Characterizing the role of dependence receptor Notch3 in tumour angiogenesis
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Texte intégral
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(9) <EKt> ' D Ed^ Je souhaite rédiger les remerciements de ma thèse en français pour rendre hommage à ce beau pays qui m’a accueillie pendant neuf ans et m’a donné la possibilité d’effectuer mon travail de recherche. Tout d’abord je voudrais remercier ma famille : ma mère et mon père qui m’ont beaucoup soutenue et m’ont donné énormément de courage lorsque j’ai quitté la Chine et me suis lancée dans cette aventure en France. J’aimerais remercier très fort ma deuxième famille avec qui que j’ai vécu pendant huit ans en France : Hélène, Marc, Lili et Arnaud. Je vous remercie de m’avoir m’acceptée comme un membre de votre famille et pour tous les beaux souvenirs que vous m’avez donné. Je vous remercie pour le soutien que vous m’avez accordé, honnêtement, sans vous, je n’aurais pas survécu jusqu’à aujourd’hui. Je voudrais remercier vivement mes directeurs de thèse : Patrick et Olivier. D’abord, j’aimerais remercier chaleureusement Patrick de m’avoir m’accordé sa confiance et de m’avoir donné la grande opportunité de travailler dans son labo. Olivier, merci à toi de m’avoir fait confiance et accordé une grande liberté pendant toute ma thèse. Merci de m’avoir appris tant de choses sur la science. C’était vraiment super agréable d’avoir travaillé avec toi pendant six ans. Je voudrais remercier tous mes très chers amis : Tala, Duygu, Ana, Gloria, Jéromine, Cousine (Mélissa), Justine, Stephany, Pauline, Kathleen, Hong, Ambroise, Giacomo. Je suis vraiment très contente de vous avoir connus et je garde dans le cœur tous les beaux jours mais aussi les moments difficiles qu’on a vécu ensemble. Je voudrais remercier mes chers collègues : Jojo, Andrea, David G, Nico, Benj, Ficus et David N de m’avoir donné beaucoup de conseils pendant ces six ans de recherche. . . ϴ .
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(15) ƵƌŝŶŐ ŵLJ ƚŚĞƐŝƐ͕ / ǁĂƐ ƉĂƌƚŝĐƵůĂƌůLJ ŝŶƚĞƌĞƐƚĞĚ ŝŶ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ĐƌŽƐƐƚĂůŬ ďĞƚǁĞĞŶ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĂŶĚ ƚŚĞ ĞƉŝƚŚĞůŝĂů ƚƵŵŽƵƌ ĐŽŵƉĂƌƚŵĞŶƚ͕ ǁŝƚŚ ĂŶ ĞŵƉŚĂƐŝƐ ŽŶ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐŚŽǁĚŽĞƐƚŚĞƚƵŵŽƵƌĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐŝŶĨůƵĞŶĐĞƚŚĞƚƵŵŽƵƌƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ͘ƵƌŝŶŐ ƚƵŵŽƌŝŐĞŶĞƐŝƐ͕ ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ǀĂƐĐƵůĂƚƵƌĞ ŝƐ ŽŶůLJ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŶƵŵĞƌŽƵƐ ŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶƐ ŽĨ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ƚŽ ƌĞŐƵůĂƚĞ ƚƵŵŽƌŝŐĞŶĞƐŝƐ͘ /Ŷ ĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ ĐƌŽƐƐƚĂůŬŽĨƚŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐŽĨƚŚĞƚƵŵŽƵƌŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚŝƐĂůƐŽŝŵƉŽƌƚĂŶƚĨŽƌ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ŐƌŽǁƚŚ͘ ǀĞŶ ŵLJ ƚŚĞƐŝƐ ŝƐ ŵĂŝŶůLJ ĨŽĐƵƐĞĚ ŽŶ ƚŚĞ ƌŽůĞ ŽĨ EŽƚĐŚϯ ŝŶ ƚƵŵŽƵƌ ĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ͕/ĨŽƵŶĚƚŚĂƚŝƚŝƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚƚŽŚĂǀĞĂŐůŽďĂůǀŝƐŝŽŶŽĨƚŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ŽĨƚŚĞƚƵŵŽƵƌŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘dŚĂƚ͛ƐǁŚLJ/ŵĂĚĞĂŐĞŶĞƌĂůƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞƚƵŵŽƵƌ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚŝŶƚŚĞĨŝƌƐƚƉĂƌƚŽĨŵLJŝŶƚƌŽĚƵĐƚŝŽŶ͕ƚŚĞŶĨŽůůŽǁĞĚďLJĂƐƵŵŵĂƌŝnjĂƚŝŽŶŽĨ ƚŚĞEŽƚĐŚƐŝŐŶĂůůŝŶŐŝŶĐĂŶĐĞƌĂŶĚŝŶĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ͕ĂŶĚĨŝŶŝƐŚĞĚďLJĂŐĞŶĞƌĂůƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶŽĨ ĂƉŽƉƚŽƐŝƐĂŶĚĚĞƉĞŶĚĞŶĐĞƌĞĐĞƉƚŽƌŝŶĐĂŶĐĞƌ͘ . . ϭϰ .
(16) ϭ͘ dƵŵŽƵƌŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ϭ͘ϭ 'ĞŶĞƌĂůĐŽŶƐŝĚĞƌĂƚŝŽŶŽŶƚƵŵŽƵƌŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ dŚĞƚƵŵŽƵƌƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶǁĂƐƚŚŽƵŐŚƚƚŽďĞƌĞƐƚƌŝĐƚĞĚƚŽĂĐĐƵŵƵůĂƚŝŽŶŽĨŵƵƚĂƚŝŽŶƐŝŶĐĂŶĐĞƌ ĐĞůůƐĨŽƌĂůŽŶŐƚŝŵĞ͕ĂŶĚĐŽŶƚƌŝďƵƚŝŽŶƐŽĨƚŚĞŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚƚŽƚŚĞƚƵŵŽƵƌŵĂůŝŐŶĂŶĐLJ ŚĂĚ ďĞĞŶ ůĂƌŐĞůLJ ŝŐŶŽƌĞĚ͘ ǀĞŶ ƚŚĞ ŚLJƉŽƚŚĞƐŝƐ ŽĨ ͞ƐĞĞĚ ĂŶĚ ƐŽŝů͟ ǁĂƐ ƉƌŽƉŽƐĞĚ ďLJ ^ƚĞǀĞŶ WĂŐĞƚ ĞĂƌůLJ ŝŶ ϭϴϴϵ͕ ĐŽŶƐŝĚĞƌĂďůĞ ĞĨĨŽƌƚƐ ŝŶǀĞƐƚŝŐĂƚŝŶŐ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ŚĂǀĞ ďĞĞŶŽŶůLJĞŶŐĂŐĞĚŝŶƚŚĞůĂƐƚƚǁĞŶƚLJLJĞĂƌƐ͘ dƵŵŽƵƌŝƐĂŚŝŐŚůLJĐŽŵƉůĞdžŽƌŐĂŶǁŚŝĐŚĚŽŶŽƚƐŝŵƉůLJĐŽŶƐŝƐƚŽĨĞƉŝƚŚĞůŝĂůƚƵŵŽƵƌĐĞůůƐďƵƚ ĂůƐŽŽĨĂǀĂƌŝĞƚLJŽĨƐƚƌŽŵĂůĐĞůůƐƉƌĞƐĞŶƚŝŶƚŚĞƚƵŵŽƵƌŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ;&ŝŐƵƌĞϭͿ͘dŚĞƐĞ ƐƚƌŽŵĂůĐĞůůƐĂƌĞƌĞĐƌƵŝƚĞĚŝŶƐŝĚĞŽƌŝŶƚŚĞƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚŽĨƚŚĞƚƵŵŽƵƌďƵůŬĂůŽŶŐ ƚŚĞ ƚƵŵŽƌŝŐĞŶĞƐŝƐ ĂŶĚ ƚŚĞƐĞ ĐĂŶ ŶŽƚ ŽŶůLJ ĞŶŚĂŶĐĞ ƚŚĞ ƉƌŝŵĂƌLJ ƚƵŵŽƵƌ ŐƌŽǁƚŚ ďƵƚ ĂůƐŽ ĨĂĐŝůŝƚĂƚĞŵĞƚĂƐƚĂƐŝƐƚŽĚŝƐƚĂŶƚŽƌŐĂŶƐĂŶĚĐŽůŽŶŝnjĞŶĞǁƐŝƚĞƐ͘dŚĞŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚŚĂƐĂ ĐƌŝƚŝĐĂůŝŶĨůƵĞŶĐĞĚƵƌŝŶŐƚŚĞƚƵŵŽƵƌƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ͘ ǀĞŶŝĨĐĞůůƐŚĂƌďŽƵƌŽŶĐŽŐĞŶŝĐŵƵƚĂƚŝŽŶƐ͕ ƚŚĞLJ ĐŽƵůĚŶ͛ƚ ŝŶŝƚŝĂƚĞ ŶĞŝƚŚĞƌ ƉƌŽŐƌĞƐƐ ƚŚĞ ĚŝƐĞĂƐĞ ǁŝƚŚŽƵƚ Ă ƉƌŽƉĞƌ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘ &ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ŝŶĐƌĞĂƐŝŶŐĞǀŝĚĞŶĐĞƐƐŚŽǁƚŚĂƚƚƵŵŽƵƌĐĞůůƐĐĂŶƐƚĂLJĚŽƌŵĂŶƚĨŽƌLJĞĂƌƐǁŝƚŚŽƵƚ ƚƌŝŐŐĞƌŝŶŐƚŚĞĚŝƐĞĂƐĞ͕ĂŶĚƚŚĂƚĂůŝƚƚůĞƉĞƌƚƵƌďĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚŝƐƐƵĨĨŝĐŝĞŶƚƚŽ ůĂƵŶĐŚ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ŐƌŽǁƚŚ͘ KŶ ƚŚĞ ŽƚŚĞƌ ŚĂŶĚ͕ ĚƵƌŝŶŐ ǁŽƵŶĚ ŚĞĂůŝŶŐ ĂŶĚ ŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶ ĚŝƐĞĂƐĞƐ͕ůŽĐĂůƐƚƌŽŵĂůĐĞůůƐĐĂŶďĞƌĞĐƌƵŝƚĞĚĂŶĚĐŚĂŶŐĞƚŚĞŝƌƉŚĞŶŽƚLJƉĞƚŽďĞĐŽŵĞĂĐƚŝǀĞ ƐƚƌŽŵĂůĐĞůůƐǁŚŝĐŚŝŶƚƵƌŶŝŵƉƌŽǀĞƚŚĞƉƌŽĐĞƐƐ;ƵƐƐĂƌĚĞƚĂů͕͘ϮϬϭϲͿ͘/ŶůŝŶĞǁŝƚŚƚŚŝƐ͕ƚƵŵŽƵƌ ĐĞůůƐĐĂŶƐĞŶĚŽŶĐŽŐĞŶŝĐƐŝŐŶĂůƐƚŽĞĚƵĐĂƚĞƚŚĞŝƌŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĂŶĚƚŚĞŶĐƌĞĂƚĞĂƉƌŽƉĞƌ ŶŝĐŚĞƚŽĨĂĐŝůŝƚĂƚĞƚŚĞƚƵŵŽƵƌŝŶŝƚŝĂƚŝŽŶ͕ƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶĂŶĚĞǀĞŶŵĞƚĂƐƚĂƐŝƐ͘dŚĞLJƌĞĐƌƵŝƚůŽĐĂů ŚŽƐƚ ƐƚƌŽŵĂů ĐĞůůƐ ĂŶĚ ĂĐƚŝǀĂƚĞ ƚŚĞŵ͘ dŚĞƐĞ ƌĞĂĐƚŝǀĞ ƐƚƌŽŵĂů ĐĞůůƐ ǁŝůů ƚŚĞŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞŝƌ ƉŚĞŶŽƚLJƉĞĂŶĚƚƌĂŶƐĨŽƌŵŝŶƚŽƚƵŵŽƵƌĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚƐƚƌŽŵĂůĐĞůůƐ;d^ƐͿ͘ dŚĞŵŽƐƚ ĂďƵŶĚĂŶƚ d^Ɛ ĨŽƵŶĚ ŝŶ ƐŽůŝĚ ƚƵŵŽƵƌƐ ĐĂŶďĞ ĐůĂƐƐŝĨŝĞĚ ŝŶƚŽƚŚƌĞĞ ŵĂŝŶ ŐƌŽƵƉƐ ĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞŝƌŽƌŝŐŝŶƐ͗ƚŚĞŚĞŵĂƚŽƉŽŝĞƚŝĐŽƌŝŐŝŶŐƌŽƵƉ͕ƚŚĞŵĞƐĞŶĐŚLJŵĂůŽƌŝŐŝŶŐƌŽƵƉ͕ĂŶĚ ƚŚĞŶŽŶͲĐĞůůƵůĂƌĐŽŵƉŽŶĞŶƚŐƌŽƵƉ͘dŚĞŚĞŵĂƚŽƉŽŝĞƚŝĐŐƌŽƵƉĐŽŶƐŝƐƚŽĨĐĞůůƐĂƌŝƐŝŶŐĨƌŽŵďŽŶĞ ŵĂƌƌŽǁĂŶĚƚŚĞLJĐĂŶďĞƐƵďͲĚŝǀŝĚĞĚŝŶƚŽƚǁŽƐƵďͲŐƌŽƵƉƐĂĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞŝƌůŝŶĞĂŐĞ͗ůLJŵƉŚŽŝĚ ůŝŶĞĂŐĞĂŶĚŵLJĞůŽŝĚůŝŶĞĂŐĞ͘dŚĞůLJŵƉŚŽŝĚůŝŶĞĂŐĞĐŽŶƐŝƐƚĞƐŽĨdĐĞůůƐ͕ĐĞůůƐĂŶĚEĂƚƵƌĂůŬŝůůĞƌ ;E<Ϳ ĐĞůůƐ ĂŶĚ ƚŚĞ ŵLJĞůŽŝĚ ůŝŶĞĂŐĞ ŝŶĐůƵĚĞƐ ŵĂĐƌŽƉŚĂŐĞ͕ ŶĞƵƚƌŽƉŚŝůƐ͕ ĂŶĚ ŵLJĞůŽŝĚͲĚĞƌŝǀĞĚ. ϭϱ .
(17) ƐƵƉƉƌĞƐƐŽƌ ĐĞůůƐ ;D^ƐͿ͘ ĞůůƐ ĨƌŽŵƚŚĞƐĞƚǁŽŐƌŽƵƉƐ ĐĂŶ ďŽƚŚ ŚĂǀĞƉƌŽ ĂŶĚ ĂŶƚŝͲƚƵŵŽƵƌ ĞĨĨĞĐƚ͘dŚĂƚ͛ƐǁŚLJƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚŝŶŐƚŚĞŝƌĨƵŶĐƚŝŽŶŝƐŽĨƉƌŝŵĂƌLJŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞĨŽƌŝŵŵƵŶĞƚŚĞƌĂƉLJ͘ /Ŷ ƚŚĞ ŵĞƐĞŶĐŚLJŵĂů ŐƌŽƵƉ͕ ĐĞůůƐ ĚĞƌŝǀĞ ĨƌŽŵ ŵĞƐĞŶĐŚLJŵĞ ĂŶĚ ŝŶĐůƵĚĞ ĞŶĚŽƚŚĞůŝĂů ĐĞůůƐ͕ ĂĚŝƉŽĐLJƚĞƐ͕ĨŝďƌŽďůĂƐƚ͕ŵLJŽĨŝďƌŽďůĂƐƚĂŶĚŵĞƐĞŶĐŚLJŵĂůƐƚĞŵĐĞůůƐ;D^ƐͿ͘DĂŶLJƐƚƵĚŝĞƐŚĂǀĞ ƐŚŽǁŶƚŚĂƚD^ƐĂƌĞĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚƐƵƉƉŽƌƚĨŽƌĐĂŶĐĞƌƐƚĞŵĐĞůůƐŶŝĐŚĞ;YƵĂŶƚĞĞƚĂů͕͘ϮϬϭϭͿ͘ ĂŶĐĞƌ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ĨŝďƌŽďůĂƐƚƐ ;&ƐͿ ĂƌĞ ǀĞƌLJ ǁĞůů ĚŽĐƵŵĞŶƚĞĚ͕ ǁŚŝĐŚ ĐĂŶ ŚĂǀĞ ĐƌŝƚŝĐĂů ŝŶĨůƵĞŶĐĞŽŶƚƵŵŽƵƌƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ͕ĞƐƉĞĐŝĂůůLJŝŶƚŚĞĐĂƐĞŽĨƉĂŶĐƌĞĂƚŝĐĚƵĐƚĂůĂĚĞŶŽĐĂƌĐŝŶŽŵĂ ;WͿ͘ ŶĚŽƚŚĞůŝĂů ĐĞůůƐ ĂŶĚ ƉĞƌŝĐLJƚĞƐ ĂƌĞ ƚŚĞ ŵĂŝŶ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐ ŽĨ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ǀĂƐĐƵůĂƌ ŶĞƚǁŽƌŬĂŶĚŚLJƉĞƌƉƌŽůŝĨĞƌĂƚŝŽŶŽĨƚƵŵŽƵƌĞŶĚŽƚŚĞůŝĂůĐĞůůƐŝƐƵƐƵĂůůLJĨŽƵŶĚŝŶŚŝŐŚĂŶŐŝŽŐĞŶŝĐ ƚƵŵŽƵƌƐ͘ dŚĞ ŵĂũŽƌ ŶŽŶͲĐĞůůƵůĂƌ ĐŽŵƉŽŶĞŶƚ ŽĨ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ŝƐ ƚŚĞ ĞdžƚƌĂ ĐĞůůƵůĂƌŵĂƚƌŝdž; DͿ;>ƵĞƚĂů͕͘ϮϬϭϭ͖WĂƚƚĂďŝƌĂŵĂŶĂŶĚtĞŝŶďĞƌŐ͕ϮϬϭϰͿ͘ DŝƐĐŽŵƉŽƐĞĚ ŽĨ ĐŽůůĂŐĞŶƐ͕ ůĂŵŝŶŝŶ͕ ĨŝďƌŽŶĞĐƚŝŶ ĞƚĐ͘ DŽƌĞ ĂŶĚ ŵŽƌĞ ƐƚƵĚŝĞƐ ŚĂǀĞ ĚĞŵŽŶƐƚƌĂƚĞĚ ƚŚĂƚ ĂŶ ĂďŶŽƌŵĂů DŝƐĨĂǀŽƵƌĂďůĞƚŽƚƵŵŽƵƌƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶĂŶĚƚƵŵŽƵƌĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ;WĂƚƚĂďŝƌĂŵĂŶ ĂŶĚ tĞŝŶďĞƌŐ͕ ϮϬϭϰͿ͘ dĂŬĞŶ ƚŽŐĞƚŚĞƌ ŝƚ ŝƐ ŶĞĐĞƐƐĂƌLJ ƚŽ ďĞƚƚĞƌ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚ ƚŚĞ ĚLJŶĂŵŝĐƐ ďĞƚǁĞĞŶ ƚƵŵŽƵƌ ĐĞůůƐ ĂŶĚ ƚŚĞŝƌ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͕ ǁŚŝĐŚ ĐŽƵůĚ ŚĞůƉ ƵƐ ƚŽ ĨŝŶĚ ŽƵƚ ŶĞǁ ĚŝĂŐŶŽƐƚŝĐŵĂƌŬĞƌƐĂŶĚƚŚĞƌĂƉĞƵƚŝĐƚĂƌŐĞƚƐ͘. &ŝŐƵƌĞϭ͘dƵŵŽƵƌŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚŝƐĐŽŵƉŽƐĞĚŽĨǀĂƌŝŽƵƐƐƚƌŽŵĂůĐĞůůƐŝŶĐůƵĚŝŶŐŝŵŵƵŶĞ ĐĞůůƐ͕ ĐĂŶĐĞƌ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ĨŝďƌŽďůĂƐƚƐ͕ ƚƵŵŽƵƌ ǀĂƐĐƵůĂƚƵƌĞ ĂŶĚ ĂĚŝƉŽĐLJƚĞƐ͕ ĞdžƚƌĂ ĐĞůůƵůĂƌ ŵĂƚƌŝĐĞĞƚĐ;EĂƚƵƌĞZĞǀŝĞǁƐƌƵŐŝƐĐŽǀĞƌLJϮϬϭϰͿ͘ ϭϲ .
