HAL Id: tel-01124316
https://tel.archives-ouvertes.fr/tel-01124316
Submitted on 6 Mar 2015
HAL is a multi-disciplinary open access archive for the deposit and dissemination of sci- entific research documents, whether they are pub- lished or not. The documents may come from teaching and research institutions in France or abroad, or from public or private research centers.
L’archive ouverte pluridisciplinaire HAL, est destinée au dépôt et à la diffusion de documents scientifiques de niveau recherche, publiés ou non, émanant des établissements d’enseignement et de recherche français ou étrangers, des laboratoires publics ou privés.
Caractérisation génétique de l’effort reproducteur de l’huitre creuse, Crassostrea gigas, dans le cadre des
mortalités estivales de juvéniles : approche QTL
Emilie Flahauw
To cite this version:
Emilie Flahauw. Caractérisation génétique de l’effort reproducteur de l’huitre creuse, Crassostrea gigas, dans le cadre des mortalités estivales de juvéniles : approche QTL. Sciences agricoles. Université de La Rochelle, 2013. Français. �NNT : 2013LAROS406�. �tel-01124316�
hE/sZ^/d>ZK,>>
^ĐŝĞŶĐĞƐƉŽƵƌů͛ŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚͨ
>ĂďŽƌĂƚŽŝƌĞĚĞ'ĠŶĠƚŝƋƵĞĞƚWĂƚŚŽůŽŐŝĞĚĞƐDŽůůƵƐƋƵĞƐDĂƌŝŶƐ
ƉŽƵƌů͛ŽďƚĞŶƚŝŽŶĚƵŐƌĂĚĞĚĞ
ĂƌĂĐƚĠƌŝƐĂƚŝŽŶŐĠŶĠƚŝƋƵĞĚĞů͛ĞĨĨŽƌƚƌĞƉƌŽĚƵĐƚĞƵƌĚ
ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͕ĚĂŶƐůĞĐĂĚƌĞĚĞƐŵŽƌƚĂůŝƚĠƐĞƐƚŝǀĂůĞƐĚĞũƵǀĠŶŝů
:hZz͗
WĂƐĐĂů&sZ> WƌŽĨĞƐƐĞƵƌ͕hŶŝǀĞƌƐŝƚĠĚĞĂĞŶĂƐƐĞ WĂƐĐĂůĞ>ZKz ŝƌĞĐƚƌŝĐĞĚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞ͕/EZ
WĂƐĐĂůĞ'Z/ WƌŽĨĞƐƐĞƵƌ͕hŶŝǀĞƌƐŝƚĠĚĞ>ĂZŽ
ƌŶĂƵĚ,hsd ĂĚƌĞĚĞZĞĐŚĞƌĐŚĞϮ͕,Z͕/&ZDZ͕džĂŵŝŶĂƚĞƵƌ ŚƌŝƐƚŽƉŚĞƌ^hs' ŚĂƌŐĠĚĞZĞĐŚĞƌĐŚĞϮ
^LJůǀŝĞ>W'h ĂĚƌĞĚĞZĞĐŚĞƌĐŚĞϮ͕,Z͕/&ZDZ͕ŝƌĞĐƚĞƵƌĚĞƚ
hE/sZ^/d>ZK,>>
K>KdKZ>
^ĐŝĞŶĐĞƐƉŽƵƌů͛ŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚͨ'ĂLJͲ>ƵƐƐĂĐͩ
/&ZDZ
ĚĞ'ĠŶĠƚŝƋƵĞĞƚWĂƚŚŽůŽŐŝĞĚĞƐDŽůůƵƐƋƵĞƐDĂƌŝŶƐ;>ĂdƌĞŵďůĂĚĞͿ
d,^
ƉƌĠƐĞŶƚĠĞƉĂƌ͗
ŵŝůŝĞ&>,ht
ƐŽƵƚĞŶƵĞůĞϮϬƐĞƉƚĞŵďƌĞϮϬϭϯ
ƉŽƵƌů͛ŽďƚĞŶƚŝŽŶĚƵŐƌĂĚĞĚĞŽĐƚĞƵƌĚĞů͛hŶŝǀĞƌƐŝƚĠĚĞ>ĂZŽĐŚĞůůĞ ŝƐĐŝƉůŝŶĞ͗ŝŽůŽŐŝĞĚĞƐKƌŐĂŶŝƐŵĞƐ
ĂƌĂĐƚĠƌŝƐĂƚŝŽŶŐĠŶĠƚŝƋƵĞĚĞů͛ĞĨĨŽƌƚƌĞƉƌŽĚƵĐƚĞƵƌĚĞů͛ŚƵŠƚƌĞĐƌĞƵƐĞ͕
͕ĚĂŶƐůĞĐĂĚƌĞĚĞƐŵŽƌƚĂůŝƚĠƐĞƐƚŝǀĂůĞƐĚĞũƵǀĠŶŝů ƉƉƌŽĐŚĞYd>͘
WƌŽĨĞƐƐĞƵƌ͕hŶŝǀĞƌƐŝƚĠĚĞĂĞŶĂƐƐĞͲEŽƌŵĂŶĚŝĞ͕ZĂƉƉŽƌƚĞƵƌ ŝƌĞĐƚƌŝĐĞĚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞ͕/EZ͕ZĂƉƉŽƌƚĞƵƌ
WƌŽĨĞƐƐĞƵƌ͕hŶŝǀĞƌƐŝƚĠĚĞ>ĂZŽĐŚĞůůĞ͕džĂŵŝŶĂƚĞƵƌ ĂĚƌĞĚĞZĞĐŚĞƌĐŚĞϮ͕,Z͕/&ZDZ͕džĂŵŝŶĂƚĞƵƌ ŚĂƌŐĠĚĞZĞĐŚĞƌĐŚĞϮŶĚĞĐůĂƐƐĞ͕WŚ͕/EZ͕džĂŵŝŶĂƚĞƵƌ ĂĚƌĞĚĞZĞĐŚĞƌĐŚĞϮ͕,Z͕/&ZDZ͕ŝƌĞĐƚĞƵƌĚĞƚ
ϭ
;>ĂdƌĞŵďůĂĚĞͿ
ŽĐƚĞƵƌĚĞů͛hŶŝǀĞƌƐŝƚĠĚĞ>ĂZŽĐŚĞůůĞ
Ğů͛ŚƵŠƚƌĞĐƌĞƵƐĞ͕
͕ĚĂŶƐůĞĐĂĚƌĞĚĞƐŵŽƌƚĂůŝƚĠƐĞƐƚŝǀĂůĞƐĚĞũƵǀĠŶŝůĞƐ͗
EŽƌŵĂŶĚŝĞ͕ZĂƉƉŽƌƚĞƵƌ džĂŵŝŶĂƚĞƵƌ
ĂĚƌĞĚĞZĞĐŚĞƌĐŚĞϮ͕,Z͕/&ZDZ͕džĂŵŝŶĂƚĞƵƌ ĐůĂƐƐĞ͕WŚ͕/EZ͕džĂŵŝŶĂƚĞƵƌ ĂĚƌĞĚĞZĞĐŚĞƌĐŚĞϮ͕,Z͕/&ZDZ͕ŝƌĞĐƚĞƵƌĚĞƚŚğƐĞ
Ϯ
ϯ
ZDZ/DEd^
$SUqVWDQWG·KHXUHVFRQVDFUpHVjODSUpSDUDWLRQGHFHPDQXVFULWOHPRPHQWHVWYHQXGHUHPHUFLHU WRXVFHX[TXLRQWFRQWULEXpGHSUqVGHORLQHWPrPHG·DLOOHXUV«jODUpDOLVDWLRQGHFHWUDYDLO-·DLDWWHQGX OHGHUQLHUPRPHQWSRXUpFULUHFHWWHSDUWLHSDUFHTXHMHSUHVVHQWDLVO·pPRWLRQTXLPRQWHUDLWHQPHUHPpPRUDQW FHVDQQpHVHWXQSHXSOXVHWTX·LOIDOODLWTXHMHJDUGHOHVLGpHVFODLUHVGHODSUHPLqUHOLJQHGHODSDJHGH JDUGHMXVTX·DXSRLQWILQDOGXUpVXPp
3DUFH TXH VDQV ILQDQFHPHQW FH WUDYDLO Q·DXUDLW SDV SX rWUH PHQp j ELHQ MH WLHQV j UHPHUFLHU O·,)5(0(5HWOD5pJLRQ3RLWRX&KDUHQWHV0HUFLpJDOHPHQWjO·$JHQFH1DWLRQDOHGHOD5HFKHUFKHG·DYRLU VRXWHQXOHSURMHW*$0(72*(1(6GDQVOHTXHOV·HVWLQVFULWFHVXMHWGHWKqVH
&HWUDYDLODpWpUpDOLVpDXVHLQGX/DERUDWRLUHGH*pQpWLTXHHW3DWKRORJLHGHV0ROOXVTXHV0DULQVGH OD 6WDWLRQ ,)5(0(5 GH /D 7UHPEODGH -H UHPHUFLH 7ULVWDQ 5HQDXOW UHVSRQVDEOH GX /*3 MXVTX·j UpFHPPHQWHW-HDQ3URXUHVSRQVDEOHGHOD6WDWLRQGHP·DYRLUDFFXHLOOLHGDQVOHXUpTXLSH
-HWLHQVjH[SULPHUPDUHFRQQDLVVDQFHj3DVFDOH/H5R\HW3DVFDO)DYUHOGHP·DYRLUIDLWO·KRQQHXU G·rWUHOHVUDSSRUWHXUVGHPDWKqVHHWG·DYRLUFRQVDFUpXQHSDUWLHGHOHXUpWpjOLUHPRQPDQXVFULW-HUHPHUFLH pJDOHPHQW3DVFDOH*DUFLDG·DYRLUDFFHSWpGHSDUWLFLSHUjFHMXU\-·DGUHVVHXQGRXEOHPHUFLj$UQDXG+XYHW HW&KULVWRSKHU6DXYDJHTXLRQWIDLWSDUWLHGHPRQFRPLWpGHWKqVHHWRQWUpSRQGXSUpVHQWVSRXUO·pYDOXDWLRQ ILQDOHGHFHWUDYDLO
-H VRXKDLWH UHPHUFLHU PD GLUHFWULFH GH WKqVH 6\OYLH /DSqJXH TXL P·D DFFRUGp VD FRQILDQFH HQ DFFHSWDQWPDFDQGLGDWXUHHWGRQWOHVQHUIVRQWVUHPHQWpWpPLVjUXGHpSUHXYHFHVGHUQLHUVPRLVVDQVTX·HOOH QHODLVVHULHQSDUDvWUH$WLWUHSOXVSHUVRQQHOMHODUHPHUFLHGHP·DYRLUFRQVHLOOpGHUHJDUGHU©6XUODURXWHGH 0DGLVRQª 0HUFL pJDOHPHQW j /LRQHO 'pJUHPRQW TXL D DVVXUp OH U{OH GH FRHQFDGUDQW SHQGDQW OHV GHX[
SUHPLqUHVDQQpHVGHPDWKqVHDYDQWGHV·DFFRUGHUXQHSDUHQWKqVHYHQGpHQQH*UkFHjOXLM·DLDSSULVWRXWFH TX·LOIDOODLWVDYRLUVXUO·pOHYDJHGHVKXvWUHV0DOKHXUHXVHPHQWMHQ·DLSDVUpXVVLjDSSUHQGUHjFRPSWHUOHV KXvWUHVDXVVLUDSLGHPHQWTXHOXL
-HWLHQVjUHPHUFLHUWUqVFKDOHXUHXVHPHQW3KLOLSSH-DFTXHV+DWWTXLDLPHSDUWDJHUVRQH[SpULHQFHHW WUDQVPHWWUHVHVQRPEUHXVHVFRQQDLVVDQFHV-·DLYUDLPHQWDSSUpFLpQRVGLVFXVVLRQVHWMHJDUGHUDLWRXMRXUVOH VRXYHQLUGXERQDFFXHLOTXHOXLHWVRQpSRXVHP·RQWUpVHUYpORUVGHQRWUHHVFDOHj1RLUPRXWLHU
/H VRXWLHQ DGPLQLVWUDWLI FRPSWH SRXU EHDXFRXS GDQVOD UpXVVLWH G·XQ SURMHW VFLHQWLILTXH -H WLHQV GRQF j UHPHUFLHU 0DUWLQH SRXU OHV QRPEUHXVHV FRPPDQGHV SDVVpHV )ORUHQFH SRXU VD FDSDFLWp j REWHQLU UDSLGHPHQW GHV UpIpUHQFHV LQWURXYDEOHV SRXU OH FRPPXQ GHV PRUWHOV HW VXUWRXW j 9pURQLTXH SRXU OD SUpSDUDWLRQGHVPLVVLRQV«SDVWRXMRXUVVLPSOHG·RUJDQLVHUOHWUDQVSRUWSRXUTXHOTX·XQTXLQ·DSDVOHSHUPLV GHFRQGXLUHHWQHYHXWSDVSUHQGUHO·DYLRQ0HUFLpJDOHPHQWj-HDQQH0DULH%DULFKHTXLGHSXLV1DQWHV V·HVWWRXMRXUVPRQWUpHGLVSRQLEOHSRXUUpSRQGUHjPHVSUHPLqUHVTXHVWLRQVFRQFHUQDQWODPXWXHOOHFRPPHj PHVGHUQLqUHVTXHVWLRQVFRQFHUQDQWODILQGHPRQFRQWUDWHWGRQWMHVDOXHODJUDQGHKXPDQLWp
