Fiche de recommandation mensuelle N°21 Mois d’octobre 2007
Price P/E P/B Yield Div Recommandation Observations
Banking 1 406,70 18,92 1,74 3,91%
STB 10,15 10,88 0,55 4,00% 0,400 CONSERVER
La banque a affiché au premier semestre 2007 une progression du résultat net de 36,7% à11, 912 MD stimulée essentiellement par l’accroissement du résultat brut d’exploitation (+15% à 43,3 MD).
L’actif de la banque souffre toujours de la présence d’un montant important de CDLs (43% du total des créances) ainsi que d’un sous provisionnement. Le résultat 2007 intégrera des plus values tirées de la cession des participations entrant dans le programme de privatisation notamment SACEM. En se concentrant plus sur les créneaux à forte valeur ajoutée la banque devra, selon son management, réaliser un accroissement de 10 à 13%
du Produit Net Bancaire en 2007.
BT 92,00 17,96 2,35 2,39% 2,200 RENFORCER
La banque a clôturé le premier semestre 2007 sur un résultat net de 24,3 MD en progression de 20,32% par rapport à la même période en 2006. Rappelons qu’elle a clôturé l’exercice 2006 sur un résultat net de 39,8 MD en hausse de 16,7% par rapport à une année auparavant et ce malgré une dotation aux provisions de 28 MD.
Ces résultats confirment une fois de plus sa position de leader sur le marché. Nous jugeons que le titre pourrait présenter encore quelques opportunités de croissance.
BIAT 37,00 30,68 2,33 3,24% 1,200 CONSERVER
Les réalisations semestrielles ont affiché une hausse de 7% du PNB dégagé essentiellement de l’accroissement de la marge d’intermédiation (+17%). Le résultat net semestriel s’établit à 10,3 MD, soit une baisse de 4,26%.
Les charges d’exploitation demeurent élevées par rapport au secteur, accusant au premier semestre une progression de 7 ,3% à 66,5 MD.
Rappelons que la banque a clôturé l’exercice 2006 sur un résultat net de 21 MD, légèrement au dessous des prévisions pour un PNB de 210 MD (+18%).
UBCI 33,00 24,34 2,20 3,00% 1,000 CONSERVER
La stratégie de densification de son réseau d’exploitation, engagé depuis l’exercice 2005 a contribué à l’accroissement de son PNB semestriel de 4,9 MD,soit une évolution de 13,8% par rapport au 30/06/2006 et la progression de 16,26% des dépôts de la clientèle. Le résultat net semestriel enregistre une progression de 60,9% à 9,789 MD.
ATTIJARI 7,28 2,21 0,00% 0,000 ALLEGER
Continuant de concrétiser son plan de couverture de son insuffisance de provision (entamé fin 2005), la banque a terminé l’exercice sur un déficit record de 176,4 MD. Malgré l’allocation d’une dotation aux provisions de 130 MD le rapport du commissaire aux comptes révèle toujours un manque de provisionnement de 129 MD. Au 1er semestre de cette année, le résultat net est arrêté à 0,21 MD contre un résultat net nul à la même période en 2006.
Selon son management, la banque renouera normalement avec la distribution des bénéfices en 2009 et au plus tard en 2010.
BNA 8,49 10,54 0,49 4,70% 0,400 CONSERVER
Les six premiers mois de l’exercice 2007 ont été marqués par une hausse de 11% du PNB et un résultat net en progression de 35,54% à 10,032 MD. Rappelons que grâce à une compression des charges la banque a pu dégager un résultat net 2006 qui a plus que doublé à 16,323 MD. Elle a fournit des efforts considérables afin d’améliorer ses ratios de qualité d’actifs : le taux de créances classées est passé de 17,9% en 2005 à 15,6% en
Fiche de recommandation mensuelle N°21 Mois d’octobre 2007
Price P/E P/B Yield Div Recommandation Observations
2006.
