Influence du facteur neurotrophique Neurturine dans les cellules nerveuses et immunitaires lors de l'inflammation des voies respiratoires

HAL Id: tel-01381006

https://tel.archives-ouvertes.fr/tel-01381006

Submitted on 13 Oct 2016

HAL is a multi-disciplinary open access archive for the deposit and dissemination of sci-entific research documents, whether they are pub-lished or not. The documents may come from teaching and research institutions in France or abroad, or from public or private research centers.

L’archive ouverte pluridisciplinaire HAL, est destinée au dépôt et à la diffusion de documents scientifiques de niveau recherche, publiés ou non, émanant des établissements d’enseignement et de recherche français ou étrangers, des laboratoires publics ou privés.

cellules nerveuses et immunitaires lors de l’inflammation

des voies respiratoires

Marion Mauffray

To cite this version:

Marion Mauffray. Influence du facteur neurotrophique Neurturine dans les cellules nerveuses et immu-nitaires lors de l’inflammation des voies respiratoires. Pneumologie et système respiratoire. Université de Strasbourg, 2015. Français. �NNT : 2015STRAJ069�. �tel-01381006�



hE/sZ^/d^dZ^KhZ'

 

K>KdKZ>s/d^Ed

hŶŝƚĠĚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞ^ϵϰϵ͗WŚĂƌŵĂĐŽůŽŐŝĞĞƚďŝŽůŽŐŝĞĚĞƐƉůĂƋƵĞƚƚĞƐƐĂŶŐƵŝŶĞƐʹ&^ůƐĂĐĞ ĞƉĂƌƚŵĞŶƚŽĨ/ŶĨĞĐƚŝŽŶĂŶĚ/ŵŵƵŶŝƚLJʹ>ƵdžĞŵďŽƵƌŐ/ŶƐƚŝƚƵƚĞŽĨ,ĞĂůƚŚ  

d,^





ƉƌĠƐĞŶƚĠĞƉĂƌ͗

DĂƌŝŽŶDh&&Zz



ƐŽƵƚĞŶƵĞůĞ͗

ϮϯEŽǀĞŵďƌĞϮϬϭϱ  

ƉŽƵƌŽďƚĞŶŝƌůĞŐƌĂĚĞĚĞ

͗

ŽĐƚĞƵƌĚĞů͛hŶŝǀĞƌƐŝƚĠĚĞ^ƚƌĂƐďŽƵƌŐ



ŝƐĐŝƉůŝŶĞͬ^ƉĠĐŝĂůŝƚĠ͗

/DDhEK>K'/





/ŶĨůƵĞŶĐĞĚƵĨĂĐƚĞƵƌŶĞƵƌŽƚƌŽƉŚŝƋƵĞEĞƵƌƚƵƌŝŶĞ

ĚĂŶƐůĞƐĐĞůůƵůĞƐŶĞƌǀĞƵƐĞƐĞƚŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞƐůŽƌƐ

ĚĞů͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ

  

d,^ĚŝƌŝŐĠĞƉĂƌ͗

DŽŶƐŝĞƵƌ,EhĂŶŝĞů͕WƌŽĨĞƐƐĞƵƌăů͛hŶŝǀĞƌƐŝƚĠĚĞ^ƚƌĂƐďŽƵƌŐ 

ZWWKZdhZ^͗

DŽŶƐŝĞƵƌKDZKt/ĂǀŝĚ͕ŝƌĞĐƚĞƵƌĚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞăů͛/ŶƐƚŝƚƵƚWĂƐƚĞƵƌĚĞ>ŝůůĞ DŽŶƐŝĞƵƌ'hdZDhd,:ĂŶ͕WƌŽĨĞƐƐĞƵƌăů͛hŶŝǀĞƌƐŝƚĠůŝďƌĞĚĞƌƵdžĞůůĞƐ DĂĚĂŵĞ<KZ'EKtŶŶĞͲ^ŽƉŚŝĞ͕WƌŽĨĞƐƐĞƵƌăů͛hŶŝǀĞƌƐŝƚĠĚĞ^ƚƌĂƐďŽƵƌŐ   hdZ^DDZ^h:hZz͗ DĂĚĂŵĞD/,>dĂƚŝĂŶĂ͕ŚĂƌŐĠĞĚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞĂƵ>ƵdžĞŵďŽƵƌŐ/ŶƐƚŝƚƵƚĞŽĨ,ĞĂůƚŚ DŽŶƐŝĞƵƌK>>ZdDĂƌŬƵƐ͕WƌŽĨĞƐƐĞƵƌăů͛hŶŝǀĞƌƐŝƚĠĚƵĂŶĞŵĂƌŬĚƵƐƵĚĞƚŝƌĞĐƚĞƵƌĚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞĂƵ >ƵdžĞŵďŽƵƌŐ/ŶƐƚŝƚƵƚĞŽĨ,ĞĂůƚŚ



 



ZĞŵĞƌĐŝĞŵĞŶƚƐ

 :Ğ ƚŝĞŶƐ ƚŽƵƚ Ě͛ĂďŽƌĚ ă ƌĞŵĞƌĐŝĞƌ ůĞ WƌŽĨ͘ ĂŶŝĞů ,ĂŶĂƵ ƉŽƵƌ ĂǀŽŝƌ ĂĐĐĞƉƚĠ ůĂ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ĚĞ ĐĞƚƚĞƚŚğƐĞĞƚƉŽƵƌƐĞƐƉƌĠĐŝĞƵdžĐŽŶƐĞŝůƐ͕ŶŽƚĂŵŵĞŶƚĚƵƌĂŶƚůĂƌĠĚĂĐƚŝŽŶĚĞĐĞŵĂŶƵƐĐƌŝƚ͘  :ĞƌĞŵĞƌĐŝĞĠŐĂůĞŵĞŶƚůĞƌ͘dĂƚŝĂŶĂDŝĐŚĞůƋƵŝŵ͛ĂƐƵƉĞƌǀŝƐĠĞƚŽƵƚĂƵůŽŶŐĚĞĐĞƚƚĞƚŚğƐĞ͘ :Ğ ůƵŝ ƐƵŝƐ ƐŝŶĐğƌĞŵĞŶƚ ƌĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶƚĞ ƉŽƵƌ ƚŽƵƚ ĐĞ ƋƵ͛ĞůůĞ ŵ͛Ă ĂƉƉƌŝƐ͕ ƉŽƵƌ ƐĂ ŵŽƚŝǀĂƚŝŽŶ ƐĂŶƐ ĨĂŝůůĞ͕ ƉŽƵƌ ƐŽŶ ĂƚƚĞŶƚŝŽŶ͕ ƉŽƵƌ ƐĂ ĐŽŶĨŝĂŶĐĞ Ğƚ ƉŽƵƌ ƐŽŶ ƐŽƵƚŝĞŶ͘ DĞƌĐŝ ĚĞ ŵ͛ĂǀŽŝƌ ƉŽƵƐƐĠĞ ƚŽƵũŽƵƌƐ ƉůƵƐ ůŽŝŶ ƚŽƵƚ ĂƵ ůŽŶŐ ĚĞ ĐĞƐ ĂŶŶĠĞƐ͕ ũĞ ŶĞ ƐĞƌĂŝƐ ũĂŵĂŝƐ ĂƌƌŝǀĠĞ ůă ƚŽƵƚĞ ƐĞƵůĞ͘  :͛ĞdžƉƌŝŵĞƚŽƵƚĞŵĂŐƌĂƚŝƚƵĚĞĂƵƌ͘ŶŶĞͲ^ŽƉŚŝĞ<ŽƌŐĂŶŽǁ͕ĂƵƌ͘ĂǀŝĚŽŵďƌŽǁŝĐnjĞƚĂƵ ƌ͘:ĂŶ'ƵƚĞƌŵƵƚŚ͕ƉŽƵƌĂǀŽŝƌĂĐĐĞƉƚĠĚĞĨĂŝƌĞƉĂƌƚŝĞĚĞŵŽŶũƵƌLJĚĞƚŚğƐĞĞƚĚĞũƵŐĞƌŵŽŶ ƚƌĂǀĂŝů͘  :ĞƌĞŵĞƌĐŝĞƐŝŶĐğƌĞŵĞŶƚůĞƌ͘&ƌĂŶĕŽŝƐ,ĞŶƚŐĞƐ͕ĂŶĐŝĞŶĚŝƌĞĐƚĞƵƌĚƵ>/'͕ƋƵŝŵ͛ĂĂĐĐƵĞŝůůŝĞ ĂƵƐĞŝŶĚĞĐĞůĂďŽƌĂƚŽŝƌĞĚĞƉƵŝƐŵŽŶƐƚĂŐĞĚĞDĂƐƚĞƌϮ͘:͛ĂƉƉƌĠĐŝĞǀŽƚƌĞŝŵƉůŝĐĂƚŝŽŶĞƚǀŽƚƌĞ ƐŽƵƚŝĞŶ͘  :ĞƚŝĞŶƐĂƵƐƐŝăƌĞŵĞƌĐŝĞƌůĞƌ:ĂĐƋƵĞƐŝŵŵĞƌƉŽƵƌƐŽŶĂŝĚĞĞƚƐĞƐĐŽŶƐĞŝůƐƚŽƵƚĂƵůŽŶŐĚĞ ĐĞƚƚĞƚŚğƐĞĂŝŶƐŝƋƵĞƚŽƵƚĞƐůĞƐƉĞƌƐŽŶŶĞƐĚĞĐĞůĂďŽƌĂƚŽŝƌĞƋƵŝŵ͛ŽŶƚĠŶŽƌŵĠŵĞŶƚĂƉƉƌŝƐĞƚ ƋƵŝŵ͛ŽŶƚĂƉƉŽƌƚĠůĞƵƌĂŝĚĞƉŽƵƌůĞƐŵĂŶŝƉƐŽƵůĞƐƉƌŽƚŽƐƐŽƵƌŝƐĚĞƐůƵŶĚŝƐĞƚũĞƵĚŝƐŵĂƚŝŶ͘͘͘ KůŝǀŝĂ͕ĂƌŽůŝŶĞ͕ƵƌĠůŝĞ͕ĞŶũĂŵŝŶ͕DĂƵĚ͕ĞůƉŚŝŶĞ͕<LJƌĂ͕^ƚĠƉŚĂŶŝĞ͕dŚŽƌƐƚĞŶ͕dĂŶũĂ͕ĂƌŽůĞ͕ Ğƚ ůĞƐ ĂƵƚƌĞƐ͕ ŵĞƌĐŝ ƉŽƵƌ ŶŽƐ ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐ͕ ƉŽƵƌ ǀŽƐ ĐŽŶƐĞŝůƐ Ğƚ ǀŽƚƌĞ ƐŽƵƚŝĞŶ ƚŽƵƚĞƐ ĐĞƐ ĂŶŶĠĞƐ͘  :ĞƌĞŵĞƌĐŝĞĠŐĂůĞŵĞŶƚƚŽƵƚĞƐůĞƐƉĞƌƐŽŶŶĞƐĚƵZWͲ^ĂŶƚĠͬ>/,ƋƵŝŽŶƚƉĂƌƚŝĐŝƉĠĚĞƉƌğƐŽƵ ĚĞůŽŝŶăĐĞƉƌŽũĞƚ͕ƉŽƵƌůĞƵƌĂŝĚĞ͕ƉŽƵƌůĞƵƌƐĂǀŽŝƌͲĨĂŝƌĞŽƵĞŶĐŽƌĞƉŽƵƌůĞƵƌƐĐŽŶƐĞŝůƐ͕ƋƵŝ ŵ͛ŽŶƚƉĞƌŵŝƐĚĞƌĠĂůŝƐĞƌŵĂƚŚğƐĞĚĂŶƐĚĞĨŽƌŵŝĚĂďůĞƐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͘

