دور الصكوك الإسلامية في تمويل مشاريع البنى التحتية دراسة حالة مشروع توسيع مطار 8 ماي 5491 الدولي بسطيف

رود

يف ةيملاسلإا كوكصلا

ليومت

ةيتحتلا ىنبلا عيراشم

راطم عيسوت عورشم ةلاح ةسارد

8

يام

5491

فيطسب يلودلا

ذاتسلأا

:

قحلا دبع ةفيعلا

ةعماج

فيطس

5

ذاتسلأا

ة

:

ةرهاز

كومريلا ةعماج رماع ينب

-درلأا

ن

صخلملا

:

The Islamic Sukuk is one from the leading financial instruments that have proved their worth in supporting the economies of nations in various fields , and perhaps the most prominent investment projects in Muslim countries - that have enacted laws to this tool - based on Islamic Sukuk , therefore this study aims to highlight the active role of Islamic instruments in economic growth and accurately in financing infrastructure projects through a case study the international airport expansion project 8 May 1945 in setif city. Add to propose a formula Musharakah Mutanaqisah as a formula for Islamic sukuk that can be applied in the airport project and to highlight the advantages of this application in the Algerian economy, as well as the put forward of this model to

of Islamic Sukuk under the name of "Sukuk" golden which is characterized by specific qualities to keep the installations owned by the government.

Keywords: Islamic Sukuk, Sukuk almusharakah, Sukuk structuring, financing infrastructure projects.

ةمدقم

:

ةساردلا ةيلاكشإ

:

رملأا ىعدتسا دقف ةيلاولا هدهشت يذلا ومنلا لظ فيو اذل ،اهنم ةيجرالخا ةصاخ ةراجتلل ةيلاولا اطلما ةعسوت لىإ ةيلاتلا ةيلاكشلإا حرط نكمي قبس ام ءوض فيو ،ةيلود يرياعم عم قفاوتي ماب ر : في مهاست نأ ةيلام ةادأك كوكصلا للاخ نم ةيملاسلإا ةيلالما ةعانصلل نكمي فيك راطم ءانب ليوتم 8 يام 5491 ةيلاتلا ةلئسلأا هنع عرفتي يذلاو ؟فيطسب : 5 -ن في مهاست -نأ ةيملاسلإا كوكصلل -نكمي فيك يرئازلجا داصتقلاا وم اهقيبطت لاح في - ؟ 4 راطم ةعسوت عوشرم للاخ نم ةيتحتلا ىنبلا عيراشم ليوتم ةيملاسلإا كوكصلل نكمي فيك 8 يام 5491 ؟ًاجذومنأ ليودلا 1 كوكصلا ةلحم عيب مدع نمضت نأ لوصلأا لىع ةمئاقلا ةيملاسلإا كوكصلل نكمي فيك ؟كيكصتلا لمح لوصلأل 9 - يه ام راطم ةعسوت عوشرم ليومتل ةبسانلما كوكصلا عاونأ 8 يام 5491 ؟ليودلا

تايضرفلا

:

ةساردلا ةيمهأ

:

ةساردلا فادهأ

:

ةساردلا جهنم

:

ةساردلا ةطخ

:

لولأا ثحبملا

:

ةيملاسلإا كوكصلا ةيهام

.

لولأا بلطملا

:

ةيملاسلإا كوكصلا فيرعت

.

لبق ثلاثل هعاب كصلا هل جرخ نمم ىترشلما نأ لىع ةريره ىبأ ةيضق لوأت اهزاجأ نمو هتجحبو يهنلا ناكف ىترشلما هضبقي نأ كلذل كلام هل تجرخ يذلا نلأ لولأا نع لا نياثلا عيبلا نع ضبقلا لبق هعيب عنتمي لاف ٍترشمب وه سيلو ًارقتسم ًاكلم " 6 . عونلا ،يوونلا ماملإا مهنع ثدتح كوكصلا نم ينعون كانه نأ قبس امم صلختسيو كلذب يهف ،نيدلا تابثلإ ةادأ كوكصلا نأ ثيدلحا ةيادب في ءاج ماك لولأا في ًاقح تبثت قاروأ تادنسلاب اله ةقلاع لا تابثإ ةادأ درمج يه لياتلابو اهعيب ةيلمع نع ثدحتي لمو ،طقف نيدلا ثدحتست لمو اتهاذب ًلايصأ ًاجتنم دعت ةيملاسلإا كوكصلا نإف هيلعو ،ًايلاح ةفورعلما ةيوبرلا اله ًلايدب نوكت وأ ةيوبرلا تادنسلا ناكم لحتل . نياثلا عونلا امأ ًاقح تبثت يتلا قارولأا كلت وهف هيرغ وأ ماعط في ( نيدلا نود ) في تبثتم قلحا هنأ ةظحلام نكمي نياثلا عونلاب ةنراقلما تتم ام اذإو ، ةنيعم تادوجوم في ةيكلم وأ ًاقح لثتم يتلا ةيملاسلإا كوكصلا عم قباطتي ام وهو ماعطلا . ةيملاسلإا كوكصلا نأ لوقلا نكمي قلطنلما اذه نمو تقبس تاقيبطت اله ناك عجري ابهايغ ببسو ،ةيوبرلا تادنسلا في ةلثمتلماو يديلقتلا داصتقلاا في اله ةيزاولما تاقيبطتلا تادقتعم ينب ءاطخلأا ضعب ححصتل تءاج يتلا ةيملاسلإا ةيلالما تاسسؤلما روهظ رخأتل متهلاماعمو ينملسلما . ًاثلاث . يداصتقلاا حلاطصلاا : بساحلما ةئيه تفرع ةيملاسلإا ةيلالما تاسسؤملل ةعجارلماو ة مقر يعشرلا رايعلما في 51 ( رماثتسلاا كوكص ) انهأ لىع كوكصلا : " لثتم ةميقلا ةيواستم قئاثو طاشن وأ ينعم عوشرم تادوجوم في وأ تامدخ وأ عفانم وأ نايعأ ةيكلم في ةعئاش ًاصصح لاا باب لفقو كوكصلا ةميق ليصتح دعب كلذو ،صاخ يرماثتسا مايف اهمادختسا ءدبو باتتك هلجأ نم تردصأ " 7 . ةادلأا هذه يملاسلإا رتمؤلما ةمظنم نع قثبنلما ليودلا يملاسلإا هقفلا عممج فرع دقو انهأ لىع : " ضارِقلا لام سأر ةئزتج لىع موقت ةيرماثتسا ةادأ ( ةبراضلما ) ةيكلم كوكص رادصإب مهرابتعاب ابهاحصأ ءماسأب ةلجسمو ةميقلا ةيواستم تادحو ساسأ لىع ةبراضلما لام سأرب

