Voici près de dix-huit mois, ta Revue évoquait les grands problèmes

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FRANÇOIS BIZARD

Autour

du rapport parlementaire sur les sociétés pétrolières

Nos lecteurs ont certainement suivi avec le plus grand Intérêt les controverses qui ont été publiées dans la presse au sujet des grands problèmes pétroliers. A cet égard, M. François Bizard nous fait connaître sa position personnelle que nous reproduisons ci-dessous.

Nous ne manquerons pas d'ouvrir les colonnes de la Revue à tous ceux qui peuvent faire connaître avec expérience et autorité leurs points de vue sur ce grave problème.

V

o i c i p r è s de dix-huit mois, ta Revue é v o q u a i t les grands pro- b l è m e s d u p é t r o l e dans le cadre de r é v o l u t i o n a m o r c é e e n 1971 p a r l'accord de T é h é r a n . P e u à peu, depuis, l'orientation des politiques é n e r g é t i q u e s , nationales o u r é g i o n a l e s , a é t é r é v i s é e p o u r tenir compte de l a situation nouvelle qu'avait c r é é e cette p r e m i è r e décision commune des Etats producteurs. M a i s force est bien d'admettre, a p r è s qu'eut é t é fait et refait à cette occasion l'inventaire des d i s p o n i b i l i t é s é n e r g é t i q u e s , actuelles et potentiel- les, des pays i n d u s t r i a l i s é s , que le p é t r o l e restera encore longtemps une source essentielle d ' é n e r g i e .

L'orientation de l'action des Etats producteurs fait ainsi peser sur l ' é c o n o m i e mondiale l a menace de perturbations graves. I l est donc important de dissiper les i d é e s fausses pour qu'apparaisse clairement ce que sont aujourd'hui les vrais p r o b l è m e s de l'industrie p é t r o l i è r e .

Quatre points ont é t é retenus, s'agissant d u comportement des s o c i é t é s p é t r o l i è r e s , p a r le rapport de l a Commission parlementaire d ' e n q u ê t e . Deux d'entre eux appellent peu de commentaires i c i . L ' u n concerne l'affaire des ententes : s u r ce sujet, tout a é t é d i t depuis longtemps p a r les instances c o m p é t e n t e s de l ' E t a t , dont l'analyse et les conclusions ont é t é rendues publiques. L'autre vise les mouvements de personnes entre certaines

J J .

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s o c i é t é s p é t r o l i è r e s et leur administration de tutelle : les faits é n o n c é s ne se rapporteraient directement au sujet que s ' i l pouvait ê t r e é t a b l i qu'ils ont eu des c o n s é q u e n c e s dommageables o u critiquables, ce q u i n'est apparemment pas le cas.

Les deux autres points, q u i concernent l a situation fiscale des sociétés p é t r o l i è r e s et le prix d u p é t r o l e brut, valent, en revanche, que l'on s'y a r r ê t e .

I l ne semble pas que l a Commission d ' e n q u ê t e ait voulu dire o u m ê m e s u g g é r e r que les sociétés p é t r o l i è r e s fraudaient le fisc.

Ce qu'elle d é n o n c e , ce sont diverses dispositions de l a législation fiscale, dont aucune d'ailleurs n'est propre à l'industrie p é t r o l i è r e . L a provision p o u r reconstitution de gisement et l'imposition sur le bénéfice m o n d i a l sont tout d'abord visées. Ces deux dispositions, applicables, l'une à toutes les entreprises m i n i è r e s , l'autre à toutes les entreprises f r a n ç a i s e s q u i font des bénéfices à l ' é t r a n g e r , ne concernent qu'un petit nombre de sociétés p é t r o - l i è r e s . Elles ne peuvent ê t r e j u g é e s qu'en fonction de l'apprécia- tion de leur u t i l i t é : si l a provision p o u r reconstitution de gisement é t a i t s u p p r i m é e , lès sociétés seraient-elles en é t a t d'entre- prendre o u de poursuivre des a c t i v i t é s de prospection et, sinon, comment et à quel prix l ' E t a t pourrait-il assurer le maintien et le d é v e l o p p e m e n t d'activités q u i r é p o n d e n t , s'agissant en parti- culier d u p é t r o l e , à une n é c e s s i t é vitale ? S i le r é g i m e d u béné- fice m o n d i a l é t a i t a b r o g é , les implantations d'entreprises fran- ç a i s e s à l ' é t r a n g e r ne seraient-elles pas d é c o u r a g é e s ? Mais l a Commission ne p a r a î t pas avoir beaucoup c h e r c h é à approfondir cet aspect des choses.

