• Aucun résultat trouvé

Polymères contenant des paires de Lewis de type amine-borane, en tant que réservoirs d'hydrogène : relation structure/activité

N/A
N/A
Protected

Academic year: 2021

Partager "Polymères contenant des paires de Lewis de type amine-borane, en tant que réservoirs d'hydrogène : relation structure/activité"

Copied!
285
0
0

Texte intégral

(1)

HAL Id: tel-01589242

https://tel.archives-ouvertes.fr/tel-01589242

Submitted on 18 Sep 2017

HAL is a multi-disciplinary open access archive for the deposit and dissemination of sci-entific research documents, whether they are pub-lished or not. The documents may come from teaching and research institutions in France or abroad, or from public or private research centers.

L’archive ouverte pluridisciplinaire HAL, est destinée au dépôt et à la diffusion de documents scientifiques de niveau recherche, publiés ou non, émanant des établissements d’enseignement et de recherche français ou étrangers, des laboratoires publics ou privés.

Polymères contenant des paires de Lewis de type

amine-borane, en tant que réservoirs d’hydrogène :

relation structure/activité

Audrey Ledoux

To cite this version:

Audrey Ledoux. Polymères contenant des paires de Lewis de type amine-borane, en tant que réservoirs d’hydrogène : relation structure/activité. Polymers. Université de Lyon, 2016. English. �NNT : 2016LYSE1234�. �tel-01589242�

(2)

THÈSE de DOCTORAT DE L’UNIVERSITE DE LYON

effectuée à

l’Université Claude Bernard Lyon 1

Ecole Doctorale de Chimie de Lyon (ED206)

Spécialité Chimie

Soutenue publiquement le 14 novembre 2016 par

Audrey LEDOUX

Lewis-pair amine-borane polymers as hydrogen

reservoirs: structure/reactivity relationship

Devant le jury composé de

Dr. Sylviane Sabo-Etienne, lab. LCC, Université de Toulouse Rapporteur

Prof. Daniel Taton, lab. LCPO, Université de Bordeaux Rapporteur

Prof. Ian Manners, University of Bristol Examinateur

Prof. Catherine Journet-Gautier, lab. LMI, UCBL Lyon Examinateur

Dr. Emmanuel Lacôte, lab. LHCEP, UCBL Lyon Directeur de thèse

(3)

 Ϯ

(4)

 ϯ     

81,9(56,7(&/$8'(%(51$5'/<21

 3UpVLGHQWGHO¶8QLYHUVLWp 3UpVLGHQWGX&RQVHLO$FDGpPLTXH 9LFHSUpVLGHQWGX&RQVHLOG¶$GPLQLVWUDWLRQ 9LFHSUpVLGHQWGX&RQVHLO)RUPDWLRQHW9LH8QLYHUVLWDLUH 9LFHSUpVLGHQWGHOD&RPPLVVLRQ5HFKHUFKH 'LUHFWHXU*pQpUDOGHV6HUYLFHV 0OH3URIHVVHXU)UpGpULF)/(85< 0OH3URIHVVHXU+DPGD%(1+$',' 0OH3URIHVVHXU'LGLHU5(9(/ 0OH3URIHVVHXU3KLOLSSH&+(9$/,(5 0)DEULFH9$//e( 0$ODLQ+(//(8 

COMPOSANTES SANTE

 )DFXOWpGH0pGHFLQH/\RQ(VW±&ODXGH%HUQDUG )DFXOWpGH0pGHFLQHHWGH0DwHXWLTXH/\RQ6XG±&KDUOHV 0pULHX[ )DFXOWpG¶2GRQWRORJLH ,QVWLWXWGHV6FLHQFHV3KDUPDFHXWLTXHVHW%LRORJLTXHV ,QVWLWXWGHV6FLHQFHVHW7HFKQLTXHVGHOD5pDGDSWDWLRQ 'pSDUWHPHQWGHIRUPDWLRQHW&HQWUHGH5HFKHUFKHHQ %LRORJLH+XPDLQH 'LUHFWHXU0OH3URIHVVHXU-(7,(11( 'LUHFWHXU0PHOD3URIHVVHXUH&%85,//21 'LUHFWHXU0OH3URIHVVHXU'%285*(2,6 'LUHFWHXU0PHOD3URIHVVHXUH& 9,1&,*8(55$ 'LUHFWHXU0;3(5527 'LUHFWHXU0PHOD3URIHVVHXUH$06&+277

COMPOSANTES ET DEPARTEMENTS DE SCIENCES ET

TECHNOLOGIE

)DFXOWpGHV6FLHQFHVHW7HFKQRORJLHV 'pSDUWHPHQW%LRORJLH 'pSDUWHPHQW&KLPLH%LRFKLPLH 'pSDUWHPHQW*(3 'pSDUWHPHQW,QIRUPDWLTXH 'pSDUWHPHQW0DWKpPDWLTXHV 'pSDUWHPHQW0pFDQLTXH 'pSDUWHPHQW3K\VLTXH 8)56FLHQFHVHW7HFKQLTXHVGHV$FWLYLWpV3K\VLTXHVHW 6SRUWLYHV 2EVHUYDWRLUHGHV6FLHQFHVGHO¶8QLYHUVGH/\RQ 3RO\WHFK/\RQ (FROH6XSpULHXUHGH&KLPLH3K\VLTXH(OHFWURQLTXH ,QVWLWXW8QLYHUVLWDLUHGH7HFKQRORJLHGH/\RQ (FROH6XSpULHXUHGX3URIHVVRUDWHWGHO¶(GXFDWLRQ ,QVWLWXWGH6FLHQFH)LQDQFLqUHHWG$VVXUDQFHV 'LUHFWHXU0)'(0$5&+, 'LUHFWHXU0OH3URIHVVHXU)7+(9(1$5' 'LUHFWHXU0PH&)(/,; 'LUHFWHXU0+DVVDQ+$00285, 'LUHFWHXU0OH3URIHVVHXU6$..28&+( 'LUHFWHXU0OH3URIHVVHXU*720$129 'LUHFWHXU0OH3URIHVVHXU+%(1+$',' 'LUHFWHXU0OH3URIHVVHXU-&3/(1(7 'LUHFWHXU0<9$1328//( 'LUHFWHXU0%*8,'(5'21, 'LUHFWHXU0OH3URIHVVHXU(3(55,1 'LUHFWHXU0*3,*1$8/7 'LUHFWHXU0OH3URIHVVHXU&9,721 'LUHFWHXU0OH3URIHVVHXU$028*1,277( 'LUHFWHXU01/(%2,61( 

(5)

 ϰ

(6)

 ϱ











1RWUHSRXYRLUQHUpVLGHSDVGDQVQRWUHFDSDFLWpjUHIDLUHOHPRQGHPDLVGDQV

QRWUHKDELOHWpjQRXVUHFUpHUQRXVPrPH



*DQGKL





                     

(7)

 ϲ



(8)

 ϳ     

­ODPpPRLUHGHPRQSqUH*pUDUG*X\/RXLV0DULH/HGRX[

3RXUP·DYRLUWUDQVPLVVDSDVVLRQSRXUOHV6FLHQFHVHWOD3KLORVRSKLH

3RXUP·DYRLUDSSULVTXHOHVPLUDFOHVDUULYHQWELHQGDQVOH&±XUTXHGHFHX[TXL

OHVDWWHQGHQW¬

3RXUFHWWHUHYDQFKHTXLHVWDXVVLODVLHQQH







































(9)

 ϴ

(10)

 ϵ

ZĞŵĞƌĐŝĞŵĞŶƚƐ

 DĂ ƚŚğƐĞ͕ ƋƵĞ ũΖĂŝ ĞĨĨĞĐƚƵĠĞ ĚĂŶƐ ůĞ ůĂďŽƌĂƚŽŝƌĞ ϮWϮ͕ Ă ĠƚĠ ůΖŽĐĐĂƐŝŽŶ ƉŽƵƌ ŵŽŝ ĚĞ ƚƌĂǀĂŝůůĞƌƐƵƌƵŶƉƌŽũĞƚĚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞƉĂƐƐŝŽŶŶĂŶƚ͘:ΖĂŝĞƵůĂĐŚĂŶĐĞĚĞƚƌĂǀĂŝůůĞƌĂǀĞĐůĞƌ ŵŵĂŶƵĞů>ĂĐƀƚĞĞƚůĞƌ:ĞĂŶZĂLJŶĂƵĚƋƵŝŵΖŽŶƚĞŶƐĞŝŐŶĠƐĚĞŶŽŵďƌĞƵdžƐĂǀŽŝƌƐƚĂŶƚ ƐƵƌ ůĞ ƉůĂŶ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝƋƵĞ ƋƵĞ ƐƵƌ ůĞ ƉůĂŶ ŚƵŵĂŝŶ͘ ŝŶƐŝ ũĞ ƚŝĞŶƐ ƉĂƌƚŝĐƵůŝğƌĞŵĞŶƚ ă ůĞƐ ƌĞŵĞƌĐŝĞƌ;ĞƚůĞŵŽƚĞƐƚĨĂŝďůĞͿƉŽƵƌŵΖĂǀŽŝƌůĂŝƐƐĠůĂůŝďĞƌƚĠĚĞƉƌŽƉŽƐĞƌŵĞƐŝĚĠĞƐ͕ƉŽƵƌ ŵΖĂǀŽŝƌƚƌĂŶƐŵŝƐůĞƵƌƐĞdžŝŐĞŶĐĞƐăůΖĠŐĂƌĚĚƵƚƌĂǀĂŝůďŝĞŶĨĂŝƚ͕ƉŽƵƌůĞƵƌďŽŶŶĞŚƵŵĞƵƌ͕ ƉŽƵƌůĞƵƌĞŶƚŚŽƵƐŝĂƐŵĞŝŶƚĂƌŝƐƐĂďůĞĞƚƉŽƵƌůĞƵƌĠĐŽƵƚĞĚĂŶƐůĞƐŵŽŵĞŶƚƐƋƵŝƐĞƐŽŶƚ ĂǀĠƌĠƐŶĠĐĞƐƐĂŝƌĞƐ͘:ĞƚŝĞŶƐĠŐĂůĞŵĞŶƚăƚĠŵŽŝŐŶĞƌƚŽƵƚĞŵĂŐƌĂƚŝƚƵĚĞăůΖĠŐĂƌĚĚĞƌ͘ ŚůŽĠdŚŝĞƵůĞƵdž͕ĚĞƌ͘ůĞƐƐĂŶĚƌĂYƵĂĚƌĞůůŝĂŝŶƐŝƋƵΖăD͘>ĂƵƌĞŶƚsĞLJƌĞƋƵŝŽŶƚƉĂƌƚĂŐĠƐ ŵĂǀŝĞĂƵůĂďŽƌĂƚŽŝƌĞ͘DĞƌĐŝĚŽŶĐ͕ƉŽƵƌǀŽƚƌĞĚŝƐƉŽŶŝďŝůŝƚĠ͕ƉŽƵƌŶŽƐĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐĞƚƉŽƵƌ ƚŽƵƐ ǀŽƐ ĐŽŶƐĞŝůƐ ŚƵŵĂŝŶƐ Ğƚ ƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŶĞůƐ͘ :Ğ ƌĞŵĞƌĐŝĞ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ƌ͘ ŚƌŝƐƚŽƉŚĞ ŽŝƐƐŽŶ͕ƌ͘sŝŶĐĞŶƚDŽŶƚĞŝů͕ƌ͘ĂǀŝĚ&ĂƌƌƵƐƐĞŶŐĞƚWƌ͘ƌŝĐƌŽĐŬĞŶŵƵůůĞƌƉŽƵƌůĞƵƌƐ ĐŽůůĂďŽƌĂƚŝŽŶƐĞƚůĞƵƌƐĐŽŶƐĞŝůƐ͘ DĂƚŚğƐĞĂĠƚĠƵŶĞĞdžƉĠƌŝĞŶĐĞƚƌğƐƌŝĐŚĞĞŶĠĐŚĂŶŐĞƐĂǀĞĐůĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐƉƌŽĨĞƐƐŝŽŶŶĞůƐ ĚĞŵŽŶůĂďŽƌĂƚŽŝƌĞĞƚĂǀĞĐŶŽƐĐŽůůĂďŽƌĂƚĞƵƌƐăůΖĠƚƌĂŶŐĞƌ͘:ĞƚŝĞŶƐăƌĞŵĞƌĐŝĞƌůĞWƌ͘dŽĚĚ DĂƌĚĞƌ ƉŽƵƌ ƐŽŶ ĂĐĐƵĞŝů ĐŚĂůĞƵƌĞƵdž ĚĂŶƐ ƐŽŶ ůĂďŽƌĂƚŽŝƌĞ ĞŶ ůůĞŵĂŐŶĞ Ğƚ ƉŽƵƌ ƐĞƐ ŶŽŵďƌĞƵdž ĐŽŶƐĞŝůƐ͕ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ DĂƌƚŝŶ ĐŬ Ğƚ ŵŝůLJ EĞĞǀĞƐ ƋƵŝ ŽŶƚ ĠƚĠ ĚĞƐ ƌĞŶĐŽŶƚƌĞƐ ŵĠŵŽƌĂďůĞƐ͘DĞƌĐŝĂƵdž/ŶŐĠŶŝĞƵƌƐĚΖĠƚƵĚĞĞƚĂƵdž/ŶŐĠŶŝĞƵƌƐĚĞƌĞĐŚĞƌĐŚĞ͕ĞŶƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌ KůŝǀŝĞƌ ŽŝƌŽŶ ƉŽƵƌ ŵΖĂǀŽŝƌ ƚƌĂŶƐŵŝƐ ƐŽŶ ƐĂǀŽŝƌ ĂǀĞĐ ƚĂŶƚ ĚΖĞŶƚŚŽƵƐŝĂƐŵĞ͕ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ EĞƐƌŝŶĞŚĞƌŶŝĞƚŚƌŝƐƚŝŶĞ>ƵĐĂƐƉŽƵƌŶŽƚƌĞƚƌĂǀĂŝůĚΖĠƋƵŝƉĞĂƵĐŽŵŝƚĠĚĞƐĠĐƵƌŝƚĠĚƵ ůĂďŽƌĂƚŽŝƌĞĞƚƉŽƵƌůĂŐĞƐƚŝŽŶĚĞƐĚĠĐŚĞƚƐ͘hŶĠŶŽƌŵĞDĞƌĐŝĂƵdžĠƚƵĚŝĂŶƚƐĞƚĂƵdžƉŽƐƚͲ ĚŽĐƐ ĚƵ ϮWϮ͘ DĞƌĐŝ ă ƚŽŝ ^ƚĠƉŚĂŶĞ ĂĚŽƚ ƉŽƵƌ ŵΖĂǀŽŝƌ ĂƉƉƌŝƐ ƵŶ ĚŝdžŝğŵĞ ĚĞ ƚĞƐ ŶŽŵďƌĞƵdžƐĂǀŽŝƌƐ͕ƉŽƵƌƚĞƐƉĞƚŝƚƐĐĂƌƌĠƐĚĞƐŝůŝĐŝƵŵĞŶĐĂĚĞĂƵdžĞƚƉŽƵƌƚŽƵƐŶŽƐĨŽƵƐƌŝƌĞƐ ĚƵ ǀĞŶĚƌĞĚŝ ƐŽŝƌ͘ DĞƌĐŝ ă ZĞŝŶĞ ^ĂLJĂŚ ă ĂǀŝĚ ĂƵĚŽƵŝŶ ƉŽƵƌ ůĞƵƌ ĂŵŝƚŝĠ͕ ă 'ŝƵůŝĂŶĂ ZƵďƵůŽƚƚĂůĂŵŝĂĐĂƌĂƐŝĐŝůŝĂŶĂ͕ĞƚĞŶƉĂƌƚŝĐƵůŝĞƌ͕ƵŶŐƌĂŶĚŵĞƌĐŝăĞůƉŚŝŶĞƌŽnjĞƚƉŽƵƌ ŵΖĂǀŽŝƌŵŽŶƚƌĠůĞŵŽŶĚĞĂǀĞĐƚĂŶƚĚΖĞƐƉƌŝƚĞƚƚĂŶƚĚĞĐŽƵƌĂŐĞ͘DĞƌĐŝăŵĂĨĂŵŝůůĞƉŽƵƌ ůĞƵƌƐĞŶĐŽƵƌĂŐĞŵĞŶƚƐĚĂŶƐůĞƐŵŽŵĞŶƚƐĚĞƚƌĂǀĂŝůůĞƐƉůƵƐƐŽƵƚĞŶƵƐĞƚĞŶĨŝŶƵŶƚƌğƐŐƌĂŶĚ ŵĞƌĐŝăWĂŽůŽ>ĂƌŝŶŝƉŽƵƌƐŽŶƐŽƵƚŝĞŶ͕ƐŽŶĠĐŽƵƚĞĞƚƉŽƵƌŶŽƐƉĂƐƐŝŽŶŶĂŶƚĞƐĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶƐ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝƋƵĞƐĞƚƉŚŝůŽƐŽƉŚŝƋƵĞƐĚŽŶƚũĞŶĞŵĞůĂƐƐĞƌĂŝũĂŵĂŝƐ͘