(18) ϭ͘Ϯ ŽŵŵŽŶĂďƵŶĚĂŶƚĐŽŵƉŽŶĞŶƚƐŽĨƚƵŵŽƵƌƐƚƌŽŵĂ dƵŵŽƵƌ ƐƚƌŽŵĂ ŝŶĐůƵĚĞƐ Ăůů ƚŚĞ ƐƵƉƉŽƌƚŝŶŐ ƚŝƐƐƵĞƐ ŝŶƐŝĚĞ Žƌ ƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ͘ dŚĞLJ ĐŽŶƐŝƐƚŽĨǀĂƌŝŽƵƐĐĞůůƚLJƉĞƐ͘dŚĞŵŽƐƚĐŽŵŵŽŶĂďƵŶĚĂŶƚƐƚƌŽŵĂůĐĞůůƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐĨŽƵŶĚŝŶ ƐŽůŝĚƚƵŵŽƵƌƐĂƌĞĨŝďƌŽďůĂƐƚƐ͕ŝŵŵƵŶĞĐĞůůƐ͕ďůŽŽĚǀĞƐƐĞůĐĞůůƐ͕ĂŶĚĂĚŝƉŽĐLJƚĞƐ͘ůŽŶŐƐŝĚĞƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ͕ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƐƚƌŽŵĂů ĐĞůůƐ ĐĂŶ ĞƐĐĂƉĞ ƚŚĞ ƋƵŝĞƐĐĞŶƚ ƐƚĂƚƵƐ ĂŶĚ ƚƵƌŶ ŝŶƚŽ ĂĐƚŝǀĞ ƐƚĂŐĞ͘ &ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ ĨŽůůŽǁŝŶŐ ƚŚĞ ĐƌŽƐƐͲƚĂůŬ ƐŝŐŶĂůŝƐĂƚŝŽŶ ǁŝƚŚ ƚƵŵŽƵƌ ĐĞůůƐ͕ ƐŽŵĞ ƚƵŵŽƵƌ ƐƚƌŽŵĂů ĐĞůůƐ ĐĂŶ ĐŚĂŶŐĞ ƚŚĞŝƌ ƉŚĞŶŽƚLJƉĞ ĂŶĚ ĨŽƌŵĞ Ă ƌĞĂĐƚŝǀĞ ƐƚƌŽŵĂ Ăƚ ůĂƚĞ ƚƵŵŽƌŝŐĞŶĞƐŝƐƐƚĂŐĞ;&ŝŐƵƌĞϮͿ͘/ƚŚĂƐďĞĞŶƐŚŽǁŶƚŚĂƚĐĂŶĐĞƌĐĞůůƐĐĂŶŵŽĚƵůĂƚĞƚŚĞŝƌƐƚƌŽŵĂů ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚďLJƐĞĐƌĞƚŝŶŐƐƚƌŽŵĂͲŵŽĚƵůĂƚŝŶŐŐƌŽǁƚŚĨĂĐƚŽƌƐƐƵĐŚĂƐĨŝďƌŽďůĂƐƚŐƌŽǁƚŚ ĨĂĐƚŽƌ;&'&Ϳ͕ǀĂƐĐƵůĂƌĞŶĚŽƚŚĞůŝĂůŐƌŽǁƚŚĨĂĐƚŽƌ;s '&Ϳ͕ƉůĂƚĞůĞƚͲĚĞƌŝǀĞĚŐƌŽǁƚŚĨĂĐƚŽƌ;W'&Ϳ͕ ĞƉŝƚŚĞƌŵĂůŐƌŽǁƚŚĨĂĐƚŽƌƌĞĐĞƉƚŽƌ; '&ZͿůŝŐĂŶĚƐ͕ŝŶƚĞƌůĞƵŬŝŶƐ͕ĐŽůŽŶLJͲƐƚŝŵƵůĂƚŝŶŐĨĂĐƚŽƌ;^&Ϳ͕ ƚƌĂŶƐĨŽƌŵŝŶŐ ŐƌŽǁƚŚ ĨĂĐƚŽƌͲɴ ;d'&ɴͿ ĂŶĚ ƉƌŽƚĞĂƐĞ ;DƵĞůůĞƌ ĂŶĚ &ƵƐĞŶŝŐ͕ ϮϬϬϰͿ͘ dŚĞƐĞ ƐƚŝŵƵůĂƚŝŶŐĨĂĐƚŽƌƐĐĂŶĚŝƐƌƵƉƚƚŚĞŶŽƌŵĂůƚŝƐƐƵĞŚŽŵĞŽƐƚĂƐŝƐůŝŬĞĚƵƌŝŶŐƚŚĞǁŽƵŶĚŚĞĂůŝŶŐ ƉƌŽĐĞƐƐĂŶĚƚŚĞLJĂĐƚŝŶĂƉĂƌĂĐƌŝŶĞŵĂŶŶĞƌƚŽŝŶĚƵĐĞƐƚƌŽŵĂůƌĞĂĐƚŝŽŶƐƐƵĐŚĂƐĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ ĂŶĚ ŝŶĨůĂŵŵĂƚŽƌLJ ƌĞƐƉŽŶƐĞ͘ ŽŶƐŝƐƚĞŶƚ ǁŝƚŚ ƚŚŝƐ͕ ƚƵŵŽƵƌ ĐĞůůƐ ĐĂŶ ĂůƐŽ ŵŽĚƵůĂƚĞ ƚŚĞ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ďLJ ƉƌŽĚƵĐŝŶŐ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ƉƌŽƚĞŽůLJƚŝĐ ĞŶnjLJŵĞƐ ƚŽ ĚĞŐƌĂĚĞ ƚŚĞ D ĂŶĚ ĚĞƐƚĂďŝůŝnjĞƚŚĞďĂƐĞŵĞŶƚŵĞŵďƌĂŶĞĐƌĞĂƚŝŶŐĂƉƌŽͲŵŝŐƌĂƚŽƌLJĂŶĚƉƌŽͲŝŶǀĂƐŝǀĞĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘ EĞǀĞƌƚŚĞůĞƐƐ͕ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ƐƚƌŽŵĂů ĐĞůůƐ ĂůƐŽ ǀĂƌLJ Ă ůŽƚ ŝŶ ƚĞƌŵ ŽĨ ĂŵŽƵŶƚ ĂŶĚ ĐŽŵƉŽƐŝƚŝŽŶ ďĞƚǁĞĞŶƚƵŵŽƵƌƐĂŶĚƚŚĞLJĚŽŶ͛ƚĐŽƌƌĞůĂƚĞƚŽƚĂůůLJƚŽƚŚĞƚƵŵŽƵƌŐƌĂĚĞ;DƵĞůůĞƌĂŶĚ&ƵƐĞŶŝŐ͕ ϮϬϬϰͿ͘ . ϭϳ .
