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Flash Pernod Ricard – Résultats S1 2021/2022 (1/6)
Le chiffre d’affaires semestriel S1 2021/22 de Pernod Ricard s’élève à 5,959 Mds€, en croissance de 20% en données publiés par rapport à la même période l’an dernier, dont une croissance organique de +17%, un effet de change favorable principalement dû à l’appréciation du dollar américain et du yuan chinois par rapport à l’euro de +2% et un effet périmètre de +1%. Notant que ce niveau des ventes est supérieur de +13% à son niveau pré-covid.
Par catégories de produits, Pernod Ricard a connu une forte croissance de presque toutes ses catégories de produits, grâce notamment à ses nouveaux produits qui ont progressé de +43% sur la période :
1. Marques Stratégiques Internationales : ces marques progressent de +19%, avec une forte augmentation des ventes pour l’ensemble des marques, notamment Jameson, Martell, Ballantine’s, Absolut et Chivas Regal, toutes en croissance à deux chiffres
2. Marques Stratégiques Locales : ces marques ont connu une hausse de +14% des ventes, principalement due au rebond des whiskies indiens Seagram’s
3. Marques Specialty : ces marques ont connu la croissance des ventes la plus élevée (de +21%), grâce au dynamisme des whiskies américains, de Malfy, Monkey 47, Redbreast, Lillet et du portefeuille agave
4. Vins Stratégiques : ce segment était le seul à connaître un recul de -6% des ventes, en raison principalement d’une baisse de la récolte en Nouvelle-Zélande.
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Par zone géographiques, le chiffre d’affaires S1 2021/22 de Pernod Ricard est en croissance dans toutes les régions, notamment grâce à la reprise du Travail Retail sur toutes les zones.
14%
16%
21%
0% 5% 10% 15% 20% 25%
AMÉRIQUE EUROPE ASIE ET RESTE DU MONDE
Sur le plan opérationnel :
q Le Résultat Opérationnel Courant du S1 2021/22 s’établit à 1,998 Mds€, en croissance de +25% en données publiées, dont +22% de croissance organique, et en hausse de +20% par rapport à son niveau pré-Covid.
q Le taux de marge brute est donc en progression de +39pdb, principalement due à :
a. Un fort effet prix dans l’ensemble des régions et des économies générées par l’excellence opérationnelle qui viennent plus que compenser des pressions inflationnistes sur les coûtants notamment sur les coûts logistiques et sur les matières premières.
b. Un effet de décalage des frais publi-promotionnels.
q Le résultat net courant part du Groupe s’élève à 1,438 Mds€, en croissance de +32% en données publiées par rapport au S1 2020/21, reflétant une augmentation du Résultat Opérationnel Courant, une réduction des charges financières et des charges non courantes ainsi qu’une hausse de la charge d’impôt.
q Le Bénéfice Par Action a connu une excellente progression de +33% par rapport à l’exercice précédent, une progression accentuée avec le programme de rachat d’actions en cours sur l’exercice.
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Sur le plan bilanciel, nous constatons :
o Un Free Cash-Flow courant de 1,383 Mds€, en croissance de +39%. La génération cash est soutenue par la forte croissance du Résultat Opérationnel Courant.
o Le coût moyen de la dette est de 2,2% vs 3,2% au S1 2020/21, grâce aux refinancements réussis de la dette obligataire.
o La Dette nette s’élève à 7.923 Mds€, avec un ratio Dette nette/EBITDA de 2,4x au 31 décembre 2021.
Dans un environnement toujours volatil, avec des perturbations potentielles liées au Covid-19, Pernod Ricard prévoit pour l’exercice 2021/2022 :
1. La poursuite d’une forte dynamique des ventes avec une croissance diversifiée dans les régions, alimentée par le rebond du On-Trade((bars, restaurants, hôtels, nightclubs), la résilience du Off- Trade (distribution en magasins) et la reprise progressive du Travel Retail (vente dans les lieux de voyage).
2. Une amélioration du taux de la marge opérationnelle courant reflétant le dynamisme des ventes, à un rythme plus modéré qu’au cours du premier semestre, avec une augmentation des investissements destinés à soutenir la dynamique de croissance
3. La poursuite de la mise en œuvre du plan stratégique Transform & Accelerate, notamment la transformation digitale qui fera de Pernod Ricard une « plateforme de convivialité »
4. Une forte génération de cash, tout en augmentant les investissements dans les CAPEX et les stocks stratégiques
5. Une accélération du programme de rachat d'actions, avec environ 250 M€ additionnels (soit un total d'environ 750 M€ pour l’ensemble de l'exercice 2021/2022)
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L’investisseur retiendra que :
v En tant que n°2 mondial sur le marché des vins et spiritueux, Pernod Ricard a en sa faveur un portefeuille de marques renommées très complet, un important réseau de distribution et une position de leader sur les segments haut de gamme où la croissance est la plus forte.
v Fort de sa solide gestion et de son portefeuille de marques intelligemment diversifié, le groupe démontre une nouvelle fois avec ces bons résultats sa capacité à faire redémarrer la croissance de ses activités après chaque crise. Il continue par ailleurs de dégager d’importants flux de cash alliés à une dette contenue qui devrait lui permettre de continuer ses acquisitions avisées à travers le monde.
v Le secteur des spiritueux est en croissance continue et devrait bénéficier dans les années à venir de l’essor des classes moyennes dans les pays émergents et de la montée en gamme des consommateurs.
Un investisseur pourra donc compter sur la solidité du groupe, mais devra prendre en compte les effets de change qui l’impactent fréquemment ainsi que les règlementations plus fréquentes liées à l’alcool dans les pays émergents, des marchés un peu plus risqués mais à fort potentiel.
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Recommandation :
Ø À un cours un peu inférieur à 200€ début mai 2022, Pernod Ricard capitalise un peu plus de 23 fois le résultat attendu par les analystes en 2022/2023 pour un rendement coupon de 2,2%.
Ø hiboo considère la valeur comme une très solide et attrayante valeur de fonds de portefeuille mais ne recommande pas l’investissement dans l’action au cours actuel en raison de l’absence de décote.
Ø Malgré cela, il ne faut pas négliger que la valeur possède un fort potentiel de croissance sur les prochaines années, porté par la montée en puissance de la classe moyenne dans les marchés émergents et la très grande qualité de sa stratégie.
Nous recommandons donc vivement l’investissement à long terme en cas de contraction ponctuelle des marchés.
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