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L'entreprise est à nous…

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Academic year: 2021

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(1)

HAL Id: hal-01380286

https://hal.archives-ouvertes.fr/hal-01380286

Submitted on 12 Oct 2016

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L’entreprise est à nous…

Tristan Auvray, Thomas Dallery, Sandra Rigot

To cite this version:

Tristan Auvray, Thomas Dallery, Sandra Rigot. L’entreprise est à nous…. Philippe Batifoulier, Franck Bessis, Ariane Ghirardello, Guillemette de Larquier, Delphine Remillon. Dictionnaire des con- ventions Autour des travaux d’Olivier Favereau, Septentrion, pp.215-220, 2015, 978-2-7574-1279-4.

�hal-01380286�

(2)

L’entreprise est à nous…

Tristan Auvray

Université Paris Nord, CEPN

Thomas Dallery

Université du Littoral Côte d’Opale, CLERSÉ

Sandra Rigot

Université Paris Nord, CEPN

Q u a n d o n s e d e m a n d e s i « l ’e n t r e p r i s e es t à n o u s » , e n c o r e f a u t - i l d é f i n i r q u e l g r o u p e s e c a c h e d e r r i è r e l e « n o u s » … C e m ê m e s l o g a n p e u t e n e f f e t ê t r e s c a n d é p a r d e s t r a v a i l l e u r s o u d e s a c t i o n n a i r e s . D e r r i è r e c e t t e l u t t e r e l a t i v e à l a r e v e n d i c a t i o n d ’u n d r o i t d e p r o p r i é t é s u r l ’e n t r e p r i s e , o n r e t r o u v e r a i t l e c o n f l i t e n t r e l e t r a v a il e t l e c a p i t a l . O r , f o r c e e s t de c o n s t a t e r q u e , c e s d e r n i è r e s d é c e n n i e s , c ’e s t l e p o i n t d e v u e a c t i o n n a r i al q u i d o m i n e c e l u i d e s t r a v a i l l e u r s ( F a v e r e a u , 2 0 1 4 ) .

L’entreprise est à eux : retour sur le point de vue actionnarial

A p r è s l a G r a n d e D é p r e s s i o n d e s a n n é e s 1 9 3 0 , l e c a p i t a l i s m e a c o n n u u n e p é r i o d e d e r é - e n c a s t r e m e n t . L e s e x c è s du c a p i t a l i s m e f i n a n c i e r d e s a n n é e s 1 9 2 0 a y a n t c o n d u i t l ’é c o n o m i e a m é r i c a i n e a u k r a c h f i n a n c i e r d e 1 9 2 9 , l e m o m e n t é t a i t p r o p i c e à u n r e t o u r d e l a r é g u l a t i o n p o u r l i m i t e r l e s f o r c e s d u m a r c h é . C ’e s t d a n s c e c o n t e x t e d e li m i t a t i o n s t r i c t e d u p o u v o i r d e l a f i n a n c e q u e l e s p a y s a v a n c é s o n t c o n n u l e s T r e n t e G l o r i e u s e s a v e c u n e c r o i s s a n c e é l e v é e , u n c h ô m a g e f a i b l e , e t u n e p r o g r e s s i o n s a l a r i a l e c o n s t a n t e p e r m i s e p a r d e s g a i n s d e p r o d u c t i v i t é i m p o r t a n t s . O n p a r l e a l o r s d e g o u v e r n a n c e f o r d i s t e o ù l e m a n a g e r d e l ’e n t r e p r i s e r e c h e r c h a i t a v a n t t o u t l a c r o i s s a n c e d e s e s p a r t s d e m a rc h é e t l ’a c t i o n n a i r e n ’a v a i t p a s s o n m o t à d i r e . L a c r i s e d u r é g i m e é c o n o m i q u e d e s a n n é e s 1 9 7 0 v a p r o g r e s s i v e m e n t l a r e m e t t r e e n c a u s e p o u r l a i s s e r p l a c e à u n e n o u v e l l e g o u v e r n a n c e d i t e a c t i o n n a r i a l e o ù l e s rô l e s v o n t s ’i n v e r s e r . E n e f f e t la d é c é l é r a t i o n d e l a c r o i s s a n c e , e t l ’a u g m e n t a t i o n d e l ’i n f l a t i o n v o nt i n v e r s e r l e s p r i o r i t é s e n m a t i è r e d e p o l i t i q u e é c o n o m i q u e : l a l u t t e c o n t r e l ’i n f l a t i o n v a p r i m e r s u r c e l l e c o n t r e l e c h ô m a g e , p r i v i l é g i a n t a i n s i l e s r e n t i e r s s u r l e s t r a v a i l l e u r s . D e l o n g u e d a t e , l ’i n f l a t i o n é t a i t u n m o y e n

