻟا ﻝدﻌﻤﻟ دوﻘﻨﻟا نأ ثﻴﺤو تارﻴﻐﺘﻤﻟا رﺒﻌﻤ ﺎﻬﻨﻋ مﺘﻴرﺎﻏوﻠﻟﺎﺒ ادﻋ ﻝدﻌﻤ ةدﺌﺎﻔﻟا ، زاوﺘﻟا نﺈﻓ يدﻘﻨﻟا ن بﺘﻛﻴ ﻲﺒﻨﺠﻷاو ﻲﻠﺤﻤﻟا ﻰﻠﻋ ﻝﻛﺸﻟا : r Y P ms = +f -l * * * * * * -+ =P Y r ms f l ﻲﻓ نزاوﺘﻟا قﻘﺤﺘﻴو ،ﺔﻠﻤﻌﻟا سﻔﻨﺒ ﺎﻬﻨﻋ رﺒﻌﻤﻟا رﺎﻌﺴﻷا ﻝدﺎﻌﺘﺘ ﺎﻤدﻨﻋ رﺎﺠﺘﻼﻟ ﺔﻠﺒﺎﻘﻟا ﻊﻠﺴﻟا قوﺴ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ أدﺒﻤ قﻘﺤﺘﻴ ﺎﻤدﻨﻋ يأ : * -=P P e ﻨﻷ ،ﻲﻠﺤﻤﻟا دﺎﺼﺘﻗﻼﻟ ﺔﺒﺴﻨﻟﺎﺒ ﻲﺠرﺎﺨ رﻴﻐﺘﻤ رﺒﺘﻌﻴ ﻲﺒﻨﺠﻷا رﺎﻌﺴﻸﻟ مﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟا ﻪ ددﺤﺘﻴ ،ﻲﺒﻨﺠﻷا دوﻘﻨﻟا ضرﻌﺒ رﻌﺴ ﻪﻴﻠﻋو ،ﻲﻠﺤﻤﻟا دوﻘﻨﻟا ضرﻌﺒ ددﺤﺘﻴ ﻲﻠﺤﻤﻟا رﺎﻌﺴﻸﻟ مﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟا ﺎﻤأ ﻲﺒﻨﺠﻷاو ﻲﻠﺤﻤﻟا دوﻘﻨﻟا ضرﻌﺒ ددﺤﺘﻴ فرﺼﻟا 1 : ) ( ) ( ) ( - * - + * - - * = m m Y Y r r e s s f l بﻠطﻟا ﺔﻨورﻤ نأ ضرﺘﻔﺘو ،فرﺼﻟا رﻌﺴ دﻴدﺤﺘﻟ ﺔﻴﺴﺎﺴﻷا ﺔﻴدﻘﻨﻟا ﺔﻟدﺎﻌﻤﻟﺎﺒ ﺔﻟدﺎﻌﻤﻟا ﻩذﻫ ﻰﻤﺴﺘو ﻤﻟا ةدﺌﺎﻔﻟا ﻝدﻌﻤﻟو ﻝﺨدﻠﻟ دوﻘﻨﻟا ﻰﻠﻋ ثﻼﺜ ﻰﻟإ ﺔﻟدﺎﻌﻤﻟا ﻩذﻫ نﻤ ﻝﺼوﺘﻟا مﺘﻴو ،نﻴﺘﻴوﺎﺴﺘﻤ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷاو ﺔﻴﻠﺤ ﺔﻴﺴﺎﺴأ ﺞﺌﺎﺘﻨ 2 : ﺔﻠﻤﻌﻟا ﺔﻤﻴﻗ روﻫدﺘ ﻰﻟإ يدؤﻴ ﻲﺒﻨﺠﻷا دوﻘﻨﻟا ضرﻋ ضﺎﻔﺨﻨا وأ ﻲﻠﺤﻤﻟا دوﻘﻨﻟا ضرﻋ عﺎﻔﺘرا ؛ﻝﻴوطﻟا ىدﻤﻟا ﻲﻓ ،ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻝﺒﺎﻘﻤ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا -ﺎﻔﺘرا ﻰﻟإ يدؤﻴ ةدﺌﺎﻔﻟا تﻻدﻌﻤ ﻲﻓ قرﻔﻟا ع-ﺎﻔﺘرا ﺞﺘﻨﻴ ﺎﻤﻤ دوﻘﻨﻟا ﻰﻠﻋ ﻲﺒﻨﺠﻷا ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا بﻠطﻟا ع ؛ﻝﻴوطﻟا ىدﻤﻟا ﻲﻓ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻝﺒﺎﻘﻤ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﺔﻤﻴﻗ ﻲﻓ روﻫدﺘ ﺔﻠﻤﻌﻟا ﺔﻤﻴﻗ روﻫدﺘﺘﻓ ،دوﻘﻨﻟا ﻰﻠﻋ ﻲﺒﻨﺠﻷا بﻠطﻟا عﺎﻔﺘرا ﻰﻟإ يدؤﺘ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻴﺠﺎﺘﻨﻻا عﺎﻔﺘرا ﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﻝﺒﺎﻘﻤ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔ ﻝﻴوطﻟا ىدﻤﻟا ﻲﻓ . نأ رﻴﻏ فرﺼﻟا رﻌﺴﻟ ةرﻴﺒﻛﻟا تﺎﺒﻠﻘﺘﻟا ﺢﻴﻀوﺘ نﻋ زﺠﻌﻴ رﺎﻌﺴﻷا ﺔﻨورﻤ ﻝظ ﻲﻓ يدﻘﻨﻟا جذوﻤﻨﻟا ةدﻴﺤوﻟا ﻝوﺼﻷا دوﻘﻨﻟا رﺒﺘﻌﻴ جذوﻤﻨﻟاو ،ةرﻴﻐﺼﻟا ﺔﺤوﺘﻔﻤﻟا تﺎﻴدﺎﺼﺘﻗﻻا ضﻌﺒ ﻲﻓ ثدﺤﺘ ﻲﺘﻟا ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا ،تﺎﻋوﻓدﻤﻟا نازﻴﻤﻟ ﻝاوﻤﻷا سوؤر بﺎﺴﺤ ﻲﻓ ﻝوﺼﻷا تﺎﻘﻓدﺘ ﻲﻗﺎﺒ ﻝﻤﻬﻴو ﺔﻤﺎﻬﻟا نأ ﺎﻤﻛ ﺔﻴﺤﻼﺼ ﻟا ﺔﻌﻔﺘرﻤﻟا مﺨﻀﺘﻟا تﻻدﻌﻤ تاذ ﻝودﻟا ﻲﻓ ةدودﺤﻤ ﻰﻘﺒﺘ جذوﻤﻨ 3 . 1

Keith Cuthbertson, Economie financière quantitative, 1e édition, De Boeck, Belgique, 2000, p. 387.

2

Jean- Pièrre Allegret, op. cit., p. 136.

