Fabrice Lenglart Insee
Franck Sédillot Banque de France
7 octobre 2010
Résultats de la dernière campagne de compte
2009 : l’année de la grande récession
Page 2
Les comptes non financiers
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La grande récession, aggravée à l’automne 2008 par la crainte d’un credit crunch mondial
-4 0 4 8 12 16
1950 1953 1956 1959 1962 1965 1968 1971 1974 1977 1980 1983 1986 1989 1992 1995 1998 2001 2004 2007 2010
en valeur en volume
premier choc pétrolier Croissance du PIB
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La demande des entreprises et les exportations se contractent.
La consommation privée résiste.
La demande publique soutient l’activité
Source : Insee, comptes nationaux - base 2000.
-4,0 -3,0 -2,0 -1,0 0,0 1,0 2,0 3,0
2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Exportations Consommation des ménages Demande publique Investissement privé Variations de stocks PIB
importations
variations annuelles en points de PIB
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Une forte baisse du taux de marge des SNF…
29,0%
29,5%
30,0%
30,5%
31,0%
31,5%
32,0%
32,5%
33,0%
1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
Page 6
… mais une réduction de leur épargne atténuée par l’effondrement de l’IS
contribution à l'épargne des SNF
-25,0%
-20,0%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
2005 2006 2007 2008 2009
EBE Dividendes versés (nets) interêts versés (nets)
Bénéfices réinvestis Impôt sur les sociétés Epargne
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Les entreprises coupent dans leurs stocks et leurs
investissements pour réduire leur besoin de financement
-100 -50 0 50 100 150 200 250
2005 2006 2007 2008 2009
épargne FBCF variation de stocks besoin de financement Md€
- 13 Md€
- 18 Md€
- 35 Md€
Besoin de financement 2009 : 23 Md€
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Le revenu disponible brut des ménages ralentit…
Contributions à l'évolution du revenu disponible brut
-2,0%
-1,0%
0,0%
1,0%
2,0%
3,0%
4,0%
5,0%
6,0%
Revenus d'activité nets Prestations sociales revenus du patrimoine impôts sur le revenu RDB
2005 2006 2007 2008 2009
Page 9
…moins que leur consommation et leur investissement-logement
4,0%
6,0%
8,0%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
taux d'épargne taux d'épargne financière
Capacité de financement : 89 Md€
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Un déficit public record : 144 Md€
-8 -7 -6 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2
1949 1952 1955 1958 1961 1964 1967 1970 1973 1976 1979 1982 1985 1988 1991 1994 1997 2000 2003 2006 2009
3% : le critère de Maastricht En point de PIB
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La valeur ajoutée des SF rebondit : +9,1 % en 2009 après –0,3 %
• Banques : fort rebond des marges d’intermédiation sur crédit
• Assurance-vie : forte progression de la collecte grâce au rebond des marchés boursiers et à la baisse du taux du livret A
• Assurance-dommage en baisse, du fait d’une forte
sinistralité
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De la VA bancaire au Produit net bancaire 2009 : retour au business as usual
-30 -20 -10 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 110
1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 Md€ plus ou moins values sur titres
dividendes et intérêts reçus (non inclus dans SIFIM) valeur ajoutée
PNB - CI PNB
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Léger creusement du besoin
de financement de la Nation : 54 Md€
capacité/besoin de financement de la nation (en % du PIB)
-3,5%
-3,0%
-2,5%
-2,0%
-1,5%
-1,0%
-0,5%
0,0%
0,5%
1,0%
1,5%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009
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Le financement de l’économie en 2009
Des capacités / besoins de financement
aux placements et à l’endettement
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Financement de l’économie : les acteurs
Agents Non Financiers - ANF
Administrations Publiques – APU (S13)
Sociétés Non Financières – SNF (S11)
Ménages et ISBLSM (S14+S15) Institutions financières
résidentes (S12)
-Banque de France
-établissements de crédit -institutions financières diverses
-auxiliaires financiers
- OPCVM monétaires et non monétaires
- sociétés d’assurance
Reste du Monde – RDM (S20)
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Financement de l’économie : les opérations
Titres de créance (F33)
Réserves Techniques d’Assurances-vie
(F61) Titres d’OPCVM
(F52)
Titres de propriété (F51)
Dépôts et Crédits (F2+F4)
Flux annuels et chiffres en Md€
Flux « nets-nets » : flux d’acquisition nets (à l’actif) diminués des flux d’émission nets (au passif) (emplois de fonds diminués des ressources collectées)
Exemples
Un flux « entrant » en titres de créance (TC) pour les ménages correspond à une vente de TC, les ménages n’émettant pas de TC
Un flux « entrant » en TC pour les institutions financières correspond à des financements nets par TC supérieurs à des acquisitions nettes de TC, les IF pouvant à la fois émettre et acheter des TC