« d ’e u t h a n a s i e r l e s r e n t i e r s » . L e s p o l i t i q u e s d e d é s i n d e x a t i o n d e s

s a l a i r e s p a r r a p p o r t a u x p r i x e t l a m o n té e d e s t a u x d ’i n t é r ê t a u t o u r n a n t

d e s a n n é e s 1 9 8 0 p e r m e t t e n t a u n o m d e l a l u t t e c o n t r e l ’i n f l a t i o n de

f a v o r i s e r l e r e t o u r d e s r e n t i e r s .

(3)

Dictionnairenonstandarddesconventions 311

3 1 1 M a i s c e r e t o u r a a u s s i l i e u p a r l ’i n t e r m é d i a i r e d ’u n e m o d i f i c a t i o n d e l a g o u v e r n a n c e d ’e n t r e p r i s e . D a n s l e s a n n ée s 1 9 7 0 , J e n s e n e t M e c k l i n g ( 1 9 7 6 ) c h e r c h e n t à m o n t r e r l ’i n e f f i c a c i t é d e s s t r a t é g i e s m e n é e s p a r l e s m a n a g e r s . C e s d e r n i e r s a u r a i e n t t e n d a n c e à g a s p il l e r l e s r e s s o u r c e s q u i l e u r s o nt c o n f i é e s , e n d é p e n s a n t l ’a r g e n t d e s a c t i o n n a i r e s p o u r d e s p r o j e t s d ’i n v e s t i s s e m e n t p e u r e n t a b l e s . L e c œu r d u p r o b l è m e s e r a i t l i é à u n e r e l a t i o n d ’a g e n c e : l e s m a n a g e r s a y a n t p o u r m a n d a t d e d i r i g e r l ’e n t r e p r i s e p o u r l e b i e n d e s a c t i o n n a i r e s , m a i s l e s a c t i o n n a i r e s é t a n t d a n s l ’i n c a p a c i t é d e c o n t r ô l e r e f f e c t i ve m e n t l e s a c t i o n s d e c e s m a n a g e r s , c e s d e r n i e r s d i s p o s e r a i e n t d ’u n p o u v oi r d i s c r é t i o n n a i r e l e s p o u s s a n t à a g i r d a n s l e u r p r o p r e i n t é r ê t , e t n o n d a n s l ’i n t é r ê t d e l e u r s m a n d a t a i r e s ( a c t i o n n a i r e s ) . P o u r r é e l l e m e n t r é h a b i l i t e r l e s r e n t i e r s , i l c o n v i e n t d o n c d e r e n f o r c e r l e c o n t r ô l e d e s a c t i o n n a i re s s u r l e s m a n a g e r s à l a t ê t e d es e n t r e p r i s e s . C e l a p a s s e r a p a r l e s m e s u r e s d ’a l i g n e m e n t d e s i n t é r ê t s d e s m a n a g e r s s u r l e s i n t é r ê t s d e s a c t i o n n a i r e s , n o t a m m e n t a u t r a v e r s d e r é m u n é r a t i o n s i n d e x é e s s u r l a p e r f o r m a n c e f i n a n c i è r e d e s e n t r e p r i s e s ( l e s f a m e u s e s stock options ) , e t p a r l a m i s e e n p l a c e d ’u n m a r c h é d u c o n t r ô l e . C e m a r c h é d é s i g n e l a c o n c u r r e n c e q u i p r é v a u t s u r l e s m a r c h é s f i n a n c i e r s , c o n c u r r e n c e g r â c e à l a q u e l l e i l e s t p o s s i b l e d ’a t t i r e r l e s c a p i t a u x p a r u n e m e i l l e u r e r e n t a b i l i t é , p o u s s a n t a l o r s l e s e n t r e p r i s e s r é f r a c t a i r e s à l a g o u v e r n a n c e a c t i o n n a r i a l e v e r s d e b a s n i v e a u x d e v a l o r i s a t i o n b o u r s i è r e . C e t t e d é s a f f e c t i o n d e s m a r c h é s f i n a n c i e r s p o u r l ’a c t i o n d ’u n e e n t r e p r i s e c o n d u i t à e n f a i r e u n e p o t e n t i e l l e c i b l e p o u r d e s c o n c u r r e n t s : p u i s q u e l e c o u r s d e l ’a c t i o n e s t b a s , l ’e n t r e p r i s e p e u t ê t r e r a c h e t é e à b o n c o m p t e , e t l e m a n a g e m e n t d é d a i g n e u x d e s u i v r e l e s p r i n c i p e s d e l a g o u v e r n a n ce a c t i o n n a r i a l e p e u t a l o r s ê t r e r e m p la c é . C o n s é q u e n c e d e c e t t e r e - l i b é r a l i s a t i o n d e s m a r c h é s f i n a n c i e r s d a n s l e s a n n é e s 1 9 8 0 : l e s m a n a g e r s q u i s o u h a i t e n t c o n s e r v e r l a d i r e c t i o n de l e u r e n t r e p r i s e d o i v e n t s e p l i er a u x e x i g e n c e s a c t i o n n a r i a l e s e n m a t i è r e d e r e n t a b i l i t é .