L a provision pour fluctuation des cours, q u i est d e s t i n é e à permettre aux sociétés p é t r o l i è r e s — comme à toutes les entreprises consommatrices de m a t i è r e s p r e m i è r e s — de reconstituer leurs stocks, m a l g r é l a hausse des prix, est ensuite mise en cause alors qu'elle r é p o n d , et plus que jamais dans une p é r i o d e de hausse ample et rapide, à une n é c e s s i t é absolue. Les stocks sont pratiquement p o u r les sociétés p é t r o l i è r e s u n actif i m m o b i l i s é à long terme (la r é g l e m e n t a t i o n des stocks de r é s e r v e leur impo- sant de conserver constamment trois mois de stocks). E n vertu d'un usage comptable, l a valorisation des stocks d'une société est c o n s i d é r é e comme u n é l é m e n t d u r é s u l t a t d'exploitation, alors qu'en fait l a s o c i é t é a effectué non pas une recette, mais une d é p e n s e p o u r en assurer, aux p r i x nouveaux, l a reconstitution.

A d é f a u t d'une faculté de provision pour fluctuation des cours (qui ne peut d'ailleurs, compte tenu des dispositions de l a régle- mentation, ê t r e en fait a l i m e n t é e aujourd'hui à u n niveau suffi- sant), l'entreprise serait i m p o s é e sur u n bénéfice purement t h é o - rique, non liquide et non disponible, q u i ne p o u r r a ê t r e réalisé q u ' à l'expiration de l'activité de l a société.

E n f i n , l a Commission a é t é apparemment f r a p p é e par le fait que l ' i m p ô t sur les sociétés p a y é par les sociétés p é t r o l i è r e s puisse ê t r e parfois i n f é r i e u r a u montant d u « b é n é f i c e a p r è s i m p ô t », alors que le taux de l ' i m p ô t sur les s o c i é t é s est de 50 %, et elle tend d'ailleurs à g é n é r a l i s e r e x a g é r é m e n t cette constata- tion. Ce qu'oublie l a Commission, c'est que les bénéfices des s o c i é t é s p é t r o l i è r e s comme ceux des autres s o c i é t é s sont des

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bénéfices q u i , p o u r une part, sont t a x é s dans u n cadre autre que celui de l ' i m p ô t sur les sociétés et q u ' i l faut bien que l a légis- lation exclue une double i m p o s i t i o n . A i n s i l a part des b é n é f i c e s r é a l i s é s à travers des filiales q u i ont, elles, d é i à p a y é l ' i m p ô t sur les sociétés d'une part, et les plus-values e n r e g i s t r é e s sur r é a l i s a t i o n s d'actifs, soumises à u n r é g i m e fiscal spécifique d'autre part, sont-elles d é d u i t e s de l'assiette de l ' i m p ô t sur les s o c i é t é s . I l est c l a i r que lorsque les bénéfices d'une société sont minces, une fraction importante de ses bénéfices peut provenir de ces seules ressources. E n f i n , i l ne faut pas oublier que l ' i m p ô t s u r les s o c i é t é s peut ê t r e , une a n n é e d o n n é e , faible D a r rapport a u b é n é f i c e , tout simplement parce qu'un déficit a n t é r i e u r a é t é r e p o r t é sur les r é s u l t a t s de l ' a n n é e c o n s i d é r é e . E t les s o c i é t é s p é t r o l i è r e s comme les autres se trouvent parfois dans ce cas.

C'est-à-dire, en r é s u m é , que les observations de l a C o m m i s - sion sur l a situation fiscale des s o c i é t é s p é t r o l i è r e s paraissent ê t r e davantage le fruit d'un apriorisme, selon lequel ces s o c i é t é s devraient ê t r e plus fortement i m p o s é e s qu'elles ne le sont, que d u n e recherche approfondie des justifications de l a législation et d'une analyse attentive de l a situation f i n a n c i è r e et fiscale des entreprises. A i n s i a p p a r a î t f a u s s é e l a p r é s e n t a t i o n d'une situation q u i est cependant fort claire : les sociétés p é t r o l i è r e s sont soumises a u m ê m e r é g i m e fiscal que toutes les entreprises et s'y con- forment.

