Implication du système circadien dans la fonction de reproduction chez la souris femelle
Texte intégral
(2) UNIVE VERSITÉ DE STRASBOU URG. ÉC COLE DOCTORALE : ED414 CNRS. T THÈSE. présentée par :. David CHASSARD soutenue le : 15 octobre 2015. pour obtenir le grade e de : Docteur de l’université de Strasbourg Str Discip cipline/ Spécialité : Neurosciences. Implication n du système circadien dan ans la fonction de rep reproduction chez la souris is femelle. THÈSE dirigée par : Mme SIMONNEAUX Valérie. DR, université de Strasbourg. RAPPORTEURS : Mr. BELTRAMO Massimiliano no DR, INRA, Tours Mr. BONNEFONT Xavier. HDR, CNRS Montpellier. AUTRES MEMBRES DU JURY Y: Mr. DARBON Pascal. HDR, université de Strasbourg.
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(11) ZƀůĞĚĞůΖƈƐƚƌŽŐğŶĞƐĚĂŶƐůĂƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ ZĠĐĞƉƚĞƵƌĂƵdžĞƐƚƌŽŐğŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϴ ZĠƚƌŽĐŽŶƚƌƀůĞĚĞƐŚŽƌŵŽŶĞƐƐĞdžƵĞůůĞƐƐƵƌůΖĂĐƚŝǀŝƚĠĚĞůΖĂdžĞŚLJƉŽƚŚĂůĂŵŽͲŚLJƉŽƉŚLJƐĂŝƌĞ͘͘ϯϵ <ŝƐƐƉĞƉƚŝŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ ĠĐŽƵǀĞƌƚĞĚĞƐ<ŝƐƐƉĞƉƚŝŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ dƌĂŶƐĐƌŝƉƚŝŽŶĞƚƚƌĂĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϯ ZĠĐĞƉƚĞƵƌŬŝƐƐϭZŽƵ'WZϱϰ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ >ŽĐĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞ<ŝƐƐϭĐŚĞnjůĞƐƌŽŶŐĞƵƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ >ŽĐĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞ<ŝƐƐϭZĐŚĞnjůĞƐƌŽŶŐĞƵƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ &ŽŶĐƚŝŽŶĚĞƐ<ŝƐƐƉĞƉƚŝŶĞƐ͗/ŶǀĂƐŝŽŶƚƌŽƉŚŽďůĂƐƚŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ &ŽŶĐƚŝŽŶĚĞƐ<ŝƐƐƉĞƉƚŝŶĞƐ͗DŝƐĞĞŶƉůĂĐĞĚĞůĂƉƵďĞƌƚĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ &ŽŶĐƚŝŽŶĚĞƐ<ŝƐƐƉĞƉƚŝŶĞƐ͗ĐƚŝǀĂƚŝŽŶĚĞƐŶĞƵƌŽŶĞƐă'ŶZ,͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϵ EĞƵƌŽŶĞƐă<ƉĚĞůΖZ͗/ŶƚĞƌŵĠĚŝĂŝƌĞĚƵƌĠƚƌŽĐŽŶƚƌƀůĞŶĠŐĂƚŝĨĚĞƐƈƐƚƌŽŐğŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ EĞƵƌŽŶĞƐă<ƉĚĞůΖsWs͗ŝŶƚĞƌŵĠĚŝĂŝƌĞĚƵƌĠƚƌŽĐŽŶƚƌƀůĞƉŽƐŝƚŝĨĚĞƐƈƐƚƌŽŐğŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϭ ZǀĞƌƐƵƐsWs͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϮ ZĐŽŶƚƌƀůĞůĂƉƵůƐĂƚŝůŝƚĠĚĞƐŶĞƵƌŽŶĞƐă'ŶZ,͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϮ sWsĐŽŶƚƌƀůĞůĂƐƵƌǀĞŶƵĞĚƵƉŝĐĚĞ>,ĚĞŵĂŶŝğƌĞĐŝƌĐĂĚŝĞŶŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ ^LJƐƚğŵĞŝƌĐĂĚŝĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϱ >ĞƐƌLJƚŚŵĞƐďŝŽůŽŐŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϱ /ůĠƚĂŝƚƵŶĞĨŽŝƐůĞƐƌLJƚŚŵĞƐďŝŽůŽŐŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϱ dĞƌŵŝŶŽůŽŐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϴ WƌŽƉƌŝĠƚĠĚΖƵŶĞŚŽƌůŽŐĞĐŝƌĐĂĚŝĞŶŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϴ &ŽŶĐƚŝŽŶŶĞŵĞŶƚĚƵƐLJƐƚğŵĞĐŝƌĐĂĚŝĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϭ >ĞŵĠĐĂŶŝƐŵĞŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞăůĂďĂƐĞĚƵƐLJƐƚğŵĞĐŝƌĐĂĚŝĞŶ͗ůΖŚŽƌůŽŐĞŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϭ ŽƵĐůĞƉŽƐŝƚŝǀĞ͗ŵĂůϭĞƚůŽĐŬ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϭ ŽƵĐůĞŶĠŐĂƚŝǀĞ͗WĞƌĞƚƌLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϮ ŽƵĐůĞƐƐĞĐŽŶĚĂŝƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϯ ZĠŐƵůĂƚŝŽŶĚĞƐďŽƵĐůĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϰ ^ŽƌƚŝĞĚĞůĂďŽƵĐůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϰ KƌŐĂŶŝƐĂƚŝŽŶĚƵƐLJƐƚğŵĞĐŝƌĐĂĚŝĞŶŵƵůƚŝŽƐĐŝůůĂŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϲ >ĞƐŶŽLJĂƵdžƐƵƉƌĂĐŚŝĂƐŵĂƚŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϲ >ŽĐĂůŝƐĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϲ. . .
(12) ^ƚƌƵĐƚƵƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϳ &ŽŶĐƚŝŽŶŶĞŵĞŶƚĐŝƌĐĂĚŝĞŶĞŶĚŽŐğŶĞĚĞůΖŚŽƌůŽŐĞƉƌŝŶĐŝƉĂůĞ͗ůĞƐĚĠĐŽƵǀĞƌƚĞƐŚŝƐƚŽƌŝƋƵĞƐϲϴ ŶƚƌĂŠŶĞŵĞŶƚƉĂƌůĂůƵŵŝğƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϴ >ĞƐĞĨĨĠƌĞŶĐĞƐĚĞƐŶŽLJĂƵdžƐƵƉƌĂĐŚŝĂƐŵĂƚŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϭ ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶĚĞůĂƌLJƚŚŵŝĐŝƚĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϮ KƐĐŝůůĂƚĞƵƌƐƉĠƌŝƉŚĠƌŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϱ >ĞĐŽŶĐĞƉƚĚĞƐLJƐƚğŵĞŵƵůƚŝͲŽƐĐŝůůĂŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϱ ŽŶĐĞƉƚĚƵĐŚĞĨĚΖŽƌĐŚĞƐƚƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ YƵĞƐĞƉĂƐƐĞƚͲŝůƋƵĂŶĚŽŶĞŶůğǀĞůĞĐŚĞĨĚΖŽƌĐŚĞƐƚƌĞ͍͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϴ >ĞƌƀůĞĚƵƐLJƐƚğŵĞĐŝƌĐĂĚŝĞŶĚĂŶƐůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĐŚĞnjůĂĨĞŵĞůůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ >ĞƐŶŽLJĂƵdžƐƵƉƌĂĐŚŝĂƐŵĂƚŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ >ĞƐŶĞƵƌŽŶĞƐă'ŶZ,͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϮ >ΖĂĚĠŶŽŚLJƉŽƉŚLJƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϰ >ĞƐŽǀĂŝƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϰ hƚĠƌƵƐĞƚŽǀŝĚƵĐƚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϱ >ĂĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͗ƵŶƐLJƐƚğŵĞŵƵůƚŝͲŽƐĐŝůůĂŶƚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϲ WZK>Dd/Yh͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϳ >ĞƐŶĞƵƌŽŶĞƐă<ŝƐƐƉĞƉƚŝŶĞƐĚĞůΖsWs͗ƉĂƌƚŝĞŝŶƚĠŐƌĂŶƚĞĚƵƐLJƐƚğŵĞĐŝƌĐĂĚŝĞŶŵƵůƚŝͲ ŽƐĐŝůůĂŶƚĐŽŶƚƌƀůĂŶƚůĂƚĞŵƉŽƌĂůŝƚĠĚƵƉŝĐƉƌĠͲŽǀƵůĂƚŽŝƌĞĚĞ>,͍͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϵ Dd,KK>K'/͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϭ >ΖŚLJďƌŝĚĂƚŝŽŶŝŶƐŝƚƵ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϯ WƌŝŶĐŝƉĞĚĞůĂƚĞĐŚŶŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϯ /ŵŵƵŶŽŚŝƐƚŽĐŚŝŵŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϰ WƌŝŶĐŝƉĞĚĞůĂƚĞĐŚŶŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϰ >ĂďŝŽůƵŵŝŶĞƐĐĞŶĐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϱ >ĞƐƐŽƵƌŝƐWZϮ͗͗>h/&Z^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϱ ŶĂůLJƐĞǀŝĂ>ƵŵŝĐLJĐůĞŶĂůLJƐŝƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϴ Z^h>dd^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϭ ZĠƐƵŵĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϯ KE>h^/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϳ /^h^^/KE͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϯ WZ^Wd/s^͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϯ. . .