BH 22,86 10,32 1,22 2,18% 0,500 ACHETER
Le premier semestre 2007 a été florissant : un PNB en progression de 18,26% pour un accroissement de la marge d’intermédiation de 21% à 52,9 MD.
L’année 2007 a connu le renforcement des capitaux propres de la banque par augmentation de capital le portant de 75 MD à 90 MD. Cette opération vise le financement de la croissance.
Sur la base de ces informations et étant donné que le titre présente toujours des opportunités de croissance, nous maintenons notre recommandation inchangée.
AB 22,06 9,50 0,86 4,79% 0,900 RENFORCER
La banque clôture le premier semestre 2007 avec un résultat net de 10 MD en progression de 17,42% pour un Produit Net Bancaire semestriel 2007 à 52,162 MD. Par ailleurs, le taux de créances et le taux de couverture des créances classées s’établissent respectivement à 19% et 50% et demeurent au dessous des normes. Les perspectives d’augmentation de capital projetée vont renforcer ses ressources réduisant d’autant le poids des créances classées.
ATB 5,05 12,01 1,52 3,56% 0,180 ACHETER
Le premier semestre 2007 a été florissant : un PNB qui progresse de 12,2% à 45,9 MD en 2007. Les dépôts à la clientèle ont progressé de 8,6% à 1.921 MD.
Rappelons que l’ATB a clôturé l’année 2006 sur un résultat net en progression de 24,4% à 21,9 MD pour un PNB en hausse de près de 27%. La qualité de ses actifs ne cesse de s’améliorer et la banque vise un taux de couverture des CDLs de 90% en 2009.
En 2008, Le management prévoit une augmentation de capital le ramenant à 100 MD.
UIB 13,10 1,02 0,00% 0,000 CONSERVER
L’exercice 2006 s’est soldé par un résultat nul. Au 1er trimestre 2007, le PNB dégagé témoigne d’une stagnation de l’activité (+1,8%). L’évolution du cours restera tributaire de la performance à long terme de la banque et du rythme de l’apurement de son portefeuille. Les comptes arrêtés au 31/12/2006 accusent un sous provisionnement estimé à 124 MD. A cause de la faiblesse de son ratio de solvabilité (6%) par rapport aux exigences règlementaires (8%), la banque se retrouve devant l’obligation de recapitaliser son actif de l’ordre de 150 MD. Une augmentation de capital et/ou un emprunt obligataire convertible en action sont prévus dans les années à venir.
BTE 29,90 25,10 1,13 6,02% 1,800 CONSERVER La banque a clôturé le premier semestre 2007 sur un résultat net en légère progression de 10,85% à 3,984 MD.
La diversification de ses activités ainsi que son nouveau positionnement par rapport au secteur sont de nature à améliorer ses résultats en 2007.
Industry 1 098,38 26,7 1,98 1,64%
ELECTROSTAR 12,20 8,99 1,10 5,57% 0,680 RENFORCER
Au cours du premier semestre 2007, la société a pu accroître son chiffre d’affaires de 11,9% à 29,424 MD. Le résultat net a atteint 1,7 MD contre 1,5 MD à la même période 2006, soit une hausse de 14,1%. Rappelons que la société a clôturé l’exercice 2006 sur un résultat net de 2,5 MD. Côté cours, ce dernier présente toujours des opportunités de croissance.
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Price P/E P/B Yield Div Recommandation Observations
SIPHAT 19,00 18,02 1,34 3,68% 0,700 ALLEGER
Au 1er semestre 2007, le chiffre d’affaires a stagné. Le résultat net semestriel 2007 a accusé à son tour une baisse de 37,3%. Rappelons que la société a dégagé en 2006 un résultat net de 2,4MD contre 2,6 MD en 2005, soit une baisse de 6,7%. La baisse des ventes à l’export de près de 32% constitue la principale cause de cette contre performance. Cependant, les fondamentaux de la société restent sanctionnés par de lourds investissements entrepris ces dernières années (8 MD).