(19) . &ŝŐƵƌĞ Ϯ͘ dƵŵŽƵƌ ƐƚĂŐĞƐ ĚĞƉĞŶĚ ŽŶ ƐƚƌŽŵĂ ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ͘ Ă EŽƌŵĂů ǁĞůůͲĚŝĨĨĞƌĞŶƚŝĂƚĞĚ ĞƉŝƚŚĞůŝƵŵ͕ ŵĂĚĞ ŽĨ ŬĞƌĂƚŝŶŽĐLJƚĞƐ ĂŶĚ ǁĞůů ƐĞƉĂƌĂƚĞĚ ďLJ Ă ǁĞůůͲĚĞůŝŶĞĂƚĞĚ ďĂƐĞŵĞŶƚ ŵĞŵďƌĂŶĞĨƌŽŵƚŚĞƐƚƌŽŵĂůĐŽŵƉĂƌƚŵĞŶƚ͘ďƵƌŝŶŐƚƌĂŶƐŝƚŝŽŶƚŽƉƌĞͲŵĂůŝŐŶĂŶƚĚLJƐƉůĂƐŝĂ͕ ĞƉŝƚŚĞůŝĂů ĐĞůůƐ ďĞĐŽŵĞ ƉƌŽůŝĨĞƌĂƚŝǀĞ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ŝŶ ŚLJƉĞƌƉůĂƐƚŝĐ ĞƉŝƚŚĞůŝƵŵ͘ dŚĞ ďĂƐĞŵĞŶƚ ŵĞŵďƌĂŶĞ ƌĞŵĂŝŶƐ ŝŶƚĂĐƚ͕ ďƵƚ ƐƚƌŽŵĂ ďĞĐŽŵĞ ƌĞĂĐƚŝǀĞ͘ Đ ĂƌĐŝŶŽŵĂ ŝƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƉƌŽůŝĨĞƌĂƚŝŽŶŽĨĞƉŝƚŚĞůŝĂůĐĞůůƐĂůŽŶŐǁŝƚŚĂŶĂĐƚŝǀĂƚĞĚƚƵŵŽƵƌƐƚƌŽŵĂĂŶĚƚŚĞĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶ ŽĨ D;EĂƚƵƌĞZĞǀŝĞǁƐĂŶĐĞƌ͕ϮϬϬϰͿ͘ ϭ͘Ϯ͘ϭ ĂŶĐĞƌĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚĨŝďƌŽďůĂƐƚƐ Ɛ ƚŚĞ ŵŽƐƚ ĂďƵŶĚĂŶƚ ĐĞůůƐ ƚLJƉĞƐ ŝŶ ĐŽŶŶĞĐƚŝǀĞ ƚŝƐƐƵĞ͕ ĨŝďƌŽďůĂƐƚƐ ƌĞŵĂŝŶ ŶŽƌŵĂůůLJ ŝŶ Ă ƋƵŝĞƐĐĞŶƚ ƐƚĂƚĞ ĂŶĚ ƚŚĞLJ ďĞĐŽŵĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ǁŚĞŶ ǁŽƵŶĚ ŚĞĂůŝŶŐ ƚĂŬĞƐ ƉůĂĐĞ͘ dŚĞŝƌ ŵĂũŽƌ ĨƵŶĐƚŝŽŶ ŝƐ ƚŽ ƐLJŶƚŚĞƐŝƐĞ ƚŚĞ D ĂŶĚ ŵĂŝŶƚĂŝŶ ƚŚĞ ƐƚƌƵĐƚƵƌĂů ĨƌĂŵĞǁŽƌŬ ŽĨ ĂŶŝŵĂů ƚŝƐƐƵĞ͘ &ŝďƌŽďůĂƐƚƐĂƌĞƚŚĞĚŽŵŝŶĂŶƚĐŽŵƉŽŶĞŶƚŽĨƚŚĞƚƵŵŽƵƌƐƚƌŽŵĂĂŶĚƚŚĞLJĂƌĞĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚ Ăůů ƐƚĂŐĞƐ ŽĨ ĚŝƐĞĂƐĞ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ͘ &ŝďƌŽďůĂƐƚƐ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ĐĂŶĐĞƌ ĂƌĞ ŶĂŵĞĚ ĂƐ ĐĂŶĐĞƌͲ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚĨŝďƌŽďůĂƐƚƐ;&ͿŽƌƚƵŵŽƵƌͲĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚĨŝďƌŽďůĂƐƚƐ;d&Ϳ͘ /ŶŚĞĂůƚŚLJƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂůĐŽŶĚŝƚŝŽŶƐ͕ĨŝďƌŽďůĂƐƚƐƐƚĂLJŝŶĂĐƚŝǀĞ͘/ŶĂĐƚŝǀĞĨŝďƌŽďůĂƐƚƐĂƌĞƵƐƵĂůůLJŝŶ ƐƉŝŶĚůĞͲƐŚĂƉĞĚĂŶĚƐŵĂůůĞƌƚŚĂŶĂĐƚŝǀĂƚĞĚĨŝďƌŽďůĂƐƚƐ͘dŚĞLJŚĂǀĞĂŶĞŐůŝŐŝďůĞŵĞƚĂďŽůŝĐĂŶĚ ƚƌĂŶƐĐƌŝƉƚŽŵŝĐĂĐƚŝǀŝƚLJ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ŝŶƌĞƐƉŽŶƐĞƚŽƚŝƐƐƵĞŝŶũƵƌLJĂŶĚŽƚŚĞƌƐƚŝŵƵůŝ͕ƚŚĞƋƵŝĞƐĐĞŶƚ ĨŝďƌŽďůĂƐƚƐĂƌĞƌĞǀĞƌƐŝďůLJĂĐƚŝǀĂƚĞĚĂŶĚŐĂŝŶƚŚĞĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶŽĨɲͲƐŵŽŽƚŚŵƵƐĐůĞĂĐƚŝŶ;ɲͲ^DͿ ĂŶĚǀŝŵĞŶƚŝŶ;<ĂůůƵƌŝ͕ϮϬϭϲͿ͘dŚĞLJƉƌĞƐĞŶƚĂŵŽƌĞĐƌƵĐŝĨŽƌŵŽƌƐƚĞůůĂƚĞƐŚĂƉĞĂŶĚƚŚĞLJŚĂǀĞĂ ǀĞƌLJĂĐƚŝǀĞŵĞƚĂďŽůŝƐŵĂŶĚƐĞĐƌĞƚĞǀĂƌŝŽƵƐŐƌŽǁƚŚĨĂĐƚŽƌƐ͘DŽƌĞŽǀĞƌ͕ƚŚĞLJƐLJŶƚŚĞƐŝƐŵŽƌĞ ϭϴ .
(20) DĂŶĚďĞĐŽŵĞŵŽƌĞŵŝŐƌĂƚŽƌLJ͘ƚƚŚŝƐƐƚĂŐĞ͕ĂĐƚŝǀĂƚĞĚĨŝďƌŽďůĂƐƚƐĐĂŶƌĞǀĞƌƐĞƚŽƋƵŝĞƐĐĞŶƚ ƐƚĂƚƵƐƚŚƌŽƵŐŚƌĞƉƌŽŐƌĂŵŵŝŶŐŽƌŐŽŝŶŐŝŶƚŽĂƉŽƉƚŽƐŝƐĂŶĚƚŚĞLJĂƌĞŶĂŵĞĚŶŽƌŵĂůĂĐƚŝǀĂƚĞĚ ĨŝďƌŽďůĂƐƚ;E&Ϳ;&ŝŐƵƌĞϯͿ;dĂďůĞϭͿ͘ĞƐŝĚĞƐǁŽƵŶĚŚĞĂůŝŶŐ͕ƌĞƐƚŝŶŐĨŝďƌŽďůĂƐƚƐĐĂŶĂůƐŽďĞ ĂĐƚŝǀĂƚĞĚŝŶĂĐƵƚĞĂŶĚĐŚƌŽŶŝĐŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶĂŶĚƚŝƐƐƵĞĨŝďƌŽƐŝƐ;ĞƐŵŽƵůŝĞƌĞĞƚĂů͕͘ϮϬϬϯͿŽƌ ŝŶĐƵůƚƵƌĞŝŶǀŝƚƌŽďLJĂĚĚŝŶŐŐƌŽǁƚŚĨĂĐƚŽƌƐƐƵĐŚĂƐd'&ɴ͕W'&͕ďŽŶĞŵŽƌƉŚŽŐĞŶŝĐƉƌŽƚĞŝŶƐ ;DWƐͿ͕&'&Ɛ͕ƐŽŶŝĐŚĞĚŐĞŚŽŐ;^,,ͿĂŶĚ/>Ͳϲ;<ĂůůƵƌŝ͕ϮϬϭϲ͖<ĂůůƵƌŝĂŶĚĞŝƐďĞƌŐ͕ϮϬϬϲͿ͘ &ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ĂĐƚŝǀĂƚĞĚĨŝďƌŽďůĂƐƚĐĂŶŐĂŝŶĂŵŽƌĞĂĚǀĂŶĐĞĚƉŚĞŶŽƚLJƉĞǁŚŝĐŚŝƐĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚ ďLJŝŶĐƌĞĂƐĞŽĨƉƌŽůŝĨĞƌĂƚŝŽŶ͕ƌĞŵŽĚĞůůŝŶŐŽĨƚŚĞ D͕ƌŽďƵƐƚĂƵƚŽĐƌŝŶĞĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ͕ĂŶĚĚLJŶĂŵŝĐ ŵŽĚƵůĂƚŝŽŶ ŽĨ ŝŵŵƵŶĞ ĐĞůůƐ͘ dŚŝƐ ƉƌŽĐĞƐƐ ŝƐ ƵƐƵĂůůLJ ŝƌƌĞǀĞƌƐŝďůĞ ĂŶĚ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ǁŝƚŚ ƚŚĞ ĚĞǀĞůŽƉŵĞŶƚŽĨĐĂŶĐĞƌůĞƐŝŽŶ͘dŚĂƚ͛ƐǁŚLJƚƵŵŽƵƌƐĂƌĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚĂƐ͚ǁŽƵŶĚƐƚŚĂƚĚŽŶŽƚ ŚĞĂů͛ ;&ŝŐƵƌĞ ϯͿ ;<ĂůůƵƌŝ͕ ϮϬϭϲͿ͘ ŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ E&͕ & Žƌ d& ĂƌĞ ŵŽƌĞ ƉƌŽůŝĨĞƌĂƚŝǀĞ ĂŶĚ ŝŶǀĂƐŝǀĞ͘dŚĞLJĐĂŶĞŶŚĂŶĐĞƚƵŵŽƌŝŐĞŶĞƐŝƐǁŚĞŶƚŚĞLJĂƌĞĐŽͲĐƵůƚƵƌĞĚǁŝƚŚĐĂŶĐĞƌĐĞůůƐ͕ǁŚŝĐŚ ŚĂƐďĞĞŶƐŚŽǁŶďLJŝŶŽĐƵůĂƚŝŶŐƚŚĞŵŝdžƚƵƌĞŽĨ^ŝŵŝĂŶǀŝƌƵƐϰϬ;^sϰϬͿͲƚƌĂŶƐĨŽƌŵĞĚƉƌŽƐƚĂƚĞ ĞƉŝƚŚĞůŝĂů ĐĞůůƐ ĂŶĚ E& Žƌ & ŝŶ ŵŝĐĞ͘ KŶůLJ ƚŚĞ ŵŝdžƚƵƌĞ ǁŝƚŚ & ĐŽƵůĚ ŝŶŝƚŝĂƚĞ ƚŚĞ ƚƵŵŽƌŝŐĞŶĞƐŝƐŝŶŵŝĐĞ;KůƵŵŝĞƚĂů͕͘ϭϵϵϵ͖KƌŝŵŽĞƚĂů͕͘ϮϬϬϱͿ͘&ƐĂůƐŽĨĂĐŝůŝƚĂƚĞƚŚĞƚƵŵŽƵƌ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ ĂŶĚ ŵĞƚĂƐƚĂƐŝƐ ďLJ ĞŶŚĂŶĐŝŶŐ ƚƵŵŽƵƌ ĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ͕ ŵŽĚƵůĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚƵŵŽƵƌ ŝŵŵƵŶĞĐĞůůƐƉŚĞŶŽƚLJƉĞƐ;dĂŬĂŚĂƐŚŝĞƚĂů͕͘ϮϬϭϳ͖ŚĂŶŐĞƚĂů͕͘ϮϬϭϳͿ͕ DŵŽĚŝĨŝĐĂƚŝŽŶ͕ĂŶĚ ŝŶŚŝďŝƚŝŽŶ ŽĨ ĐĂŶĐĞƌ ĐĞůůƐ ĚĞĂƚŚ ;DĂƌƚŝŶĞnjͲKƵƚƐĐŚŽŽƌŶ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϬ͖ tĂŶŐ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϳͿ͘ DŽƌĞŽǀĞƌ͕ &Ɛ ĂƌĞ ƌĞƉŽƌƚĞĚ ƚŽ ƉĂƌƚŝĐŝƉĂƚĞ ŝŶ ƚŚĞ ŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ƚŚĞ ŵĂŝŶƚĞŶĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐĂŶĐĞƌƐƚĞŵĐĞůůŶŝĐŚĞ;ůďŝŶŝĞƚĂů͕͘ϮϬϭϱͿ͘/ŶĐŽůŽŶĐĂŶĐĞƌ͕ĐĂŶĐĞƌƐƚĞŵĐĞůůƐǁŝƚŚĞůĞǀĂƚĞĚ tEdƐŝŐŶĂůůŝŶŐĂƌĞĨŽƵŶĚƚŽďĞƉƌŽdžŝŵĂůƚŽ&Ɛ;sĞƌŵĞƵůĞŶĞƚĂů͕͘ϮϬϭϬͿ͘/ŶůŝŶĞǁŝƚŚƚŚŝƐ͕ƚŚĞ ƉĂƌĂĐƌŝŶĞƐŝŐŶĂůƐŝŶĚƵĐĞĚďLJ&ƐƚƌŝŐŐĞƌƚŚĞĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶŽĨŝŶƐƵůŝŶͲůŝŬĞŐƌŽǁƚŚĨĂĐƚŽƌ//;/'&ϮͿ ĂŶĚ/'&ϭƌĞĐĞƉƚŽƌ;/'&ϭZͿƐŝŐŶĂůůŝŶŐŝŶůƵŶŐĐĂŶĐĞƌƐƚĞŵĐĞůůƐ͕ŝŶĚƵĐŝŶŐEĂŶŽŐĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶĂŶĚ ƐƚĞŵŶĞƐƐͲůŝŬĞ ƉŚĞŶŽƚLJƉĞ ŝŶ ůƵŶŐ ĐĂŶĐĞƌ ĐĞůůƐ ;ŚĞŶ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϰͿ͘ ĞƐŝĚĞƐ ƚŚĞ ĚŝƌĞĐƚ ĐŽŵŵƵŶŝĐĂƚŝŽŶďĞƚǁĞĞŶ&ƐĂŶĚĐĂŶĐĞƌĐĞůůƐ͕&ƐĐĂŶĂůƐŽƉƌŽŵŽƚĞƚƵŵŽƵƌƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶŝŶ ĂŶŝŶĚŝƌĞĐƚŵĂŶŶĞƌďLJĂŵĞƚĂďŽůŝĐĐŽŵƉĞƚŝƚŝŽŶǁŝƚŚŽƚŚĞƌƐƚƌŽŵĂůĐĞůůƐƚŚĂƚŵĂLJƌĞƐƵůƚŝŶd ĐĞůů ŚLJƉŽƌĞƐƉŽŶƐŝǀĞŶĞƐƐ ŝŶ ƚƵŵŽƵƌƐ͘ /ƚ ŚĂƐ ďĞĞŶ ƐŚŽǁŶ ƚŚĂƚ &Ɛ ŚĂǀĞ Ă ŚŝŐŚ ŐůLJĐŽƐŝƐ ŵĞƚĂďŽůŝĐ ƉƌŽŐƌĂŵ ƌĞƐƵůƚŝŶŐ ŝŶ ŶƵƚƌŝĞŶƚ ƌĞƐƚƌŝĐƚŝŽŶ ŝŶ d ĐĞůůƐ ǁŚŝĐŚ ŝŶ ƚƵƌŶ ŝŶŚŝďŝƚƐ /&EͲɶ ƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶ;ŚĂŶŐĞƚĂů͕͘ϮϬϭϱͿ͘ . ϭϵ .
(21) &ŝŐƵƌĞϯ͘DƵůƚŝͲƐƚĞƉĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶŽĨĨŝďƌŽďůĂƐƚƐ͘YƵŝĞƐĐĞŶƚĨŝďƌŽďůĂƐƚƐĂƌĞƐƉŝŶĚůĞͲƐŚĂƉĞĚůŝŬĞ͕ ĞŵďĞĚĞĚĚĞĚŝŶƉŚLJƐŝŽůŽŐŝĐĂů D;ĂͿ͘/ŶƌĞƐƉŽŶƐĞƚŽƚŝƐƐƵĞŝŶũƵƌLJĂŶĚƚŚĞĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚƐƚŝŵƵůŝ͕ ĨŝďƌŽďůĂƐƚƐĂƌĞĂĐƚŝǀĂƚĞĚĂŶĚďĞĐŽŵĞE&ǁŝƚŚĂŐĂŝŶŽĨĞdžƉƌĞƐƐŝŽŶŽĨɲ^DĂŶĚǀŝŵĞŶƚŝŶ͕ ĂŶĚǁŝƚŚĂŶĞŶŚĂŶĐĞĚƉƌŽĚƵĐƚŝŽŶŽĨ DĂŶĚĂƐLJŶƚŚĞƚŝĐƐĞĐƌĞƚŽƌLJ;ďͿ͘ĐƚŝǀĂƚĞĚĨŝďƌŽďůĂƐƚ ďĞĐŽŵĞ&Žƌ&&ďLJŐĂŝŶŝŶŐĂĨƵƌƚŚĞƌƐĞĐƌĞƚŽƌLJƉŚĞŶŽƚLJƉĞĂŶĚ DƌĞŵŽĚĞůůŝŶŐĂďŝůŝƚLJ ;ĐͿ;dŚĞďŝŽůŽŐLJĂŶĚĨƵŶĐƚŝŽŶŽĨĨŝďƌŽďůĂƐƚŝŶĐĂŶĐĞƌͲEĂƚƵƌĞZĞǀŝĞǁƐĂŶĐĞƌ͕ϮϬϭϲͿ͘ . dĂďůĞϭ͘ŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĂƚŝŽŶŽĨƋƵŝĞƐĐĞŶƚǀĞƌƐƵƐĂĐƚŝǀĂƚĞĚĨŝďƌŽďůĂƐƚƐ;dŚĞďŝŽůŽŐLJĂŶĚĨƵŶĐƚŝŽŶ ŽĨĨŝďƌŽďůĂƐƚŝŶĐĂŶĐĞƌͲEĂƚƵƌĞZĞǀŝĞǁƐĂŶĐĞƌ͕ϮϬϭϲͿ͘ ϮϬ .