  ĚĞĐĞƉƌŽũĞƚ͘  :ĞƌĞŵĞƌĐŝĞĠŐĂůĞŵĞŶƚůĞ&ŽŶĚEĂƚŝŽŶĂůĚĞůĂZĞĐŚĞƌĐŚĞʹ>ƵdžĞŵďŽƵƌŐƋƵŝĂĨŝŶĂŶĐĠĐĞƐϰ ĂŶŶĠĞƐĚĞƚŚğƐĞ͘  :ĞƚŝĞŶƐăƌĞŵĞƌĐŝĞƌŵĞƐĂŵŝƐĞƚŵĂĨĂŵŝůůĞƉŽƵƌůĞƵƌƉƌĠĐŝĞƵdžƐŽƵƚŝĞŶĐĞƐƋƵĂƚƌĞĚĞƌŶŝğƌĞƐ ĂŶŶĠĞƐ͕ŵĂůŐƌĠůĞƐĂďƐĞŶĐĞƐŽƵůĞƐŵĂƵǀĂŝƐũŽƵƌƐ͊DĞƌĐŝăWW;ƚŽƵũŽƵƌƐůăƋƵĂŶĚŝůĨĂƵƚͿ͕>Ğƚ ;ƚŽƵũŽƵƌƐ ĂƵƚŽƉͿ͕ ƌƵŶŽ ;ŵŽŶ ƐƋƵĂƚƚĞƵƌƉƌĠĨĠƌĠͿ͕ <ĂŶƚ͕ DĂŶŐŝŶ͕ ĂƐŚ͕ >ŽůŽ ĞƚEŝŐŐĂnjƉŽƵƌ ŶŽƐƐŽŝƌĠĞƐŵĠŵŽƌĂďůĞƐ͊DĞƌĐŝăĂƐƐŝĂŶĞĞƚ'ĠŐĠ͕DLJůğŶĞĞƚ>ŝůŝĂŶ͕ƉŽƵƌŶŽƐƐŽŝƌĠĞƐĞƚŶŽƐ ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐ ŝŶƚĞƌŵŝŶĂďůĞƐ͊ :Ğ ƌĞŵĞƌĐŝĞ ĂƵƐƐŝ ŵĞƐ ƉĂƌĞŶƚƐ͕ ŶŶĞ Ğƚ :ĞĂŶͲDŝĐŚĞů͕ Ğƚ ŵŽŶ ĨƌğƌĞ͕ ZŽŵĂŝŶ͕ ƉŽƵƌ ĂǀŽŝƌ ĠƚĠ ƉƌĠƐĞŶƚƐ͕ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌ ŵĂ DĂŵĂŶ͕ ƋƵŝ ŵ͛Ă ĂŝĚĠĞ ă ƚĞŶŝƌ ůĞ ĐŽƵƉĚĂŶƐůĞƐŵŽŵĞŶƚƐůĞƐƉůƵƐĚŝĨĨŝĐŝůĞƐ͘  ŶĨŝŶ͕ ŵĞƌĐŝ ă ƚŽŝ 'ƵŝŐƵŝ͕ ƋƵŝ ŵĞ ƐŽƵƚŝĞŶƚ Ğƚ ŵĞ ƐƵƉƉŽƌƚĞ ƚŽƵƐ ůĞƐ ũŽƵƌƐĚĞƉƵŝƐ ĚĞ ůŽŶŐƵĞƐ ĂŶŶĠĞƐĚĠũă͙

ϯ 

dĂďůĞĚĞƐŵĂƚŝğƌĞƐ

ZĞŵĞƌĐŝĞŵĞŶƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭ dĂďůĞĚĞƐŵĂƚŝğƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯ >ŝƐƚĞĚĞƐĂďƌĠǀŝĂƚŝŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳ >ŝƐƚĞĚĞƐƚĂďůĞĂƵdž͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵ >ŝƐƚĞĚĞƐĨŝŐƵƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭ



/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ

 /͘>ĞƐĐĞůůƵůĞƐĞƚůĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐŝŵƉůŝƋƵĠƐĚĂŶƐů͛ĂƐƚŚŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭ ͘>ĞƐĐĞůůƵůĞƐŝŵƉůŝƋƵĠĞƐĚĂŶƐů͛ĂƐƚŚŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭ ϭ͘>ĞƐĐĞůůƵůĞƐĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϭ Ϯ͘>ĞƐĐĞůůƵůĞƐĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ ϯ͘>ĞƐůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐdŚϮ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ ϰ͘>ĞƐĐĞůůƵůĞƐůLJŵƉŚŽŢĚĞƐŝŶŶĠĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ ϱ͘>ĞƐĠŽƐŝŶŽƉŚŝůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ ϲ͘>ĞƐŶĞƵƚƌŽƉŚŝůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϭ ͘>ĞƐŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐŝŵƉůŝƋƵĠƐĚĂŶƐů͛ĂƐƚŚŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϮ ͘>ĞƐĨĂĐƚĞƵƌƐĚĞƚƌĂŶƐĐƌŝƉƚŝŽŶŝŵƉůŝƋƵĠƐĚĂŶƐůĂƌĠŐƵůĂƚŝŽŶĚĞů͛ĂƐƚŚŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ ͘>ĞƐŵŽĚğůĞƐĚ͛ĂƐƚŚŵĞĐŚĞnjůĂƐŽƵƌŝƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ //͘>ĞƐĨĂĐƚĞƵƌƐŶĞƵƌŽƚƌŽƉŚŝƋƵĞƐĞƚůĞƵƌŝŶĨůƵĞŶĐĞĚĂŶƐů͛ĂƐƚŚŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ ͘>ĞƐŶĞƵƌŽƚƌŽƉŚŝŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ ͘>ĞƐĨĂĐƚĞƵƌƐŶĞƵƌŽƚƌŽƉŚŝƋƵĞƐĚĠƌŝǀĠƐĚĞƐĐĞůůƵůĞƐŐůŝĂůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ ϭ͘>ĂEĞƵƌƚƵƌŝŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ Ϯ͘WŚĠŶŽƚLJƉĞƐĚĞƐƐŽƵƌŝƐEdEͲͬͲ_{͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ} ϯ͘džƉƌĞƐƐŝŽŶĚĞůĂEdEĞƚĚĞƐŽŶƌĠĐĞƉƚĞƵƌĚĂŶƐůĞƐƚŝƐƐƵƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ ϰ͘ZƀůĞĚĞůĂEdEĚĂŶƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐƉĂƚŚŽůŽŐŝĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ ϱ͘ZƀůĞĚĞůĂEdEĂƵŶŝǀĞĂƵĚĞƐĐĞůůƵůĞƐŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ ///͘/ŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐŶĞƵƌŽͲŝŵŵƵŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ ͘/ŶŶĞƌǀĂƚŝŽŶĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ ϭ͘/ŶŶĞƌǀĂƚŝŽŶƉĂƌĂƐLJŵƉĂƚŚŝƋƵĞĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ Ϯ͘/ŶŶĞƌǀĂƚŝŽŶƐLJŵƉĂƚŚŝƋƵĞĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ ϯ͘/ŶŶĞƌǀĂƚŝŽŶŶĞƵƌŽͲƐĞŶƐŽƌŝĞůůĞĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ ͘/ŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐŶĞƵƌŽͲŝŵŵƵŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϭ ϭ͘/ŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐƐƉĂƚŝĂůĞƐĞŶƚƌĞůĞƐĨŝďƌĞƐŶĞƌǀĞƵƐĞƐĞƚůĞƐĐĞůůƵůĞƐŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϭ Ϯ͘DĠĚŝĂƚĞƵƌƐĚĞů͛ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶŶĞƵƌŽͲŝŵŵƵŶĞĚĂŶƐůĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϮ ϯ͘/ŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐŶĞƵƌŽͲŝŵŵƵŶĞƐĞƚƌĞŵŽĚĞůĂŐĞĚĂŶƐů͛ĂƐƚŚŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ /s͘KďũĞĐƚŝĨƐĚĞůĂƚŚğƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϱ



ϰ  ͘WƌŽĚƵŝƚƐĐŚŝŵŝƋƵĞƐĞƚďŝŽůŽŐŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϵ ͘DŝůŝĞƵdžĚĞĐƵůƚƵƌĞĞƚƐŽůƵƚŝŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϬ //͘džƉĠƌŝŵĞŶƚĂƚŝŽŶĂŶŝŵĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϯ ͘/ŶĚƵĐƚŝŽŶĚ͛ƵŶĞŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĂŝŐƵģĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐĚĞů͛Ks͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϯ ͘/ŶĚƵĐƚŝŽŶĚ͛ƵŶĞŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĂŝŐƵģĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐĚĞů͛,D͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϰ ͘/ŶĚƵĐƚŝŽŶĚ͛ƵŶĞŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĐŚƌŽŶŝƋƵĞĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐĚĞů͛Ks͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϱ ͘dƌĂŶƐĨĞƌƚĚĞůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐdϰн_{ĚĂŶƐůĞƐƐŽƵƌŝƐZĂŐ}ͲͬͲ_{͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϱ} ///͘WƌĠůğǀĞŵĞŶƚĞƚƉƌĠƉĂƌĂƚŝŽŶĚĞƐĠĐŚĂŶƚŝůůŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϳ ͘^ĠƌƵŵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϳ ͘>ĂǀĂŐĞƐďƌŽŶĐŚŽͲĂůǀĠŽůĂŝƌĞƐĞƚƉŽƵŵŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϳ ͘dƌĂĐŚĠĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϳ ͘'ĂŶŐůŝŽŶƐĚĞůĂƌĂĐŝŶĞĚŽƌƐĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϴ ͘ZĂƚĞĞƚŐĂŶŐůŝŽŶƐůLJŵƉŚĂƚŝƋƵĞƐŵĠĚŝĂƐƚŝŶĂƵdž͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϴ &͘WƵƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶĚĞƐůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐdϰн͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϵ '͘ƵůƚƵƌĞƉƌŝŵĂŝƌĞĚĞĐĞůůƵůĞƐĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐŝƐƐƵĞƐĚĞůĂƌĂƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϵ ,͘ƵůƚƵƌĞƉƌŝŵĂŝƌĞĚĞĐĞůůƵůĞƐĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐĚĠƌŝǀĠĞƐĚĞůĂŵŽĞůůĞŽƐƐĞƵƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϵ /͘ƵůƚƵƌĞĚĞůĂůŝŐŶĠĞĐĞůůƵůĂŝƌĞ>Ͳϰ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϬ :͘dĞƐƚƐĐĞůůƵůĂŝƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϬ ϭ͘dĞƐƚĚĞƉŚĂŐŽĐLJƚŽƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϬ Ϯ͘ŽͲĐƵůƚƵƌĞĚĞĐĞůůƵůĞƐĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐĞƚůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐdϰн͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϭ /s͘LJƚŽŵĠƚƌŝĞĞŶĨůƵdž͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϯ ͘DĂƌƋƵĂŐĞĞdžƚƌĂĐĞůůƵůĂŝƌĞĚĞƐƌĠĐĞƉƚĞƵƌƐĚĞƐƵƌĨĂĐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϯ ͘DĂƌƋƵĂŐĞŝŶƚƌĂĐĞůůƵůĂŝƌĞĚƵƌĠĐĞƉƚĞƵƌƚƌĂŶƐŵĞŵďƌĂŶĂŝƌĞZd͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϰ ͘ŽƐĂŐĞĚĞƐĐLJƚŽŬŝŶĞƐƉĂƌͨLJƚŽŵĞƚƌŝĐĞĂĚƌƌĂLJͩ;Ϳ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϱ s͘,ŝƐƚŽůŽŐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ ͘,ŝƐƚŽĐŚŝŵŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ ϭ͘DĂƌƋƵĂŐĞ,ĠŵĂƚŽdžLJůŝŶĞͲŽƐŝŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ Ϯ͘DĂƌƋƵĂŐĞƚƌŝĐŚƌŽŵĞĚĞDĂƐƐŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ ͘/ŵŵƵŶŽĨůƵŽƌĞƐĐĞŶĐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϴ s/͘ŝŽůŽŐŝĞŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ ͘ŽƐĂŐĞĚĞƉƌŽƚĠŝŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ ͘tĞƐƚĞƌŶůŽƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ ͘LJŵŽŐƌĂƉŚŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϬ

