MATERIELS ET METHODES

As hipóteses relativas aos efeitos diretos dos três elementos do sistema de remuneração gerencial sobre OTG previam que uma orientação temporal mais de longo-prazo seria provocada pela inclusão de elementos que levassem os gestores a visualizar o impacto financeiro futuro de seus esforços de curto-prazo, seja pela atribuição de uma maior importância relativa de medidas não-financeiras de desempenho, seja pelo uso de um período de avaliação mais de longo-prazo, seja ainda pela inclusão de um período mais longo de postergação do recebimento da remuneração. Os resultados obtidos nesta pesquisa não ofereceram suporte para nenhuma dessas hipóteses. Esses resultados indicaram que o período de avaliação e o momento de recebimento da remuneração não possuem efeitos diretos estatisticamente significativos sobre OTG. Isso significa dizer que não é possível entender OTG a partir dos efeitos isolados desses dois elementos do sistema de remuneração gerencial.

Em referência ao período de avaliação, estudos contábeis existentes, que investigaram o seu efeito sobre OTG, identificaram que uma mudança na frequência de avaliação de desempenho não afeta as decisões de investimento gerencial, na ausência de fortes pressões do mercado de capitais. Uma vez que somente uma das empresas participantes desta pesquisa possuía capital negociado na Bolsa de Valores, Mercadorias & Futuros (BM&F Bovespa), poderia ser que, realmente, o período de avaliação não viesse a provocar efeitos diretos sobre OTG. Além disso, essa ausência de efeito direto também foi percebida em levantamento conduzido por

Van Rinsum (2006). Somente por meio de seu experimento é que foi identificado um efeito significante do período de avaliação sobre OTG (VAN RINSUM, 2006). Os resultados obtidos, neste estudo, parecem então sugerir que, de fato, levantamentos não representariam o método mais adequado para se avaliar efeitos cognitivos, tal como aqueles que poderiam ser provocados pelo período de avaliação, já que não é possível isolar esses efeitos cognitivos de efeitos de incentivo (VAN RINSUM, 2006).

Além disso, estudos baseados nos pressupostos da aversão míope à perda têm sugerido que o efeito sobre o comportamento dos indivíduos decorre tanto da frequência de avaliação de desempenho quanto da flexibilidade de investimento (LANGER; WEBER, 2003). No experimento mencionado, Van Rinsum (2006) detectou a presença de efeito significativo de um período de avaliação sobre OTG em um cenário de alta flexibilidade de investimento. Neste estudo, não se examinou o efeito moderador dessa variável, de modo a se identificar o nível de flexibilidade dos respondentes em termos de investimentos e a influência dessa variável nos resultados. Desse modo, a ausência de efeito significativo provocado pelo período de avaliação sobre OTG pode ter decorrido de erros de especificação do modelo de análise ao serem omitidas variáveis relevantes (GUJARATI, 2005).

Por fim, é possível que o efeito do período de avaliação sobre OTG ocorra interativamente com outros elementos do sistema de remuneração gerencial, em vez de isoladamente. Van Rinsum (2006) oferece evidências de um efeito interativo entre o período de avaliação e o nível de tendência dos indicadores de desempenho. Frederickson et al (1999) também oferecem evidências desse efeito interativo por meio de seu experimento o qual indica que o efeito da frequência de informações sobre a qualidade das avaliações posteriores depende do esquema de avaliação que estiver sendo utilizado.

Quanto ao momento de recebimento da remuneração, não foram identificados, quando da realização desta pesquisa, estudos contábeis que investigassem o efeito direto desse elemento do plano de remuneração gerencial sobre OTG com os quais esses resultados pudessem ser confrontados. Os estudos contábeis que investigavam esse tema o faziam preferencialmente de forma indireta, por meio dos diferentes tipos de remuneração. Esses estudos parecem sugerir que o efeito de um período mais longo de postergação do recebimento da remuneração sobre OTG ocorre, de fato, interativamente com outros elementos do plano de remuneração gerencial, uma vez que seu efeito poderia ser tanto positivo (SANDERS, 2001; CHENG,

2004) quanto negativo (DEMIRAG, 1995a), dependendo do tipo de remuneração que estivesse sendo considerada.