SOTUVER 17,20 0,81 0,00% 0,000 CONSERVER
L’activité de la société reste toujours déséquilibrée témoignant d’une faible performance opérationnelle. La société a publié récemment un avis à partir duquel la Direction Générale de la SOTUVER informe le public et ses actionnaires que les actionnaires majoritaires de la SOTUVER sont parvenus à des accords pour la cession d’un bloc d’actions avec le groupe verrier marocain SEVAM. Société d’Exploitation de Verreries au Maroc-. Ces accords conclus sous forme de protocoles soumis à des conditions suspensives portent sur la cession de 709 408 actions et droits de vote de la SOTUVER représentant ainsi 56,157% du capital de cette dernière.
Par ailleurs, les dits accords stipulent également la cession par l’un des actionnaires majoritaires de 120 715 actions supplémentaires représentant 9,555% du capital de la SOTUVER au profit de la SEVAM. L’accord reste tributaire de la décision du Conseil Supérieur des Investissements.
SIAME 2,15 12,71 1,99 5,80% 0,125 ALLEGER
Le premier trimestre de cette année a connu la hausse du chiffre d’affaires de près de 34 % à 12,1 MD suite au développement des ventes au marché local. Le résultat d’exploitation a accusé une hausse de 1 MD à 1,483 MD et le résultat net de la période est en baisse de 63,1% à 0,953 MD. Rappelons que le résultat net semestriel 2006 intègre des plus values sur cession de participation (RETEL&HAYET COM). Côté cours, et compte tenu de ces informations, nous jugeons que l’opportunité de croissance du titre à court terme est limitée. Le dividende de 0,125 dinar par action pourrait ne pas être maintenu dû à la non récurrence du résultat de 2006.
STIP 3,30 0,00% 0,000 VENDRE La survie de l’entreprise dépend du programme de restructuration. Le processus de privatisation est arrivé à un stade avancé et la banque d’affaires en charge de l’opération a été choisie. Les résultats semestriels demeurent toujours dans le rouge.
SOMOCER 3,60 213,39 2,64 0,00% 0,000 ALLEGER La société a clôturé le premier semestre de 2007 sur un résultat net qui quadruple à 2,4 MD pour une stagnation du chiffre d’affaires. Par ailleurs, le niveau de ses engagements bancaires reste très élevé.
GIF 3,20 14,74 1,56 4,68% 0,150 RENFORCER Les six premiers mois de l’année ont été marqués par une hausse du résultat net de 33,5% tiré par un accroissement du chiffre d’affaires de 10,6% à 5,2 MD notamment de celui à l’export (+27%). Côté boursier, les indicateurs de valorisation semblent en parfaite harmonie avec ses fondamentaux.
ASSAD 4,00 14,02 1,85 5,00% 0,200 RENFORCER
Continuant de performer, la société a pu dégager un résultat net semestriel en hausse de 52% à 1,6 MD accompagné d’un chiffre d’affaires semestriel en progression de 51,6% à 16 MD (+33% pour le marché local et +69% pour le marché export). Pour ce qui est perspectives 2007, la société poursuivra la réalisation des investissements programmés par le doublement de la capacité de l’unité plaques ainsi que du développement du marché à l’export.
ADWYA 3,1 13,42 1,65 2,25% 0,070 CONSERVER Le chiffre d’affaires a évolué au 30/06/2007 conformément au business plan avancé lors de l’introduction en
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Price P/E P/B Yield Div Recommandation Observations
bourse.
Le cours actuel semble intégrer le plus gros des fondamentaux. L’évolution du cours reste tributaire des réalisations 2007 et leurs conformités par rapport à ce qui a été avancé au niveau du prospectus.
TPR 5,01 10,88 0,55 4,65% 0,233 RENFORCER
Le fort potentiel de croissance de l’activité appréhendé sur un le moyen terme (projet de la Libye et de l’Algérie) laisse l’action attrayante : nous recommandons ainsi de renforcer la position TPR en vue de profiter au mieux des vertus d’une croissance accélérée. Les réalisations du premier semestre, en ligne avec les prévisions du prospectus d’introduction, viennent confirmer cet avis surtout que le résultat net semestriel s’est inscrit dans une hausse de 36,7% par rapport à la même période d’une année auparavant.
