Etude macroécologique de la distribution, diversité et vulnérabilité des poissons diadromes
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Texte intégral
(2) Dh^ hDEd/KE>. ͛,/^dK/Z EdhZ >> . . . (FROH'RFWRUDOH6FLHQFHVGHOD1DWXUHHWGHO¶+RPPH± ED 227. Année 2016. N°attribué par la bibliothèque |_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|_|. THESE Pour obtenir le grade de '2&7(85'8086(801$7,21$/'¶+,672,5(1$785(//( Spécialité : Ecologie (Macroécologie) Présentée et soutenue publiquement par. Anaïs Chalant Le 16 décembre 2016. Etude macroécologique de la distribution, diversité et vulnérabilité des poissons diadromes Sous la direction de : M. Bernard Hugueny, M. Benoit Clavel et M. Philippe Keith JURY : M. Hugueny Bernard. Directeur de Recherche, IRD, Paris. Directeur de Thèse. M. Clavel Benoit. Chargé de Recherche, CNRS, Paris. Co-directeur de Thèse. M. Keith Philippe. 3URIHVVHXU0XVpXP1DWLRQDOG¶+LVWRLUH1DWXUHOOH3DULV. Co-directeur de Thèse. M. Brosse Sébastien. Professeur, Université Paul Sabatier, Toulouse. Rapporteur. M. Van Neer Wim. Senior Researcher, Insitut Royal des Sciences Naturelles, Belgique. Rapporteur. M. Dray Stéphane. Directeur de Recherche, CNRS, Lyon. Examinateur. M. Rochard Eric. Directeur de Recherche, ISTEA, Bordeaux. Président/Examinateur.
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(7) .
(8) dĂďůĞĚĞƐŵĂƚŝğƌĞƐ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶŐĠŶĠƌĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭ WZd/ /͗ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶĞƚĚŝǀĞƌƐŝƚĠĚĞƐƉŽŝƐƐŽŶƐĚŝĂĚƌŽŵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϱ WZd/ /͗ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶĞƚĚŝǀĞƌƐŝƚĠĚĞƐƉŽŝƐƐŽŶƐĚŝĂĚƌŽŵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ ŚĂƉŝƚƌĞ/͗ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŐĠŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞĚĞůĂĚŝĂĚƌŽŵŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ /͘. /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϲ. //͘. dŚĞŐĞŽŐƌĂƉŚLJŽĨĨŝƐŚĚŝĂĚƌŽŵLJ͕ƚŚĞƌŽůĞŽĨƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚLJĂŶĚďŝŽĚŝǀĞƌƐŝƚLJŐƌĂĚŝĞŶƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϳ. /͘. ŶĂůLJƐĞƐĞƚƌĠƐƵůƚĂƚƐƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ. ŚĂƉŝƚƌĞ//͗ŝǀĞƌƐŝƚĠĚĞƐƉŽŝƐƐŽŶƐĚŝĂĚƌŽŵĞƐĞƚŝŶƐƵůĂƌŝƚĠ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ /͘. /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϬ. //͘. KďũĞĐƚŝĨƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ. ///͘. DĂƚĠƌŝĞůĞƚDĠƚŚŽĚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϲ. /s͘. ZĠƐƵůƚĂƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϮ. s͘ ůĠŵĞŶƚƐĚĞĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϱ WĂƌƚŝĞ//͗sƵůŶĠƌĂďŝůŝƚĠĞƚĚĠĐůŝŶĚĞƐƉŽŝƐƐŽŶƐĚŝĂĚƌŽŵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϬ WĂƌƚŝĞ//͗sƵůŶĠƌĂďŝůŝƚĠĞƚĚĠĐůŝŶĚĞƐƉŽŝƐƐŽŶƐĚŝĂĚƌŽŵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϭ ŚĂƉŝƚƌĞ///͗ džƚŝŶĐƚŝŽŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϭ /͘. /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϭ. //͘. ƌƚŝĐůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϮ. ///͘. ŶĂůLJƐĞƐĞƚƌĠƐƵůƚĂƚƐƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ. ŚĂƉŝƚƌĞ/s͗ĠĐůŝŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϬ /͘. /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϬ. //͘. WƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞůĂďĂƐĞĚĞĚŽŶŶĠĞƐĂƌĐŚĠŽnjŽŽůŽŐŝƋƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ. ///͘. ƚƵĚĞĚĞůĂĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶƉĂƐƐĠĞĚĞů͛ĞƐƚƵƌŐĞŽŶĞƵƌŽƉĠĞŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϮ. ŽŶĐůƵƐŝŽŶĞƚƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϴ ZĠĨĠƌĞŶĐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϱ ŶŶĞdžĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϳ. .
(9) dĂďůĞĚĞƐĨŝŐƵƌĞƐ &ŝŐƵƌĞϭ͗LJĐůĞƐďŝŽůŽŐŝƋƵĞƐĚĞƐƉŽŝƐƐŽŶƐĚŝĂĚƌŽŵĞƐƉŽƵƌŝƐƐƵƐĚĞWŽƚƚĞƌĞƚĂů͘;ϮϬϭϱͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯ &ŝŐƵƌĞ Ϯ͗ ǀŽůƵƚŝŽŶ ĚĞ ůĂ ĚŝĂĚƌŽŵŝĞ ƐĞůŽŶ ů͛ŚLJƉŽƚŚğƐĞ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚĠ ;Ϳ Ğƚ ů͛ŚLJƉŽƚŚğƐĞ ͨƐŝƚĞͲ ƌĞĨƵŐĞͩ;Ϳ͕Ě͛ĂƉƌğƐŽĚƐŽŶĞƚĂů͘;ϮϬϬϵͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳ &ŝŐƵƌĞϯ͗dŚĠŽƌŝĞĚĞůĂďŝŽŐĠŽŐƌĂƉŚŝĞĚĞƐŠůĞƐƐĞůŽŶDĂĐƌƚŚƵƌΘtŝůƐŽŶ;ϭϵϲϯͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵ &ŝŐƵƌĞϰ͗ŝĂĚƌŽŵŽƵƐĨŝƐŚŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞƐŝŶŵĂƌŝŶĞŚĂďŝƚĂƚĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽ'/&͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϰ &ŝŐƵƌĞϱ͗DƵůƚŝƉůĞĨĂĐƚŽƌŝĂůĂŶĂůLJƐĞƐƌĞĂůŝnjĞĚŽŶŵŝŐƌĂƚŽƌLJŐƌŽƵƉƐ͕ ŝŶǁŚŝĐŚĞĂĐŚŵŝŐƌĂƚŽƌLJŵŽĚĞŝƐ ĞdžƉƌĞƐƐĞĚĂƐƚŚĞƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶŽĨƚŚĞƚŽƚĂůŶƵŵďĞƌŽĨƐƉĞĐŝĞƐĞŶĐŽƵŶƚĞƌĞĚƉĞƌƌŝǀĞƌďĂƐŝŶ͕ĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽ ƐƉĞĐŝĞƐ ƌŝĐŚŶĞƐƐ͕ ŝĐĞ ĐŽǀĞƌ ĂŶĚ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚLJ ƌĂƚŝŽ ǁŝƚŚ Ϳ ƚŚĞ ŵĂƉ ĨŽƌ ƚŚĞ ĐŽŶƚŝŶŐĞŶĐLJ ƚĂďůĞ ŽĨ ŵŝŐƌĂƚŽƌLJŐƌŽƵƉƐĂŶĚͿƚŚĞĐŽƌƌĞůĂƚŝŽŶĐŝƌĐůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϱ &ŝŐƵƌĞ ϲ͗ WƌĞĚŝĐƚĞĚ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶƐ ŽĨ ƐƉĞĐŝĞƐ ƉĞƌ ŵŝŐƌĂƚŽƌLJ ŐƌŽƵƉ ĂƐ Ă ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƉĞƌĐĞŶƚ ŽĨ ŝĐĞ ĐŽǀĞƌĚƵƌŝŶŐƚŚĞ>'D͕ĂůůƚŚĞŽƚŚĞƌǀĂƌŝĂďůĞƐďĞŝŶŐŬĞƉƚĂƚĐŽŶƐƚĂŶƚǀĂůƵĞƐ͘ZĞƐƵůƚƐĂƌĞƐŚŽǁŶĨŽƌƚŚĞ ŵƵůƚŝŶŽŵŝĂůŵŽĚĞůŝŶǁŚŝĐŚŵĂƌŝŶĞEWWŝƐƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚƚŽƚŚĞĐŽŶƚŝŶĞŶƚĂůƐŚĞůĨ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϲ &ŝŐƵƌĞϳ͗WƌĞĚŝĐƚĞĚƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶƐŽĨƐƉĞĐŝĞƐƉĞƌŵŝŐƌĂƚŽƌLJŐƌŽƵƉĂƐĂĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨŵĂƌŝŶĞͬĐŽŶƚŝŶĞŶƚĂů EWW ƌĂƚŝŽ͕ Ăůů ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ǀĂƌŝĂďůĞƐ ďĞŝŶŐ ŬĞƉƚ Ăƚ ĐŽŶƐƚĂŶƚ ǀĂůƵĞƐ͘ ZĞƐƵůƚƐ ĂƌĞ ƐŚŽǁŶ ĨŽƌ ƚŚĞ ŵƵůƚŝŶŽŵŝĂůŵŽĚĞůŝŶǁŚŝĐŚŵĂƌŝŶĞEWWŝƐƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚƚŽƚŚĞĐŽŶƚŝŶĞŶƚĂůƐŚĞůĨ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϳ &ŝŐƵƌĞϴ͗WƌĞĚŝĐƚĞĚƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶƐŽĨƐƉĞĐŝĞƐƉĞƌŵŝŐƌĂƚŽƌLJŐƌŽƵƉĂƐĂĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨƚŽƚĂůƐƉĞĐŝĞƐƌŝĐŚŶĞƐƐ͕ ĂůůƚŚĞŽƚŚĞƌǀĂƌŝĂďůĞƐďĞŝŶŐŬĞƉƚĂƚĐŽŶƐƚĂŶƚǀĂůƵĞƐ͘ZĞƐƵůƚƐĂƌĞƐŚŽǁŶĨŽƌƚŚĞŵƵůƚŝŶŽŵŝĂůŵŽĚĞůŝŶ ǁŚŝĐŚŵĂƌŝŶĞEWWŝƐƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚƚŽƚŚĞĐŽŶƚŝŶĞŶƚĂůƐŚĞůĨ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ &ŝŐƵƌĞ ϵ͗ ŶĂĚƌŽŵŽƵƐ ĂŶĚ ĐĂƚĂĚƌŽŵŽƵƐ ƐƉĞĐŝĞƐ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ŵĂƌŝŶĞ ĂŶĚ ĐŽŶƚŝŶĞŶƚĂůEWW;ŝŶůŽŐͿŽĨƚŚĞŝƌŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϬ &ŝŐƵƌĞ ϭϬ͗ WƌĞŵŝĞƌ ƉůĂŶ ĚĞ ů͛ĂŶĂůLJƐĞ ĞŶ ĐŽŵƉŽƐĂŶƚĞƐ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐ ĚĞƐ ĚŽŶŶĠĞƐ ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚĂůĞƐ ĚŝƐƉŽŶŝďůĞƐƉŽƵƌůĞƐďĂƐƐŝŶƐǀĞƌƐĂŶƚƐăů͛ĠĐŚĞůůĞŐůŽďĂůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ &ŝŐƵƌĞϭϭ͗ĞƌĐůĞĚĞƐĐŽƌƌĠůĂƚŝŽŶƐŝƐƐƵĚĞůĂƌĠŐƌĞƐƐŝŽŶŵƵůƚŝǀĂƌŝĠĞƐƵƌĐŽŵƉŽƐĂŶƚĞƐƉƌŝŶĐŝƉĂůĞƐƉŽƵƌ ůĞƐǀĂƌŝĂďůĞƐĂLJĂŶƚƵŶĐŽĞĨĨŝĐŝĞŶƚĚĞĐŽƌƌĠůĂƚŝŽŶƐƵƉĠƌŝĞƵƌăϬ͘ϲĂǀĞĐůĞƐĐŽŵƉŽƐĂŶƚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϴ &ŝŐƵƌĞϭϮ͗DŽĚğůĞŐĠŶĠƌĂůĚLJŶĂŵŝƋƵĞĚĞůĂďŝŽŐĠŽŐƌĂƉŚŝĞĚĞƐŠůĞƐŽĐĠĂŶŝƋƵĞƐ;ŵŽĚŝĨŝĠĚĞtŚŝƚƚĂŬĞƌ ĞƚĂů͘ϮϬϬϴͿĂǀĞĐ/ůĞƚĂƵdžĚ͛ŝŵŵŝŐƌĂƚŝŽŶ͕ ůĞƚĂƵdžĚ͛ĞdžƚŝŶĐƚŝŽŶ͕<ůĂĐĂƉĂĐŝƚĠĚ͛ĂĐĐƵĞŝůĚĞů͛ŠůĞĞƚZůĂ ƌŝĐŚĞƐƐĞƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ &ŝŐƵƌĞ. ϭϯ͗. ƌĠĂƚŝŽŶ. Ě͛ƵŶĞ. ĐŚĂŝŶĞ. ǀŽůĐĂŶŝƋƵĞ. ă. ů͛ŽƌŝŐŝŶĞ. Ě͛ŠůĞƐ. ŽĐĠĂŶŝƋƵĞƐ. ;ǁǁǁ͘ĚŝƐĐŽǀĞƌŝŶŐŐĂůĂƉĂŐŽƐ͘ŽƌŐ͘ƵŬͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϮ &ŝŐƵƌĞϭϰ͗ĂƌƚĞĚĞů͛ŽĐĠĂŶWĂĐŝĨŝƋƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϰ &ŝŐƵƌĞϭϱ͗ĞŶƚƌĞĚĞďŝŽĚŝǀĞƌƐŝƚĠĚĂŶƐů͛ŽĐĠĂŶ/ŶĚŽͲWĂĐŝĨŝƋƵĞ;ƌŝŐŐƐ͕ϮϬϬϱͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ &ŝŐƵƌĞϭϲ͗ĂƌƚĞĚĞƐŠůĞƐĚĞWŽůLJŶĠƐŝĞƵƚŝůŝƐĠĞƐĚĂŶƐĐĞƚƚĞĠƚƵĚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ . .
(10) &ŝŐƵƌĞϭϳ͗ŶĂůLJƐĞĨĂĐƚŽƌŝĞůůĞĚĞƐĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶĐĞƐ;&ͿĞŶƚƌĞůĞƐŠůĞƐĞƚůĞƐĞƐƉğĐĞƐĚĞƉŽŝƐƐŽŶƐ͘͘͘ϱϮ &ŝŐƵƌĞ ϭϴ͗ ŶĂůLJƐĞ ĚĞƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶĐĞƐ ŵƵůƚŝƉůĞƐ ;DͿ ĚĞƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ ŠůĞƐ ƉŽůLJŶĠƐŝĞŶŶĞƐ ĞŶ ĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞů͛ąŐĞ͕ůĂƐƵƉĞƌĨŝĐŝĞĞƚůĞŶŽŵďƌĞĚ͛ĞƐƉğĐĞƐĚĞƉŽŝƐƐŽŶƐĞŶĚĠŵŝƋƵĞƐƉĂƌŠůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϯ &ŝŐƵƌĞϭϵ͗ ĨĨĞƚĚĞů͛ąŐĞƐƵƌůĂƌŝĐŚĞƐƐĞƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞĚ͛ĂƉƌğƐůĞƐƌĠƐƵůƚĂƚƐĚƵŵŽĚğůĞddϸ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϰ &ŝŐƵƌĞϮϬ͗WƌŽƉŽƌƚŝŽŶŽĨĞdžƚŝŶĐƚƐƉĞĐŝĞƐĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐƌĂŶŐĞƐŝnjĞ;ůŽŐͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ &ŝŐƵƌĞ Ϯϭ͗ &ƌĞƐŚǁĂƚĞƌ ĨŝƐŚ ĨĂŵŝůŝĞƐ ǁŝƚŚ Ă ƉŽƐŝƚŝǀĞ ƌĂŶĚŽŵ ĞĨĨĞĐƚ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ĨƌŽŵ Ă ůŽŐŝƐƚŝĐ ŚŝĞƌĂƌĐŚŝĐĂů ŵŽĚĞů ǁŝƚŚ ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐ ƌĂŶŐĞ ƐŝnjĞ͕ ĚŝĂĚƌŽŵLJ ĂŶĚ ƌĞŐŝŽŶƐ ĂƐ ĨŝdžĞĚ ĞĨĨĞĐƚƐ ;ƐĞĞ ƚĞdžƚͿ͘ &ĂŵŝůŝĞƐǁŝƚŚŚŝŐŚƌĂŶĚŽŵĞĨĨĞĐƚŚĂǀĞĂŶƵŶĞdžƉĞĐƚĞĚůLJŚŝŐŚŶƵŵďĞƌŽĨĞdžƚŝŶƚƐƉĞĐŝĞƐĐŽŶƐŝĚĞƌŝŶĨƚŚĞ ŵŽĚĞů͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ &ŝŐƵƌĞϮϮ͗^ŝƚĞƐĂƌĐŚĠŽůŽŐŝƋƵĞƐĞƵƌŽƉĠĞŶƐƵƚŝůŝƐĠƐƉŽƵƌůĂĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶĚĞůĂďĂƐĞĚĞĚŽŶŶĠĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϮ &ŝŐƵƌĞϮϯ͗WůĂƋƵĞĚĞƌŵŝƋƵĞĚ͛ĐŝƉĞŶƐĞƌƐƚƵƌŝŽ͘ĞƐƐĞͲĞƌƐĞƚΘtŝůůŝŽƚϮϬϭϭ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϯ &ŝŐƵƌĞϮϰ͗ĂƌƚĞƐƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂŶƚůĞƐƐŝƚĞƐĂƌĐŚĠŽůŽŐŝƋƵĞƐĚĞůĂďĂƐĞƉŽƵƌĐŚĂƋƵĞƉĠƌŝŽĚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϱ &ŝŐƵƌĞ Ϯϲ͗ ŶĂůLJƐĞ ĚĞƐ ĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚĂŶĐĞƐ ŵƵůƚŝƉůĞƐ ĞŶƚƌĞ ůĞƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ĚŝĂĚƌŽŵĞƐ Ğƚ ůĞƐ ƉĠƌŝŽĚĞƐĚĞĚĂƚĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϬ &ŝŐƵƌĞϮϳ͗WƌŽƉŽƌƚŝŽŶĚ͛ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞƐĚĞƐĞƐƉğĐĞƐĚŝĂĚƌŽŵĞƐĞŶĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐƉĠƌŝŽĚĞƐ͘͘ϵϭ &ŝŐƵƌĞϮϴ͗ŶŽŵĂůŝĞƐĚĞƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞĞŶ ƵƌŽƉĞĞŶƚƌĞů͛ĂŶϬĞƚϮϬϬϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϴ &ŝŐƵƌĞϮϵ͗WƌŽƉŽƌƚŝŽŶĚ͛ĞƐƚƵƌŐĞŽŶŽďƐĞƌǀĠƉŽƵƌĐŚĂƋƵĞƌĠŐŝŽŶŵĂƌŝŶĞĂǀĞĐĞŶƌŽƵŐĞůĂĂůƚŝƋƵĞ͕ĞŶ ŐƌŝƐůĂDĠĚŝƚĞƌƌĂŶĠĞ͕ĞŶŶŽŝƌů͛ƚůĂŶƚŝƋƵĞĞƚĞŶďůĞƵĞůĂŵĞƌĚƵEŽƌĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϵ &ŝŐƵƌĞϯϬ͗ŽƵƌďĞĚĞƉƌĠĚŝĐƚŝŽŶĚƵŵŽĚğůĞ;ϭͿǀŝƐĂŶƚăĞdžƉůŝƋƵĞƌůĂƉƌĠƐĞŶĐĞĚ͛ĞƐƚƵƌŐĞŽŶĞŶĨŽŶĐƚŝŽŶ ĚĞůĂĚĂƚĂƚŝŽŶŵŽLJĞŶŶĞĚĞƐƐŝƚĞƐĞƚĚĞƐƌĠŐŝŽŶƐŵĂƌŝŶĞƐ͘ŚĂƋƵĞĐŽƵƌďĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚăůĂƉƌĠĚŝĐƚŝŽŶ ĚƵ ŵŽĚğůĞ ƉĂƌ ƌĠŐŝŽŶ ŵĂƌŝŶĞ ĂǀĞĐ ĞŶ ŽƌĂŶŐĞ ů͛ƚůĂŶƚŝƋƵĞ͕ ĞŶ ǀĞƌƚ ůĂ ĂůƚŝƋƵĞ͕ ĞŶ ďůĞƵ ůĂ DĠĚŝƚĞƌƌĂŶĠĞĞƚĞŶǀŝŽůĞƚůĂŵĞƌĚƵEŽƌĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϬ &ŝŐƵƌĞϯϭ͗ŽƵƌďĞĚĞƉƌĠĚŝĐƚŝŽŶĚƵŵŽĚğůĞ;ϮͿǀŝƐĂŶƚăĞdžƉůŝƋƵĞƌůĂƉƌĠƐĞŶĐĞĚ͛ĞƐƚƵƌŐĞŽŶĞŶĨŽŶĐƚŝŽŶ ĚĞůĂƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞƌĞĐŽŶƐƚŝƚƵĠĞĞƚĚĞƐƌĠŐŝŽŶƐŵĂƌŝŶĞƐ͘ŚĂƋƵĞĐŽƵƌďĞĐŽƌƌĞƐƉŽŶĚăůĂƉƌĠĚŝĐƚŝŽŶĚƵ ŵŽĚğůĞƉĂƌƌĠŐŝŽŶŵĂƌŝŶĞĂǀĞĐĞŶŽƌĂŶŐĞů͛ƚůĂŶƚŝƋƵĞ͕ĞŶǀĞƌƚůĂĂůƚŝƋƵĞ͕ĞŶďůĞƵůĂDĠĚŝƚĞƌƌĂŶĠĞĞƚ ĞŶǀŝŽůĞƚůĂŵĞƌĚƵEŽƌĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϭ &ŝŐƵƌĞ ϯϮ͗ WƌĠĚŝĐƚŝŽŶƐ ŵŽLJĞŶŶĞƐ ĚƵ ŵŽĚğůĞ ;ϮͿ ĞŶ ĨŽŶĐƚŝŽŶ ĚƵ ƚĞŵƉƐ ƚŽƵƚĞƐ ƌĠŐŝŽŶƐ ŵĂƌŝŶĞƐ ĐŽŶĨŽŶĚƵĞƐ͘>ĂĐŽƵƌďĞŐƌŝƐĞƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞůĞƐŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ͘>ĂĐŽƵƌďĞďůĞƵĞƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞůĞƐƉƌĠĚŝĐƚŝŽŶƐ ĚƵ ŵŽĚğůĞ͘ >ĞƐ ƉŽŝŶƚƐ ďůĞƵƐ Ğƚ ƌŽƵŐĞƐ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞŶƚ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞŵĞŶƚ ůĞƐ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ Ğƚ ůĞƐ ƉƌĠĚŝĐƚŝŽŶƐŵŽLJĞŶŶĞƐƉĂƌƉĠƌŝŽĚĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϮ . . . .
(11) dĂďůĞĚĞƐƚĂďůĞĂƵdž dĂďůĞĂƵ ϭ͗ WĞƌŵƵƚĂƚŝŽŶ ƌĞƐƵůƚƐ ĨŽƌ ŽĐĞĂŶŝĐ ĂŶĚ ĐŽĂƐƚĂů ŵŽĚĞůƐ͘ dŚĞ ƚĂďůĞ ŐŝǀĞƐ ƚŚĞ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƐŝŵƵůĂƚŝŽŶƐƚŚĂƚĞŶĚĞĚǁŝƚŚĂŵƵůƚŝŶŽŵŝĂůĐŽĞĨĨŝĐŝĞŶƚŐƌĞĂƚĞƌƚŚĂŶŽƌĞƋƵĂůƚŽƚŚĞŽďƐĞƌǀĞĚŽŶĞ͕ŝŶ ĂďƐŽůƵƚĞǀĂůƵĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ dĂďůĞĂƵ Ϯ͗ WƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ĂŶĂĚƌŽŵŽƵƐ ŽǀĞƌ ĚŝĂĚƌŽŵŽƵƐ ƐƉĞĐŝĞƐ ĨŝƚƚĞĚ ďLJ Ă ŵƵůƚŝƉůĞ ůŽŐŝƐƚŝĐ ŵŽĚĞů͘ dŚĞEWWƌĂƚŝŽŝƐĨŽƌƚŚĞĐŽĂƐƚĂůŵŽĚĞů͘WͲǀĂůƵĞƐĂƌĞŐŝǀĞŶďLJĂƉĞƌŵƵƚĂƚŝŽŶƚĞƐƚ;ƐĞĞƚĂďůĞϭͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϴ dĂďůĞĂƵϯ͗ZĞƐƵůƚƐĨƌŽŵƚŚĞůŽŐŝƐƚŝĐƌĞŐƌĞƐƐŝŽŶĞdžƉůĂŝŶŝŶŐƚŚĞƉƌŽďĂďŝůŝƚLJŽĨďĞŝŶŐĂŶĂĚƌŽŵŽƵƐĂƐĂ ĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞŵĂƌŝŶĞͬĐŽŶƚŝŶĞŶƚĂůEWWƌĂƚŝŽŽĨƚŚĞŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞƐŽĨƚŚĞƐƉĞĐŝĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘Ϯϵ dĂďůĞĂƵϰ͗dĂďůĞĂƵƌĠĐĂƉŝƚƵůĂƚŝĨĚĞƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƐĐŽůůĞĐƚĠĞƐƐƵƌůĞƐŠůĞƐĚĞWŽůLJŶĠƐŝĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ dĂďůĞĂƵϱ͗WƌŽƉŽƌƚŝŽŶƐŽĨĞdžƚŝŶĐƚĂŶĚŶŽŶͲĞdžƚŝŶĐƚĨƌĞƐŚǁĂƚĞƌƐƉĞĐŝĞƐĂŵŽŶŐĞŶĚĞŵŝƐŵ;ŽĐĐƵƌƌŝŶŐŝŶ ŽŶĞƌŝǀĞƌďĂƐŝŶͿ͕ĚŝĂĚƌŽŵLJĂŶĚĨŽƌĞĂĐŚƌĞŐŝŽŶ͘DĞĚŝĂŶďŽĚLJƐŝnjĞ͕ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐƌĂŶŐĞƐŝnjĞĂŶĚŶƵŵďĞƌ ŽĨŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞƐǁĂƐĂůƐŽĐĂůĐƵůĂƚĞĚĨŽƌĞdžƚŝŶĐƚĂŶĚŶŽŶͲĞdžƚŝŶĐƚƐƉĞĐŝĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ dĂďůĞĂƵ ϲ͗ ZĞƐƵůƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ůŽŐŝƐƚŝĐ ŚŝĞƌĂƌĐŚŝĐĂů ŵŽĚĞů ǁŝƚŚ ĞŶĚĞŵŝƐŵ͗ ŐĞŽŐƌĂƉŚŝĐ ƌĂŶŐĞ ƐŝnjĞ͕ ďŽĚLJ ƐŝnjĞ͕ ĚŝĂĚƌŽŵLJ ĂŶĚ ƌĞŐŝŽŶ ƚŽ ĞƐƚŝŵĂƚĞ ƉƌŽďĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ĨƌĞƐŚǁĂƚĞƌ ĨŝƐŚ ƐƉĞĐŝĞƐ ĞdžƚŝŶĐƚŝŽŶ͘ ĂƚĂ ŝŶ ďƌĂĐŬĞƚƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĐŽĞĨĨŝĐŝĞŶƚƌĞƐƵůƚƐĨŽƌƚŚĞ&ŝƌƚŚůŽŐŝƐƚŝĐƌĞŐƌĞƐƐŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ dĂďůĞĂƵ ϳ͗ ZĞƐƵůƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ůŽŐŝƐƚŝĐ ŚŝĞƌĂƌĐŚŝĐĂů ŵŽĚĞů ǁŝƚŚ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞƐ ƚŽ ĞƐƚŝŵĂƚĞ ƉƌŽďĂďŝůŝƚLJŽĨĨƌĞƐŚǁĂƚĞƌĨŝƐŚƐƉĞĐŝĞƐĞdžƚŝŶĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϴ dĂďůĞĂƵϴ͗EŽŵďƌĞĚ͛ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞĚ͛ĞƐƉğĐĞƐĚŝĂĚƌŽŵĞƐ ĚƵEĠŽůŝƚŚŝƋƵĞ ĂƵŵŽĚĞƌŶĞƐƵƌĚĞƐƐŝƚĞƐĚĞ ĨŽƵŝůůĞƐĂƌĐŚĠŽůŽŐŝƋƵĞƐĞƵƌŽƉĠĞŶƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϳ dĂďůĞĂƵ ϵ͗ EŽŵďƌĞ Ě͛ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞ ĚĞ ĚŝĂĚƌŽŵĞƐ ĞŶ ĨŽŶĐƚŝŽŶ ĚƵ ĐŽŶƚĞdžƚĞ ƐŽĐŝĂů ĞŶ ƵƌŽƉĞ ĚĞ ů͛ŶƚŝƋƵŝƚĠăů͛ĠƉŽƋƵĞŵŽĚĞƌŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϵ dĂďůĞĂƵ ϭϬ͗ ZĠƐƵůƚĂƚƐ ĚĞ ůĂ ƌĠŐƌĞƐƐŝŽŶ ůŽŐŝƐƚŝƋƵĞ ƉŽƵƌ ůĞ ŵŽĚğůĞ ;ϭͿ ǀŝƐĂŶƚ ă ĞdžƉůŝƋƵĞƌ ůĂ ƉƌĠƐĞŶĐĞ Ě͛ĞƐƚƵƌŐĞŽŶĞŶĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞůĂĚĂƚĂƚŝŽŶŵŽLJĞŶŶĞĚĞƐƐŝƚĞƐĂƌĐŚĠŽůŽŐŝƋƵĞƐĞƚĚĞƐƌĠŐŝŽŶƐŵĂƌŝŶĞƐ͘͘͘ϵϵ dĂďůĞĂƵ ϭϭ͗ ZĠƐƵůƚĂƚƐ ĚĞ ůĂ ƌĠŐƌĞƐƐŝŽŶ ůŽŐŝƐƚŝƋƵĞ ƉŽƵƌ ůĞ ŵŽĚğůĞ ;ϮͿ ǀŝƐĂŶƚ ă ĞdžƉůŝƋƵĞƌ ůĂ ƉƌĠƐĞŶĐĞ Ě͛ĞƐƚƵƌŐĞŽŶĞŶĨŽŶĐƚŝŽŶĚĞůĂƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞƌĞĐŽŶƐƚŝƚƵĠĞƐĞƚĚĞƐƌĠŐŝŽŶƐŵĂƌŝŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϭ. . . .