صصح نوكلمي هيف مهنم لك ةيكلم ةبسنب ،هيلإ لوحتي امو ةبراضلما لام سأر في ةعئاش ًا " 8 . انهأ لىع كوكصلا اهلثتم يتلا تادوجولما ةعيبط لوح فاضأو " وأ قوقح وأ عفانم وأ نايعأ ،باتتكلاا ةليصح نم اهؤاشنإ متيس وأ ًلاعف ةمئاق نويدلاو دوقنلاو عفانلماو نايعلأا نم طيلخ شر دقع قفو ردصتو هماكحأ ذخأتو يع " 9 . تاودلأا هذه ةيمست لىع عمجلما ثح ماك ةضراقلما كوكص مساب ةيرماثتسلاا . اهنم ركذن ةيملاسلإا كوكصلل فيراعت ةدع تدرو قبس ام بناج لىإ : ةدغ وبأ راتسلا دبع روتكدلا فيرعت : " يذلا عوشرلما في ةعئاش ةصح كصلا رمتستو ،هليوتم وأ هئاشنلإ كوكصلا تردصأ عوشرلما ةليط ةيكللما هذه هتيانه لىإ هتيادب نم . ثرإو نهرو ةبهو عيب نم كلمالل ًاعشر ةررقلما تافصرتلاو قوقلحا عيجم كلذ لىع بتتريو ةبراضلما لام سأر لثتم كوكصلا نأ ةظحلام عم ،اهيرغو " 10 . اهفرعو اهنأ ىلع دومح نسح يماس روتكدلا : " ةميقلا ةدحولما قئاثولا أب ةرداصلاو في ةكراشلما ساسأ لىع كلذو ،ابه ةررحلما ةميقلا عفد لباقم اهيف نوبتتكي نم ءماس ،عويشلا لىع ةنلعلما بسنلا بسحب هيف رمثتسلما عوشرلما نم ةققحتلما تاداريلإا وأ حابرلأا جئاتن ةيقبتلما ةصلحا صيصتخ قيرط نع هب بتتكلما لالما سأرل ةمظتنلما ةييجردتلا ةيفصتلا ةاعارم عم نم ماتلا دادسلا ىتح ًايئزج تادنسلا ةميق ءافطلإ ةيفاصلا حابرلأا . في دمتعت تادنسلا هذهو ضارقلا وأ ةبراضلما لىع يهقفلا اهساسأ " 11 . لياتلا فيرعتلا ةغايص نكمي ةقباسلا فيراعتلا نمو : ةيرماثتسا قئاثو يه كوكصلا تادوجوم ةيكلم في ةعئاش ةصح لثتم ،ةميقلا ةيواستم ( نايعأ نم طيلخ وأ قوقح وأ عفانم وأ نويدلاو دوقنلاو عفانلماو نايعلأا ) ةليصح نم اهؤاشنإ متيس وأ ًلاعف ةمئاق نوكت نأ امإ ،ةبراضلما لام سأر اهعوممج في لثتم ثيح ًةرادإ ةبراضلما دقع ساسأ لىع ةمئاق يهو ،باتتكلاا ةلجسم ةيكلم كوكص كلذب يهف ،هماكحأ ذخأت يعشر دقع قفو ردصتو ابهاحصأ ءماسأب

ةبهو عيب نم كلمالل ًاعشر ةررقلما تافصرتلاو قوقلحا عيجم ةيكللما هذه لىع بتتريو ،ينبتتكلما اهيرغو ثرإو نهرو .