(11)

 ϭϬ     

(12)

 ϭϭ

>ŝƐƚŽĨďďƌĞǀŝĂƚŝŽŶƐ

  ŵŵŽŶŝĂͲďŽƌĂŶĞ dZͲ/Z ƚƚĞŶƵĂƚĞĚdŽƚĂůZĞĨůĞĐƚĂŶĐĞͲ/ŶĨƌĂƌĞĚ dZW ƚŽŵdƌĂŶƐĨĞƌZĂĚŝĐĂůWŽůLJŵĞƌŝnjĂƚŝŽŶ WK ĞŶnjŽLJůƉĞƌŽdžLJĚĞ  ŽŶĚŝƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶŶĞƌŐLJ  ŝĂŵŵŽŶŝĂƚĞŽĨŝďŽƌĂŶĞ , ŝŚLJĚƌŽŐĞŶŽŶĚŝŶŐ &d ĞŶƐŝƚLJ&ƵŶĐƚŝŽŶĂůdŚĞŽƌLJ K ĞƉĂƌƚĞŵĞŶƚŽĨŶĞƌŐLJ;h^Ϳ ^ ŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂů^ĐĂŶŶŝŶŐĂůŽƌŝŵĞƚƌLJ 'ͲD^ 'ĂƐͲŚƌŽŵĂƚŽŐƌĂƉŚLJDĂƐƐͲ^ƉĞĐƚƌŽƐĐŽƉLJ D^ DĂŐŝĐŶŐůĞ^ƉŝŶ E/ EŽŶŽǀĂůĞŶƚ/ŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ E,Ͳ, ŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞǁŝƚŚŚLJĚƌŽŐĞŶƐƵďƐƚŝƚƵƚĞĚEĂŶĚ ͲE,Ͳ, E,Ͳ,ŝŶƐĞƌƚĞĚŝŶƚŽĂŶŽƌŐĂŶŝĐƐĐĂĨĨŽůĚ EDZ EƵĐůĞĂƌDĂŐŶĞƚŝĐZĞƐŽŶĂŶĐĞ WŝŶ WŝŶĂĐŽů ƉƉŵ WĂƌƚƉĞƌŵŝůůŝŽŶ Ws WŝŶĂĐŽůϰͲǀŝŶLJůďŽƌŽŶĂƚĞ Z&d ZĞǀĞƌƐŝďůĞĚĚŝƚŝŽŶͲ&ƌĂŐŵĞŶƚĂƚŝŽŶŚĂŝŶdƌĂŶƐĨĞƌ ^ ^ƚĞƌŝĐdžĐůƵƐŝŽŶŚƌŽŵĂƚŽŐƌĂƉŚLJ d' dŚĞƌŵĂů'ƌĂǀŝŵĞƚƌŝĐŶĂůLJƐŝƐ dW dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞWƌŽŐƌĂŵĞƐŽƌƉƚŝŽŶ d^ dƌĂŶƐŝƚŝŽŶ^ƚĂƚĞ ǁƚй tĞŝŐŚƚƉĞƌĐĞŶƚ             

(13)

 ϭϮ

/ŶĚĞdž

 WŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐ;ƐĞĐƚŝŽŶϮͿ    ^ƚĂƌƚŝŶŐŵĂƚĞƌŝĂůƐ        DŽůĞĐƵůĂƌďƌŝĐŬƐ    WŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐ          ,Ϯ DĞϮ E  ,Ϯ DĞϮ E K Ŷ ƌͲEͲDĞͲϰK ^ƵďƐƚƌĂƚĞƐ 1 6 E 2 2   2 H  2 I WƌŽĚƵĐƚƐ      /ŶƚĞƌŵĞĚŝĂƚĞƐ 

(14)

 ϭϯ ŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝnjĞĚ;ĐŽͿƉŽůLJŵĞƌƐ;ƐĞĐƚŝŽŶϯͿ   





'ĞŶĞƌĂů͗ ^ƚƌƵĐƚƵƌĞďĞƚǁĞĞŶďƌĂĐŬĞƚƐΗ΀΁ΗĂƌĞƐƵƉƉŽƐĞĚŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƚĞƐŽƌƉƌŽĚƵĐƚƐĂŶĚŚĂǀĞŶŽƚ ďĞĞŶĨŽƌŵĂůůLJŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ͘



 ^ƚĂƌƚŝŶŐŵĂƚĞƌŝĂůƐĂŶĚŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƚĞƐ   E K K WͲϯ  E,Ϯ WͲϰ   DŽůĞĐƵůĂƌďƌŝĐŬƐ     WŽůLJƐƚLJƌĞŶĞĂŶĚďŽƌŽŶĨƵŶĐƚŝŽŶĂůŝnjĞĚ;ĐŽͿƉŽůLJŵĞƌƐ΀džс;ŵͬ;ŵнŶͿͿ͘ϭϬϬ΁     ŵŵŽŶŝĂͲďŽƌĂŶĞĚŽƉĞĚĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƉŽůLJŵĞƌƐ 

(15)

 ϭϰ

ZĠƐƵŵĠ

 >ĞƐƚŽĐŬĂŐĞĞƚůĞƌĞůĂƌŐĂŐĞĐŽŶƚƌƀůĠĚƵĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞĞƐƚĚĞǀĞŶƵƵŶĚŽŵĂŝŶĞŝŵƉŽƌƚĂŶƚĚĞ ƌĞĐŚĞƌĐŚĞ ǀŝƐĂŶƚ ă ƌĠƉŽŶĚƌĞ ă ƵŶĞ ĚĞŵĂŶĚĞ ĠŶĞƌŐĠƚŝƋƵĞ ŐƌĂŶĚŝƐƐĂŶƚĞ͘ ŝĞŶ ƋƵĞ ůĞ ďŽƌĂnjĂŶĞ;E,ϯͲ,ϯͿĂŝƚĠƚĠŝĚĞŶƚŝĨŝĠĐŽŵŵĞƵŶĐĂŶĚŝĚĂƚĚĞĐŚŽŝdžĚƸăƐĂŐƌĂŶĚĞĐĂƉĂĐŝƚĠ ĚĞƐƚŽĐŬĂŐĞ;ϭϵ͘ϲǁƚ͘й,ϮͿ͕ŝůĞƐĐŚĞƌĐŚĞƵƌƐŽŶƚŵŝƐĞŶĠǀŝĚĞŶĐĞĐĞƌƚĂŝŶĞƐůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐƚĞůůĞƐ ƋƵĞĚĞƐĚŝĨĨŝĐƵůƚĠƐĚĞŵŝƐĞĞŶĨŽƌŵĞĞƚĚĞƐĚŝĨĨŝĐƵůƚĠƐĚĞƌĠŐĠŶĠƌĂƚŝŽŶĚƵŵĂƚĠƌŝĂƵ͘ŝŝ͕ŝŝŝ EŽƵƐ ĂǀŽŶƐ ƚĞŶƚĠ ĚĞ ƌĠƉŽŶĚƌĞ ă ĐĞƐ ƉƌŽďůĠŵĂƚŝƋƵĞƐ ĞŶ ĐŽŶĐĞǀĂŶƚ ĚĞ ŶŽƵǀĞĂƵdž ƉŽůLJŵğƌĞƐ ĐŽŶƚĞŶĂŶƚ ĚĞƐ ĨŽŶĐƚŝŽŶƐ ĚĞ ƚLJƉĞ ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞ ĚĂŶƐ ůĞƵƌ ĐŚĂŠŶĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞ ;ƉŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐͿ Ğƚ ƐƵƌ ůĞƐ ĐŚĂŠŶĞƐ ůĂƚĠƌĂůĞƐ͕ ĂĨŝŶ Ě͛ĠƚƵĚŝĞƌ ů͛ŝŶĨůƵĞŶĐĞ ĚƵ ƐƋƵĞůĞƚƚĞ ƉŽůLJŵğƌĞƐƵƌůĞƐƉƌŽƉƌŝĠƚĠƐĚƵŵĂƚĠƌŝĂƵĞƚƐĂƌĠĂĐƚŝǀŝƚĠĂƐƐŽĐŝĠĞ͘EŽƐŽďũĞĐƚŝĨƐŽŶƚǀŝƐĠ ƵŶĞĨĂĐŝůŝƚĠĚĞƐLJŶƚŚğƐĞĞƚĚĞŵŝƐĞĞŶĨŽƌŵĞŵĂŝƐĂƵƐƐŝůΖĠǀĞŶƚƵĂůŝƚĠĚΖƵŶĞƌĠŐĠŶĠƌĂƚŝŽŶ ƐŝŵƉůĞĞƚĚŝƌĞĐƚĞĚƵƌĠƐĞƌǀŽŝƌĂƉƌğƐƌĞůĂƌŐĂŐĞĚƵĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞ͘EŽƵƐĂǀŽŶƐƐLJŶƚŚĠƚŝƐĠĐĞƐ ƉŽůLJŵğƌĞƐ ĞŶ ƵŶĞ ĠƚĂƉĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞŵĞŶƚ Ğƚ ƐĠůĞĐƚŝǀĞŵĞŶƚ ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ĨƌĂŐŵĞŶƚƐ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂƵdžŽƵĨĂĐŝůĞŵĞŶƚĂĐĐĞƐƐŝďůĞƐ͘EŽƵƐĂǀŽŶƐŽďƐĞƌǀĠƵŶĞŝŶĨůƵĞŶĐĞĐŽŶƐĠƋƵĞŶƚĞ ĚĞ ůĂ ŵĂƚƌŝĐĞ ƉŽůLJŵğƌĞ ƐƵƌ ůĞƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ĐŝŶĠƚŝƋƵĞƐ Ğƚ ƚŚĞƌŵŽĚLJŶĂŵŝƋƵĞƐ ĚĞ  ůĂ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ͕ ă ůĂ ƐƵŝƚĞ ĚĞ ƋƵŽŝ ŶŽƵƐ ĂǀŽŶƐ ĠƚƵĚŝĠ ůĞƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂƵdž ŝŶĨůƵĞŶĕĂŶƚ ůĂ ƌĠĂĐƚŝǀŝƚĠ͘ Ğ ƉůƵƐ ůĞƐ ƉŽůLJŵğƌĞƐ ŽďƚĞŶƵƐ ĂƉƌğƐ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ ŽŶƚ ŵŽŶƚƌĠ Ě͛ŝŶƚĠƌĞƐƐĂŶƚĞƐ ƉƌŽƉƌŝĠƚĠƐ ŵĠĐĂŶŝƋƵĞƐ Ğƚ ĐŚŝŵŝƋƵĞƐ͘ ĞƐ ƌĠƐƵůƚĂƚƐ ŶŽƵƐ ŽŶƚ ĞŶĐŽƵƌĂŐĠƐăŶŽƵƐƉĞŶĐŚĞƌǀĞƌƐůĞƌĞĐLJĐůĂŐĞĚĞĐĞƐƌĠƐĞƌǀŽŝƌƐăŚLJĚƌŽŐğŶĞ͘ 









ŝ͘^ƚĂƵďŝƚnj͕͘W͘D͘ZŽďĞƌƚƐŽŶĂŶĚ/͘DĂŶŶĞƌƐ͕ŚĞŵ͘ZĞǀ͕͘ϮϬϭϬ͕ϭϭϬ͕ϳ͘ ŝŝ͘>ŝƵĂŶĚd͘͘DĂƌĚĞƌ͕ŶŐĞǁ͘ŚĞŵ͘/Ŷƚ͘Ě͘ϮϬϬϴ͕ϰϳ͕ϮϰϮ͘ ŝŝŝt͘>ƵŽ͕>͘E͘ĂŬŚĂƌŽǀ͕ĂŶĚ^͘z͘>ŝƵ͕:͘ŵ͘ŚĞŵ͘^ŽĐ͕͘ϮϬϭϭ͕ϭϯϯ͕ϭϯϬϬϲ͘





(16)