(12) sEdWZKWK^ ĞƚƚĞ ƚŚğƐĞ Ă ƉŽƵƌ ŽďũĞƚ ůĞƐ ƉŽŝƐƐŽŶƐ ĚŝĂĚƌŽŵĞƐ͕ ƋƵŝ ŵŝŐƌĞŶƚ ĞŶƚƌĞ ůĂ ŵĞƌ Ğƚ ů͛ĞĂƵ ĚŽƵĐĞ ăĚŝǀĞƌƐ ƐƚĂĚĞƐ ĚĞ ůĞƵƌ ǀŝĞ͘ /ů Ɛ͛ĂŐŝƚ Ě͛ƵŶŐƌŽƵƉĞ ƚƌğƐ ĠƚƵĚŝĠ ĐĂƌ ďĞĂƵĐŽƵƉĚ͛ĞƐƉğĐĞƐ ƐŽŶƚ ĞŵďůĠŵĂƚŝƋƵĞƐ͕ ĚĞ ƉĂƌ ůĞƵƌ ŝŶƚĠƌġƚ ĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞ Ğƚ ĚĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ ƐŽƵǀĞŶƚ ƐƉĞĐƚĂĐƵůĂŝƌĞƐƌĠǀĠůĠƐůŽƌƐĚĞƐŵŝŐƌĂƚŝŽŶƐ͘WŽƵƌĐĞƐƌĂŝƐŽŶƐ͕ůĞƐĞƐƚƵƌŐĞŽŶƐ͕ůĞƐƐĂƵŵŽŶƐĞƚ ůĞƐĂŶŐƵŝůůĞƐƐŽŶƚ͕ƉĂƌĞdžĞŵƉůĞ͕ĚĞƐĞƐƉğĐĞƐďŝĞŶĐŽŶŶƵĞƐĚƵŐƌĂŶĚƉƵďůŝĐ͘ĞƐĞƐƉğĐĞƐŽŶƚ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ƵŶ ƌƀůĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĠĐŽƐLJƐƚğŵĞƐ ĞŶ ƐĞƌǀĂŶƚ ĚĞ ƉƌŽŝĞƐ ĂďŽŶĚĂŶƚĞƐ ĚĞ ĨĂĕŽŶƐĂŝƐŽŶŶŝğƌĞ͕ĞƚůĞƵƌĚĠĐůŝŶƉĞƵƚĂǀŽŝƌƵŶŝŵƉĂĐƚƐƵƌĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐƉƌĠĚĂƚĞƵƌƐ͕ĂƋƵĂƚŝƋƵĞƐ ĐŽŵŵĞƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐ;tŝůůƐŽŶΘ,ĂůƵƉŬĂ͕ϭϵϵϱͿ͘ĞƉůƵƐ͕ůĞƐƉŽŝƐƐŽŶƐĚŝĂĚƌŽŵĞƐũŽƵĞŶƚƵŶƌƀůĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĚĂŶƐůĞƚƌĂŶƐĨĞƌƚĚĞŶƵƚƌŝŵĞŶƚƐĞƚĚ͛ĠŶĞƌŐŝĞĞŶƚƌĞůĂŵĞƌĞƚůĞƐƌŝǀŝğƌĞƐ;tŝůĐŽǀĞΘ tŝŬĞůƐŬŝ͕ϮϬϬϴͿ͘>͛ĞdžĞŵƉůĞĚĞƐƐĂƵŵŽŶƐĚƵWĂĐŝĨŝƋƵĞƋƵŝŵĞƵƌĞŶƚĞŶŐƌĂŶĚŶŽŵďƌĞĚĂŶƐůĞƐ ƌŝǀŝğƌĞƐĂƉƌğƐůĞƵƌŵŝŐƌĂƚŝŽŶĚĞƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĞƚĐŽŶƚƌŝďƵĞŶƚĂŝŶƐŝăĞŶƌŝĐŚŝƌăůĂĨŽŝƐůĞĐŽƵƌƐ Ě͛ĞĂƵŵĂŝƐĠŐĂůĞŵĞŶƚůĞƐĠĐŽƐLJƐƚğŵĞƐƚĞƌƌĞƐƚƌĞƐĂǀŽŝƐŝŶĂŶƚƐ;,ŽůƚŐƌŝĞǀĞΘ^ĐŚŝŶĚůĞƌ͕ϮϬϭϭͿ͘ ĂŶƐ ĐĞ ƚƌĂǀĂŝů ŶŽƵƐ ĂǀŽŶƐ ƐƵŝǀŝ ƵŶĞ ĂƉƉƌŽĐŚĞ ŵĂĐƌŽĠĐŽůŽŐŝƋƵĞ ƋƵŝ ƉƌŝǀŝůĠŐŝĞ ůĞƐ ĠƚƵĚĞƐ ă ůĂƌŐĞƐĠĐŚĞůůĞƐƐƉĂƚŝĂůĞƐ;ŝĐŝăů͛ĠĐŚĞůůĞĚƵŐůŽďĞŽƵƌĠŐŝŽŶĂůĞͿĞƚƚĞŵƉŽƌĞůůĞƐ;ŝĐŝƐƵƌƉůƵƐŝĞƵƌƐ ŵŝůůŝĞƌƐ Ě͛ĂŶŶĠĞƐͿ͘ EŽƚƌĞ ƚƌĂǀĂŝů Ɛ͛ĂƌƚŝĐƵůĞ ĂƵƚŽƵƌ ĚƵ ĐŽŶƐƚĂƚ ƋƵĞ ůĂ ĚŝĂĚƌŽŵŝĞ ĞƐƚ ƵŶĞ ƐƚƌĂƚĠŐŝĞƋƵŝƐ͛ĞƐƚŵĂŝŶƚĞŶƵĞƐƵƌůĞůŽŶŐƚĞƌŵĞĚĂŶƐƵŶŐƌĂŶĚŶŽŵďƌĞĚĞůŝŐŶĠĞƐĠǀŽůƵƚŝǀĞƐ ŵĂŝƐ ƋƵĞ ƐƵƌ ůĞ ĐŽƵƌƚ ƚĞƌŵĞ ĞůůĞ ƐĞŵďůĞ ĐŽŶĚƵŝƌĞ ůĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ă ġƚƌĞ ƉůƵƐ ǀƵůŶĠƌĂďůĞƐ ĂƵdž ĂĐƚŝǀŝƚĠƐ ŚƵŵĂŝŶĞƐ͘ EŽƚƌĞ ƚƌĂǀĂŝů ǀŝƐĞ ĚŽŶĐ ă ŵŝĞƵdž ĐŽŵƉƌĞŶĚƌĞ ůĂ ĚŝǀĞƌƐŝƚĠ Ğƚ ůĂ ǀƵůŶĠƌĂďŝůŝƚĠĚĞƐĞƐƉğĐĞƐĚĞƉŽŝƐƐŽŶƐĚŝĂĚƌŽŵĞƐ͘ ĞƚƚĞ ƚŚğƐĞ ĞƐƚ ƐƚƌƵĐƚƵƌĠĞ ĞŶ ĚĞƵdž ƉĂƌƚŝĞƐ ĐŽŵƉƌĞŶĂŶƚ ĐŚĂĐƵŶĞ ĚĞƵdž ĐŚĂƉŝƚƌĞƐ ĞŶƚŽƵƌĠĞ Ě͛ƵŶĞ ŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŐĠŶĠƌĂůĞ ƋƵŝ ƐŝƚƵĞ ůĞ ĐŽŶƚĞdžƚĞ ĚĞ ŶŽƚƌĞ ƚƌĂǀĂŝů Ğƚ Ě͛ƵŶĞ ĐŽŶĐůƵƐŝŽŶ͕ƐƵŝǀŝƐĚĞϰĂŶŶĞdžĞƐ͘ ĞƚƚĞƚŚğƐĞĠƚĂŶƚƉƌŝŶĐŝƉĂůĞŵĞŶƚĐĞŶƚƌĠĞƐƵƌů͛ĂŶĂůLJƐĞĚĞũĞƵdžĚĞĚŽŶŶĠĞƐ͕ƵŶĞďĂƐĞ ĚĞ ĚŽŶŶĠĞƐ ƵŶŝƋƵĞ ƐĞƌĂ ĂƚƚƌŝďƵĠĞ ă ĐŚĂƋƵĞ ĐŚĂƉŝƚƌĞ ĂǀĞĐ ƵŶĞ ŚLJƉŽƚŚğƐĞ ă ƚĞƐƚĞƌ͘. . .
(13) ůůĞ ŝŶĐůƵƚ Ϯ ĂƌƚŝĐůĞƐ ƌĠĚŝŐĠƐ ĞŶ ĂŶŐůĂŝƐ ;ĐŚĂƉŝƚƌĞ ϭ Ğƚ ϯͿ ĚŽŶƚ ƵŶ ĂƌƚŝĐůĞ ƐŽƵŵŝƐ ă ŝǀĞƌƐŝƚLJ ĂŶĚ ŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ĞŶ ĐŽƵƌƐ ĚĞ ƌĠǀŝƐŝŽŶ͕ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ ĚĞƵdž ĂƵƚƌĞƐ ĞŶ ƉƌĠƉĂƌĂƚŝŽŶƐ ;ĐŚĂƉŝƚƌĞϮĞƚϰͿƋƵŝƐŽŶƚƌĠĚŝŐĠƐĞŶĨƌĂŶĕĂŝƐ͘ . . .