Food processing 917,80 14,08 4,74 4,30%
SFBT 13,59 14,31 4,91 3,82% 0,520 CONSERVER
Malgré la baisse du chiffre d’affaires semestriel de 2,4% à 70,4 MD, le résultat net de la société s’est inscrit dans une hausse de 7,8% pour atteindre 32 MD au 30 juin 2007.
Rappelons que le résultat net de 2006 (40 MD) a accusé une toute légère progression de 2% par rapport à une année auparavant. Les axes du plan de restructuration et de filialisation ont été déjà fixés par la direction. Ce processus pourrait prendre un an ou plus pour qu’il soit mis en œuvre.
MAZRAA 13,70 9,34 1,31 3,65% 0,500 RENFORCER
Profitant d’une conjoncture favorable marquée par une bonne saison touristique, la société a su écouler toute sa production avec un prix moyen de vente nettement supérieur à celui de 2006. Ainsi, le premier semestre 2007 a été clôturé sur un CA de 31 MD, en hausse de 37,6%. En tenant compte de ces opportunités de croissance, nous recommandons de renforcer la position.
TUNISIE LAIT 4,20 1,68 0,00% 0,000 CONSERVER
Notons que la société a clôturé l’année 2006 sur un CA de 46 MD et le 1er semestre 2007 sur des revenus de 26,6 MD, en hausse de 32,2% et un résultat net déficitaire de 0,8 MD contre -1,1 MD à la même période en 2006. La dernière AGE a approuvé l’augmentation de capital de 5 MD pour le porter de 25 MD à 30 MD et ce par l’émission au pair de 1.250.000 actions nouvelles d’une valeur nominale de 4 dinars. Des investissements importants pour le développement de l’activité sont réalisés en urgence sur fonds propres dans l’attente de la concrétisation effective de l’augmentation de capital.
Service 1 388,37 20,97 2,54 1,40%
SOTETEL 23,00 1,38 3,84% 0,000 ALLEGER
Rappelons que le premier semestre 2007 a été marqué par une baisse du chiffre d’affaires de 3,7% imputée essentiellement de la résiliation de contrat de maintenance ave Tunisie Télécom à partir du 1er janvier 2007 avec une perte semestrielle de 0,75 MD.
L’année 2006 s’est avérée difficile pour la SOTETEL dans la mesure où ses comptes ont affiché un déficit de 2,6 MD contre un bénéfice prévu par le management de 3 MD. La société a pu recouvrir une partie importante de la créance sur Tunisie Télécom,soit un restant dû de 1,5 MD contre 14MD au 31/12/2006. Le management table en 2007 sur un résultat net de 2,8 MD pour un chiffre d’affaires en progression de 20%.
Fiche de recommandation mensuelle N°21 Mois d’octobre 2007
Price P/E P/B Yield Div Recommandation Observations
TUNISAIR 3,56 13,05 1,06 0,00% 0,000 CONSERVER
Les faits saillants du second trimestre 2007 : Une légère baisse des prix de carburant en moyenne de 3,25% par rapport au 2ème trimestre 2006 ; une baisse du trafic de 6,9% ; la livraison en avril 2007 de l’avion A319 ER et la poursuite du programme de mise à niveau.
D’un autre côté, l’activité reste contrainte par l’arrivée des compagnies low cost d’une part et par la non maîtrise des charges de carburant d’autre part.
PALM BEACH 4,50 16,45 0,76 0,00% 0,000 VENDRE
PALM BEACH ADP 4,09 17,00 0,79 0,00% 0,000 VENDRE
SOTRAPIL 25,30 38,23 4,12 2,30% 0,600 ALLEGER
Le résultat net semestriel 2007 a inscrit une baisse de 26,5% à 1,014 MD accompagné d’un résultat d’exploitation en baisse de 12,4% à 1,310 MD. Cette contre performance est imputée à la forte progression des charges d’exploitation de 64% non contrebalancée par la progression des produits d’exploitation. Deux opérations sur titres sont en cours d’étude qui consistent en une augmentation de capital en numéraire et une sortie par voie d’offre publique de vente de l’un des actionnaires à caractère publique.
