صناديق الثّروة السّياديّة العربيّة في ظلّ أزمة انهيار أسعار النّفط وفُرصة الجزائر

1

ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص

ةّيبرعلا

طفّنلا راعسأ رايهنا ةمزأ ّلظ يف

رئازجلا ةصرُفو

Sovereign Wealth Funds in the Light of Oil Prices Crash and the Opportunity Of Algeria ملاس ميهاربإ ةنيمساي .د ، فوصلاوب ظيفحلا دبع ةعماج – ةليم ، رئازجلا . يحي رجاه .د ، ا ربخم ةكارشل يبراغمورولأا ءاضفلا يف ةطسوتملاو ةريغصلا تاسسؤملا يف رامثتسلااو ، فيطس ةعماج 20 رئازجلا ، . صخلم : جلاعُي ثحبلا موهفم قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا ،اهعاونأو سرديو صرف تايدحتو قيدانّصلا ةةيبرعلا ةةّصاخ يف لظ تابلقت راعسأ ،طفّنلا فدهيو ىلإ نايب ةرورض ثادحتسا تانايك ةيداصتقا ةيرئازج وكت ن ةباثمب ارّّةلا رامثتةةسلاا ،ةةةلوّدلل اةةنبو رةةكف دةةيدج فدهتةةسي صاةةنتقا صرةةف برةةلا ثةةحبلاو يةةف ةةةيمنت ريوةةطتو تاةةسّسؤملا ةيمومعلا اهكارشإب يف لاجملا يحابرتسلاا . تصّخلت جئاتّنلا يف ّنأ رثأ تابلقت راعةسأ طفنةلا ىةلع قيدانةص ةورةّثلا ةّيدايةّسلا نوةكي ىةلع ةسح اةهعون ثيح ّنأ تابّلقّتلا يف راعسأ طفّنلا ةبسنلاب قيدانصل ةورّثلا ةّيدايّسلا ةيطفّنلا رثؤت لكشب ريبك ىلع ةسايس اهعةسوت ،اهراشتناو نكلو رثؤت لكشب ليئض ىلع اهئاقب اهرارمتساو . اّمأ ةبسنلاب قيدانصل ةورّثلا ةّيدايةّسلا رةيغ ةةيطفّنلا ّنإف رثلأا طبترم ةقلاعب اهدراوم تابلقتب أ راعس طفّنلا ّنلأ اهليومت متي هجراخ . ةبسنلاب رئازجلل دبلا نم ةدافتسلاا نم ةبرجّتلا ةعضاوتملا قودنصل طبض دراوملا لمعلاو ىلع رييغت هةماهم هراودأو هةلزعو نةع ،ةةموكحلا اّةكو ثحبلا يف اشنإ قيدانص ىرخأ لقتنت رودب رّيسُملا يف ةلوّدلا ىلإ رود رِمثتسُملا لجرو لامعلأا . :ةاايحاتفملا تاااملكلا قودنةةص ةورةةّثلا ةّيدايةةّسلا ،ةةةّيبرعلا ةةةمزأ راةةيهنا راعةةسأ ،طفّنةةلا قودنةةص طبةةض دراوةةملا – رئازجلا . فينصت تا JEL : G29 ، O13 ، Q34 Abstract:

The research treats the concept of sovereign wealth funds and their types, and examines the opportunities and challenges of Arab funds, especially in the light of oil price fluctuations,

it aims to highlight the need to create Algerian economic entities that serve as the investment arm of the state, and to build a new intellectual orientation seeking to seize profit opportunities and search in the development of public institutions by involving them in the profitable field.

The results conclude that the impact of fluctuations in oil prices on sovereign wealth funds is by type; whereas the fluctuations in oil prices for oil SWFs have a significant impact on their expansion policy, but have little impact on their survival and continuity. As For non-commodity sovereign wealth funds, the impact is linked to the relationship between its sources and the fluctuation of oil prices because they are financed outside. As for Algeria, it is necessary to benefit from the modest experience of the Fund for the Regulation of Receipts (FRR), through changing its functions and roles and separating it from the government, as well as looking into the establishment of other funds that will upgrade the role of the country manager to the role of the investor and the businessman;

Keywords: Arab Sovereign Wealth Funds, Oil Prices Crash, The Fund for the Regulation of Receipts (FRR) –Algeria-

2 0 . :ةمدقم ة اةةفكلاب ماةةعلا لاةةملا ةرادب ةدةةيدج تاةةيلا تثدحتةةسُا ،لودةةلاو تايداةةصتقلال ةعيرةةسلا تاروةةطتلا مةة خ يةةف يمنتل ةبسانملا ةيلاعفلاو ةيدايةسلا ةورةثلا قيدانةص تاودلأاو تاةيلوا هّةه نيةب نةم لةعلو ،هرامثتةساو ماةعلا لاملا ة ةقباةسلا لةحارملا يةف اةصوصخو ،يلودةلاو ينيوةلا نييوتةسملا ىلع نيريبك اعسوتو اراشتنا ارخؤم تدهش يتلا قيدانةةص يةةف ةةةلئاي لاوةةمأ تخةةُض ثةيح ،ةةةيلورتبلا دةةئاوعلا يةةف لةةئاه اةةفترا نةةم اهانةةشياع يةتلا ةيدايةةسلا ةرةةثلا راعةسأ يةف قوبةسم رةيغ اةضافخنا راةقعلا نهرةلا ةةمزأ دةعب ةحاةسلا تدهةش تةقولا رورةم ةمو نكل ةيلورتبلا دايةس ةورث قودنص نع ةرابع وهو ،دراوملا طب ل قودنص اهاوتسم ىلع ثدحتسُا دقف رئازجلا يف امأ .طفنلا امهم قودنصلا لاوزو بو ن ةيلاكشإ حري ام اّهو . راخدا .نمزلا لاي 0.0 . ةيلاكشإ لا ةسارد : :ةيلاوملا ةيلاكشبا حري اننكمي قبس ام للاخ نم تايدحتو عقاو ام ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص ّنلا راعسأ تابلقت لظ يف ةيبرعلا يف رئازجلا ةصرف يه امو ؟طف ّسلا يف تايللآا هذه لثم للاغتسا ؟ةيرئازجلا قو فلا حري نكمي لؤاستلا اّه ىلع ةباجلإل :ةيلاتلا تايضر  رثؤُت ّتلا ّنلا رعس يف تابلق قيدانص راشتناو ُّسوت ىدم يف طف ةورّثلا ّسلا ّيداي ّنلا ة ّيطف ة  رثؤت لا ّتلا ّنلا رعس يف تابلق قيدانص ىلع طف ةورّثلا ّسلا ّيداي ة ريغ ّنلا ّيطف ُح يف لاإ ة ُّثأت دود يتلا دراوملا ر ُخدت يومت يف ل اهل  رّثلا قيدانص ةبرجت ربتعُت ة ّوةجرملا ةدافتسلاا قّقحُت مل ،ةعئاض ةصرُفو ةجضان ريغ رئازجلا يف ةّيدايّسلا ةو .ةّيطفّنلا ةرفّطلا نم 4.0 . لا ةاايمهأ ةااسارد : اةةهتناو دراوةةملا طبةةض قودنةةص ةةةبرجت نةةم رةةةبِعلا صلاختةةسا يةةف ثةةحبلا ةةةيمهأ نةةمكت ةيجيتارتسا لاجملا اّه يف ةلوّدلل ةديدج . 3.0 . ةساردلا فادهأ : دهةي ةةيبرعلا صوةصخلابو ةّيدايةّسلا ةورةّثلا قيدانةص تايدةحتو صرةُف ةسارد ىلإ ثحبلا ف راعةسأ تاةبلقت رةثأ زارةبإ اةنلواح اةمك ،لةحارم ةّدةع ىلع ةّيرامثتسلاا اهتاّيجيتارتسا راسم ُّبتت انلواح ثيح اهنم راوةملا طبةض قودنةص ةّيعةضو ليلحتو ضرع ىلإ ثلاث روحم يف انق ّرطتو ،اهيلع طفّنلا ،هئاةشنإ ّةنم هر ُّوةطتو د لاةجملا تةف وأ ، ولابقتةسم هللاغتةسا فدةهب قودنةّصلا فادهأو لكيه يف ليدعت لوح راكفلأا ضعب حرطب انمُق امك .ةّيلاعف رثكأ نوكت ىرخأ قيدانص سيسأتل 4 . راطلإا يرظّنلا قيدانصل ةورّثلا ةّيدايّسلا : ربتعُت قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا ةباثمب قيدانص ثتسا رام ،ةّيموكح ترهظ ةجاحلا اهيلإ وةجيتن افترلا راعسأ طفّنلا يف نادلبلا ةرِّدصُملا ،هل اّكو ىدل نادلبلا يتلا ادغ اهر ُّوطت اودِمتعُم ىلع تارداّصلا نم داوملا ةةيلولأا رةيغ ةيطفّنلا ّتمتتو يف تقولا هسفن ضئافب ريبك يف نيزاوم تاعوفدملا . متيسو ق ّرطّتلا اميف يلي ةلإ ى موةهفم ر ُّوةطتو قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا اهتيمهأو اهعاونأو ةفلتخملا . 0.4 ةأشن روطتو قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا : نةةةكمُي زاةةةجيإ لةةةحارملا يةةةتلا ت ّرةةةم اةةةهب قيدانةةةص ةورةةةّثلا ةّيدايةةةّسلا يةةةف ، ةةةبرأ يتواةةةك (Castelli & scacciavillani, 2012, p. 43) : 0.0.4 . ةاالحرملا االولأا " : ا ءادااتب اام ةنااس 0523 " : تأدةةب هّةةه ةةةلحرملا ّةةنم ةنةةس 1591 ، نيةةح ّمةةت اةةشنإ ةةةئيه رامثتسلاا ةّيتيوكلا " KIA " ، يتلاو مل نكت ةرابع نةع قودنةص ةورةث ةّيدايةس يةقيقح لةب د ّرةجم ةةئيه لةّثمت اهفدةه صاخلا يف رامثتةسا ضئاوةفلا ةةيّتأتملا نةم تادةئاع طفّنةلا . اةمك ترةهظ دةيدعلا نةم قيدانةص ةورةّثلا ةّيدايةّسلا يةف