Essa expectativa de que o momento de recebimento da remuneração afeta OTG de modo interativo, em vez de isoladamente, também é reforçada pelo pressuposto de domínio de referência elaborado pela teoria dos prospectos. Segundo essa perspectiva, o valor atribuído às expectativas futuras, tal como o recebimento de uma remuneração, depende das mudanças que ele provoca sobre o status quo ou situação atual (KAHNEMAN; TVERSKY, 1979). Portanto, somente a partir desse ponto de referência é que se poderia identificar um efeito positivo ou negativo provocado por um período mais longo de postergação da remuneração.

Enquanto a ausência de efeito significativo do momento de recebimento da remuneração sobre OTG poderia sugerir que não se obteve suporte para as expectativas elaboradas a partir dos pressupostos de teorias de autocontrole, observa-se novamente que, em razão da utilização do método de levantamento, não foi possível separar os efeitos cognitivos decorrentes da postergação da remuneração de efeitos de incentivo, o que poderia justificar a não identificação de efeitos significativos provocados por esse elemento do sistema de remuneração gerencial sobre OTG.

O único efeito direto identificado, nesta pesquisa, refere-se à constatação de que uma maior

importância relativa de medidas não-financeiras de desempenho estava negativamente

associada com uma orientação temporal mais de longo-prazo. Esse resultado surpreende na medida em que a expectativa geral da literatura contábil é que medidas não-financeiras de desempenho induziriam os gestores a pensarem nas consequências de longo-prazo de seus esforços de curto-prazo. Diferentes hipóteses alternativas poderiam ser apresentadas para explicar esse efeito negativo.

A primeira seria que medidas financeiras de desempenho ou, em sentido relativo, uma menor importância relativa de medidas não-financeiras, seriam suficientes para induzir os gestores a uma orientação temporal mais de longo-prazo. Essa explicação alternativa iria de encontro ao que a maior parte da literatura contábil prediz, isto é, de que medidas financeiras de desempenho induzem a uma orientação temporal de curto-prazo (FELTHAM; XIE, 1994; NARAYANAN, 1985; SLIWKA, 2002). Entretanto, estudos recentes têm apresentado evidências de que um peso maior atribuído a medidas financeiras de desempenho está

positivamente relacionado com atividades cujos efeitos financeiros são de longo-prazo (ABERNETHY et al, 2008). Além disso, tem-se evidenciado que um aumento no peso atribuído a medidas não-financeiras de desempenho não faz com que os gestores tomem melhores decisões, no caso de firmas cujo investimento intensivo é em ativos tangíveis (KELLY, 2007). Desse modo, medidas financeiras de desempenho poderiam ser realmente suficientes para a tomada de melhores decisões para esse conjunto de empresas. Essas evidências estariam alinhadas também com a expectativa de que medidas financeiras de desempenho nem sempre serão, em sentido absoluto, menos tempestivas do que indicadores não-financeiros (LUFT; SHIELDS, 2003).

Embora possa ser possível aceitar essa explicação alternativa de que medidas financeiras de desempenho seriam suficientes para induzir os gestores a uma orientação temporal de longo- prazo, especialmente, sob o ponto de vista do conteúdo informacional de dados contábeis, o melhor que essa discussão demonstra é que os resultados quanto ao efeito dos tipos de indicadores de desempenho sobre OTG são divergentes e inconclusivos.

Tal fato conduz à segunda explicação alternativa que seria a de aceitar que esse resultado não tem significância prática, isto é, que nenhuma implicação teórica ou prática pode ser elaborada a partir desse resultado (HAIR et al, 1998). De fato, esse resultado poderia indicar a presença de correlação espúria entre uma maior importância relativa da medida não-financeira de desempenho e uma orientação temporal mais de curto-prazo, a qual indicaria que essas duas variáveis seriam simultaneamente afetadas por uma terceira variável (BROWNELL, 1995). Estudos contábeis recentes têm demonstrado que a escolha do tipo de medida de desempenho é determinada pelo horizonte temporal dos gestores, precisamente, evidencia-se que uma menor expectativa de permanência na empresa está associada com uma ênfase em medidas não-financeiras (MATJEKA et al, no prelo). Horizonte temporal dos gestores, por sua vez, tem sido indicado como um dos fatores que afetam OTG: uma maior mobilidade dos gestores resultaria em uma orientação temporal mais de curto-prazo (MANNINX; LOEWENSTEIN, 1993, 1994). Desse modo, o efeito negativo decorrente do uso de medidas não-financeiras poderia ser, na realidade, devido a um horizonte temporal de curto-prazo dos gestores. Embora, esta pesquisa tenha incluído, no modelo de análise, a variável relativa ao horizonte temporal dos gestores, ela não foi avaliada enquanto antecedente do tipo de indicadores de desempenho, mas apenas como variável moderadora do efeito dos elementos do sistema de remuneração sobre OTG.

