• Aucun résultat trouvé

إستخدام نماذج التنبؤ بالتعثر المالي في المؤسسات الإقتصادية

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2021

Partager "إستخدام نماذج التنبؤ بالتعثر المالي في المؤسسات الإقتصادية"

Copied!
213
0
0

Texte intégral

(1)‫ر ا‬ ‫ا‬ ‫ا ف ‪$‬‬ ‫ا‬ ‫ا‪ " #‬ا !‬ ‫ا ‪ $‬م ‪! -/0‬د وا ‪!,-‬ر و ‪ $‬م ا )( '&‬ ‫‪ $ 1(/‬م ا )( '&‬ ‫ا‬. ‫ا‬. ‫ا‬. ‫ا‬. ‫اﻟﻤﺮﺟﻊ ‪2019/........... :‬‬. ‫اﻟﻤﻴﺪان‪ :‬اﻟﻌﻠﻮم اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ واﻟﺘﺴﻴﻴﺮ واﻟﻌﻠﻮم اﻟﺘﺠﺎرﻳﺔ‬ ‫ﻓﺮع‪ :‬ﻋﻠﻮم اﻟﺘﺴﻴﻴﺮ‬ ‫اﻟﺘﺨﺼﺺ‪ :‬إدارة ﻣﺎﻟﻴﺔ‬. ‫ة‬ ‫درا‬. ‫ا‬. ‫‪!0‬‬. ‫ام‬. ‫ان‪:‬‬ ‫تا‬ ‫( ل‬. ‫ذج ا! ‪ $ ! %‬ا! !" ‪ "#‬ا!‬ ‫ر ‪ .‬وا!‪ ,‬ا!& ‪(+‬‬ ‫"‬ ‫)‪(2017-2014‬‬. ‫د‬ ‫)( !'& ة‬. ‫ﻣﺬﻛﺮة ﻣﻜﻤﻠﺔ ﻟﻨﻴﻞ ﺷﻬﺎدة اﻟﻤﺎﺳﺘﺮ ﻓﻲ ﻋﻠﻮم اﻟﺘﺴﻴﻴﺮ )ل‪.‬م‪.‬د(‬ ‫ﺗﺨﺼﺺ " إدارة ﻣﺎﻟﻴﺔ "‬ ‫‪ 789‬إ‪ 6‬اف‪:‬‬ ‫‪! > -‬ل‬. ‫إ ـ ـ ـ اد ا ‪: $4‬‬ ‫ را= ! < ;‬‫‪4‬ش‬ ‫‪CD E A(B -‬‬. ‫ﻟﺠﻨﺔ اﻟﻤﻨﺎﻗﺸﺔ‬ ‫ا‪ 1E‬و ‪!-EG H‬ذ‬. ‫ا‬. ‫ا !‬ ‫ا‪" #‬ـ ا ! ـ‪C‬‬. ‫ا‬. ‫ا‬. ‫ف ‪$‬ـ‬. ‫ر ‪!(A‬‬. ‫د‪! >.‬ل ‪ 4‬ش‬. ‫ا‪" #‬ـ ا ! ـ‪C‬‬. ‫ا‬. ‫ا‬. ‫ف ‪$‬ـ‬. ‫<! و‬. ‫ي‬. ‫ا‪" #‬ـ ا ! ـ‪C‬‬. ‫ا‬. ‫ا‬. ‫ف ‪$‬ـ‬. ‫‪! /!L‬‬. ‫د‪8 .‬‬ ‫د‪< .‬‬. ‫‪J‬‬. ‫ا (‪ L‬ا !‬. ‫‪2019/2018‬‬. ‫را‬.

(2)

(3)

(4) ‫اﻟﺸﻜﺮ واﻟﺘﻘﺪﻳﺮ‬ ‫ﺑﺴﻢ اﷲ اﻟﺮﺣﻤﺎن اﻟﺮﺣﻴﻢ‬ ‫"وﻟﺌﻦ ﺷﻜﺮﺗﻢ ﻷزﻳﺪﻧﻜﻢ"‬ ‫اﻟﺤﻤﺪ ﷲ ﻛﻤﺎ ﻳﻨﺒﻐﻲ ﻟﺠﻼل وﺟﻬﻪ اﻟﻌﻈﻴﻢ‪ ،‬واﻟﺼﻼة واﻟﺴﻼم ﻋﻠﻰ ﻣﻦ أرﺳﻠﻪ اﷲ رﺣﻤﺔ ﻟﻠﻌﺎﻟﻤﻴﻦ‪ ،‬وﻋﻠﻰ‬ ‫ﺟﻤﻴﻊ اﻷﻧﺒﻴﺎء واﻟﻤﺮﺳﻠﻴﻦ‪ ،‬وﻋﻠﻰ آﻟﻪ وﺻﺤﺒﻪ أﺟﻤﻌﻴﻦ‪.‬‬ ‫ﻻ ﻳﺴﻌﻨﺎ ﺑﻌﺪ إﺗﻤﺎم ﻫﺬا اﻟﻌﻤﻞ إﻻ أن ﻧﺘﻮﺟﻪ ﺑﺠﺰﻳﻞ اﻟﺸﻜﺮ واﻻﻣﺘﻨﺎن ﻷﺳﺘﺎذﻧﺎ وﻣﺸﺮﻓﻨﺎ اﻟﻤﻮﻗﺮ‬ ‫"ﺟﻤﺎل ﻟﻄﺮش" اﻟﺬي ﻟﻢ ﻳﺒﺨﻞ ﻋﻠﻴﻨﺎ ﺑﺈرﺷﺎداﺗﻪ وﻧﺼﺎﺋﺤﻪ وﺗﻮﺟﻴﻬﺎﺗﻪ اﻟﺴﺪﻳﺪة ﻓـﻠﻪ ﻣﻨﺎ ﻋﻈﻴﻢ اﻟﺸﻜﺮ‬ ‫واﻟﺘﻘﺪﻳﺮ واﻟﻌﺮﻓـﺎن واﻟﻮﻓـﺎء‪.‬‬ ‫إﻟﻰ ﺟﻤﻴﻊ اﻷﺳﺎﺗﺬة اﻟﺬﻳﻦ ﺳﺎﻋﺪوﻧﺎ ﻋﻠﻰ إﺗﻤﺎم ﻫﺬا اﻟﻌﻤﻞ‪ ،‬وأﺧﺺ ﺑﺎﻟﺬﻛﺮ اﻷﺳﺘﺎذ "ﻓﺮﻳﺪ ﻣﺸﺮي"‬ ‫واﻷﺳﺘﺎذ "ﻣﺤﻤﺪ ﺑﻮﻃﻼﻋﺔ " واﻷﺳﺘﺎذة "ﻓﺮﻳﺪة ﻛﺎﻓﻲ" واﻷﺳﺘﺎذ "اﻟﻮردي ﻋﻮاس"‪.‬‬ ‫ﻛﻤﺎ ﻻ ﻧﻨﺴﻰ أن ﻧﺘﻘﺪم ﺑﺠﺰﻳﻞ اﻟﺸﻜﺮ واﻟﻌﺮﻓـﺎن إﻟﻰ ﻋﻤﺎل ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﺎرﻳﻚ واﻟﺸﺮﻛﺔ اﻟﻔﺮﻋﻴﺔ‬ ‫ﺳﻴﺮﻳﺎل ﻗﺴﻨﻄﻴﻨﺔ وﺧﺎﺻﺔ اﻟﺴﻴﺪ ﻣﺮﻳﺞ ﺻﺎﻟﺢ ﻣﻦ ﻣﺆﺳﺴﺔ ﺳﻮﻧﺎرﻳﻚ‪.‬‬ ‫وإﻟﻰ ﻛﻞ ﻣﻦ ﺑﺬل ﻣﻌﻨﺎ ﺟﻬﺪا‪ ،‬ووﻓﺮ ﻟﻨﺎ وﻗﺘﺎ‪ ،‬وﻧﺼﺤﻨﺎ ﺑﻘﻮل‪ ،‬أﺳﺄل اﷲ أن ﻳﺠﺰﻳﻬﻢ ﺧﻴﺮ اﻟﺠﺰاء‪.‬‬.

(5) ‫اﻹﻫﺪاء‬ ‫أﻫﺪي ﻫﺬا اﻟﻌﻤﻞ إﻟﻰ ﻣﻦ ﻗـﺎل ﻓﻴﻬﻤﺎ ﺗﺒﺎرك اﺳﻤﻪ وﺟﻞ ﺛﻨﺎﺋﻪ‪:‬‬ ‫وﻗـﻞ ﻟﻬﻤﺎ ﻗﻮﻻ ﻛﺮﻳﻤﺎ واﺧﻔﺾ ﻟﻬﻤﺎ ﺟﻨﺎح اﻟﺬل ﻣﻦ اﻟﺮﺣﻤﺔ‬ ‫إﻟﻰ اﻟﺬي ﻟﻢ ﻳﺬﺧﺮ ﺟﻬﺪا ﻟﺘﺮﺑﻴﺘﻲ‪ ...‬أﺑﻲ اﻟﻐﺎﻟﻲ ﺻﺎﺣﺐ اﻟﻌﻄﺎء اﻟﺪاﺋﻢ ‪...‬‬ ‫وﻧﻮر اﻟﺒﻴﺖ واﻟﻨﺒﻊ اﻟﺬي ﻧﺮﺗﻮي ﻣﻨﻪ ﺣﺒﺎ وﺣﻨﺎﻧﺎ‬ ‫إﻟﻰ ﻣﻦ ﻋﻠﻤﺘﻨﻲ أن اﻟﺤﻴﺎة ﻋﻤﻞ وﺣﺐ ووﻓـﺎء‪ ...‬إﻟﻰ أﻣﻲ اﻟﺤﺒﻴﺒﺔ اﻟﻨﺠﻤﺔ اﻟﺘﻲ ﺗﻀﻲء ﺣﻴﺎﺗﻲ ‪...‬‬ ‫وﺑﻠﺴﻢ ﺟﺮاﺣﻲ وﻣﻠﺠﺌﻲ ﻓﻲ أﺣﺰاﻧﻲ‬ ‫إﻟﻰ اﻟﺬي ﻳﺨﺎﻃﺒﻬﻢ اﻟﻘـﻠﺐ ﻗﺒﻞ اﻟﻠﺴﺎن أﻋﻤﺪة اﻟﺒﻴﺖ وﺳﺮ ﻧﻮرﻩ اﻟﺴﺎﻃﻊ‬ ‫إﻟﻰ إﺧﻮﺗﻲ وأﺧﻮاﺗﻲ ﺣﻔﻈﻬﻢ اﷲ‬ ‫إﻟﻰ رﻓﻴﻘﺔ درﺑﻲ ﻓﻲ ﻫﺬا اﻟﻌﻤﻞ اﻟﻤﺘﻮاﺿﻊ‬ ‫إﻟﻰ روح ﻋﻤﻲ اﻟﻄﺎﻫﺮة ﺗﻐﻤﺪك اﷲ ﺑﺎﻟﺮﺣﻤﺔ واﻟﻤﻐﻔﺮة‬ ‫إﻟﻰ ﻛﻞ ﻣﻦ ﻳﻌﺮﻓﻬﻢ اﻟﻘـﻠﺐ وﻟﻢ ﻳﺬﻛﺮﻫﻢ اﻟﻘـﻠﻢ‬. ‫راﻧﻴﺎ‬.

(6) ‫اﻹﻫﺪاء‬ ‫اﻟﺤﻤﺪ ﷲ رب اﻟﻌﺎﻟﻤﻴﻦ واﻟﺼﻼة واﻟﺴﻼم ﻋﻠﻰ أﺷﺮف اﻟﻤﺮﺳﻠﻴﻦ ﺳﻴﺪﻧﺎ ﻣﺤﻤﺪ ﺻﻠﻰ اﷲ ﻋﻠﻴﻪ وﺳﻠﻢ‬ ‫أﻫﺪي ﻫﺬا اﻟﻌﻤﻞ اﻟﻤﺘﻮاﺿﻊ‬ ‫إﻟﻰ اﻟﻨﻮر اﻟﺬي أﻧﺎر درﺑﻲ‪ ...‬واﻟﺴﺮاج اﻟﺬي ﻻ ﻳﻨﻄﻔﺊ ﻧﻮرﻩ أﺑﺪا‪...‬‬ ‫واﻟﺬي ﺑﺪل ﺟﻬﺪ اﻟﺴﻨﻴﻦ ﻣﻦ أﺟﻞ أن أﻋﺘﻠﻲ ﺳﻼﻟﻢ اﻟﻨﺠﺎح "أﺑﻲ اﻟﻌﺰﻳﺰ"‬ ‫إﻟﻰ اﻟﺘﻲ ﻃﺎﻟﻤﺎ ﺣﻠﻤﺖ أن ﺗﺒﺼﺮ ﻧﺠﺎﺣﻲ‪ ...‬واﻟﺘﻔﻮق اﻟﺪاﺋﻢ واﻟﻤﺘﻮاﺻﻞ ﻓﻲ دراﺳﺘﻲ‪...‬‬ ‫إﻟﻰ ﻧﺒﻊ اﻟﺤﻨﺎن اﻟﻔﻴﺎض إﻟﻰ رﻣﺰ اﻟﺤﺐ وﺑﻠﺴﻢ اﻟﺸﻔـﺎء "أﻣﻲ اﻟﻐﺎﻟﻴﺔ"‬ ‫إﻟﻰ ﻣﻦ ﺷﻤﻠﻮﻧﻲ ﺑﺎﻟﻌﻄﻒ‪ ،‬وأﻣﺪوﻧﻲ ﺑﺎﻟﻌﻮن‪ ،‬وﺣﻔﺰوﻧﻲ ﻟﻠﺘﻘﺪم إﺧﻮﺗﻲ رﻋﺎﻫﻢ اﷲ‬ ‫إﻟﻰ رﻓﻴﻘﺔ درﺑﻲ ﻓﻲ ﻫﺬا اﻟﻌﻤﻞ اﻟﻤﺘﻮاﺿﻊ‬ ‫إﻟﻰ ﻛﻞ ﻣﻦ ﺟﻤﻌﻨﻲ ﻣﻌﻬﻢ ﻣﺸﻮاري اﻟﺪراﺳﻲ وﻛﺎﻧﻮا ﻋﻮﻧﺎ ﻟﻲ وﺳﻨﺪا‬ ‫إﻟﻰ ﻣﻦ ﻛﺎﻧﻮا ﺳﻨﺪي ﻓﻲ اﻟﺤﻴﺎة‪ ،‬إﻟﻰ ﻣﻦ زرﻋﻮا اﻷﻣﻞ ﻓﻲ ﻗـﻠﺒﻲ وﻗـﺎﺳﻤﻮﻧﻲ أﻓﺮاﺣﻲ وأﺣﺰاﻧﻲ‬. ‫ﻧﺴﻴﺒﺔ‬.