Rappelons que la société a clôturé l’exercice 2006 sur un résultat net de 2,7 MD contre 3,6 MD une année auparavant, soit une baisse d’un peu plus de 25%. Le cours valorise l’actif net à plus de 4x et le P/E est assez élevé. Dans l’attente du dévoilement des modalités des deux opérations sur titres, nous gardons notre recommandation inchangée.
SIMPAR 32,96 5,59 1,04 4,1% 1,350 RENFORCER
Une baisse du résultat net semestriel de 6,8% à 5,7 MD, une baisse de 11,1% du résultat d’exploitation et régression du chiffre d’affaires de 17,39% à 5,749 MD : telles sont les réalisations du premier semestre.
Rappelons que La société a clôturé l’exercice 2006 sur un résultat net de 3,2 MD (1,7 en 2005) et ce, suite à la plus-value réalisée sur les titres ESSOUKNA (1,7 MD). Par ailleurs, et en tenant compte des perspectives d’avenir futures ainsi que des indicateurs boursiers nous jugeons que le titre est encore sous évalué.
KARTHAGO 8,50 55,92 8,10 1,7% 0,150 ALLEGER Au 1
er semestre 2007, le CA de la compagnie a accusé une hausse de plus de 19% qui devrait permettre de compenser la hausse des dépenses de carburant. Au 31/12/2006 le résultat net a régressé de 65,3% par rapport à 2005 (1.7 MD en 2006 contre 4,9 en 2005). Côté boursier, le P/E ainsi que le P/B demeurent élevés.
SITS 2,37 27,16 1,75 4,21% 0,100 CONSERVER
Le résultat semestriel net s’est inscrit en baisse de 70% à 0,1 MD (contre 0,345 MD au 30 juin 2006) malgré que la société a performé en termes de ventes en réalisant un chiffre d’affaires qui passe de 0,6 MD à 2,8 MD. Cette contre performance est attribuée essentiellement à la hausse des charges d’exploitation. Le prospectus d’augmentation de capital publié en mars 2007 prévoit un bénéfice de 1,3 MD qui semble loin des réalisations semestrielles. L’actif de la société connaît en 2007 une appréciation de 19% à 14 MD du stock foncier (dont 8,2 MD d’encours de produits finis. Rappelons que la société n’a toujours pas eu recours à l’endettement et bénéficier par conséquent d’un effet de levier.
ESSOUKNA 5,04 15,09 1,18 4,36% 0,220 RENFORCER Au 1er semestre de cette année, la société a pu réaliser le chiffre d’affaires projeté pour la période. L’avancement des travaux de construction et d’aménagement sont conformes au planning arrêté par le management.Le résultat
Fiche de recommandation mensuelle N°21 Mois d’octobre 2007
Price P/E P/B Yield Div Recommandation Observations
net dégagé en 31/12/2006 a enregistré une hausse de 37% à 1,2 MD s’alignant avec les prévisions annoncées.
Le management table sur un résultat net moyen au cours des trois prochaines années de 1,2 MD et un chiffre d’affaires moyen de 14 MD. Côté cours, le rendement de dividende demeure intéressant.
leasing 1 001,85 15,26 1,34 4,54%
TUNISIE LEASING 14,00 19,22 1,54 5,35% 0,750 RENFORCER
Les indicateurs semestriels non encore audités font état d’un accroissement des produits nets de leasing de 15%
et une baisse des créances classées de 6,9%. Avec une bonne qualité de ses actifs, la société table sur une hausse de 10% du résultat net. Rappelons qu’au cours de cette période, la société a émis un emprunt subordonné de 20 MD visant le renforcement de ses capitaux. Il est à rappeler que la société a clôturé l’année 2006 sur une hausse des produits nets de leasing de 11%. Par ailleurs, et compte tenu de ces informations et des ratios boursiers, le cours pourrait manifester une évolution croissante.