D e t e l l e s e x i g e n c e s c o n d u i s e n t à m o d i f i e r l a r é p a r t i t i o n d u r e v e n u n a t i o n al e n d é m u l t i p l i a n t l e s v e r s e m e n t s d e d i v id e n d e s e t e n d i m i n u a n t l e s p r o j e ts d ’i n v e s t i s s e m e n t . S e l o n C o r d o n n i e r et al. ( 2 0 1 3 ) , l e s e n t r e p r i s e s f r a n ç a i s e s o n t v e r s é e n 2 0 1 1 p r è s d e 2 e u r o s d e d i v i d e n d e s n e t s

1

p o u r t o u t e u r o d ’i n v e s t i s s e m e n t n e t

2

c o n t r e s e u l e m e n t 5 0 c e n t s e n 1 9 7 8 . L a p r i o r i t é d e s e n t r e p r i s e s a d o n c f o n d a m e n t a l e m e n t c h a n g é : p o u r r e p r e n d r e l ’e x p r e s s i o n d e L a z o n i c k e t O ’S u l l i v a n ( 2 0 0 0 ) , d ’u n e l o g i q u e d e « retain and reinvest » ( l e s p r o f i t s s o n t c o n se r v é s p o u r ê t r e r é i n v e s t i s ) , l e s s o c i é t é s s o n t p a s s é e s à u n e l o g i q u e d e « downsize and distribute » ( l e s p r o j e t s d ’i n v e s t i s s e m e n t s o n t r é d u i t s e t l e s p r o f i t s s o n t d i s t r i b u é s a u x a c t i o n n a i r e s ) . T o u j o u r s s e l o n C o r d o n n i e r et al. ( 2 0 1 3 ) , a l o r s q u e 3 0 % d e s p r o f i t s p a r t a i e n t e n d i v i d e n d e s e n 1 9 7 8 , c ’e s t e n 2 0 1 2 p r è s d e 9 0 % . L ’a c t i o n n a i r e e s t p a s s é d u s t a t u t de c r é a n c i e r r é s i d u e l à c e l u i de

1i.e.dividendesversésdéduitsdesdividendesreçus.

2i.e.investissementbrutdiminuédesamortissements.