(7) ‫اﻟﻔﻬﺮس‬.

(8) ‫اﻟﻔﻬرس‬ ‫اﻟﺻﻔﺣﺔ‬. ‫اﻟﻌﻧﺎوﯾن‬ ‫اﻟﺑﺳﻣﻠﺔ‬. ‫‪I‬‬. ‫اﻟدﻋﺎء‬. ‫‪II‬‬. ‫اﻟﺷﻛر واﻟﺗﻘدﯾر‬. ‫‪III‬‬. ‫اﻹﻫداء‬. ‫‪IV‬‬. ‫اﻟﻔﻬرس‬. ‫‪VII‬‬. ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﺟداول‬. ‫‪X‬‬. ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻷﺷﻛﺎل‬. ‫‪XIII‬‬. ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﻣﻼﺣق‬. ‫‪XV‬‬. ‫اﻟﻣﻘدﻣﺔ‬. ‫أ‬ ‫اﻟﻔﺻل اﻷول‪ :‬اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪.‬‬. ‫‪2‬‬. ‫ﺗﻣﻬﯾد‬. ‫‪2‬‬. ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻷول‪ :‬ﻣﺎﻫﯾﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪.‬‬. ‫‪3‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬ﻣﻔﻬوم اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ )ﺗﻌرﯾف‪ ،‬ﺧﺻﺎﺋص‪ ،‬أﻫداف(‪.‬‬. ‫‪3‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬وظﺎﺋف وأﻧواع اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪.‬‬. ‫‪6‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪.‬‬. ‫‪11‬‬. ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬أﺳﺎﺳﯾﺎت ﺣول اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪.‬‬. ‫‪16‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬ﻣﻔﺎﻫﯾم ﺣول اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬. ‫‪16‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬أﺳﺑﺎب و أﻋراض اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬. ‫‪19‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬ﻣراﺣل اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬. ‫‪23‬‬. ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻟث‪:‬اﻵﺛﺎر اﻟﻣﺗرﺗﺑﺔ ﻋن اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ وطرق ﻋﻼﺟﻬﺎ‪.‬‬. ‫‪25‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬اﻵﺛﺎر اﻟﻣﺗرﺗﺑﺔ ﻋن اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬. ‫‪25‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬طرق ﻋﻼج اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬. ‫‪26‬‬. ‫ﺧﻼﺻﺔ‪.‬‬. ‫‪32‬‬ ‫اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬. ‫‪34‬‬. ‫ﺗﻣﻬﯾد‬. ‫‪34‬‬. ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻷول‪ :‬ﻣدﺧل ﻟﻠﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬. ‫‪35‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬ﻣﻔﻬوم اﻟﺗﻧﺑؤ وﺧطواﺗﻪ وﻣﺣدداﺗﻪ وأﻧواﻋﻪ‪.‬‬. ‫‪35‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬أﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﻧﺑؤ وﻋواﻣل اﺧﺗﯾﺎرﻫﺎ‪.‬‬. ‫‪39‬‬ ‫‪VII‬‬.

(9) ‫اﻟﻔﻬرس‬ ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬. ‫‪42‬‬. ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﻣؤﺷرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‬. ‫‪44‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬اﺳﺗﺧدام ﻣؤﺷرات اﻟﺗوازن اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬. ‫‪44‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬اﺳﺗﺧدام اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬. ‫‪46‬‬. ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬اﻟﻧﻣﺎذج اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻟﻠﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬. ‫‪55‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬ﻧﺷﺄة وﺗطور اﻟﻧﻣﺎذج اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻟﻠﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬. ‫‪55‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﻋرض ﻧﻣﺎذج اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬. ‫‪57‬‬. ‫ﺧﻼﺻﺔ‪.‬‬. ‫‪74‬‬. ‫اﻟﻔﺻل اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬دراﺳﺔ اﻟوﺿﻌﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺗﯾن ﻣﺣل اﻟدراﺳﺔ ﺑﺎﺳﺗﺧدام ﺑﻌض ﻧﻣﺎذج اﻟﺗﻧﺑؤ‬ ‫ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﻔﺗرة )‪(2017-2014‬‬. ‫‪76‬‬. ‫ﺗﻣﻬﯾد‬. ‫‪76‬‬. ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻷول‪ :‬ﺗﻘدﯾم ﻋﺎم ﺣول ﻣؤﺳﺳﺗﻲ ﺳوﻧﺎرﯾك واﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ‪.‬‬. ‫‪77‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬ﺗﻘدﯾم ﻋﺎم ﺣول ﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ‪.‬‬. ‫‪77‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﺗﻘدﯾم ﻋﺎم ﺣول اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ‪.‬‬. ‫‪82‬‬. ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﺗﺣﻠﯾل اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺗﯾن ﻣﺣل اﻟدراﺳﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة )‪.(2017-2014‬‬. ‫‪90‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬ﺗﺣﻠﯾل اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﻠﻔﺗرة )‪.(2017 -2014‬‬. ‫‪90‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﺗﺣﻠﯾل اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﻠﻔﺗرة‬. ‫‪109‬‬. ‫)‪.(2017 -2014‬‬ ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺗﯾن ﺑﺎﺳﺗﺧدام ﻧﻣﺎذج )‪، Altman Z-score‬‬. ‫‪128‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬ﻧﻣﺎذج اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﻠﻔﺗرة )‪.(2017 -2014‬‬. ‫‪128‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬ﻧﻣﺎذج اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﻠﻔﺗرة )‪.(2017-2014‬‬. ‫‪132‬‬. ‫ﺧﻼﺻﺔ‪.‬‬. ‫‪138‬‬. ‫اﻟﺧﺎﺗﻣﺔ‬. ‫‪140‬‬. ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﻣراﺟﻊ‬. ‫‪144‬‬. ‫اﻟﻣﻼﺣق‬. ‫‪156‬‬. ‫ﻣﻠﺧص‬. ‫‪186‬‬. ‫‪ ( Kida، Springate‬ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة )‪(2017-2014‬‬. ‫‪VIII‬‬.

(10) ‫ﻗـﺎﺋﻤﺔ اﻟﺠﺪاول‬ ‫واﻷﺷﻜﺎل‬.

(11) ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﺟداول‬ ‫ﻋﻧوان اﻟﺟدول‬. ‫رﻗم اﻟﺟدول‬. ‫اﻟﺻﻔﺣﺔ‬. ‫‪1-1‬‬. ‫أﻫم اﻟﻔروﻗﺎت ﺑﯾن اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻟﻌﺳر اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻟﻔﺷل اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻹﻓﻼس‬. ‫‪19‬‬. ‫‪1-2‬‬. ‫ﺑﻌض ﻧﻣﺎذج اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‬. ‫‪56‬‬. ‫‪2-2‬‬. ‫اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﻧﻣوذج ‪ Altman Z-Score‬ﺳﻧﺔ ‪1968‬‬. ‫‪59‬‬. ‫‪3-2‬‬. ‫ﺗﺻﻧﯾف اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻣن ﺧﻼل ﻧﺗﺎﺋﺞ ‪ Altman Z-Score‬ﺳﻧﺔ ‪1968‬‬. ‫‪60‬‬. ‫‪4-2‬‬. ‫اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﻧﻣوذج ‪ Altman Z-Score‬ﻟﻠﻔﺗرة )‪(1975-1969‬‬. ‫‪60‬‬. ‫‪5-2‬‬. ‫ﺗﺻﻧﯾف اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻣن ﺧﻼل ﻧﺗﺎﺋﺞ ‪ Altman Z-Score‬ﻟﻠﻔﺗرة )‪(1975-1969‬‬. ‫‪61‬‬. ‫‪6-2‬‬. ‫اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﻧﻣوذج ‪ Altman Z-Score‬ﺳﻧﺔ ‪1995‬‬. ‫‪62‬‬. ‫‪7-2‬‬. ‫ﺗﺻﻧﯾف اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻣن ﺧﻼل ﻧﺗﺎﺋﺞ ‪ Altman Z-Score‬ﺳﻧﺔ ‪1995‬‬. ‫‪62‬‬. ‫‪8-2‬‬. ‫اﻟﻌﻧﺎﺻر اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﻟﻠﻣراﺣل اﻟﻣؤدﯾﺔ إﻟﻰ اﻟﺗﻌﺛر ﺑﺣﺳب ﻧﻣوذج ‪Argenti‬‬. ‫‪64‬‬. ‫‪9-2‬‬. ‫ﺗﺻﻧﯾف اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻣن ﺧﻼل ﻧﺗﺎﺋﺞ ‪Argenti‬‬. ‫‪65‬‬. ‫‪10-2‬‬. ‫اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﻧﻣوذج ‪Taffler and Tisshow‬‬. ‫‪66‬‬. ‫‪11-2‬‬. ‫ﺗﺻﻧﯾف اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻣن ﺧﻼل ﻧﺗﺎﺋﺞ ‪Taffler and Tisshow‬‬. ‫‪66‬‬. ‫‪12-2‬‬. ‫اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﻧﻣوذج ‪Springate‬‬. ‫‪67‬‬. ‫‪13-2‬‬. ‫ﺗﺻﻧﯾف اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻣن ﺧﻼل ﻧﺗﺎﺋﺞ ‪Springate‬‬. ‫‪67‬‬. ‫‪14-2‬‬. ‫اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﻧﻣوذج ‪Kida‬‬. ‫‪68‬‬. ‫‪15-2‬‬. ‫ﺗﺻﻧﯾف اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻣن ﺧﻼل ﻧﺗﺎﺋﺞ‪Kida‬‬. ‫‪69‬‬. ‫‪16-2‬‬. ‫اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﻧﻣوذج ‪Zmijewski‬‬. ‫‪70‬‬. ‫‪17-2‬‬. ‫اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﻧﻣوذج ‪Fulmer‬‬. ‫‪71‬‬. ‫‪18- 2‬‬. ‫اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ ﻓﻲ ﻧﻣوذج ‪Sherrod‬‬. ‫‪72‬‬. ‫‪19-2‬‬ ‫‪1-3‬‬. ‫ﺗﺣدﯾد درﺟﺔ اﻟﻣﺧﺎطرة اﻋﺗﻣﺎدا ﻋﻠﻰ ﻧﺗﺎﺋﺞ ﻧﺳب ﻧﻣوذج ‪.Sherrod‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﺻرة ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك "ﺟﺎﻧب اﻷﺻول" ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة )‪(2017-2014‬‬. ‫‪73‬‬ ‫‪91‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﺻرة ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك "ﺟﺎﻧب اﻟﺧﺻوم" ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة)‪(2017-2014‬‬ ‫‪94‬‬. ‫‪2-3‬‬ ‫‪X‬‬.

(12) ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﺟداول‬ ‫‪3-3‬‬. ‫ﺟدول ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة )‪(2017-2014‬‬. ‫‪97‬‬. ‫‪4-3‬‬. ‫ﺣﺳﺎب ﻣؤﺷرات اﻟﺗوازن اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟدراﺳﺔ )‪(2017-2014‬‬. ‫‪101‬‬. ‫‪5-3‬‬. ‫ﺣﺳﺎب ﻧﺳب اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟدراﺳﺔ )‪(2017-2014‬‬. ‫‪102‬‬. ‫‪6-3‬‬. ‫ﺣﺳﺎب ﻧﺳب اﻟﻧﺷﺎط ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟدراﺳﺔ )‪(2017-2014‬‬. ‫‪104‬‬. ‫‪7-3‬‬. ‫ﺣﺳﺎب ﻧﺳب اﻟﻣردودﯾﺔ ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟدراﺳﺔ )‪(2017-2014‬‬. ‫‪106‬‬. ‫‪8-3‬‬. ‫ﺣﺳﺎب ﻧﺳب اﻟﻬﯾﻛﻠﺔ ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟدراﺳﺔ )‪(2017-2014‬‬. ‫‪107‬‬. ‫‪9-3‬‬. ‫ﺣﺳﺎب ﻗدرة اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟدراﺳﺔ )‪(2017-2014‬‬. ‫‪108‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﺻرة ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ "ﺟﺎﻧب اﻷﺻول" ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة‬ ‫‪10-3‬‬ ‫‪11-3‬‬ ‫‪12-3‬‬. ‫)‪(2017-2014‬‬. ‫‪110‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﺻرة ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ "ﺟﺎﻧب اﻟﺧﺻوم" ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة‬ ‫)‪(2017-2014‬‬. ‫ﺟدول ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة )‪(2017-2014‬‬ ‫ﺣﺳﺎب ﻣؤﺷرات اﻟﺗوازن اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟدراﺳﺔ‬. ‫‪113‬‬ ‫‪115‬‬. ‫‪13-3‬‬. ‫)‪(2017-2014‬‬. ‫‪14-3‬‬. ‫ﺣﺳﺎب ﻧﺳب اﻟﺳﯾوﻟﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟدراﺳﺔ )‪(2017-2014‬‬. ‫‪121‬‬. ‫‪15-3‬‬. ‫ﺣﺳﺎب ﻧﺳب اﻟﻧﺷﺎط ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟدراﺳﺔ )‪(2017-2014‬‬. ‫‪122‬‬. ‫‪16-3‬‬. ‫ﺣﺳﺎب ﻧﺳب اﻟﻣردودﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟدراﺳﺔ )‪(2017-2014‬‬. ‫‪124‬‬. ‫‪17-3‬‬. ‫ﺣﺳﺎب ﻧﺳب اﻟﻬﯾﻛﻠﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟدراﺳﺔ)‪(2017-2014‬‬. ‫‪125‬‬. ‫ﺣﺳﺎب ﻗدرة اﻟﺗﻣوﯾل اﻟذاﺗﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟدراﺳﺔ‬. ‫‪119‬‬. ‫‪18-3‬‬. ‫)‪(2017-2014‬‬. ‫‪19-3‬‬. ‫ﯾﺑﯾن ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗطﺑﯾق ﻧﻣوذج ‪Altman Z-Score‬ﻋﻠﻰ ﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﻠﻔﺗرة )‪( 2017-2014‬‬. ‫‪128‬‬. ‫‪20-3‬‬. ‫ﺗﺻﻧﯾف ﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﺣﺳب ﻧﻣوذج ‪ Altman Z-Score‬ﻟﻠﻔﺗرة )‪(2017-2014‬‬. ‫‪129‬‬. ‫‪21-3‬‬. ‫ﯾﺑﯾن ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗطﺑﯾق ﻧﻣوذج ‪ Springate‬ﻋﻠﻰ ﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﻠﻔﺗرة )‪(2017-2014‬‬. ‫‪130‬‬. ‫‪22-3‬‬. ‫ﺗﺻﻧﯾف ﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﺣﺳب ﻧﻣوذج ‪ Springate‬ﻟﻠﻔﺗرة )‪(2017-2014‬‬. ‫‪130‬‬. ‫‪23-3‬‬. ‫ﯾﺑﯾن ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗطﺑﯾق ﻧﻣوذج ‪ Kida‬ﻋﻠﻰ ﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﻠﻔﺗرة )‪(2017-2014‬‬. ‫‪131‬‬. ‫‪XI‬‬. ‫‪126‬‬.

