المشتقات المالية في مجال التأمين هل هي أصول مالية بمعامل "بيتا" معدوم؟ "دراسة ارتباط مؤشر كوارث الأعاصير وكوارث الزلازل لشركة ) Aon BENFIELD ( مع مؤشر ) S&P500 ( وسندات شركات أمريكية "

صلختسلما Abstract ؟مودعم "اتيب" لماعبم ةيلام لوصأ يه له ينمأتلا لامج في ةيلالما تاقتشلما ( ةكرشل لزلازلا ثراوكو يرصاعلأا ثراوك رشؤم طابترا ةسارد" AonBENFIELD عم ) ( رشؤم S&P500 ةيكيرمأ تاكرش تادنسو ) " أ / نيدلا لاجم فساخ يريستلا مولع و ةيراجتلاو ةيداصتقلاا مولعلا ةيلك عماج ، فيطس ة 1 ناملأا ليمتح ،يننمؤملل ةصالخا لاوملأا :صرانع ةثلاث لىع اساسأ ينمأتلا ةظفحلم ينقتلا يريستلا زكتري .يعجرلما لصلأل ناملأا ةبغرل فياكلاو حيحصلا لكشلاب قرطلا هذه بيتج لا دق تلاالحا ضعب في ،ينمأتلا ةداعإو طخأ ضعب تل ّوح ضرغلا اذله ةقلاع ءاشنإ وه انه أدبلما .لوادتلل ةلباق ةيلام قاروأ برع ةيلالما قاوسلأا لىإ ينمأتلا را ةلجلآا دوقعلا برتعت اذله ،مهجئاتن ةياحم نع نوثحبي يننمؤمو ،ينمأتلا راطخأ في ةكراشملل نيدعتسم نيرمثتسم ينب مأتلل ةلدابلما دوقعو ةطوشرلما تادنسلاو ينمأتلا تارايخو ينمأتلل قاوسلأا اهتفرع يتلا ةيلالما تاعادبلإا مهأ نم ين .ةيرخلأا تاونسلا في ةيلماعلا ةيلالما لىع ينمأتلا تاكشر لكاشم ضعب لح في ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا مهاست فيك لاقلما اذه ينبي و ةيلالما ةءلالما نم عفرلاو ،للاغتسلاا ةجيتن ةيطغت :رارغ ، ينمأتلا ةكشر في ينهماسلماو نمؤلما ينب ةلاكولا عازن لح .ةيلالما قاوسلأا في ينبراضملل ةيزمج ةيرماثتسا ةصرف ةحاتإو :ةيحاتفلما تمالكلا .رطلخا ليوتح ،قيروتلا ،ةيطغتلا ، ينمأتلا ،ينمأتلل ةقتشلما ةيلالما قارولأا ،ةيلالما قاوسلأا

The insurance portfolio technical management relies mainly on three elements: the insured’s private funds, safety load and re-insurance. In some cases, these methods may not respond properly and adequately to the security desire of the underlying asset. For this purpose, some insurance risks have been turned to the financial markets through tradable securities. The principle here is to establish a relationship between the investors willing to participate in the insurance risks, and the insured looking for income protection. For this reason, insurance future and option contracts, together with insurance swaps and conditional bonds are considered to be the most important financial innovations that have defined the global financial markets in the recent years.

This paper shows how the insurance financial derivatives contribute in solving some problems of the insurance companies such as: exploitation result coverage, increasing the solvency, resolving the Agency dispute between the insured and the shareholders of the insurance companies, improving the solvency of the insurance companies, and providing a convenient profit-making opportunity for the speculators within the financial markets.

Keywords: Financial markets, derivative securities insurance, insurance coverage, securitization, risk transfer.

ةـمدقلما ،ايبسن ةأشنلا ثيدح تانيمأتلا قوس في قيروتلا ةينقت لماعتسا برتعي راصعإ رثإ لىع ءاج ثيح " وردنأ ( " cyclone Andrew ةنس ةيكيرملأا اديرولف لحاوس بضر يذلا ) 1991 اراضرأ فلخو ، ـب تردق 12 ـب اهدعب ،)طقف اهيلع نمؤلما( رلاود نويلم 11 زلز بضر رهش ةوقب لا 7.6 سول لماش ةجرد مطتح هتافلمخ نم ناكو سلجنأ 02222 ةافوو ،ةرماع 72 ـب تردق اراضرأو اصخش 12 رايلم ،رلاود ىدأ ثراوكلا لامج في ةصاخ ،تانيمأتلا قوس في ةيربك تايرغت ثودح لىإ راضرلأا نم لئالها مجلحا اذه ةيعيبطلا اشرع صيصتخ لىإ ينمأتلا تاكشرب ىدأ يذلا رملأا نم ةيفاضلإا تارلاودلا نم تارايللما ت كلذ رثإ لىع تئشنأو ،راطخلأا نم عونلا اذه لىع لماش ينمأت لجأ نم ةصالخا لاوملأا ةفرعلما ةئيلها (مساب CaliforniaEarthQuake Authority ثراوكلا راضرأ لمتح في ينمأتلا تاكشر ةدعاسلم ) .تارادصلإا قيرط نع ،ةيعيبطلا أ رادصإ مت كلذبو (ثراوك تادنس لو Cat Bonds في ةلوادتلما ) تاعاطق مظعم لىع تلخدأو ،ينمأتلا تاكشر فرط نم ةينقتلا هذه لماعتسا داز كلذ دعب .ةيلالما قاوسلأا تارايسلا ثداوح لثم ينمأتلا و ةحصلا و ينمأتلا عورف نم اهيرغو ةايلحا لىع ينمأتلا ةروصمح تناك امدعب ف ةيعيبطلا ثراوكلا راطخأ لىع .طق ثحـبلا ةيلاـكشإ نم ةيفاضلإا تارلاودلا نم تارايللما تاشرع صيصتخ ينمأتلا تاكشر لىع نأ هركذ قبس ماك وأ ،)ينهماسلما فرط نم لوبقلاب ىظتح لا دقو ا ّدج ةفلكم ةيلمع يهو( ،الهام سأر عفرب امإ ةصالخا لاوملأا ءولج قيرط نع وهو( ينمأتلا ةداعإ لىإ ةكشرلا قرط لىإ ةسام ةجاحب يهف لياتلابو ،)مائاد رفوتم يرغ ليدب ةيربك راطخأ في ابهاتتكا ةجيتن اهتيعضو ةيطغت في ةصالخا الهاومأ زجع ةهجاوم لجأ نم ةركتبم لولحو .ةعيبطلا ثراوكلا راطخأ رارغ لىع مجلحا في اهحرط نكمي يتلاو ثحبلا ةيلاكشإ حضتت ضرع نم قبس ام للاخ نم ام :لياتلا لاؤسلا يه و ينمأتلا تاكشرل ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا اهمدقت يتلا تازيلما ينفزاجلما ؟ةيلالما قاوسلأا في لماعمب ةيلام لوصأ يه ينمأتلا لامج في ةيلالما تاقتشلما نأ لاعف لهو " اتيب " ؟مودعم ثحبلا تايضرف بلا ةيلاكشإ ءوض لىع يضرفلا ةغايص نكمي ثح ينت تيلاتلا ين :  .ةيلالما قارولأا يقاب كرتح نع ةلقتسم ةفصب ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا كرحتت  لماعمب ةيلام لوصأ ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا برتعت " اتيب " ( Bêta ) .رفصلا يواسي ثحبلا ةيهمأ لإ ينمأتلا ةكشر أجلت ةجيتن لىع راضرلأا مجح في تايرغتلا رثأ ليلقت لجأ نم ينمأتلا ةداع ينعم رطخ لىع ضرعلا مجح في ةدايزلا لجأ نموأ ،للاغتسلاا . رفوت ينمأتلا ةداعإ نم ةعوممج