(13) ZLJƚŚŵĞũŽƵƌŶĂůŝĞƌĚĞ<ŝƐƐƉĞƉƚŝŶĞĚĂŶƐůΖsWs͗ůŝďĠƌĂƚŝŽŶ͍͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϱ ĐƚŝŽŶĚĞůĂǀĂƐŽƉƌĞƐƐŝŶĞƐƵƌůĞƌLJƚŚŵĞĚĞ<Ɖ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϲ ĐƚŝŽŶĚĞůĂǀĂƐŽƉƌĞƐƐŝŶĞƐƵƌůΖŚŽƌůŽŐĞƐĞĐŽŶĚĂŝƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϳ ĐƚŝŽŶĚĞƐE^ƐƵƌůΖŚŽƌůŽŐĞƐĞĐŽŶĚĂŝƌĞĚĞůΖsWs͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϬ ZƀůĞĚĞůΖŚŽƌůŽŐĞƐĞĐŽŶĚĂŝƌĞĚĂŶƐůĞƐŶĞƵƌŽŶĞƐă<ŝƐƐƉĞƉƚŝŶĞĚĞůΖsWsƐƵƌůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϭ >ĞƐĞƐƉğĐĞƐĚŝƵƌŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϮ >ĞƚƌĂǀĂŝůƉŽƐƚĠĞƚůĞƐƚƌŽƵďůĞƐĚĞůĂĨĞƌƚŝůŝƚĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϰ DŽĚğůŝƐĂƚŝŽŶĚĞƚƌĂǀĂŝůƉŽƐƚĠĐŚĞnjĚĞƐƌŽŶŐĞƵƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϱ />/K'ZW,/͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϴ . . . . .
(14) . 7$%/( '(60$7,(5(6 '(6),*85(6 . . . .
(15) . . . .
(16) )LJXUH . . 7LWUH ŶĂůLJƐĞĐLJƚŽůŽŐŝƋƵĞĚĞƐĨƌŽƚƚŝƐǀĂŐŝŶĂƵdžĚĞƐŽƵƌŝƐ. ZĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐĐŚĠŵĂƚŝƋƵĞĚƵĐLJĐůĞŵĞŶƐƚƌƵĞů. ZĠŐƵůĂƚŝŽŶĚĞů͛ĂdžĞŐŽŶĂĚŽƚƌŽƉĞĐŚĞnjůĞƐƌŽŶŐĞƵƌƐĨĞŵĞůůĞƐ. ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶĚĞƐŶĞƵƌŽŶĞƐă'ŶZ,ĐŚĞnjůĞƌĂƚ. >ĞĚĠĐĂƉĞƉƚŝĚĞ'ŶZ,/. ƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚƵŐğŶĞĚĞůĂ'ŶZ,ĐŚĞnjůĞƐŵĂŵŵŝĨğƌĞƐ. ƐƚƌƵĐƚƵƌĞĚƵƌĠĐĞƉƚĞƵƌĚĞůĂ'ŶZ,ŚƵŵĂŝŶ. /ŵŵƵŶŽŵĂƌƋƵĂŐĞ'ŶZ,ŵŽŶƚƌĂŶƚůĞƐƚĞƌŵŝŶĂŝƐŽŶƐŶĞƌǀĞƵƐĞƐ >ŝďĠƌĂƚŝŽŶƉƵůƐĂƚŝůĞĚĞ'ŶZ,Ğƚ>,ĐŚĞnjƵŶƐŝŶŐĞŽǀĂƌŝĞĐƚŽŵŝƐĠ WĂƚƚĞƌŶĚĞĚĠĐŚĂƌŐĞĚĞƐŶĞƵƌŽŶĞƐă'ŶZ, WƵůƐĂƚŝůŝƚĠ'ŶZ,ͬ>,ĐŽŶĚŝƚŝŽŶŶĠĞƉĂƌůĞƐƚĂƵdžĚΖϮ͘ŽƌƌĠůĂƚŝŽŶĚŝƌĞĐƚĞ ĞŶƚƌĞƉƵůƐĞƐĚĞ'ŶZ,ĞƚƉƵůƐĞƐĚĞ>, >ĞƐĐĞůůƵůĞƐŐŽŶĂĚŽƚƌŽƉĞƐĚĞůΖĂĚĠŶŽŚLJƉŽƉŚLJƐĞƐƚŝŵƵůĠƉĂƌůĞƐ ŶĞƵƌŽŶĞƐă'ŶZ, >ĂĨƌĠƋƵĞŶĐĞĚĞƐƉƵůƐĞƐĚĞ'ŶZ,ĐŽŶĚŝƚŝŽŶŶĞůĂƚƌĂŶƐĐƌŝƉƚŝŽŶĚĞƐƐŽƵƐ ƵŶŝƚĠƐ>,ɴĞƚ&^,ɴ LJĐůĞĚĞƐĠĐƌĠƚŝŽŶĞƚƐLJŶƚŚğƐĞĚĞ>,&^,ĂƵƐĞŝŶĚΖƵŶĞĐĞůůƵůĞ. 3DJH . .
(17) . . ŐŽŶĂĚŽƚƌŽƉŚĞĂƵĐŽƵƌƐĚƵĐLJĐůĞĞƐƚƌŝĞŶ ƉƉĂƌĞŝůŐĠŶŝƚĂůĨĞŵĞůůĞ ŽƵƉĞĚΖƵŶŽǀĂŝƌĞĞƚĐLJĐůĞŽǀĂƌŝĞŶ ĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĨŽůůŝĐƵůĂŝƌĞ džƉƵůƐŝŽŶĚĞůΖŽǀŽĐLJƚĞƉĂƌůĞĨŽůůŝĐƵůĞŵĂƚƵƌĞ ^ĐŚĠŵĂĞdžƉůŝĐĂƚŝĨĚĞůΖĞdžƉƵůƐŝŽŶĚĞůΖŽǀŽĐLJƚĞƉĂƌůĞĨŽůůŝĐƵůĞŵĂƚƵƌĞ LJĐůĞƐƚĠƌĂŶĞ sŽŝĞĚĞƐLJŶƚŚğƐĞĚĞƐƐƚĠƌŽŢĚĞƐƐĞdžƵĞůƐ ĨĨĞƚƐĚĞƐŚŽƌŵŽŶĞƐŐŽŶĂĚŽƚƌŽƉĞƐƐƵƌůĂƐƚĠƌŽŝĚŽŐĞŶğƐĞĚĞƐĐĞůůƵůĞƐ ĚĞůĂŐƌĂŶƵůŽƐĂĞƚĚĞůĂƚŚğƋƵĞ sŽŝĞƐĚĞƐŝŐŶĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞůΖĞƐƚƌĂĚŝŽů sŝƐƵĂůŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐŽƌŐĂŶĞƐƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶƐĐŚĞnjĚĞƐƐŽƵƌŝƐŵĂůĞĞƚ ĨĞŵĞůůĞ<ŝƐƐϭƌͲͬͲ dƌĂŶƐĐƌŝƉƚŝŽŶĞƚƚƌĂĚƵĐƚŝŽŶŝƐƐƵĞĚƵŐğŶĞ<ŝƐƐϭ ^ŝŐŶĂůŝƐĂƚŝŽŶĚƵƌĠĐĞƉƚĞƵƌ'WZϱϰ ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶĚĞůΖZEŵ<ŝƐƐϭĐŚĞnjůĂƐŽƵƌŝƐ ŝĨĨĠƌĞŶĐĞƐĞdžĞĚĠƉĞŶĚĂŶƚĚƵŶŽŵďƌĞŵŽLJĞŶĚĞŶĞƵƌŽŶĞƐă<ŝƐƐϭ ĚĂŶƐůΖZĞƚůΖsWsĐŚĞnjĚĞƐƐŽƵƌŝƐŵĂůĞƐĞƚĨĞŵĞůůĞƐ 'ŽŶĂĚŽĞĐƚŽŵŝƐĠƐ;'yͿ ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶĚĞ<ŝƐƐϭZĂƉƌğƐŚLJďƌŝĚĂƚŝŽŶŝŶƐŝƚƵ. . .