(22) ϭ͘Ϯ͘Ϯ /ŵŵƵŶĞĐĞůůƐ /ŵŵƵŶĞĐĞůůƐƌĞƉƌĞƐĞŶƚĂŶŝŵƉŽƌƚĂŶƚĐŽŵƉŽŶĞŶƚŽĨƚŚĞƚƵŵŽƵƌŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ͘dŽďĞƚƚĞƌ ƵŶĚĞƌƐƚĂŶĚĂŶĚĚĞƐĐƌŝďĞƚŚĞƌĞůĂƚŝŽŶƐŚŝƉďĞƚǁĞĞŶŝŵŵƵŶĞƐLJƐƚĞŵĂŶĚƚƵŵŽƵƌĐĞůůƐĚƵƌŝŶŐ ƚƵŵŽƵƌƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ͕ƚŚĞĐŽŶĐĞƉƚŽĨĐĂŶĐĞƌŝŵŵƵŶŽĞĚŝƚŝŶŐǁĂƐƉƌŽƉŽƐĞĚĂƚƚŚĞĞĂƌůLJϮϬϬϬ ;ƵŶŶĞƚĂů͕͘ϮϬϬϮ͖ƵŶŶĞƚĂů͕͘ϮϬϬϰ͖^ŚĂŶŬĂƌĂŶĞƚĂů͕͘ϮϬϬϭͿ͘ĂŶĐĞƌŝŵŵƵŶŽĞĚŝƚŝŶŐĐŽŶƐŝƐƚƐ ŽĨƚŚĞƌĞƉŚĂƐĞƐ͗ĞůŝŵŝŶĂƚŝŽŶ͕ĞƋƵŝůŝďƌŝƵŵ͕ĂŶĚĞƐĐĂƉĞ͘/ŶƚŚĞĞůŝŵŝŶĂƚŝŽŶƉŚĂƐĞ͕ƚƵŵŽƵƌĐĞůůƐ ĂƌĞ ĚĞƐƚƌŽLJĞĚ ďLJ ŝŶŶĂƚĞ ĂŶĚ ĂĚĂƉƚŝǀĞ ŝŵŵƵŶŝƚLJ ďĞĨŽƌĞ ƚŚĞLJ ďĞĐŽŵĞ ĐůŝŶŝĐĂůůLJ ĂƉƉĂƌĞŶƚ. ,ŽǁĞǀĞƌ͕ŝĨĐĂŶĐĞƌĐĞůůƐĂƌĞŶŽƚĚĞƐƚƌŽLJĞĚŝŶƚŚĞĞůŝŵŝŶĂƚŝŽŶƉŚĂƐĞ͕ƚŚĞLJǁŝůůĞŶƚĞƌĞƋƵŝůŝďƌŝƵŵ ƉŚĂƐĞ͕ŝŶǁŚŝĐŚƚŚĞƚƵŵŽƵƌŝŵŵƵŶŽŐĞŶŝĐŝƚLJŝƐĞĚŝƚĞĚďLJƚŚĞĂĚĂƉƚŝǀĞŝŵŵƵŶŝƚLJ͘/ŶƚŚĞĞƐĐĂƉĞ ƉŚĂƐĞ͕ƚƵŵŽƵƌĐĞůůƐƚŚĂƚŚĂǀĞĂĐƋƵƌŝĞĚƚŚĞĂďŝůŝƚLJƚŽĐŝƌĐƵŵǀĞŶƚŝŵŵƵŶĞƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶĂŶĚͬŽƌ ĚĞƐƚƌƵĐƚŝŽŶĞŵĞƌŐĞĂƐƉƌŽŐƌĞƐƐŝǀĞůLJŐƌŽǁŝŶŐ͕ǀŝƐŝďůĞƚƵŵŽƵƌƐ;DŝƚƚĂůĞƚĂů͕͘ϮϬϭϰͿ͘ ŝĨĨĞƌĞŶƚŝŵŵƵŶĞĐĞůůƚLJƉĞƐƉƌĞƐĞŶƚŝŶƚŚĞƚƵŵŽƵƌŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚĐĂŶƉůĂLJƚǁŽŽƉƉŽƐŝƚĞ ƌŽůĞƐ͗ƉƌŽͲƚƵŵŽƵƌƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶŽƌĂŶƚŝͲƚƵŵŽƵƌƌĞƐƉŽŶƐĞ͘KŶĞŽĨƚŚĞŵŽƐƚĚŝƌĞĐƚĞǀŝĚĞŶĐĞƚŚĂƚ ĂŶ ĂďŶŽƌŵĂů ŝŵŵƵŶĞ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ĂĨĨĞĐƚƐ ƚƵŵŽƌŝŐĞŶĞƐŝƐ ŝƐ ƚŚĂƚ ƚŝƐƐƵĞƐ ĞdžƉŽƐĞĚ ƚŽ ĐŚƌŽŶŝĐŝŶĨůĂŵŵĂƚŝŽŶŐĞŶĞƌĂůůLJƐŚŽǁŚŝŐŚĞƌĐĂŶĐĞƌŝŶĐŝĚĞŶĐĞ;'ƌŝǀĞŶŶŝŬŽǀĞƚĂů͕͘ϮϬϭϬͿ͘&Žƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ƉĂƚŝĞŶƚƐǁŚŽŚĂǀĞůŝǀĞƌĐŝƌƌŚŽƐŝƐŽƌďŽǁĞůĚŝƐĞĂƐĞƉƌĞƐĞŶƚŚŝŐŚĞƌƌŝƐŬƚŽĚĞǀĞůŽƉůŝǀĞƌ ĐĂŶĐĞƌŽƌĐŽůŽƌĞĐƚĂůĐĂŶĐĞƌ͘,ŽǁĞǀĞƌ͕ŝƚŚĂƐĂůƐŽďĞĞŶƐŚŽǁŶƚŚĂƚŝŵƉĂŝƌĞĚŝŵŵƵŶĞƌĞƐƉŽŶƐĞƐ ĐĂŶ ĐŽƌƌĞůĂƚĞ ǁŝƚŚ ĞůĞǀĂƚĞĚ ĐĂŶĐĞƌ ŝŶĐŝĚĞŶĐĞ͘ &Žƌ ĞdžĂŵƉůĞ͕ /^ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ŚĂǀĞ ĞůĞǀĂƚĞĚ ŝŶĐŝĚĞŶĐĞ ŽĨ ƐŬŝŶ͕ ůƵŶŐ͕ Žƌ ĐĞŶƚƌĂů ŶĞƌǀŽƵƐ ƐLJƐƚĞŵ ĐĂŶĐĞƌƐ ;ĂƌĐĞůůŽƐͲ,ŽĨĨ Ğƚ Ăů͕͘ ϮϬϭϯͿ͘ ŽŶƐŝƐƚĞŶƚǁŝƚŚƚŚŝƐ͕ƐŝŵŝůĂƌƌĞƚƌŽƐƉĞĐƚŝǀĞƐƚƵĚŝĞƐ;sĂũĚŝĐĂŶĚǀĂŶ>ĞĞƵǁĞŶ͕ϮϬϬϵͿŝŶĚŝĐĂƚĞĚ ƚŚĂƚ ĂĚĞƋƵĂƚĞ ŝŵŵƵŶĞ ƌĞƐƉŽŶƐĞ ŵĂLJ ŚĂǀĞ Ă ƉƌŽƚĞĐƚŝǀĞ ĞĨĨĞĐƚ ĂŐĂŝŶƐƚ ĐĞƌƚĂŝŶ ĐĂŶĐĞƌƐ͘ &ƵƌŚƚĞƌŵŽƌĞ͕ƚŚĞƐĞƉĂƌĂĚŽdžŝĐĂůĞĨĨĞĐƚƐŽĨŝŵŵƵŶĞƌĞƐƉŽŶƐĞĂůŽŶŐƚƵŵŽƌŝŐĞŶĞƐŝƐŚŝŐŚůŝŐŚƚƚŚĞ ŝŵƉŽƌƚĂŶĐĞ ŽĨ ƚŚĞ ĐŽŶƚĞdžƚ͘ dŚĞƌĞĨŽƌĞ͕ ƚŚĞ ŽƉƉŽƐŝƚĞ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ŽĨ ŝŵŵƵŶĞ ĐĞůůƐ ŝŶ ĐĂŶĐĞƌƐ ƐŚŽƵůĚďĞĐŽŶƐŝĚĞƌĞĚŝŶƚŚĞƚŚĞƌĂƉĞƵƚŝĐƐƚƌĂƚĞŐŝĞƐĂĚĂƉƚĞĚŝŶĐůŝŶŝĐĂůƚƌŝĂůƐ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ŝŶƚŚĞ ƉĂƐƚƚǁĞŶƚLJLJĞĂƌƐ͕ŝŵŵƵŶŽƚŚĞƌĂƉLJĨŽƌĐĂŶĐĞƌƚƌĞĂƚŵĞŶƚďĞĐŽŵĞĂǀĞƌLJŚŽƚƚŽƉŝĐ͕ĂŶĚƚŚĞ ƐƵĐĐĞƐƐĞƐŽĨĂŶƚŝďŽĚŝĞƐǁŚŝĐŚƚĂƌŐĞƚŝŵŵƵŶĞĐŚĞĐŬƉŽŝŶƚƐŝŶĐůŝŶŝĐƚƌŝĂůƐŝƐǀĞƌLJĞŶĐŽƵƌĂŐŝŶŐ ;<LJŝ ĂŶĚ WŽƐƚŽǁ͕ ϮϬϭϰͿ͘ ,ŽǁĞǀĞƌ͕ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ ƵŶĚĞƌ ƚŚĞƐĞ ĂŶƚŝͲƚƵŵŽƵƌ ƌĞƐƉŽŶƐĞƐ Žƌ ƉƌŽ ƚƵŵŽƵƌ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ ĂƌĞƐƚŝůů ŶŽƚ ĐůĞĂƌ͕ ĂŶĚ ŝĚĞŶƚŝĨŝŶŐ ŶĞǁ ƚĂƌŐĞƚƐƚŽ ůŽǁĞƌ ƚŚĞ ƉƌŽͲƚƵŵŽƵƌ ĞĨĨĞĐƚĂŶĚŝŶĐƌĞĂƐĞƚŚĞĂŶƚŝͲƚƵŵŽƵƌƌĞƐƉŽŶƐĞǁŝůůďĞŶĞĐĞƐƐĂƌLJ͘ ƌŝƐŝŶŐĨƌŽŵŚĞŵĂƚŽƉŽŝĞƚŝĐƐƚĞŵĐĞůůƐ͕ŝŵŵƵŶĞĐĞůůƐĐĂŶďĞĚŝǀŝĚĞĚŝŶƚŽƚǁŽůŝŶĞĂŐĞƐ͗ŵLJĞůŽŝĚ ĂŶĚůLJŵƉŚŽŝĚ͘dŚĞĚŝĨĨĞƌĞŶƚƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐĚĞƌŝǀĞĚĨƌŽŵŵLJĞůŽŝĚƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĐĞůůƐĂƌĞŵŽŶŽĐLJƚĞƐ͕ Ϯϭ .
