Combining different pedigrees to fine-map QTL in the Pig
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Texte intégral
(2) dŚĞƐŝƐĐŽŵŵŝƚƚĞĞ dŚĞƐŝƐƐƵƉĞƌǀŝƐŽƌƐ WƌŽĨ͘Ěƌ͘D͘͘D͘'ƌŽĞŶĞŶ WĞƌƐŽŶĂůĐŚĂŝƌĂƚŶŝŵĂůƌĞĞĚŝŶŐĂŶĚ'ĞŶŽŵŝĐƐĞŶƚƌĞ tĂŐĞŶŝŶŐĞŶhŶŝǀĞƌƐŝƚLJ ƌ͘͘DŝůĂŶ ZĞƐĞĂƌĐŚĞƌ /ŶƐƚŝƚƵƚEĂƚŝŽŶĂůĚĞůĂZĞĐŚĞƌĐŚĞŐƌŽŶŽŵŝƋƵĞ͕dŽƵůŽƵƐĞ͕&ƌĂŶĐĞ dŚĞƐŝƐĐŽͲƐƵƉĞƌǀŝƐŽƌƐ ƌ͘:͘ZŝƋƵĞƚ ZĞƐĞĂƌĐŚĞƌ /ŶƐƚŝƚƵƚEĂƚŝŽŶĂůĚĞůĂZĞĐŚĞƌĐŚĞŐƌŽŶŽŵŝƋƵĞ͕dŽƵůŽƵƐĞ͕&ƌĂŶĐĞ ƌ͘Z͘W͘D͘͘ƌŽŽŝũŵĂŶƐ ƐƐŝƐƚĂŶƚƉƌŽĨĞƐƐŽƌĂƚŶŝŵĂůƌĞĞĚŝŶŐĂŶĚ'ĞŶŽŵŝĐƐĞŶƚƌĞ tĂŐĞŶŝŶŐĞŶhŶŝǀĞƌƐŝƚLJ KƚŚĞƌŵĞŵďĞƌƐ WƌŽĨ͘Ěƌ͘E͘ƵLJƐ <ĂƚŚŽůŝĞŬĞhŶŝǀĞƌƐŝƚĞŝƚ>ĞƵǀĞŶ͕>ĞƵǀĞŶ͕ĞůŐŝƵŵ ƌ͘͘,ĂƌůŝnjŝƵƐ dŚĞ/ŶƐƚŝƚƵƚĞĨŽƌWŝŐ'ĞŶĞƚŝĐƐ͕ĞƵŶŝŶŐĞŶ͕dŚĞEĞƚŚĞƌůĂŶĚƐ ƌ͘W͘>ĞZŽLJ /ŶƐƚŝƚƵƚEĂƚŝŽŶĂůĚĞůĂZĞĐŚĞƌĐŚĞŐƌŽŶŽŵŝƋƵĞ͕ZĞŶŶĞƐ͕&ƌĂŶĐĞ WƌŽĨ͘Ěƌ͘Z͘'͘&͘sŝƐƐĞƌ tĂŐĞŶŝŶŐĞŶhŶŝǀĞƌƐŝƚLJ dŚŝƐ ƌĞƐĞĂƌĐŚ ǁĂƐ ĐŽŶĚƵĐƚĞĚ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞ ĂƵƐƉŝĐĞƐ ŽĨ ƚŚĞ 'ƌĂĚƵĂƚĞ ^ĐŚŽŽů ŽĨ tĂŐĞŶŝŶŐĞŶ/ŶƐƚŝƚƵƚĞŽĨŶŝŵĂů^ĐŝĞŶĐĞƐ;t/^Ϳ͘ .
(3) &RPELQLQJGLIIHUHQWSHGLJUHHVWRILQH PDS47/LQWKHSLJ )ODYLH7RUWHUHDX 7KHVLV . . . ƐƵďŵŝƚƚĞĚŝŶĨƵůĨŝůůŵĞŶƚŽĨƚŚĞƌĞƋƵŝƌĞŵĞŶƚƐĨŽƌƚŚĞĚĞŐƌĞĞŽĨĚŽĐƚŽƌĂƚ tĂŐĞŶŝŶŐĞŶhŶŝǀĞƌƐŝƚLJ ďLJƚŚĞĂƵƚŚŽƌŝƚLJŽĨƚŚĞZĞĐƚŽƌDĂŐŶŝĨŝĐƵƐ WƌŽĨ͘Ěƌ͘D͘:͘<ƌŽƉĨĨ͕ ŝŶƚŚĞƉƌĞƐĞŶĐĞŽĨƚŚĞ dŚĞƐŝƐŽŵŵŝƚƚĞĞĂƉƉŽŝŶƚĞĚďLJƚŚĞĐĂĚĞŵŝĐŽĂƌĚ ƚŽďĞĚĞĨĞŶĚĞĚŝŶƉƵďůŝĐ ŽŶdƵĞƐĚĂLJDĂLJϭϱ͕ϮϬϭϮ Ăƚϭ͘ϯϬƉ͘ŵ͘ŝŶƚŚĞƵůĂ .
(4) dŽƌƚĞƌĞĂƵ͕&͘ ŽŵďŝŶŝŶŐĚŝĨĨĞƌĞŶƚƉĞĚŝŐƌĞĞƐƚŽĨŝŶĞͲŵĂƉYd>ŝŶƚŚĞƉŝŐ͘ WŚƚŚĞƐŝƐ͕tĂŐĞŶŝŶŐĞŶhŶŝǀĞƌƐŝƚLJ͕ƚŚĞEĞƚŚĞƌůĂŶĚƐ;ϮϬϭϮͿ tŝƚŚƌĞĨĞƌĞŶĐĞƐ͕ǁŝƚŚƐƵŵŵĂƌŝĞƐŝŶ ŶŐůŝƐŚĂŶĚƵƚĐŚ /^EϵϳϴͲϵϰͲϲϭϳϯͲϭϰϭͲϴ. .
(5) &RQWHQWV. ϳ. ϭʹ'ĞŶĞƌĂůŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ϯϳ. ϮʹŽŵďŝŶŝŶŐƚǁŽDĞŝƐŚĂŶ&ϮĐƌŽƐƐĞƐŝŵƉƌŽǀĞƐƚŚĞĚĞƚĞĐƚŝŽŶŽĨYd> ŽŶƉŝŐĐŚƌŽŵŽƐŽŵĞƐϮ͕ϰĂŶĚϲ. ϱϵ. ϯʹEƵŵďĞƌĂŶĚŵŽĚĞŽĨŝŶŚĞƌŝƚĂŶĐĞŽĨYd>ŝŶĨůƵĞŶĐŝŶŐďĂĐŬĨĂƚ ƚŚŝĐŬŶĞƐƐŽŶ^^ϮƉŝŶ^ŝŶŽͲ ƵƌŽƉĞĂŶƉŝŐƉĞĚŝŐƌĞĞƐ. ϳϵ. ϰʹWƌŽŐĞŶLJͲƚĞƐƚŝŶŐŽĨĨƵůůͲƐŝďƐ/ŝŶĂ^^ϮYd>ƌĞŐŝŽŶŚŝŐŚůŝŐŚƚƐ ĞƉŝƐƚĂƚŝĐŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶƐĨŽƌĨĂƚŶĞƐƐƚƌĂŝƚƐŝŶƉŝŐƐ. ϭϬϯ ϱʹ,ŝŐŚͲĚĞŶƐŝƚLJůŝŶŬĂŐĞŵĂƉŽĨƚŚĞƉŝŐƵƐŝŶŐĚĂƚĂĨƌŽŵƚŚĞϲϬŬ^EW ĐŚŝƉ ϭϮϵ ϲʹ'ĞŶĞƌĂůŝƐĐƵƐƐŝŽŶ ϭϱϳ ^ƵŵŵĂƌLJ ϭϲϭ ^ĂŵĞŶǀĂƚƚŝŶŐ;^ƵŵŵĂƌLJŝŶƵƚĐŚͿ ϭϲϱ ĐŬŶŽǁůĞĚŐĞŵĞŶƚƐ ϭϲϵ ƵƌƌŝĐƵůƵŵǀŝƚĂĞ ϭϳϭ ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ ϭϳϯ dƌĂŝŶŝŶŐĂŶĚ^ƵƉĞƌǀŝƐŝŽŶWůĂŶ ϭϳϰ ŽůŽƉŚŽŶ. .
(6) . . .
(7) . . . *HQHUDO,QWURGXFWLRQ . . .
(8) . . .
(9) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. . ϭ͘ϭ/EdZKhd/KE WŝŐĚŽŵĞƐƚŝĐĂƚŝŽŶĂŶĚďƌĞĞĚĨŽƌŵĂƚŝŽŶ dŚĞŵĂũŽƌƐŽƵƌĐĞƐŽĨĂŶŝŵĂůƉƌŽƚĞŝŶƐ͕ďĞƐŝĚĞƐĨŝƐŚ͕ĐŽŵĞĨƌŽŵƚŚĞĨĞǁůŝǀĞƐƚŽĐŬ ƐƉĞĐŝĞƐ ;ĐĂƚƚůĞ͕ ƐŚĞĞƉ͕ ŐŽĂƚ͕ ƉŝŐ͕ ĂŶĚ ƉŽƵůƚƌLJͿ ƚŚĂƚ ǁĞƌĞ ĚŽŵĞƐƚŝĐĂƚĞĚ ĂƌŽƵŶĚ ϭϬ͕ϬϬϬ LJĞĂƌƐ ĂŐŽ͕ ĚƵƌŝŶŐ ƚŚĞ EĞŽůŝƚŚŝĐ ĂŐĞ͘ &Žƌ ŵŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞŵ͕ ĚŽŵĞƐƚŝĐĂƚŝŽŶ ŽĐĐƵƌƌĞĚŵĂŝŶůLJŝŶƐŝĂŶĂƌĞĂƐ͘/ŶƐǁŝŶĞ͕ƚǁŽŵĂũŽƌĚŽŵĞƐƚŝĐĂƚŝŽŶĞǀĞŶƚƐƚŽŽŬ ƉůĂĐĞ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚůLJ ŝŶ ƵƌŽƉĞ ĂŶĚ ŚŝŶĂ ĨƌŽŵ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐƵďͲƐƉĞĐŝĞƐ ŽĨ ǁŝůĚ ďŽĂƌƐ ;'/h&&Z Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϬ͖ >Z^KE Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϱͿ͕ ĂŶĚ ƉŝŐ ďƌĞĞĚƐ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞƐĞ ĚŽŵĞƐƚŝĐĂƚŝŽŶ ƌĞŐŝŽŶƐ ĂŵŽƵŶƚ ƚŽ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϳϬй ŽĨ ƚŚĞ ǁŽƌůĚǁŝĚĞ ƉŝŐ ďƌĞĞĚ ĚŝǀĞƌƐŝƚLJ ;^, Z& ϮϬϬϬͿ͘ DŽƐƚ ĐƵƌƌĞŶƚ ƉŝŐ ďƌĞĞĚƐ ŽƌŝŐŝŶĂƚĞ ĨƌŽŵ ƵƌŽƉĞ ĂŶĚƐŝĂ͕ĂŶĚďŽƚŚĂƌĞĂƐĂůƐŽƌĞƉƌĞƐĞŶƚϴϮйŽĨǁŽƌůĚǁŝĚĞƉŝŐƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐ;ϲϮй ŝŶƐŝĂĂŶĚϮϬйŝŶ ƵƌŽƉĞͿ;&KϮϬϬϳͿ͘ &Žƌ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶ ϳ͕ϬϬϬ LJĞĂƌƐ͕ ĚŽŵĞƐƚŝĐĂƚŝŽŶ ƉƌŽĐĞƐƐĞƐ ĂŶĚ ŵŽƌĞ ƌĞĐĞŶƚůLJ ƉŝŐ ďƌĞĞĚĞƌƐ ŚĂǀĞ ƌĞůŝĞĚ ŽŶ ŶĂƚƵƌĂůůLJ ŽĐĐƵƌƌŝŶŐ ŵƵƚĂƚŝŽŶƐ ƚŽ ƐĞůĞĐƚ ĂŶŝŵĂůƐ ĞdžŚŝďŝƚŝŶŐĨĂǀŽƵƌĂďůĞƚƌĂŝƚƐƌĞůĂƚĞĚƚŽŐƌŽǁƚŚ͕ĨĂƚŶĞƐƐ͕ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ďĞŚĂǀŝŽƵƌ͕ ĂŶĚ ƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ƚŽ ĚŝƐĞĂƐĞƐ͘ Ɛ Ă ƌĞƐƵůƚ͕ ŝŶ ϮϬϬϳ͕ ƚŚĞ &ŽŽĚ ĂŶĚ ŐƌŝĐƵůƚƵƌĞ KƌŐĂŶŝnjĂƚŝŽŶ ;&KͿ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ Ăƚ ϱϲϬ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ƉŝŐ ďƌĞĞĚƐ ǁŽƌůĚǁŝĚĞ͕ŵŽƐƚŽƌŝŐŝŶĂƚŝŶŐĨƌŽŵ ƵƌŽƉĞĂŶĚƐŝĂ;ĨŝŐƵƌĞϭ͘ϭͿ͘ƐĂĐŽŵƉĂƌŝƐŽŶ͕ ĂďŽƵƚ ϵϵϬ ĐĂƚƚůĞ ďƌĞĞĚƐ͕ ϱϱϵ ŐŽĂƚ ďƌĞĞĚƐ͕ ϭ͕ϭϮϵ ƐŚĞĞƉ ďƌĞĞĚƐ ĂŶĚ ϭ͕ϭϯϮ ĐŚŝĐŬĞŶďƌĞĞĚƐŚĂǀĞďĞĞŶƌĞĐŽƌĚĞĚ;&KϮϬϬϳͿ͘ &ŝŐƵƌĞϭ͘ϭʹtŽƌůĚǁŝĚĞĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨƉŝŐďƌĞĞĚƐ͘ĚĂƉƚĞĚĨƌŽŵ;&KϮϬϬϳͿ͘. WŝŐƐĞůĞĐƚŝŽŶ ďŽƵƚϭϴϬƉŝŐďƌĞĞĚƐŚĂǀĞďĞĞŶƌĞĐŽƌĚĞĚŝŶ ƵƌŽƉĞ;&KϮϬϬϳͿ͕ďƵƚŽŶůLJĂĨĞǁ ŽĨ ƚŚĞŵ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŝŶƚĞŶƐŝǀĞůLJ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨŽƌ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ >ĂƌŐĞ tŚŝƚĞ͕ >ĂŶĚƌĂĐĞ͕ WŝĠƚƌĂŝŶ͕ ĂŶĚ ƵƌŽĐ͘ dŚĞƐĞ ďƌĞĞĚƐ ĂƌĞ ŐĞŶĞƚŝĐĂůůLJ ǀĞƌLJ ĚŝƐƚŝŶĐƚ ĨƌŽŵ ĞĂĐŚ ŽƚŚĞƌ ;ĨŝŐƵƌĞ ϭ͘ϮͿ͕ ĂůƚŚŽƵŐŚ ĚĞƐƉŝƚĞ ƐƚƌŽŶŐ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ͕ ƚŚĞƌĞ ŝƐ Ɛƚŝůů Ă ŚŝŐŚ ĐŽŵŵŽŶŐĞŶĞƚŝĐďĂĐŬŐƌŽƵŶĚǁŝƚŚŝŶƚŚĞƐĞŵĂũŽƌ ƵƌŽƉĞĂŶƉŝŐďƌĞĞĚƐ;D ' E^ ĞƚĂů͘ϮϬϬϴ͖^EZ/^dK>ĞƚĂů͘ϮϬϬϲͿ͘ ϵ. .
(10) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. . &ŝŐƵƌĞ ϭ͘Ϯ ʹ DĂũŽƌ ƵƌŽƉĞĂŶ ƉŝŐ ďƌĞĞĚ ĚŝǀĞƌƐŝƚLJ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ZĞLJŶŽůĚƐ͛ ĚŝƐƚĂŶĐĞ͘ dŚĞ DĞŝƐŚĂŶ ďƌĞĞĚƐ ǁĞƌĞ ƵƐĞĚ ĂƐ ĂŶ ŽƵƚŐƌŽƵƉ͘ ĚĂƉƚĞĚ ĨƌŽŵ ^ĂŶƌŝƐƚŽďĂůĞƚĂů͕͘ϮϬϬϲ͘ ^ůĂƵŐŚƚĞƌĞĚ ƉŝŐƐ ƵƐƵĂůůLJ ŽƌŝŐŝŶĂƚĞ ĨƌŽŵ ŵƵůƚŝͲƐƚĂŐĞ ĐƌŽƐƐĞƐ ŝŶǀŽůǀŝŶŐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƉĂƌĞŶƚĂůĂŶĚŐƌĂŶĚƉĂƌĞŶƚĂůďƌĞĞĚƐƚŽďĞŶĞĨŝƚĨƌŽŵŚĞƚĞƌŽƐŝƐ͘&ŽƌĂŐŝǀĞŶƚƌĂŝƚ͕ ŚĞƚĞƌŽƐŝƐ ŝƐ ĚĞĨŝŶĞĚ ĂƐ ƚŚĞ ƐƵƉĞƌŝŽƌŝƚLJ ŽĨ ŚLJďƌŝĚ ĂŶŝŵĂůƐ ĂƐ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŵĞĂŶŽĨƚŚĞƚǁŽƉĂƌĞŶƚĂůďƌĞĞĚƐ͘tŝƚŚŝŶƚŚĞ>ĂƌŐĞtŚŝƚĞ͕>ĂŶĚƌĂĐĞ͕ĂŶĚƵƌŽĐ ďƌĞĞĚƐ͕ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ůŝŶĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚůLJ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĂƐ ĞdžŚŝďŝƚŝŶŐ ŵŽƌĞ ƉƌŽŶŽƵŶĐĞĚ ƉĂƚĞƌŶĂů Žƌ ŵĂƚĞƌŶĂů ĨĞĂƚƵƌĞƐ͘ Ăŵ ůŝŶĞƐ ĂƌĞ ƵƐƵĂůůLJ ƐĞůĞĐƚĞĚ ĨŽƌ ƉƌŽůŝĨŝĐĂĐLJ͕ ŵĂƚĞƌŶĂů ĂďŝůŝƚŝĞƐ͕ ŚĂƌĚŝŶĞƐƐ͕ ĂŶĚ ĞĂƐĞ ŽĨ ĂĚĂƉƚĂƚŝŽŶ ǁŚĞƌĞĂƐ ƐŝƌĞ ůŝŶĞƐĂƌĞƐĞůĞĐƚĞĚĨŽƌŐƌŽǁƚŚƌĂƚĞ͕ĨĂƚŶĞƐƐ͕ĨĞĞĚĐŽŶǀĞƌƐŝŽŶƌĂƚŝŽ͕ĐĂƌĐĂƐƐŵƵƐĐůĞ ĐŽŶƚĞŶƚ͕ĂŶĚŵĞĂƚƋƵĂůŝƚLJ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶƚŽƚŚĞƐĞƉƵƌĞďƌĞĚůŝŶĞƐ͕ǀĂƌŝŽƵƐƐLJŶƚŚĞƚŝĐ ůŝŶĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĐƌĞĂƚĞĚ ;ĂƐ ĚĂŵ Žƌ ƐŝƌĞ ůŝŶĞƐͿ ƚŽ ďĞŶĞĨŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ϭϬ. .