(13) ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﺟداول‬ ‫‪24-3‬‬ ‫‪25-3‬‬. ‫ﺗﺻﻧﯾف ﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﺣﺳب ﻧﻣوذج ‪ Kida‬ﻟﻠﻔﺗرة )‪(2017-2014‬‬ ‫ﯾﺑﯾن ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗطﺑﯾق ﻧﻣوذج‪ Altman Z-Score‬ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﻠﻔﺗرة‬. ‫)‪(2017-2014‬‬. ‫ﺗﺻﻧﯾف اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﺣﺳب ﻧﻣوذج ‪ Altman Z-Score‬ﻟﻠﻔﺗرة‬. ‫‪26-3‬‬. ‫)‪(2017-2014‬‬. ‫‪27-3‬‬. ‫ﯾﺑﯾن ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗطﺑﯾق ﻧﻣوذج ‪ Springate‬ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﻠﻔﺗرة )‪-2014‬‬. ‫‪28-3‬‬. ‫ﺗﺻﻧﯾف اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﺣﺳب ﻧﻣوذج ‪ Springate‬ﻟﻠﻔﺗرة )‪(2017-2014‬‬. ‫‪29-3‬‬ ‫‪30-3‬‬. ‫‪(2017‬‬. ‫ﯾﺑﯾن ﻛﯾﻔﯾﺔ ﺗطﺑﯾق ﻧﻣوذج ‪ Kida‬ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﻠﻔﺗرة )‪(2017-2014‬‬ ‫ﯾﺑﯾن ﺗﺻﻧﯾف اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﺣﺳب ﻧﻣوذج ‪ Kida‬ﻟﻠﻔﺗرة )‪(2017-2014‬‬. ‫‪XII‬‬. ‫‪131‬‬ ‫‪133‬‬ ‫‪133‬‬ ‫‪134‬‬ ‫‪135‬‬ ‫‪136‬‬ ‫‪136‬‬.

(14) ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻷﺷﻛﺎل‬ ‫ﻋﻧوان اﻟﺷﻛل‬. ‫رﻗم اﻟﺷﻛل‬. ‫اﻟﺻﻔﺣﺔ‬. ‫‪1-1‬‬. ‫ﺑﯾﺋﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ‬. ‫‪12‬‬. ‫‪2-1‬‬. ‫أﺳﺑﺎب اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‬. ‫‪20‬‬. ‫‪3-1‬‬. ‫ﻣراﺣل اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‬. ‫‪23‬‬. ‫‪1-3‬‬. ‫اﻟﻬﯾﻛل اﻟﺗﻧظﯾﻣﻲ ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك‬. ‫‪79‬‬. ‫‪2-3‬‬. ‫أﻫم وﺣدات ﺳوﻧﺎرﯾك‬. ‫‪81‬‬. ‫‪3-3‬‬. ‫اﻟﻬﯾﻛل اﻟﺗﻧظﯾﻣﻲ اﻟﻔرﻋﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ‬. ‫‪85‬‬. ‫‪4-3‬‬. ‫اﻟﻬﯾﻛل اﻟﺗﻧظﯾﻣﻲ ﻟﻠﻣدﯾرﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ ﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ‬. ‫‪88‬‬. ‫‪5-3‬‬ ‫‪6-3‬‬. ‫اﻟﺗﻣﺛﯾل اﻟﺑﯾﺎﻧﻲ ﻟﻠﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﺻرة ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك "ﺟﺎﻧب اﻷﺻول" ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة‬ ‫)‪(2017-2014‬‬. ‫اﻟﺗﻣﺛﯾل اﻟﺑﯾﺎﻧﻲ ﻟﻠﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﺻرة ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك "ﺟﺎﻧب اﻟﺧﺻوم" ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة‬ ‫)‪(2017-2014‬‬. ‫‪92‬‬ ‫‪95‬‬. ‫اﻟﺗﻣﺛﯾل اﻟﺑﯾﺎﻧﻲ ﻟﻠﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﺻرة ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ "ﺟﺎﻧب اﻷﺻول"‬ ‫‪7-3‬‬. ‫ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة )‪(2017-2014‬‬. ‫‪111‬‬. ‫اﻟﺗﻣﺛﯾل اﻟﺑﯾﺎﻧﻲ ﻟﻠﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺧﺗﺻرة ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ "ﺟﺎﻧب اﻟﺧﺻوم"‬ ‫‪8-3‬‬. ‫‪114‬‬. ‫ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة )‪(2017-2014‬‬. ‫‪XIII‬‬.

(15) ‫ﻗـﺎﺋﻤﺔ اﻟﻤﻼﺣﻖ‬.

(16) ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﻣﻼﺣق‬ ‫رﻗم اﻟﻣﻠﺣق‬. ‫ﻋﻧوان اﻟﻣﻠﺣق‬. ‫اﻟﺻﻔﺣﺔ‬. ‫‪1‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻷﺻول ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﺳﻧﺔ ‪2013‬‬. ‫‪156‬‬. ‫‪2‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻷﺻول ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﺳﻧﺔ ‪2014‬‬. ‫‪157‬‬. ‫‪3‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺟﺎﻧب اﻟﺧﺻوم ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﺳﻧﺔ ‪2014‬‬. ‫‪158‬‬. ‫‪4‬‬. ‫ﺟدول ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﺳﻧﺔ ‪2014‬‬. ‫‪159‬‬. ‫‪5‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻷﺻول ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﺳﻧﺔ ‪2015‬‬. ‫‪161‬‬. ‫‪6‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻟﺧﺻوم ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﺳﻧﺔ ‪2015‬‬. ‫‪162‬‬. ‫‪7‬‬. ‫ﺟدول ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﺳﻧﺔ ‪2015‬‬. ‫‪163‬‬. ‫‪8‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻷﺻول ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﺳﻧﺔ ‪2016‬‬. ‫‪165‬‬. ‫‪9‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻟﺧﺻوم ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﺳﻧﺔ ‪2016‬‬. ‫‪166‬‬. ‫‪10‬‬. ‫ﺟدول ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﺳﻧﺔ ‪2016‬‬. ‫‪167‬‬. ‫‪11‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻷﺻول ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﺳﻧﺔ ‪2017‬‬. ‫‪169‬‬. ‫‪12‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻟﺧﺻوم ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﺳﻧﺔ ‪2017‬‬. ‫‪170‬‬. ‫‪13‬‬. ‫ﺟدول ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك ﻟﺳﻧﺔ ‪2017‬‬. ‫‪171‬‬. ‫‪14‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻷﺻول ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪2014‬‬. ‫‪173‬‬. ‫‪15‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻟﺧﺻوم ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪2014‬‬. ‫‪174‬‬. ‫‪16‬‬. ‫ﺟدول ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪2014‬‬. ‫‪175‬‬. ‫‪17‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻷﺻول ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪2015‬‬. ‫‪176‬‬. ‫‪18‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻟﺧﺻوم ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪2015‬‬. ‫‪177‬‬. ‫‪19‬‬. ‫ﺟدول ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪2015‬‬. ‫‪178‬‬. ‫‪20‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻷﺻول ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪2016‬‬. ‫‪179‬‬. ‫‪21‬‬ ‫‪22‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻟﺧﺻوم ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪2016‬‬ ‫ﺟدول ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪2016‬‬. ‫‪XV‬‬. ‫‪180‬‬ ‫‪181‬‬.

(17) ‫ﻗﺎﺋﻣﺔ اﻟﻣﻼﺣق‬ ‫‪23‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻷﺻول ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪2017‬‬. ‫‪182‬‬. ‫‪24‬‬. ‫اﻟﻣﯾزاﻧﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﺟﺎﻧب اﻟﺧﺻوم ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪2017‬‬. ‫‪183‬‬. ‫‪25‬‬. ‫ﺟدول ﺣﺳﺎﺑﺎت اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻟﺳﻧﺔ ‪2017‬‬. ‫‪184‬‬. ‫‪XVI‬‬.

(18) ‫اﻟﻤﻘﺪﻣﺔ‬.

(19) ‫اﻟﻣﻘدﻣﺔ‬ ‫ﺗﻌﺗﺑــر اﻟﻣؤﺳﺳــﺔ اﻟﻧـواة اﻟرﺋﯾﺳــﯾﺔ داﺧــل اﻟﻧﺷــﺎط اﻻﻗﺗﺻــﺎدي ﻛوﻧﻬــﺎ اﻟوﺣــدة اﻻﻗﺗﺻــﺎدﯾﺔ اﻷﺳﺎﺳــﯾﺔ ﻹﻧﺷــﺎء‬ ‫وﺗﻛــوﯾن أي اﻗﺗﺻــﺎد‪ ،‬واﻟوﺳــﯾﻠﺔ اﻟﻣﻔﺿــﻠﺔ ﻟﺧﻠــق اﻟﺛــروة ﻓــﻲ اﻟﻣﺟﺗﻣــﻊ‪ ،‬ﻓﻬــﻲ ﻋﺑــﺎرة ﻋــن ﻣﺟﻣوﻋــﺔ ﻣــن اﻟوظــﺎﺋف‬. ‫اﻟﻣﺗﻛﺎﻣﻠـﺔ واﻟﻣرﺗﺑطــﺔ ﻟﺧدﻣــﺔ وﺗﺣﻘﯾـق ﻫــدﻓﺎ رﺋﯾﺳــﯾﺎ ﯾﺗﻣﺛــل ﻓـﻲ اﻟﺑﻘــﺎء واﻟﻧﻣـو‪ ،‬وﺑﺎﻟﺗﺄﻛﯾـد ﻓــﺈن ﺣﺳــن إدارة اﻟﻣؤﺳﺳــﺔ‬ ‫ﻟ ــذﻣﺗﻬﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾ ــﺔ وﺗﺳ ــﯾﯾرﻫﺎ اﻟﻔﻌ ــﺎل ﻷﻧﺷ ــطﺗﻬﺎ ﯾﻣﺛ ــل ﻣﺻ ــدر ﻓﻌﺎﻟﯾﺗﻬ ــﺎ وﻛﻔﺎءﺗﻬ ــﺎ واﺳ ــﺗﻣ اررﯾﺗﻬﺎ‪ ،‬إﻻ أن اﻟﻣؤﺳﺳ ــﺔ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻــﺎدﯾﺔ ﺗﻧﺷــط ﻓــﻲ ﻣﺣــﯾط ﻣﺣﻔــوف ﺑﺎﻟﻣﺧــﺎطر اﻟﻛﺑﯾـرة واﻟﻣﺗﻧوﻋــﺔ )اﻟداﺧﻠﯾــﺔ ﻣﻧﻬــﺎ واﻟﺧﺎرﺟﯾــﺔ( واﻟﺗــﻲ ﺗزﯾــد ﻣــن‬ ‫اﺣﺗﻣﺎﻻت اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ وﻋدم ﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺗﻣ اررﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻧﺷﺎط ‪.‬‬. ‫واﻟﺗﻌﺛــر اﻟﻣــﺎﻟﻲ ﯾﻬــدد دﯾﻣوﻣــﺔ اﻟﻣؤﺳﺳــﺔ اﻻﻗﺗﺻــﺎدﯾﺔ ﻧﺗﯾﺟــﺔ ﻣــﺎ ﯾﻧــﺗﺞ ﻋﻧــﻪ ﻣــن آﺛــﺎر ﺳــﻠﺑﯾﺔ ﻋﻠــﻰ ﻣﺳــﺗوى‬. ‫اﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺑﺻﻔﺔ ﺧﺎﺻﺔ وﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى اﻻﻗﺗﺻﺎد ﺑﺻﻔﺔ ﻋﺎﻣﺔ‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﯾﻘودﻫﺎ ﺗدرﯾﺟﯾﺎ ﻟﻠﺗﺻﻔﯾﺔ ﻟﻬذا ﯾﺗﺣﺗم ﺿرورة‬ ‫اﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟذي ﯾﺳﺎﻫم ﻓﻲ إﻋطﺎء ﺻورة أوﻟﯾﺔ ﻋن وﺿﻌﯾﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪.‬‬ ‫إن اﻻﻫﺗﻣﺎم ﺑﻌﻣﻠﯾﺔ اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﯾﺟﻧب اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﺧﺳﺎﺋر اﻟﻣﺎدﯾـﺔ‪ ،‬ﻟـذﻟك ﺑـرزت ﻋـدة ﻣﺣـﺎوﻻت‬. ‫ﻟﺗطوﯾر ﻧﻣﺎذج وﺗﻘﻧﯾﺎت ﯾﻣﻛن ﻣن ﺧﻼﻟﻬﺎ إﻋطﺎء ﺗﻧﺑﯾﻪ ﻣﺑﻛـر ﻟﺣﻣﺎﯾـﺔ اﻟﻣﺗﻌـﺎﻣﻠﯾن‪ ،‬ورﻛـزت ﻫـذﻩ اﻟﻣﺣـﺎوﻻت ﻋﻠـﻰ‬. ‫اﺳﺗﺧدام ﻧﺳب ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﺻﻣﯾم ﻧﻣﺎذج رﯾﺎﺿﯾﺔ ﯾﻣﻛﻧﻬﺎ اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺎت‪ ،‬ﺑﻣﺎ ﯾﺳﻣﺢ ﻟﻬـﺎ ﺑﺎﺗﺧـﺎذ‬ ‫اﻟﻘ اررات اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ إو ﺗﺑﺎع ﺳﯾﺎﺳﺎت ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺟدﯾدة ﺗﺟﻧﺑﻬﺎ ﻣن اﻟوﻗوع ﻓﻲ اﻹﻓﻼس ﻓﻲ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑل‪.‬‬ ‫‪ -1‬إﺷﻛﺎﻟﯾﺔ اﻟدراﺳﺔ‪:‬‬ ‫اﻧطﻼﻗــﺎ ﻣــن ﺧطــورة اﻟﺗﻌﺛــر اﻟﻣــﺎﻟﻲ ﻋﻠــﻰ اﻟﻣؤﺳﺳــﺔ اﻻﻗﺗﺻــﺎدﯾﺔ‪ ،‬وﻗﺻــد اﻟﺗﻌــرف أﻛﺛــر ﻋﻠــﻰ اﻟﺟواﻧــب‬. ‫اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑـﻪ‪ ،‬وﻣـن ﺛـم اﻟﺗﻧﺑـؤ ﺑـﻪ ﻣـن ﺧـﻼل اﺳـﺗﺧدام ﻧﻣـﺎذج اﻟﺗﻧﺑـؤ اﻟﻣواﻓﻘـﺔ ﻟـذﻟك‪ ،‬ﺗﺗﺟﻠـﻰ ﻟﻧـﺎ اﻹﺷـﻛﺎﻟﯾﺔ‬ ‫اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ ﻣن ﺧﻼل اﻟﺳؤال اﻟرﺋﯾﺳﻲ اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫ﻛﯾف ﯾﻣﻛن اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣـﺎﻟﻲ ﻟﻣؤﺳﺳـﺔ ﺳـوﻧﺎرﯾك واﻟﺷـرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾـﺔ ﺳـﯾ﷼ ﻗﺳـﻧطﯾﻧﺔ ﺑﺎﺳـﺗﺧدام ﻧﻣـﺎذج‬ ‫)‪ (Kida ،Springate ،Altman Z-score‬ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﻣﺗدة )‪(2017-2014‬؟‬ ‫وﺗﺗﻔرع ﻫذﻩ اﻹﺷﻛﺎﻟﯾﺔ اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺳﺎؤﻻت اﻟﻔرﻋﯾﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬ ‫رﺳـﺔ ﺣﺳـب ﻛـل ﻣـن ﻧﻣـوذج )‪،Springate ،Altman Z-score‬‬ ‫‪ -‬ﻫل ﯾوﺟد ﺗﻌﺛر ﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳـﺗﯾن ﻣﺣـل اﻟد ا‬. ‫‪ (Kida‬ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﻣﺗدة )‪(2017-2014‬؟‬ ‫‪ -‬ﻫ ــل ﯾوﺟـ ــد اﺧ ــﺗﻼف ﻓـ ــﻲ ﻧﺗ ــﺎﺋﺞ اﻟﺗﻧﺑـ ــؤ ﺑ ــﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣـ ــﺎﻟﻲ ﺑﺎﺳـ ــﺗﺧدام ﻛ ــل ﻣـ ــن ﻧﻣ ــوذج )‪Z-score‬‬. ‫‪ (Kida ،Springate‬ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺗﯾن ﻣﺣل اﻟدراﺳﺔ؟‬. ‫أ‬. ‫‪،Altman‬‬.