(4)

3 1 2 c r é a n c i e r p r i n c i p a l : a l o r s q u e d a n s l e p r e m i e r c a s , i l s u p p o r t e u n c e r t a i n r i s q u e ( c a r i l e s t p a y é e n d i v i d e n d e s u n e f o i s q u e t o u t a é t é p a y é p a r l ’e n t r e p r i s e ) , d a n s l e s e c o n d , n o n , c a r s a r é m u n é r a t i o n e s t p r i o r i t a i r e , y c o m p r i s q u a n d l e s p r o f i t s n e s o n t p a s a u n i v e a u e s p é r é d u r a n t l ’e x e r c i c e e n c o u r s ( o n a u g m e n t e a l o r s l e t a u x d e d i s t r i b u t i o n d e s p r o f i t s ) .

E n s e d i s p e n s a n t d e p r o j e t s d ’i n v e s t i s s e m e n t r e n t a b l e s , m a i s à l a r e n t a b i l i t é i n f é r i e u r e à l a n o r m e e x ig é e , l a g o u v e r n a n c e a c t i o n n a r i a le m e n a c e à t e r m e l a p é r e n n i t é d e s e n t r e p r i s e s e l l e s - m ê m e s , c a r u n e e n t r e p r i s e q u i n ’i n v e s t i t p l u s e s t u n e e n t r e p r i s e q u i c e s s e d e s e r e n o u v e l e r e t q u i e s t c o n d a m n é e à ê t r e d é p a s s é e p a r d e s c o n c u r r e n t e s p l u s d y n a m i q u e s . A u p r i n t e m p s 2 0 1 4 , L a r r y F i n k , l e P D G de B l a c k R o c k , l ’u n d e s p r i n c i p a u x g e s t i o n n a i r e s d ’a c t i f s a u m o n d e , s ’é t a i t i n q u i é t é d a n s u n e l e t t r e o u v e r t e a u x P D G d e s p l u s g r a n d e s e n t r e p r i s e s a m é r i c a i n e s e t e u r o p é e n n e s d e la t e n d a n c e d e s e n t r e p r i s e s à v e r s e r d e s re n d e m e n t s t r o p é l e v é s a u d é t r i m e n t d e l ’i n v e s t i s s e m e n t , c e q u i p o u r r a i t m e t t r e e n d a n g e r l a c a p a c i t é d e s e n t r e p r i s e s à d é g a g e r d e s r e n d e m e n t s à l ’a v e n i r ( Wall Street Journal , 2 6 m a r s 2 0 1 4 ) .

L’entreprise n’est à personne… et sûrement pas aux seuls actionnaires !

C e r e t o u r d e l ’a c t i o n n a i r e a é t é r e n d u p o s s i b l e p a r l ’i n s t r u m e n t a l i s a t i o n d ’u n e a f f i r m a t i o n a p p a r e m m e n t l o g i q u e : l e s a c t i o n n a i r e s s o n t p r o p r i é t a i r e s d e l ’e n t r e p r i s e e t e n t a nt q u e t e l s , c ’e s t à e u x d e d é c i d e r d e l a b o n n e s t r a t é g i e à a p p l i q u e r ( i n v e s t i r b e a u c o u p o u p e u ) o u d e l ’a m p l e u r d e s v e r s e m e n t s à l e u r r é t r o c é d e r ( d i v i d e n d e s e t r a c h a t s d ’a c t i o n ) . O r i l s e t r o u v e q u e l a p r o p r i é t é d e s a c t i o n n a i r e s s u r l ’e n t r e p r i s e n ’e s t p a s f o n d é e e n d r o i t ( R o b é , 1 9 9 9 ; F a v e r e a u e t R o b é , 2 0 1 2 ) . L ’e n t r e p r i s e s o u s l a f o r m e d ’u n e s o c i é t é e s t u n e p e r s o n n e m o r a l e , e t p e r s o n n e n e d é t i e n t u n e p e r s o n n e , m ê m e m o r a l e ! A i n s i , l e s a c t i o n n a i r e s n e p o s s è d e n t p a s l ’e n t r e p r i s e ; i l s o n t j u s t e d e s d r o i t s l i é s à l a d é t e n t i o n d e l e u r s a c t i o n s , e t s u r t o u t , i l s n ’o n t p a s t o u s l e s d r o i t s . I l n ’y a e n e f f e t r i e n d ’a u t o m a t i q u e d a n s l a d é c i s i o n d e v e r s e r d e s d i v i d e n d e s e t i l n ’y a a u c u n e o b l i g a t i o n l é g a l e p o u r l ’e n t r e p r i s e d e m a x i m i s e r l e s p r o f i t s e n l a i s s a n t d e c ô t é d e s p r o j e t s d ’i n v e s t i s s e m e n t m o i n s r e n t a b l e s .