1 نادلبلا يتلا اهل ضئاوف نم تارداص طفّنلا ( ةرتفلا ةدتمملا نم تانيعبسلا ىلإ تانيعسّتلا .) يف هّه ةرتفلا تزّكرت فاود اشنإ مظعم قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا ىلع لادبتسا ةورّثلا ةحفاكمو تابلقّتلا ةيروّدلا . 4.0.4 . ةلحرملا ةيناّثلا : تأدب يف رخاوأ ّتلا ،تانيعس تهتناو يف ماع " 4222 :" ةفاضباب ىلإ قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا ،ةّيطفّنلا ّمت اشنإ دادعأ ةديازتم نم لا قيدانص ةّيدايّسلا يف نادلبلا ،ةّيويسوا يتلا تدافتسا نم ضئاوفلا ةلئاهلا يف اهنازيم راجّتلا نم تارداّصلا نم لّسلا ةعّنصملا نم للاخ يمجت ةرادإو تاّييايتحا ةلمعلا . 3.0.4 . ةلحرملا ةثلاّثلا : تّطغ تاونّسلا " 4222 -4222 :" امدنع ّمت ةغايص لطصم قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا ل ّولأ ة ّرم راثأو اوهابتنا اوعساو ىدل ،روهمجلا يف هّه ةلحرملا ظحول او يأ رييغت يف فقوم لوّدلا ةلِبقتسملا تارامثتسلا قيدانص ةورّثلا دايّسلا ةّي ثيح ترّّح نم نأ نوكي هجوّتلا وحن قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا ،اًّيئادِع يهف ربةتعُت ةباثمب ضرقُملا ريخلأا مهتدعاسمل ىلع ةمواقم تابارطضلاا ةّيلاملا ةّيفرصملاو . 2.0.4 . ةاالحرملا ةااعباّرلا : ءادااتبا اام " 4222 :" تةةحةتةف ةةةمزلأا ةةةيلاملا ةةةّيملاعلا " 2002 " وةةةلحرم ةةعبار ،ة يةةتلاو ت ّرمتسا ىلإ ةياغ ةنس 2010 ، تلواح قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا اه انثأ لماعّتلا م ،رئاسخلا دقو تّدأ ا ورود ا ورةيبك يةةف لةةيومت دةةيدعلا نةةم تاةةسّسؤملا . دةةقو تةةتبثأ اةةهنأ تحبةةصأ نوا دةةحأ نيةةبعلالا نييةةسيئ ّرلا يةةف قاوةةسلأا ةةةيلاملا ةيلوّدلا . ظحلاملاو انه هنأ لا يرتشي ب ةياد اشنإ قودنص ةورث ،ايدايس امنإو يفكي ديهمتلا هل اشنإب ةئيه وأ ةسسؤم تاذ ضارغأ ،ةددحم يسوتل ةرئاد اهصاصتخا اهليوحتو ايجيردت ىلإ قودنص ةورث ،ايدايس لكّشلاو مقر ( 01 ) زجوُي تاجوم روهُظ قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا . ( مقر لكش 20 ا ةورّثلا قيدانص روهُظ تاجوم :) طفّنلا راعسأ عافترا عم مازّتلاب ةّيدايّسل

Source: The London School of Economics and Political Science (LSE), site:

https://blogs.lse.ac.uk/government/2016/08/30/indonesia-the-vanguard-of-a-new-wave-of-sovereign-wealth-funds/ (26/9/2019). تارفّطلا بسب ةّيدايس ةورث قيدانص اشنإ ةركفل نيّنبتملا لئاوأ نم تناك ةّيبرعلا لوّدلا ّنأ ظحلان نم ةيِّتأتملا ضئاوفلا للاغتسا فدهب كلذو ةّيطفّنلا .دراوملا هّه 4.4 . فيرعت قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا اهصئاصخو : " قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا ةرابع نع تانايك ةّيرامثتسا فّظوُت اهلاومأ وةداع يف تارامثتسا ةطّسوتم ةليويو ،لجلأا ةّيلخاد وأ ،ةّيجراخ ّمتي اهؤاشنإ ضارغلأ ةّيرامثتسا وأ ،ةيراخِّدا رادُت نم لبق كحلا ،ةمو متيو اهليومت نم ضئاوفلا ةقّقحُملا يف نازيم تاعوفدملا وأ ةنزاوملا ةّماعلا ةلوّدلل " ،يحي( 2012 ةحفص ، 6 ) . نكمُيو زاجيإ مهأ صئاصخ قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا اميف يلي : أ. قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا يه قيدانص ةيرامثتسا وأ ةّيراخّدا اهكلمت ،تاموكحلا اهُبقارُت اههّجوُتو

4 ب . موقت قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا رييستب لوصلأا ةّيلاملا ةليوي لجلأا ج . يمرت تاسايّسلا ةيرامثتسلاا قيدانصل ةورّثلا ةّيدايّسلا ىلإ قيقحت فادهأ ةنّيعم ىلع ديعص داصتقلاا يّلكلا . 3.4 . فادهأو ةيمهأ قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا : لمشت لا قيدانص ةيّمهأ يلودلاو يّلحملا نيديعّصلا ةّيدايّسلا ةورّث (Carolina, 2009, pp. 34-38) ، و ُي نكم اهزاجيإ للاخ نم ( مقر لكّشلا 02 ) : ( مقر لكش 24 ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص ةّيّمهأ :) جارم ةّدع ىلع دامتعلااب نيتثحابلا دادعإ نم :ردصملا يتلا ةيمهلأا ىلإ رظّنلاب ف ،ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص اهيّدؤُت ّنإ اهل وفده وكرتشم ا ىلإ ةورّثلا لقن يف لّثمتي ا لبقتسُملا ُن ىرخلأا فادهلأا نم ةعومجم ىلإ ةفاضباب ، :يلاوملا لكّشلا يف اهزجو ( مقر لكش 23 ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص فادهأ :) دامتعلااب نيتثحابلا دادعإ نم :ردصملا جارم ةّدع ىلع ىلإ يمرتو ،يلكلا داصتقلاا ىلع اهفادهأ زكترت ثيح لبقتسملا ىلإ ةيدايسلا ةورثلا قيدانص لطتت .ةقحلاتملا لايجلأل ةمدخ ايلاح ةرفوتملا دراوملل لثملأا للاغتسلاا 2.4 . عاونأ قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا : جمل اوقفو ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص فينصت نكمُي مقر لكّشلا يف اهزجون ريياعملا نم ةعوم ( 22 ) : ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص فادهأ لخّدلا ىوتسُم رارقتسا ةّيدعاقّتلا تاشاعملا ليومت تقلاا يونّتلا داص ةمداقلا لايجلأل تارّخدم لثملأا ءادلأا ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص ةيّمهأ :يلخاّدلا ىوتسملا لع ةّيداصتقلاا ةيمنّتلا يجشت ةّماعلا لاوملأا ةرادإ ىلع دعاسُت ُت يّلُكلا داصتقلاا رارقتسا قيقحت يف دعاس -لع دعاسُت ةدوجلا يلاع ومّنلا معد ى ليومت للاتخلاا تاعوفدملا نازيم يف لمتحُملا ظفاحملا ونتل ا ورظن نكمم دئاع ربكأ قّقحُت .اهيف رامثتسلاا ةلوّدلل نكمُي يتلا ةّيلاملا :يجراخلا ىوتسُملا لع دودحلا ربع ةمخض تارامثتسا ريدُت اهتردُقل يملاعلا داصتقلاا رارقتسا يف مهاسُت ةيداصتقلاا ةيروّدلا تابلقّتلا زواجت ىلع -سلأا ىلع ريبك فنب دوعت ةّيملاعلا ةّيلاملا قاو ّونّتلا نم ا وريبك ا ُردق ةّيملاعلا قاوسلأل قّقحت -.فرّصلا راعسأ تابّلقت ّدض ي ّوحّتلا يف مهاسُت

