11 Ont contribué à ce numéro 17 Concilier finance et management
Michel Albouy
I – Concilier finance et management : les fondamentaux
31 Le temps, la finance et le management des entreprises Hubert de La Bruslerie
59 La transparence : outil de conciliation de la finance et du management Jean-Christophe Duhamel, Björn Fasterling, Catherine Refait-Alexandre 77 Horizons d’investissement des actionnaires. Causes, conséquences
et implications pour la pratique managériale José-Miguel Gaspar
95 Entre finance et stratégie : calcul, mimétisme… exemplarité ? Jean-Philippe Denis
125 Concilier management et finance. Un commandement divin Vassili Joannides
numéro 198-199 novembre - décembre 2009
S O M M A I R E
CONCILIER FINANCE ET MANAGEMENT Coordonné par Michel Albouy
II – Concilier finance et management dans l’entreprise
135 La relation stratégie/finance à la lumière de la crise.
Une approche dialogique Alain-Charles Martinet
151 Fiabilité de la valeur, valeur de la fiabilité Charles-Henri d’Arcimoles
173 Finance et management : domination ou soumission Maurice Thévenet
193 La banque sait-elle encore gérer le risque ? Éric Lamarque
209 Création de valeur, 10 ans après…
Nicolas Mottis, Jean-Pierre Ponssard
III – Concilier finance et management avec les exigences des investisseurs
229 La montée en puissance de la finance est-elle soutenable ? Bertrand Jacquillat
241 Efficacité et légitimité du modèle LBO. Le conflit actionnaire-stakeholderrevisité
Franck Bancel
259 Les mécanismes de défense anti-acquisition profitent-ils vraiment aux actionnaires ?
Christine Noël, Étienne Redor
277 Stratégies de vote en AG face aux résolutions externes Patricia Charléty, Guillaume Chevillon, Mouna Messaoudi
297 Activisme et Proxy Fight. Quand les actionnaires déclarent la guerre au management
Michel Albouy, Alain Schatt
8 Revue française de gestion – N° 198-199/2009
IV – Concilier finance et management avec une gouvernance renouvelée
319 Actionnaires, dirigeants financiers et managers.
Historique et perspectives Pierre Batteau
343 Concilier finance et management. Un problème d’architecture organisationnelle
Gérard Charreaux
369 La gouvernance actionnariale et financière. Une méprise théorique Pierre-Yves Gomez
393 Concilier finance et management dans les entreprises familiales Gérard Hirigoyen
413 Le dirigeant et l’administrateur-salarié face à la finance.
Michel Albouy s’entretient avec Pierre Alanche et Xavier Fontanet
431 Summary
437 Note aux auteurs
Sommaire 9
Pierre ALANCHEa été représentant des salariés actionnaires au sein du CA de Renault de 1997 à 2004. Ingénieur de l’École nationale supérieure d’arts et métiers et de l’INP Grenoble, il est spécia- liste en automatisme et informatique indus- trielle. Il a fait l’essentiel de sa carrière dans deux entreprises : Alcatel où il a débuté et Renault ou il a dirigé le service informati- sation et automatisation des systèmes de production. Parallèlement il a été militant de la CFDT et de 1976 à 1980 permanent à l’Union parisienne des syndicats de la métallurgie CFDT. Il a publié en 2007 le récit de son expérience :Renault côté cour.
Un salarié au conseil d’administration (Éditions de l’Atelier).
Michel ALBOUY est professeur de finance à l’IAE de Grenoble, université Pierre Mendès France et membre du conseil scientifique de l’Autorité des marchés financiers (AMF). Il enseigne également à Grenoble École de management. Ingénieur de l’École nationale supérieure d’arts et métiers, titulaire d’un Ph.D. de l’université du Texas à Austin et agrégé en sciences de gestion, il a publié de nombreux articles et ouvrages de finance d’entreprise dont OPA, OPE et LBO en 2008 chez Economica.