(23) ŵĂĐƌŽƉŚĂŐĞƐ͕ ŶĞƵƚƌŽƉŚŝůƐ͕ ďĂƐŽƉŚŝůƐ͕ ĞŽƐŝŶŽƉŚŝůƐ͕ ĞƌLJƚŚƌŽĐLJƚĞƐ͕ ĚĞŶĚƌŝƚŝĐ ĐĞůůƐ ;Ϳ͕ ĂŶĚ ŵĞŐĂŬĂƌLJŽĐLJƚĞƐ;ŽƌƉůĂƚĞůĞƚƐͿĂŶĚƚŚĞƉŽƉƵůĂƚŝŽŶĚĞƌŝǀĞĚĨƌŽŵůLJŵƉŚŽŝĚƉƌŽŐĞŶŝƚŽƌĐĞůůƐĂƌĞ dĂŶĚůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐ͕EĂƚƵƌĂůŬŝůůĞƌĐĞůůƐ;E<ͿĂŶĚŽƚŚĞƌŝŶŶĂƚĞůLJŵƉŚŽŝĚĐĞůůƐ;&ŝŐƵƌĞϰͿ͘ . &ŝŐƵƌĞϰ͗ůůƚŚĞĐĞůůƵůĂƌĞůĞŵĞŶƚƐŽĨďůŽŽĚ͕ŝŶĐůƵĚŝŶŐƚŚĞůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐŽĨƚŚĞĂĚĂƉƚŝǀĞ ŝŵŵƵŶĞƐLJƐƚĞŵ͕ĂƌŝƐĞĨƌŽŵŚĞŵĂƚŽƉŽŝĞƚŝĐƐƚĞŵĐĞůůƐŝŶƚŚĞďŽŶĞŵĂƌƌŽǁ;:ĂŶĞǁĂLJ͛Ɛ ŝŵŵƵŶŽďŝŽůŽŐLJ͕ϴĞĚ͕'ĞƌůĂŶĚƐĐŝĞŶĐĞϮϬϭϮͿ͘ dŚĞƐĞ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŝŵŵƵŶĞ ĐĞůů ƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐ ŝŶ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ƉƌĞƐĞŶƚ ĚŝƐƚŝŶĐƚ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ;dĂďůĞϮͿ͘ĞůůƐŝŶǀŽůǀĞĚŝŶĂŶƚŝͲƚƵŵŽƵƌƌĞƐƉŽŶƐĞƐŝŶĐůƵĚĞŝŶŶĂƚĞůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐ;E<͕ E<d͕ɶɷdĐĞůůƐͿ͕ĂŶƚŝŐĞŶƉƌĞƐĞŶƚŝŶŐĐĞůůƐ;WƐͿŝŶĐůƵĚŝŶŐĂŶĚŵĂĐƌŽƉŚĂŐĞƐƚLJƉĞϭ͕ĂŶĚ ĂĚĂƉƚŝǀĞ ůLJŵƉŚŽĐLJƚĞƐ ;ϰ͕ ϴ d ĂŶĚ ĐĞůůƐͿ͘ dŚĞ ŵĞĚŝĂƚŽƌƐ ŝŶĐůƵĚĞ ŵŽůĞĐƵůĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ͗ ĐLJƚŽŬŝŶĞƐ ;/&EͲɶ͕ /&EͲɲͬɴ͕ />ͲϮ͕ dE&ɲ͙Ϳ͕ ƌĞĐŽŐŶŝƚŝŽŶ ƌĞĐĞƉƚŽƌƐ ;E<'Ϯ͕ ϭĚ͕ D,ϭͿ ĂŶĚ ĐLJƚŽƚŽdžŝĐ ŵŽůĞĐƵůĞƐ ƐƵĐŚ ĂƐ WĞƌĨŽƌŝŶ ĂŶĚ dƌĂŝů͘ LJ ĐŽŶƚƌĂƐƚ͕ ĐĞůůƐ ƚŚĂƚ ĐĂŶ ĂĐƋƵŝƌĞ ƉƌŽͲ ϮϮ .
(24) ƚƵŵŽƌŝŐĞŶŝĐ ĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ĂƌĞ ƚƵŵŽƵƌ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚ ŵĂĐƌŽƉŚĂŐĞƐ ;dDͿ ĂůƐŽ ĐĂůůĞĚ ŵĂĐƌŽƉŚĂŐĞ ƚLJƉĞ //͕ ŵLJĞůŽŝĚͲĚĞƌŝǀĞĚ ƐƵƉƉƌĞƐƐŝǀĞ ĐĞůůƐ ;D^Ϳ ĂŶĚ dƌĞŐ ĐĞůůƐ͘ dŚĞLJ ƐƵƉƉŽƌƚ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ƉƌŽŐƌĞƐƐŝŽŶ ďLJ ǀĂƌŝŽƵƐ ŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ͘ &Žƌ ŝŶƐƚĂŶĐĞ͕ dDƐ ƉƌŽŵŽƚĞ ƚƵŵŽƵƌ ŐƌŽǁƚŚ ďLJ ĨĂĐŝůŝƚĂƚŝŶŐƚƵŵŽƵƌĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ͕ƐĞĐƌĞƚŝŶŐƉƌŽͲƚƵŵŽƌŝŐĞŶŝĐƉƌŽƚĞĂƐĞƐ͕ĐLJƚŽŬŝŶĞƐ͕ĂŶĚŐƌŽǁƚŚ ĨĂĐƚŽƌƐ͘ƐƚƵŵŽƵƌŐƌŽǁ͕D^ĂŶĚdƌĞŐďĞĐŽŵĞŵŽďŝůŝnjĞĚŝŶƚŽƚŚĞĐŝƌĐƵůĂƚŝŽŶŝŶƌĞƐƉŽŶƐĞƚŽ ĐLJƚŽŬŝŶĞƐĂdžĞƐĂŶĚŝŶĨŝůƚƌĂƚĞŝŶƚŽƚƵŵŽƵƌĂŶĚƚŚĞŶĚŝƐƌƵƉƚŝŵŵƵŶĞƐƵƌǀĞŝůůĂŶĐĞďLJĚŝƐƌƵƉƚŝŽŶ ŽĨ ĂŶƚŝŐĞŶ ƉƌĞƐĞŶƚĂƚŝŽŶ ďLJ Ɛ͕ ŝŶŚŝďŝƚŝŽŶ ŽĨ d ĂŶĚ ĐĞůů ƉƌŽůŝĨĞƌĂƚŝŽŶ ĂŶĚ ĂĐƚŝǀĂƚŝŽŶ Žƌ ŝŶŚŝďŝƚŝŽŶŽĨE<ĐĞůůĐLJƚŽƚŽdžŝĐŝƚLJ;YƵĂŝůĂŶĚ:ŽLJĐĞ͕ϮϬϭϯͿ͘. . dĂďůĞϮ/ŵŵƵŶĞĐĞůůƉŽƉƵůĂƚŝŽŶƐŝŶƚŚĞƚƵŵŽƵƌŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚŚĂǀĞĚŝƐƚŝŶĐƚĨƵŶĐƚŝŽŶƐ ĚƵƌŝŶŐƚƵŵŽƌŝŐĞŶĞƐŝƐ;dĂƌŐĞƚĞĚĂŶĐĞƌƚŚĞƌĂƉŝĞƐ͕EĂƚƵƌĞŵĞĚŝĐŝŶĞϮϬϭϯͿ͘ Ϯϯ .
(25) /ŶĂĚĚŝƚŝŽŶ͕ŝŵŵƵŶĞŝŶĨŝůƚƌĂƚĞƐĂƌĞŚĞƚĞƌŽŐĞŶĞŽƵƐďĞƚǁĞĞŶƚƵŵŽƵƌƚLJƉĞƐ͘WĂƚŝĞŶƚƐĐůĂƐƐŝĨŝĞĚ ŝŶƚŽ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ƐƚĂŐĞ ŽĨ ƚŚĞ ƐĂŵĞ ĐĂŶĐĞƌ ŚĂǀĞ ďĞĞŶ ĨŽƵŶĚ ƚŽ ƉƌĞƐĞŶƚ ĚŝĨĨĞƌĞŶƚ ŝŵŵƵŶĞ ŝŶĨŝůƚƌĂƚĞƐƉĂƚƚĞƌŶƐƌĞƐƵůƚŝŶŐŝŶĚŝĨĨĞƌĞŶƚĐůŝŶŝĐĂůŽƵƚĐŽŵĞ;&ƌŝĚŵĂŶĞƚĂů͕͘ϮϬϭϮͿ͘&ƵƌƚŚĞƌŵŽƌĞ͕ ĚĞƚĂŝůĞĚ ŝŶƚƌĂͲƚƵŵŽƵƌ ĂŶĂůLJƐŝƐ ŝůůƵƐƚƌĂƚĞƐ ƚŚĂƚ ƚŚĞƐĞ ŝŵŵƵŶĞ ŝŶĨŝůƚƌĂƚĞƐ ĂƌĞ ŶŽƚ ƌĂŶĚŽŵůLJ ĚŝƐƚƌŝďƵƚĞĚ͘ ŽŶƐĞƋƵĞŶƚůLJ͕ ƚŚĞ ŝŵŵƵŶŽƐĐŽƌĞ͕ ĂŶ ĂůƚĞƌŶĂƚŝǀĞ ƚƵŵŽƵƌ ĐůĂƐƐŝĨŝĐĂƚŝŽŶ ŵĞƚŚŽĚ ĐŽŵƉĂƌĞĚ ƚŽ ƚŚĞ ƚƌĂĚŝƚŝŽŶĂů ŚŝƐƚŽůŽŐŝĐĂů ĂŶĂůLJƐŝƐ ŚĂƐ ďĞĞŶ ĚĞǀĞůŽƉĞĚ ƚŽ ďĞƚƚĞƌ ƉƌĞĚŝĐƚ ƚŚĞ ĐůŝŶŝĐĂůŽƵƚĐŽŵĞĂŶĚƚŚĞĚŝƐĞĂƐĞƌĞĐƵƌƌĞŶĐĞ;'ĂůŽŶĞƚĂů͕͘ϮϬϭϮͿ͘ĐĐŽƌĚŝŶŐƚŽƚŚĞŝƌϯͬϴ ƌĂƚŝŽ͕ƉĂƚŝĞŶƚƐĂƌĞĂƚƚƌŝďƵƚĞĚĂŶŝŵŵƵŶŽƐĐŽƌĞĨƌŽŵϬƚŽϰ͘dǁŽ ůĂƌŐĞŝŶĚĞƉĞŶĚĞŶƚĐŽŚŽƌƚƐ ĂŶĂůLJƐĞ ƐŚŽǁĞĚ ƚŚĂƚ ƉĂƚŝĞŶƚƐ ƚŚĂƚ ŚĂǀĞ ůĞƐƐ ƌĞĐƵƌƌĞŶĐĞ ĂŶĚ ďĞƚƚĞƌ ŽƵƚĐŽŵĞ ĂƌĞ ƐƚƌŽŶŐůLJ ĂƐƐŽĐŝĂƚĞĚǁŝƚŚŚŝŐŚĞƌŝŵŵƵŶŽƐĐŽƌĞ;'ĂůŽŶĞƚĂů͕͘ϮϬϭϰͿ͘ . Ϯϰ .