 ϭϱ

ďƐƚƌĂĐƚ

 ŝŚLJĚƌŽŐĞŶ ƐƚŽƌĂŐĞ ĂŶĚ ĐŽŶƚƌŽůůĞĚ ƌĞůĞĂƐĞ ŚĂƐ ďĞĐŽŵĞ ĂŶ ĞƐƐĞŶƚŝĂů ĂƌĞĂ ŽĨ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ĂƐƉŝƌŝŶŐƚŽĂŶƐǁĞƌƚŚĞĞǀĞƌͲŐƌŽǁŝŶŐĞŶĞƌŐĞƚŝĐĚĞŵĂŶĚ͘/ĨĂŵŵŽŶŝĂͲďŽƌĂŶĞ;E,ϯͲ,ϯͿǁĂƐ ĞĂƌůLJ ŽŶ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ĂƐ Ă ƉƌĞŵŝƵŵ ĐĂŶĚŝĚĂƚĞ ƚŽ ĐŽŶƐƚŝƚƵƚĞ Ă ,Ϯ ƌĞƐĞƌǀŽŝƌ͕ ĚƵĞ ƚŽ ŝƚƐ ŵĂdžŝŵƵŵ ƐƚŽƌĂŐĞ ĐĂƉĂĐŝƚLJ ;ϭϵ͘ϲ ǁƚ͘й ,ϮͿ͕ŝ ƌĞƐĞĂƌĐŚĞƌƐ ŚĂǀĞ ƚŚĞŶ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ŝƚƐ ƐŚŽƌƚĐŽŵŝŶŐƐƐƵĐŚĂƐƉŽŽƌƉƌŽĐĞƐƐĂďŝůŝƚLJĂŶĚƚƌŽƵďůĞƐŽŵĞŵĂƚĞƌŝĂůƌĞĐLJĐůŝŶŐ͘ŝŝ͕ŝŝŝ tĞ ŚĂǀĞ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ƚŽ ĂĚĚƌĞƐƐ ƚŚĞƐĞ ŝƐƐƵĞƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ƚŚĞ ƐLJŶƚŚĞƐŝƐ ŽĨ ŶĞǁ ƉŽůLJŵĞƌƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ƚŚĞ ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞ ŵŽƚŝĨ ŝŶ ƚŚĞ ŵĂŝŶͲĐŚĂŝŶ ;ƉŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞͿ Žƌ ĂƐ ƉĞŶĚĂŶƚ ŵŽŝĞƚŝĞƐ͕ŚĂƌŶĞƐƐŝŶŐŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚƐďƌŽƵŐŚƚďLJƚŚĞƉŽůLJŵĞƌďĂĐŬďŽŶĞŽŶƚŚĞƌĞĂĐƚŝǀŝƚLJ ĂŶĚŵĂƚĞƌŝĂůƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘tĞĂŝŵĞĚĂƚĂŶĞĂƐĞŽĨƉƌĞƉĂƌĂƚŝŽŶ͕ĂŶĞŶŚĂŶĐĞĚƉƌŽĐĞƐƐĂďŝůŝƚLJ ďƵƚ ĂůƐŽ ĂŶ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ ƌĞĐLJĐůĂďůĞ ŵĂƚĞƌŝĂůƐ ǀŝĂ ƐŝŵƉůĞ ƌĞͲŚLJĚƌŽŐĞŶĂƚŝŽŶ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ͘ tĞ ŚĂǀĞ ƐLJŶƚŚĞƐŝnjĞĚ ƚŚĞƐĞ ƉŽůLJŵĞƌƐ ĨƌŽŵ ĂǀĂŝůĂďůĞ ŽƌŐĂŶŝĐ ďƵŝůĚŝŶŐ ďůŽĐŬƐ ďLJ ƐŝŵƉůĞ ƚƌĞĂƚŵĞŶƚŽĨĚŝĂŵŵŽŶŝƵŵĂŶĚďŝƐďŽƌŽŶŝĐĂĐŝĚƐǁŝƚŚ>ŝů,ϰ͘tĞƐŚŽǁĞĚƚŚĂƚƚŚĞƉŽůLJŵĞƌ ŵĂƚƌŝdž ŚĂƐ Ă ĚƌĂƐƚŝĐ ĞĨĨĞĐƚ ŽŶ ŬŝŶĞƚŝĐ ĂŶĚ ƚŚĞƌŵŽĚLJŶĂŵŝĐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŽĨ ƚŚĞ ĚĞŚLJĚƌŽŐĞŶĂƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐ͘ tĞ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ ƚŚĞ ƌŽůĞ ŽĨ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂů ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŽŶ ƚŚĞ ƌĞĂĐƚŝǀŝƚLJ͘DŽƌĞŽǀĞƌ͕ƉŽůLJŵĞƌƐŽďƚĂŝŶĞĚĂĨƚĞƌĚĞŚLJĚƌŽŐĞŶĂƚŝŽŶ;,ϮƌĞůĞĂƐĞͿƐƚŝůůĨĞĂƚƵƌĞ ŝŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐŵĞĐŚĂŶŝĐĂůĂŶĚĐŚĞŵŝĐĂůƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘dŚĞƐĞƌĞƐƵůƚƐŐŝǀĞƵƐŚŽƉĞƌĞŐĂƌĚŝŶŐƚŚĞ ƌĞĐLJĐůŝŶŐŽĨƚŚĞƐĞŚLJĚƌŽŐĞŶƌĞƐĞƌǀŽŝƌƐ͘











ŝ͘^ƚĂƵďŝƚnj͕͘W͘D͘ZŽďĞƌƚƐŽŶĂŶĚ/͘DĂŶŶĞƌƐ͕ŚĞŵ͘ZĞǀ͕͘ϮϬϭϬ͕ϭϭϬ͕ϳ͘ ŝŝ͘>ŝƵĂŶĚd͘͘DĂƌĚĞƌ͕ŶŐĞǁ͘ŚĞŵ͘/Ŷƚ͘Ě͘ϮϬϬϴ͕ϰϳ͕ϮϰϮ͘ ŝŝŝt͘>ƵŽ͕>͘E͘ĂŬŚĂƌŽǀ͕ĂŶĚ^͘z͘>ŝƵ͕:͘ŵ͘ŚĞŵ͘^ŽĐ͕͘ϮϬϭϭ͕ϭϯϯ͕ϭϯϬϬϲ͘





(17)

 ϭϲ

ZĠƐƵŵĠůŽŶŐĞŶ&ƌĂŶĕĂŝƐ

 >Ğ ĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚ ĚĞƐ ƚĞĐŚŶŝƋƵĞƐ ĚĞ ƐƚŽĐŬĂŐĞ ĚĞ ĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞ ƉŽƵƌ ůĞ ĚŽŵĂŝŶĞ ĚĞƐ ƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐĞƐƚƚƌğƐƉƌŽŵĞƚƚĞƵƌĐĂƌůĞĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞƵƚŝůŝƐĠĐŽŵŵĞͨĐĂƌďƵƌĂŶƚͩƉƌŽŵĞƚ Ě͛ġƚƌĞƵŶĞƐŽůƵƚŝŽŶĞĨĨŝĐĂĐĞ͕ĚƵƌĂďůĞĞƚŶŽŶƉŽůůƵĂŶƚĞ͘ŝŶů͛ŽĐĐƵƌƌĞŶĐĞĐĞŐĂnjŐĠŶğƌĞĚĞ ů͛ĠŶĞƌŐŝĞƉĂƌƌĠĂĐƚŝŽŶĂǀĞĐů͛ŽdžLJŐğŶĞƉŽƵƌƉƌŽĚƵŝƌĞĚĞů͛ĞĂƵ͘hŶĚĞƐĚĠĨŝƐƐĐŝĞŶƚŝĨŝƋƵĞƐ ŵĂũĞƵƌƐƉŽƵƌĐĞĨĂŝƌĞĞƐƚĚĞŵĞƚƚƌĞĂƵƉŽŝŶƚĚĞƐƐŽůƵƚŝŽŶƐƐƸƌĞƐĞƚĞĨĨŝĐĂĐĞƐƉŽƵƌƐƚŽĐŬĞƌ ĞƚƌĠĠŵĞƚƚƌĞůĞĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞ͘>ĞƉƌŝŶĐŝƉĂůƉƌŽďůğŵĞĚĞĐĞĚĞƌŶŝĞƌĞƐƚƋƵ͛ŝůƌĞƋƵŝĞƌƚĚĞƐ ƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞƐ Ğƚ ĚĞƐ ƉƌĞƐƐŝŽŶƐ ĞdžƚƌġŵĞƐ ƉŽƵƌ ƉŽƵǀŽŝƌ ġƚƌĞ ƐƚŽĐŬĠ ĚĂŶƐ ĚĞƐ ǀŽůƵŵĞƐ ĂĚĂƉƚĠƐĂƵdžƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐ͘>ĞƐƚŽĐŬĂŐĞĚƵĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞƉŽƐĞĂƵƐƐŝĚ͛ŝŵƉŽƌƚĂŶƚƐ ƉƌŽďůğŵĞƐ ĚĞ ƐĠĐƵƌŝƚĠ ĐĂƌ ŝů ĞƐƚ ŝŶĨůĂŵŵĂďůĞ Ğƚ ĚŝĨĨŝĐŝůĞŵĞŶƚ ƐƚŽĐŬĂďůĞ ĚĞ ŵĂŶŝğƌĞ ŚĞƌŵĠƚŝƋƵĞ͘  >ĞƐ ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐ͕ ƚĞůƐ ƋƵĞ ůĞ ďŽƌĂnjĂŶĞ ;ŽƵ ĂŵŵŽŶŝĂͲďŽƌĂŶĞ͕ /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶ ϭͿ ƐŽŶƚ ĚĞƐ ĐŽŵƉŽƐĠƐĐŚŝŵŝƋƵĞƐƚƌğƐĐŽŶǀŽŝƚĠƐĚĂŶƐůĞĚŽŵĂŝŶĞĚĞƐƚƌĂŶƐƉŽƌƚƐƉŽƵƌůĞƵƌĐĂƉĂĐŝƚĠă ƉƌŽĚƵŝƌĞĚƵĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞĂƉƌğƐĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶƚŚĞƌŵŝƋƵĞŽƵĐĂƚĂůLJƐĠĞ͘ůůĞƐĐŽŶƐƚŝƚƵĞŶƚĂŝŶƐŝ ƵŶƌĠƐĞƌǀŽŝƌƐŽůŝĚĞĚĞĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞƐƚĂďŝůŝƐĠ͕ĚŝƐƉŽŶŝďůĞĚĂŶƐĚĞƐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐŶŽƌŵĂůĞƐă ŵŽĚĠƌĠĞƐĚĞƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞĞƚĚĞƉƌĞƐƐŝŽŶ͘ŝŝ   /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϭ͘džĞŵƉůĞĚ͛ƵŶĞĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƉŽƵǀĂŶƚŐĠŶĠƌĞƌĚƵĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞ͗ůĞďŽƌĂnjĂŶĞ͘ >ĞďŽƌĂnjĂŶĞĞƐƚůĞĐŽŵƉŽƐĠůĞƉůƵƐĠƚƵĚŝĠĐĂƌŝůƉŽƐƐğĚĞƵŶĞŚĂƵƚĞĐĂƉĂĐŝƚĠŐƌĂǀŝŵĠƚƌŝƋƵĞ ĞŶĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞ;ϭϵ͘ϲйŵĂƐƐŝƋƵĞͿĞƚƐĞƚƌŽƵǀĞƉƌŽĐŚĞĚĞƐĐƌŝƚğƌĞƐĚĞƐƚĂďŝůŝƚĠĨŝdžĠƐƉĂƌůĞ K;ĚĠƉĂƌƚĞŵĞŶƚŽĨĞŶĞƌŐLJͿĚĞƐƚĂƚƐͲhŶŝƐŝŝ;dĂďůĞĂƵϭͿ͘    ŝ,ƵĂŶŐ͕͖͘ƵƚƌĞLJ͕d͕͘ŶĞƌŐLJΘŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů^ĐŝĞŶĐĞϮϬϭϮ͕ϱ͕ϵϮϱϳͲϵϮϲϴ͘ ŝŝ^ƚĂƵďŝƚnj͕͖͘ZŽďĞƌƚƐŽŶ͕͘W͘D͖͘^ůŽĂŶ͕D͖͘͘DĂŶŶĞƌƐ͕/͕͘ŚĞŵ͘ZĞǀ͘ϮϬϭϬ͘

(18)