A principal consequência desta explicação alternativa é que o foco da pesquisa contábil deveria ser desviado da identificação de quais medidas de desempenho deveriam ser incluídas no plano de remuneração gerencial, assim como, o peso a ser atribuído a cada uma delas, para a identificação dos fatores antecedentes que influenciam as escolhas das medidas de desempenho, uma vez que o efeito de uma maior ou menor importância relativa de medidas não-financeiras sobre OTG poderia ser explicado por esses fatores antecedentes.

Uma terceira explicação alternativa busca suporte na situação macroeconômica, isto é, na atual crise financeira, fato que levaria os gestores, independentemente do tipo de medida de desempenho utilizado para os propósitos de incentivo, a um foco excessivo no curto-prazo. Estudos contábeis têm demonstrado que a possibilidade de falência (financial distress) e a necessidade urgente de lucros fazem com que medidas financeiras de desempenho sejam mais congruentes com as metas da empresa do que medidas não-financeiras (MATEJKA et al, no prelo). Isso poderia implicar que uma maior importância relativa de medidas não-financeiras de desempenho, em um contexto de crise financeira, resultaria em uma mudança na forma pela qual essas medidas seriam utilizadas para que se pudesse alcançar a congruência pretendida com as metas da empresa, ou melhor, em vez de servirem como direcionadores de resultados futuros, elas poderiam ser utilizadas, principalmente, para refletir os efeitos financeiros de curto-prazo de esforços de longo-prazo.

A última explicação alternativa – para o efeito negativo provocado por uma maior importância relativa de medidas não-financeiras de desempenho sobre OTG – considera o fato de que essas medidas podem ter diferentes níveis de tendência de resultados futuros (VAN RINSUM, 2006; HEMMER, 1996) e, assim, aquelas usadas para incentivar o comportamento dos respondentes poderiam apresentar um baixo nível de tendência, resultando no efeito negativo sobre OTG identificado nesta pesquisa. O instrumento de coleta de dados utilizado, neste estudo, não buscava identificar os tipos de indicadores de desempenho utilizados para incentivar o comportamento dos respondentes, mas, apenas, a importância relativa de cada um dos dois tipos – financeiros e não-financeiros. Desse modo, não seria possível inferir sobre quais os indicadores financeiros e não-financeiros existentes nessas empresas, nem o quanto aqueles utilizados como exemplos no questionário afetaram as opções escolhidas pelos respondentes durante o preenchimento desse questionário.

Essas hipóteses alternativas não são sempre independentes, isto é, a estabilidade do cenário econômico poderia representar uma das variáveis antecedentes que afetam a escolha e a importância relativa das medidas de desempenho. De modo semelhante, certas medidas financeiras de desempenho poderiam induzir os gestores a uma orientação temporal mais de longo-prazo, quando comparadas com determinadas medidas não-financeiras, por apresentarem um nível relativamente maior de tendência de resultados futuros. Fundamentação teórica seria necessária para explorar tais hipóteses alternativas.

Tem-se, assim que uma implicação desses resultados é que, os responsáveis pela definição dos elementos que formam um sistema de remuneração gerencial, ao escolherem esses elementos considerando apenas os efeitos diretos potencialmente provocados sobre OTG, poderiam incentivar os gestores de forma diferente daquela esperada. Como este estudo argumenta, seria necessário compreender também o efeito interativo desses elementos sobre OTG. Uma segunda implicação é que o foco excessivo da pesquisa em contabilidade gerencial na escolha de quais medidas de desempenho deveriam ser incluídas no plano de remuneração gerencial e o peso relativo a ser atribuído a cada uma delas, tendo por fundamento, principalmente, pressupostos econômicos normativos, tem oferecido contribuições limitadas para um entendimento mais amplo do efeito de sistemas de remuneração gerencial sobre OTG. Portanto, é necessário o uso de perspectivas teóricas que permitam prever o efeito de outros elementos do sistema de remuneração gerencial, não apenas em termos de seus efeitos isolados, mas também em termos de seus efeitos interativos.