(11) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐƉŽƚĞŶƚŝĂůŽĨŽƌŝŐŝŶĂůďƌĞĞĚƐ͘DŽƐƚŽĨƚŚĞƐLJŶƚŚĞƚŝĐůŝŶĞƐƉƌŽĚƵĐĞĚĂƐ ŵĂůĞůŝŶĞƐĂƌĞďĂƐĞĚŽŶƚŚĞŵĂŝŶƉŝŐďƌĞĞĚƐŵĞŶƚŝŽŶĞĚĂďŽǀĞ͘ƐĂŶĞdžĂŵƉůĞ͕ ƚŚĞ >ĂĐŽŶŝĞ ŝƐ Ă ƐLJŶƚŚĞƚŝĐ ůŝŶĞ ĐƌĞĂƚĞĚ ĨƌŽŵ >ĂƌŐĞ tŚŝƚĞ͕ WŝĠƚƌĂŝŶ͕ ĂŶĚ ,ĂŵƉƐŚŝƌĞ͘ KƚŚĞƌ ƐLJŶƚŚĞƚŝĐ ůŝŶĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĐƌĞĂƚĞĚ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĚ ĂƐ ĚĂŵ ůŝŶĞƐ͕ ĂŶĚƐŽŵĞŽĨƚŚĞŵǁĞƌĞŽďƚĂŝŶĞĚďLJĐƌŽƐƐŝŶŐŵĂŝŶďƌĞĞĚƐǁŝƚŚŚŝŶĞƐĞďƌĞĞĚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ DĞŝƐŚĂŶ ĂŶĚ ƌŚƵĂůŝĂŶ͘ ŚŝŶĞƐĞ ďƌĞĞĚƐ ĂƌĞ ǁĞůů ŬŶŽǁŶ ĨŽƌ ƚŚĞŝƌ ŚŝŐŚ ƉƌŽůŝĨŝĐĂĐLJ ĂŶĚ ŐŽŽĚ ŵĂƚĞƌŶĂů ĂďŝůŝƚŝĞƐ͘ ĞĐĂƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ůŽǁ ŐƌŽǁƚŚ͕ ŚŝŐŚ ĨĂƚŶĞƐƐ͕ĂŶĚƉŽŽƌĐĂƌĐĂƐƐĐŽŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ͕ƚŚĞLJĐĂŶŶŽƚďĞƵƐĞĚĂƐƉƵƌĞďƌĞĚůŝŶĞƐ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ƚŽ ďĞŶĞĨŝƚ ĨƌŽŵ ƚŚĞŝƌ ĨĂǀŽƵƌĂďůĞ ŵĂƚĞƌŶĂů ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ͕ ƚŚĞLJ ŚĂǀĞ ďĞĞŶƵƐĞĚƚŽĐƌĞĂƚĞƐLJŶƚŚĞƚŝĐůŝŶĞƐ͘ƐĞdžĂŵƉůĞƐ͕ǁĞĐĂŶŵĞŶƚŝŽŶƚǁŽƐLJŶƚŚĞƚŝĐ &ƌĞŶĐŚůŝŶĞƐĐƌĞĂƚĞĚƚŽďĞƵƐĞĚĂƐƉĂƌĞŶƚƐŽĨĚĂŵůŝŶĞƐ͗ƚŚĞdĂŝnjƵŵƵƐLJŶƚŚĞƚŝĐ ůŝŶĞ͕ ƉƌŽĚƵĐĞĚ ďLJ ĐƌŽƐƐŝŶŐ Ă ŚLJƉĞƌƉƌŽůŝĨŝĐ >ĂƌŐĞ tŚŝƚĞ ůŝŶĞ ǁŝƚŚ DĞŝƐŚĂŶ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ dŝĂŵĞƐůĂŶ ůŝŶĞ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ĐƌŽƐƐĞƐ ďĞƚǁĞĞŶ DĞŝƐŚĂŶ͕ :ŝĂ yŝŶŐ͕ ĂŶĚ >ĂĐŽŶŝĞ;/EEh >>/ĞƚĂů͘ϮϬϬϲͿ͘ /Ŷ ƚŚĞ ůĂƐƚ ϰϬ LJĞĂƌƐ͕ ƉŝŐ ďƌĞĞĚƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŝŵƉƌŽǀĞĚ ďLJ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ĨŽƌ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚƌĂŝƚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ ŐƌŽǁƚŚ͕ ĂŶĚ ĨĂƚŶĞƐƐ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ƉŝŐůĞƚƐďŽƌŶĂůŝǀĞĂŶĚŶƵŵďĞƌŽĨǁĞĂŶĞĚƉŝŐůĞƚƐƉĞƌƐŽǁƉĞƌLJĞĂƌŝŶĐƌĞĂƐĞĚďLJ ĂůŵŽƐƚϯĂŶĚϭ͘ϯƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ͕ĨƌŽŵϭϵϵϮƵŶƚŝůϮϬϬϰ;ĨŝŐƵƌĞϭ͘ϯͿ͘ DŽƐƚƚƌĂŝƚƐŽĨŝŶƚĞƌĞƐƚ͕ƐƵĐŚĂƐŐƌŽǁƚŚĂŶĚďŽĚLJĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ͕ĂƌĞƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞ ƚƌĂŝƚƐ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚ ďLJ Ă ŶŽƌŵĂů ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŽĨ ƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐ ǀĂůƵĞƐ ĂŶĚ ĂƌĞ ƵƐƵĂůůLJ ŝŶĨůƵĞŶĐĞĚ ďLJ ŵƵůƚŝƉůĞ ŐĞŶĞƐ ĂŶĚ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂů ĨĂĐƚŽƌƐ͘ dƌĂŝƚ ŝŵƉƌŽǀĞŵĞŶƚƐ ĂƌĞ ƚŚƵƐ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚ ŽĨ ĂĚǀĂŶĐĞƐ ŝŶ ŵĂŶĂŐĞŵĞŶƚ ĂŶĚ ĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂůĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐĂŶĚŝŶŐĞŶĞƚŝĐƐ͘hŶƚŝůŶŽǁ͕ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůƐĞůĞĐƚŝŽŶďĂƐĞĚ ŽŶ ƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞ ŽĨ ĂŶŝŵĂůƐ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ƌĞůĂƚŝǀĞƐ͕ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĂŶŝŵĂů ŵŽĚĞů >hW ;ďĞƐƚ ůŝŶĞĂƌ ƵŶďŝĂƐĞĚ ƉƌĞĚŝĐƚŽƌͿ ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐLJ ƚŽ ĞƐƚŝŵĂƚĞ ďƌĞĞĚŝŶŐ ǀĂůƵĞƐ͕ ŚĂƐ ŐŝǀĞŶ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ƌĞƐƵůƚƐ ĂƐ ĞǀĂůƵĂƚĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ Ă ƌĞƐĞĂƌĐŚ ƉƌŽƚŽĐŽů;dZ/KhdĞƚĂů͘ϮϬϭϬͿ͘. &ŝŐƵƌĞϭ͘ϯͲdĞĐŚŶŝĐĂůƌĞƐƵůƚƐĨƌŽŵĨŝǀĞ ƵƌŽƉĞĂŶĐŽƵŶƚƌŝĞƐďĞƚǁĞĞŶϭϵϵϮĂŶĚ ϮϬϬϰ͘ ĂƚĂ ĨƌŽŵ /&/W ;&ƌĂŶĐĞͿ͕ >ĂŶĚƵĚǀĂůŐ ĨŽƌ ƐǀŝŶ ;ĞŶŵĂƌŬͿ͕ ŐƌŽǀŝƐŝŽŶ ;ƚŚĞ EĞƚŚĞƌůĂŶĚƐͿ͕/Zd;^ƉĂŝŶͿ͕ĂŶĚsĞƌĚĞŶ;'ĞƌŵĂŶLJͿ͘ ϭϭ. .
(12) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. LJŝŶƐĞŵŝŶĂƚŝŶŐ>ĂƌŐĞtŚŝƚĞ ƐŽǁƐǁŝƚŚĨƌŽnjĞŶ ƐĞŵĞŶ ĨƌŽŵ>ĂƌŐĞtŚŝƚĞďŽĂƌƐ ďŽƌŶ ŝŶ ϭϵϳϳ Žƌ ϭϵϵϴ͕ ƚŚĞ ŐĞŶĞƚŝĐ ƉƌŽŐƌĞƐƐ ĐŽƵůĚ ďĞ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ &ƌĞŶĐŚ ĐŽůůĞĐƚŝǀĞ>ĂƌŐĞtŚŝƚĞďƌĞĞĚĨŽƌĚŝĨĨĞƌĞŶƚƚƌĂŝƚƐ͘tŚĞŶƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚŐĞŶĞƚŝĐŐĂŝŶƐ ǁĞƌĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨŽƌ ůĞĂŶ ŵĞĂƚ ĐŽŶƚĞŶƚ ĂŶĚ ŐƌŽǁƚŚ ĂŶĚ ĨĂƚŶĞƐƐ ƚƌĂŝƚƐ͕ ŵĞĂƚ ƋƵĂůŝƚLJƚƵƌŶĞĚŽƵƚƚŽďĞƐůŝŐŚƚůLJĚĞŐƌĂĚĞĚ;dZ/KhdĞƚĂů͘ϮϬϬϰͿ͘dŚĞŶƵŵďĞƌŽĨ ďŽƌŶͲĂůŝǀĞ ƉŝŐůĞƚƐ ǁĂƐ ĂůƐŽ ŝŵƉƌŽǀĞĚ͕ ŝŶ ĐŽŶƚƌĂƐƚ ƚŽ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ďŽƌŶ ĚĞĂĚ ƉŝŐůĞƚƐ͕ǁŚŝĐŚŝŶĐƌĞĂƐĞĚďLJϬ͘ϬϯцϬ͘ϬϭƉĞƌLJĞĂƌŝŶƚŚĞƐĂŵĞƉĞƌŝŽĚ;dZ/KhdĞƚ Ăů͘ϮϬϬϯͿ͘ ĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞ ĂďŝůŝƚLJ ƚŽ ŐĞŶĞƚŝĐĂůůLJ ŝŵƉƌŽǀĞ Ă ƚƌĂŝƚ ĚĞƉĞŶĚƐ ŽŶ ŝƚƐ ŚĞƌŝƚĂďŝůŝƚLJ͕ ŐĞŶĞƚŝĐ ĐŽƌƌĞůĂƚŝŽŶƐ ǁŝƚŚ ŽƚŚĞƌ ƚƌĂŝƚƐ͕ ĂŶĚ ĞĂƐĞ ŽĨ ŵĞĂƐƵƌĞŵĞŶƚ͕ Ăůů ƚƌĂŝƚƐ ĂƌĞ ŶŽƚĞƋƵĂůůLJƐĞůĞĐƚĞĚŽƌŝŵƉƌŽǀĞĚ͘ 'ĞŶĞƚŝĐ ĐŽƌƌĞůĂƚŝŽŶƐĐĂŶďĞŝůůƵƐƚƌĂƚĞĚĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉƌĞǀŝŽƵƐ ĞdžĂŵƉůĞ͗ ŐƌŽǁƚŚ ƌĂƚĞ ĂŶĚ ŵĞĂƚ ƋƵĂůŝƚLJ ƚƌĂŝƚƐ ĂƌĞ ŶĞŐĂƚŝǀĞůLJ ĐŽƌƌĞůĂƚĞĚ͕ƐŽŝŵƉƌŽǀŝŶŐŽŶĞŽĨƚŚĞƚǁŽƚƌĂŝƚƐĚĞŐƌĂĚĞƐƚŚĞŽƚŚĞƌ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ ŵŽĚĞƌĂƚĞƚŽŚŝŐŚůLJŚĞƌŝƚĂďůĞƚƌĂŝƚƐ;ƐƵĐŚĂƐĂǀĞƌĂŐĞĚĂŝůLJŐĂŝŶͿǁŝůůďĞƐĞůĞĐƚĞĚ ŵŽƌĞ ƌĂƉŝĚůLJ ƚŚĂŶ ƚƌĂŝƚƐ ŚĂǀŝŶŐ ůŽǁ ŚĞƌŝƚĂďŝůŝƚŝĞƐ ;ƐƵĐŚ ĂƐ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ƚƌĂŝƚƐͿ͘ ,ĞƌŝƚĂďŝůŝƚLJ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚƐ ƚŚĞ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐ ǀĂƌŝĂŶĐĞ ĂƌŝƐŝŶŐ ĨƌŽŵ ĂĚĚŝƚŝǀĞ ŐĞŶĞƚŝĐ ĞĨĨĞĐƚƐ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ŚĞƌŝƚĂďůĞ ƚƌĂŝƚ͕ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƌĞŐŝŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ŐĞŶŽŵĞ ĐŽŶƚƌŽů ŝƚƐ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ͘ ŝĨĨĞƌĞŶƚ ŵŽĚĞůƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ƚŽ ĚĞƐĐƌŝďĞ ƚŚĞ ŐĞŶĞƚŝĐ ĐŽŶƚƌŽů ŽĨ ƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐ ǀĂƌŝĂďŝůŝƚLJ͘ dŚĞ ŝŶĨŝŶŝƚĞƐŝŵĂů ƉŽůLJŐĞŶŝĐŵŽĚĞůĂƐƐƵŵĞƐƚŚĂƚĂŶŝŶĨŝŶŝƚĞŶƵŵďĞƌŽĨŐĞŶĞƐŝŶĨůƵĞŶĐĞƐƚŚĞƚƌĂŝƚ͕ ĞĂĐŚŽĨƚŚĞŵŚĂǀŝŶŐĂǀĞƌLJƐŵĂůůĞĨĨĞĐƚ͘ ǀĞŶŝĨƚŚŝƐŵŽĚĞůŝƐŶŽƚƚƌƵĞďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨŐĞŶĞƐŝƐĨŝŶŝƚĞ͕ƚŚŝƐƉŽůLJŐĞŶŝĐŵŽĚĞůŚĂƐďĞĞŶƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJƵƐĞĚ ƚŽ ĞƐƚŝŵĂƚĞ ŐĞŶĞƚŝĐ ǀĂůƵĞƐ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ƵŶĚĞƌůŝĞƐ >hW ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐLJ͕ ǁŚŝĐŚ ŚĂƐ ďĞĞŶƵƐĞĚƐŝŶĐĞƚŚĞϭϵϵϬƐƚŽŐĞŶĞƚŝĐĂůůLJŝŵƉƌŽǀĞĂůůůŝǀĞƐƚŽĐŬƐƉĞĐŝĞƐ͘ŶŽƚŚĞƌ ŵŽĚĞů ĂƐƐƵŵĞƐ ƚŚĂƚ ŐĞŶĞƚŝĐ ǀĂůƵĞƐ ĂƌŝƐĞ ĨƌŽŵ Ă ůŝŵŝƚĞĚ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ůŽĐŝ ;ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞ ƚƌĂŝƚ ůŽĐŝ ;Yd>ƐͿͿ͕ ĞĂĐŚ ŽĨ ƚŚĞŵ ŚĂǀŝŶŐ Ă ŵĞĚŝƵŵ ƚŽ ŚŝŐŚ ĞĨĨĞĐƚ͘ dŚŝƐŵŽĚĞůŝƐƐƵƉƉŽƌƚĞĚďLJƌĞƐƵůƚƐĨƌŽŵĂŵĞƚĂͲĂŶĂůLJƐŝƐƐŚŽǁŝŶŐƚŚĂƚƵƉƚŽϯϱй ŽĨYd>ƐǁŝƚŚƚŚĞŚŝŐŚĞƐƚĞĨĨĞĐƚƐĞdžƉůĂŝŶϵϬйŽĨƚŚĞŐĞŶĞƚŝĐǀĂƌŝĂŶĐĞ;,z ^ĂŶĚ 'KZϮϬϬϭͿ͘hŶĚĞƌƚŚŝƐůĂƐƚŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐŽĨĨĞǁYd>ƐŚĂǀŝŶŐŵŽĚĞƌĂƚĞƚŽůĂƌŐĞ ĞĨĨĞĐƚƐ͕ŵĂŶLJƐƚƵĚŝĞƐƐĞƚƵƉŝŶƚŚĞůĂƐƚϮϬLJĞĂƌƐŚĂǀĞĂŝŵĞĚĂƚĚĞƚĞĐƚŝŶŐƐƵĐŚ ŐĞŶŽŵŝĐƌĞŐŝŽŶƐŝŶĂůůůŝǀĞƐƚŽĐŬƐƉĞĐŝĞƐ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐƐǁŝŶĞ͘dŚĞƐĞƐƚƵĚŝĞƐďĞĐĂŵĞ ƉŽƐƐŝďůĞǁŝƚŚĂĚǀĂŶĐĞƐŝŶŵŽůĞĐƵůĂƌďŝŽůŽŐLJ͕ĂŶĚƚŚĞƌĞƐƵůƚƐŽďƚĂŝŶĞĚĞŶĂďůĞĚ ďƌĞĞĚĞƌƐƚŽĐŽŶƐŝĚĞƌŶĞǁƐĞůĞĐƚŝŽŶƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ͘ DŽůĞĐƵůĂƌƌĞƐŽƵƌĐĞƐŝŶƐǁŝŶĞ ^ŝŶĐĞ ƚŚĞ ϭϵϵϬƐ͕ ƉŝŐ ŐĞŶĞƚŝĐŝƐƚƐ ŚĂǀĞ ďĞŶĞĨŝƚĞĚ ĨƌŽŵ ŵĂũŽƌ ĂĚǀĂŶĐĞƐ ŝŶ ŵŽůĞĐƵůĂƌ ŐĞŶĞƚŝĐƐ ƚŽ ďĞƚƚĞƌ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ƚŚĞ ŵŽĚĞ ŽĨ ŝŶŚĞƌŝƚĂŶĐĞ ŽĨ ĐŽŵƉůĞdž ƚƌĂŝƚƐĂŶĚƚŽŝĚĞŶƚŝĨLJƚŚĞĐĂƵƐĞƐŽĨƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ͘ŵŽŶŐƚŚĞĂǀĂŝůĂďůĞ ŐĞŶŽŵŝĐ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ŝŶ ƐǁŝŶĞ ĂƌĞ ůŝŶŬĂŐĞ ŵĂƉƐ͕ ƉŚLJƐŝĐĂů ŵĂƉƐ ;ĨƌŽŵ ƐŽŵĂƚŝĐ ĐĞůůŚLJďƌŝĚŽƌƌĂĚŝĂƚŝŽŶŚLJďƌŝĚƉĂŶĞůƐĂŶĂůLJƐĞƐͿ͕ĂŶĚďĂĐƚĞƌŝĂůĂƌƚŝĨŝĐŝĂů ĐŚƌŽŵŽƐŽŵĞƐ;ͿůŝďƌĂƌŝĞƐ͘. ϭϮ. .