ةممصم ينمأتلا ةداعإ تايقافتا عاونأ ينمأتلا تاكشرل ساقلما لىع ةيرخلأا هذه ، راتتخ لا يذلا عون عم مءلاتي تاترسا هتيجي ا، رفوت ماك ةيلمع :لولأا :ينببسل كلذو نمؤملل ةزاتمم تانماض ينمأتلا ةداعإ يدعاقلا رطلخا نم لك لمشتو ،ينعم رطخ ةيطغتل ساقلما لىع تممص ينمأتلا ةداعإ تايقافتا نأ نماض عيطتسي لا وأ ،سلافلإل هضرعي دق رطخ يأ ينمأتلا ديعم ضفري :نياثلا ،طابترلاا رطخو ةيطغتلا ،ينمأتلا ديعم ىدل ينعم رطلخ ةيطغت نمؤلما ديج لا نأ نكملما نم هنإف اذله ،هجو نسحأ لىع في ةصصختلما تاساردلاو ثاحبلأا في ةهماسمك ثحبلا ةيهمأ عبنت انه نمو إ موقت يذلا رودلا زارب ةيلمع هب " ينمأتلا راطخأ قيروت " ( تانيمأتلا قوس ليمكت في Completion of the Insurance Market ةيطغتلا يرفوت في ينمأتلا ةداعإ تايقافتا زجع ةيطغت للاخ نم ) ةبسانلما .نمؤملل ةلماشلاو :ثحبلا فادهأ :ةيلاتلا طاقنلا قيقتح لىإ ثحبلا فديه .ينمأتلا طاشن في ةيلالما ةيرظنلا تاماهسإ زاربإ .ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأل درطضلما روطتلا راهظإ ينبت ةيلماعلا ةيلالما قاوسلأا تاشرؤمب ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا طابترا ىدم . :ةيلاتلا طاقنلا لىإ ةساردلا قرطتتس هيلعو I -ينمأـتلل ةقـتشلما قاوـسلأا دئاوـف ينمأتلا يديعمو يننمؤلما لىع ينمأتلا لامج في تارايلخا قوس وأ ةلجلآا قوسلا حاجن يننمؤلما دماتعا ىدمب نوهرم راطخأ نم ةيطغتلا في ةبغرلا :اهم ينساسأ ينلماعب طبتري يذلاو ،قوسلا هذه لىع ينمأتلا يديعمو ضرع نم عفرلا في ينمأتلل ةلجلآا قاوسلأا ةردق ىرخأ ةهج نمو ،ةهج نم ةضرالحا قوسلا .ينمأتلا ةداعإو ينمأتلا تاكشر :لاوأ ةيطغتلا في ةبغرلا لئاسو فلتمخ لىع دماتعلااب اهراطخأ ةظفمح يطغت نأ ينمأتلا تاكشر لىع يروضرلا نم لاوملأا رارغ لىع ةيديلقت لئاسوب ىطغت تناك لاثم ةيعيبطلا ثراوكلا راطخأف ،ةرفوتلما ةيطغتلا ،ينمأتلا ديعم حلاصل لزانتلا وأ ليمحتلا ةبسن وأ ةصالخا ثيح ردق مدع قرطلا هذه تتبثأ اته .رطاخلما نم عونلا اذه ةيطغت لىع اهدحول ثداولحا ةيطغت في ينمأتلا ةداعإ ةردق زجع ةهجاولم تامزلأا ءاوتحلا ةيلالما قاوسلأا لىإ ءوجللا مت ،ةينقتلا ثراوكلاو ةيعيبطلا ثراوكلا لثم ةيربكلا ينمأتلا عاطق اله ضرعتي يتلا . ةنس ةيانه يفف 1992 لالما قاوسلأا ةلمسر تردق ماب ةيكيرملأا ةي براقي 19222 ـب ردقي يموي يرايعم فارحنا عم يكيرمأ رلاود رايلم 111 ينح في ،رلاود رايلم غلبي نكملما رضرلا صىقأ غلبم نأ 122 يمويلا يرايعلما فارحنلاا غلبم نإف لياتلابو رلاود رايلم :لياولما لكشلا هحضوي ماك نكملما رضرلا صىقأ يطغي نأ نكمي هدحو

كشلا ( مقر ل 1 .ةيربكلا ةينيمأتلا راطخلأا لمتح لىع ةيلالما قاوسلأا ةردق :) .ثحابلا دادعإ نم :ردصلما :نمؤملل ضرعلا ةقاط نم عفرلا :ايناث يريست فيلاكتب نمؤلما ضرع طبتري ةثلاث نم فيلاكتلا هذه نوكتت ،هراطخأ ةظفمح نمؤم ةقلاعلا فيلاكت :صرانع – ةصاخ فيلاكت ،ةيلالما ةءلالما لىع ظافلحا فيلاكت ،مله نمؤم عاضخلإا ماظنب . 1 ينمأتلا ةكشرل ةيقوسلا ةميقلا ابه ماق ةسارد يفف ،ةيقوسلا هتميق ميظعت لىع نمؤلما لمعي : ( Kleffner et Doherty ) ( 1 ) س ةن 1997 نم انكتم ةغايص ةلداعم ةيقوسلا ةميقلل ميظعتلا ةسسؤملل وحنلا لىع :لياتلا :ثيح : ينمأتلا ةكشرل ةيئاهنلا ةميقلا لثتم . : راطخلأا نم ةظفحلم يريستلا فيلاكت ةلاد لثتم . : ينب كترشلما نيابتلا عاعش لثمي ةيئاهنلا ةميقلا نم ةعوممج ةيدودرمو ةكشرلل لماوعلا رعس عاعشب ، . : يريستلا فيلاكت ةلادل ةجلحا عاعش لثتم ( Vecteur d’Argument .) ينمأتلا ةكشرل ةيئاهنلا ةميقلا نيابت لثتم : ةميق مظعي نأ ديري يذلا نمؤلما نم للقي نأ هل دب لا ، ةميق نع كلذو ، .ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما تاودلأا لىع دماتعلاا قيرط 1 -:عاضخلإا ماظن ةبدمح ةلاد ةداع نوكت ينمأتلا ةكشر ةيابج نإف ينيمأتلا عاطقلا ناك ماهم و لاثم يننمؤم كانه ناك اذإف ،ةيلاجملإا ةيدقنلا تاقفدتلل نمؤلما ،بئاضرلا لبق تاقفدتلا سفن مله قاوـسلأا ةلـسمر ةيلاــلما 0011 رلاود رايلم 311 تاكرشل ةصالخا لاوـملأا رارضلأا ىلع ينمأتلا 011 رلاود رايلم 311

ةيقب نم بركأ بئاضرلل اطسوتم اغلبم ددسي امومع ،ةيربك تابلقتب ةيدقنلا هتاقفدت زيمتت يذلا :يأ ،يننمؤلما تاقفدتلا في تابلقتلا ةيطغت لجأ نم ينمأتلا تارايخو ينمأتلل ةلجلآا دوقعلا تممص هيلعو لماعتسا نإف هنمو ،ةيدقنلا يخ نأ هنأش نم ةيلالما قارولأا نم عونلا اذه ةقحتسلما غلابلما مجح ضف بئاضرلل . جئاتن زيمتت يتلا ةينيمأتلا تاعاطقلا عسوتو ومن حبكي عاضخلإا ماظن ةيطخ مدع نإ عقي لم اذإ ةلالحا هذه لثم يفف ،ثراوكلا لىع ينمأتلا ةلاح لثم بلقتلا ةرثكب اهيف ينمأتلا ةكشر لما نإف ،رضرلا في امأ ،حابرلأا لىع ةبيضرلل ةيربك غلابم عفدي فوس لياتلابو ةيربك احابرأ ققحق نمؤ ةمث نمو يربك لكشب عفترت نمؤلما فيلاكت نإف رضرلا ققتح ةلاح ت حابرلأا لىع ةبيضرلا ضفخن .ينمأتلا ةكشر ةجيتن في بلقتلا ةجرد نم عفري يريستلا نم طمنلا اذه .ظوحلم لكشب 1 -:ةلاكولا ةفلكت :ينب ام حلاصم براضت ءارج نم أشنت يتلاو ةلاكولا ةفلكت صيخ ام في امأ نوكي نأ نكمي ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما تاودلأا لماعتسا نإف ،مله نمؤلماو نييرسلماو ينهماسلما راطخأ للاغتسا لىإ نييرسلماب نوعفديف ملهاومأ دئاوع عفترت نأ نولمأي نوهماسلماف ،بيايجإ رثأ هل ردت :يأ ،مله نمؤلما باسح لىع بركأ دئاوع راينهلاا رطخ نم ضيفختلا :اثلاث نم لعلو ،لئاسو ةدع لىع ينمأتلا ةكشر دمتعت راينهلاا رطخ لماتحا ةميق نم ليلقتلا لجأ نم يروضرلا نم ناك هنمو ،ينمأتلا ةداعإو ةصالخا لاوملأاو ةيمالحا ليمتح :دجن لئاسولا هذه مهأ ةلجلآا دوقعلا لىع تارايلخاو ينمأتلل ةلجلآا دوقعلل ينمأتلا ةكشر لماعتسا رثأ ةفرعم ل لىع ينمأتل .رثعتلا لماتحا ةميق 1 -ينمأتلل ةلجلآا دوقعلا ةلاح ( 2 ) : لىع مجح في بوسمح يرغ عافترا يأ نم اهراطخأ ةظفمح ةيطغت ديرت يتلا ينمأتلا ةكشر رضرلا يترشت نأ ددعلا رعسب ينمأتلل ةلجلآا دوقعلا نم :برتعن ثيح ، .ينمأتلا ةكشرل ةصالخا لاوملأا لثتم : .ينمأتلا ةكشرب ةصالخا راضرلأل مكاترلما غلبلما لثتم : وكلما تاصيلوب ةعوممج راضرلأ مكاترلما غلبلما لثتم : .ةلجلآا دوقعلا عجرلم ةن

.ينمأتلا ةكشرل ةيمالحا ليمتح ةبسن لثتم : الم للاغتسا رئاسخ ينمأتلا ةكشر ققتح : في ةكشرلا ةيعضو ةجيتن، :يواست ينمأتلل ةلجلآا قوسلا . في ينمأتلا ةكشرل رثعتلا لماتحا نم ليلقتلا نمكي بعلا هذه لماعتسا ةرا ، كلذو ةرابعلا في قرافلا ضيوعت لجأ نم :ةيلاتلا ةرابعلا قفو بتكي رثعتلا لماتحا امومعو ، :ليي ماك لجلآا رعسلا بتكي نم لك :ثيح ، و نلاماعم .نابجوم لبقتسلما في ضرالحا رعسلا اسي :يو ، ( ةرابعلا حبصت هنمو 0 :) :ثيح يرغتملل يرايعلما فارحنلاا لثمي : . يعيبطلا عيزوتلا عباتل يرغتم لثمي :نكيلو ينمأتلا ةكشرل ناملأا لماعم يرايعلما ، :عضوب :ثيح :ليي ام لىع لصحن طابترلاا لماعم نوكي نأ يفكي نيوكت في لخدت يتلا ةعومجلما راضرأو ينمأتلا ةكشر راضرأ ينب ةلداعلما في ةاطعلما ةبلاسلا ةميقلا نم بركأ رضرلا شرؤم 6 ةلجلآا دوقعلا لماعتسا ضفيخ يكل ، ت الم اعفترم طابترلاا لماعم نوكي عقاولا في .رثعتلا لماتحا نم ينمأتلل في ةاطغلما نمؤلما ةظفمح نوك نإف ببسلا اذله ،ةلجلآا قوسلا في يعجرلما لصلأا ةظفمح هاتجا سفن في كرحتت ةلجلآا قوسلا ءاوس :ةلكيه لكب صاخ يعجرم شرؤم قلخ برع رمي ةيلالما قوسلا في نمؤلما رثعت لماتحا ضيفتخ .ةيفارغلجا ةقطنلماب وأ ينمأتلا عاطقب رملأا قلعت 1 -ايخ ةلاح ينمأتلا تار ينيمأت عجرم لىع ءاشر رايخ يترشي نأ هتظفمح ةيطغت لجأ نم نمؤملل نكمي ةلالحا هذه في نكيلو لىع رثعتلا لماتحا ضيفتخ نوكي ،ينمأت شرؤم وأ ينمأتلل لجآ دقع عجرلما اذه نوكي دق ،