ϱ  ͘>/^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϬ ϭ͘/ŵŵƵŶŽŐůŽďƵůŝŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϬ Ϯ͘d'&Ͳβ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ ϯ͘^ƵďƐƚĂŶĐĞW͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ ͘džƚƌĂĐƚŝŽŶĚĞů͛ZE͕ƌĞǀĞƌƐĞͲƚƌĂŶƐĐƌŝƉƚŝŽŶĞƚWZƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ s//͘ŶĂůLJƐĞƐƐƚĂƚŝƐƚŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϯ



ZĠƐƵůƚĂƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϱ

 /͘/ŵƉůŝĐĂƚŝŽŶĚĞůĂEdEĚĂŶƐů͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶŶĞƵƌŽŐğŶĞĂƵŶŝǀĞĂƵĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐϴϳ ͘ĞŶƐŝƚĠĚ͛ŝŶŶĞƌǀĂƚŝŽŶĚĞůĂƚƌĂĐŚĠĞĐŚĞnjůĞƐƐŽƵƌŝƐEdEͲͬͲ_{͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϳ} ͘ĂƉĂĐŝƚĠĚ͛ĞdžĐŝƚĂďŝůŝƚĠĚĞƐĨŝďƌĞƐŶĞƌǀĞƵƐĞƐŝŶŶĞƌǀĂŶƚůĂƚƌĂĐŚĠĞĐŚĞnjůĞƐƐŽƵƌŝƐEdEͲͬͲ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϵ ͘EŝǀĞĂƵĚ͛ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶĚĞƐĐĞůůƵůĞƐĚĞƐŐĂŶŐůŝŽŶƐĚĞůĂƌĂĐŝŶĞĚŽƌƐĂůĞĐŚĞnjůĞƐƐŽƵƌŝƐEdEͲͬͲ ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϭ //͘ ZƀůĞ ĚĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐ Ğƚ ůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐ d ϰн EdEͲͬͲ_{  ůŽƌƐ Ě͛ƵŶ ƉƌŽƚŽĐŽůĞ} Ě͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĂŝŐƵģĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐĚĞů͛Ks͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϯ ͘EŝǀĞĂƵĚĞůĂƌĠƉŽŶƐĞĚĞƚLJƉĞdŚϮƉĂƌůĞƐƐƉůĠŶŽĐLJƚĞƐƚŽƚĂƵdžĐŚĞnjůĞƐƐŽƵƌŝƐEdEͲͬͲ_{͘͘͘͘ϵϯ} ͘ŝĨĨĠƌĞŶĐĞƐƉŚĠŶŽƚLJƉŝƋƵĞƐĞŶƚƌĞůĞƐĐĞůůƵůĞƐĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐƐĂƵǀĂŐĞƐĞƚEdEͲͬͲ_{͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϱ} ͘ŝĨĨĠƌĞŶĐĞĨŽŶĐƚŝŽŶŶĞůůĞĚĞƐĐĞůůƵůĞƐĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐƐĂƵǀĂŐĞƐĞƚEdEͲͬͲ_{͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϳ} ͘/ŶĨůƵĞŶĐĞĚĞƐĐĞůůƵůĞƐĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐĞƚĚĞƐůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐdϰнƐƵƌůĂǀŽŝĞdŚϮĐŚĞnjůĞƐ ƐŽƵƌŝƐEdEͲͬͲ_{͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϴ} ϭ͘ /ŶĨůƵĞŶĐĞ ĚĞƐ ůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐ d ϰн ƉƵƌŝĨŝĠƐ ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ůĂ ƌĂƚĞ ŝƐƐƵĞ Ě͛ƵŶ ƉƌŽƚŽĐŽůĞ Ě͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĂŝŐƵģĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐů͛Ks͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϵ Ϯ͘ /ŶĨůƵĞŶĐĞĚĞƐ ůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐ d ϰнƉƵƌŝĨŝĠƐ ăƉĂƌƚŝƌĚĞƐ ŐĂŶŐůŝŽŶƐ ŵĠĚŝĂƐƚŝŶĂƵdž ŝƐƐƵƐ Ě͛ƵŶƉƌŽƚŽĐŽůĞĚ͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĂŝŐƵģĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐů͛Ks͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϭ ͘ZƀůĞĚĞƐůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐdϰнEdEͲͬͲ_{ĂƉƌğƐƚƌĂŶƐĨĞƌƚĚĂŶƐůĞƐƐŽƵƌŝƐŝŵŵƵŶŽͲĚĠĨŝĐŝĞŶƚĞƐ} ZĂŐͲͬͲ_{͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϯ} //͘ /ŵƉůŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ EdE ůŽƌƐ Ě͛ƵŶ ƉƌŽƚŽĐŽůĞ Ě͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶ ĂŝŐƵģ ĚĞƐ ǀŽŝĞƐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ ĂǀĞĐĚĞů͛,D͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϳ ///͘ /ŵƉůŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ EdE ůŽƌƐ Ě͛ƵŶ ƉƌŽƚŽĐŽůĞ Ě͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶ ĐŚƌŽŶŝƋƵĞ ĚĞƐ ǀŽŝĞƐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐĚĞů͛Ks͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϭ ͘/ŶĨůƵĞŶĐĞĚĞůĂEdEƐƵƌůĞƐƉĂƌĂŵğƚƌĞƐĚĞů͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϭ ͘/ŶĨůƵĞŶĐĞĚĞůĂEdEƐƵƌůĞƌĞŵŽĚĞůĂŐĞĚĞƐƚŝƐƐƵƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϲ /s͘ĨĨĞƚĂŶƚŝͲŝŶĨůĂŵŵĂƚŽŝƌĞĚĞůĂEdEŝŶǀŝƚƌŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϵ s͘sŽŝĞƐĚĞƐŝŐŶĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞůĂEdE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϭ ͘džƉƌĞƐƐŝŽŶĚĞƐƌĠĐĞƉƚĞƵƌƐ'&ZαϮĞƚZd͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϭ ͘EŝǀĞĂƵĚ͛ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶĚĞů͛d&ϯĚĂŶƐůĞƐƉŽƵŵŽŶƐĚĞƐƐŽƵƌŝƐƐĂƵǀĂŐĞƐĞƚEdEͲͬͲ_{͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϯ}

ϲ 



ŽŶĐůƵƐŝŽŶͲWĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϯ





ŝďůŝŽŐƌĂƉŚŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϵ





ŶŶĞdžĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲϵ

 

ZĠƐƵŵĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϲ



^ƵŵŵĂƌLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϵϲ

 

ϳ 

>ŝƐƚĞĚĞƐĂďƌĠǀŝĂƚŝŽŶƐ

ů;K,Ϳϯ W ZE ZdE d& E& ^   D,// Z Z DW ĚEdW K &/d &^ 'E& '&> '&Z 'DͲ^& ,D ,ZW /&E /Ő /> />Ɛ /͘E͘ /͘W͘ /͘s͘ >W^ D&/ DDW E'& E< Ed EdE EdEͲͬͲ_ Ks ,LJĚƌŽdžLJĚĞĚ͛ĂůƵŵŝŶŝƵŵ ůůŽƉŚLJĐŽĐLJĂŶŝŶĞ ĐŝĚĞĠƐŽdžLJƌŝďŽŶƵĐůĠŝƋƵĞ ƌƚĠŵŝŶĞ ĐƚŝǀĂƚŝŶŐdƌĂŶƐĐƌŝƉƚŝŽŶ&ĂĐƚŽƌ ƌĂŝŶĞƌŝǀĞĚEĞƵƌŽƚƌŽƉŚŝĐ&ĂĐƚŽƌ ŽǀŝŶĞ^ĞƌƵŵůďƵŵŝŶ;ůďƵŵŝŶĞ^ĠƌŝƋƵĞŽǀŝŶĞͿ LJƚŽŵĞƚƌŝĐĞĂĚƌƌĂLJ ůƵƐƚĞƌĚĞĚŝĨĨĠƌĞŶƚŝĂƚŝŽŶ ŽŵƉůĞdžĞDĂũĞƵƌĚ͛,ŝƐƚŽĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝƚĠĚĞĐůĂƐƐĞ// ĐDWZĞƐƉŽŶƐŝǀĞůĞŵĞŶƚ ZŝŶĚŝŶŐƉƌŽƚĞŝŶ ĂŵĂŐĞͲĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚŵŽůĞĐƵůĂƌƉĂƚƚĞƌŶƐ ĠŽdžLJŶƵĐůĠŽƐŝĚĞƚƌŝƉŚŽƐƉŚĂƚĞ ĞŶƐŝƚĠKƉƚŝƋƵĞ /ƐŽƚŚŝŽĐLJĂŶĂƚĞĚĞĨůƵŽƌĞƐĐĠŝŶĞ &ŽƌǁĂƌĚ^ĐĂƚƚĞƌ 'ůŝĂůĐĞůůůŝŶĞͲĞƌŝǀĞĚEĞƵƌŽƚƌŽƉŚŝĐ&ĂĐƚŽƌ 'E&&ĂŵŝůLJ>ŝŐĂŶĚƐ 'E&&ĂŵŝůLJZĞĐĞƉƚŽƌ 'ƌĂŶƵůŽĐLJƚĞDĂĐƌŽƉŚĂŐĞͲŽůŽŶLJ^ƚŝŵƵůĂƚŝŶŐ&ĂĐƚŽƌ ,ŽƵƐĞƵƐƚDŝƚĞ;džƚƌĂŝƚĚ͛ĂĐĂƌŝĞŶƐͿ ,ŽƌƐĞƌĂĚĚŝƐŚWĞƌŽdžLJĚĂƐĞ /ŶƚĞƌĨĠƌŽŶ /ŵŵƵŶŽŐůŽďƵůŝŶĞ /ŶƚĞƌůĞƵŬŝŶĞ /ŶŶĂƚĞůLJŵƉŚŽŝĚĐĞůůƐ;ĞůůƵůĞƐůLJŵƉŚŽŢĚĞƐŝŶŶĠĞƐͿ /ŶƚƌĂͲEĂƐĂůĞ /ŶƚƌĂͲWĠƌŝƚŽŶĠĂůĞ /ŶƚƌĂͲsĞŝŶĞƵdž >ŝƉŽƉŽůLJƐĂĐĐŚĂƌŝĚĞ DĞĂŶ&ůƵŽƌĞƐĐĞŶĐĞ/ŶƚĞŶƐŝƚLJ DĠƚĂůůŽƉƌŽƚĠĂƐĞŵĂƚƌŝĐŝĞůůĞ EĞƌǀĞ'ƌŽǁƚŚ&ĂĐƚŽƌ EĞƵƌŽŬŝŶŝŶĞ EĞƵƌŽƚƌŽƉŚŝŶĞ EĞƵƌƚƵƌŝŶĞ EĞƵƌƚƵƌŝŶĞŬŶŽĐŬͲŽƵƚ KǀĂůďƵŵŝŶĞ