S i c e n ’e s t p a s l e d r o i t q u i s a n c t u a r i s e l e p o u v o i r a c t i o n n a r i a l , c ’e s t

d u c ô t é d e l ’é c o n o m i e q u e l ’o n d o i t r eg a r d e r p o u r t r o u v e r l e s r a c i n e s d e

c e t t e i d é o l o g i e : l e s a c t i o n n a i r e s a u r a i e n t l e u r m o t à d i r e s u r

l ’e n t r e p r i s e , d a n s l a m e s u r e o ù i l s l u i a p p o r t e n t d e l ’a r g e n t . C e t t e

v i s i o n n ’a e n p r a t i q u e q u e p e u d ’a p pu i . S c h é m a t i q u e m e n t , i l n ’y a q u e

t r o i s m a n i è r e s d e f i n a n c e r u n e e n t r e p r i se : p a r l ’a p p o r t d e s a c t i o n n a i r e s

( a p p o r t s i n i t i a u x e t n o u v e l l e s é m i s s i on s d ’a c t i o n s ) , p a r l ’a p p o r t d es

c r é a n c i e r s ( c r é d i t s b a n c a i r e s e t é m i s s i o n s d ’o b l i g a t i o n s ) e t p a r l a

c o n s e r v a t i o n d e s p r o f i t s p o u r l ’a u t o f i n a n c e m e n t d e l ’e n t r e p r i s e ( f i n a n c e

i n t e r n e ) . S i o n r e g a r d e l ’e n s e m b l e d e s e n t r e p r i s e s d e s q u a t r e p r i n c i p a l e s

(5)

Dictionnairenonstandarddesconventions 313

3 1 3 é c o n o m i e s e u r o p é e n n e s , o n c o n s t a t e q u e l e s a p p o r t s d e s a c t i o n n a i r e s s o n t f a i b l e s .

Tableau 1. Ressources financières des sociétés non financières de 1995 à 2012.

Ressources financières (en % du total des ressources) Finance

interne Finance externe

Pays Endettement

net

Émissions nettes d’actions

France 58 % 24 % 19 %

Allemagne 81 % 6 % 13 %

Italie 61 % 26 % 12 %

Royaume-Uni 103 % -2 % -1 %

Moyenne 76 % 14 % 11 %

Source : A u v r a y et al. ( 2 0 1 4 ) .

L a p r i n c i p a l e s o u r c e d e f i n a n c e m e n t e s t d e l o i n l ’a u t o f i n a n c e m e n t d e s e n t r e p r i s e s a v e c 7 6 % d e s a p p o r t s c o n t re 1 4 % p o u r l ’e n d e t t e m e n t e t 1 1 % p o u r l e s a c t i o n n a i r e s . L e s c a s b r i t a n n i q u e e t a m é r i c a i n s o n t e x t r ê m e s , p u i s q u e l e s r e s s o u r c e s f i n a n c i è r e s d e s e n t r e p r i s e s s o n t u t i l i s é e s p o u r s e d é s e n d e t t e r e t p o u r r a c h e t e r l e u r s p r o p r e s a c t i o n s . A l o r s q u e s u r l a p é r i o d e 1 9 4 6 - 1 9 7 9 , l e s é m i s s i o n s n e t t e s d ’a c t i o n s ( é m i s s i o n s m o i n s r a c h a t s d ’a c t i o n s ) p a r l e s s o c i é t é s n o n f i n a nc i è r e s a m é r i c a i n e s s ’é l e v a i e n t à 4 , 3 % d u m o n t a n t d e l e u r s p r o f i t s ( A u v ra y et al. 2 0 1 4 ) , l e s r a c h a t s n e t s ( r a c h a t s d ’a c t i o n s m o i n s é m i s s i o n s n ou v e l l e s ) c o m p t e n t p o u r 2 2 , 7 %