يناثلا بلطملا

:

ةيملاسلإا كوكصلا عاونأ

مقر يعشرلا رايعلما في اهتعضو يتلاو ،رابتعلاا اذه لىع ةيملاسلإا 51 ـب نونعلما : " كوكصلا ةيرماثتسلاا " ر عاونأ عست لىإ اهتمسق ثيح ، يهو ،ةيسيئ : 5 -ةرجؤلما تادوجولما ةيكلم كوكص : وأ ةرجؤم ينع كلام اهردصي ةميقلا ةيواستم قئاثو يه اهنمث ءافيتساو اهعيب ضرغب ،كلالما نع بوني ليام طيسو اهردصي وأ ،اهراجئتساب دوعوم ينع كوكصلا ةلملح ةكولمم ينعلا حبصتو ،اهيف باتتكلاا ةليصح نم 13 . لىوأ كوكصلا هذه دعتو ةفورعمو ةدوجوم ينع لىع كوكصلا هذه دمتعت ذإ ،ةئيلها فينصت بسح ةيكللما كوكص عاونأ تافصاولما . 4 -عفانلما ةيكلم كوكص : عفانلما ةيكلم كوكص نم عاونأ عبرأ كانه ةئيلها فينصت بسح ليي مايف اهحضون : 4 -5 -ةدوجولما نايعلأا عفانم ةيكلم كوكص : ناعون يهو : 4 -5 -5 -استم قئاثو ،ليام طيسو قيرط نع وأ هسفنب ،ةدوجوم ينع كلام اهردصي ةميقلا ةيو ةكولمم ينعلا ةعفنم حبصتو ،اهيف باتتكلاا ةليصح نم اتهرجأ ءافيتساو اهعفانم ةراجإ ضرغب كوكصلا ةلملح 14 . اهبحاص ةزايحو كلم في ينع لىع كوكصلا هذه دمتعتو . 4 -5 -4 ةعفنم كلام اهردصي ةميقلا ةيواستم قئاثو ةدوجوم ينع ( رجأتسم ) نع وأ هسفنب ، حبصتو ،اهيف باتتكلاا ةليصح نم اتهرجأ ءافيتساو اتهراجإ ةداعإ ضرغب ،ليام طيسو قيرط كوكصلا ةلملح ةكولمم ينعلا ةعفنم 15 . انه ينعلا نأ ثيح اهتقباس نع كوكصلا هذه فلتتخو لما مانإو ليصلأا كلالما سيل انه كوكصلا ردصمو ،اهكلام نم ةرجأتسم في يه يذلا رجأتس هتزايح . 4 -4 -ةمذلا في ةفوصولما نايعلأا عفانم ةيكلم كوكص : اهرادصإ متي ةميقلا ةيواستم قئاثو يه اهيف باتتكلاا ةليصح نم ةرجلأا ءافيتساو ةمذلا في ةفوصوم نايعأ ةراجإ ضرغب . حبصتو كوكصلا ةلملح ةكولمم ةمذلا في ةفوصولما ينعلا ةعفنم 16 . اذه زيمي يذلاو نع كوكصلا نم عونلا

تيأيسو ،ةلاهلجا يفنت تافصاومب طقف ةفوصوم ينعلا نأ ةدوجولما نايعلأا عفانم ةيكلم كوكص لولأا عونلا نع فلتتخ لوادت طباوضل عونلا اذه عضيخ ثيح لوادتلا ماكحلأ نايب ًاقحلا . 4 -1 -ينعم فرط نم تامدلخا ةيكلم كوكص : متي ةميقلا ةيواستم قئاثو يه ضرغب اهرادصإ ينعم فرط نم ةمدلخا ميدقت ( ة ّماسم ةعماج نم ميلعتلا ةعفنمك ) ةليصح نم ةرجلأا ءافيتساو كوكصلا ةلملح ةكولمم تامدلخا كلت حبصتو ،اهيف باتتكلاا 17 . 4 -9 -ةمذلا في فوصوم فرط نم تامدلخا ةيكلم كوكص : متي ةميقلا ةيواستم قئاثو يه م نم ةمدلخا ميدقت ضرغب اهرادصإ ةمذلا في فوصوم ردص ( متي ةعماج نم ميلعتلا ةعفنمك اهتيمست نود اتهافصاوم ديدتح ) كلت حبصتو ،اهيف باتتكلاا ةليصح نم ةرجلأا ءافيتساو كوكصلا ةلملح ةكولمم تامدلخا 18 . كصلا عوضوم نأ ءانثتساب ينلولأا نع نافلتيخ لا نييرخلأا ينعونلا نيذه نإف كلذك ناج لىإ ،ةمدخ نع ةرابع فرط نم تامدلخا ةيكلم كوكص عضتخ ثيح مالهوادت ماكحأ ب فرط نم تامدلخا ةيكلم كوكص لوادت طباوض نع فلتتخ ةنيعم طباوض لىإ ةمذلا في فوصوم ينعم . 1 -ملسلا كوكص : حبصتو ،ملسلا لام سأر ليصحتل ؛اهرادصإ متي ةميقلا ةيواستم قئاثو يه كوكصلا ةلملح ةكولمم ملسلا ةعلس 19 ئاق يهف ، ملسلا دقع لىع ةم . 9 -عانصتسلاا كوكص : باتتكلاا ةليصح مادختسلا اهرادصإ متي ةميقلا ةيواستم قئاثو يه كوكصلا ةلملح ًاكولمم عونصلما حبصيو ،ةعلس عينصت في اهيف 20 عناصلل مدقلما غلبلما لثتم يهف ، . 1 -ةحبارلما كوكص : ةعلس ءاشر ليومتل اهرادصإ متي ةميقلا ةيواستم قئاثو يه ،ةحبارلما كوكصلا ةلملح ةكولمم ةحبارلما ةعلس حبصتو 21 كوكص لوادت طباوض حيضوت ًاقحلا متيسو ، ءاشرلاب رملآا ليمعلل ةحبارلما دقع لمح ةعلسلا ميلست دعب ةنيادم نم هيوتتح الم ةحبارلما . 6 -ةكراشلما كوكص : ءاشنإ في اهتليصح مادختسلا اهرادصإ متي ةميقلا ةيواستم قئاثو يه شرم حبصيو ،ةكراشلما دوقع نم دقع ساسأ لىع طاشن ليوتم وأ ،مئاق عوشرم ريوطت وأ ،عو