6DQV XQ PDWpULHO ELRORJLTXH DX WRS FH WUDYDLO Q·DXUDLW SDV SX rWUH DFFRPSOL 0HUFL GRQF j WRXWH O·pTXLSHGHO·pFORVHULHSRXUO·LQWHQGDQFHODPDLQWHQDQFHODSURGXFWLRQGHSK\WRSODQFWRQHWOHVERQVFRQVHLOV 8Q PHUFL VSpFLDO j (OLVH TXL D WRXMRXUV pWp SUpVHQWH ORUVTX·LO IDOODLW GHV EUDV VXSSOpPHQWDLUHV SRXU OHV ELRSVLHV OHV FRPSWDJHV RX OHV VRUWLHV HQ PHU 0HUFL pJDOHPHQW j O·pTXLSH GH OD QXUVHULH GH %RXLQ HW SOXV SDUWLFXOLqUHPHQWj0D[ODQRXQRXGHPHVEpEpVKXvWUHVSRXUVRQERQDFFXHLOHWVDMRYLDOLWpPrPHVL©RQ Q·DXUDMDPDLVODSODFHSRXUFDVHUWRXWoDª
ϰ
/D IRUFH GH O·pTXLSH JpQpWLTXH FH VRQW VHV GHX[ 6XSHU7HFKQLFLHQV RXL RXL FRPPH GHV 6XSHU +pURV«HQPLHX[,O\DG·DERUG)ORUHQFHODUDSLGLWpGH%LS%LSDVVRFLpHjO·LQYHQWLYLWpGH9LO&R\RWH 6DQV HOOH PHV KXvWUHV Q·DXUDLHQW SDV IUDQFKL OH FDS GH OD IL[DWLRQ DYHF VXFFqV LO IDOODLW DX PRLQV O·LQWHUYHQWLRQGHODWRUQDGH)ORSRXUDQQXOHUOHVHIIHWVGHODWHPSrWH;\QWKLD0HUFLpJDOHPHQWGHP·DYRLU JXLGpHSRXUPDSUHPLqUH3&5MHP·HQIDLVDLVXQHPRQWDJQHPDLVILQDOHPHQWM·\DLSULVJRW(WSXLVLO\
D 6HUJH PRQ FRORFDWDLUH SHQGDQW DQV OD VDJHVVH G·$OEXV 'XPEOHGRUH DVVRFLpH j OD SURGXFWLYLWp G·+HUPLRQH*UDQJHU&HIXWXQUpHOSODLVLUGHWUDYDLOOHUjVHVF{WpVGDQVXQFDOPHDSDLVDQW*UkFHjOXLM·DL SULVFRQVFLHQFHGHPRQDGGLFWLRQSRXUOHVSRVWLW«GHWRXWHVOHVIRUPHVHWGHWRXWHVOHVFRXOHXUVHWVXUWRXW SOHLQ GH FRXOHXUV SDUWRXW WRXW OH WHPSV 0HUFL G·DYRLU VX PH IDLUH XQH SODFH SDUPL OHV FDUWRQV G·RUGLQDWHXUVOHVERvWHVGHORJLFLHOVHWOHVFROOHFWLRQVG·pFKDQWLOORQV
-H WLHQV pJDOHPHQW j UHPHUFLHU OHV DXWUHV pTXLSHV GH OD 6WDWLRQ O·pTXLSH ©SDWKRª HW QRWDPPHQW 1LFROH HW 3KLOLSSH SRXU OHV FRPPDQGHV SDVVpHV SDUIRLV HQ XUJHQFH O·pTXLSH GH OD FHOOXOH DQDO\WLTXH HW QRWDPPHQW%UXQRHW(PPDQXHOOHSRXUOHXUVQRPEUHX[FRQVHLOVHQKLVWRORJLHO·pTXLSHGX/(53&HWSOXV SDUWLFXOLqUHPHQW-HDQ/XF6HXJQHWTXLDSLORWpOHEDWHDXjFKDFXQHGHPHVVRUWLHVHQPHUHWP·DWRXMRXUV IDLW UHPRQWHU j ERUG DYDQW G·DYRLU GH O·HDX SDUGHVVXV PHV FXLVVDUGHV 0HUFL pJDOHPHQW j 6\OYLH 7DLOODGH GRQW OHV pFODWV GH YRL[ P·RQW VRXYHQW IDLW VRXULUHRX VXUVDXWHU HW DX[ ©DQFLHQVª GRQW O·KXPRXU HW OHV DQHFGRWHVRQWIDLWGHFKDTXHUHSDVXQYUDLPRPHQWGHGpWHQWH
/·KLVWRORJLH D\DQW pWp XQH GpFRXYHUWH MH WLHQV j UHPHUFLHU $UQDXG ILQDOHPHQW FH VHUD XQ WULSOH PHUFL TXL P·D SURSRVp GH SDVVHU XQH VHPDLQH DX /3, GH %UHVW SRXU DSSUHQGUH j LQWHUSUpWHU OHV ODPHV G·KLVWRORJLHDYHF9LUJLOH0HUFLGRQFj9LUJLOHSRXUVDSDWLHQFHHWODTXDOLWpGHVHVH[SOLFDWLRQV(WPHUFLj 3LHUUH %RXGU\ UHVSRQVDEOH GX /3, G·DYRLU DFFHSWp GH P·DFFXHLOOLU $X FRXUV GH FHV DQV QRXV QRXV VRPPHVUHQFRQWUpVjSOXVLHXUVUHSULVHVHWMHUHVWHLPSUHVVLRQQpHSDUVDFXOWXUHHWVDFXULRVLWpVFLHQWLILTXHV
-H WLHQV pJDOHPHQW j UHPHUFLHU OHV ©QRQLIUHPpULHQVª TXL RQW FRQWULEXp j PRQ WUDYDLO GH WKqVH
$UPHO'DYHQHOHW6WpSKDQH4XHOOHFGHO·,567($GH5HQQHVSRXUOHXULQYHVWLVVHPHQWGDQVOHSURMHW©,50 GHV KXvWUHVª PrPH VL ©HOOHV VRQW WURS SHWLWHVª RX TX·©HOOHV FRLQFHQW OD EXOOHª )UpGpULF 0DUWLQV GH OD SODWHIRUPH GH JpQRW\SDJH *HQRWRXO TXL D IRUPp 6HUJH DX JpQRW\SDJH GHV 613V VXU PHV KXvWUHV HW
&KULVWRSKH%RXU\GHODSODWHIRUPH*HQRPH7UDQVFULSWRPHGH%RUGHDX[TXLDJpQRW\SpODGHX[LqPHVpULH G·KXvWUHVPDOJUpGHVFRQFHQWUDWLRQVHQ$'1IDLEOHVQXOOHVYRLUHQpJDWLYHVRXLRXLF·HVWXQPDJLFLHQ
,OVQ·RQWpWpTXHGHSDVVDJHDX/*3PDLVOHXUFRQWULEXWLRQIXWSUpFLHXVH0HUFLj3KLOLSSH/DSRUWH GHP·DYRLUDSSULVj©RXYULUOHVKXvWUHVFRPPHXQHILOOHª*UkFHjOXLMHSHX[IULPHUXQSHXj1RsO0HUFLj 7DQJX\HW&DUROLQHSRXUOHVQRPEUHX[VHUYLFHVTX·LOVP·RQWUHQGXVDXFRXUVGHPDSUHPLqUH©JURVVHPDQLSª PHUFLDXVVLj)UDQoRLVTXLP·DELHQIDLWULUHSHQGDQWOHFRQWU{OHSDUOD*HQGDUPHULHDXUHWRXUGH%RXLQ«
F·HVWYUDLTX·LODYDLWOHV\HX[URXJHVPDLVF·pWDLWXQLTXHPHQWGHODIDWLJXHFRQWUDLUHPHQWDX[DFFXVDWLRQVGH /LRQHO QRXV Q·DYLRQV SDV GRUPL SHQGDQW OH WUDMHW DOOHU« j SHLQH VRPQROp SHXWrWUH PDLV VHXOHPHQW TXHOTXHVPLQXWHVF·HVWYUDLTXHODYLJQHWWHG·DVVXUDQFHQ·pWDLWSDVODERQQHPDLVFHQ·pWDLWSDVVDIDXWH 0HUFLpJDOHPHQWj&pFLOHHW5RPDLQTXLRQWLOOXPLQpOHODERGH©ELRPROªSDUOHXUJHQWLOOHVVHHWOHXUMRLHGH YLYUH«(WMHJDUGHOHPHLOOHXUSRXUODILQXQpQRUPHPHUFLjPRQVWDJLDLUHSUpIpUp%ULHJTXLDELHQIDLOOL FDPSHUGDQVODVDOOHGXVpTXHQFHXUHWGRQWOHVSHWLWVSRVWLWHQFRUHHX[P·RQWPDQTXpDSUqVVRQGpSDUW
8QPHUFLSHXWrWUHRULJLQDOPDLVTXLPHWLHQWjF±XUSRXUFHWUDYDLOGHWKqVHTXLP·DDPHQpHj UHSRXVVHUPHVSURSUHVOLPLWHVTXHFHVRLWHQWRXFKDQWGHVDQLPDX[HQYR\DJHDQWVHXOHSRXUODSUHPLqUHIRLV RX ELHQ HQ SUHQDQW OD SDUROH HQ SXEOLF &HX[ TXL PH FRQQDLVVHQW VDYHQW j TXHO SRLQW WRXW FHOD HVW VXUSUHQDQW
ϱ
4XLWWHU PRQ 1RUG QDWDO Q·D SDV pWp IDFLOH PDLV KHXUHXVHPHQW GqV PRQ DUULYpH HQ &KDUHQWH PDULWLPHM·DLUHQFRQWUpGHVJHQVIRUPLGDEOHV-HWLHQVGRQFjUHPHUFLHU0DULH&ODXGHHW&ODXGHGHVDJHQWV LPPRELOLHUV DX JUDQG F±XU TXL RQW DFFRUGp OHXU FRQILDQFH j XQ FRXSOH GH ©SHWLWV MHXQHVª DLQVL TXH OHV DGRUDEOHVFRPPHUoDQWVGHOD3UHVTX·vOHG·$UYHUW5RVDHW'RPLQLTXHSRXUOHXUVVXFFXOHQWHVSL]]DVHW-RVp HW5RVHO\QHSRXUOHXUVGpOLFLHX[IUXLWVHWOpJXPHVHQWRXWHVDLVRQ
$5RQFHOHV%DLQVF·HVWELHQFRQQXOHVUXHVQHVRQWSDVYUDLPHQWSHXSOpHVSHQGDQWO·KLYHU-·DL SRXUWDQWHXODFKDQFHG·DYRLUGHVYRLVLQVH[FHSWLRQQHOVPHUFLjODIDPLOOH3OD]DVDQVTXLMHQ·DXUDLVMDPDLV UHQFRQWUp PRQ SUpVHQWDWHXU IDYRUL PHUFL j 0RQVLHXU 0RUHDX TXL HVW FDSDEOH GH VRXWHQLU TX·LO QH SOHXW MDPDLVHQ&KDUHQWHPDULWLPHDYHFXQSDUDSOXLHjODPDLQHWHQILQPHUFLj'HOSKLQH'LPLWUL0DUJRWHW
<DHOSRXUQRVORQJXHVGLVFXVVLRQVDXWRXUGXJULOODJHOHVSDXYUHVSODQWVGHWRPDWHVRQWVRXIIHUWGHODVRLI SHQGDQWTXHQRXVSODLVDQWLRQVDXOLHXGHOHVDUURVHUHWSRXUOH©SHWVVLWWLQJªSHQGDQWOHVYDFDQFHV