 ϭϳ dĂďůĞĂƵϭ͘KďũĞĐƚŝĨƐĚƵͨĚĞƉĂƌƚĞŵĞŶƚŽĨĞŶĞƌŐLJͩ;KͿĚĞƐƚĂƚƐͲhŶŝƐƉŽƵƌƵŶƐLJƐƚğŵĞĚĞƐƚŽĐŬĂŐĞĞŵďĂƌƋƵĠ Ě͛ŚLJĚƌŽŐğŶĞĞƚĐŽŵƉĂƌĂŝƐŽŶĂǀĞĐůĞďŽƌĂnjĂŶĞ͘ŝ ^ŽƵƌĐĞ ŝŚLJĚƌŽŐğŶĞ ŽƌĂnjĂŶĞ ĠůĂŝƐ ϮϬϭϳ KďũĞĐƚŝĨƐĨŝŶĂƵdž ĐƚƵĞů ĂƉĂĐŝƚĠŵĂƐƐŝƋƵĞ΀йŵĂƐƐŝƋƵĞ΁ ϱ͘ϱ ϳ͘ϱ ϭϵ͘ϲ ^ƚĂďŝůŝƚĠ΀Σ΁ ͲϰϬͬϲϬ ;ĞŶƐŽůĞŝůůĞŵĞŶƚͿ ͲϰϬͬϲϬ ;ĞŶƐŽůĞŝůůĞŵĞŶƚͿ :ƵƐƋƵ͛ăϴϱ DŝŶͬŵĂdžƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞ Ě͛ĠŵŝƐƐŝŽŶ΀Σ΁ ͲϰϬͬϴϱ ͲϰϬͬϴϱ ϴϱͬϮϬϬ dĞŵƉƐĚĞƌĠŐĠŶĠƌĂƚŝŽŶ΀ŬŐ ,ϮͬŵŝŶ΁ ϭ͘ϱ Ϯ͘Ϭ WĂƐĚĞ ƌĠŐĠŶĠƌĂƚŝŽŶ͘ dŽdžŝĐŝƚĠĞƚƐĠĐƵƌŝƚĠ ,ϮƉƵƌ͕ƐƚŽĐŬĂŐĞŚĞƌŵĠƚŝƋƵĞ͘ ;ƌĠƉŽŶĚĂŶƚĂƵdžůŝŵŝƚĞƐĞŶǀŝŐƵĞƵƌͿ 'ĂnjƚŽdžŝƋƵĞƐ͕ ŵŽƵƐƐĂŐĞ͘  >͛ĠƚƵĚĞĚĞĐĞĐŽŵƉŽƐĠĂƉĞƌŵŝƐŶŽƚĂŵŵĞŶƚĚĞĚĠƚĞƌŵŝŶĞƌůĞƐŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐŵŝƐĞŶũĞƵdž ůŽƌƐ ĚĞ ůĂ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ͘ Ŷ ĞĨĨĞƚ͕ ůĞ ďŽƌĂnjĂŶĞ ƋƵŝ ƐĞ ƉƌĠƐĞŶƚĞ ă ů͛ĠƚĂƚ ƐŽůŝĚĞ ă ƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞĂŵďŝĂŶƚĞ͕ĐŽŶƐƚŝƚƵĞƵŶƌĠƐĞĂƵĚĞŵŽůĠĐƵůĞƐƐƚĂďŝůŝƐĠĞƐƉĂƌĚĞƐŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ ĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞƐ͕ Ě͛ĠŶĞƌŐŝĞ ĐŽŵƉĂƌĂďůĞ ĂƵdž ůŝĂŝƐŽŶƐ ŚLJĚƌŽŐğŶĞƐ ĐŽŶǀĞŶƚŝŽŶŶĞůůĞƐ͘ŝŝŝ >Ğ ƉƌŽĐĞƐƐƵƐ ƚŚĞƌŵŝƋƵĞ ĚĞ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ ĚƵ ƐŽůŝĚĞ ƐĞ ĨĂŝƚ ƐĞůŽŶ ƵŶ ŵĠĐĂŶŝƐŵĞ ďŝŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞĞƚĂƵƚŽĐĂůĂůLJƚŝƋƵĞĂƵƐĞŝŶĚĞĐĞƌĠƐĞĂƵ͘ŝǀ  >͛ƵƐĂŐĞ ĚƵ ďŽƌĂnjĂŶĞ ƉŽƵƌ ůĞ ƐƚŽĐŬĂŐĞ ĚĞ ů͛ŚLJĚƌŽŐğŶĞ ŵŽŶƚƌĞ ĐĞƉĞŶĚĂŶƚ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐŝ;dĂďůĞĂƵϭͿ͗ ϭͿ>ĂƉƌŽĐĞƐƐĂďŝůŝƚĠ͗ůĞŵĂƚĠƌŝĂƵƐĞƉƌĠƐĞŶƚĞƐŽƵƐĨŽƌŵĞĚ͛ƵŶĞƉŽƵĚƌĞƚƌğƐĨŝŶĞ͘ƵƌĂŶƚůĂ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ ůĞ ŵĂƚĠƌŝĂƵ ƉƌĞŶĚ ƉůƵƐŝĞƵƌƐ ĨŽŝƐ ƐŽŶ ǀŽůƵŵĞ ǀŝĂ ƵŶ ƉŚĠŶŽŵğŶĞ ĚĞ ͨŵŽƵƐƐĂŐĞͩ ĚƸ ă ƵŶĞ ƐƵďůŝŵĂƚŝŽŶ ƉĂƌƚŝĞůůĞ ĚĞƐ ĐŽŵƉŽƐĂŶƚƐ͘ >Ğ ƌĠƐŝĚƵ ĨŝŶĂů ĞƐƚ ƵŶĞ ƉŽƵĚƌĞĞdžƚƌġŵĞŵĞŶƚĨŝŶĞĞƚƉƵůǀĠƌƵůĞŶƚĞƋƵŝƐ͛ŝŶĨŝůƚƌĞĚĂŶƐůĞƐƐLJƐƚğŵĞƐĚ͛ĂƉƉĂƌĞŝůůĂŐĞƐ ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϮͿ͘  ŝŝŝ&ĞLJĞƌĞŝƐĞŶ͕D͘t͖͘&ĞůůĞƌ͕͖͘ŝdžŽŶ͕͕͘͘dŚĞ:ŽƵƌŶĂůŽĨWŚLJƐŝĐĂůŚĞŵŝƐƚƌLJϭϵϵϲ͕ϭϬϬ͕ϮϵϵϯͲϮϵϵϳ͘ ŝǀEŐƵLJĞŶ͕s͘^͖͘DĂƚƵƐ͕D͘,͖͘'ƌĂŶƚ͕͘:͖͘EŐƵLJĞŶ͕D͘d͖͘ŝdžŽŶ͕͕͘͘dŚĞ:ŽƵƌŶĂůŽĨWŚLJƐŝĐĂůŚĞŵŝƐƚƌLJ ϮϬϬϳ͕ϭϭϭ͕ϴϴϰϰͲϴϴϱϲ͘

(19)

 ϭϴ  /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϮ͘ƐƉĞĐƚĚƵďŽƌĂnjĂŶĞĂǀĂŶƚ;ŐĂƵĐŚĞͿĞƚĂƉƌğƐ;ĚƌŽŝƚĞͿĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ͘ ϮͿ WŽůůƵƚŝŽŶ ĚƵ ŐĂnj ĠŵŝƐ͗ ů͛ĠŵŝƐƐŝŽŶ ĚĞ ĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞ ƉĂƌ ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ ƚŚĞƌŵŝƋƵĞ Ɛ͛ĂĐĐŽŵƉĂŐŶĞĚĞƉůƵƐŝĞƵƌƐŐĂnjƚĞůƐƋƵĞϮ,ϲĞƚE,ϯ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϯͿ͕ƋƵŝƐŽŶƚƚŽdžŝƋƵĞƐƉŽƵƌ ů͛ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚĞƚĐŽƌƌŽƐŝĨƐƉŽƵƌůĞƐĂƉƉĂƌĞŝůůĂŐĞƐĞƚůĞƐƉŝůĞƐăĐŽŵďƵƐƚŝďůĞ͘ ϯͿ /ƌƌĠǀĞƌƐŝďŝůŝƚĠ ĚƵ ƉƌŽĐĞƐƐƵƐ͗ ůĞ ŵĂƚĠƌŝĂƵ ŽďƚĞŶƵ ĂƉƌğƐ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ ĞƐƚ ƵŶ ŵĠůĂŶŐĞĚĞƉŽůLJŵğƌĞƐ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϯͿƚƌğƐƌĠƚŝĐƵůĠƐĞƚĚĞƚƌğƐŐƌĂŶĚĞƐƚĂďŝůŝƚĠƉĂƌƌĂƉƉŽƌƚ ĂƵ ďŽƌĂnjĂŶĞ ;ƌĠĂĐƚŝŽŶ ĞdžŽƚŚĞƌŵŝƋƵĞͿ͘ Ğ ĐĞ ĨĂŝƚ ůĂ ƌĠŐĠŶĠƌĂƚŝŽŶ ĚƵ ďŽƌĂnjĂŶĞ ĂǀĞĐ ĚƵ ĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞŶ͛ĂƉĂƐĞŶĐŽƌĞĠƚĠĚĠĐƌŝƚĞĚĂŶƐůĂůŝƚƚĠƌĂƚƵƌĞ͘   /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϯ͘ZĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶƐĚĞƐĚŝĨĨĠƌĞŶƚƐĐŽŵƉŽƐĂŶƚƐƉŽůůƵĂŶƚůĂƉŚĂƐĞŐĂnjĂŝŶƐŝƋƵĞĚĞƐƉƌŽĚƵŝƚƐŽďƚĞŶƵƐ ĂƉƌğƐĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶĚƵďŽƌĂnjĂŶĞ͘ ĞƐĂŵĠůŝŽƌĂƚŝŽŶƐŽŶƚĠƚĠĂƉƉŽƌƚĠĞƐƋƵĂŶƚĂƵdžƉƌŽďůğŵĞƐĚĞŵŽƵƐƐĂŐĞĞƚĚ͛ĠŵŝƐƐŝŽŶĚĞ ŐĂnj ŝŶĚĠƐŝƌĂďůĞƐ ĞŶ ŵŽĚŝĨŝĂŶƚ ůĞ ďŽƌĂnjĂŶĞ͘ >͛ĂĚĚŝƚŝŽŶ Ě͛ƵŶ ƐƵďƐƚŝƚƵĂŶƚ ŽƌŐĂŶŝƋƵĞ ƐƵƌ ů͛ĂnjŽƚĞĞƚͬŽƵůĞďŽƌĞĂƉĞƌŵŝƐĚĞƌĠƐŽƵĚƌĞĐĞƐĚĞƵdžƉŽŝŶƚƐ͕ƚŽƵƚĞŶŐĂƌĚĂŶƚƵŶĞĐĂƉĂĐŝƚĠ ŵĂƐƐŝƋƵĞĞŶĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞƌĂŝƐŽŶŶĂďůĞ;хϳйͿ͘ǀ͕ǀŝ͕ǀŝŝĞƉůƵƐ͕ů͛ŝŵƉƌĠŐŶĂƚŝŽŶĚƵďŽƌĂnjĂŶĞƐƵƌ ĚĞƐŵĂƚĠƌŝĂƵdžƉŽƌĞƵdž;ƚĞůƐƋƵĞůĂƐŝůŝĐĞͿĂƉĞƌŵŝƐĞŶƉůƵƐĚĞĐŽŶƚƌƀůĞƌů͛ĞdžŽƚŚĞƌŵŝĐŝƚĠĚĞ  ǀŚĂŶŐ͕>͖͘>ŝ͕^͖͘dĂŶ͕z͖͘dĂŶŐ͕͖͘'ƵŽ͕͖͘zƵ͕y͕͘:ŽƵƌŶĂůŽĨDĂƚĞƌŝĂůƐŚĞŵŝƐƚƌLJϮϬϭϰ͕Ϯ͕ϭϬϲϴϮ͘ ǀŝ>ŝ͕>͖͘'Ƶ͕Y͖͘dĂŶŐ͕͖͘ŚĞŶ͕y͖͘dĂŶ͕z͖͘>ŝ͕Y͖͘zƵ͕y͕͘:ŽƵƌŶĂůŽĨDĂƚĞƌŝĂůƐŚĞŵŝƐƚƌLJϮϬϭϯ͕ϭ͕ϭϮϮϲϯ͘ ǀŝŝ>ƵŽ͕t͖͘ĂŬŚĂƌŽǀ͕>͘E͖͘>ŝƵ͕^͘Ͳz͕͘:͘ŵ͘ŚĞŵ͘^ŽĐ͘ϮϬϭϭ͕ϭϯϯ͕ϭϯϬϬϲͲϭϯϬϬϵ͘ ,E , E , , E, ,  ,ϯE ĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƟŽŶ E,ϯ Ϯ,ϲ ,Ϯ ,Ϯ  E ,Ϯ , E ,Ϯ ,Ϯ  , E ,Ϯ E,Ϯ ,  E ,  E , ,  E , E, Ŷ Ŷ ,E , E , , E, ,  ,ϮE ,Ϯ E ,Ϯ ,Ϯ E,Ϯ ,Ϯ  ^ŽƵƐͲƉƌŽĚƵŝƚƐ ĞŶ ƉŚĂƐĞŐĂnj WŽůLJĂŵŝŶŽďŽƌĂŶĞ WŽůLJŝŵŝŶŽďŽƌĂŶĞ LJĐůŽƚƌŝďŽƌĂnjĂŶĞ ŽƌĂnjŝŶĞ WůƵƐŝĞƵƌƐƉƌŽĚƵŝƚƐĚĞĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƟŽŶĞŶƉŚĂƐĞƐŽůŝĚĞ ,ϯ

(20)

