A segunda fase da pesquisa visa testar as quatro hipóteses da pesquisa. A seguir será operacionalizado o teste da 1ª hipótese H1: Quanto maior a pontuação dos fatores que
compõem o perfil de risco do investidor, maior é o seu senso de autocontrole dos resultados esperados dos seus investimentos. Para testar a hipótese foi realizada uma
regressão linear múltipla entre o senso de autocontrole e todos os itens que compõem os fatores do perfil de risco (API).
Equação 1: hipótese H1
SENSOAUTOCONTROLE = f (Q8, Q9, Q10, Q11,...,Q23)
Onde: Q8. Idade
Q9. Objetivo do investimento
Q11. Percentual da renda que investe regularmente Q12. Valor do portfólio total de investimentos Q13. Expectativa futura de mudança nas receitas Q14. Tempo de resgate de investimento com prejuízo
Q15. Escolha de investimento em função da variação do retorno Q16. Percentual do patrimônio em renda variável
Q17. Nível de risco no passado 0% 20% 40% 60% 80% 100%
Conservador Moderado Arrojado Agressivo Alto Senso de Autocontrole Baixo Senso de Autocontrole
Q18. Percentual do patrimônio em investimentos que podem apresentar perdas temporárias
Q19. Experiência de investimento em ações
Q20. Experiência de investimento em fundo de ações Q21. Experiência de investimento no mercado futuro Q22. Experiência de investimento no mercado de opções Q23. Experiência de investimento nos fundos de multimercado
A seguir (tabelas 11 a 13) são apresentados os resultados da regressão múltipla:
Tabela 11: Regressão Linear Múltipla Perfil de Risco e Grau de Controle
Modelo
Coeficientes não padronizados
Coeficientes
padronizados t Sig.
B Erro padrão Beta
Constante 0,205 0,137 1,491 0,141
Percentual da renda que investe regularmente 0,189 0,086 0,281 2,211 0,031 a. Variável Dependente: Grau de Controle
Tabela 12: Sumário do Modelo
Modelo R R2 R2 ajustado Erro padrão da
estimativa
1 0,281a 0,079 0,063 0,488
a. Preditores: (Constante), Percentual da renda que investe regularmente
Tabela 13: ANOVAb
Modelo Soma dos
quadrados df Média dos quadrados F Sig. 1 Regression 1,162 1 1,162 4,887 0,031a Residual 13,550 57 0,238 Total 14,712 58
a. Preditores: (Constante), Percentual da renda que investe regularmente b. Variável Dependente: Senso de Autocontrole
Por meio dos dados obtidos na regressão linear múltipla, foi possível identificar que dentre os fatores do API, apenas o “Q11.percentual de renda que investe regularmente” tem relação significante com o senso de autocontrole do investidor (b=0,189, p- valor=0,031; significante a 5%; R2 =8%).
Apesar do baixo grau de explicação encontrado (R2) significando que esse único fator explica pouco o senso de autocontrole, é possível inferir que quanto maiores as somas de recursos investidas no mercado de ações, maior o senso de autocontrole do investidor. Esse tipo de investidor é menos propenso a perceber os riscos do mercado.
Para testar a segunda hipótese da pesquisa, H2: Quanto maior a pontuação dos fatores
que compõem o perfil de risco do investidor, maior é o seu grau de confiança dos resultados esperados dos seus investimentos, foi realizada uma regressão linear múltipla
entre os itens que compõem a pontuação do API e o grau de confiança.
Equação 2: hipótese H2
GRAU DE CONFIANÇA = f (Q8, Q9, Q10, Q11,...,Q23)
A seguir (tabelas 14 a 16) são apresentados os resultados da regressão múltipla:
Tabela 14: Regressão Linear Múltipla Fatores do Perfil de Risco e Grau de Confiança
Modelo
Coeficientes não padronizados
Coeficientes
padronizados t Sig.
B Erro padrão Beta
(Constante) 1,656 0,080 20,700 0,000
Experiência de investimento no mercado de opções -0,148 0,064 -0,292 -2,303 0,025
a. Variável Dependente: Grau de Confiança
Tabela 15: Sumário do Modelo
Modelo R R2 R2 ajustado Erro padrão da
estimativa
1 0,292a 0,085 0, 069 0,485
a. Preditores: (Constante), Experiência de investimento no mercado de opções
Tabela 16: ANOVAb
Modelo Soma dos
quadrados df Média dos quadrados F Sig. 1 Regression 1,247 1 1,247 5,305 0,025a Residual 13,397 57 0,235 Total 14,644 58
a. Preditores: (Constante), Experiência de investimento no mercado de opções b. Variável Dependente: Grau de Confiança
Por meio dos dados obtidos na regressão linear múltipla, foi possível identificar que dentre os fatores do API, apenas a “Q22. experiência de investimento no mercado de
opções” tem relação inversa com o grau de confiança do investidor (b= -0,148, p-
valor=0,025, significante a 5%, R2=8,5%). Os resultados significam que quanto maior a experiência de investimento no mercado de opções, menor o grau de confiança, ou seja, a experiência com investimentos no mercado de opções “destrói” a confiança do investidor. Por se tratar de um mercado de risco mais elevado do que o mercado de ações, as chances de resultados negativos é maior o que acaba afetando a autoconfiança do investidor.
Para testar a terceira hipótese da pesquisa, “H3: Quanto maior a pontuação dos fatores
que compõem o perfil de risco do investidor, maior é o retorno obtido dos seus investimentos”, foi realizada uma regressão linear múltipla entre o perfil de risco API e
o retorno obtido nos últimos 3 meses e retorno obtido nos últimos 6 meses.
Equação 3: hipótese H3
RETORNO6MESES = f (Q8, Q9, Q10, Q11,...,Q23)
A seguir (tabelas 17 a 19) são apresentados os resultados da regressão múltipla:
Tabela 17: Regressão Linear Múltipla Fatores do Perfil de Risco e Retorno dos Investimentos
Modelo
Coeficientes não padronizados
Coeficientes
padronizados t Sig.
B Erro padrão Beta
Constante 1,871 0,805 2,325 0,024
Percentual do patrimônio em investimentos que
podem apresentar perdas temporárias 1,280 0,387 0,448 3,305 0,002 Nível de risco dos investimentos no passado 1,201 0,384 0,424 3,124 0,003 Experiência de investimento em ações 0,740 0,351 0,259 2,105 0,040 a. Variável Dependente: Rendimento investimentos últimos 6 meses
Tabela 18: Sumário do Modelo
Modelo R R2 R2 ajustado Erro padrão
da estimativa
1 0,512a 0,262 0,222 1,873
a. Preditores: (Constante), Percentual do patrimônio em investimentos que podem apresentar perdas temporárias, Nível de risco dos investimento no passado, Experiência de investimento em ações
Tabela 19: ANOVAb
Modelo Soma dos
quadrados df Média dos quadrados F Sig. 1 Regression 68,470 3 22,823 6,507 0,001a Residual 192,919 55 3,508 Total 261,390 58
a. Preditores: (Constant), Percentual do patrimônio em investimentos que podem apresentar perdas temporárias, Nível de risco dos investimento no passado, Experiência de investimento em ações b. Variável Dependente: Rendimento investimentos últimos 6 meses
Os resultados da regressão linear múltipla (R2 =26,2%) mostram que dentre os fatores que compõem o API, o “Q18.percentual do patrimônio em investimentos que podem
apresentar perdas temporárias” (b=1,280, p-valor=0,002), o “Q17.nível de risco dos investimentos no passado” (b=1,201, p-valor=0,003) e a “Q19.experiência de investimento em ações” tem relação com rendimento dos investimentos no mercado de
ações nos últimos 6 meses (b=0,740, p-valor=0,040). Isso significa que o retorno obtido em investimentos no mercado de ações em prazo mais longo (6 meses) está associado à capacidade de suportar perdas de curto prazo, ao risco assumido e a experiência nesse mercado. Por tratar-se de mercado de risco e que no passado recente tem apresentado queda nos rendimentos, a capacidade de suportar essas quedas sem sair do investimento é um forte componente de maiores retornos obtidos no longo prazo.
Entretanto, quanto se analisa a relação entre os fatores que compõem o perfil de risco do investidor e o retorno obtido nos últimos três meses, nenhum fator se mostrou estatisticamente significante. Ou seja, é difícil explicar os retornos recentes no mercado de ação por meio dos fatores que compõem o perfil de risco. É possível cogitar que o perfil do investidor, medido pelo API, não é indicado para explicar os riscos assumidos e consequentemente, os retornos obtidos, no curto prazo, no mercado de ações.