ϴ  W^ W W& WZZ W^WE ^^ ^^ ^s& d^ d^Ͳd dZ d'& dD dŚ dƌĞŐ d>Z dE& d^>W s'&                     WŚŽƐƉŚĂƚĞƵĨĨĞƌ^ĂůŝŶĞ WŚLJĐŽĠƌLJƚŚƌŝŶĞ WĂƌĂĨŽƌŵĂůĚĠŚLJĚĞ WĂƚƚĞƌŶZĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶZĞĐĞƉƚŽƌ WĞƌƐĠƉŚŝŶĞ ŽĚĠĐLJůƐƵůĨĂƚĞĚĞƐŽĚŝƵŵ ^ŝĚĞ^ĐĂƚƚĞƌ ^ĠƌƵŵĚĞsĞĂƵ&ŽĞƚĂů dƌŝƐͲƵĨĨĞƌĞĚ^ĂůŝŶĞ dƌŝƐͲƵĨĨĞƌĞĚ^ĂůŝŶĞͲdǁĞĞŶϬ͕Ϭϱй dͲĐĞůůZĞĐĞƉƚŽƌ dƌĂŶƐĨŽƌŵŝŶŐ'ƌŽǁƚŚ&ĂĐƚŽƌ dĠƚƌĂŵĠƚŚLJůďĞŶnjŝĚŝŶĞ dŚĞůƉĞƌ dƌĠŐƵůĂƚĞƵƌƐ dŽůůͲ>ŝŬĞZĞĐĞƉƚŽƌ dƵŵŽƌEĞĐƌŽƐŝƐ&ĂĐƚŽƌ dŚLJŵŝĐ^ƚƌŽŵĂů>LJŵƉŚŽWŽŝĞƚŝŶ sĂƐĐƵůĂƌŶĚŽƚŚĞůŝĂů'ƌŽǁƚŚ&ĂĐƚŽƌ                    

ϵ   

>ŝƐƚĞĚĞƐƚĂďůĞĂƵdž

 dĂďůĞĂƵϭ͗ŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶĚĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐŵŝůŝĞƵdžĚĞĐƵůƚƵƌĞƵƚŝůŝƐĠƐůŽƌƐĚĞƐĞdžƉĠƌŝĞŶĐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘ϲϭ dĂďůĞĂƵ Ϯ͗ ŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ ĚĞƐ ƐŽůƵƚŝŽŶƐ ƉƌĠƉĂƌĠĞƐ ĂƵ ůĂďŽƌĂƚŽŝƌĞ Ğƚ ƵƚŝůŝƐĠĞƐ ůŽƌƐ ĚĞƐ ĞdžƉĠƌŝĞŶĐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϮ dĂďůĞĂƵ ϯ͗ ŶƚŝĐŽƌƉƐ ƵƚŝůŝƐĠƐ ƉŽƵƌ ůĞƐ ŵĂƌƋƵĂŐĞƐ ĞdžƚƌĂĐĞůůƵůĂŝƌĞƐ ĞŶ ĨŽŶĐƚŝŽŶ ĚĞ ůĞƵƌ ĐŽƵƉůĂŐĞĂƵdžĨůƵŽƌŽĐŚƌŽŵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϯ dĂďůĞĂƵϰ͗ŵŽƌĐĞƐƵƚŝůŝƐĠĞƐĚĂŶƐůĂƌĠĂĐƚŝŽŶĚĞWZƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϮ 

ϭϬ 

ϭϭ 

>ŝƐƚĞĚĞƐĨŝŐƵƌĞƐ

 &ŝŐƵƌĞϭ͗>ĞƐŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐĚĞů͛ĂůůĞƌŐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴ &ŝŐƵƌĞϮ ͗ ĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐ ĞŶ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶ ĂǀĞĐ ůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐ ƐŽƵƐͲũĂĐĞŶƚĞƐƐƵŝƚĞăů͛ĞdžƉŽƐŝƚŝŽŶăƵŶĂůůĞƌŐğŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϮϮ &ŝŐƵƌĞϯ͗/ŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞĞŶƚƌĞƵŶĞĐĞůůƵůĞĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞĞƚƵŶůLJŵƉŚŽĐLJƚĞdŚϬ͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ &ŝŐƵƌĞϰ͗ĂƉĂĐŝƚĠĚĞĚŝĨĨĠƌĞŶƚŝĂƚŝŽŶĚĞƐůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐdŚĞůƉĞƌĚĂŶƐƵŶĐŽŶƚĞdžƚĞĚ͛ĂƐƚŚŵĞ ĂůůĞƌŐŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ &ŝŐƵƌĞϱ͗>ĞƐĐĞůůƵůĞƐůLJŵƉŚŽŢĚĞƐŝŶŶĠĞƐĚĂŶƐůĞĐŽŶƚĞdžƚĞĚĞů͛ĂƐƚŚŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵ &ŝŐƵƌĞϲ͗DĠĐĂŶŝƐŵĞƐĚĞů͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐŵĞŶĂŶƚĂƵƌĞŵŽĚĞůĂŐĞĚĞƐ ƚŝƐƐƵƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϯ &ŝŐƵƌĞϳ͗>ĂĨĂŵŝůůĞĚĞƐŶĞƵƌŽƚƌŽƉŚŝŶĞƐĞƚůĞƵƌƐƌĠĐĞƉƚĞƵƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ &ŝŐƵƌĞϴ͗>ĂĨĂŵŝůůĞĚƵ'E&ĞƚůĞƵƌƐƌĠĐĞƉƚĞƵƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϮ &ŝŐƵƌĞϵ͗/ŶŶĞƌǀĂƚŝŽŶĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ &ŝŐƵƌĞ ϭϬ͗ >ĞƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ ĐŽŵƉŽƐĂŶƚĞƐ ĚĞ ů͛ŝŶŶĞƌǀĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ǀŽŝĞƐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ ƌĠŐƵůĂŶƚ ůĞ ƚŽŶƵƐŵƵƐĐƵůĂŝƌĞ͕ůĂƐĠĐƌĠƚŝŽŶĚĞŵƵĐƵƐĞƚůĂǀĂƐŽĚŝůĂƚĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϵ &ŝŐƵƌĞϭϭ͗/ŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐŶĞƵƌŽͲŝŵŵƵŶĞƐĚĂŶƐů͛ĂƐƚŚŵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ &ŝŐƵƌĞϭϮ͗WƌŽƚŽĐŽůĞĚ͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĂŝŐƵģĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐĚĞů͛Ks͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϰ &ŝŐƵƌĞϭϯ͗WƌŽƚŽĐŽůĞĚ͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĂŝŐƵģĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐĚĞů͛,D͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϰ &ŝŐƵƌĞϭϰ͗WƌŽƚŽĐŽůĞĚ͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĐŚƌŽŶŝƋƵĞĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐĚĞů͛Ks͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϱ &ŝŐƵƌĞϭϱ͗WƌŽƚŽĐŽůĞĚĞƚƌĂŶƐĨĞƌƚĚĞůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐdϰнĚĂŶƐůĞƐƐŽƵƌŝƐŝŵŵƵŶŽͲĚĠĨŝĐŝĞŶƚĞƐ ZĂŐͲͬͲ_{͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϲ} &ŝŐƵƌĞϭϲ͗ĞŶƐŝƚĠĚ͛ŝŶŶĞƌǀĂƚŝŽŶĚĞůĂƚƌĂĐŚĠĞĐŚĞnjůĞƐƐŽƵƌŝƐƐĂƵǀĂŐĞƐĞƚEdEͲͬͲ_{͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϴ} &ŝŐƵƌĞ ϭϳ ͗ ĂƉĂĐŝƚĠ Ě͛ĞdžĐŝƚĂďŝůŝƚĠ ĚĞƐ ĨŝďƌĞƐ ŶĞƌǀĞƵƐĞƐ ŝŶŶĞƌǀĂŶƚ ůĂ ƚƌĂĐŚĠĞ ĐŚĞnj ůĞƐ ƐŽƵƌŝƐ ƐĂƵǀĂŐĞƐĞƚEdEͲͬͲ_{͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϬ} &ŝŐƵƌĞϭϴ͗^ĠĐƌĠƚŝŽŶĚĞĐLJƚŽŬŝŶĞƐdŚϭĞƚdŚϮƉĂƌůĞƐƐƉůĠŶŽĐLJƚĞƐƚŽƚĂƵdž͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϰ &ŝŐƵƌĞϭϵ͗WŚĠŶŽƚLJƉĞĚĞƐĐĞůůƵůĞƐĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐŝƐƐƵĞƐĚĞůĂƌĂƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϲ &ŝŐƵƌĞϮϬ͗WŚĠŶŽƚLJƉĞĚĞƐĐĞůůƵůĞƐĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐĚĠƌŝǀĠĞƐĚĞůĂŵŽĞůůĞŽƐƐĞƵƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϳ &ŝŐƵƌĞϮϭ͗dĞƐƚĚĞƉŚĂŐŽĐLJƚŽƐĞĚĞƐĐĞůůƵůĞƐĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐŝƐƐƵĞƐĚĞůĂƌĂƚĞŽƵĚĠƌŝǀĠĞƐĚĞůĂ ŵŽĞůůĞŽƐƐĞƵƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϴ

ϭϮ  &ŝŐƵƌĞ ϮϮ͗ /ŶĨůƵĞŶĐĞ ƐƵƌ ůĂ ǀŽŝĞ dŚϮ ĚĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐ Ğƚ ĚĞƐ ůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐ d ϰн ƉƵƌŝĨŝĠƐăƉĂƌƚŝƌĚĞůĂƌĂƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϬ &ŝŐƵƌĞ Ϯϯ͗ /ŶĨůƵĞŶĐĞ ƐƵƌ ůĂ ǀŽŝĞ dŚϮ ĚĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐ Ğƚ ĚĞƐ ůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐ d ϰн ƉƵƌŝĨŝĠƐăƉĂƌƚŝƌĚĞƐŐĂŶŐůŝŽŶƐůLJŵƉŚĂƚŝƋƵĞƐŵĠĚŝĂƐƚŝŶĂƵdž͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϮ &ŝŐƵƌĞϮϰ͗/ŶĨůƵĞŶĐĞĚĞƐůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐdϰнƉƵƌŝĨŝĠƐăƉĂƌƚŝƌĚĞůĂƌĂƚĞĚĞƐŽƵƌŝƐƐĂƵǀĂŐĞƐĞƚ EdEͲͬͲ_{ĞƚƚƌĂŶƐĨĠƌĠƐĚĂŶƐůĞƐƐŽƵƌŝƐŝŵŵƵŶŽͲĚĠĨŝĐŝĞŶƚĞƐZĂŐ}ͲͬͲ_{͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϯ} &ŝŐƵƌĞ Ϯϱ͗ /ŵƉůŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ EdE ƐƵŝƚĞ ă ƵŶ ƉƌŽƚŽĐŽůĞ Ě͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶ ĂŝŐƵģ ĚĞƐ ǀŽŝĞƐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐĚĞů͛,D;ϭͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϴ &ŝŐƵƌĞ Ϯϲ͗ /ŵƉůŝĐĂƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ EdE ƐƵŝƚĞ ă ƵŶ ƉƌŽƚŽĐŽůĞ Ě͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶ ĂŝŐƵģ ĚĞƐ ǀŽŝĞƐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐĚĞů͛,D;ϮͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϬ &ŝŐƵƌĞϮϳ͗dĂƵdžĚĞd'&ͲβĚĂŶƐůĞƐůĂǀĂŐĞƐďƌŽŶĐŚŽͲĂůǀĠŽůĂŝƌĞƐĚĞƐƐŽƵƌŝƐƐĂƵǀĂŐĞƐĞƚEdEͲͬͲ_ ĂƉƌğƐƵŶƉƌŽƚŽĐŽůĞĚ͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĂŝŐƵģĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐĚĞů͛Ks͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϭ &ŝŐƵƌĞ Ϯϴ͗ /ŶĨůƵĞŶĐĞ ĚĞ ůĂ EdE ƐƵƌ ůĞƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ĚĞ ů͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶ ƐƵŝƚĞ ă ƵŶ ƉƌŽƚŽĐŽůĞ Ě͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĐŚƌŽŶŝƋƵĞĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐĚĞů͛Ks;ϭͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϮ &ŝŐƵƌĞ Ϯϵ͗ /ŶĨůƵĞŶĐĞ ĚĞ ůĂ EdE ƐƵƌ ůĞƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ĚĞ ů͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶ ƐƵŝƚĞ ă ƵŶ ƉƌŽƚŽĐŽůĞ Ě͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĐŚƌŽŶŝƋƵĞĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐĚĞů͛Ks;ϮͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϰ &ŝŐƵƌĞ ϯϬ͗ /ŶĨůƵĞŶĐĞ ĚĞ ůĂ EdE ƐƵƌ ůĞƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ĚĞ ů͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶ ƐƵŝƚĞ ă ƵŶ ƉƌŽƚŽĐŽůĞ Ě͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĐŚƌŽŶŝƋƵĞĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐĚĞů͛Ks;ϯͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϱ &ŝŐƵƌĞ ϯϭ ͗ /ŶĨůƵĞŶĐĞ ĚĞ ůĂ EdE ƐƵƌ ůĞƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ĚĞ ů͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶ ƐƵŝƚĞ ă ƵŶ ƉƌŽƚŽĐŽůĞ Ě͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĐŚƌŽŶŝƋƵĞĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐĂǀĞĐĚĞů͛Ks;ϰͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϳ &ŝŐƵƌĞϯϮ͗ĨĨĞƚĂŶƚŝͲŝŶĨůĂŵŵĂƚŽŝƌĞĚĞůĂEdEŝŶǀŝƚƌŽ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϬ &ŝŐƵƌĞϯϯ͗sŽŝĞƐĚĞƐŝŐŶĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞůĂEdE;ϭͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϮ &ŝŐƵƌĞϯϰ͗sŽŝĞƐĚĞƐŝŐŶĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞůĂEdE;ϮͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϯ &ŝŐƵƌĞ ϯϱ ͗ ,LJƉŽƚŚğƐĞ ĚƵ ŵĠĐĂŶŝƐŵĞ Ě͛ĂĐƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ EdE ĚĂŶƐ ů͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ǀŽŝĞƐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϱ 