(WELHQVULO\DWRXVFHX[TXLP·RQWHQFRXUDJpHGDQVFHSURMHWIRXPDOJUpOHXUSHLQHGHPHYRLU SDUWLUjNPG·HX[8QJUDQGPHUFLj0$GHOLQHTXLDTXLWWpODUHFKHUFKHSRXUO·HQVHLJQHPHQWPDLVTXL UHVWHODVHXOHSHUVRQQHGHPRQHQWRXUDJHjYUDLPHQWFRPSUHQGUHGHTXRLLOV·DJLWTXDQGMHSDUOHGH47/HWGH SKpQRW\SDJH« 0HUFL G·rWUH WRXMRXUV SUpVHQWH PDOJUp OD GLVWDQFH 0HUFL pJDOHPHQW j PHV WURLV DXWUHV
©(PLOLH·V$QJHOVª&KDUORWWHDOLDV&RX]·G·$PRXU'HOSKLQHPDV±XUHW6RSKLHDOLDV:RQGHU:RPDQ TXL P·RQW DLGpH j PHQHU GH IURQW OD UpGDFWLRQ GH FH PDQXVFULW HW OD SUpSDUDWLRQ GX SURFKDLQ JUDQG pYpQHPHQWGHPDYLH/HXUVLGpHVFRQVHLOVDYLV«P·RQWSHUPLVG·DYDQFHUVDQVQpJOLJHUPRQWUDYDLO
-H VXLV WUqV UHFRQQDLVVDQWH j PHV EHDX[SDUHQWV TXL RQW WRXMRXUV pWp G·XQ JUDQG VRXWLHQ PDOJUp O·pORLJQHPHQW GH OHXU ILOV XQLTXH 0HUFL SRXU OH EULFRODJH OH MDUGLQDJH OHV QRPEUHX[ GpPpQDJHPHQWV OD UHFHWWHGXWDERXOp«YRWUHSUpVHQFHOHMRXUGHPDVRXWHQDQFH
,OQHVDLWSDVOLUHPDLVVRQDUULYpHGDQVPDYLHP·DSHUPLVGHVXUPRQWHUPDSOXVJUDQGHSHXU3DUFH TX·LOQHP·DMDPDLVWHQXULJXHXUGHPDPDXYDLVHKXPHXUHWTXHVRQUHJDUGGHFRFNHUSHXWVXIILUHjPHIDLUH VRXULUHPHUFLj)OR\G
(QILQMHGpGLHWRXWFHWUDYDLOjFHX[TXLRQWWRXMRXUVFUXHQPRLHWVDQVTXLMHQ·DXUDLVMDPDLVSX DUULYHUMXVTX·LFL
7RXWG·DERUGjPHVSDUHQWVTXLP·RQWDSSRUWpOHXUVRXWLHQILQDQFLHUHWVXUWRXWPRUDOGHSXLVPD QDLVVDQFH -·DL FRPSULV HQ UHJDUGDQW DXWRXU GH PRL TXH FH Q·pWDLW SDV OD UqJOH PDLV XQH FKDQFHH[FHSWLRQQHOOH/HXUILHUWpHVWPDSOXVEHOOHUpFRPSHQVH&HVTXHOTXHVOLJQHVQHVXIILURQWSDVjOHXU H[SULPHUWRXWHPDJUDWLWXGH
(WMHWHUPLQHUDLFHVUHPHUFLHPHQWVSDUFHOXLTXLSDUWDJHPDYLHGHSXLVDQVGpMj"0DWKLHXTXL P·D HQFRXUDJpH j SRVWXOHU j FHWWH RIIUH GH WKqVH -H QH VDLV SDV FRPPHQW OH UHPHUFLHU SRXU WRXWHV OHV YDLVVHOOHVOHVSDVVDJHVG·DVSLUDWHXUOHVSUpSDUDWLRQVGHUHSDVTX·LODDVVXUpVGHSXLVOHGpEXWGHFHWWHWKqVH HWHQFRUHSOXVYHUVODILQSRXUVRQVRXWLHQVDQVIDLOOHORUVTXHO·pORLJQHPHQWGHVPLHQVGHYHQDLWWURSORXUG jSRUWHUVHXOHHWVXUWRXWSRXUVDGHPDQGHHQPDULDJHLQDWWHQGXHPDLVSURIRQGpPHQWHVSpUpHFHVRLUGX MDQYLHUVXUOHSRQWRQGH5RQFHOHV%DLQV$GHX[QRXVIRUPRQVXQHpTXLSHVROLGH
3RXUFRQFOXUHFHVTXHOTXHVSDJHVXQHSHQVpHVSpFLDOHj7DWD6\OYLHTXLSRXUODSUHPLqUHIRLVQ·D SDVSXERLUH©XQHFRXSHWWHªSRXUIrWHUPDUpXVVLWH7XPHPDQTXHV«
ϲ
ϳ
^KDD/Z
/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶŐĠŶĠƌĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ ϭ͘ ĂŶƐƵŶĐŽŶƚĞdžƚĞĚĞŵŽƌƚĂůŝƚĠƐŵĂƐƐŝǀĞƐĚĞŶĂŝƐƐĂŝŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳ Ϯ͘ ŝŽůŽŐŝĞĚĞů͛ĞƐƉğĐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ Ϯ͘ϭ͘ ^LJƐƚĠŵĂƚŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ Ϯ͘Ϯ͘ hŶĐLJĐůĞĚĞǀŝĞŵĂƌƋƵĠƉĂƌůĞƐŵŽƌƚĂůŝƚĠƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬ Ϯ͘ϯ͘ hŶĞĂŶĂƚŽŵŝĞƚŽƵƌŶĠĞǀĞƌƐůĂƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ Ϯ͘ϰ͘ hŶĞƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĞŶĐŽƌĞŵLJƐƚĠƌŝĞƵƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ Ϯ͘ϰ͘ϭ͘ ĠƚĞƌŵŝŶŝƐŵĞƐĞdžƵĞů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ Ϯ͘ϰ͘Ϯ͘ ĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĚĞůĂŐŽŶĂĚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ Ϯ͘ϰ͘ϯ͘ EŽƚŝŽŶĚ͛ĞĨĨŽƌƚƌĞƉƌŽĚƵĐƚĞƵƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ Ϯ͘ϰ͘ϰ͘ >ŝĞŶĂǀĞĐůĞƐŵŽƌƚĂůŝƚĠƐĞƐƚŝǀĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ Ϯ͘ϱ͘ 'ĠŶŽŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ ϯ͘ ZĞĐŚĞƌĐŚĞĚĞYd>ƐĐŚĞnjůĞƐŽƌŐĂŶŝƐŵĞƐŵĂƌŝŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ ϯ͘ϭ͘ WƌŝŶĐŝƉĞĚĞůĂƌĞĐŚĞƌĐŚĞĚĞYd>Ɛ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭ ϯ͘Ϯ͘ ĂƌĂĐƚğƌĞƐĚ͛ŝŶƚĠƌġƚĐŚĞnjůĞƐĞƐƉğĐĞƐĂƋƵĂĐŽůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϰ ϯ͘ϯ͘ Yd>ƐĚĠƚĞĐƚĠƐĐŚĞnjƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂ'ŝŐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϰ ϰ͘ WůĂŶĚĞůĂƚŚğƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ WĂƌƚŝĞ/͗ĞŶŽƵǀĞĂƵdžŽƵƚŝůƐƉŽƵƌĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĞƌů͛ĞĨĨŽƌƚƌĞƉƌŽĚƵĐƚĞƵƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ ϭ͘ hŶŵĂƚĠƌŝĞůďŝŽůŽŐŝƋƵĞƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌ͗ůĞƐĨĂŵŝůůĞƐ&Ϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ ϭ͘ϭ͘ ŚŽŝdžĚĞƐŐƌĂŶĚƐͲƉĂƌĞŶƚƐ͗ůĂŐĠŶĠƌĂƚŝŽŶ&Ϭ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ ϭ͘Ϯ͘ WƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚĞƐƉĂƌĞŶƚƐ͗ůĂŐĠŶĠƌĂƚŝŽŶ&ϭ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ ϭ͘ϯ͘ WƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚƵŵĂƚĠƌŝĞůďŝŽůŽŐŝƋƵĞĚĞů͛ĠƚƵĚĞ͗ůĂŐĠŶĠƌĂƚŝŽŶ&Ϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ ϭ͘ϯ͘ϭ͘ ŚŽŝdžĚĞƐŐĠŶŝƚĞƵƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ ϭ͘ϯ͘Ϯ͘ ƌŽŝƐĞŵĞŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ ϭ͘ϯ͘ϯ͘ KďƚĞŶƚŝŽŶĚĞƐŐĂŵğƚĞƐĞƚĨĠĐŽŶĚĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ ϭ͘ϯ͘ϰ͘ ůĞǀĂŐĞůĂƌǀĂŝƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ ϭ͘ϯ͘ϱ͘ DŝĐƌŽͲŶƵƌƐĞƌŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ ϭ͘ϯ͘ϲ͘ EƵƌƐĞƌŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ ϭ͘ϯ͘ϳ͘ dĞƐƚƐĚĞƐƵƌǀŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ Ϯ͘ EŽƵǀĞĂƵdžŽƵƚŝůƐŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞƐ͗ƌĞĐŚĞƌĐŚĞĚĞƐŵĂƌƋƵĞƵƌƐĞƚŐĠŶŽƚLJƉĂŐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ Ϯ͘ϭ͘ >ĞƐŵĂƌƋƵĞƵƌƐŵŝĐƌŽƐĂƚĞůůŝƚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ Ϯ͘ϭ͘ϭ͘ ŚŽŝdžĚĞƐŵĂƌƋƵĞƵƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ Ϯ͘ϭ͘Ϯ͘ 'ĠŶŽƚLJƉĂŐĞĚĞƐŵĂƌƋƵĞƵƌƐŵŝĐƌŽƐĂƚĞůůŝƚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϵ Ϯ͘ϭ͘ϯ͘ hŶĞƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐŵĂƌƋƵĞƵƌƐŵŝĐƌŽƐĂƚĞůůŝƚĞƐ͗ů͛ĂƐƐŝŐŶĂƚŝŽŶĚĞƉĂƌĞŶƚĠ͘͘͘͘͘ϱϮ Ϯ͘Ϯ͘ >ĞƐŵĂƌƋƵĞƵƌƐ^EWƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϯ Ϯ͘Ϯ͘ϭ͘ ŚŽŝdžĚĞƐŵĂƌƋƵĞƵƌƐ^EWƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϯ Ϯ͘Ϯ͘Ϯ͘ 'ĠŶŽƚLJƉĂŐĞĚĞƐŵĂƌƋƵĞƵƌƐ^EWƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ Ϯ͘Ϯ͘ϯ͘ ŽƐĂŐĞĚĞů͛EƉĂƌŵĞƐƵƌĞĚĞůĂĨůƵŽƌĞƐĐĞŶĐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ Ϯ͘Ϯ͘ϰ͘ ĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĚĞƐŵĂƌƋƵĞƵƌƐ^EWƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ
ϴ
ϯ͘ EŽƵǀĞůůĞƚĞĐŚŶŝƋƵĞĚĞƐƵŝǀŝĚĞůĂŐĂŵĠƚŽŐĞŶğƐĞ͗ů͛/ŵĂŐĞƌŝĞƉĂƌZĠƐŽŶĂŶĐĞ
DĂŐŶĠƚŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ ϯ͘ϭ͘ ŽŶƚĞdžƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ ϯ͘Ϯ͘ >͛/ŵĂŐĞƌŝĞƉĂƌZĠƐŽŶĂŶĐĞDĂŐŶĠƚŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ ϯ͘ϯ͘ sĂůŝĚĂƚŝŽŶĚĞůĂƚĞĐŚŶŝƋƵĞĚ͛/ŵĂŐĞƌŝĞƉĂƌZĠƐŽŶĂŶĐĞDĂŐŶĠƚŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ ϯ͘ϯ͘ϭ͘ WƌŝŶĐŝƉĂƵdžƌĠƐƵůƚĂƚƐĚĠƚĂŝůůĠƐĚĂŶƐů͛ĂƌƚŝĐůĞϮ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ ϯ͘ϯ͘Ϯ͘ ŽƌƌĞĐƚŝŽŶĚĞƐŝŶĐĞƌƚŝƚƵĚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϮ ϯ͘ϯ͘ϯ͘ ƌƚŝĐůĞϮ͗ͨ'ŽŶĂĚǀŽůƵŵĞĂƐƐĞƐƐŵĞŶƚŝŶƚŚĞŽLJƐƚĞƌƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͗
ŽŵƉĂƌŝƐŽŶďĞƚǁĞĞŶĂŚŝƐƚŽůŽŐŝĐĂůŵĞƚŚŽĚĂŶĚĂŵĂŐŶĞƚŝĐƌĞƐŽŶĂŶĐĞŝŵĂŐŝŶŐ
;DZ/ͿŵĞƚŚŽĚͩ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϯ WĂƌƚŝĞ//͗ĂƌĂĐƚĠƌŝƐĂƚŝŽŶƉŚĠŶŽƚLJƉŝƋƵĞĚĞƐĨĂŵŝůůĞƐĂƵĐŽƵƌƐĚĞůĂŐĂŵĠƚŽŐĞŶğƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϭ ϭ͘ >͛ŚŝƐƚŽůŽŐŝĞƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞ͕ƵŶĞŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƉŽŶĐƚƵĞůůĞĞƚĚĞƐƚƌƵĐƚŝǀĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϮ ϭ͘ϭ͘ DĠƚŚŽĚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϮ ϭ͘ϭ͘ϭ͘ WƌĠƉĂƌĂƚŝŽŶĚĞƐůĂŵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϮ ϭ͘ϭ͘Ϯ͘ ŶĂůLJƐĞĚ͛ŝŵĂŐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϰ ϭ͘ϭ͘Ϯ͘ϭ͘ ŶĂůLJƐĞƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϰ ϭ͘ϭ͘Ϯ͘Ϯ͘ ŶĂůLJƐĞƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϱ ϭ͘Ϯ͘ ZĠƐƵůƚĂƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϲ ϭ͘Ϯ͘ϭ͘ ŶĂůLJƐĞƋƵĂůŝƚĂƚŝǀĞĚĞƐůĂŵĞƐĚ͛ŚŝƐƚŽůŽŐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϲ ϭ͘Ϯ͘Ϯ͘ ŶĂůLJƐĞƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞĚĞƐůĂŵĞƐĚ͛ŚŝƐƚŽůŽŐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϲ Ϯ͘ >͛/ŵĂŐĞƌŝĞƉĂƌZĠƐŽŶĂŶĐĞDĂŐŶĠƚŝƋƵĞ͕ƵŶƐƵŝǀŝƚĞŵƉŽƌĞůŶŽŶĚĞƐƚƌƵĐƚŝĨ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϴ Ϯ͘ϭ͘ WƌŝŶĐŝƉĂƵdžƌĠƐƵůƚĂƚƐĚĠƚĂŝůůĠƐĚĂŶƐů͛ĂƌƚŝĐůĞϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϴ Ϯ͘Ϯ͘ ƌƚŝĐůĞϯ͗dĞŵƉŽƌĂůŵŽŶŝƚŽƌŝŶŐŽĨƚŚĞŐĂŵĞƚŽŐĞŶĞƐŝƐŝŶƚŚĞWĂĐŝĨŝĐŽLJƐƚĞƌ͕
ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͕ďLJDĂŐŶĞƚŝĐZĞƐŽŶĂŶĐĞ/ŵĂŐŝŶŐ;DZ/Ϳ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϵ Ϯ͘Ϯ͘ϭ͘ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϬ Ϯ͘Ϯ͘Ϯ͘ DĂƚĞƌŝĂůƐĂŶĚŵĞƚŚŽĚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϭ Ϯ͘Ϯ͘ϯ͘ ZĞƐƵůƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϱ Ϯ͘Ϯ͘ϰ͘ ŝƐĐƵƐƐŝŽŶĂŶĚĐŽŶĐůƵƐŝŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϮ WĂƌƚŝĞ///͗ĂƌĂĐƚĠƌŝƐĂƚŝŽŶŐĠŶĠƚŝƋƵĞĚĞů͛ĞĨĨŽƌƚƌĞƉƌŽĚƵĐƚĞƵƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϬ ϭ͘ WƌĠĂŵďƵůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϬ Ϯ͘ ƌƚŝĐůĞϰ͗ĠƚĞĐƚŝŽŶĚĞYd>ĚĞů͛ĞĨĨŽƌƚƌĞƉƌŽĚƵĐƚĞƵƌĐŚĞnjů͛ŚƵŠƚƌĞĐƌĞƵƐĞ͕ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂ ŐŝŐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϬ
Ϯ͘ϭ͘ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϬ Ϯ͘Ϯ͘ DĂƚĠƌŝĞůĞƚDĠƚŚŽĚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϮ Ϯ͘Ϯ͘ϭ͘ DĂƚĠƌŝĞůďŝŽůŽŐŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϮ Ϯ͘Ϯ͘Ϯ͘ ^ƵŝǀŝĚĞůĂŐĂŵĠƚŽŐĞŶğƐĞƉĂƌ/ŵĂŐĞƌŝĞƉĂƌZĠƐŽŶĂŶĐĞDĂŐŶĠƚŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϯ Ϯ͘Ϯ͘ϯ͘ ŶĂůLJƐĞĚĞƐŝŵĂŐĞƐ/ZD͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϰ Ϯ͘Ϯ͘ϰ͘ KďƐĞƌǀĂƚŝŽŶĚĞůĂŐĂŵĠƚŽŐĞŶğƐĞƉĂƌŚŝƐƚŽůŽŐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϱ Ϯ͘Ϯ͘ϱ͘ DĂƌƋƵĞƵƌƐŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞƐĞƚŐĠŶŽƚLJƉĂŐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϲ Ϯ͘Ϯ͘ϲ͘ ĂƌƚŽŐƌĂƉŚŝĞŐĠŶĠƚŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϲ Ϯ͘ϯ͘ ZĠƐƵůƚĂƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϳ
ϵ
Ϯ͘ϯ͘ϭ͘ ^ƵŝǀŝĚĞůĂŐĂŵĠƚŽŐĞŶğƐĞƉĂƌ/ZD͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϳ Ϯ͘ϯ͘Ϯ͘ ^ƵŝǀŝĚĞůĂŐĂŵĠƚŽŐĞŶğƐĞƉĂƌŚŝƐƚŽůŽŐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϴ Ϯ͘ϯ͘ϯ͘ DĂƌƋƵĞƵƌƐŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞƐĞƚŐĠŶŽƚLJƉĂŐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϵ Ϯ͘ϯ͘ϰ͘ ĂƌƚŽŐƌĂƉŚŝĞŐĠŶĠƚŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϵ Ϯ͘ϯ͘ϱ͘ ĠƚĞĐƚŝŽŶĚĞYd>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϱ Ϯ͘ϰ͘ ŝƐĐƵƐƐŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϮ Ϯ͘ϱ͘ ZĞŵĞƌĐŝĞŵĞŶƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϰ Ϯ͘ϲ͘ ZĠĨĠƌĞŶĐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϰ WĂƌƚŝĞ/s͗ŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶƐĚĞĐĞƚƚĞĠƚƵĚĞăůĂĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĂƚŝŽŶŐĠŶĠƚŝƋƵĞĚĞůĂƌĠƉŽŶƐĞĂƵdž ŵŽƌƚĂůŝƚĠƐĞƐƚŝǀĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϵ
ϭ͘ WƌĠĂŵďƵůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϵ Ϯ͘ ƌƚŝĐůĞϱ͗ĠƚĞĐƚŝŽŶĚĞYd>ĚĞƌĠƉŽŶƐĞĂƵdžŵŽƌƚĂůŝƚĠƐĞƐƚŝǀĂůĞƐĐŚĞnjů͛ŚƵŠƚƌĞĐƌĞƵƐĞ͕
ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϵ Ϯ͘ϭ͘ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϵ Ϯ͘Ϯ͘ DĂƚĠƌŝĞůĞƚDĠƚŚŽĚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϭ Ϯ͘Ϯ͘ϭ͘ DĂƚĠƌŝĞůďŝŽůŽŐŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϭ Ϯ͘Ϯ͘Ϯ͘ ^ƵŝǀŝĚĞůĂŵŽƌƚĂůŝƚĠĂƵĐŽƵƌƐĚ͛ƵŶĠƉŝƐŽĚĞĚĞŵŽƌƚĂůŝƚĠĞƐƚŝǀĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϭ Ϯ͘Ϯ͘ϯ͘ DĞƐƵƌĞĚĞůĂĐŚĂƌŐĞǀŝƌĂůĞƉĂƌWZƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϮ Ϯ͘Ϯ͘ϰ͘ DĂƌƋƵĞƵƌƐŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞƐĞƚŐĠŶŽƚLJƉĂŐĞƐĠůĞĐƚŝĨ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϮ Ϯ͘Ϯ͘ϱ͘ ĂƌƚŽŐƌĂƉŚŝĞŐĠŶĠƚŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϯ Ϯ͘Ϯ͘ϲ͘ ĠƚĞĐƚŝŽŶĚĞYd>͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϯ Ϯ͘ϯ͘ ZĠƐƵůƚĂƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϰ Ϯ͘ϯ͘ϭ͘ ^ƵŝǀŝĚĞůĂŵŽƌƚĂůŝƚĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϰ Ϯ͘ϯ͘Ϯ͘ DĞƐƵƌĞĚĞůĂĐŚĂƌŐĞǀŝƌĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϳ Ϯ͘ϯ͘ϯ͘ DĂƌƋƵĞƵƌƐŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞƐĞƚŐĠŶŽƚLJƉĂŐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϳ Ϯ͘ϯ͘ϰ͘ ĂƌƚŽŐƌĂƉŚŝĞŐĠŶĠƚŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϴ Ϯ͘ϯ͘ϱ͘ ĠƚĞĐƚŝŽŶĚĞYd>Ɛ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϯ Ϯ͘ϰ͘ ŝƐĐƵƐƐŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϲ Ϯ͘ϱ͘ ZĞŵĞƌĐŝĞŵĞŶƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϳ Ϯ͘ϲ͘ ZĠĨĠƌĞŶĐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϳ ŽŶĐůƵƐŝŽŶŐĠŶĠƌĂůĞĞƚWĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϮ ϭ͘ ^LJŶƚŚğƐĞĚĞƐƌĠƐƵůƚĂƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϮ ϭ͘ϭ͘ DĞŝůůĞƵƌĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞĚƵĐĂƌĂĐƚğƌĞͨĞĨĨŽƌƚƌĞƉƌŽĚƵĐƚĞƵƌͩ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϮ ϭ͘Ϯ͘ DĞŝůůĞƵƌĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞŐĠŶĠƚŝƋƵĞĚĞƐĐĂƌĂĐƚğƌĞƐĠƚƵĚŝĠƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϰ ϭ͘Ϯ͘ϭ͘ ƉƉŽƌƚĚĞĐĞƚƚĞĠƚƵĚĞăůĂĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞĚƵĐĂƌĂĐƚğƌĞͨƐƵƌǀŝĞĂƵdžŵŽƌƚĂůŝƚĠƐ ĞƐƚŝǀĂůĞƐͩ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϰ ϭ͘Ϯ͘Ϯ͘ WƌŽdžŝŵŝƚĠĚĞƐYd>ƐŝŵƉůŝƋƵĠƐĚĂŶƐůĂƐƵƌǀŝĞĞƚĚĞƐYd>ƐŝŵƉůŝƋƵĠƐĚĂŶƐ ů͛ĞĨĨŽƌƚƌĞƉƌŽĚƵĐƚĞƵƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϱ Ϯ͘ WĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϴ Ϯ͘ϭ͘ >ĂEŽƵǀĞůůĞ'ĠŶĠƌĂƚŝŽŶĚĞ^ĠƋƵĞŶĕĂŐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϴ Ϯ͘Ϯ͘ ƉƉŽƌƚĚƵƐĠƋƵĞŶĕĂŐĞĚƵŐĠŶŽŵĞĚĞů͛ŚƵŠƚƌĞĐƌĞƵƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϴ
ϭϬ
Ϯ͘ϯ͘ hƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐYd>ƐĚĠƚĞĐƚĠƐĚĂŶƐƵŶƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϵ ŝďůŝŽŐƌĂƉŚŝĞŚŽƌƐĂƌƚŝĐůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϮ ŶŶĞdžĞϭ͗džƚƌĂĐƚŝŽŶĚ͛EĂǀĞĐůĞŬŝƚY/ĂŵƉEDŝŶŝ<ŝƚĚĞYŝĂŐĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϮ ŶŶĞdžĞϮ͗WƌŽƚŽĐŽůĞĚ͛ĂŵƉůŝĨŝĐĂƚŝŽŶĚĞů͛EƉĂƌWZĞŶƐŝŵƉůĞdžĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϯ ŶŶĞdžĞϯ͗WƌŽƚŽĐŽůĞĚ͛ĂŵƉůŝĨŝĐĂƚŝŽŶĚĞů͛EƉĂƌWZĞŶŵƵůƚŝƉůĞdžĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϰ ŶŶĞdžĞϰ͗WƌŽƚŽĐŽůĞĚĞĚŽƐĂŐĞĚĞů͛EƉĂƌŵĞƐƵƌĞĚĞůĂĨůƵŽƌĞƐĐĞŶĐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϱ ŶŶĞdžĞƐϱ͗>ŝƐƚĞĚĞƐϯϴϰ^EWƐŐĠŶŽƚLJƉĠƐƉŽƵƌůĞƐĂƌƚŝĐůĞƐϭĞƚϱ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϲ ŶŶĞdžĞϲ͗ŶŶŽƚĂƚŝŽŶĚĞƐϯϴϰ^EWƐŐĠŶŽƚLJƉĠƐĚĂŶƐůĞƐĂƌƚŝĐůĞƐϭĞƚϱ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϬϴ ŶŶĞdžĞϳ͗WƌĠƉĂƌĂƚŝŽŶĚĞƐůĂŵĞƐĚ͛ŚŝƐƚŽůŽŐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭϱ ŶŶĞdžĞϴ͗>ŝƐƚĞĚĞƐϯϴϰ^EWƐŐĠŶŽƚLJƉĠƐĚĂŶƐů͛ĂƌƚŝĐůĞϰ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭϲ sĂůŽƌŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐƚƌĂǀĂƵdžĚĞƚŚğƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϯϬ ďƐƚƌĂĐƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϯϮ ZĠƐƵŵĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯϯ
ϭϭ
d >^ & /'hZ^
&ŝŐƵƌĞ ϭ͘ WƌŽĚƵĐƚŝŽŶƐ ĂŶŶƵĞůůĞƐ ŵŽŶĚŝĂůĞ͕ ĞƵƌŽƉĠĞŶŶĞ Ğƚ ĨƌĂŶĕĂŝƐĞ ĚΖŚƵŠƚƌĞƐ ĐƌĞƵƐĞƐ͕
ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͕ĚĞϭϵϱϬăϮϬϭϭ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ
&ŝŐƵƌĞ Ϯ͘ ZĠƉĂƌƚŝƚŝŽŶ ĚĞƐ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶƐ ŵŽŶĚŝĂůĞ Ğƚ ĞƵƌŽƉĠĞŶŶĞ ϮϬϭϭ ĚΖŚƵŠƚƌĞƐ ĐƌĞƵƐĞƐ͕
ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳ
&ŝŐƵƌĞϯ͘DŽƌƚĂůŝƚĠƐŵŽLJĞŶŶĞƐĚΖŚƵŠƚƌĞƐĐƌĞƵƐĞƐ͕ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͕ĚĞϭϵϵϱăϮϬϭϮ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴ
&ŝŐƵƌĞ ϰ͘ dĂƵdž ĚĞ ŵŽƌƚĂůŝƚĠ ĚĞƐ ůŝŐŶĠĞƐ ͨƐĞŶƐŝďůĞƐͩ Ğƚ ĚĞƐ ůŝŐŶĠĞƐ ͨƌĠƐŝƐƚĂŶƚĞƐͩ ĞŶ ĐŽŵƉĂƌĂŝƐŽŶăĚĞƐůŽƚƐĚ͛ŚƵŠƚƌĞƐƚĠŵŽŝŶƐĚŝƉůŽŢĚĞƐĞƚƚƌŝƉůŽŢĚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵ
&ŝŐƵƌĞϱ͘LJĐůĞĚĞǀŝĞĚĞƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ
&ŝŐƵƌĞϲ͘ŶĂƚŽŵŝĞĚĞůΖŚƵŠƚƌĞĐƌĞƵƐĞĂĚƵůƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϯ
&ŝŐƵƌĞϳ͘ƐƚŝŵĂƚŝŽŶƐĞŵŝͲƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞĚƵƉŽƵƌĐĞŶƚĂŐĞĚĞƐƵƌĨĂĐĞŐŽŶĂĚŝƋƵĞĚĠƚĞƌŵŝŶĠƉĂƌ ŚŝƐƚŽůŽŐŝĞ Ě͛ŚƵŠƚƌĞƐ ͨƌĠƐŝƐƚĂŶƚĞƐͩ Ğƚ Ě͛ŚƵŠƚƌĞƐ ͨƐĞŶƐŝďůĞƐͩ ĂƵdž ŵŽƌƚĂůŝƚĠƐ ĞƐƚŝǀĂůĞƐ