لياتلا لكشلا ( 1 ) دعلا نمؤلما يترشي : د نم اهردق ةحنمب ءاشرلا تارايخ خيرات في هنكتم يتلاو لياتلا غلبلما ليصتح نم قاقحتسلاا ، امأ اذإ ناك في خيرات قاقحتسلاا ةلاح فيو ،ةولاعلا سريخو هقح ةسرامم نع عنتمي نمؤلماف أ ققح دق كلذب نوكيو هقح نمؤلما سرماي :ـب ردقت ةيطغت حابر :ليي ماك بتكي رثعتلا لماتحا نإف هيلعو ةولاعلا ةميقب ردقت ةفلكتبو نمؤملل ناملأا لماعم نم ينمأتلا رايخ ءاشر عفري درجمبف ، ةيطغتلا فيلاكت نع ةيطغتلا حابرأ عافترا نمؤلما رثعتلا لماتحا ضفخني هبشي ، قبس امم.ةيبسنلا يرغ ينمأتلا ةداعإ دقعل نمؤلما لماعتسا رثأ ايرثك رثعتلا رطخ لىع بيايجلاا رثلأا اذه رثعت لماتحلا لضفأ ةبقارمب حمست اهنكل ام اعون ةفلكم تاودأ ينمأتلا تارايخ نأب لوقلا نكمي .نمؤلما II -ينمأـتلل ةقـتشلما قاوـسلأا دئاوـف لىع ينفزاجلما سلأا في :ةيلالما قاو لىع حابرأ قيقتح مهفده ةيطغتلا نع ينثحابلا ةهلج ةلباقلما ةهلجا ةباثمب نوبراضلما برتعي ةفيلوتلا ينستح لىع ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قاوسلأا للاخ نم نوثحبي مهف ،متهافيظوت نمض نوكي نأ نكمي ماك ،متهارماثتسا ةظفحلم )ةرطامخ /دئاع( الم ينفزاج ينمأتلا يديعمو يننمؤم .ينمأتلل ةضرالحا قوسلا في شرابلما لخدتلا نود متهافيظوت ةظفمح عيونت في نوبغري عيونت ةادأ ينمأتلل ةقتشلما تاودلأا :لاوأ اقلاطنا رضرلا شرؤم نع ةلوئسلما ةئيلها اهردصت يتلا تايطعلما نم ( PCS () Property Claim Services كمأ ) ( شرؤم روطت ةنراقم ن S&P500 راضرلأ مكاترلما غلبلما روطتو ) ذنم رضرلا شرؤم ليكشت عجرم برتعت يتلاو )رضرلا شرؤم( ثراوكلا 1962 ينمأتلل ةلجلآا دوقعلل وغاكيش ةصروب في ينمأتلا تارايخو ينبت ثيح ، ( ينب طابترلاا نأ S&P500 ) راضرأ غلبمو ترلاا لماعمف ،مودعم ابيرقت ثراوكلا يواسي طاب 2.27 لوح ةيلالما لوصلأل اتبي لماعمف هنمو ، ( رارغ لىع ثراوكلا راضرأ شرؤم PCS, ISO (رفصلا براقي ) 2 نأب لوقلا نكمي هيلعو ،)

برتعي ينمأتلا تارايخو ينمأتلل ةلجلآا دوقعلا لثم ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا لماعتسا .عيونتلل ةلاعف ةادأ سارد تنيب ماك نم لكل ة

( Litzenberger, Beaglehole et Reynolds ) ( 4 ) ةنس 1997 نأ نم لاخدإ 1 لىإ 1 % اتهءافك ةجرد نم عفري نأ هنأش نم ةيرماثتسا ةظفمح في ينمأتلا تارايخ نم انيدل ناك اذإف ،)براش ةبسن ينستح( ةظفمح P ينمأت شرؤم لىع رايخ اهيلإ فيضن مث ظحلانف ا ةءافك ةدايز :لياتلا لكشلا في ينبم وه ماك ةظفحلم ( مقر لكشلا 1 ةيرماثتسلاا ةظفحلما ةءافك لىع ينمأتلا تارايخ رثأ :) Source : Idem ةطقنلا نأ لكشلا نم حضتي 1 ةطقنلاب ةنراقم ينميلا لىعأ لىإ تلقتنا 1 ةءافكلا دودح لخاد أ ثيح ،ئفاكلما عطقلا ةطساوب ةلثملما ةيرماثتسلاا ةظفحلما نم عقوتلما دئاعلا وه عباتلا يرغتلما ن ،دئاعلا اذله يرايعلما فارحنلاا وه سرفلما يرغتلماو ت ةدوج لىع ةظفحلما هذه ةءافك ةدايز فقوت .ىرخأ ةهج نم ينمأتلا لامج في ةقتشلما تايعضولا ددعو ةهج نم اله ةنوكلما ةيلالما قارولأا هنأ ماك لىع دماتعلااب الم ( ةئيه اهردصت يتلا تايطع Property Claim Services

ةنسل ) 1992 نكمي دئاع( ليثتم في ةيعيبطلا ثراوكلا تايطعم ليثتم ظفامح نيايبلا مسرلا سفن في لثمي ماك ،)نيابت ،كونب مهسأ ،ةيكيرمأ ينمأت تاكشر مهسأ ،ةيموكح تادنس( ةفلتمخ ةيلام قاروأ نم ةنوكم ةيلام شرو تامدخ تاكشر :لياولما لكشلا في حضوم وه ماك ،)ةقاطلا تاك ةءافكلا دودح E(R) σ(R)

( مقر لكشلا 1

ينمأتلا راطخأو ةظفحلما ةءافك :)

Source : S.COX, J.FAIRCHILD, and H.PEDERSEN, The Economics Of Insurance Securitizations, Contingencies, September/October 2000,P :56.

طلخا لثمي نأ ظحلان ينمأتلا لامج في ةقتشم ةيلام قاروأ لاخدإ دنع ،ةءافكلل لىولأا دودلحا عيفرلا ينميلا لىعأ لىإ عفتري طلخا اذه ( مجح دنع دئاع لىعأ( يأ ةظفحلما ةءافك هعم اعفار ،)كيمسلا طلخا دصت يتلاو ةيعيبطلا ثراوكلا عاطقل ةبسنلاب ةرفاوتم تايطعلما تناك اذإ ،)ينعم ةرطامخ اهر (

Property Claim Services

ةنس ذنم ) 1909 ةينمز لسلاس رفوت لىع دعاس يذلا رملأا ةبسنلاب فلتمخ لالحاف ،)ةرطامخ /دئاع( ةفيلوتلل ديج ديدتح نم نكتم ةئفل ا ددعلا ةيرثكلا راطخلأ .رضرلا شرؤم باسح نم بعص يذلا رملأا تارايسلا ثداوح رارغ لىع )ةعئاشلا ثداوحلل( لأا :ايناث :ةبراضملل ةليسو ينمأتلل ةقتشلما تاود ينمأتلا راطخأ لىع براضي نأ رمثتسم يلأ نكمي .ينمأتلل ةلجلآا دوقعلا وأ ينمأتلا تارايخ دوقع قوس في ةيعضو ذاتخا للاخ نم 1 -ينمأتلا تارايخ ةلاح نم ،ثراوكلا لىع ينمأتلا قوس في رمثتسي نأ وغاكيش ةصروب في براضلم نكمي عيب للاخ ثلاثلا يثلاثلا للاخ ةضرالحا هراطخأ ةظفمح ةيطغت ديري نمؤم لاثمف :ينمأت شرؤم لىع تارايخ ينب ام ةبسنب 12 و 02 % اذله ،ةيكيرملأا ةدحتلما تايلاولل ةيلماشلا لحاوسلا في راصعإ رطخ لىع ( رايخ قرف ءاشر هيلع ضرغلا PCS ب ءاشر رايخ ءاشرب اذه مجتري ،برمتبس قاقحتسا ) ذيفنت رعس 12 يقوسلا هرعس( برمتبس قاقحتسا خيراتو 17 رعسب ءاشر رايخ تقولا سفن في عيبو )لاثم يقوسلا هرعس( برمتبس قاقحتسا خيراتو 12 رضرلا شرؤم نع ةرابع يعجرلما لصلأا ،)ةطقن ( PCS يواست طقن لكو وغاكيش ةصروبل ) 122 .يكيرمأ رلاود E( R) σ( R)