ةكراشلما كوكص رادتو ،مهصصح دودح فى كوكصلا ةلملح ًاكلم طاشنلا تادوجوم وأ عوشرلما رماثتسلااب ةلاكولا ساسأ لىع وأ ةبراضلما ساسأ لىع وأ ةكشرلا ساسأ لىع 22 انه دوصقلماو ، دعتت يتلا كوكصلا نياثلا فرطلاو كوكصلا ةلحم لولأا فرطلا نوكي ثيح ،فارطلأا اهيف د كوكصلا عون بسح . ةكراشلما كوكص نم عاونأ ثلاث كانهف كلذ لىعو 23 : 6 -5 -ةكشرلا كوكص : ةكشرلا ساسأ لىع رادت ةطشنأ وأ تاعوشرم لثتم ةكراشم قئاثو يه اتهرادلإ مهيرغ وأ ءاكشرلا دحأ ينيعتب . 6 -4 -راضلما كوكص ةب : ساسأ لىع رادت ةطشنأ وأ تاعوشرم لثتم ةكراشم قئاثو يه اتهرادلإ مهيرغ وأ ءاكشرلا نم براضم ينيعتب ةبراضلما . 6 -1 -رماثتسلااب ةلاكولا كوكص : ساسأ لىع رادت ةطشنأ وأ تاعوشرم لثتم ةكراشم قئاثو يه اتهرادلإ كوكصلا ةلحم نع ليكو ينيعتب رماثتسلااب ةلاكولا . نلأا هذهف وأ ةكشر دقع امإ ،كوكصلا هذه هيلع موقت يذلا دقعلاب زيمتت ثلاثلا عاو هذه ةرادإب موقي يذلا نياث فرطو كوكصلا ةلحم لثمي لوأ فرط نمضتتو ،ةلاكو وأ ةبراضم ةبراضلما كوكص ةلحم ريدي يذلا ءانثتساب مهسفن كوكصلا ةلحم ينب نم نوكي يذلاو كوكصلا كوكصلا ةلحم نم نوكي دق يذلا موقي يذلا يرماثتسلاا لاجلما في هتبرلخ يجراخ فرط نوكي وأ عوشرلما هيلع . 1 -ةعرازلما كوكص : اهيف باتتكلاا ةليصح مادختسلا اهرادصإ متي ةميقلا ةيواستم قئاثو يه هددح ام قفو لوصحلما فى ةصح كوكصلا ةلملح حبصيو ،ةعرازلما ساسأ لىع عوشرم ليوتم في دقعلا 24 قلعتت كوكص يهو ، اهتعارز متيل ضرلأا فارطلأا دحأ مدقي ثيح يحلافلا لاجلماب نم ًاعاشم ًةصح دقعلا في اهيلع قفتلما ةصلحا نوكتو ،كوكصلا ةليصح نم نوكلما لالما سأرب ضرلأا جارخ ( لوصحلما .)

8 -ةاقاسلما كوكص : يقس في اهتليصح مادختسلا اهرادصإ متي ةميقلا ةيواستم قئاثو يه لإاو ةرمثم راجشأ ةصح كوكصلا ةلملح حبصيو ،ةاقاسلما دقع ساسأ لىع اهتياعرو اهيلع قافن دقعلا هددح ام قفو ةرمثلا نم 25 ،ضرلأا جارخ ًاعاشم نوكت كوكصلا ةلحم ةصح نإف كلذك ، بيلقتلاو يقسلا تامدخ لىع فصرت يتلا تاقفنلا ةباثمب كوكصلا هذه دعتو ... خلا . 4 -ةسراغلما كوكص : لا ةيواستم قئاثو يه سرغ في اهتليصح مادختسلا اهرادصإ متي ةميق ةلملح حبصيو ،ةسراغلما دقع ساسأ لىع تاقفنو لماعأ نم سرغلا اذه هبلطتي مايفو راجشأ سرغلاو ضرلأا في ةصح كوكصلا 26 دقعلا في هيلع صوصنم وه امو قافتلاا بسح ، . 51 -ةيفقو كوكص : لطلما لالما ةئزتج نم تجتن ةميقلا ةيواستم قئاثو يهو فقو ءاشنلإ بو نونسحلما ءاعدتسا متيو رادصلإا ةشرن في انهومضم دديح ةيطمن ةيفقو ججح اهقثوت ديدج هجو في هب ربرتي نأ ديري يذلا لالما رادقم نسحلما دديح نأ انه باتتكلااب دصقيو ،ابه باتتكلال كوكصلا ددع ينيعت قيرط نع كلذو باتتكلاا ةشرن هددتح يذلا برلا هوجو نم ىمسم ةيفقولا ابه ربرتلا بغري يتلا ةييرلخا . دجاسلماك ةينامج ةعفنلم ٌلِّغُم يفقولا لصلأا نوكي نأ نكميو تايفشتسلماو 27 . ًاثلاث . عاطقلا عاطقلا رابتعا ىلع : بسح ًاضيأ ةيملاسلإا كوكصلا زِّيَمُن نأ نكمي في رمثتست كوكص كانه نأ دجن انهو ،اهفدهتست يتلا تاعاطقلا : 5 عاطقلا يعارزلا : تاقاسلما كوكصو ةسراغلما كوكصو ةعرازلما كوكصك . 4 -يراجتلا عاطقلا : ملسلا كوكصو ،ةحبارلما كوكصو ةبراضلما كوكصك . 1 -يعانصلا عاطقلا : عانصتسلاا كوكصك . ًاعبار . تادوجوملا رابتعا ىلع : ينمسق لىإ رابتعلاا اذه مسقي انهو : 5 -تادوجولما لىع ةمئاقلا كوكصلا

