CHAPITRE 2 ARCHITECTURES, TECHNOLOGIES D’ACC` ES ET M´ ECANISMES
2.6 Revue d’articles sur la FMC
Esta dissertação analisou a capacidade da falha, um conceito identificador de suportes e resistências oriundo da Análise Técnica, em antecipar os movimentos dos preços dos ativos no mercado internacional de moedas. Para tanto, usaram-se dados de alta freqüência compreendendo 332 dias relativos aos pares de moedas mais líquidos. Também foram considerados, a fim de reproduzir realisticamente a situação de trading, a alavancagem oferecida pelas corretoras aos seus clientes, assim como, os custos transacionais.
A partir dos conceitos teóricos, traçou-se uma estratégia baseada nas falhas com o intuito de verificar tanto sua viabilidade em gerar lucros, quanto a capacidade de superar uma simples estratégia Buy-and-hold. O sucesso da primeira estratégia foi medido por um teste de médias comparando os retornos médios de ambas para todo o período.
Os pontos principais dos resultados são transcritos a seguir. Primeiramente, auferiram-se lucros em dois pares: GBP/USD e USD/JPY, sendo que apenas o último apresentou um resultado significativamente superior aos resultados apresentados pela estratégia alternativa. Entretanto, uma vez que são inclusos os custos transacionais não há sequer uma situação em que tenha havido lucro significante. Tais evidências são consistentes com os resultados apresentados por Curcio et al (1997). Esse testou se certas regras da Análise Técnica reportadas à Reuters por operadores atuantes resultam em lucro.
Ainda que se aplicasse a mesma estratégia com custos menores tanto de spread, quanto de carregamento, já que há agentes institucionais que dispõem desse benefício; ou até mesmo, se anulassem todos os custos operacionais, o fato de apenas um par de moedas ter oferecido lucro significativo não permite conclusão favorável ao sucesso das falhas. Logo, os resultados estão em conformidade com a eficiência no mercado de moedas.
Embora não tenha sido possível encontrar resultados significativos para a estratégia baseada nas falhas, verificou-se que esse conceito pôde prever com algum grau de razoabilidade a direção futura dos preços. Cabe aos pesquisadores da área promover estudos mais detalhados que corroborem o resultado preditivo apontado aqui, e que verifiquem a possibilidade de se utilizar as falhas para auferir lucro neste mercado.
Bibliografia
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Anexos
Figura 13 : Cotações horárias para o par GBP/USD, 01/01/2007 a 30/03/2007
Fonte dos dados: Global Forex Trading. Elaboração do autor.
Figura 14 : Cotações horárias para o par GBP/USD, 01/01/2007 a 28/11/2007
Fonte dos dados: Global Forex Trading. Elaboração do autor. 1.91 1.92 1.93 1.94 1.95 1.96 1.97 1.98 1.99 2.00 250 500 750 1000 1250 1500 GBP60 1.88 1.92 1.96 2.00 2.04 2.08 2.12 1000 2000 3000 4000 5000 GBPCLOSE
Figura 15 : Cotações horárias para o par EUR/USD, 01/01/2007 a 28/11/2007
Fonte dos dados: Global Forex Trading. Elaboração do autor.
Figura 16 : Cotações horárias para o par USD/CHF, 01/01/2007 a 28/11/2007
Fonte dos dados: Global Forex Trading. Elaboração do autor. 1.08 1.12 1.16 1.20 1.24 1.28 1000 2000 3000 4000 5000 CHFCLOSE 1.28 1.32 1.36 1.40 1.44 1.48 1.52 1000 2000 3000 4000 5000 EURCLOSE
Figura 17 : Cotações horárias para o par USD/JPY, 01/01/2007 a 28/11/2007
Fonte dos dados: Global Forex Trading. Elaboração do autor.
Tabela 10: Retornos acumulados de uma estratégia Buy-and-hold por todo o período da segunda base de dados
GBP/USD EUR/USD USD/CHF USD/JPY
Buy-and-holdno
período 1194 1638 -1079 -907
Nota: Tal posicionamento no mercado viria por exaurir a margem de um trader segundo a alavancagem proposta no estudo.
Tabela 11: Máximos valores negativos durante a operação buy-and-hold no período
GBP/USD EUR/USD USD/CHF USD/JPY
Máximo Valor Negativo (em pips)
-399 -317 -1269 -1179
Esgotamento da
Margem Sim Sim Sim Sim
Nota: Segundo as exigências médias das corretoras, o máximo número de pips negativos permitidos conforme a alavancagem adotada neste estudo é de 300 pips.