(20) ‫اﻟﻣﻘدﻣﺔ‬ ‫‪ -2‬ﻓرﺿﯾﺎت اﻟدراﺳﺔ‪:‬‬ ‫ﻟﻺﺟﺎﺑﺔ ﻋن ﻫذﻩ اﻟﺗﺳﺎؤﻻت ﻧﺳﺗﻧد إﻟﻰ اﻟﻔرﺿﯾﺎت اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬ ‫رﺳـﺔ ﺣﺳـب ﻛـل ﻣـن ﻧﻣـوذج )‪،Springate ،Altman Z-score‬‬ ‫‪ -‬ﻻ ﯾوﺟـد ﺗﻌﺛـر ﻣـﺎﻟﻲ ﻓـﻲ اﻟﻣؤﺳﺳـﺗﯾن ﻣﺣـل اﻟد ا‬. ‫‪ (Kida‬ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﻣﺗدة )‪.(2017-2014‬‬. ‫‪ -‬ﯾوﺟـد اﺧــﺗﻼف ﻓــﻲ ﻧﺗــﺎﺋﺞ اﻟﺗﻧﺑــؤ ﺑــﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣــﺎﻟﻲ ﺑﺎﺳــﺗﺧدام ﻛــل ﻣــن ﻧﻣــوذج )‪،Springate ،Altman Z-score‬‬. ‫‪ (Kida‬ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺗﯾن ﻣﺣل اﻟدراﺳﺔ؟‬ ‫‪ -3‬أﻫداف اﻟدراﺳﺔ‪:‬‬. ‫ﺗﻬدف ﻫذﻩ اﻟدراﺳﺔ ﻟﺗﺳﻠﯾط اﻟﺿوء ﻋﻠﻰ اﻟﻧﻘﺎط اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬ ‫ ﺗﺑﯾﺎن أﻫﻣﯾﺔ ودور اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ‪ ،‬وﺗﺟﻧﯾب اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻟوﻗـوع ﻓـﻲ اﻹﻓـﻼس‬‫واﻟﻣﺣﺎﻓظﺔ ﻋﻠﻰ ﺳﯾرورة ﻧﺷﺎطﻬﺎ‪.‬‬ ‫ اﻹﺷﺎرة ﻟﺑﻌض ﻧﻣﺎذج اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻷﻛﺛر اﺳﺗﺧداﻣﺎ ﻓﻲ اﻟﻧظم اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪.‬‬‫ ﺗطﺑﯾق أﻫم اﻟﻧﻣﺎذج اﻟﻛﻣﯾﺔ ﻟﻠﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ داﺧل اﻟﻣؤﺳﺳﺗﯾن ﻣﺣل اﻟدراﺳﺔ‪.‬‬‫ اﻟﺗﻌرف ﻋﻠﻰ وﺿﻌﯾﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﺑﺎﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬‫‪ -4‬أﻫﻣﯾﺔ اﻟدراﺳﺔ‪:‬‬ ‫ﺗﺄﺗﻲ أﻫﻣﯾﺔ اﻟدراﺳﺔ ﻓﻲ ﺗﻧﺎول ﻣوﺿوع اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻟﻣﺎ ﻟﻪ ﻣن ﺗﺄﺛﯾر ﻋﻠـﻰ‬. ‫ﻧﻣو وﺗطور اﻟﻣؤﺳﺳﺔ وﻣدى رﺑﺣﯾﺗﻬﺎ واﺳﺗﻣ اررﯾﺗﻬﺎ‪ ،‬ﻟذا ﻋﻣﻠﯾﺔ اﻟﻛﺷف اﻟﻣﺑﻛر ﻋن ﻫذا اﻟﺧطر ﻟﻪ دور ﻛﺑﯾـر ﻓـﻲ‬ ‫ﺗﺟﻧﯾﺑﻬﺎ ﻣن ﻣﺧﺗﻠف اﻵﺛﺎر اﻟﺳﻠﺑﯾﺔ‪.‬‬ ‫ﻛﻣﺎ ﺗزداد أﻫﻣﯾﺔ اﻟﺑﺣث ﻧظﯾر اﻟدور اﻟﻛﺑﯾر واﻟﻔﻌﺎل اﻟﺗﻲ ﺗﻠﻌﺑﻪ ﻧﻣـﺎذج اﻟﺗﻧﺑـؤ ﺑـﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣـﺎﻟﻲ ﻣـن ﺧـﻼل‬ ‫اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟوﺿﻊ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻲ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺎت وﻣدى ﻗدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻻﺳﺗﻣرار‪.‬‬ ‫‪ -5‬ﻣﺑررات اﺧﺗﯾﺎر ﻣوﺿوع اﻟد ارﺳﺔ‪:‬‬ ‫ﺗﺗﻣﺛل أﻫم اﻷﺳﺑﺎب واﻟدواﻓﻊ اﻟﺗﻲ أدت ﺑﻧﺎ ﻻﺧﺗﯾﺎر ﻫذا اﻟﻣوﺿوع ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫‪ -‬ﻋﻼﻗﺔ اﻟﻣوﺿوع وارﺗﺑﺎطﻪ ﺑﻣﺟﺎل ﺗﺧﺻﺻﻧﺎ وﺑﺎﻟﻣواد اﻟﻣﻘررة ﺧﻼل ﻣﺳﺎرﻧﺎ اﻟدراﺳﻲ‪.‬‬. ‫ب‬.

(21) ‫اﻟﻣﻘدﻣﺔ‬ ‫ ﻗﻠ ــﺔ اﻟﻣواﺿ ــﯾﻊ اﻟﺗطﺑﯾﻘﯾ ــﺔ اﻟﺗ ــﻲ ﺗﻧﺎوﻟ ــت ﻧﻣ ــﺎذج اﻟﺗﻧﺑ ــؤ ﺑ ــﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣ ــﺎﻟﻲ وط ــرق اﺳ ــﺗﺧداﻣﻪ داﺧ ــل اﻟﻣؤﺳﺳ ــﺎت‬‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﺟ ازﺋرﯾﺔ‪.‬‬ ‫ ﻣﺣﺎوﻟـﺔ ﺗﻘــدﯾم ﻣوﺿــوع ﺟدﯾـد ﻟﻺﻓــﺎدة واﻻﺳــﺗﻔﺎدة وﻓـﺗﺢ أﺑـواب اﻟﻣﻌرﻓــﺔ واﻟﺑﺣـث ﻓــﻲ ﻣﺛــل ﻫـذﻩ اﻟﻣواﺿــﯾﻊ اﻟﺗـﻲ‬‫ﺗﺧص اﻟﺟواﻧب اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺎت‪.‬‬ ‫‪ -6‬ﻣﻧﻬﺞ اﻟدراﺳﺔ واﻷدوات اﻟﻣﺳﺗﺧدﻣﺔ‪:‬‬ ‫ﺑﺎﻵﺗﻲ‪:‬‬. ‫ﻣن أﺟل اﻹﻟﻣﺎم ﺑﺎﻟﻣوﺿوع وﺗﻐطﯾﺔ ﻛل ﻣن اﻟﺟﺎﻧب اﻟﻧظري واﻟﺟﺎﻧب اﻟﺗطﺑﯾﻘﻲ ﻟﻠدراﺳﺔ ﻗﻣﻧﺎ ﺑﺎﻻﺳﺗﻌﺎﻧﺔ‬. ‫ اﻟﺟﺎﻧب اﻟﻧظري‪:‬‬‫ﻗﻣﻧــﺎ ﺑﺎﻻﻋﺗﻣــﺎد ﻋﻠــﻰ اﻟﻣــﻧﻬﺞ اﻟوﺻــﻔﻲ ﻣــن ﺧــﻼل ﻋــرض ظــﺎﻫرة اﻟﺗﻌﺛــر اﻟﻣــﺎﻟﻲ )اﻟﻣﻔﻬــوم‪ ،‬اﻟﻣ ارﺣــل‪،‬‬ ‫اﻵﺛﺎر‪ ،‬طرق اﻟﻌﻼج(‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ اﻟﺗطرق ﻷﻫم ﻧﻣﺎذج اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬وﻫذا‬ ‫ﺑﺎﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻣﺻﺎدر اﻟﻌرﺑﯾﺔ واﻷﺟﻧﺑﯾﺔ ﻣن ﻛﺗب ورﺳﺎﺋل وﻣﺟﻼت وﻣراﺟﻊ أﺟﻧﺑﯾﺔ‪.‬‬ ‫ اﻟﺟﺎﻧب اﻟﺗطﺑﯾﻘﻲ‪:‬‬‫ﻗﻣﻧــﺎ ﺑﺎﻻﻋﺗﻣــﺎد ﻓــﻲ ﻫــذا اﻟﺟﺎﻧــب ﻋﻠــﻰ اﻟﻣــﻧﻬﺞ اﻟﺗﺣﻠﯾﻠــﻲ ﺑﺗطﺑﯾــق ﺛﻼﺛــﺔ ﻧﻣــﺎذج ﻋﻠــﻰ اﻟﻣؤﺳﺳــﺗﯾن ﻣﺣــل‬ ‫اﻟدراﺳﺔ‪ ،‬وذﻟك ﺑﺎﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﻘواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺣﺻل ﻋﻠﯾﻬﺎ ﻣـن ﻣﺻـﻠﺣﺔ اﻟﻣﺣﺎﺳـﺑﺔ واﻟﻣﺎﻟﯾـﺔ ﻟﻠﻣؤﺳﺳـﺗﯾن ﻣﺣـل‬. ‫اﻟدراﺳﺔ ﻟﻠﻔﺗرة )‪.(2017-2014‬‬ ‫‪ -7‬ﺻﻌوﺑﺎت اﻟدراﺳﺔ‪:‬‬. ‫ﯾﻣﻛن ﺗﻠﺧﯾص أﻫم اﻟﺻﻌوﺑﺎت اﻟﺗﻲ اﻋﺗرﺿﺗﺎ ﻋﻧد إﺟراء اﻟدراﺳﺔ ﻓﯾﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫‪ -‬ﺻــﻌوﺑﺔ اﻟﺣﺻــول ﻋﻠــﻰ اﻟﻣﻌطﯾــﺎت اﻟﻛﺎﻣﻠــﺔ ﻟــﺑﻌض اﻟﺳــﻧوات ﻹﺟ ـراء اﻟد ارﺳــﺔ اﻟﺗطﺑﯾﻘﯾــﺔ ﻓــﻲ اﻟﺷــرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾــﺔ‬. ‫ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ‪.‬‬. ‫‪ -‬اﺧﺗﻼف اﻟﻣﺻطﻠﺣﺎت ﻓﻲ اﻟﻣراﺟﻊ‪ ،‬وﻗﻠﺔ اﻟﻛﺗب اﻟﺟزاﺋرﯾﺔ ﺣول ﺗﻠك اﻟﻣﺻطﻠﺣﺎت‪.‬‬. ‫ت‬.