(18) . D E D E . . ŽƵƌďĞĚŽƐĞƌĠƉŽŶƐĞĚĞ<ŝƐƐƉĞƉƚŝŶĞƐƵƌůĂƐĠĐƌĠƚŝŽŶĚĞ>,Ğƚ&^,͘ ŶƌĞŐŝƐƚƌĞŵĞŶƚĚĞůĂƌĠƉŽŶƐĞĚΖƵŶŶĞƵƌŽŶĞă'ŶZ,ƐƵŝƚĞă ůΖĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶĚĞϭϬϬŶDĚĞ<ƉͲϭϬ ZĠŐƵůĂƚŝŽŶĚĞƐ<ŝƐƐƉĞƉƚŝŶĞƐĐŚĞnjůĂĨĞŵĞůůĞĞŶĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞƐƚĂƵdžĚΖϮ DŽĚğůĞĚĞƐŶĞƵƌŽŶĞƐ<ELJĚĞůΖZĐŽŶƚƌƀůĂŶƚůĂƉƵůƐĂƚŝůŝƚĠĚĞƐ ŶĞƵƌŽŶĞƐă'ŶZ, DŽĚğůĞĚΖŝŶƚĠŐƌĂƚŝŽŶĚĞƐŵĞƐƐĂŐĞƐŽĞƐƚƌŽŐĠŶŝƋƵĞĞƚƚĞŵƉŽƌĞůĚĂŶƐůĂ ƐƵƌǀĞŶƵĞĚƵƉŝĐĚĞ>, DŽĚĠůŝƐĂƚŝŽŶĚĞůΖĞdžƉĠƌŝĞŶĐĞĚĞ:ĞĂŶͲ:ĂĐƋƵĞƐŽƌƚŽƵƐĚĞDĂŝƌĂŶƐƵƌ ůĞDŝŵŽƐĂƉƵĚŝĐĂƉůĂĐĠĞŶ>ĞƚĞŶ džƚƌĂŝƚĚĞƐĞdžƉĠƌŝĞŶĐĞƐĚĞ:ĞĂŶͲ:ĂĐƋƵĞƐŽƌƚŽƵƐĚĞDĂŝƌĂŶ ZĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞůΖĂĐƚŝǀŝƚĠůŽĐŽŵŽƚƌŝĐĞƐŽƵƐĨŽƌŵĞĚΖĂĐƚŽŐƌĂŵŵĞ ĚΖƵŶĞƐŽƵƌŝƐƉůĂĐĠĞĞŶ>ƉƵŝƐĞŶ DŽĚğůĞĚΖƵŶĞŚŽƌůŽŐĞďŝŽůŽŐŝƋƵĞ džƉƌĞƐƐŝŽŶĚĞƐŐğŶĞƐŚŽƌůŽŐĞƐĚĂŶƐůĞƐŶŽLJĂƵdžƐƵƉƌĂĐŚŝĂƐŵĂƚŝƋƵĞƐĂƵ ĐŽƵƌƐĚƵƚĞŵƉƐ DŽĚğůĞĚĞƌĠŐƵůĂƚŝŽŶƚƌĂŶƐĐƌŝƉƚŝŽŶŶĞůůĞͬƚƌĂĚƵĐƚŝŽŶŶĞůůĞĚĞƐŐğŶĞƐ ŚŽƌůŽŐĞƐ ŽƵƉĞĐŽƌŽŶĂůĞĚĞĐĞƌǀĞĂƵĚĞƐŽƵƌŝƐ ZĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĂŶĂƚŽŵŽͲĐŚŝŵŝƋƵĞĚĞƐŶŽLJĂƵdžƐƵƉƌĂĐŚŝĂƐŵĂƚŝƋƵĞƐ /ŶƚĠŐƌĂƚŝŽŶĚĞůĂůƵŵŝğƌĞƉĂƌůĂƌĠƚŝŶĞĞƚƐŽŶŝŶƚĠŐƌĂƚŝŽŶĂƵŶŝǀĞĂƵĚĞƐ. . .
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(31) WĂƌ ŽƉƉŽƐŝƚŝŽŶ ĂƵdž ĞƐƉğĐĞƐ ă ŽǀƵůĂƚŝŽŶ ƐƉŽŶƚĂŶĠĞ͕ ŝů ĞdžŝƐƚĞ ĚĞƐ ŵĂŵŵŝĨğƌĞƐ ƉĂƌ ĞdžĞŵƉůĞ ĐŚĞnj ůĞƐ ůĂŐŽŵŽƌƉŚĞƐ ;ĐŽŵŵĞ ůĞ ůŝğǀƌĞ Ğƚ ůĞ ůĂƉŝŶͿ͕ Žƶ ůΖŽǀƵůĂƚŝŽŶ ĞƐƚ ƉƌŽǀŽƋƵĠĞ ƉĂƌ ĚĞƐ ƐƚŝŵƵůŝ ƚĂĐƚŝůĞƐ ůŽƌƐ ĚĞ ůΖĂĐĐŽƵƉůĞŵĞŶƚ ;ϭͿ͘ ŚĞnj ĐĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ͕ ƐĞƵůĞƐ ůĞƐ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ ĚĞ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶƐ ƉůĂƐŵĂƚŝƋƵĞƐ ĞŶ ƐƚĠƌŽŢĚĞƐ ŽǀĂƌŝĞŶƐ ƚƌĂĚƵŝƐĞŶƚ ĐĞůůĞƐ ĚĞ ůΖĂĐƚŝǀŝƚĠ ŽǀĂƌŝĞŶŶĞ ĞƚƉĞƌŵĞƚƚĞŶƚĚΖŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌůĞƐĐLJĐůĞƐĚĞĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞĨŽůůŝĐƵůĂŝƌĞ͘ . &DUDFWpULVWLTXHVGHVF\FOHVRYDULHQV Ŷ ϭϵϬϬ͕ ,ĞĂƉĞ ĞƐƚ ůĂ ƉƌĞŵŝğƌĞ ƉĞƌƐŽŶŶĞ ă ĂǀŽŝƌ ĞŵƉůŽLJĠ ůĞ ƚĞƌŵĞ ΗKĞƐƚƌƵƐΗ ;ĞŶ ŐƌĞĐ ŽŝƐƚƌŽƐͿ͕ƉŽƵƌĚĠƐŝŐŶĞƌůĂƉĠƌŝŽĚĞĚΖĂĐĐĞƉƚĂƚŝŽŶĚƵŵąůĞ͘/ůĂĚĠĐƌŝƚůĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐƉŚĂƐĞƐĚƵ ĐLJĐůĞƉĞŶĚĂŶƚůĂƉĠƌŝŽĚĞĚΖĂĐƚŝǀŝƚĠƐĞdžƵĞůůĞĞŶƵƚŝůŝƐĂŶƚůĞƐƵĨĨŝdžĞŽĞƐƚƌƵƐĞƚůĞƐƉƌĠĨŝdžĞƐͲĚŝͲ ƉƌŽͲŵĞƚ͘ . 7HUPLQRORJLHGHVF\FOHVRYDULHQV >ĞĐLJĐůĞĞƐƚƌŝĞŶƐĞĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĞƉĂƌůĂƐƵĐĐĞƐƐŝŽŶĚĞϰƐƚĂĚĞƐ͗ Ͳ. ŝĞƐƚƌƵƐ͗ƉĠƌŝŽĚĞĚƵƌĂŶƚůĂƋƵĞůůĞƐĞĨĂŝƚůĞƌĞĐƌƵƚĞŵĞŶƚĚĞƐĨŽůůŝĐƵůĞƐĞƚůĂĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĚĞĐĞƐĚĞƌŶŝĞƌƐ͘. Ͳ. WƌŽĞƐƚƌƵƐ͗ ƉĠƌŝŽĚĞ ƋƵŝ ƉƌĠĐğĚĞ ůΖŽĞƐƚƌƵƐ͕ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶƚ ă ůĂ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĨŽůůŝĐƵůĂŝƌĞ ƚĞƌŵŝŶĂůĞ͘. Ͳ. KĞƐƚƌƵƐ͗ƉĠƌŝŽĚĞĚΖĂĐĐĞƉƚĂƚŝŽŶĚƵŵąůĞ͕ĚĞůΖĂĐĐŽƵƉůĞŵĞŶƚĞƚĚĞůΖŽǀƵůĂƚŝŽŶ͘. Ͳ. DĞƚĞƐƚƌƵƐ͗ƉĠƌŝŽĚĞĚƵƌĂŶƚůĂƋƵĞůůĞƐĞĨŽƌŵĞŶƚůĞƐĐŽƌƉƐũĂƵŶĞƐăƉĂƌƚŝƌĚĞƐĨŽůůŝĐƵůĞƐ ƋƵŝ ŽŶƚ ŽǀƵůĠƐ͘ Ŷ ůΖĂďƐĞŶĐĞ ĚĞ ĨĠĐŽŶĚĂƚŝŽŶ͕ ůĞƐ ĐŽƌƉƐ ũĂƵŶĞƐ ƌĠŐƌĞƐƐĞŶƚ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĞŵĞŶƚ͘. ĞƐƐƚĂĚĞƐĚƵĐLJĐůĞĞƐƚƌŝĞŶƉŽƐƐğĚĞŶƚĐŚĂĐƵŶĚĞƐƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŝƚĠƐĂŶĂƚŽŵŝƋƵĞƐǀŝƐƵĂůŝƐĂďůĞƐĚĞ ĨĂĕŽŶ ŵĂĐƌŽ Ğƚ ŵŝĐƌŽƐĐŽƉŝƋƵĞ ƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚ ĚĞ ůĞƐ ĚŝƐƚŝŶŐƵĞƌ ůĞƐ ƵŶƐ ĚĞƐ ĂƵƚƌĞƐ ͘ ůůĞƐ ƐŽŶƚ ƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞŵĞŶƚďŝĞŶĠƚĂďůŝĞƐĐŚĞnjůĂƐŽƵƌŝƐ;ǀŽŝƌdĂďůĞĂƵϭнĨŝŐƵƌĞϭͿ͘ . . Ͷ.