Cette analyse appelle cependant u n c o m p l é m e n t i m p o r t a n t . L a Commission accuse en effet par ailleurs l a profession p é t r o - l i è r e de tricher vis-à-vis de l ' E t a t sur le c o û t d u p é t r o l e b r u t . Ce faisant, elle vise à d é m o n t r e r que les demandes de hausse d u p r i x de vente des produits p é t r o l i e r s peuvent ê t r e m a l fon- d é e s . M a i s i l est é v i d e n t que s i ces accusations é t a i e n t exactes, les p r i x p a y é s par les sociétés à leurs fournisseurs é t r a n g e r s pourraient c o u v r i r des transferts occultes de bénéfices hors de France, et par c o n s é q u e n t une é v a s i o n fiscale.

L'accusation de tricherie p o r t é e par l a Commission a u sujet des informations d o n n é e s D a r les sociétés sur le c o û t d u p é t r o l e b r u t est sans fondement.

Depuis plus d'un an, le prix d u p é t r o l e brut appartenant aux Etats producteurs (dit brut participation) est fixé p a r des déci- sions de ceux-ci q u i sont publiques. L e p r i x de revient d u p é t r o l e b r u t q u i reste p r o p r i é t é des compagnies (1) (dit b r u t p r o p r i é t é ) est é g a l e m e n t connu : i l r é s u l t e d u taux des royalties et des i m p ô t s p e r ç u s par les Etats producteurs, selon des d é c i s i o n s publiques.

L e seul autre é l é m e n t d u p r i x de revient d u brut p r o p r i é t é est le c o û t de production, parfaitement connu l u i aussi p o u r chaque brut. I l est d'ailleurs négligeable p u i s q u ' i l est en g é n é r a l de l ' o r d r e de grandeur de moins de 1 % des p r é l è v e m e n t s (royalties et taxes) de l ' E t a t producteur.

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On désignera ici par le mot

compagnie

les sociétés productrices de pétrole brut, et par le mot

société

les sociétés de raffinage et de distribution.

Celles-ci acquièrent des premières, dont elles sont généralement les filiales,

l'essentiel ou la totalité de leurs approvisionnements en brut.

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Les q u a n t i t é s respectives de brut oarticipation et de brut p r o p r i é t é enlevées par chaque compagnie dans chaque pays de production sont é g a l e m e n t connues. De telle sorte que, à tout moment, le c o û t d'accès des compagnies à chaque source de b r u t peut ê t r e exactement d é t e r m i n é . I l est p u b l i é d'ailleurs dans l a presse spécialisée. Les sociétés p é t r o l i è r e s o p é r a n t en France tiennent r é g u l i è r e m e n t et directement i n f o r m é e l'administration des c o û t s d ' a c c è s de leur fournisseur à chacun des bruts que celui-ci leur vend, en distinguant le c o û t d u b r u t participation et le c o û t d u brut p r o p r i é t é , et en spécifiant l a p r o p o r t i o n des deux types de brut dans les approvisionnements de chaque source.

Dans tous les cas qu'un observateur e x t é r i e u r à l'administration peut c o n n a î t r e , ces d é c l a r a t i o n s ont toujours é t é rigoureusement exactes. E t l'on n'a pas entendu dire que l'administration ait jamais p u relever une inexactitude dans ces d é c l a r a t i o n s q u ' i l l u i est aisé de c o n t r ô l e r .

Le p r o b l è m e des bénéfices des compagnies est u n p r o b l è m e q u i est totalement distinct de celui d u c o û t d ' a c c è s a u brut.

Les compagnies ajoutent à ce c o û t , p o u r fixer leur prix de vente, une marge a p p e l é e « marge amont » (par opposition à l a marge de l a s o c i é t é de raffinage-distribution, dite « marge aval »), d e s t i n é e à c o u v r i r leurs frais, leurs amortissements et à l e u r m é n a g e r u n bénéfice. Les sociétés de raffinage ont à notifier à l'administration les prix auxquels leurs fournisseurs leur factu- rent leurs différents bruts. Elles font ressortir, en regard de ce p r i x de facturation, depuis qu'ont disparu les p r i x de m a r c h é , le c o û t d ' a c c è s a u brut de leur fournisseurs — comme i l a é t é dit plus haut — et finalement l a marge p r é l e v é e par celui-ci.