͛ĂƉƌğƐ^ĂŵĂŝŶĞƚĂů͘ϮϬϬϳ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ
&ŝŐƵƌĞϴ͘ƐƚŝŵĂƚŝŽŶĚĞůĂƐƵƌĨĂĐĞŐŽŶĂĚŝƋƵĞŵŽLJĞŶŶĞĚĞϱůŝŐŶĠĞƐĚ͛ŚƵŠƚƌĞƐͨƐĞŶƐŝďůĞƐͩĞƚ ĚĞϱůŝŐŶĠĞƐĚ͛ŚƵŠƚƌĞƐͨƌĠƐŝƐƚĂŶƚĞƐͩĂƵdžŵŽƌƚĂůŝƚĠƐĞƐƚŝǀĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ
&ŝŐƵƌĞ ϵ͘ ĞŶƐŝƚĠ ĚĞ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ĚƵ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵĞ ĐŚĞnj ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂ ŐŝŐĂƐ ĞƐƚŝŵĠ ƉĂƌ ĚĞƐ ĨĞŶġƚƌĞƐŐůŝƐƐĂŶƚĞƐŵĂŝƐŶŽŶͲĐŚĞǀĂƵĐŚĂŶƚĞƐĚĞϭϬŬď;ŚĂŶŐĞƚĂů͕͘ϮϬϭϮͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ
&ŝŐƵƌĞϭϬ͘ĠƚĞĐƚŝŽŶĚĞYd>ƉĂƌůĂŵĠƚŚŽĚĞΗŵĂƌƋƵĞƵƌƉĂƌŵĂƌƋƵĞƵƌΗ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ
&ŝŐƵƌĞϭϭ͘WƌŝŶĐŝƉĞĚĞĚĠƚĞĐƚŝŽŶĚΖƵŶYd>ƉĂƌůĂŵĠƚŚŽĚĞĚĞĐĂƌƚŽŐƌĂƉŚŝĞĚ͛ŝŶƚĞƌǀĂůůĞ͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ
&ŝŐƵƌĞϭϮ͘Yd>ƐŝŵƉůŝƋƵĠƐĚĂŶƐůĂƌĠƉŽŶƐĞĂƵdžŵŽƌƚĂůŝƚĠƐĞƐƚŝǀĂůĞƐĞƚůĂĐŚĂƌŐĞǀŝƌĂůĞĞŶǀŝƌƵƐ KƐ,sͲϭ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϱ
&ŝŐƵƌĞ ϭϯ͘ ZĠƉŽŶƐĞ ĂƵdž ŵŽƌƚĂůŝƚĠƐ ĞƐƚŝǀĂůĞƐ ĞŶ ĨŽŶĐƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ ĚĂƚĞ ĚĞ ŵŝƐĞ ƐƵƌ ĞƐƚƌĂŶ ĚĞƐ ĨĂŵŝůůĞƐ&ϭĂLJĂŶƚƵŶĞĚĞƐĐĞŶĚĂŶĐĞ&Ϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ
&ŝŐƵƌĞϭϰ͘WƌŽĨŝůƐĚΖĂďƐŽƌďĂŶĐĞĚĞϮĠĐŚĂŶƚŝůůŽŶƐĚΖEĚŝƐƚŝŶĐƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ
&ŝŐƵƌĞϭϱ͘ŽƐĂŐĞĚĞůΖEĚĞϴĠĐŚĂŶƚŝůůŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϭ
&ŝŐƵƌĞϭϲ͘džĂŵƉůĞƐŽĨĐůƵƐƚĞƌŝŶŐƌĞƐƵůƚƐŽďƚĂŝŶĞĚĨŽƌƚŚĞKƐƚƌĞĂĞĚƵůŝƐ^EWĂƌƌĂLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϮ
&ŝŐƵƌĞ ϭϳ͘ /ůůƵŵŝŶĂ &ƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJ ƐĐŽƌĞƐ ŽĨ ƚŚĞ ^EWƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ͘ ŐŝŐĂƐ ĂŶĚ K͘ ĞĚƵůŝƐ ĂƌƌĂLJƐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞŝƌŝŶǀŝƚƌŽŽƌŝŶƐŝůŝĐŽŽƌŝŐŝŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϰ
ϭϮ
&ŝŐƵƌĞ ϭϴ͘WĞƌĐĞŶƚĂŐĞŽĨ^EWƐĨŽƌǁŚŝĐŚƚŚĞŐĞŶŽƚLJƉŝŶŐĨĂŝůĞĚ͕ŽƌƚŚĂƚǁĞƌĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚĂƐ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝĐ Žƌ ŵŽŶŽŵŽƌƉŚŝĐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞŝƌ ŝŶ ǀŝƚƌŽ Žƌ ŝŶ ƐŝůŝĐŽ ŽƌŝŐŝŶ ĂŶĚ ĨŽƌ ďŽƚŚĂƌƌĂLJƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϱ
&ŝŐƵƌĞ ϭϵ͘ WĞƌĐĞŶƚĂŐĞ ŽĨ ^EWƐ ƚŚĂƚ ǁĞƌĞ ŐĞŶŽƚLJƉĞĚ ǁŝƚŚ ƐƵĐĐĞƐƐ ŝŶ ƌĞůĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚŚĞŝƌ /ůůƵŵŝŶĂ&ƵŶĐƚŝŽŶĂůŝƚLJƐĐŽƌĞĨŽƌďŽƚŚĂƌƌĂLJƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϲ
&ŝŐƵƌĞ ϮϬ͘ ůůĞůĞ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ƐƉĞĐƚƌƵŵ ĨŽƌ ƚŚĞ ϮϯϮ ĂŶĚ Ϯϯϰ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝĐ ^EWƐ ŐĞŶŽƚLJƉĞĚ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJŝŶ͘ŐŝŐĂƐĂŶĚK͘ĞĚƵůŝƐƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϳ
&ŝŐƵƌĞ Ϯϭ͘ hƐĞ ŽĨ ĂƐƐŝŐŶŵĞŶƚ ůŝŬĞůŝŚŽŽĚ ƚŽ ĚŝƐƚŝŶŐƵŝƐŚ ďĞƚǁĞĞŶ >ŝŬĞůŝŚŽŽĚ ŽĨ ĞĂĐŚ ƉĂŝƌ ŽĨ ƉĂƌĞŶƚƐƚŽďĞƚŚĞƌĞĂůƉĂŝƌŽĨĞĂĐŚŽĨĨƐƉƌŝŶŐ;ĚŽƚͿĐŽŶƐŝĚĞƌŝŶŐƚŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞĨŝƌƐƚĂŶĚƐĞĐŽŶĚŵŽƌĞůŝŬĞůLJƉĂŝƌŽĨƉĂƌĞŶƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϴ
&ŝŐƵƌĞϮϮ͘^ŝĞŵĞŶƐǀĂŶƚŽϭ͕ϱd͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϬ
&ŝŐƵƌĞ Ϯϯ͘ ŶƚĞŶŶĞ ƚġƚĞ ƵƚŝůŝƐĠĞ ƉŽƵƌ ŚŽŵŽŐĠŶĠŝƐĞƌ ůĞ ĐŚĂŵƉ ŵĂŐŶĠƚŝƋƵĞ ĂƵƚŽƵƌ ĚĞƐ ŚƵŠƚƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϬ
&ŝŐƵƌĞϮϰ͘^LJƐƚğŵĞĚĞƉůĂƚĞĂƵdžĐŽŶĕƵƉŽƵƌůΖŝŵĂŐĞƌŝĞĚĞƐŚƵŠƚƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ
&ŝŐƵƌĞϮϱ͘/ŵĂŐĞƐŽďƚĞŶƵĞƐƉĂƌ/ZDĚĞĚĞƵdžŚƵŠƚƌĞƐĐƌĞƵƐĞƐŵĂƚƵƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ
&ŝŐƵƌĞϮϲ͘ŽƌƌĠůĂƚŝŽŶĞŶƚƌĞůĂƐƵƌĨĂĐĞŐŽŶĂĚŝƋƵĞĞƐƚŝŵĠĞƐƵƌůĞƐĐŽƵƉĞƐŚŝƐƚŽůŽŐŝƋƵĞƐĞƚůĞ ǀŽůƵŵĞŐŽŶĂĚŝƋƵĞĞƐƚŝŵĠăƉĂƌƚŝƌĚĞƐŝŵĂŐĞƐ/ZD͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϮ
&ŝŐƵƌĞϮϳ͘ŵƉůĂĐĞŵĞŶƚĚĞůĂĐŽƵƉĞŚŝƐƚŽůŽŐŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϯ
&ŝŐƵƌĞ Ϯϴ͘ ƚĂƉĞƐ ĚĞ ƚƌĂŝƚĞŵĞŶƚ ĚΖƵŶĞ ĐŽƵƉĞ ŚŝƐƚŽůŽŐŝƋƵĞ ŶƵŵĠƌŝƐĠĞ ĂĨŝŶ ĚΖĞƐƚŝŵĞƌ ůĞ ƌĂƉƉŽƌƚŐŽŶĂĚŽͲƐŽŵĂƚŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϱ
&ŝŐƵƌĞϮϵ͘^ĞdžͲƌĂƚŝŽĚĞƐĨĂŵŝůůĞƐ&ϮͲϭϵĞƚ&ϮͲϮϭ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϲ
&ŝŐƵƌĞϯϬ͘'ƌĂƉŚĞƐĚĞƐŵŽLJĞŶŶĞƐĚƵƌĂƉƉŽƌƚŐŽŶĂĚŽͲƐŽŵĂƚŝƋƵĞƉŽƵƌůĞƐĨĂŵŝůůĞƐ&ϮͲϭϵĞƚ
&ϮͲϮϭ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϳ
&ŝŐƵƌĞϯϭ͘ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶƐĚƵƌĂƉƉŽƌƚŐŽŶĂĚŽͲƐŽŵĂƚŝƋƵĞĂƵƐĞŝŶĚĞƐĨĂŵŝůůĞƐ&ϮͲϭϵĞƚ&ϮͲϮϭ͘ϵϳ
&ŝŐƵƌĞ ϯϮ͘ ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ĚƵ ƌĂƉƉŽƌƚ ŐŽŶĂĚŽͲƐŽŵĂƚŝƋƵĞ ĞŶ ĨŽŶĐƚŝŽŶ ĚƵ ƐĞdžĞ ĂƵ ƐĞŝŶ ĚĞ ůĂ ĨĂŵŝůůĞϭϵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϴ
&ŝŐƵƌĞϯϯ͘ĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶŽĨƚŚĞŵĂƚƵƌĂƚŝŽŶƐƚĂŐĞƐďĂƐĞĚŽŶDZ/ŝŵĂŐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϲ
&ŝŐƵƌĞϯϰ͘ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨŵĂƚƵƌĂƚŝŽŶƐƚĂŐĞƐŽǀĞƌƚŝŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϳ
ϭϯ
&ŝŐƵƌĞ ϯϱ͘ ĂƚĞ ŽĨ ƐƉĂǁŶŝŶŐ ĨŽƌ ƐƚƵĚŝĞĚ ŽLJƐƚĞƌƐ ŝŶ ϮϬϭϭ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ĚĂƚĞ ŽĨ ƐƉĂǁŶŝŶŐ ŽĨ ƐƚĂŶĚĂƌĚŽLJƐƚĞƌƐŝŶϮϬϭϭĂŶĚϮϬϭϮ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϴ
&ŝŐƵƌĞϯϲ͘ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨƐĞdžĐŚĂŶŐĞƐďĞƚǁĞĞŶϮϬϭϭĂŶĚϮϬϭϮ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϵ
&ŝŐƵƌĞϯϳ͘DŽƌƚĂůŝƚLJƌĂƚĞŝŶϮϬϭϭĨŽƌƐƚƵĚŝĞĚĂŶĚƐƚĂŶĚĂƌĚŽLJƐƚĞƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϭ
&ŝŐƵƌĞϯϴ͘ǀŽůƵƚŝŽŶŽĨƐĞĂǁĂƚĞƌƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞŝŶϮϬϭϭĂŶĚϮϬϭϮ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϮ
&ŝŐƵƌĞϯϵ͘WƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚĞƐĨĂŵŝůůĞƐĞdžƉĠƌŝŵĞŶƚĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϯ
&ŝŐƵƌĞϰϬ͘ĂƌƚĞŐĠŶĠƚŝƋƵĞĐŽŵďŝŶĠĞĚĞƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϭ
&ŝŐƵƌĞ ϰϭ͘ ŝŶĠƚŝƋƵĞ ĚĞ ŵŽƌƚĂůŝƚĠ ĚƵ ŶĂŝƐƐĂŝŶ ĚĞ ϭϮ ĨĂŵŝůůĞƐ &Ϯ ĂƵ ĐŽƵƌƐ Ě͛ƵŶ ĠƉŝƐŽĚĞ ĚĞ ŵŽƌƚĂůŝƚĠĞƐƚŝǀĂůĞĞŶĂŽƸƚϮϬϭϬ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϰ
&ŝŐƵƌĞ ϰϮ͘dĂƵdžĚĞ ŵŽƌƚĂůŝƚĠĚĞϭϮĨĂŵŝůůĞƐ &ϮĂƵ ĐŽƵƌƐ Ě͛ƵŶĠƉŝƐŽĚĞĚĞ ŵŽƌƚĂůŝƚĠ ĞƐƚŝǀĂůĞ ƐƵƌǀĞŶƵĞŶĂŽƸƚϮϬϭϬĚĂŶƐƵŶďĂƐƐŝŶĞdžƉĠƌŝŵĞŶƚĂů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϱ
&ŝŐƵƌĞ ϰϯ͘dĂƵdžĚĞ ŵŽƌƚĂůŝƚĠĚĞϮϭĨĂŵŝůůĞƐ &ϮĂƵ ĐŽƵƌƐ Ě͛ƵŶĠƉŝƐŽĚĞĚĞ ŵŽƌƚĂůŝƚĠ ĞƐƚŝǀĂůĞ ƐƵƌǀĞŶƵĞŶĂŽƸƚϮϬϭϬƐƵƌĞƐƚƌĂŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϲ
&ŝŐƵƌĞ ϰϰ͘ ŽƌƌĠůĂƚŝŽŶ ĞŶƚƌĞ ůĞ ƚĂƵdž ĚĞŵŽƌƚĂůŝƚĠ ŽďƚĞŶƵ ƐƵƌĞƐƚƌĂŶ Ğƚ ůĞ ƚĂƵdžĚĞ ŵŽƌƚĂůŝƚĠ ŽďƚĞŶƵĞŶďĂƐƐŝŶĞdžƉĠƌŝŵĞŶƚĂůĂƵĐŽƵƌƐĚ͛ƵŶĠƉŝƐŽĚĞĚĞŵŽƌƚĂůŝƚĠĞƐƚŝǀĂůĞƐƵƌǀĞŶƵ ĞŶĂŽƸƚϮϬϭϬ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϲ
&ŝŐƵƌĞϰϱ͘ĂƌƚĞŐĠŶĠƚŝƋƵĞĐŽŵďŝŶĠĞĚĞƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϬ
&ŝŐƵƌĞ ϰϲ͘ ǀŽůƵƚŝŽŶ ĚƵ ǀŽůƵŵĞ ŐŽŶĂĚŝƋƵĞ ĂƵ ĐŽƵƌƐ ĚĞƐ ϲ ƐĞƐƐŝŽŶƐ ĚΖ/ZD ĚĞ ϮϬϭϭ ƉŽƵƌ ϲ ŝŶĚŝǀŝĚƵƐ;͕͕͕͕Ğƚ&ͿĂƉƉĂƌƚĞŶĂŶƚăůĂĨĂŵŝůůĞ&ϮͲϭϴ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϯ
&ŝŐƵƌĞϰϳ͘ĂƌƚĞŐĠŶĠƚŝƋƵĞĐŽŵďŝŶĠĞͨ^ƵƌǀŝĞͩĞƚͨĨĨŽƌƚƌĞƉƌŽĚƵĐƚĞƵƌͩ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϲ
&ŝŐƵƌĞϰϴ͘DŽĚĠůŝƐĂƚŝŽŶĚĞů͛ĞĨĨĞƚĚ͛ƵŶYd>ĚĂŶƐƵŶƐĐŚĠŵĂĚĞƐĠůĞĐƚŝŽŶĐůĂƐƐŝƋƵĞ;ăŐĂƵĐŚĞͿ ĞƚƐƵƌƵŶƐĐŚĠŵĂĐŽŵďŝŶĠ;ăĚƌŽŝƚĞͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϵ
ϭϰ
d >^ d >hy
dĂďůĞĂƵϭ͘KƌŝŐŝŶĞĚĞƐĨĂŵŝůůĞƐ&ϭ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ dĂďůĞĂƵϮ͘WƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚĞƐĨĂŵŝůůĞƐ&Ϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϮ dĂďůĞĂƵϯ͘dĂŝůůĞĚĞŵĂŝůůĞĚĞƚĂŵŝƐĞƚŽƉĠƌĂƚŝŽŶƐĞŶƐĂůůĞĚΖĠůĞǀĂŐĞůĂƌǀĂŝƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ dĂďůĞĂƵϰ>ĞƐŵĂƌƋƵĞƵƌƐŵŝĐƌŽƐĂƚĞůůŝƚĞƐŵƵůƚŝƉůĞdžĠƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ dĂďůĞĂƵϱ͘>ĞƐŵĂƌƋƵĞƵƌƐŵŝĐƌŽƐĂƚĞůůŝƚĞƐĞŶƐŝŵƉůĞdžĞ;WŽŶƚƌĞĂƵ͕ϮϬϭϮͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ
dĂďůĞĂƵ ϲ͘ ĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐ ĚĞƐ ƐƚĂĚĞƐ ĚĞ ŵĂƚƵƌŝƚĠ ĚĞ ůĂ ŐŽŶĂŐĞ ĚĞ ůΖŚƵŠƚƌĞ ĐƌĞƵƐĞ ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϰ dĂďůĞϳ͘'ĞŶĚĞƌͲƌĞůĂƚĞĚƐƉĞĐŝĨŝĐŝƚŝĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϵ
dĂďůĞĂƵ ϴ͘ ŽĞĨĨŝĐŝĞŶƚƐ ĚĞ ĐŽƌƌĠůĂƚŝŽŶ ĚĞ WĞĂƌƐŽŶ ĞŶƚƌĞ ů͛ŝŶĚŝĐĞ ĚĞ ĐŚĂŝƌ Ğƚ ů͛ŝŶĚŝĐĞ ŐŽŶĂĚŝƋƵĞĞƐƚŝŵĠƐƉĂƌ/ZDƐƵƌůĂĨĂŵŝůůĞ&ϮϭϴĞƚƐƚĂƚŝƐƚŝƋƵĞƐĚĞƐĐƌŝƉƚŝǀĞƐĚĞů͛ŝŶĚŝĐĞ ŐŽŶĂĚŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϴ dĂďůĞĂƵϵ͘ĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐĚĞƐĐĂƌƚĞƐŐĠŶĠƚŝƋƵĞƐĐŽŵďŝŶĠĞ;ĂͿĞƚĚĞƐĨĂŵŝůůĞƐ&ϮͲϭϴ;ďͿ͕&ϮͲ
ϭϵ;ĐͿĞƚ&ϮͲϮϭ;ĚͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϬ dĂďůĞĂƵ ϭϬ͘ ZĠƐƵůƚĂƚƐ ĚĞƐ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞƐ ĚĞ Yd>Ɛ ŝŵƉůŝƋƵĠƐ ĚĂŶƐ ůĂ ŐĂŵĠƚŽŐĞŶğƐĞ ĚĞ ů͛ŚƵŠƚƌĞ ĐƌĞƵƐĞ͕ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͕ƐƵƌůĞƐŐƌŽƵƉĞƐĚĞůŝĂŝƐŽŶ;'>ͿĚĞƐĐĂƌƚĞƐĚĞƐĨĂŵŝůůĞƐ&ϮͲϭϴ
;ďͿ͕&ϮͲϭϵ;ĐͿĞƚ&ϮͲϮϭ;ĚͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϴ dĂďůĞĂƵϭϭ͘^ƚĂƚŝƐƚŝƋƵĞƐĚĞƐĐƌŝƉƚŝǀĞƐĚĞůĂĐŚĂƌŐĞǀŝƌĂůĞƉŽƵƌůĞƐϯĨĂŵŝůůĞƐ&ϮĠƚƵĚŝĠĞƐ͘͘͘͘ϭϱϳ
dĂďůĞĂƵ ϭϮ͘ ĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐ ĚĞƐ ĐĂƌƚĞƐ ŐĠŶĠƚŝƋƵĞƐ ĐŽŵďŝŶĠĞ ;ĂͿ Ğƚ ĚĞƐ ĨĂŵŝůůĞƐ &ϮͲϭϴ ;ďͿ͕
&ϮͲϭϵ;ĐͿĞƚ&ϮͲϮϭ;ĚͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱϵ dĂďůĞĂƵ ϭϯ͘ ZĠƐƵůƚĂƚƐ ĚĞƐ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞƐ ĚĞ Yd>Ɛ ŝŵƉůŝƋƵĠƐ ĚĂŶƐ ůĂ ƌĠƉŽŶƐĞ ĂƵdž ŵŽƌƚĂůŝƚĠƐ ĞƐƚŝǀĂůĞƐ ĚĞ ů͛ŚƵŠƚƌĞ ĐƌĞƵƐĞ͕ ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂ ŐŝŐĂƐ͕ ƐƵƌ ůĞƐ ŐƌŽƵƉĞƐ ĚĞ ůŝĂŝƐŽŶ ;'>Ϳ ĚĞƐ ĐĂƌƚĞƐĚĞƐĨĂŵŝůůĞƐ&ϮͲϭϴ;ďͿ͕&ϮͲϭϵ;ĐͿĞƚ&ϮͲϮϭ;ĚͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϱ
ϭϱ
ϭϲ
/ EdZKhd/KE'EZ>
Ŷ ϮϬϭϭ͕ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŵŽŶĚŝĂůĞ Ě͛ŚƵŠƚƌĞ ĐƌĞƵƐĞ ũĂƉŽŶĂŝƐĞ͕ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂ ŐŝŐĂƐ͕ Ɛ͛ĞƐƚ ĠůĞǀĠĞăϰ͕ϰŵŝůůŝŽŶƐĚĞƚŽŶŶĞƐ;&K͕ϮϬϭϯĞƚ&ŝŐƵƌĞϭͿ͘>͛ƐŝĞĞƐƚůĞϭĞƌƉƌŽĚƵĐƚĞƵƌĂǀĞĐƉůƵƐ ϵϲй ĚĞ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŵŽŶĚŝĂůĞ͖ ů͛ƵƌŽƉĞ ĂƌƌŝǀĞ ĞŶ ϮğŵĞ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ĂǀĞĐ ĞŶǀŝƌŽŶ Ϯ͕ϱй͘ >Ă ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĨƌĂŶĕĂŝƐĞ͕ ĂǀĞĐ ƐĞƐ ϵϱϬϬϬ ƚŽŶŶĞƐ ƉƌŽĚƵŝƚĞƐ ĞŶ ϮϬϭϭ͕ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞ ϴϳй ĚĞ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĞƵƌŽƉĠĞŶŶĞ;&ŝŐƵƌĞ ϮͿ͘ >͛ŚƵŠƚƌĞ ĐƌĞƵƐĞ͕ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂ ŐŝŐĂƐ͕ ĞƐƚ ĚŽŶĐ ƵŶĞ ĞƐƉğĐĞ Ě͛ŝŶƚĠƌġƚ ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞ ƚĂŶƚ ĂƵ ŶŝǀĞĂƵ ŵŽŶĚŝĂů ƋƵ͛ĂƵdž ŶŝǀĞĂƵdž ĞƵƌŽƉĠĞŶ Ğƚ ĨƌĂŶĕĂŝƐ͖ Đ͛ĞƐƚ ƉŽƵƌƋƵŽŝůĞƐŵŽƌƚĂůŝƚĠƐŵĂƐƐŝǀĞƐĚĞ͘ŐŝŐĂƐƐŽŶƚĠƚƵĚŝĠĞƐĚĞƉƵŝƐĚĞŶŽŵďƌĞƵƐĞƐĂŶŶĠĞƐ͘
&ŝŐƵƌĞϭ͘WƌŽĚƵĐƚŝŽŶƐĂŶŶƵĞůůĞƐŵŽŶĚŝĂůĞ͕ĞƵƌŽƉĠĞŶŶĞĞƚĨƌĂŶĕĂŝƐĞĚΖŚƵŠƚƌĞƐĐƌĞƵƐĞƐ͕ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͕ĚĞϭϵϱϬ ăϮϬϭϭƐĞůŽŶů͛KƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐEĂƚŝŽŶƐhŶŝĞƐƉŽƵƌů͛ĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶĞƚů͛ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ;&K͕ϮϬϭϯͿ͘
Ϭ Ϭ͕ϱ ϭ ϭ͕ϱ Ϯ Ϯ͕ϱ ϯ ϯ͕ϱ ϰ ϰ͕ϱ ϱ
ϭϵϱϬ ϭϵϱϱ ϭϵϲϬ ϭϵϲϱ ϭϵϳϬ ϭϵϳϱ ϭϵϴϬ ϭϵϴϱ ϭϵϵϬ ϭϵϵϱ ϮϬϬϬ ϮϬϬϱ ϮϬϭϬ
WƌŽĚƵĐƚŝŽŶ;ŵŝůůŝŽŶƐĚĞƚŽŶŶĞƐͿ
ŶŶĠĞ
DŽŶĚĞ ƵƌŽƉĞ
&ƌĂŶĐĞ
ϭϳ