 ϭϵ ůĂ ƌĠĂĐƚŝŽŶ͘ǀŝŝŝ ĞƉĞŶĚĂŶƚ͕ ůĂ ƋƵĂŶƚŝƚĠ ŵĂƐƐŝƋƵĞ ĚƵ ŵĂƚĠƌŝĂƵ ĞŶ ĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞ ĞŶ ĞƐƚ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĞŵĞŶƚƌĠĚƵŝƚĞ͘  >͛ĠƚƵĚĞĚƵďŽƌĂnjĂŶĞĂƉĞƌŵŝƐĠŐĂůĞŵĞŶƚůĂĐŽŵƉƌĠŚĞŶƐŝŽŶĚĞƐŵĠĐĂŶŝƐŵĞƐŵŝƐĞŶũĞƵ͘ >ĞƉƌŽĐĞƐƐƵƐƚŚĞƌŵŝƋƵĞĚĞĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶĚƵƐŽůŝĚĞƐĞĨĂŝƐĂŶƚƐĞůŽŶƵŶŵĠĐĂŶŝƐŵĞ ďŝŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞ Ğƚ ĂƵƚŽĐĂůĂůLJƚŝƋƵĞ͕ŝ ůĞƐ ƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞƐ ĞdžĂĐƚĞƐ ĚĞ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ ĚĠƉĞŶĚĞŶƚĚĞƐĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĞdžƉĠƌŝŵĞŶƚĂůĞƐ;ǀŝƚĞƐƐĞĞƚĚƵƌĠĞĚĞĐŚĂƵĨĨĞͿ͘ŝdž  ĞƚƚĞƚŚğƐĞƚƌĂŝƚĞĚĞůĂƐLJŶƚŚğƐĞĚĞƉŽůLJŵğƌĞƐĐŽŶƚĞŶĂŶƚĚĞƐĨŽŶĐƚŝŽŶƐĚĞƚLJƉĞĂŵŝŶĞͲ ďŽƌĂŶĞ ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶ ϰͿ͕ ƐŽŝƚ ĚĂŶƐ ůĂ ĐŚĂŝŶĞ ƉƌŝŶĐŝƉĂůĞ ;ƐĞĐƚŝŽŶ ϮͿ ƐŽŝƚ ĞŶ ĐŚĂŝŶĞ ůĂƚĠƌĂůĞ ;ƐĞĐƚŝŽŶϯͿ͘ƵͲĚĞůăĚƵĚĠǀĞůŽƉƉĞŵĞŶƚĚ͛ƵŶŵĂƚĠƌŝĂƵƉƌŽĐĞƐƐĂďůĞƉŽƵǀĂŶƚĠŵĞƚƚƌĞĚƵ ĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞ͕ŶŽƚƌĞĂƉƉƌŽĐŚĞƐ͛ĞƐƚŽƌŝĞŶƚĠĞǀĞƌƐůĂĐŽŵƉƌĠŚĞŶƐŝŽŶĚĞƐĞĨĨĞƚƐĚƵƐƋƵĞůĞƚƚĞ ƉŽůLJŵğƌĞ ƐƵƌ ůĞƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ĐŝŶĠƚŝƋƵĞƐ ;ƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞͿ Ğƚ ƚŚĞƌŵŽĚLJŶĂŵŝƋƵĞƐ ĚĞ ůĂ ƌĠĂĐƚŝŽŶ ;ĞŶƚŚĂůƉŝĞ͕ ŶĂƚƵƌĞ ĚĞƐ ƉƌŽĚƵŝƚƐ ĨŽƌŵĠƐͿ ĞŶ ƐĞ ďĂƐĂŶƚ ƐƵƌ ŶŽƐ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶƐ ĞdžƉĠƌŝŵĞŶƚĂůĞƐ͕ĐŽƌƌĠůĠĞƐăĚĞƐĠƚƵĚĞƐƚŚĠŽƌŝƋƵĞƐ͘   /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϰ͘^ƵũĞƚĚĞĐĞƚƚĞƚŚğƐĞ͘ EŽƚƌĞ ŝŶƚĠƌġƚ ƐΖĞƐƚ ƉŽƌƚĠ ǀĞƌƐ ůΖĠůĂďŽƌĂƚŝŽŶ ĚĞ ŶŽƵǀĞĂƵdž ƚLJƉĞƐ Ě͛ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶƚƐĞƚƉƌŽŵĞƚƚĞƵƌƐƉŽƵƌůĞƐƚŽĐŬĂŐĞĚƵĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞ͘EŽƵƐĂǀŽŶƐǀŽƵůƵĂƉƉŽƌƚĞƌ ĚĞŶŽƵǀĞůůĞƐĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞƐƐƵƌůĂƌĠĂĐƚŝǀŝƚĠĚĞƐĂŵŝŶĞƐͲďŽƌĂŶĞƐĚĞƚLJƉĞE,Ͳ,͘  ǀŝŝŝ;ĂͿƺŶĚĂƌͲdĞŬŬĂLJĂ͕͖͘zƺƌƺŵ͕z͕͘/Ŷƚ͘:͘,LJĚƌŽŐĞŶŶĞƌŐLJϮϬϭϲ͕ϰϭ͕ϵϳϴϵͲϵϳϵϱ͖;ďͿ<ŝŵ͕,͖͘<ĂƌŬĂŵŬĂƌ͕ ͖͘ƵƚƌĞLJ͕d͖͘ŚƵƉĂƐ͕W͖͘WƌŽĨĨĞŶ͕d͕͘:͘ŵ͘ŚĞŵ͘^ŽĐ͘ϮϬϬϵ͕ϭϯϭ͕ϭϯϳϰϵͲϭϯϳϱϱ͘ ŝdžtŽůĨ͕'͖͘ĂƵŵĂŶŶ͕:͖͘ĂŝƚĂůŽǁ͕&͖͘,ŽĨĨŵĂŶŶ͕&͘W͕͘dŚĞƌŵŽĐŚŝŵ͘ĐƚĂϮϬϬϬ͕ϯϰϯ͕ϭϵͲϮϱ͘

(21)

 ϮϬ  >͛ĠůĂďŽƌĂƚŝŽŶ ĚĞ ĐĞƐ ƉŽůLJŵğƌĞƐ Ă ƌĞƋƵŝƐ ůĂ ŵŝƐĞ ĂƵ ƉŽŝŶƚ ƉƌĠĂůĂďůĞ Ě͛ƵŶĞ ŵĠƚŚŽĚĞ ŐĠŶĠƌĂůĞ Ě͛ŽďƚĞŶƚŝŽŶ ƐĠůĞĐƚŝǀĞ Ğƚ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞ Ě͛ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐ͕ ă ƉĂƌƚŝƌ ĚĞ ƌĠĂĐƚŝĨƐ ĨĂĐŝůĞŵĞŶƚĂĐĐĞƐƐŝďůĞƐ͛͘ĞƐƚĂŝŶƐŝƋƵĞŶŽƵƐĂǀŽŶƐŵŝƐĂƵƉŽŝŶƚƵŶĞŵĠƚŚŽĚĞĚĞƐLJŶƚŚğƐĞ Ě͛ƵŶĞ ŐƌĂŶĚĞ ŐĂŵŵĞ Ě͛ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐ ǀŝĂ ƵŶĞ ƌĠĂĐƚŝŽŶ ͨŽŶĞͲƉŽƚͩ ĞŶƚƌĞ ƵŶ ĂĐŝĚĞ ďŽƌŽŶŝƋƵĞ;ŽƵĞƐƚĞƌͿ͕ƵŶĂŵŵŽŶŝƵŵĞƚĚƵ>ŝů,ϰ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϱͿ͕ƋƵŝŽŶƚĠƚĠŵŝƐĂƵƉŽŝŶƚ ăƉĂƌƚŝƌĚ͛ĠƚƵĚĞƐƉƵďůŝĠĞƐĚĂŶƐůĂůŝƚƚĠƌĂƚƵƌĞ͘dž͕džŝ͕džŝŝ>ĞƐƐĞůƐĚ͛ĂůƵŵŝŶŝƵŵŐĠŶĠƌĠƐŽŶƚĠƚĠ ƌĞƚŝƌĠƐ ƉĂƌ ĨŝůƚƌĂƚŝŽŶ͘ Ğ ƉůƵƐ͕ ĐĞƚƚĞ ƌĠĂĐƚŝŽŶ ƉĞƌŵĞƚ Ě͛ƵƚŝůŝƐĞƌ ůĞƐ ƌĠĂĐƚŝĨƐ ĂŵŝŶĞƐ Ğƚ ďŽƌĂŶĞƐĞŶƋƵĂŶƚŝƚĠƐƚŽĞĐŚŝŽŵĠƚƌŝƋƵĞĐĞƋƵŝĂĠƚĠĐƌƵĐŝĂůƉŽƵƌ ů͛ŽďƚĞŶƚŝŽŶĚĞĐŚĂŠŶĞƐ ƉŽůLJŵĠƌŝƋƵĞƐ ƉŽƵƌ ůĂ ƐLJŶƚŚğƐĞ ĚĞƐ ƉŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐ ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶ ϰͿ͘ ĞƚƚĞ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌŝƚĠ Ă ƉĞƌŵŝƐĠŐĂůĞŵĞŶƚĚĞƐ͛ĂĨĨƌĂŶĐŚŝƌĚĞƐĠƚĂƉĞƐĐŽŵƉůĞdžĞƐĚĞƉƵƌŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͘   /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϱ͘ZĠĂĐƚŝŽŶĚĞĨŽƌŵĂƚŝŽŶĚĞƐĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐĞŶƵŶĞĠƚĂƉĞŵŝƐĞĂƵƉŽŝŶƚƉŽƵƌůĂƐLJŶƚŚğƐĞĚĞƉŽůLJŵğƌĞƐ͘ >͛ĞdžƚĞŶƐŝŽŶ ĚĞ ĐĞƚƚĞ ŵĠƚŚŽĚŽůŽŐŝĞ ă ůĂ ƐLJŶƚŚğƐĞ ĚĞ ƉŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐ Ă ĠƚĠ ƵŶ ƐƵĐĐğƐ ;ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ ĚĂŶƐ ůĂ ƐĞĐƚŝŽŶ ϮͿ ƋƵŝ ŶŽƵƐ Ă ƉĞƌŵŝƐ ĚĞ ƐLJŶƚŚĠƚŝƐĞƌ ƵŶĞ ůĂƌŐĞ ŐĂŵŵĞ ĚĞ ƉŽůLJŵğƌĞƐĂŶĂůŽŐƵĞƐăƌͲEͲϰK;ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĠ/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϲăŐĂƵĐŚĞͿĂǀĞĐĚĞƐŵĂƐƐĞƐ ŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞƐĚĞů͛ŽƌĚƌĞĚĞDǁсϭϬϱĂĞƚĚĞƐƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞƐĚĞƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶǀŝƚƌĞƵƐĞĂƵƚŽƵƌ ĚĞϲϬΣ͘ĨŝŶĚĞĚĠƚĞƌŵŝŶĞƌĂǀĞĐĐĞƌƚŝƚƵĚĞůĞƌƀůĞĚƵƐƋƵĞůĞƚƚĞƉŽůLJŵğƌĞŶŽƵƐĂǀŽŶƐ ĠŐĂůĞŵĞŶƚƐLJŶƚŚĠƚŝƐĠĚĞƐĂŶĂůŽŐƵĞƐŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞƐ͕ƚĞůƐƋƵĞϭď;ƌĞƉƌĠƐĞŶƚĠ/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϲ͕ ă ĚƌŽŝƚĞͿ ĂLJĂŶƚ ůĞ ŵġŵĞ ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ ĠůĞĐƚƌŽŶŝƋƵĞ ƋƵĞ ůĞƐ ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐ ĚĞƐ ƉŽůLJŵğƌĞƐ͘   dž,ĂǁƚŚŽƌŶĞ͕D͘&͕͘:͘ŵ͘ŚĞŵ͘^ŽĐ͘ϭϵϲϭ͕ϴϯ͕ϴϯϭͲϴϯϯ džŝ;ĂͿ,ĂǁƚŚŽƌŶĞ͕D͘&͕͘:͘ŵ͘ŚĞŵ͘^ŽĐ͘ϭϵϱϴ͕ϴϬ͕ϰϮϵϯͲϰϮϵϲ͖;ďͿ,ĂǁƚŚŽƌŶĞ͕D͘&͕͘:͘ŵ͘ŚĞŵ͘^ŽĐ͘ ϭϵϱϴ͕ϴϬ͕ϰϮϵϭͲϰϮϵϯ͘ džŝŝsĞĞƌĂƌĂŐŚĂǀĂŶZĂŵĂĐŚĂŶĚƌĂŶ͕W͖͘ZĂũƵ͕͖͘͘'ĂŐĂƌĞ͕W͕͘͘KƌŐ͘>Ğƚƚ͘ϮϬϭϮ͕ϭϰ͕ϲϭϭϵͲϲϭϮϭ͘

(22)

 Ϯϭ  /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϲ͘ŽŵƉĂƌĂŝƐŽŶĚĞƐƐƉĞĐƚƌĞƐĚƵƉŽůLJŵğƌĞƌͲEͲϰK;ŐĂƵĐŚĞͿĞƚĚĞůĂďƌŝƋƵĞŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞϭďŽďƚĞŶƵƐĞŶ dW;ĂĞƚďͿĞƚĞŶ^;ĐĞƚĚͿ͘ZĂŵƉĞĚĞƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞ͗ϯϬͲϮϱϬΣ͕ϱΣͬŵŝŶ͘ >͛ĂŶĂůLJƐĞ ƚŚĞƌŵŝƋƵĞ ĚĞ ĐĞƐ ĚĞƵdž ĐŽŵƉŽƐĠƐ ĞŶ dW ;dĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞ ƉƌŽŐƌĂŵŵĞĚ ĚĞƐŽƌƉƚŝŽŶ͕/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϲ͕ĂĞƚďͿĞƚĞŶ^;ĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂůƐĐĂŶŶŝŶŐĐĂůŽƌŝŵĞƚƌLJ͕/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶ ϲ͕ Đ Ğƚ ĚͿ Ă ƌĠǀĠůĠ ĚĞƐ ƌĠĂĐƚŝǀŝƚĠƐ ƚƌğƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐ͘ dĂŶĚŝƐ ƋƵĞ ůĂ ďƌŝƋƵĞ ŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞ ƉƌĠƐĞŶƚĂŝƚ ƵŶĞ ƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞ ĚĞ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ Ğƚ ƵŶ ƉƌŽĨŝů ĐĂůŽƌŝŵĠƚƌŝƋƵĞ ƚLJƉŝƋƵĞ͕ ŝĚĞŶƚŝƋƵĞ ă ĐĞƵdž ĚƵ ďŽƌĂnjĂŶĞ͕ ůĞ ƉŽůLJŵğƌĞ ƐΖĞƐƚ ĐŽŵƉŽƌƚĠ ĚĞ ŵĂŶŝğƌĞ ƚƌğƐ ĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞ͘ KƵƚƌĞ ů͛ĂďĂŝƐƐĞŵĞŶƚ ĚĞ ůĂ ƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞ ĚĞ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ ĚĞ ϯϬ Σ ůĞ ƉŽůLJŵğƌĞ Ă ƉƌĠƐĞŶƚĠƵŶƉƌŽĐĞƐƐƵƐĚĞĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶĞdžĐůƵƐŝǀĞŵĞŶƚĞŶĚŽƚŚĞƌŵŝƋƵĞ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶ ϲ͕ ĐͿ ĐĞ ƋƵŝ ĞƐƚ ƵŶĞ ƉƌĞŵŝğƌĞ ă ŶŽƚƌĞ ĐŽŶŶĂŝƐƐĂŶĐĞ͘ Ğ ŶŽŵďƌĞƵƐĞƐ ĂŶĂůLJƐĞƐ ĐŽŵƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞƐƐƵƌĚŝĨĨĠƌĞŶƚĞƐƉŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐŽŶƚƉĞƌŵŝƐĚĞĐŽŶĨŝƌŵĞƌĐĞƌĠƐƵůƚĂƚĞƚ ƐŽŶƚƚŽƵũŽƵƌƐĞŶĐŽƵƌƐĚĂŶƐŶŽƚƌĞůĂďŽƌĂƚŽŝƌĞ͘^ƵƌůĞƉůĂŶĂƉƉůŝĐĂƚŝĨ͕ů͛ĞŶĚŽƚŚĞƌŵŝĐŝƚĠĚĞ ůĂ ƌĠĂĐƚŝŽŶ ĚĞ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ ƐƵŐŐğƌĞ ƋƵĞ ůĞƐ ƉŽůLJŵğƌĞƐ ĨŽƌŵĠƐ ĂƉƌğƐ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ ƐŽŶƚ ŵŽŝŶƐ ƐƚĂďůĞƐ ƚŚĞƌŵŽĚLJŶĂŵŝƋƵĞŵĞŶƚ ƋƵĞ ůĞƵƌƐ ĂŶĂůŽŐƵĞƐ ŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞƐ;ďŽƌĂnjĂŶĞ͕ϭďͿĚŽŶƚůĂƌĠĂĐƚŝŽŶĚĞĚĠĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶĞƐƚĞdžŽƚŚĞƌŵŝƋƵĞ͘ĞĐŝ ƐƵŐŐğƌĞ ƵŶĞ ŵĞŝůůĞƵƌĞ ƌĠĂĐƚŝǀŝƚĠ ĚĞƐ ƉŽůLJŵğƌĞƐ ĂƉƌğƐ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ Ğƚ ƉĂƌ ĐŽŶƐĠƋƵĞŶƚůĂƉŽƐƐŝďŝůŝƚĠĚ͛ĞŶǀŝƐĂŐĞƌƉĞƵƚͲġƚƌĞƵŶĞͨƌĞĐŚĂƌŐĞͩĞŶŚLJĚƌŽŐğŶĞăƉĂƌƚŝƌĚƵ