(22) ‫اﻟﻣﻘدﻣﺔ‬ ‫‪ -8‬ﺣدود اﻟدراﺳﺔ‪:‬‬ ‫ اﻟﺣدود اﻟﻣﻛﺎﻧﯾﺔ‪ :‬اﻗﺗﺻرت اﻟدراﺳﺔ ﻋﻠﻰ ﻣؤﺳﺳﺗﯾن اﻗﺗﺻﺎدﯾﺗﯾن "ﻣؤﺳﺳﺔ ﺳوﻧﺎرﯾك"‪ ،‬و"اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾﺔ ﺳﯾ﷼‬‫ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ " ﻣن ﺧﻼل إﺟراء دراﺳﺔ ﺗطﺑﯾﻘﯾﺔ ﻟﻠﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ‪.‬‬ ‫ اﻟﺣدود اﻟزﻣﺎﻧﯾﺔ‪ :‬اﻗﺗﺻرت اﻟدراﺳﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﻣﺗدة ﻣن ﺳﻧﺔ )‪.(2017-2014‬‬‫ اﻟﺣــدود اﻟﻣوﺿــوﻋﯾﺔ‪ :‬اﻗﺗﺻــرت اﻟد ارﺳـﺔ ﻋﻠــﻰ ﺗطﺑﯾــق ﺑﻌـض ﻧﻣــﺎذج ﻟﻠﺗﻧﺑــؤ ﺑــﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣـﺎﻟﻲ اﻟﺗــﻲ ﺗﺗواﻓــق ﻣــﻊ‬‫طﺑﯾﻌــﺔ وﻧﺷــﺎط ﻛــل ﻣــن ﻣؤﺳﺳــﺗﻲ ﺳــوﻧﺎرﯾك واﻟﺷــرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾــﺔ ﺳــﯾ﷼ ﻗﺳــﻧطﯾﻧﺔ واﻟﻣﺗﻣﺛﻠــﺔ ﻓــﻲ ﻛــل ﻣــن ﻧﻣــوذج‬ ‫‪ ،Altman Z-score‬ﻧﻤﻮذج ‪ ،Springate‬ﻧﻤﻮذج ‪.Kida‬‬ ‫‪ -9‬اﻟدراﺳﺎت اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‪:‬‬ ‫أوﻻ‪ :‬اﻟدراﺳﺎت ﺑﺎﻟﻠﻐﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ‬ ‫ دراﺳﺔ ﻋﺳﺎوس ﻣوﺳﻰ وآﯾت ﻣﺣﻣد ﻣراد‪ :‬ﺑﻌﻧوان‪ :‬اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ ﻣؤﺳﺳﺔ ﻋﻣوﻣﯾﺔ اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬‫دراﺳﺔ ﺣﺎﻟﺔ ﻣؤﺳﺳﺔ "ﺟن ﺟن" ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺟزاﺋر‪ ،3‬اﻟﻣﺟﻠد ‪ ،09‬اﻟﻌدد اﻟﺛﺎﻧﻲ‪.2018 ،‬‬. ‫ﺗطرﻗت ﻫذﻩ اﻟدراﺳﺔ إﻟﻰ اﻟﺗﻧﺑـؤ ﺑـﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣـﺎﻟﻲ ﻓـﻲ ﻣؤﺳﺳـﺔ أﻗﻣﺻـﺔ "ﺟـن ﺟـن" ﻛوﻧﻬـﺎ ﻣؤﺳﺳـﺔ ﻋﻣوﻣﯾـﺔ‬. ‫ﺗﻧــدرج ﺿــﻣن اﻟﻣؤﺳﺳــﺎت اﻟﺻــﻐﯾرة واﻟﻣﺗوﺳــطﺔ‪ ،‬وﺗــم ﻣــن ﺧﻼﻟﻬــﺎ ﺗطﺑﯾــق ﻧﻣــوذج أﻟﺗﻣــﺎن وﻧﻣــوذج ﺷــﯾرود ﻟﻠﺗﻧﺑــؤ‬. ‫ﺑـﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣــﺎﻟﻲ ﻋﻠــﻰ اﻟﺑﯾﺎﻧـﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ اﻟﻣﺳــﺗﺧرﺟﺔ ﻣــن ﻣﯾزاﻧﯾـﺔ وﺟــدول ﺣﺳــﺎﺑﺎت اﻟﻧﺗـﺎﺋﺞ ﻟﻠﻣؤﺳﺳــﺔ ﻣﺣــل اﻟد ارﺳــﺔ‬ ‫ﻟﻠﻔﺗرة اﻟﻣﻣﺗدة )‪ (2016-2012‬ﺑﻌد ﺗﺳﻠﯾط اﻟﺿوء ﻋﻠﻰ اﻟﺟﺎﻧب اﻟﻧظري ﻟﻠﻧﻣوذﺟﯾن وﻋرض اﻹطﺎر اﻟﻣﻔﺎﻫﯾﻣﻲ‬ ‫ﻟﻠﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ واﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﻪ‪ ،‬ﺗوﺻﻠت اﻟدراﺳﺔ إﻟﻰ‪:‬‬. ‫‪ ‬اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﯾﻣﺛل اﺧﺗﻼل ﯾواﺟﻪ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﻗد ﯾﻛون ﻣؤﻗﺗﺎ أو داﺋﻣﺎ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﯾﻬدف اﻟﺗﻧﺑؤ اﻟﻣﺎﻟﻲ إﻟﻰ ﻣﺳﺎﻋدة اﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﻓﻲ ﻣواﺟﻬﺔ اﻟظواﻫر واﻷﺣداث واﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﯾﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﻫﻧﺎك ﻋدة ﻧﻣﺎذج ﻟﻠﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺗرﺗﻛز ﻋﻠﻰ اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣن ﺧﻼل ﺗوﻟﯾﻔﺔ ﻣن اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬أظﻬــرت ﻧﺗــﺎﺋﺞ ﻧﻣــوذج أﻟﺗﻣــﺎن أن ﻣؤﺳﺳــﺔ "ﺟــن ﺟــن" ﺗﺻــﻧف ﺿــﻣن اﻟﻣؤﺳﺳــﺎت اﻟﻣﺗﻌﺛـرة ﻓــﻲ ﺟﻣﯾــﻊ ﺳــﻧوات‬. ‫اﻟدراﺳﺔ‪.‬‬. ‫ دراﺳﺔ ﻫﺎﺷم أﺣﻣد )ﻣﺣﻣد ﻋﻠﻲ( اﻟرﻓﺎﻋﻲ‪ :‬ﺑﻌﻧوان‪ :‬اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺗﻌﺛر اﻟﺷرﻛﺎت ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻧﻣوذج اﻟﺗﻣﺎن دراﺳﺔ‬‫ﻋﻠﻰ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ ﺳوق ﺑورﺻﺔ ﻋﻣﺎن‪ ،‬رﺳﺎﻟﺔ ﻣﺎﺟﺳﺗﯾر‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ اﻷﻋﻣﺎل‪ ،‬ﺗﺧﺻص‬ ‫اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﺔ واﻟﺗﻣوﯾل‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺷرق اﻷوﺳط‪ ،‬اﻷردن‪.2017 ،‬‬. ‫ث‬.

(23) ‫اﻟﻣﻘدﻣﺔ‬ ‫ﻫــدﻓت اﻟد ارﺳــﺔ إﻟــﻰ ﻣﻌرﻓــﺔ إذا ﻛــﺎن ﻧﻣــوذج أﻟﺗﻣــﺎن ﻟدﯾــﻪ ﻗــدرة ﻋﻠــﻰ اﻟﺗﻧﺑــؤ ﺑــﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣــﺎﻟﻲ ﻟﺷــرﻛﺎت ﻗﺑــل‬ ‫ﺣــدوث اﻟﺗﻌﺛــر ﺑﺳــﻧﺗﯾن ﻋــل اﻷﻗــل‪ ،‬وﺗــم إﺟ ـراء اﻻﺧﺗﺑــﺎر ﻋﻠــﻰ اﻟﺷــرﻛﺎت اﻟﻣﺳــﺗﻣرة واﻟﺗــﻲ ﺗﺗــوﻓر ﺑﯾﺎﻧﺎﺗﻬــﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ‬ ‫ﺧﻼل ﻓﺗرة اﻟدراﺳﺔ اﻟﻣﻣﺗدة ﻣﺎﺑﯾن ﻋﺎم )‪ (2015-2011‬وﺗﻣﺛﻠت ﻋﯾﻧﺔ اﻟدراﺳﺔ ﺑ ـ )‪ (61‬ﺷرﻛﺔ ﺻـﻧﺎﻋﯾﺔ ﻣدرﺟـﺔ‬. ‫ﻓﻲ ﺑورﺻﺔ ﻋﻣﺎن‪ ،‬ﺑﺎﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ اﻟﺑﯾﺎﻧﺎت اﻟﻔﻌﻠﯾﺔ اﻟﻣﺳﺗﺧﻠﺻﺔ ﻣن اﻟﺗﻘﺎرﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻧﺷورة ﻓﻲ ﺑورﺻﺔ ﻋﻣﺎن‬. ‫ﻟﻠﻔﺗرة اﻟواﻗﻌﺔ ﺑﯾن )‪ ،(2015-2011‬ﺣﯾث اﻋﺗﻣد اﻟﺑﺎﺣث ﻋﻠﻰ ﻧﻣوذج ‪ Altman1968‬ﻟﻘﯾﺎس ﻗدرة ﻫذا اﻟﻧﻣوذج‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺗﻌﺛر اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻣدار ﺧﻣﺳﺔ ﺳﻧوات‪ ،‬وأظﻬرت ﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟدراﺳﺔ‪:‬‬. ‫‪ ‬ﻗــدرة ﻧﻣــوذج ‪ Altman1968‬ﻋﻠــﻰ اﻟﺗﻧﺑــؤ ﺑﺗﻌﺛ ــر اﻟﺷــرﻛﺎت ﺧــﻼل ﺳــﻧﺗﯾن ﻗﺑ ــل ﺣــدوث اﻟﺗﻌﺛــر ﻓــﻲ اﻟﺷ ــرﻛﺎت‬ ‫اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ ﺳوق ﺑورﺻﺔ ﻋﻣﺎن‪.‬‬. ‫‪ ‬وﺟود أﺛر ذو دﻻﻟﺔ إﺣﺻﺎﺋﯾﺔ ﻟﻣﺣﺗوﯾﺎت ﻧﻣوذج أﻟﺗﻣﺎن اﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﺑﻛل ﻣن)‪ (X4، X3 ،X2 ،X1‬ﻣﺟﺗﻣﻌﺔ وﻣﻧﻔردة‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻷداء اﻟﻔﻌﻠﻲ اﻟﻣﻘﺎس ﺑﺎﻟﻌﺎﺋد ﻋﻠﻰ اﻟﺳﻬم ﻟﻠﺷرﻛﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ ﺑورﺻﺔ ﻋﻣﺎن‪.‬‬ ‫وأوﺻﻰ اﻟﺑﺎﺣث ﺑﺿرورة ﺣث اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن واﻟﻣﺣﻠﻠﯾن اﻟﻣﺎﻟﯾﯾن وﻣدﻗﻘﻲ اﻟﺣﺳﺎﺑﺎت ﻋﻠﻰ اﺳـﺗﺧدام ﻧﻣـوذج‬ ‫أﻟﺗﻣﺎن ﻟﻣﻌرﻓﺔ اﻟوﺿﻊ اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ واﺗﺧﺎذ اﻟﻘ اررات اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﯾﺔ اﻟﻣﻧﺎﺳﺑﺔ‪.‬‬ ‫ دراﺳــﺔ ﻋﺑــد اﻟﺷــﻛور ﻋﺑــد اﻟرﺣﻣــﺎن ﻣوﺳــﻰ اﻟﻔ ـ ار‪ :‬ﺑﻌﻧـوان‪ :‬أﻫﻣﯾــﺔ اﻟﻘـواﺋم اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ ﻓــﻲ اﻟﺗﻧﺑــؤ ﺑــﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣــﺎﻟﻲ‬‫ﻟﻠﺷ ــرﻛﺎت اﻟﻣﺳ ــﺎﻫﻣﺔ اﻟﺻ ــﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺳ ــﻌودﯾﺔ ﻟﺻ ــﻧﺎﻋﺔ اﻷﺳ ــﻣﻧت‪-‬د ارﺳ ــﺔ ﺗﺣﻠﯾﻠﯾ ــﺔ ﻋﻠ ــﻰ اﻟﻘـ ـواﺋم واﻟﺗﻘ ــﺎرﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾ ــﺔ‬ ‫اﻟﻣﻧﺷورة ﻟﻠﺷـرﻛﺎت اﻟﻣﺳـﺎﻫﻣﺔ اﻟﺻـﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺳـﻌودﯾﺔ ﻟﺻـﻧﺎﻋﺔ اﻻﺳـﻣﻧت ﺑﺎﺳـﺗﺧدام ﻧﻣـوذج ‪2000 Altman Z-‬‬. ‫‪ score‬وﻧﻣوذج ‪ ،Springate1978‬ﻣﺟﻠﺔ اﻟدراﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ واﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ واﻹدارﯾﺔ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻌرﺑﻲ ﺑـن ﻣﻬﯾـدي‪ ،‬أم‬. ‫اﻟﺑواﻗﻲ‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،‬اﻟﻣﺟﻠد‪ ،04‬اﻟﻌدد اﻟﺳﺎﺑﻊ‪.2017،‬‬ ‫ﺳﻌت ﻫذﻩ اﻟدراﺳﺔ إﻟﻰ اﻟﻛﺷـف ﻋـن ﻣـدى إﻣﻛﺎﻧﯾـﺔ اﻟﺗﻧﺑـؤ ﺑـﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣـﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷـرﻛﺎت اﻟﻣﺳـﺎﻫﻣﺔ اﻟﺳـﻌودﯾﺔ‬ ‫ﻟﺻـﻧﺎﻋﺔ اﻻﺳـﻣﻧت ﻣـن ﺧـﻼل اﺳـﺗﺧدام ﻧﻣـوذج ‪ ،2000 Altman Z-score‬و ﻧﻣـوذج ‪ ،springate 1978‬اﻟﻣﻌﺗﻣـدة‬. ‫ﻋﻠ ــﻰ ﺑﻌ ــض اﻟﻧﺳ ــب اﻟﻣﺎﻟﯾ ــﺔ اﻟﻣﺳ ــﺗﺧرﺟﺔ ﻣ ــن اﻟﻘـ ـواﺋم و اﻟﺗﻘ ــﺎرﯾر اﻟﻣﺎﻟﯾ ــﺔ اﻟﻣﻧﺷ ــورة ﻟﻠﺳ ــﻧوات ‪،2014 ،2013‬‬ ‫‪ 2015‬وﺑﻣﺎ ﯾﺳﺎﻋد ﻋﻠـﻰ اﺗﺧـﺎذ اﻟﻘـ اررات اﻟﻣﻼﺋﻣـﺔ ﻟﺗﺻـﺣﯾﺢ ﻣراﻛزﻫـﺎ اﻟﻣﺎﻟﯾـﺔ‪ ،‬وﺗـم اﻟﺗوﺻـل ﻓـﻲ ﺧﺗـﺎم اﻟد ارﺳـﺔ‬. ‫إﻟﻰ‪:‬‬. ‫‪ ‬ﺗﻘﺎرب اﻟﻧﺗﺎﺋﺞ اﻟﺗﻲ ﺗم اﻟﺣﺻول ﻋﻠﯾﻬﺎ ﺑﺎﺳﺗﺧدام ﻧﻣوذج ‪ 2000 Altman Z-score‬وﻧﻣوذج ‪Springate‬‬. ‫‪ 1978‬ﺑدرﺟﺔ ﻛﺑﯾرة ﻟﻠﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻟﻠﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﺳﻌودﯾﺔ ﻟﺻﻧﺎﻋﺔ اﻻﺳﻣﻧت‪.‬‬ ‫‪ ‬أﻫﻣﯾﺔ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺣﺎﺳﺑﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛرات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﻧﺷﺂت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﻧﻣوذج ‪ 2000 Altman Z-score‬ﯾﻐﻠب ﺟﺎﻧب اﻟﺣﯾطﺔ واﻟﺣذر ﻋﻧد ﺗطﺑﯾﻘﻪ ﻓﻲ اﻟواﻗﻊ اﻟﻌﻣﻠﻲ‪.‬‬. ‫ج‬.