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Ménages
Agents non financiers
Financement de l’économie : les ANF (ménages)
(+) Net des autres comptes à recevoir et des décalage comptables
(=) 91 Mds de capacité de financement (épargne financière des ménages)
Au total, une épargne des ménages placée principalement en produits d’assurance vie
22
(–) 22 Md€ de ressources nettes obtenues des établissements de crédit (36 Md€ de crédits reçus nets de 14 Md€ versés ( billets, dépôts à vue, placements à vue, placements à terme, PEL… )
88
(+) 88 Md€ de placements en assurance-vie
14 4 10
(–) 14 Md€ de cessions de titres d’OPCVM (+) 14 Md€ d’achats de titres
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Ménages Administrations
publiques Agents non financiers
22 88 14 4 10
(+) Net des autres comptes à recevoir et des décalage comptables
(=) 144 Md€ de besoin de financement (B9F ou désépargne financière des APU)
Besoin de financement des APU satisfait par des émissions de titres majoritairement souscrites par les non-résidents
Financement de l’économie : les ANF (APU)
4 1 3
(–) 1 Md€ de ressource collectée auprès des EC sous forme de dépôts/crédits (+) 7 Md€ d’achats de titres (3 Md€ de titres d’OPCVM et 4 Md€ d’actions)
165
(–) 165 Md€ de ressources obtenues sur le marché des titres de créance (ventes de TC pour 21 Md€ et émissions de TC pour 144 Md€)
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Ménages Administrations
publiques Sociétés non financières Agents non financiers
22 88 14 4 10 1 3 165 4
(+) Net des autres comptes à recevoir et décalage comptables
(=) 19 Md€ de besoin de financement (B9F ou désépargne financière des SNF)
Reconstitution par les SNF de leur trésorerie ; besoin en ressources couvert par des émissions de titres, compensant pour partie le moindre recours au crédit
Financement de l’économie : les ANF (SNF)
31
(+) 54 Md€ de trésorerie : 31 Md€ de dépôts / crédits (19Md€ de dépôts et 12 Md€ de remboursements nets de crédits) et 23 Md€ d’achats de titres d’OPCVM
23 45
(+) 45 Md€ sous forme de prêts et autres flux de trésorerie intra-groupe i.e.
investissements directs en « autres opérations » (sorties de capitaux)
61
(–) 61 Md€ de ressources tirées des opérations/TC (ventes: 10 Md€; émissions:51 Md€)
37
(–) 37 Md€ ressources nouvelles en actions (68 Md€ d’acquisitions moins 105 Md€
d’émissions, y compris les investissements directs en capital social)
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Agents non financiers
(+) Net des autres comptes à recevoir et décalage comptables
(=) 72 Md€ de besoin de financement (B9F ou désépargne financière des ANF)
Financement de l’économie : total des ANF
8
(+) 108 Md€ de placements et financiers
88 12 45
(+) 45 Md€ de flux de trésorerie intra-groupe des SNF résidentes vers les SNF non résidentes (sortie de capitaux)
222
(–) 245 Md€ de ressources tirées des opérations sur TC et titres de propriété
23
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Institutions financières résidentes
(+) Nets des autres comptes à recevoir et décalage comptables
(=) 17 Md€ de capacité de financement (B9F ou épargne financière des IF)
Désendettement des IF résidentes vis-à-vis des IF non résidentes ; moindre besoin de financement lié à leur activité d’intermédiation (équilibre dépôts /
crédits) et à leurs opérations sur titres (achats / émissions)
Financement de l’économie : IF résidentes
(–) 96 Md€ de ressources sous forme de dépôts/crédits et d’assurance-vie
88 8
Titres de créance
Titres de propriété Titres
d’OPCVM
(–) 59 Md€ de ressources tirées des OPCVM (Ventes: 35; émissions:24)
59 1
(+) 43 Md€ d’emplois sous forme de titres
44 140
(+) 140 Md€ d’emplois sous forme de dépôts-crédits vis-à-vis du RDM
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Reste du monde
(+) Net des autres comptes à recevoir et décalage comptables
(=) 55 Md€ de capacité de financement (B9F ou épargne financière du RDM)
Financements apportés par le RDM aux agents résidents (notamment aux APU) sous la forme d’achats de titres de créance, supérieurs aux sorties de capitaux (désendettement des IF françaises auprès des IF non résidentes et
apports nets au RDM des ANF sous forme d’investissements directs)
Financement de l’économie : Reste du Monde
Titres de créance Titres
d’OPCVM
47 223
(+) 270 Md€ de solde d’investissements de portefeuille (prédominance des titres publics + SFEF sous forme de TC)
Titres de propriété
21 45
(–) 66 Md€ de solde des investissements directs (sorties de capitaux)
140
(–) 140 Md€ de solde en autres investissements (opérations de prêts-emprunts, sortie de capitaux, désendettement des IF résidentes auprès des IF non résidentes)
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Ménages (B9F +91) Administrations
Publiques (B9F -144)
Sociétés non financières (B9F -19)
Agents non financiers (B9F -72) Institutions
financières résidentes (B9F +17)
Reste du monde (B9F +55)
Titres de créance
Titres de propriété
21
44
23
10 1 4 31
140
22
1
4
222
165 61
88
14
3 23
12
37 8
88
47
59
Titres d’OPCVM
223
45
Financement de l’économie : synthèse
Page 24