00

1

•

00

3

00

1

•

•

•

|

|

•

•

10

5

قرفل يترشلما نمؤلما عفدي ةيفاص ةولاع رايلخا 7 يأ( طاقن 1122 )يكيرمأ رلاود دودح في راصعلإا رطخ لمحتي براضلماف هنمو ،رايلخا قرف عئاب براضملل 10 صىقأ دحك ةطقن يأ 1122 زواتج وأ رضرلا مجح لصو اذإ يكيرمأ رلاود 02 % براضلما ةيعضو ليثتم نكمي. :لياتلا لكشلا بسح (مقر لكشلا 0 ب براضلما ةيعضو :) رايلخا قرف عئا :ردصلما لاثلما تايطعم لىع ادانتسا ثحابلا دادعإ نم رضرلل ةفلتمخ تايوتسم دنع قاقحتسلاا خيرات في طاقنلاب براضلما حابرأ نيايبلا مسرلا ينبي ينب ام حواترت براضلما دئاوعف هنم ،ةنيعم ةيفارغج ةقطنم في 12.61 و + 122 -% :ثيح ، ءاطسولا فرط نم ضورفلما يئدبلما شمالها ماظن نأ ماب ، لثمي يذلاو 22 % يأ ةنكمم ةراسخ صىقأ نم 6 لداعي ام طاقن 1022 اذه برتعي ،يكيرمأ رلاود لما قارولأا هذه يوطنت لباقلما في نكل ،ىرخلأا ةيلالما قارولأاب ةنراقم ايزمج دئاعلا ةنراقم ةيلا ينمأتلا طاشن ليصافت لك ةفرعم يروضرلا نم لعيج امم ،ةيربك ةرطامخ لىع تادنسلاو مهسلأاب .براضلما فرط نم رضرلا شرؤم يريست ةيفيكو 1 -عفترم دئاعب تادنسلاو ينمأتلا راطخأ ةلكيه وأ تانوبوكلا ديدستب تادنسلا ةلاح في ينمأتلا راطخأ ةلكيه ددحتت دنع لصلأا ضيوعت بسح ةيلالما قارولأا نم عونلا اذله يمسلاا لدعلما ددحتي هيلعو ،رضرلا نم ينعم غلبم ققتح :لياتلا قطنلما طاقنلبا حبارلأا

6

41

14

66

64

نم بيرق طابترلاا لماعم( ةصروبلا تاشرؤمب ادج فيعض طابترلااب ينمأتلا راطخأ زيمتت لماعمب زيمتت انهأ ماك ،)رفصلا " اتيب " .رفصلا يواسي واسي نأ بيج ةرطاخلما نم ليالخا ةدئافلا لدعم :رطلخا نم عونلا اذله يمسلاا ةدئافلا لدعلما ي ةيربك ةحنلما هذه تناك ايربك رثعتلا رطخ ناك مالك ثيحب ،رثعتلا رطخ ةحنم هيلإ افاضم . ثراوك ةيطغت جمانرب في نوهماسي )يننمؤلما نم ةعوممج وأ( نمؤم نأ ضترفن ةركفلا هذه حيضوتلو في ةيعيبط برع ةيلالما قوسلا لىإ راطخلأا هذه نم اءزج اولوحق نأ اوررقو ،ةنيعم ةيفارغج ةقطنم ةيمسا ةميقب طوشرم لصأب تادنس 122 ةينمز ةترف للاخ ،رلاود تانوبوكلا ةميق ثيح يواست لما ديدتح متي فيك :وه حورطلما لاؤسلا .ةترفلا ةيانه في نوكي ديدستلا ، ةدئافلا لدع :ةبسنلا يأ ؟تادنسلا هذه هب ردصت فوس يذلا يمسلاا . ناك اذإ : جذومن بسحو هنمو ،تادنسلا دئاع لثمي فاديلما اقفو عقوتلما دئاعلا ةباتك نكمي :ةيلاتلا ةرابعلل ( 2 ) لماعم نأ مابو " اتيب " فصلا يواسي ةيلالما قارولأا نم عونلا اذله ر ةرابعلا حبصت ، 9 : ةرابعلا ينبت 12 ليالخا ةدئافلا لدعمب ةموصمخ ةيلبقتسلما تاقفدتلا عوممج لاإ يه ام دنسلا ةميق نأ رضرلا ققتح لماتحا ةجردب نوهرم لصلأا ديدستلا نع رثعتلا رطخ نإف هيلعو ،ةرطاخلما نم اقبسم ةددحلما ةبتعلا قوفت هتفلكت يذلاو يثراكلا نكيل ، ةميق نوكت هيلعو ،لماتحلاا اذه لثمي : ةيمسا ةميقب ردصلما طوشرم لصأب دنسلا ( 6 ) 122 : III ةترفلل ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما تاودلأا روطت 1221 -1211 ةنسل ةيلماعلا ةـمزلأا تارثؤم نم مغرلا لىع 1221 دع ةلاح نم اهعبت امو تابلقتلاو ينقيلا م رمتسم لكشب تمن ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا نأ لاإ ةيلماعلا ةيلالما قاوسلأا تداس يتلا دقف تقبس يتلا تاونسلا للاخ اظوحلم اروطت ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا مجح فرع ا يواست وأ نم لقأ ررضلا ةفلكت تناك اذإ دنسلا ةميق ةبتعل نمبركأ ررضلا ةفلكت تناك اذإ دنسلا ةميق ةبتعلا

ةنسل ةيلاـلما ةـمزلأا 1221 ولأا مجح عجارت كلذ دعب مث ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قار نم :لياتلا لكشلا في حضوم وه ماك قارولأا هذه قوس مجح في شماكنا للاخ ( مقر لكشلا 2 ةترفلل ةيرالجا ينمأتلا لامج في ةقتشلما قارولأا مجح :) 1221 -1211 2075 2589 3005 3876 4741 6608 12911 16155 13249 13167 11504 0 5000 10000 15000 20000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Source : Aon BENFIELD, Insurance-Linked Securities , Annual Report 2011, P :4 .

درطضم ديازت ةلاح في ناك ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا مجح نأ لكشلا نم حضتي ةنس نم 1221 ةياغ لىإ 1221 ـب ينمأتلا تاقتشم ةميق اهيف ردق يتلاو 17122 رلاود نويلم اهردق ةدايزب يأ يكيرمأ 761.22 % ةنسب ةنراقم 1221 . ىظتح يتلا ةيهملأا لىع لدت ةبسنلا هذه ةنس دعب ةيلالما قارولأا نم عونلا اذه مجح صقانت مث ،ىرخأ لىإ ةنس نم قارولأا هذه ابه 1221 في اهمجح غلب ثيح ،ةيلالما تاجتنلما لك رارغ لىع ةيلماعلا ةمزلأاب ارثأتم 1212 هتميق ام 11176 هردق ضافخناب يأ يكيرمأ رلاود نويلم 11.09 % ةنسب ةنراقم 1221 في امأ ،ةورذلا لثتم يتلاو ةنس 1211 ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا مجح غلب دقف 11220 هردق ضافخناب يأ 11.71 % ةنسب ةنراقم 1212 ردقب قارولأا نم عونلا اذه لىع بلطلا صقن لىإ عجار سيل اذهو لأاو ةديدلجا تارادصلإا ينب ام لىإ عجار وه ام حضوم وه ماك اهقاقحتسا خيرات تغلب يتلا قارو ( مقر ينلكشلا في 7 (و ) 6 .)

لكشلا ( مقر 7 ةترفلل ينمأتلا لامج في ةقتشلما قارولأل ةديدلجا تارادصلإا :) 1221 -1211 . 1144 _{998 1011} 1958 1499 3279 8145 5914 1780 4661 ₄₃₃₂ 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

Source : Aon BENFIELD, Insurance-Linked Securities, Annual Report 2011, P :5.

اروطت تدهش ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأل ةديدلجا تارادصلإا نأ لكشلا نم حضتي ةنس نم اظوحلم 1221 ةنس ةياغ لىإ 1226 ايسايق ماقر ةنسلا هذه في تارادصلإا مجح غلب ثيح هردق 1102 لا اذه لىع نيرمثتسلما بلط ةدايز رثأ لىع يكيرمأ رلاود نويلم يذلا قارولأا نم عون ةدايزلا ةبسن تغلب ثيح ،رمثتسم يلأ ةيلالما ةظفحلما ةءافك ةدايز في بعلي يذلا مهلما رودلا تبثأ براقي ام 711 % ةنس ضافخنلاا في رادصلإا مجح أدب مث ، 1221 ةيلالما ةمزلأا رداوب رثإ لىع ةنس ةيانه في ةيلماعلا 1226 رادصلإا مجح غلب ثيح 2910 ود نويلم ضافخنا يأ يكيرمأ رلا ةبسنب 16.19 % ةنس في ديدلجا تارادصلإا مجح في ضافخنلاا لصاوت ، 1229 غلبيل 1612 اهردق ضافخنا ةبسنب يأ يكيرمأ رلاود نويلم 61.10 % ةنسب ةنراقم 1226 ضافخنلاا اذه و ينمأتلا تاكشر ىبرك لىع ةيلالما ةمزلأا رثأ نم نيرمثتسلما فوختل اساسأ عجار يربكلا ةداعإ هذه برع نيرمثتسلما لىإ ينمأتلا راطخلأا ليوتح في سياسلأاو لولأا نكرلا برتعت يتلاو ينمأتلا ةكشر رارغ لىع قارولأا ( نيمأتلا AIG ) ةيلاردفلا ةموكلحا لخدت لاول سلافلإل تضرعت يتلا اهذاقنلإ ، ( ةيسريوسلا ينمأتلا ةداعإ ةكشرو SuisseRe الملأا ينمأتلا ةداعإ ةكشرو ) ةين ( MunichRe ةنس في عافترلال ةيلالما قارولأا نم عونلا اذه لىع بلطلا دواع اهدعب ،اهيرغو ) 1212 هردق رادصإ مجحب مجرت ام اذه 0771 هردق عافتراب يأ يكيرمأ رلاود نويلم 171.12 % ةنسب ةنراقم 1229 ةنس في عافترلاا اذه لصاوت ماك ، 1211 لصفلا ةياغ لىإ ثيح هذه نم نياثلا رادصلإا مجح غلب ةنسلا 0111 مجح براقي رادصإ مجحو يكيرمأ رلاود نويلم ةنسل يونسلا رادصلإا 1212 . لدت قارولأا نم عونلا اذله ةدرطضلما ةيهملأا لىع ةقباسلا ماقرلأا