(24) ‫اﻟﻣﻘدﻣﺔ‬ ‫وﻛﺎﻧــت ﺗوﺻــﯾﺔ اﻟﺑﺎﺣــث ﻋﻠــﻰ ﺿــرورة ﺗطــوﯾر ﻧﻣــوذج أﻛﺛــر ﻛﻔــﺎءة وﻓﺎﻋﻠﯾــﺔ ﻓــﻲ اﻟﺗﻧﺑــؤ ﺑــﺎﻟﺗﻌﺛرات اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ‬ ‫ﻟﻠﻣﻧﺷﺂت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﻣﻠﻛﺔ اﻟﻌرﺑﯾﺔ اﻟﺳﻌودﯾﺔ‪ ،‬ووﺟوب اﻻﻫﺗﻣـﺎم ﺑﺗﺣﻠﯾـل ﻧﺳـب اﻟﺳـﯾوﻟﺔ ﻛوﻧﻬـﺎ ﺗﻘـﯾس ﻣـدى‬. ‫ﻗدرة ﻣﻧﺷﺂت اﻷﻋﻣﺎل ﻋﻠﻰ اﻟوﻓﺎء ﺑﺎﻟﺗزاﻣﺎﺗﻬﺎ اﻟﻘﺻﯾرة اﻷﺟل ﻣن أﺻوﻟﻬﺎ اﻟﻣﺗداوﻟﺔ‪.‬‬. ‫ دراﺳﺔ اﻧﺗﺻﺎر ﺳﻠﯾﻣﺎﻧﻲ‪ :‬ﺑﻌﻧوان‪ :‬اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ –ﺗطوﯾﻊ اﻟﻧﻣـﺎذج ﺣﺳـب‬‫ﺧﺻوﺻــﯾﺎت اﻟﺑﯾﺋــﺔ اﻟﺟزاﺋرﯾــﺔ‪ ،-‬أطروﺣــﺔ دﻛﺗــوراﻩ‪ ،‬ﻛﻠﯾــﺔ اﻟﻌﻠــوم اﻗﺗﺻــﺎدﯾﺔ وﺗﺟﺎرﯾــﺔ وﻋﻠــوم اﻟﺗﺳــﯾر‪ ،‬ﺗﺧﺻــص‬. ‫اﻗﺗﺻﺎد ﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﺣﺎج ﻟﺧﺿر‪ ،‬ﺑﺎﺗﻧﺔ‪ ،1‬اﻟﺟزاﺋر‪.2016 ،‬‬. ‫رﻏﺑت ﻫذﻩ اﻟد ارﺳـﺔ ﻓـﻲ ﺗﺑﯾـﺎن أﺳـﺑﺎب وﻗـوع ﺑﻌـض اﻟﻣؤﺳﺳـﺎت ﻓـﻲ اﻟﺗﻌﺛـر اﻟﻣـﺎﻟﻲ‪ ،‬وﻫـل ﺑﺈﻣﻛﺎﻧﻬـﺎ اﺗﺧـﺎذ‬. ‫اﻹﺟ ـراءات اﻟﺿــرورﯾﺔ ﻓــﻲ اﻟوﻗــت اﻟﻣﻧﺎﺳــب وﻫــذا ﻧﺗﯾﺟــﺔ ﻟﺗﻔــﺎﻗم ﻣﺷــﻛﻠﺔ ﺗﻌﺛــر اﻟﻣؤﺳﺳــﺎت ﻓــﻲ اﻟﻌــﺎﻟم ﻋﺎﻣــﺔ و‬ ‫اﻟﺟزاﺋر ﺧﺎﺻﺔ‪ ،‬ﻟﻬذا ﺗم اﻟﺑﺣث ﻋن ﻧﻣوذج ﻣﺛـﺎﻟﻲ ﯾﻌﺗﺑـر ﻛﺣـل ﻣﻣﻛـن ﻟﻣﺷـﻛﻠﺔ اﻟﺗﻌﺛـر ﻓـﻲ اﻟﺑﯾﺋـﺔ اﻟﺟزاﺋرﯾـﺔ وﻫـذا‬ ‫ﻟﻠﺗﻧﺑؤ ﺑﺗﻌﺛر اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻗﺑل ﻓﺗرة ﺑﻐﯾﺔ إﻋﺎدة اﻟﻧظـر ﻓـﻲ اﻟﻘـ اررات اﻟﻣﺗﺧـذة وﺗوﺿـﯾﺢ أﺳـﻠوﺑﯾن ﻣـن أﺳـﺎﻟﯾب اﻟﺗﻧﺑـؤ‬. ‫ﺑﺗﻌﺛر اﻟﻣؤﺳﺳﺎت وﻫﻣﺎ أﺳﻠوب اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﺗﻣﯾﯾزي وأﺳﻠوب اﻻﻧﺣدار اﻟﻠوﺟﯾﺳﺗﻲ‪ ،‬ﻟﺗﺗوﺻل اﻟدراﺳﺔ إﻟﻰ‪:‬‬ ‫‪ ‬أن اﻟﺧﺿوع واﻻﺳﺗﺳﻼم ﻟﻠﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣن اﻷﺳﺑﺎب اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ اﻟﻣؤدﯾﺔ ﻟﻔﺷل إو ﻓﻼس اﻟﻣؤﺳﺳﺔ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﺗــم ﺑﻧــﺎء ﻧﻣــوذج ﺗﻣﯾﯾــزي ﯾﺳــﻣﺢ ﺑﺎﻟﻛﺷــف ﻋــن اﻟﺗﻌﺛــر اﻟﻣــﺎﻟﻲ ﻓــﻲ اﻟﻣؤﺳﺳــﺔ اﻻﻗﺗﺻــﺎدﯾﺔ اﻟﺟزاﺋرﯾــﺔ ﻗﺑــل ﺣدوﺛــﻪ‬ ‫ﺑﻧﺳﺑﺔ ﺑﻠﻐت دﻗﺔ اﻟﺗﻧﺑؤ اﻟﻣﻘﺗرح ‪.%96,1‬‬. ‫‪ ‬ﻗدرة اﻟﻧﻣوذج اﻟﻠوﺟﯾﺳﺗﻲ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣﯾﯾز ﺑﯾن اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﺟزاﺋرﯾﺔ اﻟﻣﺗﻌﺛـرة وﻏﯾـر ﻣﺗﻌﺛـرة وﻣﻘﺎرﻧﺗﻬـﺎ‬ ‫ﻣﻊ ﻧﻣوذج اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﺗﻣﯾﯾزي ﻟﻔﯾﺷر‪.‬‬ ‫وﺗوﺻﻲ اﻟﺑﺎﺣﺛﺔ ﺑﺈﻋطﺎء أﻫﻣﯾﺔ واﺳﻌﺔ ﻟﻣوﺿوع اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓـﻲ اﻟﻣؤﺳﺳـﺔ اﻟﺟزاﺋرﯾـﺔ وﺿـرورة‬ ‫ﺗﻘوﯾﺔ اﻷﻧظﻣﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺔ اﻟﺟزاﺋرﯾﺔ‪.‬‬ ‫ دراﺳﺔ أﺣﻣد ﻓﺎرس اﻟﻘﯾﺳﻲ‪ :‬ﺑﻌﻧوان‪ :‬ﻫل ﺗﻣﻠك اﻟﻧﻣﺎذج اﻟﻣﺑﻧﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻗدرة ﺗﻧﺑؤﯾﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻣﯾﯾز‬‫ﺑﯾن اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺗﻌﺛرة وﻏﯾر اﻟﻣﺗﻌﺛرة؟ دراﺳﺔ ﻣﻘﺎرﻧﺔ ﺑﯾن ﻧﻣوذج ﻣﺷﺗق ﻣن اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ‬ ‫اﻷردﻧﯾﺔ وﻧﻣوذج أﻟﺗﻣﺎن‪ ،‬ﻣﺟﻠﺔ دراﺳﺎت اﻟﻌﻠوم اﻹدارﯾﺔ‪ ،‬اﻟﺟﺎﻣﻌﺔ اﻷردﻧﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻣﺟﻠد ‪ ،43‬اﻟﻌدد ‪.2016 ،01‬‬. ‫ﻫدﻓت اﻟدراﺳﺔ إﻟﻰ ﺑﻧﺎء ﻧﻣوذج ﻣن اﻟﻧﺳب اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺎت اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻷردﻧﯾﺔ اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻟﻠﺗﻣﯾﯾز ﺑﯾن‬. ‫اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺗﻌﺛرة وﻏﯾر اﻟﻣﺗﻌﺛرة‪ ،‬ﺑﺎﺳﺗﺧدام اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﺗﻣﯾﯾزي اﻟﺧطﻲ ﻟﻌﯾﻧﺔ ﻣﻛوﻧﺔ ﻣن ‪ 38‬ﺷرﻛﺔ ﻧﺻﻔﻬﺎ ﻣﺗﻌﺛر‬ ‫واﻟﻧﺻف اﻵﺧر ﻏﯾر ﻣﺗﻌﺛر ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة اﻟزﻣﻧﯾﺔ )‪ ،(2011-2008‬ﻟﯾﺗم ﺑﻌد ذﻟك اﺧﺗﺑﺎر اﻟﻘدرة اﻟﺗﻧﺑؤﯾﺔ‬. ‫اﻟﺗﻣﯾﯾزﯾﺔ ﻟﻠﻧﻣوذج وﻣﻘﺎرﻧﺗﻬﺎ ﻣﻊ اﻟﻘدرة اﻟﺗﻧﺑؤﯾﺔ ﻟﻧﻣوذج أﻟﺗﻣﺎن ﻋﻠﻰ ﻧﻔس اﻟﻌﯾﻧﺔ‪ ،‬وﻧﺗﺞ ﻋن ﻫذﻩ اﻟدراﺳﺔ‪:‬‬ ‫‪ ‬ﺑﻧﺎء ﻧﻣوذج ﯾﺗﻛون ﻣن ﺧﻣس ﻧﺳب ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺗﻣﺛل ﻧﺳب )رﺑﺣﯾﺔ‪ ،‬ﺳﯾوﻟﺔ‪ ،‬ﺳوﻗﯾﺔ(‪.‬‬. ‫ح‬.