9 ( مقر لكش 22 ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص عاونأ :) جارم ةّدع ىلع دامتعلااب نيتثحابلا دادعإ نم :ردصملا ّشلا للاخ نم ُي لك ّثلا قيدانص ميسقت نكم ّسلا ةور ّيداي سح ة ةّدع :يه تافينصت 0.2.4 . يّسلا ةورّثلا قيدانص فينصت لخّدلا ردصمل ا قفو ةّيدا ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص فينصت متي برأ ىلإ اهلخد رداصمل اوقفو ،ديجملا دبع( 2005 ةحفص ، 4 ) : أ. ّصلا ُملا قيدان وم ّولأا داوملا دئاوع قيرط ع ةل ّيل ّيدايس قيدانص( ة )ةّيطفن ة : لوّدلا اهنوكُت قيدانص يه ّولأا داوملل ةردصملا فّنلا اوصوصخو ةيل ّيط ت اهدراوم ّنأ أ ،ة ت ّتأ ى نم اوساسأ ّيطفّنلا اهتارداص ة . نمو نيب هّه ّصلا قيدان قودنص ةئيه رامثتسلاا ّيتيوكلا ة " QIA ،" يجيورّنلا قودنّصلاو " GPFG " ب . ّصلا ّومملا قيدان ةيراجلا تاعوفدملا ضئاوفب ةل : لثمتت اوساسأ اهدراوم يف ضئاف نازيملا ّتلا راج يايتحاو ّي تا ،فرّصلا م ملعلا نأ اّه ّنلا و نم قيدانّصلا دوجوم يف لوّدلا ريغ ىلع ،ةيطفّنلا رارغ ةروفاغنس ّصلاو ني ةينيتلالا اكيرمأو ةيلاملا ةمزلأا ةجلاعم يف ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص رود ، يلفوب( ،ةيملاعلا ةيداصتقلااو 2010 ةحفص ، 55 ) ج . ّصلا ةصصوخلا دئاوعب ةل ومملا قيدان : ّمت وحت لي لك وأ زج دئاوع نم ةصصوخلا لإ اهي د . ّصلا ّومملا قيدان ّينازيملا ضئافب ةل ة : متي وجّللا ىلإ ةورث قيدانص نيوكت ةّيدايس دصق امثتسا هّه ر ضئاوفلا اهتيمنتو لكشب ،ل فأ لثم قودنّصلا "يجيورّنلا GPFG ." 4.2.4 . اهِتأشن م ضرغلل ا قفو ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص فينصت ّنلا قودنص فِّنصي ّدلا دق ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص يلو ةأشّنلا نم ضرغلا سح اونأ ةسمخ ىلإ و يلفوب( ،قافواو قاولا :ةيدايسلا ةورثلا قيدانص ،يشري 2015 ) : أ. رارقتسلاا قيدانص : ّه فده لثمتي ه ّصلا نا د ي ّدلل ةماعلا ةنزاوملا ةيامح يف ق قيقحتو ،لكك داصتقلااو ةلو ارقتسا فرص رعس ر لا لمع ة ّلقت لباقم ّنلا تاعوفدملا نازيم تاب ّنلا ةصاخ لّسلا راعسأ تابلقت نع ةئشا طف ب . )راخّدلاا قيدانص( ةمداقلا لايجلأا يطايتحا قيدانص : ىلإ ةدِّدجتملا ريغ لوصلأا ليوحت ىلإ فدهتو حم اوع ّونت رثكأ لوصأ ةظف

6 ج . تاّيطايتحلاا رامثتسا تاكرش : ّيمتتو ملا اهتبغرب ز ةديازت يف قيقحت ليبس يف رياخملا نم ديزملا لُّمحت ةث نمو ،ىلعأ دئاوع ّدحلا م ةيلوّدلا تاّييايتحلاا ةزايحل ةليدبلا ةصرفلا فيلاكت نم د . ّتلا قيدانص ةيمن : ، داصتقلااو يعامتجلاا نيقّشلا تاذ يراشملا ليومت ىلع ةداعلا يف دعاست يتلا يهو ّنلا ومن ز ّزعُت نأ نكمي يتلاو ا ينعملا داصتقلاا يف لمتحملا جت ه . ّتلا ئراوط تاّيطايتحا قيدانص دعاق : يف ةدّدحملا ريغ ةئراطلا دعاقّتلا تامازتلا قيدانّصلا هّه يطغتو .)دعاقّتلا تاشاعم يف دارفلأا تاكارتشا فلاخب ىرخأ رداصم نم( ةلوّدلل ةماعلا ةنزاوملا 3.2.4 . ا قفو ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص فينصت قودنّصلا لمع لاجمل : أ. ةّيلحم ةلودلا دودح رايإ يف لمعت ب . ةطلتخم راخلاو لخادلا يف لمعت ، . 2.2.4 . :ةّيللاقتسلاا ةجردل ا قفو ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص فينصت أ. ةّلقتسم ريغ ةلودلا ةرادإ تحت لمعت ، ب . اًّيبسن ةّلقتسم ةلودلاو ةموكحلا نع اهلصف للاخ نم ، ،دمحم( 2019 ص ، ةحف 100 ) . 3 . قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا ةيبرعلا اهتايدحتو يف لظ تابلقت راعسأ طفنلا : دمتعي رثأت قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا اًّيئدةبم ىةلع وةن ا دةئاوعل يةتلا دةمتعت هةيلع يةفف نيةح رثأةتت قيدانةّصلا ةيطفّنلا ةوقب تابلقتب راعسأ طفنةلا رثأةتت قيدانةّصلا رةيغ ةةيطفنلا تاجردةب ةةتوافتم ةسح رثأةت ردةصم اهدةئاوع تابلقتب راعسأ ،طفّنلا نكميو ليصفتلا يف كلذ اميف يلي : 0.3 . رداصم ليومت قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا ةّيبرعلا : ليومتل يساسلأا ردصملا نإ 92 % ةّيطفّنلا دراوملا ىلإ دوعي ةّيدايّسلا ةورثلا قيدانص نم و وسوملا( ، روصنملا 2016 ةحفص ، 29 ) . ( مقر لودجلاو 01 :دروملا سح ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص فينصت ضرعي ) ( مقر لودج 20 ردصملا بسح ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص فينصت :) قودنّصلا عون قيدانّصلا ددع )رلاود رايلم( لوصلأا ةميق ةيوئملا ةبسّنلا ةّيطفن قيدانص 24 2224.4 24.24 ةّيطفن ريغ قيدانص 34 3044.0 23.23 عومجملا 42 4022.4 022 :ردصملا ،تاسايّسلا ةساردو ثاحبلأل يبرعلا زكرملا ،قافواو قاولا :ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص :يشري دمحمو يلفوب ليبن ي ،نانبل ،توريب 1 ، 2015 :ص ، 12 . :ــــل سيئ ّرلا دروملا ةّيطفّنلا تارداّصلا تاداريإ ربتعُت 22 اًّيدايس ةورث قودنص :ـــلا قيدانّصلا نيب نم 22 ةبةسنبو ،اًّيلاح ةدوجوملا 96,42 % ىةلع ةةّيطفّنلا نادةلبلا ذاوحتةسا دةّكؤُي اةم ،ةّيدايةّسلا ةورةّثلا قيدانةص يلاةمجإ نةم رةيغ ةةّيعيبّطلا دراوةملاو ةّيعلةّسلا قيدانةّصلا تادارةيإ ّدةعُت ،لةباقملا يةف .ملاةعلا يةف ةّيدايةّسلا ةورّثلا قيدانص مظعم ّيطفّنلا ّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص نم ىّقبت امل سيئ ّرلا دروملا يبنجلأا فرّصلا تايايتحاو ة ة ةبسنب 41,91 % يلفوةب( ،قافواو قاولا :ةيدايسلا ةورثلا قيدانص ،يشري و 2015 ةحفص ، 16 ) .