Asset- based sukuk

: كوكصلا هذه ردصت

ًاينوناق انهوكلمي لا منهلأ تادوجولما هذه لىإ ذافنلا نوعيطتسي لا ،ةردصلما ةهلجا 28 . هذه مسقنتو عاونأ ثلاث لىإ ةيرخلأا 29 : 5 -5 -نويدلا كوكص

Debt Based Securities

: ابه تبثت دوقع قفو ردصت يتلا يهو لجآ نمثب عيبلا دقعك ممذلا في نويدلا ( ًلاثم ةحبارلما .) 5 -4 كوكص ةعئاشلا ةصلحا لىع ةينبلما

Equity Based Securities

: ردصت يتلا يهو ةكراشم دوقع قفو ( ًلاثم ةبراضلما .) 5 -1 -ةراجلإا كوكص

Lease Based Securities

: ةراجلإا دوقع قفو ردصت يتلا يهو ( ًلاثم كيلمتلاب ةيهتنلما ةراجلإا .) 4 كوكصلا تادوجولماب ةموعدلما

Asset- backed sukuk

: كوكصلا ةلحم لىإ تادوجولما هذه ةيكلم لاقتنا تادوجولماب ةموعدلما لوصلأا نمضتت كوكصلا تادوجوم لىإ ذافنلا في قلحا مهكلاتما ىنعمب ،ةيملاسلإا ةلاح ثودح ةلاح في اهعيبو رادصلإا ةهج نم رثعت 30 . ًاسماخ : صيصختلا رابتعا ىلع : لىإ رابتعلاا اذه لىع ةيملاسلإا كوكصلا ميسقت نكميو ينمسق : 5 -ةماع كوكص : عيجم في اهيف باتتكلاا ةليصح لغتست يتلا ةيملاسلإا كوكصلا يهو ةعوشرلما تارماثتسلاا 31 ضرغب ردصت يتلا كوكصلاك ، اذه ةعيبط ددتح لا نكل رماثتسلاا حوتفم ىقبي مانإو رماثتسلاا . 4 -ةصصمخ كوكص : لىع ًاددمح اهيف باتتكلاا نم ضرغلا نوكي يتلا ةيملاسلإا كوكصلا يهو صوصلخا هجو 32 مزمز جاربأ عوشرم ليوتم لجا نم تردصأ يتلا كوكصلا في لالحا وه ماك ، ًلاثم . ًاسداس : ةردصملا ةهجلا رابتعا ىلع : ةردصلما ةهلجا بسح ةيملاسلإا كوكصلا مسقنت

ةعيبط نع رظنلا ضغب ةصالخا كوكصلاو ةيموكلحا كوكصلا اهمو طقف ينمسق لىإ اهفنصي يذلا فصرم وأ ةكشر ءاوس رادصلإاب تماق يتلا ةئيلها . ينصتلا اذه فيو لولأا ميسقتلا دمتعنس ف عاونأ ثلاث لىإ اهفنصي يذلا . 5 -ةيموكلحا كوكصلا : ةلويسلا رفوت مدع ةجيتن هرادصإب ةموكلحا موقت كوكصلا نم عونلا اذه ىنبلا لامج في اهتليصح رماثتسا وأ ،ةماعلا تامدلخاو علسلا يرفوتك ةنيعم ضارغلأ ةيفاكلا ًلاثم تاراطم ءانبك ةيتحتلا . 4 كوكص تاكشرلا : وأ ةيموكح تناك ءاوس هرادصإب تاكشرلا موقت كوكصلا نم عونلا اذه سأرو تباثلا لالما سأر تاجايتحا ليومتل ةيلالما دراولما يرفوت اهنم ضرغلاو ،ةصاخ تاكشر ةديقلماو ةقلطلما ةبراضلما كوكصو حبرلا في ةكراشلما كوكص اهنم دجنف عونتت يهو ،لماعلا لالما ... خلا 33 . 1 -ةيفصرلما كوكصلا : نم ضرغلا فلاتخاب ةيملاسلإا فراصلما اهردصت يتلا كوكصلا عونتت هذه نوكتو ردصت ىرخأو ةيرماثتسلاا تايلمعلا ليوتم ةيغب ردصت كوكص كانهف ،رادصلإا اذه يرغلا حلاصل اتهرادإو باتتكلاا تايلمع نع ةلوؤسلما فراصلما 34 . يتلا كوكصلل ةبسنلابو لإا فراصلما اهردصت دقعلا فلاتخاب فلتتخ يهف ةيرماثتسلاا تايلمعلا ليوتم ضرغب ةيملاس ًاقباس هركذ مت ماك عونتتو هيلع مئاقلا * كوكصلا نم عونلا اذه زيمي امو ، – اهردصت يتلا فراصلما – ةيدمج تارماثتسا وحن اههيجوتو ةيرغصلا تارخدلما ةئبعت بذج لىع ةردقلا 35 .

يناثلا ثحبملا

:

كوكصلا صئاصخ

ينطولا داصتقلاا يف اهرودو

.

لولأا بلطملا

:

كوكصلا صئاصخ

.