(25) ‫اﻟﻣﻘدﻣﺔ‬ ‫‪ ‬اﻟﻧﻣوذج اﻟﻣﺷﺗق ﺗﻣﻛن ﻣن اﻟﺗﻣﯾﯾز ﺑﯾن اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺗﻌﺛـرة وﻏﯾـر اﻟﻣﺗﻌﺛـرة ﺑﺳـﻧﺔ وﺳـﻧﺗﯾن وﺛـﻼث ﺳـﻧوات ﺑدﻗـﺔ‬ ‫ﻛﻠﯾﺔ ﺑﻠﻐت )‪ (%71,05 ،%92,11 ،%97,74‬ﻋﻠﻰ اﻟﺗواﻟﻲ‪.‬‬ ‫‪ ‬دﻗﺔ اﻟﺗﺻﻧﯾف اﻟﻛﻠﯾﺔ ﻟﻧﻣوذج أﻟﺗﻣﺎن ﺧـﻼل ﻧﻔـس اﻟﻔﺗـرة اﻟﺳـﺎﺑﻘﺔ ﺑﻠﻐـت )‪(%55,26 ،%71,05 ،%73,68‬‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟﺗواﻟﻲ‪.‬‬ ‫وﯾوﺻــﻲ اﻟﺑﺎﺣــث ﺑﺿــرورة اﺳــﺗﺧدام اﻟﻧﻣــﺎذج اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ ﻟﻠﺗﻧﺑــؤ ﺑﺗﻌﺛــر اﻟﺷــرﻛﺎت ﻟﺗﻛــون أﻧظﻣــﺔ إﻧــذار ﻣﺑﻛــر‬. ‫ﻟﻠﺷرﻛﺎت ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﺿرورة اﻻﻋﺗﻣﺎد ﻋﻠﻰ ﻣؤﺷرات أﺧرى‪.‬‬. ‫ دراﺳﺔ وﺣﯾد ﻣﺣﻣود رﻣو وﺳﯾف ﻋﺑد اﻟرزاق ﻣﺣﻣد اﻟوﺗﺎر‪ :‬ﺑﻌﻧوان‪ :‬اﺳﺗﺧدام أﺳﺎﻟﯾب اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ‬‫اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﻔﺷل اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ دراﺳﺔ ﻋﻠﻰ ﻋﯾﻧﺔ ﻣن اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻌراﻗﯾﺔ‬. ‫اﻟﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ ﺳوق اﻟﻌراق ﻟﻸوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ‪ ،‬ﻣﺟﻠﺔ ﺗﻧﻣﯾﺔ اﻟراﻓدﯾن‪ ،‬ﻛﻠﯾﺔ اﻹدارة واﻻﻗﺗﺻﺎد‪ ،‬ﺟﺎﻣﻌﺔ اﻟﻣوﺻل‪،‬‬ ‫اﻟﻌراق‪ ،‬اﻟﻣﺟﻠد ‪ ،32‬اﻟﻌدد ‪.2010 ،100‬‬. ‫ﺳــﻌت اﻟد ارﺳــﺔ إﻟــﻰ إﯾﺟــﺎد وﺳــﯾﻠﺔ ﯾﻣﻛــن اﻻﻋﺗﻣــﺎد ﻋﻠﯾﻬــﺎ ﻓــﻲ اﻟﺗﻧﺑــؤ ﺑﺎﺣﺗﻣــﺎﻻت ﺗﻌــرض اﻟﺷــرﻛﺎت ﻟﻠﻔﺷــل‬. ‫ﻗﺑل ﺳﻧﺔ ﻣن ﺣدوﺛﻪ ﻋﻠﻰ اﻷﻗـل ﻣـن ﺧـﻼل ﺗطﺑﯾـق أﺣـد أﻫـم ﻧﻣـﺎذج اﻟﺗﻧﺑـؤ ﺑﻔﺷـل اﻟﺷـرﻛﺎت‪ ،‬وﻫـو ﻧﻣـوذج أﻟﺗﻣـﺎن‬ ‫واﻟﺗﺄﻛد ﻣن إﻣﻛﺎﻧﯾﺔ اﺳﺗﺧداﻣﻪ ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﺔ اﻟﺻﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻌراﻗﯾـﺔ‪ ،‬ﺣﯾـث ﺗـم ﺗطﺑﯾـق اﻟﻧﻣـوذج ﻋﻠـﻰ ﻋﯾﻧـﺔ‬. ‫ﻣﻛوﻧﺔ ﻣن ‪ 18‬ﺷرﻛﺔ ﻣﺳﺎﻫﻣﺔ ﻋراﻗﯾﺔ‪ ،‬وﺗم اﻟوﺻول إﻟﻰ‪:‬‬. ‫‪ ‬دﻗﺔ ﻧﻣوذج أﻟﺗﻣـﺎن ﻓـﻲ اﻟﺗﻧﺑـؤ ﺑﻔﺷـل اﻟﺷـرﻛﺎت اﻟﻣﺳـﺎﻫﻣﺔ اﻟﺻـﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻌراﻗﯾـﺔ إو ﻣﻛﺎﻧﯾـﺔ ﺗطﺑﯾﻘﻬـﺎ واﺳـﺗﺧدام ﻫـذا‬ ‫اﻟﻧﻣوذج ﻋﻠﻰ ﺟﻣﯾﻊ ﺷرﻛﺎت اﻟﻘطﺎع اﻟﺻﻧﺎﻋﻲ‪.‬‬. ‫‪ ‬ﺑﯾﻧــت ﻧﺗــﺎﺋﺞ ﺗﺣﻠﯾــل اﻟﻣؤﺷ ـرات اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ اﻟرﺋﯾﺳــﯾﺔ اﻟﻣﻛوﻧــﺔ ﻟﻠﻧﻣــوذج أن ﻫﻧــﺎك ﺿــﻌﻔﺎ ﻓــﻲ أداء اﻟﺷــرﻛﺎت ﻋﯾﻧــﺔ‬. ‫اﻟﺑﺣ ــث ﻣ ــن ﺧ ــﻼل اﻟﻣؤﺷـ ـرات اﻟﺳ ــﻠﺑﯾﺔ اﻟﻛﺛﯾـ ـرة اﻟﺗ ــﻲ ظﻬ ــرت ﻟ ــدﯾﻬﺎ‪ ،‬ﻣﻣ ــﺎ ﯾؤﻛ ــد ﻓﺷ ــﻠﻬﺎ أو اﻻﻗﺗـ ـراب اﻟﻛﺑﯾ ــر ﻣ ــن‬ ‫اﻟﺗﻌرض ﻟﻠﻔﺷل‪.‬‬ ‫‪ ‬أﻏﻠــب ﻧﻣــﺎذج اﻟﺗﻧﺑــؤ ﺑﻔﺷــل اﻟﺷــرﻛﺎت ﺗﺷــﺗرك ﻓــﻲ ﻋــدد ﻣــن اﻟﻧﺳــب اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ‪ ،‬واﻟﻧﻣــﺎذج اﻟﺗــﻲ أﺛﺑﺗــت ﻗــدرة ﻋﺎﻟﯾــﺔ‬ ‫ﻋﻠﻰ اﻟﺗﻧﺑؤ ﺗﻌﺗﻣد ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻧﺷرﻫﺎ اﻟﺷرﻛﺎت ﻟﺗﻘﯾﯾم وﺿﻊ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻲ‪.‬‬. ‫وﯾوﺻﻲ اﻟﺑﺎﺣﺛﺎن ﺑﺗﺑﻧﻲ ﻧﻣوذج أﻟﺗﻣﺎن ﻟﻠﺗﻧﺑـؤ ﺑﻔﺷـل اﻟﺷـرﻛﺎت اﻟﺻـﻧﺎﻋﯾﺔ اﻟﻌراﻗﯾـﺔ ﻛﺄﺳـﻠوب ﻣـن أﺳـﺎﻟﯾب‬. ‫اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﻌﺗﻣد ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺎت ﻟﺗﻘﯾﯾم اﻷداء‪.‬‬. ‫خ‬.

(26) ‫اﻟﻣﻘدﻣﺔ‬ ‫ﺛﺎﻧﯾﺎ‪ :‬اﻟدراﺳﺔ ﺑﺎﻟﻠﻐﺔ اﻷﺟﻧﺑﯾﺔ‬ ‫ دراﺳﺔ إدوارد أﻟﺗﻣﺎن )‪:(Edward I.Altman‬‬‫‪Edward l .Altman and others , Financial distress prediction in an Internatoinal ontext :A‬‬ ‫‪Review and Empirical Analysis of Altman' s Z-Score Model , jornal of international‬‬ ‫‪Financial Managemen, vol 28, issue2, 2017.‬‬. ‫ﻫــدﻓت ﻫــذﻩ اﻟد ارﺳــﺔ إﻟــﻰ ﺑﻧــﺎء ﻧﻣــوذج رﯾﺎﺿــﻲ ﻣﻛــون ﻣــن ﻣﺟﻣوﻋــﺔ ﻣــن اﻟﻧﺳــب اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ ﺑﺎﻻﻋﺗﻣــﺎد ﻋﻠــﻰ‬ ‫أﺳﻠوب اﻟﺗﺣﻠﯾل اﻟﺗﻣﯾﯾزي ﻣن أﺟل اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺣﯾث ﻗﺎم ﺑدراﺳﺔ ﻋﯾﻧﺔ ﻣﻛوﻧﺔ ﻣن ‪ 66‬ﺷـرﻛﺔ ﺻـﻧﺎﻋﯾﺔ‬ ‫أﻣرﯾﻛﯾﺔ ﻣدرﺟﺔ ﻓﻲ اﻟﺑورﺻﺔ ﻧﺻﻔﻬﺎ ﻣﺗﻌﺛر واﻟﻧﺻف اﻵﺧر ﻏﯾر ﻣﺗﻌﺛر‪ ،‬وﻧﺗﺞ ﻋن اﻟدراﺳﺔ ﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬. ‫‪ ‬وﺟود ﺧﻣﺳﺔ ﻧﺳب ﻣﺎﻟﯾﺔ ﻫﻲ اﻷﻓﺿل ﻟﻠﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬ ‫‪ ‬ﺑﻧﺎء ﻧﻣوذج رﯾﺎﺿﻲ وﻓق اﻟﺻﯾﻐﺔ اﻟﺗﺎﻟﯾﺔ‪:‬‬ ‫‪Z-score= 0.012X1+ 0.014X2+ 0.033X3+ 0.006X4+ 0.999X5‬‬ ‫‪ ‬ﻧﺳﺑﺔ اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ وﻓق ﻫذا اﻟﻧﻣوذج ﻫﻲ ‪ %95‬وﻫذا ﺑﺳﻧﺔ واﺣدة ﻗﺑل اﻟﺗﻌﺛر‪.‬‬ ‫ﻣﺎ ﯾﻣﯾز ﻫذﻩ اﻟدراﺳﺔ ﻋن اﻟدراﺳﺎت اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‪:‬‬ ‫ﺟﺎءت اﻟدراﺳﺔ اﻟﺣﺎﻟﯾﺔ ﺑﻧـﺎءا ﻋﻠـﻰ ﻣـﺎ طرﺣﺗـﻪ اﻟد ارﺳـﺎت اﻟﺳـﺎﺑﻘﺔ وﻣـﺎ ﺗوﺻـﻠت إﻟﯾـﻪ ﻣـن اﺳـﺗﻧﺗﺎﺟﺎت وﻣـﺎ‬ ‫أوﺻ ــت ﺑ ــﻪ‪ ،‬ﺣﯾ ــث ﺳ ــﺎﻫﻣت اﻟد ارﺳ ــﺎت اﻟﺳ ــﺎﺑﻘﺔ ﻓ ــﻲ وﺿ ــﻊ إط ــﺎر ﻣﻔ ــﺎﻫﯾﻣﻲ ﻟﻣﺗﻐﯾـ ـرات اﻟد ارﺳ ــﺔ واﻻﺳ ــﺗﻔﺎدة ﻣ ــن‬ ‫اﻟﻣﺻﺎدر واﻟﻣراﺟﻊ اﻟواردة ﻓﯾﻬﺎ‪ ،‬ﻣﻣﺎ ﺳﺎﻋدﻧﺎ ﻋﻠﻰ ﺗﺣدﯾد اﻹﺷﻛﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﻬذﻩ اﻟدراﺳﺔ‪.‬‬ ‫وﺗﺧﺗﻠف ﻫذﻩ اﻟدراﺳﺔ ﻋن اﻟدراﺳﺎت اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ ﺑﻣﺎ ﯾﻠﻲ‪:‬‬ ‫ أﻧﻪ ﺗم ﺗﻧﻔﯾذ اﻟدراﺳﺔ ﻓﻲ ﻣؤﺳﺳﺗﯾن اﻗﺗﺻﺎدﯾﺗﯾن ﻓﻲ ﺑﯾﺋﺔ ﺟزاﺋرﯾﺔ‪.‬‬‫ اﻟﻬدف اﻟﻣﻧﺷود ﻣن اﻟدراﺳﺔ واﻟﻣﺟﺎل اﻟﺟﻐراﻓﻲ ﻟﻬﺎ‪.‬‬‫ اﺳﺗﺧدام ﺛﻼث ﻧﻣﺎذج ﻣﺣل اﻟدراﺳﺔ‪.‬‬‫‪ .10‬ﻫﯾﻛل اﻟدراﺳﺔ‪:‬‬ ‫ﺗﺗﺿــﻣن اﻟد ارﺳــﺔ ﺟــﺎﻧﺑﯾن ﻧظــري وﺗطﺑﯾﻘــﻲ‪ ،‬ﺣﯾــث ﺗﺿــﻣن اﻟﺟﺎﻧــب اﻟﻧظــري ﻓﺻــﻠﯾن اﻷول واﻟﺛــﺎﻧﻲ‪ ،‬ﻓﯾﻣــﺎ‬ ‫ﺧﺻ ــص اﻟﻔﺻـ ــل اﻟﺛﺎﻟـ ــث ﻟﻠﺟﺎﻧ ــب اﻟﺗطﺑﯾﻘـ ــﻲ‪ ،‬ﻓﻘـ ــد اﺣﺗ ــوى اﻟﻔﺻـ ــل اﻷول ﻋﻠـ ــﻰ اﻟﺗﻌﺛ ــر اﻟﻣـ ــﺎﻟﻲ ﻓـ ــﻲ اﻟﻣؤﺳﺳ ـ ـﺔ‬. ‫د‬.

(27) ‫اﻟﻣﻘدﻣﺔ‬ ‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺣﯾث ﻧﺗطرق ﻓﯾﻪ ﻟﻣﺎﻫﯾﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬أﺳﺎﺳﯾﺎت اﻟﺗﻌﺛـر اﻟﻣـﺎﻟﻲ ﻓـﻲ اﻟﻣؤﺳﺳـﺔ اﻻﻗﺗﺻـﺎدﯾﺔ‪،‬‬ ‫اﻵﺛﺎر اﻟﻣﺗرﺗﺑﺔ ﻋن اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ وطرق ﻋﻼﺟﻬﺎ‪.‬‬ ‫أﻣـﺎ اﻟﻔﺻــل اﻟﺛــﺎﻧﻲ ﻓﻘـد ﺗــم اﻟﺗطــرق ﻓﯾـﻪ إﻟــﻰ اﻟﺗﻧﺑــؤ ﺑـﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣــﺎﻟﻲ ﻓــﻲ اﻟﻣؤﺳﺳـﺔ اﻻﻗﺗﺻــﺎدﯾﺔ ﻣــن ﺧــﻼل‬ ‫ﺗﻧﺎول اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑـﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣـﺎﻟﻲ ﻛﻣـدﺧل‪ ،‬اﻟﺗﻧﺑـؤ ﺑـﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣـﺎﻟﻲ ﺑﺎﺳـﺗﺧدام اﻟﻣؤﺷـرات اﻟﻣﺎﻟﯾـﺔ‪ ،‬اﻟﻧﻣـﺎذج اﻟﻛﻣﯾـﺔ ﻟﻠﺗﻧﺑـؤ‬. ‫ﺑﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬. ‫ﻓــﻲ ﺣــﯾن ﺗﻧــﺎول اﻟﻔﺻــل اﻟﺛﺎﻟــث د ارﺳــﺔ اﻟوﺿــﻌﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾــﺔ ﻟﻛــل ﻣــن ﻣؤﺳﺳ ـﺔ ﺳــوﻧﺎرﯾك واﻟﺷــرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾــﺔ‬. ‫ﺳﯾ﷼ ﻗﺳﻧطﯾﻧﺔ ﻣن ﺧﻼل ﺗﻘـدﯾم ﻋـﺎم ﺣـول ﻣؤﺳﺳـﺗﻲ ﺳـوﻧﺎرﯾك واﻟﺷـرﻛﺔ اﻟﻔرﻋﯾـﺔ ﺳـﯾ﷼ ﻗﺳـﻧطﯾﻧﺔ‪ ،‬ﺗﺣﻠﯾـل اﻟﻘـواﺋم‬ ‫اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣؤﺳﺳﺗﯾن ﻋﯾﻧﺔ اﻟدراﺳﺔ ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة ) ‪ ،(2017 -2014‬اﻟﺗﻧﺑـؤ ﺑـﺎﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣـﺎﻟﻲ ﻟﻠﻣؤﺳﺳـﺗﯾن ﺑﺎﺳـﺗﺧدام‬ ‫ﻧﻣﺎذج )‪ (Kida ،Springate ،Altman Z-score‬ﺧﻼل اﻟﻔﺗرة )‪.(2017-2014‬‬. ‫ذ‬.