2 4.3 . ةناكم قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا ةّيبرعلا يف داصتقلاا يملاعلا : ورّثلا قيدانص ددع غلب ةّيدايّسلا ة 22 اوقودنص ةياغ ىلإ 2012 :ــــب ةّيلام لاوصأ ُريدُت ، 2.49 .رلاود نويلرت 1.2.3 . :ملاعلا يف ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانصل يفارغجلا عيزوّتلا ( مقر لكّشلا 09 .ةرادُملا لوصلأا مجح سح اًّيملاع ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص يزوت ّضوُي ) ( مقر لكش 22 تلا :) ةرادُملا لوصلأا مجح بسح ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانصل يفارغجلا عيزو

Source: Prequin special report: Sovereign wealth funds, London, 2018, p: 3.

مجح ثيح نم ةيناّثلا ةبترملا يف يتأت )جيلخلا ةقطنم ةصاخ( ةّيبرعلا ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص ّنأ ظحلان دعب لوصلأا ب رّدقُت لوصأ مجحب ايسا 2,449 .رلاود نويليرت و ( مقر لكّشلا 06 سح اًّيملاع ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص يزوت ّضوُي ) .ةقطنملا ( مقر لكش 24 ةقطنملا بسح ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانصل يفارغجلا عيزوتلا :)

tment Strategies of Sovereign The Wealth of Nations: Inves

SMITH,

-ORINOLA GBADEBO Source:

Wealth Funds, site: https://www.toptal.com/finance/market-research-analysts/sovereign-wealth-funds (27/09/2019) ا وريبك اوددع نأ ظحلان قرّشلا ةقطنم يف ةّصاخ ،طفّنلل ةرّدصُملا لوّدلا يف قي ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص نم ايقيرفإ لامشو طسولأا ـب 26 % ـــب رّدقُي لوصأ مجح ريدُت ،قيدانّصلا ددع يلامجإ نم 14 % .لوصلأا يلامجإ نم 2.2.3 . :ملاعلا يف ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص لوصأ مجح ر ّوطت مقر لكّشلا ( 02 ةرادُملا لوصلأا مجح ضرعي ) ( ةرتفلا يف ةيدايّسلا ةورّثلا قيدانص لبق نم 2002 -2012 :)

2 ( مقر لكش 24 ( ةرتفلا يف ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص لبق م ةرادُملا لوصلأا مجح :) 4222 -4202 )

Source: Prequin special report : Sovereign wealth funds, London, 2018, p : 5.

ىلإ لصيل فترا ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص لوصأ مجح نأ ظحلان 2.49 سرام ةياغ ىلإ رلاود نويلرت 2012 رفيف( ةيدايّسلا ةورّثلا قيدانص دهعم تانايبل رخا ثيدحت سحو ، 2015 لوصلأا مجح غلب دقف ،) 2,14 رت اهريدُت رلاود نويل 22 ملاعلا ربع اقودنص ةّيطفن قيدانص اهبلغأ . و لكّشلا ( مقر 02 ) لوصأ ةصح ضرعي ربكأ لبق نم ةرادملا لوصلأا يلامجإ نمض جيلخلا لود 20 ملاعلا يف دايس ةورث قودنص رفيف ةياغ ىلإ 2015 . ( مقر لكش 22 ربكأ لوصأ مجح :) 42 يرفيف ،ملاعلا يف ةّيدايس ةورث قودنص 4205 ّسلا ةورّثلا قيدانص ىمرم يف ةئشانلا يراشملا :ردصملا ليربأ ،ةّيداصتقلاا قيدانص ةفيحص ،ةيجيلخلا ةّيداي 2015 قوملا يف ، :ينورتكللاا https://www.sanadeq.com/2019/04/ ( 22 / 5 / 2015 .) :يلاوةح رّدة ت ةةّيبرعلا ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص ةّصح ّنأ ظحلان 12,6 % اهريدةُي يةتلا لوةصلأا يلاةمجإ نةم ربكأ 20 .ملاعلا يف قودنص

5 3.3 . تاّيجيتارتسلاا ةّيرامثتسلاا قيدانصل ةورّثلا ةّيدايّسلا ةّيبرعلا : رييغت ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص ىلع راقعلا نهرلا ةمزأ رارغ ىلع طفّنلا راعسأ تابلقت ةمزأ تضرف دقل ضولا م سانتي امب ةانبتملا ةيرامثتسلاا تاهّجوّتلا ىلع ترّثأ اهّنأ امك ،ةجهةتنّملا اهتاسايس ك :يلي ام 1.3.3 . :يراقعلا ه ّرلا ةمزأ لبق ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانصل ةّيرامثتسلاا تاّيجيتارتسلاا ةّدتمُملا ةرتفلا تزّيمت ( نم 2000 -2002 ىلع لوصحلا يف ةبغ ّرلاو ،ةهج نم اّه يّلحملا داصتقلاا راخ لوصلأا يونت ىلإ ةجاحلاب ) ا ةورّثلا قيدانصب فد ام وهو ،ىرخأ ةهج نم ربكأ دئاوع لّدعمب ةّيبنجلأا لوصلأا يف رامثتسلاا ىلإ ةّيدايّسل 29 % تاعاطق ةّدع يف تزّكرت يتلا اهتارامثتسا ومجم نم (2017, p. 34) ( مقر لكّشلاو . 05 ددع ّضوُي ) ( ةرتفلا يف ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص لبق نم ةمربُملا تاقفّصلا مجحو 1552 -2002 .) ( مقر لكش 25 نص تاقفص ددعو مجح :) ( ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدا 0554 -4224 )

Source : David Marchik, Sovereign Wealth Funds and National Security, OCDE, City of London Cnference, The Carlyle group, 31 March 2008, p : 3.

ّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص تارامثتسا نأ لكّشلا للاخ نم ّتي تمملا ةرتفلا يف ة ( نيب ةّد 1552 -2002 ) تفرع يلاوح نم لاقتنلاا ىلإ ىّدأ ام وهو ،اهلوصأ مجحو اهددع يف اوديازت 90 ةنس ةقفص 2001 براقي ام ىلإ 100 ةنس ةقفص 2002 يلاوحب اهمجح رّدُق 20 .رلاود رايلم 2.3.3 . علا ه ّرلا ةمزأ ءانثأ ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانصل ةّيرامثتسلاا تاّيجيتارتسلاا :يراق :يلي اميف تلّثمت أ. ةّيبرغلا كونبلا ليومت يف ةمهاسملا : ةمزلأا راثا ةجلاعم يف ةيلاعفب ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص تمهاس ثيح براقي ام ّخض للاخ نم يلاملا اطقلا رارقتساو 124 ( نم ةّدتمملا ةرتفلا يف رلاود رايلم 2002 _ 2005 ) اك يتلا ةّيبرغلا ةّيلاملا تاسسؤملا يف تابوعص نم يناعُت تن (Carolina, 2009, p. 43) ب . :يّلحملا رامثتسلاا وحن ل ّوحّتلا ( مقر لكّشلا 10 يف ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص تارامثتسا مجح ّضوي ) ( ةرتفلا للاخ ةيّلحملاو ةّيبنجلأا قاوسلأا 2002 -2011 :)

10 ( مقر لكش 02 سلأا يف ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص تارامثتسا مجح :) ( ةّيبنجلأاو ةّيلحملا قاو 4222 -4202 )

Source: Bernardo Bertolotti, Victoria Barbary, Follow the Money: Sovereign Wealth Fund annual report, Sovereign Investment Lab, 2011, p :20.