ATL 2,98 10,49 1,06 5,19% 0,150 ACHETER
Le premier semestre 2007 a été clôturé sur une hausse de 43,5% des mises en forces à 59 MD et 21,7% pour les produits nets de leasing. Le résultat net intermédiaire au 30 juin 2007 a évolué de près 73% à 1,97 MD.
L’accroissement de l’activité et l’application des règles de recouvrement plus sévères ont contribué à la baisse du ratio des engagements classés de 9,3 points à 11,7%. Par ailleurs, les ratios boursiers de la société placent le titre à des niveaux d’achat.
GL 6,18 5,05 0,00% 0,000 VENDRE
Les principaux actionnaires de la société, notamment ATTIJARI BANK, ont décidé de recapitaliser la société en y injectant des fonds. Les modalités de l’augmentation de capital seront arrêtés lors de la prochaine AGE (1er semestre 2007). Rappelons que le taux des créances classées demeure élevé et que la société cible encore des créneaux risqués. Les indicateurs d’activité du premier semestre 2007 font état d’une hausse de ses produits nets de l’ordre 76,1% accompagnée d’un accroissement des mises en force de 12%. Les comptes semestriels ont affiché un déficit de 11,9 MD.
En absence d’autres informations sur le plan arrêté par le management, nous maintenons notre recommandation inchangée.
CIL 13,50 8,57 1,10 4,44% 0,600 ACHETER La société a clôturé le premier semestre 2007 sur un accroissement de 26,4% du résultat net à 1,133 MD et une hausse du résultat d’exploitation de 11,9% à 1,28 MD. Sur les plans qualité des actifs et rentabilité, la société est bien positionnée dans le secteur. Le titre offre toujours l’un des meilleurs indicateurs boursiers du secteur.
ELWIFAK 6,60 12,72 1,08 4,54% 0,300 ACHETER
Les états financiers semestriels affichent : une hausse du résultat net de 18,7% à 0,545 MD ; un accroissement des revenus de leasing de 76,6% à 1,9 MD.
Les réalisations de 2006 font état d’un résultat net 0,9 MD en hausse de 33,7% pour des mises en force qui ont presque doublé. Compte tenu des objectifs réalistes fixés par le management et le niveau actuel du cours nous jugeons que le titre présente toujours des opportunités de croissance.
Chemical 1 179,82 14,58 3,58 4,42%
ICF 68,10 5,39 0,87 5,10% 3,500 RENFORCER Les indicateurs semestriels nous laissent prévoir une bonne tendance des résultats (une progression de la
Fiche de recommandation mensuelle N°21 Mois d’octobre 2007
Price P/E P/B Yield Div Recommandation Observations
production de 9,4 % et de 34,5% du chiffre d’affaires. Le résultat 2007 profitera certainement de la nette amélioration du prix moyen à l’exportation.
La société a clôturé l’exercice 2006 sur un résultat bénéficiaire de 6 MD contre un résultat déficitaire de 0,78 MD en 2005. Le titre possède les meilleurs indicateurs de valorisation du secteur.
AIR LIQUIDE 165,00 18,96 5,24 4,25% 7,000 CONSERVER
Malgré la baisse des recettes des ventes semestrielles de 4,6%, la société a pu dégager, grâce à une maîtrise de ses charges d’approvisionnement, une hausse au niveau de sa marge nette de 13,54 points. Cependant, les résultats au 31/12 affichent une toute légère hausse du CA (+1,3%).
Sur la base des indicateurs boursiers, le prix du titre est assez élevé d’autant plus qu’il est peu liquide.