Coordonnateur de ce numéro spécial de la Revue française de gestion, il s’intéresse notamment aux rapports qu’entretiennent les dirigeants avec leurs actionnaires.
bonne. Ses recherches et interventions en entreprises portent sur la gestion des res- sources humaines, et plus particulièrement la compréhension et la mise en œuvre de pra- tiques susceptibles de mieux les valoriser.
Franck BANCELest professeur à ESCP Europe. Docteur habilité à diriger des recherches, ses travaux portent sur la finance d’entreprise, la finance internatio- nale et la gouvernance des entreprises. Il a publié de nombreux articles et ouvrages dans ces différents domaines.
Pierre BATTEAU est depuis 1979, pro- fesseur d’économie et de finance à l’IAE d’Aix en Provence, université Paul Cézanne. Ingénieur INSA et Ph.D. de la Kellogg School of Management (Northwes- tern University), il est actuellement direc- teur de l’École doctorale de sciences écono- miques et de gestion des universités d’Aix-Marseille. Ses travaux de recherche portent sur la finance de marché et d’entre- prise, en particulier sur la gouvernance. Il anime aujourd’hui, avec un groupe de scientifiques, une fédération CNRS de recherche sur les risques environnemen- taux. Il est aussi président de l’European Doctoral Association in Management and Business Administration et vice-président de l’European Institute for Advanced Stu- dies in Management à Bruxelles.
O N T C O N T R I B U É À C E N U M É R O
tions et la gouvernance d’entreprise. Elle est membre du conseil scientifique de l’AMF, personnalité qualifiée et membre du Club recherche à l’IFA. Elle participe régu- lièrement à des groupes de travail, et a notamment contribué au rapport Mansion de 2005 consacré à l’amélioration de l’exer- cice des droits de vote des actionnaires en France.
Gérard CHARREAUX est professeur agrégé de sciences de gestion à l’université de Bourgogne et responsable du Fargo (Centre de recherche en finance, architec- ture et gouvernance des organisations). Il a écrit de nombreux articles publiés dans des revues françaises et étrangères et coordonné plusieurs ouvrages dans les domaines de la finance, de la gouvernance et de la théorie des organisations, notamment Gouvernance des entreprises. Nouvelles perspectives (Economica, 2006, en coll. avec P. Wirtz) et Le gouvernement des entreprises (Econo- mica, 1997).
Guillaume CHEVILLONest professeur de statistiques et d’économétrie à l’Essec et membre du laboratoire de macroéconomie du CREST-INSEE. Ses recherches portent sur la théorie économétrique et les méthodes de prévision avec des applica- tions en macroéconomie, notamment à la politique monétaire, et au marché du pétrole. Il a collaboré à des rapports pour le Sénat et le Conseil d’analyse économique.
Jean-Philippe DENISest professeur de sciences de gestion à l’université Paris Ouest - Nanterre - La Défense, directeur adjoint de l’école doctorale « Économie, organisations, société » (cohabilitée avec Mines ParisTech).
Ses travaux portent sur l’articulation entre
contrôle, stratégie et gouvernance de l’entre- prise ainsi que sur les inspirations idéolo- giques et les enracinements théoriques des pratiques managériales.
Jean-Christophe DUHAMEL(Univer- sité de Lille 2 – CRDPD – LERADP), est assistant ingénieur de recherche sur le projet ANR-07-ENTRE-012 financé par l’Agence nationale de la recherche (Transparency and Information Disclosure in Corporate Gover- nance). Par ailleurs chargé de cours aux Mines de Douai, il achève sa thèse de doc- torat en droit des sociétés portant sur le pou- voir dans la société anonyme.
Björn FASTERLING est professeur à l’Edhec Business School de droit, spéciali- sée en droit comparé. Ses recherches por- tent sur la gouvernance d’entreprise, la transparence des sociétés et les liens entre éthique et droit des affaires. Il a exercé comme avocat à Berlin.