(32) WŚĂƐĞƐ. ƵƌĠĞĞŶ. sƵůǀĞsĂŐŝŶ. ŚĞƵƌĞƐ. VĚğŵĞĚĞůĂ KĞƐƚƌƵƐ. ϭϮăϭϰ. ǀƵůǀĞ͕ĚŝůĂƚĠĞ ĚĞĐŽƵůĞƵƌ ƉůƵƐĐůĂŝƌĞ. DĠƚĞƐƚƌƵƐ. Ϯϰăϰϴ. KĞĚğŵĞĚĞůĂ ǀƵůǀĞ͕ƐğĐŚĞ. &ƌŽƚƚŝƐǀĂŐŝŶĂů DŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ DŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ ĚĞůΖƵƚĠƌƵƐ ĚĞƐŽǀĂŝƌĞƐ ĞƚĚĞƐ ŽǀŝĚƵĐƚĞƐ 'ŽŶĨůĞŵĞŶƚ &ŽůůŝĐƵůĞƐх ĞůůƵůĞƐ. ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ. ϱϱϬђŵ. ĐŽƌŶĠĞƐĞŶ. ĐƚŝǀŝƚĠ. KǀƵůĂƚŝŽŶ. ĂŵĂƐ. ŐůĂŶĚƵůĂŝƌĞ. KǀŝĚƵĐƚĞ. ĠůĞǀĠĞ. ĚŝůĂƚĠ. 'ŽŶĨůĞŵĞŶƚ. ŽƌƉƐũĂƵŶĞ. ĐƚŝǀŝƚĠ. KǀƵůĞƐĚĂŶƐ. ŐůĂŶĚƵůĂŝƌĞ. ůΖŽǀŝĚƵĐƚĞ. ŵŽĚĠƌĠĞ. ƉƵŝƐůΖƵƚĠƌƵƐ. ĞůůƵůĞƐ ĐŽƌŶĠĞƐĞƚ ůĞƵĐŽĐLJƚĞƐ. dĂŝůůĞ sƵůǀĞĨĞƌŵĠĞ ŝĞƐƚƌƵƐ. ϯϲăϳϮ. ĚĞĐŽƵůĞƵƌ ƉąůĞ͕ŚƵŵŝĚĞ. ŵŝŶŝŵƵŵ WƌĠĚŽŵŝŶĂŶĐĞ. ĐƚŝǀŝƚĠ. ĚĞůĞƵĐŽĐLJƚĞƐ. ŐůĂŶĚƵůĂŝƌĞ ĂďƐĞŶƚĞ. ƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ƌĂƉŝĚĞĚĞ ĨŽůůŝĐƵůĞƐ. sƵůǀĞĚĞ ĐŽƵůĞƵƌƌŽƐĠĞ WƌŽĞƐƚƌƵƐ. Ϯϰăϯϲ. ăƌŽƵŐĞ͕ ŚƵŵŝĚĞĞƚ ĚŝůĂƚĠĞ. ĞůůƵůĞƐ ĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐ ŶƵĐůĠĠĞƐĞƚ ůĞƵĐŽĐLJƚĞƐ. 'ŽŶĨůĞŵĞŶƚ͕ ,LJƉĞƌƚŚĞƌŵŝĞ ĐƚŝǀŝƚĠ ŐůĂŶĚƵůĂŝƌĞ. &ŽůůŝĐƵůĞƐх ϯϴϬђŵ. ŵŽĚĠƌĠĞ. dĂďůĞĂƵ ϭ͗ >ĞƐ ƋƵĂƚƌĞ ƉŚĂƐĞƐ ĚƵ ĐLJĐůĞ ĞƐƚƌŝĞŶ ĐŚĞnj ůĂ ƐŽƵƌŝƐ Ğƚ ůĞƵƌƐ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐ ĂŶĂƚŽŵŝƋƵĞƐ͘;ϮͲϴͿ . . ͷ.
(33) &ŝŐƵƌĞ ϭ͗ ŶĂůLJƐĞ ĐLJƚŽůŽŐŝƋƵĞ ŝƋƵĞ ĚĞƐ ĨƌŽƚƚŝƐ ǀĂŐŝŶĂƵdž ĚĞ ƐŽƵƌŝƐ ĂƵdž ƋƵĂƚƌĞ ĂƚƌĞ ƐƚĂĚĞƐ ĚƵ ĐLJĐůĞƐ ĞƐƚƌŝĞŶ͘ ŝĞƐƚƌƵƐ͗ ƉƌĠĚŽŵŝŶĂŶĐĞ ĂŶĐĞ ĚĞ ƉĞƚŝƚĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ƌŽŶĚĞƐ ůĞƵĐŽĐLJƚĂŝƌĞƐ ĞƐ ; Ϳ͘ WƌŽĞƐƚƌƵƐ͗ ƉƌĠƐĞŶĐĞ ĞŶ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ϱϬͬϱϬ ϬͬϱϬ ĚĞ ĐĞůůƵůĞƐ ůĞƵĐŽĐLJƚĂŝƌĞƐ Ğƚ ĚĞ ŐƌĂŶĚĞƐ ŶĚĞƐ ĐĞůůƵůĞƐ ƌŽŶĚĞƐ ĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐ;Ϳ͘KĞƐƚƌƵƐ͗ƉƌĠ Ɛ͗ƉƌĠƐĞŶĐĞƵŶŝƋƵĞŵĞŶƚĚĞĐĞůůƵůĞƐĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐĂ ůĞƐĂŶƵĐůĠĠĞƐ;Ϳ͘ DĠƚĞƐƚƌƵƐ͗ƉƌĠƐĞŶĐĞĞŶƉƌŽƉŽƌƚ ŽƉŽƌƚŝŽŶϱϬͬϱϬĚĞĐĞůůƵůĞƐůĞƵĐŽĐLJƚĂŝƌĞƐĞƚĚĞĐĞ ĞĐĞůůƵůĞƐĠƉŝƚŚĠůŝĂůĞƐ ŶƵĐůĠĠĞƐ;Ϳ͘ĐŚĞůůĞ͗ĂƌƌĞ ĂƌƌĞсϭϱϬђŵ͘;ŚĂƐƐĂƌĚ͕EŽŶƉƵďůŝĠͿ /ů ĞdžŝƐƚĞ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ƵŶĞ ĚĞƵdžŝğ ƵdžŝğŵĞ ƚĞƌŵŝŶŽůŽŐŝĞ͕ ƋƵŝ ŝŶƐŝƐƚĞ ƐƵƌ ůΖĞdžŝƐƚĞŶĐĞ ĞŶĐĞ ĚĞ ĚĞƵdž ƉŚĂƐĞƐ ;&ŝŐƵƌĞϮͿ͗ Ͳ. ƉŚĂƐĞ ĨŽůůŝĐƵůĂŝƌĞ͗ ƉĠƌŝŽ ĠƌŝŽĚĞ ƐĞ ĐŽŵŵĞŶĕĂŶƚ ƉĂƌ ůĂ ƉŚĂƐĞ ƚĞƌŵŝŶĂůĞ ŝŶĂůĞ ĚĞ ůĂ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĨŽůůŝĐƵůĂŝƌĞĞƚƐĞƚĞƌŵŝŶĂ ŵŝŶĂŶƚƉĂƌůΖŽǀƵůĂƚŝŽŶ͘. Ͳ. ƉŚĂƐĞ ůƵƚĠĂůĞ͗ ƋƵŝ ĚĠďƵ ĚĠďƵƚĞ ũƵƐƚĞ ĂƉƌğƐ ůΖŽǀƵůĂƚŝŽŶ͕ Ğƚ ƐΖĂĐŚğǀĞ ƉĂƌ ƉĂƌ ůĂ ƌĠŐƌĞƐƐŝŽŶ ĚƵ ĐŽƌƉƐũĂƵŶĞ͘. ŝŶƐŝ ůĂ ƉŚĂƐĞĨŽůůŝĐƵůĂŝƌĞ ĐŽƌƌĞ ŽƌƌĞƐƉŽŶĚ ĂƵdž ƐƚĂĚĞƐ WƌŽĞƐƚƌƵƐͬKĞƐƚƌƵƐ͕ Ğƚ ƚ ůĂ ƉŚĂƐĞ ůƵƚĠĂůĞ ĂƵdž ƐƚĂĚĞƐDĠƚĞƐƚƌƵƐͬŝĞƐƚƌƵƐ͘. . .