(13) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. dǁŽ ŵĂũŽƌ ůŝŶŬĂŐĞ ŵĂƉƐ ǁĞƌĞ ƉƵďůŝƐŚĞĚ ŝŶ ϭϵϵϱ ;Z,/> Ğƚ Ăů͘ ϭϵϵϱͿ ĂŶĚ ϭϵϵϲ ;ZK,Z Z Ğƚ Ăů͘ ϭϵϵϲͿ͕ ĐŽŵƉƌŝƐŝŶŐ Ϯϯϵ ĂŶĚ ϭϬϰϮ ůŽĐŝ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ͕ ďLJ ƚŚĞ ƚŝŵĞŽĨƚŚĞŝƌƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶ͘ŽƚŚŵĂƉƐĂƌĞďĂƐĞĚŽŶĚŝĨĨĞƌĞŶƚŐĞŶĞƚŝĐŵĂƌŬĞƌƐ͕ƚŚĞ ŵĂũŽƌ ŽŶĞƐ ďĞŝŶŐ ƌĞƐƚƌŝĐƚŝŽŶ ĨƌĂŐŵĞŶƚ ůĞŶŐƚŚ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƐ ĂŶĚ ŵŝĐƌŽƐĂƚĞůůŝƚĞƐ͘dŚŝƐůĂƚƚĞƌĨĂŵŝůLJŽĨŵĂƌŬĞƌƐŚĂƐ ďĞĞŶŵĂŝŶůLJƵƐĞĚŝŶůŝǀĞƐƚŽĐŬ ŐĞŶĞƚŝĐƐ ďĞĐĂƵƐĞ ŵŝĐƌŽƐĂƚĞůůŝƚĞƐ ĂƌĞ ĂďƵŶĚĂŶƚ ĂŶĚ ĞǀĞŶůLJ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ŐĞŶŽŵĞ͕ŚŝŐŚůLJƉŽůLJŵŽƌƉŚŝĐ͕ĂŶĚĞĂƐLJƚŽŐĞŶŽƚLJƉĞ͘/ŶƉŝŐ͕ďĞƚǁĞĞŶϲϱ͕ϬϬϬĂŶĚ ϭϬϬ͕ϬϬϬ ŵŝĐƌŽƐĂƚĞůůŝƚĞƐ ĂƌĞ ƐƵƉƉŽƐĞĚ ƚŽ ďĞ ƐĐĂƚƚĞƌĞĚ ŽǀĞƌ ƚŚĞ ϭϴ ĂƵƚŽƐŽŵĞƐ ĂŶĚƚŚĞyĂŶĚzĐŚƌŽŵŽƐŽŵĞƐ;t/Ed ZKĞƚĂů͘ϭϵϵϮͿ͘/ŶϮϬϬϰ͕ZŽƚŚƐĐŚŝůĚĨŝŶĂůůLJ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ƚŚĂƚ ĂďŽƵƚ ϱ͕ϬϬϬ ŐĞŶĞƚŝĐ ŵĂƌŬĞƌƐ ǁĞƌĞ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƉƵďůŝƐŚĞĚ ůŝŶŬĂŐĞŵĂƉƐ;ZKd,^,/>ϮϬϬϰͿ͘ tŚŝůĞ ůŝŶŬĂŐĞ ŵĂƉƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƌĞĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ĞǀĞŶƚƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĐŽŵƉƵƚĞĚ͕ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚƚŽŽůƐǁĞƌĞƐĞƚƵƉƚŽĞƐƚĂďůŝƐŚƉŚLJƐŝĐĂůŵĂƉƐŽĨ ƚŚĞƉŽƌĐŝŶĞŐĞŶŽŵĞ͘ ^ĞǀĞƌĂůůŝďƌĂƌŝĞƐŚĂǀĞďĞĞŶŐĞŶĞƌĂƚĞĚ;E Z^KEĞƚĂů͘ϮϬϬϬ͖ZK' >Ͳ'/>>Z Ğƚ Ăů͘ ϭϵϵϵͿ͕ ĂŶĚ Ă ƐŽŵĂƚŝĐ ĐĞůů ŚLJďƌŝĚ ƉĂŶĞů ;z Z> Ğƚ Ăů͘ϭϵϵϲͿ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƚǁŽ ƌĂĚŝĂƚŝŽŶ ŚLJďƌŝĚ ƉĂŶĞůƐ ;z Z> Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϮ͖ z Z> Ğƚ Ăů͘ ϭϵϵϴͿ ǁĞƌĞ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ͘ dŚĞLJǁĞƌĞŐĞŶŽƚLJƉĞĚĨŽƌƐĞǀĞƌĂůŵĂƌŬĞƌƐ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐƚŚŽƐĞŝŶƚŚĞůŝŶŬĂŐĞŵĂƉƐ ĂŶĚ ĂůƐŽ ƚŚĞ ĞdžƉƌĞƐƐĞĚ ƐĞƋƵĞŶĐĞ ƚĂŐƐ ƚŚĂƚ ĞŶĂďůĞ ĐŽŵƉĂƌĂƚŝǀĞ ŵĂƉƉŝŶŐ͘ dŚĞ ŝŶƚĞŐƌĂƚŝŽŶ ŽĨ ďŽƚŚ ůŝŶŬĂŐĞ ĂŶĚ ƉŚLJƐŝĐĂů ŵĂƉƐ ŚĂƐ ŚĞůƉĞĚ ŝŶ ŝĚĞŶƚŝĨLJŝŶŐ ĐĂŶĚŝĚĂƚĞŐĞŶĞƐǁŝƚŚŝŶƚŚĞŐĞŶĞƚŝĐƌĞŐŝŽŶƐĚĞƚĞĐƚĞĚĂƐŝŶĨůƵĞŶĐŝŶŐƚŚĞǀĂƌŝĂƚŝŽŶ ŽĨ ƋƵĂŶƚŝƚĂƚŝǀĞ ƚƌĂŝƚƐ͘ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ƌĞƐƵůƚ ĨƌŽŵ ƐƵĐŚ Ă ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĨƌŽŵ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŐĞŶĞƚŝĐ ƌĞƐŽƵƌĐĞƐ ǁĂƐ ƚŚĞ ĚŝƐĐŽǀĞƌLJ ŽĨ ƚŚĞ ZE ŵƵƚĂƚŝŽŶ;D/>EĞƚĂů͘ϮϬϬϬͿ͘ dŚĞ ƉŝŐ ŐĞŶŽŵĞ ŝƐ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ďĞŝŶŐ ƐĞƋƵĞŶĐĞĚ ƚŚƌŽƵŐŚ ƐŚŽƚŐƵŶ ƐĞƋƵĞŶĐŝŶŐ ŽĨ ĐůŽŶĞƐ ĂŶĚ ǁŚŽůĞͲŐĞŶŽŵĞ ƐŚŽƚŐƵŶ ƐĞƋƵĞŶĐŝŶŐ͕ E ƐĂŵƉůŝŶŐ͕ ĂŶĚ ĐůŽŶĞƐ ŽƌŝŐŝŶĂƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƵƌŽĐ ĨĞŵĂůĞ ;Z,/> Ğƚ Ăů͘ ϮϬϭϬͿ͘ hŶƚŝů ŶŽǁ͕ƚŚĞƐĞƋƵĞŶĐĞƐŽĨŽŶůLJƚǁŽůŝǀĞƐƚŽĐŬƐƉĞĐŝĞƐŚĂǀĞďĞĞŶƉƵďůŝƐŚĞĚ͗ĐŚŝĐŬĞŶ ;,/>>/ ZĞƚĂů͘ϮϬϬϰͿĂŶĚĐĂƚƚůĞ; >^/<ĞƚĂů͘ϮϬϬϵͿ͘ /Ŷ ƚŚĞ ůĂƐƚ ĨĞǁ LJĞĂƌƐ͕ ŵĂũŽƌ ƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĐĂů ĂĚǀĂŶĐĞƐ ŚĂǀĞ ŽĐĐƵƌƌĞĚ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ŝŶǀŽůǀŝŶŐƚŚĞĂďŝůŝƚLJƚŽŐĞŶĞƌĂƚĞŵŝůůŝŽŶƐŽĨƐĞƋƵĞŶĐĞƐƚŚƌŽƵŐŚŶĞdžƚͲŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ƐĞƋƵĞŶĐŝŶŐ;ǁŝƚŚƚĞĐŚŶŽůŽŐŝĞƐ ƐƵĐŚĂƐƚŚĞ/ůůƵŵŝŶĂ 'ĞŶŽŵĞ ŶĂůLJnjĞƌ͕ZŽĐŚĞ͛Ɛ ϰϱϰ &>y͕ Žƌ ƉƉůŝĞĚ ŝŽƐLJƐƚĞŵƐ͛ ^K>ŝͿ͘ LJ ƐĞƋƵĞŶĐŝŶŐ ϭϵ ƌĞĚƵĐĞĚͲ ƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ůŝďƌĂƌŝĞƐ ĨƌŽŵ ĨŝǀĞ ƉŽŽůƐ ŽĨ E͕ ĞĂĐŚ ƉŽŽů ŐĂƚŚĞƌŝŶŐ ĂďŽƵƚ ϯϬ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ďƌĞĞĚ͕ ƵƉ ƚŽ ϯϳϮ͕ϬϬϬ ƐŝŶŐůĞ ŶƵĐůĞŽƚŝĚĞ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƐ;^EWƐͿŚĂǀĞďĞĞŶŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ;ZDK^ĞƚĂů͘ϮϬϬϵͿ͘&ƌŽŵƚŚŝƐƐĞƚŽĨ ^EWƐĂĚĚĞĚƚŽƚŚĞƉƌĞǀŝŽƵƐůLJĚĞƚĞĐƚĞĚŽŶĞƐ͕ĂĨŝŶĂůƐĞƚŽĨϱϰϵ͕ϮϴϮǁĂƐĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ ĚĞƐŝŐŶŝŶŐ Ă ŚŝŐŚͲĚĞŶƐŝƚLJ ^EW ĐŚŝƉ ĨŽƌ ƐǁŝŶĞ͘ ĨƚĞƌ ĨŝůƚĞƌŝŶŐ ŽŶ ŵŝŶŽƌ ĂůůĞůĞ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ͕ĚŝƐƚĂŶĐĞďĞƚǁĞĞŶ^EWƐ;ǁŝƚŚďƵŝůĚϳĂƐĂƌĞĨĞƌĞŶĐĞͿ͕ŶƵŵďĞƌŽĨ^EWƐ ƉĞƌĐŚƌŽŵŽƐŽŵĞ͕ĂŶĚ/ůůƵŵŝŶĂĚĞƐŝŐŶƐĐŽƌĞ͕ĂŚŝŐŚͲĚĞŶƐŝƚLJ^EWĐŚŝƉĐŽŵƉƌŝƐŝŶŐ ŵŽƌĞƚŚĂŶϲϰ͕ϮϯϮ^EWƐĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚĂůůŽǀĞƌƚŚĞƉŝŐ ŐĞŶŽŵĞǁĂƐĚĞƐŝŐŶĞĚĂŶĚ ďĞĐĂŵĞ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ƐĐŝĞŶƚŝĨŝĐ ĐŽŵŵƵŶŝƚLJ͘ tŝƚŚ ƚŚŝƐ ŶĞǁ ƚŽŽů͕ ƚŚŽƵƐĂŶĚƐŽĨŐĞŶŽƚLJƉĞƐĐĂŶďĞŽďƚĂŝŶĞĚĨŽƌŽŶĞŝŶĚŝǀŝĚƵĂůŝŶŽŶĞĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚ͕Ă ƚƌĞŵĞŶĚŽƵƐ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŝŶ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŐĞŶŽƚLJƉĞƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚĞƚĞĐƚ ϭϯ. .