(14) . /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶŐĠŶĠƌĂůĞ /͘. >ĂŵŝŐƌĂƚŝŽŶ ϭ͘ YƵ͛ĞƐƚͲĐĞƋƵĞůĂŵŝŐƌĂƚŝŽŶ͍ . >ĂŵŝŐƌĂƚŝŽŶĞƐƚƵŶĞŶƐĞŵďůĞĚĞŵŽƵǀĞŵĞŶƚƐĐLJĐůŝƋƵĞƐĞŶƚƌĞĚĞƵdžŽƵƉůƵƐŝĞƵƌƐŚĂďŝƚĂƚƐ͕ůĞ ƉůƵƐƐŽƵǀĞŶƚĞŶƚƌĞů͛ŚĂďŝƚĂƚĚĞƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĞƚů͛ŚĂďŝƚĂƚĚĞŶƵƚƌŝƚŝŽŶ͘ >ĂŵŝŐƌĂƚŝŽŶĞƐƚĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĠĞ͕Ě͛ĂƉƌğƐŝŶŐůĞ;ϭϵϵϲͿ͕ƉĂƌϱŐƌĂŶĚƐĐƌŝƚğƌĞƐ͗ Ͳ. hŶ ŵŽƵǀĞŵĞŶƚ ƉĞƌƐŝƐƚĂŶƚ͘ WĞŶĚĂŶƚ ƐĂ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶ͕ ů͛ŝŶĚŝǀŝĚƵ ŶĞ Ɛ͛ĂƌƌġƚĞƌĂ ƉĂƐ ĞŶƚƌĞ ƐŽŶƉŽŝŶƚĚĞĚĠƉĂƌƚ Ğƚ ƐŽŶƉŽŝŶƚĚ͛ĂƌƌŝǀĠĞ ŵġŵĞ Ɛŝ ůĞ ƚƌĂũĞƚ ĐŽŵƉŽƌƚĞ ĚĞƐ ŚĂďŝƚĂƚƐ ƚŽƵƚĂƵƐƐŝĨĂǀŽƌĂďůĞƐƋƵĞů͛ŚĂďŝƚĂƚĚ͛ĂƌƌŝǀĠ͘. Ͳ. hŶ ĚĠƉůĂĐĞŵĞŶƚ ůĞ ƉůƵƐ ĚŝƌĞĐƚ ƉŽƐƐŝďůĞ͘ ĞƚƚĞ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞ ŶĠĐĞƐƐŝƚĞ ĚĞ ďŽŶƐ ŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐĚ͛ŽƌŝĞŶƚĂƚŝŽŶĞƚĚĞŶĂǀŝŐĂƚŝŽŶ͘. Ͳ. WĂƐ ĚĞ ƌĠĂĐƚŝŽŶ ă Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ƐƚŝŵƵůŝ ƋƵŝ ƉŽƵƌƌĂŝĞŶƚ ŝŶƚĞƌƌŽŵƉƌĞ ůĂ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶ͘ >ĞƐ ƌĠƉŽŶƐĞƐ ĂƵdž ƐƚŝŵƵůŝ ƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚ ůĂ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ŽƵ ůĞ ŵĂŝŶƚŝĞŶ ĚĞ ů͛ŝŶĚŝǀŝĚƵ ;ŶŽƵƌƌŝƚƵƌĞ͕ŚĂďŝƚĂƚͿƐŽŶƚŝŶŚŝďĠƐŽƵƐƵƉƉƌŝŵĠƐ͘. Ͳ. >ĞƐ ŵŝŐƌĂŶƚƐ ƉŽƐƐğĚĞŶƚ ĚĞƐ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐ ĂǀĂŶƚ Ğƚ ĂƉƌğƐ ůĂ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶ͘ >ĞƐŽŝƐĞĂƵdžŵŝŐƌĂƚĞƵƌƐ͕ƉĂƌĞdžĞŵƉůĞ͕ĚĞǀŝĞŶŶĞŶƚŚLJƉĞƌƉŚĂŐŝƋƵĞƐĂǀĂŶƚůĂŵŝŐƌĂƚŝŽŶ ĂĨŝŶĚ͛ĂĐĐƵŵƵůĞƌĚĞƐƌĠƐĞƌǀĞƐ͘>ĞƐŵŝŐƌĂƚŝŽŶƐăǀŝƐĠĞƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞƐŽŶƚĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐĠĞƐ ƉĂƌƵŶĞƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶăů͛ĂƌƌŝǀĠĞ͘. Ͳ. >͛ĠŶĞƌŐŝĞ ĞƐƚ ƌĞĚŝƐƚƌŝďƵĠĞ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĂĐƚŝǀŝƚĠƐ ĚĞ ĚĠƉůĂĐĞŵĞŶƚ ;ǀŽů͕ ŶĂŐĞ͕ ĞƚĐͿ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞƐăůĂŵŝŐƌĂƚŝŽŶ͘. ĞƚƚĞ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶ Ɛ͛ĞĨĨĞĐƚƵĞ ĞŶƚƌĞ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐ ŚĂďŝƚĂƚƐ͘ /ůƐ ƐŽŶƚ ƌĞŐƌŽƵƉĠƐ͕ ƐĞůŽŶ EŽƌƚŚĐŽƚĞ ;ϭϵϳϴ͕ĐŝƚĠĚĂŶƐ>ƵĐĂƐĞƚĂů͕͘ϮϬϬϭͿ͕ĞŶϯƚLJƉĞƐĚ͛ŚĂďŝƚĂƚƐĨŽŶĐƚŝŽŶŶĞůƐ͗ƉŽƵƌůĂƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ ƉŽƵƌƐĞŶŽƵƌƌŝƌĞƚĞŶĨŝŶƵŶŚĂďŝƚĂƚƌĞĨƵŐĞůŽƌƐƋƵĞůĞƐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐŶĞƐŽŶƚƉĂƐĨĂǀŽƌĂďůĞƐ͘ . ϭ.
(15) . Ϯ͘ >ĂŵŝŐƌĂƚŝŽŶĐŚĞnjůĞƐƉŽŝƐƐŽŶƐ dŽƵƚ ĂƵ ůŽŶŐ ĚĞ ĐĞ ŵĂŶƵƐĐƌŝƚ ůĞ ƚĞƌŵĞ ͨƉŽŝƐƐŽŶͩ ƐĞƌĂ ƵƚŝůŝƐĠ ƉŽƵƌ ĚĠƐŝŐŶĞƌ ůĞ ŐƌŽƵƉĞ ƉĂƌĂƉŚLJůĠƚŝƋƵĞ ĐŽŵƉƌĞŶĂŶƚ ůĞƐ ŐŶĂƚŚĞƐ ;ϮϮ ĞƐƉğĐĞƐ ĚĞ ĐĠƉŚĂůŽĐŽƌĚĠƐ͕ Ϯϱ ĞƐƉğĐĞƐ ĚĞ ŵLJdžŝŶĞƐĞƚϯϱĞƐƉğĐĞƐĚĞůĂŵƉƌŽŝĞƐͿ͕ůĞƐŚŽŶĚƌŝĐŚƚLJĞŶƐ;ϯϭĞƐƉğĐĞƐĚ͛ŚŽůŽĐĠƉŚĂůĞƐ͕ϭϮϬϬ ĠůĂƐŵŽďƌĂŶĐŚĞƐͿ͕ůĞƐKƐƚĞŝĐŚƚLJĞŶƐ;ƉůƵƐĚĞϮϱϬϬϬĞƐƉğĐĞƐͿ;,ĞůĨŵĂŶ͕ϮϬϬϳͿ͘ Ƶ ƐĞŝŶ ĚĞ ĐĞ ŐƌŽƵƉĞ ĚĞƐ ƉŽŝƐƐŽŶƐ͕ ŝů ĞdžŝƐƚĞ ϯ ƚLJƉĞƐ ĚĞ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶƐ ͗ ů͛ŽĐĠĂŶŽĚƌŽŵŝĞ ;ůĞƐ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶƐ ŽŶƚ ůŝĞƵ ĞŶƚŝğƌĞŵĞŶƚ ĚĂŶƐ ůĂ ŵĞƌͿ͕ ůĂ ƉŽƚĂŵŽĚƌŽŵŝĞ ;ůĞƐ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶƐ ŽŶƚ ůŝĞƵ ĞŶƚŝğƌĞŵĞŶƚĞŶĞĂƵĚŽƵĐĞͿ͕ůĂĚŝĂĚƌŽŵŝĞ;ůĞƐŵŝŐƌĂƚŝŽŶƐŽŶƚůŝĞƵĞŶƚƌĞůĂŵĞƌĞƚů͛ĞĂƵĚŽƵĐĞͿ ;>ƵĐĂƐĞƚĂů͕͘ϮϬϬϭͿ͘ ϯ͘ >ĂĚŝĂĚƌŽŵŝĞ . . . &ŝŐƵƌĞϭ͗LJĐůĞƐďŝŽůŽŐŝƋƵĞƐĚĞƐƉŽŝƐƐŽŶƐĚŝĂĚƌŽŵĞƐƉŽƵƌŝƐƐƵƐĚĞWŽƚƚĞƌĞƚĂů͘;WŽƚƚĞƌĞƚĂů͕͘ϮϬϭϱͿ. . . Ϯ.
(16) . ^ĞůŽŶ DLJĞƌƐ ;ϭϵϰϵͿ͕ ůĞƐĞƐƉğĐĞƐĚŝĂĚƌŽŵĞƐ ƐŽŶƚ ͨĚĞ ǀƌĂŝƐ ŵŝŐƌĂƚĞƵƌƐƋƵŝ ŵŝŐƌĞŶƚĞŶƚƌĞ ůĂ ŵĞƌ Ğƚ ů͛ĞĂƵ ĚŽƵĐĞͩ͘ ĞƚƚĞ ĚĠĨŝŶŝƚŝŽŶ Ă ĞŶƐƵŝƚĞ ĠƚĠ ĐŽŵƉůĠƚĠĞ ƉĂƌ DĐŽǁĂůů ;ϭϵϴϴͿ ĞŶ ĚĠĨŝŶŝƐƐĂŶƚůĞƐĚŝĂĚƌŽŵĞƐĐŽŵŵĞĚĞƐĞƐƉğĐĞƐŵŝŐƌĂŶƚĞŶƚƌĞůĂŵĞƌĞƚů͛ĞĂƵĚŽƵĐĞ͕ĚŽŶƚůĂ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶ Ɛ͛ĞĨĨĞĐƚƵĞ ă ĚĞƐ ŵŽŵĞŶƚƐ ƉƌĠĐŝƐ͕ ĚĂŶƐ ĚĞƐ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶƐ ƉƌĠǀŝƐŝďůĞƐ͕ ă ĐĞƌƚĂŝŶƐ ŵŽŵĞŶƚƐ ĚĞ ůĞƵƌƐ ĐLJĐůĞƐ ĚĞ ǀŝĞ͕ ŝŵƉůŝƋƵĂŶƚ ůĂ ŵĂũŽƌŝƚĠ ĚĞƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵƐ Ě͛ƵŶĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ Ğƚ ĚĞŵĞƵƌĞ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞ ă ůĂ ƌĠĂůŝƐĂƚŝŽŶ ĚĞ ĐLJĐůĞ ĚĞ ǀŝĞͬƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘ WĂƌŵŝ ůĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ĚŝĂĚƌŽŵĞƐ͕ŽŶĚŝƐƚŝŶŐƵĞϯĐĂƚĠŐŽƌŝĞƐ;ĨŝŐƵƌĞϭͿ͗ Ͳ. >ĞƐĂŶĂĚƌŽŵĞƐ͗/ůƐƐĞƌĞƉƌŽĚƵŝƐĞŶƚĞŶĞĂƵĚŽƵĐĞ͕ƉƵŝƐŵŝŐƌĞŶƚĞŶŵĞƌŽƶŝůƐƉĂƐƐĞŶƚ ůĂƉůƵƐŐƌĂŶĚĞƉĂƌƚŝĞĚĞůĞƵƌĐLJĐůĞ͕ƉŽƵƌƐĞŶŽƵƌƌŝƌĞƚĐƌŽŝƚƌĞ͘>ĞƐĂƵŵŽŶ͕^ĂůŵŽƐĂůĂƌ ĞƐƚů͛ĞƐƉğĐĞůĂƉůƵƐƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝǀĞĚĞĐĞŐƌŽƵƉĞ͘. Ͳ. >ĞƐ ĐĂƚĂĚƌŽŵĞƐ͗ ŽŶƚƌĂŝƌĞŵĞŶƚ ĂƵdž ĂŶĂĚƌŽŵĞƐ͕ ŝůƐ ƐĞ ƌĞƉƌŽĚƵŝƐĞŶƚ ĞŶ ŵĞƌ͕ ƉƵŝƐ ĞĨĨĞĐƚƵĞŶƚ ůĂ ŵĂũĞƵƌĞ ƉĂƌƚŝĞ ĚĞ ůĞƵƌ ĐLJĐůĞ ĞŶ ĞĂƵ ĚŽƵĐĞ ƉŽƵƌ ƐĞ ŶŽƵƌƌŝƌ Ğƚ ĐƌŽŝƚƌĞ͘ >͛ĞƐƉğĐĞůĂƉůƵƐƌĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝǀĞĚĞĐĞŐƌŽƵƉĞĞƐƚĐĞƌƚĂŝŶĞŵĞŶƚů͛ĂŶŐƵŝůůĞĞƵƌŽƉĠĞŶŶĞ ŶŐƵŝůůĂĂŶŐƵŝůůĂ͘. Ͳ. >ĞƐĂŵƉŚŝĚƌŽŵĞƐ͗ĞŐƌŽƵƉĞĂƵŶƐƚĂƚƵƚƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌĐĂƌŝůƐƉĂƐƐĞŶƚƉƌĞƐƋƵĞůĂƚŽƚĂůŝƚĠ ĚĞůĞƵƌĐLJĐůĞĞŶĞĂƵĚŽƵĐĞ͕ĞƚŵŝŐƌĞŶƚĞŶŵĞƌĂƵƐƚĂĚĞůĂƌǀĂŝƌĞƉŽƵƌLJĞĨĨĞĐƚƵĞƌƵŶĞ ƉĂƌƚŝĞ ĚĞ ůĞƵƌ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ͘ WĂƌ ůĂ ƐƵŝƚĞ͕ ĐĞ ƐŽŶƚ ůĞƐ ƉŽƐƚͲůĂƌǀĞƐ Ğƚ ůĞƐ ũƵǀĠŶŝůĞƐ ƋƵŝ ƌĞƚŽƵƌŶĞŶƚ ĞŶ ĞĂƵ ĚŽƵĐĞ ƉŽƵƌ ĂĐŚĞǀĞƌ ůĞƵƌ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ Ğƚ ƐĞ ƌĞƉƌŽĚƵŝƌĞ ƵŶĞ ĨŽŝƐ ă ů͛ĠƚĂƚĂĚƵůƚĞ͘>ĞƐĂŵƉŚŝĚƌŽŵĞƐƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞŶƚůĞƐĞƵůŐƌŽƵƉĞƉŽƵƌůĞƋƵĞůůĂĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ Ğƚ ůĂ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ Ɛ͛ĞĨĨĞĐƚƵĞ ĚĂŶƐ ůĞ ŵġŵĞ ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ͘ >ĞƐ ŐŽďŝĞƐ ƐŽŶƚ ĞŵďůĠŵĂƚŝƋƵĞƐĚĞĐĞŐƌŽƵƉĞ͘. ĞƐ ĚĠĨŝŶŝƚŝŽŶƐ ƐŽŶƚ ĐĞůůĞƐ ƋƵŝ ƐĞƌŽŶƚ ƵƚŝůŝƐĠĞƐ ƚŽƵƚ ĂƵ ůŽŶŐ ĚĞ ĐĞ ŵĂŶƵƐĐƌŝƚ͘ KŶ ŶŽƚĞƌĂ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌ ƋƵĞůĂĚĠĨŝŶŝƚŝŽŶĚĞ ů͛ĂŵƉŚŝĚƌŽŵŝĞƵƚŝůŝƐĠĞƉĂƌ &ŝƐŚĂƐĞ ;ůĂƉůƵƐ ŐƌĂŶĚĞďĂƐĞĚĞ ĚŽŶŶĠĞƐ ĠĐŽůŽŐŝƋƵĞƐ Ğƚ ďŝŽůŽŐŝƋƵĞƐ ƐƵƌ ůĞƐ ƉŽŝƐƐŽŶƐ͕ &ƌŽĞƐĞ Θ WĂƵůLJ͕ ϮϬϭϲͿ ĞƐƚ ďĂƐĠĞ ƐƵƌ Ě͛ĂƵƚƌĞƐĐƌŝƚğƌĞƐĞƚŶĞƐĞƌĂƉĂƐƵƚŝůŝƐĠĞĚĂŶƐŶŽƐĂŶĂůLJƐĞƐ͘ KŶ ĐŽŵƉƚĞ ĞŶǀŝƌŽŶ ϮϮϳ ĞƐƉğĐĞƐ ĚĞ ƉŽŝƐƐŽŶƐ ĚŝĂĚƌŽŵĞƐ ƉůƵƐ ƵŶ ĐĞƌƚĂŝŶ ŶŽŵďƌĞ ĚĞ ĐƌƵƐƚĂĐĠĞƐĞƚŵŽůůƵƐƋƵĞƐŐĂƐƚĠƌŽƉŽĚĞƐĚŽŶƚůĞŶŽŵďƌĞŶ͛ĞƐƚƉĂƐĐůĂŝƌĞŵĞŶƚĚĠĨŝŶŝ͘WĂƌŵŝůĞƐ ƉŽŝƐƐŽŶƐ͕ ϭϭϬ ƐŽŶƚ ĂŶĂĚƌŽŵĞƐ͕ ϱϲ ƐŽŶƚ ĐĂƚĂĚƌŽŵĞƐ Ğƚ ϲϮ ƐŽŶƚ ĂŵƉŚŝĚƌŽŵĞƐ ;DĐŽǁĂůů͕ ϭϵϵϳͿ͘ ĂŶƐ &ŝƐŚĂƐĞ͕ ŽŶ ĐŽŵƉƚĞ ϭϳϯ ĞƐƉğĐĞƐ ĚĠĨŝŶŝĞƐ ĐŽŵŵĞ ĂŶĂĚƌŽŵĞƐ͕ ϰϴϮ ĂŵƉŚŝĚƌŽŵĞƐ Ğƚ ϴϰ ĐĂƚĂĚƌŽŵĞƐ͘ KŶ ƉĞƵƚ ĂŝŶƐŝ ƌĞŵĂƌƋƵĞƌ ƵŶĞ ĚŝĨĨĠƌĞŶĐĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ĐŽŶĐĞƌŶĂŶƚůĞŶŽŵďƌĞĚ͛ĞƐƉğĐĞƐĂŵƉŚŝĚƌŽŵĞƐ͘ . ϯ.