للاخ نم ) ينمأتلا ةداعإو ينمأتلا تاكشر( يننمؤلما نم لكل اهققحق يتلا ةيرثكلا ايازملل ارظن ةيلالما عفر رثكأ ةينيمأت عورف في باتتكلااب مله حماسلا لياتلابو مله ضرعلا ةقاط ةيدودرم دماتعلاا ليلقتو حمسي اذه لك ،رثعتلا لماتحا ضيفتخ لىإ ةفاضلإاب ةيلالما ةءلالما ةبسن نسحق امم ةصالخا لاوملأا لىع او ةيعيشرتلا تائيلها اهعضت يتلا تازاترحلااو طوشرلا اوفوتسي نأ يننمؤملل رارغ لىع ةيباقرل لزاب تايقافتا 1 ( يننمؤلما يرغل ةبسنلاب امأ ، ينفزاجلما للاخ نم ةيرثك تازيم كلذك رفوت يهف ) هذه نم ةنيعم ةبسن جاردإ قيرط نع )ةرطامخ/دئاع ةفيلوتلا ينستح ( ةيلالما مهتظفمح ةءافك ينستح ا لجأ نم عيونتلا ةزيم يفضت انهأ لىإ ةفاضلإاب ةظفحملل قارولأا لىع ةيماظنلا راطخلأا نم صلختل داكي ىتح وأ فيعض طابترا اله ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا نأ رابتعا نوكي عم مودعم ةيلالما قاوسلأا في ينصتخلما لعتج تازيلما هذه لك ،)تادنسلاو مهسلأا( ةيديلقتلا ةيلالما قارولأا لوصلأا نم ةئفلا هذله دعاو لبقتسمب نوئبنتي رخاوأ في ترهظ انهوك اهتثادح نم مغرلا لىع ةيلالما ةنس 1991 راصعإ بقع " وردنأ " . ( مقر لكشلا 6 ةترفلل ينمأتلا لامج في ةقحتسلما ةقتشلما ةيلالما قارولأا مجح :) 1227 -1211 1412 1842 2670 4686 4733 6045 2812 4000 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

Source : Aon BENFIELD, Insurance-Linked Securities, Annual Report 2011, P :5. تقو ناح يتلا( ةقحتسلما ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا مجح نأ لودلجا نم حضتي تارادصلإا مجح عم ةطبترم يهف رمتسم عافترا في )لوادتلا نم بحست لياتلابو اهقاقحتسا يتلاو ةنيعم ةينمز ةدم دعب قحتست فوس ةيرخلأا هذه نأ نوك ةديدلجا عبرأ ينب ام بلاغلا في يه ةنس يفف ،تاونس تسو 1227 وه ةقحتسلما قارولأا مجح ناك لاثم 1011 يكيرمأ رلاود نويلم في ةورذلا ةلاح مجلحا غلبيل 1211 هردق ةقحتسم قاروأ غلبمب 7202 يأ يكيرمأ رلاود نويلم ةبسنب عافترا 111.11 % ةنسب ةنراقم 1227 قارولأا مجح في ةدايزلا هذه ، عم قفاوتت ةقحتسلما ةنسل ةديدلجا تارادصلإا مجح في ةدايزلا 1226 لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا مجح غلب اهنيح

ةردصلما ينمأتلا 1102 ةقحتسلما ةيلالما قارولأا مجح ضفخني نأ عقوتلما نم ،يكيرمأ رلاود نويلم ةنس في 1211 لىإ لصيل 1111 ـب ردقت ضافخنا ةبسنب يأ 21.01 % قم ةنسب ةنرا 1211 اذه ، ةديدلجا تارادصلإا مجح في يربكلا ضافخنلاا عم قفاوتي ةقحتسلما قارولأا مجح في ضافخنلاا يتنسل 1221 و 1229 ةيلماعلا ةيلالما ةمزلأا باقعأ لىع 1221 ةيلالما قارولأا مجح غلب اهنيح ةردصلما ينمأتلا لامج في ةقتشلما 2910 و 1612 يكيرمأ رلاود نويلم لا لىع لياوت . لياولما لكشلا ةترفلل ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأل ةقحتسلماو ةديدلجا تارادصلإا ينب قرفلا حضوي 1227 -1211 . ( مقر لكشلا 1 فلل ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأل ةقحتسلماو ةديدلجا تارادصلإا ينب قرفلا:) ـــــــــــــ ةتر 1227 -1211 1412 1842 2670 4686 4733 6045 3279 8145 5914 1780 4661 4332 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 8000 9000 2006 2007 2008 2009 2010 2011 ( مقر ينلكشلا لىع ادانتسا ثحابلا دادعإ نم :ردصلما 7 (و ) 6 .) :ينتلحرم ينب زيمن نأ لكشلا نم نكمي :لىولأا ةلحرلما ينب ام تاونس ثلاثل دتتم 1227 ةنسو ةنس 1221 مجح اهيف ناك يتلاو ةنس في قرفلا ناك ثيح ةقحتسلما ةيلالما قارولأا مجح يرثكبو قوفي ةديدلجا تارادصلإا 1227 ـب ردقي 1176 ةنس في امأ ،يكيرمأ رلاود رايلم 1226 ـب ردقي قرفلا ناكف 7121 رلاود نويلم ادزا قرفلا نأ يأ يكيرمأ ـب ةنسلا هذه في د 116.7 % ةنسب ةنراقم 1227 ةنس في امأ ، 1221 دقف حبصيل قرفلا ضفخنا 1100 اهردق ضافخنا ةبسنب يأ يكيرمأ رلاود نويلم 01.21 % ةنراقم ةنسب 1226 . :ةيناثلا ةلحرلما ينب ام كلذك تاونس ثلاثل دتتم 1229 و 1211 قارولأا مجح هيف ناك يتلاو لما ةقتشلما ةيلالما ةيلالما قارولأل ئطابتم ومن ةللاد برتعي يذلاو ةديدلجا تارادصلإا نم بركأ ةقحتس

ةيلماعلا ةيلام ةـمزلأا بقع ةترفلا هذه للاخ ينمأتلا لامج في ةقتشلما 1221 اذه رثأت دكؤي ام اذه ةنس في قرفلا غلب ثيح ،ةـمزلأا هذبه ةيلالما قارولأا نم عونلا 1229 ـب 1927 ل رلاود نويلم حلاص ةنس في قرفلا براقت مث ،ةقحتسلما قارولأا 1212 حبصيل 61 ضافخناب يأ يكيرمأ رلاود نويلم هردق 96.21 % ةنس في يأ كلذ دعب ، 1211 غلبيل ديدج نم عافترلال قرفلا دواع 1611 نويلم .يكيرمأ رلاود IV ( ةكشرل لزلازلا ثراوكو يرصاعلأا ثراوك شرؤم طابترا ىدـم ةسارد Aon BENFIELD ) ( شرؤم عم S&P500 ) ةيكيرمأ تاكشر تادنسو لاوأ ( دليفنب نوآ ةكشرب فيرعتلا : Aon BENFIELD ) ( ةكشر عورف دحأ يه دليفنب نوآ NYSEAon ينمأتلا ءاطسو مهأ نم برتعت يتلاو ) ةملكو ،لماعلا في ينمأتلا ةداعإو ( نوآ AON ( ةيليغلا ةغللاب ينعت ) Gaélique ) " لا ءشي لاإ لعفت دحاو " للاخ نم دليفنب نوآ ةكشر فدته ،الهامج في ةدئار انهوك ةكشرلا راعش برتعي يذلاو 222 في ةشرتنم اله بتكم 112 للاخ نم تاسسؤلما راطخأ يريست في ةيراشتسا تامدخ ميدقت لىإ ةلود ا عورفلا عيجم عم مءلاتت ةينيمأت ةيطغت ةكشرلا ضرعت ماك ،يراوتكلاا مييقتلا للاخ نم ةينيمأتل ينمأتلا لامج في اهيفظوم ابه عتمتي يتلا ةيربكلا ةبرلخا لىع كلذ في ةدمتعم ةركتبم لولح حاترقا ( 7 ) . و ( ينمأتلا عاطق في ةصتخلما ةلجلما ابه تماق ةسارد في EuroMoney ةكشر تيرتخا ) ينتنسلل ينمأت طيسو نسحأك دليفنب نوآ 1221 و 1229 ماك ، فينصتلا ةلاكو تبرتعا ( AM.Best ةنسل لماعلا في ينمأت طيسو لوأك دليفنب نوآ ةكشر ) 1226 رايعم مييقت للاخ نم يريستب موقت يتلا ينمأتلا ةداعإو ينمأتلا تاكشر نسحأ نم ةكشرلا برتعت ماك ،ينمأتلا ةطاسو دئاوع وك لىع رضر شرؤم كلتم يهف ،قيروتلا ةيلمع للاخ نم ثراوكلا رطخ و يرصاعلأا ثرا ؤم شر ىرخأ تاشرؤم لىإ ةفاضلإاب ةيكيرملأا ةدحتلما تايلاولا في لزلازلا ثراوك لىع رضر . لودلجا تاونسلل ةكشرلا هذله رضرلا تاشرؤم روطت ينبي لياتلا 1229 ، 1212 و 1211 ( 8 ) . ( مقر لودلجا 1 ةترفلل دليفنب نوآ ةكشر تاشرؤم روطت :) 1229 -1211 . ( رشؤملا Aon ) ةمـيق رـشؤـملا يونـسلا دئاـعلا 2002 2010 2011 2010 2011 ريصاعلأا USA 184081 113000 131013 11085 % 5087 % لزلازلا USA 17.008 188048 101008 7004 % 7011 % ةفنصم تادنس BB-1870.0 111080 111048 11085 % 4041 % تادنسلا لك 185073 110088 134008 15018 % 8051 %

Source : Aon BENFIELD Securities, Bloomberg, Annual Report 2011.