(23)

 ϮϮ ŵĂƚĠƌŝĂƵ ĐŽŶƐŽŵŵĠ͘ ^Ƶƌ ůĞ ƉůĂŶ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝƋƵĞ͕ ĐĞƚƚĞ ŽďƐĞƌǀĂƚŝŽŶ ƐƵŐŐğƌĞ ƋƵĞ ů͛ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚ ƐĞĐŽŶĚĂŝƌĞ ;ůĂ ŵĂƚƌŝĐĞͿ ũŽƵĞ ƵŶ ƌƀůĞ ĚĠƚĞƌŵŝŶĂŶƚ ƐƵƌ ůĂ ƌĠĂĐƚŝǀŝƚĠ ĚĞƐ ĂŵŝďĞͲďŽƌĂŶĞƐ͕ƚĂŶƚƐƵƌůĞƉůĂŶĐŝŶĠƚŝƋƵĞƋƵĞƚŚĞƌŵŽĚLJŶĂŵŝƋƵĞ͘  >ĞƐ ĞĨĨĞƚƐ ĠůĞĐƚƌŽŶŝƋƵĞƐ ĚĞƐ ƐƵďƐƚŝƚƵĂŶƚƐ ĚĞƐ ƉŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐ Ğƚ ĚĞ ůĞƵƌƐ ĂŶĂůŽŐƵĞƐ ŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞƐ ŽŶƚ ĠƚĠ ŵŝƐ ĞŶ ĠǀŝĚĞŶĐĞ ƉĂƌ ƌĠĂĐƚŝŽŶ ĚĞ ƚƌĂŶƐĨĞƌƚ Ě͛ŚLJĚƌŽŐğŶĞ ƐƵƌ ĚĞƐ ĐĂƌďŽŶLJůĞƐ͘>ĞƐĐŽŵƉŽƐĠƐƌͲEͲϰKĞƚϭďƐĞƐŽŶƚĂǀĠƌĠƐƉůƵƐƌĠĂĐƚŝĨƐƋƵĞůĞďŽƌĂnjĂŶĞ ƉŽƵƌůĂƌĠĚƵĐƚŝŽŶĚĞƐŝŵŝŶĞƐĞŶĂŵŝŶĞƐ͕ĂǀĞĐƵŶĞŵĞŝůůĞƵƌĞƐĠůĞĐƚŝǀŝƚĠƉŽƵƌůĞƉŽůLJŵğƌĞ ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶ ϳͿ͘ ĞƐ ĐŽŵƉŽƐĠƐ ƐĞ ƐŽŶƚ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ĂǀĠƌĠƐ ĐĂƉĂďůĞƐ ĚĞ ƌĠĚƵŝƌĞ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞŵĞŶƚůĞƐĂůĚĠŚLJĚĞƐĞƚůĞƐĐĠƚŽŶĞƐƉĂƌƌĠĂĐƚŝŽŶĚĞƚƌĂŶƐĨĞƌƚĚ͛ŚLJĚƌŽŐğŶĞ͘ĞůĂ ĚŝĨĨĠƌĂŝƚĚƵďŽƌĂnjĂŶĞƉŽƵƌůĞƋƵĞůƐĞƵůĞƵŶĞƌĠĂĐƚŝŽŶĚ͛ŚLJĚƌŽďŽƌĂƚŝŽŶĠƚĂŝƚĞĨĨĞĐƚƵĠĞ͘džŝŝŝ   /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϳ͘ZĠĂĐƚŝŽŶĚ͛ŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶƉĂƌƚƌĂŶƐĨĞƌƚĚŝƌĞĐƚ͘ >͛ĠƚƵĚĞĚ͛ŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶƉĂƌƚƌĂŶƐĨĞƌƚĚŝƌĞĐƚŝŵƉůŝƋƵĂŶƚůĞƐƉŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐĞƚĂŶĂůŽŐƵĞƐ ŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞƐ Ă ŶŽŶ ƐĞƵůĞŵĞŶƚ ƉĞƌŵŝƐ ĚΖĠƚĞŶĚƌĞ ůĂ ƌĠĂĐƚŝŽŶ ă Ě͛ĂƵƚƌĞƐ ĐŽŵƉŽƐĠƐ ĐĂƌďŽŶLJůĠƐ͕ŵĂŝƐĂƐƵƌƚŽƵƚĚĠŵŽŶƚƌĠƋƵĞůĞƐĞĨĨĞƚƐĠůĞĐƚƌŽŶŝƋƵĞƐĚĞƐƐƵďƐƚŝƚƵĂŶƚƐĠƚĂŝĞŶƚ ŶŽŶͲŝŶŶŽĐĞŶƚƐĚĂŶƐůĂƌĠĂĐƚŝǀŝƚĠĚĞĐĞƐĐŽŵƉŽƐĠƐ͘WůƵƐŝĞƵƌƐƚƌĂǀĂƵdžƐŽŶƚĞŶĐŽƵƌƐĂƵƐĞŝŶ ĚĞŶŽƚƌĞůĂďŽƌĂƚŽŝƌĞƐƵƌůĞƉůĂŶĂŶĂůLJƚŝƋƵĞ͕ƚŚĠŽƌŝƋƵĞĞƚĞdžƉĠƌŝŵĞŶƚĂů͕ĂĨŝŶĚĞĚĠƚĞƌŵŝŶĞƌ ƋƵĞůƐ ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐ ƉŚLJƐŝĐŽĐŚŝŵŝƋƵĞƐ ƐŽŶƚ ŝŶĨůƵĞŶĐĠƐ ƉĂƌ ůĂ ŵĂƚƌŝĐĞ ƉŽůLJŵğƌĞ ĚĂŶƐ ůĂ ƌĠĂĐƚŝǀŝƚĠĚĞƐƉŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐ͘  džŝŝŝ^Śŝ͕>͖͘>ŝƵ͕z͖͘>ŝƵ͕Y͖͘tĞŝ͕͖͘ŚĂŶŐ͕'͕͘'ƌĞĞŶŚĞŵŝƐƚƌLJϮϬϭϮ͕ϭϰ͕ϭϯϳϮͲϭϯϳϱ͘  $YHFERUD]DQH 5pGXFWLRQGHVLPLQHV 5pGXFWLRQGHV& 2

(24)

 Ϯϯ  Ƶ ĐŽƵƌƐ ĚĞ ĐĞƚƚĞ ĠƚƵĚĞ ŶŽƵƐ ĂǀŽŶƐ ƌĠĂůŝƐĠ ƵŶ ĂƵƚƌĞ ƚLJƉĞ ĚĞ ƉŽůLJŵğƌĞ ĐŽŶƚĞŶĂŶƚ ĚĞƐ ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐ͘/ůƐ͛ĂŐŝƚĚĞ;ĐŽͿƉŽůLJŵğƌĞƐĚŽŶƚůĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞĞƐƚƵŶĞĐŚĂŠŶĞƉŽůLJƐƚLJƌğŶĞ͕ ĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƐĠĞ ƐƚĂƚŝƐƚŝƋƵĞŵĞŶƚ ĞŶ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ƉĂƌĂ ĚƵ ŵŽƚŝĨ ƉŚĠŶLJůĞ ƉĂƌ ƵŶ ŐƌŽƵƉĞŵĞŶƚ ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞĚĞĨŽƌŵƵůĞŐĠŶĠƌĂůĞ΀ĂůŬLJůͲE,ϮͲ,ϮͲ΁;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϴͿ͘>ĂƚĞŶĞƵƌĞŶŵŽƚŝĨƐ ĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƐĠƐĂĠƚĠǀĂƌŝĠĞĚĞϬй;W^ͿăϭϬϬй͘ĞƵdžĨĂŵŝůůĞƐĚĞƉŽůLJŵğƌĞƐŽŶƚĂŝŶƐŝĠƚĠ ƌĠĂůŝƐĠĞƐ ĞŶ ŵŽĚŝĨŝĂŶƚ ůĂ ůŽŶŐƵĞƵƌ ĚĞ ůĂ ĐŚĂŝŶĞ ĂůŬLJů ƐƵďƐƚŝƚƵĂŶƚ ů͛ĂnjŽƚĞ͕ ĐΖĞƐƚͲăͲĚŝƌĞ͕ ĐŽŶƚĞŶĂŶƚ ůĞƐ ŵŽƚŝĨƐ ΀ƉƌŽƉLJůͲE,ϮͲ,ϮͲ΁ Ğƚ ΀ĚĞĐLJůͲE,ϮͲ,ϮͲ΁͘ ĞƐ ĚĞƵdž ĨĂŵŝůůĞƐ ŽŶƚ ĠƚĠ ĚĠƐŝŐŶĠĞƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞŵĞŶƚ ƉĂƌ W^ͲEͲϯͲdžй ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶ ϴ͕ ŐĂƵĐŚĞͿ Ğƚ W^ͲEͲϭϬͲdžй ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϴ͕ĚƌŽŝƚĞͿĂǀĞĐdž;йͿůĂƚĞŶĞƵƌĞŶŵŵŽƚŝĨƐĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƐĠƐ͘  /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϴ͘ZĞƉƌĠƐĞŶƚĂƚŝŽŶĚĞƐĚĞƵdžĨĂŵŝůůĞƐĚĞƉŽůLJŵğƌĞƐƐLJŶƚŚĠƚŝƐĠĞƐ͘ WŽƵƌŽďƚĞŶŝƌĐĞƐƉŽůLJŵğƌĞƐ͕ŶŽƵƐĂǀŽŶƐĂĚŽƉƚĠƵŶĞƐƚƌĂƚĠŐŝĞĚĞ;ĐŽͿƉŽůLJŵĠƌŝƐĂƚŝŽŶͬƉŽƐƚ ĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƐĂƚŝŽŶ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϵͿ͘>ĂƐLJŶƚŚğƐĞĚƵƉŽůLJŵğƌĞƉƌĠĐƵƌƐĞƵƌƐ͛ĞƐƚĞĨĨĞĐƚƵĠĞƉĂƌ ǀŽŝĞ ƌĂĚŝĐĂůĂŝƌĞ ŶŽŶͲĐŽŶƚƌƀůĠĞ͕ ĞŶ ƵƚŝůŝƐĂŶƚ ůĞ ƐƚLJƌğŶĞ Ğƚ ůĞ ϰͲǀŝŶLJůďŽƌŽŶĂƚĞ ĚĞ ƉŝŶĂĐŽů ;WsͿͿ;ĐŽͿƉŽůLJŵğƌĞƐƚĂƚŝƐƚŝƋƵĞ͕ĚĠƐŝŐŶĠW^ͲWŝŶͲdžй͕ĂǀĞĐdž;йͿůĂƚĞŶĞƵƌĞŶƵŶŝƚĠƐďŽƌĠĞƐ ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶ ϵ͕ ĠƚĂƉĞ ϭͿ͘ >ĞƐ ĨŽŶĐƚŝŽŶƐ ďŽƌŽŶĂƚĞƐ ĚĞ ĐĞ ƉŽůLJŵğƌĞ ƐŽŶƚ ĞŶƐƵŝƚĞ ĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƐĠĞƐĞŶĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐǀŝĂůĂƌĠĂĐƚŝŽŶͨŽŶĞͲƉŽƚ͕ͩŵŝƐĞĂƵƉŽŝŶƚĚĂŶƐŶŽƚƌĞ ůĂďŽƌĂƚŽŝƌĞ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϵ͕ĠƚĂƉĞϮͿ͘  /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϵ͘^ƚƌĂƚĠŐŝĞĚĞƐLJŶƚŚğƐĞĚĞƐƉŽůLJŵğƌĞƐĚĞƚLJƉĞW^ͲEͲϯͲdžйĞƚW^ͲEͲϭϬͲdžйĚĞƚLJƉĞ ƉŽůLJŵĠƌŝƐĂƚŝŽŶͬƉŽƐƚͲĨŽŶĐƚŝŽŶŶĂůŝƐĂƚŝŽŶ͘;džĞŵƉůĞƉŽƵƌůĂƐLJŶƚŚğƐĞĚĞW^ͲEͲϯͲdžйͿ͘

(25)