3

d e l e u r s p r o f i t s s u r l a p é r i o d e 1 9 8 0 - 2 0 1 3 . L a F r a n c e n e f a i t p a s e x c e p t i o n : s u r l a p é r i o d e 2 0 0 3 - 2 0 1 3 , l e s r a c h a ts d ’a c t i o n s p o u r l e s e u l C A C 40 r e p r é s e n t e n t e n m o y e n n e u n p e u p l u s d e 2 5 % d e s m o n t a n t s d e s d i v i d e n d e s v e r s é s . L e s a c t i o n n a i r e s n e f i n a n c e n t p a s l e s e n t r e p r i s e s , m a i s i l s s o n t f i n a n c é s p a r e l l e s ! L e s m a r c h é s f in a n c i e r s s o n t d o n c d e s m a r c h é s f i n a n c é s !

Faire en sorte que l’entreprise soit orientée en faveur des travailleurs

S i l e d é b a t s u r l a p r o p r i é t é d e l ’e n t r e p r i s e n ’a p a s l i e u d ’ê t r e e n d r o i t , c e l a n ’é l i m i n e p a s p o u r a u t a n t l e s q u e s t i o n s c o n c e r n a n t l ’e x e r c i c e d u p o u v o i r d a n s l ’e n t r e p r i s e . C e n ’e s t p a s l a p r o p r i é t é d e l ’e n t r e p r i s e q u i d o n n e d u p o u v o i r à l ’a c t i o n n a i r e , ce n ’e s t p a s n o n p l u s l a l é g i t i m i té d ’u n f i n a n c e u r p r i n c i p a l , m a i s c ’e s t l a l i q u i d i t é d e s m a r c h é s q u i c o n f è re a u x a c t i o n n a i r e s l e p o u v o i r d e p l i e r l ’e n t r e p r i s e à l e u r s e x i g e n c e s .

3 Calculs réalisés à partir de la lettre de Vernimmen : http://www.vernimmen.net/Lire/Lettre_Vernimmen.php.

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3 1 4 L a l i q u i d i t é d ’u n a c t i f f i n a n c i e r , c ’e s t l a c a p a c i t é d e p o u v o i r l e r e v e n d r e r a p i d e m e n t e t s a n s p e r t e e n c a p i t a l . C e t t e l i q u i d i t é e s t a s s o r t i e d ’u n p a r a d o x e : p o u r p o u v o i r v e n d r e à t o u t m o m e n t u n a c t i f , u n m a r c h é s e c o n d a i r e d o i t e x i s t e r ; m a i s c e m a r c h é d e l ’o c c a s i o n g é n è r e u n e r é é v a l u a t i o n p e r m a n e n t e d u p r i x d e l ’a c t i f , c e q u i i n d u i t i m m é d i a t e m e n t un r i s q u e d e m o i n s - v a l u e s . C ’e s t p o u r é v i t e r c e s b a i s s e s d e c o u r s d e l ’a c t i o n q u e l e s e n t r e p r i s e s s o n t c o n t r a i n t e s d e v e r s e r a b o n d a m m e n t d e s d i v i d e n d e s e t d e r a c h e t e r l e u r s p r o p r e s a c t i o n s . C e m o d è l e d e l a l i q u i d i t é , d u r é a g e n c e m e n t p e r m a n e n t ( t e l u n a c t io n n a i r e m o d i f i a n t c o n s t a m m e n t s o n a r b i t r a g e d e p o r t e f e u i l l e ) s ’i m p o s e à l a s o c i é t é d a n s s o n e n s e m b l e . L ’e n t r e p r i s e d o i t ê t r e r é a c t i v e , c e r t a i n s d é p a r t e m e n t s d e l ’e n t r e p r i s e d o i v e n t p o u v o i r ê t r e r e v e n d u s , l a m a i n - d ’œ u v r e d o i t ê t r e f l e x i b l e , l e s f o u r n i s s e u r s d o i v e n t ê t r e u n e v a r i a b l e d ’a j u s t e m e n t …