(14) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ŐĞŶŽŵŝĐ ƌĞŐŝŽŶƐ ŝŶǀŽůǀĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ ŽĨ ƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐ ƚƌĂŝƚƐ͘ KƉƚŝŵĂů ƵƐĞ ŽĨ ŚŝŐŚͲĚĞŶƐŝƚLJ ^EW ĐŚŝƉƐ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ŬŶŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ĞdžĂĐƚ ƉŽƐŝƚŝŽŶ ŽĨ ^EWƐ ŝŶ ƚŚĞ ŐĞŶŽŵĞ͘dŚĞƐĞůŽĐĂƚŝŽŶƐĐĂŶďĞŽďƚĂŝŶĞĚŝŶƐŝůŝĐŽǁŚĞŶƚŚĞŐĞŶŽŵŝĐƐĞƋƵĞŶĐĞ ŝƐĂǀĂŝůĂďůĞ͕ƚŚƌŽƵŐŚƌĂĚŝĂƚŝŽŶŚLJďƌŝĚƐ;Z,ͿŵĂƉƉŝŶŐ͕ŽƌƚŚƌŽƵŐŚůŝŶŬĂŐĞĂŶĂůLJƐŝƐ ĂƐŚĂƐďĞĞŶĚŽŶĞĨŽƌŽƚŚĞƌŐĞŶĞƚŝĐŵĂƌŬĞƌƐ͘/ŶƉŝŐ͕ƚŚĞƐĞƚŚƌĞĞĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐĂƌĞ ƉŽƐƐŝďůĞ ďĞĐĂƵƐĞ ƌĞƐŽƵƌĐĞ ĨĂŵŝůŝĞƐ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ƌĂĚŝĂƚŝŽŶ ŚLJďƌŝĚ ƉĂŶĞůƐ ĂůƌĞĂĚLJ ĞdžŝƐƚ͘ 'ĞŶĞƚŝĐǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐĂŶĚƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐǀĂƌŝĂďŝůŝƚLJ ůůƚŚĞƐĞŐĞŶĞƚŝĐƌĞƐŽƵƌĐĞƐŚĂǀĞďĞĞŶǁŝĚĞůLJƵƐĞĚƚŽĚĞƚĞĐƚŐĞŶŽŵŝĐƌĞŐŝŽŶƐŝŶ ǁŚŝĐŚ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ ĞdžƉůĂŝŶ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ŽďƐĞƌǀĞĚ ƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐ ǀĂƌŝĂďŝůŝƚLJ͘ /Ŷ ƉŝŐ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ŝŶ ŽƚŚĞƌ ůŝǀĞƐƚŽĐŬ ƐƉĞĐŝĞƐ͕ ŵĂũŽƌ ŐĞŶĞƐ ǁĞƌĞ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ůŽĐŝ ŝŶĨůƵĞŶĐŝŶŐ ĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚƌĂŝƚƐ ƚŽ ďĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ͕ ĂŶĚ ƚŚĞLJ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŵŽƌĞ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚ ĂƐ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ Yd>Ɛ͘ hƐƵĂůůLJ͕ Ă ůŽĐƵƐ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ĂƐ Ă ŵĂũŽƌ ŐĞŶĞ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶ ďŽƚŚ ŚŽŵŽnjLJŐŽƚĞ ŐƌŽƵƉƐƌĞĂĐŚĞƐĂƌŽƵŶĚƚŚƌĞĞƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐƐƚĂŶĚĂƌĚĚĞǀŝĂƚŝŽŶƐŽƌŵŽƌĞ͘DŽƐƚŽĨ ƚŚĞŐĞŶĞƐƚŚĂƚĂƌĞĐƵƌƌĞŶƚůLJƵƐĞĚŝŶƉŝŐďƌĞĞĚŝŶŐĂƌĞŵĂũŽƌŐĞŶĞƐ͗dŚĞLJĞdžƉůĂŝŶ Ă ůĂƌŐĞ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ ;ŝĨ ŶŽƚ ĂůůͿ͘ tŚĞŶ ƚŚĞ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵ ĞdžƉůĂŝŶƐ Ă ůĂƌŐĞ ƉƌŽƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ͕ Ă ŐĞŶŽƚLJƉĞ ƉƌŽďĂďŝůŝƚLJ ĐĂŶ ďĞ ĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ĨŽƌ ĞĂĐŚ ŽĨĨƐƉƌŝŶŐ ǁŝƚŚ ƌĞƐƉĞĐƚ ƚŽ ŝƚƐ ƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐǀĂůƵĞ͘dŚĞŶ͕ŽŶůLJŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐǁŝƚŚƚŚĞŚŝŐŚĞƐƚƉƌŽďĂďŝůŝƚŝĞƐĂƌĞŬĞƉƚ ŝŶƚŚĞƐƚƵĚŝĞƐ͕ǁŚŝĐŚĨĂĐŝůŝƚĂƚĞƐƚŚĞŵĂƉƉŝŶŐŽĨƚŚĞĐĂƵƐĂƚŝǀĞŐĞŶĞƐ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶ ƚŽ ƚŚĞ ŐĞŶĞƐ ůŝƐƚĞĚ ŝŶ ƚĂďůĞϭ͘Ϯ ĨŽƌ ƉŝŐ ;ŵŽƐƚ ŽĨ ǁŚŝĐŚ ĂƌĞ ŵĂũŽƌ ŐĞŶĞƐͿ͕ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ŵĂƉƉŝŶŐ ŽĨ ĐĂƵƐĂƚŝǀĞ ŐĞŶĞƐ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĂĐŚŝĞǀĞĚ͕ ĨŽƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ ŝŶ ĐŚŝĐŬĞŶĨŽƌƉůƵŵĂŐĞĐŽůŽƵƌ;< Z: ĞƚĂů͘ϮϬϬϯ͖< Z: ĞƚĂů͘ϮϬϬϰ͖dK/dͲd ZDKdK Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϬͿ ĂŶĚ ŝŶ ĐĂƚƚůĞ ĂŶĚ ƐŚĞĞƉ ĨŽƌ ŵƵƐĐƵůĂƌ ŚLJƉĞƌƚƌŽƉŚLJ ;,Z>/ Z Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϭ͖'ZK dĞƚĂů͘ϭϵϵϳͿ͘ tŚĞŶ Ăůů ƚŚĞ ƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶ ĐĂŶŶŽƚďĞ ĞdžƉůĂŝŶĞĚ ďLJ ŽŶůLJ ŽŶĞ ŵƵƚĂƚŝŽŶ͕ ƚŚĞŝĚĞŶƚŝĨŝĐĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞĐĂƵƐĂƚŝǀĞŐĞŶĞƐďĞĐŽŵĞƐŵŽƌĞĚŝĨĨŝĐƵůƚďĞĐĂƵƐĞƚŚĞƌĞ ŝƐ ŶŽ ĚŝƌĞĐƚ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ŐĞŶŽƚLJƉĞ ĂŶĚ ƚŚĞ ƉŚĞŶŽƚLJƉĞ͘ dŚĞ ƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞďĞƚǁĞĞŶďŽƚŚŚŽŵŽnjLJŐŽƚĞŐƌŽƵƉƐĂƚĞĂĐŚůŽĐƵƐƌĞŵĂŝŶƐ ůŽǁ͘ŝĨĨĞƌĞŶƚŵĞƚŚŽĚŽůŽŐŝĞƐŚĂǀĞďĞĞŶƵƐĞĚƚŽĚĞƚĞĐƚƐƵĐŚYd>ƌĞŐŝŽŶƐ͘ dŚĞ ĨŝƌƐƚYd> ƐƚƵĚLJĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚŝŶĂůŝǀĞƐƚŽĐŬ ƐƉĞĐŝĞƐǁĂƐ ƉƵďůŝƐŚĞĚŝŶϭϵϵϰŝŶ ƉŝŐ;E Z^^KEĞƚĂů͘ϭϵϵϰͿ͕ĂŶĚŵĂŶLJYd>ĂŶĂůLJƐĞƐŚĂǀĞĨŽůůŽǁĞĚŝŶƉŝŐĂƐǁĞůů ĂƐ ŝŶ ŽƚŚĞƌ ůŝǀĞƐƚŽĐŬ ƐƉĞĐŝĞƐ͘ ^ŝŶĐĞ ϭϵϵϰ͕ ŵĂŶLJ Yd> ĚĞƚĞĐƚŝŽŶ ƉƌŽŐƌĂŵƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶƉĞƌĨŽƌŵĞĚ͕ƌĞƐƵůƚŝŶŐŝŶ ƚŚĞĚĞƚĞĐƚŝŽŶŽĨ ŵŽƌĞ ƚŚĂŶϲ͕ϯϬϬYd>ƌĞŐŝŽŶƐŝŶ ƉŝŐ͕ϰ͕ϲϬϬŝŶĐĂƚƚůĞ͕Ϯ͕ϰϱϬŝŶĐŚŝĐŬĞŶ͕ĂŶĚϰϱϬŝŶƐŚĞĞƉ;Yd>ĚĂƚĂďĂƐĞŽŶ:ƵůLJϭϴ͕ ϮϬϭϭͿ;,hĂŶĚZ zϮϬϬϳͿ͘/ŶƉŝŐ͕ĂůĂƌŐĞŵĂũŽƌŝƚLJŽĨYd>ƐƚƵĚŝĞƐŚĂǀĞĂŝŵĞĚĂƚ ĚĞƚĞĐƚŝŶŐ ƌĞŐŝŽŶƐ ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ ĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJ ŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚƌĂŝƚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ŐƌŽǁƚŚ͕ ĨĂƚŶĞƐƐ͕ ĐĂƌĐĂƐƐ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝƐƚŝĐƐ͕ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ ŝŵŵƵŶĞ ƐLJƐƚĞŵ͕ ĂŶĚ ŵĞĂƚ ƋƵĂůŝƚLJ͘ ĞĐĂƵƐĞ ƉŝŐ ŝƐ ŶŽƚ ŽŶůLJ Ă ŵĞĂƚ ƌĞƐŽƵƌĐĞ ďƵƚ ĂůƐŽ Ă ŵĂũŽƌ ďŝŽŵĞĚŝĐĂů ϭϰ. .
(15) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ŵŽĚĞůĨŽƌŚƵŵĂŶƐ;>hEE zϮϬϬϳͿ͕ƐŽŵĞƐƚƵĚŝĞƐŚĂǀĞĂůƐŽďĞĞŶĚĞĚŝĐĂƚĞĚƚŽƚŚĞ ĚĞƚĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ƌĞŐŝŽŶƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ŝŶǀŽůǀĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚ ŽĨ ƐŽŵĞ ĚŝƐĞĂƐĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ĂŶĂů ĂƚƌĞƐŝĂ ;^^/E/ Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϱͿ Žƌ ĐƵƚĂŶĞŽƵƐ ŵĞůĂŶŽŵĂ ;h Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϳͿ͘ tŚĂƚĞǀĞƌƚŚĞƐƉĞĐŝĞƐƐƚƵĚŝĞĚ͕ƚŚĞŐĞŶĞƌĂůŝĚĞĂŽĨYd>ĚĞƚĞĐƚŝŽŶŝƐƚŽŽďƐĞƌǀĞ ƚŚĞ ƐĞŐƌĞŐĂƚŝŽŶ ŽĨ ĂůůĞůĞƐ ĨƌŽŵ Ă ƉĂƌĞŶƚ ƚŽ ŝƚƐ ŽĨĨƐƉƌŝŶŐ ĂŶĚ ƚŽ ǀĞƌŝĨLJ ŝĨ ƚŚŝƐ ƐĞŐƌĞŐĂƚŝŽŶ ŝƐ ƐŝŵŝůĂƌ ƚŽ ƚŚĞ ƐĞŐƌĞŐĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƚƌĂŝƚ ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ;ĨŝŐƵƌĞϭ͘ϰͿ͘ tŚĞŶƚŚĞĂŶĂůLJƐĞĚŐĞŶĞƚŝĐŵĂƌŬĞƌŝƐĐůŽƐĞƚŽĂYd>͕ƚŚĞƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞ ďĞƚǁĞĞŶƚŚĞŽĨĨƐƉƌŝŶŐƚŚĂƚŝŶŚĞƌŝƚĞĚŽŶĞĂůůĞůĞŽƌƚŚĞŽƚŚĞƌǁŝůůďĞŚŝŐŚĞƌƚŚĂŶ ǁŚĞŶƚŚĞŐĞŶĞƚŝĐŵĂƌŬĞƌŝƐĨĂƌĨƌŽŵƚŚĞYd>͘ /ŶŵŽƐƚůŝǀĞƐƚŽĐŬƐƉĞĐŝĞƐ͕Yd>ƐŚĂǀĞďĞĞŶŵĂŝŶůLJŵĂƉƉĞĚƵƐŝŶŐďĂĐŬĐƌŽƐƐ;Ϳ Žƌ &Ϯ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂů ĚĞƐŝŐŶƐ ǁŝƚŚ ĐƌŽƐƐĞƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƉƵƌĞ ďƌĞĞĚƐ Žƌ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂů ůŝŶĞƐĂƐĚŝǀĞƌŐĞŶƚĂƐƉŽƐƐŝďůĞƚŽŵĂdžŝŵŝnjĞƚŚĞĐŚĂŶĐĞƚŚĂƚĚŝĨĨĞƌĞŶƚYd>ĂůůĞůĞƐ ƐĞŐƌĞŐĂƚĞ ŝŶ ƚŚĞ &ϭ ƉĂƌĞŶƚƐ͘ dŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ Ă ƉĞĚŝŐƌĞĞ ŝƐ ŵŽƌĞ ƐƚƌĂŝŐŚƚĨŽƌǁĂƌĚ ďĞĐĂƵƐĞ ŝƚ ƌĞƋƵŝƌĞƐ ŽŶůLJ ƚŚĞ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ ŽĨ ƐŽŵĞ &ϭ ƐŝƌĞƐ ǁŚĞƌĞĂƐ ĞŶŽƵŐŚ &ϭ ĨĞŵĂůĞƐ ĂůƐŽ ŶĞĞĚ ƚŽ ďĞ ƉƌŽĚƵĐĞĚ ƚŽ ŐĞŶĞƌĂƚĞ ĂŶ &Ϯ ƉĞĚŝŐƌĞĞ͘/ĨĚĞƐŝŐŶƐĂƌĞŵƵĐŚŵŽƌĞĞĨĨŝĐŝĞŶƚƚŽĚĞƚĞĐƚĚŽŵŝŶĂŶĐĞĞĨĨĞĐƚƐ͕&Ϯ ƉĞĚŝŐƌĞĞƐ ƌĞƚƵƌŶĂ ŵŽƌĞŐĞŶĞƌĂůŽǀĞƌǀŝĞǁŽĨƚŚĞYd>ƐŝŶ ƐĞŐƌĞŐĂƚŝŽŶ;Zs^/ ϭϵϵϴͿ͘ /Ŷ ƐǁŝŶĞ͕ ŵŽƐƚ Yd> ĚĞƐŝŐŶƐ ǁĞƌĞ ƚŚƵƐ ďĂƐĞĚ ŽŶ &Ϯ Žƌ ;ƌĞĐŝƉƌŽĐĂů Žƌ ŶŽƚͿ ƉĞĚŝŐƌĞĞƐ ǁŝƚŚ ƵƌŽƉĞĂŶ tŚŝƚĞ ďƌĞĞĚƐ ;>ĂŶĚƌĂĐĞ͕ >ĂƌŐĞ tŚŝƚĞͿ ĂŶĚ ŚŝŶĞƐĞ ďƌĞĞĚƐ Žƌ tŝůĚ ŽĂƌ ƵƐĞĚ ĂƐ ƉĂƌĞŶƚĂů ďƌĞĞĚƐ͘ dŚĞƐĞ ďƌĞĞĚƐ ĚŝƐƉůĂLJ ůĂƌŐĞ ƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐ ĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐ ŝŶ ƚƌĂŝƚƐ ƐƵĐŚ ĂƐ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ ďĞŚĂǀŝŽƵƌ͕ ŐƌŽǁƚŚ͕ ĨĂƚŶĞƐƐ͕ ĂŶĚ ŵĞĂƚ ƋƵĂůŝƚLJ ƚŽ ŵĂdžŝŵŝnjĞ ƚŚĞ ĐŚĂŶĐĞ ƚŚĂƚ ŐĞŶĞƐ ĂĨĨĞĐƚŝŶŐ ƚŚŽƐĞ ƚƌĂŝƚƐ ĂƌĞ ŚĞƚĞƌŽnjLJŐŽƵƐ ŝŶ ƚŚĞ &ϭ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ͘ /Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ ĐƌŽƐƐŝŶŐ ǁŝůĚ ďŽĂƌƐ ǁŝƚŚ ŵŽĚĞƌŶ ďƌĞĞĚƐ ƐŚŽƵůĚ ƌĞƐƵůƚ ŝŶ ƚŚĞ ĚĞƚĞĐƚŝŽŶ ŽĨ ŐĞŶĞƐ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƵŶĚĞƌƐĞůĞĐƚŝŽŶĚƵƌŝŶŐƉŝŐĚŽŵĞƐƚŝĐĂƚŝŽŶ͘. ŵĂũŽƌĞdžĐĞƉƚŝŽŶƚŽƚŚĞƐĞ&ϮŽƌĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐŝƐƚŚĞĚĞƚĞĐƚŝŽŶŽĨ Yd>Ɛ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĂůƌĞĂĚLJ ĂǀĂŝůĂďůĞ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ŝŶĚƵƐƚƌLJ ĨŽƌ ĚĂŝƌLJ ĐĂƚƚůĞ͕ ǁŚŝĐŚ ŝƐ ĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚǁŝƚŚŝŶďƌĞĞĚƐƚŚƌŽƵŐŚĂĚĂƵŐŚƚĞƌŽƌŐƌĂŶĚĚĂƵŐŚƚĞƌĚĞƐŝŐŶ;' KZ' ^ ĞƚĂů͘ϭϵϵϱͿ͘/ŶĂŐƌĂŶĚĚĂƵŐŚƚĞƌĚĞƐŝŐŶ͕ƐŝƌĞƐĂŶĚƚŚĞŝƌƐŽŶƐĂƌĞŐĞŶŽƚLJƉĞĚ͕ĂŶĚ ƚŚĞ ƉŚĞŶŽƚLJƉĞ ŽĨ ĞĂĐŚ ƐŽŶ ŝƐ ŝƚƐ ďƌĞĞĚŝŶŐ ǀĂůƵĞ ĨŽƌ ƚŚĞ ƚƌĂŝƚ ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ ĞƐƚŝŵĂƚĞĚƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞƐŽĨŝƚƐĚĂƵŐŚƚĞƌƐ͘dŚĞĚĂƵŐŚƚĞƌĚĞƐŝŐŶŝƐĂ ƌĞƐƚƌŝĐƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ŐƌĂŶĚĚĂƵŐŚƚĞƌ ĚĞƐŝŐŶ ƚŽ ƐŽŶƐ ;ĨŽƌ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ Yd> ƐƚĂƚƵƐ ŝƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚĞĚͿ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ĚĂƵŐŚƚĞƌƐ͘ dŽ ŵŝŶŝŵŝnjĞ ƚŚĞ ŐĞŶŽƚLJƉŝŶŐ ĐŽƐƚƐ͕ ŽŶůLJ Ă ƉŽƌƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ĚĂƵŐŚƚĞƌƐ͕ ƵƐƵĂůůLJ ǁŝƚŚ ĞdžƚƌĞŵĞ ƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐ ǀĂůƵĞƐ͕ ĐĂŶ ďĞ ŐĞŶŽƚLJƉĞĚ͕ŝŶĂƐƚƌĂƚĞŐLJŬŶŽǁŶĂƐƐĞůĞĐƚŝǀĞŐĞŶŽƚLJƉŝŶŐ;KWW/ d Z^ĞƚĂů͘ϮϬϬϵͿ͘ DŽƌĞƚŚĂŶϯϬYd>ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůĚĞƐŝŐŶƐŚĂǀĞďĞĞŶƐĞƚƵƉŝŶƉŝŐ͕ĂŶĚƚĂďůĞϭ͘ϭ ůŝƐƚƐƚŚĞ ŵŽƐƚƉƌŽŵŝŶĞŶƚ͘DŽƐƚ ǁĞƌĞƵƐĞĚƚŽĚĞƚĞĐƚ Yd>Ɛ ŝŶĂůĂƌŐĞ ǀĂƌŝĞƚLJŽĨ ƚƌĂŝƚƐ ;Ğ͘Ő͕͘ ŐƌŽǁƚŚ͕ ĨĂƚŶĞƐƐ͕ ĐƵƚ ǁĞŝŐŚƚƐ͕ ŵĞĂƚ ƋƵĂůŝƚLJ͕ ƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝǀĞ ƚƌĂŝƚƐͿ͕ ƌĞƐƵůƚŝŶŐŝŶƐĞǀĞƌĂůƉƵďůŝĐĂƚŝŽŶƐĨŽƌĞĂĐŚĚĞƐŝŐŶ͘^ŽŵĞĚĞƐŝŐŶƐŶŽƚƌĞƉŽƌƚĞĚŝŶ. ϭϱ. .