&ŝŐƵƌĞϮ͘ZĠƉĂƌƚŝƚŝŽŶĚĞƐƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶƐŵŽŶĚŝĂůĞĞƚĞƵƌŽƉĠĞŶŶĞϮϬϭϭĚΖŚƵŠƚƌĞƐĐƌĞƵƐĞƐ͕ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͕ƐĞůŽŶ ů͛KƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐEĂƚŝŽŶƐhŶŝĞƐƉŽƵƌů͛ĂůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶĞƚů͛ĂŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ;&K͕ϮϬϭϯͿ͘
ϭ͘ ĂŶƐƵŶĐŽŶƚĞdžƚĞĚĞŵŽƌƚĂůŝƚĠƐŵĂƐƐŝǀĞƐĚĞŶĂŝƐƐĂŝŶ
>ĞƐƉƌĞŵŝğƌĞƐŵŽƌƚĂůŝƚĠƐĞƐƚŝǀĂůĞƐĚ͛ŚƵŠƚƌĞƐĐƌĞƵƐĞƐŽŶƚĠƚĠĞŶƌĞŐŝƐƚƌĠĞƐĚğƐϭϵϭϱƐƵƌ ůĞƐĐƀƚĞƐĚƵ:ĂƉŽŶ;dĂŬĞƵĐŚŝĞƚĂů͕͘ϭϵϲϬͿ͘ůĂĨŝŶĚĞƐĂŶŶĠĞƐϭϵϱϬ͕ĚĞƐŵŽƌƚĂůŝƚĠƐĞƐƚŝǀĂůĞƐ ĂƉƉĂƌĂŝƐƐĞŶƚƐƵƌůĂĐƀƚĞKƵĞƐƚĚĞƐƚĂƚƐͲhŶŝƐ;'ůƵĚĞϭϵϳϱ͖DŽƌŝϭϵϳϵͿ͘>ĞƐŵŽƌƚĂůŝƚĠƐƐŽŶƚ ĂůŽƌƐ ĂƐƐŽĐŝĠĞƐ ă ůĂ ƐƵƌƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ďĂƐƐŝŶƐ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶƐ ĂƋƵĂĐŽůĞƐ Ğƚ ĂƵdž ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚĂůĞƐ ͺ ƌŝĐŚĞƐƐĞ ĞŶ ƉŚLJƚŽƉůĂŶĐƚŽŶ Ğƚ ƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞ ĠůĞǀĠĞ ĚĞ ů͛ĞĂƵ ĚĞ ŵĞƌ
;>ŝƉŽǀƐŬLJĞƚŚĞǁ͕ϭϵϳϮͿͺĞŶƉĠƌŝŽĚĞĚĞŐĂŵĠƚŽŐĞŶğƐĞ;ĞĂƚƚŝĞĞƚĂů͘ϭϵϴϬͿ͘
^ƵƌůĞƐĐƀƚĞƐĨƌĂŶĕĂŝƐĞƐ͕ĚĞƐŵŽƌƚĂůŝƚĠƐĞƐƚŝǀĂůĞƐŽŶƚĠƚĠĞŶƌĞŐŝƐƚƌĠĞƐĚğƐůĞƐĂŶŶĠĞƐ ϭϵϴϬ ;DĂƵƌĞƌ Ğƚ Ăů͘ ϭϵϴϲ͖ ŽĚŽLJ Ğƚ Ăů͘ ϭϵϵϬ͖ ^ŽůĞƚĐŚŶŝŬ Ğƚ Ăů͘ ϭϵϵϵͿ͘ ĞƐ ĠƚƵĚĞƐ ƐƵƌ ĐĞƐ ŵŽƌƚĂůŝƚĠƐ ŽŶƚ ŵŝƐ ĞŶ ĠǀŝĚĞŶĐĞ ƋƵ͛ĞůůĞƐ ƌĠƐƵůƚĂŝĞŶƚ Ě͛ƵŶĞ ĐŽŶũƵŐĂŝƐŽŶ ĚĞ ĨĂĐƚĞƵƌƐ ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚĂƵdž;ƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞĚĞů͛ĞĂƵĞƚƌŝĐŚĞƐƐĞĞŶŶƵƚƌŝŵĞŶƚƐͿ͕ŝŶĨĞĐƚŝĞƵdž;ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ĚĞ sŝďƌŝŽƐƉůĞŶĚŝĚƵƐ Ğƚ sŝďƌŝŽčƐƚƵĂƌŝĂŶƵƐ ĚĂŶƐ ĚĞ ŶŽŵďƌĞƵdž ĠƉŝƐŽĚĞƐ ĚĞ ŵŽƌƚĂůŝƚĠƐ ĞƐƚŝǀĂůĞƐͿĞƚƉŚLJƐŝŽůŽŐŝƋƵĞƐ;ŐĂŵĠƚŽŐĞŶğƐĞ͕ƐLJƐƚğŵĞŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞͿ͘
&Z/Yh͗Ϭ͕ϬϮй DZ/Yh͗Ϭ͕ϵϱй
^/͗ϵϲ͕ϯϳй
KE/͗Ϭ͕ϭϵй
&ƌĂŶĐĞ͗ϴϳй
/ƌůĂŶĚĞ͗ϳй
WĂLJƐͲĂƐ͗ϯй
ƵƚƌĞƐƉĂLJƐ ĞƵƌŽƉĠĞŶƐ͗ϯй hZKW͗Ϯ͕ϰϳй
ϭϴ
ĞƉƵŝƐϮϬϬϴ͕ůĞƐŵŽƌƚĂůŝƚĠƐĞƐƚŝǀĂůĞƐƐĞƐŽŶƚĂĐĐĞŶƚƵĠĞƐĞƚŵĞŶĂĐĞŶƚĞƐƐĞŶƚŝĞůůĞŵĞŶƚ ůĞƐũƵǀĠŶŝůĞƐĚĞƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͘>ĞƌĞŶĨŽƌĐĞŵĞŶƚĚƵƉŚĠŶŽŵğŶĞĚĞƐŵŽƌƚĂůŝƚĠƐĞƐƚŝǀĂůĞƐ͕
ŶŽŵŵĠĞͨŵŽƌƚĂůŝƚĠƐŵĂƐƐŝǀĞƐ͕ͩŵĞŶĂĐĞĐĞƉĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚĚĞů͛ĠĐŽŶŽŵŝĞĂƋƵĂĐŽůĞ;&ŝŐƵƌĞ ϯͿ͗ ƐĞůŽŶ ůĞ ŽŶƐĞŝů EĂƚŝŽŶĂů ŽŶĐŚLJůŝĐŽůĞ͕ ĞŶ &ƌĂŶĐĞ͕ ϭϯϬϬϬϬ ƚŽŶŶĞƐ ĠƚĂŝĞŶƚ ƉƌŽĚƵŝƚĞƐ ĐŚĂƋƵĞ ĂŶŶĠĞ ũƵƐƋƵ͛ĞŶ ϮϬϬϵ ŵĂŝƐ͕ ĞŶ ϮϬϭϬ Ğƚ ϮϬϭϭ͕ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŶĞ Ɛ͛ĞƐƚ ĠůĞǀĠĞ ƋƵ͛ă ϴϬϬϬϬ ƚŽŶŶĞƐ;ϵϱϬϬϬ ƐĞůŽŶ ů͛ŽƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶ ĚĞƐ EĂƚŝŽŶƐ hŶŝĞƐ ƉŽƵƌ ů͛ůŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶ Ğƚ ů͛ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞͿ͘&ĂĐĞăĐĞƚĞŶũĞƵ͕ůĞƐĐŽŵƉĠƚĞŶĐĞƐƐĐŝĞŶƚŝĨŝƋƵĞƐŽŶƚĠƚĠŵŽďŝůŝƐĠĞƐĞƚŽŶƚĚĠũă ĂƉƉŽƌƚĠĚĞŶŽŵďƌĞƵƐĞƐƌĠƉŽŶƐĞƐ͘
&ŝŐƵƌĞϯ͘DŽƌƚĂůŝƚĠƐŵŽLJĞŶŶĞƐĚΖŚƵŠƚƌĞƐĐƌĞƵƐĞƐ͕ƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐ͕ĚĞϭϵϵϱăϮϬϭϮ͘ĞƉƵŝƐϮϬϬϴ;ĞŶƌŽƵŐĞͿ͕ůĞ ƚĂƵdžĚĞŵŽƌƚĂůŝƚĠĚƵŶĂŝƐƐĂŝŶĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĞŵĞŶƚĂƵŐŵĞŶƚĠ͘>ĞĐĂůĐƵůƚŝĞŶƚĐŽŵƉƚĞĚĞƐĚŽŶŶĠĞƐĚĞ ŵŽƌƚĂůŝƚĠƐĚ͛ŚƵŠƚƌĞƐĚŝƉůŽŢĚĞƐ͕ƚƌŝƉůŽŢĚĞƐ͕ŝƐƐƵĞƐĚĞĐĂƉƚĂŐĞŶĂƚƵƌĞůĞƚĚĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĞŶĠĐůŽƐĞƌŝĞ͘>Ğ ĐĂůĐƵůĚĞƐĠĐĂƌƚƐͲƚLJƉĞƐĠƚĂŶƚďŝĂŝƐĠƉĂƌůĞĐŚĂŶŐĞŵĞŶƚĚĞƉƌŽƚŽĐŽůĞĞŶƚƌĞϮϬϬϴĞƚϮϬϬϵ͕ůĞƐĠĐĂƌƚƐͲ
ƚLJƉĞƐŶĞƐŽŶƚƉĂƐƌĞƉƌĠƐĞŶƚĠƐ͛͘ĂƉƌğƐůĞƐĚŽŶŶĠĞƐĚĞƐƌĠƐĞĂƵdžZDKZĞƚZ^Kʹ/ĨƌĞŵĞƌ͘
Ŷ ĞĨĨĞƚ͕ ĂƵ ĐŽƵƌƐ ĚĞƐ ĠƉŝƐŽĚĞƐ ĚĞ ŵŽƌƚĂůŝƚĠƐ ŵĂƐƐŝǀĞƐ Ě͛ŚƵŠƚƌĞƐ ĐƌĞƵƐĞƐ ũƵǀĠŶŝůĞƐ ĞŶƚƌĞϮϬϬϭĞƚϮϬϬϯ͕ƵŶĞĨŽƌƚĞŚĠƌŝƚĂďŝůŝƚĠĚĞůĂƐƵƌǀŝĞͺĐŽŵƉƌŝƐĞĞŶƚƌĞϬ͕ϰϳĞƚϭ͕ϬϴͺĂĠƚĠ ŵŝƐĞĞŶĠǀŝĚĞŶĐĞ;ĠŐƌĞŵŽŶƚĞƚĂů͕͘ϮϬϬϳĞƚϮϬϭϬͿ͘ĞůůĞͲĐŝƌĠƐƵůƚĞĚ͛ƵŶĞĨŽƌƚĞĐŽŵƉŽƐĂŶƚĞ ŐĠŶĠƚŝƋƵĞ ĚĞ ůĂ ƌĠƐŝƐƚĂŶĐĞͬƐĞŶƐŝďŝůŝƚĠ ă ĐĞ ƉŚĠŶŽŵğŶĞ Ğƚ Ă ƉĞƌŵŝƐ ĚĞ ƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĞƌ ĚĞƐ
Ϭ ϭϬ ϮϬ ϯϬ ϰϬ ϱϬ ϲϬ ϳϬ ϴϬ ϵϬ ϭϬϬ
DŽƌƚĂůŝƚĠƐŵŽLJĞŶŶĞƐĚΖŚƵŠƚƌĞƐĐƌĞƵƐĞƐ;йͿ
ŶŶĠĞ
ϭϴŵŽŝƐ EĂŝƐƐĂŝŶ
ϭϵ
ŝŶĚŝǀŝĚƵƐ ƉƌĠƐĞŶƚĂŶƚ ƵŶ ŵĞŝůůĞƵƌ ƚĂƵdž ĚĞ ƐƵƌǀŝĞ͕ ůĞƐ ůŝŐŶĠĞƐ ĚŝƚĞƐ Z͕ Ğƚ Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ƵŶ ƚĂƵdž ĚĞ ƐƵƌǀŝĞ ƉůƵƐ ĨĂŝďůĞ͕ ůŝŐŶĠĞƐ ĚŝƚĞƐ ^ ;ĠŐƌĞŵŽŶƚ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϬ Ğƚ &ŝŐƵƌĞ ϰͿ͘ WůƵƐ ƌĠĐĞŵŵĞŶƚ͕ ůĞ ƚĞƐƚĂŐĞĚĞƐůŽƚƐĐŽŶƚƌĂƐƚĠƐĞƚƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠƐĞŶϮϬϬϭĐŽŶĨŝƌŵĞůĞĚŝĨĨĠƌĞŶƚŝĞůĚĞƐƵƌǀŝĞĞŶƚƌĞ ůĞƐ ůŝŐŶĠĞƐ ĚĂŶƐ ůĞ ĐŽŶƚĞdžƚĞ ĚĞƐ ŵŽƌƚĂůŝƚĠƐ ŵĂƐƐŝǀĞƐ ĚƵ ŶĂŝƐƐĂŝŶ ŽďƐĞƌǀĠĞƐ ĚĞƉƵŝƐ ϮϬϬϴ
;ĠŐƌĞŵŽŶƚ͕ϮϬϭϭͿ͘
&ŝŐƵƌĞϰ͘dĂƵdžĚĞŵŽƌƚĂůŝƚĠĚĞƐůŝŐŶĠĞƐͨƐĞŶƐŝďůĞƐͩ;ĞŶƌŽƵŐĞͿĞƚĚĞƐůŝŐŶĠĞƐͨƌĠƐŝƐƚĂŶƚĞƐͩ;ĞŶďůĞƵͿĞŶ ĐŽŵƉĂƌĂŝƐŽŶăĚĞƐůŽƚƐĚ͛ŚƵŠƚƌĞƐƚĠŵŽŝŶƐĚŝƉůŽŢĚĞƐ;ĞŶǀĞƌƚͿĞƚƚƌŝƉůŽŢĚĞƐ;ĞŶƌŽƐĞͿ͘
ĞƐĂŐĞŶƚƐƉĂƚŚŽŐğŶĞƐƐŽŶƚƌĠŐƵůŝğƌĞŵĞŶƚŝŵƉůŝƋƵĠƐĚĂŶƐůĞƐĠƉŝƐŽĚĞƐĚĞŵŽƌƚĂůŝƚĠ ĚĞ ĐŽƋƵŝůůĂŐĞƐ͘ Ŷ &ƌĂŶĐĞ͕ ůĂ ďĂĐƚĠƌŝĞsŝďƌŝŽ ƐƉůĞŶĚŝĚƵƐ Ğƚ ůĞ ǀŝƌƵƐKƐƚƌĞŝĚ ,ĞƌƉĞƐ sŝƌƵƐ ϭ
;KƐ,sͲϭͿƐŽŶƚůĞƉůƵƐƐŽƵǀĞŶƚĂƐƐŽĐŝĠƐĂƵdžĠƉŝƐŽĚĞƐĚĞŵŽƌƚĂůŝƚĠƐŵĂƐƐŝǀĞƐĚ͛ŚƵŠƚƌĞƐĐƌĞƵƐĞƐ ũƵǀĠŶŝůĞƐ;>ĂĐŽƐƚĞĞƚĂů͕͘ϮϬϬϭ͖>ĞZŽƵdžĞƚĂů͕͘ϮϬϬϮ͖ĠŐƌĞŵŽŶƚ͕ϮϬϭϭ͖'ĂƌĐŝĂĞƚĂů͕͘ϮϬϭϭͿ͘
>͛KƐ,sͲϭĞƐƚƵŶǀŝƌƵƐăEĂƉƉĂƌƚĞŶĂŶƚăůĂĨĂŵŝůůĞĚĞƐDĂůĂĐŽŚĞƌƉĞƐǀŝƌŝĚĂĞ;ĂǀŝƐŽŶĞƚ Ăů͕͘ϮϬϬϵͿ͘/ůĂĠƚĠƉƵƌŝĨŝĠăƉĂƌƚŝƌĚĞůĂƌǀĞƐĚĞƌĂƐƐŽƐƚƌĞĂŐŝŐĂƐŝŶĨĞĐƚĠĞƐŶĂƚƵƌĞůůĞŵĞŶƚ;>Ğ ĞƵĨĨ Ğƚ ZĞŶĂƵůƚ͕ ϭϵϵϵͿ Ğƚ ƐŽŶ ŐĠŶŽŵĞ Ă ĠƚĠ ĞŶƚŝğƌĞŵĞŶƚ ƐĠƋƵĞŶĐĠ͗ ŝů Ɛ͛ĂŐŝƚ Ě͛ƵŶ E ůŝŶĠĂŝƌĞ ĚŽƵďůĞ ďƌŝŶ ĚĞ ϮϬϳ Ŭď ĐŽĚĂŶƚ ĂƵ ϭϮϰ ŐğŶĞƐ ;ĂǀŝƐŽŶ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϱͿ͘ hŶ ǀĂƌŝĂŶƚ Ě͛KƐ,sͲϭ͕ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĠ ƉĂƌ ĚĞƵdž ŵƵƚĂƚŝŽŶƐ ŶŽŶͲƐLJŶŽŶLJŵĞƐ ĂƵ ƐĞŝŶ Ě͛ƵŶĞ ŵġŵĞ ƌĠŐŝŽŶ ĐŽĚĂŶƚĞ ĚƵ ŐĠŶŽŵĞ͕ ƐĞŵďůĞ ġƚƌĞ ŝŵƉůŝƋƵĠ ĚĂŶƐ ů͛ĂŵƉůŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ĚƵ ƉŚĠŶŽŵğŶĞ ĚĞƐ