ϭϯ 

>ŝƐƚĞĚĞƐĂŶŶĞdžĞƐ

 WƵďůŝĐĂƚŝŽŶϭ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϭ ͨEĞƵƌƚƵƌŝŶ ŝŶĨůƵĞŶĐĞƐ ŝŶĨůĂŵŵĂƚŽƌLJ ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ ĂŶĚ ĂŝƌǁĂLJ ƌĞŵŽĚĞůŝŶŐ ŝŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŵŽƵƐĞ ĂƐƚŚŵĂŵŽĚĞůƐͩ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳϭ WƵďůŝĐĂƚŝŽŶϮ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϱ ͨDŽƵƐĞ>ƵŶŐĂŶĚ^ƉůĞĞŶEĂƚƵƌĂů<ŝůůĞƌĞůůƐ,ĂǀĞWŚĞŶŽƚLJƉŝĐĂŶĚ&ƵŶĐƚŝŽŶĂůŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ͕ŝŶ WĂƌƚ/ŶĨůƵĞŶĐĞĚďLJDĂĐƌŽƉŚĂŐĞƐͩ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϴϱ 

ϭϰ 



ϭϲ                               

ϭϳ  EŽƚƌĞ ƐLJƐƚğŵĞ ŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞ ĞƐƚ ƵŶ ƐLJƐƚğŵĞ ĚĞ ĚĠĨĞŶƐĞ ĐŽŶƚƌĞ ůĞƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐ ƉĂƚŚŽŐğŶĞƐ ƉƌĠƐĞŶƚƐ ĚĂŶƐ ŶŽƚƌĞ ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ͕ ĐŽŵŵĞ ůĞƐ ǀŝƌƵƐ͕ ůĞƐ ďĂĐƚĠƌŝĞƐ͕ ůĞƐ ĐŚĂŵƉŝŐŶŽŶƐ ŽƵ ĞŶĐŽƌĞ ůĞƐ ƉĂƌĂƐŝƚĞƐ͘ >Ă ƌĠƉŽŶƐĞ ŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞ Ɛ͛ŽƌŐĂŶŝƐĞ ĞŶ ĚĞƵdž ƚĞŵƉƐ͕ŵĞƚƚĂŶƚ ĞŶ ũĞƵ ů͛ŝŵŵƵŶŝƚĠ ŝŶŶĠĞ͕ ŝŵŵĠĚŝĂƚĞ Ğƚ ŶŽŶͲƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞ͕ ƉƵŝƐ ů͛ŝŵŵƵŶŝƚĠ ĂĚĂƉƚĂƚŝǀĞ͕ ƉůƵƐ ƚĂƌĚŝǀĞ Ğƚ ƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞ͘ >͛ŝŵŵƵŶŝƚĠ ŝŶŶĠĞ ĨĂŝƚ ŝŶƚĞƌǀĞŶŝƌ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ƚLJƉĞƐ ĐĞůůƵůĂŝƌĞƐ͗ůĞƐŵĂƐƚŽĐLJƚĞƐ͕ůĞƐŐƌĂŶƵůŽĐLJƚĞƐ͕ůĞƐŵĂĐƌŽƉŚĂŐĞƐ͕ůĞƐĐĞůůƵůĞƐĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐĞƚůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐ͘ĞƐĐĞůůƵůĞƐĞdžƉƌŝŵĞŶƚăůĞƵƌƐƵƌĨĂĐĞĚĞƐƌĠĐĞƉƚĞƵƌƐĚƵŶŽŶƐŽŝĂƉƉĞůĠƐ ͨWĂƚƚĞƌŶZĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶZĞĐĞƉƚŽƌƐͩ;WZZͿ͕ĐŽŵŵĞůĞƐͨdŽůůͲůŝŬĞZĞĐĞƉƚŽƌƐͩ;d>ZͿ;DŝŶŶŝĐŽnjnjŝ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϭͿ͘ ĞƐ ƌĠĐĞƉƚĞƵƌƐ ƌĞĐŽŶŶĂŝƐƐĞŶƚ ƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ŵŽƚŝĨƐ ĐŽŶƐĞƌǀĠƐ ĂƉƉĞůĠƐ ͨWĂƚŚŽŐĞŶͲƐƐŽĐŝĂƚĞĚ DŽůĞĐƵůĂƌ WĂƚƚĞƌŶƐ ͩ ;WDWͿ͕ ƉŽƌƚĠƐ ƉĂƌ ůĞƐ ƉĂƚŚŽŐğŶĞƐ͕ ŽƵ ĚĞƐ ƐŝŐŶĂƵdžĚĞĚĂŶŐĞƌĂƉƉĞůĠƐͨĂŶŐĞƌͲƐƐŽĐŝĂƚĞĚDŽůĞĐƵůĂƌWĂƚƚĞƌŶƐͩ;DWͿ͕ůŝďĠƌĠƐƉĂƌůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ůŽƌƐ ĚĞƐ ƌĠƉŽŶƐĞƐ ŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞƐ͘ ^ƵŝƚĞ ă ůĂ ƌĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞ Ě͛ƵŶ ƉĂƚŚŽŐğŶĞ ƉĂƌ ůĞ ƐLJƐƚğŵĞŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞŝŶŶĠ͕ů͛ŝŵŵƵŶŝƚĠĂĚĂƉƚĂƚŝǀĞƐĞŵĞƚĞŶƉůĂĐĞ͘ůůĞƉĞƌŵĞƚĚ͛ĂŵƉůŝĨŝĞƌůĂ ƌĠƉŽŶƐĞ ŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞ ĂĨŝŶ ĚĞ ůƵƚƚĞƌ ĐŽŶƚƌĞ ů͛ĂŐĞŶƚ ƉĂƚŚŽŐğŶĞ Ğƚ Ě͛ĠƚĂďůŝƌ ƵŶĞ ƉƌŽƚĞĐƚŝŽŶă ůŽŶŐͲƚĞƌŵĞ ĐŽŶƚƌĞ ĐĞƚ ĂŐĞŶƚ ƉĂƚŚŽŐğŶĞ͘ >Ă ƌĠƉŽŶƐĞ ŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞ ĂĚĂƉƚĂƚŝǀĞ ĨĂŝƚ ŝŶƚĞƌǀĞŶŝƌ ůĞƐ ůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐ d͕ ŝŶŝƚŝĂƚĞƵƌƐ Ě͛ƵŶĞ ƌĠƉŽŶƐĞ ŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞ ĐĞůůƵůĂŝƌĞ͕ Ğƚ ůĞƐ ůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐ ͕ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐĚĞůĂƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĚ͛ĂŶƚŝĐŽƌƉƐƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞƐĐŽŶƚƌĞů͛ĂŐĞŶƚƉĂƚŚŽŐğŶĞ͘  /ů ĂƌƌŝǀĞ ƉĂƌĨŽŝƐ ƋƵĞ ŶŽƚƌĞ ƐLJƐƚğŵĞ ŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞ ƌĞĐŽŶŶĂŝƐƐĞ ĐĞƌƚĂŝŶƐ ĂŶƚŝŐğŶĞƐ ŝŶŽĨĨĞŶƐŝĨƐĚĞŶŽƚƌĞĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ͕ƉƌĠƐĞŶƚƐĚĂŶƐůĞƉŽůůĞŶ͕ůĞƐƉŽƵƐƐŝğƌĞƐ͕ůĂŶŽƵƌƌŝƚƵƌĞŽƵ ĚĞƐƐƵďƐƚĂŶĐĞƐƚŽdžŝƋƵĞƐ͕ĞŶƚƌĂŠŶĂŶƚƵŶĞƌĠĂĐƚŝŽŶĂůůĞƌŐŝƋƵĞ;&ŝŐƵƌĞϭͿ͘>ŽƌƐĚ͛ƵŶĞƉƌĞŵŝğƌĞ ƌĞŶĐŽŶƚƌĞ ĂǀĞĐ ƵŶ ĂůůĞƌŐğŶĞ͕ ƉĞŶĚĂŶƚ ůĂ ƉŚĂƐĞ ĚŝƚĞ ĚĞ ͨƐĞŶƐŝďŝůŝƐĂƚŝŽŶ͕ͩ ůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐƉƌĞŶŶĞŶƚĞŶĐŚĂƌŐĞů͛ĂůůĞƌŐğŶĞƉŽƵƌůĞƉƌĠƐĞŶƚĞƌĂƵdžůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐdͨŚĞůƉĞƌͩ ŶĂŢĨƐ ;dŚϬͿ ĂƵ ŶŝǀĞĂƵ ĚĞƐ ŐĂŶŐůŝŽŶƐ ůLJŵƉŚĂƚŝƋƵĞƐ ƋƵŝ ĚƌĂŝŶĞŶƚ ůĞ ůŝĞƵ ĚĞ ƉĠŶĠƚƌĂƚŝŽŶ ĚĞ ů͛ĂŶƚŝŐğŶĞ;ŽŽŬƐŽŶ͕ϮϬϬϰͿ͘ĞƚƚĞŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶŝŶĚƵŝƚĂůŽƌƐůĂĚŝĨĨĠƌĞŶƚŝĂƚŝŽŶĚĞƐůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐ dŚϬĞŶůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐĚĞƚLJƉĞdŚϮ͕ƐĠĐƌĠƚĞƵƌƐĚ͛ŝŶƚĞƌůĞƵŬŝŶĞ;/>Ϳϰ͘ĞƐůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐdŚϮǀŽŶƚ ĞŶƐƵŝƚĞ ŵŝŐƌĞƌ ũƵƐƋƵ͛ĂƵdž ůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐ  Žƶ ŝůƐ ǀŽŶƚ ĂŝĚĞƌ ă ůĂ ĐŽŵŵƵƚĂƚŝŽŶ ĚĞ ĐůĂƐƐĞ ĚĞƐ ŝŵŵƵŶŽŐůŽďƵůŝŶĞƐ;/ŐͿƐŽƵƐů͛ŝŶĨůƵĞŶĐĞĚĞů͛/>Ͳϰ͘>ĞƐůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐƉƌŽĚƵŝƐĞŶƚĂůŽƌƐĚĞƐ/Ő ƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞƐƋƵŝƐĞĨŝdžĞŶƚăƵŶƌĠĐĞƉƚĞƵƌĚĞŚĂƵƚĞĂĨĨŝŶŝƚĠ͕ůĞ&ĐεZ/͕ĞdžƉƌŝŵĠăůĂƐƵƌĨĂĐĞĚĞƐ ŵĂƐƚŽĐLJƚĞƐ͕ĚĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐ ĚĞ ůĂ ƉĞĂƵ Ͳ ůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĚĞ >ĂŶŐĞƌŚĂŶƐ ͲĂŝŶƐŝƋƵ͛ă ůĂ ƐƵƌĨĂĐĞ ĚĞƐ ďĂƐŽƉŚŝůĞƐ͘ >ŽƌƐ Ě͛ƵŶĞ ƌĞŶĐŽŶƚƌĞ ƵůƚĠƌŝĞƵƌĞ ĂǀĞĐ ůĞ ŵġŵĞ ĂůůĞƌŐğŶĞ͕ ůĞƐ /Ő ƉŽƌƚĠĞƐƉĂƌůĞƐŵĂƐƚŽĐLJƚĞƐĨŝdžĞŶƚĐĞƚĂůůĞƌŐğŶĞĞƚ͕ƉŽƵƌƉĞƵƋƵ͛ŝůƐŽŝƚĚŝͲǀŽŝƌĞƉŽůLJǀĂůĞŶƚ͕ĐĞ