(16) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ƚŚŝƐ ƚĂďůĞ ǁĞƌĞ͕ ŚŽǁĞǀĞƌ͕ ĚĞĚŝĐĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĂŶĂůLJƐŝƐ ŽĨ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ƉŚĞŶŽƚLJƉĞƐ ƐƵĐŚĂƐŽǀƵůĂƚŝŽŶƌĂƚĞĂŶĚƚŚƵƐŝŶǀŽůǀĞĚůŝŶĞƐĚŝǀĞƌŐĞŶƚůLJƐĞůĞĐƚĞĚĨŽƌƚŚĞƚƌĂŝƚƐ ŽĨŝŶƚĞƌĞƐƚ;Zd,: ĞƚĂů͘ϭϵϵϳͿ͘. . 3KHQRW\SLFYDOXH. &ŝŐƵƌĞϭ͘ϰͲ'ĞŶĞƌĂůŵĞƚŚŽĚŽůŽŐLJĨŽƌYd>ĚĞƚĞĐƚŝŽŶ͘ŝĨĨĞƌĞŶƚďƌĞĞĚƐĂƌĞƵƐĞĚĂƐ &ϬŐƌĂŶĚƉĂƌĞŶƚƐ͕ǁŚŝĐŚĂƌĞĐƌŽƐƐĞĚƚŽƉƌŽĚƵĐĞ&ϭĂŶŝŵĂůƐƚŚĂƚŚĂǀĞŚŝŐŚ ƉƌŽďĂďŝůŝƚŝĞƐƚŽďĞ ŚĞƚĞƌŽnjLJŐŽƵƐ Ăƚ ŵŽƐƚ ůŽĐŝ ĂŶĚ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ Ăƚ Yd>Ɛ͘ &ϭ ĂƌĞ ƚŚĞŶ ŝŶƚĞƌĐƌŽƐƐĞĚ ƚŽ ƉƌŽĚƵĐĞ &Ϯ ĂŶŝŵĂůƐ͕ŽƌĂƐƉƌĞƐĞŶƚĞĚŚĞƌĞ͕ďĂĐŬĐƌŽƐƐĞĚƚŽŽŶĞŽĨƚŚĞƚǁŽƉĂƌĞŶƚĂůůŝŶĞƐ͘/ŶĨŽƌŵĂƚŝǀĞƐĞƚƐ ŽĨŵŝĐƌŽƐĂƚĞůůŝƚĞƐ;ŝ͘Ğ͕͘ĨŽƌǁŚŝĐŚ&ϭƐŝƌĞƐĂƌĞŚĞƚĞƌŽnjLJŐŽƵƐͿĂƌĞ ŐĞŶŽƚLJƉĞĚŽŶ&Ϭ͕&ϭ͕ĂŶĚ&Ϯ ĂŶŝŵĂůƐ͕ ĂŶĚ ƉŚĞŶŽƚLJƉĞƐ ĂƌĞ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ŽŶ &Ϯ ĂŶŝŵĂůƐ͘ &Žƌ ĞĂĐŚ ŵŝĐƌŽƐĂƚĞůůŝƚĞ͕ ŽĨĨƐƉƌŝŶŐ ĂƌĞ ŐƌŽƵƉĞĚ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐ ƚŽ ƚŚĞ ĂůůĞůĞ ;ďůƵĞ Žƌ ƌĞĚͿ ƚŚĞLJ ŝŶŚĞƌŝƚĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞŝƌ ƐŝƌĞ͕ ĂŶĚ ƉŚĞŶŽƚLJƉĞ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶƐĂƌĞĐŽŵƉĂƌĞĚďĞƚǁĞĞŶďŽƚŚŐƌŽƵƉƐ͘/ŶƚŚŝƐĞdžĂŵƉůĞ͕ƚŚĞŚŝŐŚĞƐƚĚŝĨĨĞƌĞŶĐĞƐĂƌĞ ŽďƐĞƌǀĞĚǁŚĞŶƚŚĞŽĨĨƐƉƌŝŶŐĂƌĞŐƌŽƵƉĞĚĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞĂůůĞůĞƚŚĞLJŝŶŚĞƌŝƚĞĚŽŶDϯĂŶĚDϰ͘. ϭϲ. .
(17) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. dĂďůĞϭ͘ϭͲĞƐĐƌŝƉƚŝŽŶŽĨŵĂũŽƌYd>ĚĞƚĞĐƚŝŽŶĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚĂůƐĞƚͲƵƉƐŝŶƐǁŝŶĞ ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ. ƌĞĞĚƐ. ;E Z^^KEĞƚĂů͘ϭϵϵϰͿ. . ƌŽƐƐ. Eď͘ DĂƌŬĞ ƌƐ. . Eď͘ ŽĨĨƐƉƌŝŶ Ő. Eď͘&ϭ. . . . >ĂƌŐĞtŚŝƚĞ tŝůĚŽĂƌ. &Ϯ. Ϯϯϲ. ϰƃdžϮϮƂ. ϮϬϬ. ;ZŽŚƌĞƌĂŶĚ<ĞĞůĞϭϵϵϴͿ. DĞŝƐŚĂŶ tŚŝƚĞͲ ĐŽŵƉŽƐŝƚĞ. ZĞĐŝƉƌŽĐĂů ĂĐŬĐƌŽƐƐ. ϭϱϰ. ϰϭƂ. ϱϰϬ. ;ĚĞ<ŽŶŝŶŐĞƚĂů͘ϭϵϵϵͿ. >ĂƌŐĞtŚŝƚĞ >ĂŶĚƌĂĐĞ DĞŝƐŚĂŶ. &Ϯ. ϭϮϳ. ϯϵƃdžϮϲϰƂ. ϴϰϰ. &Ϯ. ϵϬ. ϲƃdžϳϯƂ. ϱϳϳ. ;E Z^^KEͲ <>hEĞƚĂů͘ ϭϵϵϴͿ. ;WĞƌĞnjͲ ŶĐŝƐŽĞƚĂů͘ ϮϬϬϬͿ. /ďĞƌŝĂŶ >ĂŶĚƌĂĐĞ. ;tĂĚĂĞƚĂů͘ϮϬϬϬͿ. DĞŝƐŚĂŶ 'ŽƚƚŝŶŐĞŶ ŵŝŶŝĂƚƵƌĞƉŝŐ. &Ϯ. ϯϭϴ. ϮƃdžϭϵƂ. Ϯϲϱ. ;ŝĚĂŶĞůĞƚĂů͘ϮϬϬϭͿ. >ĂƌŐĞtŚŝƚĞ DĞŝƐŚĂŶ. &Ϯ. ϭϮϯ. ϲƃdžϮϬƂ. ϭϭϬϯ. ;DĂůĞŬĞƚĂů͘ϮϬϬϭͿ. ĞƌŬƐŚŝƌĞ zŽƌŬƐŚŝƌĞ. &Ϯ. ϭϮϱ. ϴƃdžϮϴƂ. ϱϮϱ. ;E ZĞƚĂů͘ϮϬϬϮͿ. WŝĞƚƌĂŝŶ >ĂƌŐĞtŚŝƚĞ. &Ϯ. ϭϯϳ. ϮϬƃdžϰϱƂ. ϱϮϱ. ;>ĞĞĞƚĂů͘ϮϬϬϱͿ. >ĂƌŐĞtŚŝƚĞ DĞŝƐŚĂŶ. &Ϯ. ϭϭϳ. ϭϭƃdžϴϲƂ. ϲϬϬ. ;ZĞŶĞƚĂů͘ϮϬϬϵͿ. tŚŝƚĞƵƌŽĐ ƌŚƵĂůŝĂŶ. &ϯ. ϭϵϰ. &ϭ͗ϵƃdžϱϭƂ &Ϯ͗ϲϮƃdžϭϰϵƂ. &Ϯ͗ϭϵϭϮ &ϯ͗ϭϱϯϬ. /Ŷ ƉŝŐ Yd> ĚĞƚĞĐƚŝŽŶ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƐ͕ ĂƐ ŝŶ ŽƚŚĞƌ ůŝǀĞƐƚŽĐŬ ƐƉĞĐŝĞƐ͕ ƚŚĞ ĂǀĞƌĂŐĞ ĚĞŶƐŝƚLJŽĨŵĂƌŬĞƌƐŝƐĂďŽƵƚŽŶĞĞǀĞƌLJϮϬƚŽϯϬĐD͘ĞĐĂƵƐĞŵƵĐŚŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ƌĞŵĂŝŶƐ ďĞƚǁĞĞŶ ŵĂƌŬĞƌƐ͕ ŝŶƚĞƌǀĂů ŵĂƉƉŝŶŐ ǁĂƐ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ;>E Z ĂŶĚ Kd^d /E ϭϵϴϵͿ͗ 'ĞŶŽƚLJƉĞƐ Ăƚ ƉŽƐŝƚŝŽŶƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚǁŽ ŵĂƌŬĞƌƐ ĂƌĞ ŐŝǀĞŶ ĂƐ ƉƌŽďĂďŝůŝƚŝĞƐĐŽŶĚŝƚŝŽŶĂůŽŶĨůĂŶŬŝŶŐŵĂƌŬĞƌŐĞŶŽƚLJƉĞƐ͘ ŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐƚĂƚŝƐƚŝĐĂů ŵĞƚŚŽĚƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ƚŽ ǀĞƌŝĨLJ ǁŚĞƚŚĞƌ Ă Yd> ŝƐ ƐĞŐƌĞŐĂƚŝŶŐ ŝŶ Ă ŐŝǀĞŶ ĐŚƌŽŵŽƐŽŵĂů ƌĞŐŝŽŶ͘ Yd>Ɛ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƵƐƵĂůůLJ ĚĞƚĞĐƚĞĚ ǁŝƚŚ ůŝŶĞĂƌ ƌĞŐƌĞƐƐŝŽŶ ;,> z ĂŶĚ <EKdd ϭϵϵϮͿ Žƌ ŵĂdžŝŵƵŵͲůŝŬĞůŝŚŽŽĚ ĂƉƉƌŽĂĐŚĞƐ;>E ZĂŶĚKd^d /EϭϵϴϵͿ͘ŽƚŚŵĞƚŚŽĚƐŐŝǀĞƐŝŵŝůĂƌƌĞƐƵůƚƐǁŚĞŶ ƐŝŵƉůĞ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ;,> z ĂŶĚ <EKdd ϭϵϵϮͿ Žƌ ǁŚĞŶ ŝŶďƌĞĚ ůŝŶĞƐ ĂƌĞƐƚƵĚŝĞĚ;Z /ĞƚĂů͘ϭϵϵϱͿ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ĞǀĞŶŝĨƚŚĞƌĞŐƌĞƐƐŝŽŶŝŶƚĞƌǀĂůŵĂƉƉŝŶŐ ŝƐĨĂƐƚĞƌŝŶĐŽŵƉƵƚĂƚŝŽŶ͕ƚŚĞŵĂdžŝŵƵŵͲůŝŬĞůŝŚŽŽĚŵĞƚŚŽĚƚĞŶĚƐƚŽŐŝǀĞďĞƚƚĞƌ ϭϳ. .
(18) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ƉĂƌĂŵĞƚĞƌ ĞƐƚŝŵĂƚĞƐ͕ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ǁŚĞŶ Yd> ĞĨĨĞĐƚƐ ĂƌĞ ŚŝŐŚ͕ ǁŚĞŶ Yd>Ɛ ĂƌĞ ůŽĐĂƚĞĚ ŝŶ ůĂƌŐĞ ŵĂƌŬĞƌ ŝŶƚĞƌǀĂůƐ͕ Žƌ ŝŶ ƐŝƚƵĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ŝŶƚĞƌĂĐƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶ Žƌ ĂŵŽŶŐůŽĐŝ;<KϮϬϬϬͿ͘ŝĨĨĞƌĞŶƚĂƐƐƵŵƉƚŝŽŶƐĂƌĞĂůƐŽĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚƌĞůĂƚĞĚƚŽƚŚĞ Yd> ĂůůĞůĞ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ͘ hŶĚĞƌ Ă ůŝŶĞͲĐƌŽƐƐ ŵŽĚĞů͕ ĂůƚĞƌŶĂƚĞ Yd> ĂůůĞůĞƐ ĂƌĞ ƐƵƉƉŽƐĞĚ ƚŽ ďĞ ĨŝdžĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƉĂƌĞŶƚĂů ďƌĞĞĚƐ͘ tŝƚŚ Ă ŚĂůĨͲƐŝď ŵŽĚĞů͕ ŶŽ ĂƐƐƵŵƉƚŝŽŶĂďŽƵƚYd>ĂůůĞůĞĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐŝƐŵĂĚĞ;' KZ' ^ĞƚĂů͘ϭϵϵϱ͖<EKddĞƚ Ăů͘ ϭϵϵϲͿ͘ WĞƌŵƵƚĂƚŝŽŶ ƚĞƐƚƐ ƵƐƵĂůůLJ ĂƌĞ ƉĞƌĨŽƌŵĞĚ ƚŽ ĞƐƚŝŵĂƚĞ ƚŚĞ ƐƚĂƚŝƐƚŝĐĂů ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶĐĞŽĨƚŚĞĚĞƚĞĐƚĞĚYd>Ɛ;,hZ,/>>ĂŶĚK Z' ϭϵϵϰͿ͘/Ŷϭϵϵϱ͕>ĂŶĚĞƌ ĂŶĚ<ƌƵŐůLJĂŬƉƌŽƉŽƐĞĚƚŚƌĞĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶĐĞůĞǀĞůƐ͗ƐƵŐŐĞƐƚŝǀĞ;ƐƚĂƚŝƐƚŝĐĂů ĞǀŝĚĞŶĐĞ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ƚŽ ƌĂŶĚŽŵůLJ ŽĐĐƵƌ ŽŶĐĞ ƉĞƌ ŐĞŶŽŵĞ ƐĐĂŶͿ͕ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ;ƐƚĂƚŝƐƚŝĐĂůĞǀŝĚĞŶĐĞĞdžƉĞĐƚĞĚƚŽƌĂŶĚŽŵůLJŽĐĐƵƌϬ͘ϬϱƚŝŵĞƐƉĞƌŐĞŶŽŵĞƐĐĂŶͿ͕ Žƌ ŚŝŐŚůLJ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ;ƐƚĂƚŝƐƚŝĐĂů ĞǀŝĚĞŶĐĞ ĞdžƉĞĐƚĞĚ ƚŽ ƌĂŶĚŽŵůLJ ŽĐĐƵƌ Ϭ͘ϬϬϭ ƚŝŵĞƐƉĞƌŐĞŶŽŵĞƐĐĂŶͿůŝŶŬĂŐĞƐ;>E ZĂŶĚ<Zh'>z<ϭϵϵϱͿ͘ DŽƐƚ ŽĨ ƚŚĞ ŐĞŶĞƚŝĐ ŵĂƌŬĞƌƐ ĐƵƌƌĞŶƚůLJ ƵƐĞĚ ŝŶ ƉŝŐ ďƌĞĞĚŝŶŐ ĂƌĞ ƚŚĞ ƌĞƐƵůƚƐ ŽĨ ůŝŶŬĂŐĞĂŶĂůLJƐĞƐĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚǁŝƚŚŝŶĨĂŵŝůŝĞƐ͕ĨŽůůŽǁĞĚďLJĨƵƌƚŚĞƌĨŝŶĞͲŵĂƉƉŝŶŐ͘. 'ĞŶĞƚŝĐŵĂƌŬĞƌƐŝŶƉŝŐƐĞůĞĐƚŝŽŶ hŶƚŝůŶŽǁ͕ŝŶƉŝŐ͕ŽŶůLJĂĨĞǁĐĂƵƐĂƚŝǀĞƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƐŚĂǀĞďĞĞŶĚĞƐĐƌŝďĞĚ͗ŝŶ ƚŚĞ WZ<'ϯ ;ŬŶŽǁŶ ĂƐ ZEͿ ĂŶĚ ZzZϭ ;ŬŶŽǁŶ ĂƐ ŚĂůŽƚŚĂŶĞͿ ŐĞŶĞƐ ĨŽƌ ŵĞĂƚ ƋƵĂůŝƚLJ ;&h:// Ğƚ Ăů͘ ϭϵϵϭ͖ D/>E Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϬͿ͕ ŝŶ ƚŚĞ DϰZ ŐĞŶĞ ĨŽƌ ŐƌŽǁƚŚ͕ ĨĂƚŶĞƐƐ͕ ĂŶĚ ĨĞĞĚ ŝŶƚĂŬĞ ;</D Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϬͿ͕ ĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞ /'&Ϯ ŐĞŶĞ ĨŽƌ ŵƵƐĐůŝŶŐ ;sE > Z Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϯͿ͘ KƚŚĞƌ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƐ ĂƌĞ ŚŝŐŚůLJ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƚƌĂŝƚƐ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ŝŶ ƚŚĞ ^d ŐĞŶĞ ĨŽƌ ƚĞŶĚĞƌŶĞƐƐ ;/KEh Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϰͿ ĂŶĚŝŶƚŚĞŐĞŶĞĨŽƌƐŽŵĞĨĂƚƚLJĂĐŝĚĐŽŶĐĞŶƚƌĂƚŝŽŶƐ;DhEKĞƚĂů͘ϮϬϬϳͿ͕ ďƵƚ ƵŶƚŝů ŶŽǁ͕ ŶŽ ĨƵŶĐƚŝŽŶĂů ƉƌŽŽĨƐ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ĐĂƵƐĂůŝƚLJ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ƉƌŽǀŝĚĞĚ͘ WŝŐ ďƌĞĞĚŝŶŐ ĐŽŵƉĂŶŝĞƐ ŚĂǀĞ ĂůƌĞĂĚLJ ƵƐĞĚ ƐŽŵĞ ŽĨ ƚŚĞƐĞ ŐĞŶĞƐ ;ƚĂďůĞϭ͘ϮͿ͘ dŚĞ ŚĂůŽƚŚĂŶĞ ŐĞŶĞ ǁĂƐ ƚŚĞ ĨŝƌƐƚ ŐĞŶĞ ƚŽ ďĞ ƵƐĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƉŝŐ ŝŶĚƵƐƚƌLJ͕ ĨŽůůŽǁĞĚ ďLJ ƚŚĞWZ<'ϯŐĞŶĞĂŶĚƐŽŵĞŽƚŚĞƌƐƚŚĂƚŝŶĨůƵĞŶĐĞŵĂũŽƌĞĐŽŶŽŵŝĐĂůůLJŝŵƉŽƌƚĂŶƚ ƚƌĂŝƚƐƐƵĐŚĂƐƌĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶĂŶĚƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞƚŽĚŝƐĞĂƐĞ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶƚŽƚŚĞƐĞǁĞůůͲ ĚĞƐĐƌŝďĞĚ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƐ͕ ŽƚŚĞƌ ŵĂƌŬĞƌƐ ĐĂŶ ďĞ ƵƐĞĚ ĨŽƌ ŵĂƌŬĞƌͲĂƐƐŝƐƚĞĚ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ͘dŚŽƐĞŵĂƌŬĞƌƐĂƌĞƵƐƵĂůůLJƵƐĞĚƚŽƚƌĂĐĞ Yd>ƌĞŐŝŽŶƐŝŶƚŚĞƐĞůĞĐƚĞĚ ůŝŶĞƐ͘ &Žƌ ƚŚĞƐĞ ƌĞŐŝŽŶƐ͕ ƚŚĞ ĐĂƵƐĂƚŝǀĞ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ŬŶŽǁŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ ŐĞŶĞƐ ĐĂŶ ĂůƐŽ ďĞ ƵŶŬŶŽǁŶ͕ ďƵƚ ƐƉĞĐŝĨŝĐ ƐĞƚƐ ŽĨ ^EWƐ ĐĂŶ ďĞ ĚĞƐŝŐŶĞĚƚŽĂůůŽǁĚŝƐƚŝŶĐƚŝŽŶŽĨƚŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚĂůůĞůĞƐĂƚƚŚĞYd>Ɛ͘ &ƌŽŵ ƚŚĞ ŐĞŶŽƚLJƉĞƐ Ăƚ ƚŚŝƐ ĐĂƵƐĂƚŝǀĞ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵ Žƌ Ăƚ ƚŚĞ ƚĂƌŐĞƚĞĚ Yd> ƌĞŐŝŽŶƐ͕ ƚŚĞ ŵŽůĞĐƵůĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ďĞ ĐŽŵƉƵƚĞĚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚůLJ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĂƉƉůŝĐĂƚŝŽŶ ; << Z^ ĂŶĚ ,K^W/d> ϮϬϬϮͿ͘ dŚĞ ŵŽůĞĐƵůĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚĂƐĂĐŽŵƉůĞŵĞŶƚƚŽƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂůƐĞůĞĐƚŝŽŶ͕ǁŝƚŚŐĞŶŽƚLJƉĞƐďĞŝŶŐƵƐĞĚ ƚŽƉƌĞͲƐĞůĞĐƚĂŶŝŵĂůƐƚŚĂƚǁŝůůŐŽƚŚƌŽƵŐŚƉĞƌĨŽƌŵĂŶĐĞƚĞƐƚŝŶŐ;ŝ͘Ğ͕͘ĞdžĐůƵƐŝŽŶŽĨ ƉĂƌƚ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂŶĚŝĚĂƚĞ ĨŽƌ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚŝƐ ĨŝƌƐƚ ĚŝĂŐŶŽƐŝƐͿ͘ DŽůĞĐƵůĂƌ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶĐĂŶĂůƐŽďĞĂƉƉůŝĞĚŝŶĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶǁŝƚŚƉŚĞŶŽƚLJƉĞƐŽƌĞƐƚŝŵĂƚĞĚ. ϭϴ. .