مو ، يونّتلا فدهب راخلا يف رامثتسلال ةّيبرعلا ةيدايّسلا ةورّثلا قيدانص أجلت ّدب لا هنأ تدجو كلذ نم للاخ نم ظحلان ثيح اهتلكيه ةداعإو تاعاطقلا ضعب زيزعتل يلحملا داصتقلال تارامثتسلاا نم زج هيجوت ةيّلحملا تارامثتسلاا ةّصح ّنأ لكّشلا تعفترا نم 29,9 رلاود رايلم يف 2002 ىلإ 19 رلاود رايلم يف 2005 . 3.3.3 . ل ةّيرامثتسلاا تاّيجيتارتسلاا يراقعلا ه ّرلا ةمزأ دعب ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص أ. :ايجولونكّتلا عاطق يف رامثتسلاا اطقب تارامثتسلاا يف ةدايز ةّيبرعلا ةيدايّسلا ةورّثلا قيدانص تدهش ثيح ايجولونكّتلا ةيكيرملأا ربوأ ةكرش يف دوعسلا ةماعلا تارامثتسلاا قودنص رمثتسا 1.9 رايلم رلاود . لاا اج دقو يف رامثتس ايجولونكتلا تاعاطق ىلع لوصحلا نامض م ،هتادئاع زيزعت فدهب ّصحو ايجولونكتلا تاعانص يف ةيقوس ة يجيتارتسإ ة فادهأ نمض دوعسلا داصتقلاا ريوطت يف ةدعاسملل ةكلمملا ةيؤر يف ةموسرم 2010 لاجملا اّه يف رامثتسلاا ربتعُي ثيح لبقتسم نم أزجتي لا وا زج ارامثتسا ت ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص – ماع لكشب – جيلخلا ةقطنم يف قيدانصلا ىمرم يف ةئشانلا يراشملا( ،ةيجيلخلا ةيدايسلا 2015 ) . ( مقر لكّشلاو 11 يف ايجولونكّتلا اطق يف تارامثتسلاا مجح ديازت ّضوي ) ( ةرتفلا 2002 -2016 .) ( مقر لكش 00 دايّسلا ةورّثلا قيدانص تارامثتسا مجح :) ( ايجولونكتلاب ةطبترملا تاعاطقلا يف ةّي 4222 -4204 )

11 ب . :رضخلأا رامثتسلاا يّنبت ةماه ةّيرامثتةسا وةانق ر خلأا رامثتسلاا ربتعُي ة ةّيدايةّسلا ةورةّثلا قيدانةصل ةبةسنلاب ىةلإ لاةجملا اّةه يف تارامثتسلال ةيلامجبا ةميقلا تعفترا ثيح 11 ( ةرةتفلا يةف رلاود راةيلم 2019 -2012 ،) يلاوةح لّثمُت يتلاو 6 % ةرةتفلا هّةه للاةخ ةرةشابملا قيدانةّصلا تارامثتةسا يلاةمجإ نةم ّوةمُن ىةلإ ريةشُي اةمم ، ّيتحّتلا ةينُبلا قيدانصو ةدِّدجتُملا ةقاّطلا يراشم يف لمتحُم قيدانةص موةقت اةمك ةةفيظّنلا ةقاّطلا وأ ار خلا ة ةقاّطلا ة افكل لاولح رِقُت يتلا ةئشاّنلا تاكرّشلا معدب ةّيدايّسلا ةورّثلا (2018, p. 6) . 2.3 . لع طفنلا راعسأ ضافخنا راثآ قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا ةّيبرعلا : :يلي اميف اهّمهأ زجون أ. :تاطايتحلاا م بحّسلا تهجّتا زجع ةيطغت فدهب اهقيدانص لوصأ نم حّسلل ةّيطفّنلا لوّدلا ضعب ةنس للاخف ،ةماعلا ةنزاوملا 2019 حسب دوعّسلا يبرعلا دقّنلا ةسّسؤم تماق 20 اهترادإ نم رلاود رايلم ةنزاوملا زجع ةيطغتو ينيولا داصتقلاا معدل ةّيجراخلا (Bortolitti, 2015, p. 16) رئازجلا دّسجُت امك . هريدُي ّّلا دراوملا طبض قودنصل سيئ ّرلا فدهلا يلاملا رارقتسلاا قيقحت نم تلعج ثيح اوفلتخم اوجهن ةياهّنلا يف رفّصلا ىلإ لا هديصر ّنكل ،ةمزلأا زواجت يف ةرتفل جن ّّلاو ،ةرشابم زكرملا كنبلا ب . :ةباق ّرلا دُعاصتو ةلكيهلا ةداعإ ارجإ ىلإ رطقلا قودنّصلا هجّتا ثيح نص ةّيلمعل ةلكيه ةداعإ تا ،دئاوعلاو رامثتسلاا تاعاطق ةعجارُمو لوصلأا صيصختل ةفدهتسُم تايوتسم يس هّنأ نلعأو ،رارقلا ةطشنلأا اقبإ م ندنل يف هبتكم قلاغإ اهُّمهأ ةّيسّسؤُملا تارييغّتلا ضعبل رامثتسلال يبظ وبأ زاهج هجّتاو ّيباق ّرلا تا ارجبا اّمأ .ة ّرمتسم يف قيقحّتلل ةنجل يتيوكلا ناملربلا لّكش ثيح تيوكلا يف تدعاصتف ة ةّيتيوكلا رامثتسلاا ةئيه تلاماعت ،ةلعب و رفعج( 2012 ةحفص ، 146 ) ج . :ةّيلاملا لوصلأا ةيفصت اهب ةصاخلا ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص لوصأ ةيفصتب تاموكحلا ضعب تماق ثيح ةنس يفف 2019 اهتميق لوصأ ةيفصتب يسو ّرلا قودنصلا ماق 20 ّلاو ،ةنزاوملا زجع ةيطغتل رلاود رايلم تماق ةيدوعسلا نأ دجن نيح يف .ضافخنلاا يف طفنلا راعسأ ترمتسا اذإ لماكلا ذافنتسلاا رطخ هجاوي ةلدابم وحن هّجوّتلا ىلع لدي ام اّهو ملاعلا يف ةيطفن ةكرش ربكأ "وكمارأ" ةكرش ةصخصخب لوصلأا نيولا ةّيطفّنلا لاو ةيبنجأ ةيطفن ريغ لوصأب ةّي ايجولونكتلا اطق اميس ،ةلعب و رفعج( 2012 ) د . :ةنملآا لوصلأا يف رامثتسلال هّجوّتلا ( مقر لكّشلا 12 نّيبُي ) ّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص تارامثتسا مجح يف ة ( ةنموا لوصلأا 2002 -2016 ) : ( مقر لكش 04 تارامثتسا مجح :) ( ةنملآا لوصلأا يف ةيدايّسلا ةورّثلا قيدانص 4224 -4204 ) )رلاود رايلم :ةدحولا(

Source: Bernardo Bortolitti, Hunting Unicorns, Sovereign Wealth Funds Annual Report, 2016, p : 25. ّلالا هجوّتلا ،ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص تارامثتسا ضافخنا دعب لكشلا للاخ نم ظحلان يف رامثتسلال تف

12 تةظفاح ةّيدايةّسلا ةورةّثلا قيدانةص ّنأ لاإ ،طفّنةلا راعةسأ تابلقتو تامزلأل ةيبلسلا تاريثأتلا نم مغ ّرلا ىلع و اهتاّب ةمئاق ةيوق ةيداصتقا تانايك اهنأ كلذ اهرارمتساو اهئاقب ىلع بصأو ،ركّلا ةقباس تانايبلا هتتبثأ ام اّه اةهدراومو ،ةيرامثتةسلاا اهتايجيتارتةساو اهتاةسايس ىةلعو ،ةةيلاعفلاو ة اةفكلاو ادلأا تاةموقم ىةلع دةمتعي اهحاجن .لابقتسم راشتنلااو سوتلا تايلمعل لاومُم ةيطفّنلا دراوملا ىقبتل ،اًّدج ةريبكلا اهدئاوعو ةيلخادلا 2 . عقاو قافآو ص قودن طبض دراوملا براجتو ىرخأ يف قفلأا : لواحن اميف يلي مييقت ةبرجت قودنص طبض دراوملا حارتقاو ضعب براجتلا يتلا نكمي اهللاغتسا . 0.2 . :دراوملا طبض قودنص قافآو عقاو ناوج يف ردص ّّلا يليمكّتلا ةيلاملا نوناق للاخ نم دراوملا طبض قودنص سيسأت ّمت دقل 2000 دقو ّجس ل لا قودنص كلذ ّنم :ةيلاّتلا تايطعملا ليلحت للاخ نم اهزاربإ نكمي يتلاو ،هتيعضو يف ةماه تار ّوطت مقر لودج ( 24 ) " ةرتفلا يف دراوملا طبض قودنص ةيعضو ر ّوطت : 4222 -4204 " د رايلم "ةدحولا

