Abstract صﺧﻠﻣﻟا
ضﻌ ﻲﻓ ﻪرﺎﺟﺗ مﻫأو رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأرﺑ ﻞ وﻣﺗﻟا
لود
مﻟﺎﻌﻟا
)
تﺎ ﻻوﻟا
رﺋازﺟﻟا ،سﻧوﺗ ،ةدﺣﺗﻣﻟا ﺔﻛﻠﻣﻣﻟا ،ﺎﺳﻧرﻓ ،ﺔ رﻣﻷا ةدﺣﺗﻣﻟا
(
The risk of financial capital and the most important experiences in
some countries of the world (United States, France, United Kingdom,
Tunisia, Algeria)
أ.
،رودﻗ ﺔﻠﯾﺑﻧ
ةر وﺑﻟا ﺔﻌﻣﺎﺟ
،
رﺋازﺟﻟا
أ.
ﻲﺑارﻌﻟا ةزﻣﺣ
،
ﻣﺎﺟ
ةدﯾﻠﺑﻟا ﺔﻌ
،
رﺋازﺟﻟا
م ﻠﺳﺗﻟا ﺦ رﺎﺗ ): 15 / 12 / 2016 ( ، م ﯾﻘﺗﻟا ﺦ رﺎﺗ : ) 13 / 01 / 2017 (، ) لوﺑﻘﻟا ﺦ رﺎﺗ ): 01 / 03 / 2017 ( ﺔﻟوﺎﺣﻣ ﻰﻟإ ﺔﺳاردﻟا ﻩذﻫ فدﻬﺗ ﻣﻧﻟﺎ ﻒرﻌﺗﻟا ﻰﻣﺳﻣﻟا ﻲﻠ وﻣﺗﻟا " رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر " زارﺑ ٕاو ، ﺔﻠﺟﻋ ﻊﻓدﻟ ﻪﺗﯾﻣﻫأ رط نﻋ ،ﺔ ﻣﻧﺗﻟاو رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا ﺔﺋﺷﺎﻧﻟا ﻊرﺎﺷﻣﻠﻟ ﺔﻣزﻼﻟا تﻼ وﻣﺗﻟا اذ و ، ﺔﻟوﺎﺣﻣ نﯾﺑ فﻼﺗﺧﻻا زارﺑإ نﻣ عوﻧﻟا اذﻫ ﻞ وﻣﺗﻟا ضرﻌﺗﻟا لﻼﺧ نﻣ رﺧﻷا تﻼ وﻣﺗﻟاو ﻪﺻﺋﺎﺻﺧ زرﺑﻷ ﻊﻣ ، ضﻌ برﺎﺟﺗ ضرﻋ ةرﺎﺷﻹا ﻊﻣ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣ ﻲﻓ لودﻟا رﺋازﺟﻟا ﺔرﺟﺗ ﻰﻟإ . ﺗ دﻗو ﻩذﻫ لﻼﺧ نﻣ ﺎﻧﻠﺻو ﺔﺳاردﻟا نأ ﺔرﺟﺗﻟا ﻲﻓ ﺔرﺋازﺟﻟا رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣ دﻌﺗ دﺟ ﺎﻬﺗﺎ ادﺑ ﻲﻓ لازﺗ ﻻ ﺎﻬﻧأ دﺟﻧ ثﯾﺣ ﺔﻌﺿاوﺗﻣ دوﻬﺟﻟا لذﺑ نﻣ دزﻣ ﻰﻟإ جﺎﺗﺣﺗو ﻰﻟوﻷا ﻞﯾﻟذﺗو ﻘﻌﻟا رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تﺎ رﺷ مﺎﻣأ تﺎ . ﺔ ﺣﺎﺗﻔﻣﻟا تﺎﻣﻠﻛﻟا : رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ، لﺎﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣ ﻲﻓ لودﻟا ضﻌ برﺎﺟﺗ رﺋازﺟﻟا ﺔرﺟﺗ ،رطﺎﺧﻣﻟا .
The aim of this study is to try to define the financing model called "venture capital" and to highlight its importance to drive investment and development through funding for emerging projects, as well as to try to highlight the difference between this type of contemporary financing and other financing through exposure to its main characteristics, and presenting the experiences of some countries in the field of venture capital with reference to the experience of Algeria.
In this study, we found that the Algerian experience in the field of venture capital is very modest so that it is still in its early stages and needs more efforts, overcoming the obstacles to venture capital companies, and expanding this work in all sectors and fields of investment.
Key words: risk capital, experiences of some countries in the field of venture capital, the experience of Algeria.
رادﻹاو ﺔﯿﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻠﺠﻣ ﻊﺑﺎﺴﻟا دﺪﻌﻟا ﺔﯾ -ناﻮﺟ 2017 883 ﺔﻣدﻘﻣ لﺎﺟﻣﻟا اذﻫ دﻬﺷ ثﯾﺣ ،نﯾﺻﺗﺧﻣﻟاو نﯾﺛﺣﺎ ﻟا مﺎﻣﺗﻫا نﻣﺿ ﺎﻣﺎﻫ ازﯾﺣ ﻞ وﻣﺗﻟا عوﺿوﻣ ﻞ ﺷ ﺎﻣﻟﺎطﻟ رﺎﻛﺗﺑاو ،ةرﯾﺑ تاروطﺗ تﺎﺟﺎﺣﻟا ﻪﺗدﻬﺷ ذﻟا عوﻧﺗﻟاو روطﺗﻟا ﻊﻣ ﻰﺷﺎﻣﺗﺗ ﻰﺗﺣ ﺔﻋوﻧﺗﻣو ةددﻌﺗﻣ ﺔ ﻠ وﻣﺗ تاودأ قرطﻟا نﻋ ﻒﻠﺗﺧﯾ دﯾدﺟ ﻲﻠ وﻣﺗ ﻣﻧ روﻬظ ،ﺔ ﻠ وﻣﺗﻟا ﻞﺋﺎﺳوﻠﻟ رﻣﺗﺳﻣﻟا روطﺗﻟا ﺞﺋﺎﺗﻧ نﻣ ﻞﻌﻟو ،ﺔ ﻠ وﻣﺗﻟا ﺔ دﯾﻠﻘﺗﻟا ) ﺔ ﻧﺑﻟا ضورﻘﻟاو ،ﺔﺻروﺑﻟا (... رﺑ ﻲﻣﺳ اذﻬﻟ ،ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ةرطﺎﺧﻣﻠﻟ ﻪﺗرظﻧ ثﯾﺣ نﻣ ، رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأ ء رﺟﻟا وأ رﻣﺎﻐﻣﻟا وأ . ﺎﺳﻧرﻔﻓ ،مﻟﺎﻌﻟا لود ﻊ ﻣﺟﻟ ﺔ ﺳﻧﻟﺎ ﺔ ﻠ وﻣﺗﻟا تﺎ ﻧﻘﺗﻟا ثدﺣأ نﻣ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأرﺑ ﻞ وﻣﺗﻟا رﺑﺗﻌ خﺎﻧﻣﻟا نﺳﺣ س ﻌﺗ ﻲﺗﻟا ،ﺎﻬﺟﺋﺎﺗﻧﺑ ﻪ ﻓ ةزﯾﻣﺗﻣﻟاو ﻞ وﻣﺗﻟا نﻣ ﻣﻧﻟا اذﻬﻟ ﺔﻌﺟﺷﻣﻟا لودﻟ لﺎﺛﻣ زرﺑأ ﻼﺛﻣ ﻟودﻟا ﺎﻣأ ،ﻲﺳﻧرﻔﻟا رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا رﺑﺗﻌ ثﯾﺣ ،ﻞ وﻣﺗﻟا نﻣ عوﻧﻟا اذﻬﻟ ﺎﺛﯾدﺣ ﺔﺟﻬﺗﻧﻣﻟا لودﻟا نﻣ ﻲﻬﻓ ﺔرﺋازﺟﻟا ﺔ ﺔ ﻣﻧﺗﻟا ﯾﻘﺣﺗ ﻲﻓ ﻩرود نﻣ دﺣﺗ ﻲﺗﻟا تﺎ وﻌﺻﻟا ضﻌ بﺑﺳ ،ﺎﺳﻧرﻓ ﻲﻓ ﻩرﺎﺷﺗﻧا مﺟﺣ ﺔﻧرﺎﻘﻣ ﺎﻣﺷﺗﺣﻣ ﻩرﺎﺷﺗﻧا ﺔرﺋازﺟﻟا ﺔ دﺎﺻﺗﻗﻻا . ﻧﻟا ﻰﻠﻋ ثﺣ ﻠﻟ ﺔ ﺳ ﺋرﻟا ﺔ ﻟﺎ ﺷﻹا ﺔﻏﺎ ﺻ تﻣﺗ ﺔﻘ ﺎﺳﻟا ﺎﻘﻧﻟا ﻞظ ﻲﻓو ﻲﻟﺎﺗﻟا وﺣ : اذﻫ ﻲﻓ ﺔ رﺋازﺟﻟا ﺔرﺟﺗﻟا رﺑﺗﻌﺗ ﻞﻫو ؟رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر رط نﻋ ﻊ رﺎﺷﻣﻟا ﻞ وﻣﺗ ﺔ ﻠﻣﻋ مﺗﺗ ﻒﯾ رﺧﻷا لودﻟا برﺎﺟﺗ ﻊﻣ ﺎﻬﺗﻧرﺎﻘﻣ ﺔﺣﺟﺎﻧ لﺎﺟﻣﻟا ) ،ﺎﺳﻧرﻓ ،سﻧوﺗ (... ؟ ﺔ ﻟﺎﺗﻟا ﺔ ﻋرﻔﻟا ﺔﻠﺋﺳﻷا ﻰﻟإ ﻲﺳ ﺋرﻟا لاؤﺳﻟا عرﻔﺗ و : -ﺑ دوﺻﻘﻣﻟا ﺎﻣ ؟رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﻲﻫ ﺎﻣ ؟ﻪﻘ ﺑطﺗ تاءارﺟٕاو رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تﺎ رﺷ تﻼ وﻣﺗ ﺎﻣﻧأ -؟رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا نﻣ جورﺧﻟا ﺔ ﻠﻣﻋ مﺗﺗ ﻒﯾ -؟رﺋازﺟﻟا ﻲﻓ ﺔ ﻠ وﻣﺗﻟا ﺔ ﻧﻘﺗﻟا ﻩذﻫ ﻊﻗاو وﻫ ﺎﻣ تﺎ ﺿرﻓ ﺔﺳاردﻟا ءﺎﻧﺑ ﻰﻠﻋ ﺔﻠﺋﺳﻷا ﺔﺣورطﻣﻟا ﻩﻼﻋأ موﻘﺗ ﺔﺳاردﻟا ﻰﻠﻋ رﺎ ﺗﺧا ﺔﺣﺻ تﺎ ﺿرﻔﻟا ﺔ ﻟﺎﺗﻟا : - ﻰﻟوﻷا ﺔ ﺿرﻔﻟا : ﻊرﺎﺷﻣﻠﻟ ﺢﻣﺳ ﺎﻣ ،ﻲﻠ وﻣﺗﻟا رارﻘﻟا ذﺎﺧﺗﻻ ﺔﻔﻠﺗﺧﻣ رﯾﯾﺎﻌﻣ ﻰﻧﺑﺗﯾ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ؛ﺎﻬطﺎﺷﻧ ﺔﺳرﺎﻣﻣو ﻪﻠ وﻣﺗ ﻰﻠﻋ لوﺻﺣﻟا نﻣ رﺧﻷا تﻼ وﻣﺗﻟا ﻰﻠﻋ لوﺻﺣﻟا نﻣ ن ﻣﺗﺗ مﻟ ﻲﺗﻟا ﺔﺋﺷﺎﻧﻟا - ﺛﻟا ﺔ ﺿرﻔﻟا ﺔ ﻧﺎ : ﺔﻧرﺎﻘﻣ نﺳﺣأ نﺎﻧو رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأرﺑ ﺔﻟوﻣﻣﻟا تﺂﺷﻧﻣﻟا ﺞﺋﺎﺗﻧو ءادأ ﺎﻬﻠ وﻣﺗ ﻲﺗﻟا كﻠﺗﺑ رﺧأ ﺔ ﻠ وﻣﺗ تاودﺄ .