17 2.3.1.1 -رﺸﻴﻓ رﺜأ يدﺎﺼﺘﻗﻻا فرط نﻤ ﻊﻀو ﻪﻨﻷ رﺸﻴﻓ رﺜﺄﺒ فرﻌﻴو ،ﺔﻴدﻘﻨﻟا جذﺎﻤﻨﻟا نﻤﻀ جذوﻤﻨﻟا اذﻫ جردﻨﻴ ﺔﻨﺴ ةروﺸﻨﻤﻟا ﻪﻟﺎﻤﻋأ ﻲﻓ رﺸﻴﻓ نﻴرﻔﻴإ ﻲﻛﻴرﻤﻷا 1911 بﺎﺘﻛ ﻲﻓ " دوﻘﻨﻠﻟ ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةردﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ " ﺔﻨﺴو ، 1930 بﺎﺘﻛ ﻲﻓ " ةدﺌﺎﻔﻟا ﺔﻴرظﻨ " تﺤﻀو ﻝﺎﻤﻋﻷا ﻩذﻫو ، ﺴو مﺨﻀﺘﻟا ﻝدﻌﻤ نﻴﺒ طﺒرﺘ ﻲﺘﻟا ﺔﻗﻼﻌﻟا رﻌ ﻝﻴوطﻟا ىدﻤﻟا ﻲﻓ ةدﺌﺎﻔﻟا ﻲﻤﺴﻻا ةدﺌﺎﻔﻟا رﻌﺴ نوﻛﻴ قﻠﻐﻤ دﺎﺼﺘﻗا ﻲﻓ ﻪﻨأ ﻰﻠﻋ ﺔﻗﻼﻌﻟا ﻩذﻫ صﻨﺘو ، r ﻲﻓ ةرﺘﻔﻟا t ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا ةدﺌﺎﻔﻟا رﻌﺴ يوﺎﺴﻴ i ةرﺘﻔﻟا ﻲﻓ t ةرﺘﻔﻟا ﻲﻓ ﻊﻗوﺘﻤﻟا مﺨﻀﺘﻟا ﻝدﻌﻤ ﻪﻴﻟإ فﺎﻀﻤ 1 + t : 1 + D + = _{t t} t i P r نﻤ مﺨﻀﺘﻟا ﻝدﻌﻤ ﻊﻔﺘرا اذإ ﺔﻟدﺎﻌﻤﻟا ﻩذﻫ بﺴﺤو 2 % ﻰﻟإ 5 % ، ﻲﻤﺴﻻا ةدﺌﺎﻔﻟا رﻌﺴ نﺈﻓ ﺔﺒﺴﻨﺒ ﻊﻔﺘرﻴﺴ 3 % ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا قاروﻷا دﺌاوﻋ ﻝدﻌﻤ نأ ﻰﻟإ ﻝﺼوﺘﻟا مﺘﻴ ﻪﻨﻤو ،ﻝوﻷا ﻩاوﺘﺴﻤ نﻋ تﺒﺎﺜ ﻰﻘﺒﻴ ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟﺎﺒ ﻪﻨﻋ رﺒﻌﻤﻟا : 1 + D -= _{t t} t r P i رﺎﻌﺴأ ﻝدﺎﻌﺘ أدﺒﻤ قﻴﺒطﺘﺒ قﻘﺤﺘﺘ رﺸﻴﻓ ﺔﻗﻼﻋ حوﺘﻔﻤﻟا دﺎﺼﺘﻗﻻا ﻲﻓو أدﺒﻤو ،ةﺎطﻐﻤﻟا رﻴﻏ ةدﺌﺎﻔﻟا ﺔﻴﺌارﺸﻟا ةوﻘﻟا ﻝدﺎﻌﺘ : 1 1 1 1 1 1 + * + * + * + + * + _{Þ - =D -D} ïî ï í ì D -D = D -= D t t t t t t t t t t P P r r P P e r r e نأ ثﻴﺤ 1 + De_t ،ﻊﻗوﺘﻤﻟا ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ﺔﻠﻤﻌﻟا ﺔﻤﻴﻗ روﻫدﺘ ﻝدﻌﻤ ﻝﺜﻤﺘ و 1 + DP_t ﻲﻠﺤﻤﻟا مﺨﻀﺘﻟا ﻝدﻌﻤ و ،ﻊﻗوﺘﻤﻟا 1 + * DP t ،ﻊﻗوﺘﻤﻟا ﻲﺒﻨﺠﻷا مﺨﻀﺘﻟا ﻝدﻌﻤ ﺎﻤ ﺔﻟود ﻲﻓ ﻊﻗوﺘﻤﻟا مﺨﻀﺘﻟا ﻝدﻌﻤ عﺎﻔﺘرا ﻪﻴﻠﻋو ﻝدﻌﻤﻟا سﻔﻨﺒ ﺔﻟودﻟا ﻩذﻫ ﻲﻓ ةدﺌﺎﻔﻟا رﻌﺴ عﺎﻔﺘرا ﻰﻟإ يدؤﻴﺴ . ﺔﻴﺴﺎﺴﻷا يدﻘﻨﻟا جذوﻤﻨﻟا ﺔﻟدﺎﻌﻤﻟ ﺔﻓﺎﻀإ ىرﺨأ ﺔﻴﺴﺎﺴأ ﺔﻟدﺎﻌﻤ ﻝﻴﻛﺸﺘﺒ ﺢﻤﺴﺘ رﺸﻴﻓ ﺔﻗﻼﻋو : ) ( ) ( ) ( * * P P Y Y m m e= s - s* -f + +l مﺨﻀﺘﻟا ﻝدﻌﻤ عﺎﻔﺘرا دﻨﻋ طﻘﻓ ﺞﺘﻨﻴ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷاو ﺔﻴﻠﺤﻤﻟا ةدﺌﺎﻔﻟا رﺎﻌﺴأ نﻴﺒ قرﻔﻟا عﺎﻔﺘرا ﻪﻴﻠﻋو ﻊﻗوﺘﻤﻟا ﻲﺒﻨﺠﻷا مﺨﻀﺘﻟا ﻝدﻌﻤﺒ ﺔﻨرﺎﻘﻤ ﻊﻗوﺘﻤﻟا ﻲﻠﺤﻤﻟا 1 . 4.1.1 -ﺔظﻔﺤﻤﻟا نزاوﺘ جذوﻤﻨ ﻝﻴوطﻟا ىدﻤﻟا ﻲﻓ تاوﻨﺴﻟا ﺔﻴﺎﻬﻨ ﻲﻓ روﻬظﻟﺎﺒ ﺔظﻔﺤﻤﻟا نزاوﺘ جذوﻤﻨ أدﺒ 1960 ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا ﻪﻌﺴوﺘ نﻛﻟو ، ﺎﻗﻼطﻨا أدﺒ تاوﻨﺴﻠﻟ ﻲﻨﺎﺜﻟا فﺼﻨﻟا نﻤ 1970 نﻴﻴدﺎﺼﺘﻗﻻا نﻤ ﺔﻋوﻤﺠﻤ دﻴ ﻰﻠﻋ ، : ،يروﻛ ﻲﺘﻨﻴﺒ ،نوﺴﻨارﺒ مﺎﻴﻠﻴو و ،نوﺴﺎﻤ ﻝوﺒ ،نوﻨﻴﻛ كﺎﻤ دﻟﺎﻨور ﻝﻋﺎﻔﺘ ﻰﻠﻋ زﻴﻛرﺘﻟا ﻲﻫ ﻝﻴوطﻟا ىدﻤﻟا جذوﻤﻨ ﺎﻬﺒ زﻴﻤﺘﻴ ةزﻴﻤ مﻫأ تﺎﻘﻓدﺘﻟاو تﺎﻨوزﺨﻤﻟا ﻤ فرﺼﻟا رﻌﺴ ﺔﻴﻛﻴﻤﺎﻨﻴد ﻝﻴﻠﺤﺘ ﻝﺠأ ن . 1