(17) . >Ă ƉůƵƉĂƌƚ ĚĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ĂŵƉŚŝĚƌŽŵĞƐ ƐĞ ƚƌŽƵǀĂŶƚ ĚĂŶƐ ůĞƐ ŠůĞƐ ƚƌŽƉŝĐĂůĞƐ͕ ĐĞ ŐƌŽƵƉĞ Ă ĠƚĠ ŵŽŝŶƐ ĠƚƵĚŝĠ ƋƵĞ ůĞƐ ĂƵƚƌĞƐ Ğƚ ƐĂ ƌŝĐŚĞƐƐĞ ƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞ ƐĞƌĂŝƚ ƐŽƵƐͲĞƐƚŝŵĠĞ͕ ƐĂŶƐ ƉĂƌůĞƌ ĚĞƐ ƉƌŽďůğŵĞƐ ƐŽƵůĞǀĠƐ ƉĂƌ ů͛ĞdžŝƐƚĞŶĐĞ ĚĞ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ ĚĠĨŝŶŝƚŝŽŶƐ ƉŽƵƌ ĐĞƚƚĞ ƐƚƌĂƚĠŐŝĞ͘ ŝŶƐŝ ůĞ ŶŽŵďƌĞ ĚĞ ƉŽŝƐƐŽŶƐ ĚŝĂĚƌŽŵĞƐ ĂƚƚĞŝŶĚƌĂŝƚ ƉůƵƚƀƚ ůĞƐ ϮϱϬ ĞƐƉğĐĞƐ͘ ĞůůĞƐͲĐŝ ƐŽŶƚ ƌĠƉĂƌƚŝĞƐ ĚĂŶƐ ƵŶ ŐƌĂŶĚ ŶŽŵďƌĞ ĚĞ ůŝŐŶĠĞƐ ĠǀŽůƵƚŝǀĞƐ ƚƌĂĚƵŝƐĂŶƚ ƵŶĞ ĠǀŽůƵƚŝŽŶ ŝŶĚĠƉĞŶĚĂŶƚĞ Ğƚ ĨƌĠƋƵĞŶƚĞĚĞĐĞƚƚĞƐƚƌĂƚĠŐŝĞ͘ >Ă ĚŝĂĚƌŽŵŝĞ Ŷ͛ĞƐƚ ƉĂƐ ĚŝƐƚƌŝďƵĠĞ ĚĞ ĨĂĕŽŶ ĂůĠĂƚŽŝƌĞ ĂƵ ƐĞŝŶ ĚĞƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ ĨĂŵŝůůĞƐ ĚĞ ƉŽŝƐƐŽŶƐĞƚƐĞůŽŶĐĞĐƌŝƚğƌĞ͕DĐŽǁĂůů;ϭϵϴϴͿĐůĂƐƐĞůĞƐĨĂŵŝůůĞƐĚĞƉŽŝƐƐŽŶƐĚ͛ĞĂƵĚŽƵĐĞĞŶ ϯ ŐƌŽƵƉĞƐ͘ >Ğ ƉƌĞŵŝĞƌ ƌĞŐƌŽƵƉĞ ůĞƐ ĨĂŵŝůůĞƐ ƉŽƵƌ ůĞƐƋƵĞůůĞƐ ůĂ ĚŝĂĚƌŽŵŝĞ ĞƐƚ ƵŶĞ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͕ĂǀĞĐƵŶŶŽŵďƌĞĚ͛ĞƐƉğĐĞƐĚŝĂĚƌŽŵĞƐƉĂƌĨĂŵŝůůĞĠůĞǀĠ͘/ůƐ͛ĂŐŝƚ ƉĂƌ ĞdžĞŵƉůĞ ĚĞƐ WĞƚƌŽŵLJnjŽŶƚŝĚĂĞ ;ůĂŵƉƌŽŝĞƐͿ͕ ĐŝƉĞŶƐĞƌŝĚĂĞ ;ĞƐƚƵƌŐĞŽŶƐͿ͕ ŶŐƵŝůůŝĚĂĞ ;ĂŶŐƵŝůůĞƐͿ Ğƚ ^ĂůŵŽŶŝĚĂĞ ;ƐĂƵŵŽŶƐͿ͘ >Ğ ĚĞƵdžŝğŵĞ ŐƌŽƵƉĞ ĐŽŵƉƌĞŶĚ ůĞƐ ĨĂŵŝůůĞƐ ƉŽƵƌ ůĞƐƋƵĞůůĞƐ ůĂ ĚŝĂĚƌŽŵŝĞ ĞƐƚ ƌĠƉĂŶĚƵĞ Ğƚ ƉƌĠƐĞŶƚĞ ƐĞƵůĞŵĞŶƚ ĚĂŶƐ ĐĞƌƚĂŝŶĞƐ ůŝŐŶĠĞƐ ƉŚLJůŽŐĠŶĠƚŝƋƵĞƐ͘KŶLJƌĞƚƌŽƵǀĞĞŶƚƌĞĂƵƚƌĞƐ͕ůĞƐůƵƉĞŝĚĂĞ;ĂůŽƐĞƐͿ͕ůĞƐDƵŐŝůŝĚĂĞ;ŵƵůĞƚƐͿ Ğƚ ůĞƐ 'ŽďŝĚĂĞ ;ŐŽďŝĞƐͿ͘ >Ğ ĚĞƌŶŝĞƌ ŐƌŽƵƉĞ ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞ ůĞƐ ĨĂŵŝůůĞƐ ĚĂŶƐ ůĞƐƋƵĞůůĞƐ ůĂ ĚŝĂĚƌŽŵŝĞ ĞƐƚ ƵŶĞ ĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞ ƐĞĐŽŶĚĂŝƌĞ͕ ǀŽŝƌ ŽĐĐĂƐŝŽŶŶĞůůĞ͘ >ĞƐWůĞƵƌŽŶĞĐƚŝĚĂĞ ;ĨůĞƚƐͿ Ğƚ ůĞƐ ƌŝŝĚĂĞ ;ƵŶĞ ĨĂŵŝůůĞ ĚĞ ƉŽŝƐƐŽŶƐ ĐŚĂƚƐͿ ĨŽŶƚ ƉĂƌƚŝĞ ĚĞ ĐĞ ĚĞƌŶŝĞƌ ŐƌŽƵƉĞ͘ KŶ ŶŽƚĞƌĂ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ƋƵ͛ĂƵ ƐĞŝŶ Ě͛ƵŶĞ ŵġŵĞ ĨĂŵŝůůĞ ŽŶ ŶĞ ƌĞŶĐŽŶƚƌĞ͕ ă ƋƵĞůƋƵĞƐ ĞdžĐĞƉƚŝŽŶƐ ƉƌğƐ ;ůƵƉĞŝĚĂĞ͕ƉĂƌĞdžĞŵƉůĞͿ͕ƋƵ͛ƵŶƐĞƵůƚLJƉĞĚĞĚŝĂĚƌŽŵŝĞ͘ ƵƐĞŝŶĚ͛ƵŶĞĞƐƉğĐĞĐůĂƐƐĠĞĐŽŵŵĞĚŝĂĚƌŽŵĞ͕ƵŶĞƉĂƌƚŝĞĚĞƐŝŶĚŝǀŝĚƵƐƉĞƵƚĞĨĨĞĐƚƵĞƌĐĞƚƚĞ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶ ŽƵ ďŝĞŶ ůĂ ƚŽƚĂůŝƚĠ͘ >ĞƐ ĨŽƌŵĞƐ ĚŝĂĚƌŽŵĞ Ğƚ ŶŽŶͲĚŝĂĚƌŽŵĞ Ě͛ƵŶĞ ŵġŵĞ ĞƐƉğĐĞ ƉĞƵǀĞŶƚ ġƚƌĞ ƐLJŵƉĂƚƌŝƋƵĞƐ ;DĐŽǁĂůů͕ ϭϵϴϴͿ͘ /ů ĞdžŝƐƚĞ ĚŽŶĐ ƵŶĞ ĐĞƌƚĂŝŶĞ ǀĂƌŝĂďŝůŝƚĠ ŝŶƚƌĂͲ ƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞ͘ >Ă ƉůĂƐƚŝĐŝƚĠ ĚƵ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚ ŵŝŐƌĂƚĞƵƌ ĞƐƚ ĂŝŶƐŝ ƚƌğƐ ƉƌĠƐĞŶƚĞ ĐŚĞnj ůĞƐ ƐĂůŵŽŶŝĚĠƐ͘ hŶĞ ŵġŵĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ƉĞƵƚ ƉƌĠƐĞŶƚĞƌ ĚĞƵdž ƚLJƉĞƐ Ě͛ŝŶĚŝǀŝĚƵƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐ ;ƉŽůLJƚLJƉŝƐŵĞͿ͕ ĚĞƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵƐŵŝŐƌĂƚĞƵƌƐĞƚĚĞƐŝŶĚŝǀŝĚƵƐƌĠƐŝĚĞŶƚƐƋƵŝĞĨĨĞĐƚƵĞŶƚůĂƚŽƚĂůŝƚĠĚĞůĞƵƌĐLJĐůĞĞŶĞĂƵ ĚŽƵĐĞ͘ ĞƐ ĚĞƵdž ĨŽƌŵĞƐ ĐŽĞdžŝƐƚĞŶƚ Ğƚ ĐŚĂƋƵĞ ŝŶĚŝǀŝĚƵ ƉĞƵƚ ƚŚĠŽƌŝƋƵĞŵĞŶƚ ĐŚĂŶŐĞƌ ĚĞ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚŵŝŐƌĂƚĞƵƌ;ŽĚƐŽŶĞƚĂů͕͘ϮϬϭϯ͖<ĞŶĚĂůůĞƚĂů͕͘ϮϬϭϰͿ͛͘ĞƐƚůĞĐĂƐƉĂƌĞdžĞŵƉůĞ ĚĞ ů͛ŽŵďůĞ ĚĞ ĨŽŶƚĂŝŶĞ͕ ^ĂůǀĞůŝŶƵƐ ĨŽŶƚŝŶĂůŝƐ͕ ĚŽŶƚ ĐĞƌƚĂŝŶƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵƐ ĂĚŽƉƚĞŶƚ ƵŶ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚ ĂŶĂĚƌŽŵĞ͘ ĂŶƐ Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ĐŽŵŵĞ ůĂ ƚƌƵŝƚĞ ĂƌĐͲĞŶͲĐŝĞů͕ KŶĐŚŽƌŚLJŶĐŚƵƐŵLJŬŝƐƐ͕ŝůĞdžŝƐƚĞĚĞƐƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐƐLJŵƉĂƚƌŝƋƵĞƐĚĞƌĠƐŝĚĞŶƚƐĞŶĞĂƵĚŽƵĐĞĞƚ Ě͛ĂŶĂĚƌŽŵĞƐ͘KŶƉĂƌůĞĂŝŶƐŝĚĞĚŝĂĚƌŽŵŝĞĨĂĐƵůƚĂƚŝǀĞ͘>ĞƐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚĂůĞƐĚƵ . ϰ.
(18) . ŵŝůŝĞƵ ƐĞŵďůĞŶƚ ŝŶĨůƵĞƌ ƐƵƌ ů͛ĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶ ĚƵ ĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚ ĐĂƌ ůĂ ĨƌĠƋƵĞŶĐĞ ĚĞƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵƐ ŵŝŐƌĂƚĞƵƌƐ Ŷ͛ĞƐƚ ƉĂƐŚŽŵŽŐğŶĞ ŐĠŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞŵĞŶƚ ;ƵƌƌLJ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϬͿ͘ĞƌƚĂŝŶĞƐĞƐƉğĐĞƐ ƉƌĠƐĞŶƚĞŶƚ ƉĂƌ ĞdžĞŵƉůĞ ƵŶ ŐƌĂĚŝĞŶƚ ůĂƚŝƚƵĚŝŶĂů ĚƵ ƉŽƵƌĐĞŶƚĂŐĞ ĚĞ ŵŝŐƌĂƚĞƵƌƐ ƉĂƌ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐ͘ >Ă ƚƌƵŝƚĞ ĐŽŵŵƵŶĞ͕ ^ĂůŵŽ ƚƌƵƚƚĂ͕ Ă ƚĞŶĚĂŶĐĞ ă ġƚƌĞ ĂŶĂĚƌŽŵĞ ĚĂŶƐ ůĞƐ ĞĂƵdž ĨƌŽŝĚĞƐ Ğƚ ă ĂďĂŶĚŽŶŶĞƌ ů͛ĂŶĂĚƌŽŵŝĞ ƉŽƵƌ ƐĞ ƌĞƐƚƌĞŝŶĚƌĞ ĠǀĞŶƚƵĞůůĞŵĞŶƚ ĂƵdž ĞĂƵdž ĚŽƵĐĞƐ ƉůƵƐĂƵƐƵĚ;DĐŽǁĂůů͕ϭϵϵϳͿ͘ ĞƚƚĞƉůĂƐƚŝĐŝƚĠĚĞůĂĚŝĂĚƌŽŵŝĞĂƵƐĞŝŶĚ͛ƵŶĞŵġŵĞĞƐƉğĐĞĨĂŝƚƐĞƉŽƐĞƌůĂƋƵĞƐƚŝŽŶƐƵƌůĞƐ ŽƌŝŐŝŶĞƐ ĠǀŽůƵƚŝǀĞƐ ĚĞ ĐĞƚƚĞ ĚŝĂĚƌŽŵŝĞ͘ YƵĞůƐ ƐŽŶƚ ůĞƐ ĠǀğŶĞŵĞŶƚƐ ƉŽƵǀĂŶƚ ƉŽƵƐƐĞƌ ůĞƐ ŝŶĚŝǀŝĚƵƐăĐŚĂŶŐĞƌĚĞĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚĞƚƋƵĞůƐĞŶƐŽŶƚůĞƐďĠŶĠĨŝĐĞƐ͍ >ĞƐĚŝĂĚƌŽŵĞƐŶĞƌĞƉƌĠƐĞŶƚĞŶƚƋƵĞϬ͘ϲйĚĞƐƉŽŝƐƐŽŶƐ͘/ůƐ͛ĂŐŝƚŵĂŶŝĨĞƐƚĞŵĞŶƚĚ͛ƵŶŵŽĚĞ ĚĞǀŝĞƐĠůĞĐƚŝŽŶŶĠăƉůƵƐŝĞƵƌƐƌĞƉƌŝƐĞƐĞƚŝůĞƐƚƚƌğƐŝŶƚĠƌĞƐƐĂŶƚĚĞĐŽŵƉƌĞŶĚƌĞůĞƐĂǀĂŶƚĂŐĞƐ ĂĚĂƉƚĂƚŝĨƐƉƌŽĐƵƌĠƐƉĂƌĐĞĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚ;DĐŽǁĂůů͕ϭϵϵϯͿ͘ ŶĞĨĨĞƚƉŽƵƌƋƵĞ ĐĞƚƚĞĐĂƌĂĐƚĠƌŝƐƚŝƋƵĞ ƌĂƌĞƉĞƌƐŝƐƚĞ ƐƵƌ ůĞ ůŽŶŐƚĞƌŵĞ͕ ŝů ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞ ƋƵĞůĞ ŐĂŝŶƋƵ͛ĞůůĞĂƉƉŽƌƚĞƐŽŝƚƉůƵƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚƋƵĞůĞƐĐŽƸƚƐ͘ DġŵĞĚĂŶƐůĞĐĂƐŽƶůĞƐĚŝƐƚĂŶĐĞƐĚĞŵŝŐƌĂƚŝŽŶŶĞƐŽŶƚƉĂƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞƐ͕ůĂĚŝĂĚƌŽŵŝĞƌĞƐƚĞ ƵŶƉƌŽĐĞƐƐƵƐĐŽƵƚĞƵdžĞŶĠŶĞƌŐŝĞĞƚŝŶĚƵŝƚƵŶĞŵŽƌƚĂůŝƚĠĠůĞǀĠĞƉĞŶĚĂŶƚůĞƚƌĂũĞƚ͘>ĂƉůƵƉĂƌƚ ĚĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ŶĞ ƐĞ ŶŽƵƌƌŝƐƐĞŶƚ ƉĂƐ ƉĞŶĚĂŶƚ ůĞ ƚƌĂũĞƚ Ğƚ ĚŽŝǀĞŶƚ ĂŝŶƐŝ ĨĂŝƌĞ ĚĞƐ ƌĠƐĞƌǀĞƐ ĂƵ ƉƌĠĂůĂďůĞ͘ Ğ ƉůƵƐ͕ ĞůůĞ ŶĠĐĞƐƐŝƚĞ ĚĞƐ ĂĚĂƉƚĂƚŝŽŶƐ ƉŚLJƐŝŽůŽŐŝƋƵĞƐ ƉŽƵƌ ĂƐƐƵƌĞƌ ƵŶĞ ŽƐŵŽƌĠŐƵůĂƚŝŽŶƉĞƌŵĞƚƚĂŶƚĚĞƚŽůĠƌĞƌůĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐĚĞŐƌĠƐĚĞƐĂůŝŶŝƚĠƌĞŶĐŽŶƚƌĠƐůŽƌƐĚĞůĂ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶ͘hŶĐĞƌƚĂŝŶŶŽŵďƌĞĚ͛ŚLJƉŽƚŚğƐĞƐŽŶƚĠƚĠƉƌŽƉŽƐĠĞƐƉŽƵƌĞdžƉůŝƋƵĞƌů͛ĠǀŽůƵƚŝŽŶĚĞƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐ ƚLJƉĞƐ ĚĞ ĚŝĂĚƌŽŵŝĞ ƋƵŝ ƐĞ ďĂƐĞŶƚ ƚŽƵƚĞƐ ƐƵƌ ƵŶĞ ĞdžƉůŽŝƚĂƚŝŽŶ ŽƉƚŝŵĂůĞ ĚĞ ůĂ ǀĂƌŝĂďŝůŝƚĠ ƐƉĂƚŝŽͲƚĞŵƉŽƌĞůůĞ ĚĞ ů͛ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ͕ ƐŽŝƚ ƉŽƵƌ ĨĂǀŽƌŝƐĞƌ ůĂ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĞƚͬŽƵ ůĂ ƐƵƌǀŝĞĚĞƐũĞƵŶĞƐƐƚĂĚĞƐĚĂŶƐĚĞƐŵŝůŝĞƵdžƉůƵƐƉƌŽĚƵĐƚŝĨƐĞƚͬŽƵĂǀĞĐƵŶĞƉƌĞƐƐŝŽŶďŝŽƚŝƋƵĞ ƉůƵƐ ĨĂŝďůĞ ƐŽŝƚ ƉŽƵƌ ĨĂǀŽƌŝƐĞƌ ůĂ ƌĞĐŽůŽŶŝƐĂƚŝŽŶ ĚĞ ŵŝůŝĞƵdž ŝŶƐƚĂďůĞƐ Žƶ ůĞƐ ĞdžƚŝŶĐƚŝŽŶƐ ĚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐƉĞƵǀĞŶƚġƚƌĞĨƌĠƋƵĞŶƚĞƐ;ƉĂƌĞdžĞŵƉůĞƐŠůĞƐŽĐĠĂŶŝƋƵĞƐͿăƉĂƌƚŝƌĚ͛ƵŶŵŝůŝĞƵƉůƵƐ ƐƚĂďůĞ͘ //͘. dƌĂŶƐŝƚŝŽŶƐĠǀŽůƵƚŝǀĞƐŵĞŶĂŶƚăůĂĚŝĂĚƌŽŵŝĞ . ^ŝů͛ŽƌŝŐŝŶĞĞƚů͛ĠǀŽůƵƚŝŽŶĚĞůĂĚŝĂĚƌŽŵŝĞƐŽŶƚƚƌğƐĠƚƵĚŝĠĞƐĞƚĚŝƐĐƵƚĠĞƐ͕ŝůŶ͛ĞŶĚĞŵĞƵƌĞƉĂƐ ŵŽŝŶƐ ƋƵĞ ĐĞƐ ƋƵĞƐƚŝŽŶƐ ƌĞƐƚĞŶƚ ĞŶĐŽƌĞ ůĂƌŐĞŵĞŶƚ ƐĂŶƐ ƌĠƉŽŶƐĞƐ ĐůĂŝƌĞƐ Ğƚ ĚĠĨŝŶŝƚŝǀĞƐ͘ >Ă . ϱ.
(19) . ĚŝĂĚƌŽŵŝĞĞƐƚƵŶĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚĐŽŵƉůĞdžĞĚŽŶƚů͛ŽƌŝŐŝŶĞĞƚů͛ĠǀŽůƵƚŝŽŶŽŶƚĠƚĠƚƌğƐǀĂƌŝĂďůĞƐ ĂƵƐĞŝŶĚ͛ƵŶĞŵġŵĞĨĂŵŝůůĞŽƵĞŶƚƌĞĨĂŵŝůůĞƐ͘ ŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ ŚLJƉŽƚŚğƐĞƐ ƚĞŶƚĞŶƚ Ě͛ĞdžƉůŝƋƵĞƌ ů͛ŽƌŝŐŝŶĞ ĚĞ ůĂ ĚŝĂĚƌŽŵŝĞ͘ ĞƌƚĂŝŶƐ ĂƵƚĞƵƌƐ ŽŶƚ ĞƐƐĂLJĠĚĞĐŽŶƐŝĚĠƌĞƌĐĞƌƚĂŝŶƐƚLJƉĞƐĚĞĚŝĂĚƌŽŵŝĞĐŽŵŵĞĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐĠƚĂƉĞƐĚ͛ƵŶƉƌŽĐĞƐƐƵƐ ĠǀŽůƵƚŝĨ͘ DĐ<ĞŽǁŶ ;ϭϵϴϰͿ ĐŽŶƐŝĚğƌĞ ůĂ ĐĂƚĂĚƌŽŵŝĞ ĐŽŵŵĞ ĚĠƌŝǀĂŶƚ ĚĞ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶƐ ŽĐĠĂŶŽĚƌŽŵĞƐ ;ĐLJĐůĞ ŵŝŐƌĂƚĞƵƌ ĞŶƚŝğƌĞŵĞŶƚ ĞŶ ŵĞƌͿ Ğƚ ů͛ĂŶĂĚƌŽŵŝĞ ƉƌŽǀĞŶĂŶƚ ĚĞ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶƐƉŽƚĂŵŽĚƌŽŵĞƐ;ĐLJĐůĞŵŝŐƌĂƚĞƵƌĞŶƚŝğƌĞŵĞŶƚĞŶĞĂƵĚŽƵĐĞͿ͘ĞƐŽŶĐƀƚĠ͕'ƌŽƐƐ ;ϭϵϴϳͿ ƐƵŐŐğƌĞ ƋƵĞ ůĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ĚŝĂĚƌŽŵĞƐ ƐŽŶƚ ŝƐƐƵĞƐ Ě͛ƵŶ ƐƚĂĚĞ ŝŶƚĞƌŵĠĚŝĂŝƌĞ ƋƵŝ ĞƐƚ ů͛ĂŵƉŚŝĚƌŽŵŝĞ͘ >ĞƐƉŽŝƐƐŽŶƐ ƐĞ ƐĞƌĂŝĞŶƚ Ě͛ĂďŽƌĚ ĂǀĞŶƚƵƌĠƐ ĚĞĨĂĕŽŶ ŽĐĐĂƐŝŽŶŶĞůůĞĚĂŶƐ ƵŶ ĂƵƚƌĞ ŵŝůŝĞƵ ƋƵĞ ůĞƵƌ ŵŝůŝĞƵ Ě͛ŽƌŝŐŝŶĞ ƉŽƵƌ ĂĐƋƵĠƌŝƌ ƵŶĞ ƐŽƵƌĐĞ ĚĞ ŶŽƵƌƌŝƚƵƌĞ ƉůƵƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ͘ WĂƌ ůĂ ƐƵŝƚĞ͕ ĐĞƐ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶƐ ƐĞ ƐŽŶƚ ĚĠǀĞůŽƉƉĠĞƐ ĞŶ ĂŵƉŚŝĚƌŽŵŝĞ ĂǀĞĐ ƵŶĞ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶ ƉůƵƐ ƌĠŐƵůŝğƌĞ ƉŽƵƌ ĂďŽƵƚŝƌ ă ů͛ĂŶĂĚƌŽŵŝĞ ŽƵ ůĂ ĐĂƚĂĚƌŽŵŝĞ͘ >ĞƐ ĂŶĂĚƌŽŵĞƐ ƐĞƌĂŝĞŶƚ ŝƐƐƵƐ Ě͛ĂŵƉŚŝĚƌŽŵĞƐ ƐĞ ƌĞƉƌŽĚƵŝƐĂŶƚ ĞŶ ĞĂƵ ĚŽƵĐĞ͕ ĞƵdž ŵġŵĞ ŝƐƐƵƐ ĚĞ ƉŽŝƐƐŽŶƐ Ě͛ĞĂƵ ĚŽƵĐĞ Ğƚ ůĞƐ ĐĂƚĂĚƌŽŵĞƐ ƐĞƌĂŝĞŶƚ ŝƐƐƵƐ Ě͛ĂŵƉŚŝĚƌŽŵĞƐ ƐĞ ƌĞƉƌŽĚƵŝƐĂŶƚ ĞŶ ŵĞƌ͕ Ğƚ ĂLJĂŶƚĐŽŵŵĞĂŶĐġƚƌĞĚĞƐƉŽŝƐƐŽŶƐŵĂƌŝŶƐ;ĨŝŐƵƌĞϮͿ͘ƉƌğƐůĂŵŝƐĞĞŶƉůĂĐĞĚĞůĂĚŝĂĚƌŽŵŝĞ͕ ůĞƐ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶƐ ƐĞƌĂŝĞŶƚ ĚĞǀĞŶƵĞƐ ŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞƐ ĂƵdž ĞƐƉğĐĞƐ ĚŝĂĚƌŽŵĞƐ ƉŽƵƌ ĞĨĨĞĐƚƵĞƌ ůĞƵƌ ĐLJĐůĞ ĂƐƐƵƌĂŶƚ ůĂ ƐƵƌǀŝĞ Ğƚ ůĂ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĚĞ ů͛ŝŶĚŝǀŝĚƵ ĨĂĐĞ ă ůĂ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶ ƚƌğƐ ĐŽƵƚĞƵƐĞ ĞŶ ĠŶĞƌŐŝĞ͘ ĞƚƚĞ ŚLJƉŽƚŚğƐĞ͕ ďĂƐĠĞ ƐƵƌ ůĂ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞ ĚĞ ŶŽƵƌƌŝƚƵƌĞ͕ ĞƐƚ ƌĠĨƵƚĠĞ ƉĂƌ DĐŽǁĂůů ĚŽŶƚůĂĚĠĨŝŶŝƚŝŽŶĚĞů͛ĂŵƉŚŝĚƌŽŵŝĞŶ͛ŝŶĐůƵƚƋƵĞůĞƐĞƐƉğĐĞƐĞĨĨĞĐƚƵĂŶƚůĂŵĂũĞƵƌĞƉĂƌƚŝĞĚĞ ůĞƵƌĐLJĐůĞĞŶĞĂƵĚŽƵĐĞ͘>ĂĐĂƚĂĚƌŽŵŝĞŶĞƉŽƵƌƌĂŝƚĚŽŶĐƉĂƐġƚƌĞŝƐƐƵĞĚĞů͛ĂŵƉŚŝĚƌŽŵŝĞ͘ ^ĞƵůĞƐĚĞƐĂƉƉƌŽĐŚĞƐƉŚLJůŽŐĠŶĠƚŝƋƵĞƐƉĞƵǀĞŶƚƉĞƌŵĞƚƚƌĞĚĞƚĞƐƚĞƌůĞƐĐŚĠŵĂĚĞƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶ ĠǀŽůƵƚŝĨĚĞ'ƌŽƐƐ͘hŶĞĠƚƵĚĞƉŚLJůŽŐĠŶĠƚŝƋƵĞƌĠĐĞŶƚĞ;ůŽŽŵΘ>ŽǀĞũŽLJ͕ϮϬϭϰͿĂƚĞƐƚĠĐĞƚƚĞ ŚLJƉŽƚŚğƐĞƐƵƌůĞƐůƵƉĞŝĨŽƌŵĞƐ͕ŐƌŽƵƉĞƋƵŝĂů͛ĂǀĂŶƚĂŐĞĚĞĐŽŵƉƌĞŶĚƌĞăůĂĨŽŝƐĚĞƐĞƐƉğĐĞƐ Ě͛ĞĂƵ ĚŽƵĐĞ͕ ŵĂƌŝŶĞƐ͕ ĂŶĂĚƌŽŵĞƐ Ğƚ ĐĂƚĂĚƌŽŵĞƐ͘ >Ă ƌĞĐŽŶƐƚƌƵĐƚŝŽŶ ĚĞƐ ĐĂƌĂĐƚğƌĞƐ ĂŶĐĞƐƚƌĂƵdžůĞůŽŶŐĚĞůĂƉŚLJůŽŐĠŶŝĞŶĞƉĞƌŵĞƚƉĂƐĚ͛ŝĚĞŶƚŝĨŝĞƌĚĞŵĂŶŝğƌĞƐLJƐƚĠŵĂƚŝƋƵĞƵŶĞ ŽƌŝŐŝŶĞ ŵĂƌŝŶĞ ƉŽƵƌ ůĂ ĐĂƚĂĚƌŽŵŝĞ Ğƚ ƵŶĞ ŽƌŝŐŝŶĞ ĚƵůĕĂƋƵŝĐŽůĞ ƉŽƵƌ ů͛ĂŶĂĚƌŽŵŝĞ͘ >͛ŚLJƉŽƚŚğƐĞĚĞ'ƌŽƐƐŶĞƉĞƌŵĞƚƉĂƐŶŽŶƉůƵƐĚ͛ĞdžƉůŝƋƵĞƌů͛ŽƌŝŐŝŶĞĚĞůĂĐĂƚĂĚƌŽŵŝĞĐŚĞnjůĞƐ <ƵŚůŝĚĂĞ;&ĞƵƚƌLJĞƚĂů͕͘ϮϬϭϯͿ͘ ůůĞĞƐƚĠŐĂůĞŵĞŶƚƌĞŵŝƐĞĞŶĐĂƵƐĞƉŽƵƌĞdžƉůŝƋƵĞƌů͛ĂƉƉĂƌŝƚŝŽŶ ĚĞů͛ĂŶĂĚƌŽŵŝĞĐŚĞnjůĞƐKƐŵĠƌŝĨŽƌŵĞƐŵĂŝƐĞƐƚĐŽŶĨŽƌŵĞĂǀĞĐƵŶĞŽƌŝŐŝŶĞĚƵůĕĂƋƵŝĐŽůĞĚĞƐ ^ĂůŵŽŶŝĚĠƐ;ŽĚƐŽŶĞƚĂů͕͘ϮϬϬϵͿ͘ . ϲ.
(20) . &ŝŐƵƌĞϮ͗ ǀŽůƵƚŝŽŶĚĞůĂĚŝĂĚƌŽŵŝĞƐĞůŽŶů͛ŚLJƉŽƚŚğƐĞĚĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚĠ;ͿĞƚů͛ŚLJƉŽƚŚğƐĞͨƐŝƚĞͲƌĞĨƵŐĞͩ;Ϳ͕ Ě͛ĂƉƌğƐŽĚƐŽŶĞƚĂů͘;ϮϬϬϵͿ. ĐĞũŽƵƌ͕ăůĂůƵŵŝğƌĞĚĞĐĞƐƋƵĞůƋƵĞƐĠƚƵĚĞƐ͕ŽŶƉĞƵƚĐŽŶĐůƵƌĞƋƵĞů͛ŚLJƉŽƚŚğƐĞĚĞ 'ƌŽƐƐ ƐŽƵĨĨƌĞ ĚĞ ŶŽŵďƌĞƵƐĞƐ ĞdžĐĞƉƚŝŽŶƐ͘ ĞƐ ŚLJƉŽƚŚğƐĞƐ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞƐ ŽŶƚ ĚŽŶĐ ĠƚĠ ƉƌŽƉŽƐĠĞƐ ƉŽƵƌ ƉĂůůŝĞƌ ůĞƐ ŝŶƐƵĨĨŝƐĂŶĐĞƐ͘ ŝŶƐŝ͕ ƉŽƵƌ ĞdžƉůŝƋƵĞƌ ů͛ŽƌŝŐŝŶĞ ŵĂƌŝŶĞ ĚĞ ů͛ĂŶĂĚƌŽŵŝĞĐŚĞnjůĞƐKƐŵĠƌŝĨŽƌŵĞƐů͛ŚLJƉŽƚŚğƐĞĚƵƐŝƚĞͲƌĞĨƵŐĞ;ͨƐĂĨĞƐŝƚĞͩͿĂĠƚĠƉƌŽƉŽƐĠĞ ƉĂƌ ŽĚƐŽŶ Ğƚ Ăů͘ ;ϮϬϬϵͿ͘ ĞƚƚĞ ŚLJƉŽƚŚğƐĞ ƐƚŝƉƵůĞ ƋƵĞ ůĞ ŵŝůŝĞƵ Ě͛ĞĂƵ ĚŽƵĐĞ ƉƌŽƉŽƐĞ ĂƵdž ƈƵĨƐ Ğƚ ůĂƌǀĞƐ ĚĞ ƉŽŝƐƐŽŶƐ ŵĂƌŝŶƐ ƵŶ ƌĞĨƵŐĞ ĐŽŶƚƌĞ ůĞƐ ƉƌĠĚĂƚĞƵƌƐ ŵĂƌŝŶƐ͘ Ğƚ ĂǀĂŶƚĂŐĞ ŽĨĨĞƌƚ ă ůĂ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶ ǀĞƌƐ ƵŶ ůŝĞƵ ƉůƵƐ ƐƸƌ͕ ĂƵƌĂŝƚ ĐŽŶĚƵŝƚ ĐĞƌƚĂŝŶĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ŵĂƌŝŶĞƐ ǀĞƌƐ ů͛ĂŶĂĚƌŽŵŝĞ͘ /ů ĞƐƚ ĞŶ ƚŽƵƚ ĐĂƐ ƉĞƵ ƉƌŽďĂďůĞ ƋƵ͛ƵŶĞ ƐĞƵůĞ ŚLJƉŽƚŚğƐĞ ƉĞƌŵĞƚƚĞ Ě͛ĞdžƉůŝƋƵĞƌ ƚŽƵƚĞƐůĞƐƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶƐĠǀŽůƵƚŝǀĞƐĞŶƚƌĞůĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐƚLJƉĞƐĚĞĚŝĂĚƌŽŵŝĞĞƚůĞƐƚĂƚƵƚŵĂƌŝŶŽƵ ĚƵůĕĂƋƵŝĐŽůĞ͘ Ğ ƉůƵƐ͕ ĂƵ ƌĞŐĂƌĚ Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ĂŶĂůLJƐĞƐ ƉŚLJůŽŐĠŶĠƚŝƋƵĞƐ ;ĞƚĂŶĐƵƌͲZ͘ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϮͿ͕ůĂĚŝĂĚƌŽŵŝĞŶ͛ĞƐƚƉĂƐƵŶĞĠƚĂƉĞĠǀŽůƵƚŝǀĞŽďůŝŐĂƚŽŝƌĞƉŽƵƌĐŽůŽŶŝƐĞƌůĞƐĞĂƵdžĚŽƵĐĞƐ ăƉĂƌƚŝƌĚĞůĂŵĞƌĞƚǀŝĐĞͲǀĞƌƐĂ͘ ///͘. &ĂĐƚĞƵƌƐĨĂǀŽƌŝƐĂŶƚů͛ĂƉƉĂƌŝƚŝŽŶŽƵůĞŵĂŝŶƚŝĞŶĚĞůĂĚŝĂĚƌŽŵŝĞ͘ . >ĞƐ ƉŽŝƐƐŽŶƐ ĚŝĂĚƌŽŵĞƐ ŶĞ ƐŽŶƚ ƉĂƐ ĚŝƐƚƌŝďƵĠƐ ĚĞ ĨĂĕŽŶ ƵŶŝĨŽƌŵĞ ŐĠŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞŵĞŶƚ͘ ŽŵŵĞ ŽŶ Ă ƉƵ ůĞ ǀŽŝƌ ƉƌĠĐĠĚĞŵŵĞŶƚ͕ ŝů ĞdžŝƐƚĞ ƵŶĞ ǀĂƌŝĂďŝůŝƚĠ ŐĠŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞ ŝŶƚƌĂͲ ƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞ͘ĞůĂŵġŵĞĨĂĕŽŶ͕ŝůĞdžŝƐƚĞƵŶĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞǀĂƌŝĂďŝůŝƚĠŝŶƚĞƌͲƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞ͘. . ϳ.