رادﻹاو ﺔﯿﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻠﺠﻣ ﻊﺑﺎﺴﻟا دﺪﻌﻟا ﺔﯾ -ناﻮﺟ 2017 884 ﺔﺳاردﻟا فادﻫأ ﺔ ﻟﺎﺗﻟا فادﻫﻷا ﯾﻘﺣﺗ ﻰﻟإ ﺔﺳاردﻟا ﻩذﻫ ﻰﻌﺳﺗ : - ﻰﻣﺳﻣﻟا ﻲﻠ وﻣﺗﻟا ﻣﻧﻟﺎ ﻒرﻌﺗﻟا " رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر " نﻋ ،ﺔ ﻣﻧﺗﻟاو رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا ﺔﻠﺟﻋ ﻊﻓدﻟ ﻪﺗﯾﻣﻫأ زارﺑ ٕاو ، ؛ﺔﺋﺷﺎﻧﻟا ﻊرﺎﺷﻣﻠﻟ ﺔﻣزﻼﻟا تﻼ وﻣﺗﻟا رط - ﺑ فﻼﺗﺧﻻا زارﺑإ ؛ﻪﺻﺋﺎﺻﺧ زرﺑﻷ ضرﻌﺗﻟا لﻼﺧ نﻣ رﺧﻷا تﻼ وﻣﺗﻟاو رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر نﯾ - رﺋازﺟﻟا ﺔرﺟﺗ ﻰﻟإ ةرﺎﺷﻹا ﻊﻣ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣ ﻲﻓ لودﻟا ضﻌ برﺎﺟﺗ ضرﻋ . ﺔﺳاردﻟا ﺔ ﻣﻫأ عوﺿوﻣ ﻪ ﻰﺿﺣ ﺎﻣ لﻼﺧ نﻣ عوﺿوﻣﻟا ﺔ ﻣﻫأ ﻊ ﻧﺗ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر رﯾﺑ مﺎﻣﺗﻫا نﻣ نﻣ فرط نر ﻔﻣﻟا دﺎﺻﺗﻗﻻاو ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ءﺎﻣﻠﻋو . ﺔﺳاردﻟا ﺞﻬﻧﻣ نﻣ ﻞﺟأ مﺎﻣﻟﻹا ﺔطﺎﺣﻹاو ﻒﻠﺗﺧﻣ بﻧاوﺟ عوﺿوﻣ ﺔﺳاردﻟا ﺔ ﺎﺟﻺﻟو ﻰﻠﻋ ﺔ ﻟﺎ ﺷﻹا مﺗ ﺔﺣورطﻣﻟا دﺎﻣﺗﻋﻻا ﻰﻠﻋ ﺞﻬﻧﻣﻟا ،ﻲﻠﯾﻠﺣﺗﻟا ﻲﻔﺻوﻟا ﺔﺳاردﻟا ﻞﺣﻣ عوﺿوﻣﻟا ﺔﻌ ﺑط ﻪﺗﺿرﻓ ﺎﻣ اذﻫو . ﺔﺳاردﻟا م ظﻧﺗ و تﺎ ﺿرﻔﻟا ﺔﺣﺻ رﺎ ﺗﺧاو ﺔﺣورطﻣﻟا ﺔ ﻟﺎ ﺷﻹا ﻰﻠﻋ ﺔ ﺎﺟﻺﻟ ﺎﻧﻣﻗ م ﺳﻘﺗﺑ ﻰﻟإ ثﺣ ﻟا روﺎﺣﻣ ﺔﺛﻼﺛ ﻲﻠﯾ ﺎﻣ : - لوﻷا روﺣﻣﻟا : ؛رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأرﻟ رظﻧﻟا رﺎطﻹا - ﻲﻧﺎﺛﻟا روﺣﻣﻟا : ؛رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأرﺑ ﻞ وﻣﺗﻟا تﺎ ﻟآ - ثﻟﺎﺛﻟا روﺣﻣﻟا : رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣ ﻲﻓ لودﻟا ضﻌ برﺎﺟﺗ . لوﻷا روﺣﻣﻟا : رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأرﻟ رظﻧﻟا رﺎطﻹا ﻣﻧﻟا اذﻫ لوﺣ ﺔﻔﻠﺗﺧﻣو ةدﯾدﻋ رﺎ ﻓأ نﺎﻫذﻷا ﻲﻓ ردﺎ ﺗﺗ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﺢﻠطﺻﻣ عﺎﻣﺳ دﻧﻋ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﺔﻓرﻌﻣﻟو ،رﺎﺷﺗﻧﻻا ﻞﯾﻠﻗ رﺑﺗﻌ ذﻟا ثﯾدﺣﻟا ﻲﻠ وﻣﺗﻟا مﺗﯾﺳ ﻰﻟإ روﺣﻣﻟا اذﻫ ﻲﻓ قرطﺗﻟا ﻪﻟﺎﺟﻣ ﻲﻓ نورﻣﺛﺗﺳﻣﻟاو ﻪﺗﯾﻣﻫأ ﻰﻟإ ﺔﻓﺎﺿﻹﺎ ،ﻪ ﻟإ ءوﺟﻠﻟا بﺎ ﺳأو ﻪﺻﺋﺎﺻﺧو ،ﻪﻣوﻬﻔﻣو ﻪﺗﺄﺷﻧ نﻋ ثﯾدﺣﻟا . 1 . رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ةﺄﺷﻧو موﻬﻔﻣ 1.1 رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر موﻬﻔﻣ ﺎﻬﻧﻣ ر ذﻧ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأرﻟ ﻒرﺎﻌﺗﻟا نﻣ دﯾدﻌﻟا تدرو : لوﻷا ﻒ رﻌﺗﻟا : أر فرﻌ ﺎﻘ ط رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا س ﻒرﻌﺗﻠﻟ ذﻟا ﻩددﺣ ررﻘﺗ ﺔ ﻌﻣﺟﻟا ﺔ وروﻷا سأرﻟ لﺎﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ذﻟاو تأر ﻪ ﻓ ﻪﻧﺄ " : سأر ﻞ لﺎﻣ ﻒظوﯾ ﺔطﺳاوﺑ ﺳو ﻲﻟﺎﻣ ﻲﻓ ،صﺻﺧﺗﻣ تﺎﻋورﺷﻣ ﺔﺻﺎﺧ تاذ ﺔﻌﻔﺗرﻣ رطﺎﺧﻣ زﯾﻣﺗﺗ لﺎﻣﺗﺣﺎ وﻣﻧ ﺎﻬﻧﻛﻟ ، وﻗ ﻻ وطﻧﺗ ﻲﻓ لﺎﺣﻟا ﻰﻠﻋ نﻘ ﺗ لوﺻﺣﻟﺎ ﻰﻠﻋ ﻞﺧد وأ
رادﻹاو ﺔﯿﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻠﺠﻣ ﻊﺑﺎﺴﻟا دﺪﻌﻟا ﺔﯾ -ناﻮﺟ 2017 885 دﻛﺄﺗﻟا نﻣ دادرﺗﺳا سأر لﺎﻣﻟا ﻲﻓ ﺦرﺎﺗﻟا ددﺣﻣﻟا كﻟذو وﻫ ردﺻﻣ رطﺎﺧﻣﻟا ﻼﻣأ لوﺻﺣﻟا ﻲﻓ ﻰﻠﻋ ضﺋﺎﻓ ﺔﻣ ﻗ وﻗ ﻲﻓ ﻞﺑﻘﺗﺳﻣﻟا دﯾﻌ ﻟا ﺎ ﺑﺳﻧ لﺎﺣ ةدﺎﻋإ ﻊ ﺑ ﺔﺻﺣ تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﻩذﻫ دﻌ ةدﻋ تاوﻧﺳ ةرﺧﺄﺗﻣ ﺔﻟﺎﺣﻟا ﻩذﻫو رطﺎﺧﻣﻠﻟ ﺎﺿ وﻌﺗ رﺑﺗﻌﺗ " ) ، دﯾﻌﻠﺑ 2008 ص ، 88 ( . ﻲﻧﺎﺛﻟا ﻒ رﻌﺗﻟا : ﻪﻧأ ﻰﻠﻋ فرﻌ ﺎﻣ " : ةرﺎ ﻋ نﻋ بوﻠﺳأ وأ ﺔ ﻧﻘﺗ ﻞ وﻣﺗﻟ ﻊرﺎﺷﻣﻟا ﺔطﺳاوﺑ ﺔرﺎﻣﺛﺗﺳﻻا تﺎ رﺷ لﺎﻣﺳأر رطﺎﺧﻣﻟا ﻩذﻫو ﺔ ﻧﻘﺗﻟا ﻻ موﻘﺗ ﻰﻠﻋ م دﻘﺗ دﻘﻧﻟا بﺳﺣﻓ ﺎﻣ وﻫ لﺎﺣﻟا ﻲﻓ ﻲﻓرﺻﻣﻟا ﻞ وﻣﺗﻟا ﻞﺑ موﻘﺗ ﻰﻠﻋ سﺎﺳأ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا ثﯾﺣ موﻘ كرﺎﺷﻣﻟا ﻞ وﻣﺗﺑ عورﺷﻣﻟا نﻣ نود نﺎﻣﺿ دﺋﺎﻌﻟا ﻻو ،ﻪﻐﻠﺑﻣ كﻟذﻟو وﻬﻓ رطﺎﺧﯾ ،ﻪﻟاوﻣﺄ اذﻬﻟو رﻧ ﺎﻬﻧﺄ دﻋﺎﺳﺗ رﺛﻛأ تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ةرﯾﻐﺻﻟا ﺔطﺳوﺗﻣﻟاو ةدﯾدﺟﻟا وأ ﻲﺗﻟا ﺔ ﻘ وﺳﺗﻟا ﻪﺟاوﺗ تﺎ وﻌﺻ اذﻫ ﻲﻓ ،لﺎﺟﻣﻟا ثﯾﺣ نأ مﺎظﻧﻟا ضﻓرﯾ ﻲﻓرﺻﻣﻟا ﺎﻬﺣﻧﻣ ضورﻘﻟا ارظﻧ مدﻌﻟ نﺎﻣﺿﻟا رﻓوﺗ " ) ﻲﺟارد ، 2013 ص ، 346 ( . نإ ﻪ ﻠﻋ موﻘﺗ ذﻟا أدﺑﻣﻟا تﺎ رﺷ وﻫ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﺳأرﻟا : ﺎ ﺟوﻟوﻧﻛﺗ ﺔﻣدﻘﺗﻣ – رطﺎﺧﻣ ةرﯾﺑ – حﺎرأ نﻣو ةدﻋاو ﺔﻣﺛ مزﻠﯾ حﺎﺟﻧﻟ تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﻩذﻫ ﻲﻠﺣﺗﻟا رﺑﺻﻟﺎ ةدﻣﻟ ثﻼﺛ تاوﻧﺳ ﺎ رﻘﺗ حﺎرأ نﺎﻣﺿﻟ ﻲﻫو ،ةرﯾﺑ موﻘﺗ ﻰﻠﻋ سﺎﺳأ ﺔ رﺎﺷﻣﻟا ﻲﻓ حﺎرﻷا رﺋﺎﺳﺧﻟاو ﺔ رﺎﺷﻣﻟا أ ﻲﻓ ءارﺳﻟا ءارﺿﻟاو وﻫو ﺎﻣ ﻪﺣﺿوﯾ ﻞ ﺷﻟا ا ﻲﻟاوﻣﻟ : مﻗر ﻞ ﺷﻟا ) 01 :( رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تﺎ رﺷ سﺎﺳأو أدﺑﻣ ردﺻﻣﻟا : ) ،ﺔﻧ ور ، زﺎﺟﺣ 2006 ص ، 308 .( 2.1 رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ةﺄﺷﻧ ﻲﻧﺎﻧوﯾﻟا ﻰﻟإ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ةﺄﺷﻧ ﻞﺻأ ﻊﺟرﯾ Thalès De Milet عورﺷﻣ لوأ سﺳأ ذﻟا ﻲﻋارزﻟا ﻊ ﻧﺻﺗﻟا ﻲﻓ ) نوﺗزﻟا تز جارﺧﺗﺳا ( دﻗو ،نرطﺎﺧﻣ نﯾﺿرﻘﻣ نﻣ ﺎﻬﯾﻠﻋ ﻞﺻﺣ ﻲﺗﻟا لاوﻣﻷا ﻞﺿﻔ ﺟﺗﻟا تررﻛﺗ نﯾﻧرﻘﻟا لﻼﺧ دﯾدﺟﻟا مﻟﺎﻌﻟا ﻰﻟإ لﺎﻐﺗرﺑﻟاو نﺎ ﺳﻹا تﻼﺣر ﻊﻣ ﺔﻧﺳ ﻲﻔﻟأ دﻌ ﺔر 15 و 16 ﻲﺗﻟا نورطﺎﺧﻣ نوﯾﻟﺎﻣﺳأر ﺎﻫدﻬﻌﺗ Venture - Capitalistes ﺎﻧرﺗﻗا اذ ٕاو ،تﻼﺣرﻟا اوﻟوﻣو نﻔﺳﻟا اورﺗﺷا نﯾذﻟا لإ بﺳﻧﺗ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأرﻟ ﺔﻣظﻧﻣﻟا ﺔﺛﯾدﺣﻟا ةﺄﺷﻧﻟا نأ ﺎﻧدﺟوﻟ ﻩذﻫ ﺎﻧﻣﺎ أ نﻣ ً ورود Doriot ﻲﻓ ﺄﺷﻧأ ذﻟا مﺎﻋ ﺎ رﻣأ 1946 ﺔﺳﺳؤﻣ ﻲﻫو مﻟﺎﻌﻟا ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﻲﻓ ﺔﺻﺻﺧﺗﻣ ﺔﺳﺳؤﻣ لوأ Américain OCR ﻲﻓ نوﻠﻣﺎﻌﺗﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﯾﻘﺣﺗ نﻋ ثﺣ ﻟا ﺔﻓﺎﺿﻣﻟا ﺔﻣ ﻘﻟا ﺔ دودرﻣ ﻲﻓ ﻞﻣﻷا ﺔ ﻟﺎﻋ لاوﻣأ سوؤر مدﻘ رﻣﺛﺗﺳﻣ تﺎﺳﺳؤﻣ تﺎﻣﻫﺎﺳﻣ نوذﺧﺄ + ﺔﻌ ﺎﺗﻣ