ALKIMIA 37,00 11,84 2,27 6,08% 2,250 ALLEGER
Au 31/12/2006, le résultat net a affiché, comme prévu, une baisse de 30% en dépit d’un accroissement de plus de 5% de son chiffre d’affaires. Selon le management, le résultat de 2007 connaîtra une baisse notable à cause de la hausse des coûts des intrants. Les indicateurs semestriels confirment cette tendance : baisse de la marge sur coûts matières de 25,8% et baisse de l’ EBE de 73%. Le prix de l’acide phosphorique a enregistré à compter du premier avril une augmentation record rendant difficile la répercussion en totalité sur les prix de vente.
Investissement 2 081,78 19,62 3,14 3,74%
SPDIT 6,94 21,22 3,44 3,90% 0,275 CONSERVER
Contournant la tendance baissière du marché au cours du premier semestre 2007, la société a pu dégager des plus values sur cession de titres non cotés (+0,132 MD) et maintenir le niveau de résultat semestriel d’une année auparavant, soit 7 MD. Dans l’attente d’une visibilité plus claire sur l’opération de restructuration du groupe et particulièrement le devenir de la SEABG (numéro 2 du groupe) dans le portefeuille de la SPDIT nous recommandons de conserver le titre.
PLTU 36,02 9,90 1,62 4,16% 1,500 ALLEGER
Rappelons que le résultat net 2006 a affiché une hausse de plus de 31% à 2,3 MD tirée essentiellement d’une importante reprise sur provision due à l’embellie qu’a connu le marché bousier en 2006. Le résultat net 2007 devrait inscrire une baisse de 50%. Les réalisations du premier semestre 2007 confirment ces prévisions dans la mesure où les comptes semestriels font état d’une baisse considérable des plus values sur cession (0,2 MD au 30/06/2007 contre 1 MD au 30/06/2006)
TINV 9,26 12,67 1,11 7,55% 0,700 RENFORCER
Courant le premier semestre 2007, le résultat net a accusé une baisse de 16% à 0.69 MD. Cette contre performance constitue la conséquence directe de la baisse des dividendes sur titres de participation (0.265 MD au 30 juin 2007 contre 0.503 MD au 30 juin 2006).
Les revenus de la SICAR ont atteint 0,821 MD sur le premier semestre 2007, accusant ainsi une baisse de 0,132MD par rapport à la même période de l’année dernière.
Rappelons que la société a clôturé l’année 2006 sur une progression du résultat net de37,2% accompagnée d’une hausse des revenus de plus de 63%. Le titre procure des encaissements futurs assez intéressants en plus d’un dividende récurrent qui rémunère le temps. Nous recommandons de renforcer dans une perspective de placement à long terme.
Fiche de recommandation mensuelle N°21 Mois d’octobre 2007
Price P/E P/B Yield Div Recommandation Observations
Distribution 1 554,63 14,19 2,95 3,99%
MONOPRIX 71,00 12,88 3,67 4,22% 3,000 ACHETER
Le premier semestre 2007 a été marqué par l’ouverture de deux magasins nouveau concept MINI-M Mégrine et MINI-M Bellevue. Les chiffres semestriels non encore validés par le commissaire aux comptes font état d’un accroissement du chiffre d’affaires de 11% à 109 MD. L’actionnaire majoritaire représenté par la holding Exis a franchit le seuil de 66,66% dans le capital du distributeur.
Notons qu’au 31/12 le chiffre d’affaires dégagé est en hausse (+12%) à 211 MD et le résultat net a atteint les 9 MD (+22%). Le titre Monoprix reste un des titres phares du marché grâce à une politique de dividende harmonieuse et une croissance à deux chiffre de l’activité.
MAGASIN 31,64 20,99 2,44 1,58% 0,500 CONSERVER
Le consortium Med Invest Company SA (formé par les sociétés Poulina et GIAN) acquéreur des 76% du capital du Magasin Général a récemment communiqué ses intentions stratégiques pour l’enseigne : Un engagement vis- à-vis des cédants de l’Etat tunisien à conserver pour une durée minimale de 5 ans au moins 50% plus une action du capital ;la mise en place d’un plan d’investissement de 50 MD afin de développer le réseau de l’enseigne ;la réservation d’un siège au conseil d’administration pour un représentant des petits porteurs et la distribution d’un dividende de 10% du nominal(soit 0,5 DT/action).