يقاب بناج لىإ ةيملاسلإا كوكصلا ابه درفنت يتلا صئاصلخا زاربإ متيس هيلعو ،ىنبلماو رهولجا ةيديلقتلا ةيلالما تاودلأا نم اهيرغ عم كترشت يتلا فئاظولا : 5 -ةيعشر طباوضو سسأ لىع ةينبم ةيلام ةقرو ةيملاسلإا كوكصلا . 4 -فصرتلا ةيكلم نود تادوجولما في ةعئاش ةيكلم لثتم ةيملاسلإا كوكصلا . 1 -ةراسلخا لمتحو حبرلا قاقحتسا أدبم لىع ةمئاق ةيملاسلإا كوكصلا . 9 - ةيكللما ءابعأ لمتح . 1 -قلحا تابثلإ ةيلام ةقرو كصلا . 6 - كيشرلا وأ ليكولا وأ براضلما نماض ءافتنا . 1 -ةيملاسلإا كوكصلا ردصت اهكلتم في بغرت وأ لوصلأ ةكلام ةهج نع . 8 -ةءافك تاذ ةيرماثتسا ةادأ ةيملاسلإا كوكصلا . 4 - ةئزجتلل ةلباق يرغو ةميقلا ةيواستم تائفب ةيملاسلإا كوكصلا ردصت . 51 - ةتوافتمو ةفلتمخ لاجآب كوكصلا ردصت . 55 - أدبلما ثيح نم لوادتلل ةلباق ةيملاسلإا كوكصلا .

يناثلا بلطملا

:

أ

مهسلأاو تادنسلاو كوكصلا نيب تاقورفلا مه

ًلاوأ

:

مهسلأاو تادنسلا نم لكو كوكصلا نيب قرفلا

.

تسم اهعفدي يتلا ةرجلأا نم ققحتم كصلا دئاعف ةبراضم َّكص ناك نإو ،ةككصلما نايعلأا رجأ تادنسلا دئاوع مانيب ،هلجلأ كوكصلا تئشنأ يذلا لاجلما في ةرجاتلماو ةبراضلما عير نم ققحتي ضِترقلما نم مازتلا يه مانإ ( دنسلا ردصم ) ديعاوم في ابه ءافولا همزلي هتمذ في ةتباث يهو ؛اهقاقحتسا 38 سلا دئاع نوكيف هيلعو مرحلما ابرلا نم كلذب نوكيو ؛ضرقلا في ةدايز يديلقتلا دن . 4 -مهسلأاو كوكصلا ينب قرفلا 39 : سأر في ةعاشم ةصح مهسلأا مانيب ،ةينازيلما جراخ ليوتم ةادأ اهلكايه بلغأ في كوكصلا نأ كلامو كيشر وهف مهسلا كلام امأ ،ةردصلما ةكشرلل ل ِّومم كصلا لماحف هيلعو ؛ةكشرلا لام صلح ةكشرلا لام سأر في ةعاشم ة . انهإف ؛ر ِدصلما ليوتم اهضرغ ةيلام ةادأ كوكصلا تناك الم بلاغلا في – ةتقؤم نوكت نأ دب لا قاقحتسا خيرات الهو " ءافطإ " ةتقؤم يرغ ةيلام ةقرو مهسلأا مانيب ، .

ثلاثلا بلطملا

:

ةيملاسلإا كوكصلل ةيداصتقلاا ةيمهلأا

.

4 -سا نكمي ةيدقنلا ةسايسلا تاودأ دحأك اهمادخت : ةصرفلا حيتت كوكصلا هذه لثم نأ ثيح مهاسي ماب يملاسلإا روظنملل اقفو ةيدقنلا ةسايسلا رطأ نمض اهمادختسلا ةيزكرلما كونبلا مامأ ةيلالما تاسسؤلما مامأ ةصرفلا ةحاتإو ،مخضتلا تلادعم ضفخ مث نمو ،ةلويسلا صاصتما في ةرادلإ ةيملاسلإا ايهدل ةضئافلا ةلويسلا . 1 -ةيومنتلا عيراشلما ليومتل ردصم : عيراشم ليوتم في ةموكلحا تاجايتحا كوكصلا يبلت ثيح ماعلا نيدلاو ةنيزلخا تادنس لىع دماتعلاا نم ًلادب ةيومنتلاو ةيتحتلا ىنبلا . ينستح في دعاستو ع نلأ كلذو ،ةيلالما اهزكارمو تاكشرلاو ةيلالما تاسسؤلما ةيحبر كوكصلا رادصإ تايلم اتهرادإو اهليوتم في ةيربك ةفلكتل جاتتح لاو ةينازيلما جراخ تايلمع برتعت ةيملاسلإا . 9 -ةيرماثتسلاأ عيراشلما ليوتم : عوشرم ءاشنإ ليومتل لماسأر عجم في دعاست ةادأ برتعت ثيح قفو كوكص حرط للاخ نم كلذو نيرمثتسلما نم هدراوم ةئبعت للاخ نم يرماثتسا غيص فلتمخ عوشرلما لام سأر اهيف باتتكلاا ةليصح نوكتل لالما قاوسأ في ةيملاسلإا ليومتلا .

ثلاثلا ثحبملا

:

ليومتل ةادأك ةيملاسلإا كوكصلا قيبطت ةلاح ةسارد

راطم ةعسوت عورشم

يام

فيطسب يلودلا

.

لولأا بلطملا

:

عم ةيملاسلإا كوكصلا قفاوت ىدمو راطملاب فيرعتلا

ةعيبط

عورشملا

.

ًلاوأ

:

راطمب فيرعتلا

يام

فيطسب يلودلا

.