رادﻹاو ﺔﯿﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻠﺠﻣ ﻊﺑﺎﺴﻟا دﺪﻌﻟا ﺔﯾ -ناﻮﺟ 2017 886 Reserch ﻲﺗﻟاو and Développement ﺄطﺎ ﺗ مﺛ ،ﺔﺋﺷﺎﻧﻟا ﺔ ﻧورﺗﻛﻟﻻا تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﻞ وﻣﺗ ﻲﻓ تﺻﺻﺧﺗ مﺎﻋ ﻰﺗﺣ ﺔﺋزﺟﺗﻟا كﻠﺗ دﻌ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر قوﺳ وﻣﻧ 1977 ﻣأ ، ﻞﺳ ورﺑ ﻲﻓ تﺳﺳﺄﺗ دﻘﻓ ﺎ وروأ ﻲﻓ ﺎ مﺎﻋ 1983 ﻞ ﺷ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﺎﺷﻧ ﺎﻬﻠﺿﻔ روطﺗ ذإ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأرﻟ ﺔ وروﻷا ﺔ ﻌﻣﺟﻟا لﻼﺧ وﺣﻠﻣ 4 ﺎﻬﺋﺎﺷﻧإ ذﻧﻣ تاوﻧﺳ . مﻫﺎﺳ ثﯾﺣ ،ﺔ ﻣﺎﻧﻟا لودﻟا ﻰﻟإ ﻩادﻌﺗ ﻞﺑ ﻲﻋﺎﻧﺻﻟا مﻟﺎﻌﻟا ﻰﻠﻋ تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﻩذﻫ دوﺟو رﺻﺗﻘ ﻻو ﺔ رﺷﻟاو ﻲﻟوﻟا كﻧﺑﻟا ﺔ رﺷﻟا تﻣﻫﺎﺳ ﺎﻣ ،نﯾﺑﻠﻔﻟاو ﻞزارﺑﻟاو ﺎ ﻧﯾ ﻲﻓ تﺎﺳﺳؤﻣ س ﺳﺄﺗ ﻲﻓ ﻞ وﻣﺗﻠﻟ ﺔ ﻟودﻟا لﻼﺧ كﻟذ ﺔ ﻟودﻟا 1993 – 1994 لودﻟا ،ﺎ وروأ قرﺷ ،ﺔ ﻧﯾﺗﻼﻟا ﺎ رﻣأ نﻣ ﻞ ﻲﻓ ﯾدﺎﻧﺻ ءﺎﺷﻧإ ﻲﻓ ﺞﯾﻠﺧﻟاو ﺎزﯾﻟﺎﻣ ﻲﻓ تﺎﺳﺳؤﻣ ةدﻋ تﺄﺷﻧ ﺎﻣ ﺎ ﺳآ ﻲﻓ ﺔ ﻣﺎﻧﻟا .) ،ﻲﻧﯾﺳﺣ 2013 ص ص ، 59 -60 ( 2 . ﻪ ﻟإ ءوﺟﻠﻟا بﺎ ﺳأو رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر صﺋﺎﺻﺧ 1.2 رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر صﺋﺎﺻﺧ ﺔ ﻟﺎﺗﻟا صﺋﺎﺻﺧﻟﺎ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر زﯾﻣﺗﯾ : - لﺎﻣﻟا سأر ﺔ رﺎﺷﻣ ةدﻣ ﺎﻬﯾﻓ حوارﺗﺗ ﻲﺗﻟاو ﻞﺟﻷا ﺔﻠ وط ﺔطﺷﻧﻷا نﻣ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﺎﺷﻧ دﻌ نﻣ رطﺎﺧﻣﻟا 5 ﻰﻟإ تاوﻧﺳ 7 ؛تاوﻧﺳ - لﺎﻣﻟا سأر ﺎﺷﻧ زﯾﻣﺗﯾ ؛ﻞ وﻣﺗﻠﻟ ﺎﻣدﻘﻣ ددﺣﻣ ﻲﻧﻣز ﻓأ دوﺟوﺑ رطﺎﺧﻣﻟا - ﻲﻓو ،ﻪﻠ وﻣﺗ مﺗﯾ ذﻟا عورﺷﻣﻠﻟ ﺔﻌﻗوﺗﻣﻟا ﺞﺋﺎﺗﻧﻟا ﻰﻠﻋ اءﺎﻧﺑ رﻣﺛﺗﺳﻣﻟا بﻧﺎﺟ نﻣ رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا رارﻘﻟا ذﺎﺧﺗا مﺗﯾ ؛ﻞ وﻣﺗﻟا ةرﺗﻓ لﻼﺧ دﺋﺎﻌﻟا ﻲﻓ ﺞﺋﺎﺗﻧﻟا ﻞﺛﻣﺗﺗو ﻲﻠﺑﻘﺗﺳﻣ ﺦرﺎﺗ - ةدﻣ ﺔ ﺎﻬﻧ ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﻰﻠﻋ دﺋﺎﻌﻟا ﯾﻘﺣﺗ مﺗﯾ عوﺿوﻣ عورﺷﻣﻟﺎ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ءﺎﻘ مﺗﯾ رﺧأ ةرﺎ ﻌ و ،دﺋﺎﻌﻟا اذﻫ نﻣ ﻼ ﻠﻗ اءزﺟ ﻻإ ةدﻣﻟا ﻩذﻫ لﻼﺧ ﺎﻬﻌزوﺗ مﺗﯾ ﻲﺗﻟا حﺎرﻷا ﻞ ﺷﺗ ﻻو ،ﻞ وﻣﺗﻟا ﻰﻠﻋ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣ ﻲﻓ رﻣﺛﺗﺳﻣﻟا ﻞﺻﺣ ذﺋدﻧﻋو ،رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر جورﺧ دﻧﻋ دﺋﺎﻌﻟا ﻞﯾﺻﺣﺗ ﻓﺎﺿﻹﺎ لﺎﻣﻟا سأر ﻞﺻأ ؛رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا نﻣ فدﻬﺗﺳﻣﻟا ﻲﺳﺎﺳﻷا دﺋﺎﻌﻟا وﻫو ﻊﻗوﺗﻣﻟا ﻲﻟﺎﻣﺳأرﻟا دﺋﺎﻌﻟا ﺔ - تﺎﻋورﺷﻣ ﻲﻓ ﻊﺳوﺗﻟا ﻰﻟإ ﻞﯾﻣﺗ وأ ﺔطﺳوﺗﻣو ةرﯾﻐﺻ تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﺔﻣﺋﺎﻗ ﻞ وﻣﺗﻟ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﻞﺧدﺗﯾ ﻌﻔﺗرﻣ رطﺎﺧﻣ تاذ نوﻛﺗ ﺎﻣ ﺎ ﻟﺎﻏ ،ﻲﻟﺎﻣﻟا رﺛﻌﺗﻟا تﺎ ﻠﻣﻋ ﻞ وﻣﺗﻟ وأ ،ﺔﻣﺋﺎﻗ تﺎ رﺷ ﺔﻠ ﻫ ةدﺎﻋﻹ وأ ﺔﻣﺋﺎﻗ ،ﺔ ؛ارﯾﺑ نو ﺎﻬﻟ ﻊﻗوﺗﻣﻟا دﺋﺎﻌﻟا نﻛﻟو - ﺎﻣ ،ﺔ دﺎﺻﺗﻗﻻا ﺔ ﻣﻧﺗﻟا ﺔ ﺣﺎﻧ نﻣ ةدﺣاو قاوﺳأ ﺎﻬﻟ تﺎﻋورﺷﻣ ﻞ وﻣﺗﻟ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﻞﺧدﺗﯾ ﺎﻣ ﺎ ﻟﺎﻏ ﻲﺗﻟاو ﻊﻗاوﻟا ضرأ ﻰﻠﻋ ذﯾﻔﻧﺗﻟا ﻊﺿوﻣ ﺔ ﺟوﻟوﻧﻛﺗ وأ ﺔ ﻣﻠﻋ ثﺎﺣ أو رﺎ ﻓأ ﻊﺿو تﺎﻋورﺷﻣ نوﻛﺗ ﺎﻣ ﺎ ﻟﺎﻏ ﺎﻬﻧأ ﻣﻷا ﺎﻬﺑﺎﺣﺻﻷ رﻓاوﺗﯾ ﻻ ذﯾﻔﻧﺗﻟا اذﻫ ﻞﺛﻣﻟ ﺔﻣزﻼﻟا لاو .) ﺔروﻬﻣﺟﻟ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﺔ ﺎﻗرﻠﻟ ﺔﻣﺎﻌﻟا ﺔﺋﯾﻬﻠﻟ ﻲﻧورﺗﻛﻟﻹا ﻊﻗوﻣﻟا ﺔ رﻌﻟا رﺻﻣ : http://www.efsa.gov.eg/jtags/efsa_ar/index.jsp (
رادﻹاو ﺔﯿﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻠﺠﻣ ﻊﺑﺎﺴﻟا دﺪﻌﻟا ﺔﯾ -ناﻮﺟ 2017 887 2.2 رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأرﺑ ﻞ وﻣﺗﻟا ﻰﻟإ ءوﺟﻠﻟا بﺎ ﺳأ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر رط نﻋ ﻞ وﻣﺗﻟا ﻰﻟإ ءوﺟﻠﻟا ﻰﻟإ تﺎﺳﺳؤﻣﻟﺎ ﻊﻓدﺗ ﻲﺗﻟا بﺎ ﺳﻷا مﻫأ ﻞﺛﻣﺗﺗ ﺔ ﻟﺎﺗﻟا ﺎﻘﻧﻟا ﻲﻓ : ةرﯾﻐﺻﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﻪﺟاوﺗ ﻲﺗﻟا ﻞ وﻣﺗﻟا ﺔﻠ ﺷﻣ ﺔﻬﺑﺎﺟﻣﻟ ﺔﻣﺎﻬﻟا لوﻠﺣﻟا دﺣأ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﻞ ﺷ ر ﻣﻟا وﻣﻧﻟاو ن وﻛﺗﻟا ﺔﻠﺣرﻣ لﻼﺧ أ ﺎﻬﺗﺄﺷﻧ دﻧﻋ ﺔطﺳوﺗﻣﻟاو وأ ضارﺗﻗﻻا لﻼﺧ نﻣ ﺎﻬﻠ وﻣﺗ بﻌﺻ ﻲﺗﻟاو ﻲﻠﯾ ﺎﻣ كﻟذ رﺳﻔ و ،ﺔ ﻛﻠﻣﻟا قوﻘﺣ لﻼﺧ نﻣ : - ﻩذﻫ نﻷ كﻟذو ،ﺔ ﻟﺎﻣ تﺎﺳﺳؤﻣ ﺔ أ وأ كوﻧﺑﻟا نﻣ ضارﺗﻗﻻا لﻼﺧ نﻣ تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﻩذﻫ ﻞ وﻣﺗ بﻌﺻ أ دﺣ دوﺟو نود تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﻞ وﻣﺗ ،ﺔ ﻣ ﺣﻟا ﺔ ﻧﺎﻣﺗﺋﻻا ﺔﺳﺎ ﺳﻟا طﻧﻣﻟ ﺎﻘ ﺑطﺗ ةدﺎﻋ ضﻓرﺗ تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﻰﻧد تﺎﻧﺎﻣﺿ ﻰﻠﻋ لوﺻﺣﻟا نود مﺗﯾ نأ وأ عورﺷﻣﻟا كﻟﺎﻣ ﻪﻣدﻘ ذﻟاو كوﻠﻣﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر نﻣ ) ﻼﺛﻣ نوﻫر ( ، ارظﻧ تﺎ ﻠطﺗﻣﻟا ﻩذﻫ ﻞﺛﻣ ءﺎﻓوﻟا ﻰﻠﻋ ةردﻘﻟا مﻬﯾدﻟ تﺳ ﻟ ةرﯾﻐﺻﻟاو ﺔطﺳوﺗﻣﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟا كﻼﻣ نأ ﺔﻘ ﻘﺣﻟاو ﻟو رﺷ مﻬﻟﺎﻣ سأر أ رﺎ ﻓﻷا ﻲﻓ ﻞﺛﻣﺗﯾ ءﻻؤﻫ لﺎﻣ سأر ﺔ ﺑﻠﻏأ نﻷ كﻟذ لﺎﺛﻣ ﺔ دﻘﻧ ةروﺻ ﻲﻓ س ﻊ ﻧﺻﺗ لﺎﺟﻣ ﻲﻓ ﺔ ﺛﺣ ﻟاو ﺔ ﻣﻠﻌﻟا رﺎ ﻓﻷا ذﯾﻔﻧﺗ تﺎﻋورﺷﻣ وأ ﺔ ﺗﺎﻣوﻠﻌﻣ ﺞﻣارﺑ م ﻣﺻﺗو جﺎﺗﻧإ تﺎﻋورﺷﻣ ءﺎﻋو ﺢﻠﺻﺗ لوﺻأ ﺔ أ ﺎﻬﺗﯾادﺑ ﻲﻓ وأ ﺎﻬﺗﺄﺷﻧ دﻧﻋ نوﻛﻠﺗﻣ ﻻ مﻬﻧأ ﺎﻣ ،ةدﯾدﺟﻟا تﺎﻧﯾﻛﺎﻣﻟا وأ تﻻﻵا اوﻣأ نﻣ مﻬﻣزﻠﯾ ﺎﻣ ﻰﻠﻋ لوﺻﺣﻟا مﻬﻟ ﻞﻬﺳﺗ تﺎﻧﺎﻣﺿﻟ ؛ﺔﻔﻠﺗﺧﻣﻟا ﻞ وﻣﺗﻟا تﺎﺳﺳؤﻣ نﻣ ل - قوﻘﺣ لﻼﺧ نﻣ ﺎﻬﻟ مزﻼﻟا ﻲﺟرﺎﺧﻟا ﻞ وﻣﺗﻟا ﻰﻠﻋ لوﺻﺣﻟا ةرﯾﻐﺻﻟاو ﺔطﺳوﺗﻣﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﻰﻠﻋ بﻌﺻ ﺔ ﻛﻠﻣﻟا ) مﺎﻌﻟا بﺎﺗﺗﻛﻼﻟ مﻬﺳأ حرط ( نوﻧﺎﻗ ﺎﻬﻣزﻠﺗﺳ ﻲﺗﻟا ﺔ ﻧوﻧﺎﻘﻟا تﺎ ﻠطﺗﻣﻟاو ورﺷﻠﻟ ﺎﻬﻋﺎﻣﺟﺗﺳا مدﻌﻟ كﻟذو ، بﺎﺗﺗﻛا ﻲﻓ مﻬﺳﻷا حرطﻟ لﺎﻣﻟا سأر قوﺳ ﺔ ﻛﻠﻣﻟا قوﻘﺣ لﻼﺧ نﻣ لﺎﻣﻟا سأر بذﺟ نأ كﻟذ ﻰﻟإ ﻒﺿأ ،مﺎﻋ ﻞﻬﺳﻟا نﻣ نو و قوﺳﻟا بﻧﺎﺟ نﻣ بﻠط ﻪ ﻠﻋو ﺔ ﺣرﻟا ﻊﻔﺗرﻣ ﺎﺷﻧﻟا اذﻫ نو نأ بﻠطﺗﯾ ﺎﻣ ﺎﺷﻧ ﻞ وﻣﺗﻟ وطﻧﯾ ﻲﺗﻟا ﺔطﺳوﺗﻣﻟاو ةرﯾﻐﺻﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﻲﻓ رﻓوﺗﯾ ﻻ ﺎﻣ وﻫو ،قوﺳﻟا لﻼﺧ نﻣ مﻬﺳﻷا ﻊ ﺑﺑ ﻪﺗﯾﻔﺻﺗ ﺣارﻣ ﻲﻓ ﺎﻬﻠ وﻣﺗ نوﯾدﺎﻌﻟا نورﻣﺛﺗﺳﻣﻟا ﺎﻣأ ،رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﻰﻟإ ﺎﻬﻠﻣﺣﺗﯾ ﻻ ةرﯾﺑ رطﺎﺧﻣ ﻰﻠﻋ ةر ﻣﻟا ﺎﻬﻠ ﻊ ﺑ ﺔ وﻌﺻﻟ ارظﻧ ﺔطﺳوﺗﻣﻟاو ةرﯾﻐﺻﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﺎﻬﺣرط موﻘﺗ نأ ن ﻣ ﻲﺗﻟا مﻬﺳﻷا ءارﺷ ﻰﻠﻋ اوﻠﺑﻘ نﻠﻓ ﯾﺑﻛﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ﻰﻟإ ﻊﺟرﺗ ﻲﺗﻟاو ﺔﻣزﻼﻟا ﺔﻟوﯾﺳﻠﻟ ﺎﻫرﺎﻘﺗﻓﻻ قوﺳﻟا ﻲﻓ مﻬﺳﻷا ﻩذﻫ نﻟ ذﻟا عورﺷﻣﻟﺎ ﺔط ﺗرﻣﻟا ةر ؛ةرﯾﺻﻘﻟﺎ تﺳ ﻟ ﺔ ﻧﻣز ةرﺗﻓ دﻌ ﻻإ ﺎﺣر عزوﯾ نﻟو ﻼﺧد ردﯾ - تﺎﻋورﺷﻣﻟا بﺎﺣﺻأ دﯾﺄ ذﺧﻷا ﻲﻓ ﺔﻟودﻟا ﺔ ﻏر ﻞﯾﻌﻔﺗﻟ ﻞﺛﻣﻷا ﻞﺣﻟا ﻞ ﺷ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر نأ ن وﻛﺗ دﻧﻋ مﻬﻬﺟاوﺗ ﻲﺗﻟا ﺔ ﻠ وﻣﺗﻟا بﻋﺎﺻﻣﻟا ﻰﻠﻋ بﻠﻐﺗﻟا ﻲﻓ مﻬﺗدﻋﺎﺳﻣﻟ ﺔطﺳوﺗﻣﻟاو ةرﯾﻐﺻﻟا ،عورﺷﻣﻟا ﺔ ﻛﻠﻣﻟا قوﻘﺣ رط نﻋ ﻞ وﻣﺗﻟا وأ ضارﺗﻗﻻا ﻰﻟإ ءوﺟﻠﻟا نودﺑ ﻪﻠ كﻟذو . تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﻞ وﻣﺗ نأ دﺟﻧ كﻟذ ﻰﻠﻋ ﻞﯾﻟدﺗﻠﻟو ، دﺎﺻﺗﻗﻻا وﻣﻧﻟا ﯾﻘﺣﺗ ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر مﻫﺎﺳ ﻓ دﺎﺻﺗﻗﻻا وﻣﻧﻟا ﯾﻘﺣﺗ ﻲﻓ تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﻩذﻫ مﻫﺎﺳﺗو رطﺎﺧﻣ لﺎﻣ سأر ﻰﻠﻋ ﺎﺳﺎﺳأ دﻣﺗﻌ ﺔ ﺟوﻟوﻧﻛﺗﻟا ﻲ تداز ﺎﻣﻠ ﻪﻧأ كﻟذ ﻰﻟإ فﺎﺿ ،ﻒﺻﻧﻟا نﻋ دزﺗ ﻻو ثﻠﺛﻟا نﻋ ﻞﻘﺗ ﻻ ﺔ ﺳﻧﺑ ﺔ رﻣﻷا ةدﺣﺗﻣﻟا تﺎ ﻻوﻟا
رادﻹاو ﺔﯿﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻠﺠﻣ ﻊﺑﺎﺴﻟا دﺪﻌﻟا ﺔﯾ -ناﻮﺟ 2017 888 ﻲﻧطوﻟا دﺎﺻﺗﻗﻼﻟ ﺔ ﺳﻓﺎﻧﺗﻟا ةردﻘﻟا تداز رطﺎﺧﻣ لﺎﻣ سأرﺑ ﺎﻬﻠ وﻣﺗ مﺗﯾ ﻲﺗﻟا ﺔﺛﯾدﺣﻟا ﺔ ﺟوﻟوﻧﻛﺗﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﺔ رﻣﺟ زﺟاوﺣ نودﺑ مﻟﺎﻋ ﻞظ ﻲﻓ ﺔﺻﺎﺧ . ﻓ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر مﻫﺎﺳ ﺔ ﺟوﻟوﻧﻛﺗﻟا تﺎﻋﺎطﻘﻟا ﻲﻓ ةدﯾدﺟ ﻒﺋﺎظو رﯾﻓوﺗ ﻲ ) لﺎﺻﺗﻻا ﺎ ﺟوﻟوﻧﻛﺗ – تﻧرﺗﻧﻻا ﺎ ﺟوﻟوﻧﻛﺗ ( ﻞ وﻣﺗ ﻪ ﻟإ دأ ﺎﻣ وﻫ كﻟذ ﻰﻠﻋ ﻞﯾﻟدﻟاو ،رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأرﺑ ﺎﻬﻠ وﻣﺗ مﺗﯾ ﻲﺗﻟا لﻼﺧ ﺔ رﻣﻷا ةدﺣﺗﻣﻟا تﺎ ﻻوﻟا ﻲﻓ ﻞﻣﻋ ﺔﺻرﻓ نوﯾﻠﻣ نﻣ رﺛﻛأ ﻠﺧ نﻣ رطﺎﺧﻣ لﺎﻣ سأرﺑ تﺎﻋورﺷﻣﻟا أ ﺔ ﻧﺎﻣﺛ نﻋ دزﺗ ﺔ ﺳﻧﺑ ﻲﺳﻧرﻔﻟا تﻻﺎﺻﺗﻻا عﺎطﻗ ﻲﻓ ﻒﯾظوﺗﻟا لدﻌﻣ ةدﺎز نﻣو ،ماوﻋ 5 % ﺎ وﻧﺳ . كوﻧﺑﻟا ةدﺎﻋ ﺎﻬﻠ وﻣﺗ ﻰﻠﻋ ﻞﺑﻘ ﻻ ﺔﻌﻔﺗرﻣ رطﺎﺧﻣ تاذ تﺎﻋورﺷﻣ ﻞ وﻣﺗﺑ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر موﻘ ﻬﺑﻠطﺗ ﻲﺗﻟا تﺎﻧﺎﻣﺿﻠﻟ ﻲﺳ ﺋرﻟا ءﺎﻋوﻟا ﻞ ﺷﺗ ﻲﺗﻟا لوﺻﻷا بﺎ ﻐﻟ كﻟذو ،ﺔﻔﻠﺗﺧﻣﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎﺳﺳؤﻣﻟاو ةدﺎﻋ ﺎ س ﻋ ﻰﻠﻋ ،رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر بﺎﺣﺻأ ﻞﺑﻘ رﺧأ ةرﺎ ﻌ و ،مزﻼﻟا ﻞ وﻣﺗﻟا م دﻘﺗﻟ رﺷ كوﻧﺑﻟا ﻩذﻫ كوﻠﻣﻣ سأر دوﺟو نود أ ،فوﺷ ﻣﻟا ﻰﻠﻋ ﻞ وﻣﺗﻟا نﺎ ﺣﻷا ضﻌ ﻲﻓو تﺎﻧﺎﻣﺿ نودﺑ ﻞ وﻣﺗﻟا ﻰﻠﻋ ،كوﻧﺑﻟا عورﺷﻣﻟا ةر ﻓ بﺎﺣﺻأ ﻞﺑﻗ نﻣ . رﯾﻓوﺗ ﻰﻠﻋ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر رود رﺻﺗﻘ ﻻو دﻧﻋ ءاوﺳ ﺔطﺳوﺗﻣﻟاو ةرﯾﻐﺻﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻠﻟ مزﻼﻟا ﻞ وﺗﻟا ﺔ ﻧﻔﻟا تارﺑﺧﻟاو رداوﻛﻟﺎ تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﻩذﻫ ﻞﺛﻣ دادﻣإ ﻞﻣﺷ ﻟ دﺗﻣ ﺎﻣﻧ ٕاو ،ﺎﻬﺗطﺷﻧأ ﻲﻓ ﻊﺳوﺗﻟا دﻧﻋ وأ ﺎﻬﺗﺄﺷﻧ ﺔرادﻹاو ﺔرﺷ ﻟا ﺔﻠ ﻬﻟا ةدﺎﻋإ ﻞ وﻣﺗ ﻲﻓ ﻪ ﻠﻋ ﻠط ﺎﻣ وﻫو ﺎﻬﯾﻟإ دﻘﺗﻔﺗ ﻲﺗﻟا ﺔرادﻹاو .) ﺔ ﻋوﺗ ﺔﻠﺳﻠﺳ ﻣﺛﺗﺳﻣﻟا ،لﺎﻣﻟا قوﺳ لﺎﺟﻣ ﻲﻓ رﺻﻣﻟا ر 2010 ص ص ، 17 -19 ( 3 . ﻪﻟﺎﺟﻣ ﻲﻓ نورﻣﺛﺗﺳﻣﻟاو رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﺔ ﻣﻫأ 1.3 رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﺔ ﻣﻫأ ﺔرورﺿ ﺔ ﻧﻘﺗو لﺎﻣﻟا سأر قوﺳ تﺎﻧو ﻣ نﻣ ﺎ ﺳ ﺋر ﺎﻧو ﻣ رﺑﺗﻌ ذإ وﺻﻗ ﺔ ﻣﻫأ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأرﻟ ﺔ ﻟاوﻣﻟا ﺎﻘﻧﻟا ﻲﻓ ﻪﺗﯾﻣﻫأ رﺻﺣ ن ﻣ ثﯾﺣ دﺎﺻﺗﻗﻻا وﻣﻧﻟا مﻋدﻟ : دﺎﺻﺗﻗﻻا حﻼﺻﻹا ﺞﻣارﺑ م ﻋدﺗ : ﻰﻠﻋ دﻣﺗﻌﺗ ﻲﺗﻟاو دﺎﺻﺗﻗﻻا حﻼﺻﻹا ﺞﻣارﺑ ﺑطﺗ ﻲﺗﻟا لودﻟا نأ دﺟﻧ طﻘﻟا ﺔﺻﺻوﺧ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تﺎﺳﺳؤﻣ ﺎﻬﻣدﻘﺗ ﺔﺻﺎﺧ ﺔﻌ ﺑط تاذ لاوﻣأ سوؤر ﻰﻟإ جﺎﺗﺣﺗ مﺎﻌﻟا عﺎ ﺔ ﻟﺎﻣ ﺔﻠ ﻫ ﻰﻟإ جﺎﺗﺣﺗ ﻲﺗﻟاو ﺔﺻﺻﺧﻣﻟا مﺎﻌﻟا عﺎطﻘﻟا تﺎﺳﺳؤﻣﻟ مﻋدﻟا م دﻘﺗو ،رطﺎﺧﻣﻟا ﻞﻣﺣﺗﻟ ةدﻌﺗﺳﻣﻟا ﻣزﻼﻟا ﺔرادﻹاو ﺔ ﻧﻔﻟا ةرﺑﺧﻟاو ﻞ وﻣﺗﻟا رﯾﻓوﺗ ﻲﻓ ﺎوﯾﺣ ارود تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﻩذﻫ دؤﺗو ،ﺔ ﻧﻓو ،عﺎطﻘﻟا اذﻬﻟ ﺔ ﻲﻓ ارﻓﻹا نود ﺔ دﺎﺻﺗﻗﻻا تﺎﻋورﺷﻣﻠﻟ مزﻼﻟا ﻞ وﻣﺗﻟا رﻓوﺗ ثﯾﺣ ،ﺔ ﻣﺧﺿﺗﻟا رﺎﺛﻵا نﻣ دﺣﻟا ﻲﻓ مﻫﺎﺳﺗو ﻲﻓرﺻﻣﻟا نﺎﻣﺗﺋﻻا ﺢﻧﻣ وأ دوﻘﻧﻟا ﻠﺧ . ﺔ رﺎﻛﺗﺑﻻا تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﻞ وﻣﺗ مﻋد : سأر تﺎﺳﺳؤﻣ ﺎﺷﻧﻟ ﻞﺿﻔﻣﻟا لﺎﺟﻣﻟا ﺔرﺎﻛﺗﺑﻻا تﺎﺳﺳؤﻣﻟا مﻋد ﻞﺛﻣ ثﯾﺣ ،رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا ﺔﺻﺎﺧ ،ةدﯾدﺟﻟا تﺎﺳﺳؤﻣﻠﻟ ﺔﻌ ﺎﺗﻣﻟاو دﺎﺷرﻹا ﻰﺗﺣو رادﻹاو ﻲﻧﻔﻟاو ﻲﻠﻣﻟا مﻋدﻟا مدﻘﺗ ﻞ وﻣﺗﻟا اذﻫ ﻰﻠﻋ دوﯾﻗو تﺎﻧﺎﻣﺿ ارﺗﺷا نود ﺎﻬﻠ وﻣﺗو ﺎﻬﺗﺎﻗﻼطﻧا ﺔ ادﺑ ﻲﻓ .