(34) &ŝŐƵƌĞ Ϯ͗ ZĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ƐĐŚĠ ƐĐŚĠŵĂƚŝƋƵĞ ĚƵ ĐLJĐůĞ ŵĞŶƐƚƌƵĞů ĐŚĞnj ůĂ ĨĞŵŵ ĞŵŵĞ ĂǀĞĐ ůĂ ƉŚĂƐĞ ĨŽůůŝĐƵůĂŝƌĞĞƚůĂƉŚĂƐĞůƵƚĠĂůĞ ĂůĞ͘>ĞĐLJĐůĞŵĞŶƐƚƌƵĞůƐΖĠƚĞŶĚƐƵƌĞŶǀŝƌŽŶϮϴũŽƵ ϴũŽƵƌƐ͕ĞƚĚĠďƵƚĞƉĂƌ ůĞƐ ŵĞŶƐƚƌƵĂƚŝŽŶƐ͕ ƋƵŝ ŶΖĞƐƚ ƚ ĂƵƚƌĞ ĂƵ ƋƵΖƵŶ ƐĂŝŐŶĞŵĞŶƚ ĂƵ ŶŝǀĞĂƵ ĚĞ ůĂ ŵƵƋƵĞƵƐĞ ŵƵƋƵ ƵƚĠƌŝŶĞ͘ >Ă ƉŚĂƐĞ ĨŽůůŝĐƵůĂŝƌĞ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚ ŶĚ ă ă ůĂ ƉŚĂƐĞ ĚĞ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ Ğƚ ŵĂƚƵƌĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ĨŽůůŝĐƵůĞƐ͕ ĞůůĞ ƐĞ ƚĞƌŵŝŶĞ ƉĂƌ ůΖŽǀƵůĂƚŝŽŶ ĂLJĂŶƚ Ŷƚ ůŝĞƵ ůŝ ĞŶ ŵŝůŝĞƵ ĚĞ ĐLJĐůĞ ;ϭϰğŵĞ ũŽƵƌͿ͘ >Ă ƉŚĂƐ ƉŚĂƐĞ ůƵƚĠĂůĞ ĚĠďƵƚĞ ũƵƐƚĞĂƉƌğƐůΖŽǀƵůĂƚŝŽŶ͕ĐŽŵŵĞŶ ŵĞŶĕĂŶƚƉĂƌůĂŵŝƐĞĞŶƉůĂĐĞĚƵĐŽƌƉƐũĂƵŶĞƋƵŝ ƋƵŝƌĠŐƌĞƐƐĞƌĂƐΖŝůLJĂ ĂďƐĞŶĐĞ ĚĞ ĨĠĐŽŶĚĂƚŝŽŶ͘ ƵƌĂŶ ƵƌĂŶƚ ĐĞ ĐLJĐůĞ ŵĞŶƐƚƌƵĞů͕ ŽŶ ŽďƐĞƌǀĞ ĚĞƐ ǀĂƌŝĂƚ ĂƌŝĂƚŝŽŶƐ ĐLJĐůŝƋƵĞƐ ĚĞ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐŚŽƌŵŽŶĞƐƐĞdžƵĞůůĞƐ ĞůůĞƐŽǀĂƌŝĞŶŶĞƐĐŽŵŵĞůĂƉƌŽŐĞƐƚĠƌŽŶĞŽƵĞŶĐŽ ĞŶĐŽƌĞůΖĞƐƚƌĂĚŝŽů͘KŶ ŽďƐĞƌǀĞ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ǀĂƌŝĂƚŝ ƌŝĂƚŝŽŶƐ ĚĞ ůΖŚŽƌŵŽŶĞ ůƵƚĠŝŶŝƐĂŶƚĞ ;>,Ϳ ƋƵŝ Ƶŝ ƐŽƵƐ ƐŽ ĨŽƌŵĞ ĚĞ ƉŝĐ ĞŶŐĞŶĚƌĞ ůΖŽǀƵůĂƚŝŽŶ͕ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ ĚĞ ůΖŚŽƌŵŽŶĞ ƐƚŝŵƵůĂŶƚ ůĂ ĨŽůůŝĐƵůŽŐĞŶğƐĞ ğƐĞ ;&^,Ϳ͘ ; ;ĚĂƉƚĠ ĚĞ ^ŝůǀĞƌƚŚŽƌŶ,ƵŵĂŶWŚLJƐŝŽůŽŐLJͿ ŐLJͿ . . .
(35) 'XUpHGHVF\FOHV >ĞƐĐLJĐůĞƐƉĞƵǀĞŶƚƉƌĞŶĚƌĞƉůƵƐŝĞƵƌƐƉƌŽĨŝůƐĐŚƌŽŶŽůŽŐŝƋƵĞƐ͘>ĂĚƵƌĠĞĚĞƐĐLJĐůĞƐĚĠƉĞŶĚĞŶ ŐƌĂŶĚĞƉĂƌƚŝĞĚĞůĂƉŚĂƐĞĨŽůůŝĐƵůĂŝƌĞƋƵŝĞƐƚƐƵũĞƚƚĞăĚĞƐǀĂƌŝĂďŝůŝƚĠƐĚĞĚƵƌĠĞŝŶƚĞƌͲĞƐƉğĐĞ Ğƚ ŝŶƚĞƌŝŶĚŝǀŝĚƵĞůůĞ͘ ŚĞnj ůĂ ĨĞŵŵĞ͕ ůĂ ĚƵƌĠĞ ĚĞ ůĂ ƉŚĂƐĞ ůƵƚĠĂůĞ ĞƐƚ ŝĚĞŶƚŝƋƵĞ ă ůĂ ƉŚĂƐĞ ĨŽůůŝĐƵůĂŝƌĞ͕ĂƵƚƌĞŵĞŶƚĚŝƚ͕ĐŚĂƋƵĞƉŚĂƐĞĚƵƌĞϭϰũŽƵƌƐ͘WĂƌŽƉƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ĐŚĞnjůĂƉůƵƉĂƌƚĚĞƐ ĂƵƚƌĞƐĞƐƉğĐĞƐăůΖĞdžĐĞƉƚŝŽŶĚĞĐĞƌƚĂŝŶƐƌŽŶŐĞƵƌƐ͕ůĂĚƵƌĠĞĚĞůĂƉŚĂƐĞůƵƚĠĂůĞĞƐƚĐŽŶƐƚĂŶƚĞ ĞƚƐƵƉĠƌŝĞƵƌĞăůĂƉŚĂƐĞĨŽůůŝĐƵůĂŝƌĞ;dĂďůĞĂƵϮͿ͘. ƐƉğĐĞ. ƵƌĠĞĚƵĐLJĐůĞ ;ũŽƵƌƐͿ. ƵƌĠĞĚĞůĂƉŚĂƐĞ ĨŽůůŝĐƵůĂŝƌĞ;ũŽƵƌƐͿ. ƵƌĠĞĚĞůĂƉŚĂƐĞůƵƚĠĂůĞ ;ũŽƵƌƐͿ. sĂĐŚĞ. Ϯϭ;ϭϴͲϮϰͿ. ϰ;ϮͲϱͿ. ϭϳ;ϭϱͲϭϵͿ. ƌĞďŝƐ. ϭϳ;ϭϱͲϭϵͿ. Ϯ;ϮͲϯͿ. ϭϱ;ϭϰͲϭϲͿ. :ƵŵĞŶƚ. Ϯϭ;ϭϲͲϯϬͿ. ϳ;ϰͲϭϱͿ. ϭϰ;ϭϮͲϭϱͿ. dƌƵŝĞ. Ϯϭ. ϲ. ϭϰ. ZĂƚƚĞͬ^ŽƵƌŝƐ. ϰͲϱ. ϯ. ϭͲϮ. &ĞŵŵĞ. Ϯϴ;ϮϰͲϯϱͿ. ϭϰ;ϭϮͲϭϴͿ. ϭϰ;ϭϮͲϭϳͿ. dĂďůĞĂƵϮ͗ĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞƐĐŚƌŽŶŽůŽŐŝƋƵĞƐĚĞƐĐLJĐůĞƐƐĞdžƵĞůƐĚĞƉůƵƐŝĞƵƌƐŵĂŵŵŝĨğƌĞƐ͘;ϵͿ. /HVF\FOHVDXFRXUVGHODYLH >ĞƐĐLJĐůĞƐŽǀĂƌŝĞŶƐĚĠďƵƚĞŶƚĂƵŵŽŵĞŶƚĚĞůĂƉƵďĞƌƚĠ͘>ĞƚĂďůĞĂƵϯŝůůƵƐƚƌĞůΖąŐĞŵŽLJĞŶĚĞƐ ĂŶŝŵĂƵdžăůĂƉƵďĞƌƚĠ͘>ĂŵŝƐĞĞŶƉůĂĐĞĚĞůĂŵĂƚƵƌŝƚĠƐĞdžƵĞůůĞĞƐƚĨŽƌƚĞŵĞŶƚĐŽŶĚŝƚŝŽŶŶĠĞ ƉĂƌ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐ ĨĂĐƚĞƵƌƐ ŶƵƚƌŝƚŝŽŶŶĞůƐ Ğƚ ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚĂƵdž͘ ŚĞnj ůĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ĚŝƚĞƐ ΗƐĂŝƐŽŶŶŝğƌĞƐΗ͕ĞůůĞĚĠƉĞŶĚĚƵŵŽŵĞŶƚĚĞůĂŶĂŝƐƐĂŶĐĞĚĞƐĚĞƐĐĞŶĚĂŶƚƐ͘. . ͺ.