La faiblesse du dividende contraint l’évolution du cours du titre.
MARCHE DE GROS 1,90 12,22 1,19 4,2% 0,080 RENFORCER Le premier semestre 2007 a été florissant: le chiffre d’affaires semestriel a accusé une hausse de 8,6% à 3,6 MD.
Tous les indicateurs de valorisations vont dans le sens de l’existence toujours des opportunités de croissance pour le titre.
STEQ 13,10 6,12 1,22 3,8% 0,500 CONSERVER
Le résultat net semestriel 2007 s’est inscrit en baisse de 41% à 0,887 MD pour une régression des revenus de 4,5% à 12,569 MD.
La société a enregistré en 2006 un résultat net qui a plus que triplé et ce suite à la réalisation des plus values sur cession de titres de participations estimées à 1,8 MD dans le cadre de la restructuration du groupe TANIT. Elle dispose, par ailleurs, d’un des meilleurs indicateurs boursiers du secteur.
Insurance 1 297,05 9,65 1,71 2,15%
ASTREE 47,00 11,46 2,18 3,2% 1,500 RENFORCER
Les états financiers semestriels ont fait état d’un accroissement du résultat net de 7,4% à 5,1 MD. Cette hausse est principalement due à la progression de la branche non vie, dont le résultat technique est passé de 2,936 MD à 4,276 MD entre les deux périodes.
Au 30/06/2007 la compagnie a affiché un accroissement des primes émises de 10,9 % à 37,3 MD et une baisse des charges de sinistres déclarées en cours de 29,1%.
Rappelons que durant l’année 2006, la société a vu son ratio de couverture des sinistres se détériorer (1,3x en 2006 contre 1,6x en 2005).
CARTE 22,92 9,05 0,60 3,5% 0,800 RENFORCER Les six premiers mois de l’année 2007 ont connu une stagnation des primes acquises à 19,4 MD et un
Fiche de recommandation mensuelle N°21 Mois d’octobre 2007
Price P/E P/B Yield Div Recommandation Observations
accroissement des charges de sinistres déclarées en cours de 17,3%.
La société a connu une amélioration de son ratio de couverture des sinistres par les primes, soit 3,5x en 2006 contre 2,35x en 2005. Rappelons que la société a clôturé l’exercice 2006 sur un résultat net global en nette progression de 30% conjugué à la baisse du déficit du résultat technique non vie de 97%. Le titre offre le meilleur rendement de dividende du secteur.
STAR 23,36 1,04 0,66 0,00% 0,000 CONSERVER
Le premier semestre 2007 a été marqué par un accroissement du chiffre d’affaires de 5,8% à 133 MD. La branche non vie a accusé un déficit de 1,217 légèrement inférieur à celui d’une année auparavant. La branche vie, quant à elle, a enregistré une baisse de 44% par rapport à juin 2006. Avec une enveloppe de 27,4 MD allouée à la résorption de l’insuffisance de provisions estimée à 56,27 MD, le résultat net semestriel a inscrit une hausse de14% à 0,51 MD.
Rappelons que depuis l’annonce de la privatisation le titre a gagné près de 100%. Dix candidats ont déjà manifesté leur intérêt pour la privatisation partielle de la société à savoir :
- COMAR (Tunisie) ; - CARTE (Tunisie) ; - GROUPAMA (France) ; - AXA (France) ; - MACIF (France) ;
- Trust International Group (Moyen Orient avec siège à Chypre) ; - Gulf Insurance Company (filiale de KIPCO, Koweit) ;
- RMA Watanya (filiale de la BMCE (groupe Ben Jelloun), Maroc) ; - Libano-Arabe Insurance (filiale du Groupe AUDI SARADAR), Liban) ; - NASCO KARAOGLAN Group (France-Liban).
Market 1615,6 20,45 2,2 2,61%