(26) ϭ͘Ϯ͘ϯ dƵŵŽƵƌǀĂƐĐƵůĂƚƵƌĞ Ɛ ŽŶĞ ŽĨ ƚŚĞ ŚĂůůŵĂƌŬƐ ŽĨ ĐĂŶĐĞƌ ;,ĂŶĂŚĂŶ ĂŶĚ tĞŝŶďĞƌŐ͕ ϮϬϭϭͿ ;&ŝŐƵƌĞ ϱͿ͕ ƚƵŵŽƵƌ ĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐŝƐŝŵƉŽƌƚĂŶƚĨŽƌƚƵŵŽƵƌŐƌŽǁƚŚďLJƉƌŽǀŝĚŝŶŐƚƵŵŽƵƌǁŝƚŚŽdžLJŐĞŶĂŶĚŶƵƚƌŝĞŶƚƐ ĂƐ ǁĞůů ĂƐ ĞǀĂĐƵĂƚŝŶŐ ŵĞƚĂďŽůŝĐ ǁĂƐƚĞƐ ĂŶĚ ĐĂƌďŽŶ ĚŝŽdžŝĚĞ͘ dŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ǀĂƐĐƵůĂƚƵƌĞ ŝƐ ĐŽŶƐƚŝƚƵƚĞĚ ŽĨ ŵƵůƚŝƉůĞ ĐĞůů ƚLJƉĞƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ǀĂƐĐƵůĂƌ ĞŶĚŽƚŚĞůŝĂů ĐĞůůƐ͕ ƉĞƌŝĐLJƚĞƐ͕ ĂŶĚ ďŽŶĞ ŵĂƌƌŽǁ ƉƌĞĐƵƌƐŽƌ ĐĞůůƐ͘ dŚĞLJ ĐŽͲŽƉĞƌĂƚĞ ƚŽ ĞŶƐƵƌĞ ŝŶŝƚŝĂƚŝŽŶ ŽĨ ƚƵŵŽƵƌ ĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ͕ ĞŶĚŽƚŚĞůŝĂůĂĚŚĞƐŝŽŶ͕ǀĞƐƐĞůŝŶƚĞŐƌŝƚLJ͕ǀĞƐƐĞůĐŽǀĞƌĂŐĞĂŶĚŵĂƚƵƌĂƚŝŽŶǁŚŝĐŚĂƌĞŽƌĐŚĞƐƚƌĂƚĞĚ ďLJŚLJƉŽdžŝĂ;ƵĞƚĂů͕͘ϮϬϬϴ͖^ĞŵĞŶnjĂ͕ϮϬϭϯͿ͘/ŶĂĚĚŝƚŝŽŶƚŽĐĞůůƚLJƉĞƐĐŽŶƐƚŝƚƵƚŝŶŐďůŽŽĚǀĞƐƐĞůƐ͕ ƚŚĞ ƚƵŵŽƵƌ ǀĂƐĐƵůĂƚƵƌĞ ŝƐ ĂůƐŽ ŵŽĚƵůĂƚĞĚ ďLJ ŽƚŚĞƌ ƚƵŵŽƵƌ ŵŝĐƌŽĞŶǀŝƌŽŶŵĞŶƚ ;dD Ϳ ĐĞůůƐ͕ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ dDƐ͕ D^Ɛ ĂŶĚ &Ɛ ƚŚĂƚ ƐĞĐƌĞƚĞ ǀĂƌŝŽƵƐ ƉƌŽͲĂŶŐŝŽŐĞŶŝĐ ĨĂĐƚŽƌƐ ŝŶĐůƵĚŝŶŐ ĞŶĚŽƚŚĞůŝŶͲϮ͕s '&͕&'&ͲϮ͕/>Ͳϴ͕ĂŶĚd'&ͲɴƚŽƐƚŝŵƵůĂƚĞƉƌŽůŝĨĞƌĂƚŝŽŶĂŶĚŵŝŐƌĂƚŝŽŶŽĨƚƵŵŽƵƌ ĞŶĚŽƚŚĞůŝĂůĐĞůůƐĂŶĚĂĐƚŝǀĂƚĞƉƌŽƚĞĂƐĞƐĚĞŐƌĂĚŝŶŐƚŚĞůŽĐĂů DĂŶĚďĂƐĞŵĞŶƚŵĞŵďƌĂŶĞ ;tĞŝƐĂŶĚŚĞƌĞƐŚ͕ϮϬϭϭͿ͘. &ŝŐƵƌĞϱdŚĞŚĂůůŵĂƌŬƐŽĨĐĂŶĐĞƌƐ;,ĂůůŵĂƌŬƐŽĨĐĂŶĐĞƌƐ͗ƚŚĞŶĞdžƚŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶ͘ĞůůϮϬϭϭͿ͘ Ϯϱ .
(27) ϭ͘Ϯ͘ϯĂ^ƉƌŽƵƚŝŶŐĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐ dŚĞŶĞŽǀĂƐĐƵůĂƌŝnjĂƚŝŽŶŽĨƐŽůŝĚƚƵŵŽƵƌŝƐŵĞĚŝĂƚĞĚďLJǀĂƌŝŽƵƐŵĞĐŚĂŶŝƐŵƐ͘dŚĞŵŽƐƚŬŶŽǁŶ ŝƐƚŚĞƐƉƌŽƵƚŝŶŐĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐǁŚŝĐŚŝƐĐŚĂƌĂĐƚĞƌŝnjĞĚďLJƚŚĞŐƌŽǁƚŚŽĨŶĞǁďůŽŽĚǀĞƐƐĞůƐďĂƐĞĚ ŽŶƚŚĞƉƌĞͲĞdžŝƐƚŝŶŐŽŶĞƐ͘dƵŵŽƵƌĂŶŐŝŽŐĞŶĞƐŝƐŝƐĂŵƵůƚŝͲƐƚĞƉƐƉƌŽĐĞƐƐ;&ŝŐƵƌĞϲͿǁŚŝĐŚďĞŐŝŶƐ ǁŝƚŚƚŚĞƉĞƌŝǀĂƐĐƵůĂƌĐĞůůƐĚĞƚĂĐŚŵĞŶƚĂŶĚǀĞƐƐĞůĚŝůĂƚŝŽŶĨŽůůŽǁĞĚďLJĂŶŐŝŽŐĞŶŝĐƐƉƌŽƵƚŝŶŐ ;ĞƌŐĞƌƐĂŶĚĞŶũĂŵŝŶ͕ϮϬϬϯͿ͘ƚƚŚŝƐƐƚĂŐĞ͕ĞŶĚŽƚŚĞůŝĂůĐĞůůƐĂƌĞĂĐƚŝǀĂƚĞĚďLJƚŚĞďŝŶĚŝŶŐŽĨ ƐƉĞĐŝĨŝĐŐƌŽǁƚŚĨĂĐƚŽƌƐŝŶĐůƵĚŝŶŐ&'&ͲϮ͕s '&͕ĂŶŐŝŽƉƌŽŝĞƚŝŶ͕W'&͕ '&ĞƚĐŽŶƚŚĞŝƌƌĞĐĞƉƚŽƌƐ ǁŚŝĐŚŝŶƚƵƌŶĂĐĐĞůĞƌĂƚĞƐƚŚĞŝƌƉƌŽůŝĨĞƌĂƚŝŽŶĂŶĚŵŝŐƌĂƚŝŽŶ͘dŚŝƐƉŚĞŶŽŵĞŶŽŶŝƐĂĐĐŽŵƉĂŶŝĞĚ ďLJƚŚĞĚĞŐƌĂĚĂƚŝŽŶŽĨ DĂŶĚďĂƐĞŵĞŶƚŵĞŵďƌĂŶĞƚŽĂůůŽǁƚƵŵŽƵƌĞŶĚŽƚŚĞůŝĂůĐĞůůƐŝŶǀĂĚĞ ŝŶƚŽƚŚĞƐƵƌƌŽƵŶĚŝŶŐŵĂƚƌŝdž;ĞƌŐĞƌƐĂŶĚĞŶũĂŵŝŶ͕ϮϬϬϯͿ͘LJƉŽůĂƌŝnjĂƚŝŽŶŽĨƚŚĞŵŝŐƌĂƚŝŶŐ ĞŶĚŽƚŚĞůŝĂůĐĞůůƐ͕ĂůƵŵĞŶŝƐĐƌĞĂƚĞĚĂŶĚƚŚĞŶĞǁŝŵŵĂƚƵƌĞǀĞƐƐĞůŝƐĨŽƌŵĞĚ͘dŽĞƐƚĂďůŝƐŚƚŚĞ ŶĞǁďŽƌŶǀĞƐƐĞů͕ǀĂƐĐƵůĂƌŵƵƌĂůĐĞůůƐƐƵĐŚĂƐƉĞƌŝĐLJƚĞƐĂŶĚǀĂƐĐƵůĂƌƐŵŽŽƚŚŵƵƐĐůĞĐĞůůƐĂƌĞ ƌĞĐƌƵŝƚĞĚƚŽƚŚĞĐŽǀĞƌĂŐĞŽĨǀĞƐƐĞůĨŽůůŽǁŝŶŐďLJƚŚĞŐĞŶĞƌĂƚŝŽŶŽĨĂŶĞǁďĂƐĞŵĞŶƚŵĞŵďƌĂŶĞ ĂŶĚ D͘. . Ϯϲ .
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