18 نوزﺨﻤ تارﻴﻐﺘ نازﻴﻤﻟا ﻲﻓ ﺔﻠﺠﺴﻤﻟا ﺔﻴرﺎﺠﺘﻟا تﺎﻘﻓدﺘﻟا تارﻴﻐﺘ تﻗوﻟا سﻔﻨ ﻲﻓو ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا ةورﺜﻟا طورﺸ ﻊﻤ بﺴﺎﻨﺘﻤ نوﻛﻴ نأ نﻛﻤﻴ فرﺼﻟا رﻌﺴ نأ يأ ،فرﺼﻟا ﻰﻠﻋ ﺔﻟدﺎﺒﺘﻤ تارﻴﺜﺄﺘ ثدﺤﺘ يرﺎﺠﻟا ﻪﺜدﺤﻴ يذﻟا رﻴﺜﺄﺘﻟا نﻛﻟو ،رﻴﺼﻘﻟا ىدﻤﻟا ﻲﻓ ﺔظﻔﺤﻤﻟا نزاوﺘ ﻐﺘ ﻰﻟإ يدؤﻴ يرﺎﺠﻟا نازﻴﻤﻟا ﻰﻠﻋ ﻴ تارﻴ ﻲﻓ ،نﻴﻴﻠﺤﻤﻟا نﻴﻤﻴﻘﻤﻟا فرط نﻤ ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﻝوﺼﻷا كﻼﺘﻤا ﻩرودﺒ يدؤﻴ ﺔظﻔﺤﻤﻟا ﻝﻼﺘﺨاو ﻰﻟإ ﻴﻐﺘ ﻴ رﻌﺴ ﻲﻓ ر نزاوﺘ ﺔطﻘﻨ دﺎﺠﻴإ ﻝﺠأ نﻤ فرﺼﻟا . رﺒﻌﻤ يرﺎﺠﻟا نازﻴﻤﻟا نأو ،تﺒﺎﺜو ﻲﺠرﺎﺨ رﻴﻐﺘﻤ ﻲﺒﻨﺠﻷا رﺎﻌﺴﻸﻟ مﺎﻌﻟا ىوﺘﺴﻤﻟا نأ ضارﺘﻓﺎﺒ ﺴﺒ رﺜﻛﻷا ﻝﻛﺸﻟا ﺔﻏﺎﻴﺼ نﻛﻤﻴ ،ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﺔﻠﻤﻌﻟﺎﺒ ﻪﻨﻋ جذوﻤﻨﻟ ﺔطﺎ ﻟا ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﻛ ﻝﻴوطﻟا ىدﻤ : F r p e BC CC= ( / )+ * ﻝﺜﻤﻴ ثﻴﺤ CC و يرﺎﺠﻟا نازﻴﻤﻟا BC و يرﺎﺠﺘﻟا نازﻴﻤﻟا F فرط نﻤ ﺔﻛﻠﺘﻤﻤﻟا ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﻝوﺼﻷا نﻴﻴﻠﺤﻤﻟا نﻴﻤﻴﻘﻤﻟا 1 . ﻰﻠﻋ دﺌاوﻔﻟا ﻪﻴﻟإ فﺎﻀﻤ يرﺎﺠﺘﻟا نازﻴﻤﻟا دﻴﺼر يوﺎﺴﻴ يرﺎﺠﻟا نازﻴﻤﻟا دﻴﺼر ﺔﻟدﺎﻌﻤﻟا بﺴﺤو قﻘﺤﺘ ﻊﻤ ﻲﻘﻴﻘﺤﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻊﻤ ﺔﻴﺴﻛﻋ ﺔﻗﻼﻌﺒ طﺒﺘرﻴ يذﻟاو ،ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا ﻝوﺼﻷا ﻝﺎﺸرﺎﻤ طرﺸ -رﻨرﻟ دﻨﻋ يرﺎﺠﺘﻟا نازﻴﻤﻟا نﺴﺤﺘ ﻰﻟإ يدؤﻴﺴ فرﺼﻟا رﻌﺴ عﺎﻔﺘرا يأ ﺔﻠﻤﻌﻟا روﻫدﺘ نأ ﻰﻠﻋ صﻨﻴ يذﻟا : 1 f m x e e + نأ ثﻴﺤ x e و ،ﻲﺠرﺎﺨﻟا بﻠطﻠﻟ رﻌﺴﻟا ﺔﻨورﻤ ﻝﺜﻤﺘ m e ﻲﻠﺨادﻟا بﻠطﻠﻟ رﻌﺴﻟا ﺔﻨورﻤ . ﻝوﺼﻷا نﻤ ﻲﻓﺎﺼﻟا نوزﺨﻤﻟا ﺎﻬﻴﻓ نوﻛﻴ ﻲﺘﻟا ﺔﻴﻌﻀوﻟﺎﺒ فرﻌﻴ ﻝﻴوطﻟا ىدﻤﻟا ﻲﻓ نزاوﺘﻟاو نﻴﻴﻠﺤﻤﻟا نﻴﻤﻴﻘﻤﻟا ةزوﺤﺒ ﻲﺘﻟا ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا تﺒﺎﺜ 0 = DCC سﻔﻨ ﻲﻓو يرﺎﺠﻟا نازﻴﻤﻟا ﻲﻓ نزاوﺘﻟا قﻘﺤﺘ يأ ، ﻝوﺼﻷا نوزﺨﻤ رﻴﻐﺘ ﻲﻨﻌﻴ ﺔﻴﻌﻀوﻟا ﻩذﻫ ﻲﻓ رﻴﻐﺘ يأو ،ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا بﺎﺴﺤ ﻲﻓ نزاوﺘﻟا تﻗوﻟا ،نﻴﻴﻠﺤﻤﻟا نﻴﻤﻴﻘﻤﻟا ةزوﺤﺒ ﻲﺘﻟا ﺔﻴﺒﻨﺠﻷا دﻴﺼر ﻰﻠﻋ ﻩرودﺒ رﺜؤﻴ يذﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻲﻓ رﻴﻐﺘ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺒو يرﺎﺠﻟا نازﻴﻤﻟا . ﻰﻟإ يدؤﻴ ﺔﻴﺠﺎﺘﻨﻻا نﺴﺤﺘ نﻋ ﺞﺘﺎﻨﻟا ،ﺔﻴﻨزاوﺘﻟا ﻪﺘﻟﺎﺤ نﻋ فرﺼﻟا رﻌﺴ ﻲﻓ ﻲﺠرﺎﺨ ضﺎﻔﺨﻨﺎﻓ سوؤر جورﺨ ضﺌﺎﻔﻟا اذﻫ ﻝﺒﺎﻘﻴ ،يرﺎﺠﻟا نازﻴﻤﻟا ﻲﻓ ضﺌﺎﻓ ﻲﻟﺎﺘﻟﺎﺒو يرﺎﺠﺘﻟا نازﻴﻤﻟا ﻲﻓ ضﺌﺎﻓ ثودﺤ ﻝاوﻤﻷا ) ﺤ ﻲﻓ زﺠﻋ ﺔﻴرﺎﺠﻟا تﺎﻴﻠﻤﻌﻟا بﺎﺴ ( ﺔظﻔﺤﻤﻟا ﻰﻟإ نزاوﺘﻟا ةدﺎﻋ ٕاو ،ﺔﻴﺠرﺎﺨﻟا نوﻴدﻟا عﺎﻔﺘرا يأ ، ﻲﻓ ضﺌﺎﻔﻟا نﻤ ضﻔﺨﻴ ﻩرودﺒ يذﻟاو ﺔﻠﻤﻌﻟا ﺔﻤﻴﻗ ﻲﻓ نﺴﺤﺘ بﻠطﺘﻴ نازﻴﻤﻟا ﻰﻟإ ﺔﻴﻠﻤﻌﻟا رﻤﺘﺴﺘو ،يرﺎﺠﺘﻟا ﻟﺎﺘﻟﺎﺒو ،يرﺎﺠﻟا نازﻴﻤﻟا دﻴﺼر ﻊﻤ فرﺼﻟا رﻌﺴ تارﻴﻐﺘ طﺒرﺒ ﺢﻤﺴﺘ ﺔﻴﻟﻵا ﻩذﻫ ،نزاوﺘﻟا قﻘﺤﺘﻴ نأ ﺔﻠﻤﻋ ﻲ زﺠﻋ ﺔﻟودﻟا قﻘﺤﺘ ﺎﻤدﻨﻋ روﻫدﺘﺘ ﺔﻠﻤﻌﻟا ،سﻛﻌﻟاو ،نﺴﺤﺘﺘ يرﺎﺠﻟا نازﻴﻤﻟا ﻲﻓ ضﺌﺎﻓ فرﻌﺘ ﻲﺘﻟا ﺔﻟودﻟا يرﺎﺠﻟا نازﻴﻤﻟا ﻲﻓ و ، ﺢﻴﻀوﺘ ﻲﻓو ،ﺔﻴﻟﺎﻤﻟا فرﺼﻟا رﻌﺴ تاددﺤﻤ رود قﻴﻤﻌﺘ ﻲﻓ جذوﻤﻨﻟا اذﻫ مﻫﺎﺴ 1