À l ’o p p o s é d e c e t t e v i s i o n d e l a r e c h e rc h e d e l i q u i d i t é , l ’e n t r e p r i s e e st u n o b j e t s o c i a l v i s q u e u x : e l l e a v o c a t i o n à d u r e r d a n s l e t e m p s , e l l e r e p o s e s u r u n e i d é e d ’e n g a g e m e n t q u i s ’a c c o m m o d e m a l d e l ’i n s t a b i l i t é i n h é r e n t e a u x m a r c h é s f i n a n c i e r s . D e n o mb r e u x é c o n o m i s t e s t e l s M a r s h a l l e t V e b l e n

4

o u E i c h n e r ( 1 9 7 6 ) o n t t h é o r i s é l ’e n t r e p r i s e s o u s l ’a n g l e d ’u n c o l l e c t i f d e t r a v a i l e n g a g é s u r l a d u r ée . L a c o m p t a b i l i t é n a t i o n a l e e l l e - m ê m e g a r d e l e s t r a c e s d e c e t t e v i s i o n . E n s o n s e i n , l e r e v e n u p r i m a i r e n a t i o n a l s e d é c o m p o s e e n t r e l e s r e v e n u s d ’a c t i v i t é ( s a l a i r e s n o t a m m e n t ) , l e s r e v e n u s d e l a p r o p r i é t é ( l o y e r s , i n t é r ê t s , d i v i d e n d e s ) , l e s r e v e n u s m i x t e s ( e n t r e l e t r a v a i l e t l e c a p i t a l ) e t l e s r e v e n u s d e l ’É t a t ( i m p ô t s ) . L a d é n o m i n a t i o n a n g l o - s a x o n n e u t i l i s e m ê m e l ’o p p o s i t i o n e n t r e l e s r e v e n u s g a g n é s e t l e s r e v e n u s n o n g a g n é s p o u r c a r a c t é r i s e r l ’o p p o s i t i o n e n t r e l e s r e v e n u s d ’a c t i v i t é e t l e s r e v e n u s d e la p r o p r i é t é . M a i s l e p o i n t l e p l us i n t é r e s s a n t i c i e s t q u e l e s p r o f i t s c o n s e r v é s p o u r a u t o f i n a n c e r l e s e n t r e p r i s e s s o n t a u s s i c o m p r i s d a n s l e s r e v e n u s d ’a c t i v i t é . E n d ’a u t r e s t e r m e s , l a l u t t e e n t r e l ’a c t i v i t é e t l a p r o p r i é t é v o i t l ’e n t r e p r i s e s e r a n g e r n o r m a l e m e n t d u c ô t é d e s t r a v a i l l e u r s ! L ’a u t o f i n a n c e m e n t a e n e f f e t l e s t a t u t d e r e v e n u p r o p r e à l ’e n t r e p r is e c o m m e i n s t i t u t i o n . C e n ’e s t p a s l e r e v e n u d e l ’u n e d e s p a r t i e s p r e n a n te s d e l ’e n t r e p r i s e ( t r a v a i l l e u r s , m a n a g e r s , a c t i o n n a i r e s …) , m a i s c ’e s t l e r e v e n u c o m m u n d e c e c o l l e c t i f . P l u s p r é c i s é m e n t , c ’e s t c e q u e l e c o l l ec t i f m e t d e c ô t é p o u r p r é p a r e r s o n a v e n i r c o m m u n , p o u r p e r m e t t r e à l ’e n t r e p r i s e d e s e r e p r o d u i r e d a n s l e t e m p s . C ’e s t u n e i d é e d ’e n g a g e m e n t p o u r p r é p a r e r l ’a v e n i r q u i e s t o r t h o g o n a l e à l a r e c h e r c h e d e l i q u i d i t é q u i o u v r e à u n e l o g i q u e c o u r t - t e r m i s t e ( v e r s e m e n t d e p r o f i t s p o u r s o u t e n i r l e c o u r s d e b o u r s e , q u i t t e à c e q u e c e l a s e f a s s e a u d é t r i m e n t d e l ’e n t r e p r i s e e t d e l ’i n v e s t i s s e m e n t p r o d u c t i f ) .