 Ϯϰ >ĞƐ ƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞƐ ĚĞ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ ĚĞ ĐŚĂƋƵĞ ƉŽůLJŵğƌĞ ƐŽƵŵŝƐ ă ƚƌĂŝƚĞŵĞŶƚ ƚŚĞƌŵŝƋƵĞŽŶƚĠƚĠĐŽƌƌĠůĠĞƐăůĞƵƌƚĞŶĞƵƌĞŶĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϭϬͿ͘ĞƐǀĂůĞƵƌƐ ŽŶƚ ĠŐĂůĞŵĞŶƚ ĠƚĠ ĐŽŵƉĂƌĠĞƐ ĂƵdž ďƌŝƋƵĞƐ ŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞƐ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞƐ͕ ϭĞ Ğƚ ϭĨ ;ǀĂůĞƵƌƐ ƐŝƚƵĠĞƐ ă ĚƌŽŝƚĞ ƐƵƌ ůĞ ŐƌĂƉŚŝƋƵĞ ĐŝͲĚĞƐƐŽƵƐͿ͘ >͛ĠƚƵĚĞ Ă ŵŽŶƚƌĠ ƵŶĞ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ ƐƵƌ ƵŶĞ ŐĂŵŵĞĚĞϱϬΣĚĞůĂƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞĚĞĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶƐƵŐŐĠƌĂŶƚƵŶĞŝŶĨůƵĞŶĐĞŵĂũĞƵƌĞ ĚĞ ůĂ ƚĞŶĞƵƌ ĞŶ ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞ͕ ĚƵ ƐƋƵĞůĞƚƚĞ ƉŽůLJŵğƌĞ͕ ĂŝŶƐŝ ƋƵĞ ĚĞ ůĂ ůŽŶŐƵĞƵƌ ĚĞ ůĂ ĐŚĂŠŶĞĂůŬLJůĞƐƵďƐƚŝƚƵĂŶƚů͛ĂnjŽƚĞ͕ƐƵƌůĂƚĞŵƉĠƌĂƚƵƌĞĚĞĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ͘hŶĞĠƚƵĚĞĚĞ ůĂ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ƐĞĐŽŶĚĂŝƌĞ ĚĞƐ ƉŽůLJŵğƌĞƐ͕ ĂǀĂŶƚ Ğƚ ĂƉƌğƐ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ͕ Ă ƉĞƌŵŝƐ ĚĞ ĚĠŵŽŶƚƌĞƌ ƋƵĞ ůĂ ƉƌĠƐĞŶĐĞ ĚĞƐ ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐ Ğƚ ŶŽƚĂŵŵĞŶƚ ĚĞƐ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ , ƋƵ͛ĞůůĞƐĠƚĂďůŝƐƐĞŶƚĞŶƚƌĞĞůůĞƐŵŽĚŝĨŝĂŝƚĚĞŵĂŶŝğƌĞƐŝŐŶŝĨŝĐĂƚŝǀĞůĂƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐĞĐŽŶĚĂŝƌĞ ĚƵƉŽůLJŵğƌĞĞƚƉĂƌĐŽŶƐĠƋƵĞŶƚƐŽŶĐŽŵƉŽƌƚĞŵĞŶƚƉŚLJƐŝĐŽͲĐŚŝŵŝƋƵĞ͘   /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϭϬ͘ǀŽůƵƚŝŽŶĚƵƉŝĐĚĞĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶƉŽƵƌĐŚĂƋƵĞƉŽůLJŵğƌĞĂƉƉĂƌƚĞŶĂŶƚăůĂĨĂŵŝůůĞW^ͲEͲϯͲdžй ;ĞŶǀĞƌƚͿĞƚW^ͲEͲϭϬͲdžй;ĞŶƌŽƵŐĞͿĞƚĐŽŵƉĂƌĂŝƐŽŶĂǀĞĐůĞƵƌďƌŝƋƵĞŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞϭĞĞƚϭĨ͘ ŶĨŝŶ͕ĚĂŶƐůĞďƵƚĚĞŵĂdžŝŵŝƐĞƌůĂƚĞŶĞƵƌĞŶĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞĚĞƐŵĂƚĠƌŝĂƵdžƉŽůLJŵğƌĞƐ͕ŶŽƵƐ ĂǀŽŶƐĚŽƉĠůĞƉŽůLJŵğƌĞW^ͲEͲϭϬͲϭϬϬйĂǀĞĐĚƵďŽƌĂnjĂŶĞ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϭϭͿ͘>ĞƉƌŽĨŝůĚĞ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶŽďƚĞŶƵŶ͛ĞƐƚŶŝůĂƐƵƉĞƌƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ŶŝůĂŵŽLJĞŶŶĞĚĞƐĚĞƵdžŵĂƚĠƌŝĂƵdžĚĞ ĚĠƉĂƌƚƉƌŝƐƐĠƉĂƌĠŵĞŶƚ͘ĞůĂƐƵŐŐğƌĞƋƵĞůĞŵĠůĂŶŐĞĚĞƐĚĞƵdžĞƐƉğĐĞƐĐƌĠĞƵŶŶŽƵǀĞů ĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚĐŚŝŵŝƋƵĞĞƚĚŽŶĐƵŶĞŶŽƵǀĞůůĞƌĠĂĐƚŝǀŝƚĠ͘ĞƐŚLJƉŽƚŚğƐĞƐĐŽŶĐĞƌŶĂŶƚůĞ ƌĠƐĞĂƵƐƵƉƌĂŵŽůĠĐƵůĂŝƌĞĠƚĂďůŝƉĂƌůĞƐ,ŽŶƚĠƚĠŵŝƐĞƐĞŶĂǀĂŶƚŵĂŝƐƌĞƐƚĞŶƚĞŶĐŽƌĞă ġƚƌĞĠƚƵĚŝĠĞƐ;/ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϭϮͿ͘

(26)

 Ϯϱ  /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϭϭ͘ŽƉĂŐĞĚƵƉŽůLJŵğƌĞW^ͲEͲϭϬͲϭϬϬйĂǀĞĐĚƵďŽƌĂnjĂŶĞ͘  /ůůƵƐƚƌĂƚŝŽŶϭϮ͘ŽŵƉĂƌĂŝƐŽŶĚĞƐƉƌŽĨŝůƐĚĞĚĞƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶĚĞƐĚĞƵdžĐŽŵƉŽƐĞŶƚƉƌŝƐƐĠƉĂƌĠŵĞŶƚ;ĞŶƉŽŝŶƚŝůůĠͿĞƚ ĚƵƉŽůLJŵğƌĞĚŽƉĞ;ůŝŐŶĞͿ͘ ĞƚƚĞĠƚƵĚĞĞƐƚĂĐƚƵĞůůĞŵĞŶƚƉŽƵƌƐƵŝǀŝĞĂƵƐĞŝŶĚĞŶŽƚƌĞůĂďŽƌĂƚŽŝƌĞƉŽƵƌĚĠǀĞůŽƉƉĞƌĚĞƐ ŵĂƚĠƌŝĂƵdžăŚĂƵƚĞƚĞŶĞƵƌĞŶŚLJĚƌŽŐğŶĞŵĂŝƐĠŐĂůĞŵĞŶƚĚĂŶƐůĞďƵƚĚĞĐŽŵƉƌĞŶĚƌĞůĞƐ ĨĂĐƚĞƵƌƐƐƚƌƵĐƚƵƌĂƵdžƋƵŝƉĞƵǀĞŶƚŵŽĚŝĨŝĞƌůĂƌĠĂĐƚŝǀŝƚĠĚĞƐĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐ͘  ŶĐŽŶĐůƵƐŝŽŶ͕ŶŽƵƐĂǀŽŶƐƉƵĚĠŵŽŶƚƌĞƌůĞƌƀůĞŵĂũĞƵƌĚĞƐƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐƐĞĐŽŶĚĂŝƌĞƐĚĂŶƐ ůĂƌĠĂĐƚŝǀŝƚĠĚĞƐĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐĚĞƚLJƉĞE,Ͳ,͘ĞƐƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐŝŵƉůŝƋƵĂŶƚĚĞŶŽŵďƌĞƵdž ƉĂƌĂŵğƚƌĞƐƚĞůƐƋƵĞůĂƌŝŐŝĚŝƚĠ͕ů͛ĂŵŽƌƉŚŝĐŝƚĠĞƚůĞƐŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐ,ƐŽŶƚĂƵƚĂŶƚĨĂĐƚĞƵƌƐ ŵŽĚŝĨŝĂŶƚ ůĂ ĐŝŶĠƚŝƋƵĞ ĞƚͬŽƵ ůĂ ƚŚĞƌŵŽĚLJŶĂŵŝƋƵĞ ĚĞƐ ƌĠĂĐƚŝŽŶƐ ĚĞ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ͘ >͛ŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ Ğƚ ůĂ ŵŝƐĞ ĞŶ ĠǀŝĚĞŶĐĞ ĚĞƐ ĨĂĐƚĞƵƌƐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂƵdž ŝŶĨůƵĞŶĕĂŶƚ ůĂ ĚĠƐŚLJĚƌŽŐĠŶĂƚŝŽŶ ĚĞƐ ƉŽůLJŵğƌĞƐ ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞ Ă ƉĞƌŵŝƐ ĚΖĂƉƉŽƌƚĞƌ ƵŶĞ ǀŝƐŝŽŶ ĐŽŵƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞăůĂĐŚŝŵŝĞĚĞƐĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐƉŽƵƌůĞƐƚŽĐŬĂŐĞĚƵĚŝŚLJĚƌŽŐğŶĞĞƚƵŶ ƉĂƐ ƐƵƉƉůĠŵĞŶƚĂŝƌĞ ǀĞƌƐ ƵŶĞ ƉŽƐƐŝďůĞ ƌĠŐĠŶĠƌĂƚŝŽŶ ĚƵ ŵĂƚĠƌŝĂƵ ĂƉƉůŝĐĂďůĞ ĂƵdž ĐŽŶƚƌĂŝŶƚĞƐĠĐŽŶŽŵŝƋƵĞƐĞƚĞŶǀŝƌŽŶŶĞŵĞŶƚĂůĞƐ͘ %+ +1 P   +1 %+ %+ +1 P  \ +1 %+ 36%1& >36%1&\$%@ $% \HT d,& LJсϬ͘ϱŽƌϭ ͲϭϮϮϬ ͲϭϬϮϬ ͲϴϮϬ ͲϲϮϬ ͲϰϮϬ ͲϮϮϬ ϴϬ ϭϭϬ ϭϰϬ ϭϳϬ ϮϬϬ d  ;ŵ sͿ dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞ;ΣͿ ΀W^ͲEͲϭϬͲϭϬϬй͖ϭ͘΁  W^ͲEͲϭϬͲϭϬϬй

(27)



dĂďůĞŽĨĐŽŶƚĞŶƚ

'ĞŶĞƌĂůŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϱ ^ĞĐƚŝŽŶϭ͗ŝďůŝŽŐƌĂƉŚŝĐĂůZĞǀŝĞǁ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ ŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞ ƌĞĂĐƚŝǀŝƚLJ ĨŽƌ ŚLJĚƌŽŐĞŶ ƌĞůĞĂƐĞ ƉƵƌƉŽƐĞƐ ʹ &ĂĐƚŽƌƐ ŝŶĨůƵĞŶĐŝŶŐ ƚŚĞƌŵŽĚLJŶĂŵŝĐƐĂŶĚŬŝŶĞƚŝĐƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϲ /͘ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ //͘ ŵŵŽŶŝĂͲďŽƌĂŶĞĂŶĚĂŶĂůŽŐƵĞƐ͗ĂŵŽůĞĐƵůĂƌĂƉƉƌŽĂĐŚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ  dŚĞĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞ>ĞǁŝƐͲƉĂŝƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ //͘ϭ͘Ă͘ dŚĞĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞďŽŶĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϳ //͘ϭ͘ď͘ ŝŚLJĚƌŽŐĞŶƌĞůĞĂƐĞĂŶĚĚŝŚLJĚƌŽŐĞŶďŽŶĚŝŶŐ;,Ϳ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϯϵ  &ĂĐƚŽƌƐ ŝŶĨůƵĞŶĐŝŶŐ ƚŚĞƌŵŽĚLJŶĂŵŝĐ ƐƚĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ƚŚĞ ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞ ďŽŶĚ͗ Ă ĚŝƐĐƵƐƐŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ //͘Ϯ͘Ă͘ ůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĂŶĚ ƐƚĞƌŝĐ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌƐ ŐŽǀĞƌŶŝŶŐ ƚŚĞ ƐƚƌĞŶŐƚŚ ŽĨ ƚŚĞ ĂŵŝŶĞͲ ďŽƌĂŶĞďŽŶĚ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϭ //͘Ϯ͘ď͘ /ƐŽƐƚĞƌŝƐŵĂŶĚŚLJĚƌŽĐĂƌďŽŶͲůŝŬĞƐŬĞůĞƚŽŶƐ͗ĞdžĂŵƉůĞŽĨEƐĂŶĚEƐ͘͘ϰϯ  ^LJŶƚŚĞƐŝƐŽĨĂŵŵŽŶŝĂͲďŽƌĂŶĞĂŶĚĂŶĂůŽŐƵĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ //͘ϯ͘Ă͘ ZĞĂĐƚŝŽŶƐďLJůŝŐĂŶĚĞdžĐŚĂŶŐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϱ //͘ϯ͘ď͘ ZĞĂĐƚŝŽŶƐŽĨƐĂůƚŵĞƚĂƚŚĞƐŝƐͬ,ϮƌĞůĞĂƐĞ͘/ŶĐƌĞĂƐŝŶŐĞĨĨŝĐŝĞŶĐLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϳ //͘ϯ͘Đ͘ ZĞĂĐƚŝŽŶƐŽĨƐĂůƚŵĞƚĂƚŚĞƐŝƐͬ,ϮƌĞůĞĂƐĞ͘hƐĞŽĨĂƉƌŽŵŽƚĞƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϴ //͘ϯ͘Ě͘ DƵůƚŝƐƚĞƉͲƐLJŶƚŚĞƐŝƐ ŽĨ ŝŶƚƌĂĐLJĐůŝĐ ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞ͘ ^LJŶƚŚĞƐŝƐ ŽĨ E ŵŽůĞĐƵůĞƐĨŽƌŚLJĚƌŽŐĞŶƌĞůĞĂƐĞƉƵƌƉŽƐĞƐ;Ͳ,ͲE,Ϳ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϰϵ //͘ϯ͘Ğ͘ KŶĞͲƉŽƚƐLJŶƚŚĞƐŝƐŽĨĂůĂƌŐĞƉĂŶĞůŽĨEĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϬ  ŵŵŽŶŝĂͲďŽƌĂŶĞĨŽƌŚLJĚƌŽŐĞŶƚĂŶŬƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϮ //͘ϰ͘Ă͘ dŚĞĐŚĂůůĞŶŐĞŽĨĚĞǀĞůŽƉŝŶŐŚLJĚƌŽŐĞŶĨƵĞůĐĞůůƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϮ //͘ϰ͘ď͘ WƌŽŵŝƐŝŶŐĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐŽĨĂŵŵŽŶŝĂͲďŽƌĂŶĞ;ͿĂŶĚƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐŝƐƐƵĞƐϱϯ  dŚĞƌŵĂůƐƚĞƉǁŝƐĞŚLJĚƌŽŐĞŶƌĞůĞĂƐĞŽĨĂŵŵŽŶŝĂͲďŽƌĂŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϱ

(28)