(36) ƐƉğĐĞ. ŐĞĚĞůĂƉƵďĞƌƚĠ. ^ĂŝƐŽŶƐĞdžƵĞůůĞ. dLJƉĞĚĞĐLJĐůĞ. sĂĐŚĞ. ϲͲϭϴŵŽŝƐ. ŽŶƚŝŶƵĞ. WŽůLJĞƐƚƌƵƐ WŽůLJĞƐƚƌƵƐƐĂŝƐŽŶŶŝĞƌ. ƌĞďŝƐ. ϰͲϭϮŵŽŝƐ. ƵƚŽŵŶĞͲŚŝǀĞƌ. ͗ƉůƵƐŝĞƵƌƐŽĞƐƚƌƵƐ ƉĂƌƐĂŝƐŽŶ. ŚğǀƌĞ. ϰͲϴŵŽŝƐ. ƵƚŽŵŶĞͲŚŝǀĞƌ. WŽůLJĞƐƚƌƵƐƐĂŝƐŽŶŶŝĞƌ. dƌƵŝĞ. ϱͲϭϬŵŽŝƐ. ŽŶƚŝŶƵĞ. WŽůLJĞƐƚƌƵƐ. :ƵŵĞŶƚ. ϭϮͲϮϬŵŽŝƐ. DĂƌƐͲŽƸƚ. WŽůLJĞƐƚƌƵƐƐĂŝƐŽŶŶŝĞƌ. DĂĐĂƋƵĞ. ϮϲͲϮϳŵŽŝƐ. . DĞŶƐƚƌƵĞů. ^ŽƵƌŝƐ. ϰͲϲƐĞŵĂŝŶĞƐ. . WŽůLJĞƐƚƌƵƐ. dĂďůĞĂƵϯ͗DŝƐĞĞŶƉůĂĐĞĚĞůĂƉƵďĞƌƚĠĞƚƚLJƉĞĚĞĐLJĐůĞŽǀĂƌŝĞŶĐŚĞnjƉůƵƐŝĞƵƌƐĞƐƉğĐĞƐ͘;ϭϬͿ ůΖĞdžĐĞƉƚŝŽŶĚĞĐĞƌƚĂŝŶƐƉƌŝŵĂƚĞƐĞƚĚĞůĂĨĞŵŵĞ͕ůĞƐĐLJĐůĞƐŽǀĂƌŝĞŶƐƉĞƵǀĞŶƚƐĞŵĂŶŝĨĞƐƚĞƌ ƉĞŶĚĂŶƚƚŽƵƚĞůĂǀŝĞ͘>ĂďĂŝƐƐĞĚĞĨĠĐŽŶĚŝƚĠƌĠƐƵůƚĞůĞƉůƵƐƐŽƵǀĞŶƚĚƵǀŝĞŝůůŝƐƐĞŵĞŶƚƵƚĠƌŝŶ͘ KŶƉĞƵƚŽďƐĞƌǀĞƌĐŚĞnjĐĞƌƚĂŝŶĞƐƐŽƵĐŚĞƐĚĞƌĂƚĞƐƵŶĚĠƌğŐůĞŵĞŶƚĚĞƐĐLJĐůĞƐŽǀĂƌŝĞŶƐĚƸă ƵŶǀŝĞŝůůŝƐƐĞŵĞŶƚĚĞƐŽǀĂŝƌĞƐ͘ŚĞnjůĂĨĞŵŵĞĞƚĐĞƌƚĂŝŶƐƉƌŝŵĂƚĞƐ͕ůΖĂƌƌġƚĚĞƐĐLJĐůĞƐŽǀĂƌŝĞŶƐ ĂůŝĞƵăůĂŵĠŶŽƉĂƵƐĞ͘ ŚĞnj ĐĞƌƚĂŝŶƐ ŵĂŵŵŝĨğƌĞƐ͕ ůΖĂĐƚŝǀŝƚĠ ŽǀĂƌŝĞŶŶĞ ƉĞƵƚ ƐƵŝǀƌĞ ĚĞƐ ŝŶƚĞƌƌƵƉƚŝŽŶƐ ƚĞŵƉŽƌĂŝƌĞƐ ƋƵĂůŝĨŝĠĞƐĚΖĂŶŽĞƐƚƌƵƐƐĂŝƐŽŶŶŝĞƌ;dĂďůĞĂƵϯͿ͘ŝŶƐŝůĂďƌĞďŝƐƋƵŝĞƐƚƵŶŵŽĚğůĞƉŽƵƌůΖĠƚƵĚĞ ĚĞ ůĂ ƌĠŐƵůĂƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ ƐĂŝƐŽŶŶĂůŝƚĠ ĚĞ ůĂ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ ŵĂŶŝĨĞƐƚĞ ĂƵ ĐŽƵƌƐ ĚĞ ůΖĂŶŶĠĞ ƵŶĞ ĂůƚĞƌŶĂŶĐĞĞŶƚƌĞƉĠƌŝŽĚĞĚĞĐLJĐůĞƐŽǀĂƌŝĞŶƐĚĞϭϳũŽƵƌƐƋƵΖŽŶĂƉƉĞůůĞƌĂƐĂŝƐŽŶƐĞdžƵĞůůĞ͕Ğƚ ƵŶĞ ƐĂŝƐŽŶ ĚΖĂŶŽĞƐƚƌƵƐ ĞŶĐŽƌĞ ĂƉƉĞůĠĞ ĂŶŽĞƐƚƌƵƐ ƐĂŝƐŽŶŶŝĞƌ͘ ĞƚƚĞ ĚĞƌŶŝğƌĞ ŝůůƵƐƚƌĞ ƵŶĞ ĂďƐĞŶĐĞĚΖŽǀƵůĂƚŝŽŶĞƚĚĞĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚĚΖŽĞƐƚƌƵƐ͘ . . ͻ.
(37) 5pJXODWLRQQHXURHQGRFULQLHQQHGHVF\FOHVRYDULHQV ŚĞnj ůĞƐ ŵĂŵŵŝĨğƌĞƐ͕ ůĂ ĨŽŶĐƚŝŽŶ ĚĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ĞƐƚ ĐŽŶƚƌƀůĠĞ ƉĂƌ ů͛ĂdžĞ ŚLJƉŽƚŚĂůĂŵŽͲŚLJƉŽƉŚLJƐŽͲŐŽŶĂĚŝƋƵĞ ;,,' ŽƵ ĂdžĞ ŐŽŶĂĚŽƚƌŽƉĞͿ ƋƵŝ ĐŽŵƉƌĞŶĚ ϯ ŶŝǀĞĂƵdž ;&ŝŐƵƌĞ ϯͿ͗ ůĞƐ ŶĞƵƌŽŶĞƐ ă 'ŶZ, ;'ŽŶĂĚŽƚƌŽƉŝŶͲƌĞůĞĂƐŝŶŐ ŚŽƌŵŽŶĞͿ ĚĞ ů͛ĂŝƌĞ ƉƌĠͲŽƉƚŝƋƵĞ ;WKͿ͕ů͛ĂĚĠŶŽŚLJƉŽƉŚLJƐĞĞƚůĞƐŐŽŶĂĚĞƐ͘ ŚĞnj ůĞƐ ĨĞŵĞůůĞƐ ĚĞ ŵĂŵŵŝĨğƌĞ͕ ůĂ ůŝďĠƌĂƚŝŽŶ ĚĞ 'ŶZ, ;'ŽŶĂĚŽƚƌŽƉŝŶͲƌĞůĞĂƐŝŶŐ ŚŽƌŵŽŶĞͿĚĂŶƐůĞƐLJƐƚğŵĞǀĂƐĐƵůĂŝƌĞƉŽƌƚĞŚLJƉŽƚŚĂůĂŵŽͲŚLJƉŽƉŚLJƐĂŝƌĞƐƚŝŵƵůĞůĂƐLJŶƚŚğƐĞ ĞƚůĂůŝďĠƌĂƚŝŽŶĚĞů͛ŚŽƌŵŽŶĞůƵƚĠŝŶŝƐĂŶƚĞ;>,ͿĞƚĚĞůĂ&^,ƉĂƌů͛ĂĚĠŶŽŚLJƉŽƉŚLJƐĞ;ϭϭͿ͘ĞƐ ĚĞƵdžŐŽŶĂĚŽƚƌŽƉŚŝŶĞƐĂŐŝƐƐĞŶƚƐƵƌůĞƐŽǀĂŝƌĞƐƉŽƵƌĐŽŶƚƌƀůĞƌůĂĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞĞƚůĂŵĂƚƵƌĂƚŝŽŶ ĨŽůůŝĐƵůĂŝƌĞ͘ŶƌĞƚŽƵƌ͕ůĞƐĨŽůůŝĐƵůĞƐĞŶŵĂƚƵƌĂƚŝŽŶƐĠĐƌğƚĞŶƚƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĞŵĞŶƚĚĞƵdžŚŽƌŵŽŶĞƐ ŐŽŶĂĚŝƋƵĞƐ͗ ů͛ƈƐƚƌŽŐğŶĞ ;ϮͿ Ğƚ ůĂ ƉƌŽŐĞƐƚĠƌŽŶĞ͘ ĞƐ ƐƚĠƌŽŢĚĞƐ ƐĞdžƵĞůƐ ĞdžĞƌĐĞŶƚ ƐƵƌ ů͛ĂdžĞ ,,'ƵŶƌĠƚƌŽĐŽŶƚƌƀůĞƋƵŝĞƐƚăů͛ŽƌŝŐŝŶĞĚĞƐǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐĐLJĐůŝƋƵĞƐĚĞ>,Ğƚ&^,ăůĂďĂƐĞĚĞƐ ĐLJĐůĞƐ ĞƐƚƌŝĞŶƐ͘ Ŷ ĚĠďƵƚ ĚĞ ĐLJĐůĞ ;ĚŝĞƐƚƌƵƐ͕ ƉƌŽĞƐƚƌƵƐͿ͕ ůĞƐ ƚĂƵdž ĚĞ >, Ğƚ &^, ĂƵŐŵĞŶƚĞŶƚ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĞŵĞŶƚƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚůĂŵĂƚƵƌĂƚŝŽŶĨŽůůŝĐƵůĂŝƌĞ͘>ĞƵƌůŝďĠƌĂƚŝŽŶĞƐƚĂůŽƌƐƐŽƵŵŝƐĞăƵŶ ƌĠƚƌŽĐŽŶƚƌƀůĞŶĠŐĂƚŝĨĞdžĞƌĐĠƉĂƌůĞƐϮ;ϭϮͿ͘ŶĨŝŶĚ͛ĂƉƌğƐͲŵŝĚŝĚƵƉƌŽĞƐƚƌƵƐ͕ů͛ĂƵŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶ ŵĂƐƐŝǀĞ Ě͛Ϯ ƉƌŽǀŽƋƵĞ ƵŶĞ ƌĠŐƵůĂƚŝŽŶ ƉŽƐŝƚŝǀĞ ĚĞ ů͛ĂdžĞ ŐŽŶĂĚŽƚƌŽƉĞ ŐĠŶĠƌĂŶƚ ƵŶ ƉŝĐ ĚĞ 'ŶZ,ĞƚƵŶƉŝĐĚĞ>,;ϭϮͿ͘ Ğ ƉŝĐ ĚĞ >, ĂƉƉĞůĠ ƉŝĐ ƉƌĠͲŽǀƵůĂƚŽŝƌĞ ĞƐƚ ƌĞƐƉŽŶƐĂďůĞ ĚƵ ĚĠĐůĞŶĐŚĞŵĞŶƚ ĚĞ ů͛ŽǀƵůĂƚŝŽŶ ůĞ ůĞŶĚĞŵĂŝŶ ĚƵ ƉƌŽĞƐƚƌƵƐ͘ ĞƚƚĞ ĠƚĂƉĞ ĞƐƚ ůĂ ƉŚĂƐĞ ĐůĠ ĚĞ ůĂ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƉĞŶĚĂŶƚ ůĂƋƵĞůůĞ ůĞƐ ŽǀŽĐLJƚĞƐ ƐŽŶƚ ĞdžƉƵůƐĠƐ͘ >Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŝƚĠ ĚƵ ƉŝĐ ƉƌĠͲŽǀƵůĂƚŽŝƌĞ ĞƐƚ ƐŽŶ ĚĠĐŽƵƌƐ ƚĞŵƉŽƌĞů͘ WĂƌ ĞdžĞŵƉůĞ ĐŚĞnj ůĞƐ ƌŽŶŐĞƵƌƐ͕ ůĞ ƉŝĐ ĞƐƚ ƚƌĂŶƐŝƚŽŝƌĞ Ğƚ Ă ůŝĞƵ ƐLJƐƚĠŵĂƚŝƋƵĞŵĞŶƚăůĂĨŝŶĚĞůĂƉĠƌŝŽĚĞĚĞƌĞƉŽƐ;ƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶũŽƵƌͬŶƵŝƚͿůĞũŽƵƌĚƵƉƌŽĞƐƚƌƵƐ ;ϭϯͿ͘ΖĞƐƚăĚŝƌĞĞŶĨŝŶĚĞũŽƵƌ͕ĐŚĞnjůĞƐƌŽŶŐĞƵƌƐŶŽĐƚƵƌŶĞƐ͕ĞƚĞŶĨŝŶĚĞŶƵŝƚͬĚĠďƵƚĚƵũŽƵƌ ĐŚĞnjůĂĨĞŵŵĞ͘ . . ͳͲ.
(38) &ŝŐƵƌĞϯ͗ZĠŐƵůĂƚŝŽŶĚĞů͛ĂdžĞŐ džĞŐŽŶĂĚŽƚƌŽƉĞĐŚĞnjůĞƐƌŽŶŐĞƵƌƐĨĞŵĞůůĞƐ͘>ĞƐ >ĞƐŶĞƵƌŽŶĞƐă'ŶZ, ;,ŽƌŵŽŶĞ ůŝďĠƌĂŶƚ ůĞƐ ŐŽŶĂĚŽƚ ĂĚŽƚƌŽƉŚŝŶĞƐͿ ůŽĐĂůŝƐĠƐ ĚĂŶƐ ů͛ĂŝƌĞ ƉƌĠͲŽƉƚŝƋƵĞ ŝƋƵĞ ;WKͿ ƉƌŽũĞƚƚĞŶƚ ĚĂŶƐ ů͛ĠŵŝŶĞŶĐĞ ŵĠĚŝĂŶĞ͕͕ ƐƚŝŵƵůĂŶƚ Ɛƚŝŵ ůĂ ƐLJŶƚŚğƐĞ Ğƚ ůĂ ůŝďĠƌĂƚŝŽŶ ĚĞ >, Ğƚ ĚĞ &^, ƉĂƌ ů͛ĂĚĠŶŽŚLJƉŽƉŚLJƐĞ͘ >Ă >, ;,ŽƌŵŽŶĞ ;,Ž ůƵƚĠŝŶŝƐĂŶƚĞͿ Ğƚ ůĂ &^, ;,ŽƌŵŽ ƌŵŽŶĞ ƐƚŝŵƵůĂŶƚ ůĂ ĨŽůůŝĐƵůŽŐĞŶğƐĞͿ ƌĠŐƵůĞŶƚ ůĂ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĐƌŽ Ğƚ ůĂ ŵĂƚƵƌĂƚŝŽŶ ĨŽůůŝĐƵůĂŝƌĞ͘ Ŷ Ŷ ƌĞƚŽƵƌ͕ ƌĞƚ ůĞƐ ĨŽůůŝĐƵůĞƐ ƐĠĐƌğƚĞŶƚ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĞŵĞŶƚ ƚ ĚĞƐ ĚĞ ƈƐƚƌŽŐğŶĞƐ ƋƵŝ ƌĠƚƌŽĂŐŝƐƐĞŶƚ ƐƵƌ ů͛ĂdžĞ ů͛Ădž ŚLJƉŽƚŚĂůĂŵŽͲ ŚLJƉŽƉŚLJƐĂŝƌĞ͘ Ŷ ĚĠďƵƚ ĚĞ ĐLJĐůĞ͕ ĐLJĐů ůĞƐ ĨĂŝďůĞƐ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶƐ ƉůĂƐŵĂƚŝƋƵĞƐ ƵĞƐ Ě͛Ϯ Ě ŝŶĚƵŝƐĞŶƚ ƵŶ ƌĠƚƌŽĐŽŶƚƌƀůĞ ŶĠŐĂƚŝĨ ƐƵƌ ů͛ĂĚĠŶ ͛ĂĚĠŶŽŚLJƉŽƉŚLJƐĞ Ğƚ ƐƵƌ ůĞƐ ŶĞƵƌŽŶĞƐ ă 'ŶZ,͘ Z,͘ Ŷ ƉƌŽĞƐƚƌƵƐ͕ ůĞƐ ĨŽƌƚĞƐ ĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶƐ ƉůĂƐŵĂƚ ƐŵĂƚŝƋƵĞƐ Ě͛ƈƐƚƌŽŐğŶĞ ŝŶĚƵŝƐĞŶƚ ƵŶ ƌĠƚƌŽĐŽŶ ŽĐŽŶƚƌƀůĞ ƉŽƐŝƚŝĨ ƐƵƌ ů͛ĂĚĠŶŽŚLJƉŽƉŚLJƐĞĞƚůĞƐŶĞƵƌŽŶ ƵƌŽŶĞƐă'ŶZ,͘;ŚĂƐƐĂƌĚ͕ŶŽŶƉƵďůŝĠͿ͘ . . ͳͳ.