L ’e n j e u t h é o r i q u e e s t d e r é h a b i l i t e r l ’i d é e q u e l ’e n t r e p r i s e e s t u n c o l l e c t i f d e t r a v a i l , q u e l ’a u t o f i n a n c e m e n t e s t l e r e v e n u d e c e c o l l e c t i f

4L’apport de ces auteurs à la compréhension de la firme comme organisation est explicité parL’Italien(2012).

(7)

Dictionnairenonstandarddesconventions 315

3 1 5 e t q u e l ’a c t i o n n a i r e n ’e s t l e p r o p r i é t a i r e n i d e l ’e n t r e p r i s e n i d e l ’e n s e m b l e d e s e s p r o f i t s . L ’e n j e u p r a t i q u e e s t d e d é s a r m e r l a l i q u i d i t é q u i p e r m e t a u x a c t i o n n a i r e s d ’a g i r c om m e d e s p r o p r i é t a i r e s a u s e i n d es e n t r e p r i s e s e t d e d é c i d e r d e l ’u t i l i sa t i o n d e s p r o f i t s p o u r v e r s e r d es d i v i d e n d e s e t o p é r e r d e s r a c h a t s d ’a c t i o n s . E n e f f e t , p o u r q u e l ’a u t o f i n a n c e m e n t s o i t r é h a b i l i t é c o m m e r e v e n u c o l l e c t i f e n p r a t i q u e , i l f a u t q u e l a d é l i b é r a t i o n s u r l ’a f f e c t a t i o n d u p r o f i t s o i t c o l l e c t i v e . P o ur c e l a , u n e m a n i è r e d e p r o c é d e r s e r a i t de l i m i t e r l a l i q u i d i t é d e s m a r c h é s f i n a n c i e r s o u , à t o u t l e m o i n s , d e d é c o nn e c t e r l a l i q u i d i t é d e s a c t i f s s u r c e s m a r c h é s d e l a g o u v e r n a n c e d e s e n t r e p r i s e s .

C e l a p o u r r a i t p a s s e r p a r l ’i n s t a u r a t i on d e d r o i t s d e v o t e e n a s s e m b l é e g é n é r a l e d e s a c t i o n n a i r e s u n i q u e m e n t p o u r l e s a c t i o n n a i r e s a y a n t s o u s c r i t à d e s a c t i o n s s u r l e m a r c h é p r i m a i r e . O n p o u r r a i t a u s s i s o n g e r à r e n d r e l e s d r o i t s d e v o t e ( e t l e s d i v i d e n d e s ) p r o p o r t i o n n e l s à l a d u r é e d e d é t e n t i o n d ’u n e a c t i o n . B i e n é v i d e m m e n t , t o u t c e c i n ’e x o n è r e p a s d ’u n e r e f o n t e d e l a r e p r é s e n t a t i v i t é d a n s l e s i n s t a n c e s d e d i r e c t i o n d e s e n t r e p r i s e s , a v e c u n r é é q u i l i b r a g e à l ’a v a n t a g e d e s t r a v a i l l e u r s , e t u n e d i m i n u t i o n d u p o i ds d e s a c t i o n n a i r e s . A u - d e l à d e l a q u e s t i o n d e l a p r o p r i é t é d e l ’e n t r e p r i s e , l e v é r i t a b l e e n j e u e s t d e m e t t r e u n t e r m e à l a « G r a n d e D é f o r m a t i o n » ( F a v e r e a u , 2 0 1 4 ) e t d e c o n f i g u r e r u n r é gi m e d e p o u v o i r q u i l a p o u s s e à a g i r d a n s l ’i n t é r ê t d e s p a r t i e s p r e n a n t e s , e t n o n d e s s e u l s a c t i o n n a i r e s . E n s o m m e , i l s ’a g i t d e f a i r e p r i m e r l ’ê t r e s u r l ’a v o i r , e n f a v o r i s a n t c e u x q u i s o n t r é e l l e m e n t l ’e n t r e p r i s e d a n s l a d u r é e , a u d é t r i m e n t d e c e u x q u i r e v e n d i q u e n t u n e p o s s e s s i o n à c o u r t t e r m e d a n s l e s e u l b u t d ’e n e x t r a i r e d e s r e v e n u s .

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s a i s - j e ?

Références

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