(21) . >ĞƐ ĂŶĂĚƌŽŵĞƐ ƐŽŶƚ ƉůƵƚƀƚ ĚŝƐƚƌŝďƵĠĞƐ ĚĂŶƐ ůĞƐ ƌĠŐŝŽŶƐ ƚĞŵƉĠƌĠĞƐ Ğƚ ĂƌĐƚŝƋƵĞƐ Ğƚ ůĞƐ ĐĂƚĂĚƌŽŵĞƐ ƉůƵƚƀƚ ĚĂŶƐ ůĞƐ ƌĠŐŝŽŶƐ ƚƌŽƉŝĐĂůĞƐ ;DĐŽǁĂůů͕ ϭϵϴϴͿ͘ ^ŝ ůĞƐ ĂŶĂĚƌŽŵĞƐ Ğƚ ůĞƐ ĐĂƚĂĚƌŽŵĞƐƐŽŶƚůĂƌŐĞŵĞŶƚĚŝƐƚƌŝďƵĠƐƐƵƌĚĂŶƐůĞƐĞĂƵdžĚŽƵĐĞƐĐŽŶƚŝŶĞŶƚĂůĞƐ͕ůĞƐƉŽŝƐƐŽŶƐ ĂŵƉŚŝĚƌŽŵĞƐ ƋƵĂŶƚ ă ĞƵdž͕ ƐŽŶƚ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞŵĞŶƚ ĚŝƐƚƌŝďƵĠƐ ĚĂŶƐ ůĞƐ ŠůĞƐ ŽĐĠĂŶŝƋƵĞƐ ĚĂŶƐ ůĂ njŽŶĞƚƌŽƉŝĐĂůĞĞƚƐƵďƚƌŽƉŝĐĂůĞ;DĐŽǁĂůů͕ϮϬϭϬͿ͘ ͛ĂƉƌğƐ 'ƌŽƐƐ ;ϭϵϴϳͿ͕ ůĂ ĚŝƌĞĐƚŝŽŶ ĚĞ ŵŝŐƌĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ĚŝĂĚƌŽŵĞƐ ĞƐƚ ůŝĠĞ ă ůĂ ĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝƚĠĚĞůĂƌĞƐƐŽƵƌĐĞĂůŝŵĞŶƚĂŝƌĞĂĨŝŶĚ͛ŽƉƚŝŵŝƐĞƌůĂĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞĂǀĂŶƚůĂƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘ ŚĞnj ůĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ă ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĐŽŶƚŝŶƵĞ ĐŽŵŵĞ ůĞƐ ƉŽŝƐƐŽŶƐ͕ ůĞƐ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ ĚĞ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĚƵƌĂŶƚ ůĞƐ ƉƌĞŵŝğƌĞƐ ƉŚĂƐĞƐ ĚĞ ůĂ ǀŝĞ ǀŽŶƚ ĐŽŶĚŝƚŝŽŶŶĞƌĚĞŶŽŵďƌĞƵdž ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ůŝĠƐ ă ůĂ ĐĂƉĂĐŝƚĠ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚƌŝĐĞ ƵŶĞ ĨŽŝƐ ĂĚƵůƚĞ ;ŵŽƌƚĂůŝƚĠ ũƵǀĠŶŝůĞ͕ ąŐĞͬƚĂŝůůĞ ă ƉƌĞŵŝğƌĞ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ĨĠĐŽŶĚŝƚĠ͕ ĂƉƚŝƚƵĚĞ ĐŽŵƉĠƚŝƚƌŝĐĞ͕ĞƚĐͿ͘ KƉƚŝŵŝƐĞƌ ĐĞƚƚĞ ƉŚĂƐĞ ĚƵ ĐLJĐůĞ ĚĞ ǀŝĞ ĞƐƚ ĚŽŶĐ ĚĠƚĞƌŵŝŶĂŶƚĞ ƉŽƵƌ ůĂ ĨŝƚŶĞƐƐ Ě͛ƵŶ ŝŶĚŝǀŝĚƵ͘ WŽƵƌ ĞdžƉůŝƋƵĞƌ ůĂ ƌĠƉĂƌƚŝƚŝŽŶ ŐĠŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞĐŽŶƚƌĂƐƚĠĞĚĞů͛ĂŶĂĚƌŽŵŝĞĞƚĚĞůĂĐĂƚĂĚƌŽŵŝĞ͕'ƌŽƐƐŵĞƚĞŶĂǀĂŶƚůĞĨĂŝƚƋƵĞ ůĞƐƉŝĐƐĚĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚĠƉƌŝŵĂŝƌĞĂƋƵĂƚŝƋƵĞŶĞƐĞƚƌŽƵǀĞŶƚƉĂƐĂƵdžŵġŵĞƐůĂƚŝƚƵĚĞƐƉŽƵƌůĞƐ ŵŝůŝĞƵdž Ě͛ĞĂƵ ĚŽƵĐĞ Ğƚ ŽĐĠĂŶŝƋƵĞƐ͘ Ŷ ŵĞƌ͕ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚĠ ĞƐƚ ŵĂdžŝŵĂůĞ ă ĚĞƐ ůĂƚŝƚƵĚĞƐ ŝŶƚĞƌŵĠĚŝĂŝƌĞƐƚĂŶĚŝƐƋƵ͛ĞŶƌŝǀŝğƌĞŽƵĞŶůĂĐůĞƉŝĐĚĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚĠĞƐƚŽďƐĞƌǀĠĂƵdžůĂƚŝƚƵĚĞƐ ďĂƐƐĞƐ͘ WŽƵƌƵŶĞĞƐƉğĐĞ ĚŝĂĚƌŽŵĞ ŝů ĞƐƚƉĂƌ ĐŽŶƐĠƋƵĞŶƚ ŽƉƚŝŵƵŵĚĞ ƉĂƐƐĞƌ ůĂ ƉŚĂƐĞƉƌĠͲ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚƌŝĐĞ ĞŶ ŵĞƌ ĚĂŶƐ ůĞƐ njŽŶĞƐ ƚĞŵƉĠƌĠĞƐ Ğƚ Ě͛ġƚƌĞ ũƵǀĠŶŝůĞ ĞŶ ĞĂƵ ĚŽƵĐĞ ĞŶ njŽŶĞ ƚƌŽƉŝĐĂůĞ͘ ŝŶƐŝ͕ ŝů ĞdžƉůŝƋƵĞ ƋƵĞ ůĞƐ ĂŶĂĚƌŽŵĞƐ͕ ƋƵŝ ĞĨĨĞĐƚƵĞŶƚ ůĞƵƌ ĐƌŽŝƐƐĂŶĐĞ ĞŶ ŵĞƌ͕ ƐĞ ƚƌŽƵǀĞŶƚĂƵdžůĂƚŝƚƵĚĞƐĠůĞǀĠĞƐ;ƌĠŐŝŽŶƐƚĞŵƉĠƌĠĞƐĞƚĂƌĐƚŝƋƵĞƐͿŽƵůĂƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚĠŽĐĠĂŶŝƋƵĞ ĞƐƚ ƉůƵƐ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚĞ ƋƵĞ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚĠ ĞŶ ĞĂƵ ĚŽƵĐĞ͘ ů͛ŝŶǀĞƌƐĞ͕ ůĞƐ ĐĂƚĂĚƌŽŵĞƐ͕ ƋƵŝ ĐƌŽŝƐƐĞŶƚ ĞŶ ĞĂƵ ĚŽƵĐĞ͕ ƐĞ ƚƌŽƵǀĞŶƚ ĂƵdž ůĂƚŝƚƵĚĞƐ ďĂƐƐĞƐ ;njŽŶĞ ƚƌŽƉŝĐĂůĞͿ ŽƵ ůĞ ƌĂƚŝŽ ĚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚĠĞĂƵĚŽƵĐĞͬŵĞƌĞƐƚƐƵƉĠƌŝĞƵƌăϭ͘ ^ĞƵůĞƐ ĚĞƵdž ĠƚƵĚĞƐ ŽŶƚ ƚĞŶƚĠ ĚĞ ƚĞƐƚĞƌ ĐĞƚƚĞ ŚLJƉŽƚŚğƐĞ͕ ů͛ƵŶĞ ƉĂƌ ĐŽŵƉĂƌĂŝƐŽŶ ŝŶƚĞƌͲ ƐƉĠĐŝĨŝƋƵĞăů͛ĠĐŚĞůůĞĚƵŐůŽďĞ͕ůĂƐĞĐŽŶĚĞĞŶĐŽŵƉĂƌĂŶƚůĞƐƚĂƚƵƚĂŶĂĚƌŽŵĞŽƵƌĠƐŝĚĞŶƚĚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐĚĞ^ĂůǀĞůŝŶƵƐĂůƉŝŶƵƐĞŶ^ĐĂŶĚŝŶĂǀŝĞ;'ƌŽƐƐĞƚĂů͕͘ϭϵϴϴ͖&ŝŶƐƚĂĚΘ,ĞŝŶ͕ϮϬϭϮͿ͘ ĂŶƐ ůĞƐ ĚĞƵdž ĐĂƐ͕ ůĂ ǀĂƌŝĂďŝůŝƚĠ ŐĠŽŐƌĂƉŚŝƋƵĞ ĚĞ ůĂ ƉƌŽĚƵĐƚŝǀŝƚĠ ƉƌŝŵĂŝƌĞ ŵĂƌŝŶĞ ĞƚͬŽƵ ĚƵůĕĂƋƵŝĐŽůĞƉĞƌŵĞƚĚ͛ĞdžƉůŝƋƵĞƌĨĂǀŽƌĂďůĞŵĞŶƚůĂĨƌĠƋƵĞŶĐĞĚĞů͛ĂŶĂĚƌŽŵŝĞ͘ hŶĞ ĂƵƚƌĞ ŚLJƉŽƚŚğƐĞ͕ ƉƌŽƉŽƐĠĞ ƉĂƌ 'ƌŝĨĨŝƚŚƐ ;ϮϬϬϲ͕ ϮϬϭϬͿ ĞdžƉůŝƋƵĞ ůĂ ƉƌĠƐĞŶĐĞ Ě͛ĞƐƉğĐĞƐ ĚŝĂĚƌŽŵĞƐ ĞŶ ƵƌŽƉĞ Ğƚ ŵĠƌŝƋƵĞ ĚƵ EŽƌĚ ĚĂŶƐ ĚĞƐ ƌĠŐŝŽŶƐ ƋƵŝ ĠƚĂŝĞŶƚ ƌĞĐŽƵǀĞƌƚĞƐ ĚĞ ŐůĂĐĞůŽƌƐĚƵĚĞƌŶŝĞƌŵĂdžŝŵƵŵŐůĂĐŝĂŝƌĞ;>'DͿŝůLJĂĞŶǀŝƌŽŶϮϬϬϬϬĂŶƐ͘ƉƌğƐůĂĨŽŶƚĞĚĞƐ ŐůĂĐĞƐ͕ĚĞŶŽƵǀĞůůĞƐƌŝǀŝğƌĞƐĞƚůĂĐƐĂƉƉĂƌĂŝƐƐĞŶƚĨŽƌŵĂŶƚĚĞŶŽƵǀĞĂƵdžŚĂďŝƚĂƚƐ͘>ĂĐĂƉĂĐŝƚĠ . ϴ.
(22) . ĚĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ĚŝĂĚƌŽŵĞƐ ă ƉŽƵǀŽŝƌ ĚŝƐƉĞƌƐĞƌ ĞŶ ŵĞƌ Ğƚ ŵĂŝŶƚĞŶŝƌ ĚĞƐ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐ ĞŶ ĞĂƵ ĚŽƵĐĞůĞƵƌĂƵƌĂŝƚƉĞƌŵŝƐĚĞĐŽůŽŶŝƐĞƌĐĞƐŶŽƵǀĞĂƵdžŚĂďŝƚĂƚƐƉůƵƐĨĂĐŝůĞŵĞŶƚƋƵĞůĞƐƉŽŝƐƐŽŶƐ ƐƚƌŝĐƚĞŵĞŶƚŵĂƌŝŶƐŽƵĚ͛ĞĂƵĚŽƵĐĞ͘>ĂŵġŵĞŚLJƉŽƚŚğƐĞĞƐƚĂƉƉůŝĐĂďůĞĂƵdžŠůĞƐŽĐĠĂŶŝƋƵĞƐ ƋƵŝĂƉƉĂƌĂŝƐƐĞŶƚĚĞŶŽǀŽĂƵŵŝůŝĞƵĚĞů͛ŽĐĠĂŶ͘ĞƉůƵƐůĞŵĂŝŶƚŝĞŶĚ͛ƵŶĞƐƚƌĂƚĠŐŝĞĚŝĂĚƌŽŵĞ ƐĞƌĂŝƚ ĂĚĂƉƚĠ ă ĐĞ ƚLJƉĞĚĞ ŵŝůŝĞƵ͘ Ŷ ĞĨĨĞƚůĞƐ ƌŝǀŝğƌĞƐĚĞƐ ŠůĞƐŽĐĠĂŶŝƋƵĞƐ ƐŽŶƚ ƐŽƵǀĞŶƚ ĚĞ ƉĞƚŝƚĞ ƚĂŝůůĞ ĂǀĞĐ ĚĞƐ ƉĞŶƚĞƐ ĠůĞǀĠĞƐ Ğƚ ƉŽƵǀĂŶƚ ĚĞ ĐĞ ĨĂŝƚ ġƚƌĞ ƐŽƵŵŝƐĞƐ ă ĚĞƐ ĐƌƵĞƐ ǀŝŽůĞŶƚĞƐ͕ ĞŶ ƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌ ůŽƌƐ ĚĞ ů͛ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞ Ě͛ŽƵƌĂŐĂŶƐ͕ ƉŚĠŶŽŵğŶĞ ĨƌĠƋƵĞŶƚ ĞŶ njŽŶĞ ŝŶƚĞƌƚƌŽƉŝĐĂůĞ Žƶ ĚĞ ŶŽŵďƌĞƵƐĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ĂŵƉŚŝĚƌŽŵĞƐ ƐĞ ƌĞŶĐŽŶƚƌĞŶƚ͘ >Ă ƉƌĠƐĞŶĐĞ Ě͛ƵŶĞ ƉŚĂƐĞ ŵĂƌŝŶĞ ƉĞƌŵĞƚƚƌĂŝƚ ůĂ ƌĞĐŽůŽŶŝƐĂƚŝŽŶ ĚĞ ƌŝǀŝğƌĞƐ ĚĠƉĞƵƉůĠĞƐ ĂƉƌğƐ ƵŶ ĠǀĠŶĞŵĞŶƚ ŚLJĚƌŽůŽŐŝƋƵĞ ĞdžƚƌġŵĞ͘ /ů ĞƐƚ Ě͛ĂƵƚĂŶƚ ƉůƵƐ ĂǀĂŶƚĂŐĞƵdž ĚĞ ĐŽůŽŶŝƐĞƌ ĐĞƐ ŶŽƵǀĞĂƵdž ŵŝůŝĞƵdž ƋƵĞůƐ ƋƵ͛ŝůƐ ƐŽŝĞŶƚ ;ĂŶĐŝĞŶ ŐůĂĐŝĞƌ͕ ŠůĞ ŽĐĠĂŶŝƋƵĞͿ ƋƵĞ ƉĞƵ Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ĞƐƉğĐĞƐ ĚĞ ƉŽŝƐƐŽŶ Ɛ͛LJ ƌĞŶĐŽŶƚƌĞŶƚĞƚůĞƐƉƌĞƐƐŝŽŶƐďŝŽƚŝƋƵĞƐ;ĐŽŵƉĠƚŝƚŝŽŶ͕ƉƌĠĚĂƚŝŽŶͿLJƐŽŶƚĨĂŝďůĞƐ͘ /s͘. >ĂĐŽůŽŶŝƐĂƚŝŽŶĚĞƐŠůĞƐ. . &ŝŐƵƌĞϯ͗dŚĠŽƌŝĞĚĞůĂďŝŽŐĠŽŐƌĂƉŚŝĞĚĞƐŠůĞƐƐĞůŽŶDĂĐƌƚŚƵƌΘtŝůƐŽŶ;ϭϵϲϯͿ. . . . ϵ.
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