رادﻹاو ﺔﯿﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻠﺠﻣ ﻊﺑﺎﺴﻟا دﺪﻌﻟا ﺔﯾ -ناﻮﺟ 2017 889 ةرﺛﻌﺗﻣﻟا تﺎﺳﺳؤﻣﻟا مﻋد : مزﻼﻟا ﻲﻧﻔﻟاو ﻲﻟﺎﻣﻟا مﻋدﻟا رﯾﻓوﺗ ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تﺎﺳﺳؤﻣ مﻫﺎﺳﺗ ﻣﻠﻟ رادﻹا كﻟذ و صرﺣﻟا دﺷأ صرﺣﺗ ﻲﻬﻓ ،ﺎﻬﯾﻓ ﺔ رﺷ ﺎﻬﻧﻷ ،ﺎﻬﯾﻟإ تارﺎﻣﺛﺗﺳﻻا بذﺟو ةرﺛﻌﺗﻣﻟا تﺎﺳﺳؤ نرﻣﺛﺗﺳﻣﻟا زﯾﻔﺣﺗﻟ ﺎﻫرﺎﺳﻣ حﻼﺻﻹ ﺔرورﺿﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟاو ﺔ ﻧﻔﻟا ﺔﻌ ﺎﺗﻣﻟا ﻰﻠﻋ ). ﻟ ﻲﻧورﺗﻛﻟﻻا ﻊﻗوﻣﻟا ةرازو ﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟا تاردﺎﺻ ﺔ ﻣﻧﺗ تﺎﺳﺎ ﺳ عﺎطﻗ ﺔ رﻌﻟا رﺻﻣ ﺔروﻬﻣﺟﻟ ﺔ ﺟرﺎﺧﻟا ةرﺎﺟﺗﻟاو ﺔﻋﺎﻧﺻﻟا ةرﯾﻐﺻ ﺔطﺳوﺗﻣﻟاو : http://www.mift.gov.eg/SME/Studies4.htm ( 2.3 رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣ ﻲﻓ نورﻣﺛﺗﺳﻣﻟا ﻰﻠﻋ دﯾدﺷﻟا ﺎﻫدﺎﻣﺗﻋﺎ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﺎﻬﯾﻓ رﻣﺛﺗﺳ ﻲﺗﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟاو ﺔطﺷﻧﻷا زﯾﻣﺗﺗ ﺔﺛﯾدﺣﻟا ﺎ ﺟوﻟوﻧﻛﺗﻟا ﺔﻋﺎﻧﺻ عﺎطﻗو ﺔ ﺑطﻟا ةزﻬﺟﻷا ﺔﻋﺎﻧﺻ عﺎطﻗو تﺎﻣوﻠﻌﻣﻟا لدﺎ ﺗو تﻻﺎﺻﺗﻻا عﺎطﻗ ﻞﺛﻣ ،ﻪﺗاذ تﻗوﻟا ﻲﻓ ﺔﻣدﻘﺗﻣو ﺔ ﻟﺎﻋ ﺔ ﺟوﻟوﻧﻛﺗ تﺎ ﻧﻘﺗ ﻰﻟإ جﺎﺗﺣﺗ ﻲﺗﻟا تﻻﺎﺟﻣﻟا نﻣ ﺎﻫرﯾﻏو ﺔ ﻧورﺗﻛﻟﻻا ةزﻬﺟﻷا ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣ ﻲﻓ مﻬﯾﻠﻋ دﺎﻣﺗﻋﻻا ن ﻣ نﯾذﻟا نﯾﺳﺎﺳﻷا نﯾﺑﻋﻼﻟا ﻞﺛﻣﺗ و : كوﻧﺑﻟا ﺔ ﻧطوﻟا ، رﺑﻛﻟا ﺔ ﻋﺎﻧﺻﻟا تﺎﻋوﻣﺟﻣﻟا ،ﺔﺻﺎﺧﻟا تﺎﺋﯾﻬﻟاو تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ،ﺔﻣﺎﻌﻟا تﺎﺋﯾﻬﻟاو تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ،ﺔ ﺑﻧﺟﻷاو نﯾﻣﺄﺗﻟا تﺎ رﺷو ،تﺎﺷﺎﻌﻣﻟا ﯾدﺎﻧﺻو ﺔﺻﺎﺧﻟا رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا ﯾدﺎﻧﺻ ،تﺎ رﺷﻟا ، سأر بﺎﺣﺻأ ﺔ ﻋوﻧ ﺔﻌﺟارﻣ و ﺔﻔﻠﺗﺧﻣﻟا مﻟﺎﻌﻟا لود ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا : ﺎﺳﻧرﻓ ﺔﻟود ﻲﻓ : ﻫ كوﻧﺑﻟا دﻌﺗ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣ ﻲﻓ لوﻷا رﻣﺛﺗﺳﻣﻟا ﻲ . ةدﺣﺗﻣﻟا ﺔﻛﻠﻣﻣﻟا ﻲﻓ ﺎﻣأ : سأرﻟ ﻲﺳ ﺋرﻟا ردﺻﻣﻟا تﺎﺷﺎﻌﻣﻟا ﯾدﺎﻧﺻ ﻞ ﺷﺗ ،ﺎﺳﻧرﻓ ﻲﻓ ﻊﺿوﻟا فﻼﺧ ﻰﻠﻌﻓ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا . ﺎ رﻣأ ﻲﻓو : نأ دﺟﻧ نﻣ اوﺳ ﻟو نﯾﯾﻣﺎظﻧ نرﻣﺛﺗﺳﻣ مﻫ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣ ﻲﻓ نرﻣﺛﺗﺳﻣﻟا بﻠﻏأ ﻲﺗﺄ و ،دارﻓﻷا ﺎ رﻣأ ﻲﻓ نﯾﻣﺎظﻧﻟا نرﻣﺛﺗﺳﻣﻟا ﺷﻧأ نﻣو ،نﯾﻣﺄﺗﻟا تﺎ رﺷو تﺎﺷﺎﻌﻣﻟا قودﻧﺻ مﻬﺳأر ﻰﻠﻋ ﺔﻣﺋﺎﻗ تﺎﻋورﺷﻣ ﺔﻠ ﻫ ةدﺎﻋإ وأ دﯾدﺟﺗ لﺎﺟﻣ ﻲﻓ ﻞﻣﻌﺗ ﻲﺗﻟا ﺔﻘﻠﻐﻣﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا تﺎ رﺷﻟا ر ذﻧ ،لﺎﺟﻣﻟا اذﻫ ﻲﻓ ﺔﻔﻠﺗﺧﻣ ﺔ ﻟﺎﻣ تﺎﺳﺳؤﻣ ﻊﻣ ﺔ رﺎﺷﻣﻟﺎ وأ ﺔﻠﻘﺗﺳﻣ ﺔﻔﺻ و ﺎﻫدرﻔﻣ . ادﻧ ﻲﻓو : فﻼﺧ ﻰﻠﻋ دارﻓﻷا نﻣ نرﻣﺛﺗﺳﻣﻟا ءﻻؤﻫ نو نأ بﻠﻐ ،ﺔ رﻣﻷا ةدﺣﺗﻣﻟا تﺎ ﻻوﻟا ﻲﻓ ﻊﺿوﻟا نرﻣﺛﺗﺳﻣﻟا رﺎﻐﺻ ﺔﻔﺋﺎط ﻰﻟإ نوﻣﺗﻧﯾ نﻣﻣ .) ،لﺎﻣﻟا قوﺳ لﺎﺟﻣ ﻲﻓ رﺻﻣﻟا رﻣﺛﺗﺳﻣﻟا ﺔ ﻋوﺗ ﺔﻠﺳﻠﺳ 2010 ، ص فرﺻﺗﺑ ، 15 ( ﻲﻧﺎﺛﻟا روﺣﻣﻟا : رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأرﺑ ﻞ وﻣﺗﻟا تﺎ ﻟآ قرطﺗﻟا مﺗﯾﺳ روﺣﻣﻟا اذﻫ ﻲﻓ تاءارﺟ ٕاو رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تﺎ رﺷ تﻼ وﻣﺗ ﺎﻣﻧأ نﻣ ﻞ ﻰﻟإ رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا نﻣ جورﺧﻟا ﺔ ﻠﻣﻋ ﻰﻟ ٕاو ،ﻪﻘ ﺑطﺗ . 1 . رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تﺎ رﺷ تﻼ وﻣﺗ ﺎﻣﻧأ ﺎ ﻟﺎﻣ سأر لﺎﻣ رطﺎﺧﻣﻟا وﻫ ﻞ وﻣﺗ لﺎﻣﺳأرﺑ صﺎﺧ أ مﺎﺳﺗﻗا رطﺎﺧﻣﻟا نﯾﺑ تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ءﺎ رﺷﻟاو نﯾﯾﻟﺎﻣﻟا ﺔﻔﺻ ،ﺔﻣﺎﻋ تﺎ ﻠﻣﻋو لﺎﻣﺳأر رطﺎﺧﻣﻟا لوﻣﺗ تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﺔﺋﺷﺎﻧﻟا ﻲﺗﻟاو وﻣﻧﺗ ﺔﻘرط عرﺳأ نﻣ
رادﻹاو ﺔﯿﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻠﺠﻣ ﻊﺑﺎﺴﻟا دﺪﻌﻟا ﺔﯾ -ناﻮﺟ 2017 890 تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ةﺄﺷﻧﻣﻟا نﻣ ﻞﺑﻗ نﯾﻠﻣﺎﻌﺗﻣﻟا ﻘﻓ نﻛﻟ تﺎ ﻠﻣﻋ لﺎﻣﺳأر رطﺎﺧﻣﻟا ﻒﻠﺗﺧﺗ بﺳﺣ ﺔﻠﺣرﻣﻟا ةدوﺟوﻣﻟا ﺎﻬﯾﻓ ﺔﺳﺳؤﻣﻟا ﻲﻫو ﺔﻌرأ ﻞﺣارﻣ ﺔﺳ ﺋر : لﺎﻣﺳأر ءﺎﺷﻧﻹا ﻩﺎﻧﻌﻣ ﻊﺳاوﻟا : ﻰﻟوﺗﯾ ءﺎﺷﻧﻹا لﺎﻣﺳأر ﻞ وﻣﺗ تﺎﺳﺳؤﻣ ﺔﺋﺷﺎﻧ ةرﻛﺗﺑﻣ ﺣﺗ ﺎﻬﺑ دﯾدﻌﻟا نﻣ رطﺎﺧﻣﻟا و ﺎﻬﯾدﻟ ﻞﻣأ رﯾﺑ ﻲﻓ وﻣﻧﻟا ،روطﺗﻟاو مﺳﻘﻧﺗو ﺔﻠﺣرﻣﻟا ﻩذﻫ ﻰﻟإ نﯾﺗﻠﺣرﻣ : ** لﺎﻣﺳأر ﺎﻣ ﻞﺑﻗ ءﺎﺷﻧﻹا وأ برﻗ قﻼطﻧﻻا : صﺻﺧﯾ ﺔ طﻐﺗﻟ تﺎﻘﻔﻧ ثﺣ ﻟا برﺎﺟﺗﻟاو ر وطﺗو جذﺎﻣﻧﻟا ﺔ ﻠﻣﻌﻣﻟا و جذﺎﻣﻧﻟا ﺔرﺎﺟﺗﻟا ﺔﻌﻠﺳﻠﻟ كﻟذ و ،ةدﯾدﺟﻟا برﺟﺗ ﺔﻌﻠﺳﻟا ﻲﻓ قوﺳﻟا ﺔﻓرﻌﻣو دﻣ لﺎ ﻗﻹا ،ﺎﻬﯾﻠﻋ وﻫو ﻞ وﻣﺗ بﻌﺻ ارظﻧ ةروطﺧﻟ لﺎﻣﺗﺣا ﻞﺷﻔﻟا ﺔﺳﺳؤﻣ دﻟ س ﻟ ﺎﻬﻟ نﺎ ﻲﻧوﻧﺎﻗ ﻲﻓ ﻩذﻫ ﺔﻠﺣرﻣﻟا . ** قﻼطﻧﻻا لﺎﻣﺳأر : ﻞﺛﻣ ﺔﻠﺣرﻣﻟا ﺔ ﺳﺎﺳﻷا ﻞﺧدﺗﻟ لﺎﻣﺳأر رطﺎﺧﻣﻟا صﺻﺧ و تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﻞ وﻣﺗﻟ ﻲﻓ ﺔﻠﺣرﻣ ،ءﺎﺷﻧﻹا وأ ﻲﻓ ﺔ ادﺑ ﺎﺷﻧﻟا ﻩرودﺑ عرﻔﺗ و ﻰﻟإ نﯾﺗﻠﺣرﻣ : قﻼطﻧﻻا وأ ﺔ ادﺑﻟا ﻩﺎﻧﻌﻣ ﯾﺿﻟا ذﻟا ﻲطﻐ ﺔﻠﺣرﻣ ﺎﻣ ﻞﺑﻗ ﺔ ادﺑﻟا ﺔرﺎﺟﺗﻟا ةﺎ ﺣﻟ عورﺷﻣﻟا مﺛ ﻰﻟوﻷا ﺔﻠﺣرﻣﻟا نﻣ ﻞ وﻣﺗﻟا ﻲﺗﻟاو ﻲطﻐﺗ تﺎﻘﻔﻧ ﺔ ادﺑﻟا ﻊﻣﺟﺗو ،ﺔرﺎﺟﺗﻟا ﻩذﻫ ﺔﻠﺣرﻣﻟا ﻞ رطﺎﺧﻣﻟا ﻲﺗﻟا ﻲﻧﺎﻌ ﺎﻬﻧﻣ دﯾدﺟ عورﺷﻣ تﺎ رﺷو لﺎﻣﺳأر رطﺎﺧﻣﻟا ﻲﻫ ةدﯾﺣوﻟا ﻲﺗﻟا ﻞ وﻣﺗ ﻞﺑﻘﺗ عورﺷﻣﻟا لﻼﺧ ﻩذﻫ ﺔﻠﺣرﻣﻟا . لﺎﻣﺳأر ﺔ ﻣﻧﺗﻟا : نو عورﺷﻣﻟا ﻲﻓ ﻩذﻫ ﺔﻠﺣرﻣﻟا ﺔ ﻠ وﻣﺗﻟا دﻗ ﻎﻠﺑ ﺔ ﺟﺎﺗﻧﻹا ﺔﻠﺣرﻣ أ دﯾﻟوﺗ ،تادارﯾﻹا ﻪﻧﻛﻟو ﻞﺑﺎﻘ ﺎطوﻐﺿ ﻪﻠﻌﺟﺗ ﺔ ﻟﺎﻣ ﺄﺟﻠﯾ ﻰﻟإ ردﺎﺻﻣ ﻞ وﻣﺗ ﺔ ﺟرﺎﺧ ﻰﺗﺣ ن ﻣﺗﯾ نﻣ ﻪﻟﺎﻣآ ﯾﻘﺣﺗ ﻲﻓ وﻣﻧﻟا ﻊﺳوﺗﻟاو ذﻟا حوارﺗﯾ ﻪطﺳوﺗﻣ نﯾﺑ - %10 5 % ﺎ وﻧﺳ . لﺎﻣﺳأر بﻗﺎﻌﺗ وأ ﻞ وﺣﺗ ﺔ ﻛﻠﻣﻟا : ﻞﻣﻌﺗﺳ اذﻫ عوﻧﻟا نﻣ ﻞ وﻣﺗﻟا دﻧﻋ رﯾﯾﻐﺗ ﺔ ﺑﻠﻏﻷا ﺔﻛﻟﺎﻣﻟا لﺎﻣﺳأرﻟ عورﺷﻣﻟا ، وأ ﻞ وﺣﺗ عورﺷﻣ مﺋﺎﻗ ﻼﻌﻓ ﻰﻟإ ﺔ رﺷ ﺔﺿ ﺎﻗ ﺔ ﻟﺎﻣ ﻲﻣرﺗ ﻰﻟإ ءارﺷ ةدﻋ ﻊرﺎﺷﻣ ﺔﻣﺋﺎﻗ ﻲﻟﺎﺗﻟﺎ و لﻼﺧ ﻩذﻫ ﺔﻠﺣرﻣﻟا مﺗﻬﺗ تﺎﺳﺳؤﻣ لﺎﻣﺳأر رطﺎﺧﻣﻟا ﻞ وﻣﺗﺑ تﺎ ﻠﻣﻋ ﻞ وﺣﺗ ﺔطﻠﺳﻟا ﺔ ﻋﺎﻧﺻﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟاو ﻲﻓ ﻰﻟإ ،عورﺷﻣﻟا ﺔﻋوﻣﺟﻣ ةدﯾدﺟ نﻣ كﻼﻣﻟا . لﺎﻣﺳأر ﺢ ﺣﺻﺗﻟا وأ ةدﺎﻋإ ر ودﺗﻟا : صﺻﺧﯾ لﺎﻣﺳأر ﺢ ﺣﺻﺗﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻠﻟ ﺔﻣﺋﺎﻘﻟا ﻼﻌﻓ ﺎﻬﻧﻛﻟو رﻣﺗ تﺎ وﻌﺻ ،ﺔﺻﺎﺧ رﻓوﺗﺗو ﺎﻬﯾدﻟ تﺎ ﻧﺎ ﻣﻹا ﺔ ﺗاذﻟا ةدﺎﻌﺗﺳﻻ ،ﺎﻬﺗﯾﻓﺎﻋ كﻟذﻟ ﺎﻬﻧﺈﻓ جﺎﺗﺣﺗ ﻰﻟإ ضﺎﻬﻧإ ﻲﻟﺎﻣ ذﺧﺄﺗﻓ ﺔﺳﺳؤﻣ لﺎﻣﺳأر رطﺎﺧﻣﻟا ﺎﻫدﯾﺑ ﻰﺗﺣ دﯾﻌﺗ بﯾﺗرﺗ ،ﺎﻫروﻣأ رﻘﺗﺳﺗو نﻣ دﯾدﺟ ﻲﻓ ،قوﺳﻟا ﺢ ﺻﺗو ةردﺎﻗ ﻰﻠﻋ ﯾﻘﺣﺗ حﺎرأ ). ،ش رﺑ 2007 ص ص ، 9 -10 (.
رادﻹاو ﺔﯿﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻠﺠﻣ ﻊﺑﺎﺴﻟا دﺪﻌﻟا ﺔﯾ -ناﻮﺟ 2017 891 ﺎﻣﻧﻷا ﻩذﻫ ﻒﻠﺗﺧﻣ صﺧﻠﯾ ﻲﻟاوﻣﻟا ﻞ ﺷﻟاو : مﻗر ﻞ ﺷﻟا ) 02 :( رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر رط نﻋ ﻞ وﻣﺗﻟا ﻞﺣارﻣ Source : (Cherif Monder, 2003, p21).