لامج في ةقتشلما ةيلالما تاودلأا لامج في ةصصختم دلبفنب نوآ ةكشر نأ لودلجا نم حضتي دوقعلا في يعجرلما لصلأا لثمي يذلاو ينمأت شرؤم نم رثكلأ اهكلاتما كلذ لىع ليلدلاو ينمأتلا

،ينمأتلا لامج في ةلجلآا تايلاولا في يرصاعلأا ثراوك شرؤم ةميق نأ لودلجا نم ظحلان ماك ةنس يفف ثلاثلا تاونسلا للاخ رمتسم عافترا في ةيكيرملأا ةدحتلما 1229 ةميقلا تناك 110.91 حبصتل 111.11 ةنس في 1211 اهردقت عافترا ةبسنب يأ 10.91 % شرؤم لىع قبطني لالحا سفنو ، ا تايلاولا في لزلازلا ثراوك في شرؤلما اذه ةميق ناك ثيح ةيكيرملأا ةدحتلم 1229 ردقت ـب 167.21 ةنس في عفتترل 1211 حبصتو 121.21 اهردق عافترا ةبسن اققمح 10.67 % ام في امأ ، شرؤم ققح دقف يونسلا دئاعلا صيخ ةبسن ةيكيرملأا ةدحتلما تايلاولا في يرصاعلأا ثراوك 12.11 % ةنس في 1212 بسنلا هذه تضفخنا مث ةنس في ة 1211 حبصتل 1.21 % ببسلا عجريو ةنس للاخ ةيكيرملأا ةدحتلما تايلاولا في ثراوكلا ددع عافترا لىإ 1211 ثراوك شرؤم امأ ، نتنسلل براقتم دئاع ققح دقف ةيكيرملأا ةدحتلما تايلاولا في لزلازلا 1212 و 1211 دودح في 6.20 % و 6.11 % .لياوتلا لىع طاخلماو دئاعلا ليلتح :ايناث شرؤمو ينمأتلا شرؤم نم لكل ةر S&P500 س ةساردب ةرقفلا هذه في موقن ةنراقم لم تاودلأا نم ةفلتمخ عاونأ ةثلاثل ةرطاخلماو دئاعلا طسوت اهيلإ قرطتلا مت يتلاو ةقباسلا تاساردلا جئاتنلا عم اهيلع لصحتلما جئاتنلا ةقباطم لجأ نم ةيلالما ثحبلا ةيادب في ، ضرغلا اذلهو ةدحتلما تايلاولا في لزلازلا لىع ينمأتلا شرؤم نم لك رايتخا مت زروب دنأ رادنتس شرؤمو دليفنب نوآ ةكشرل ةيكيرملأا 222 ( S&P500 ) ةفنصم ةيكيرمأ تادنسو ( BB+ ،) ةترفلا للاخ ةيونسلا تلادعلما روطت لياولما لودلجا يطعي 1222 -1211 . ( مقر لودلجا 2 لاخ ةيونسلا تلادعلما روطت:) ةترفلا ل 1222 -1211 :ةدحولا % رـشؤملا 5002 2006 2007 2008 2009 2010 201 1 طسوتم دئاعلا رطاخملا ة يف لزلاز USA 6.69 8.72 9.09 18.80 1.12 7.04 7.21 8.38 5.76 S&P500 0.76 16.10 20.59 -14.04 -28.18 12.12 28.1 3 5.06 19.04 تادنس BB+ 7.90 6.66 6.71 6.46 6.85 14.34 8.55 8.21 3.07 يمسرلا عقولما لىع ادانتسا ثحابلا دادعإ نم ردصلما ةكرشل ( Aon BENFIELD :) www.aon.com ثراوك شرؤلم دئاعلا طسوتم نأ قباسلا لودلجا نم حضتي ةدحتلما تايلاولا في لزلازلا تاونسلل ةيكيرملأا 1222 -1211 ـب ردق 1.11 % هردق يرايعم فارحناب 2.67 % شرؤم امأ ، ( S&P500 ) ـب ردقي دئاع طسوتم ناك دقف 2.27 % ـب ردقي يربك يرايعم فارحناب نكل 19.20 % ، ةفنصم تادنس تطعأ ينح في ( BB+ ) هردق دئاع طسوتم 1.11 % يرغص يرايعم فارحناب هردق 1.26 % .

.ةقباسلا ةيلالما تاودلأا نم لكل ةرطاخلماو دئاعلا طسوتم نراقي لياولما لكشلا ( مقر لكشلا 9 .صيروب شرؤمو ينمأت شرؤلم ةرطاخلما دئاعلا ليلتح :) (مقر لودلجا لىع ادانتسا ثحابلا دادعإ نم :ردصلما 1 .) نم حضتي تادنسلا نأ لكشلا ( BB+ ) يطعت يهف )ةرطامخ /دئاع ( ةفيلوت نسحأ يطعت هردق دئاع طسوتم 1.11 % هردق فارحناب 1.26 % لزلازلا لىع ينمأتلا شرؤم نم لضفأ يه لياتلابو تادنسلا نم بيرق دئاع طسوتم شرؤلما اذه يطعي ثيح ليلقب ( BB+ ) اذهو بركأ فارحناب نكل لك ةيصوصلخ ارظن يداع ءشي يقابب ةنراقم اهدئاوع في رارقتساب تادنسلا مستت ام ةداعف ةادأ نوكي نأ يرظنلا بنالجا في هيلإ قرطتلا مت الم ضقانتلماو يداعلا يرغ ءشيلا نكل ،ةيلالما قارولأا ( شرؤم S&P500 ) لزلازلا لىع ينمأتلا شرؤم نم لقأ يونس دئاع يطعي هنأ يأ لكشلا لىعأ في قوفي ادج يربك فارحنابو شرؤم رثأت لىإ عجري ببسلاو ،ينمأتلا شرؤم فارحنا ( S&P500 ) ةنسل ةيلالما ةـمزلأاب 1221 ةنس في اهرداوب تأدب يتلاو 1226 نلآا دلح اتهافلمخ لازت لاو ( 1211 نم تدتما يتلاو ةساردلا ةترف فصن نم رثكأ لثتم ةدلما هذه ،) 1222 لىإ 1211 . تلا تاشرؤم ينب ةقلاعلا ةسارد :اثلاث ( شرؤمو دليفنب نوآ ةكشرل ينمأ S&P500 ) ةصاخ تادنسو ( BB+ 0) لمح ناك ةيديلقتلا ةيلالما قارولأاو ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا ينب ةقلاعلا ديدتح نأ ةيلالما ظفاحلما ةءافك ةدايز في ينمأتلا تاقتشم رثأ ةفرعم لجأ نم ينثحابلا نم ددعلا مماتها مثتسملل شرؤم :ينب تلاماعلما ريدقت ةطقنلا هذه للاخ نم لواحن فوس ضرغلا اذلهو ،نير ( شرؤمو ةيكيرملأا ةدحتلما تايلاولا في لزلازلاو يرصاعلأا S&P500 ) شرؤم ينبو ،ةهج نم ةفنصم ةصاخ تادنسو ةيكيرملأا ةدحتلما تايلاولا في لزلازلاو يرصاعلأا ( BB+ ) ةهج نم

ئاعلا

د

جمانبرلا مادختساب ،ىرخأ سيايقلا ءاصحلإا ( EViews4 0) يونسلا دئاعلا روطت نبي لياولما لودلجا ( شرؤمو ينمأتلا تاشرؤلم S&P500 ) ةترفلل ةصاخ تادنسو 1222 -1211 . ( مقر لودلجا 3 ( شرؤمو ينمأتلا تاشرؤلم يونسلا دئاعلا روطت:) S&P500 ) ةترفلل ةصاخ تادنسو 1222 -1211 . رـشؤملا 1005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 يف ريصاعأ USA 8.47% 13.22% 14.51% 10.07% -0.41% 15.18% 8.51% لزلاز يف USA 6.69% 8.72% 9.09% 18.80% 1.12% 7.04% 7.21% S&P500 0.76% 16.10% 20.59% -14.04% -28.18% 12.12% 28.13% تاكرش تادنس BB+ 7.90% 6.66% 6.71% 6.46% 6.85% 14.34% 8.55% إ نم ردصلما (ةكشرل يمسرلا عقولما لىع ادانتسا ثحابلا دادع Aon BENFIELD :) com aon. . www ( مقر لكشلا 12 ( شرؤمو ينمأتلا تاشرؤلم يونسلا دئاعلا روطت:) S&P500 ةترفلل ةصاخ تادنسو ) 1222 -1211 . -40,00% -30,00% -20,00% -10,00% 0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 40,00% 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 s&p500 BB USA USA ثحابلا دادعإ نم ردصلما ينب ةصاخ ،تاشرؤلما فلتمخ ينب ةفيعض ةقلاع كانه هنأ لكشلا نم حضتي ايئدبم (شرؤم S&P500 ) دئاعلا ابه زيتم يتلا ةيربكلا تابلقتلا لكشلا نم ظحلان ماك ،تاشرؤلما يقابو ( شرؤلم يونسلا S&P500 ) اعلأا ثراوك شرؤم نم لك ةجرد لقأبو لزلازلا ثراوك شرؤمو يرص ةفنصلما تادنسلل يونسلا دئاعلا رهظُي ينح في ،ةيكيرملأا ةدحتلما تايلاولا في ( BB+ رارقتسا ) .تاشرؤلما يقابب ةنراقم يبسن 1 -( شرؤمو يرصاعلأا شرؤم ينب تلاماعلما ريدقت S&P500 ) .

ا شرؤلما ينب طبرت يتلا تلاماعلما فلتمخ ريدقت لجأ نم ( شرؤمو يرصاعلأ S&P500 ) ىرغصلا تاعبرلما ةقيرط لىع دمتعنس ( Least Squares ) ةساردب رملأا قلعتي امدنع مءلاتت يتلاو .اهيلع لصحتلما جئاتنلا صخلي لياولما لودلجا ،دحاو نآ في طقف نييرغتم ا ( مقر لودلج 4 ( شرؤمو يرصاعلأا شرؤم ينب تلاماعلما ريدقت:) S&P500 .)