ϭϴ ŵġŵĞĂůůĞƌŐğŶĞǀĂƐ͛ŝŶƚĞƌĐŽŶŶĞĐƚĞƌĂǀĞĐĂƵŵŽŝŶƐĚĞƵdžƌĠĐĞƉƚĞƵƌƐ&ĐɸZ/͘ĞƉŽŶƚĂŐĞĚĞƐ /Ő ƉĂƌ ů͛ĂůůĞƌŐğŶĞ ǀĂ ŝŶĚƵŝƌĞ ů͛ĞdžŽĐLJƚŽƐĞ ĚĞƐ ŐƌĂŶƵůĞƐ ĐŽŶƚĞŶƵƐ ĚĂŶƐ ůĞƐ ŵĂƐƚŽĐLJƚĞƐ͘ ĞƐ ŐƌĂŶƵůĞƐ ĐŽŶƚŝĞŶŶĞŶƚ ĚĞƐ ƐƵďƐƚĂŶĐĞƐ ĐŚŝŵŝƋƵĞƐ ĐŽŵŵĞ ů͛ŚŝƐƚĂŵŝŶĞ ƋƵŝ͕ ƵŶĞ ĨŽŝƐ ůŝďĠƌĠĞƐ͕ ĚĠĐůĞŶĐŚĞŶƚ ůĂ ƌĠĂĐƚŝŽŶ ĂůůĞƌŐŝƋƵĞ͘ ^ĞůŽŶ ƐĂ ͨůŽĐĂůŝƐĂƚŝŽŶ͕ͩ ůĂ ƌĠĂĐƚŝŽŶ ĂůůĞƌŐŝƋƵĞ ǀĂ ƐĞ ƚƌĂĚƵŝƌĞ ĐůŝŶŝƋƵĞŵĞŶƚ ƉĂƌ ƵŶĞ ƌŚŝŶŝƚĞ ĂůůĞƌŐŝƋƵĞ ;ƋƵĂŶĚ ůĞƐ ŵĂƐƚŽĐLJƚĞƐ ĂĐƚŝǀĠƐ ƐĞ ƐŝƚƵĞŶƚ ĚĂŶƐůĂŵƵƋƵĞƵƐĞŶĂƐĂůĞͿŽƵƉĂƌĚĞů͛ĂƐƚŚŵĞ;ƋƵĂŶĚůĞƐŵĂƐƚŽĐLJƚĞƐĂĐƚŝǀĠƐƐĞƐŝƚƵĞŶƚĚĂŶƐ ůĂŵƵƋƵĞƵƐĞĚĞƐǀŽŝĞƐĂĠƌŝĞŶŶĞƐƉƌŽĨŽŶĚĞƐͿ͘  ͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲ  ZĞƉƌŽĚƵŝƚĂǀĞĐůĂƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶĚƵŐƌŽƵƉĞͨEĂƚƵƌĞWƵďůŝƐŚŝŶŐͩ;ŽŽŬƐŽŶ͕ϮϬϬϰͿ &ŝŐƵƌĞϭ͗>ĞƐŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐĚĞů͛ĂůůĞƌŐŝĞ >ĞƐ ĂůůĞƌŐğŶĞƐ ƐŽŶƚ ƉƌŝƐ ĞŶ ĐŚĂƌŐĞ ƉĂƌ ůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐ͘ ĂŶƐ ůĞƐ ǀŽŝĞƐ ĚĞ ů͛ĞŶĚŽĐLJƚŽƐĞ͕ ůĞƐ ĂůůĞƌŐğŶĞƐ ƐŽŶƚ ĚĠŐƌĂĚĠƐ ĞŶ ƉĞƉƚŝĚĞƐ ƋƵŝ Ɛ͛ĂƐƐŽĐŝĞŶƚ ĂƵdž ŵŽůĠĐƵůĞƐ ĚƵ ĐŽŵƉůĞdžĞ ŵĂũĞƵƌ Ě͛ŚŝƐƚŽĐŽŵƉĂƚŝďŝůŝƚĠ ĚĞ ĐůĂƐƐĞ // ;D,//Ϳ͘ ƉƌğƐ ĂǀŽŝƌ ŐĂŐŶĠ ůĂ ƐƵƌĨĂĐĞ ĐĞůůƵůĂŝƌĞ͕ ůĞƐ ŵŽůĠĐƵůĞƐ ĚƵ D,// ŝŶƚĞƌĂŐŝƐƐĞŶƚ ĂǀĞĐ ůĞƐ ƌĠĐĞƉƚĞƵƌƐ ĚĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ d;dZͿ ƉƌĠƐĞŶƚƐ ƐƵƌ ůĞƐ ƉƌĠĐƵƌƐĞƵƌƐ ĚĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ d ͨŚĞůƉĞƌͩ ;dŚͿ͘ ĞƐ ĚĞƌŶŝĞƌƐ ƐĞ ĚŝĨĨĠƌĞŶĐŝĞŶƚ ĞŶ ůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐdŚϮƐŽƵƐů͛ŝŶĨůƵĞŶĐĞĚĞĐLJƚŽŬŝŶĞƐĚĞƚLJƉĞdŚϮ;/>Ͳϰ͕/>ͲϱĞƚ/>ͲϭϬͿĞƚƉƌŽůŝĨğƌĞŶƚ͕ ĂůŽƌƐƋƵĞůĞƵƌĚŝĨĨĠƌĞŶƚŝĂƚŝŽŶĞŶůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐĚĞƚLJƉĞdŚϭĞƐƚŝŶŚŝďĠĞ͘>ĞƐůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐdŚϮ ƉĂƌƚŝĐŝƉĞŶƚ͕ǀŝĂůĂƐĠĐƌĠƚŝŽŶĚ͛/>Ͳϰ͕ăů͛ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶĚĞƐůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐƋƵŝƉƌŽĚƵŝƐĞŶƚĂůŽƌƐĚĞƐ

ϭϵ /ŐƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞƐĚĞů͛ĂůůĞƌŐğŶĞ͘ĞƐ/ŐƐĞĨŝdžĞŶƚĂƵŶŝǀĞĂƵĚƵƌĠĐĞƉƚĞƵƌĚĞŚĂƵƚĞĂĨĨŝŶŝƚĠ&ĐεZ/ ƉŽƌƚĠƐƉĂƌůĞƐŵĂƐƚŽĐLJƚĞƐ͘/ůƐǀŽŶƚƌĞĐŽŶŶĂŠƚƌĞƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞŵĞŶƚů͛ĂůůĞƌŐğŶĞůŽƌƐĚ͛ƵŶĞƐĞĐŽŶĚĞ ĞdžƉŽƐŝƚŝŽŶĞƚĐĞƚƚĞƌĞĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞǀĂĞŶƚƌĂŠŶĞƌůĂĚĠŐƌĂŶƵůĂƚŝŽŶĚĞƐŵĂƐƚŽĐLJƚĞƐŵĞŶĂŶƚăůĂ ůŝďĠƌĂƚŝŽŶĚĞŵĠĚŝĂƚĞƵƌƐƉƌŽͲŝŶĨůĂŵŵĂƚŽŝƌĞƐ͘ ͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲ   >ĞƐŵĂůĂĚŝĞƐĂůůĞƌŐŝƋƵĞƐŽŶƚĂƚƚĞŝŶƚĚĞƐƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐăƚƌĂǀĞƌƐůĞŵŽŶĚĞ͕ ĂƵƐƐŝďŝĞŶĚĂŶƐůĞƐƉĂLJƐĚĠǀĞůŽƉƉĠƐƋƵĞĚĂŶƐůĞƐƉĂLJƐĞŶǀŽŝĞĚĞĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ;,ŽůŐĂƚĞ͕ ϭϵϵϵͿ͘ ŝĞŶ ƋƵĞ ůĞƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵƐ ĂůůĞƌŐŝƋƵĞƐ ĂŝĞŶƚ ƵŶĞ ƉƌĠĚŝƐƉŽƐŝƚŝŽŶ ŐĠŶĠƚŝƋƵĞ ă ƌĠĂŐŝƌ ĂƵdž ĂůůĞƌŐğŶĞƐ ƋƵ͛ŝůƐ ƌĞŶĐŽŶƚƌĞŶƚ ĚĂŶƐ ůĞƵƌ ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ ;ǀŽŶ DƵƚŝƵƐ͕ ϮϬϬϬͿ͕ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ŚLJƉŽƚŚğƐĞƐ ŽŶƚ ĠƚĠ ĂǀĂŶĐĠĞƐ ƉŽƵƌ ĞdžƉůŝƋƵĞƌ ĐĞ ƉŚĠŶŽŵğŶĞ͕ ĐŽŵŵĞ ůĞƐ ĐŚĂŶŐĞŵĞŶƚƐ ĚĞ ŵŽĚĞ ĚĞ ǀŝĞ͕ ƵŶĞ ƉůƵƐ ĨŽƌƚĞ ĞdžƉŽƐŝƚŝŽŶ ă ĚĞƐ ƉŽůůƵƚŝŽŶƐ ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚĂůĞƐ ŽƵ ĞŶĐŽƌĞ ů͛ŚLJƉŽƚŚğƐĞĚ͛ƵŶĞŚLJŐŝğŶĞͨƚƌŽƉƉŽƵƐƐĠĞͩ;hŵĞƚƐƵĞƚĂů͕͘ϮϬϬϮͿ;WůĂƚƚƐͲDŝůůƐ͕ϮϬϭϱͿ͘ĞƚƚĞ ŚLJƉŽƚŚğƐĞƉƌŽƉŽƐĞƋƵ͛ƵŶĞĞdžƉŽƐŝƚŝŽŶĂĐĐƌƵĞăĚĞƐĂůůĞƌŐğŶĞƐƐĞŶƐŝďŝůŝƐĂŶƚƐĞƚ͕ůĂĚŝŵŝŶƵƚŝŽŶ ĚĞƐ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ ĚƵƌĂŶƚ ůĂ ƉĞƚŝƚĞ ĞŶĨĂŶĐĞ͕ ƉĂƌƚŝĐŝƉĞƌĂŝĞŶƚ ă ĐĞƚƚĞ ĂƵŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ŵĂůĂĚŝĞƐ ĂůůĞƌŐŝƋƵĞƐ͘ Ŷ ĞĨĨĞƚ͕ ĚĂŶƐ ůĞƐ ƉĂƚŚŽůŽŐŝĞƐ ĂůůĞƌŐŝƋƵĞƐ ƚĞůůĞ ƋƵĞ ů͛ĂƐƚŚŵĞ͕ ůĂ ƌĠƉŽŶƐĞ ŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞĞƐƚƉŽůĂƌŝƐĠĞǀĞƌƐƵŶĞƌĠƉŽŶƐĞĚĞƚLJƉĞdŚϮ͕ĂůŽƌƐƋƵĞƋƵ͛ĞůůĞĞƐƚƉŽůĂƌŝƐĠĞǀĞƌƐ ƵŶĞ ƌĠƉŽŶƐĞ ĚĞ ƚLJƉĞ dŚϭ ůŽƌƐ Ě͛ŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐ ǀŝƌĂůĞƐ Ğƚ ďĂĐƚĠƌŝĞŶŶĞƐ͘ >Ă ĚŝŵŝŶƵƚŝŽŶ ĚĞƐ ŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐĚƵƌĂŶƚůĂƉĞƚŝƚĞĞŶĨĂŶĐĞĞŶƚƌĂŠŶĞĂŝŶƐŝƵŶĚĠƐĠƋƵŝůŝďƌĞĚĞůĂďĂůĂŶĐĞdŚϭͬdŚϮĞŶ ĨĂǀĞƵƌĚĞůĂǀŽŝĞdŚϮ͕ĐƌĠĂŶƚƵŶĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚĨĂǀŽƌĂďůĞĂƵĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĚĞƐĂůůĞƌŐŝĞƐ͘ ĞƉĞŶĚĂŶƚ͕ĂĨŝŶĚ͛ĞdžƉůŝƋƵĞƌĐŽŵŵĞŶƚůĞƐŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐĚƵƌĂŶƚůĂƉĞƚŝƚĞĞŶĨĂŶĐĞƉĞƵǀĞŶƚŝŶĚƵŝƌĞ ƵŶĞ ƐĞŶƐŝďŝůŝƐĂƚŝŽŶ ĂĐĐƌƵĞ ă ĚĞƐ ĂŶƚŝŐğŶĞƐ ŝŶŽĨĨĞŶƐŝĨƐ ĚĞ ŶŽƚƌĞ ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ͕ ŝů ĨĂƵƚ ƚŽƵƚ Ě͛ĂďŽƌĚ ĐŽŵƉƌĞŶĚƌĞ ĐŽŵŵĞŶƚ ůĂ ƌĠƉŽŶƐĞ ĂůůĞƌŐŝƋƵĞ ĞƐƚ ŝŶŝƚŝĠĞ ĂƵ ŶŝǀĞĂƵ ĚĞƐ ǀŽŝĞƐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ͘   >͛ĂƐƚŚŵĞ ĞƐƚ ƵŶ ƉƌŽďůğŵĞ ĚĞ ƐĂŶƚĠ ƉƵďůŝƋƵĞ ŵĂũĞƵƌ͘ ĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚ͕ ϳ ă ϭϬй ĚĞ ůĂ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ŵŽŶĚŝĂůĞ ƐŽƵĨĨƌĞ Ě͛ĂƐƚŚŵĞ Ğƚ ůĂ ƉƌĠǀĂůĞŶĐĞ ĚĞ ĐĞƚƚĞ ƉĂƚŚŽůŽŐŝĞ ŶĞ ĐĞƐƐĞ Ě͛ĂƵŐŵĞŶƚĞƌăƚƌĂǀĞƌƐůĞŵŽŶĚĞ͕ŶŽƚĂŵŵĞŶƚĚĂŶƐůĞƐƉĂLJƐĞŶǀŽŝĞƐĚĞĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ;<ŝŵ ĞƚĂů͕͘ϮϬϭϯͿ͘ŶǀŝƌŽŶϯϬϬŵŝůůŝŽŶƐĚĞƉĞƌƐŽŶŶĞƐƐŽŶƚĂƚƚĞŝŶƚĞƐĚ͛ĂƐƚŚŵĞăƚƌĂǀĞƌƐůĞŵŽŶĚĞ Ğƚ ĞŶǀŝƌŽŶϮϱϬϬϬϬƉĞƌƐŽŶŶĞƐ ĞŶ ŵĞƵƌĞŶƚ ĐŚĂƋƵĞ ĂŶŶĠĞ ;DĂƐŽůŝ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϬϰͿ ;ŽƵƐƋƵĞƚĞƚ Ăů͕͘ϮϬϬϳͿ͘ĞƚƚĞŵĂůĂĚŝĞ͕ƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞŵĞŶƚĐŽƵƌĂŶƚĞĚĂŶƐůĞƐƉĂLJƐŝŶĚƵƐƚƌŝĂůŝƐĠƐ͕ĞƐƚĚĞǀĞŶƵĞ ƵŶĞĚĞƐƉĂƚŚŽůŽŐŝĞƐĐŚƌŽŶŝƋƵĞƐůĞƐƉůƵƐĨƌĠƋƵĞŶƚĞƐĐŚĞnjůĞƐĞŶĨĂŶƚƐ;WĞĂƌĐĞĞƚĂů͕͘ϮϬϬϳͿ͘>Ğ