(28) ‫اﻟﻔﺼﻞ اﻷول‪:‬‬ ‫اﻟﺘﻌﺜﺮ اﻟﻤﺎﻟﻲ ﻓﻲ‬ ‫اﻟﻤﺆﺳﺴﺔ اﻻﻗﺘﺼﺎدﻳﺔ‬.

(29) ‫اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬. ‫اﻟﻔﺻل اﻷول‬ ‫ﺗﻣﻬﯾد‪:‬‬. ‫ﺗﻌﺗﺑر اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻟﺧﻠﯾﺔ اﻷﺳﺎﺳﯾﺔ ﻹﻧﺷﺎء وﺗﻛوﯾن أي اﻗﺗﺻﺎد وﻣراﻗﺑﺔ إﻧﺗﺎج ﻛل ﻣﺎ ﯾﺣﺗﺎﺟﻪ اﻟﻣﺟﺗﻣﻊ ﻣن‬. ‫ﺳﻠﻊ وﺧدﻣﺎت ﺧﻼل دورة ﺣﯾﺎة اﻟﻣؤﺳﺳﺔ‪ ،‬ﻓﺿﻼ ﻋﻠﻰ ﻗﯾﺎم ﻫذﻩ اﻷﺧﯾرة ﺑﻣزاوﻟﺔ ﻧﺷﺎطﻬﺎ واﻻﺣﺗﻛﺎك ﺑﻣﺣﯾطﻬﺎ‬ ‫اﻟﺧﺎرﺟﻲ ﻣﻣﺎ ﯾﺟﻌﻠﻬﺎ ﺗؤﺛر وﺗﺗﺄﺛر ﺑﻬذا اﻟﻣﺣﯾط‪ ،‬ﺧﺎﺻﺔ وأن اﻟﺑﯾﺋﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ أﺻﺑﺣت ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟراﻫن‬ ‫ﺗﺳودﻫﺎ ﻣﺧﺎطر ﻛﺛﯾرة وﻣﺗﻧوﻋﺔ ﺗﻬدد اﻟﻣؤﺳﺳﺎت ﻓﻲ ﺗﺣﻘﯾق أﻫداﻓﻬﺎ اﻟرﺋﯾﺳﯾﺔ اﻟﻣﺗﻣﺛﻠﺔ ﻓﻲ اﻟﺑﻘﺎء واﻟﻧﻣو واﻟﺗطور‬. ‫وزﯾﺎدة اﻟرﺑﺢ‪ ،‬وﻓﻲ ظل اﻟﺣدﯾث ﻋن اﻟﺗﺣدﯾﺎت واﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗواﺟﻬﻬﺎ اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﯾﺳﺗوﻗﻔﻧﺎ ﺧطر‬. ‫اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ وﻣﺎ ﯾﻧﺗﺞ ﻋﻧﻪ ﻣن ﺳﻠﺑﯾﺎت وﻣﺧﺎطر ﺗﻘف ﻓﻲ طرﯾق ﺗطور واﺳﺗﻣرار اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻟﻌل‬ ‫أﺧطرﻫﺎ اﻹﻓﻼس‪ ،‬واﻧطﻼﻗﺎ ﻣﻣﺎ ﺗم ذﻛرﻩ ﺳﻧﺗطرق إﻟﻰ ﻣﺎﻫﯾﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ وأﻫم اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ‬ ‫ﺗﻌﺗرﺿﻬﺎ وﻓق اﻟﺗﻘﺳﯾم اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻷول‪ :‬ﻣﺎﻫﯾﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪.‬‬ ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬أﺳﺎﺳﯾﺎت ﺣول اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪.‬‬ ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻟﺛﺎﻟث‪ :‬اﻵﺛﺎر اﻟﻣﺗرﺗﺑﺔ ﻋن اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ وطرق ﻋﻼﺟﻬﺎ‪.‬‬. ‫‪2‬‬.

(30) ‫اﻟﺗﻌﺛر اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻓﻲ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬. ‫اﻟﻔﺻل اﻷول‬. ‫اﻟﻣﺑﺣث اﻷول‪ :‬ﻣﺎﻫﯾﺔ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫ﺗﺷﻛل اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺑﻣﺧﺗﻠف ﻣراﻓﻘﻬﺎ ﻋﻧﺻ ار ﻣﻬﻣﺎ ﻓﻲ ﺣﯾﺎة اﻟﻣﺟﺗﻣﻌﺎت‪ ،‬وﻗﺑل اﻟﺣدﯾث ﻋن‬. ‫دورﻫﺎ وأﻫﻣﯾﺗﻬﺎ وﺟب ﻋﻠﯾﻧﺎ ﻋرض ﺑﻌض اﻟﺗﻌﺎرﯾف اﻟﺧﺎﺻﺔ ﺑﻬﺎ وأﻫم اﻟﺧﺻﺎﺋص واﻷﻫداف واﻟوظﺎﺋف اﻟﺗﻲ‬. ‫ﺗﺣددﻫﺎ وﺗﻘوم ﺑﻬﺎ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ إﻟﻰ ﻣﺧﺗﻠف اﻟﺗﺻﻧﯾﻔﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺧذﻫﺎ وأﻫم اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌرض ﻟﻬﺎ‪.‬‬. ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬ﻣﻔﻬوم اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ )ﺗﻌرﯾف‪ ،‬ﺧﺻﺎﺋص‪ ،‬أﻫداف(‬ ‫ﺳﻧﺗطرق ﻣن ﺧﻼل ﻫذا اﻟﻣطﻠب إﻟﻰ ﺗﻌرﯾف اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ وﻋرض ﺧﺻﺎﺋﺻﻬﺎ وأﺑرز أﻫداﻓﻬﺎ‪.‬‬ ‫اﻟﻔرع اﻷول‪ :‬ﺗﻌرﯾف اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‬ ‫ﻟﻘد ﺗﻧوﻋت واﺧﺗﻠﻔت ﺗﻌﺎرﯾف اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺑﺎﺧﺗﻼف اﻟدراﺳﺎت واﻷﺑﺣﺎث وﯾﻣﻛن ﻋرض ﺑﻌض‬ ‫اﻟﺗﻌﺎرﯾف ﻋﻠﻰ اﻟﻧﺣو اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬ ‫‪ -‬ﺗﻣﺛل‪" :‬اﻟوﺣدة اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺗﺟﻣﻊ ﻓﯾﻬﺎ اﻟﻣوارد اﻟﺑﺷرﯾﺔ اﻟﻼزﻣﺔ ﻟﻺﻧﺗﺎج اﻻﻗﺗﺻﺎدي"‪.‬‬. ‫‪1‬‬. ‫ وﺗﻌرف ﻋﻠﻰ أﻧﻬﺎ‪" :‬اﻟوﺣدة اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﻣﺎرس اﻟﻧﺷﺎط اﻹﻧﺗﺎﺟﻲ واﻟﻧﺷﺎطﺎت اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﻪ ﻣن ﺗﺧزﯾن‬‫وﺷراء وﺑﯾﻊ ﻣن أﺟل ﺗﺣﻘﯾق اﻷﻫداف اﻟﺗﻲ أوﺟدت اﻟﻣؤﺳﺳﺔ ﻣن أﺟﻠﻬﺎ‪".‬‬. ‫‪2‬‬. ‫‪ -‬ﻛﻣﺎ ﺗﻌرف ﺑﺄﻧﻬﺎ‪" :‬ﻛل ﻣﻛﺎن ﻟﻣزاوﻟﺔ ﻧﺷﺎط اﻗﺗﺻﺎدي وﻟﻬذا اﻟﻣﻛﺎن ﺳﺟﻼت ﻣﺳﺗﻘﻠﺔ‪".‬‬. ‫‪3‬‬. ‫ وﻓﻲ ﺗﻌرﯾف آﺧر ﻫﻲ‪" :‬ﻣﻧظﻣﺔ اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ واﺟﺗﻣﺎﻋﯾﺔ ﻣﺳﺗﻘﻠﺔ ﻧوﻋﺎ ﻣﺎ‪ ،‬ﺗؤﺧذ ﻓﻲ اﻟﻘ اررات ﺣول ﺗرﻛﯾب‬‫اﻟوﺳﺎﺋل اﻟﺑﺷرﯾﺔ‪ ،‬اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬واﻟﻣﺎدﯾﺔ واﻹﻋﻼﻣﯾﺔ ﺑﻐﯾﺔ ﺧﻠق ﻗﯾﻣﺔ ﻣﺿﺎﻓﺔ ﺣﺳب اﻷﻫداف ﻓﻲ ﻧطﺎق زﻣﻧﻲ‪".‬‬. ‫‪4‬‬. ‫ ﻛذﻟك ﺗﻌﺗﺑر‪" :‬ﺗﻧظﯾم اﻗﺗﺻﺎدي ﻣﺳﺗﻘل ﻣﺎﻟﯾﺎ ﻓﻲ إطﺎر ﻗﺎﻧوﻧﻲ واﺟﺗﻣﺎﻋﻲ ﻣﻌﯾن‪ ،‬ﻫدﻓﻪ دﻣﺞ ﻋواﻣل اﻹﻧﺗﺎج‬‫ﻣن أﺟل اﻹﻧﺗﺎج أو ﺗﺑﺎدل اﻟﺳﻠﻊ واﻟﺧدﻣﺎت ﻣﻊ أﻋوان اﻗﺗﺻﺎدﯾﯾن آﺧرﯾن‪ ،‬ﺑﻐرض ﺗﺣﻘﯾق ﻧﺗﯾﺟﺔ ﻣﻼﺋﻣﺔ‪ ،‬وﻫذا‬ ‫‪5‬‬. ‫ﺿﻣن ﺷروط اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﺗﺧﺗﻠف ﺑﺎﺧﺗﻼف اﻟﺣﯾز اﻟﻣﻛﺎﻧﻲ واﻟزﻣﺎﻧﻲ اﻟذي ﺗوﺟد ﻓﯾﻪ‪ ،‬وﺗﺑﻌﺎ ﻟﺣﺟم وﻧوع ﻧﺷﺎطﻪ‪".‬‬ ‫وﻣن ﺧﻼل اﻟﺗﻌرﯾﻔﺎت اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ اﻟذﻛر ﻧﺳﺗﻧﺗﺞ أن‪:‬‬ ‫‪ -‬اﻟﻣؤﺳﺳﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻋﺑﺎرة ﻋن وﺣدة اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ؛‬. ‫ ﺗﺳﻌﻰ اﻟﻣؤﺳﺳﺔ إﻟﻰ ﺗﺣﻘﯾق اﻷﻫداف اﻟﻣﺳطرة ﻣن ﺧﻼل اﻟﻘﯾﺎم ﺑﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻷﻧﺷطﺔ؛‬‫‪1‬‬ ‫‪2‬‬ ‫‪3‬‬ ‫‪4‬‬ ‫‪5‬‬. ‫ﻧوري ﻣﻧﯾر‪ ،‬ﺗﺳﯾﯾر اﻟﻣوارد اﻟﺑﺷرﯾﺔ‪ ،‬دﯾوان اﻟﻣطﺑوﻋﺎت اﻟﺟﺎﻣﻌﯾﺔ‪ ،‬ﺑن ﻋﻛﻧون‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،2010 ،‬ص ‪.14‬‬ ‫ﻋﻣري ﺻﺧري‪ ،‬اﻗﺗﺻﺎد اﻟﻣؤﺳﺳﺔ‪ ،‬اﻟطﺑﻌﺔ اﻟﺳﺎدﺳﺔ‪ ،‬دﯾوان اﻟﻣطﺑوﻋﺎت اﻟﺟﺎﻣﻌﯾﺔ‪ ،‬ﺑن ﻋﻛﻧون‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،2008 ،‬ص ‪.24‬‬ ‫اﻟﻣرﺟﻊ ﻧﻔﺳﻪ‪ ،‬ص ‪.24‬‬ ‫ﻋﺑد اﻟرزاق ﺑن ﺣﺑﯾب‪ ،‬اﻗﺗﺻﺎد وﺗﺳﯾﯾر اﻟﻣؤﺳﺳﺔ‪ ،‬اﻟطﺑﻌﺔ اﻟراﺑﻌﺔ‪ ،‬دﯾوان اﻟﻣطﺑوﻋﺎت اﻟﺟﺎﻣﻌﯾﺔ‪ ،‬ﺑن ﻋﻛﻧون‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،2009 ،‬ص ‪.28‬‬ ‫ﻧﺎﺻر دادي ﻋدون‪ ،‬اﻗﺗﺻﺎد اﻟﻣؤﺳﺳﺔ‪ ،‬اﻟطﺑﻌﺔ اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ‪ ،‬دار اﻟﻣﺣﻣدﯾﺔ اﻟﻌﺎﻣﺔ‪ ،‬اﻟﺟزاﺋر‪ ،‬دس‪ ،‬ص ‪.10‬‬. ‫‪3‬‬.

Références

Documents relatifs

Following the same method- ology, 100 maps were trained using the standard numeric version of the SOM on “wine”, the only numerical dataset, as a basis for comparison: the

Our results indicate that incorporating adaptation efforts into forest insurance contracts may be an effective means to encourage forest owners to adapt to climate change when: (1)

3D Quantification of Ultrasound Images: Application to Mouse Embryo Imaging In Vivo.. Ultrasonics, Ferroelectrics, and Frequency Control Society (UFFC02), Oct 2002,

a severe decline of the living standards of the middle class, which had developed particularly in Tunisia previously (Ben Romdhane, 2011). And with the explosion of consumption

Thus, for charged particle trapping by very intense waves, the effect of strong modulations of the main wave amplitude can be more dangerous than the essentially diffusive effects

This class of processes extends the framework of continuous-time Markov Additive Processes (MAPs) by allowing the underlying environmental component to be a semi-Markov process

Esto determinó que en la costa, si bien existían ciertos centros poblados como Cobija y Puerto Loa en los primeros siglos, y Tocopilla, Mejillones y Antofagasta para nales del

The array includes three different main types: free relative clauses, light-headed relative clauses, and headless relative clauses involving some type of complementizer. By