2 . تاءارﺟإ ﯾﺑطﺗ ﻞ وﻣﺗﻟا نﻋ رط تﺎ رﺷ سأر لﺎﻣ رطﺎﺧﻣﻟا ﻲﻓ ﺔﻠﺣرﻣ ﻰﻟوأ نﻣ ﺎﺷﻧ ﺔ رﺷ سأر لﺎﻣ رطﺎﺧﻣﻟا موﻘﺗ ﻩذﻫ ﺔ رﺷﻟا ﻊ ﻣﺟﺗﺑ دراوﻣﻟا ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﺎﻧﻫو رﻬظﺗ ةردﻗ رﻔﻟا نو ﻣﻟا ﻩذﻬﻟ ﺔ رﺷﻟا ﻪﺗرﺎﻬﻣو ﻲﻓ ﻊﻣﺟ دراوﻣﻟا باذﺗﺟاو نرﻣﺛﺗﺳﻣﻟا ﺎﻫدﻌ و ﻲﺗﺄﺗ ﺔﻠﺣرﻣ ثﺣ ﻟا ﻲﺗﻟا ﻞﺛﻣﺗﯾ ﺎﻬﻓدﻫ ﻲﻓ ةرﺎﺛإ تﺎﻔﻠﻣ ﺢﺷرﺗﻟا ﻲﺗﻟا مدﻘﺗ نﻣ فرط تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﺔ ﻟﺎطﻟا اذﻬﻟ عوﻧﻟا نﻣ ﻞ وﻣﺗﻟا ﺎﻧﻫو رﻬظﺗ ﺔ ﻟﺎﻌﻓ تﺎ رﺷ سأر لﺎﻣ رطﺎﺧﻣﻟا . ﻲﻓو ﺔﻠﺣرﻣ ﺔﻠﻣ ﻣ مﺗﯾ ﻒﯾﻧﺻﺗ تﺎﻔﻠﻣ ﺢﺷرﺗﻟا بﺳﺣ ﺔﺟرد ﺔ ﻗادﺻﻣﻟا كﻟذو ءارﺟﺈﺑ رﺎ ﺗﺧا ﻣﻌﻣ تﺎﻔﻠﻣﻠﻟ رﺎ ﺗﺧﻻ بﺳﺎﻧﻣﻟا ﺎﻬﻧﻣ ﻞﺻﺗﻟ ﺔ رﺷ سأر لﺎﻣ رطﺎﺧﻣﻟا ﻰﻟإ ﺔﻠﺣرﻣ دﯾدﺣﺗ ﻞ ﺷ وأ ﺔ ﻔ ﺎﻬﻠﺧدﺗ ﻲﻓ تﺎﻋورﺷﻣﻟا ةدﯾﻔﺗﺳﻣﻟا نﻣ ﻞ وﻣﺗﻟا تادﻋﺎﺳﻣﻟاو ، رﺧﻷا ﺔﻘﻠﻌﺗﻣﻟا ﺔﻠﺣرﻣ ءﺎﺷﻧﻹا قﻼطﻧﻻاو وأ ﺔﻘﻠﻌﺗﻣﻟا وﺳﺗﺑ تﺎﺟﺗﻧﻣﻟا ﻞﯾﻬﺳﺗو تﺎﻗﻼﻌﻟا ﻊﻣ كوﻧﺑﻟا وأ ثﺣ ﻟا نﻋ ءﺎ رﺷ نرﺧآ . ﺔﻠﺣرﻣ و ةرﯾﺧأ ﻲﻓ رﺎطإ ﺔﺳرﺎﻣﻣ اذﻫ ﺎﺷﻧﻟا ﻲﻠ وﻣﺗﻟا موﻘﺗ تﺎ رﺷ سأر لﺎﻣ رطﺎﺧﻣﻟا ةدﺎﻋﺈﺑ ﻊ ﺑ تﺎﻛارﺗﺷﻻا جورﺧﻠﻟ نﻣ تﺎﻋورﺷﻣﻟا ،ﺔﻟوﻣﻣﻟا دﯾﻌﺗﻟ حرط ﺎﻬﺗﺎﻛارﺗﺷا ﻲﻓ ﻲﻠ وﻣﺗﻟا قوﺳﻟا .) رﺑ دﯾﻌﺳﻟا ،ش 2007 ص ، 10 ( 3 . رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا نﻣ جورﺧﻟا ﺔ ﻠﻣﻋ صﺗﺧﺗ تﺎﺳﺳؤﻣ سأر لﺎﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ﻲﻓ ﻞ وﻣﺗ ﻪ ﺟوﺗو تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ،ةدﯾدﺟﻟا دﻌﺗو دﺣأ نرﻣﺛﺗﺳﻣﻟا ﻞﺋﻼﻘﻟا نﯾذﻟا نوﺣﻧﻣ ﻞ وﻣﺗﻟا ﻞ وط ،ﻞﺟﻷا زﯾ رﺗﻟﺎ و ﻰﻠﻋ تﺎﺳﺳؤﻣ سأر لﺎﻣﻟا ،رطﺎﺧﻣﻟا ﺔ ﻣﻫأ ﺢﻧﻣﺗ ﺎﻬﻧأ ﺣﻼ تﺎﺳﺳؤﻣﻓ ،رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا ةرﺗﻔﻟ ةرﯾﺑ ﺎﻬﻧﻛﻟو ،ﺔﻠ وط ةدﻣﻟ ﺔﺋﺷﺎﻧﻟا تﺎﺳﺳؤﻣﻟا كﻼﺗﻣﺎ مﺗﻬﺗ ﻻ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣﻟا ﺔﺣﺗﺎﻓ ﺎﻬﻧﻣ جورﺧﻟﺎ موﻘﺗ مﺛ ،وﻣﻧﻟا نﻣ ﺔﻧﯾﻌﻣ تﺎ وﺗﺳﻣ ﻰﻟإ ﻞﺻﺗ ﻰﺗﺣ تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﻩذﻫ ﻞ وﻣﺗﺑ مﺗﻬﺗ رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا لﺎﻣﻟا سأر private equity ﺔﺻروﺑﻟا International ) (public offering رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر venture capital سأر لﺎﻣ ﺎﻣ ﻞﺑﻗ ءﺎﺷﻧﻹا Seed capital سأر لﺎﻣ ءﺎﺷﻧﻹا Start-up سأر لﺎﻣ دﻌ ءﺎﺷﻧﻹا Early stage سأر لﺎﻣ ﺔ ﻣﻧﺗﻟا Middle stage سأر لﺎﻣ ﻞ وﺣﺗ ﺔ ﻛﻠﻣﻟا
رادﻹاو ﺔﯿﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻠﺠﻣ ﻊﺑﺎﺴﻟا دﺪﻌﻟا ﺔﯾ -ناﻮﺟ 2017 892 اذﻟ ،نرﺧآ نرﻣﺛﺗﺳﻣ مﺎﻣأ دﻌﺗ ﺔ ﻠﻣﻋ جورﺧﻟا نﻣ ،تارﺎﻣﺛﺗﺳﻻا ﺔ ﻠﻣﻋ تاذ ﺔ ﻣﻫأ ةرﯾﺑ ﺔ ﺳﻧﻟﺎ ﻣﻟ ﺔﺳﺳؤ سأر لﺎﻣﻟا ،رطﺎﺧﻣﻟا مﺗ و ضرﻋ ﺎﻬﺗﯾﻣﻫأ ﻒﻠﺗﺧﻣو قرطﻟا ﺔﻣدﺧﺗﺳﻣﻟا ﺎﻬﯾﻓ نﻣ لﻼﺧ ﺎﻣ ﻲﻠﯾ : 1.3 ﺔ ﻣﻫأ ﺔ ﻠﻣﻋ جورﺧﻟا نﻣ رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا : ﻞﺛﻣ سأر لﺎﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا تارﺎﻣﺛﺗﺳا زﯾﻣﺗﺗ ﺔﺟردﺑ ﺔﻟوﯾﺳ ،ﺔﺿﻔﺧﻧﻣ ﻻ ن ﻣ ﺎﻬﻌ ﺑ ﺔﻟوﻬﺳ قاروﻷﺎ ﺔﻋرﺳ و ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﻲﻓ ،ﺔﺻروﺑﻟا ز ر و سأر لﺎﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ﻰﻠﻋ رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا ﻲﻓ تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﻲﺗﻟا ﻲﻓ ﺔﻠﺣرﻣ وأ ءﺎﺷﻧﻹا دﻌ ،ءﺎﺷﻧﻹا حوارﺗﺗو ةدﻣ ﻩرﺎﻣﺛﺗﺳا نﯾﺑ ﻊ ﺳ رﺷﻋو ،تاوﻧﺳ ﻞﺛﻣﺗو ﺔ ﻠﻣﻋ جورﺧﻟا نﻣ رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا رﺻﻧﻋ ﺔﺣﺟﺎﻧﻟا بذﺟ نرﻣﺛﺗﺳﻣﻠﻟ نﻣ ﺔﻌﻔﺗرﻣﻟا تادﺋﺎﻌﻟا لﻼﺧ ا سأر ﺔﺳﺳؤﻣﻟ ﺔ ﺳﻧﻟﺎ لﺎﻣﻟا سأر ﻊﻓرﺑ ﺢﻣﺳﺗ ﺎﻬﻧأ ﺎﻣ ،ﺔﻬﺟ نﻣ رﺧأ ﺔﻬﺟ نﻣ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟ . دﻌﺗ ةرﺗﻓ رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا دﺣإ صﺋﺎﺻﺧ سأر لﺎﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ﻲﺗﻟا ﻞﻌﺟﺗ نﻣ ﺔﻠﺣرﻣ جورﺧﻟا نﻣ رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا ﺔﻠﺣرﻣ دﺟ ،ﺔﺟرﺣ نﻛﻟ ﻊﻣ روﻬظ تﺎ رﺷﻟا تاذ ﺔ ﻟوؤﺳﻣﻟا ،ةدودﺣﻣﻟا ﻲﺗﻟاو ﺎﻬﻟ ةرﺗﻓ ةﺎ ﺣ ةددﺣﻣ ،ﺎﻘ ﺳﻣ رﺎﺻ ﺔﺳﺳؤﻣﻟ سأر لﺎﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ةردﻘﻟا ﻰﻠﻋ م ﺣﺗﻟا رﺛﻛأ ﻲﻓ ﺔﻠﺣرﻣ جورﺧﻟا نﻣ ،رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا دﻛأو اذﻫ ةدﺎزﻟا ةرﺑﺗﻌﻣﻟا ﻲﻓ ددﻋ ﻩذﻫ تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﻲﻓ ﻞ نﻣ تﺎ ﻻوﻟا ةدﺣﺗﻣﻟا ﺔ رﻣﻷا لودﻟاو ﺎﻣ ،ﺔ وروﻷا ﺢﻣﺳﺗ ﺔ ﻠﻣﻋ جورﺧﻟا نﻣ رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا نرﻣﺛﺗﺳﻣﻠﻟ دودﺣﻣ ﺔ ﻟوؤﺳﻣﻟا ﺔ ﻗارﻣ رﯾﺳﻣﻟا ﻪﻣ ﯾﻘﺗو نﻣ لﻼﺧ تادﺋﺎﻋ سأر لﺎﻣﻟا . 2.3 قرط جورﺧﻟا نﻣ رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا : دﺟوﺗ سﻣﺧ قرط ﺔ ﺳ ﺋر جورﺧﻠﻟ نﻣ ﻞ وﻣﺗﻟا نﻋ رط سأر لﺎﻣﻟا ،رطﺎﺧﻣﻟا ﺔﻘرطﻟا ﻰﻟوﻷا ﻞﺛﻣﺗﺗ ضرﻌﻟا ﻲﻓ مﺎﻌﻟا ﻰﻠﻋ روﻬﻣﺟﻟ (IPOs: Initial Public Offerings) ، ثﯾﺣ ﻞﺧدﺗ ﺔﺳﺳؤﻣﻟا ﺔﻟوﺎﻘﻣﻟا ﺔﺻروﺑﻟا ةرﻣﻠﻟ ،ﻰﻟوﻷا ﺔﻘرطﻟا ﺔ ﻧﺎﺛﻟا نوﻛﺗ نﻋ رط ،ﻊ ﺑﻟا نﻣ ﺎﻬﻟﻼﺧ مﺗﯾ ءارﺷ ﺔﺳﺳؤﻣﻟا ﺔﻟوﺎﻘﻣﻟا نﻣ تﺎﺳﺳؤﻣ فرط ، رﺑ موﻘ و ﻞ نﻣ لوﺎﻘﻣﻟا ﺔﺳﺳؤﻣو سأر لﺎﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ﻊ ﺑﺑ ﻪﺗﺻﺣ ﻲﻓ ﺔﻘرطﻟا ،ﺔﺳﺳؤﻣﻟا نوﻛﺗ ﺔﺛﻟﺎﺛﻟا نﻋ رط ﻊ ﺑﻟا ، وﻧﺎﺛﻟا أ نأ ﺔﺳﺳؤﻣ سأر لﺎﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ﻊ ﺑﺗ ﺎﻬﺗﺻﺣ ﻲﻓ ﺔﺳﺳؤﻣﻟا ﺔﻟوﺎﻘﻣﻟا ﺔﺳﺳؤﻣﻟ سأر لﺎﻣ رطﺎﺧﻣ رﺧأ وأ ﺔﺳﺳؤﻣﻟ ، رﺧأ ﻲﻓ نﯾﺣ ﻔﺗﺣ لوﺎﻘﻣﻟا ﻪﺗﺻﺣ ،ﺎﻬﯾﻓ ﺔﻘرطﻟا ﺔﻌ ارﻟا ﻲﻫ ةدﺎﻋإ ،ءارﺷﻟا ثﯾﺣ موﻘ لوﺎﻘﻣﻟا ءارﺷ ﺔﺻﺣ ﺔﺳﺳؤﻣ سأر لﺎﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ﻲﻓ ،ﺔﺳﺳؤﻣﻟا ﻲﻓ نﯾﺣ ﻞﺛﻣﺗﺗ ﺔﺳﻣﺎﺧﻟا ﺔﻘرطﻟا ﻲﻓ ،ﺔ ﻔﺻﺗﻟا نﯾأ جرﺧﯾ نورﻣﺛﺗﺳﻣﻟا تادﺋﺎﻌ ةرﯾﻐﺻ وأ ﺔﻣودﻌﻣ ) ،قارﺑ ، اوز نﺑ 2012 ص ص ، 4 -5 ( . ثﻟﺎﺛﻟا روﺣﻣﻟا : رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣ ﻲﻓ لودﻟا ضﻌ برﺎﺟﺗ نإ تﺎﺳﺳؤﻣﻟ سأر لﺎﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ﺔ ﻣﻫأ ةزرﺎ ﻲﻓ تﺎ دﺎﺻﺗﻗا رﯾﺛﻛﻟا نﻣ لود مﻟﺎﻌﻟا سﺎ ﻘﻟو ﻩذﻫ رﺎﺛﻵا ﺔ دﺎﺻﺗﻗﻻا ءاوﺳ ﻲﻓ ءﺎﻘﺗﻧا تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﺔﻟوﻣﻣﻟا وأ ﺎﻬﺗﻌ ﺎﺗﻣ ،ﺎﻬﺗﯾﺎﻋرو روﺣﻣﻟا اذﻫ لﻼﺧ نﻣو قرطﺗﻧﺳ ﺔ ﻣﺎﻧﻟا لودﻟا ضﻌ برﺎﺟﺗ اذ و ،لﺎﺟﻣﻟا اذﻫ ﻲﻓ ةدﺋارﻟا لودﻟا ضﻌ برﺎﺟﺗ ﻰﻟإ . 1 . رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣ ﻲﻓ ةدﺋارﻟا لودﻟا ضﻌ برﺎﺟﺗ اذ و ،رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣ ﻲﻓ ﺔ رﻣﻷا ﺔرﺟﺗﻟا ﻰﻟإ قرطﺗﻟا مﺗﯾﺳ رﺻﻧﻌﻟا اذﻫ لﻼﺧ نﻣ ةدﺣﺗﻣﻟا ﺔﻛﻠﻣﻣﻟا ﺔرﺟﺗ .