تاونّسلا

لا

قودنص

ةّينويدملا

لا

تاقيبست

زجع

ةنزاوملا

لاا

تامادختس

ديص ّرلا

يّقبتملا

2000 491,212 221,100 0 0 221,100 212,112 2001 196,001 124,462 0 0 124,462 121,914 2002 152,012 120,060 0 0 120,060 22,522 2003 426,252 196,000 0 0 196,000 120,252 2004 544,151 222,201 0 0 222,201 221,622 2005 2050,924 242,212 0 0 242,212 1242,626 2006 1640,626 612,111 0 51,910 205,641 2511,049 2007 4665,251 114,499 602,596 911,592 1494,161 1219,910 2008 9901,650 469,412 0 292,120 1221,612 4220,021 2009 4620,242 0 0 164,222 164,222 4116,469 2010 9614,229 0 0 251,512 251,512 4242,212 2011 2141,192 0 0 1261,499 1261,499 9121,201 2012 2512,012 0 0 2221,260 2221,260 9611,292 2013 2659,521 0 0 2112,421 2112,421 9961,912 2014 2121,200 0 0 2569,622 2569,622 4402,469 2015 4560,400 0 0 2226,900 2226,900 2021,200 2016 2122,400 0 0 1122,500 1122,500 224,900 ،تاعّقوّتلاو تاسايّسلا ةّيريدم ،ةّيلاملا ةرازو ريراقت :ردصملا 2019 -2012 :ينورتكللاا قوملا يف . http://www.dgpp-mf.gov.dz/index.php/donnees-statistique?id=78 " 26 / 05 / 2015 " ةّيعضو تلّجس دقل لا تامادختسلااو تاداريبا ّصخي اميف تار ّوطت قودنص ن درو يف اه :يلاوملا لكّشلا

11 ( مقر لكش 03 :) " ةرتفلا يف دراوملا طبض قودنص ةيعضو ر ّوطت 4222 -4204 " ةدحولا جد رايلم ثحابلا دادعإ نم :ردصملا نيت مقر لودجلا تايطعم ىلع دامتعلااب 2 . ّدعتي لا ى دراوملا طبض قودنص وباسح هنوك ُي ا ةهج نم ةيلورتبلا ةيابجلا ضئاوف لجس ، ُي مث ِّوم زجع ل ةهج نم ةماعلا ةنزاوملا ف ،ةيناث ىّدأ هّنأ نم مغ ّرلا ىلع ورود ًّيساسأ ا يف ا ىلع ا قلا ةيجراخلا ةينويدملا ، ّنأ لاإ ه صأ ب اوببس ام سأرك همادختسا نم لادب ةماعلا ةنزاوملا ميخ ت يف ل لماع يلاوملا لودجلا يف نيبم وه امك . مقر لودج 23 ةرتفلا للاخ دراوملا طبض قودنص ةيعضو : 4204 -4202 اعقوتلاو ت رانيد رايلم :ةدحولا 4204 4204 4202 4205 )تاعقوت( 4242 )تاعقوت( ةقباّسلا ةنّسلا يف ديص ّرلا 2021,2 224,9 0,0 0,0 0,0 ةيلورتبلا ةيابجلا ةعقوتملا 1622,6 2200,1 2226,2 2592,1 1011,9 ملا ةيلورتبلا ةيابجلا ةققح 1221,1 2111,1 2226,2 1225,6 1225,5 ضملا ةميقلا ةيلورتبلا ةيابجلا لع ةفا 52,6 111,0 0,0 222,9 226,4 دراوملا طبض قودنص ديصر 2122,4 519,4 0,0 222,9 226,4 ةنزاوملا زجع ليومت 1122,5 519,4 0,0 222,9 0,0 يقبتملا ديصرلا 224,9 0,0 0,0 0,0 226,4 ( لإ ةجاحلا وأ )+( لع ةردقملا ) ليومّتلا 0,0 920,1 -1219,9 -922,5 -0,0 ةيلاملا نوناق ورشم ريرقت :ردصملا 2012 تاعقوتو 2015 و 2020 :ةيلاملا ةرازو قوم ىلع حاتم ، http://www.mf.gov.dz/article/15/Archives/854/Rapport-de-Présentation-de-la-Loi-de-Finances-pour-2018-.html ( 22 / 05 / 2015 ) للاخ نم ظحلاُن لا لودج ةّيلورتبلا ةيابجلا نم ضئاوفلا مكارت ،ةيادبلا يف سيئ ّرلا داريبا لّكشُت يّتلاو دراوملا طبض قودنصل ةعرسبو اقحلا اهفازنتسا مث ّشلا درون ،رثكأ يضوّتللو . :يلاوملا لك

14 ( مقر لكش 02 ةرتفلا يف ةّيلورتبلا ةيابجلا ةميق ضئاف ر ّوطت :) " 4222 -4202 " مقر لودجلا تايطعم ىلع دامتعلااب ،ةثحابلا دادعإ نم :ردصملا 2 و 1 4.2 . :قفلأا يف ىرخأ براجت نم ةعومجم وأ دحاو اشنإ حارتقاب انمق قبس ام ىلع و انب قيدانّصلا اهنم فدهلاو اهعون نايب يتأيس يتلا ضارغلأ يلي اميف ثملأا للاغتسلاا ،ةحاتُملا تاناكمباو دراوملل ل ُدخي امب :رئازجلا داصتقا م أ. هللاغتساو طفّنلا عينصت قودنص : وهف اهكلتمي يتلا ةميقلل دوسلأا هّّلاب قلُيو ةغلاب ةيّمهأ طفّنلا يستكي و يكرت يف لخدت ةعلس لتحي هتاقتشم ناج ىلإ كلّب وهو ،تلااجملا ىتش يف تاجتنملا نم ريثكلا ليغشت ــــب افولا متيو ،تادراولا وأ تارداصلا ةميق ثيح نم لودلا نم ريثكلا يف لولأا زكرملا 50 % تاجايتحا نم .طفّنلا قيري نع دوقولل تارايسلا ا ةقاطلا ةيمكو هلقن ةيناكمإ يف طفّنلا ةميق نمكت امك وهو ابرهكلا ديلوت يف مهاسُي ثيح هيف ةدوجومل لسلا مهأ نم هلعجي امم ،ةيواميكلا تاعانصلا نم ديدعلا يف ةّيساسأ ةدام ربةتعُيو ،تابّكرملا نم ديدعلا ردصم ملاعلا يف ،ديشر دمحأ( 2019 ةحفص ، 5 ) ةمئاق تاعانص ثادحتسا نم دبلاو هتامادختسابو هب ىلوأ رئازجلاو . يردت هيلع .اًّيج ىلإ هريركت وأ اوماخ هعيب ىلع راصتقلااو طفّنلا اتنإ رايإ نم لوحّتلاب قودنّصلا اّه ةركف ي قتو :للاخ نم سوأ يفارغج قاطن ىلع وأ اًّيميلقإو اًّيلخاد اهقيوستو ةّقتشم تاجتنم ينصت  :عيبلا لجأ م جاتنلإا ّتلا تامازتللاا مكحب هيف ديدج لا اّهو قت يتلا ةيريدص رئازجلا دي اهب افولا جيو  ت ةطيسو تابكرمو تاجتنم عينص :عيبلا مث ّطحم صيصختب كلذو هريطقتو لورتبلا ريركتل ناصمو تا ّسلل اههيجوتو ةيوناث تابيكرت ارختساو ّدلا قو ةيجراخلاو ةيلخا فاك ريغ دوجوم وه ام ّنلأ ،  عينصتلا ريوطت ؛ مسي ثيحب ناج ىلإ ةّقتشم تاجتنم ينصتب لا ّص تاعان لا ّت ةيئاهن تاجتنم اتنإ نم ةيلماك ُت ّسلل هجو ّدلا قو ّسلا مث نمو ،ةيلخا ُت نأ ىلع ،ةيجراخلا قو ّيقيرفبا قاوسلأل ةيادب هجو ة ىلع زاكترلااب لمعلا زكتري اقبلا نامضو رارقتسلاا قيقحت دعبو ،فيلاكتلا ليلقت ةيجيتارتسإ ةيناث ةلحرم يف ةدوجلا ىلع ّنلاو ل ةيعو ّيملاعلا قاوسلأا ولو ّتلا اّه مسيو ،ة ُّرد ّجتلاو ةربخلا باستكاب .نيدايملا هّه يف ةبر ب . ةِّددجتملا تاقاطلا يف رامثتسلاا قودنص : تاقاطلاو تا افكلا لك دشح يف صّصختي قودنص وه رتسإ اسرإ ىلع لمعلل ةدِّدجتملا تاقاطلا لاجم يف ةطشاّنلاو ينيولا ىوتسملا ىلع تاناكمباو لمع ةيجيتا :يلي اميف هاجتلاا اّه يف ة يرعلا يوطخلا ضعبل روصت ضو نكمُيو ،ةحاتملا دراوملا للاغتساب دبلل  :ءارضخلا رئازجلا لاو يعارزلا ناديملا يف رامثتسلااب ةرمثملا راجشلأا سرغو يحلاف اّهو ، اتنبا ةدايزل ِّخدتملاو نيلعافلا لك ةكراشمب ّسؤم نم لاجملا اّه يف نيل ةصاخو ةيمومع تاس  :ءابرهك نود ءارحص طبرلا نع انغتسلاا نود( ابرهكلا نم لادب ةيسمّشلا ةقاطلا مادختساب كلذو طغ لا ليلقتل ةيسمّشلا حاوللأا يكرتب ايجيردت درفلا ىوتسملا ىلعو تاسّسؤملا ىوتسم ىلع ) ابرهكلاب