راطلما ءانبل ةقباسلا تاساردلا بسحو ( تاسارد ليالحا راطلما ءانب ) هتقاط ريدقت مت دقف ـب ةيباعيتسلاا 511.111 ًايلعف تغلب مانيب ًايونس رفاسم 411.111 لىع لدي امم ،ًايونس رفاسم لعفلابو ،ةعسوتلا لىع مادقلإا ةروضر لياتلابو ددعلا اذه لابقتسلا ةيلالحا ةطحلما ةردقم مدع صصمخ ةديدج ةطمح ءانب انهأش نم تاسارد كانه ةميدقلا ةطحلما ىقبت مانيب ةيلودلا تلاحرلل ة ةعسوتلل ميدقلا ىنبلما مضل لماتحا دوجو عم طقف ةيلحلما تلاحرلل . تلاحرلا ديعص لىع امأ ةيولجا طوطلخا يتكشر للاخ نم طقف اسنرفو رئازلجا ينب ةيلود تلاحر مظني نلآا راطلماف ةيرئازلجا ( ةيمومع ةكشر ) ةكشرو Aigle Azur ( ةصاخ ةكشر ) ةيلخاد تلاحر دوجو عم ، تاهجو ةدع لىإ 41 .

ًايناث

:

وحن ةديدج طوطخ حتفو ةيملاع تافصاومب راطم ىلإ ةجاحلا

ملاعلا

.

ـل اتهروامجو 6 يهو تايلاو : لك نأ ثيح جيريرعوب جرب ،ةليسم ،ةنتاب ،ةليم ،ةياجب ،لجيج ءانثتساب راطم لىع يوتتح لا ةرواجلما تايلاولا " لجيج " و " ةنتاب " و " ةياجب " نايوتتح يتلا طقف ةيلخاد تلاحر مظني راطم لىع . فيطس راطم ةعسوتف هيلعو نم بركأ ددع بطقتسيس ىرخأ لود وحن طوطخ حتفو نوكيس ديدلجا ليودلا اهراطم نإف اذكو ،اهنم ةبيرقلا ىتحو ةرواجلما تايلاولا نم نيرفاسلما لا دق نيذلا اله ةرواجلما ندلماو ةمصاعلا رئازلجا ىوتسم لىع نيدجاوتلما نيرفاسملل ىتح ليدب راطم ىوتسم لىع تلاحرلا ديعاوم مهبسانت " نيدموب يراوه " . نأ نوك راطلما ايهريج يتلا تاقفصلا مهأ نم دعي راطلما لىإ ةيرطقلا ةكشر لوخد ًلاثمف تاهاتجلاا فلتمخ لىإ مث ةحودلا لىإ ةمصاعلا رئازلجا نم تلاحر ميظنتب موقتس ةكشرلا هذه نع ديزت يتلاو لماعلا لوح ةيرطقلا اهمظنت يتلا 541 ةهجو 42 راطم رفويس لياتلابو ، 8 يام 5491 لماعلا ءاحنأ فلتمخ لىإ تاهجو . شرابم طخ حتفو ةيكترلا طوطلخا عم دقاعتلا نع كيهان لىإ " ينكب " راطم في لالحا وه ماك ةيرئازلجا ةيولجا طوطلخا نتم لىع " نيدموب يراوه " صاخ اله ةرواجلما تايلاولاو فيطس ةيلاو في ةيجرالخا ةراجتلا ةكرح زيزعت لياتلابو ،ةمصاعلاب ة ينصلا عم . عقوتلما نم كلذك – راطلما ريدم حصَ ماك طوطلخا ضعبل ةطحمك راطلما رابتعا ( نم ةبولطلما ةيلودلا ةهجولا لىإ مث فيطس لىإ ةمصاعلا رئازلجا ) نايرطلل ةيتاراملإاو ةيندرلأا ةيكللماك مجربو اهعم ةقفصلا دقع متي يتلا طوطلخاب ةنراقم ليلق اهيلع بلطلا نوكي يتلاو تلاحر ة راطلما نم ةشرابم .

ًاثلاث

:

ديدجلا راطملا تافصاوم

.