(19) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ďƌĞĞĚŝŶŐǀĂůƵĞƐƚŽĐĂůĐƵůĂƚĞĂŶŝŶĚĞdžďĂƐĞĚŽŶǁŚŝĐŚĂŶŝŵĂůƐǁŝůůďĞƐĞůĞĐƚĞĚ͘ DŽƌĞŽǀĞƌ͕ƚŚĞŵŽůĞĐƵůĂƌŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŝƐĂĐĐĞƐƐŝďůĞĨƌŽŵĞĂƌůLJƐƚĂŐĞƐŽĨůŝĨĞ͕ƐŽ ĞĂƌůLJ ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐƐ ĐĂŶ ďĞ ĚŽŶĞ͘ hƐŝŶŐ ŐĞŶĞƚŝĐ ŵĂƌŬĞƌƐ ŝƐ ĂůƐŽ ŚŝŐŚůLJ ƵƐĞĨƵů ĨŽƌ ƚƌĂŝƚƐ ƚŚĂƚ ĂƌĞ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ Žƌ ĞdžƉĞŶƐŝǀĞ ƚŽ ŵĞĂƐƵƌĞ͕ ƐƵĐŚ ĂƐ ƚƌĂŝƚƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ďĞ ƌĞĐŽƌĚĞĚŽŶůLJŝŶŽŶĞŽĨƚŚĞƚǁŽƐĞdžĞƐŽƌĨŽƌĐĂƌĐĂƐƐƚƌĂŝƚƐ͘. dĂďůĞ ϭ͘Ϯ Ͳ DĂŝŶ ŐĞŶĞƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƐ ĂƌĞ ƵƐĞĚ ŝŶ ĐŽŵŵĞƌĐŝĂů ƉŝŐ ďƌĞĞĚŝŶŐ. dƌĂŝƚƐ. 'ĞŶĞ. . ZĞĨĞƌĞŶĐĞƐ. ^ƚƌĞƐƐƐƵƐĐĞƉƚŝďŝůŝƚLJ ŽĂƚĐŽůŽƌ DĞĂƚYƵĂůŝƚLJ. ZzZ Đ</d ZzZ WZ<'ϯ DϰZ DϰZ /'&Ϯ ^d &ϭϴ <ϴϴ ^Z WZ>Z ZWϰ. . ;&h://ĞƚĂů͘ϭϵϵϭͿ ;DZ<>hEĞƚĂů͘ϭϵϵϴͿ ;&h://ĞƚĂů͘ϭϵϵϭͿ ;D/>EĞƚĂů͘ϮϬϬϬͿ ;</DĞƚĂů͘ϮϬϬϬͿ ;</DĞƚĂů͘ϮϬϬϬͿ ;sE> Z ĞƚĂů͘ϮϬϬϯͿ ;/KEhĞƚĂů͘ϮϬϬϰͿ ;D /: Z/E<ĞƚĂů͘ϮϬϬϬͿ ;:KZ' E^ EĞƚĂů͘ϮϬϬϯͿ ;ZKd,^,/>ĞƚĂů͘ϭϵϵϲͿ ;s/E EdĞƚĂů͘ϭϵϵϴͿ ;ZKd,^,/>ĞƚĂů͘ϮϬϬϬͿ. &ĞĞĚ/ŶƚĂŬĞ 'ƌŽǁƚŚĂŶĚŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ. ŝƐĞĂƐĞƌĞƐŝƐƚĂŶĐĞ ZĞƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ĚĂƉƚĞĚĨƌŽŵ; << Z^ϮϬϬϰͿ͘. &ŝŶĞͲŵĂƉƉŝŶŐŽĨYd>Ɛ ůůƚŚĞĚĞƚĞĐƚĞĚYd>ƐĂƌĞǀĂůƵĂďůĞŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶƚŚĂƚĐŽƵůĚďĞƵƐĞĚŝŶƐĞůĞĐƚŝŽŶ ƐĐŚĞŵĞƐƉƌŽǀŝĚĞĚƚŚĞŝƌůŽĐĂůŝnjĂƚŝŽŶŝŶƚĞƌǀĂůŝƐƐŚŽƌƚĞŶĞĚ͘DŽƐƚŽĨƚŚĞŵĂƌĞƐƚŝůů ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚďLJůĂƌŐĞŝŶƚĞƌǀĂůƐŽĨϮϬƚŽϰϬĐD͕ǁŚĞƌĞŚƵŶĚƌĞĚƐŽĨŐĞŶĞƐĐĂŶďĞ ĨŽƵŶĚ͘ DĂŶLJ ƐƚƵĚŝĞƐ ŚĂǀĞ ƚŚƵƐ ďĞĞŶ ĚĞĚŝĐĂƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞĨŝŶĞŵĞŶƚ ŽĨ Yd> ƌĞŐŝŽŶƐ͘ /Ŷ ƉŝŐ͕ ƵŶƚŝů ŶŽǁ ŽŶůLJ ƚŚĞ ^^Ϯ Yd> ƚŚĂƚ ƚŚĞ /'&Ϯ ŐĞŶĞ ƵŶĚĞƌůŝĞƐ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĨŝŶĞͲŵĂƉƉĞĚ ƵƉ ƚŽ ƚŚĞ ĐĂƵƐĂů ŵƵƚĂƚŝŽŶ͘ /Ŷ ŽƚŚĞƌ ůŝǀĞƐƚŽĐŬ ƐƉĞĐŝĞƐ͕ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĐŽŵƉůĞƚĞůLJ ĨŝŶĞͲŵĂƉƉĞĚ Yd>Ɛ ŝƐ ĂůƐŽ ǀĞƌLJ ůŽǁ͘ /Ŷ ĐĂƚƚůĞ͕ ƚǁŽ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƐŚĂǀĞďĞĞŶĚĞƐĐƌŝďĞĚƚŽŝŶĨůƵĞŶĐĞŵŝůŬƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ŝŶƚŚĞ'dϭ ϭϵ. .
(20) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ;'Z/^ZdĞƚĂů͘ϮϬϬϰͿĂŶĚ'Ϯ;K, EͲ/E ZĞƚĂů͘ϮϬϬϱͿŐĞŶĞƐ͘/ŶƐŚĞĞƉ͕ƚǁŽ ŵƵƚĂƚŝŽŶƐƵŶĚĞƌůLJŝŶŐŵƵƐĐůĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŚĂǀĞďĞĞŶĚĞƐĐƌŝďĞĚ͗ŝŶƚŚĞϯ͛ͲhdZ ƌĞŐŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ D^dE ŐĞŶĞ ;>KW Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϲͿ ĂŶĚ ŝŶ ƚŚĞ ϵϬͲŬď ><ϭͲ'd>Ϯ ŝŶƚĞƌŐĞŶŝĐƌĞŐŝŽŶ;&Z </E'ĞƚĂů͘ϮϬϬϮ͖^D/dĞƚĂů͘ϮϬϬϯͿ͘ dŚŝƐ ůŽǁ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĨŝŶĞͲŵĂƉƉĞĚ Yd>Ɛ ŚŝŐŚůŝŐŚƚƐ ŚŽǁ ĚŝĨĨŝĐƵůƚ ŝƚ ŝƐ ƚŽ ĚĞƚĞĐƚ ĐĂƵƐĂƚŝǀĞ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƐ ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ Yd>Ɛ͘ >ŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ ƚŽ ĨŝŶĞͲŵĂƉƉŝŶŐ ĂƌĞ ĚŝƌĞĐƚůLJ ůŝŶŬĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĞůĞŵĞŶƚƐ ŝŶǀŽůǀĞĚ ŝŶ Yd> ĚĞƚĞĐƚŝŽŶ ƚŚƌŽƵŐŚ ůŝŶŬĂŐĞĂŶĂůLJƐĞƐ͗ Ͳ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŽĨĨƐƉƌŝŶŐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ĂůůĞůĞƐ ŽĨ ƚŚĞ Yd>Ɛ ĂƌĞ ƐĞŐƌĞŐĂƚŝŶŐĂŶĚŝŶǁŚŝĐŚƚŚĞƉŚĞŶŽƚLJƉĞƐĂƌĞƌĞĐŽƌĚĞĚ͖ ͲƚŚĞĚĞŶƐŝƚLJŽĨŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀĞŐĞŶĞƚŝĐŵĂƌŬĞƌƐ͖ĂŶĚ Ͳ ĂƉƉƌŽƉƌŝĂƚĞ ŵĞƚŚŽĚŽůŽŐŝĞƐ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ĐŽƌƌĞůĂƚŝŽŶƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƐĞŐƌĞŐĂƚŝŽŶŽĨŵĂƌŬĞƌĂůůĞůĞƐǁŝƚŚƚŚĞĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶŽĨƚŚĞƉŚĞŶŽƚLJƉĞ͘ dŚĞĨŝƌƐƚůŝŵŝƚĂƚŝŽŶŝŶƚŚĞƌĞĚƵĐƚŝŽŶŽĨYd>ĐŽŶĨŝĚĞŶĐĞŝŶƚĞƌǀĂůƐŝƐƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨ ƌĞĐŽŵďŝŶĂŶƚĐŚƌŽŵŽƐŽŵĞƐƚŚĂƚĐĂŶďĞƐƚƵĚŝĞĚ͘dŚŝƐŶƵŵďĞƌŝƐĚŝƌĞĐƚůLJůŝŶŬĞĚ ƚŽƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨĂŶŝŵĂůƐŝŶĐůƵĚĞĚŝŶƚŚĞĂŶĂůLJƐŝƐ͕ĂƐƐƵŐŐĞƐƚĞĚďLJƚŚĞŝŶǀĞƌƐĞ ƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉďĞƚǁĞĞŶĐŽŶĨŝĚĞŶĐĞŝŶƚĞƌǀĂůĂŶĚƐĂŵƉůĞƐŝnjĞŝŶĂŶĚ&ϮĚĞƐŝŐŶƐ ;Zs^/ ĂŶĚ ^K>> Z ϭϵϵϳͿ͘ dŽ ĂĐŚŝĞǀĞ Ă ƉŽǁĞƌ ŽĨ Ϭ͘ϴ ƚŽ ĚĞƚĞĐƚ Ă Yd> ǁŝƚŚ ĂŶ ĞĨĨĞĐƚŽĨϬ͘ϯ͕Ϭ͘ϱ͕ŽƌϬ͘ϳƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐƐƚĂŶĚĂƌĚĚĞǀŝĂƚŝŽŶĂŶĚĐŽŶƐŝĚĞƌŝŶŐĂƚLJƉĞ/ ĞƌƌŽƌ ŽĨ Ϭ͘Ϭϱ͕ ĞĂĐŚ ƐŝƌĞ ƐŚŽƵůĚ ŚĂǀĞ ϯϱϭ͕ ϭϮϴ͕ Žƌ ϲϲ ŝŶĨŽƌŵĂƚŝǀĞ ŽĨĨƐƉƌŝŶŐ͕ ƌĞƐƉĞĐƚŝǀĞůLJ;sE Z t Z&ĞƚĂů͘ϮϬϬϳͿ͘/ŶƚŚĞĂƉƉƌŽdžŝŵĂƚĞůLJϰϬYd>ĚĞƚĞĐƚŝŽŶ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƐƚŚĂƚŚĂǀĞďĞĞŶ ƐĞƚƵƉŝŶƉŝŐƐŝŶĐĞ ϭϵϵϰ͕ƚǁŽƚŽϯϬ &ϭ ƐŝƌĞƐ ǁĞƌĞ ƵƐƵĂůůLJ ƐƚƵĚŝĞĚ͕ ĞĂĐŚ ŽĨ ƚŚĞŵ ŚĂǀŝŶŐ ϱϬ ƚŽ ϭϬϬ ŽĨĨƐƉƌŝŶŐ͘ &ŝŶĂůůLJ͕ ŝŶ ƚŚŽƐĞ ĞdžƉĞƌŝŵĞŶƚƐ͕ ƉŚĞŶŽƚLJƉĞƐ ǁĞƌĞ ƌĞĐŽƌĚĞĚ ŽŶ ŚƵŶĚƌĞĚƐ ŽĨ &Ϯ Žƌ ĂŶŝŵĂůƐ͕ ĐŽŵŵŽŶůLJ ƌĂŶŐŝŶŐ ĨƌŽŵ ϮϬϬ ƚŽ ϭ͕ϬϬϬ ĂŶĚ ŵŽƌĞ ĞdžĐĞƉƚŝŽŶĂůůLJ ĂƌŽƵŶĚ Ϯ͕ϬϬϬ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ƚŚĞ ƉŽǁĞƌ ƚŽ ĚĞƚĞĐƚ Ă Yd> ŝƐ ůŝŵŝƚĞĚ ƚŽ Yd>Ɛ ǁŝƚŚ ŵĞĚŝƵŵ ƚŽ ŚŝŐŚ ĞĨĨĞĐƚƐ͘ dŚĞ ŝŶĐƌĞĂƐĞ ŝŶ ƚŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ĂŶŝŵĂůƐ ŝŶĐůƵĚĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐƚƵĚLJ ŝƐ ƚŚƵƐ Ă ǁĂLJƚŽŝŶĐƌĞĂƐĞƚŚĞĂĐĐƵƌĂĐLJŽĨYd>ĚĞƚĞĐƚŝŽŶĂŶĚƚŽďĞƚƚĞƌŝĚĞŶƚŝĨLJYd>ƐǁŝƚŚ ƐŵĂůůĞƌĞĨĨĞĐƚƐ͘ dŚĞ ŶƵŵďĞƌ ŽĨ ŵĂƌŬĞƌƐ ƵƐĞĚ ŝŶ Yd> ĂŶĂůLJƐĞƐ ŝƐ ĂŶŽƚŚĞƌ ŬĞLJ ƉĂƌĂŵĞƚĞƌ͘ /Ŷ ƐǁŝŶĞ͕Yd>ĚĞƚĞĐƚŝŽŶƐƚƵĚŝĞƐŚĂǀĞďĞĞŶŵĂŝŶůLJĐŽŶĚƵĐƚĞĚǁŝƚŚŵŝĐƌŽƐĂƚĞůůŝƚĞƐ ĨƌŽŵƚŚĞƚǁŽŵĂũŽƌƉƵďůŝƐŚĞĚůŝŶŬĂŐĞŵĂƉƐ;Z,/>ĞƚĂů͘ϭϵϵϱ͖ZK,Z ZĞƚĂů͘ ϭϵϵϲͿ͘dŚĞĨŝƌƐƚŐĞŶŽŵĞƐĐĂŶƐŝŶƉŝŐǁĞƌĞĐĂƌƌŝĞĚŽƵƚǁŝƚŚϭϬϬƚŽϮϱϬŐĞŶĞƚŝĐ ŵĂƌŬĞƌƐǁŝƚŚĂŶĂǀĞƌĂŐĞƐƉĂĐŝŶŐŽĨϮϬƚŽϯϬĐD͘^ŝŵƵůĂƚŝŽŶƐƚƵĚŝĞƐĐŽŶĐůƵĚĞĚ ƚŚĂƚŝŶůŝŶŬĂŐĞĂŶĂůLJƐĞƐĚŽŶĞǁŝƚŚ&ϮŽƌƉĞĚŝŐƌĞĞƐ͕ƚŚĞƌĞĚƵĐƚŝŽŶŽĨŵĂƌŬĞƌ ĚĞŶƐŝƚLJďĞLJŽŶĚϭϬĐDŚĂĚůŝƚƚůĞĞĨĨĞĐƚŽŶƚŚĞƉŽǁĞƌŽĨYd>ĚĞƚĞĐƚŝŽŶĂŶĚƚŚĞ ƐƚĂŶĚĂƌĚ ĞƌƌŽƌƐ ŽĨ ƚŚĞ ĞƐƚŝŵĂƚĞƐ ŽĨ ŐĞŶĞ ĞĨĨĞĐƚƐ ;Zs^/ Ğƚ Ăů͘ ϭϵϵϯ͖ W/ W,K ϮϬϬϬͿ͘ dŽŽǀĞƌĐŽŵĞƚŚĞƐĞĨŝƌƐƚƚǁŽůŝŵŝƚĂƚŝŽŶƐ͕ĨŝŶĞͲŵĂƉƉŝŶŐƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐƚŚĂƚŚĂǀĞďĞĞŶ ĂƉƉůŝĞĚƵŶƚŝůŶŽǁĂŝŵĞĚĂƚŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐƚŚĞŶƵŵďĞƌŽĨŵĂƌŬĞƌƐŝŶƚŚĞYd>ƌĞŐŝŽŶƐ ƐŽ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƌĞĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ĞǀĞŶƚƐ ǁĞƌĞ ďĞƚƚĞƌ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚ͕ ĂŶĚ Ăƚ ƐƚƵĚLJŝŶŐ ϮϬ. .
(21) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ĂĚĚŝƚŝŽŶĂů ĂŶŝŵĂůƐ ƚŚĂƚ ǁĞƌĞ ƌĞĐŽŵďŝŶĂŶƚ ŝŶ ƚŚĞ Yd> ŝŶƚĞƌǀĂů ŽĨ ŝŶƚĞƌĞƐƚ͘ KŶĞ ǁĂLJƚŽŐƵĂƌĂŶƚĞĞƚŚĞƐƚƵĚLJŽĨƌĞĐŽŵďŝŶĂŶƚĐŚƌŽŵŽƐŽŵĞƐǁŝƚŚŝŶƚŚĞƚĂƌŐĞƚĞĚ Yd>ƌĞŐŝŽŶŝƐƚŽƵƐĞŵĂƌŬĞƌͲĂƐƐŝƐƚĞĚďĂĐŬĐƌŽƐƐŝŶŐƚŽƉƌŽĚƵĐĞĂŶŝŵĂůƐĐĂƌƌLJŝŶŐ ƚŚĞƐĞ ĚĞƐŝƌĞĚ ĐŚƌŽŵŽƐŽŵĞƐ ;ĨŝŐƵƌĞ ϭ͘ϱͿ͘ dŚŝƐ ŵĞƚŚŽĚ ŚĂƐ ĂůƌĞĂĚLJ LJŝĞůĚĞĚ ƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚ ƌĞƐƵůƚƐ ĨŽƌ ƚŚĞ ĨŝŶĞͲŵĂƉƉŝŶŐ ŽĨ Ă Yd> ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ ĨĂƚŶĞƐƐ ƚƌĂŝƚƐ ƐĞŐƌĞŐĂƚŝŶŐ ŽŶ ƉŝŐ ĐŚƌŽŵŽƐŽŵĞ ϰ͕ ǁŝƚŚ Ă ĚĞĐƌĞĂƐĞ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌǀĂů ĨƌŽŵ ϳϬ ƚŽ ϯ͘ϯĐD; Z'ĞƚĂů͘ϮϬϬϲ͖DZ<>hEĞƚĂů͘ϭϵϵϵͿ͘ dŚĞĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨƉĞĚŝŐƌĞĞƐŝƐ͕ŚŽǁĞǀĞƌ͕ĞdžƉĞŶƐŝǀĞĂŶĚƚŝŵĞĐŽŶƐƵŵŝŶŐ͕ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ǁŚĞŶ ƚŚĞ ƐŝnjĞ ŽĨ ƚŚĞ ŝŶƚĞƌǀĂů ďĞĐŽŵĞƐ ƐŵĂůůĞƌ͕ ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞ ƉƌŽďĂďŝůŝƚLJƚŚĂƚƌĞĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶŽĐĐƵƌƐŝŶĂŶŝŶƚĞƌǀĂůĚĞĐƌĞĂƐĞƐǁŝƚŚƚŚĞƐŝnjĞŽĨ ƚŚĞŝŶƚĞƌǀĂů͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ŵŽƐƚ ĨŝŶĞͲŵĂƉƉŝŶŐ ƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ďĂƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ĂŶĂůLJƐŝƐ ŽĨ ĞdžŝƐƚŝŶŐ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐ͘ dŚĞƐĞ ƐƚƵĚŝĞƐ ƌĞůLJ ŽŶ ůŝŶŬĂŐĞ ĚŝƐĞƋƵŝůŝďƌŝƵŵ ;>Ϳ͘ > ŝƐ ĚĞĨŝŶĞĚĂƐĂŶŽŶͲƌĂŶĚŽŵĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶŽĨĂůůĞůĞƐĂƚĚŝĨĨĞƌĞŶƚůŽĐŝĂŶĚŝƐĞƐƚŝŵĂƚĞĚ ĂƚƚŚĞůĞǀĞůŽĨĂƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ;&>KE ZĂŶĚD<zϭϵϵϲͿ͘DĂƌŬĞƌƐĂƌĞƐĂŝĚƚŽďĞ ŝŶ > ǁŚĞŶ ƚŚĞ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ŽĨ ĂůůĞůĞƐ ŝƐ ŚŝŐŚĞƌ ƚŚĂŶ ƚŚĞ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJƚŚĂƚŝƐĞƐƚŝŵĂƚĞĚďĂƐĞĚŽŶƚŚĞŝŶĚŝǀŝĚƵĂůĂůůĞůĞĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ͘ >ŝŶŬĂŐĞ ĚŝƐĞƋƵŝůŝďƌŝƵŵ ǁĂƐ ĨŝƌƐƚ ƵƐĞĚ ƚŽ ĨŝŶĞͲŵĂƉ ĐĂƵƐĂƚŝǀĞ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƐ ƌĞƐƉŽŶƐŝďůĞ ĨŽƌ ƌĞĐĞƐƐŝǀĞ ĚŝƐĞĂƐĞƐ ŝŶ ŝŶďƌĞĚ ĐŚŝůĚƌĞŶ ƚŚƌŽƵŐŚ ŚŽŵŽnjLJŐŽƐŝƚLJ ŵĂƉƉŝŶŐ ;>E Z ĂŶĚ Kd^d /E ϭϵϴϳͿ͘ dŚĞ ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ ŝĚĞĂ ŝƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ĚŝƐĞĂƐĞ ƌĞƐƵůƚƐĨƌŽŵĂƐŝŶŐůĞƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƚŚĂƚĂƌŽƐĞŝŶĂƵŶŝƋƵĞĂŶĐĞƐƚŽƌ͕ƐŽĂĨĨĞĐƚĞĚ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ĂƌĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚ ďLJ ŚŽŵŽnjLJŐŽƵƐ ŝĚĞŶƚŝĐĂů ďLJ ĚĞƐĐĞŶƚ ;/Ϳ ŚĂƉůŽƚLJƉĞƐ ŝŶ ǁŚŝĐŚ ƚŚĞ ŵƵƚĂƚĞĚ ĂůůĞůĞ ŝƐ ĞŵďĞĚĚĞĚ͘ dŚĞƐĞ / ŚŽŵŽnjLJŐŽƵƐ ƌĞŐŝŽŶƐĂƌĞĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚĂǀĞƌLJŚŝŐŚůĞǀĞůŽĨ>͕ĂŶĚƚŚĞŝƌůĞŶŐƚŚĚĞƉĞŶĚƐŽŶ ƚŚĞƌĞĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶƐƚŚĂƚŽĐĐƵƌƌĞĚƚŚƌŽƵŐŚƚŚĞŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶƐƐŝŶĐĞƚŚĞ ŵƵƚĂƚŝŽŶ ĂƉƉĞĂƌĞĚ͘ &ŽƌĨŝŶĞͲŵĂƉƉŝŶŐŽĨYd>Ɛ͕ƚŚĞƐĂŵĞŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐĂƐƚŚĂƚƵŶĚĞƌůLJŝŶŐŚŽŵŽnjLJŐŽƐŝƚLJ ŵĂƉƉŝŶŐŝƐĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ͗dŚĞĐĂƵƐĂƚŝǀĞƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƵŶĚĞƌůLJŝŶŐĂYd>ĂƉƉĞĂƌĞĚ ŝŶ Ă ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌ ŚĂƉůŽƚLJƉĞ ĂŶĚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ ƚƌĂŶƐŵŝƚƚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ŶĞdžƚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶƐ͘ ůů ƚŚĞ ĐĂƌƌŝĞƌƐ ŽĨ ƚŚŝƐ ŵƵƚĂƚŝŽŶ ǁŝůů ƚŚƵƐ ŚĂǀĞ Ă ĐŽŵŵŽŶ / ĐŚƌŽŵŽƐŽŵĂů ƐĞŐŵĞŶƚ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ŵƵƚĂƚŝŽŶ͕ ǁŚŝĐŚ ǁŝůů ďĞ ŐƌĂĚƵĂůůLJ ƐŚŽƌƚĞŶĞĚ ďĞĐĂƵƐĞ ŽĨ ƌĞĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶ ĞǀĞŶƚƐ ;ĨŝŐƵƌĞϭ͘ϲͿ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ƚŚĞ Yd> ŝŶƚĞƌǀĂů ĐĂŶ ďĞ ĨŝŶĞͲŵĂƉƉĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƌĞŐŝŽŶ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚ ďLJ Ă ŚŝŐŚ ůĞǀĞů ŽĨ > ďĞƚǁĞĞŶƚŚĞŵĂƌŬĞƌƐĂŶĚƚŚĞĐĂƵƐĂƚŝǀĞƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵ͘. Ϯϭ. .
(22) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. . &ŝŐƵƌĞ ϭ͘ϱ Ͳ &ŝŶĞͲŵĂƉƉŝŶŐ ŽĨ Ă Yd> ďLJ ŵĂƌŬĞƌͲĂƐƐŝƐƚĞĚ ďĂĐŬĐƌŽƐƐŝŶŐ͘ &ŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ĞdžĂŵƉůĞŽĨĨŝŐƵƌĞϭ͘Ϯ͕ĂYd>ǁĂƐĚĞƚĞĐƚĞĚĂƌŽƵŶĚƚŚĞŝŶƚĞƌǀĂůDϯʹDϰ͘ dŽĨŝŶĞͲŵĂƉŝƚ͕ŽŶůLJďĂĐŬĐƌŽƐƐ ƐŝƌĞƐĐĂƌƌLJŝŶŐƌĞĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶĞǀĞŶƚƐ ǁŝƚŚŝŶƚŚĞYd>ŝŶƚĞƌǀĂůĂƌĞƉƌŽŐĞŶLJƚĞƐƚĞĚ͘ĚĚŝƚŝŽŶĂůŵĂƌŬĞƌƐ;ŝŶ ŝƚĂůŝĐͿĂƌĞŐĞŶŽƚLJƉĞĚƚŽƉƌĞĐŝƐĞůLJŝĚĞŶƚŝĨLJƚŚĞƌĞĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶƉŽŝŶƚƐ͖ƚŚĞŚĂƚĐŚĞĚĂƌĞĂƐƌĞŵĂŝŶŝŶŐĂƌĞŽĨ ƵŶĚĞƚĞƌŵŝŶĞĚ ŽƌŝŐŝŶ͘ ůƵĞ ;ƌĞĚͿ ĚŝƐƚƌŝďƵƚŝŽŶ ŝƐ ŽďƚĂŝŶĞĚ ĨƌŽŵ ƚŚĞ ƉƌŽŐĞŶLJ ƚŚĂƚ ŝŶŚĞƌŝƚĞĚ ƚŚĞ ƌĞĐŽŵďŝŶĂŶƚ ƌĞĚͬďůƵĞ ;ŶŽŶͲƌĞĐŽŵďŝŶĂŶƚ ƌĞĚͿ ĐŚƌŽŵŽƐŽŵĞ͘ tŚĞŶ Ă Yd> ŝƐ ĚĞƚĞĐƚĞĚ͕ ƚŚĞ ƐŝƌĞ ŝƐ ŚĞƚĞƌŽnjLJŐŽƵƐĂƚƚŚĞYd>͕ĂŶĚƚŚŝƐYd>ƐŚŽƵůĚƚŚƵƐďĞŝŶ ƚŚĞŚĞƚĞƌŽnjLJŐŽƵƐƌĞŐŝŽŶ͘KŶƚŚĞŽƚŚĞƌŚĂŶĚ͕ ǁŚĞŶŶŽYd>ŝƐĚĞƚĞĐƚĞĚ͕ƚŚĞƐŝƌĞŝƐŚŽŵŽnjLJŐŽƵƐĂƚƚŚĞYd>͕ǁŚŝĐŚƐŚŽƵůĚƚŚĞƌĞĨŽƌĞƐĞŐƌĞŐĂƚĞŝŶ ƚŚĞ ŚŽŵŽnjLJŐŽƵƐƌĞŐŝŽŶ͘dŚĞƌĞŐŝŽŶĚĞĨŝŶĞĚďLJƚŚĞŽǀĞƌůĂƉŽĨĞĂĐŚƐŝƌĞŝŶƚĞƌǀĂůĨŝŶĂůůLJŐŝǀĞƐĂƌĞĚƵĐĞĚYd> ŝŶƚĞƌǀĂů͘dŚĞŶĞǁ͕ƐŚŽƌƚĞƌYd>ŝŶƚĞƌǀĂůŝƐƚŚƵƐďĞƚǁĞĞŶDϯ͘ϯĂŶĚDϯ͘ϱ͘. ϮϮ. .
