observatoire français des conjonctures économiques centre de recherche en économie de Sciences Po
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Rentabilité du capital d’après les comptes de patrimoine
Xavier Timbeau
xavier.timbeau@ofce.sciences-po.fr
Prendre en compte la dépréciation du capital : la valeur ajoutée nette
Consommations intermédiaires (au niveau macro : importés) Consommations intermédiaires
(au niveau macro : importés)
Salaires et cotisations sociales (salaires
différés)
Salaires et cotisations sociales (salaires
différés)
EBEEBE
Dépréciation du capital Dépréciation du capital
Profits Profits
Intérêts sur dette Intérêts sur dette
Dividendes Dividendes Impôt sur les sociétés Impôt sur les sociétés
Valeur ajoutée brute
=EBE+Salaires
=Production-CI
Valeur ajoutée nette
=Salaires+profit
=VAB-dép. cap.
Gains en capital Gains en capital
Un mystère : il est distribué plus que la valeur ajoutée
A noter : l’autofinancement net est très faible (investissement financé par dette ou par émission d’actions)
Distribution de la valeur ajoutée brute
Définitions
Décrit une histoire assez différente
Les gains en capital sont très volatils (lissés sur 5 années ici)
On n’observe plus l’explosion des dividendes
Il y a une tendance à la baisse des salaires
Valeur ajoutée nette augmentée des gains en capital
rétropolation
Valeur ajoutée nette augmentée des gains en capital
Dividend yield
En ajoutant les gains en capital : ROE et ROE augmenté des plus values latentes corrigées de la taxe inflationniste
Le levier