Dans l a p é r i o d e r é c e n t e , les compagnies se trouvent devant u n difficile p r o b l è m e pour concilier leur souci de ne pas p r o c é d e r à des ajustements erratiques de leurs prix de facturation et de conserver une marge raisonnable. A u cours de l ' a n n é e 1974, i l est a r r i v é que finalement cette marge s'avère n é g a t i v e sur u n b r u t d o n n é et p o u r une p é r i o d e d o n n é e parce que des p r i x fermes de facturation avaient é t é fixés à u n niveau q u i s'était ensuite r é v é l é trop bas en fonction de dispositions r é t r o a c t i v e s prises p a r les Etats producteurs. Dans ce cas, des ajustements ont d û ê t r e u l t é r i e u r e m e n t p r a t i q u é s p o u r compenser cette perte. I l est donc sans signification de critiquer une marge élevée, prise p a r telle s o c i é t é , sur tel brut, pendant quelques mois : o n se doit, au contraire, de c o n s i d é r e r l'ensemble des ventes d'une compagnie, sur u n brut ou sur l'ensemble de ses bruts, pendant p a r exemple une a n n é e . O n s ' a p e r ç o i t alors q u ' i l faut opposer à une marge de 80 cents par b a r i l pendant quelques mois, dans l'exemple d o n n é par l a Commission, une marge de moins de 20 cents sur le m ê m e b r u t en a n n é e e n t i è r e . C'est-à-dire une marge t r è s i n f é r i e u r e à celle que beaucoup d'experts a u Moyen-Orient ou en Occident, non suspects de complaisance à l'égard des compagnies, ont p a r u j u s q u ' à ces derniers jours c o n s i d é r e r comme normale.

Comme o n le voit, le rapport de l a Commission d ' e n q u ê t e ne m é r i t e pas en lui-même une attention excessive. M a i s ce q u i est grave, c'est qu'une telle p o l é m i q u e constitue objectivement une vigoureuse m a n œ u v r e de diversion. E n focalisant l'attention

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sur des comportements s u p p o s é s contestables des sociétés p é t r o - l i è r e s , on tend à s u g g é r e r à l'opinion que là se trouvent le pro- b l è m e et sa solution. De semblables idées sont d'autant mieux accueillies et portent d'autant plus qu'elles correspondent aux idées toutes faites d'un grand nombre. E t tout ceci n'aidera pas les pouvoirs publics à faire accepter des d é c i s i o n s et des politiques q u i r é p o n d e n t aux vrais p r o b l è m e s .

Cependant que se d é v e l o p p e n t à son sujet ces controverses, l'industrie p é t r o l i è r e , coincée entre les exigences des Etats producteurs et l a v o l o n t é des Etats consommateurs de r é d u i r e l'im- pact de celles-ci, reste c o n f r o n t é e à ses v é r i t a b l e s p r o b l è m e s .

O n pouvait souligner i c i , i l y a dix-huit mois, l a g r a v i t é des p r o b l è m e s é c o n o m i q u e s nationaux et internationaux auxquels con- duiraient l a hausse des prix et l'accroissement de l a consommation dans l a fin de cette d é c e n n i e . Mais, depuis, les d é c i s i o n s des Etats ont pratiquement q u i n t u p l é les prix q u i é t a i e n t a p p l i q u é s i l y a à peine plus d'un an. L e p r o b l è m e n'est pas de savoir si cette augmentation est j u s t i f i é e ou non. E n c o r e ne faut-il pas oublier qu'entre 1950 et 1974 les prix des produits m a n u f a c t u r é s mon- diaux sont p a s s é s d'un indice 97 à u n indice 174, cependant que les p r i x du p é t r o l e b r u t aux lieux de production passaient d'un indice 84 à u n indice 560 (1), et que par c o n s é q u e n t une justifi- cation de ces augmentations par le d é v e l o p p e m e n t de l'inflation dans le monde i n d u s t r i a l i s é n'a en tout cas g u è r e de consistance.

M a i s ce n'est pas là le p r o b l è m e car, de toute façon, l a situation ainsi c r é é e ne peut ê t r e s u p p o r t é e par l ' é c o n o m i e mondiale, et si elle n'est pas rapidement modifiée elle aura pour l'ensemble d u monde des c o n s é q u e n c e s graves dont nous ne voyons aujour- d'hui que de t r è s modestes p r é m i c e s .