105 110 115 120 125 1000 2000 3000 4000 5000 JPYCLOSE
Tabela 12: Retornos brutos obtidos com a estratégia das falhas e com o buy- and-holdhorário para a segunda base de dados (em %)
EUR/USD USD/CHF USD/JPY
Acum. Falhas 0,0866 0,0522 0,1105
Médiaμt 0,001056 0,000636 0,001578
Acum. Buy-and-hold 0,104723 -0,060229 -0,059450
Médiaμ 0,000018 -0,000011 -0,000010
Ano 1990 1997 1997 1999 2000 2001
Paper
Chartists, Fundamentalists, and Trading in the Foreign
Exchange Market
Do Technical Trading Rules Generate Profits? Conclusions
from the Intra-Day Foreign Exchange Market
Technical Analysis in the Foreign Exchange Market: A
Layman´s Guide
Methodical Madness: Technical Analysis and the Irrationality of Exchange-Rate
Forecasts
Support for Resistance:Technical Analysis and Intraday Exchange Rates
Intraday Technical Trading in the Foreign Exchange Market
Autores Frankel, Froot Curcio, Goodhart, Guillaume,
Payne Neely Chang, Osler Osler Neely, Weller
País EUA Inglaterra EUA EUA EUA EUA
Foco
Apresentar algumas questões acerca do comportamento dos
agentes e dos preços no mercado
Verificar se certas regras da Análise Técnica reportadas à Reuters por traders resultam
em lucro.
Faz uma revisão sobre eficiência de mercado, análise
técnica
(indicadores/osciladores) e faz uma avaliação de risco/retorno
em algumas estratégias simples.
Verificar se o padrão Ombro- Cabeça-Ombro consegue
prever reversões de tendências de preços, e se é racional (lucrativo e eficiente)
como estratégia a ser empregada para decisões de
compra/venda.
Verificar se os Suportes e Resistências divulgados por corretoras/bancos tem algum valor preditivo na interrupção ou reversão de tendências.
Verificar a performance out-of-
samplede estratégias gráficas
para operações intraday no mercado de moedas, usando
duas metodologias: um programa genético para escolher a melhor estratégia e um modelo de previsão linear.
Período - 10/04/89 a 29/06/89, e
31/01/94 a 30/06/94 Jan/74 - Out/97 Mar/1973 - Jun/94 Jan/1996 - Mar/1998 1996
Base de
Dados Não realiza nenhum teste
Dados de 60 minutos para DEM, JPY e GBP, frentes ao
USD.
Média das cotações diárias das seguintes moedas contra o
dólar: DEM, JPY, CHF e GBP. Taxas de overnight para as 4
moedas que não o USD.
Dados diários das cotações spotpara 6 pares de moedas.
5.500 observações.
Suportes e Resistências divulgados por 6 instituições financeiras. Cerca de 20.000 observações para cada par de
moeda (DEM, JPY e GBP). Foram usadas cotações de 1
minuto para os testes.
Dados de 30 minutos para GBP, CHF, DEM e JPY,
frentes ao USD.
Metodologia Não realiza nenhum teste
Definiram-se quatro tipos de intervalos de oscilação dos
preços. Quando os preços rompiam os limites superior ou
inferior destes intervalos, assinalava-se uma compra ou uma venda, respectivamente. O retorno obtido foi verificado estatisticamente frente a uma simples estratégia buy-and- holdpor meio de um teste de
médias.
Usaram -se diversas combinações de médias móveis e regras de filtros para
definir posições. Além disso, analisou-se o risco das estratégias por meio de um CAPM Beta (em relação ao S&P500) e do Sharpe ratio.
Criou-se um algoritmo para identificar OCO e verificar a lucratividade seguindo certas regras para entrada e saída do
mercado. Avaliou-se a significância do lucro por meio
de um bootstrap. Criou-se um distribuição com 10.000 séries de preços artificiais em que o
padrão não tem significado (random walk), e testou-se Ho:
OCO não é lucrativo, comparando as séries artificiais com a real (p-value).
Depois, comparou-se tal estratégia com diversas combinações de médias móveis e parâmetros de
Momentum, assim como o
risco atrelado à cada estratégia D.P. e Sharpe ratio).
Usou-se a técnica bootstrap para testar estatisticamente os
dados. Comparou-se o comportamento dos preços atingindos os S/R publicados
com o comportamento atingindo 10.000 valores
arbitrários de S/R. Se o resultado (permanência dos
preços em torno do valor) obtido dos dados reais for maior do que o resultado dos
dados montados para um grande número de meses, os
S/R publicados tem valor preditivo. Pensou-se no teste
como uma tentativa de Bernoulli com 50% de chance
de ocorrer.