م 4 ينب ام حبصتل ةيباعيتسلاا ةردقلا عفر لجأ نم اذهو ، 811.111 لىإ 5.111.111 رفاسم نإ ةدم دتتم نأ عقوتلما نم هنأ ماك ،ًايونس ينب ام ديدلجا راطلما زاج 1 لىإ 9 لاح في امأ ،تاونس لىإ ةدلما لصت دق تلاواقلما تاكشر نواته 1 تاونس 43 . ردقت ةيلماعلا تافصاولماب وأ ةيلاعلا ةدوجلل ىقرت تافصاومب راطلما نوكي ىتحو ـب هئانبل ةيريدقتلا ةينازيلما 411 ميتنس رايلم ( 4.1 يرئازج رانيد نويلم ) تيأي انهو ، لاعفلا رودلا قيرط نع للالحا في ملهاومأ رماثتساب ينمتهلما لبق نم لالما سأر عيمتج في ةيملاسلإا كوكصلل ةيبنجأو ةيملاسإ لود في ةقباس براتج للاخ نم اتهرادج تتبثأ يتلا ةيلالما ةادلأا هذه . نياثلا بلطلما : راطم ريوطتل ةحترقلما كوكصلا ةغيص 8 يام 5491 فيطسب . حترقت راطم ريوطتل ةغيصك ةصقانتلما ةكراشلما كوكص ةساردلا هذه 8 يام 5491 ؟ديدحتلا هجو لىع ةصقانتلما ةكراشلما كوكص يه ماف ،فيطسب ليودلا . ،ةكراشلما كوكص فيرعت انركذ نأو قبس ةكراشلما بلاط وه كوكصلا كلتل ردصلماو في ءاكشرلا مه نوبتتكلماو ،ددمح طاشن وأ ينعم عوشرم في هعم باتتكلاا ةليصحو ،ةكراشلما دقع اهمنغب ةكشرلا تادوجوم كوكصلا ةلحم كلميو ،ةكراشلما لام سأر في ينبتتكلما ةصح يه تدجو نإ ةكشرلا حابرأ في مهتصح نوقحتسيو ،اهمرغو . ،ةصَاعلما ةكراشلما لاكشأ نم لاكش ليمعلا قيبطتلا في ةكراشلما كوكص تفرع دقلو ب ةيهتنلما ةكراشلما يهو ةصقانتلما ةكراشلماب فرعي ام وأ كيلمتلا . نإف ءابرلخا دحأ يرشي ماكو كوكصلا قوس في تارادصلإا مجح ثيح نم ةيناثلا ةبترلما لتتح ةصقانتلما ةكراشلما كوكص . يه ةصقانتلما ةكراشلماب انه دوصقلماو : " لومتلما كيشرلا مايق ( ردصلما ) صصح ءاشرب هئاكشر ( كوكصلا ةلحم ) ىمسي ام وهو مهصصح لماك ءاشر متي نأ لىإ ةيرود ةفصب عوشرلما في ( كوكصلا ءافطإ ) ةيتحتلا ىنبلا عيراشمو ةيراقعلا عيراشلما ليومتل كوكصلا هذه مدختستو . طلا همبري يذلا دقعلا وه ةصقانتلما ةكراشلما مايق ساسأو في ةصحب ماهنم لك هيف مهسيو نافر

ةيفيك نايب عم ،اهميوقت متي نأ دعب نايعلأاب مأ دوقنلاب هماهسإ ناك ءاوس ،ةكرـشلا لام سأر ةراسلخا ماهنم لك لمحتي نأ لىع ،حبرلا عيزوت – تدجو نإ – ةكشرلا في هتصح ردقب . ثيح قف ينفرطلا دحأ نم مزلم دعو دوجوب ةصقانتلما ةكراشلما صتتخ ةصح كلمتي نأب ،ط ءزج لك كلتم دنع عيب دوقع ماربإب كلذو ،رايلخا رخلآا فرطلل نوكي نأ لىع ،رخلآا فرطلا لوبقلاو بايجلإاب نيراعشإ لدابتب ولو ،ةصلحا نم . هترود في دقعنلما يملاسلإا رتمؤلما ةمظنم نع قثبنلما ليودلا يملاسلإا هقفلا عممج ينب دقو طقسمب ةشرع ةسمالخا ( طلس نماُع ةن ) 59 -54 مرحلما 5941 قفاولما ،ـه 6 – 55 راذآ / سرام 4119 يعورو ،تاكشرلل ةماعلا ماكحلأاب اهيف مازتللاا مت اذإ ةصقانتلما ةكراشلما ةيعوشرم م يه طباوضلا هذهو ،طباوضلا نم اددع اهيف 44 : أ -شنإ دنع ةصلحا ةميق لثمب رخلآا فرطلا ةصح ينفرطلا دحأ ءاشرب دهعتلا مدع الم ،ةكشرلا ءا ةيقوسلا ةميقلاب ةصلحا عيب نمث ديدتح متي نأ يغبني لب ،هكيشر ةصح كيشرلا نماض نم كلذ في عيبلا دنع هيلع قافتلاا متي ماب وأ ،عيبلا موي . ب - لّمتح لب ،تافوصرلما رئاسو ةنايصلا وأ ينمأتلا تافوصرم ينفرطلا دحأ لّمتح طاترشا مدع لحا ردقب ةكراشلما ءاعو لىع صص . ج وأ حابرلأا نم عوطقم غلبم طاترشا زويج لاو ،ةعئاش بسنب ةكراشلما فارطأ حابرأ ديدتح ةهماسلما غلبم نم ةبسن . د - ةكراشلماب ةقلعتلما تامازتللااو دوقعلا ينب لصفلا . ـه ةهماسم نم همدق ام دادترسا في ينفرطلا دحأ قح لىع صنلا عنم ( ليوتم .)

ثلاثلا بلطملا

:

ا كوكص

ريوطت ليومتل اهقيبطتو ةصقانتملا ةكراشمل

راطم

يام

فيطسب

.

ًلاوأ

:

أ

ةكراشملا كوكص فارط

:

1 -لا ةلحم كوكص Sukuk Holders : نورمثتسلما مهو .

ًايناث

:

حرتقملا ةكراشملا كوكص لكيه

:

ردصلما

55 -وكصلا هذه نمث ميلست متي مت يتلا كوكصلا ةلملح اهميلستب هرودب موقيل ردصملل ك ةيمسلاا اهتميقب كوكصلا هذه ءافطإ متي لا نأ لىع ،اهءافطإ . ةلكيلها ةيلمع حضوي لياولما لكشلاو : مقر لكش ( 5 :) راطم ةعسوت عورشمل ةصقانتم ةكراشم كوكص ةلكيه ةيلمع 8 يام 5491 فيطسب . ردصملا : دادعإ نم قبسام ىلع ادامتعإ ينثحابلا

ًاثلاث

" :

ةيبهذلا كوكصلا

"

كوكصلل ةديدج ةحرتقم ةغيص

.