 Ϯϳ  DĞĐŚĂŶŝƐƚŝĐŝŶƐŝŐŚƚƐŽŶƚŚĞƚŚĞƌŵĂůĚĞŚLJĚƌŽŐĞŶĂƚŝŽŶŽĨŝŶƚŚĞƐŽůŝĚƐƚĂƚĞ͘  ϱϵ //͘ϲ͘Ă͘ <ĞLJŵĞĐŚĂŶŝƐƚŝĐƉŽŝŶƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϱϵ //͘ϲ͘ď͘ dŚĞƚǁŽŵĂŝŶŵĞĐŚĂŶŝƐƚŝĐƉĂƚŚǁĂLJƐŽĨƚŚĞƌŵĂůĚĞŚLJĚƌŽŐĞŶĂƚŝŽŶŝŶ ƚŚĞƐŽůŝĚƐƚĂƚĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϬ  ĚĞŚLJĚƌŽŐĞŶĂƚŝŽŶǁŝƚŚŽƚŚĞƌŵĞĚŝĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϮ //͘ϳ͘Ă͘ ŵŵŽŶŝĂͲďŽƌĂŶĞĚĞŚLJĚƌŽŐĞŶĂƚŝŽŶŝŶƐŽůƵƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϮ //͘ϳ͘ď͘ DĞƚĂůĐĂƚĂůLJnjĞĚĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞĚĞŚLJĚƌŽĐŽƵƉůŝŶŐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϮ ///͘ EŝƚƌŽŐĞŶ ĂŶĚͬŽƌ ďŽƌŽŶ ƐƵďƐƚŝƚƵƚĞĚ ĂŵŝŶĞƐͲďŽƌĂŶĞ ʹ ĞůĞĐƚƌŽŶŝĐ ĞĨĨĞĐƚƐ ĂŶĚ ƌĞĂĐƚŝǀŝƚLJŝŶŚLJĚƌŽŐĞŶƌĞůĞĂƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϯ  EĂŶĚͬŽƌͲŵĞƚŚLJůͲƐƵďƐƚŝƚƵƚĞĚĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϯ  ŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐ ŝŶƐĞƌƚĞĚ ŝŶ ůŝŶĞĂƌ Žƌ ĐLJĐůŝĐ ŽƌŐĂŶŝĐ ƐĐĂĨĨŽůĚƐ͘ ĨĨĞĐƚƐ ŽŶ ƚŚĞ ĚĞĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϱ ///͘Ϯ͘Ă͘ Ͳ,ͲE,͗ŚLJĚƌŽŐĞŶĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐŝŶƐĞƌƚĞĚŝŶůŝŶĞĂƌŽƌŐĂŶŝĐ ƐĐĂĨĨŽůĚƐ ϲϱ ///͘Ϯ͘ď͘ Ͳ,ͲE,͗ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐŝŶƐĞƌƚĞĚŝŶĐLJĐůŝĐŽƌŐĂŶŝĐƐĐĂĨĨŽůĚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϳ /s͘ ŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞ ĞŵďĞĚĚĞĚ ŝŶ ĂŶ ĞdžƚĞƌŶĂů ŵĂƚƌŝdž͗ ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĚĞŚLJĚƌŽŐĞŶĂƚŝŽŶƉƌŽĨŝůĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϲϴ s͘ ŽŶĐůƵƐŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϬ ^ĞĐƚŝŽŶϮ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϯ WŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐ͗ŵĂŝŶͲĐŚĂŝŶĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϯ ƉŽůLJŵĞƌƐĂƐŚLJĚƌŽŐĞŶƌĞƐĞƌǀŽŝƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϯ /͘ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϰ //͘ >ŝƚĞƌĂƚƵƌĞ ƉƌĞĐĞĚĞŶƚƐ͗ ƉŽůLJŵĞƌƐ ĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐ ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐ ďŽŶĚƐ ŝŶ ƚŚĞ ŵĂŝŶͲ ĐŚĂŝŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϰ  ŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐŝŶƚŚĞŵĂŝŶͲĐŚĂŝŶŽĨŽƌŐĂŶŝĐƉŽůLJŵĞƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϰ

(29)

 Ϯϴ  WŽůLJĂŵŝŶŽďŽƌĂŶĞƐ͗ ďŽƌŽŶͲŶŝƚƌŽŐĞŶ ŝƐŽƐƚĞƌƐ ŽĨ ƉŽůLJŽůĞĨŝŶƐ ĂŶĚ ŬĞLJͲ ŝŶƚĞƌŵĞĚŝĂƚĞƐŝŶŚLJĚƌŽŐĞŶƌĞůĞĂƐĞĨƌŽŵĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞŵĂƚĞƌŝĂůƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϳ ///͘ dŚŝƐǁŽƌŬ͗ƉŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐĨŽƌŚLJĚƌŽŐĞŶƌĞůĞĂƐĞͲĨĨĞĐƚƐŽĨƚŚĞƉŽůLJŵĞƌƐĐĂĨĨŽůĚ  ϳϵ  ^ƚƌƵĐƚƵƌĂůĂŶĚƐLJŶƚŚĞƚŝĐƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϳϵ  ĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ Ă ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐLJ ĨŽƌ ƚŚĞ ƐƚƌĂŝŐŚƚĨŽƌǁĂƌĚ ĂĐĐĞƐƐ ƚŽ E,ϮͲ,Ϯ ĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ ///͘Ϯ͘Ă͘ dŚĞƚǁŽͲƐƚĞƉƐƚƌĂƚĞŐLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϭ ///͘Ϯ͘ď͘ KŶĞͲƉŽƚƌĞĂĐƚŝŽŶĂůůŽǁŝŶŐƚŚĞƐƚƌĂŝŐŚƚĨŽƌǁĂƌĚĂĐĐĞƐƐƚŽĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐ  ϴϯ  ƉƉůŝĐĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƉƌŽĐĞĚƵƌĞƚŽƚŚĞƉŽůLJŵĞƌŝnjĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϴϲ  ŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐŽĨƉŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐͬŽůŝŐŽŵĞƌƐĂŶĚŵŽůĞĐƵůĂƌďƌŝĐŬƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϬ ///͘ϰ͘Ă͘ EDZĂŶĚ/ZĨŽŽƚƉƌŝŶƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϬ ///͘ϰ͘ď͘ ^ƚĞƌŝĐĞdžĐůƵƐŝŽŶĐŚƌŽŵĂƚŽŐƌĂƉŚLJ;^Ϳ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϮ ///͘ϰ͘Đ͘ 'ůĂƐƐƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶƐĂŶĚĨƵƐŝŽŶƚĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϰ ///͘ϰ͘Ě͘ &ůƵŽƌĞƐĐĞŶĐĞƉƌŽƉĞƌƚŝĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϱ  dƌĂŶƐĨĞƌŚLJĚƌŽŐĞŶĂƚŝŽŶƌĞĂĐƚŝŽŶ͗ŝŶĚŝĐĂƚŽƌŽĨĞůĞĐƚƌŽŶŝĐĞĨĨĞĐƚƐŽĨƐƵďƐƚŝƚƵĞŶƚƐ  ϵϱ ///͘ϱ͘Ă͘ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϱ ///͘ϱ͘ď͘ dŚŝƐ ǁŽƌŬ͗ ĞĨĨĞĐƚ ŽĨ ƐƵďƐƚŝƚƵĞŶƚ ĂŶĚ ƉŽůLJŵĞƌ ďĂĐŬďŽŶĞ ŽŶ ƚŚĞ ŚLJĚƌŽŐĞŶĂƚŝŽŶŽĨĐĂƌďŽŶLJůƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϵϳ ///͘ϱ͘Đ͘ dƌĂŶƐĨĞƌŚLJĚƌŽŐĞŶĂƚŝŽŶŽĨEͲďĞŶnjLJůŝĚĞŶĞĂŶŝůŝŶĞ͗ĂĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞƐƚƵĚLJϵϴ ///͘ϱ͘Ě͘ ^ĐŽƉĞŽĨƚŚĞŚLJĚƌŽŐĞŶƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚƵĐƚŝŽŶŽĨŝŵŝŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϭ ///͘ϱ͘Ğ͘ ,LJĚƌŽŐĞŶƚƌĂŶƐĨĞƌƌĞĚƵĐƚŝŽŶŽĨĂůĚĞŚLJĚĞĂŶĚŬĞƚŽŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϰ ///͘ϱ͘Ĩ͘ ,LJƉŽƚŚĞƐĞƐŽŶƚŚĞƉŽůLJŵĞƌƐƚƌƵĐƚƵƌĞĂĨƚĞƌƚƌĂŶƐĨĞƌŚLJĚƌŽŐĞŶĂƚŝŽŶ͘͘͘͘ϭϬϳ  WŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐŝŶǀŽůǀĞĚŝŶƚŚĞƌŵĂůŚLJĚƌŽŐĞŶƌĞůĞĂƐĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϴ ///͘ϲ͘Ă͘ dĞŵƉĞƌĂƚƵƌĞŽĨŚLJĚƌŽŐĞŶͲƌĞůĞĂƐĞĂŶĚĞŶƚŚĂůƉLJŽĨƌĞĂĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϬϴ

(30)

 Ϯϵ ///͘ϲ͘ď͘ YƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞĂŶĂůLJƐŝƐŽĨĚŝŚLJĚƌŽŐĞŶĚĞůŝǀĞƌLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϯ ///͘ϲ͘Đ͘ ǀŝĚĞŶĐĞƐĨŽƌĂĚĞŚLJĚƌŽŐĞŶĂƚŝŽŶƉĞĂŬ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϯ ///͘ϲ͘Ě͘ sĂƌŝĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞĂůŝƉŚĂƚŝĐĐŚĂŝŶǁŝƚŚŝŶƉŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϱ ///͘ϲ͘Ğ͘ ĞŚLJĚƌŽŐĞŶĂƚŝŽŶŽĨŽůŝŐŽŵĞƌƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϲ ///͘ϲ͘Ĩ͘ ŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶŽĨĚĞŚLJĚƌŽŐĞŶĂƚĞĚƐƚƌƵĐƚƵƌĞƐĂŶĚŚLJƉŽƚŚĞƐĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϭϵ  DĞĐŚĂŶŝƐƚŝĐŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϮϯ  ,LJƉŽƚŚĞƐĞƐƌĞůĂƚĞĚƚŽƚŚĞŝŶĨůƵĞŶĐĞŽĨƉŽůLJŵĞƌďĂĐŬďŽŶĞŝŶƉŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐ ƐƵƉƉŽƌƚĞĚďLJĐŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶĂůĚĂƚĂ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϬ ///͘ϴ͘Ă͘ ŶƚƌŽƉŝĐĞĨĨĞĐƚƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϬ ///͘ϴ͘ď͘ ŶĚͲŽĨͲĐŚĂŝŶƐĂŶĚĚŝƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶďŽŶĚͲĞŶĞƌŐLJ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϭ ///͘ϴ͘Đ͘ WƌĞͲŽƌŐĂŶŝƐĞĚďĂĐŬďŽŶĞŽƌŝĞŶƚĞĚƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϮ  džƚĞŶƐŝŽŶŽĨƚŚĞĨĂŵŝůLJŽĨƉŽůLJďŽƌĂŵŝŶĞƐ͕ƐLJŶƚŚĞƐŝƐŽĨďŝƐďŽƌŽŶŝĐŵŽŶŽŵĞƌƐ ĂŶĚĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶƐŝŶƉŽůLJŵĞƌŝnjĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϯ ///͘ϵ͘Ă͘ DĞƚĂůͲĨƌĞĞĚŝďŽƌĂƚŝŽŶŽĨĂůŬĞŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϯ ///͘ϵ͘ď͘ ŽƉƉĞƌͲĐĂƚĂůĂůLJƐĞĚĚŝďŽƌĂƚŝŽŶŽĨŶŽŶͲƚĞƌŵŝŶĂůĂůŬLJŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϰ ///͘ϵ͘Đ͘ ŽƉƉĞƌĐĂƚĂůLJnjĞĚͲƌďŽƌĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϱ ///͘ϵ͘Ě͘ hƐĞŽĨďŝƐďŽƌŽŶŵŽŶŽŵĞƌƐŝŶƉŽůLJŵĞƌŝnjĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϯϱ /s͘ ŽŶĐůƵƐŝŽŶĂŶĚƉĞƌƐƉĞĐƚŝǀĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϭ ^ĞĐƚŝŽŶϯ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϯ /ŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶŽĨƉĞŶĚĂŶƚͲĐŚĂŝŶĂŵŝŶĞͲďŽƌĂŶĞƐǁŝƚŚŝŶ;ĐŽͿƉŽůLJŵĞƌƐ͘ĨĨĞĐƚŽĨƚŚĞŝŶƚƌŝŶƐŝĐ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϯ /͘ /ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϰ //͘ >ŝƚĞƌĂƚƵƌĞƉƌĞĐĞĚĞŶƚƐ͗ŵŝŶĞͲŽƌĂŶĞĐŽŶƚĂŝŶŝŶŐƉŽůLJƐƚLJƌĞŶĞƐ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϰ  WŽůLJŵĞƌŝnjĂƚŝŽŶŽĨϰͲǀŝŶLJůƉŚĞŶLJůďŽƌŽŶŝĐĂĐŝĚͬĞƐƚĞƌ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϲ //͘ϭ͘Ă͘ &ƌĞĞƌĂĚŝĐĂůƉŽůLJŵĞƌŝnjĂƚŝŽŶ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϲ //͘ϭ͘ď͘ ƚŽŵƚƌĂŶƐĨĞƌƌĂĚŝĐĂůƉŽůLJŵĞƌŝnjĂƚŝŽŶ;dZWͿ͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘͘ϭϰϳ

Références

Documents relatifs

cyclooctadiene)bis(methyldiphenylphosphane)iridium(I) hexafluorophosphate catalyst was added (12 mg, 15 μmol, 10 mol %), followed by further degassing of the mixture. The

Indeed, using tetrahydrofuran as solvent to help for the dispersion increased the diffusion of DGEBA into the CPM core and changed the thermo-mechanical properties of the final

However, when a higher (U0126 [30 μ M] and MK2206 [9 μ M]) combined dose was applied, cell proliferation after a 72-h drug discontinuation was significantly higher in EES-P than

Les précédents chapitres nous ont permis d’apprendre comment former des cylindres avec des systèmes auto-associatifs de type uréo-toluène symétriques décorés de bras

monomer conversion during the NHC tBu -catalyzed polymerization of MMA using BnOH as initiator (Aliquots of the solutions; Table 6,

[ 14 ] suggested that individuals with a high level of hypomanic personality traits possess a bias toward positive interpretations, we hypothesized that the valence of the context

Pour traiter ce probl`eme, nous proposons d’int´egrer sous la forme d’une plateforme d’aide au diagnostic la combinaison, d’une part, d’une ontolo- gie formalisant le domaine

Power characterization, Energy characterization, Fan control, Dynamic frequency scaling, Dynamic profiling, Parallel applications, Lowest energy consumption... 3.2 Parallel Systems