Xavier FONTANETest président-direc- teur général d’Essilor depuis 14 ans. Ingé- nieur civil des Ponts et Chaussées et titu- laire d’un « Master of Sciences » du Massachussetts Institute of Technology il a débuté sa carrière au Boston Consulting Group (BCG). Avant d’entrer chez Essilor il y a 20 ans, il a été directeur général chez Bénéteau puis chez Eurest (filiale du groupe Wagon Lits). Il est également admi- nistrateur de l’Oréal, du Crédit Agricole et du FSI. De 2003 à 2007 il a été président du Comité d’éthique du Medef.
José-Miguel GASPAR est professeur associé de Finance à l’Essec. Il a obtenu son Ph.D. à l’Insead. Ses travaux de recherche se focalisent sur le lien entre la structure d’ac- 12 Revue française de gestion – N° 198-199/2009
tionnariat et la performance des entreprises, notamment dans le contexte des fusions- acquisitions, des opérations de capital inves- tissement, et des décisions de financement.
Il est titulaire de la chaire « Private Equity » et codirige avec Laurence Lescourret le département « Finance ».
Pierre-Yves GOMEZ, économiste, doc- teur en gestion, est professeur de stratégie à l’École de management de Lyon. Entre 1998 et 2000, il a été professeur invité puis cher- cheur associé à la London Business School.
Il dirige l’Institut français de gouvernement des entreprises/EM Lyon. Dernier ouvrage publié : Entrepreneurs and Democracy : A political Theory of Corporate Governance (Cambridge University Press, avec Harry Korine 2008, version française L’entreprise dans la démocratie, De Boeck 2009). Ses recherches portent sur la dimension poli- tique du gouvernement des entreprises et sur son lien avec la stratégie.
Gérard HIRIGOYEN, docteur et agrégé en sciences de gestion, est professeur de finance à l’université Montesquieu-Bordeaux IV dont il a été président. Il est maintenant directeur du pôle universitaire de sciences de gestion de Bordeaux IV. Également directeur de l’Institut de recherche en gestion des orga- nisations, il dirige l’équipe « Entreprises familiales et financières ». Il a publié de nom- breux articles et ouvrages de finance et de gouvernance d’entreprise notamment La création de valeur de l’entreprise chez Economica en 2001.
des hautes études commerciales, de l’IEP de Paris, de Harvard Business School (MBA), titulaire d’un doctorat de gestion de l’université Paris Dauphine et membre de la SFAF. Il a enseigné notamment au groupe HEC, et aux universités de Berkeley, Paris Dauphine et Stanford. Il est administrateur de Total et membre du conseil de sur- veillance de Klépierre et des Puf. Il est membre du Conseil d’analyse économique auprès du Premier ministre et vice-prési- dent du Cercle des économistes.
Vassili JOANNIDES est professeur assistant à Grenoble École de management, professeur invité à Auckland University of Technology. Entrepreneur, ancien élève de l’IEP de Paris et de l’ENS de Cachan, agrégé d’économie et gestion, et titulaire d’un doctorat de l’université Paris-Dauphine/
université de Manchester, il travaille sur les fondements religieux des pratiques de mana- gement et plus spécifiquement de la compta- bilité et de la finance.
Hubert de LA BRUSLERIEest profes- seur de finance à l’université Paris Dau- phine. Agrégé en sciences de gestion, il a publié de nombreux articles et ouvrages dans les domaines de la finance d’entreprise et de la finance de marché dont Analyse financière et trésorerie d’entreprise aux (Éditions Dunod), et Gestion obligataire (Economica). Ses recherches actuelles por- tent sur la gouvernance financière et sur les contrats financiers dans l’entreprise. Il est par ailleurs expert financier près la cour d’appel de Paris.
Ont contribué à ce numéro 13
dirige la chaire « Management des entre- prises financières » au sein de l’IRGO. Ses recherches portent sur les questions de stra- tégie, d’organisation et de la performance dans les institutions financières. Auteur et/ou coordonnateur de plusieurs articles et ouvrages sur la gestion et le management des banques, il intervient auprès des direc- tions générales d’établissements financiers pour les accompagner dans les restructura- tions et leur stratégie de développement.
Alain-Charles MARTINET est profes- seur émérite à l’université Jean-Moulin de Lyon où il a co-fondé et dirigé une unité associée au CNRS et un programme docto- ral. Il a été président de l’AIMS et a été élu à la présidence de la SFM en 2009. Ses nombreuses publications en stratégie et en épistémologie de la gestion sont mises en perspective dans l’ouvrage récemment rédigé en son honneur, coordonné par M. Marchesnay et M.A. Payaud, Stratégies et Pouvoirs(Vuibert-Fnege, 2008).
Mouna MESSAOUDI est étudiante dans le programme doctoral de l’Essec. Sa thèse en cours porte sur l’organisation des assemblées générales.
Nicolas MOTTISest docteur en économie de l’École polytechnique et professeur à l’Es- sec, dont il a été directeur de 2002 à 2005.
Ses recherches portent notamment sur l’arti- culation entre stratégie et contrôle de gestion (modèles de gouvernance, relations investis- seurs, systèmes d’incitations et de mesure de la performance, etc.). Il a publié récemment Contrôle de gestion et pilotage(4e édition, Dunod, 2009) et édité l’ouvrage collectif L’art de l’innovation(L’Harmattan, 2007).
Christine NOËL est professeur associé à Audencia Nantes École de management.
Titulaire d’un doctorat en philosophie et d’une habilitation à diriger des recherches en sciences de gestion, elle est membre de l’Institut pour la responsabilité globale.
Ses recherches portent sur les problèmes éthiques posés par la comptabilité, la fis- calité et la finance et l’usage managérial du droit.
Jean-Pierre PONSSARD est ancien élève de l’École polytechnique et titulaire d’un PhD de l’université de Stanford. Il est professeur à l’École polytechnique et direc- teur de recherche au CNRS. Il coordonne les chaires « Business Economics » et
« Finance durable et investissement respon- sable ». En 2002 il a édité avec D. Plihon un ouvrage intitulé: La montée en puissance des fonds d’investissement : quels enjeux pour les entreprises ? (La Documentation française).
Étienne REDOR est professeur assistant à Audencia Nantes École de management.
Titulaire d’un doctorat en sciences de ges- tion et d’un PhD en finance, il est membre de l’Institut pour la responsabilité globale.
Ses recherches portent principalement sur les opérations de fusions-acquisitions et la gouvernance des entreprises.
Catherine REFAIT-ALEXANDRE est professeur d’économie à l’université de Franche-Comté (CRESE) spécialisée en finance. Après avoir travaillé sur le finance- ment bancaire des PME, elle étudie actuel- lement les problèmes posés par la transpa- rence des sociétés. Elle dirige à l’université le master « Expertise économique ».
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Alain SCHATTest professeur à l’IAE de Dijon, université de Bourgogne, corédacteur en chef de la revue Finance Contrôle Straté- gie, et secrétaire général de l’Association aca- démique internationale de gouvernance. Doc- teur de l’université de Grenoble II et agrégé en sciences de gestion, il est l’auteur d’une cinquantaine d’articles, dans des revues aca- démiques et professionnelles, portant sur la gouvernance et la finance d’entreprise.
Maurice THÉVENET est professeur au Cnam, titulaire de la chaire de Fonction personnel, et professeur au département management de Essec Business School. Il est membre du Cercle de l’Entreprise.
Auteur d’une quinzaine d’ouvrages et de nombreux articles, il intervient dans le domaine du développement des compé- tences managériales.
Ont contribué à ce numéro 15