(23) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. . &ŝŐƵƌĞ ϭ͘ϲ ʹ >ŝŶŬĂŐĞ ĚŝƐĞƋƵŝůŝďƌŝƵŵ ĂƌŽƵŶĚ Ă ŶĞƵƚƌĂů Žƌ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŵƵƚĂƚŝŽŶ͘ dŚĞ ŵƵƚĂƚŝŽŶ;ďůĂĐŬĐŝƌĐůĞͿĂƉƉĞĂƌƐŝŶƚŚĞ'ϭŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶŝŶĂƌĞĚ ŚĂƉůŽƚLJƉĞ͘/Ĩ ƚŚŝƐŵƵƚĂƚŝŽŶŝƐ ŶĞƵƚƌĂů͕ŝƚƐĨƌĞƋƵĞŶĐLJǁŝůůǀĂƌLJ ǁŝƚŚŐĞŶĞƚŝĐ ĚƌŝĨƚ͘/ĨƚŚŝƐŵƵƚĂƚŝŽŶŝƐƐĞůĞĐƚĞĚ͕ŝƚƐĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ǁŝůůŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶƚŚĞ'ŶŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ƚŚĞŵƵƚĂƚŝŽŶǁŝůůĂůǁĂLJƐďĞĨŽƵŶĚǁŝƚŚŝŶĂƌĞĚ ŚĂƉůŽƚLJƉĞ͕ǁŚŝĐŚŚĂƐĚŝĨĨĞƌĞŶƚůĞŶŐƚŚĚƵĞƚŽƌĞĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶĞǀĞŶƚƐ͘. ĐŽŶĚŝƚŝŽŶƚŽĞdžƉůŽŝƚ>ŝƐƚŚĂƚƚŚĞĚĞŶƐŝƚLJŽĨŵĂƌŬĞƌƐŵƵƐƚĨŝƚǁŝƚŚƚŚĞĞdžƚĞŶƚ ŽĨ>ŝŶƚŚĞƐƚƵĚŝĞĚƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͘dŚĞĞdžƚĞŶƚŽĨ>ŝƐĂŶĞǀĂůƵĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞĚŝƐƚĂŶĐĞ ŽǀĞƌǁŚŝĐŚƚŚĞƌĞŝƐ>͘/ƚŵĂŝŶůLJĚĞƉĞŶĚƐŽŶŵƵƚĂƚŝŽŶĂŶĚƌĞĐŽŵďŝŶĂƚŝŽŶĂŶĚ͕ ƚŽ Ă ďƌŽĂĚĞƌ ĞdžƚĞŶƚ͕ ŽŶ ƚŚĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĞ ŽĨ ƚŚĞ ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ŝƚƐ ŐƌŽǁƚŚ͕ ŽŶ ŐĞŶĞƚŝĐ ĚƌŝĨƚ͕ ŝŶďƌĞĞĚŝŶŐ͕ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ͕ ĂŶĚ ŚŝƚĐŚŚŝŬŝŶŐ ;Z>/ Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϮͿ͘ /Ŷ ƵƌŽƉĞĂŶ ƉŝŐ ďƌĞĞĚƐ͕ > ĐĂŶ ĞdžƚĞŶĚ ƵƉ ƚŽ ϰϬϬ Ŭď ǁŚĞƌĞĂƐ ŝƚ ƵƐƵĂůůLJ ĞdžƚĞŶĚƐ ŽǀĞƌϭϬŬďŝŶŚŝŶĞƐĞďƌĞĞĚƐ͘dŚŝƐŝŶĨŽƌŵĂƚŝŽŶŝŵƉůŝĞƐƚŚĂƚƚŚĞŵĂƌŬĞƌĚĞŶƐŝƚŝĞƐ ŶĞĞĚĞĚƚŽĞdžƉůŽŝƚ>ŵƵƐƚďĞĂƌŽƵŶĚŽŶĞŵĂƌŬĞƌĞǀĞƌLJϬ͘ϭĐD;DZ>ĞƚĂů͘ ϮϬϬϴͿ͘ hŶƚŝů ƌĞĐĞŶƚůLJ͕ ŚŝŐŚ ĚĞŶƐŝƚŝĞƐ ŽĨ ŵĂƌŬĞƌƐ ǁĞƌĞ ĂĐŚŝĞǀĞĚ ďLJ ĚĞǀĞůŽƉŝŶŐ ŶĞǁ ŵĂƌŬĞƌƐǁŝƚŚŝŶYd>ƌĞŐŝŽŶƐ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ƚŚĞƐĞƌĞŐŝŽŶƐǁĞƌĞƵƐƵĂůůLJƚŽŽůĂƌŐĞ;ϭϬʹ ϰϬĐDͿ ƚŽ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ ĨŽƌ ĐŽŵƉůĞƚĞ ƐĞƋƵĞŶĐŝŶŐ͕ ƐŽ ƚŚĞ ƐƚƌĂƚĞŐLJ ǁĂƐ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨLJĐĂŶĚŝĚĂƚĞŐĞŶĞƐƚŚĂƚǁŝůůďĞƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJƐĞƋƵĞŶĐĞĚ͘ĂŶĚŝĚĂƚĞŐĞŶĞƐ ǁĞƌĞ ĨŝƌƐƚ ƌĞƚĂŝŶĞĚ ďĞĐĂƵƐĞ ƚŚĞLJ ǁĞƌĞ ŵĂƉƉĞĚ ǁŝƚŚŝŶ Yd> ŝŶƚĞƌǀĂůƐ ĂŶĚ ƚŚĞŶ ďĞĐĂƵƐĞ ŽĨ ƚŚĞŝƌ ŬŶŽǁŶ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝŶ ŽƚŚĞƌ ŵĂŵŵĂůƐ ;ŚƵŵĂŶ Žƌ ŵŽƵƐĞͿ͘ EĞǀĞƌƚŚĞůĞƐƐ͕ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵů ĐĂŶĚŝĚĂƚĞ ŐĞŶĞ ĂŶĂůLJƐĞƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĐĂƌƌŝĞĚ ŽƵƚ ĚŝƌĞĐƚůLJ͕ ďLJƉĂƐƐŝŶŐ ƚŚĞ ŵĂƉƉŝŶŐ ƐƚĞƉ ;ZKd,^,/> Ğƚ Ăů͘ ϭϵϵϲͿ͘ /ĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ĐĂŶĚŝĚĂƚĞ ŐĞŶĞƐ ǁĞƌĞ ƚŚĞŶ ƐĞƋƵĞŶĐĞĚ ;ĐŽŵƉůĞƚĞůLJ Žƌ ƉĂƌƚůLJ͕ ǁŝƚŚ ĐŽĚŝŶŐ ƐĞƋƵĞŶĐĞƐ ďĞŝŶŐ ƉƌĞĨĞƌĞŶƚŝĂůůLJ ƐĞƋƵĞŶĐĞĚͿ͕ ĂŶĚ ƚŚĞ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƐ ǁĞƌĞ ƐƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ ŐĞŶŽƚLJƉĞĚ ŽŶ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŝŶĚŝǀŝĚƵĂůƐ ŽƌŝŐŝŶĂƚŝŶŐ ĨƌŽŵ ŽŶĞ Žƌ ƐĞǀĞƌĂů ďƌĞĞĚƐ͘ dŚĞƐĞ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƐ ǁĞƌĞ ƚĞƐƚĞĚ ĞŝƚŚĞƌ ƚŚƌŽƵŐŚ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ĂŶĂůLJƐĞƐ͕ǁŝƚŚĂƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶďĞƚǁĞĞŶƚŚĞĂůůĞůĞƐĂŶĚƚŚĞƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ ŝŶĚŝĐĂƚŝŶŐ ƚŚĂƚ ƚŚĞ ƚĞƐƚĞĚ ŵĂƌŬĞƌ ŝƐ ŝŶ ƐƚƌŽŶŐ > ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĐĂƵƐĂƚŝǀĞ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵ͕ Žƌ ƚŚĞLJ ǁĞƌĞ ƵƐĞĚ ƚŽ ƌĞĨŝŶĞ Yd> ŝŶƚĞƌǀĂůƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ŚĂƉůŽƚLJƉĞ ƐŚĂƌŝŶŐ͘ dŚĞ ƉƌŝŶĐŝƉůĞ ŽĨ ŚĂƉůŽƚLJƉĞ ƐŚĂƌŝŶŐ ŝƐ ƚŽ ŝĚĞŶƚŝĨLJ ƚŚĞ / ŚĂƉůŽƚLJƉĞ Ϯϯ. .
(24) ϭʹ'ĞŶĞƌĂů/ŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ. ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ĐĂƵƐĂƚŝǀĞ ƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƐ͘ dŚŝƐ ŵĞƚŚŽĚ ǁĂƐ ƐƵĐĐĞƐƐĨƵůůLJ ƵƐĞĚ ƚŽ ĨŝŶĞͲŵĂƉ ƚŚĞ Yd> ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ ŵƵƐĐůĞ ŵĂƐƐ ƐĞŐƌĞŐĂƚŝŶŐ ŽŶ ^^Ϯ ƚŽ Ă ϮϱϬ Ŭď ŝŶƚĞƌǀĂů;E ZĞƚĂů͘ϮϬϬϯͿ͘^ƵďƐĞƋƵĞŶƚůLJ͕ƚŚĞϮϱϬͲŬďƌĞŐŝŽŶŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚŽŶ^^Ϯ ǁĂƐ ĐŽŵƉůĞƚĞůLJ ƐĞƋƵĞŶĐĞĚ͕ ĂŶĚ ŽŶůLJ ŽŶĞ ŵƵƚĂƚŝŽŶ ǁĂƐ ŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚ ĂŶĚ ĐŽŶĨŝƌŵĞĚƚŽďĞƚŚĞĐĂƵƐĂƚŝǀĞƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵ;sE> Z ĞƚĂů͘ϮϬϬϯͿ͘^ŝŵŝůĂƌůLJ͕ŝŶ ĚĂŝƌLJĐĂƚƚůĞ͕ŚĂƉůŽƚLJƉĞƐŚĂƌŝŶŐǁĂƐƵƐĞĚƚŽĨŝŶĞͲŵĂƉƚŽϱĐDĂYd>ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ ŵŝůŬƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŝŶĚĂŝƌLJĐĂƚƚůĞ;Z/Yh dĞƚĂů͘ϭϵϵϵͿ͘ ^ŝŶĐĞ ƚŚĞ ĂǀĂŝůĂďŝůŝƚLJ ŽĨ ŐĞŶŽŵĞͲǁŝĚĞ ŚŝŐŚͲĚĞŶƐŝƚLJ ^EW ĐŚŝƉƐ͕ > ĐĂŶ ďĞ ĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚ Ăƚ ƚŚĞ ůĞǀĞů ŽĨ ƚŚĞ ĞŶƚŝƌĞ ŐĞŶŽŵĞ͕ ĂŶĚ ŶŽƚ ŽŶůLJ Ăƚ ƚŚĞ ůĞǀĞů ŽĨ ĐĂŶĚŝĚĂƚĞƌĞŐŝŽŶƐŽƌŐĞŶĞƐ͘ Ɛ ƐŚŽǁŶ ŽŶ ĨŝŐƵƌĞ ϭ͘ϲ͕ ƚŚĞ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ŽĨ Ă ƐĞůĞĐƚĞĚ ŵƵƚĂƚŝŽŶ ĐĂŶ ƌĂƉŝĚůLJ ŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶĂƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ͕ĐĂƵƐŝŶŐĂƚƚŚĞƐĂŵĞƚŝŵĞĂŶŝŶĐƌĞĂƐĞŝŶƚŚĞĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ŽĨĂůůĞůĞƐƚŚĂƚĂƌĞŝŶ>ǁŝƚŚƚŚŝƐŵƵƚĂƚŝŽŶ͘^ƵĐŚǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐŝŶĂůůĞůĞĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ ĐĂŶ ŚĞůƉ ŝŶ ŵĂƉƉŝŶŐ ĂŶĚ ĨŝŶĞͲŵĂƉƉŝŶŐ Yd>Ɛ ĂŶĚ ĂƌĞ ĐĂůůĞĚ ƐŝŐŶĂƚƵƌĞƐ ŽĨ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ͘/ŶŚƵŵĂŶƐ͕ƌĞŐŝŽŶƐƵŶĚĞƌƐĞůĞĐƚŝŽŶƐŝŶĐĞĂďŽƵƚϲ͕ϱϬϬLJĞĂƌƐĂŐŽŚĂǀĞ ďĞĞŶŝĚĞŶƚŝĨŝĞĚďLJĂƉƉůLJŝŶŐƚŚĞĞdžƚĞŶĚĞĚŚĂƉůŽƚLJƉĞŚŽŵŽnjLJŐŽƐŝƚLJƚĞƐƚ;^ d/Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϮͿ͘ dŚŝƐ ƚĞƐƚ ŝƐ ĂƉƉůŝĞĚ ǁŝƚŚŝŶ Ă ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶ ƚŽ ĚĞƚĞĐƚ ƐŝŐŶĂƚƵƌĞƐ ŽĨ ƐĞůĞĐƚŝŽŶďLJĂŶĂůLJƐŝŶŐŚĂƉůŽƚLJƉĞƐƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐĂƐŵĂůůƌĞŐŝŽŶĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚďLJĂ ƐƚƌŽŶŐ >͘ dŚĞ ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ ŝĚĞĂ ŝƐ ƚŚĂƚ ƌĞŐŝŽŶƐ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐ ƐĞůĞĐƚĞĚ ŵƵƚĂƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚ ďLJ Ă ŚŝŐŚ ĨƌĞƋƵĞŶĐLJ ĂŶĚ ůŽŶŐͲĐŽŶƐĞƌǀĞĚ ŚĂƉůŽƚLJƉĞƐ ;ĨŝŐƵƌĞ ϭ͘ϲͿ͘ dŚŝƐ ƚĞƐƚ ǁĂƐ ĂůƐŽ ƵƐĞĚ ƚŽ ĚĞƚĞĐƚ ƐŝŐŶĂƚƵƌĞƐ ŽĨ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ŝŶ ĚĂŝƌLJ ĐĂƚƚůĞ ;,z ^ Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϴ͖ YEZ/ Ğƚ Ăů͘ ϮϬϭϬͿ͘ ^ŝŐŶĂƚƵƌĞƐ ŽĨ ƐĞůĞĐƚŝŽŶ ǁĞƌĞ ĂůƐŽ ĚĞƚĞĐƚĞĚ ĂŵŽŶŐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƉŝŐ ďƌĞĞĚƐ Ăƚ ƚŚĞ </d ůŽĐƵƐ͕ ǁŚŝĐŚ ƵŶĚĞƌůŝĞƐ ĐŽĂƚ ĐŽůŽƵƌǀĂƌŝĂƚŝŽŶ;&KEdE ^/ĞƚĂů͘ϮϬϭϬͿ͘sĞƌLJƌĞĐĞŶƚƐĞůĞĐƚŝŽŶŝƐĂůƐŽĚĞƚĞĐƚĂďůĞ Ăƚ ƚŚĞ ůĞǀĞů ŽĨ ƚŚĞ ŐĞŶŽŵĞ͘ /Ŷ Ă ^ŝŶŽͲ ƵƌŽƉĞĂŶ ƐLJŶƚŚĞƚŝĐ ůŝŶĞ ŽďƚĂŝŶĞĚ ďLJ ƌĞƉĞĂƚĞĚŝŶƚĞƌĐƌŽƐƐĞƐďĞƚǁĞĞŶ>ĂƌŐĞtŚŝƚĞĂŶĚDĞŝƐŚĂŶďƌĞĞĚƐĂŶĚƐĞůĞĐƚĞĚ ŽŶ&dĂƚϭϬϬŬŐ͕ĂƐŝŐŶĂƚƵƌĞŽĨƐĞůĞĐƚŝŽŶǁĂƐĚĞƚĞĐƚĞĚŽŶ^^ϳďLJĐŽŵƉĂƌŝŶŐ ĂůůĞůĞ ĨƌĞƋƵĞŶĐŝĞƐ ŽďƚĂŝŶĞĚ ŝŶ ƚŚĞ ƐĞĐŽŶĚ ĂŶĚ ƚŚĞ ĨŝĨƚŚ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶƐ͘ /Ŷ ƚŚŝƐ ƌĞŐŝŽŶ͕ƚŚĞĨƌĞƋƵĞŶĐLJŽĨŚŝŶĞƐĞĂůůĞůĞƐŝŶƚŚĞĂŶŝŵĂůƐĨƌŽŵƚŚĞĨŝĨƚŚŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ƌĞĂĐŚĞĚϴϬй͕ǁŚŝĐŚŝƐƐŝŐŶŝĨŝĐĂŶƚůLJŚŝŐŚĞƌƚŚĂŶǁŚĂƚŝƐĞdžƉĞĐƚĞĚƵŶĚĞƌŐĞŶĞƚŝĐ ĚƌŝĨƚ;Z/Yh dĞƚĂů͘ϮϬϬϲͿ͘ dŚƌŽƵŐŚƚŚĞĂŶĂůLJƐŝƐŽĨ>͕ŐĞŶŽŵŝĐƌĞŐŝŽŶƐƚŚĂƚŚĂǀĞďĞĞŶƵŶĚĞƌƐĞůĞĐƚŝŽŶĂƌĞ ƚŚƵƐ ĚĞƚĞĐƚĂďůĞ ĂŶĚ ĚŽ ŶŽƚ ƌĞƋƵŝƌĞ ƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐ ĚĂƚĂ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ŝŶ Ă ĨŝŶĞͲ ŵĂƉƉŝŶŐĐŽŶƚĞdžƚ͕ŝƚŝƐŝŶƚĞƌĞƐƚŝŶŐƚŽŝĚĞŶƚŝĨLJƌĞŐŝŽŶƐƚŚĂƚƵŶĚĞƌůŝĞĂƐƉĞĐŝĨŝĐƚƌĂŝƚ ŽĨŝŶƚĞƌĞƐƚ͘dŽĚŽƐŽ͕ƉŚĞŶŽƚLJƉŝĐǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐĂƌĞĂŶĂůLJƐĞĚǁŝƚŚƌĞƐƉĞĐƚƚŽŵĂƌŬĞƌ ǀĂƌŝĂƚŝŽŶƐ ƚŚƌŽƵŐŚ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ĂŶĂůLJƐĞƐ͘ Ɛ ƉƌĞƐĞŶƚĞĚ ĞĂƌůŝĞƌ͕ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ƐƚƵĚŝĞƐ ƵƐĞĚ ƚŽ ďĞ ƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚ ƚŽ ĐĂŶĚŝĚĂƚĞ ŐĞŶĞƐ͕ ďƵƚ ŶŽǁ͕ ǁŝƚŚ ŐĞŶŽŵĞͲǁŝĚĞ ŚŝŐŚͲĚĞŶƐŝƚLJ ^EW ĐŚŝƉƐ͕ ƚŚĞLJ ĐĂŶ ďĞ ĞdžƚĞŶĚĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ǁŚŽůĞ ŐĞŶŽŵĞ ĂŶĚ ĂƌĞ ŬŶŽǁŶ ĂƐ ŐĞŶŽŵĞͲǁŝĚĞ ĂƐƐŽĐŝĂƚŝŽŶ ƐƚƵĚŝĞƐ ;'t^Ϳ͘ /Ŷ ĚŽŵĞƐƚŝĐ ĂŶŝŵĂůƐ͕ ƐƉĞĐƚĂĐƵůĂƌ ƌĞƐƵůƚƐ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ŽďƚĂŝŶĞĚ ďLJ ƵƐŝŶŐ ƚŚŝƐ ŵĞƚŚŽĚ ƚŽ ĨŝŶĞͲŵĂƉ ĂŶĚ ĚĞƚĞĐƚƚŚĞĐĂƵƐĂƚŝǀĞƉŽůLJŵŽƌƉŚŝƐŵƐŽĨƌĞĐĞƐƐŝǀĞŐĞŶĞƚŝĐĚĞĨĞĐƚƐ;,Z>/ ZĞƚĂů͘ ϮϬϬϴͿĂŶĚƚŽĚƌĂŵĂƚŝĐĂůůLJƌĞĚƵĐĞƚŚĞůŽĐĂůŝnjĂƚŝŽŶŝŶƚĞƌǀĂůŽĨĐĂƵƐĂƚŝǀĞǀĂƌŝĂŶƚƐ ƵŶĚĞƌůLJŝŶŐ ǁŚŝƚĞ ƐƉŽƚƚŝŶŐ ĂŶĚ ŚĂŝƌ ƌŝĚŐĞ ŝŶ ĚŽŐƐ ;<Z>^^KE Ğƚ Ăů͘ ϮϬϬϳͿ͘ dŚĞƐĞ Ϯϰ. .
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