رادﻹاو ﺔﯿﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻠﺠﻣ ﻊﺑﺎﺴﻟا دﺪﻌﻟا ﺔﯾ -ناﻮﺟ 2017 893 1.1 ﺔرﺟﺗﻟا رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﻲﻓ ﺔ رﻣﻷا : زﯾﻣﺗﺗ تﺎ رﺷ لﺎﻣﺳأر صﺻﺧﺗﻟﺎ رطﺎﺧﻣﻟا ﻲﻓ لﺎﺟﻣ تﺎ رﺷﻟا ﺔﺋﺷﺎﻧﻟا رﺎﺗﺧﺗو تﺎﻋﺎطﻘﻟا ﻲﺗﻟا زﺎﺗﻣﺗ صرﻔ وﻣﻧ ﺔﻌﻔﺗرﻣ عﺎطﻘ ﺔ ﺟوﻟوﻧﻛﺗﻟا ﻲﻓو ﺔﺳارد تﻠﻣﺷ 500 ﺔﺳﺳؤﻣ ﺔ رﻣأ مﺗ ﺎﻬﻠ وﻣﺗ لﺎﻣﺳأرﺑ رطﺎﺧﻣﻟا ﺎﻫرﻣﻋ ﻻ زوﺎﺟﺗﯾ ﺔﻌرﻷا تاوﻧﺳ ﻲﻟاوﺣو 80 % ﺎﻬﻧﻣ ﻞﻣﻌﺗ ﻲﻓ عﺎطﻘﻟا ﻲﺟوﻟوﻧﻛﺗﻟا ﺔﻧرﺎﻘﻣ ددﻌ ﻞﺛﺎﻣﻣ نﻣ تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ﺔﻟوﻣﻣﻟا ﺎ ﺗاذ تﻧﺎ و ﺞﺋﺎﺗﻧﻟا ﺎﻣ وﻫ نﯾﺑﻣ ﻲﻓ لودﺟﻟا ﻲﻟاوﻣﻟا : مﻗر لودﺟﻟا ) 01 :( ﻲﻓ ﺎ ﺗاذ ﺔﻟوﻣﻣﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟاو رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﺳأرﺑ ﺔﻟوﻣﻣﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟا نﯾﺑ ﺔﻧرﺎﻘﻣ ﺎ رﻣأ ﺔﻧرﺎﻘﻣﻟا ﻪﺟوأ ﺔﻟوﻣﻣﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟا لﺎﻣﺳأرﺑ رطﺎﺧﻣﻟا ﺔﻟوﻣﻣﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﺎ ﺗاذ ةؤﻔ ﺔﻟﺎﻣﻋ ﻠﺧ ) % ( ﺎ وﻧﺳ ةﺄﺷﻧﻣﻟا ﺔﻟﺎﻣﻌﻟا ) % ( دﺣاوﻟا صﺧﺷﻠﻟ ﺔ ﺳﻧﻟﺎ ر وطﺗﻟاو ثﺣ ﻟا تﺎﻘﻔﻧ ﺎ وﻧﺳ ) % ( ﺔ وﻧﺳﻟا تارﺎﻣﺛﺗﺳﻻا لدﻌﻣ ) % ( ﺔ وﻧﺳﻟا ﺔ ﺟﺎﺗﻧﻹا لدﻌﻣ ) % ( 56+ + 25 + 67 + 35 + 12 + 59 -3 + 33 + 9 + 5 Source : (
Battini , 1998, p243)
ن ﻣ و ﻞﯾﺛﻣﺗ تﺎﻧﺎ ﺑ اذﻫ لودﺟﻟا ﺔطﺳاوﺑ ﺔ ﻧﺎ ﺑﻟا ةدﻣﻋﻷا ﻲﻟﺎﺗﻟا وﺣﻧﻟا ﻰﻠﻋ : ردﺻﻣﻟا : ﻩﻼﻋأ لودﺟﻟا ﻰﻠﻋ دﺎﻣﺗﻋﻻﺎ نﯾﺛﺣﺎ ﻟا دادﻋإ نﻣ . -10%0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% مﻗر ﻞ ﺷﻟا ) 03 :( ﺔ ﻧﺎ ﺑﻟا ةدﻣﻋﻷا مادﺧﺗﺳﺎ ﻩﻼﻋأ لودﺟﻟا تﺎﻧﺎ ﺑ ﻞﯾﺛﻣﺗ لﺎﻣﺳأرﺑ ﺔﻟوﻣﻣﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ﺎﯾﺗاذ ﺔﻟوﻣﻣﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟارادﻹاو ﺔﯿﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻠﺠﻣ ﻊﺑﺎﺴﻟا دﺪﻌﻟا ﺔﯾ -ناﻮﺟ 2017 894 لودﺟﻟا تﺎ طﻌﻣﻟ ﻲﻧﺎ ﺑﻟا ﻞﯾﺛﻣﺗﻟا ﺞﺋﺎﺗﻧ لﻼﺧ نﻣ ﻩﻼﻋأ ﺣﻼﻧ نﺄ ﻊرﺎﺷﻣﻟا ﺔﻟوﻣﻣﻟا سأرﺑ ﻟا لﺎﻣ رطﺎﺧﻣﻟا قوﻔﺗﺗ ﺎ ﺗاذ ﺔﻟوﻣﻣﻟا ﻊرﺎﺷﻣﻟا نﻣ ﺎﻬﺗرﯾظﻧ ﻰﻠﻋ ﻲﻓ ﻞ ﻪﺟوأ ﻧرﺎﻘﻣﻟا ،ﺔ ﺎﻣ دﻋ ا ﻠﺧ ﺔ ﺣﺎﻧ نﻣ ﺔﻟﺎﻣﻋ ةؤﻔ ﺎﻣﻬﻧﯾﺑ برﺎﻘﺗ كﺎﻧﻬﻓ . 2.1 ﺔرﺟﺗﻟا رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﻲﻓ ﺔ ﺳﻧرﻔﻟا ادﺎﻣﺗﻋا ﻰﻠﻋ ررﻘﺗ كﻧﺑ ﺎﺳﻧرﻓ رﺎ ﺗﺧا مﺗ ﺔﻋوﻣﺟﻣ نﻣ تﺎﺳﺳؤﻣﻟا 38 % ﺎﻬﻧﻣ ﻞﻣﻌﺗ ﻲﻓ عﺎطﻘﻟا ﻲﺟوﻟوﻧﻛﺗﻟا ) تﺎ ﻧورﺗﻛﻟﻻﺎ و ﺔ ﺗﺎﻣوﻠﻌﻣﻟا ( و 30 % ،ﺎﻬﻧﻣ ﻘﻓ ةﺄﺷﻧﻣ ذﻧﻣ ﺔﻧﺳ 1990 ﻲﻗﺎ ﻟاو ﺄﺷﻧﻣ ذﻧﻣ 1980 ، مدﺧﺗﺳﺗو ﺎﻣ نﯾﺑ 100 -499 لﺎﻣﺳأرﺑ ﺔﻟوﻣﻣﻟا ﺔﻋوﻣﺟﻣﻟا ﻩذﻫ ،رﯾﺟأ رطﺎﺧﻣﻟا ﺔﻋوﻣﺟﻣو رﺧأ رﯾﻏ ﺔﻟوﻣﻣ ﻪ تﻧﺎ و ﺎﻣ ﺞﺋﺎﺗﻧﻟا ﻲﻓ لودﺟﻟا ﻲﻟاوﻣﻟا : مﻗر لودﺟﻟا ) 02 :( ﺔﻟوﻣﻣﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟا نﯾﺑ ﺔﻧرﺎﻘﻣ ﻲﻓ ﺎ ﺗاذ ﺔﻟوﻣﻣﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟاو رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﺳأرﺑ ﺎﺳﻧرﻓ ﺔﻧرﺎﻘﻣﻟا ﻪﺟوأ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﺳأرﺑ ﺔﻟوﻣﻣﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﺳأرﺑ ﺔﻟوﻣﻣ رﯾﻏ تﺎﻋورﺷﻣﻟا لﺎﻣﻋﻷا مﻗر روطﺗ ) % ( تاردﺎﺻﻟا مﺟﺣ روطﺗ ) % ( رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا مﺟﺣ روطﺗ ) % ( ﺔﻟﺎﻣﻌﻟا مﺟﺣ روطﺗ ) % ( تادارﯾﻹا لدﻌﻣ روطﺗ ) % ( + 34 + 67.8 + 51.3 + 19.9 + 5.4 + 5.3 + 12 -4 -3.4 -3.5 ردﺻﻣﻟا : ،ش رﺑ 2007 ص ، 11 . ن ﻣ و ﻞﯾﺛﻣﺗ تﺎﻧﺎ ﺑ لودﺟﻟا ﻩﻼﻋأ ﻲﻟﺎﺗﻟا وﺣﻧﻟا ﻰﻠﻋ : ﻩﻼﻋأ ﻞ ﺷﻟا لﻼﺧ نﻣ ﺣﻼﻧ نﺄ تﺎﻋورﺷﻣﻟا ﺔﻟوﻣﻣﻟا سأرﺑ لﺎﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ﺎﺳﻧرﻓ ﻲﻓ ﺔﻘﻓوﺗﻣ ﻰﻠﻋ ﺎﻫرﯾﻏ نﻣ تﺎﻋورﺷﻣﻟا رﺧﻷا قرطﻟﺎ ﺔﻟوﻣﻣﻟا ﻲﻓ ﺔﻓﺎ ﻪﺟوأ ﺔﻧرﺎﻘﻣﻟا . -20,0% 0,0% 20,0% 40,0% 60,0% 80,0% 100,0% Ti tr e d e l' ax e ﺔ وﯾﻧﺑ ةدﻣﻋأ مادﺧﺗﺳﺈﺑ ﺑﺎﺳﻟا لودﺟﻟا تﺎﻧﺎ ﺑ ﻞﯾﺛﻣﺗ :(04) مﻗر ﻞ ﺷﻟا لﺎﻣﺳأرﺑ ﺔﻟوﻣﻣ رﯾﻏ تﺎﻋورﺷﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﺳأرﺑ ﺔﻟوﻣﻣﻟا تﺎﻋورﺷﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ردﺻﻣﻟا : ﺑﺎﺳﻟا لودﺟﻟا ﻰﻠﻋ دﺎﻣﺗﻋﻻﺎ نﯾﺛﺣﺎ ﻟا دادﻋإ نﻣ .
رادﻹاو ﺔﯿﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻠﺠﻣ ﻊﺑﺎﺴﻟا دﺪﻌﻟا ﺔﯾ -ناﻮﺟ 2017 895 3.1 رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﻲﻓ ةدﺣﺗﻣﻟا ﺔﻛﻠﻣﻣﻟا ﺔرﺟﺗ رﺑﻛأ ﻲﻧﺎﺛ ﻲﻫو ،رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﺎﺷﻧ ثﯾﺣ نﻣ ﺎ وروأ ﻲﻓ ﺔﻟود رﺑﻛأ ةدﺣﺗﻣﻟا ﺔﻛﻠﻣﻣﻟا دﻌﺗ تﺎ ﻻوﻟا دﻌ تارﺎﻣﺛﺗﺳﻼﻟ قوﺳ ةدﺣﺗﻣﻟا ﺔﻛﻠﻣﻣﻟا ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تارﺎﻣﺛﺗﺳا بﻠﻏأو ،ﺔ رﻣﻷا ةدﺣﺗﻣﻟا ﻲﻣو ﺣﻟا عﺎطﻘﻟا تارﺎﻣﺛﺗﺳا تﻐﻠﺑ دﻗو ،تﺎﺷﺎﻌﻣﻟا ﯾدﺎﻧﺻ وأ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﯾدﺎﻧﺻ رط نﻋ نوﻛﺗ ﻲﻟاوﺣ ﺔ ﻟوﻷا ﻞﺣارﻣﻟا ﻊرﺎﺷﻣو ةر ﻔﻟا ﺔﻠﺣرﻣ ﻊرﺎﺷﻣ ﻲﻓ مﺎﻌﻟا عﺎطﻘﻟاو 67 % ﺎﻣﻟا سأر تارﺎﻣﺛﺗﺳا نﻣ ل مﺎﻋ رطﺎﺧﻣﻟا 2008 . نﻣو ،ﺔ رﻣﻷا ةدﺣﺗﻣﻟا تﺎ ﻻوﻟا ﻲﻓ ﻪﺗرﯾظﻧﺑ ةدﺣﺗﻣﻟا ﺔﻛﻠﻣﻣﻟا ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﻊﻗاو ﻪ ﺎﺷﺗ و تﺎﻣوﻠﻌﻣﻟا ﺔ ﻧﻘﺗ مﻬﺳأ ﺔﻋﺎﻘﻓ رﺎﺟﻔﻧﺎ ﺎ ﻠﺳ ﻩرﺛﺄﺗ كﻟذ ) Dotcom crash ( دﻘﻓ ،ﺔ ﻣﻟﺎﻌﻟا ﺔ دﺎﺻﺗﻗﻻا ﺔﻣزﻷا مﺛ ﻲﻟاوﺣ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تارﺎﻣﺛﺗﺳا تﺿﻔﺧﻧا 50 % مﺎﻋ ﻲﻓ 2009 ﻲﻟاوﺣ ﻪ ﻓ تﻠﺻﺣ ﻲﺗﻟاو ، 266 رادﻘﻣ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﻞ وﻣﺗ ﻰﻠﻋ ﺔ رﺷ 277 ﻲﻧﯾﻟرﺗﺳإ ﻪ ﻧﺟ نوﯾﻠﻣ . مﺎﻋ دﻬﺷ دﻗو 2000 داز ثﯾﺣ ،ةدﺣﺗﻣﻟا ﺔﻛﻠﻣﻣﻟا ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تارﺎﻣﺛﺗﺳا ﺎﺷﻧ ةورذ نﻋ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تارﺎﻣﺛﺗﺳا مﺟﺣ 4 عﺎطﻗ ﻰظﺣ و ،ﻲﻧﯾﻟرﺗﺳإ ﻪ ﻧﺟ نوﯾﻠﺑ ﺔ ﻧﻘﺗو تﻻﺎﺻﺗﻻا مﺎﻋ دﻬﺷ ﺎﻣ ،ةدﺣﺗﻣﻟا ﺔﻛﻠﻣﻣﻟا ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تارﺎﻣﺛﺗﺳا نﻣ رﺑﻛﻷا بﯾﺻﻧﻟﺎ تﺎﻣوﻠﻌﻣﻟا 2006 مﺎﻌﻟا بﺎﺗﺗﻛﻼﻟ حرط ﺔ ﻠﻣﻋ نﯾﺑ تﻋوﻧﺗ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تارﺎﻣﺛﺗﺳا نﻣ جورﺧ تﺎ ﻠﻣﻋ رﺑﻛأ ) IPO ( ورﺧﻟا تﺎ ﻠﻣﻋ ددﻋ ﻲﻟﺎﻣﺟإ ردﻗ ثﯾﺣ ،ذاوﺣﺗﺳاو جﺎﻣدﻧا تﺎ ﻠﻣﻋو مﺎﻋ ﻲﻓ ج 2006 ﻲﻟاوﺣ 215 ﺔ ﻠﻣﻋ جورﺧ . ) ،رﺻﺎﻧ 2012 ص ص ، 48 -49 ( 2 . رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣ ﻲﻓ ﺔ ﻣﺎﻧﻟا لودﻟا ضﻌ برﺎﺟﺗ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﻲﻓ ﺔرﺋازﺟﻟاو ﺔ ﺳﻧوﺗﻟا ﺔرﺟﺗﻟا ﻰﻟإ قرطﺗﻟا مﺗﯾﺳ رﺻﻧﻌﻟا اذﻫ ﻲﻓ . 1.2 رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﻲﻓ ﺔ ﺳﻧوﺗﻟا ﺔرﺟﺗﻟا رﺑﺗﻌﺗ ﺎﻫرﺛﻛأو ﺔ رﻌﻟا ﺔﻘطﻧﻣﻟا ﻲﻓ برﺎﺟﺗﻟا ﻞﺋاوأ نﻣ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﺎﺷﻧ ﻲﻓ سﻧوﺗ ﺔرﺟﺗ ﻞ وﻣﺗ نﻷ ﺢﺟﻧﺗ مﻟ ﺎﻬﻧﻛﻟ رطﺎﺧﻣ لﺎﻣ سأر تﺎ رﺷ ءﺎﺷﻧﺈﺑ فرﺎﺻﻣﻠﻟ ﺢﻣﺳ ﺔرﺟﺗﻟا ﻩذﻫ ﺔ ادﺑ ﻲﻓو ،ازﯾﻣﺗ ﺎﻋ ﻲﻓ ردﺻ مﺛ ،ﻲﻓرﺻﻣﻟا عﺎطﻘﻟا ﺎﻬﻧﻘﺗﯾ ﻻ دﻗ تارﺑﺧو تارﺎﻬﻣ ﻰﻟإ جﺎﺗﺣ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر م 1995 ، لﺎﻣ سأر تﺎ رﺷ س ﺳﺄﺗ ﻲﻓ نوﻧﺎﻘﻟا اذﻫ مﻫﺎﺳ دﻗو ،سﻧوﺗ ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﺎﺷﻧ مظﻧﯾ نوﻧﺎﻗ ﻲﻟاوﺣ ﺎﻫددﻋ ﻞﺻو رطﺎﺧﻣ 40 ﺔ ﺎﻬﻧﺑ ﺔ رﺷ 2010 سأرﺑ ﺎﻬﻠ وﻣﺗ مﺗ ﻲﺗﻟا ﺔﺣﺟﺎﻧﻟا ﻊرﺎﺷﻣﻟا ﺔ ﺳﻧ ﻎﻠﺑﺗو ، مﺎﻋ ذﻧﻣ سﻧوﺗ ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا 1995 ﻲﻟاوﺣ 72 % ، ﺔرﺟﺗﻟا زﯾﻣﺗﻟ ﺔﺟﯾﺗﻧو مﺎﻋ ﻲﻓ ﺔ رﻌﻟا لودﻟا ﺔﻌﻣﺎﺟ ﻞﺑﻗ نﻣ ﺎﻬﺣ ﺷرﺗ مﺗ دﻘﻓ ﺔ ﺳﻧوﺗﻟا 2004 نوﻛﺗﻟ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأرﻟ ﻲرﻌﻟا دﺎﺣﺗﻼﻟ ارﻘﻣ ) ،رﺻﺎﻧﻟا 2012 ص ، 50 ( .