19 يملا اّه يف نيلعافلا يجشتبو ،ةيئابرهكلا تادلوملا ىلع ثحبلا اّه ستي لا اًّدج ةريثك راكفأو .ناد .اهجاردب ج . ةيلحملا ةيمنتلا قودنص : رامثتسلاا صرف صانتقا ىلع ةّيلحملا تاعامجلا م قيسنتلاب قودنصلا اّه لمعي ليغشت للاخ نم ،ةلوّدلا كلامأ ةرادب ةديدج ةغيص داجيإو ،ةيلحملا تاعامجلاو تايلاولا ىوتسم ىلع ب ِّرلاو لكايهلا .حاتُم وه امل لثملأا للاغتسلال ةّيقطنم وةجيتن نوكت يتلاو ةلوّدلل حابرتسلاا تايلا ليعفتو ةقلغملا د . ىربكلا ةيمومعلا عيراشملا ةقفارم قودنص : يف اهلامكتسا مدع ةيمومعلا يراشملا لغأ ىلع ظحلاُي ام ا فادهلأا لامكتسا مدعو ،رييستلاو ةعباتملا وس كلّكو ،دَّدحملا تقولا لا اهل باتُملا نأ كلذ ،اهنم ةّيحابرتسلا ،لامعلأا لجرو رمثتسملا ةفص لمحي ةلوّدلل بات داصتقا نايك رملأاب لفكت نإ امأ ،ا ورّيسم نوكي نأ ىّدعتي دئاوعلا ردُتو يراشملا لمكتستسو ،اومامت فلتخيس رملأا ّنإف ،ةؤفكلاو ةص ِّصختملا ةّيرامثتسلاا ارّّلا نوكيو ةفدهتسملا .اهئاشنإ نم ىلع برلا صرف صانتقاو اهريوطتو ةيمومعلا تاسّسؤملا قفارم ضعبب لفكتلا كلّك قودنّصلل نكمُي قودنصلا ّنإف اهاوتسم ىلع ةحبرم قفارم اشنإ يطتست لا تاسسؤملا هّه ّنلأو ،ةلودلا دراوم ةيمنتل اهاوتسم لماك ىلع اهلمشيل ةريغصلا تاعورشملا هّه ةرادإب لّفكتيس رصحلا لا لاثملا ليبس ىلع ّخأنل .ينيولا بارتلا ةحار ىلع رهست يتلاو ،لمعلل ةقفارملا لئاسولاو تازيهجتلاو قفارملا نم ولخت داكت يتلا ةيرئازجلا تاعماجلا .ةّيلاعفو ة افك رثكأب يملعلا ثحبلل غرفتلل ،ةّيعماجلا ةرسلأا لك تاجايتحا قيقحتو 2 . :ةمتاخلا ّنإ لصلأا يف لاملا ماعلا وه ةيمنّتلا رامثتسلااو ّنلأ للاغتةسلاا لةصاوتملا هةل يةف ةةيطغت زةجع ةةنزاوملا يهتنيس هب ىلإ دافّنلا لاو ير ّنأ ةةبرجت قودنةص طبةض دراوةملا يةف رةئازجلا رةيخ لةيلد ىةلع ،كةلذ ّّةلاو ّمةت فازنتةةسا ّلةةك هدراوةةم يةةف تاونةةّسلا ةرةةيخلأا . كلّةةل يةةغبني ىةةلع ةةةلوّدلا ةداةةعإ ّنلا رةةظ يةةف ةةةّيفيك للاغتةةسا دراوةةم قودنةةصلا ةةةساردو تاةةيلا هريوةةطت لطةة يل ماةةهملاب فئاةةظولاو يةةتلا تةةلكوأ هةةل ىةةلع لةةمكأ هةةجو ىةةلع ىدةةملا طسوتملا ليويو ،لجلأا امك دبلا نم ثادحتسا تايلا ةديدج ةرادب لاملا ماعلا ة افكب ةيلاعفو ربكأ . ّنإ اشنإ قيدانص ةورث ةّيدايس ،ةصّصختم لا تحي ا ىلإ لاومأ ةديدج ،رئازجلاب ردقب ام اتحي ىةلإ ةداةعإ هيجوت دراومل ةةلودلا ةةمك ِحب ة اةفكلابو ةةيلاعفلاو نيتبوةلطملا ليةصحتل جئاةتنلا ةةيباجيبا داةصتقلال ،لةكك نةكميو اًّيئدةةبمو نأ رمثتةةست قيدانةةصلا اةةهلاومأ يةةف قوةةّسلا دةةقنلا يةةفو تارامثتةةسلاا ةريةةصق لةةجلأا ةنومةة م دراوةةملا ( اد ايلخ اًّيجراخو ) ةيوقتل اهزكرم ،يلاملا مث زاكترلاا ىلع داصتقلاا ،يةقيقحلا كةلذ نأ قوةسلا ةةيلاملا ةةيرئازجلا ريغ ةرِّوطتم لكّشلاب ،يفاكلا اذإف روطت داةصتقلاا يةقيقحلا تفعاة تو تاكرةّشلا تاةسّسؤملاو نةمو مةث ، اةتنبا ىّدأ كلذ ىلإ ر ُّوطت قوسلا ةيلاملا اًّيجيردت . نمو للاخ اّه ثحبلا انلصوت ىلإ جئاتّنلا ةيلاّتلا . 0.2 . :جئاتنلا  ّنإ سيسأت لوّدلا قيدانصل ةورث ةّيدايس لا ينعي ةرورّ لاب دوجو ذومن دّحوم هّهل ،قيدانّصلا ذإ ظحلاُي دوجو تافلاتخا نيب براجت لوّدلا لمشت فادهأ لكيهو تايلاو لمع تايمستو رداصمو ليومّتلا  ةبسنلاب ةيضرفلل ا ىلولأ ةيناثلاو ّنإف ةةمزأ راةيهنا راعةسأ طفّنةلا ترةّثأ لكةشبو تةفلا هاةبتنلال يةف قيدانةص ةورّثلا ةّيدايّسلا اصوصخو ةيطفنلا ثيح تضرف اهيلع رييغت رتسلاا ةيجيتا ةّيرامثتسلاا ،ةعبّتُملا بصأو هّجوّتلا وحن رامثتسلاا يف لوصلأا ةنموا ةرورض ةّيمتح رامثتسلااك يف ةيمنتلا ةّيلحملا ةةينبلاو ةةّيتحّتلا اطقو تاراقعلا اهريغو  كانه براجت ةحجان قيدانصل ةورث ةّيدايس ،ةّيبرع تأدب يف لكش تائيه تاةسّسؤمو تاذ ماةهم ةةنيعم مةث روةةطت اةةهلمع اةةهلاجمو بةةصتل لكةةّشلاب ّةةلا تحبةةصأ هةةيلع ،نوا اةةم ثةةعبي لةةملأا يةةف رةةئازجلا ةداةةعب