Dependent Variable: S&P500 Method: Least Squares Date: 01/19/12 Time: 14:28 Sample: 2005 2011

Included observations: 7

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

ILS Hurricane 0.803383 0.638244 1.258740 0.2549

R-squared 0.187196 Mean dependent var 299.8571

Adjusted R-squared 0.187196 S.D. dependent var 1955.165 S.E. of regression 1762.692 Akaike info criterion 17.91864

Sum squared resid 18642492 Schwarz criterion 17.91091

Log likelihood -61.71522 Durbin-Watson stat 1.304246 اب ثحابلا دادعإ نم :ردصلما ( جمانرب مادختس EViews4 .) ( مقر لودلجا حضوي 4 ةميقو جذومنلل ةردقلما تلاماعلما ) " t " فارحنلااو ،ةيئاصحلإا يرايعلما ديدحتلا لماعم ةميق نأ جئاتنلا رهظتو ،أطلخا لماتحاو (R2) ب ردقت 0118 كانه نأ يأ يرصاعلأا شرؤم ينب ةفيعض ةقلاع شرؤمو ( S&P500 ) رهظت ماك ، نستاو نبرود لماعم نأ جئاتنلا (Durbin Watson) ةيئاصحلإا هتميق تغلب دق 1130 دوجو مدع لىع لدي امم ،يرصاعلأا شرؤلم تياذلا طابترلاا ةلكشم (Autocorrelation) . ( مقر لكشلا 11 يونسلا دئاعلا روطت:) ( شرؤمو يرصاعلأا شرؤلم S&P500 .) إ نم ردصلما .ثحابلا دادع ةقلاعلا نأ حضاولا نم ثيح ايسايق اهيلع لصحتلما جئاتنلا لكشلا دكؤي يرصاعلأا شرؤم ينب شرؤمو ( S&P500 ) .ينينحنلما ينب دوجولما يربكلا غارفلا للاخ نم ،هاتجلاا سفن فيو ةفيعض ةقلاع 1 تادنسلاو يرصاعلأا شرؤم ينب تلاماعلما ريدقت ( BB+ ) :

( مقر لودلجا 5 تادنسلاو يرصاعلأا شرؤم ينب تلاماعلما ريدقت:) ( BB+ :)

Dependent Variable: BONDBB+ Method: Least Squares

Date: 01/19/12 Time: 14:32 Sample: 2005 2011

Included observations: 7

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

ILS Hurricane 0.674949 0.154981 4.355044 0.0048

R-squared -0.155965 Mean dependent var 719.4286

Adjusted R-squared -0.155965 S.D. dependent var 398.1034

S.E. of regression 428.0240 Akaike info criterion 15.08780

Sum squared resid 1099227. Schwarz criterion 15.08007

Log likelihood -51.80730 Durbin-Watson stat 1.105243

( جمانرب مادختساب ثحابلا دادعإ نم :ردصلما EViews4 .) ( مقر لودلجا حضوي 5 ةميقو جذومنلل ةردقلما تلاماعلما ) " t " فارحنلااو ،ةيئاصحلإا لماعم ةميق نأ جئاتنلا رهظتو ،أطلخا لماتحاو يرايعلما ديدحتلا (R2) ب ردقت -0.15 كانه نأ يأ ةقلاع ةيسكع يرصاعلأا شرؤم ينب ةفيعض تادنسلاو ( BB+ ) نبرود لماعم نأ جئاتنلا رهظت ماك ، نستاو (DurbinWatson) ةيئاصحلإا هتميق تغلب دق 1112 مدع لىع لدي امم ،يرصاعلأا شرؤلم تياذلا طابترلاا ةلكشم دوجو (Autocorrelation) . ا مقر لكشل ( 11 يونسلا دئاعلا روطت:) ( تادنسلاو يرصاعلأا شرؤلم BB+ ). .ثحابلا دادعإ نم ردصلما

ايسايق اهيلع لصحتلما جئاتنلا كلذك لكشلا اذه دكؤي ةقلاعلا نأ حضاولا نم ثيح ينب يرصاعلأا شرؤم تادنسلاو ( BB+ ) م يننحنلما نأ نوك ةيسكع ةقلاع لكشب روطت( ينلباقت .)سكاعم 1 -( شرؤمو لزلازلا شرؤم ينب تلاماعلما ريدقت S&P500 .) ( مقر لودلجا 6 ( شرؤمو لزلازلا شرؤم ينب تلاماعلما ريدقت:) S&P500 )

Dependent Variable: S&P500 Method: Least Squares Date: 01/19/12 Time: 23:31 Sample: 2005 2011

Included observations: 7

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

ILSEarthquake 1.086245 0.874550 1.242062 0.2606

R-squared 0.182702 Mean dependent var 299.8571 Adjusted R-squared 0.182702 S.D. dependent var 1955.165 S.E. of regression 1767.558 Akaike info criterion 17.92415 Sum squared resid 18745578 Schwarz criterion 17.91642 Log likelihood -61.73452 Durbin-Watson stat 1.537768

( جمانرب مادختساب ثحابلا دادعإ نم :ردصلما EViews4 ) ( مقر لودلجا حضوي 6 ل ةردقلما تلاماعلما ) ةميقو جذومنل " t " فارحنلااو ،ةيئاصحلإا ديدحتلا لماعم ةميق نأ جئاتنلا رهظتو ،أطلخا لماتحاو يرايعلما (R2) ب ردقت 0118 كانه نأ يأ لزلازلا شرؤم ينب ةفيعض ةقلاع شرؤمو ( S&P500 ،) نستاو نبرود لماعم نأ جئاتنلا رهظت ماك (Durbin Watson) ةيئاصحلإا هتميق تغلب دق 1121 شرؤلم دوجو مدع لىع لدي امم ،لزلازلا تياذلا طابترلاا ةلكشم (Autocorrelation) . ( مقر لكشلا 11 يونسلا دئاعلا روطت:) ( شرؤمو لزلازلا شرؤلم S&P500 ) . .ثحابلا دادعإ نم ردصلما

نأ حضاولا نم ثيح ايسايق اهيلع لصحتلما جئاتنلا لكشلا دكؤي ةقلاعلا لزلازلا شرؤم ينب شرؤمو ( S&P500 ) ،ينينحنلما ينب دوجولما يربكلا غارفلا للاخ نم ،هاتجلاا سفن فيو ةفيعض ةقلاع .يرصاعلأا شرؤم رارغ لىع 0 تادنسلاو لزلازلا شرؤم ينب تلاماعلما ريدقت ( BB+ ) ( مقر لودلجا 7 تادنسلاو لزلازلا شرؤم ينب تلاماعلما ريدقت:) ( BB+ )

Dependent Variable: BONDBB+ Method: Least Squares

Date: 01/19/12 Time: 14:33 Sample: 2005 2011

Included observations: 7

Variable Coefficient Std. Error t-Statistic Prob.

ILSEarthquake 0.824359 0.270852 3.043582 0.0227

R-squared -0.890818 Mean dependent var 719.4286

Adjusted R-squared -0.890818 S.D. dependent var 398.1034

S.E. of regression 547.4200 Akaike info criterion 15.57987

Sum squared resid 1798012. Schwarz criterion 15.57215

Log likelihood -53.52956 Durbin-Watson stat 0.487203

( جمانرب مادختساب ثحابلا دادعإ نم :ردصلما EViews4 ) ( مقر لودلجا حضوي 7 ةميقو جذومنلل ةردقلما تلاماعلما ) " t " فارحنلااو ،ةيئاصحلإا ديدحتلا لماعم ةميق نأ جئاتنلا رهظتو ،أطلخا لماتحاو يرايعلما (R2) ب ردقت 2.19 كانه نأ يأ ةقلاع ةيسكع ينب ةيوق لزلازلا شرؤم تادنسلاو ( BB+ ) نستاو نبرود لماعم نأ جئاتنلا رهظت ماك ، (Durbin Watson) ةيئاصحلإا هتميق تغلب دق 2.01 دوجو مدع لىع لدي امم ،لزلازلا شرؤلم تياذلا طابترلاا ةلكشم (Autocorrelation) . ( مقر لكشلا 10 تادنسلاو لزلازلا شرؤلم يونسلا دئاعلا روطت :) ( BB+ ) لما .ثحابلا دادعإ نم ردص