Les compagnies, elles, voient s'amenuiser les ressources q u i leur sont n é c e s s a i r e s pour financer de nouvelles o p é r a t i o n s de recherche et de production dans des zones s û r e s . Les chiffres c o n s i d é r a b l e s de profits q u i ont é t é a n n o n c é s par beaucoup d'entre elles depuis u n an ne doivent pas faire illusion.

D'abord, i l ne faut pas, comme certains commentateurs, oublier de rapprocher le montant des profits d'une s o c i é t é de celui du montant des capitaux q u i y sont investis : m ê m e dans l a p é r i o d e r é c e n t e , le rendement des capitaux investis dans l'industrie p é t r o l i è r e reste i n f é r i e u r à celui de bien d'autres secteurs d'activité. Quant à l'accroissement des r é s u l t a t s en 1974, i l provient en g é n é r a l de trois sources : essentiellement l a valorisation des stocks (affaire d é s o r m a i s b i e n connue, dans laquelle l a c o m p t a b i l i t é est en contradiction avec l a v é r i t é é c o n o m i q u e ) ' puis les activités non p é t r o l i è r e s , et notamment chimiques, dont les r é s u l t a t s ont é t é importants dans l a p é r i o d e r é c e n t e , et enfin, p o u r les sociétés produisant aux Etats-Unis o ù le c o û t d u b r u t est aujourd'hui moins élevé qu'au Moyen-Orient, les ventes réali- sées dans ce pays. Ces é l é m e n t s e m p ê c h e n t de percevoir que les

(1) Statistiques du Fonds monétaire international et des Nations unies

citées par le numéro du 6-11-1974 du

Bulletin de l'industrie pétrolière.

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r é s u l t a t s des ventes de p é t r o l e brut des compagnies ont au total évolué d é f a v o r a b l e m e n t . Les marges qu'elles ont e n r e g i s t r é e s depuis le d é b u t de l ' a n n é e en cours sur leurs ventes de p é t r o l e brut à leurs filiales de raffinage e u r o p é e n n e s sont, comme i l a é t é dit plus haut à propos des observations de l a Commission d ' e n q u ê t e , t r è s i n f é r i e u r e s au chiffre de 50 cents par b a r i l (environ 17 francs par tonne) assez g é n é r a l e m e n t c o n s i d é r é comme un m i n i m u m . O r l a marge des compagnies — l a « marge amont » — constitue leur ressource d'autofinancement pour l a prospection et la mise en valeur des nouveaux gisements.

Ce chiffre r e p è r e de 50 cents par b a r i l appelle d'ailleurs quelques commentaires. I l est c e n s é tenir compte p o u r une part du calcul de ce q u i doit ê t r e p r é l e v é sur chaque b a r i l de brut produit pendant l a d u r é e d u gisement dont i l provient (en ordre de grandeur g é n é r a l e m e n t une vingtaine d ' a n n é e s ) p o u r asseoir le financement de l'effort d'exploration, et de l a mise en exploitation aboutissant à l a production d u m ê m e b a r i l de p é t r o l e brut pendant l a m ê m e d u r é e . Ce chiffre constitue une r é f é r e n c e d é j à relativement ancienne. Or, d'une part, la valeur, en termes constants, de ce chiffre diminue é v i d e m m e n t chaque a n n é e avec l'inflation. D'autre part, l a recherche et l a production p é t r o l i è r e en zone s û r e sont, par le hasard des choses, beaucoup plus c o û t e u s e s qu'elles ne l'étaient dans des r é g i o n s telles que le Moyen-Orient. Des investissements de l'ordre de 300 millions de francs sont n é c e s s a i r e s en mer d u N o r d pour assurer l a décou- verte et l a mise en exploitation d'un m i l l i o n de tonnes par an, contre 30 millions de francs au Moyen-Orient.

Aussi bien, lorsque les Etats producteurs reconnaissent une marge de 50 cents comme légitime, mais estiment qu'elle ne doit pas ê t r e d é p a s s é e , et a fortiori lorsqu'ils recherchent des systè- mes propres à limiter l a marge des compagnies à u n niveau i n f é r i e u r , peut-on a i s é m e n t comprendre qu'ils tendent par là à freiner le d é v e l o p p e m e n t de nouvelles recherches dont le succès mettrait en danger leur situation de monopole.