(39) 3LFGH/+2YXODWLRQV LQVFULYHQWGDQVXQHUpJXODWLRQ WHPSRUHOOHHQGRFULQLHQQH >ΖĂĐƚŝǀŝƚĠ ĚĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƐĞ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĞ ĚŽŶĐ ƉĂƌ ĚĞƐ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ ŚŽƌŵŽŶĂůĞƐ ͗ ƈƐƚƌŽŐğŶĞ͕ >,͕ &^,͕ ƉƌŽŐĞƐƚĠƌŽŶĞ͕ ƋƵŝ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶŶĞŶƚ ůĂ ĐLJĐůŝĐŝƚĠ ĚƵ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ŽǀĂƌŝĞŶ Ğƚ ĚĞ ůΖŽǀƵůĂƚŝŽŶ͘>ĞƉŝĐĚĞ>,ƋƵŝĚĠĐůĞŶĐŚĞůΖĞdžƉƵůƐŝŽŶĚĞƐŽǀŽĐLJƚĞƐĚĞƐĨŽůůŝĐƵůĞƐŵĂƚƵƌĞƐ͕ĐΖĞƐƚă ĚŝƌĞůΖŽǀƵůĂƚŝŽŶ͕ƐΖŝŶƐĐƌŝƚĚĂŶƐƵŶĞŵŽĚĂůŝƚĠƚĞŵƉŽƌĞůůĞďŝĞŶƉƌĠĐŝƐĞ͘ΖƵŶĞƉĂƌƚ͕ůĞƉŝĐĚĞ>, ƐΖŝŶƐĐƌŝƚĚĂŶƐƵŶĞŵŽĚĂůŝƚĠŝŶĨƌĂĚŝĞŶŶĞ;ŝŶĨƌĂĚŝĞƐсƉĠƌŝŽĚĞƐƵƉĠƌŝĞƵƌĞăϮϰŚͿ͕ƉĂƌůĞĨĂŝƚƋƵΖŝů ĂƉƉĂƌĂŝƚ ƚŽƵƐ ůĞƐ ϰͲϱ ũŽƵƌƐ͘ ΖĂƵƚƌĞ ƉĂƌƚ͕ ŝů ĨĂŝƚ ƉĂƌƚŝĞ ĚΖƵŶĞ ŵĠĐĂŶŝƐƚŝƋƵĞ ƚĞŵƉŽƌĞůůĞ ĚŝƚĞ ĐŝƌĐĂĚŝĞŶŶĞ ;ĐŝƌĐĂĚŝĞƐ с ƉĠƌŝŽĚĞ ĂƵƚŽƵƌ ĚΖƵŶ ũŽƵƌͿ͕ ĞŶ ĠƚĂŶƚ ƚŽƵũŽƵƌƐ ĚĠĐůĞŶĐŚĠ ĞŶ ĨŝŶ ĚĞ ƉĠƌŝŽĚĞĚĞƌĞƉŽƐůĞũŽƵƌĚƵƉƌŽĞƐƚƌƵƐ;ϭϯͿ͘ ŝŶƐŝ ůĞ ƉŝĐ ĚĞ >,͕ ĚĠĐůĞŶĐŚĂŶƚ ůΖŽǀƵůĂƚŝŽŶ͕ ƐΖŝŶƐĐƌŝƚ ĚĂŶƐ ƵŶ ĐLJĐůĞ ƌĠŐƵůĠ Ğƚ ƌĠƐƵůƚĞ ĚĞ ůĂ ĐŽŶǀĞƌŐĞŶĐĞĚĞĚĞƵdžŵĞƐƐĂŐĞƐ͗ƵŶŵĞƐƐĂŐĞƚĞŵƉŽƌĞů͕ƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚƐŽŶĚĠĐůĞŶĐŚĞŵĞŶƚĞŶ ĨŝŶĚĞƉĠƌŝŽĚĞĚĞƌĞƉŽƐůĞũŽƵƌĚƵƉƌŽĞƐƚƌƵƐ͕ĞƚƵŶŵĞƐƐĂŐĞŽĞƐƚƌŽŐĠŶŝƋƵĞ͕ƉƌŽǀĞŶĂŶƚĚĞƐ ŐŽŶĂĚĞƐ͕ƌĞĨůĠƚĂŶƚůĞƐƚĂƚƵƚŵĂƚƵƌĞĚĞƐĨŽůůŝĐƵůĞƐŽǀĂƌŝĞŶƐ͘ĞƚƚĞƌĠŐƵůĂƚŝŽŶŽĞƐƚƌŽŐĠŶŝƋƵĞ ĞƐƚƉƌŝƐĞĞŶĐŚĂƌŐĞƉĂƌůΖĂĐƚŝǀŝƚĠĚĞůΖĂdžĞŚLJƉŽƚŚĂůĂŵŽͲŚLJƉŽƉŚLJƐŝŽͲŐŽŶĂĚŝƋƵĞ͕ƚĂŶĚŝƐƋƵĞ ůĂ ƌĠŐƵůĂƚŝŽŶ ƚĞŵƉŽƌĞůůĞ ĞƐƚ ƐƵƉƉŽƌƚĠĞ ƉĂƌ ůĞ ƐLJƐƚğŵĞ ĐŝƌĐĂĚŝĞŶ ƋƵĞ ŶŽƵƐ ĚĠǀĞůŽƉƉĞƌŽŶƐ ƉĂƌůĂƐƵŝƚĞ͘:ĞƉƌĠƐĞŶƚĞƌĂŝĚŽŶĐĞŶƉƌĞŵŝğƌĞƉĂƌƚŝĞ͕ůΖĂdžĞŚLJƉŽƚŚĂůĂŵŽͲŚLJƉŽƉŚLJƐĂŝƌĞ͕ƉƵŝƐ ůĞĨŽŶĐƚŝŽŶŶĞŵĞŶƚĚƵƐLJƐƚğŵĞĐŝƌĐĂĚŝĞŶ͘ . . . ͳʹ.
(40) $[HK\SRWKDODPRK\SRSK\VRJRQDGLTXH 1HXURQHVj*Q5+ 7HUPLQRORJLHHWKLVWRULTXH ƵĐŽƵƌƐĚƵy/yƐŝğĐůĞ͕ƵƌĞůŝĂŶŽDĂĞƐƚƌĞĚĞ^ĂŶ:ƵĂŶ͕ƵŶŵĠĚĞĐŝŶŚŝƐƚŽůŽŐŝƐƚĞƉŚLJƐŝĐŝĞŶĞƚ ĂŶĂƚŽŵŝƐƚĞĨŝƚůĂĚĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶĚΖƵŶŚŽŵŵĞĂƚƚĞŝŶƚĚΖŚLJƉŽŐŽŶĂĚŝƐŵĞĂŝŶƐŝƋƵĞĚΖƵŶĞĂŐĠŶĠƐŝĞ ĚĞƐŶĞƌĨƐŽůĨĂĐƚŝĨƐ͘ΖĞƐƚƵŶƐŝğĐůĞƉůƵƐƚĂƌĚƋƵĞ&ƌĂŶnj:ŽƐƉĞŚ<ĂůůŵĂŶĚĠĐƌŝǀŝƚƵŶƐLJŶĚƌŽŵĞ ĚΖŚLJƉŽŐŽŶĂĚŝƐŵĞ Ğƚ ĂŶŽƐŵŝĞ͘ ĞƚƚĞ ƉĂƚŚŽůŽŐŝĞ ŵŝƚ ĞŶ ůƵŵŝğƌĞ ůΖĞdžŝƐƚĞŶĐĞ ĚΖƵŶ ůŝĞŶ ĠƚƌŽŝƚ ĞŶƚƌĞůĞĐŽŶƚƌƀůĞĚĞůĂĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĞƚůĞƐLJƐƚğŵĞŽůĨĂĐƚŝĨ͘ĞĐŝƐΖĞdžƉůŝƋƵĞƉĂƌůĂ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶĚĞƐŶĞƵƌŽŶĞƐă'ŶZ,ĚĞƉƵŝƐůĞƐƉůĂĐŽĚĞƐŽůĨĂĐƚŝǀĞƐĂƵĐŽƵƌƐĚƵĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĞŵďƌLJŽŶŶĂŝƌĞ͘ Ŷϭϵϳϭ͕ůĞŐƌŽƵƉĞĚĞZ͘'ƵŝůůĞŵŝŶ;ϭϰͿĞƚ͘^ĐŚĂůůLJ;ϭϱͿĚĠƚĞƌŵŝŶĞůĂƐĠƋƵĞŶĐĞĚĞůĂ'ŶZ, ĚĞƐ ŵĂŵŵŝĨğƌĞƐ͘ ĞƚƚĞ ŶĞƵƌŽͲŚŽƌŵŽŶĞ ĠƚĂŝƚ ŝŶŝƚŝĂůĞŵĞŶƚ ĂƉƉĞůĠĞ >Z&͕ ƉƵŝƐ >,Z, ;>ƵƚĞŝŶŝŶnjŝŶŐ ,ŽƌŵŽŶĞͲZĞůĞĂƐŝŶŐ &ĂĐƚŽƌͬ,ŽƌŵŽŶĞͿ ƉŽƵƌ ƐĞƐ ĐĂƉĂĐŝƚĠƐ ă ƐƚŝŵƵůĞƌ ůĂ ůŝďĠƌĂƚŝŽŶĚĞ>,͘ůůĞĨƵƚƌĞŶŽŵŵĠĞƉůƵƐƚĂƌĚĞŶ'ŶZ,ŽƵĞŶĐŽƌĞŐŽŶĂĚŽůŝďĠƌŝŶĞƉŽƵƌƐŽŶ ĂĐƚŝǀŝƚĠ ƐƚŝŵƵůĂƚƌŝĐĞ ƐƵƌ ůĂ ƐĠĐƌĠƚŝŽŶ ĚĞ &^,͘ >Ă 'ŶZ, ĞƐƚ ĂŝŶƐŝ ĚĠƚĞƌŵŝŶĂŶƚĞ ƉŽƵƌ ůĂ ƐĠĐƌĠƚŝŽŶĚĞ>,ĞƚĚĞ&^,͕ĐŽŶƚƌƀůĂŶƚůĞĐLJĐůĞĞƐƚƌŝĞŶ͘ . /RFDOLVDWLRQDQDWRPLTXH >ĞƐŶĞƵƌŽŶĞƐă'ŶZ,;ĞŶǀŝƌŽŶϭϬϬϬĐŚĞnjůĞƐŵĂŵŵŝĨğƌĞƐƐƵƉĠƌŝĞƵƌƐͿƐĞůŽĐĂůŝƐĞŶƚăƚƌĂǀĞƌƐ ůΖĂŝƌĞƉƌĠŽƉƚŝƋƵĞ;WKͿ͕ůĂďĂŶĚĞĚŝĂŐŽŶĂůĞĚĞƌŽĐĂĂŝŶƐŝƋƵĞůΖŽƌŐĂŶĞǀĂƐĐƵůĂŝƌĞĚĞůĂůĂŵĞ ƚĞƌŵŝŶĂůĞ;Ks>dͿ;ϭϲ͕ϭϳͿ;&ŝŐƵƌĞϰͿ. . ͳ͵.
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