ϮϬ ĐŽƸƚĚĞů͛ĂƐƚŚŵĞĞŶƵƌŽƉĞĞƐƚĞƐƚŝŵĠăϭϵŵŝůůŝĂƌĚƐĚ͛ĞƵƌŽƐƉĂƌĂŶ;ĐŽŵƉƌĞŶĂŶƚůĞĐŽƸƚĚĞƐ ƚƌĂŝƚĞŵĞŶƚƐ͕ ůĞƐ ŵĞƐƵƌĞƐ Ě͛ĂĐĐŽŵƉĂŐŶĞŵĞŶƚ Ğƚ ůĞƐ ĐŽƸƚƐ ŝŶĚŝƌĞĐƚƐ ůŝĠƐ ĂƵ ƚĞŵƉƐ ƉĞƌĚƵ ă ĐĂƵƐĞ ĚĞ ůĂ ŵĂůĂĚŝĞͿ ĚŽŶƚ ĞŶǀŝƌŽŶ ϵ͕ϴ ŵŝůůŝĂƌĚƐ Ě͛ĞƵƌŽƐ ƉŽƵƌ ůĞƐ ƐĞƵůƐ ũŽƵƌƐ ŶŽŶͲƚƌĂǀĂŝůůĠƐ ;ŽŵŝŶŐƵĞnjͲKƌƚĞŐĂĞƚĂů͕͘ϮϬϭϱͿ͘   >͛ĠƋƵŝƉĞ ĚƵ ƌ dĂƚŝĂŶĂ DŝĐŚĞů ĚƵ ůĂďŽƌĂƚŽŝƌĞ Ě͛/ŵŵƵŶŽŐĠŶĠƚŝƋƵĞ Ğƚ Ě͛ůůĞƌŐŽůŽŐŝĞ Ɛ͛ŝŶƚĠƌĞƐƐĞ ă ů͛ŝŶĨůƵĞŶĐĞ ĚĞ ĨĂĐƚĞƵƌƐ ŶĞƵƌŽƚƌŽƉŚŝƋƵĞƐ ĚĂŶƐ ů͛ĂƐƚŚŵĞ͕ ŶŽƚĂŵŵĞŶƚ ůĂ EĞƵƌƚƵƌŝŶĞ ;EdEͿ͕ ƉŽƵƌ ůĂƋƵĞůůĞ ŽŶ ĚŝƐƉŽƐĞ Ě͛ƵŶ ŵŽĚğůĞ Ě͛ĂƐƚŚŵĞ ĂůůĞƌŐŝƋƵĞ͕ ďĂƐĠ ƐƵƌ ů͛ƵƚŝůŝƐĂƚŝŽŶĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞĚĞƐŽƵƌŝƐϱϳ>ͬϲĞƚEdEŬŶŽĐŬͲŽƵƚ;EdEͲͬͲ_{Ϳ͘>ĂEdEĞƐƚƵŶĨĂĐƚĞƵƌ} ŶĞƵƌŽƚƌŽƉŚŝƋƵĞ ĂƉƉĂƌƚĞŶĂŶƚ ă ůĂ ĨĂŵŝůůĞ ĚƵ ͨ'ůŝĂů ĐĞůů ůŝŶĞͲĚĞƌŝǀĞĚ EĞƵƌŽƚƌŽƉŚŝĐ &ĂĐƚŽƌͩ ;'E&ͿĞƚĞƐƚŝŵƉůŝƋƵĠĞĚĂŶƐůĞĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĞƚůĞŵĂŝŶƚŝĞŶĚƵƐLJƐƚğŵĞŶĞƌǀĞƵdž͘ůůĞĂŐŝƚ ǀŝĂƵŶƌĠĐĞƉƚĞƵƌƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞ͕ůĞͨ'E&&ĂŵŝůLJZĞĐĞƉƚŽƌαϮͩ;'&ZαϮͿĞƚƐŽŶĐŽͲƌĠĐĞƉƚĞƵƌ͕ůĂ ƚLJƌŽƐŝŶĞ ŬŝŶĂƐĞ Zd͘ /ů Ă ĠƚĠ ƌĠĐĞŵŵĞŶƚ ŵŽŶƚƌĠ ƋƵĞ ůĞƐ ƐŽƵƌŝƐ EdEͲͬͲ_{͕ ƐĞŶƐŝďŝůŝƐĠĞƐ Ğƚ} ƐƚŝŵƵůĠĞƐĂǀĞĐů͛ĂůůĞƌŐğŶĞŽǀĂůďƵŵŝŶĞ;KsͿ͕ĚĠǀĞůŽƉƉĞŶƚůĞƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐĚĞ ů͛ĂƐƚŚŵĞ ĚĞ ĨĂĕŽŶ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĞŵĞŶƚ ƉůƵƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ŶĞ ůĞ ĨŽŶƚ ůĞƐ ƐŽƵƌŝƐ ƐĂƵǀĂŐĞƐ ;DŝĐŚĞů Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϭͿ͘  ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ĐĞƐ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ͕ ŶŽƵƐ ŶŽƵƐ ƐŽŵŵĞƐ ŝŶƚĠƌĞƐƐĠƐ ĂƵdž ŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐ ĐĞůůƵůĂŝƌĞƐ Ğƚ ŚƵŵŽƌĂƵdž ƋƵŝ ĞŶƚƌĂŠŶĞŶƚ ĐĞƚƚĞ ŚLJƉĞƌƌĠĂĐƚŝǀŝƚĠ ĚĞƐ ǀŽŝĞƐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ ĐŚĞnj ůĞƐ ƐŽƵƌŝƐ EdEͲͬͲ_{͘ ĞƚƚĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ǀŽƵƐ ƉƌĠƐĞŶƚĞƌĂ ůĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂƵdž} ŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐŝŵƉůŝƋƵĠƐĚĂŶƐůĂƉĂƚŚŽůŽŐŝĞĚĞů͛ĂƐƚŚŵĞ͕ůĞƌƀůĞĚĞƐĨĂĐƚĞƵƌƐŶĞƵƌŽƚƌŽƉŚŝƋƵĞƐ ĞƚůĞƵƌŝŶĨůƵĞŶĐĞĚĂŶƐĐĞƚƚĞƉĂƚŚŽůŽŐŝĞĂŝŶƐŝƋƵĞůĞƐŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐĞŶƚƌĞůĞƐLJƐƚğŵĞŶĞƌǀĞƵdžĞƚ ůĞƐLJƐƚğŵĞŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞĂƵĐŽƵƌƐĚĞů͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĚĞƐǀŽŝĞƐƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ͘          

Ϯϭ

/͘>ĞƐĐĞůůƵůĞƐĞƚůĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐŝŵƉůŝƋƵĠƐĚĂŶƐů͛ĂƐƚŚŵĞ