Elaborou um programa genético com 3 variáveis de input: cotação normalizada da moeda, o diferencial de juros, e
a hora do dia. Por meio dos princípios da seleção natural o método escolheu as melhores características das estratégias criando cerca de 40 gerações de estratégias teoricamente
mais eficientes. Quanto ao modelo linear, estimou-se equações autorregressivas
com filtros para reduzir a frequência do trading. Também
elaborou -se um modelo linear extendido incluindo as 3 variáveis supra-citadas.
Pontos positivos
Faz uma análise do descolamento do mercado em
relação a seus fundamentos, assim como de seus
participantes e as consequências de suas
atuações.
Analisa operações de intraday. Considera custos de transação. Lança mão de sinais relatados por traders à
Reuters.
Análise muito abrangente e sintética do assunto.
Pesquisou um padrão não- linear. Conta também com Análise de Sensibilidade, alterando vários parâmetros do
estudo.
Verificou outros efeitos acerca dos S/R como: uso de números redondos para sua definição, duração, consenso
entre as firmas acerca dos valores, e força (dificuldade
dos preços em romper tais barreiras).
Analisa daytrading. Considera custos de transação. Em um
cenário limita o trading aos horários de maior volatilidade; já no outro cenário, analisa as
24hs do dia. Procura por estratégias in-sample e as
aplica out-of-sample.
Pontos negativos
Apenas apresenta resultados de estudos anteriores
O método bootstrap é mais apropriado para avaliar estatisticamente os resultados.
No entanto, qualitativamente, não há alteração dos
resultados.
Cotações diárias apenas.A maioria dos traders opera intraday. Realizou apenas
Backtesting.
Considerou apenas dados de fechamento. O padrão OCO
leva em conta as extremidades, ou seja, cotações máximas e mínimas.
Não leva em consideração alavancagem (o que traders fazem). Saída da operação é diferente do que deve ser feito
(não-ótima). Backtesting apenas, não há análise out-of-
sample.
A base utilizada se concentrou apenas entre 9 a.m. - 4 p.m, horário americano. O trading no FOREX se dá 24hs/dia e há
outros horários de alta volatilidade. Não levou em consideração a possibilidade
dos preços apenas pararem momentaneamente nos S/R para, depois, continuarem sua
trajetória anterior.
Parece não considerar alavancagem.
Resultados
Modelos estruturais não são bons em prever/explicar preços
no FOREX; Há a presença de bolhas especulativas de longo e curto prazo no mercado formadas por expecativas dos
participantes (ao invés de fundamentos); As expectativas
são heterogêneas o que acarreta maior volume e maior
volatilidade; Agentes usam gráficos para o curto prazo e
modelos de equilíbrio para o longo prazo; Há mais agentes operando no curto prazo. Logo,
a Análise Técnica parece se justificar.
Até mesmo quando os custos de transação não são incorporados à análise, na média, a regra utilizada não é lucrativa. Embora, retornos em excesso podem ser obtidos em momentos de forte tendência.
Aponta para evidências de retornos em excesso obtidos
com a análise técnica no mercado FOREX. Obtém resultados expressivos: 38 das
40 regras geram lucro, além disso com bons sharpe ratios e
inexistência de risco em excesso que justificasse os maiores retornos (CAPM Beta < 0). No entanto, risco é difícil de se medir e de se definir, consequentemente, emperra a
análise própria da ineficiência do mercado.
A estratégia OCO é lucrativa para o marco e o yen apenas, dentre as 6 moedas (frente ao
dólar). Ainda, o padrão é dominado por estratégias mais simples e de menor risco (MM e Momentum). A combinação do OCO com essas estratégias
só aumentaria o risco, não trazendo benefícios significantes para o trader.
Logo, a confiança nesse padrão gráfico aparenta uma
fonte de erros nas previsões de exchange rates.
Os S/R publicados interrompem a trajetória dos preços mais frequentemente do que os S/R arbitrários. Resultado encontrado para os 3 pares de moedas e para as 6
empresas estudadas. A capacidade de previsão varia
entre as firmas e entre as moedas. Os S/R duram pelo
menos uma semana e a classificação dos S/R de acordo com sua força (probabilidade dos níveis serem rompidos) não são significantes. Possíveis explicações: acúmulo de ordens em tais patamares e
profecia auto-realizável.
Há padrões previsíveis muito estáveis durante o dia, no entanto, não se identificou nenhuma estratégia capaz de obter retornos em excesso. Há
grande evidência de que as tendências permaneçam por dias e semanas, mas o mesmo
não parece ser válido para o período de um dia;