ايسايق اهيلع لصحتلما جئاتنلا كلذك لكشلا اذه دكؤي ةقلاعلا نأ حضاولا نم ثيح ينب لزلازلا شرؤم تادنسلاو ( BB+ ) ،)سكاعم لكشب روطت( ينلباقتم يننحنلما نأ نوك ةيسكع ةقلاع يرغصلا غارفلا هنيبي ماك ايبسن ةيوقو .يننحنلما ينب ايبسن يونسلا دئاعلا روطتل ةيسايقلا ةساردلا دعب اهيلع لصحتلما جئاتنلا تءاج امومع ينمأتلا تاشرؤلم شرؤمو ( S&P500 ) عم يرظنلا بنالجا في تاساردلا هب تءاج ام عم ةبراقتم ةصاخ تادنسو ( ةساردلا ةترف للتخ لىإ عجار ببسلا نوكي دقو ،طيسب فلاتخا 1222 -1211 ) ترثأ ةيلام ةمزأ .تاشرؤملل يداعلا روطتل لىع 2 لماعم ديدتح " اتيب " ( ةيكيرملأا ةدحتلما تايلاولا في لزلازلا شرؤمو يرصاعلأا شرؤلم ) لماعم برتعي " اتيب " ةيلالما قارولأا ديدتح في ليالما للحلما اهيلع دمتعي يتلا سيياقلما مهأ نم لىإ اهمضي يتلا دئاع روطتب ةنراقم ةيلالما ةقرولا دئاع روطت ةيفيك نع برعت يهف ،هتارماثتسا ةظفمح لماعم لثمي رخآ يربعتب وأ قوسلا " اتيب " قوسلا دئاوع عم ام ةيلام ةقرو دئاوع ةيساسح ةجرد ةكشرل اتيب لماعم ةميقو ،ةماع قوسلا رطاخمب ةطبترلما ةكشرلا رطاخلم اسايقم لثمي ماك لماعم بترت يه )قوسلا رطامخ طسوتم يواست اهيف ةرطاخلما( اقيثو اطابترا قوسلا ةكرحب اهتكرح ط 1 ، نع اتيب لماعم ةميق تضفخنا مالكو 1 نع ةميقلا تعفترا مالكو ،لقأ ةيلالما ةقرولا هذه رطامخ تناك 1 لماعم باسلح ،بركأ رطاخلما تناك " اتيب " ييخراتلا تانايبلا لىع ةداع ينيئاصخلأا دمتعي عبرأ( ة لىع ةيلالما ةقرولل ةييخراتلا تادئاعلا مسرت ثيح ،ةيلالما ةقرولا دئاع روطتل )لقلأا لىع تاونس لماعلم ريدقت رادحنلاا طخ ليم لثمي ،يقفلأا روحلما لىع قوسلا تادئاعو يدومعلا روحلما " اتيب " ةيلالما ةقرولل " ( 2 ) . باسحب ةساردلا هذه للاخ نم موقنس لماعم " اتيب " يرصاعلأا ثراوك شرؤم نم لكل شرؤم لىع دماتعلاابو ةيكيرملأا ةدحتلما تايلاولا في لزلازلا ثراوك شرؤمو ( S&P500 ) ةظفحمك اقفو اهيلع لصحتلما جئاتنلا تناكو ،ضرغلا اذله شرؤلما اذه امدختسي ينللحلما مظعم نلأ قوسلل :ينلاتلا ينلودجلل ( مقر لودلجا 8 باسح :) عم لما " اتيب " .يرصاعلأا ثراوك شرؤلم

Dependent Variable ILS Hurricane Method: Least Squares

Date: 01/20/12 Time: 01:04 Sample: 2005 2011

Included observations: 7

Variable Beta Std. Error t-Statistic Prob.

S&P500 0.260032 0.206581 1.258740 0.2549 ا لم ( جمانرب مادختساب ثحابلا دادعإ نم :ردص EViews4 .)

( لودلجا حضوي 8 لماعم نأ ) " اتيب " يواسي يرصاعلأا ثراوك شرؤلم 2.17 نأ ينعي اذه ، نأ ماك ،قوسلا دئاع كرتح نع ايبسن ةلقتسم ةفصب كرحتي يرصاعلأا ثراوك شرؤم دئاع " اتيب " يب طسوتم نم رغصأ يرصاعلأا ثراوك شرؤلم غلابلا ات 1.22 شرؤم دئاع في تابلقتلا نأ يأ ، ب لقت يرصاعلأا 60 % لىإ فاضت ةيبايجا طقن برتعي ام اذه ،هاتجلاا سفن فيو قوس دئاع تابلقت نع .ةيلالما قارولأا نم عونلا اذه تازيم ( مقر لودلجا 9 لماعم باسح :) " اتيب " لزلازلا ثراوك شرؤلم

Dependent Variable: ILSEarthquake Method: Least Squares

Date: 01/20/12 Time: 01:17 Sample: 2005 2011 Included observations: 7 Variable Beta Std. Error t-Statistic Prob. S&P500 0.188291 0.151596 1.242062 0.2606 ( جمانرب مادختساب ثحابلا دادعإ نم :ردصلما EViews4 .) لجا حضوي ( لود 9 لماعم نأ ) " اتيب " يواسي يرصاعلأا ثراوك شرؤلم 2.111 ينعي اذه ، نأ ماك ،قوسلا دئاع كرتح نع ايبسن ةلقتسم ةفصب كرحتي لزلازلا ثراوك شرؤم دئاع نأ " اتيب " غلابلا اتيب طسوتم نم رغصأ يرصاعلأا ثراوك شرؤلم 1.22 لزلازلا شرؤم دئاع في تابلقتلا نأ يأ. نم رثكأب لقت 11 % .هاتجلاا سفن فيو قوس دئاع تابلقت نع و هب تءاج ام عم ةبراقتمو ةمجسنم يقيبطتلا بنالجا في ةيسايقلا ةساردلا جئاتن تءاج امومع نم ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا نم لعيج اذهو يرظنلا بنالجا في اله قرطتلما تاساردلا ست نأ نكمي يتلا ةيلالما قارولأا نسحأ ةفيلوتلا ينستح( ةيلالما ظفاحلما ةءافكو ءادأ نستح في مها مهسلأا( ةيديلقتلا ةيلالما قارولأا ينبو اهنيب فيعضلا طابترلاا ةمس لضفب ،)ةرطامخ/دئاع ةيساسلحا لماعم نأ لىإ ةفاضلإاب ،)تادنسلاو " اتيب " مهلما رود دكؤي ام رفصلا نم بيرق نوكي اله .عيونتلا ةيلمع في اله لخا ةـتما لوللحا مهأ نم ةطوشرلما تادنسلاو ينمأتلا تارايخو ينمأتلا لامج في ةلجلآا دوقعلا برتعت يرغ تابلقتلا نم ةلماش ةيطغت لىع لوصلحا في ينمأتلا تاكشر تدعاس يتلا ةركتبلماو ةديدلجا ايربك لاابقإ ةينقتلا هذه تقلا اذل ،راضرلأل مكاترلما غلبلما في ةعقوتلما ينمأتلا تاكشر لبق نم و ينفزاجلما :ةيلاتلا جئاتنلا لىإ انصلخ ةساردلا دعب ،ءاوس دح لىع

-:لىولأا ةيضرفلا يقاب كرتح نع ةلقتسم ةفصب ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا كرحتت ةيضرفلا هذه ،ةيلالما قارولأا " ةـققمح " تنيب دقف لا ب فيعض طابترا كانه نأ ةيسايقلا ةسارد ين .ىرخأ ةهج نم تادنسلاو ةهج نم قوسلا تاشرؤمو ينمأتلا تاقتشم -:ةيناثلا ةيضرفلا لماعمب ةيلام لوصأ ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما قارولأا برتعت " اتيب " ( Bêta ةيضرفلا هذه ،رفصلا يواسي ) " ةـققمح " لماعم نأ ةيسايقلا ةسارد تنيب دقف " اتيب " ( يرصاعلأا ثراوك شرؤلم Aon BENFIELD يواسي ) 2.17 ثراوك شرؤم دئاع نأ ينعي اذه ، لماعم نأ ماك ،قوسلا دئاع كرتح نع ايبسن ةلقتسم ةفصب كرحتي يرصاعلأا " اتيب " ثراوك شرؤلم ( يرصاعلأا Aon BENFIELD يواسي ) 2.111 لزلازلا ثراوك شرؤم دئاع نأ ينعي اذه ، .قوسلا دئاع كرتح نع ايبسن ةلقتسم ةفصب كرحتي -لاا نأ ةظفمح زيمتت يتلا ينمأتلا تاكشرب ةصاخ ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما تاودلأاب ةناعتس تاكشر ضرع يوقي نأ هنأش نم ،تاودلأا هذله يعجرلما شرؤلما روطت عم طابتراب اتهاصيلوب .ينمأتلا -ا ر-اطخلأ-ا عم ديج لكشب ةطبترلم-او لو-ادتلل ةلب-اقل-ا ةيطغتل-ا ت-اودأ لىع دم-اتعل-ا-ا مه-اسي في ةاطغلم نم ةديدج راطخأ في باتتكلاا لىع اتهردق نم عفرلا في دعاسي ماك ،ينمأتلا ةكشر ةءلام ةجرد عفر .عيونتلا ةزيم قيقتح لجأ نم لضفأ تازيم ينمأتلا تاكشر لبق نم ينمأتلا لامج في ةقتشلما ةيلالما تاودلأا لماعتسا يطعي و ةيسرلاو ةلويسلا صيخ مايف ةصاخ ينمأتلا ةداعإ في تاودلأا هذه هبشت ثيح ،تلاماعلما ةفلكت ،ةيديلقتلا ةيلالما تاودلأا اهلمع ةقيرطو اهميمصت اهيطعت يتلا ةيديلقتلا تازيلما سفن يطعت ماك .ينمأتلا ةداعإ دوقع لثم راطخلأا لوادتلل ةلباقلا يرغ ميقلاب ةنراقم ةلوقنلما ميقلا قاوسلأا برع تانيمأتلا قوس لىإ لوخدلا ةفلكت برع ةشرابم هلوخد نم يرثكب لقأ ةيلالما لجأ نم ،ةيلالما قاوسلأا في ينمأت راطخأ في ةهماسلما رمثتسم يلأ نكميف ،ةضرالحا قاوسلأا يذلا )دماتعلاا( صيخرت لىع لوصلحا لجأ نم ةيربكلا فيلاكتلا لمحتل ةجالحا نود دئاع قيقتح لل ماترحا نم هبلطتي امو ينمأت ةكشر ءاشنإ هبجوتسي اهعضت يتلا ةيزاترحلاا دويقلاو تاعيشرت .ةيباقرلا تائيلها نم ديزت انهأ ماك ،ينمأتلا ةكشرل ةيلالما ةلكيلها ميظعت لجأ نم ةلاعف ةليسو ينمأتلا تاقتشم برتعت لدابت يأ يعجرلما لصلأا اهلثمي يتلا راطخلأا لوادت ةلوهس للاخ نم تانيمأتلا قوس ةلويس ام اذهو ةتحبلا راطخلأا .ينمأتلل يديلقتلا قوسلا هب حمسي لا