رادﻹاو ﺔﯿﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻠﺠﻣ ﻊﺑﺎﺴﻟا دﺪﻌﻟا ﺔﯾ -ناﻮﺟ 2017 896 مﻗر ﻞ ﺷﻟا ) 05 :( سﻧوﺗ ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأرﺑ ﺎﻬﻠ وﻣﺗ مﺗ ﻲﺗﻟا تﺎ رﺷﻟا ددﻋ ردﺻﻣﻟا : ) ،رﺻﺎﻧﻟا 2012 ص ، 51 .( 2.2 رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر لﺎﺟﻣ ﻲﻓ رﺋازﺟﻟا ﺔرﺟﺗ 1.2.2 رﺋازﺟﻟﺎ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تﺎ رﺷ : نإ ﺎﺷﻧ تﺎﺳﺳؤﻣ سأر لﺎﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ﻲﻓ رﺋازﺟﻟا ثﯾدﺣ دوﺟوﻟا ﻞﺑ ﻩدادﻌﺗ ﻞﯾﻠﻗ ،ادﺟ اذﻟ نﺈﻓ ﺔﺣﻠﺻﻣ نﻣ لودﻟا ﺔ ﻣﺎﻧﻟا ﺔﺻﺎﺧ رﺋازﺟﻟا نأ ﻞﻣﻌﺗ ﻰﻠﻋ ﺔ ﻣﻧﺗ ﻩذﻫ تﺎﺳﺳؤﻣﻟا مﻋدﻟ فدﻬﻟ ﺎﻬﺗﺎﻋورﺷﻣ ﯾﻘﺣﺗ ،ﺔ ﻣﻧﺗﻟا ﻞﻌﻔﻟﺎ و دﻘﻓ مﺗ ﻲﻓ رﺋازﺟﻟا مزﻌﻟا ﻰﻠﻋ ءﺎﺷﻧإ قودﻧﺻ سأر رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا ةدﺋﺎﻔﻟ تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ةرﯾﻐﺻﻟا ﺔطﺳوﺗﻣﻟاو ﻰﻟوﺗﺗ ﺔﻧزﺧﻟا كوﻧﺑﻟاو ﻪﻣ ﻋدﺗ نﺎ و ، ﻪﺗﻣﺎﻗ ٕاو كﻟذ موﯾ 14 / 01 / 2004 دﺎﻣﺗﻋﺎ ﻩردﻗ 3.5 رﺎ ﻠﻣ رﺎﻧﯾد ، رﺋازﺟ دﻗو نﻠﻋأ ﺎﺿ أ ﻲﻓ سﻔﻧ ﺔﻧﺳﻟا ﻰﻠﻋ س ﺳﺄﺗ قودﻧﺻ نﺎﻣﺿ ضورﻗ رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا ةدﺋﺎﻔﻟ تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ،ﺔطﺳوﺗﻣﻟاو ةرﯾﻐﺻﻟا اذﻫو قودﻧﺻﻟا ةرﻣﺛ مازﺗﻟا ﺔ رﺗﺷﻣ نﯾﺑ تﺎطﻠﺳﻟا ﺔ ﻣوﻣﻌﻟا كوﻧﺑﻟاو سأرﺑ ﻩردﻗ لﺎﻣ 30 رﺎ ﻠﻣ رﺎﻧﯾد ﻰﻠﻋ رﺋازﺟ مﻏرﻟا نﻣ رطﺎﺧﻣﻟا ﻲﺗﻟا ﺣﺗ تﻻﺎﺟﻣ رﺎﻣﺛﺗﺳا تﺎﺳﺳؤﻣ سأر لﺎﻣﻟا ﺎﻫرﺎ ﺗﻋﺎ رطﺎﺧﻣﻟا تارﺎﻣﺛﺗﺳا ﺔﻠ وط ﻞﺟﻷ ﺎﻬﺻﻘﻧﯾ رﺎ ﻌﻣ ﺔ دارﻹا ،نﺎﻣﻷاو ﻼﺿﻓ نﻋ كﻠﺗ ﻲﺗﻟا ﺔﻧﻬﻣ ﺣﺗ سأر رطﺎﺧﻣﻟا ﻲﻓ لودﻟا ﺔ ﻣﺎﻧﻟا ﺎﻫرﺎ ﺗﻋﺎ ﺔﻧﻬﻣ ،ﺔﺛدﺣﺗﺳﻣ مﻟ ﺎﻬﻔﻟﺄ قوﺳﻟا نﻣ ﻞﺑﻗ ﻪﻧأ ﻻإ تﻣﺗ ضﻌ برﺎﺟﺗﻟا ﻲﻓ رﺋازﺟﻟا ضﻌ ﻟ تﺎﺳﺳؤﻣ سأر لﺎﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا ﺎﻫدروﻧ ﺎﻣ ﻓ ﻲﻠﯾ : ) ، دﯾﻌﻠﺑ 2008 ص ص ، 120 -122 ( ﺔﺳﺳؤﻣ SOFINANCE : ﺦرﺎﺗﺑ تﺳﺳﺄﺗ ﻲﺗﻟا 09 / 01 / 2002 ﻞ وﻣﺗﻟا ﻲﻓ ﺎﻬﺗﻣﻫﺎﺳﻣ ﺔ ﺳﻧو ﻻ دﻌﺗﺗ 35 % نﻣ سأر لﺎﻣ ﺔ رﺷﻟا دﺣ ﻰﺻﻗأ ﻲﻫو ﺔ ﺳﻧ ﺔﻔ ﻌﺿ اذإ ﺎﻣ ﺎﻬﺗارﯾظﻧﺑ تﻧروﻗ ﻲﻓ لودﻟا ، رﺧﻷا ﻲﻫو كﻟذ ﻻ ﻲطﻐﺗ ﻞ ،ﺔطﺷﻧﻷا ﻞﺑ رﺻﺣﻧا لﺎﺟﻣ ﺎﻬﻠﻣﻋ تﺎﻋﺎﻧﺻﻟا ﻲﻓ ﺔ ﻠ وﺣﺗﻟا تﺎﺟﺗﻧﻣﻠﻟ ﺔ ﺋاذﻐﻟا نزﺧﺗو تﺎﺟﺗﻧﻣﻟا داوﻣو ﻒﯾﻠﻐﺗﻟا ﺔﻋﺎﻧﺻو ﻞ وﺣﺗو ﺔﺳ ﻟﻷا بﺷﺧﻟا لﻼﻐﺗﺳاو تاورﺛﻟا ﺔ ﻣﺟﻧﻣﻟا اذﻫو ﻲﻧﻌ مﺎﻣﺗﻫﻻا تﺎﻋﺎﻧﺻﻟﺎ ﺔ ﻠ وﺣﺗﻟا ﺎﺷﻧ وﻫو ﻞﯾﺋﺿ رطﺎﺧﻣﻟا اذإ ﺎﻣ نروﻗ ﺔطﺷﻧﻷﺎ رﺧﻷا . ﺔﺳﺳؤﻣ FINALEP : ﺔﻧﺳ تﺳﺳﺄﺗ ﻲﺗﻟا 1991 ﺔﻌرﺄ رﺋازﺟﻟا ﻲﻓ ﺔﺳﺳؤﻣ لوﺄ نﯾﻣﻫﺎﺳﻣ مﻫو : كﻧﺑ ﺔ ﻠﺣﻣﻟا ﺔ ﻣﻧﺗﻟا BDL ـﺑ 40 % ، ﺔ ﻣﻧﺗﻠﻟ ﻲﺳﻧرﻔﻟا قودﻧﺻﻟا CFD ـﺑ 28.74 % ، ﻲﺑﻌﺷﻟا ضرﻘﻟا رﺋازﺟﻟا CPA ـﺑ 20 % و رﺎﻣﺛﺗﺳﻼﻟ ﻲ وروﻷا كﻧﺑﻟا BEI ـﺑ 11.26 .% 1639 375 381 364 0 500 1000 1500 2000 Cumul2007 2008 2009 2010
رادﻹاو ﺔﯿﺒﺳﺎﺤﻤﻟا ،ﺔﯿﻟﺎﻤﻟا تﺎﺳارﺪﻟا ﺔﻠﺠﻣ ﻊﺑﺎﺴﻟا دﺪﻌﻟا ﺔﯾ -ناﻮﺟ 2017 897 ﻞﻣﻌﺗو ﻩذﻫ ﺔﺳﺳؤﻣﻟا ﻰﻠﻋ ﺔ ﻗرﺗ رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا ﻲﻓ رﺋازﺟﻟا ﻰﻠﻋ رﺎﺳﻣ ﺔ رﺷﻟا ،ﺔ روﻷا ﺔرﺋازﺟﻟا ﻲﻫو ﻲﻗﺎ تﺎﺳﺳؤﻣ سأر لﺎﻣﻟا رطﺎﺧﻣﻟا كرﺎﺷﺗ ﻲﻓ ﺔ ﻠﻣﻋ رﯾطﺄﺗﻟا ﻲﻬﻓ ﻞﯾ و نﯾﺑ ﺎﻣ % 10 و %20 نﻣ سأر لﺎﻣﻟا ﻲﻋﺎﻣﺗﺟﻻا بﺳﺣ مﺟﺣﻟا ﺔﺟﺎﺣو ردﻘ ﺔﺳﺳؤﻣﻟا سأر لﺎﻣ ﺔﺳﺳؤﻣ ب 159.750 نوﯾﻠﻣ رﺎﻧﯾد رﺋازﺟ ﻲﻫو ﺔ رﺷ مﻬﺳأ تاذ دﻌﺗ لوأ ﺔﺳﺳؤﻣ تاذ سأر لﺎﻣ رﺎﻣﺛﺗﺳا رطﺎﺧﻣو ﻲﻓ ،رﺋازﺟﻟا موﻘﺗو ﺔﻠﻣﺟﺑ نﻣ مﺎﻬﻣﻟا ر ذﻧ ﺎﻬﻧﻣ : - ﺔ ﻗرﺗ ﻞ وﻣﺗو مﻋدو تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ةرﯾﻐﺻﻟا ﺔطﺳوﺗﻣﻟاو نﻣ ثﯾﺣ ةﺄﺷﻧﻟا ﺔ ﻣﻧﺗو ؛ةرﺛﻌﺗﻣﻟا ﻊرﺎﺷﻣﻟا - مﻫﺎﺳﺗ ﺔ ﻟﺎﻣﻟا ﺔ روﻷا ﺔرﺋازﺟﻟا تﺎ ﻠﻣﻌ ﻞ وﻣﺗﻟا نﻋ رط ﺔﻛارﺷﻟا ﻲﻓ سأر ،صﺎﺧﻟا لﺎﻣﻟا ﻰﻠﻋ س ﻋ كوﻧﺑﻟا ﻲﺗﻟا ﺢﻧﻣﺗ ،ضورﻘﻟا أ ﺎﻬﻧأ موﻘﺗ دﺎﺻﺗﻗﺎ ﺔﻣﻫﺎﺳﻣﻟا ﻲﻓ سأر لﺎﻣﻟا ﻲﻋﺎﻣﺗﺟﻻا تﺎﺳﺳؤﻣﻠﻟ ةرﯾﻐﺻﻟا ،ﺔطﺳوﺗﻣﻟاو ﻩذﻫو تﻼ وﻣﺗﻟا نوﻛﺗ ﺎﻣإ نﻋ بﺎﺳﺣﻟا رط ، رﺎﺟﻟا وأ تادﻧﺳ ﺔﻠﺑﺎﻗ ﻞ وﺣﺗﻠﻟ وأ نﻋ رط ضورﻗ ،ﺔﻣﻫﺎﺳﻣﻟا ادﻘﻧ وأ ﺎ ﺑﺎﺗ اررﺣﻣ وأ ﺔﻣﺳﻘﻣ ﻰﻟإ نﯾﺋزﺟ ﺎﻬﻔﺻﻧ ﺔﻠﻣﻌﻟﺎ ﺔ ﻌﺻﻟا ﻒﺻﻧﻟاو رﺧﻵا ﺔﻠﻣﻌﻟﺎ ؛ﺔ ﻠﺣﻣﻟا - ةدﻋﺎﺳﻣﻟا ﻲﻓ دادﻋإ تﺎﺳاردﻟا ﺔﻠﺑﺎﻘﻟا ذﯾﻔﻧﺗﻠﻟ ثﺣ ﻟاو نﻋ ﻞ وﻣﺗ ﺑﺳﻣ ﯾﻘﺣﺗﻟاو ءﺎ رﺷﻟا نﻣ ضرﻋو ﺎﺷﻧ كوﻧﺑﻟا كوﻧ و تﺎ طﻌﻣﻟا ﺔ ﻟودﻟا ﻲﺗﻟا مدﻘﺗ دﯾ دﺎﺷرﻹا ؛ةدﻋﺎﺳﻣﻟاو - بﯾ رﺗﻟا ﻲﻧوﻧﺎﻘﻟا ﻲﻟﺎﻣﻟاو روﺿﺣو مﺎﻣﺗإ تاءارﺟﻹا ﺔرادﻹا ﺔ ﻧوﻧﺎﻘﻟاو ةدﻋﺎﺳﻣﻟاو مﺎﻣﺗإ ﻲﻓ تاءارﺟإ ءﺎﺷﻧﻹا . نﻣو مﻫأ ﻊرﺎﺷﻣﻟا ﻲﺗﻟا تﻣﻫﺎﺳ Finalep ﻲﻓ ،ﺎﻬﻠ وﻣﺗ ﺔ رﺷ ءﺎ ﻣ ﻛﻟا ﻲﺗﻟا ﺔ ﻋﺎﻧﺻﻟا مدﻘﺗ ﺔﻧﺎ ﺻﻟا ﺔ ﻋﺎﻧﺻﻟا ﻒﯾظﻧﺗﻟاو ،ﻲﻋﺎﻧﺻﻟا كﻟذ و ﺔ رﺷ COCHMA ﻲﺗﻟا ﺞﺗﻧﺗ رﯾﺻﻌﻟاو تروﻏﺎ ﻟاا بﯾﻠﺣﻟاو نﻣ ،ادوﺻﻟا ﺎﺿ أو ﺔﻋارزﻟا ﺔ ﺋاذﻐﻟا MAS,TABCCOUS ﺞﺗﻧﺗو ﺎﺿ أو ،ﻎ ﺗﻟا ﺔﺳﺳؤﻣ ﻞ وﺣﺗﻟا ﻲﻧدﻌﻣﻟا ﻋﺎﻧﺻﻟا ﺔ SOYAMIN METAL ﻲﻫو ﺔﺳﺳؤﻣ ﺔرﺋازﺟ ﺔ ﻟﺎط إ ﻊ ﻧﺻﺗﻟ رو دﻟا تاروﺳ ﺳﻛﻹاو ﺎﻫرﯾﻏو . 2.2.2 رﺋازﺟﻟﺎ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﺎﻬﻬﺟاوﯾ ﻲﺗﻟا ﺋاوﻌﻟا ﻲﻠﯾ ﺎﻣ ﻓ ﺔﻠﺛﻣﺗﻣﻟاو تﺎ وﻌﺻﻟا نﻣ دﯾدﻌﻟا ﻪﺟاوﺗ ،رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر ﺔ ﻧﻘﺗ لازﺗ ﻻ ) ،بﯾﺎﻋ 2013 ص ص ، 126 -129 ( : ﺞﻣﺎﻧرﺑﻠﻟ ﺔ ﻧﻣزﻟا ةرﺗﻔﻟا : ددﺣﺗو رﺋازﺟﻟا ﻲﻓ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تﺎﺳﺳؤﻣ ﺿﺗ نﯾﻧاوﻗ ﻊﺿو رﺧﺄﺗ نإ تﺎﺳﺳؤﻣ ﺎﺷﻧ ﻰﻠﻋ ﺎ ﻠﺳ رﺛﻷأ دﻗ رﺋازﺟﻟﺎ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تﺎﺳﺳؤﻣ ﺎﺷﻧﺑ صﺎﺧﻟا ﻲﺋﺎ ﺟﻟا مﺎظﻧﻟا نﻣ جورﺧﻟا تﺎ ﻟآ ﻊﺿو نأ ﺎﻣ ،ﺔﺻﺎﺧ ةدﯾدﺟ تﺎﺳﺳؤﻣ لوﺧد ثﯾﺣ نﻣ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تﺎﺳﺳؤﻣﻟا ارﺧﺄﺗﻣ ءﺎﺟ ﻞ وﻣﺗﻟا نﺎﻣﺿ تﺎ ﻟآو ﺔﻟوﺎﻘﻣﻟا . زﯾﻔﺣﺗﻟا ﺔﻠ ﺷﻣ : دﻌ و نﯾﻟوﺎﻘﻣﻟا زﯾﻔﺣﺗ ضرﻔ ةرﯾﺑ ﻎﻟﺎ ﻣ ﺔﺻﺎﺧﻟا رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر تﺎﺳﺳؤﻣ ﻔﻧﺗ نأ ﻻإ رطﺎﺧﻣﻟا لﺎﻣﻟا سأر رط نﻋ رﺎﻣﺛﺗﺳﻻا ﺔﻌ ﺑط زﯾﻣ ذﻟا ،ﺔﻟﺎ وﻟا ﻞ ﺷﻣﻟ دﯾﺣوﻟا ﻞﺣﻟا زﯾﻔﺣﺗﻟا