16 ةةةلواحملا دةةعب ةةةبرجتلا اوتملا ةعةةض قودنةةصل طبةةض دراوةةملا نةةم للاةةخ رةةييغت هةةتايولوأ بولةةسأو هةةلمع اًّيجيردت  ةلوّدلا وةفاضإ ىةلإ رود رِّيةسُملا ريدةملاو اةهيلع نأ لطة ت يةف مةسق ناةث ماةهمب لةجر لاةمعلأا رمثتةسملاو ، جاّنلا ةيوقتل اهديصر نامضو اهت افك اهتيلاعفو قيقحتو للاغتسلاا لةثملأا دراوةملل ،ةةحاتملا مو ةةلواح لصفلا نيب نيتمهملا ققحُيس جئاتن ةدّيج  ةبةسنلاب ةيةةضرفلل ةةةثلاثلا اةةمف لا هةةيلإ قودنةةص طبةةض دراوةملا نةةم فازنتةةسا هدراوةةمل وةةه ةةةجيتن لةةلخل يةةف فادهلأا نم ،ةهج دةيازتو تاةقفّنلا رةيغ قوبةسملا نةم ةةهج ،ةةيناث نةمو ةةهج ةةثلاث دراوةم ةةلوّدلا راةخ تاقورحملا لا دةيازتت لكةشلاب يفاةكلا ةةنراقم وً ةم تاةقفنلا اةم دةكؤُي مدةع ة اةفكلا يةف للاغتةسلاا دراوةمل ةلوّدلا ردهو لاملا ماعلا ،هفازنتساو دوجوو ةباقر رييستو نود ةيلاعفلا ،ةبولطملا وهو ام ينعي ةرورةض يحصت صئاقن ةبرجتلا . 4.2 . :تايصوتلا  يغبني نأ نوكت ةبرجت قيدانص ةورّثلا ةّيدايّسلا يف لزعم نةع راودلأا ةةيديلقّتلا ةةلوّدلل نةم رييةست ةرادإو لمشتل طقف ارذ ةلودلا رامثتسلاا لجرو لامعلأا جانلا  رظنلاب داصتقلال رئازجلا ، ّشهلا نحن وحأ ىلإ رامثتسا لاملا هئامنو سيلو ،هراخدا اّل جو رةيكفتلا يف ليوحت قودنص طبض دراوملا ىلإ سأر لام لماع اوس رامثتسلااب خاد اًّيل وأ اًّيجراخ يف تارامثتسا ةريصق لجلأا وأ ةليوي ،لجلأا نكلو تاذ دئاوع ،ةنوم م ىلإ نأ ةفترت هةت لام ةةيلاملا اةمم هةنّكمُي يةف ةلحرم ةيناث نم رامثتسلاا يف لوصلأا ةليوي لجلأا يتلا وطنت ىلع رياخم ةلوبقم  ّنإ ديشرت رود قودنص طبض دراوملا نيسحتو هئادأ هتيلاعفو ي ّلطت ديدعلا نةم تاةسايّسلا ّمتةي اهديةسجت نم للاخ دادعإ ةيجيتارتسا ةليوي ىدملا دمتعت اوساسأ ىلع رييغت ةرظن ةموكحلا ،قودنةّصلل نةم هراةبتعا وةادأ ةتّقؤم لمعت ىلع طبض ليدعتو ةنزاوملا ةماعلا دادسو ةينويدملا ىلإ ةادأ ةمادتةسم لةمعت ىةلع ىدةملا دةةيعبلا مِهاةةسُتو يةةف نامةةض لبقتةةسم لاةةيجلأا ،ةةةمداقلا اةةمك ّنأ فدةةهلا زةةّكرتي ىةةلع لةةيوحت دةةئاوع ةورةةّثلا ةيطفّنلا اهرابتعاب ةورث ةلئاز ىلإ ةورث ،ةمادتسم لاو متي كلذ لاإ لصفب قودنّصلا نع ةموكحلا  نةةكمي رةةئازجلل نأ سةةسؤت سيةةل اقودنةةص نةةكلو دةةيدعلا ،اةةهنم اهفدةةه ةداةةعإ ةةةلكيهلا هةةيجوتلاو تةةفل لاةةجم دابملا تار ةيرامثتسلاا صاةنتقاو صرةف برةلا اةشنإو تاكارةش ةةيلحم ةةيلودو ىةّنبتت براةجتلا ةةحجانلا ىلع قاطن سوأ  يغبني ىةلع ةةفاك نيطةشانلا نيثحاةبلاو يةف تلااةجم قيدانةّصلا نةم تاةعماج رباةخمو ناةصمو ،اةهريغو ةمهاةةسملا يةةف للاغتةةسا تا اةةفكلا تاةةقاطلاو للاغتةةسلاا ،لةةثملأا زاةةكترلااو ىةةلع ا داةةصتقلا رةة خلأا اهريوطتل . 4 . عجارملا شماوهلاو :

1. Bernardo Bortolitti .)2019( .The Sky Did Not Fall: Sovereign Wealth Fund Annual Report .

2. Carolina, B. (2009). Les fonds souvrains: Ces nouveaux acteur de l'économie mondiale. Delacour: Les Echos et Eyrolles.

3. Castelli, M., & scacciavillani, F. (2012). The New Economics of Sovereign Wealth Funds. United Kingdom: John Wiley & Sons Ltd.

4. (2017). International Forum of Sovereign Wealth Funds, Dealing with Disruption, Annual

Repport.

12 6 . ةيجيلخلا ةيدايسلا قيدانصلا ىمرم يف ةئشانلا يراشملا ( . 04 , 2015 دادرتسلاا خيرات .) 22 05 , 2015 ةفيحص نم ، :ةيداصتقلاا قيدانص https://www.sanadeq.com/2019/04 / 2 . ( .دمحم ينه رفعج 2019 .يملاسإ روظنم نم ةيدايسلا ةورثلا قيدانص رود .) لجم ايقيرفإ لامش تايداصتقا ة ( 11 ،) ةحفص 100 . 2 . ( . روصنملا يحم يلع قثاو و ، وسوملا رابجلا دبع افص 2016 .) ةيدايسلا ةورثلا قيدانص تايداصتقا رادصبا( 1 .) . يزوتلاو رشنلل مايلأا راد :ندرلأا ،نامع 5 . ( .ةلعب رهاطلا و ، رفعج رامع 2012 ورثلا ةرادإ :ةيدايسلا ةورثلا قيدانص .) ةيتارامبا ةبرجتلا" تامزلأا نمز يف ة )ررحملا ،ةيداصتقلاا مولعلا دهعم( ."اجذومن ةيداصتقلاا تاساردلل اعش ةلجم ( 1 ةحفص ،) 146 . 10 . ( .ديجملا دبع دق 2005 .ةنهارلا ةيملاعلا ةمزلأاو ةيدايسلا قيدانصلا .) ةيفيكو ةيملاعلا ةيلاملا ةمزلأا :لوح رمتؤم ماظنلا روظنم نم اهجلاع يملاسباو يبرغلا داصتقلاا ةحفص( 4 .سلباري ،نانجلا ةعماج :نانبل .) 11 . ( .ديشر دمحأ دهم 2019 .) طفنلا ايفارغج رادصبا( 1 . يزوتلاو رشنلل ةيردانجلا :ندرلأا .) 12 . ( . يلفوب ليبن 2010 .ةيملاعلا ةيداصتقلااو ةيلاملا ةمزلأا ةجلاعم يف ةّيدايّسلا ةورّثلا قيدانص رود .) ب ةلجم ثوح ةيبرع ةيداصتقا ( 45 ةحفص ،) 55 . 11 . ( .يشري دمحم و ، يلفوب ليبن 2015 .) قافواو قاولا :ةيدايسلا ةورثلا قيدانص رادصبا( 1 زكرملا :نانبل ،توريب .) .تاسايسلا ةساردو ثاحبلأل يبرعلا 14 . ( .يحي رجاه 2012 د وغايتنس ئدابم رايإ يف ةيدايّسلا ةورّثلا قيدانص رود ديشرت تاسايس .) نم لاقتنلاا ةلاح ةسار مولعو ةيراجتلاو ةيداصتقلاا مولعلا ةيلك .)هاروتكد ةحوريأ( رئازجلا يف دايس قودنص ىلإ دراوملا طبض قودنص فيطس ةعماج :فيطس ،رييستلا 1 .