 >͛ĂƐƚŚŵĞĞƐƚƵŶĞŵĂůĂĚŝĞŝŶĨůĂŵŵĂƚŽŝƌĞĐŚƌŽŶŝƋƵĞĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĠĞƉĂƌĚĞƐƐLJŵƉƚƀŵĞƐƚĞůƐƋƵĞ ůĂďƌŽŶĐŚŽĐŽŶƐƚƌŝĐƚŝŽŶ͕ƵŶĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂĐĐƌƵĞĚĞŵƵĐƵƐ͕ů͛ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĞƚů͛ŚLJƉĞƌƌĠĂĐƚŝǀŝƚĠ ĚĞƐ ǀŽŝĞƐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ͘ >͛ĂƐƚŚŵĞ ƉĞƵƚ ġƚƌĞ ŝŶŝƚŝĠ ƉĂƌ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐ ĚĠĐůĞŶĐŚĞƵƌƐ ĐŽŵŵĞ ůĞƐ ĂůůĞƌŐğŶĞƐ͕ŵĂŝƐĂƵƐƐŝůĞƐŝŶĨĞĐƚŝŽŶƐǀŝƌĂůĞƐ;ƌŚƵŵĞ͕ŐƌŝƉƉĞͿŽƵďĂĐƚĠƌŝĞŶŶĞƐ͕ŽƵůĞƐƉŽůůƵƚŝŽŶƐ ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚĂůĞƐ;ĨƵŵĠĞĚĞĐŝŐĂƌĞƚƚĞ͕ŽnjŽŶĞͿ;WĞĚĞŶĂŶĚZĞĞĚ͕ϮϬϭϬͿ͘ >ĞƐ ŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐ ďŝŽůŽŐŝƋƵĞƐ ƐŽƵƐͲũĂĐĞŶƚƐ ĨŽŶƚ ŝŶƚĞƌǀĞŶŝƌ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐ ĂĐƚĞƵƌƐ ĚƵ ƐLJƐƚğŵĞ ŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞ͗ ůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞƐ ;ŵĂƐƚŽĐLJƚĞƐ͕ ĠŽƐŝŶŽƉŚŝůĞƐ͕ ŶĞƵƚƌŽƉŚŝůĞƐ͕ ĐĞůůƵůĞƐ ĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐ Ğƚ ůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐ dͿ͕ ůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂůĞƐ ;ĐĞůůƵůĞƐ ĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐ Ğƚ ĐĞůůƵůĞƐ ŵƵƐĐƵůĂŝƌĞƐ ůŝƐƐĞƐͿ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ ĚĞƐ ŵĠĚŝĂƚĞƵƌƐ ŝŶĨůĂŵŵĂƚŽŝƌĞƐ ƐŽůƵďůĞƐ ;ĐLJƚŽŬŝŶĞƐ͕ ĐŚĠŵŽŬŝŶĞƐͿ͘ ĞƐ ŵĠĚŝĂƚĞƵƌƐ ƐŽůƵďůĞƐ͕ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞƐ ĚĞ ů͛ŝŶŝƚŝĂƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ ƌĠƉŽŶƐĞ dŚϮ͕ ƐŽŶƚ ƉƌŽĚƵŝƚƐ ƉĂƌ ůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐ Ğƚ ůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐ ƐŽƵƐ ů͛ŝŶĨůƵĞŶĐĞ Ě͛ƵŶ ƐŝŐŶĂů Ě͛ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ;WDWͿƉŽƌƚĠƐƉĂƌůĞƐĂůůĞƌŐğŶĞƐŝŶŚĂůĠƐ͘ 



͘>ĞƐĐĞůůƵůĞƐŝŵƉůŝƋƵĠĞƐĚĂŶƐů͛ĂƐƚŚŵĞ





ϭ͘>ĞƐĐĞůůƵůĞƐĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐ

>ĞƐĐĞůůƵůĞƐĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐũŽƵĞŶƚƵŶƌƀůĞĐƌƵĐŝĂůĚĂŶƐůĂƌĠŐƵůĂƚŝŽŶĚĞůĂƌĠƉŽŶƐĞŝŶĨůĂŵŵĂƚŽŝƌĞ ĂƵ ŶŝǀĞĂƵ ĚĞƐ ǀŽŝĞƐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ͘ ƚĂŶƚ ĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚ ĞŶ ĐŽŶƚĂĐƚ ĂǀĞĐ ůĞƐ ƉĂƚŚŽŐğŶĞƐ͕ ůĞƐ ĂůůĞƌŐğŶĞƐŽƵĐĞƌƚĂŝŶƐƉŽůůƵĂŶƚƐ͕ĞůůĞƐĨŽƌŵĞŶƚƵŶĞďĂƌƌŝğƌĞƉŚLJƐŝƋƵĞĐŽŶƐƚŝƚƵĂŶƚůĂƉƌĞŵŝğƌĞ ůŝŐŶĞĚĞĚĠĨĞŶƐĞĚƵƐLJƐƚğŵĞŝŵŵƵŶŝƚĂŝƌĞŝŶŶĠ;&ŝŐƵƌĞϮͿ͘  Ͳ ƚĂďůŝƐƐĞŵĞŶƚĚ͛ƵŶĞďĂƌƌŝğƌĞƉŚLJƐŝƋƵĞ >ĞƐĐĞůůƵůĞƐĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐƐŽŶƚƌĞůŝĠĞƐĞŶƚƌĞĞůůĞƐƉĂƌĚĞƐũŽŶĐƚŝŽŶƐŝŶƚĞƌĐĞůůƵůĂŝƌĞƐĚĞĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐ ƚLJƉĞƐ͗ůĞƐũŽŶĐƚŝŽŶƐƐĞƌƌĠĞƐ͕ůĞƐĚĞƐŵŽƐŽŵĞƐĞƚůĞƐũŽŶĐƚŝŽŶƐĐŽŵŵƵŶŝĐĂŶƚĞƐ͘>ĞƐũŽŶĐƚŝŽŶƐ ƐĞƌƌĠĞƐ ƐŽŶƚ ƐŝƚƵĠĞƐ ĚƵ ĐƀƚĠ ĂƉŝĐĂů ĚĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ Ğƚ ŵĂŝŶƚŝĞŶŶĞŶƚ ůĂ ƉŽůĂƌŝƚĠ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂůĞ Ğƚ ĨŽŶĐƚŝŽŶŶĞůůĞ ĚĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ͘ ůůĞƐ ĂƐƐƵƌĞŶƚ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ů͛ĠƚĂŶĐŚĠŝƚĠ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ĚĞƵdž ĐŽŵƉĂƌƚŝŵĞŶƚƐ ƋƵĞ ůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐ ƐĠƉĂƌĞŶƚ ƚŽƵƚ ĞŶ ĂLJĂŶƚ ƵŶĞ ĨŽŶĐƚŝŽŶ ĚĞ ƉĞƌŵĠĂďŝůŝƚĠ ƐĠůĞĐƚŝǀĞ ;^ĐŚŶĞĞďĞƌŐĞƌ ĂŶĚ >LJŶĐŚ͕ ϭϵϴϰͿ͘ >ĞƐ ũŽŶĐƚŝŽŶƐ ƐĞƌƌĠĞƐ ƐŽŶƚ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞŵĞŶƚ ĐŽŶƐƚŝƚƵĠĞƐ ĚĞ ƉƌŽƚĠŝŶĞƐ ŵĞŵďƌĂŶĂŝƌĞƐ ;ĐůĂƵĚŝŶĞƐ͕ ŽĐĐůƵĚŝŶĞƐ͕ ŵŽůĠĐƵůĞƐ

ϮϮ Ě͛ĂĚŚĠƌĞŶĐĞĐĞůůƵůĂŝƌĞʹĐŽŵŵĞů͛ͲĐĂĚŚĠƌŝŶĞͿ͕ĚĞƉƌŽƚĠŝŶĞƐĐLJƚŽƉůĂƐŵŝƋƵĞƐ;ƉƌŽƚĠŝŶĞƐK͕ βͲĂƚĠŶŝŶĞͿ Ğƚ ĚĞ ƉƌŽƚĠŝŶĞƐ ƌĠŐƵůĂƚƌŝĐĞƐ ;Ζƚƌŝ ĂŶĚ ŝƚŝ͕ ϮϬϬϮͿ͘ ŚĞnj ůĞƐ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ĂƐƚŚŵĂƚŝƋƵĞƐ͕ŝůĂĠƚĠŵŽŶƚƌĠƋƵĞůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞďĂƌƌŝğƌĞƉŚLJƐŝƋƵĞĚĞů͛ĠƉŝƚŚĠůŝƵŵĂƵŶŝǀĞĂƵ ĚĞƐ ǀŽŝĞƐ ƌĞƐƉŝƌĂƚŽŝƌĞƐ ĞƐƚ ĂůƚĠƌĠĞ͕ ƐƵŝƚĞ ă ůĂ ĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ŝŶĐŽŵƉůğƚĞ ĚĞƐ ũŽŶĐƚŝŽŶƐ ƐĞƌƌĠĞƐ͕ ĨĂĐŝůŝƚĂŶƚ ĂŝŶƐŝ ůĞ ƉĂƐƐĂŐĞ ĚĞƐ ĂůůĞƌŐğŶĞƐ ŝŶŚĂůĠƐ ;yŝĂŽ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϭͿ͘ Ŷ ƉĂƌĂůůğůĞ͕ ŝů Ă ĠƚĠ ŵŽŶƚƌĠ ƋƵĞ ĐĞƌƚĂŝŶƐ ĂůůĞƌŐğŶĞƐ ;ĞdžƚƌĂŝƚ Ě͛ĂĐĂƌŝĞŶƐ͕ ĐĂĨĂƌĚƐ͕ ĂŶŝŵĂƵdž Ğƚ ĐŚĂŵƉŝŐŶŽŶƐͿ͕ ƉŽƐƐĠĚĂŶƚ ƵŶĞ ĂĐƚŝǀŝƚĠ ƉƌŽƚĠŽůLJƚŝƋƵĞ͕ ƐŽŶƚ ĐĂƉĂďůĞƐ Ě͛ĂůƚĠƌĞƌ ůĞƐ ũŽŶĐƚŝŽŶƐ ƐĞƌƌĠĞƐ ĂĨŝŶ ĚĞ ƉĂƐƐĞƌůĂďĂƌƌŝğƌĞĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞ;:ĂĐƋƵĞƚ͕ϮϬϭϭͿ͘  ͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲͲ  ZĞƉƌŽĚƵŝƚĂǀĞĐůĂƉĞƌŵŝƐƐŝŽŶĚƵŐƌŽƵƉĞͨEĂƚƵƌĞWƵďůŝƐŚŝŶŐͩĚ͛ĂƉƌğƐ;,ĂŵŵĂĚĂŶĚ>ĂŵďƌĞĐŚƚ͕ϮϬϬϴͿ &ŝŐƵƌĞϮ ͗ ĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐ ĞŶ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶ ĂǀĞĐ ůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐ ƐŽƵƐͲũĂĐĞŶƚĞƐƐƵŝƚĞăů͛ĞdžƉŽƐŝƚŝŽŶăƵŶĂůůĞƌŐğŶĞ͘ >ĞƐĐĞůůƵůĞƐĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐĨŽƌŵĞŶƚƵŶĞďĂƌƌŝğƌĞƉŚLJƐŝƋƵĞŐƌąĐĞăĚĞƐũŽŶĐƚŝŽŶƐŝŶƚĞƌĐĞůůƵůĂŝƌĞƐ ĐŽŵƉŽƐĠĞƐ ĚĞ ƉƌŽƚĠŝŶĞƐ ŵĞŵďƌĂŶĂŝƌĞƐ ;ĐůĂƵĚŝŶĞƐ͕ ͲĐĂĚŚĠƌŝŶĞͿ͕ ĐLJƚŽƉůĂƐŵŝƋƵĞƐ ;KͲϭ͕ βͲĂƚĠŶŝŶĞͿĞƚƌĠŐƵůĂƚƌŝĐĞƐ͘>ĞƐĐĞůůƵůĞƐĚĞŶĚƌŝƚŝƋƵĞƐůĂŝƐƐĞŶƚƉĂƐƐĞƌůĞƵƌƐĚĞŶĚƌŝƚĞƐĞŶƚƌĞůĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐ ĂĨŝŶ Ě͛ĂĐĐĠĚĞƌ ĚŝƌĞĐƚĞŵĞŶƚ ă ů͛Ăŝƌ ŝŶŚĂůĠ ĐŚĂƌŐĠ ĚĞ ƉĂƚŚŽŐğŶĞƐ͘ >ŽƌƐ Ě͛ƵŶĞĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶƉĂƌƵŶĂůůĞƌŐğŶĞ͕ůĞƐĐĞůůƵůĞƐĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐƐĠĐƌğƚĞŶƚĚĞŶŽŵďƌĞƵdžŵĠĚŝĂƚĞƵƌƐ