E t le temps n'est plus aujourd'hui de formuler des juge- ments intuitifs sur les profits des compagnies, mais de mesurer ce q u i est l'enjeu d'un niveau de profits suffisants des activités p é t r o l i è r e s et de prendre conscience que ce niveau est aujour- d'hui insuffisant pour assurer le d é v e l o p p e m e n t n é c e s s a i r e de l'effort de recherche et de mise en valeur. E t i l ne faut pas oublier qu'actuellement encore c'est là qu'au niveau technique le monde i n d u s t r i a l i s é peut trouver, le plus rapidement, le plus important c o m p l é m e n t à ses ressources é n e r g é t i q u e s propres, et l a meilleure arme de dissuasion contre l a pratique de p r i x excessifs par les Etats producteurs.

Le profit des activités p é t r o l i è r e s peut et doit, certes, se situer à ses différents stades. E t les compagnies p é t r o l i è r e s q u i vendent leur b r u t à des sociétés filiales de raffinage et de distribution devraient pouvoir ajouter au produit de leur marge amont l a partie des bénéfices de leurs filiales à laquelle les compagnies ont droit en tant qu'actionnaires. Les sociétés de raffinage et de distribution elles-mêmes pourraient r é i n v e s t i r une partie de leurs profits dans l a recherche et l a production de p é t r o l e brut : elles l'ont d'ailleurs souvent fait. Mais les opé-

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rations d'exploitation des sociétés de raffinage et de d i s t r i b u t i o n sont devenues, en France en tout cas, largement d é f i c i t a i r e s .

V o i c i u n an environ que les prix de vente (fixés p a r voie d ' a u t o r i t é ) des produits p é t r o l i e r s en France, a j u s t é s p é r i o d i q u e - ment mais insuffisamment pour tenir compte de l a hausse des c o û t s des approvisionnements en brut, ne couvrent pas les frais des s o c i é t é s . Pendant une partie de l ' a n n é e , l a marge brute de celles-ci (différence entre le p r i x de vente des produits et le c o û t du brut rendu en France n é c e s s a i r e à l a fabrication de ces produits) aura m ê m e é t é négative, avant couverture des frais de fabrication, des frais financiers, des amortissements, etc. L'analyse des comptes p u b l i é s par les sociétés pour le premier semestre de l ' a n n é e et des commentaires dont i l s ont é t é a c c o m p a g n é s , c o n f o r m é m e n t aux recommandations de l a Commission des opé- rations de Bourse, montre que leurs o p é r a t i o n s d'exploitation, d é g a g é e s d u voile que jette temporairement sur les r é s u l t a t s comptables le p h é n o m è n e des stocks, ont p r é s e n t é a u cours de ces six mois u n déficit c o n s i d é r a b l e . Aujourd'hui encore les p r i x de vente sont t r è s insuffisants et le second semestre de l ' a n n é e viendra augmenter encore ces pertes, l a hausse des prix de vente intervenue en a o û t ayant é t é trop faible et ayant é t é pratiquement a b s o r b é e depuis par l a hausse des prix d u brut appli- q u é e depuis le 1^{e r} octobre à l a suite de l a Conférence de Vienne.

Aucune entreprise ne peut envisager de poursuivre longtemps ses a c t i v i t é s dans de telles conditions. M a i s de s u r c r o î t , l'accumu- lation des o p é r a t i o n s d'exploitation déficitaires d'une part, l a hausse d u c o û t d u p é t r o l e brut d'autre part, ont m i s et mettent les s o c i é t é s p é t r o l i è r e s dans l'obligation de s'endetter chaque j o u r davantage. E t elles é p u i s e n t aujourd'hui rapidement leurs p o s s i b i l i t é s de r e c o u r i r a u c r é d i t . Cette situation est grave pour le pays car ce sont les sociétés p é t r o l i è r e s q u i assurent son appro- visionnement en produits p é t r o l i e r s , avec une efficacité incontes- tée, et à p a r t i r d'approvisionnements en p é t r o l e b r u t aux p r i x les

plus bas qu'elles puissent trouver.

I l est urgent que l'opinion p e r ç o i v e clairement ces vrais pro- b l è m e s , d é p o u i l l é s d u voile que risque de jeter sur eux l'évoca- tion de scandales s u p p o s é s : i l est beaucoup plus tard que certains ne pensent.

FRANÇOIS B I Z A R D

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